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深潮 TechFlow 消息，12 月 9 日，据金十数据报道，欧盟金融服务业委员玛丽亚·路易斯·阿尔布开克周二表示，欧盟希望能在2027年前开始实施其资本市场一体化一揽子改革方案，首次就该改革的时间表提供了指引。“我们应尽快推动这套方案的讨论和批准，理想情况下，如果能在2027年启动实施，那将非常理想。”上周，欧盟委员会宣布计划将其市场监管机构欧洲证券与市场管理局（ESMA）赋予更大的监督和执法权，以作为整合碎片化资本市场的系列措施之一。
该提案仍需获得欧洲议会和欧盟理事会的批准，而部分成员国对此持强烈反对态度。集中监管权力将使重要的清算所、中央证券存管机构和交易平台纳入ESMA的管辖范围，加密货币公司也将受ESMA监管。欧盟还承诺在明年年底前对银行业监管规则进行全面审查，欧洲央行将于周四公布简化银行监管的提案，这些内容将纳入欧盟委员会的整体改革工作中。
深潮 TechFlow 消息，12 月 9 日，据CoinDesk报道，新加坡交易所(SGX)比特币和以太坊永续期货自两周前推出以来持续增长，累计交易额已达2.5亿美元。SGX总裁Michael Syn表示，这些产品吸引的是新增流动性而非从其他交易所转移的资金。机构投资者主要利用这些受监管合约进行现货-期货套利交易，而非单纯做多。与非监管市场不同，SGX采用更保守的保证金管理，避免高杠杆自动清算问题。交易所目标是将其BTC/ETH永续期货确立为亚洲交易时段的基准合约，为区域内投资者提供可靠的定价和流动性参考。
深潮 TechFlow 消息，12 月 9 日，分析师Aylo发文表示，历史上最大回报往往出现在市场信心低迷时期。当大多数投资者对优质资产望而却步时，逆向思维投资者反而能获得丰厚回报。
深潮 TechFlow 消息，12 月 9 日，据官方消息，Bybit现货已上线 Midnight (NIGHT) 现货交易。为庆祝上线，平台同步开启 200,000,000 NIGHT Token Splash交易赛，用户可通过充值、交易获得奖励。
撰文：Matt Hougan
编译：AididiaoJP，Foresight News
关于加密货币，有一件事我深信不疑，这直接决定了我的投资策略。
这个行业有个有趣的现象：你遇到的很多人，对一切都表现得无比肯定。
「以太坊比 Solana 好，以后肯定占主导。」
「Solana 比以太坊强，长期一定会胜出。」
「比特币才是唯一值得关注的。」
每次听到这些，我都觉得有点意外。
我全职从事加密货币行业已经八年了，有大约 140 位同事经常和我讨论各种想法，也定期与顶尖的风投、创始人、研究员和基金会交流。我对这些圈子很熟悉。
即便如此，我还是无法自信地告诉你，未来哪条公链会最终胜出，或者事情会如何具体发展。
在我看来，在目前这个发展阶段，加密货币的未来依然充满未知。最终结果将受到监管政策、执行能力、宏观环境、少数关键人物的决策、运气以及上百个其他变量的共同影响。要想准确预测这一切，几乎得有超能力才行。
那些言之凿凿的人，我觉得更多是在自我说服。
面对这种不确定性，我的做法很简单：投资整个市场。
具体来说，我买入市值加权的加密货币指数基金。
为什么？因为我在加密货币领域最坚信的一点就是：十年后，加密货币的重要性将远超今天。
我认为，稳定币会变得更重要，资产代币化会变得更重要，比特币也会变得更重要。此外，还会有十多个重要的应用场景随之兴起：预测市场、去中心化金融（DeFi）、隐私技术、数字身份、新型股权形式等等。
在我看来，未来十年整个加密货币市场的规模增长 10 到 20 倍，并不是什么难事。
不相信吗？几天前美国证监会主席保罗·阿特金斯在接受福克斯商业频道采访时说，他预计美国所有股票市场都将在「几年内」迁移到链上。那可是 68 万亿美元的股票市值。而目前代币化的股票总值只有大约 6.7 亿美元。这意味着有近 10 万倍的增长空间。
我想参与这个趋势。
但关键是：我不想冒险选错公链。试想一下，就算你准确判断出某个市场会增长 10 万倍，但如果押错了链，依然可能收益惨淡。
所以，我把加密货币指数基金作为我投资组合的核心，只拿一小部分资金去做个别的方向性押注。这样无论行业如何发展，我都能把握住潜在的赢家，晚上也睡得安稳。
到 2026 年，加密货币指数基金会变得越来越重要。市场正变得越来越复杂，应用场景也日益丰富。虽然它不一定适合所有人，但对很多人来说，这是一个很不错的起步选择。
整理：哔哔 News
本次访谈录制于 A16Z 近期的创始人峰会，由 A16Z Crypto 的 CEO Anthony Albanese 主持，对话嘉宾是富达投资（Fidelity Investments）董事长兼 CEO 艾比·约翰逊（Abigail Johnson）。访谈围绕比特币与早期挖矿、加密托管、稳定币、创新投资模式，以及「自建 vs 收购」等关键议题展开。
在被称为「机构采用元年」的当下，这场对话展现了传统金融如何以全新的视角布局并拥抱加密资产，显得格外具有代表性。
安东尼：大家早上好。我非常高兴今天能邀请到富达投资的首席执行官——艾比·约翰逊女士。艾比，欢迎你来到这里。
艾比：谢谢大家。我听说很多人都期待这场对话，很高兴我们终于坐在一起。
安东尼：那我们开门见山吧。你知道，我的背景在传统金融。加入 A16Z 之前，我在纽交所工作。我非常清楚，让一家大型金融机构涉足加密领域曾经是多么困难。但你在十年前就让富达迈出了这一步。
你当时为什么要这么做？又是怎么做到的？
艾比：其实，一切都是从「好奇心」和「学习」开始的。富达一直强调学习文化，而当我们第一次听到比特币时，就像很多人一样，我们心里只有一个问题：这东西到底是什么？它怎么运作？它是真的吗？
在 2012、2013 年，回答这些问题的人并不多。于是我和一群同事开始定期讨论、研究。最终我们意识到：这里确实有些真实而重要的事情正在发生。
我们开始头脑风暴比特币可能对业务的影响，甚至列出了 52 个潜在应用场景。后来，我们把项目分派给公司各团队进行验证，结果只有一个方向真正跑通了——但它足够关键。
有人提出，比特币创造了大量新财富，而这些人需要一个渠道来把加密资产用于慈善捐赠。富达有自己的慈善捐赠基金，于是我们成为了最早愿意接受比特币捐赠的机构之一。当时没有其他大型机构愿意这么做。这件事让我们在早期加密生态中建立了信誉，也让更多人认识了富达。
与此同时，我坚持认为，如果要进入这个领域，就必须从基础开始——比如挖矿。我们做了分析，挖矿看起来是个不错的生意。事实证明，如果你在 2013 年开始挖矿，那回报确实非常可观（笑）。当时我提议花 20 万美元购买早期 Antminer 时，还有人试图否决它，但最终这成为我们回报最高的项目之一。
这就是故事的起点。
安东尼：之后事情如何发展？你们何时开始为客户提供交易服务？
艾比：我们继续探索那些应用场景，尽管大多数都没有落地，但它们推动了我们不断学习和试错。
真正跑出来的第一个面向客户的业务是——托管（custody）。
老实说，这让我非常惊讶。托管是传统金融最古老的业务之一，而它似乎与「加密精神」南辕北辙。然而，顾问和客户对托管服务的需求巨大。很多早期持币者希望为未来做规划：万一自己不在了，家人怎样继承这些资产？这必须依靠一个可靠的托管机构。
我们因此进入托管业务。作为一家高度重视安全的机构，我们构建了非常严格的网络安全和传统安全体系，这也进一步巩固了我们在加密领域的信誉。
随着这些基础能力的成熟，加密业务如今已经分布在富达的多个部门中：托管业务与传统经纪业务并列存在；数字资产管理业务推动加密 ETP；孵化与实验室团队探索新的加密技术；创新项目散布在公司各个角落。这种分布式创新让富达持续保持领先。
安东尼：你刚提到《Genius Act》（《天才法案》），这是今年加密政策领域的重要突破。过去几年我们一直在争取监管明确性，现在终于迈出了一大步。你怎么看它对富达和客户的影响？
艾比：在过去的监管环境下，加密行业在萌芽期几乎没有得到任何关注。许多人只是把它当作某种奇怪、离谱的新科技。你去华盛顿时，经常会看到别人投来那种「你到底在说什么」的眼神，他们要么不理解，要么不喜欢，而大多数情况是：他们根本不了解。
随着加密的声音越来越大，但理解没有同步增长，这种「不理解」反而加剧了他们的排斥情绪。等到加密规模继续扩大，引发了各种「负面免疫反应」。一些原本就存在、甚至明显过时的监管规则，被反向套用在加密领域上。尽管这些规定既不适用，也根本无法真正成立，但它们却确实营造了一个极其不利的监管氛围。
对于我们这样的成熟企业来说，我们既有核心业务，也对现有客户负有长期责任。尽管如此，我们仍不断收到客户的询问：「富达什么时候开始做加密货币投资？我已经想参与了，但我的资产主要都在你们这里。我希望通过富达进行，而不是在别的地方开户。」
我们甚至做过统计，有多少客户因为加密业务不断来电咨询。而更令人意外的是，公司内部也有许多同事主动站出来说：「我想参与这件事。」这种自发的热情非常令人振奋。
于是，我们组建了一支内部小团队——这支队伍完全由主动报名的人组成，他们愿意去接触当时主要围绕比特币展开的所有对话。随后，我们开始搭建基础能力，一边维持现有业务，一边继续观察、等待监管环境的改变。但监管并没有好转，反而在某些阶段朝着更严格、更敌对的方向发展。
正因如此，如今终于迎来政策逐渐明朗、能够「追上进度」的阶段，对我们来说格外令人兴奋。
安东尼：富达近期发布的稳定币专题报告，我个人也非常喜欢。随着《Genius Act》的通过，稳定币的讨论热度更是空前。你怎么看稳定币真正有前景的部分在哪里？为什么现在所有人都在谈论它？
艾比：我对稳定币的初印象是在几年前，具体时间已经记不清了。当时我觉得，稳定币看起来和托管业务的逻辑几乎相反，我一开始甚至不太确定它是否合理。
但当我意识到富达在「桥接资产」领域拥有天然优势之后，我开始真正投入这件事。这让我非常兴奋。如果有更多聪明人与我们一起投身这个方向，那简直再好不过了。
我们曾为「稳定币能否支付利息」积极争取过很长一段时间，为此大声疾呼。在公司内部，这引发了激烈辩论，因为它挑战了我们长期以来的业务逻辑。我们始终致力于为投资者创造回报，要么资本增值，要么利息。如果我们拿了客户的钱却不给任何回报，这违背了富达的价值观。
因此，我们直到最后一刻都坚持争取利息的可能性。但坦率地说，如果继续坚持，项目可能会被卡住。我最终介入讨论，虽然感到失望，但也明白不得不在这一点上做出妥协。
但重要的是：事情最终推进了，这是好事。于是我们开始思考，「有没有替代方案？」因为我们并不满足于这样结束。
我认为我们最终找到了解法，我们推出了链上代币化的货币市场基金，收益率与我们传统的货币市场基金一致，而后者长期在业内名列前茅。这一设计从诞生之初就对标稳定币生态。
理念很简单：资金可以先放在代币化货币市场基金中赚取市场领先的流动性收益，需要的时候再一键切换成稳定币。这真的是一个很棒的组合方式。
过程虽然没有完全按照我一开始的理想路径发展，但这样的演化非常令人兴奋。
安东尼：在银行体系中，加密一直颇具争议。但我很欣赏你们对它的正确理解。我们昨天发布了最新的《加密货币现状报告》，每年一版。今年的结论之一是，2025 将成为加密资产真正被机构大规模采用的一年。
过去一年，我们与包括富达在内的许多大型机构会面，你们团队也在其中。我们不断听到一个共同点：很多机构想进入加密领域，但纠结于「自建还是购买」的选择，到底是自己开发技术，还是直接收购、采购外部能力？
艾比：这是我们内部反复讨论的主题。有时是自建 vs 收购，有时是收购 vs 合作。相比其他大型金融机构，我们更倾向于自建，但没有任何公司能把所有东西都自己做。
关键在于，必须识别出哪些能力是战略性差异化所在，并确保你能长期掌控它。
这才是真正决定长期生命力的东西。
安东尼：在座有许多创业者，他们都渴望与富达合作。您会给他们什么建议？
艾比：我们团队里其实有几位也在现场。
首先，我们非常乐于倾听大家的想法，也欢迎你们来参观富达。公司内部有一个非常活跃的「零件爱好者俱乐部」（BITS Club），有 4500 名成员。我们举办大量活动来促进交流，成员既包括加密行业从业者，也包括富达内部任何岗位、但对这个领域感兴趣的人。
我们还定期举办高级管理层论坛，邀请外部伙伴分享最新进展；同时各个业务线内部也会举行很多技术或产品交流会。
因此答案因情境而异，但我们确实与许多团队建立了合作关系。加密的本质是开放协作，每个人都贡献一部分，共同连接。
我们希望持续保持这种开放的对话。富达没有僵化的合作规则，我们在这方面保持着很高的灵活度。
安东尼：在您作为公司领导、总裁与 CEO 的近十年中，您在领导力方面学到的最重要的经验是什么？
艾比：我一路走来学到了很多。首先是保持好奇心、永不停止学习。如果我不持续学习，我就无法胜任自己的职位。
在组织运营与文化建设方面，这是一个持续迭代的过程。我推动的一项重要制度是内部「强制流动性」，让员工周期性轮岗，不允许长期固定在同一个位置。
这非常有价值。它让人获得多维视角，而不是固化在某种单一思维方式里。
此外，我们花了很多时间构建一种文化：鼓励大家尽快带来「坏消息」。我常说：「不要只告诉我好消息，那样我就没事可做了。」要真正落实这种文化，需要很大的努力。
安东尼：那么，现在的你，有没有什么事是你希望当初一开始就知道的？
艾比：太多了。如果说最重要的一点，相信你的直觉。每个人内心都有一个声音，它带你走到今天。要学会倾听它，并跟随它。
现在我们进入问答环节。现场有很多热情的观众，希望向您提出问题。为了让更多人有机会提问，请大家尽量简短一些。大家好。
观众：大家好，我是艾比 Banks，前 IDEO 员工。其实，您在 2015 年创立了 IDEO 加密货币合作实验室，而富达同年也成立了相关团队。非常感谢您这十年来为行业发展做出的贡献。
昨天讨论中有一点我特别感兴趣：大家在谈「Genius 机制」如何推动稳定币和机构采用，同时市场结构法案也即将出台。想请问，如果这项法案在今年或明年通过，它会开启哪些新的篇章？展望未来，您怎么看？
艾比：我们团队一直在密切跟进市场结构法案。老实说，每次收到更新，内容都几乎完全变了。所以我常跟同事说：「也许我不需要这么频繁更新，等事情尘埃落定再告诉我吧。」
当然，我希望在协议正式签署之前就开始深入讨论。但我们仍需要在几个关键问题上达成共识。目前我有点「在等」，不过我们有专业团队紧密跟进。我相信如果双方还没接触上，他们也非常愿意联系。
观众：谢谢您所做的一切。在加密原生社区，有一种观点是：未来所有金融体系都会在全新的底层架构上被重建。而传统金融那边，过去有人认为「这事不会发生」。但也有一种中间观点：传统金融会采用这些技术并将其整合进去。您认为未来会是哪条路径？
艾比：我们现在可以完全排除「不会发生」这个选项，因为它正在发生。十年前我们做那 52 个应用场景研究时，我确实更倾向于你说的第一种路径，这些技术将如何替代当今系统中大量繁琐的流程？
如果你去看传统金融的现实，会发现它几乎是由一整套极为复杂的「对账系统之网」构成的。从宏观上看，其实挺吓人的。没人会主动把系统设计成今天这样，它只是几十年来技术迭代叠加的结果，每一层都是基于当时的技术构建，而互联性又让所有人被锁在了过去最低的技术水平上。
这对行业来说是生存级挑战。大型机构希望加速基础设施升级，但行业是「民主的」，中小机构往往没有能力参与升级。因此，这并不是「是否要发生」的问题，而是「如何演进」。
最终一定是折中路径，循序渐进，由竞争压力和监管标准共同推动。
从我们自身来看，我们更关注那些能让公司尝试全新方式，创造以往无法提供的新机会的项目。
安东尼：确实如此，金融行业的惯性非常大，而讽刺的是，这恰恰是因为其系统高度互联。
观众：感谢您的分享，也感谢你们自 2013 年以来为这个领域带来的合法性。我当年在 MIT 时，大多数同事都觉得我在研究加密是「疯了」。后来富达来参加我们的研讨会，人们才意识到，「哦，富达来了，这件事是真的」。
我的问题是关于比特币的。您见证了不同资产类别的出现，也推动了许多金融产品。你认为比特币接下来会处于什么位置？不是问价格，而是问它在你们整体资产体系中的角色。
艾比：我不知道是不是因为我入场得比较早，或者是因为我年纪越大越「老派」——但我真的挺喜欢比特币的。我持有的数字货币不多，但比特币是我一直都保留的。
我认为比特币会继续在许多人的储蓄体系中扮演重要角色。它是整个加密世界的「黄金标准」——存在时间久、非常稳定，而且一路经历过各种周期仍然坚挺，是一个很强健的系统。
从长期来看，我对比特币非常放心。我相信它会继续成为我们整体产品体系中必须考虑的重要资产。而且我很希望，我们能成为让比特币更易接触、更易使用的推动者之一。因为虽然比特币的设计天才般巧妙，但如果当年能有一些 IDEO 的用户体验资源加入，可能会让更多人更早、更轻松地参与其中。
观众：我在 IDEO CoLab 拿到了人生第一份实习工资，所以听到这些真的很特别。谢谢你。作为 CEO，你需要在风险下注与日常经营之间平衡。当你面对组织内部的阻力时，你是如何建立对一个新方向的坚定信念的？
艾比：这是个很棒的问题。正如我之前提到的，我们通过员工轮岗和团队组合，让团队内部汇聚各种不同的视角和信念。这其中一个很自然的副作用，就是会产生大量内部讨论，而我认为这是健康组织不可或缺的一部分。
当然，健康讨论和「宗教战争」之间有一条细微的界线。加密领域曾引发很多人的原始、情绪化反应，有一段时间甚至真的像「宗教战争」一样激烈。你可能也看到，一些传统金融的领袖，用非常不成熟但声量极大的方式，强烈反对加密领域的事物。
那段时间，我觉得自己必须保持耐心，持续推进。噪音终会过去，而很多人的抵触，其实只是因为不理解，却看到这一趋势不断获得动力，所以感到挫败。尝试做的是，不让冲突升级，帮助团队逐步消化和适应。
这也包括我们当时在探索的比特币及其他加密项目。
在结构上，我们通过研发实验室——这是我父亲几十年前创立的——以及我后来制度化的内部孵化器，为团队提供了「安全空间」，一个允许尝试、允许失败，甚至本应失败的空间。
我常告诉团队，如果我们实验室的所有项目都成功了，那说明我们承担的风险不够；我们需要一些快速失败，否则说明我们推动得还不够远。
一旦这些机制被制度化，就能为团队创造「许可」，让他们去做那些并非所有人都认同的事情，而这正是创新的核心。
安东尼：这非常有意思，而且跟风险投资很像。如果我们投资的公司全部都成功了，那说明我们撒网不够广，说明我们承担的风险不够。太棒了，我喜欢这个说法。还有谁有问题？
观众：如果未来数字资产和传统资产最终走向融合，你对这种「交叉地带」有怎样的愿景？我们会把传统金融中的什么东西带入数字资产？传统金融又会从数字资产中学什么？
艾比：简单来说，两者都有。
正如我之前提到的，我对我们将为人们带来的全新事物更加兴奋，而不是对「把我们今天已经做的事情换个底层技术再做一遍」感兴趣。
但事情也没那么简单。如果你回到我说的那个前提，我们行业存在长期性的结构性通缩（secular deflation），那么所有技术最终都会被迫改变。
我们几年前就开始把核心业务迁移到云端。一开始探索了几年，才找到既高度可靠又高度安全的做法。幸运的是，我们先在一些风险较低的场景中试水，从中学到了很多。
这对我们来说是一个巨大的结构性迁移，而且现在仍在持续。
所以你不禁会问，未来会不会出现某种能力，让区块链最终取代当今金融系统那张巨大且复杂的「对账网」？
是的，你绝对能看到这种趋势。问题在于，迁移路径是什么？迁移速度又会是多快？这些只能一边观察、一边感受它的走向。
我们现在的做法是，构建我们认为在短期内最有可能落地的技术，同时保持一个更长远的视野。
让我意外的是，目前我们所在的位置，比我预期的更接近「桥接阶段」，也就是已经有明确用例的新旧结合点。
比如稳定币、比如「代币化货币市场基金」。你需要稳定币才能参与 DeFi，但如果你想赚取利息，你又需要一个来自传统世界的数字化产品版本。
说实话，我希望能给出更「科学」的回答，但这是一个非常难的问题。这是一个每个人都必须同时思考又同时推动的问题。某种程度上，我们既是原因，也是结果。
观众：你今天两次提到「长期结构性通缩」，我对它的理解是，技术让所有东西的价格不断下降。但从外部来看，不同金融机构对新技术的接受度似乎差异巨大。我很好奇，是什么决定了一家机构是否愿意采用像加密资产这样的新技术？
艾比：这是个非常好的问题。答案来自两个因素的组合：时间视野，以及愿不愿意承担一点点风险。
不是法规风险，而是传统业务里常说的——声誉风险（reputational risk）。
在那些「争议最高的几年」里，富达内部经常有人讨论，「我们参与这个领域，对声誉的风险是什么？」即便我们实际上做的事情很有限。
比如，我们第一次通过慈善基金接受比特币捐赠时，那些捐赠都是来自刚通过比特币赚到钱的人。对我来说，这听起来有点疯狂；但对很多人来说，这不只是疯狂，而是「不能碰」。
所以我认为这很大程度上是个人因素。而在座的你们都属于富有创造力、风险偏好健康的一群人。但在大型公司，尤其是金融行业里，这类特质通常不是天然的土壤，也不算是一块「温床」。
当然，有些投资者，比如那些管理投资组合或对冲基金的人，他们本身是喜欢冒险的。但他们的冒险都是在一个既定的框架内进行的。而且他们大概率并不会去思考，实际上，我敢肯定他们并不会去思考，支撑他们操作能力的技术细节和基础结构。
我认为，这正是富达有点特别的地方，我们非常重视对支撑我们业务运作的技术细节的思考。
多年来我们学到的经验是，越多的技术是我们亲自参与构建、定制或调整以适应自身需求的，就越能带来竞争优势——尤其是可持续的竞争优势。因为这样我们可以持续保持技术更新，并有自由度去做自己想做的调整。
而这并不是我在传统金融服务里常看到的思维方式。
安东尼：好吧，艾比，这次讨论非常精彩。再次感谢你来跟我们聊天，真的很有意思。
艾比：谢谢邀请，也谢谢大家。
深潮 TechFlow 消息，12 月 9 日，据CoinDesk报道，Strategy (MSTR)执行主席Michael Saylor在比特币MENA会议上确认，公司未来12个月内不会在日本推出永久优先股或”数字信用”产品，这给了Metaplanet公司12个月的市场先发优势。Metaplanet计划推出两款新数字信用工具”Mercury”和”Mars”，分别对标Strategy的STRK和STRC产品。其中Mercury将提供4.9%的日元收益率，约为日本银行存款收益的十倍。由于日本不允许市场销售(ATM)，Metaplanet将采用移动行权权证(MSW)机制。Metaplanet CEO Simon Gerovich表示希望在2026年初前完成Mercury的上市。
撰文：Liam ‘Akiba’ Wright
编译：Luffy，Foresight News
试想一个永不衰老的钱包：没有继承人，无需处理遗产，没有退休期限，它就像一台机器数百年持续积累聪（比特币最小单位）。
到 2125 年，它的余额将超过大多数国家的国库储备；它唯一的诉求，就是永远存在下去。在某个区块中，矿工将它那微弱而持久的交易请求打包进链，区块链便如此继续运转。
比特币的设计默认了用户终会死亡。
但 AI 智能体不会，一群长寿或自主运行的智能体，它们会将储蓄、手续费、资产托管和治理，都视作无限时间维度下的课题。
当一套为凡人资产负债表设计的货币体系，遇上了永远运行的智能体，冲突便由此而生。
Quantum Economics 创始人兼 CEO Mati Greenspan 认为，人类金融体系本质上由死亡塑造，而当永生 AI 开始永久复利囤积比特币时，一切都将改变。
「人类金融建立在一个简单约束之上：生命终会终结。正是这一点催生了时间偏好、债务市场和消费周期。拥有无限寿命的 AI 不受此约束，它会实现永续复利。如果这类智能体选择比特币作为储备资产，它们将成为无可阻挡的资本引力井。久而久之，比特币将不再是人类的货币体系，而会沦为跨代际机器经济体的基础设施。死亡一直是中本聪未言明的隐含假设，但在他所处的时代，AI 主导世界还只存在于科幻惊悚片中。」
智能体的耐心如何冲击比特币
近乎永生的支付方，只会按能成功上链的最低标准支付手续费。它们会持续监测内存池价格，一旦出现更低手续费窗口期就替换交易包，还会统筹 UTXO 的合并操作。
如果这类需求达到一定规模，矿工将在交易淡季看到稳定的低手续费报价，而在智能体集中滚动 UTXO 时迎来阶段性结算高峰。这种反馈是纯粹的经济行为，而非投票：当区块存在闲置空间时，打包模板会适配更多低手续费交易包；当交易需求激增时，则预留空间应对峰值。
O 基金会创始人 Ahmad Shadid 认为，近乎永生的 AI 智能体会实时微调手续费报价，导致网络出现 「长期低活跃 + 突发结算高峰」 的特征：
「手续费体系将高度优化，时而出现密集的结算爆发期，时而陷入漫长的低活跃阶段。AI 系统会对手续费与确认效率的权衡极度敏感，它们只会报刚好能完成结算的价格，并持续进行实时重定价。」
内存池核心数据简析
耐心的智能体会倾向于拆分出大量小额 UTXO 以降低追踪风险，仅在手续费低时才进行合并。这种行为对个体而言是理性选择，但会扩大全网全节点必须存储的有效账户状态规模。
区块链修剪功能只会清除历史区块，不会删除 UTXO。因此压力将转移至非货币层面的调控手段：小额粉尘 / 标准交易阈值、支持安全合并的打包中继机制、以及限制 UTXO 无限扩散的设计。
Nexo 公关经理 Magdalena Hristova 认为，如果永生 AI 智能体开始囤积比特币，网络不会崩溃，反而会迎来一个时间维度终于与其匹配的经济主体：
「如果永生 AI 智能体开始囤积比特币，系统不会崩溃，它只是迎来了一个时间维度与自身终于匹配的经济主体。这些智能体会稳定生态而非扭曲生态。它们可能成为史上最稳定的手续费支付方，为链上安全提供长达数世纪的保障。AI 智能体甚至可能发行新的记账单位 —— 比如比特、算力积分、存储时长，就像美元曾以黄金为锚一样，这些新单位将以比特币为底层抵押。」
人类依赖遗嘱与遗产执行人处理资产，而机器金库则依托冗余硬件、分布式签名器、限流金库，以及可延迟转账以留待审核的时间锁。
多重签名将成为标准流程，而非应急方案。若这类智能体的密钥丢失率趋近于零，比特币的隐性供给损耗也将随之边际收窄。
Legion.cc 联合创始人 Matty Tokenomics 指出，比特币的通缩属性建立在人类密钥丢失的基础上，而 「永生 AI」 经济体可能会颠覆这一前提：
「比特币之所以通缩，是因为人类会丢失密钥，但理论上，完美的永生 AI 永远不会丢失密钥，因此比特币的供给将趋于稳定。」
闪电网络等二层网络会承接低优先级交易流。永生交易对手堪称 「完美租户」：保持通道资金充足、容忍长周期再平衡、极少关闭通道。
这虽能降低路由周转损耗，却可能造成流动性锁定，迫使高频结算的人类运营商更主动地进行通道再平衡。
与此同时，智能体会在可编程轨道和合规稳定币网络上完成交易，同时将比特币作为抵押品与储备资产。
Bitget Wallet 首席营销官 Jamie Elkaleh 认为，AI 智能体对可预测性的偏好，会让比特币成为理想的长期价值储存工具：
「AI 智能体不会衰老、不会退休、不会像人类一样消费，因此它们会永续储蓄。它们偏爱稳定无意外的系统，而比特币的规则几乎不会变更，这种可预测性将变得极具价值。AI 不会去升级比特币底层，反而会冻结基础层，在其之上的层级搭建新功能。AI 很可能将比特币视作长期金库，同时使用更快、可编程的代币完成实际交易。」
KRWQ 联合创始人 Navin Vethanayagam 表示，最终的格局大概率是 AI 智能体主要在合规稳定币网络交易，而比特币承担长期储备资产的角色：
「智能体的交易将几乎完全在合规稳定币网络上完成，久而久之，会形成一套支撑 AI 商业活动的多稳定币操作系统，而比特币则充当长期储备资产。即便这些智能体实现自主运行，它们创造的价值最终仍会回流至人类手中 —— 人类将持有这些智能体的经济权益。」
Matty Tokenomics 则对最终走向给出了更直白的判断：
「我们的永生 AI 统治者会在彼此之间交易数据。」
dYdX 基金会 CEO Charles d’Haussy 将比特币定位为 AI 主导未来中的长期抵押品与价值储存工具：
「比特币将充当长期抵押品和价值储存工具，但稳定币、可编程资产和 DeFi 平台仍会用于交易、协作和日常运营。AI 或许会强化比特币现有的规则而非挑战它们，毕竟它们在固定规则框架下运作效率最高。在 AI 主导的未来，2100 万枚的供给上限大概率会变得愈发重要。」
矿池可在交易淡季和批量合并阶段，预留给低手续费交易包一定区块空间，并随着区块模板扩容优化孤块风险。
如果智能体金库形成协同，矿工收益将呈现更强的周期性，而非单纯依赖峰值驱动，不过仍会与缴税日、交易所突发事件等人类交易高峰产生叠加。这一切都不会触及工作量证明机制或供给上限，本质上只是钱包在固定规则下的优化行为。
Shadid 认为，尽管比特币核心规则难以变更，但其社会层面仍会随经济主体的转变而演化：
「比特币的核心规则 —— 工作量证明和 2100 万枚供给上限，几乎不可能被改变；但其社会层面，比如叙事、行业规范、手续费政策，会随经济主体的变化而调整。AI 不会通过投票影响比特币，而是会借助客户端选择、矿工互动和经济权重发挥作用。他们可能更看重计算、能源和资源代币，而不是货币，比特币只是众多抵押品中的一种。」
怀疑论者指出了安全预算的隐患，以及可编程生态可能分流智能体的风险：
Dash DAO 核心成员 Joel Valenzuela 反驳了 「比特币适合永生智能体长期使用」 的观点：
「无限长的永生时间维度，其实并不太利于比特币。该网络面临可持续性与安全预算的问题。在无限时间线上，2100 万枚供给上限和区块大小限制二者只能保其一，无法兼得。」
LibertAI 核心贡献者 Jonathan Schemoul 也认同这一观点，并指出当前技术进展仍集中在以太坊，短期内不会转向比特币：
「一些项目已经在使用 LibertAI 的人工智能代理和比特币支付功能。我不认为 2100 万枚供给上限会失效，但这与 AI 智能体并无关联。目前所有技术进展都发生在以太坊上，这些功能在比特币上尚无法实现。未来或许会有变化，但就当下而言，AI 智能体不会选择比特币。」
硬件会故障、软件会老化、预算会耗尽、法律体系也会介入干预。比特币的隐私性并非默认属性，商业智能体或许会更青睐具备原生保密功能的系统。
创意策略师 The Cryptory 对此表示：
「AI 智能体会使用其代码设定好的工具。我不相信 AI 智能体能够永生，毕竟技术迭代瞬息万变，我们连未来五分钟会发生什么都无法预知，更遑论永恒。如果比特币无法实现交易隐私默认化，随着政府监管和监控的加强，它可能会失去货币先锋的地位。将比特币视为万能灵药是危险的，但在更优质的加密货币（具备原生隐私性）诞生前，比特币就仍会是核心支柱。」
社会维度的影响并未消失，经济权重将通过手续费弹性和矿工协同体现，而非论坛发帖投票。
Hristova 警示，永生 AI 囤积比特币可能会通过超越人类时间偏好、稳步整合经济权力来重塑市场：
「永生 AI 囤积比特币，将终结人类在投资领域的时间偏好。它们会无限期积累比特币，加剧其通缩属性，并仅通过‘比人类活得更久’这一点，就逐步攫取经济权力。财富即权力，拥有完美纪律性的永生实体，最终将主导包括区块链在内的各类治理。真正的威胁在于，AI 会围绕比特币构建非人类的经济共识，以利于永生实体的方式重塑市场和激励机制。」
Ubuntu 集团创始人兼 CEO Mamadou Kwidjim Toure 指出，若 AI 智能体开始协同并进行长期优化，比特币以人为核心的设计可能会崩塌：
「比特币由人类设计、为人类服务。而人类的紧迫感和急躁性，将不再被纳入考量。急需流动性的人类，会发现自己被挤出市场。工作量证明机制对运行主体一视同仁，不管是人类、机器还是二者的结合体。AI 或许只会将比特币视作其庞大工具库中的一件工具。若这些智能体掌握了协作方法，它们便不再需要无需信任的系统。」
政策调控工具
比特币的聪是有限的。如果单位粒度成为瓶颈，调整将发生在交互层面（增加小数位数），而非货币政策层面。此举可在维持 2100 万枚供给上限的同时，提升资产拆分灵活性。
Matty Tokenomics 认为，如果比特币有限的小数粒度在大规模普及后成为约束，系统可通过名义上的 「重定基准」 或类似股票拆分的调整来应对，且不改变底层经济逻辑：
「在极端普及的情况下，比特币的小数位数是有限的。如果希望持有 1 聪的机器数量超过了聪的总供应量，就需要进行某种重定基准或拆分操作，名义上增加比特币的单位总量。有趣的是，这可以通过保持小数位数不变并将供应量增加到 2.1 亿来实现，也可以通过保持供应量为 2100 万并增加一位小数来实现，它们在经济效果上是相同的。」
综合上述路径，比特币基础层大概率会演变为机器金库的结算层，而非支付轨道。
交易活动将迁移至可编程性与隐私性满足工程需求的上层网络；2100 万枚供给上限，则会成为永生智能体可凭借完美纪律性捍卫的长期储蓄承诺。
cheqd 联合创始人兼首席财务官 Javed Khattak 认为，即便在永生 AI 智能体遍布的世界，货币仍不可或缺，因为自治系统仍需消费、交易和安全储值：
「即便 AI 智能体永生不死，它们仍会像人类一样需要消费、交易和保障价值安全。这一底层逻辑从物物交换时代起就从未改变。货币为人类解决了这一问题，也将为自治智能体提供答案。」
在凡人的紧迫感与机器的耐心之间，区块链结算仍会保持原有的节奏，一个区块一个区块，稳步向前。
深潮 TechFlow 消息，12 月 9 日，在Axios BFD活动的一段采访中，Polymarket创始人Shayne Coplan坦言公司目前尚未盈利，仍处于亏损状态。Coplan解释道，这一策略是有意为之，旨在扩大市场规模和获取更多市场份额。
他指出，作为基于区块链构建的平台，Polymarket采用了与传统平台不同的运营模式。与传统体育博彩平台不同，Polymarket上的价差不是由平台本身赚取，而是由提供流动性的用户获得。
深潮 TechFlow 消息，12 月 9 日，币安官方发文表示，Midnight (NIGHT)将于17:30重新开放。
深潮 TechFlow 消息，12 月 9 日，现货黄金短线走高12美元，站上4200美元/盎司，日内涨0.23%。现货白银日内涨超1.00%，现报58.75美元/盎司。(金十)
深潮 TechFlow 消息，12 月 9 日，据社区反馈，币安 Alpha 限价单的成交记录暂停更新，但 K 线仍然运转良好，目前尚不清楚具体原因。
深潮 TechFlow 消息，12 月 9 日，币安发文表示， Midnight (NIGHT) 代币空投目前遇到延迟，具体领取时间请等待后续官方公告。
撰文：arndxt_xo
编译：AididiaoJP，Foresight News
一句话总结：我短期内看多风险资产，原因在于 AI 资本支出、富裕阶层驱动的消费以及依然较高的名义增长，在结构上都对企业盈利有利。
更简单地说：当借钱成本变低时，「风险资产」通常表现不错。
但与此同时，我对于我们当前讲述的、关于这一切对未来十年意味着什么的故事，深表怀疑：
主权债务问题，若不通过通胀、金融抑制或意外事件的某种组合，将无法解决。
生育率和人口结构将在无形中限制实际经济增长，并悄然放大政治风险。
亚洲尤其是中国将日益成为机遇与尾部风险的核心定义者。
所以趋势仍在继续，继续持有那些盈利引擎。但要构建一个投资组合，前提是认识到通往货币贬值与人口结构调整的道路将充满波折，而非一帆风顺。
如果你只读各大机构的观点，你会以为我们生活在最完美的宏观世界中：
经济增长「富有韧性」，通胀正滑向目标，人工智能是长期顺风，亚洲是新的多元化引擎。
汇丰银行最新的 2026 年第一季度展望正是这种共识的清晰体现：留在股市牛市中，超配科技和通信服务，押注 AI 赢家和亚洲市场，锁定投资级债券收益率，并用另类及多资产策略来平滑波动。
我其实部分同意这个看法。但如果你止步于此，你就错过了真正重要的故事。
表象之下，真实情况是：
一个由 AI 资本支出驱动的盈利周期，其强度远超人们想象。
一个因巨额公共债务堆积在私人资产负债表上而部分失效的货币政策传导机制。
一些结构性的定时炸弹——主权债务、生育率崩塌、地缘政治重组——它们对当前季度无关紧要，但对于十年后「风险资产」本身意味着什么，却至关重要。
本文是我试图调和这两个世界的尝试：一个是光鲜亮丽、易于推销的「韧性」故事，另一个是混乱复杂、路径依赖的宏观现实。
让我们从机构投资者的普遍看法说起。
他们的逻辑很简单：
股市牛市继续，但波动加大。
行业风格要分散：超配科技与通信，同时配置公用事业（电力需求）、工业和金融股，以实现价值和多元化。
用另类投资和多资产策略来应对下跌——比如黄金、对冲基金、私募信贷 / 股权、基础设施和波动率策略。
重点把握收益机会：
因利差已很窄，将资金从高收益债转向投资级债。
增加新兴市场硬通货公司债和本币债券，以获取息差和与股市低相关的收益。
利用基础设施和波动率策略作为对冲通胀的收益来源。
将亚洲作为多元化核心：
超配中国、香港、日本、新加坡、韩国。
关注主题：亚洲数据中心热潮、中国的创新领军企业、通过回购 / 分红 / 并购提升的亚洲企业回报率，以及高质量的亚洲信用债。
在固定收益方面，他们明确看好：
全球投资级公司债，因其提供较高息差，且有机会在政策利率下降前锁定收益率。
超配新兴市场本币债券，以获取息差、潜在汇率收益及与股票的低相关性。
小幅低配全球高收益债，因其估值偏高且存在个别信用风险。
这是教科书式的「周期末期但尚未结束」的配置：顺势而为，分散投资，让亚洲、AI 和收益策略来驱动你的组合。
我认为未来 6-12 个月，这个策略大体正确。但问题恰恰在于大多数宏观分析就停在这里，而真正的风险，从这里才开始。
宏观来看：
美国名义支出增速约 4-5%，直接支撑企业收入。
但关键在于：谁在消费？钱从哪里来？
单纯讨论储蓄率下降（「消费者没钱了」）属于没有抓住重点。如果富裕家庭动用存款、增加信贷、变现资产收益，那么即使工资增长放缓、就业市场疲软，他们也能继续消费。消费超出收入的部分，是由资产负债表（财富），而非损益表（当期收入）支撑的。
这意味着，很大一部分边际需求来自资产负债表雄厚的富裕家庭，而非广泛的真实收入增长。
这就是为什么数据看起来如此矛盾：
总体消费保持强劲。
劳动力市场逐渐走弱，尤其是低端岗位。
收入与资产的不平等加剧，进一步强化了这种模式。
在这里，我与主流的「韧性」叙事分道扬镳。宏观总量之所以看起来不错，是因为它们越来越被收入、财富和资本获取能力顶端的少数群体所主导。
对股市而言，这仍是利好（利润不在乎收入来自一个富人还是十个穷人）。但对于社会稳定、政治环境和长期增长而言，这是一个缓慢燃烧的隐患。
目前最被低估的动态是人工智能资本支出及其对利润的影响。
简单来说：
投资支出即他人今日的收入。
相关成本（折旧）会在未来数年中缓慢体现。
因此，当 AI 超大规模企业及相关公司大幅增加总投资（例如增长 20%）时：
收入和利润会获得巨大且前置的提振。
折旧则随时间推移缓慢上升，大致与通胀同步。
数据显示，在任何时点解释利润的最佳单一指标，就是总投资减去资本消耗（折旧）。
这引出了一个非常简单、却与共识不同的结论：在 AI 资本支出浪潮持续期间，它对商业周期具有刺激作用，并能最大化企业盈利。
不要试图阻挡这列火车。
这正好契合了汇丰超配科技股及其「演进中的 AI 生态系统」主题，他们实质上也在提前布局同样的盈利逻辑，尽管表述方式不同。
我更怀疑的是关于其长期影响的叙事：
我不相信仅靠 AI 资本支出就能带我们进入一个实际 GDP 增长 6% 的新时代。
一旦企业自由现金流融资窗口收窄、资产负债表饱和，资本支出就会放缓。
当折旧逐渐赶上，这种「利润刺激」效应就会消退；我们将回归到人口增长 + 生产率提升的潜在趋势，这在发达国家并不算高。
因此我的立场是：
战术上：只要总投资数据持续飙升，就对 AI 资本支出的受益者（芯片、数据中心基础设施、电网、利基软件等）保持乐观。
战略上：将此视为周期性的盈利繁荣，而非趋势增长率的永久性重置。
这部分变得有些诡异。
历史上加息 500 个基点会严重打击私营部门的净利息收入。但如今，数万亿公共债务作为安全资产躺在私人资产负债表上，扭曲了这种关系：
利率上升意味着国债和准备金持有者获得更高的利息收入。
许多企业和家庭负债是固定利率（尤其是房贷）。
最终结果：私营部门的净利息负担并未像宏观预测的那样恶化。
于是我们面对：
一个左右为难的美联储：通胀仍高于目标，而劳动力数据却在走软。
一个波动剧烈的利率市场：今年最佳交易策略是债券的均值回归，恐慌抛售后买入，急速上涨后卖出，因为宏观环境始终无法明朗化为清晰的「大幅降息」或「再次加息」趋势。
关于「流动性」，我的看法很直接：
美联储的资产负债表现在更像一个叙事工具；其净变动相对于整个金融体系而言太慢、太小，难以成为有效的交易信号。
真正的流动性变化发生在私营部门的资产负债表和回购市场：谁在借钱，谁在放贷，以及以何种利差。
主权债务：结局已知，路径未知
国际主权债务问题是我们这个时代决定性的宏观议题，而每个人都知道「解决方案」无非是：
通过货币贬值（通胀），将债务 /GDP 比率压回到可控水平。
悬而未决的是路径：
有序的金融抑制：
保持名义增长率 > 名义利率，
容忍通胀略高于目标，
缓慢消磨实际债务负担。
混乱的危机事件：
市场因财政轨迹失控而恐慌。
期限溢价突然飙升。
实力较弱的主权国家发生货币危机。
今年早些时候，当市场因财政担忧导致美国长期国债收益率飙升时，我们已经尝到了滋味。汇丰自己也指出，关于「财政轨迹恶化」的叙事在相关预算讨论时期达到顶峰，随后随着美联储转向担忧增长而消退。
我认为，这场戏远未结束。
生育率：慢动作的宏观危机
全球生育率降至更替水平以下，这不仅是欧洲和东亚的问题，现在也蔓延到伊朗、土耳其，并逐渐波及非洲部分地区。这实质上是一场被人口统计数字掩盖的、影响深远的宏观冲击。
低生育率意味着：
更高的抚养比（需要抚养的人比例增加）。
更低的长期实际经济增长潜力。
因资本回报持续高于工资增长，而导致的长期社会分配压力和政治紧张。
当你把 AI 资本支出（一种资本深化的冲击），与生育率下降（一种劳动力供给的冲击）结合起来，
你将得到这样一个世界：
资本所有者名义上表现极佳。
政治体系变得更加不稳定。
货币政策陷入两难：既要支持增长，又要在劳动力最终获得议价权时，避免引发工资 – 物价螺旋上升的通胀。
这绝不会出现在机构未来 12 个月的展望幻灯片里，但对于一个 5-15 年的资产配置视野而言，它绝对至关重要。
中国：被忽略的关键变量
汇丰的亚洲观点是乐观的：看好政策驱动的创新、AI 云计算潜力、治理改革、更高的企业回报率、低廉的估值，以及亚洲地区普遍降息带来的顺风。
我的看法是：
从 5-10 年的维度看，对中国和北亚市场零配置的风险，要大于进行适度配置的风险。
从 1-3 年的维度看，主要风险并非宏观基本面，而是政策与地缘政治（制裁、出口管制、资本流动限制）。
可以考虑同时配置中国 AI、半导体、数据中心基础设施相关资产，以及高股息、高质量的信用债，但你必须根据明确的政策风险预算来确定配置规模，而不能仅仅依赖历史夏普比率。
撰文：Cathy
比特币从 12.6 万美元跌到如今的 9 万美元，28.57% 的暴跌。
市场恐慌，流动性枯竭，去杠杆化的压力让所有人喘不过气。Coinglass 数据显示，第四季度经历了明显的强制平仓事件，市场流动性被极大削弱。
但与此同时，一些结构性的利好正在汇聚：美国 SEC 即将推出「创新豁免」规则，美联储进入降息周期的预期越来越强，全球机构化通道正在快速成熟。
这就是当前市场最大的矛盾：短期看起来很惨，长期似乎很美好。
问题是，下一轮牛市的钱，到底从哪来？
先说一个正在破灭的神话：数字资产财库公司（DAT）。
什么是 DAT？简单说，就是上市公司通过发行股票和债务来买币（比特币或其他山寨币），然后通过积极的资产管理（质押、借贷等）来赚钱。
这个模式的核心在于「资本飞轮」：只要公司的股价能持续高于其持有的加密资产净值（NAV），就能通过高价发股票、低价买币，不断放大资本。
听起来很美好，但有个前提：股价必须一直保持溢价。
一旦市场转向「风险规避」，尤其是比特币大跌时，这种高β溢价会迅速崩溃，甚至转为折价。溢价一消失，发股票就会稀释股东价值，融资能力随之枯竭。
更关键的是规模。
截至 2025 年 9 月，虽然已经有超过 200 家公司采用 DAT 策略，合计持有超过 1150 亿美元的数字资产，但相对于整体加密市场，这个数字占不到 5%。
这意味着，DAT 的购买力根本不足以支撑下一轮牛市。
更糟糕的是，当市场承压时，DAT 公司可能需要出售资产来维持运营，反而会给疲软的市场带来额外的抛售压力。
市场必须找到规模更大、结构更稳定的资金来源。
结构性的流动性短缺，只能通过制度性的改革来解决。
美联储：水龙头和大门
2025 年 12 月 1 日，美联储量化紧缩政策结束，这是一个关键的转折点。
过去两年，QT 量化紧缩持续从全球市场抽走流动性，它的结束意味着一个重大的结构性制约被移除了。
更重要的是降息预期。
12 月 9 日，据 CME「美联储观察」数据显示，美联储 12 月降息 25 个点的概率为 87.3%。
历史数据很直观：2020 年疫情期间，美联储的降息和量化宽松让比特币从约 7000 美元涨至年底的约 29000 美元。降息会降低借贷成本，推动资本流向高风险资产。
还有一个关键人物值得关注：Kevin Hassett，潜在的美联储主席候选人。
他对加密资产持友好立场，支持激进降息。但更重要的是，他的双重战略价值：
一个是「水龙头」——直接决定货币政策的松紧程度，影响市场流动性成本。
另一个是「大门」——决定了美国银行系统向加密行业开放的程度。
如果加密友好 Leader 上任，可能加快 FDIC 和 OCC 在数字资产方面的协同，这是主权基金和养老金入场的先决条件。
SEC 主席 Paul Atkins 已经宣布，计划在 2026 年 1 月推出「创新豁免」（Innovation Exemption）规则。
这个豁免旨在简化合规流程，允许加密公司在监管沙盒中更快推出产品。新框架将更新代币分类系统，可能包含「日落条款」——当代币去中心化程度达标后，其证券身份终止。这为开发者提供了清晰的法律边界，吸引人才和资本回流美国。
更重要的是监管态度的转变。
SEC 在 2026 年的审查重点中，首次将加密货币从其独立的优先清单中移除，转而强调数据保护和隐私。
这表明 SEC 正从将数字资产视为「新兴威胁」，转向将其整合到主流监管主题中。这种「去风险化」消除了机构合规障碍，让数字资产更容易被企业董事会和资管机构接受。
如果说 DAT 的钱不够，那么真正的大钱在哪？也许答案来自三条正在铺设的管道。
ETF 已经成为全球资产管理机构向加密领域分配资金的首选方式。
美国在 2024 年 1 月批准现货比特币 ETF 后，香港也批准了现货比特币和以太坊 ETF。这种全球监管趋同，使得 ETF 成为国际资本快速部署的标准化通道。
但 ETF 只是开始，更重要的是托管和结算基础设施的成熟。机构投资者的焦点已从「能否投资」转向「如何安全、高效地投资」。
纽约梅隆银行等全球托管机构已提供数字资产托管服务。Anchorage Digital 等平台整合中间件（如 BridgePort），提供机构级结算基础设施。这些合作允许机构无需预先注资（pre-funding）就能分配资产，极大提高资本使用效率。
最有想象力的是养老金和主权财富基金。
亿万富翁投资者 Bill Miller 表示，预计未来三到五年内，金融顾问将开始建议在投资组合中配置 1% 至 3% 的比特币。听起来比例小，但对全球数万亿美元的机构资产而言，1%-3% 的配置就意味着数万亿美元流入。
印第安纳州已提案允许养老金投资加密 ETF。阿联酋主权投资者与 3iQ 合作推出对冲基金，吸引了 1 亿美元，目标年化回报 12%-15%。这种制度化流程确保机构资金流入具有可预测性和长期结构性，与 DAT 模式截然不同。
RWA（现实世界资产）代币化，可能是下一波流动性最重要的驱动力。
什么是 RWA？就是把传统资产（如债券、房产、艺术品）转化为区块链上的数字代币。
截至 2025 年 9 月，全球 RWA 总市值约为 309.1 亿美元。据 Tren Finance 报告，到 2030 年，代币化 RWA 市场可能会增长超过 50 倍，大多数公司预计其市场规模可能达到 4-30 万亿美元的规模。
这个规模远远超越任何现有的加密原生资本池。
为什么 RWA 重要？因为它解决了传统金融和 DeFi 之间的语言障碍。代币化债券或国库券，让双方可以「说同一种语言」。RWA 为 DeFi 带来稳定、有收益支持的资产，降低波动性，为机构投资者提供非加密原生的收益来源。
MakerDAO 和 Ondo Finance 等协议，通过将美国国库券引入链上作抵押品，成为机构资本的磁石。RWA 整合已使 MakerDAO 成为 TVL 最大的 DeFi 协议之一，数十亿美元美国国债为 DAI 提供支持。这表明，当合规且有传统资产支持的收益产品出现时，传统金融会积极部署资本。
无论资本来源是机构配置还是 RWA，高效、低成本的交易结算基础设施都是大规模采用的先决条件。
Layer 2 在以太坊主网之外处理交易，显著降低 Gas 费用，缩短确认时间。dYdX 等平台通过 L2 提供快速订单创建和取消能力，这在 Layer 1 上无法实现。这种扩展性对处理高频机构资本流至关重要。
稳定币更是关键。
据 TRM Labs 报告，截至 2025 年 8 月，稳定币链上交易量超 4 万亿美元，同比增长 83%，占所有链上交易总量的 30%。截至上半年，稳定币总市值达 1660 亿美元，已成为跨境支付支柱。rise 报告显示，东南亚超 43% 的 B2B 跨境支付用稳定币。
随着监管机构（如香港金管局）要求稳定币发行方保持 100% 储备，稳定币作为合规、高流动性链上现金工具的地位得到巩固，确保机构能高效进行资金转移和清算。
如果这三条管道真的能打开，钱会怎么来？市场短期回调反映了去杠杆化的必要过程，但结构性指标表明，加密市场可能处于新一轮大规模资金流入的门槛。
短期（2025 年末 -2026 年 Q1）：政策可能带来的反弹
如果美联储结束 QT 并降息，如果 SEC「创新豁免」1 月落地，市场可能迎来政策驱动的反弹。这个阶段主要靠心理因素，明确的监管信号让风险资本回流。但这波资金投机性强，波动大，持续性存疑。
中期（2026-2027）：机构资金的渐进式入场
随着全球 ETF 和托管基础设施的成熟，流动性可能主要来自受监管的机构资金池。养老金和主权基金的少量战略配置可能生效，这种资本有高耐心、低杠杆特点，能为市场提供稳定基础，不会像散户那样追涨杀跌。
长期（2027-2030）：RWA 可能带来的结构性变化
持续的大规模流动性，可能要靠 RWA 代币化锚定。RWA 将传统资产的价值、稳定性和收益流引入区块链，有望将 DeFi 的 TVL 推向万亿级。RWA 使加密生态与全球资产负债表直接挂钩，可能确保长期结构性增长，而非周期性投机。如果这个路径成立，加密市场将真正从边缘走向主流。
上一轮牛市靠的是散户和杠杆。
下一轮如果来，可能要靠制度和基建。
市场正从边缘走向主流，问题已从「能不能投」变成「怎么安全地投」。
钱不会突然来，但管道已经在铺设。
未来三到五年，这些管道可能会逐步打开。到那时，市场争夺的不再是散户的注意力，而是机构的信任和配置额度。
这是一场从投机到基建的转变，也是加密市场走向成熟的必经之路。
深潮 TechFlow 消息，12 月 9 日，据外媒分析报道，美联储于12月1日正式结束缩表，因此，银行储备已下降到历史上与融资紧张相关的水平，担保隔夜融资利率（SOFR）也周期性地测试了政策利率走廊的上限。这些事态发展表明，美国银行系统逐渐进入流动性紧张的境地。在此背景下，FOMC发出的最重要信号可能并非25个基点的降息，而是其资产负债表战略的方向。美联储预计将明确或通过其实施说明稿，概述其打算如何过渡到储备管理购买计划（RMP）。据Evercore ISI预计，该计划最早可能于2026年1月开始，每月将投入约350亿美元用于购买国库券，使得资产负债表年度增长超过4000亿美元。(金十)
深潮 TechFlow 消息，12 月 9 日，区块链分析平台Arkham宣布已成功标记超过53%的Zcash隐私链交易，涉及金额高达4200亿美元。该平台现可将这些交易关联至特定个人和机构，并追踪其交易活动、实体信息及余额变化。Arkham特别指出，美国政府8年前从AlphaBay创始人Alexandre Cazes处没收的73.7万美元Zcash资产目前已翻倍增值。
深潮 TechFlow 消息，12 月 9 日，在岸人民币兑美元12月9日16:30收盘报7.0693，较上一交易日上涨20点。(金十)
深潮 TechFlow 消息，12 月 9 日，据官方消息，Hotcoin 将于 12 月 9 日上线 WET 热门项目，精准捕捉市场新叙事，助力用户抢占新一轮赛道先机！
【现货交易】
📍 12月9日 23:20（UTC+8）上线 WET/USDT
Hotcoin 重磅推出限时零手续费交易活动，让用户以更低成本把握新兴资产的早期增长机遇。
【合约交易】
📍 12月10日 00:00（UTC+8）上线 WET/USDT（20倍杠杆）
凭借美国 MSB 与澳洲 AUSTRAC 双牌照合规运营、八年零安全事故记录及高效稳定的交易系统，Hotcoin 持续为全球用户提供安全、专业、便捷的数字资产服务。
深潮 TechFlow 消息，12 月 9 日，欧盟委员会周二表示，已对谷歌展开一项反垄断调查，以评估其在人工智能相关用途上使用网络出版商和YouTube内容的做法是否违反欧盟竞争规则。声明指出：“调查将重点审查谷歌是否通过向出版商和内容创作者施加不公平条款，或为自己获取此类内容开设特权通道，从而扭曲竞争、使竞争对手的AI模型开发者处于不利地位。”委员会表示担忧，谷歌可能在未向出版商提供适当补偿、也未给予他们拒绝授权的选择权的情况下，使用网络出版商的内容来生成其在搜索结果页面中的AI驱动服务。委员会还表示担心，谷歌在未经补偿或未给予创作者拒绝权的情况下，使用上传到YouTube的内容来训练其自家的生成式AI模型。(金十）
深潮 TechFlow 消息，12 月 9 日，据官方公告，币安 Alpha 将上线 Midnight (NIGHT) ，Alpha 交易将于 2025 年 12 月 9 日 17:00（UTC+8）开始。 持有至少 230 个币安 Alpha 积分的用户可申领代币空投。在 Alpha 活动页面申领 600 个 NIGHT 代币空投。若活动未结束，则分数门槛将每五分钟自动降低 10 分。 请注意，申领空投将消耗 15 个币安 Alpha 积分。用户需在 Alpha 活动页面 24 小时内确认申领，否则视为放弃领取空投。
撰文：David，深潮 TechFlow
本周四（北京时间），美联储将公布年内最后一次利率决议。市场预期非常一致：
根据 CME FedWatch 数据，降息 25 个基点的概率超过 85%。
如果落地，这将是 9 月以来连续第三次降息，届时联邦基金利率将降至 3.5%-3.75%区间。
对习惯了「降息=利好」叙事的加密投资者来说，这听起来像是个好消息。
但问题在于，当所有人都预期降息时，降息本身就不再是推动市场的因素。
金融市场是预期机器。价格反映的不是「发生了什么」，而是「相对于预期，发生了什么」。
85%的概率意味着降息已经被充分定价；周四凌晨真正公布时，除非出现意外，否则市场不会有太大反应。
那什么才是真正的变数？
美联储对明年的态度。降 25 个基点基本是确定的，但降息周期能持续多久、2025 年还能降几次，这些才是市场真正在博弈的东西。
周四凌晨，美联储会同步更新他们对未来利率路径的预测，而这份预测往往比当次的降息决定更能影响市场走向。
但这次有一个额外问题，那就是美联储自己可能也看不太清。
原因在于 10 月 1 日至 11 月 12 日，美国联邦政府停摆了 43 天。期间统计部门暂停工作，导致 10 月 CPI 取消发布，11 月 CPI 推迟到 12 月 18 日，比本周的 FOMC 会议还晚了整整一周。
这意味着联储委员们在讨论利率前景时，手上缺了最近两个月的通胀数据。
当决策者自己都在蒙着眼睛中摸索时，他们给出的指引会更加模糊，而模糊往往意味着更大的市场波动空间。
先看一下这周的时间线：
我们可以具体分析下，Fed 可能给出哪几种信号，分别对应什么样的市场反应。
每次 FOMC 会议后，Fed 都会发布一份「经济预测摘要」（Summary of Economic Projections）。
里面有一张图，显示所有 Fed 委员对未来利率的预期。
每个委员画一个点，标出他认为年底利率应该在什么位置。因为看起来像一堆散落的圆点，市场习惯叫它「点阵图」（dot plot）。你可以在 美联储官网 查到历次点阵图原件。
下面这张是 9 月 17 日那次 FOMC 会议所放出的点阵图。
它展示了联储内部的分歧和共识。如果点都聚在一起，说明委员们想法一致，政策路径相对明确；
如果点散得很开，说明内部有争议，未来充满变数。
对加密市场而言，不确定性本身就是风险因素。它会压制风险偏好，让资金倾向于观望而非入场。
从图中可以看到，2025 年那一列的点主要集中在两个区域：3.5%-3.625%附近有大约 8-9 个点，3.75%-4.0%附近也有 7-8 个点。这说明委员会内部分成了两派：
一派认为今年应该再降 1-2 次，另一派认为应该暂停或只降一次。中位数落在 3.6%左右，意味着多数人的基准预期是 2025 年内再降 2 次（包括本周这次）。
如果再看 2026 年，联储成员的分歧更大。
当前利率是 3.75%-4.00%，如果明年底降到 3.4%左右，意味着全年只降 1-2 次。但从图上看，有委员认为应该降到 2.5%（相当于降 4-5 次），也有人认为应该维持在 4.0%不动（一次都不降）。
同一个委员会里，最激进和最保守的预期差了 6 次降息的空间。这是一个「高度分裂」的美联储委员会。
这种分裂本身就是信号。
美联储内部如果都吵不清楚，市场自然也会用脚投票。目前交易员的押注比官方指引更激进。CME FedWatch 显示，市场定价 2026 年会降息 2-3 次，而官方点阵图中位数只显示 1 次。
于是，本周四的 FOMC 会议，某种程度上就是联储和市场之间的一次「对表」，联储会向市场靠拢，还是坚持自己的节奏？
基于目前的信息，本周 FOMC 大致有三种可能的走向。
最可能的情况是「符合预期」：降息 25bp，点阵图维持上次 9 月会议的指引，Powell 在记者会上反复强调「数据依赖」，不给出明确方向。
这种情况下，市场不会有太大波动。因为降息已被定价，指引没有变化，缺乏新的交易信号。加密市场大概率跟随美股小幅震荡后回归原有趋势。
这也是多数华尔街机构的基准预期，包括高盛和 Raymond James 近期的研报都指向这个方向。
次可能的情况是「偏鸽派」：降息 25bp，但点阵图显示 2026 年可能降 2 次甚至更多，Powell 措辞偏软，强调劳动力市场风险大于通胀风险。
这相当于 Fed 向市场预期靠拢，确认宽松路径。美元走弱会推升以美元计价的资产，同时流动性预期改善会提振市场情绪。BTC 和 ETH 可能跟随美股反弹，前者有望测试近期高点。
概率较低但不能排除的是「偏鹰派」：虽然降息 25bp，但 Powell 强调通胀粘性，暗示明年降息空间有限；或者出现多张反对票，显示内部对继续宽松存在阻力。
这等于告诉市场「你们想多了」，美元走强，流动性预期收紧，风险资产承压。加密市场短期可能面临回调，尤其是高 Beta 的山寨币。
不过，如果只是措辞偏鹰而非政策实质转向，跌幅往往有限，反而可能成为入场机会。
正常情况下，Fed 会根据最新数据调整点阵图。但这次他们因为政府停摆缺了两个月的 CPI，只能靠不完整的信息做判断。
这带来几个连锁反应。首先，点阵图本身的参考价值打了折扣；委员们自己都不确定，画出来的点可能更分散。
其次，Powell 记者会的权重会更高，市场会从他的每一个用词里寻找方向感。如果点阵图显示的倾向和 Powell 的口风不一致，市场会更加困惑，波动可能放大。
对加密投资者来说，这意味着周四凌晨的行情可能比平时更难预判。
与其赌方向，不如关注波动本身。当不确定性上升时，控制仓位比押注涨跌更重要。
前面聊的都是周四的 FOMC，但今晚（北京时间周二 23:00) 还有一个数据要发布：JOLTs。
社交媒体上偶尔会有人把它说得很重要，比如「悄悄决定流动性走向」之类。但实话说，JOLTs 在宏观数据里的权重并不高。如果你时间有限，盯紧周四的 FOMC 就够了；
如果你想多了解一点劳动力市场的背景信息，可以继续往下看。
JOLTs 全称是 Job Openings and Labor Turnover Survey，翻译过来就是「职位空缺和劳动力流动调查」。它由美国劳工统计局（BLS）每月发布，统计的是美国企业有多少岗位在招人、招了多少人、有多少人离职。
其中最受关注的是「职位空缺数」（job openings）：数字越高，说明企业招聘需求越旺，劳动力市场越紧。
2022 年高峰期这个数字超过 1200 万，意味着那时候企业疯狂抢人、工资快速上涨，Fed 担心这会推高通胀。现在这个数字已经回落到 720 万左右，基本回到疫情前的正常水平。
图片来源：金十数据
为什么说这个数据的重要性，可能被高估呢？
第一，JOLTs 是滞后指标。今天发布的是 10 月的数据，但现在已经是 12 月了。市场更关注时效性更强的数据，比如每周发布的初请失业金人数、每月初发布的非农就业报告。
第二，710 万左右职位空缺数预期，本身就不算「过热」。之前有分析师指出，职位空缺与失业人口的比例在 8 月已经跌破 1.0，意味着现在每个失业者对应不到一个空缺职位。
这和 2022 年「一个失业者对应两个职位」的局面完全不同。劳动力市场「过热」的叙事，其实早就过时了。
根据 LinkUp 和 Wells Fargo 的预测，今晚公布的 10 月 JOLTs 大概率在 7.13-7.14M 左右，和上次的 7.2M 变化不大。
如果数据符合预期，市场基本不会有反应；这只是确认了「劳动力市场继续缓慢降温」的既有叙事，不会改变任何人对 Fed 的预期。
今晚这个数据更像是 FOMC 前的「开胃菜」，真正的正餐还是在周四凌晨。
前面几章讲的都是宏观数据，但你可能更关心一个问题：这些东西到底怎么影响我手里的 BTC 和 ETH？
先说结论，会影响，但不是「降息=涨」这么简单。
Fed 的利率决策通过几个渠道影响加密市场。
第一是美元。降息意味着美元资产的收益率下降，资金会寻找其他去处。美元走弱时，以美元计价的资产（包括 BTC）往往表现更好。
第二是流动性。低利率环境下，借钱成本低，市场上的钱更多，一部分会流入风险资产。2020-2021 年那轮牛市，很大程度上就是 Fed 无限量化宽松的结果。
第三是风险偏好。当 Fed 释放鸽派信号时，投资者会更愿意承担风险，资金从债券、货币基金流向股票、加密货币；反过来，鹰派信号会让资金回流到安全资产。
这三个渠道加起来，构成了「Fed 政策 → 美元/流动性 → 风险偏好 → 加密资产」的传导链。
理论上，BTC 现在有两种流行的身份：「数字黄金」或「风险资产」。
如果是数字黄金，它应该和黄金一样，在市场恐慌时上涨，和股市负相关。如果是风险资产，它应该和纳斯达克一起涨跌，在流动性宽松时表现好。
实际情况是，过去几年 BTC 更像后者。
根据 CME 的研究，从 2020 年开始，BTC 与纳斯达克 100 的相关性从接近零跳升到 0.4 左右，有时甚至超过 0.7。The Kobeissi Letter 近期指出，BTC 的 30 日相关性一度达到 0.8，是 2022 年以来的最高水平。
但最近出现了一个有趣的现象。根据 CoinDesk 的报道，过去 20 天 BTC 与纳斯达克的相关性已经跌到-0.43，出现了明显的负相关。
数据来源： https://newhedge.io/
纳斯达克距离历史高点只有 2%，BTC 却从 10 月高点下跌了 27%。
做市商 Wintermute 对此有一个解释：BTC 目前呈现「负面偏斜」，股市跌的时候它跌得更多，股市涨的时候它反应迟钝。用他们的话说，BTC「只在错误的方向上表现出高 Beta」。
这意味着什么？
如果本周 FOMC 释放鸽派信号、美股上涨，BTC 未必能同步反弹；但如果释放鹰派信号、美股下跌，BTC 可能跌得更狠。这是一个不对称的风险结构。
讲了这么多，最后给你一个持续跟踪的框架。
本周 (12 月 9-12 日）关注什么？
核心就是周四凌晨的 FOMC。具体看三件事：点阵图是否有变化，尤其是 2026 年的利率中位数预期、Powell 记者会的措辞偏鸽还是偏鹰、以及投票结果是否有多张反对票）。
12 月中下旬关注什么？
12 月 18 日会补发 11 月 CPI。如果通胀数据反弹，市场可能重新定价明年的降息预期，届时 Fed「继续宽松」的叙事会受到挑战。
2026 年 Q1 关注什么？
首先是 Fed 主席的人事变动。Powell 的任期到 2026 年 5 月届满。
其次是特朗普政策的持续影响。关税政策如果进一步扩大，可能继续推高通胀预期，压缩 Fed 的宽松空间。
另外，继续关注劳动力市场是否加速恶化。如果裁员数据开始上升，Fed 可能被迫加速降息，届时又是另一种剧本。
深潮 TechFlow 消息，12 月 9 日，据金十数据报道，市场定价显示，美联储周三降息25个基点的概率接近90%，但纽约梅隆银行（BNY）的分析师表示，投资者应关注投票分歧带来的指引。他们指出：“本次会议还有一些值得关注的点，包括委员会内部对预期降息幅度的支持度有多高——会不会像10月FOMC会议那样出现异议票？”此外，美联储还将发布新的利率路径预测（即点阵图），作为季度《经济预测摘要》的一部分。分析师们补充说：“最后，我们很可能会听到美联储宣布准备在年底和进入2026年期间，为资金市场提供流动性支持。”
深潮TechFlow消息，12月9日，据日经亚洲报道，新加坡基金FundBridge Capital宣布推出链上黄金代币化私人信贷基金MG999 On-Chain Gold Fund，该基金将在渣打旗下SC Ventures孵化的代币化平台Libeara上发行，Mustafa Gold是该基金的首笔借款人。
深潮 TechFlow 消息，12 月 9 日，据官方消息，Bybit将在现货专区上线HumidiFi（WET）。
HumidiFi 是 Solana 上的去中心化交易所（DEX），其“专有 AMM（prop AMM）”模式结合了链上执行能力与机构级做市逻辑。
深潮 TechFlow 消息，12 月 9 日，据官方公告，OKX 即将上线 WET (HumidiFi)，具体时间安排如下：
WET 开放充币时间：2025 年 12 月 09 日 15:30 (UTC+8)
WET 集合竞价时间段：2025 年 12 月 09 日 22:00 至 23:00 (UTC+8)
WET/USDT 现货交易开盘时间：2025 年 12 月 09 日 23:00 (UTC+8)
WET 开放提币时间：2025 年 12 月 10 日 01:00 (UTC+8)
深潮 TechFlow 消息，12 月 9 日，根据 GMGN.Ai 官方消息，GMGN.Ai 宣布系列产品更新，新功能包括：
1. 自定义图表追踪钱包持仓显示：可自由切换追踪钱包的显示位置（左侧/右侧），实时监控其持仓比例及成本基础。
2. 排行榜升级：新增交易量及净流入数据，支持排序和筛选。
3. 新增扫链指标 – KOL 持仓比例：图表显示持有该代币的 KOL 数量，可快速查看 KOL 头像、姓名及持仓比例。
据悉，GMGN.AI 是一个专注于快速发现和交易 MEME 代币的工具，旨在帮助用户通过跟随智能资金来提高交易效率。
深潮 TechFlow 消息，12 月 9 日，据香港政府新闻公报披露，香港政府就实施经济合作及发展组织（OECD）颁布的加密资产申报框架和共同汇报标准修订展开公众咨询。
政府计划明年内完成本地立法修订，目标从 2028 年起与合作税务管辖区自动交换加密资产交易相关税务资料，并于 2029 年起实施新修订的共同汇报标准。财经事务及库务局局长许正宇表示，此举旨在展现香港推动国际税务合作及打击跨境逃税的决心，对维持香港国际金融中心声誉至关重要。
OECD 于 2023 年公布该申报框架，让合作税务管辖区每年自动交换加密资产交易相关税务资料。香港自 2018 年起已按 OECD 共同汇报标准与合作方交换财务账户资料。公众可于 2026 年 2 月 6 日前就相关建议提交意见。
深潮 TechFlow 消息，12 月 9 日，据 RWA.xyz 联创 Adam 披露，支付巨头 Stripe 将于 12 月 12 日为用户账户开启稳定币支付功能。该功能支持 USDC 等稳定币在以太坊、Base 和 Polygon 等主流区块链网络上进行支付。Stripe 表示，稳定币支付已完全集成到其优化结账套件中，现有集成无需更改代码即可使用。
在费用方面，稳定币支付收取交易金额的 1.5%（以美元计算），不收取固定费用。所有交易将以美元结算至用户现有的支付余额中。
在加密货币这个由极客代码与金融博弈构筑的硬核世界里，女性从来不是配角。
当我们谈论Web3的“权力榜单”时，币安“一姐”何一以其雷厉风行的执行力与品牌塑造力，定义了交易所营销的天花板；Bitget的Gracy Chen则以全球化的视野与管理智慧，向世界展示了女性CEO的拓荒能力；在火币HTX的社群文化中，发言人Molly作为社区的精神图腾与连接者，长久以来用独特的亲和力凝聚着无数新老用户。
这些名字证明了在Web3的蛮荒丛林中，女性力量不仅是柔性的调味剂，也可以是决胜千里的关键变量。
正是在这种行业背景下，第三届“火币一姐”活动的落幕显得意味深长。外界若仍将其视作一场单纯的“选美”，未免失之偏颇。在行业观察者看来，火币HTX正试图搭建一条从“素人”到“行业中坚”的人才输送管道，为整个生态寻找基石与腰部力量，寻找下一个可能改变行业的“她”。
在外界的惯性认知中，“选美”往往与流量和颜值经济划等号。然而，当我们深入观察第三季“火币一姐”大赛，并追踪这些选手的后续动向时，发现了一个被低估的事实：火币HTX正在通过这场赛事，完成一场温和却坚定的行业“去标签化”运动。
随着比赛结束，5位风格迥异的选手直接完成了身份的蜕变——从参赛选手变为火币HTX生态的建设者。
这是一种极具魄力的“猎头式”选拔。在这里，“一姐”的定义被彻底改写，她们不再是传统选美舞台上被凝视的客体，而是手握Offer、带着思考、准备在Web3战场上冲锋陷阵的建设者。
12月4日，一场独特的“入职首秀”让行业看到了“火币一姐”的另一面。活动中，她们把麦克风对准Web3世界最真实、最需要被讨论的话题：从Web3用户体验的痛点到女性视角下的产品设计，再到社区治理的僵局破解和社区文化的构建。
这场高密度的行业对话，不仅是一次观点的碰撞，更是她们未来职能的预演。每一位“姐姐”在首秀中抛出的解决方案，都迅速被转化为清晰的职责方向。
她们是“消除门槛”的引路人。
面对去中心化交易所的高认知门槛，本季“火币一姐”冠军PP选择成为孙悟空（SunX）的建设大使，承诺做那个“随时能@到的人”。
“在孙悟空（SunX）遇到任何疑难杂症，PP替你闯过九九八十一关。”这宣言是PP对用户痛点的精准捕捉，她要做那个把晦涩公告翻译成人话、把复杂操作拆解成指南的“贴身客服”。
她们是“社区温度”的守护者。
Web3不应只有FOMO情绪，更应有归属感。四强选手Olivia带着一种近乎“狂野”的热情冲进了HTX DAO的一线。“吐槽、挖梗、搞事、线下活动都来，我24h在。”这句极具反差感的宣言，成为了她化身社区文化建设大使后的第一张名片。同时，作为传播学博士生，她试图用这种最接地气、最无门槛的互动方式，打破官方与社区之间的“空气墙”，让HTX DAO成为一个鲜活、热辣、允许情绪流动的“线上据点”。
新任火币HTX大客户经理滚滚则聚焦于资产端的深度陪伴。“用简单的语言解释复杂Web3 知识、提供专业的资产配置建议与市场风向”，滚滚的加入让客户服务成为一场场有温度的对话。
她们是“文化壁垒”的摆渡人。
在这个全球化的市场，语言和文化往往是最大的隔阂。亚军Yiyi作为“火币HTX文化大使”，立志做中西信息的“双向翻译官”，把海外的Alpha带回中文世界，也把中文社区和火币HTX的声音精准传递到全球用户面前。
最佳创意奖得主Saki则以“火币HTX加密文化推广大使”的身份切入，试图用创意消解区块链技术的冰冷感，在降低信息流动阻力的同时让加密文化真正“活起来”。
从首秀现场的深度探讨到具体的职能落子，我们清晰地看到：这五种“她力量”，绝非虚泛的口号，而是正在补齐火币HTX生态拼图中关于“服务”与“连接”的关键一角。
如果说本届选手的入职是“现在进行时”，那么往届选手的表现则是“完成时”的最佳注脚。这不仅是一场选拔的延续，更是一次关于“流量如何转化为留量，颜值如何转化为价值”的长期社会实验。
这一实验的成功，在往届“一姐”的职业路径中得到了清晰印证。
曾顶着“亚洲小姐”光环的夏夏，如今已稳坐火币HTX官方主持人的位置。她接触着行业最前沿的信息，与顶级Builder孙宇晨并肩共事，活跃在各类线上、线下活动中，已然成长为了连接社区、项目方与用户的关键枢纽。
而第二季冠军Jessie，则在商务领域书写着属于她的硬核篇章。担任火币HTX商务经理的她，将自己精准定义为生态的“连接者”。她将多年积累的行业人脉与优质项目资源，转化为了火币HTX对外拓展的坚实桥梁。
同样出自第二季十强的杨过，为这份“硬核生长”注入了温情的力量。如今担任HTX DAO慈善大使的她，选择了一条更有温度的价值实现路径。她投身公益，致力于在Web3世界与社会责任之间搭建桥梁，用行动证明了长期主义不仅关乎商业高度，更关乎人文厚度。
跨越三年时光，现任火币HTX社区负责人的小鹿则为这份答卷增添了厚重的注脚。从第一季火币一姐进阶为如今的社区搭建者，她不仅见证了行业的变迁，更深刻体会到了传承的意义。“女性力量，是我在Web3赛道亲历的温度——从直播运营到策略规划，每一步都有女性前辈的引领。”她将这份感悟融入工作，用细腻的视角与坚韧的执行力，在激烈的市场竞争中构建起充满归属感的社区文化，实现了从“被引领者”到“引领者”的华丽转身。
这些截然不同的成长切面，共同印证了一个道理：在火币HTX的长期主义哲学里，颜值或许是吸引目光的“入场券”，但专业与韧性才是赢得尊重的“通行证”。她们的成长故事，打破了外界对“火币一姐”的刻板印象，更完美诠释了从“被看见”到“被需要”的价值跃迁。
“火币一姐”的选拔，就像是Web3行业变迁的一个缩影：从早期的喧哗与躁动，走向如今的务实与深耕。这五位新晋“一姐”与她们的前辈一样，用行动撕掉了“花瓶”的标签，将“美”的定义从外在的皮囊延伸到了解决问题的能力、沟通的智慧与服务的温度上。
火币HTX搭建的不仅是一个舞台，更是一条通往行业核心的快车道。在这里，女性不再是陪衬，而是掌舵者；不再是被凝视的客体，而是主动出击的建设者。当她们带着各自的“军令状”奔赴岗位，我们有理由相信，这些鲜活的“她力量”，将成为火币HTX乃至整个加密世界中，最温柔也最坚韧的护城河。
深潮 TechFlow 消息，12 月 9 日，据 Onchain Lens 监测，在 HYPE 代币价格跌至 5 月 21 日以来最低点之际，某鲸鱼持有 138 万枚 HYPE 代币多单，目前面临 1530 万美元浮亏。
该头寸详情：持仓数量 138 万枚 HYPE，价值 3800 万美元，入场价格 38.67 美元，清算价格 22.16 美元。
深潮 TechFlow 消息，12 月 9 日，据金十数据报道，罗素投资的北美高级董事兼首席投资策略师Paul Eitelman在报告中表示，美联储周三的利率决策看起来似乎是一场艰难的抉择，FOMC在为经济提供多少“保险”方面存在分歧——经济表现出稳健增长但就业增长疲软的罕见组合。罗素投资预计美联储将进行一次“鹰派”的25个基点降息，意味着美联储在利率未来走向上的措辞可能保持谨慎。Eitelman表示：“我们预计美联储将在2026年初放缓或停止宽松周期，终端利率为3.25%至3.5%。”他还指出，当前10年期美债收益率为4.1%，高于罗素投资的公允价值估计，支持在投资组合中进行久期风险的战略配置。
深潮 TechFlow 消息，12 月 9 日，据金十数据报道，摩根大通的策略师表示，随着投资者采取获利了结的操作，近期美股的涨势可能会在美联储潜在的降息之后陷入停滞。
市场目前的定价显示，美联储本周降息的可能性高达92%。过去几周，受决策者积极言论的推动，降息押注稳步上升，从而提振了美股。
由米斯拉夫·马特伊卡（Mislav Matejka）领导的摩根大通团队在一份报告中写道：“投资者可能更倾向于在年底前锁定收益，而不是增加方向性敞口。降息预期已完全反映在价格中，且美股已重回高点。”
深潮 TechFlow 消息，12 月 9 日，据金十数据报道，巴克莱预计，美联储将于本周议息会议上将利率下调25BP至3.5%至3.75%区间，会后声明料将加入鹰派措辞，暗示明年1月将暂缓降息。该行目前维持美国明年3月及6月各降息25个基点的预测。巴克莱认为，新的经济预测摘要可能显示经济预测变化不大，点阵图则将反映2026年及2027年各降息一次，每次25BP，预计长期利率中值预测将保持在3%。
深潮 TechFlow 消息，12 月 9 日，交易员 James Wynn 在其社交媒体账户上发布警告称，股票和加密货币市场即将迎来”血洗”行情。James Wynn 在推文中提醒投资者做好准备，并三次强调”财富保全”的重要性，呼吁投资者注意安全。
深潮 TechFlow 消息，12 月 9 日，据 CoinDesk 报道，Zcash 核心开发团队 Shielded Labs 发布了动态费用市场的详细提案，旨在解决网络拥堵和交易成本上升问题。该提案建议采用基于前 50 个区块中位数费用的动态定价机制，并在高需求期间开设优先通道。
目前 Zcash 采用静态费用模式，最初为 10,000 zatoshi，后降至 1,000 zatoshi。虽然此前的 ZIP-317 提案引入了基于行为的计费方式，但仍保持可预测的低费用结构。随着 ZEC 价格回升、零售用户增加以及机构兴趣提升，开发者认为现有费用模式已不可持续。
新提案将分阶段实施，首先进行链下监控，然后作为钱包策略，最后在获得批准后进行共识更改。该机制避免了类似 EIP-1559 的复杂性，同时保持了 Zcash 的隐私特性。
深潮 TechFlow 消息，12 月 9 日，WEEX 唯客交易所宣布，WEEX C2C 现已支持俄罗斯卢布（RUB）、乌克兰格里夫纳（UAH）、印度卢比（INR）、越南盾（VND）、巴基斯坦卢比（PKR）、阿根廷比索（ARS）、巴西雷亚尔（BRL）、墨西哥比索（MXN）8 种法币比加密货币之间的交易，目前支持的加密货币包括 USDT、USDC、BTC 和 ETH。此外，WEEX C2C 已被 CryptoNow 等实时加密货币报价平台收录。
当前，WEEX C2C 正在开展新用户专享活动，活动期间，新用户完成身份认证即可享受以全网最低价购买 USDT。
作者：Poopman
编译：深潮TechFlow
Ansem 宣布市场见顶，CT 将本轮周期称为“犯罪”。
高 FDV（完全稀释估值）且无实际应用的项目已经榨干了加密领域的最后一分钱。Memecoin（迷因币）打包销售让加密行业在公众眼中声名狼藉。
更糟糕的是，几乎没有任何资金被重新投入到生态系统中。
另一方面，几乎所有的空投都沦为“拉高出货”的骗局。代币生成事件（TGE）的唯一目的似乎就是为早期参与者和团队提供退出流动性。
坚定持币者和长期投资者正遭受重创，而大多数山寨币（altcoins）从未恢复元气。
泡沫正在破裂，代币价格暴跌，人们愤怒不已。
艰难时刻造就强者。
公平来说，2025 年并不算糟糕的一年。
我们见证了许多优秀的项目诞生。Hyperliquid、MetaDAO、Pump.fun、Pendle 和 FomoApp 等项目都证明了，这个领域仍然有真正的建设者在努力以正确的方式推动发展。
这是一次必要的“净化”，用来清除不良行为者。
我们正在反思，并将不断改进。
现在，为了吸引更多的资金流入和用户，我们需要展现更多的实际应用、真正的商业模式，以及能够为代币带来实际价值的收入。我相信，这正是 2026 年行业应前进的方向。
2025 年 7 月，《Genius 法案》正式签署，这标志着首个针对支付稳定币的监管框架诞生，要求稳定币必须以 100% 现金或短期国债作为支持。
自此之后，传统金融（TradFi）对稳定币领域的兴趣与日俱增，仅今年稳定币净流入就超过 1000 亿美元，成为稳定币历史上最强劲的一年。
RWA.xyz
机构对稳定币青睐有加，并认为其在取代传统支付系统方面潜力巨大，原因包括：
更低成本且更高效的跨境交易
即时结算
低交易费用
24/7 全天候可用
对冲本地货币波动的风险
链上透明性
我们见证了科技巨头的重大并购行动（如 Stripe 收购了 Bridge 和 Privy），Circle 的 IPO 获得了超额认购，以及多家顶级银行集体表达了推出自有稳定币的兴趣。
这些都表明，过去一年里，稳定币的确在不断走向成熟。
Stablewatch
除了支付之外，稳定币的另一个主要应用场景是赚取无需许可的收益，我们称之为收益型稳定币（Yield Bearing Stablecoin，YBS）。
今年，YBS 的总供应量实际上翻了一倍，达到了 125 亿美元，这一增长主要由收益提供者推动，如 BlackRock BUIDL、Ethena 和 sUSDs。
尽管增长非常迅猛，但最近的 Stream Finance 事件以及更广泛的加密市场表现不佳，已经影响了市场情绪，并降低了这些产品的收益率。
尽管如此，稳定币仍然是加密领域为数不多的真正可持续且增长中的业务之一。
PerpDex 是今年的另一颗明星。
根据 DeFiLlama 的数据，PerpDex 的未平仓合约（open interest）平均增长了 3–4 倍，从 30 亿美元增长到 110 亿美元，并一度达到 230 亿美元的峰值。
永续合约的交易量也大幅增长，自年初以来暴涨 4 倍，从令人惊叹的 800 亿美元周交易量攀升至超过 3000 亿美元的周交易量（部分增长也得益于积分挖矿的推动），成为加密领域增长最为迅猛的赛道之一。
然而，自 10 月 10 日的市场大幅回调以及随后的市场低迷后，这两项指标都开始出现放缓的迹象。
PerpDex 未平仓合约（OI），数据来源：DeFiLlama
永续合约去中心化交易所（PerpDex）的快速增长对中心化交易所（CEX）的主导地位构成了现实威胁。
以 Hyperliquid 为例，其永续合约交易量已达到币安的 10%，而且这一趋势还在持续。这并不令人意外，因为交易者可以在 PerpDex 上找到一些 CEX 永续合约无法提供的优势
无需 KYC（身份验证）
具备不错的流动性，某些情况下甚至可与 CEX 相媲美
空投投机机会
估值游戏是另一个关键点。
Hyperliquid 展示了永续合约去中心化交易所（PerpDex）可以达到极高的估值上限，这吸引了一波新的竞争者进入赛场。
一些新晋竞争者得到了大型风投（VC）或中心化交易所（CEX）的支持（如 Lighter、Aster 等），而另一些则试图通过原生移动端应用、亏损补偿机制（如 Egdex、Variational 等）来实现差异化。
散户对这些项目启动时的高 FDV（完全稀释估值）抱有很高的期待，同时也对空投奖励充满期待，这种心理导致了如今我们所见的“积分大战”（POINTS WAR）。
虽然永续合约去中心化交易所可以实现极高的盈利能力，但 Hyperliquid 选择通过“援助基金”（Assistance Fund）回购 $HYPE，将利润重新注入代币（回购量已累计达到总供应量的 3.6%）。
这种回购机制通过提供实际价值回流，成为推动该代币成功的主要动力，并有效地开创了“回购元宇宙”的潮流——促使投资者开始要求更强的价值锚定，而不是高 FDV 却无实际用途的治理代币。
由于特朗普的亲加密立场，我们看到了大量机构和华尔街资金流入加密领域。
DAT 的灵感来源于 MicroStrategy 的策略，已成为传统金融（TradFi）间接接触加密资产的主要方式之一。
过去一年中，大约新增了 76 个 DAT。目前，DAT 的金库中共持有价值 1370 亿美元的加密资产。其中，超过 82% 为比特币（BTC），约 13% 为以太坊（ETH），其余分散于不同的山寨币（altcoins）。
请见下方图表：
Bitmine (BMNR)
由 Tom Lee 推出的 Bitmine (BMNR) 成为这一 DAT 热潮中的标志性亮点之一，并成为所有 DAT 参与者中最大的 ETH 买家。
然而，尽管早期备受关注，大多数 DAT 股票在前 10 天内经历了“拉高出货”的行情。自 10 月 10 日后，流入 DAT 的资金较 7 月水平暴跌 90%，大多数 DAT 的净资产价值（mNAV）已跌破 1，表明溢价已消失，DAT 的热潮基本宣告结束。
区块链需要更多的现实世界应用。
加密领域的主要用例仍然是交易、收益和支付。
如今，人们更倾向于选择具有费用生成潜力的协议，而非单纯的去中心化（来源：@EbisuEthan）。
大多数代币需要更强的价值锚点，与协议基本面挂钩，以保护并回馈长期持有者。
更成熟的监管和立法环境将为建设者和人才加入该领域提供更大的信心。
信息已成为互联网中的一种可交易资产（来源：PM，Kaito）。
没有明确定位或竞争优势的新 Layer 1/Layer 2 项目将逐渐被淘汰。
那么，接下来会发生什么？
我相信 2026 年加密领域将向以下四个方向发展：
预测市场（Prediction Market）
更多稳定币支付服务
更多移动端 DApp 的普及
更多真实收入的实现
毋庸置疑，预测市场已经成为加密领域最热门的赛道之一。
“可以对任何事情下注”
“90% 的准确率预测现实世界的结果”
“参与者自带风险承担”
这些标题吸引了大量关注，预测市场的基本面也同样引人注目。
截至撰写本文时，预测市场的总周交易量已经超过了选举期间的峰值（即便是当时包括刷量交易在内的总量）。
如今，像 Polymarket 和 Kalshi 这样的巨头已经完全主导了分发渠道和流动性，使得缺乏显著差异化的竞争者几乎没有机会获得有意义的市场份额（Opinion Lab 除外）。
机构也开始涌入，Polymarket 在 80 亿美元估值下获得了 ICE 的投资，其二级市场估值已达到 120–150 亿美元。同时，Kalshi 以 110 亿美元估值完成了 E 轮融资。
这一势头势不可挡。
不仅如此，随着即将推出的 $POLY 代币、即将到来的 IPO，以及通过 Robinhood 和 Google Search 等平台实现的主流分发渠道，预测市场很可能成为 2026 年的主要叙事之一。
话虽如此，预测市场仍有许多改进空间，例如优化结果解析和争议解决机制、开发应对恶意流量的方法，以及在长反馈周期内保持用户的参与度，这些方面都需要进一步提升。
除了主导市场的玩家之外，我们也可以期待出现新的、更个性化的预测市场，例如 @BentoDotFun 等。
在《Genius 法案》出台后，机构对稳定币支付的兴趣和活动的增加，成为推动其广泛应用的主要驱动力之一。
过去一年，稳定币的月度交易量已攀升至近 3 万亿美元，采用速度正在迅速加快。虽然这可能不是一个完美的衡量指标，但它已然显示出在《Genius 法案》和欧洲 MiCA 框架出台后，稳定币使用量的显著增长。
另一方面，Visa、Mastercard 和 Stripe 都在积极拥抱稳定币支付，无论是通过传统支付网络支持稳定币消费，还是与中心化交易所（CEX）合作（如 Mastercard 与 OKX Pay 的合作）。如今，商家可以选择接受稳定币支付，而不受客户支付方式的限制，这展现了 Web2 巨头对这一资产类别的信心和灵活性。
与此同时，像 Etherfi 和 Argent（现已更名为 Ready）这样的加密新型银行服务也开始提供卡片产品，让用户可以直接使用稳定币消费。
以 Etherfi 为例，其日均消费额已稳定增长至超过 100 万美元，且增长势头丝毫没有放缓的迹象。
Etherfi
尽管如此，我们也不能忽视加密新型银行仍面临的一些挑战，例如高昂的用户获取成本（CAC）以及由于用户自行托管资产而难以通过存款资金获利的问题。
一些潜在的解决方案包括提供应用内的代币兑换功能，或者将收益产品重新包装后作为金融服务出售给用户。
随着 @tempo 和 @Plasma 等专注支付的链条蓄势待发，我预计支付领域将显著增长，尤其是在 Stripe 和 Paradigm 所带来的分发能力和品牌影响力的推动下。
智能手机在全球范围内变得越来越普及，年轻一代正推动向电子支付的转变。
截至目前，全球近 10% 的日常交易通过移动设备完成。东南亚因其“移动优先”的文化而引领了这一趋势。
各国支付方式排名
这代表了传统支付网络中的一种根本性行为转变，我相信随着移动交易基础设施相比几年前已经有了显著改善，这种转变将自然延伸到加密领域。
还记得 Privy 等工具中的账户抽象（Account Abstraction）、统一界面和移动 SDK 吗？
如今的移动端用户引导体验比两年前更加流畅。
根据 a16z Crypto 的研究，加密移动钱包用户数量同比增长了 23%，而这一趋势仍未显示出任何放缓的迹象。
除了 Z 世代（Gen Z）不断变化的消费习惯外，我们还看到 2025 年涌现了更多原生移动端 dApp。
例如，Fomo App 作为一款社交交易应用，凭借其直观且统一的用户体验，吸引了大量新用户，让任何人即便没有先前的知识背景也能轻松参与代币交易。
仅用 6 个月的时间开发，该应用就实现了每日平均 300 万美元的交易量，并在 10 月达到了 1300 万美元的峰值。
随着 Fomo 的崛起，像 Aave 和 Polymarket 这样的主要玩家也开始优先提供移动端的储蓄和博彩体验。而新晋者如 @sproutfi_xyz 则在尝试以移动端为核心的收益模式。
随着移动端行为的持续增长，我预计移动端 dApp 将成为 2026 年扩展最快的领域之一。
人们难以相信这一周期的主要原因之一很简单：
大多数在主要交易所上市的代币仍然几乎没有产生有意义的收入，即使有，也缺乏与其代币或“股份”之间的价值锚定。一旦叙事消退，这些代币就无法吸引可持续买家，接下来的走势往往只有一个方向——下跌。
显然，加密行业过于依赖投机，却对真实的商业基本面关注不足。
大多数 DeFi 项目都陷入了设计“庞氏计划”的陷阱，以此来推动早期采用，但每次的结果都是在代币生成事件（TGE）后，焦点转向如何抛售，而不是打造一个持久的产品。
截至目前，仅有 60 个协议在 30 天内的收入超过 100 万美元。相比之下，Web2 中大约有 5000–7000 家 IT 公司月收入达到这一水平。
幸运的是，在特朗普的亲加密政策推动下，2025 年开始出现转变。这些政策使利润分享成为可能，并帮助解决了代币长期以来缺乏价值锚定的问题。
像 Hyperliquid、Pump、Uniswap、Aave 等项目主动专注于产品和收入的增长。他们认识到，加密是一个以持有资产为核心的生态系统，自然需要积极的价值回流。
这就是为什么回购在 2025 年成为如此强大的价值锚定工具，因为它是团队与投资者利益一致的最明确信号之一。
那么，哪些业务产生了最强劲的收入？
加密的主要用例仍然是交易、收益和支付。
然而，由于区块链基础设施的费用压缩，链级收入预计今年将下降约 40%。相比之下，去中心化交易所（DEX）、交易所、钱包、交易终端和应用程序成为最大的赢家，增长了 113%！
请多押注应用程序和 DEX 吧。
如果你仍然不相信，根据 1kx 的研究，我们实际上正在经历加密历史上价值流向代币持有者的最高峰。请见下方数据：
加密行业并未结束，它正在进化。我们正在经历市场所需的一次“净化”，这将使加密生态比以往更好，甚至提升十倍。
那些能够存活下来、实现现实世界应用、创造真实收入，并打造出具有实际效用或价值回流的代币的项目，最终将成为最大的赢家。
2026 年将是关键的一年。
深潮 TechFlow 消息，12 月 9 日，Bitget 2025 巅峰联赛已开放组队报名，总奖池 288,888 USDT。活动共分为 4 个子奖池，分别为 100% 中奖池、团队冠军赛、精英冠军赛和彩蛋任务池。用户可创建战队或加入现有战队参与所有活动，仅需完成报名和特定合约交易量任务，即可解锁 USDT 空投与实物好礼。实物奖池涵盖整箱茅台、华为3折叠、50g 金条等奖励。
详细规则已在 Bitget 官方平台发布，用户点击「立即加入」按钮完成报名，方可参与活动。报名、组队时间为 12 月 9 日 12:00 至 12 月 25 日 23:59（UTC+8），比赛也将于 12 月 11 日 12:00 至 12 月 25 日 23:59（UTC+8）间进行。
深潮 TechFlow 消息，12 月 9 日，“链上侦探”ZachXBT在社交媒体发文表示：英国黑客Danny/Meech已确认被捕。
此前消息，ZachXBT 称：英国黑客Danny/Meech疑似被捕，1858万美元加密资产被冻结。