深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，据美国特拉华州公司注册信息显示，Grayscale HYPE ETF 于2026年 1月 8 日在美国特拉华州正式注册成立，注册编号为 10465863。该实体类型为法定信托（Statutory Trust），注册代理人为 CSC DELAWARE TRUST COMPANY，注册地址为 251 LITTLE FALLS DRIVE，Wilmington，DE 19808。

深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，据官方公告，币安钱包将推出 Unitas (UP) 的两项专属活动：TGE 活动期间，用户可在钱包内认购 UP 代币，认购总额为 5 万美元（以 BNB 支付），代币总量为 1,000 万枚 UP（占总供应量 1%），价格为每枚 0.005 美元，每人认购上限为 3 枚 BNB。认购结束后，用户可在 Binance Alpha 交易。

深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，据 Businesswire 报道，Blockstream Capital Partners (BCP) 宣布已达成协议将战略收购 Numeus Group 旗下数字资产交易和投资业务部门，具体收购金额暂未披露，据悉收购交易完成后 BCP 拟探索专注于收益生成的特定比特币衍生品交易策略，以支持机构客户日益需要的加密衍生品和波动性交易业务。

深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，贝莱德 ETF 地址向 Coinbase 存入 24,760 枚 ETH（约 7,660 万美元）和 2,400 枚 BTC（约 2.17 亿美元），总价值约 2.94 亿美元，且可能会存入更多资产。

作者：a16z crypto

编译：深潮 TechFlow

本周，我们将持续发布关于 2026 年的趋势观察，敬请关注。同时，欢迎订阅我们的每周简报，获取更多趋势更新、行业报告、构建指南、新闻分析及其他资源。

1. 预测市场将更加广泛、更具智能化

预测市场已经走向主流，而在 2026 年，随着与区块链和人工智能（AI）的深度交汇，它们将变得更大规模、更广泛且更智能，同时也为开发者带来了新的重要挑战。

首先，今年将有更多的合约被列入市场。这意味着我们不仅可以获取关于重大选举或地缘政治事件的实时概率，还能了解各种细枝末节的结果以及复杂交叉事件的预测。随着这些新合约揭示更多信息并融入新闻生态系统（这一趋势已经初现），它们也将引发重要的社会问题，例如如何平衡信息价值以及如何更好地设计这些市场，使其更加透明、可审计等，而这些改善都可以通过区块链技术实现。

为了应对海量合约的出现，我们需要新的方式来协调事实并解决合约争议。中心化平台的裁定机制（例如某事件是否真实发生？如何确认？）固然重要，但像泽连斯基诉讼市场和委内瑞拉选举市场等争议案例也暴露了其局限性。为了解决这些边缘案例并帮助预测市场扩展到更有用的应用场景，可以通过新的去中心化治理方式以及大语言模型（LLM）驱动的预言机来确定争议结果的真实性。

人工智能还为预言机的功能拓展了更多可能性。例如，能够在这些平台上进行交易的 AI 代理，可以在全球范围内搜寻信号，为短期交易提供优势，同时揭示新的思维方式以及预测未来事件的可能性。（类似 Prophet Arena 的项目已经展现了这一领域的潜力。）除了作为我们可以查询洞见的复杂政治分析师，这些 AI 代理在我们分析其涌现的策略时，还可能揭示出复杂社会事件的根本预测因素。

那么，预测市场会取代民意调查吗？答案是否定的。预测市场不会取代民调，而是会让民调变得更好（民调数据也可以被输入预测市场）。作为一名政治经济学者，我最感兴趣的是预测市场如何与一个丰富且充满活力的民调生态系统协同运作——但我们需要依赖 AI 等新技术来改善问卷调查体验；同时依靠区块链技术，提供新的验证方式，确保参与民调或调查的是真正的人类，而非机器人。

——安迪·霍尔（Andy Hall，a16z 加密研究顾问、斯坦福大学政治经济学教授）

2. 今年，区块链技术将为其他行业带来全新基础工具

多年来，SNARKs（零知识简洁非交互性知识证明，一种无需重新执行计算即可验证其正确性的密码学证明）主要应用于区块链领域。其原因在于，SNARKs 的计算开销过高：证明一项计算可能需要比直接运行计算多出 1,000,000 倍的工作量。这种高成本在需要分摊到成千上万验证者时是值得的，但在其他场景下就显得不切实际。

这种情况即将改变。今年，zkVM（零知识虚拟机）证明器的计算开销将降至约 10,000 倍，且内存占用仅需数百兆字节——这已经足够快，可以在手机上运行，也足够便宜，可以普及到各类设备。

为什么“10,000 倍”可能是一个关键数字？原因之一是高端 GPU 的并行吞吐能力大约是笔记本电脑 CPU 的 10,000 倍左右。到 2026 年底，一块 GPU 将能够实时生成 CPU 执行的证明。

这或将实现曾经研究论文中的一个愿景：可验证云计算。如果你已经在云端运行 CPU 工作负载（可能是因为计算量不足以使用 GPU 优化，或者缺乏相关专业知识，或因为传统架构的限制），那么你将能够以合理的成本开销，获得计算结果的密码学证明。而且，证明器已经针对 GPU 进行了优化，你的代码无需额外适配。

——贾斯汀·萨勒（Justin Thaler，a16z 加密研究团队成员，乔治城大学计算机科学副教授）

3. 抵押媒体的崛起：信任的新范式

传统媒体模式中所谓的“客观性”已显露出裂痕。这种变化早有端倪——互联网赋予了每个人发声的权利，如今有更多的从业者、实践者和建设者直接向公众发声。他们的观点反映了他们在现实世界中的利益关系，而矛盾的是，观众往往因他们的立场而更尊重他们，而非因为他们的中立。

这里的新变化并非社交媒体的崛起，而是密码学工具的到来，这些工具让人们能够做出公开可验证的承诺。随着人工智能使生成无限内容变得廉价且简单——无论是基于真实身份还是虚假身份，从任何立场宣称任何事——单纯依赖人们（或机器人）所说的话已经显得不够了。代币化资产、可编程锁定、预测市场以及链上历史为信任提供了更强的基础：评论员可以在发表观点的同时，证明自己言行一致；播客主播可以锁定代币，表明自己并非投机取巧或进行“拉高出货”；分析师可以将预测与公开结算的市场挂钩，从而打造可审计的记录。

这正是我所认为的“抵押媒体”（Staked Media）的初期形态：这种新型的媒体形式不仅接受“利益相关”的理念，还提供了证明的手段。在这种模式中，可信度既不来源于假装的超然态度，也不来源于毫无根据的主张；而是来源于公开透明且可验证的利益承诺。抵押媒体不会取代其他形式的媒体，而是对现有媒体的补充。它提供了一种新的信号：不仅是“相信我，我是中立的”，而是“看看我愿意承担的风险，以及你如何验证我所说的真实性”。

——罗伯特·哈克特（Robert Hackett，a16z 加密编辑团队）

深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，据彭博社报道，稳定币支付公司 Rain 宣布完成 2.5 亿美元融资，公司估值达 19.5 亿美元。本轮融资由 ICONIQ 领投，Sapphire Ventures、Dragonfly、Bessemer、Lightspeed和 Galaxy Ventures 等知名机构参投。

Rain 首席执行官 Farooq Malik 表示，公司将利用资金扩展在北美、南美、欧洲、亚洲和非洲的业务，并适应全球不断变化的监管环境。目前 Rain 在150 多个国家提供 Visa 网络上的稳定币卡服务，使用户可在当地商户消费稳定币并在 ATM 取现。

深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，Oklo(OKLO.N) 盘前涨超 18%，Vistra Energy(VST.N) 涨近 7%，消息称 Meta Platforms(META.O) 与 Vistra、Oklo及 TerraPower 签署核能供电协议。(金十)

深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，一位沉寂长达两年的加密货币大户近日重新活跃，首次向 HyperLiquid 平台存入了价值 264 万美元的 USDC，并立即以 154 万美元购入了 59,976 个 HYPE 代币。

该巨鲸账户仍持有约 109 万美元的 USDC，并保持未结订单继续增持 HYPE。

深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，Meteora在 X 平台发布提醒称，MET 空投申领将于 1月 23 日截止。作为 TGE 计划的一部分，已一次性发放总供应量的 39%的 MET 代币，按计划将在两周后关闭空投申领通道。未申领的代币将添加至流通社区储备中，用于未来的奖励发放。

深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，两个新创建的钱包账户”goldbless”和”Getthegoop”近期在预测市场上投入了 2.3 万美元，押注”以色列将在 2026年 1月 31 日前袭击伊朗”的事件。

深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，由腾讯网和财华社共同发起的第十二届「港股100强」颁奖典礼1月9日在香港举行，HashKey (3887.HK) 荣获两项大奖。 HashKey 董事长兼CEO肖风博士凭借其个人在数字资产领域长期、系统性的探索与实践获颁「港股100强杰出贡献奖」；同时，HashKey (3887.HK)  凭借其在合规框架下持续推动数字资产基础设施生态化、规模化建设荣膺「最佳亚洲合规数字资产行业领导力奖」 。此次荣获两项大奖，是对 HashKey 过去一年成绩的肯定，也凸显了数字资产行业合规践行者正成为金融创新中不可忽视的核心推动力量。

「港股100强」评选活动至今已成功举办十一届，旨在以公平、公正、具公信力的评选机制挑选出香港主板上市公司中发展良好及拥有投资价值的上市企业，打造年度权威性与公信力并重的香港上市公司排行榜，为资本市场树立投资新指标。

深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，据官方公告，Bybit 将于 1 月 9 日 18:45 上线 ZAMA USDT 永续合约盘前交易。

深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，据 Cointelegraph 报道，Babylon 比特币质押协议近日被发现存在软件漏洞，该漏洞可能允许恶意验证者在网络共识过程中造成干扰。具体而言，攻击者可以在发送区块时故意省略区块哈希字段，导致其他验证者在网络周期边界时发生崩溃，从而减缓区块生产速度。

深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，第十二届「港股100强」评选榜单在香港正式揭晓。HTX Ventures 凭借其在全球 Web3 生态系统中的深厚积淀荣获“年度最佳 Web3 风投机构”奖。

该评选由腾讯网和财华社于2012 年共同发起，旨在表彰在资本实力、产业布局及长期价值创造方面表现卓越的机构，促进香港资本市场的健康繁荣发展。HTX Ventures 近年来持续加码 Web3 基础设施与创新应用赛道，积极推动区块链技术与新兴商业融合，相关布局获得行业高度认可。

此外，HTX Ventures 负责人Alec 在同日举办的2025香港财富管理高峰论坛上分享了机构最新的投资方法论。他认为，当前香港财富管理领域尤为值得关注的方向包括：生产性 RWA、AI 驱动的自动化资产管理、合规稳定币与支付网关等创新赛道。HTX Ventures 也将继续聚焦前沿技术与真实应用价值的早期项目，完善区块链基础设施投资，加速 Web3 大规模应用落地。

深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，在经历2025年罕见暴涨后，贵金属与工业金属正面临拐点风险。黄金全年大涨64%、白银飙升150%、铜价上涨超40%，但凯投宏观警告，受“FOMO”情绪推动的需求或在2026年明显降温，金属价格可能快速回落。该机构预计，黄金或跌至3500美元/盎司，铜价或回落至10500美元/吨，跌幅均在20%左右。

从技术面看，黄金和白银RSI已处于历史性超买区间，叠加彭博商品指数年度再平衡带来的被动抛压，短期波动风险显著上升。

BiyaPay 分析师指出，当前金属市场更像“高位去泡沫”而非趋势终结，投资者需警惕回撤节奏。BiyaPay 支持使用 USDT 交易黄金及美股、港股期货与数字货币现货合约，方便用户在金属与数字资产之间灵活切换，把握波动中的结构性机会。

深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，一位地址为 0xDAeF 的加密货币大户近期在 Hyperliquid 平台存入了 809 万美元 USDC，并随即下达大额限价买单，准备以 133.88-135 美元的价格区间购入 59,458 枚 Solana (SOL)，总价值约 800 万美元。

深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，Amber Group 于今日向 Copper 平台存入了 5800 枚以太坊（ETH），总价值约 1806 万美元。交易涉及的地址已在链上确认。

深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，据官方消息，JustLend DAO 平台现已全面下调能源租赁基础费率，由 15%大幅降至 8%，根据最新市场数据显示，当前每 10 万能源每日可产出约 5.979 TRX，约合 59 SUN。费率调整后将有助于提升用户质押收益，为参与者创造更优回报空间。欢迎前往官方平台亲身体验优化后的能源租赁服务，共同把握 TRON 生态 DeFi 新机遇。

深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，据 Cointelegraph 报道，英国金融行为监管局（FCA）宣布将于 2026年 9 月开放加密货币许可申请通道，新的加密监管框架预计于 2027年 10月 25 日正式实施。所有提供受监管加密资产服务的公司必须根据《金融服务与市场法案》获得授权，包括现有注册企业。FCA 强调，现有注册不会自动转换，企业需在规定窗口期内提交申请，否则将面临新服务限制。

深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，机构分析指出，受企业因进口关税和人工智能投资增加而对招聘保持谨慎的影响，美国 12 月就业增长可能放缓。不过，预计失业率将降至 4.5%，这可能支持市场对美联储本月维持利率不变的预期。预计今晚公布的非农报告将显示美国劳动力市场仍陷于经济学家和政策制定者所称的“不招不裁”模式。这也将证实美国经济正处于无就业扩张阶段。去年第三季度，经济增长和工人生产率大幅飙升，部分归因于人工智能支出的激增。蒙特利尔银行资本市场高级经济学家萨尔·瓜蒂耶里表示：“这并不完全是需求疲软，因为经济表现似乎不差，但企业对雇佣新员工非常谨慎。这可能与控制成本的意愿有关，或许是因为面临关税压力，也可能是因为许多企业相信，由人工智能驱动的自动化将带来生产率提升。”(金十)

深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，据 CoinDesk 报道，卢布稳定币 A7A5 去年增长超越 USDT和 USDC，供应量增加近 900 亿美元。该稳定币由 A7 LLC 推出，与俄罗斯国有 Promsvyazbank 和摩尔多瓦商人 Ilan Shor 有关联，主要帮助俄罗斯用户绕过银行限制进行跨境支付。尽管受西方制裁，卢布今年对美元升值超 40%，主要受益于资本管控和央行干预。

深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，HTX 行情显示，BTC 跌破 9 万美元，现报 89982 美元，24 小时跌幅为 0.5%。

深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，伊朗最高领袖哈梅内伊：特朗普应该专注于管理自己的国家。(金十)

深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，据官方公告，币安将于 2026 年 01 月 09 日 17:00（东八区时间）上线 ZAMAUSDT 永续合约盘前交易，最高杠杆可达 5 倍。

深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，巨鲸钱包地址 0xf44 刚刚从币安交易所提取了 24.16 万枚 LINK 代币，价值约 320 万美元。值得注意的是，该地址在 4 周前曾通过 LINK 交易获利 76.5 万美元。

作者：Campbell

编译：深潮 TechFlow

是的，我们更新晚了点。新年夜都花在交易上了——为了 2026 年调整投资组合，清理账本。原以为还能有时间在按下发布键前多分析一下。

“新年的第一周还能发生什么大事呢？”

2026 年的第一个错误判断。

白银暴涨。马杜罗（委内瑞拉总统）像夜贼般被抓走。伊朗，风雨飘摇？格陵兰问题重回谈判桌？俄罗斯、伊朗、委内瑞拉的船只被特种部队扣押？今天，特朗普还禁止国防承包商与政府合作的同时支付股息或进行股票回购，并禁止机构投资者进入独栋住宅业务。

虽然我们的博客更新晚了，但世界似乎正在逐渐接受我们一直以来所唠叨的框架：全球化的终结、资源民族主义、白银的重新货币化、中国的黄金储备、政治光谱的“马蹄铁理论”成真，以及在机器推动不平等加剧的背景下对“新新政”的迫切需求。

显然，市场也认可了这些观点——我们以 131%的收益率结束了这一年。这主要得益于我们在白银和黄金上的超大头寸。

请记住：我们只是小玩家，和那些大佬不是一个量级我们从中获益的部分原因在于，我们操作的是一个相对小规模的投资组合，而那些管理养老金和捐赠基金的大佬们，交易、流动性和机构成本可能是我们的 10 倍甚至 1000 倍。这完全不是同一个游戏——他们是专业人士，而我只是一个业余爱好者。这个投资组合的设计初衷，更多是为了对冲我那些流动性较差的初创企业股权，同时捕捉与我们整体斯多葛主义宏观投资框架一致的回报。

详细阅读：斯多葛主义宏观投资框架

白银的现状

与其盯着回报率，不如来看看投资组合的实际构成。可以看到，我们的投资组合与白银的相关性有所提高，我们的波动率目标大约维持在 30 附近。

需要注意的是，白银在经历之前的挤压后曾出现过剧烈的回撤——这些波动在几十年后的数据中依然清晰可见。我们知道，这一波行情最终也会以类似的方式结束。问题在于，这一波会在 85 美元、200 美元还是 1000 美元时结束？又需要多长时间才能到达？

空头正在发起战争。一个值得注意的观察是，指数调整即将到来——白银在一些商品篮子中的权重将从接近 10%回落到其历史平均值的 2%。我认为，最终结果会是白银权重结构性上升，但空头的判断也没错：这确实会带来西方市场的抛售压力。

我们在白银市场上看到的现象，让我想起了当年交易原油时的情景。

当我培训实习生时，总是从一个问题开始：“原油的价格是多少？” 看看他们会给出怎样的答案。问题是，原油根本没有一个单一的价格。当人们说“原油价格”时，其实是在用一个抽象的概念，指代一系列市场的价格。这些市场各自有不同的价格，而这些价格又被整合成一个复杂的篮子或通过某种奇怪的公式与以美元计价的期货市场挂钩。

所以，“原油的价格是多少？” 这个问题其实引出了更多的问题：

• 美国的 WTI 和欧洲的布伦特原油价格差异在哪里？——地理位置不同。
• 是今天的油价，还是明天的？又或者是五年后的？
• 油的种类呢？比如迪拜原油？
• 产品的种类呢？汽油、石脑油还是燃料油？
• 计价的货币呢？比如在上海交易的原油？

这就把我们引向了白银市场。

空头的观点没错：指数需要调整，当前的上涨速度不可持续；而且如果白银价格突破 100 美元，生产商将加快用基础金属替代白银的计划。

但从中期来看，这些空头压力会逐渐缓解并转化为买盘。指数再平衡终会结束，创纪录的空头头寸最终也会被平仓——而这种流动性反而会对白银价格形成利好。

部分影响体现在市场头寸中，部分则直接反映在价格上。

但当我们拉远视角时，这些似乎都变得不再重要。为什么？

首先，铜的替代需要时间。

根据我的粗略估算：大约需要 4 年以上的时间，以及约 160 亿美元的资本开支才能实现。欢迎提供其他模型来讨论。

这意味着，在空头所称的“短期挤压”真正演变成让太阳能生产商不得不选择替代方案之前，我们还有时间——并且在此之前，白银的价格可能还有 50%的上涨空间。

同时，也完全可能出现另一种情况：高效的前沿太阳能开发商研发出极大提升能量捕获效率的面板，而这些面板恰恰需要更多的白银。事实上，这正是最近的趋势（尽管像 TopCon 和 HJT 这样的名字听起来很容易被人遗忘）。

其次，考虑“白银的价格是多少？”这个问题时，我们需要放到实际市场的语境中去看：

纽约（COMEX）市场：当前价格为 76.93 美元，市场库存相对充裕，期货曲线呈现典型的正向市场（Contango）形态——短期价格低于远期价格，因为持有者需要通过溢价来弥补持仓成本。

伦敦（LBMA）： 作为白银的“旧世界之家”，库存稀缺，短期价格高于长期价格——呈现现货溢价（Backwardation）的市场特征。

上海/孟买/迪拜： 如今是实物白银的“终极归宿”。这些市场的交易价格普遍有溢价。而且，政府刚刚禁止（或通过行政手段大幅限制）白银出口。现在，你在亚洲的白银需要“护照”才能出境。

这就是我们热爱这个市场的原因。
白银市场的长期故事如此充满活力，以至于你能享受追踪日常动态的乐趣。那种深入理解一个市场的感觉——不是预测它将去向何方（即使最优秀的预测者也只能达到 55%-60%的准确率），而是理解它的行为模式：曲线的形态、波动的特性。

投资策略：

我们已经将白银的头寸从 30%+的直接多头和 15%的衍生品敞口调整为以下策略：

1. 日历价差：

• 把握 COMEX 市场从正向市场（Contango）转向现货溢价（Backwardation）的机会。
• 做多 3 月合约，做空 6 月合约。
• 自 9 月以来，COMEX 库存减少了 8100 万盎司。

1. 蝴蝶期权策略：

• 针对那些有昂贵上行偏斜（Upside Skew）且我们认可下行风险的市场，采用平值（at-the-money）的蝴蝶期权策略。
• 以白银为标的，配置 5%的资金在 SLV（iShares Silver Trust ETF）70-90-110 的 6 月蝴蝶期权，成本约为 2.50 美元。
• 目标收益约 10 美元，最大收益约 20 美元，潜在收益率约为 7 倍。

我们会在接近中间行权价（大约 100 美元/盎司的期货价格）或到期前 1-2 个月时，选择移仓或平仓。

其他调整动作：

缩短久期，增加崩盘保护：

• 将中期国债换成了 SPY（标普 500ETF）的看跌期权，提升保证金效率，同时在下行风险中获得更高的凸性收益。

做空学生贷款服务提供商：

• 美国学生贷款总额高达 1.7 万亿美元，SAVE 计划（政府的还贷减免计划）前景不明，违约率正在上升。当系统崩溃时，贷款服务商将首当其冲。

做多锡矿公司：

• 配置少量资金，基于“彩票型”投资逻辑。每一块芯片都需要焊料，而焊料需要锡，而锡的供应链目前一片混乱。

做多日本银行：

• 日本央行（BOJ）终于开始政策正常化，实施了 30 年的零利率政策（ZIRP）即将结束，银行净息差（NIM）将迎来真正的回升。

最终结果：一个更清晰的投资组合、更高的保证金效率，以及与以下投资框架一致的头寸布局。

三个力量驱动了 2025，2026 也有三个决定性力量。

全球化的终结：

冷战 2.0 的双方都意识到旧有的平衡不可持续。资源民族主义、灰色地带冲突、势力范围的划分成为新常态。

加速是真实的：

公共和私营部门都在竞相确保关键矿产、能源和人才的供应链，以喂饱日益增长的需求。

“马蹄铁理论”成真：

新自由主义共识的瓦解正在上演。代际之间、性别之间的零和博弈思维进一步加剧了这一趋势，新的政治现实正在浮现。

我们“新新政”平台上提出的许多看似疯狂的观点——尤其是关于全球投资组合的内容——如今已经完全进入了“奥维顿窗口”的讨论范围。

格陵兰、门罗主义 2.0、押注印度、月球基地、战略储备、韩美合作、核能扩张、核聚变、天然气、美国芯片制造、AI 加速——这些如今都已成为主流趋势。

关于美国国内的相关想法可能还需一到两年时间才能完全显现：

更详细的分析即将发布。

不过，你们可不是来听哲学讨论的。
老读者们想看看我们是否还能保持约 80%的命中率，而新读者们则想了解最新的白银动态（刚刚已经提到过了）。

让我们直接进入观点部分。

观点

全球化的终结

资源民族主义加速：

各国开始囤积资源。印尼限制锡出口，智利加强对锂资源的管控，中国掌控了镓（Gallium）和锗（Germanium）的出口。

全球化的终结并非单纯指成品关税，而是对关键原材料的控制权争夺。

门罗主义 2.0：

格陵兰、巴拿马、委内瑞拉成为焦点。

马杜罗（委内瑞拉总统）或将下台，特朗普重新提起“买下格陵兰”的设想。西半球国家正努力确保战略资源的安全。这在去年 11 月还显得荒谬，如今却已成为政策议题。

冲突对金属通胀有利，但对石油却未必：

传统的游戏规则已经失效。

委内瑞拉和伊朗的石油重新进入市场，导致原油供应过剩，OPEC 的定价权在未来十年可能消失。

然而，用于建设能源基础设施的金属（如铜、白银、锡）却在价格走高。供应链被扰乱，出口禁令蔓延，需求不断攀升。

• WTI（西德克萨斯轻质原油）价格曲线从 75 美元的现货溢价崩塌至 60 美元的平价。2027-28 年的中期价格曲线仍有一个凸起，但可能会趋于平滑。
• 投资建议： 做多金属，石油保持中性或看空。

中国的挑战

银行业“僵尸化”：

中国的银行系统未进行实质性重组，损失被隐藏，“拖延与假装”成为常态。

房地产行业账面上有 5-10 万亿美元的损失，但仍以面值记录。面临“索菲的选择”：是进行结构性改革还是货币贬值？目前尚未选择，只能默默承受长期的“慢性失血”。

地方政府融资平台（LGFV）违约公开化：

第一例地方政府融资平台（LGFV）违约公开后，迅速被掩盖。

目前这类债务已超过 9 万亿美元，其隐性担保从未真正受到公开检验。一旦体系崩溃，政府会设法遏制，但面对数万亿的债务规模，缺乏先例。

宗教信仰的复兴：

地下教会的扩散引发了更多的管控。

随着经济表现不再如预期，越来越多的人开始在党之外寻找精神寄托，宗教信仰逐渐抬头。

III. 加速的到来

计算鸿沟（The Air Gap）：

在假期期间，我消耗的计算能力比过去六个月还多。通过桌面端的 Claude Code，操作五个不同的智能代理，这些代理在 Slack 上彼此对话，并从开发者、量化分析师或数据分析师的角度不断创建、存储和更新上下文。我看到了未来，而未来已经到来。加速的时代已经降临。

需求是真实存在的，我亲身经历了。当技术栈中的基础设施、权限管理、模型和本地计算实现无缝结合时，每个人都可以像我一样操作。而现在，众多开发者（包括我自己）正埋头敲击键盘，试图创建自己的“编排环境”（orchestration environment），以将这一切整合在一起。第一个做到这一点的人，可能会引发个人计算机交互方式的操作系统级别的革命。

问题在于：基础设施总是先于需求到来。这在历史上屡见不鲜，无论是铁路、光纤还是高速公路，基础设施的建设总是先行。虽然从长远来看，社会将从中受益，但那些投资基础设施的公司往往因过度杠杆化而成为金融恐慌的牺牲品——这与我们在 2018 年提出的金融恐慌起源框架是一致的。

到 2035 年，我们的计算能力将短缺 8 到 50 倍。到那时，代币（Tokens）将成为知识工作中的“千瓦时”（kWh）。当前的资本支出在未来看来将被证明是有先见之明的。

然而，空头可能对当前的市场正确。根据我们的初步估算，现在的投资大约是相关公司收益的 12 倍。

这只能通过以下三种方式之一来弥补：

• 更多用户；
• 每天更多的查询量；
• 每次查询需要更多的代币（即计算能力）。

如果将每次查询所需的代币增加限制在 2 倍以内（虽然这个估算可能会有一个数量级的误差，但我们认为大致符合代币/计算效率的提升趋势），那么用户的平均每日查询次数需要从 10 次增加到 30 次。

对于一个手动输入查询的用户来说，这种增长可能不太现实。但对于一个代表你操作的智能代理来说，这完全合理——因为它们可能会为每个任务触发比现在多一个数量级的子查询。

因此，我们预计计算鸿沟将在 2027 年达到最严重的程度，而市场会在今年年中开始反映这一点。 届时，股票和信贷市场将重新定价。

供需分析与市场预测：

• 供应： 以每年约 50%的速度复利增长（超大规模计算中心正在疯狂扩建）。
• 需求： 在能力门槛被突破前，以每年约 15%的速度缓慢增长。
• 利用率： 按当前趋势，利用率将从今天的 25-30%下降到 2027-2029 年的 10-15%。

谷歌的“5 年内扩展 1000 倍”目标只是规划场景，而非需求预测。仅靠增加供应无法制造需求。在没有广泛采用“代理型 AI”（Agentic AI）的情况下，计算能力将闲置，直到技术能力跨越关键门槛。

两个阶段：

第一阶段（2025-2027）：供应过剩

• 基础设施建设速度快于需求增长。
• 计算资源利用率大幅下降，经济损失逐渐增加。
• 这正是我们当前所处的阶段。

第二阶段（2028-2030+）：需求爆发

• 技术能力跨越关键门槛，需求呈爆炸式增长。
• 计算能力达到极限。
• 这正是看涨者所预测的阶段。

两者都是正确的，但它们是依次发生的，而非同时进行。问题在于：投资者能否熬过第一阶段，迎来第二阶段的红利？

• 短期： 供需鸿沟打压股票表现。
• 长期： 投资逻辑得到验证，市场回报或将大幅提升。

代理型 AI 开始上线

大语言模型（LLMs）嵌入环境，连接本地数据，能够完成实际工作。

这标志着第二阶段的到来，每位用户的代币需求将增长 10 倍至 100 倍，市场不仅会变得更广，还会变得更深。

然而，AI 的普及并不等同于技术能力的成熟，普及等于能力 × 工具 × 组织准备度。

即使模型能够完成 4 小时的自主任务，仍然需要跨越以下门槛：

• 法律行业： 需要文件管理系统的集成（预计 2029-2030 年）。
• 金融行业： 需要 ERP 系统集成和监管批准（预计 2031-2032 年）。
• 机器人行业： 需要安全验证和物理基础设施支持（预计 2030-2035 年）。

技术能力是必要条件，但并不足够。正因如此，需求往往滞后于供应 3-5 年，这也是“需求滞后”的三门槛模型的核心逻辑。

Claude 的市场份额增长

目前，Claude Code 是构建单一持久化聊天的最佳工具。它消除了在工作重新开始前需要管理多个聊天和上下文窗口的麻烦。

黑客们（包括我自己）已经开始将其集成到产品中。例如，本文中的许多图表就是通过 Claude 在假期期间协助完成的：我花了 100 小时构建了一个环境，允许机器人创建、存储、索引、检索并在网络中共享数据——开发者、前端、架构师、量化分析师和数据分析师都可以在一个频道中协作。

尽管如此，Claude 的市场估值是否能从 3500 亿美元进一步增长还有待观察，这将取决于其他多种因素。

虽然其他实验室可能会迎头赶上，但 Claude 展现了在推动“代理型 AI”前沿技术方面的领先文化。我们认为它将开始产生更大的影响，甚至可能让 Anthropic 超越 Perplexity（后者本质上是一个基于 Claude 的封装工具）。

本地 AI 的崛起

随着人们逐步将 AI 集成到工作中，他们也会将其集成到自己的设备中。当你真正托管并拥有模型时，集成会更加简单直观：

你可以根据需求调整模型；可以深入研究模型的运行；不必担心他人服务器宕机或遭到黑客攻击。

虽然云端仍然是前沿模型的主要托管地（由于其巨大的内存需求），但中型模型已经足够智能，可以在消费级硬件上完成实际工作。

例如，NVIDIA 5090 显卡配备 32GB 显存，而 SGX 桌面设备则配备了 100GB 显存（尽管据称其 CPU 和内存性能不足，推理速度表现一般）。

西方开源的复兴？所谓的“末日派”（Doomer）和中国的对齐策略确实对西方的开源发展造成了一定影响。但我们更确信的是，这些“末日派”不会承认自己的错误，而不是对未来开源发展的信心缺失。

游戏中的大语言模型（LLMs）

游戏中的 NPC 将不再只是预设脚本，而是具备真正“心智理论”的角色。

AI 将塑造对话、角色和环境，带来更沉浸式的游戏体验。

作为《侠盗猎车手》（GTA）系列的长期玩家（以及投资者），我们希望 TakeTwo 推迟发布一年是为了实现这一愿景。无论如何，我们认为今年很可能会有独立开发者或自制游戏团队，将 LLM 集成到游戏引擎中的作品走红。

数据中心建设的顶峰

即使是执行当前的计划，数据中心的建设仍需大量工作。从规划到法律审批再到资金到位，数据中心建设需要两年的时间。然而，能否实现计算能力、能源和数据的指数级增长来支撑这些数据中心的发展，仍有待观察。

IV. 做多资源

COMEX vs LBMA 价差套利

参考之前的内容：如果能有一份 ISDA 协议和一艘能把白银运到伦敦并熔化成型的船就好了。

在纽约做多现货溢价（Backwardation），在伦敦做空。

做多铜

• 数据中心每个需要 20-40 吨铜。
• 电动车、电网、太阳能需求大增。
• 到 2030 年，需求预计增长 35%-40%，但供应每年仅增长 3%，且存在 5-7 年的供需滞后。

做多锡

• 每一块芯片都需要焊料，而焊料中有 50%是锡。
• AI 的爆发意味着更多的半导体需求，从而推动锡需求增长。
• 缅甸内战导致 10%的全球锡供应陷入混乱，印尼也在限制出口，而西方没有与之对齐的生产基地。

做多激光/光子技术

Holy photonics， Batman！ 这些股票最近表现非常亮眼，真希望去年我们能买更多！

• 光互连技术正在将铜转向光纤，数据中心的联合光学封装技术正在快速发展。
• 国防领域： 无人机经济学已经出现问题。5 万美元的 Shahed 无人机被 1000 万美元的爱国者导弹击落，这种不对称的成本效益需要解决。而激光武器可以解决这一问题——每次发射成本仅需几美分，且弹药无限。

IV. 能源与计算基础设施的投资机会

做多核能

AI 需要稳定的基载电力，不受天气影响。目前的瓶颈在于劳动力，而非技术。过去 30 年间，核能领域的劳动力几乎被削减殆尽，亟需补充。

做多天然气

天然气作为过渡燃料，正在帮助欧洲逐步替代俄罗斯的能源供应。

同时，AI 对可调节的电力需求（用于应对峰值负载）也使天然气成为关键能源。

做多计算堆栈

我们需要更多的计算资源，包括韩国的存储芯片、美国的芯片、硬盘、网络设备以及游戏硬件等。

即使不再有更多的大型数据中心项目，仅仅满足现有数据中心和本地 AI 的需求，就已经对存储器、CPU 以及各种组件的供应链造成了巨大压力。

V. 美国国内动态

政府关门风险

Polymarket 预测政府关门的可能性为 20%-30%。MAGA 派与国会之间的对峙仍在持续。12 月的政治僵局并未消失，短期拨款法案（CR）只是拖延了问题。

美国政治的零和博弈正在演变为负和博弈，虽然希望这种情况不会持续太久。

学生贷款压力加剧

美国学生贷款总额已达 1.7 万亿美元，SAVE（还贷减免计划）正面临诉讼。

政府的会计“虚构”变得越来越难维系，违约率正在上升。贷款服务商将首当其冲，感受到最直接的压力。

GLP-1 药物走向主流

肽类药物（如 GLP-1）将迎来全民普及，甚至可能被纳入保险覆盖范围。

这类药物不仅用于减重，还可能在心脏、肾脏疾病、成瘾治疗，甚至阿尔茨海默症方面展现出潜力。如果临床试验结果积极，这将成为历史上处方量最大的药物。

马蹄铁理论与机器人

AI 技术的普及将带来劳动力市场的重大变革，引发左右翼在不平等问题上的罕见共识。

年薪 15 万美元的编程工作正在消失。年薪 4.5 万美元的护理助理岗位正在增加。这可能催生类似“新新政”（New New Deal）式的社会政策，以应对新兴的经济和社会挑战。

VI. 市场

日本政策正常化

日本央行（BOJ）退出收益率曲线控制（YCC），10 年期日本国债（JGB）实现自由交易。日本投资者持有超过 1 万亿美元的美国国债。如果国内收益率上升，这些资金可能会回流日本。2024 年 8 月的市场动向或许已经是预演。

私人信贷面临压力

私人信贷规模已超过 2 万亿美元。养老金基金为了追求收益率，投资于流动性较差的贷款，而这些贷款并未进行市值计价（mark-to-market）。

商业地产（CRE）市场岌岌可危。2021 年的杠杆收购（LBOs）正在面临更高利率的滚动压力。如果股市开始计入现金流缺口，信贷市场也将难以避免类似的反应。

关于 GPU 即服务（GPU-as-a-service）公司的市场套利机会：

信贷利差高达 700+基点，而股票波动率却仅为 80。如果以 Merton 模型分析 Coreweave 的信用利差（700bp）和杠杆水平，5 年期债务的实际波动率应该是什么？这可能提供新的市场视角。

某公司预计资本支出（Capex）将达到 260 亿美元，而收入仅为 120 亿美元，EBITDA（息税折旧摊销前利润）为 80 亿美元，导致现金流为 -180 亿美元，而公司手头现金仅有 20 亿美元。

在这种情况下，难怪有人选择了“跨式期权”（straddle）策略。我们无法预测方向，但可以肯定的是，现状无法持续。

石油价格曲线趋于平坦

虽然我们没有在石油市场上布局，但图表已经说明了一切：

WTI（西德克萨斯轻质原油）价格从 75 美元的现货溢价（Backwardation）崩塌至 60 美元的平价。

委内瑞拉和伊朗的原油供应回归市场，验证了此前的假设。中期价格曲线的“凸起”可能已经被套利交易抹平。

贯穿始终的核心逻辑

AI 需求真实存在：基础设施正在逐步完善。当代理型 AI（agents）能够真正实现工作时，使用量将呈指数级增长。

能源供应格局转变：金属价格上涨，石油价格下跌。关键资源的民族主义抬头，而原油供应趋于过剩。

政策环境变化：格陵兰已成为政策焦点。门罗主义（Monroe Doctrine）重新回归。

现金流缺口的短期冲击：短期内，现金流问题将对市场造成压力。但从长期来看，投资逻辑将得到验证。

投资策略： 根据上述逻辑调整仓位。

作者：The Smart Ape

编译：深潮 TechFlow

几天前，我和家人一起去一家非常不错的酒店度过年末假期。在离开酒店一天后，我的钱包却被完全掏空了。我百思不得其解，因为我既没有点击过任何钓鱼链接，也没有签署过任何恶意交易。

经过数小时的调查，并请来专家帮忙后，我终于弄明白了事情的真相。这一切竟然是因为酒店的 Wi-Fi 网络、一通简短的电话，以及一连串愚蠢的错误。

和大多数加密货币爱好者一样，我随身带着笔记本电脑，想着在陪家人度假时还能抽空工作一下。我的妻子一再坚持让我在这三天里不要工作，我真应该听她的话。

和其他住客一样，我连接了酒店的 Wi-Fi 网络。这个网络不需要密码，只需通过一个验证页面（captive portal）即可登录。

我像往常一样在酒店里工作，没有做任何冒险的操作：没有创建新钱包，没有点击奇怪的链接，也没有访问可疑的去中心化应用（dApps）。我只是查看了一下 X（推特）、我的余额、Discord 和 Telegram 等。

某一刻，我接到了一个加密圈朋友的电话，我们聊了聊市场行情、比特币以及加密货币的相关话题。但我不知道的是，附近有人在偷听我们的对话，并意识到我在从事加密货币相关的事情。这是我的第一个错误。对方通过我们的对话了解到我在使用 Phantom 钱包，而且我是一个持有量不小的用户。

这让他将目标锁定在了我身上。

在公共 Wi-Fi 网络中，所有设备都共享同一个网络，实际上设备之间的可见性比你想象的还要高。用户之间几乎没有真正的保护措施，这就为“中间人攻击”（Man-in-the-Middle Attack）提供了可乘之机。攻击者就像一个中间人，悄悄地插入在你和互联网之间，就像有人在你的信件送达之前偷偷阅读并篡改内容。

当我在酒店 Wi-Fi 上浏览网页时，有一个网站看起来正常加载，但实际上页面背后被注入了额外的恶意代码。我当时并没有注意到任何异常。如果我安装了一些安全工具，本可以发现这些问题，但遗憾的是，我并没有。

通常情况下，网站可能会请求你的钱包签署某些操作。Phantom 钱包会弹出一个窗口，你可以选择批准或拒绝。一般来说，你会因为信任这个网站和浏览器而放心签署。然而，那天我不该这么做。

就在我在 @JupiterExchange 平台上进行代币兑换操作时，恶意代码触发了一个钱包请求，取代了我正常的兑换操作。我本可以通过仔细检查交易详情发现这是一个恶意请求，但因为我已经在 Jupiter 平台进行兑换操作了，所以完全没有起疑心。

那天我并没有签署任何转移资金的交易，而是签署了一个授权许可。这正是几天后资产被盗的原因。

恶意代码并没有直接要求我发送 SOL（Solana），因为那样会太明显。取而代之，它请求我“授权访问”、“批准账户”或“确认会话”。用简单的话说，我实际上是给了另一个地址代我操作的权限。

我之所以批准了，是因为我误以为这与我在 Jupiter 的操作有关。当时 Phantom 钱包弹出的信息看起来很技术化，没有显示任何金额，也没有提示立即转账。

而这正是攻击者所需要的一切。他耐心等待，直到我离开酒店后，才开始行动。他将我的 SOL 转走，提取我的代币，并将我的 NFT 转移到另一个地址。

我从未想过这样的事情会发生在我身上。幸运的是，这并不是我的主钱包，而是一个用于特定操作的热钱包，并非用来长期持有资产的。但即便如此，我还是犯了很多错误，而我认为自己对此负有主要责任。

首先，我绝不应该连接酒店的公共 Wi-Fi。我本该用手机的热点来上网才对。

我的第二个错误是，在酒店的公共区域里谈论加密货币，让许多人可能听到了我们的对话。我父亲曾经告诫我，永远不要让别人知道你从事加密货币相关的事情。这次还算幸运，有些人因为加密资产甚至遭遇绑架或更糟糕的事情。

另一个错误是，我在没有完全注意的情况下批准了钱包请求。因为我确信这个请求来自 Jupiter，我没有仔细分析它。事实上，每一次钱包请求都应该被认真审查，即使是在你信任的应用程序上。请求可能会被拦截，实际上并非来自你以为的应用。

最终，我从一个次要钱包里损失了大约 5000 美元。虽然这还不算最严重的情况，但依然让人感到非常沮丧。

深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，据 Cointelegraph 报道，纽约州立法者重新提出法案，计划实施名为”ORACLE 法案”的新规定，旨在严格监管预测市场。该法案将禁止对个人体育赛事、政治结果、死亡和战争进行投注，但仍允许对联赛整体结果的投注。

深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，现货白银短线拉升，日内涨幅扩大至 1.00%，现报 77.74 美元/盎司。纽约期银日内涨幅达 3.00%，现报 77.40 美元/盎司。(金十)

深潮 TechFlow 消息，1 月 9 日，据官方页面显示，Binance alpha 已上线 DN

深潮 TechFlow 消息，1 月 9 日，Greeks.live 宏观分析员 Adam 在社交媒体发文表示，“2.1万张BTC期权到期，Put Call Ratio为1.07，最大痛点90000美元，名义价值19亿美元。

12.6万张ETH期权到期，Put Call Ratio为0.88，最大痛点3100美元，名义价值3.9亿美元。

年度交割后的反弹行情在本周迎来回调，本周是比较小的期权到期日，共有近24亿美元的期权到期，仅占到总持仓的7%。比特币和以太坊价格下跌趋势在最近有所缓解，去年第四季度的大幅下跌，给市场带来了非常负面的情绪，目前BTC的9万美元整数关口，和ETH的3000美元整数关口，都具有较强的支撑，市场情绪也有所好转。”

深潮 TechFlow 消息，1 月 9 日，据 VanEck 报告，在基准情景下，比特币价格预计将在 2050 年达到 290 万美元，较当前价格年复合增长率为 15%。该模型假设比特币将占全球贸易的 5-10%，并成为占央行资产负债表 2.5% 的储备资产。

在乐观情景中，若比特币占全球贸易 20% 和国内生产总值 10%，其价格可能达到 5340 万美元，年复合增长率为 29%；而在保守情景下，比特币年增长率仅为 2%，价格将达到约 13 万美元。

VanEck 建议多元化投资组合配置 1-3% 的比特币，高风险承受能力的投资者可配置高达 20%。研究指出，比特币作为非主权储备资产，可对冲货币贬值风险，尤其在发达市场面临高主权债务的情况下。

深潮TechFlow消息，1月9日，上海市浦东新区人民检察院披露一起非法查询、出售公民位置信息的黑色产业链案件，涉案人员通过兑换虚拟货币的方式结算，从中非法获利，司法鉴定显示，涉案被非法查询的位置信息共1000余条，非法获利金额总计约117万余元，目前相关人员已被判处有期徒刑三年六个月至一年不等，处罚金人民币五十万元至四万元不等。

深潮TechFlow消息，1月9日，数据保护区块链Midnight Network官方宣布通过与W3i Software合作推出隐私美元稳定币ShieldUSD，该稳定币旨在保持隐私性的条件下支持现实世界支付和金融工作流程（例如工资发放、B2B结算和机构级DeFi交易等）。Midnight表示，机构用户在使用ShieldUSD过程中能够通过加密方式证明交易有效性和合规性，且无需公开敏感的商业或个人数据。

深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，Hotcoin 发布《2025 年度回顾与展望》：平台服务覆盖 183 个国家和地区，注册用户达 730 万+，全年新增用户 132.7 万。

交易规模方面，2025 年合约交易量达 9.32 万亿美元，现货交易量 7100 亿美元；全年新增 900+ 交易对。

系统全年可用性 99.99%，交易效率提升 15.1%。

在合规层面，平台通过 AUSTRAC 审计，并加入 韩国 CODE VASP Travel Rule 联盟。

完整报告：https://www.hotcoin.com/zh_CN/annualReport/2025/

撰文：Jademont、Evan Lu，Waterdrip Capital

复盘震荡的 2025 与未来的 AI 长周期

新一轮工业革命：算力成为经济运转的引擎

「在这个世界上，只有极少数人能像埃德温·德雷克那样，在不经意间开启一个改变人类历史的时代……他那根深入地底的钻杆，不仅触碰到了黑色的液体，也触碰到了现代工业文明的动脉。」

1859 年，宾夕法尼亚州的泥泞里，人们围着德雷克上校（Edwin Drake）发出阵阵嘲笑。那时候，全世界的照明还依赖着日益稀缺的鲸油，德雷克却坚信地下的「石脑油」可以规模化开采。这在当时被公认为一个疯子的妄想。直到第一股黑色液体喷涌而出，谁也不会想到，石油的出现不仅仅是替代鲸油作为照明能源，甚至将会成为下一个两百年的人类社会抢夺话语权背后的基石，更重构了此后一百年全球的权力与地缘政治。人类历史也走向了一个转折点：旧的财富依赖于贸易和航运，而新的财富正随着铁路和能源（石油）的出现而崛起。

2025 年的我们，正置身于一场极其相似的博弈。只不过，这一次，疯狂喷涌的是流淌在硅片里的算力，而这一次的「黄金」，则是镌刻在链上的代码；新时代的「黄金」和「石油」正在重塑我们关于生产力与储值资产的全部共识。回望 2025 年，市场经历了超预期的剧烈震荡。特朗普激进的关税政策迫使全球供应链不得不重新迁移，引发了巨大的通胀反弹；黄金在地缘政治中的不确定性中历史性地涨破 4500 美元；加密市场年初迎来了 GENIUS（天才）法案的史诗级利好，却在 10 月初经历了杠杆出清带来的爆仓阵痛。

宏观波动的喧嚣之外，有关 AI 算力领域的产业共识正在迅速发酵：「AI 卖水人」英伟达的总市值在 10 月份达到了里程碑式的 5 万亿美元。 此外，谷歌、微软、亚马逊三巨头年内 AI 基础设施上的投入已经直逼 3,000 亿美元，例如 xAI 在年底即将建成百万级 GPU 集群的落成预示着算力。马斯克的 xAI 仅用时不到半年便在孟菲斯建成全球最大的 AI 数据中心，并计划于年底前扩充至 100 万颗 GPU 的惊人规模。

数智时代：下一代工业革命的主旋律

桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）曾说过：「市场像一台机器，你可以理解它的运作方式，但永远无法精准预测它的行为。」即便宏观环境随机而不可预测，但不可否认的是，AI 仍然是美股市场最主要的长期增长通道。AI 技术在下一个十年，已经成为了市场机器中最为关键的核心齿轮；并持续影响对于政府、企业以及个人的方方面面。

尽管市场关于「AI 泡沫」的争论从未停歇，有不少机构警示 AI 投资热潮已经具备了泡沫化倾向：摩根士丹利研究就指出，2025 年，AI 领域的投资增长导致了科技股估值飙升而生产率提升尚不明显，而这种背离也被比作上世纪 90 年代互联网热潮时期的泡沫迹象。

但一个无法回避的事实是：AI 驱动的生产力革命已经逐渐进入了实质性的变现期。从投资逻辑来看，AI 不再只是科技巨头的叙事，它带来的效率红利和成本极限优化，是推动非科技企业盈利和生产率提升的主要动力。但其背后的代价页对应了极残酷的就业率置换。AI 对劳动力，特别是对白领阶层的替代是毫无疑问的，最直接的表现就是入门级岗位的成倍缩减；基础的代码编写、会计审计，还是初级的管理咨询与法律实务岗位，都可能成为 AI 首批替代的对象。

随着 AI 应用的深化，医疗、教育乃至零售行业的失业率风险正在堆积，近期美国投资圈就流行一种残酷调侃：软件工程师在未来就如同现在的「土木工程师」；未来恐怕会像 Elon Musk 在采访中所强调的那样，AI 将取代所有人的工作。但也预示着一个属于 AI 的新工业时代的到来，这个时代称之为「数智时代」。

展望 2026，对 AI 的需求将继续膨胀

AI 行业投资的 4 个阶段

当 AI 热潮从概念走向全行业扩散，在市场已经对其 MAG7（美股 7 巨头）进行了充分定价的前提下，AI 主题的下一波增长在哪里？高盛股票策略师 Ryan Hammond 提出的「AI 投资四阶段模型」指明了后续路径：AI 投资将依次经历芯片、基础设施、收入赋能、生产力提升四个阶段。

AI 投资四阶段模型

参考来源：https://www.goldmansachs.com/insights/articles/ai-infrastructure-stocks-poised-to-be-next-phase

目前，AI 行业刚刚走到「基建扩张」向「应用落地」过渡的交汇点，即第 2 阶段向第 3 阶段过渡的时期。AI 基建需求正处于爆发的阶段：

• 预测到 2030 年，全球数据中心对电力的需求将增加 165%
• 从 2023 年到 2030 年，美国数据中心电力需求的 年复合增长率为 15%，这将使数据中心占美国总电力需求的比例从目前的 3% 提升至 2030 年的 8%。
• 预计到 2028 年，全球在数据中心和硬件上的累计支出将达 3 万亿美元。

高盛对美国数据中心对电力的需求预测

图片来源：https://www.goldmansachs.com/pdfs/insights/pages/generational-growth-ai-data-centers-and-the-coming-us-power-surge/report.pdf

与此同时，生成式 AI 的应用市场也正在爆发式增长，到 2032 年将增长至 1.3 万亿美元。短期内，训练基础设施的建设将推动市场以 42% 的复合年增长率增长；而中长期来看，增长动力将逐渐转向大型语言模型（LLM）的推理设备、数字广告、专业软件和服务。

彭博社：未来 10 年的生成式 AI 增长预测

数据来源：https://www.bloomberg.com/company/press/generative-ai-to-become-a-1-3-trillion-market-by-2032-research-finds

这一判断将在 2026 年得到验证。高盛在 2026 年最新的宏观展望中指出：2026 年将是 AI 投资回报率（ROI）的「兑现之年」，AI 将对标普 500 指数中 80% 的非技术类公司产生实质性的降本作用。即验证 AI 在企业资产负债表上，能否真正实现从「潜力」向「业绩」的定性转变。

因此，未来 2-3 年市场的关注重心将不再局限于单一的科技巨头，而是会进一步扩散：向下深挖 AI 基础设施（如电力、算力硬件、数据中心），向上寻找那些成功将 AI 转化为利润增长的泛化行业公司。

AI 算力是「新石油」，BTC 是「新黄金」

如果说 AI 算力是数智时代的「新石油」，驱动着生产力的指数级跃迁，那么 BTC（比特币）将会是这个时代的「新黄金」，充当着价值锚定与信用结算的终极底层。

AI 作为一个独立的经济主体，不需要人类的银行系统，它唯一需要的是能量。而 BTC 是纯粹的「数字能量储存器」。未来，AI 将会是经济的「燃料」，而 BTC 则是经济价值背后的「锚定」。BTC 的发行完全取决于基于电力消耗的工作量证明（PoW），这与 AI 的本质（电力转化为智能）完全契合。

其次，AI 算力作为一种消耗性的生产力资产，其核心成本源于电力，其价值产出则取决于算法效率；而 BTC 作为去中心化的储值资产，其本质是能源的货币化体现，天然具备平衡全球算力时空不均的「蓄水池」功能。AI 需要持续稳定的电力，而 BTC 挖矿可以消化掉电网中因为时空不均而产生的废电。即 BTC 挖矿通过「需求响应（Demand Response）」来稳定电网：当电力过剩（如风能、光能高峰）时，算力可以作为负荷吸收多余电力；当电力紧缺（AI 运算高峰）时，挖矿算力可以瞬间关机，将电力释放给更高价值的 AI 集群。

GENIUS（天才）法案：稳定币 + RWA + 算力上链的三者交汇起点

随着 2025 年美国通过 GENIUS 法案的通过，美元也准备逐渐完成数字化转型，稳定币被纳入联邦监管框架并成为美元体系的「链上延伸」。这一法案不仅为美债注入了万亿美元级的新型链上流动性池，更为全球重要的司法辖区（如欧盟、英国、新加坡与香港）设计稳定币监管制度提供了可借鉴的范式。

这一合规框架的确立首先为 RWA（Real World Assets，现实世界资产）市场注入了强劲的制度推动力：在受监管稳定币提升全球流动性、支持高效跨境结算与交易的助力下，RWA 的发行和流转将更加便捷，稳定币已成为链上投资房地产、债券、艺术品等 RWA 的主要支付手段，支持快捷的全球跨境清算。

其中，AI 算力资产由于投入成本高、收益稳健且具备重资产属性，又天然满足链上数字化管理的要求，正逐步被视作一种标准化 RWA：无论是 GPU 云计算、AI 推理资源，还是边缘计算节点的稼动能力，其定价方式、租赁周期、负载率、能效比等参数皆可通过链上的智能合约进行量化映射。这意味着未来的算力租用、收益拆分、转让与抵押等业务，将全面迁移到链上金融基础设施中进行交易、结算与再融资；此外，算力还可通过链上数据实现对设备运营和收益的实时洞察，确保回报透明且可验证；同时算力供给可按需灵活调度，降低了传统重资产模式下资金占用和资源闲置的风险，保障收益的稳定性和透明。

更令人值得畅想的是，就好比两百前华尔街自石油发现之后的出现的石油交易所一般，AI 算力借助 RWA 成为了可以被标准化交易、抵押和杠杆化的金融资产后，有望实现链上的融资、交易、租赁和动态定价等创新金融操作；新一代基于 RWA 的「算力资本市场」 将拥有更高效的价值流转渠道与潜力无限的应用空间。

「双共识」下的新机会

在 AI 全面融入我们生活的新时代，算力的将会作为高效生产力的共识，而伴随高效生产力的极致流动性——BTC 将称为储值共识的新定义。

那么，如何未来能够掌握「生产力」与「资产」其中一端的公司，将会成为未来周期中最具价值的实体，而云服务提供商就正处于「BTC 储值共识」与「AI 生产共识」的交汇点。如果说算力是驱动数字经济高速运转的高能燃料，那么云服务就是承载并分配这些动力的智慧管道。

全球 AI 云服务市场规模预测，数据来源：Frost & Sullivan

这其中包括几大巨头：微软，亚马逊，谷歌，XAI，Meta。他们也被称为「Hyperscalers」（超大规模云服务商，他们的主要业务主要是 IAAS（Infrastructure as an Service 基础设施即服务）面向通用需求，虽然算力资源池大，但遇到需要计算资源调度可能低效。Hyperscalers 也是 AI 算力服务的最上游，把持着市面上绝大部份算力资源，并且仍在持续地进行算力基建的布局：

• 微软 (Microsoft)： 启动千亿美元「星际门」（Stargate）计划，旨在构建百万级 GPU 集群，为 OpenAI 的模型演进提供极限算力支持。
• 亚马逊 (AWS)： 承诺未来 15 年投入 1500 亿美元，加速自研芯片 Trainium 3 部署，通过硬件自主化实现算力成本与外部供应的脱钩。
• 谷歌 (Google)： 年化资本支出维持在 800-900 亿美元高位，依托自研 TPU v6 的高能效优势，在全球范围快速扩张 AI 专有云（AI Regions）。
• Meta： 扎克伯格在财报电话会议中明确表示，Meta 的资本支出（Capex）将持续增长，2025 年指引已上调至 370-400 亿美元，，通过液冷技术升级和 60 万颗 H100 等效算力储备，构建全球最庞大的开源 AI 算力池。
• xAI： 凭借「孟菲斯速度」落成全球最大单体超算集群 Colossus，目标冲刺 100 万颗 GPU 规模，展现了极其激进且高效的基建交付能力。

其他新兴的云服务提供商如 CoreWeave，Nebius 等则称为 NeoCloud，主要业务则拓展为 IAAS + PAAS（Platform as an Service 平台即服务）相对于巨头所提供的通用云平台服务，Neo Cloud 专注于做面向 AI 训练与推理的高性能计算平台，不仅提供更灵活的算力租赁方案，且提供专门针对 AI 训练与推理需求的算力调度解决方案，拥有更快的响应和更低的延迟。

同时囤最顶级的 GPU（H100、B100、H200、Blackwell 等）并自建高性能的 AIDC，把整机组、液冷、RDMA 网络、调度软件预装好，按整机或整园区 + 按天收费的灵活租约快速交付给客户。

Neo Cloud 中的头部玩家无疑是 Coreweave；作为 2025 年最引人注目的科技股之一，Coreweave 目前的核心业务是偏向 AI 训练与推理场景的云计算及 GPU 加速的基础设施服务。当然，看准算力出租的新型企业不仅只有 CoreWeave；Nebius、Nscale、Crusoe 都是其强有力的竞争者。

不同于 CoreWeave 等 Neo Cloud 在欧美市场的重资产算力集群规模的博弈，GoodVision AI 代表了算力全球化的另一种可能——通过智能调度和多算力用户的管理，在电力与基础设施相对薄弱的新兴市场，构建快速部署、低延迟、高性价比的 AI 基础设施，实现算力的平权化。此外，一方面是巨头们在孟菲斯等地建设百万级 GPU 集群进行更大参数的模型训练；另一方面，GoodVision AI 通过分布在亚洲等新兴市场的模块化推理算力节点，解决 AI 应用落地的「最后一百公里」延迟响应问题 。

值得一提的是，大部分顶尖的 AI 算力服务商都有一个清晰的特征，其创始团队或核心架构均深植于加密矿业。从矿业转向 AI 算力并非跨行，而是核心能力的战略复用。BTC 挖矿与 AI 高性能计算在底层逻辑上高度同构，均极度依赖大规模电力获取、高功耗中心部署以及 7×24 小时的极致运维。这些公司在早年间积累的廉价电力渠道与硬件管理经验，在 AI 浪潮下成了最稀缺的溢价资产。

随着 AI 算力需求呈指数级增长，他们顺理成章地将这些既有的基础设施，从「挖掘储值资产（BTC）」切换至「输出生产力算力（AI）」。而随着「双向切换」的技术变得成熟，BTC 能很好地平衡掉能源时空与空间分布不均的问题。因此，进入数智时代，推动生产力跃迁的「燃料」将由石油变为算力，而承载其价值锚定的「底层资产」也将从黄金演变为 BTC。

结合区块链技术将算力上链，作为 RWA 资产不仅可以实现对算力来源、使用效率与运营收益的可验证记录，还可构建跨地域、跨时段的智能合约结算机制，从而降低信用风险与中介成本，拓展其在 DeFi 和跨境算力租赁中的应用场景。例如边缘算力节点，其负载率、能效比等参数可以通过智能调度提供实现 PoW 证明，并且智能合约量化，就可以使边缘推理算力成为可流转、可抵押的标准化金融产品，实现「链上的算力市场」。算力与 RWA 的结合将进一步丰富链上资产的类型，为全球资本市场打开全新的流动性空间。

连接生产力与储值：走向算力货币化的未来

这正是我们此前所提出的「双共识」逻辑的现实印证：BTC 是能源的顶层价值锚定，而 AI 是能源的生产力化应用。从这个视角出发，「算力即货币」的时代远比想象中来得更快、更具颠覆性。随着人类迈入数智时代，驱动生产力跃迁的「燃料」正从石油转向算力，而支撑其价值共识的「底层资产」也正由黄金演进为 BTC。

此刻的我们，就如同 1859 年站在宾夕法尼亚泥泞土地上的围观者，难以想象那根深入地底的钻杆将如何开启工业文明的新时代。而今天，一根根延伸至全球各地数据中心的光缆，正悄然构筑起新时代的动脉。而那些率先押注于算力与 BTC 的先行者，也将在这场变革中扮演新的「石油大亨」，重新定义新周期的财富与权力分布。

深潮 TechFlow 消息，01 月 09 日，据官方公告，火币 HTX 已开启第二场 SunPump 系列交易活动，活动将持续至 1月 18日 18:00（UTC+8）。用户参与指定 SunPump 热币现货及合约交易，即有机会瓜分 10,000 USDT 奖励金，并领取价值 1,200 USDT 的限量合约免费仓位空投。

本场活动覆盖现货与合约双赛道。现货分会场中，用户交易 TRX、SUN、BTT、JST、STEEM、WIN、NFT、SUNDOG、SUNCAT 指定 USDT 交易对，将按交易量排名瓜分 5,000 USDT 奖池。且指定币种杠杆交易额将以 3 倍计入总交易额。合约分会场中，活动期间内进行历史首次合约交易，且交易额≥100 USDT，可瓜分 1,000 USDT 奖池；用户报名后参与 TRX、SUN、BTT、JST、STEEM、WIN、SUNDOG等 U 本位永续合约交易，有效交易额达 10,000 USDT 即可参与排名，瓜分 4,000 USDT 奖池。

双旦热度延续，SunPump 行情正酣。立即前往活动页面报名，抓住第二场交易机会，让每一笔交易更具价值。

深潮 TechFlow 消息，1 月 9 日，以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 发文表达对隐私工具 Tornado Cash 开发者 Roman Storm 的支持。Vitalik 强调隐私在数字时代的重要性，指出在现代社会，个人信息可能被用于社交、商业甚至实体层面的剥削。他表示曾使用 Roman 开发的软件进行交易，包括购买软件和支持人权慈善机构。Vitalik 认为政府和情报机构完全掌握个人信息的做法存在风险，因为政府数据库经常被黑客攻击，且机构常将工作外包给私营企业，导致数据泄露。他赞赏 Roman 作为一位有原则的开发者，其应用程序即使在停止更新后仍保持可用性。

深潮 TechFlow 消息，1 月 9 日，据金十数据报道，美元指数 DXY 突破 99，为去年 12 月 10 日以来首次，日内涨 0.14%。

深潮 TechFlow 消息，1 月 9 日，据 Dune 用户 @marcov_91 的数据面板，1 月 9 日，Uniswap 昨日手续费收入达 140 万美元，创下历史新高。

值得注意的是，在 Uniswap 费用捕获的标的中，昨日被黑客攻击的 Truebit Proctocol 代币 TRU 贡献了约 130 万美元。