撰文：Dami-Defi编译：AididiaoJP，Foresight News比特币飙升 20%，以太坊紧随其后，而你的山寨币投资呢？死水一潭。你刷着推特，每个人都在庆祝新高，但你的投资组合看起来却像卡在了 2023 年，为什么会这样？这就是没人愿意听的事实：比特币价格飙升，市场并不一定会推高山寨币。要理解其中缘由，需要摒弃一个危险的假设。误解：「Beta 行情应该立即跟上」大多数交易者期待即时轮动。周一比特币涨，周二山寨币就该爆发，对吧？错了。现实是流动性分层次进入加密市场，而非同时涌入。主流币可以持续上涨数周，而山寨币却横盘不动。这不是市场结构问题，这只是资本流动的运作方式。你越早接受这一点，当真正的轮动到来时，你就越能占据有利位置。流动性分层：资金实际进入的顺序别再盯着山寨币图表了，你看的是虚假的流动性。资本按照顺序，通过三个不同的层级进入加密市场：第一层：现货 ETF 与主流现货（最直接的通道，最大的资金）这是机构、家族办公室和大型资产配置者参与的地方。他们通过受监管的产品购买比特币和以太坊现货。零杠杆，零复杂性，最大规模。这些资金不是在「探索」山寨币，它们是停泊在这两个具有明确监管清晰度的资产中。第二层：衍生品（最快，但通常不是定向购买山寨币）基差交易、资金费率套利、永续合约未平仓量。这些活动可以在不引发广泛风险偏好的情况下推高 BTC/ETH 价格。第三层：散户与链上风险（最后一波，通常是山寨币行情波）当普通交易者最终有足够信心从主流币轮动出来，并开始寻求贝塔收益时，山寨币才会启动。但这是最后到达的流动性，而不是最先的。理解这个分层改变了一切。当比特币上涨而你的山寨币不动时，只意味着流动性仍然处于第一层或第二层。比特币主导地位区间：不只是「涨或跌」比特币市值占比（BTC.D）并非简单的「上涨不好，下跌好」指标。它在三种状态下运行：避险情绪主导：BTC.D 上涨——资本从山寨币逃往比特币。山寨币持有者损失惨重。风险偏好主导：BTC.D 上涨——比特币涨势如此强劲，以至于「吸走了其他一切资产的氧气」。市场在技术上看涨，但比特币独占了所有涨幅，山寨币甚至可能在美元计价下下跌。轮动期（BTC.D 下跌）——比特币盘整或降温。交易者终于开始寻求 Beta 收益。山寨币获得关注，这就是你等待的山寨季时刻。警惕虚假的 BTC.D 跌破，一根日线级别的红色蜡烛并不确认轮动开始。你需要一个明确的趋势，包含多个更低的高点。以太坊不是山寨币，它是「第二大主流币」别再将以太坊和你的 Layer1 项目归为一类了。以太坊是主流币与山寨币风险之间的桥梁。当机构想要比比特币更高的 Beta，但又比山寨币更低的风险时，他们会购买以太坊。以太坊也有自己的现货 ETF、机构托管服务和监管趋势。密切关注 ETH/BTC 汇率，当该汇率开始创出更高的高点时，流动性才终于开始流向风险更高的资产。这个顺序可能需要数周或数月，耐心会有回报。山寨季触发信号板这是你的检查清单，你需要多个信号：BTC.D 趋势：确认的下降趋势。ETH/BTC 趋势：更高的高点，收复关键水平。稳定币供应增长：新资本正在进入系统。资金费率 + 未平仓量状况：风险偏好开启，但不过热。山寨币广度：大多数山寨币突破。附加信号灯（专业模式）：TOTAL2 对比 BTC：山寨币总市值表现是否优于比特币？永续合约交易量占比：交易者真的在交易山寨币还是只交易主流币？迷因币狂热指数：散户情绪温度计。当这些信号灯大部分变绿时，轮动才是真实的。虚假山寨季：陷阱图并非每次拉升都是山寨季，警惕以下这些假象：陷阱 1：局部拉升——只有两三个山寨币暴涨，而广度依然死寂。这不是轮动，这是轮动表演。陷阱 2：迷因币涨，真山寨不涨——当狗币、青蛙币暴涨，但你的 Layer-1 和 DeFi 蓝筹币却横盘不动时，这是不可持续的。这是散户赌博，不是机构轮动。陷阱 3：ETH 上涨但 ETH/BTC 未确认——如果 ETH 反弹但 ETH/BTC 汇率依然疲弱，那只是比特币拖着一切上涨。不是真正的 ETH 走强。虚假山寨季会困住没有耐心的交易者。总结比特币和以太坊先暴涨，因为那里是流动性最先进入的地方。山寨币滞后，是由于结构性阻力、分散的叙事，以及风险偏好的建立需要时间这一简单事实。别再期待即时轮动，开始观察流动性分层。当山寨季信号将会显而易见。在那之前？主流币才是交易机会。山寨季会来的，但不是在你的时间表上，而是在流动性的时间表上。