作者：David，深潮 TechFlow 2025 年，预测市场全年交易量 440 亿美元。Polymarket 做了 334 亿，Kalshi 做了 431 亿。一个是链上「真相引擎」，一个是受 CFTC 监管的「事件交易所」。两家打了一整年，从美国大选赌到委内瑞拉政变，从超级碗押到美联储加息。到年底，连纽交所母公司 ICE 都下场给 Polymarket 投了 20 亿美元。预测市场成了 2025 年增长最快的加密赛道之一。2 月 2 日，Hyperliquid 宣布 HIP-4 上线测试网。官方说法是「outcome trading」，即结果交易。全额抵押的合约，在固定价格范围内结算，适用于预测市场和类期权产品。（图源：@Eli5defi）目前， HIP-4 还在测试网阶段。正式上线后，第一批市场会由官方策划，以 USDH（Hyperliquid 的原生稳定币）计价。后续计划根据用户反馈开放无许可部署，也就是任何人都能创建 outcome 市场。是不是觉得这听起来就是「Hyperliquid 版的 Polymarket」？没那么简单。可组合性，听烂了但最有价值Polymarket 是一个独立的预测市场平台。你在上面买的合约，和你在 Aave 的仓位、在 Uniswap 的流动性、在任何其他协议的头寸，没有任何关系。Kalshi 同理。每个合约是一座孤岛。HIP-4 不一样。Outcome 合约直接跑在 HyperCore 上，和永续合约共享同一套交易引擎、同一个组合保证金系统。外网知名 DeFi 研究员 Ignas，在 HIP-4 公布后指出了一个经典场景：你做多 ETH 永续合约的同时，可以买一份「ETH 在到期日低于某个价格就赔付」的 outcome 合约。两个仓位在同一个保证金账户下互相对冲，系统自动识别风险敞口降低，释放多余保证金。你把这四步连着看，很像做一个互联网产品的不断迭代和壮大：发资产、给流动性、开合约市场、加结算工具。至此，Hyperliquid 从一个永续合约 DEX，变成了一个覆盖现货、永续、预测市场、类期权的链上全品类衍生品平台。每一步都是往同一个交易引擎里加零件。Hyperliquid 的创始人 Jeff Yan 之前说过一句话：「The house of all finance must be credibly neutral.」——万物金融之屋，必须可信中立。四个 HIP，更像是这栋屋子的四面墙。给 $HYPE 定价HYPE 过去一周涨了超过 40%。大盘在流血，HYPE 在逆势。这肯定不全是 HIP-4 消息发出后的功劳。过去几周 Hyperliquid 同时有几件事在发酵：HIP-3 的无许可永续合约市场持续放量，火热的贵金属交易跑出了数据，HYPE 的回购机制也在持续吃进筹码，平台 97% 的交易手续费用于回购 HYPE。但 HIP-4 公告当天 HYPE 拉了 10%，市场至少认为这个信息值钱。笔者需要提醒的是 USDH 的角色。HIP-4 的所有 outcome 合约以 USDH 计价结算。USDH 是 Hyperliquid 的原生稳定币，由 Felix Protocol 发行，背后是短期美国国债，收益用于回购 HYPE 和激励生态内的 DeFi 活动。这就把之前的飞轮强化了一下：更多产品类型上线（HIP-3 的永续、HIP-4 的 outcome）–> 带来更多交易量 –> 更多交易量产生更多手续费 –>手续费回购 HYPE –> 更多市场以 USDH 结算，推高 USDH 需求 –> USDH 的国债收益又反哺 HYPE 回购 –> HYPE 价格上涨 –> 提高 HIP-3 质押门槛的实际价值 –> 吸引更有实力的 builder 进来部署新市场。循环不停，但前提是 Hyperliquid 的交易量能持续增长。以及目前的加密市场环境和预测竞争都很严峻。Outcome 合约的结算依赖外部数据源。谁赢了选举、BTC 到期时什么价格、某个事件是否发生…这些信息必须准确、不可篡改地喂给链上合约。Hyperliquid 说会使用「客观结算数据源」，但没说用谁的预言机、怎么防操纵。预测市场的历史上，预言机争议是最常见的崩盘导火索。监管也是变量。2026 年 1 月，马萨诸塞州法官对 CFTC 监管下的 Kalshi 发出禁令，认定其体育合约构成非法赌博。合规交易所都躲不过州级诉讼，去中心化协议不会永远在监管射程之外。还有一个更根本的问题，那就是预测需求到底有多大。440 亿美元拆开看，Kalshi 九成以上是体育博彩，Polymarket 的量集中在大选和地缘政治等超级事件。日常预测需求的流动性依然很薄。HIP-4 能吸引增量用户，还是在存量交易员之间多一个按钮，目前没有答案。但 Hyperliquid 显然是不想做下一个 Polymarket，更想让预测成为已有交易引擎的原生能力，和永续合约一样基础和自然。当一个 Perp DEX 开始进化，估价的逻辑或许会发生改变。