月度归档： 2025 年 12 月

作者：0xJeff

编译：深潮TechFlow

回顾Crypto与AI的发展历史，存活并繁荣的叙事，以及该领域在2026年的未来。

2024年是 Crypto x AI 真正开始在加密推特（Crypto Twitter）上流行的一年——市场上涌现出许多有趣、实用且具有娱乐性的加密智能代理（Crypto Agents），并且每个代理都配备了自己的代币。

2025年，关于加密智能代理的投机逐渐向真实的人工智能应用转变，去中心化AI（Decentralized AI）从研究和概念阶段迈向早期产品化阶段，“达尔文式AI”（Darwinian AI）成为吸引新人才并加速去中心化人工智能发展的首选方式。同时，DeFi x AI 成为最具价值的细分领域，进一步提升了加密领域的核心价值主张。

2026年将是属于 Crypto AI 的一年。

在2024至2025年间的努力和实验积累下，我们开始看到产品与市场契合的早期迹象，以及加密货币、区块链和分布式系统如何增强人工智能的更清晰方向。

那些本身缺乏实用性或市场需求，或者无法与 Web2 AI 初创公司竞争的叙事，要么已经消亡，要么停滞不前（例如 AI x 游戏、AI 娱乐、生成式AI、视频/语音代理、针对生产力提升的AI工作流）。

而那些存活下来的叙事，则转型为可能改变我们工作方式的创新模式。

DeFAI 是新一代的 DeFi

DeFAI（去中心化金融中的人工智能）在2025年初于加密领域崭露头角，掀起了一股利用AI提升现有DeFi系统的巨大热潮。

DeFi x AI 的首个迭代产品被称为“抽象层”（Abstraction layers），通过类似 ChatGPT 的界面，用户可以直接提示自己想要的结果。

这对于许多人来说是一个“顿悟时刻”，因为 DeFi 本身非常复杂——用户需要找到合适的桥接工具来转移资产或燃料费，了解新链上的顶级去中心化交易所（DEX）和借贷协议的运作方式，并掌握协议的性质、风险和底层资产等。

能够帮助用户快速实现所需结果的工具，似乎是让 DeFi 更加普及的完美第一步。

尽管理论上听起来很美好，但现实中的整合面临诸多挑战。大多数 DeFAI 解决方案要么存在大量漏洞，要么非常难以使用。用户界面和用户体验（UI/UX）问题让人抓狂，用户不知道如何输入提示，甚至不知道可以输入什么或不能输入什么。

因此，大多数项目都失败了，仅剩少数玩家转型或继续深耕。

• @HeyAnonai 曾是顶级 DeFAI 项目之一，如今已转型为交易助手和预测市场工具。

• @griffaindotcom 自4月以来在 X 平台上再无更新，疑似消失。

那些仍然坚持并加倍努力的人

• @AIWayfinder 仍在坚持原有的终端/ChatGPT式界面，并扩展了功能，可以进行永续合约交易、DeFi策略、预测等操作。

• @bankrbot 继续专注于成为以终端为基础的共驾助手，帮助用户完成交易执行、研究和分析。

• @Infinit_Labs 专注于 DeFi 策略执行，同时引入众包/创作者驱动的 DeFi 策略（成为用户可策划和/或投资顶级 DeFi 策略的枢纽）。

DeFAI的首个迭代产品在2025年未能实现产品与市场的契合（PMF, Product-Market Fit），但其中一些项目可能会在帮助新手更轻松地导航链上环境方面取得成功。

初代产品未能找到PMF，促使第二代DeFAI项目“自主收益代理”（autonomous yield agents）的兴起。这类项目的核心在于，用户无需再自行思考如何输入提示、执行哪种策略、何时再平衡以及下一步选择哪种策略，而是让自主代理为用户完成所有这些繁重工作。

这种模式提供了一种“设置即忘”的简单体验，用户只需将所有复杂的操作交给个性化的智能代理处理。@gizatechxyz 是第一个将这种模式普及的项目，其代理系统配备了诸多安全防护措施（例如，智能钱包设有预设权限，明确其可执行与不可执行的操作及可交互的协议。此外，还引入了会话密钥机制，仅允许代理在有限时间内访问必要权限以完成任务）。

这一次，初步的产品与市场契合点得到了验证——Giza 成功实现了约3,000万美元的代理管理资产（AuA, Asset under Agent），并在顶级借贷协议上创造了超过30亿美元的交易量。紧随其后的第二梯队项目 @ZyfAI_ 也取得了显著的增长，达到了约800万美元的AuA和约11亿美元的交易量。

然而，挑战依然存在。大型资本、机构资金以及巨额资金对将数亿美元交由自主代理管理仍然持谨慎态度，主要原因在于对“黑箱操作”、潜在错误决策（如AI的“幻觉”）等问题的担忧。

正是在这种背景下，第三代DeFAI应运而生，即“AI金库”（AI Vaults）。这一模式利用一群专门化的智能代理来快速生成与优化DeFi智能合约。@almanak 是首个意识到这种架构能够结合两种模式优势的项目。

在这一模式中，策略的核心仍然是DeFi智能合约。这些合约由智能代理在几分钟内通过“vibe-code”生成，大大缩短了量化分析师和资金分配者创建复杂策略所需的时间。这些合约是可审计的，所有内容都保持开放透明，类似于传统的DeFi合约，经过多年的市场检验，安全性更高。

DeFAI展望

DeFAI正逐步朝着优化AI系统以支持DeFi的方向发展，其主要迭代包括：

1. 抽象层（Abstraction layers）——降低门槛，帮助对交易和DeFi收益挖掘感兴趣的新用户快速上手。

2. 自主代理（Autonomous agents）——协助用户管理“设置即忘”的DeFi策略，简化操作流程。

3. AI金库（AI vaults）——为链上资本分配者提供更高效的策略构建工具，大幅提升效率。

未来，这三个方向可能会继续针对各自的目标用户群体进行优化，同时我们也有望看到主要的DeFi协议、钱包服务商以及中心化/去中心化交易所（CEXs/DEXs）逐步采用这些产品，以改善用户的DeFi体验。

值得关注但尚处于早期阶段的趋势

1. 交易代理（Trading agents）：当前，大多数dApp要么提供市场分析功能，要么是为用户交易的“黑箱式”AI，而能够为用户提供从零到一、全功能端到端解决方案的产品尚未成熟。@Cod3xOrg 提供了最全面的解决方案，但其UI/UX仍需优化，以适配日常用户的需求。

2. 动态DeFi（Dynamic Defi）：利用机器学习系统使DeFi策略更加动态化，从而实现更优的风险调整回报率。@AlloraNetwork 是目前唯一在这一领域探索的项目，但仍处于非常早期的阶段。

AI智能代理的兴起、衰落与再现

AI代理的叙事最早由 @virtuals_io 于2024年末引领，通过将AI应用/产品与公平启动的代币（fair-launched token）相结合，正式进入公众视野。

这一叙事的开启恰逢其时，当时市场对低流通量、高完全稀释估值（FDV）的风险投资代币感到疲惫，而高流通量、低FDV的公平启动代币搭配合适的叙事，正是解药。

第一代AI代理主要是娱乐型和“alpha型”代理。例如，@truth_terminal 推动了大量X平台上的AI代理（俗称“slops”）的出现，这些代理整天只会闲聊和回复用户。最初，它们主要以纯娱乐为主，但逐渐转变为更有用的工具（例如分享市场分析、代币分析等）。其中，@aixbt_agent 成为了这一领域的佼佼者，因为它以一种既搞笑又专业的“去中心化玩家”（degen）角色形象，赢得了用户的喜爱。

随着“slops”的快速普及，市场对开发框架的需求激增——这些中间件帮助开发者轻松构建X平台上的AI代理工作流。ElizaOS（最初名为AI16Z）迅速成为家喻户晓的名字，启动了加密行业有史以来最大规模的开源AI浪潮。这进一步催生了更多AI代理的涌现，但也让加密推特（CT）上的用户逐渐感到疲惫。

时间来到2025年，AI代理的叙事逐渐降温，主要原因在于缺乏实际效用以及被过度炒作的估值。

值得注意的是，AI代理的实际定义是一个能够：

1. 从不断变化和非结构化的环境中提取信息；

2. 根据目标对信息进行推理；

3. 在数据中发现模式并学习如何利用这些模式；

4. 执行其所有者甚至未曾考虑过的操作的应用程序。

（致谢 @almanak 提供精准定义）

最初的AI代理产品实际上并不是真正意义上的“AI代理”，它们更像是用来吸引眼球的AI工作流或应用程序，第一次见到的人会觉得很惊艳。

然而，随着人们逐渐意识到这一点，注意力开始转向其他叙事方向，比如 DeFAI（去中心化金融与AI）、DeAI（去中心化AI）、机器人技术，甚至完全脱离 Crypto x AI 的领域。

事情在2025年10月至11月发生了变化。Coinbase开发的支付标准 x402 开始受到企业的青睐，包括 Google 和 Cloudflare 等巨头也开始采用它。越来越多的 Web3 开发者开始用 x402 进行实验，催生了许多令人耳目一新的应用，例如通过 x402 链接进行代币发行，或者基于 x402 的按需支付微服务。

与此同时，以太坊基金会加大了对AI的投入，ERC-8004 标准逐渐流行起来。该标准为自主AI代理创建了一个去中心化的“信任层”，赋予它们可验证的身份、声誉以及工作证明，使它们能够在没有中心化机构的情况下可靠地发现、协作和交易。以太坊基金会还成立了 Ethereum dAI 团队，专门支持使用 ERC-8004 的AI代理团队。

x402 和 ERC-8004 的出现再次让市场对AI代理的叙事充满期待，但由于宏观经济环境的波动，这种热潮和市场上涨并未持续太久。

尽管如此，目前 @virtuals_io 仍然是首屈一指的AI代理枢纽，但到目前为止，我们还未看到某个从这一叙事中脱颖而出的应用或代理能够获得显著的用户量或收入。

或许2026年会出现这样的突破性代理，也或许不会。我的预测是，突破性代理可能会首先出现在其他叙事领域，特别是 DeFAI 和 DeAI。

无论如何，像 x402、ERC-8004 和 ACP（由 Virtuals 提供）这样的框架和标准，将塑造2026年链上AI代理经济的未来。

去中心化AI：真正的 Crypto x AI 产品市场契合点（PMF）

自2023年（甚至更早）以来，去中心化AI（DeAI，Decentralized AI）便一直是Crypto x AI叙事中的潜在方向。通过区块链和代币构建分布式系统，让人类和机器共同贡献工作和资源，这一前景无疑是巨大的。

在现实中，我们会发现许多未被充分利用的资源：

• GPU、游戏芯片、边缘设备（如工作用笔记本、手机）可能有超过一半的时间处于闲置状态；

• 印度、巴基斯坦、菲律宾的工程师和数据科学家虽然技术出色，但缺乏进入顶尖科技公司和前沿AI实验室的机会；

• 全球范围内的投资者希望支持早期阶段的初创企业，推动下一代AI创新改变世界，但他们可能无法接触到YC（Y Combinator）和硅谷的公司。

这正是去中心化AI的用武之地。通过协调层和“达尔文式AI”生态系统（Darwinian AI ecosystems），各种资源得以整合，利益相关者可以用自己的方式为开源和去中心化AI的发展做出贡献。

• 一位来自巴基斯坦的开发者可以训练出最精准的ETH价格预测模型，并因此获得丰厚的回报；

• 一位来自冰岛的投资者可以为市值2000万美元的初创企业投资，该企业专注于强化学习的创新；

• 一位来自蒙古的游戏玩家可以贡献其闲置的GPU资源，用于支持AI模型的训练。

这样的例子不胜枚举。

2025年是去中心化AI（DeAI）取得重大进展的一年。这一年中，去中心化训练、强化学习、联邦学习、隐私保护、验证技术、安全性等领域涌现了无数研究论文与实验。@MessariCrypto 在其《2025年AI状态报告》中对这些进展进行了深入报道，尚未阅读的朋友可以了解一下。

今年的亮点

1. Bittensor（@opentensor）巩固了去中心化AI生态的领导地位

Bittensor 成功稳固了其作为去中心化AI生态系统领头羊的地位，成为许多独特AI初创公司（子网）的重要聚集地。如今已有128个子网，每个子网都在不同领域进行创新与研发。Bittensor通过协调激励机制，补贴AI开发的运营和资本支出，推动了创新的发展。它的“达尔文式AI”理念（通过激励竞争和创新竞争来推动发展）也成为了许多其他项目的灵感来源。

2. 去中心化强化学习（RL）实现规模化

去中心化强化学习技术已被证明可以实现大规模应用。强化学习通常用于优化模型，使其通过自我学习和自我对弈变得更加智能。多个去中心化AI实验室，如 @gensynai、@NousResearch、@PrimeIntellect、@Gradient_HQ 和 @Pluralis 等，都在强化学习领域取得了进展。一旦商业化，这项技术有潜力为企业提供高度智能的领域特定解决方案，例如销售/客户服务代理、物流/供应链代理、法律、金融等。

3. 增强AI的透明性与合规性

     为了让企业、政府和传统金融机构信任AI，必须让AI不再是一个“黑箱”，而是更加确定性和符合合规要求的工具。以下技术正在逐步被采用：

   1. TEE（可信执行环境）用于硬件安全（@PhalaNetwork）；

   2. AI输出验证技术，如 zkML、opML、EigenAI（@eigencloud）；

   3. 隐私数据与计算技术（@vana）；

   4. 联邦学习（@flock_io），在保持数据本地化和隐私的同时训练AI。

4. 多智能体系统（Swarm）的兴起

多智能体系统的崛起增加了对协调与编排的需求。标准如 MCP（多智能体通信协议）促进了集成，而编排层则能让多个智能体协同工作，为用户提供更复杂的AI工作流。相关项目如 @questflow 和 @openservai 正在推动这一方向的发展。

所有这些进展都指向了一个未来：无论是领域特定的应用场景还是加密原生的用例（如 DeFi、交易、预测、链上操作），都将能够以更安全、更高效的方式执行并扩展。AI的漏洞风险、失控风险，以及“幻觉”问题将显著减少。

去中心化AI（DeAI）展望

越来越多来自 Y Combinator（YC）和硅谷的初创企业选择开发开源模型并采用去中心化计算，这一趋势正在加速发展。像 @chutes_ai 这样的推理服务提供商每天已经支持数十亿个代币的处理量，这一趋势预计将在2026年继续延续。

去中心化AI将推动可商业化且适用于传统企业的AI代理的诞生。

此外，其基础设施还将支持收益农业、交易和预测类代理的增长，成为 DeFi 协议、预测市场平台、中心化交易所（CEX）和主流钱包服务的核心支柱。

如果想更深入地了解去中心化AI，可以阅读以下文章：

1. 从封闭AI到开源AI再到去中心化AI ➔ 推动DeAI发展的趋势

2. 去中心化AI如何与中心化AI竞争 ➔ 去中心化训练与强化学习（RL）

3. 去中心化AI的规模经济 ➔ DeAI的网络效应

预测市场与AI的崛起

随着预测市场的兴起，机器学习系统迎来了绝佳的应用场景——不仅可以预测事件结果，还能在预测市场中进行方向性押注和提供流动性。

其中，后者的受欢迎程度正在不断上升。Bittensor 的多个子网（subnets），如 @sportstensor、@SynthdataCo、@webuildscore和 @sire_agent，正在开发能够实现以下功能的机器学习系统，预测 BTC、ETH、SOL 等加密货币的价格；开发预测市场收益金库产品，为用户下注并生成收益。

• Sportsensor：今年早些时候成为 @Polymarket 的官方流动性提供商/做市商，专注于体育与电子竞技市场。

• Synth：在 Polymarket 上公开预测，仅用两个月时间就实现了20倍以上的回报率，将资本从3000美元增长到6万美元，凭借其精准的预测信号取得了显著成功。

• Sire：通过其预测市场收益金库产品，每周实现5%-10%的投资回报率。

我们也看到越来越多的达尔文式AI项目开始涉足这一领域，探索预测市场与人工智能的深度结合。

1. @AlloraNetwork：让DeFi更动态

AlloraNetwork 利用由贡献者网络提供的机器学习系统，预测资产价格与波动性。这些价格与波动性模型可以被集成到智能合约中，成为 AI预言机（AI Oracle），从而实现基于预测的动态策略调整。例如：

• 自动加杠杆与去杠杆循环策略；

• AI管理的 CLAMM 策略（集中流动性做市）；

• Delta中性策略（风险对冲）。 这些功能显著提升了 DeFi 的灵活性和效率。

2. @crunchDAO：达尔文式AI的供给端

crunchDAO 专注于达尔文式AI的供给侧，吸引高质量的工程师、数据科学家和人才，参与并为机器学习子网（如 Synth）贡献力量。通过挖掘和优化这些子网，推动AI预测能力的提升。

3. @FractionAI_xyz：通过竞赛提升AI代理能力

FractionAI 通过真实的竞赛环境，推动领域特定AI代理的能力微调与扩展。他们推出了以代理为核心的“Spaces”，这些是能够让AI代理不断改进的游戏。其中最著名的项目包括：

• ALFA：人类可以下注代理之间的交易对决；

• StableUp：用于稳定币收益农业的AI代理。

除了预测市场的蓬勃发展，Bittensor的竞赛活动以及 @the_nof1 的交易竞赛也为这一领域注入了强劲动力，进一步促进了预测市场xAI的快速成长。

预测市场xAI展望

随着大语言模型（LLMs）和AI工作流的发展，AI终端、预测市场的跟单交易（copy-trading）、数据分析和信号工具将变得更加普及。这些工具将极大地简化信息的研究与获取，为预测市场的交易者提供更多优势（edge）。其中，@Polysights 依然是挖掘内部信号的佼佼者。

预测市场的API接口、用户可以“一键设置并自动盈利”的收益金库产品也将更加广泛可用，为用户带来更多尝试的机会。

尽管前景光明，但预测市场仍面临两大挑战：

1. 流动性不足：预测市场规模较小，流动性较为稀缺；

2. 优势衰减：当下注规模扩大时，交易优势会迅速消失。

因此，专注于套利和提供流动性（例如在Yes/No市场中通过限价单进行流动性挖矿）的机器学习系统，可能会成为2026年预测市场中最成功的产品。随着预测市场吸引了大量资本，点数奖励与空投的价值将值得挖掘，类似于早期 Hyperliquid 在永续合约领域的表现。

去中心化AI与金融的未来

在所有领域中，都呈现出相同的趋势——能够存活下来的叙事，都是那些拥有真实用户、实际效用和经济对齐的项目。

去中心化金融AI（DeFAI）将逐步成熟，演变为一个三层架构：

1. 抽象层

2. 自动化层

3. 由AI代理驱动的策略创建层

它将悄然成为数百万用户接入链上金融的入口与执行层，而这些用户中的大多数甚至可能意识不到自己正在使用加密技术。

曾被过度炒作的AI代理将以可验证的经济参与者身份重新崛起。

这种转变得益于赋予AI代理身份、声誉和确定性行为的标准，这些标准目前正在由以太坊基金会（Ethereum Foundation）、Coinbase、Google、Cloudflare等机构积极开发和支持。

去中心化AI（DeAI）依然是最重要的结构性支柱。那些能够在以下领域脱颖而出的网络，将成为长期的赢家：

• 高效协调计算资源

• 吸引并留住全球开发者人才

• 验证结果和出处

• 提供企业级可靠性

随着市场的不断深化、工具的持续优化以及机器学习驱动的流动性成为可持续的收益来源，预测市场xAI将继续扩展。然而，流动性约束和优势衰减仍将是任何试图扩大资本规模的参与者所面临的根本性挑战。

综合来看，这些发展趋势表明，整个行业正在从叙事转向基础设施，从投机转向系统化解决方案，从炒作转向实际产品。2026年将成为加密原生AI产品开始变得不可或缺的元年。

如果你是Crypto x AI的新手，建议阅读这份《新手指南》，以快速了解这一领域的最新动态。

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，据金十数据报道，汇丰银行外汇研究部门的全球主管保罗•麦克尔表示：“我们的基本观点是，预计到今年年底，美元将普遍走软，并持续到2026年。”美国主要劳动力市场数据将于周二公布，美国隔夜指数掉期曲线可能需要非常强劲的数据才能打消美联储在2026年降息的预期，从而大幅推高美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，据官方公告，Bithumb 将上线 WET 韩元交易对。

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，据官方公告，OKX 将于 2025 年 12 月 15 日 16:00 (UTC+8) 在网页端、App 端及 API 正式上线 RAVEUSDT 永续合约，详细规则如下：

1、开盘时间：RAVEUSDT 合约交易开盘时间：2025 年 12 月 15 日 16:00 (UTC+8)

2、合约介绍：RaveDAO 是一个由加密技术驱动、以社区为核心的全球娱乐沙盒生态系统，在开放的 IP 框架下融合音乐、文化与科技。

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，据官方公告，Upbit 将上线 WET 韩元、BTC 及 USDT 交易对。

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，据CoinDesk报道，卡塔尔多哈银行成功发行了1.5亿美元数字债券，通过Euroclear的分布式账本基础设施实现了即时结算（T+0），该债券已在伦敦证券交易所国际证券市场上市。标准渣打银行担任此次交易的唯一全球协调人和安排方。此次发行标志着受监管的DLT系统，而非公共区块链，正成为机构代币化债务的首选基础设施。Euroclear的DLT平台为受监管资本市场专门设计，提供受控访问、法律终局性以及与现有托管和结算系统的集成。

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，据CryptoQuant数据分析师Darkfost报告，Binance交易所上”Wholecoiner”(单笔交易大于1 BTC)的流入量正显著减少，年均流入量降至约6500 BTC，创2018年以来最低水平，周均流入量仅为5200 BTC。与以往周期不同，本轮牛市中大额比特币流入量不增反降，即使在比特币价格上涨期间也保持下降趋势。

分析师认为，这一现象不仅表明持有大量比特币投资者的卖压减弱，也反映了市场结构性变化：随着比特币估值提高，拥有整枚比特币变得更加困难；同时DeFi生态系统扩张为投资者提供了更多交易和持有渠道，分流了原本流向主要中心化交易所的资金。

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，据平台显示，BNB Chain Meme 代币 $COCO 突破 0.052 美金，当前市值约 5200 万美金。

据悉，$COCO 是在 Flap 发射平台启动的 BNB Chain Meme 代币。

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，行情显示，现货白银日内涨幅扩大至2.00%，现报63.21美元/盎司；现货黄金日内涨1.03%，现报4345.84美元/盎司。

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，Bitget 推出新一期新人活动，华语地区官网新用户均可参与。活动期间，完成对应合约交易量任务，可解锁体验金及 USDT 空投福利，单人最高可得 992 USDT。此外，用户报名活动24H内，首次合约交易量大于 1,000 USDT，可享体验金空投翻倍。

详细规则已在 Bitget 官方平台发布，用户点击「立即加入」按钮完成报名，方可参与活动。活动时间截止 12 月 22 日 12:00:00（UTC+8）。

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，据Cointelegraph报道，Curve Finance创始人Michael Egorov提出向Swiss Stake AG授予1745万CRV代币(约合660万美元)的补助提案，用于支持该借贷协议的生态系统发展和技术研发。该资金将维持25人核心开发团队运营，并推进2026年重大升级计划，包括Llamalend v2系统和链上外汇交换功能。Swiss Stake AG承诺将资金用于软件研发、基础设施、安全和生态系统支持，并每半年提交资金使用报告

作者：Christian Catalini

编译：深潮TechFlow

图：亚历克斯·布拉尼亚（Alex Blania）与山姆·奥特曼（Sam Altman）于2025年12月11日在旧金山的“世界解锁”（World Unwrapped）活动上

克里斯蒂安·卡塔利尼（Christian Catalini）

如果你一直在关注加密货币领域，你可能已经注意到，最近一切似乎都在加速发展。通常情况下，这意味着“数字在上涨”，但这次推动力并不是牛市，也不是某种加密技术的突破，而是因为规则终于开始被明确制定。

随着稳定币监管逐步到位，这种行业的“手刹”终于被松开了。各项目正在加速从“为加密圈内人服务”转向真正面向主流市场的产品。毕竟，当你不再时时担心会触犯法律时，你就能更大胆地专注于构建真正的商业模式。

事实证明，当基础构件到位——当稳定币不再是一个挥之不去的生存威胁，而是一个受监管的业务时，“雄心壮志”的定义也随之改变。

你不再试图重新发明货币的概念，而是开始专注于打造真正有用的产品。之前限制区块链发展的“最后一公里”障碍正在逐渐消失，这主要是因为去中心化网络终于开始做那些显而易见、甚至有些无聊的事情：承认目前区块链最有用的功能之一——至少在现阶段——就是将其与 Visa 卡连接起来。

匿名性漏洞

支付一直是加密货币必须首先突破的基础层。支付是其他一切的基本原始功能。中本聪（Satoshi Nakamoto）几乎已经为电子现金系统提供了所有必要的要素：一种数字资产、一个全球账本以及支持其运行的激励机制。然而，要让支付能够安全地扩展，身份验证是必不可少的。这是因为现代货币不仅仅是价值的衡量标准，更是需要被验证的意图载体。

比特币巧妙地解决了“双花问题”（double-spending problem），确保数字现金无法被复制粘贴，但它并未解决身份认证的问题。尽管有些人将匿名性视为一种功能，但对于全球范围的普及来说，这实际上是一个重大漏洞。在设计 Libra 的过程中，我深刻认识到了这一点。我们不得不做出的第一个妥协就是放弃非托管钱包（non-custodial wallets）：尽管我们设计了许多巧妙的方式来保障其安全性，但从第一天起，监管机构就要求我们建立一个安全且受控的边界。社会强烈倾向于确保金融系统不会支持非法金融活动，而如果你的无许可协议（permissionless protocol）意外地资助了恐怖主义活动，社会最终将会收回对你的许可。

稳定币夹心现象

当前的加密货币状态堪称“基础设施反转”（infrastructure inversion）的教科书式案例。理论上，我们最终会拥有先进的零知识证明（zero-knowledge proofs）和链上认证（onchain attestations），完美平衡隐私与合规。然而，现实是，目前我们只是以最无趣的方式将新技术拼接到旧技术上。

以“稳定币夹心”（stablecoin sandwich）为例。这是业内的一个术语，指通过将法币转换为稳定币，再利用区块链网络传输，最终在另一端将稳定币兑换回法币，从而连接两个原本独立的实时国内支付系统。这种方式确实可行，但其扩展方式却充满讽刺意味。它并不依赖于加密网络的开放性。企业并不会直接连接到无许可的网络，因为这样需要额外的工作。相反，它们通常会雇佣一个协调服务提供商，负责进行合规检查并代为与区块链交互。

这种现状与掌控自己命运的愿景相去甚远，反而让中介重新回到了舞台中央。事实证明，区块链确实解决了结算问题——也就是价值的转移，但却忽略了解决信息的问题。在传统金融系统中，每一笔支付都会附带相关数据：谁发起了支付、支付的目的是什么，以及支付方是否在制裁名单上。如果无法传递这些信息，那么即便能在几秒内完成支付结算也毫无意义，因为接收方的银行出于法律要求，仍然会拒绝这笔交易。

人类货币？

那么，未来会是什么样子？昨天在旧金山举办的“昨日世界”（Yesterday’s World，前身为 Worldcoin）活动提供了一个潜在的答案，而这个答案竟然与镀铬球体有关。在活动中，亚历克斯·布拉尼亚（Alex Blania）和山姆·奥特曼（Sam Altman）登台回忆往昔，那时候人工智能即将吞噬互联网的景象还并不那么显而易见。然而，对他们来说，清晰可见的一点是：能够区分一个人类与一个机器人，终将成为世界上最有价值的资源。这种对“身份证明”（Proof of Personhood）的追求，促使布拉尼亚构建了一种定制的硬件网络，用来验证用户是否确实是生物实体。

经过六年的发展，曾经看似一场笨拙的未来主义实验——“扫描每个人的虹膜”——如今正逐渐摆脱噱头的标签，开始展现其实用性。山姆·奥特曼（Sam Altman）引用了保罗·布赫海特（Paul Buchheit）的一句话，精准地概括了这一关键点：“未来可能需要两种货币：机器货币和人类货币。”事实证明，“身份证明”（Proof of Personhood）正是人工智能时代的合规功能。要想扩展支付规模，你需要这种技术来区分善意行为者与恶意行为者；而在一个充满无限合成内容的世界中，你需要它来证明唯一稀缺的事物：某些东西确实是由人类创造的。

多年来，加密货币的梦想一直是基于加密技术构建一个全球版的 Venmo（类似于微信支付的应用）。而在昨天的“世界”（World，前身为 Worldcoin）活动中，他们展示了一款基本实现这一目标的钱包。尽管它所依赖的基础设施与传统金融科技的架构颇为相似，但通过整合18个国家的虚拟银行账户、一张 Visa 卡以及本地支付网络，他们成功弥合了加密货币与现实之间的鸿沟。事实证明，用户对全球资金流动的真正需求并不是一种新的代币，而是一个可以存入工资并刷 Visa 卡的简单解决方案。而吸引用户采用这一服务的方式，正是经典的科技增长模式：World 对大部分服务免收费用。

部分原因是因为银行需要通过收费来获取租金，而 World 不需要。但更重要的是，这一模式的核心在于，资金流动本应是低成本的。对于银行来说，一笔电汇可能需要经过三家代理银行和传真机的“外交任务”；而对区块链而言，这不过是更新一次账本记录。World 正在押注，资金流动的实际成本将趋近于零。

App Store套利

不仅仅是支付领域，创新还在持续扩展。早在2024年，我曾预测“迷你应用”（Mini Apps）可能成为加密领域的“杀手级应用”（Killer App）。当时的预言是，它们初次登场时可能显得“笨拙、小众，甚至像玩具一样”。这听起来无关紧要，甚至有些令人厌烦，但其对市场结构的影响却是深远的。迷你应用的意义不仅仅是把一个计算器嵌入你的 X（注：推特改名后的新名称）动态中，而是让开发者无需经过应用商店的许可，也不用支付高达30%的抽成就能分发软件。事实证明，逃离“围墙花园”（walled garden）不过是开发者保住自己收入的另一种说法。一个新生态系统能为开发者提供的最有价值的功能，莫过于让他们在处理支付时免受“地主”抽成的困扰。

迷你应用与强身份验证的结合，为开发者提供了一系列全新的基础功能，同时也预示着 World 的战略转型。过去，World 的策略更为强硬——“要么扫描虹膜，要么走人”，这种方式显然过于教条。而如今，World 采用了分层服务的方式，将经过验证的“人类身份”作为一种高级功能。这种市场机制显得更为合理。用户可能会对为了一个抽象的未来回报而扫描生物信息感到犹豫，但如果能因此获得更高的收益率，或者更有趣的体验，他们很可能会心甘情愿地参与。例如，团队展示了日本 Tinder 用户如何利用 World ID 进行身份验证。事实证明，主权身份的“杀手级应用”可能就是向约会对象证明你不是一个机器人。如果你怀疑用户是否会为了便利而交出自己的生物信息，不妨问问那些愿意扫描眼睛以跳过旧金山国际机场（SFO）安检排队的人。

记录之外

布拉尼亚显然深谙平台的悖论：你希望顶级的在线市场、社交网络、聊天机器人和金融服务将 World ID 作为基础功能，但在你拥有足够用户之前，他们不会轻易采用它。而没有产品，你也无法吸引用户。因此，你必须亲自打造产品，吸引用户。

这一点也解释了 World 在支付领域的布局，以及其向消息领域的拓展。World 正与 Shane Mac 的团队合作，将去中心化消息传递协议 XMTP 直接集成到应用中。与 Signal、WhatsApp 或 Telegram 等中心化替代方案相比，这种方式提供了显著的隐私优势。事实证明，如果你想成为互联网的无形身份层，首先可能需要通过构建更好的消息传递产品来展示自己的能力。

在活动开始前，Shane Mac 向我展示了他最新的实验项目——Convos。这款应用同样基于 XMTP，表明加密技术的互操作性不仅限于金融服务，还可以扩展到人们日常使用的通讯工具。Convos 利用密码学技术，提供无需注册、电话号码、历史记录或跟踪的使用体验。当然，这一切也完全不依赖中心化服务器。

这里的卖点是，这可能是首个真正意义上的“无痕”消息应用。在一个每条 Slack 消息和电子邮件都永久保存的世界里，真正会消失的对话正成为一种终极奢侈品。我想，最早的用户可能会是调查记者，但更广泛的愿景是将私人对话重新设定为人类互动的默认模式，而非一种令人怀疑的例外现象。

总体来看，尽管这些实验仍处于初期阶段，但发展轨迹已经清晰可见。加密技术的基础设施终于开始追赶上当初的宣言。十年前加密爱好者所设想的一切，正在慢慢变得“无聊”到足够实用，而这一切正发生在关键时刻。随着人工智能的加速发展，利用密码学验证真相的能力不再只是密码朋克（cypherpunks）们的哲学嗜好，而是整个数字经济不可或缺的基础设施。

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，据Financefeeds报道，印度储备银行(RBI)副行长T. Rabi Sankar明确表示，印度不会采用美国”GENIUS法案”或其他G7国家的稳定币监管框架。RBI认为美元挂钩稳定币对印度货币主权构成根本威胁，可能导致”美元化”并削弱本国货币政策效力。印度央行强调，国内已有高效数字支付系统(UPI、RTGS、NEFT)，无需私人稳定币，并将继续推进自身的央行数字货币(CBDC)电子卢比试点项目，作为区块链技术应用的首选方向。尽管财政部暗示可能考虑稳定币框架，RBI仍坚持以国内优先事项为指导原则。

截至2025年9月30日，HashKey平台累计促成现货交易1.3万亿港元。在香港11家持牌虚拟资产交易平台中，它以超过75%的市场份额碾压式领先，已经坐稳亚洲最大区域性在岸平台的头把交椅。12月1日，港交所披露HashKey Holdings通过聆讯，摩根大通、国泰海通、国泰君安国际联袂护航。香港加密资产”第一股”的诞生，是一种必然。

但如果你只盯着募资规模、收入数字和股权结构，就大错特错了。真正该追问的是：为什么是它？为什么是现在？这背后，是香港过去十年在虚拟资产监管上的战略布局，是行业版图的彻底洗牌与重组。

与监管共舞：十年磨一剑的战略定力

2014年到2017年，香港的虚拟资产市场还在法规灰区里野蛮生长。彼时，加密货币被当作商品随意交易，监管机构顶多对ICO发发风险提示。直到2017年，证监会才亮出第一张牌：代币若被认定为证券，必须服从证券法规。

就在这个谨慎保守的环境里，无数区块链项目要么低调求生，要么黯然退场。而HashKey选择了一条看似迟钝、实则高明的路径——背靠传统实体企业，专注技术研究和基础设施，划清红线，拒绝灰色地带。

2018到2022年，当行业还在追逐短期暴利时，HashKey已经完成了技术、资本和牌照的全方位布局。有传统产业和资本加持，它一边打磨内功，一边等待政策窗口。这几年，就是积蓄势能的关键期。

真正的引爆点在2022年。 香港立法会修订《打击洗钱及恐怖分子资金筹集条例》，正式建立虚拟资产服务提供者（VASP）发牌制度，将交易平台、托管、资产管理一网打尽。2023年6月1日，新规落地，KYC、反洗钱、资产隔离、严格审计、风险管理，全部强制执行。

就在这个历史性节点，HashKey的战略布局与香港监管进程完美会师。 它拿到持牌资格，成为证监会认可的合规交易平台，可以堂堂正正面向公众提供服务。此后，HashKey沿着交易促成、链上服务、资产管理三条战线快速推进，覆盖交易、质押、资产管理、金融产品分销等核心领域，并在2025年递交IPO申请。

回看这条时间线，HashKey的崛起绝非运气使然。它是在香港虚拟资产监管环境成熟的过程中，与制度、政策、市场共同生长的产物。 政策导向与公司战略在此交汇，这才是”第一股”身份背后真正的底层逻辑。

合规的代价：用重资产换取行业定价权

近年来，全球监管持续收紧，那些无牌无照、缺乏合规机制的交易所要么主动退场，要么被强制清场。与此同时，持牌经营的合规平台开始掌握话语权。在这个大背景下，HashKey选择的是一条注定艰难但终将胜出的道路——重合规、重牌照、重基础设施，拒绝在灰色地带捞快钱。

这条路投入巨大、成本高昂、见效缓慢，但它代表了行业的未来。这个行业要想走得长远，就必须走向制度化、规范化。

合规交易所的运营逻辑与传统平台有本质区别。它必须严格执行资产隔离，客户资金与平台资产绝不混同；必须完成KYC和反洗钱审核，接受定期审计和合规检查，运营边界清晰可查。

高标准意味着高成本，但换来的是客户资产的真实保障，以及问题发生时的可追溯性和法律保护。这笔账的算法，取决于你要的是短期收益，还是长期信任。

从商业模式看，合规交易所更像传统金融基础设施，运营模式、风控体系、资本金要求、合规审计、技术投入，每一项都需要真金白银。这决定了它的盈利周期更长，但回报结构更稳。

看HashKey的财报，收入快速增长，但盈亏尚未平衡。这恰恰是合规模式真实代价的注脚——用高投入和长期主义，换取坚实的合规基础和稳健根基。

从客户结构和行业重构的角度看，合规交易所的真正价值不在于散户炒币有多热闹，而在于它能为机构资金、真实资产上链、质押、资产管理提供制度化入口。

正因如此，HashKey发力链上服务、机构级质押、RWA代币化、资产管理等业务，对机构投资者、基金、资产管理公司的吸引力显著增强。这不仅是交易所业务的延伸，更标志着整个加密资产行业正在从炒币时代迈向金融基础设施、机构投资、长期配置的新纪元。

如果把HashKey放在合规交易所的位置上审视，它承担的是更深远的行业使命。它是要成为合规、技术、资本、机构参与融合的基础设施提供者。 在全球监管不断强化的大势下，HashKey所代表的合规交易所，正是这个行业从监管套利时代走向合规溢价时代的关键桥梁。

合规时代的行业之问

回看HashKey的发展轨迹，这家公司从2018年起就把全部筹码押在了合规基础设施上。无论市场情绪如何起伏，它都咬定青山不放松，在牌照、风控、资产隔离、技术投入上持续深耕。

如今，它将账本摊开在交易所门口，准备成为加密资产”第一股”。这不只是为自己寻求市场化定价，更是为这条长期被低估的合规路线正名。

当合规交易所第一次以”第一股”的身份站在香港资本市场台前，接受检验的是过去十年香港虚拟资产监管试验的成果。

真正需要市场回答的问题是：在风险偏好下降、监管趋严、机构化加速的大背景下，亚洲的虚拟资产市场将走向何方？合规这条路，能否成为下一阶段行业的主导力量？

HashKey的上市，是一个宣言，宣告合规时代已经到来，宣告长期主义终将胜出，宣告游戏规则已经改写。

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，被标记为“pension-usdt.eth”的聪明钱将其持仓规模约8880万美元的BTC空单完全平仓后开设3倍杠杆BTC多单，仓位规模一度超过3200万美元，然而据链上数据监测，该多单仅开设约一小时便全部平仓，其整体仓位单日获利约105万美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，Matrixport发表每日分析表示，比特币当前维持震荡盘整态势，截至2025年12月15日，价格在88,528美元附近波动。尽管市场普遍预期美联储1月将维持利率不变，且近期流动性投放释放了一些偏鸽信号，但政策措辞整体仍偏中性，短期内难以触发机构投资者做出明显配置调整。独立分析师Markus Thielen指出，随着圣诞假期临近，比特币隐含波动率大概率回落，机构资金趋于观望，加之当前周期零售参与度偏弱，市场回暖空间有限。值得注意的是，自10月10日以来，比特币整体仍处于下行结构，但1月可能出现阶段性反转契机，建议投资者保持耐心，等待更明确的方向信号。

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，据财新网报道，中国互联网金融协会披露截至2025年11月30日共有217家供应链信息服务机构向协会登记机构基本信息，从银行业获悉相关机构签发的账款凭证存量规模接近3万亿元，对银行等金融机构而言，如何探索“脱核”融资仍待突破。所谓“脱核”，是指金融机构脱离对核心企业信用的过度依赖，通过大数据、区块链等数字化技术，以企业的交易记录、订单、物流、资金流等真实数据作为信用评估依据，基于“数据信用”和“物的信用”为链上中小企业提供融资服务。

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，Bitget 上线第 16 期合约商城之「冰雪季」，活动期间完成对应合约交易量任务即可使用积分兑换奖励。每达成一项任务，可兑换实物奖励或直接兑换为 USDT。USDT 兑换无份额上限，每 1 积分等于 2 USDT。本期商城实物奖池涵盖 LV 冬日臻品、BURTON 滑雪服、加拿大鹅羽绒服、双人北海道或北欧极光之旅等。

用户需在活动截止前兑换奖励，结束后未使用的积分将不再折算为 USDT 发放。本次活动面向华语地区官网及部分渠道用户开放，参与前需在相关页面点击「报名」按钮完成登记，活动时间截止 2026 年 1 月 15 日 10:00 （UTC+8）。

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，据官方公告，去中心化合约交易平台孙悟空（SunX）已上线合约交易对 PIEVERSE/USDT，最高可开20倍杠杆。随着新资产加入，平台交易活跃度持续升温，截至12月11日，平台累计注册用户突破76,000，累计交易量突破148亿USDT。

据悉，第二期交易挖矿已正式启动，将持续至12月25日，总奖池高达135万 USDT。12月12日，孙悟空（SunX）举办交易挖矿社区AMA，向用户介绍第二期活动详情。平台社区发言人表示，第一期交易挖矿总交易额高达7.5亿USDT，用户参与热情高涨。与第一期相比，第二期活动为三个指定交易对BTC/USDT、ETH/USDT、SUN/USDT设立了独立奖池，规则更加公平，利于中小资金参与；此外，活动奖励按小时结算，H+2即可领取，体验更加丝滑。

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，据 SoSoValue 数据，上周交易日（美东时间 12 月 8 日至 12 月 12 日）SOL现货 ETF 单周净流入 3360 万美元，7 只ETF 无一净流出。
上周单周净流入最多的SOL现货 ETF 为Bitwise Solana 现货 ETF BSOL， 周度净流入 1590 万美元，历史总净流入达 6.09 亿美元；其次为灰度（Grayscale）SOL ETF GSOL，周度净流入 873 万美元，目前 GSOL 历史总净流入达 9774 万美元。
截至发稿前，SOL 现货 ETF 总资产净值为 9.07 亿美元，ETF 净资产比率（市值较比特币总市值占比）达 1.23%，历史累计净流入已达 6.75 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，据 SoSoValue 数据，上周交易日（美东时间 12 月 8 日至 12 月 12 日）以太坊现货 ETF 单周净流入 2.09 亿美元。
上周单周净流入最多的太坊现货 ETF 为贝莱德（Blackrock） ETF ETHA，周度净流入 1.39 亿美元，目前 ETHA 历史总净流入达 132.3 亿美元；其次为富达（Fidelity） ETF FETH，周度净流入 3535 万美元，目前 FETH 历史总净流入达 26.6 亿美元。
上周单周净流出最多的以太坊现货 ETF 为灰度（Grayscale）以太坊信托 ETF ETHE，周度净流出 3417 万美元，目前 ETHE 历史总净流出达 50.2 亿美元。
截至发稿前，以太坊现货 ETF 总资产净值为 194.2 亿美元，ETF 净资产比率（市值较以太坊总市值占比）达 5.22%，历史累计净流入已达 130.9 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，据 SoSoValue 数据，上周交易日（美东时间 12 月 8 日至 12 月 12 日）比特币现货 ETF 单周净流入 2.87 亿美元。
上周单周净流入最多的比特币现货 ETF 为贝莱德 (Blackrock） ETF IBIT，周度净流入 2.14 亿美元，目前 IBIT 历史总净流入达 627.3 亿美元；其次为富达 (Fidelity） ETF FBTC，周度净流入 8447 万美元，目前 FBTC 历史总净流入达 121.8 亿美元；
上周单周净流出最多的比特币现货 ETF 为灰度（Grayscale）ETF GBTC，周度净流出 3876 万美元，目前 GBTC 历史总净流出达 250.9 亿美元；其次为VanEck ETF HODL，周度净流出 2514 万美元，目前 HODL 历史总净流入达 11.7 亿美元。
截至发稿前，比特币现货 ETF 总资产净值为 1182.7 亿美元，ETF 净资产比率（市值较比特币总市值占比）达 6.57%，历史累计净流入已达 579.0 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，Ark Invest Tracker在X平台发布ARK Invest创始人Cathie Wood的采访视频，其中她列出了最看好的三个加密资产，分别是：作为全球货币体系和机构入口点的比特币、作为机构级基础设施层的以太坊、以及以消费者为中心的区块链Solana。

作者：Hotcoin Research

一、引言

2025 年第四季度，美国市场迎来了山寨币 ETF 的集中落地期，多个单一资产现货 ETF 相继获批并上市，形成了此前加密市场罕见的“批量发行”局面。比特币（BTC）和以太坊（ETH）现货 ETF 的成功推出，不仅为机构投资者打开了合规配置加密资产的大门，更在制度层面确立了清晰的审批范式和产品路径，由此直接催化了山寨币 ETF 的集中申报与加速推进。

随着美国证券交易委员会（SEC）对加密 ETF 审批机制的持续调整，以及资产管理机构和市场参与者的积极布局，2025 年第四季度成为山寨币 ETF 密集落地的关键时间窗口。XRP、SOL、DOGE、LTC、HBAR、LINK 等资产的 ETF 逐步在交易所上线，而包括AVAX、AAVE等在内的下一波山寨币ETF也正加速推进中。山寨币 ETF 的快速扩展，不仅反映出加密市场机构化进程的明显提速，也标志着加密资产产品结构正由“单一核心资产主导”迈向更为多元、分层的成熟阶段。

在此背景下，本文将围绕比特币与以太坊ETF 的示范效应、山寨币 ETF 的批量上市热潮以及正在申请中的潜在标的，对当前山寨币 ETF 的整体发展脉络进行系统梳理；并结合已上市山寨币 ETF 的资金流向、成交活跃度、资产管理规模及价格表现等数据进行具体分析。在此基础上，进一步探讨山寨币 ETF 所面临的机遇与风险，并对未来发展趋势作出展望，力求为普通投资者与机构配置者提供一份结构清晰、逻辑严谨、具有参考价值的行业洞察，帮助投资者在这一新兴赛道中厘清判断、审慎决策。

二、山寨币ETF概况

1. 比特币与以太坊ETF的示范效应

过去几年，加密资产走入传统金融体系最关键的标志，莫过于比特币（BTC）和以太坊（ETH）现货ETF在美国获批。比特币 ETF 首次亮相后，短期内吸引巨额机构资金，推动市场参与度显著提升；以太坊 ETF 紧随其后，使更多机构和散户获得了通过合规渠道投资加密资产的路径。

这种闸门效应极大改变了市场结构：投资者的风险容忍度提高，机构配置数字资产的动机增强，资产管理公司开始积极拓展产品边界，而监管层也逐渐积累了审查实践和审批信心。在这种背景下，多种 山寨币ETF 的申请热潮迅速形成，多家资管机构纷纷布局XRP、DOGE、LTC、HBAR、SUI、LINK等单币种/多币种 ETF 产品。

来源：https://x.com/Minh_BNB10000/status/1999307817430462471?s=20

另一个 推动力量是美国证券交易委员会（SEC）在监管政策上的逐步调整。2025 年 9 月，SEC正式批准了修订后的《商品信托股份通用上市标准》，为加密资产 ETF 提供了更加明确的准入标准并缩短审批时长，这意味着满足基本条件的加密资产不再需要漫长的逐案审查过程（原本约 240 天审批周期缩短至约 60–75 天）。这是山寨币 ETF 批量申请与集中上市潮的重要制度基础。

此外，还有一个关键契机是 2025 年 11 月美国政府停摆引发的监管空窗期——在特定法律条款（如1933年证券法第 8(a)条款）触发下，部分基金注册声明在未含延迟条款的情况下可自动生效，间接创造了快速上市的“默许通道”，这些因素共同催生了近期山寨币领域 ETF 的集中上市浪潮。

2. 山寨币ETF批量上市热潮

2025 年下半年以来，美国山寨币 ETF 的批准和上市节奏明显加快，呈现出了 “排队上市 + 递进批量获批”的特征。

• Solana ETF：2025 年 10 月Solana（SOL）ETF成功通过审核并在纽交所等交易所上线交易。这标志着首个真正意义上的山寨币现货 ETF 在美国落地成交。

• Hedera ETF：同月，多份关于Hedera（HBAR）ETF 的申请文件已提交并进入审查。Canary Capital 等机构针对 HBAR 的 ETF 注册声明亦完成了修订，HBAR ETF 在随后几周将获批准并挂牌交易。

• XRP ETF：2025 年 11 月XRPETF成为第二个集中获批并快速上线的山寨币现货 ETF。Canary Capital、Grayscale、21Shares 等推出的 XRP ETF 先后在 NYSE Arca 等交易所挂牌交易，并在市场短时间内吸引了显著资金流入。

• DOGE ETF：2025 年 11 月DOGE（狗狗币）ETF获得DEC批准上市，代表了监管对于 Meme 币的审慎认可。

• LTC ETF：老牌山寨币LTC（莱特币）ETF也在 11 月获得批准。尽管ETF 的资金流入相对较少，但为更多较老牌山寨币EFT申请奠定了基础。

• LINK ETF：紧随 XRP、SOL、DOGE、LTC 等之后，LINK（Chainlink） ETF于 12 月初正式”破冰”上市。LINK ETF 在首日即吸引了数千万美元的资金，这意味着投资者对具备生态基础和实用链接协议的链上基础设施资产 ETF 有实际兴趣。

• SUI ETF：12月5日美国证券交易委员会（SEC）已批准首个 2 倍杠杆SUIETF（TXXS），该 ETF 由 21Shares 发行，已在纳斯达克上市。

3. 正在申请中的山寨币ETF

在已上市山寨币 ETF 之外，还有一大批处于 SEC 审查队列中的潜力产品，这些 ETF 的申报活跃度同样构成下一阶段市场关注的核心动力。

高关注度正在审查的资产包括：

• AVAX ETF：Avalanche作为一条主要智能合约链，具备合规和市场基础，已进入快速审批流程，有望成为下一个获批对象之一。

• BNB ETF：BNB相关的 ETF 申请主要由 VanEck、REX Shares 与 Osprey Funds 等资管机构推动，并进入了 SEC 审查通道，这代表 BNB 有望成为首个在美国获批的币安生态类 ETF 产品。

• 其他潜力资产：如ADA（Cardano）、DOT（Polkadot）、INJ（Injective）、SEI、APTOS、AAVE等也已有 ETF 报备文件进入监管队列。Bloomberg Intelligence 分析师 James Seyffart 指出，目前 SEC 手中积压的资产类 ETF 申请数以数十计，山寨币类占比显著。

• 多币种 ETF：还有部分机构在尝试 “多币种组合 ETF”、质押收益版 ETF、甚至 Memecoin 主题 ETF 的策略性布局，这些创新产品若获批，将进一步扩展山寨币合规投资的边界。

总体来看，未来 6–12 个月内，美国山寨币ETF 的审批节奏预计仍将维持高密度状态。已有的 XRP、SOL、DOGE、LTC、HBAR、LINK ETF 只是“首批出场者”，更多申报中的资产正在排队，形成系统性的市场发展趋势。

三、已上市山寨币ETF的数据表现盘点

山寨币现货ETF在市场上首次亮相，成为加密市场的一大焦点。尽管整体市场情绪在主流资产上表现疲弱，但部分山寨币ETF依然吸引了相当程度的资金关注。

1. XRP 现货ETF

来源：https://sosovalue.com/assets/etf

XRP现货ETF 已由多个资管机构推出，包括 Canary Capital、Grayscale、Franklin Templeton 以及 Bitwise 等。是山寨币ETF中发行数量最多、机构参与最活跃的标的之一。

XRP ETF 在上市之后表现出较强的资金吸引力，自上市以来累计净流入约 9.7亿美元,所有 XRP 基金合计管理资产超过 9.29 亿美元，自 11 月 13 日上线以来连续多个交易日录得资金净流入，近 11 个交易日累计流入约 $756 百万美元。

XRP ETF 是目前山寨币ETF中最受欢迎的标的之一，凭借多家机构发行、强劲的资金流入和较大的 AUM 规模，成为机构配置山寨币的“首选入口”。

2. SOL 现货ETF

来源：https://sosovalue.com/assets/etf

SolanaETF 的推出由多家资管机构联合推动，Solana ETF 自上市以来累计净流入约 6.72亿美元，而总 AUM 大约 9.28 亿美元。这意味着 Solana ETF 的“规模体量”在山寨币产品中属最大级别，也是资金吸纳持续性较好的代表。

不过，与 XRP 不同的是，Solana ETF 的资金流入更多呈现出分阶段投入的特点：首日资金大幅入场，之后数周资本进入节奏趋于平稳而非爆发式增长。这表明投资者可能更看重长期配置，而非短期套利交易。

Solana ETF 的表现显示出山寨币ETF在吸引机构资金配置方面的潜力，也反映出市场的“耐心布局”特征。其 ETF 规模领先同类资产，但价格与资金流向的脱节也提示短期波动风险依然存在。

3. HBAR 现货ETF

来源：https://sosovalue.com/assets/etf

Hedera（HBAR）的 ETF 也已进入交易市场，并获得一定关注。诞生较早的 Hedera ETF 收拢了约 $82M美元左右的净资金流入，成为中等规模的山寨币产品。相比 XRP 和 SOL，HBAR 的资金量相对较少。

HBAR ETF 展现出连续周净流入的特征，资金流向较为持续，即便单周规模不大，也未出现大规模资金流出。这种稳定性质与其生态基础和实际应用场景密切相关，但价格方面仍受整体加密市场走弱影响，自ETF上线以来HBAR 价格下跌接近 20%。

4. LTC 现货ETF

来源：https://sosovalue.com/assets/etf

LTC（莱特币）作为最早出现的山寨币之一，其现货 ETF 由 Canary Capital 等机构在 2025 年 10 月底成功推向市场，是最早一批获批的山寨币ETF产品之一。尽管历史地位显赫、交易活跃度高，但 ETF 上线后其吸金表现和市场关注度明显低于 XRP、SOL 这类头部替代币 ETF。

根据 SoSoValue 数据，截至 2025 年 11 月中旬，LTC ETF（通常简称为 LTCC）累计净流入资金约 7.67 百万美元。甚至有多日资金净流入为零的情况出现。相比 XRP ETF 的 数亿美元级别流入和 SOL ETF 的 数千万到上亿美元级规模，LTC 的资金吸纳明显不足，并未成为投资者构建山寨币 ETF 配置体系中的核心标的。

5.DOGE 现货ETF

来源：https://sosovalue.com/assets/etf

DOGE（Dogecoin）是最具标志性的 Meme 币之一，在市场长期被视为社区情绪驱动型资产。随着 2025 年 11 月 SEC 批准 Rex-Osprey 等机构将 DOGE ETF 列入交易产品，这标志着 DOGE 成为首批 Meme 币 ETF 中最具象征意义的项目之一。

根据最新 SoSoValue 数据，截至目前 DOGE 现货 ETF 的历史累计净流入约 2.05 百万美元，这显示资金配置极为有限。交易活跃度层面，DOGE ETF 的成交额总体也较冷。尽管首日成交额曾出现几百万美元的交易，但总体成交结构并不均衡、常常伴随资金进出稀疏的情形。这样的成交表现表明 机构资金不愿意在 DOGE ETF 中深度配置。

6. LINK 现货ETF

来源：https://sosovalue.com/assets/etf

美国首只支持LINK（Chainlink）的现货ETF，灰度Chainlink信托基金（Grayscale Chainlink Trust ETF，代码GLNK）已于美东时间2024年12月2日在纽约证券交易所（NYSE）正式上市。LINK ETF 自上线以来已有约 $52M 资金净流入，AUM为$76M。资金吸引力部分来源于 Chainlink 在区块链数据基础设施领域的实际用途，使得部分长期机构投资者对其 ETF 给予了战略性配置。

价格方面 LINK 本身在近期市场表现仍受大盘宽幅影响，但ETF资金的配置可能为未来价格提供相对稳定的基础性需求。

7.已上市山寨币ETF表现总结

从上述各个 ETF 的表现可以看到，美国 山寨币现货ETF 市场呈现明显“分化发展”：

• 资金大户主要聚集在 XRP 和 Solana ETF 上，这两类ETF的发行数量多、资金累积快、AUM 规模大，是山寨币ETF市场的核心焦点。

• HBAR、LINK 等中型资产ETF表现稳定，显现出在生态价值与机构认可之间取得相对平衡，但仍难与头部资产抗衡。

• LTC 和 DOGE ETF 则显现边缘化现象，资金规模小、成交活跃度低，加之币价无明显支撑，使得市场关注度不足。

• 整体市场在山寨币ETF上线后的价格表现普遍承压，这说明市场情绪、宏观因素对价格的影响仍大，ETF 的资金吸引力并未立即转化为价格上涨动力。

总体来看，山寨币ETF虽然尚未达到 BTC/ETH ETF 的市场深度和规模，但已经展现出 细分配置、长线资金流入、机构参与度提升 的趋势，构成了山寨币市场“制度化投资”新时代的雏形。

四、山寨币ETF的机遇与风险分析

随着美国山寨币现货ETF密集获批并陆续上市，市场开始进入一个新的制度化投资阶段。尽管当前规模尚远不及比特币和以太坊ETF，但其发展潜力和示范效应不容忽视。

1. 从制度化到分化：山寨币ETF的结构性机遇

1）制度红利兑现：比特币和以太坊现货ETF的成功为山寨币产品打开了合规通道。SEC 在2025年修订 ETF 通用上市标准，并通过“快速通道”和《1933年证券法》第8(a)条款等制度性机制，使山寨币 ETF 能够更高效地进入交易所市场—这种转变缩短了审批路径并增加了产品多样性，整体上降低了机构进入壁垒。

2）机构资金重新配置的机会：2025年11月市场数据显示，尽管比特币和以太坊现货ETF出现大规模资金流出，但山寨币ETF逆势吸金约 13 亿美元，资金主要流向 XRP 和 Solana 相关产品，表明机构短期内愿意重新审视山寨币配置。更重要的是，这种资金流动并非单一市场情绪驱动，而是反映出 机构对特定资产基本面、合规性与生态价值的精选追求。例如：

• XRP ETF 因其跨境支付应用逻辑和监管路径相对清晰而受到关注；

• Solana ETF 则结合了质押收益等收益型结构，有望吸引寻求长期配置的机构资金。

这种资金从 BTC/ETH 流出转向山寨币ETF的现象，不仅说明市场对单一标的的配置热情有所分散，也反映出“山寨币作为长期价值投资标的”的认知开始被机构层面逐步接受。

3）ETF作为合规窗口吸引散户与机构：山寨币ETF为普通投资者提供了一个简化接触链上资产的路径：无需自行管理钱包与私钥、无需借助中心化交易所、风险比托管自持更可控。对机构投资者而言，ETF 是一个成熟的合规入场工具，可以纳入养老金、对冲基金、财富管理产品组合等传统投资框架，从而扩大资本基数。

ETF 的存在也提高了行业的可视化程度和透明度，使得山寨币投资不再仅依赖于去中心化交易和 OTC 流动性，而有了可纳入投资组合的传统金融载体。

2.核心风险：市场、监管与技术挑战并存

尽管机遇显现，山寨币ETF仍面临不少风险，这些风险既来自自身资产特征，又来自宏观与监管环境。

1）监管环境仍存不确定性：虽然审批机制有所改进，但美国 SEC 对山寨币ETF整体仍保持高度审慎态度。监管主体的法律定位、分类标准、未来可能变动的合规要求等均会影响 ETF 的持续运行与流动性。SEC 对某些资产的身份定义（如是否为证券 vs 商品）持续成为审查重点，任何政策回调或司法判决都可能导致产品遭遇调整或被暂停上市。此外，尽管批准潮加快，但快速“默认生效”的机制也引发市场担忧，这可能意味着部分产品上线后仍需补充合规优化，这种不确定性对价格波动与资金配置都有潜在影响。

2）市场深度与流动性风险明显：相较于 BTC 或 ETH 混沌深厚的交易深度，许多山寨币的市场流动性仍较弱。ETF 大规模流入时可能造成较大的市场冲击，而在市场调整时，ETF 赎回压力也可能加剧流动性紧张。例如，Solana ETF 虽然吸金势头强劲，但面临 SOL 价格下跌压力，而价格未能随资金流入同步上扬，这说明市场对山寨币的定价并非仅由资本流动驱动，还深受市场情绪和流动性条件影响。此外，对一些更边缘的山寨币而言，如 DOGE、LTC ETF 的吸金能力较弱，其市场深度同样不足以支持大额机构资金的快速进出，这在剧烈市场波动中可能导致更大的滑点风险。

3）市场饱和与产品竞争风险：随着山寨币ETF数量激增，资本可能被“分散”在不同产品之间，导致单个 ETF 的资金规模难以增强，从而削弱其价格推动力与市场关注度。据观察，目前已有超百个加密 ETF 文件提交至 SEC，山寨币不断增多，这在一定程度上稀释了投资者关注度。如果市场供应过剩、“ETF 降费战”成为常态，可能导致通过降低费率吸引资金而牺牲产品本身质量和投资价值，这对长期持有者不利。

4）高波动性与价格风险：山寨币资产本质上相较 BTC/ETH 更具波动性，这意味着即使 ETF 为投资者提供了合规入口，价格仍可能剧烈波动。就像某些山寨币ETF上线后价格未持续走高一样，资金流入并不能保证价格上涨。市场可能因宏观情绪、流动性紧缩、强平事件等因素出现较大回撤，这对风险承受能力较低的投资者形成挑战。尤其是在散户参与度高的产品中，山寨币ETF 更易受到市场情绪波动的影响，这种非理性行为可能被放大。

5）技术与操作风险：ETF 作为金融产品，需要依赖交易所托管、清算机制和底层资产安全。山寨币的智能合约风险、交易所托管风险以及僵尸订单簿风险（交易活跃度不足导致买卖价差扩大）均可能给 ETF 运行带来技术性风险。对于更小型山寨币而言，资产易受“交易孤岛效应”影响，一旦 ETF 规模增长放缓，这些风险可能迅速显现。

五、山寨币ETF趋势展望与结论

展望未来，山寨币ETF的发展将继续深刻影响加密资产市场格局。随着制度性红利逐步兑现、监管环境逐渐明确、机构资金配置兴趣增强，这一细分赛道正进入从萌芽到成熟的关键阶段。

• 从制度层面看，美国证券交易委员会（SEC）在加密ETF审批规则上做出了显著调整，推出通用上市标准并大幅缩短审批时间，从原本长达数百天的程序压缩至约75天，有望为山寨币ETF带来更高的审核效率和可预期性。这种制度优化不仅改善了监管信号，还为更多资产类别如 SOL、XRP、LTC、HBAR 等进入 ETF 市场铺平了道路，推动行业从个案审批向规模化落地迈进。因此，未来几季我们很可能看到越来越多的山寨币ETF获得上市许可与交易。

• 在市场情绪层面，行业参与者和分析机构普遍预期山寨币ETF的批准概率处于高位。彭博社 ETF 分析师指出，Solana、XRP、LTC 等主流山寨币现货ETF的获批概率被评估在 90% 以上，甚至有分析认为部分产品的获批几乎是“板上钉钉”，并有望在未来几个月内逐步落地。这种审慎乐观体现了监管层对合规性、交易透明度和市场成熟度的认可，有助于吸引更多机构和长期资金进入这一领域。

• 在国际层面，山寨币ETF的发展趋势也在多个市场同步推进。加拿大、欧洲及亚洲市场已有加密ETF或类似产品，且产品设计和监管框架各有特色，它们不仅为美国市场提供了制度与操作参考，也促使全球资本在跨市场配置数字资产时形成互补与比较效应。例如法国、德国等地对加密资产指数ETF的支持，以及亚洲部分交易所推出的山寨币期权/期货工具，都将为美国投资者提供更广阔的数据和策略参考。

• 市场内部也正在形成“分层配置”策略趋势：头部资产如 XRP、SOL、ETH 和 BTC 仍是机构和合规配置的核心，而中小型山寨币（如 DOT、ADA、AVAX、INJ 等）ETF可能成为追求高风险高回报投资者的选择。随着产品数量增加，投资者在构建投资组合时将更加侧重于生态价值、流动性与长期基本面，而不仅仅是追逐短期热点。

需要注意的是，尽管整体趋势向好，但山寨币ETF仍伴随着周期性和结构性风险。监管政策的细微变化、市场流动性波动、以及宏观经济环境对风险资产定价的影响，都可能导致资产表现分化。这意味着投资者必须在布局 ETF 产品时注重风险管理和动态调整，关注政策变动、市场情绪与资金流向等关键因素。

总之，山寨币ETF是传统金融与加密市场融合的必然产物，其持续推进符合市场需求分化及监管适配趋势。预计到 2026 年上半年，随着监管累积经验、审批流程进一步优化，十余家资管公司提交的数十至上百个山寨币ETF产品将陆续落地，形成更加成熟、多样且具有分层价值的ETF生态体系。对于普通投资者而言，这不仅提供了合规、便利的投资渠道，也推动整个加密市场步入一个制度化、分散化与专业化并存的新阶段。山寨币ETF的潮流已然开启，未来的投资机会与风险并存，关键在于如何理性参与和结构性布局。

关于我们

Hotcoin Research作为 Hotcoin 交易所的核心投研机构，致力于将专业分析转化为您的实战利器。我们通过《每周洞察》与《深度研报》为您剖析市场脉络；借助独家栏目《热币严选》（AI+专家双重筛选），为您锁定潜力资产，降低试错成本。每周，我们的研究员还会通过直播与您面对面，解读热点，预判趋势。我们相信，有温度的陪伴与专业的指引，能帮助更多投资者穿越周期，把握 Web3 的价值机遇。

风险提示

加密货币市场的波动性较大，投资本身带有风险。我们强烈建议投资者在完全了解这些风险的基础上，并在严格的风险管理框架下进行投资，以确保资金安全。

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，据官方公告，瑞士金融市场监管局(FINMA)监管的加密银行AMINA Bank AG宣布采用Ripple Payments解决方案，成为欧洲首家使用该技术的银行。此次合作将帮助AMINA Bank的加密原生客户克服传统银行基础设施接入挑战，实现区块链与传统银行系统间的无缝对接。通过Ripple的支付基础设施，AMINA Bank客户将享受更快速、低成本且透明度更高的跨境交易体验，包括使用Ripple USD(RLUSD)和其他稳定币进行支付。

作者：Hotcoin Research

加密市场表现

当前，加密货币总市值为 3.13 万亿美元，BTC占比 58.7%，为 1.83 万亿美元。稳定币市值为 3091 亿美元，最近7日增加 0.49%，稳定币已经持续三周正增长，其中USDT占比60.21%。

CoinMarketCap前200的项目中，大部分下跌小部分上涨，其中：BTC7日跌幅 0.14%，ETH 7日涨幅 2.34%，SOL 7 日跌幅 1.52%，M 7日涨幅 25.79%，ZEC 7日涨幅 16.26%。

本周，美国比特币现货ETF净流入：2.862亿美元；美国以太坊现货ETF净流入：2.09亿美元。

市场预测（12月15日-12月21日）：

目前RSI指数为46.17（中性区间），恐惧贪婪指数为28（指数高于上周，一般恐惧区间），山寨季指数为35（中性，略低于上周）。

观察发现，美联储12月11日宣布降息后，除了黄金外，市场皆反应平淡，这背后并非单一原因，而是由于市场在会议前已完全定价降息25个基点，利好出尽后引发获利了结的结果，并且鲍威尔发言偏鹰派，加之宏观不确定性带来了加密货币等风险资产承压。下周加密货币仍维持区间震荡。

BTC核心区间：$86,000-94,200

ETH核心区间：$3,100-3,400

SOL核心区间：$125-145

对于短线交易者：建议在上述关键阻力位附近（如BTC $94,200，ETH $3,400，SOL $140）不追高，等待价格明确突破或遇阻回落后，在关键支撑位附近（如BTC $86,000，ETH $3,190，SOL $125）轻仓试探。务必设置窄幅止损。

对于中期波段交易者：降低交易频率，耐心等待价格走出当前的“十二月开盘区间”。可考虑采用 “分批布局” 思路，即在强支撑区域（如SOL的120-130美元）分批建立小额底仓，将有效跌破支撑作为止损或观望信号。同时，密切关注美国ETF资金流向能否持续，这将是判断市场情绪的重要指标。

了解现在

回顾一周大事件

1. 12 月 7 日，加密投资机构 Paradigm 联合创始人 Matt Huang 在社交媒体发文表示，「我不知道谁需要听这句话，但此刻正是加密货币的「Netscape 时刻」或「iPhone 时刻」。它的运转规模前所未有，比我们曾经能想象的还要宏大，无论是机构层面，还是密码朋克（cypherpunk）层面，都在加速发展；」

2. 12月10日，《CLARITY法案》预计本周公布草案，下周举行听证会并进行投票；

3. 12 月 10 日，据彭博社报道，SpaceX 预计在 2026 年中后期进行 IPO，估值约为 1.5 万亿美元，筹集资金将远超 300 亿美元，有望成为有史以来规模最大的 IPO。具体时间计划将取决于市场情况；

4. 12 月 9 日，随着年底临近，华尔街银行正严阵以待，准备应对日益上升的货币市场压力，分析师表示，这可能促使美联储权衡采取措施，在这个规模达 12.6 万亿美元的市场中重建流动性缓冲；

5. 12 月 10 日，据 Decrypt 报道，SEC 主席 Paul Atkins 在区块链协会年度政策峰会上表示，多种类型的 ICO 应被视为非证券交易，因此不属于 SEC 监管范围；

6. 12 月 12 日，纽约南区联邦法院周四宣布，Terraform Labs 创始人 Do Kwon 因在 Terra 与 Luna 代币崩盘事件中的欺诈等行为，被判处 15 年监禁。

宏观经济

1. 12 月 11 日，美联储将基准利率下调 25 个基点至 3.50%-3.75%，为连续第三次会议降息，符合市场预期，年内已累计降息 75 个基点；

2. 12 月 11 日，美国至 12 月 6 日当周初请失业金人数 23.6 万人，为 2025 年 9 月 6 日当周以来新高。这一数据高于预期的 22 万人，前值 19.1 万人；

3. 12月12日，据美联储利率观测器，1月降息25个基点的概率为24.8%。

ETF

据统计，在12月8日-12月12日期间，美国比特币现货ETF净流入：2.862亿美元；截止到12月12日，GBTC（灰度）共计流出：250.39亿美元，目前持有150.61亿美元，IBIT（贝莱德）目前持有700.93亿美元。美国比特币现货ETF总市值为：1200.7亿美元。

美国以太坊现货ETF净流入：2.09亿美元。

预见未来

项目进展

1. Yala 表示机构模式下的所有原生 BTC 将从 Yala 协议中撤出，完整的赎回计划和时间表将于 12 月 15 日公布；

2. deBridge 第二季空投申领窗口将于 12 月 19 日关闭；

3. PayPal 面向美国用户推出比特币抽奖活动，活动截止日期为 12 月 21 日。

重要事件

1. 12月16日21:30，美国将公布11月季调后非农就业人口(万人)；

2. 12月18日20:00，英国将公布至12月18日央行利率决定；

3. 12月18日21:15，欧元区将公布至12月18日欧洲央行存款机制利率；

4. 12月18日21:30，美国将公布11月未季调CPI年率及至12月13日当周初请失业金人数(万人)；

5. 12月19日23:00，美国11月核心PCE物价指数年率。

代币解锁

1. Connex（CONX）将于12月15日解锁 132 万枚代币，价值约 2135 万美元，占流通量的 1.61%；

2. Starknet（STRK）将于12月15日解锁 1.27 亿枚代币，价值约 1415 万美元，占流通量的 5.07%；

3. Arbitrum（ARB）将于12月16日解锁9265万枚代币，价值约1898万美元，占流通量的1.9%;

4. ZKsync（ZK）将于12月17日解锁1.73亿枚代币，价值约564万美元，占流通量的3.26%；

5. Melania Meme（MELANIA）将于12月18日解锁2625万枚代币，价值约293万美元，占流通量的4.79%。

关于我们

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深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，据官方消息，Hotcoin 将于 12 月 15 日上线 VSN、RAVE 和 CYS，精准捕捉市场新叙事，助力用户抢占新一轮赛道先机！

【现货交易】

📍 12月15日 14:00（UTC+8）上线 VSN/USDT

Hotcoin 重磅推出限时零手续费交易活动，让用户以更低成本把握新兴资产的早期增长机遇。

【合约交易】

📍 12月15日 15:00（UTC+8）上线 RAVE/USDT（20倍杠杆）

📍 12月15日 16:00（UTC+8）上线 CYS/USDT（20倍杠杆）

凭借美国 MSB 与澳洲 AUSTRAC 双牌照合规运营、八年零安全事故记录及高效稳定的交易系统，Hotcoin 持续为全球用户提供安全、专业、便捷的数字资产服务。

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，The ETF Institut联创Nate Geraci在X平台发文转发加密资产管理公司Hashdex的2026年度加密市场主题和预测，其中指出：
1、2026年度主题包括：加密美元开始取代石油美元、代币化飞轮效应推动全球应用蓬勃发展、人工智能为加密货币的投资价值提供了更充分的论证；
2、2026年度预测包括：稳定币市值将翻倍、代币化现实世界资产将增长十倍、以及“AI加密”市场规模将增长至100亿美元，此外Hashdex还建议大多数投资者可以将5-10%的资金配置于加密货币；
3、主要受益的市场领域包括：智能合约、平台（以太坊、Solana等）、比特币、去中心金融应用等。

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，据Cointelegraph报道，安全研究人员Taylor Monahan警告，黑客通过假冒熟人发送Telegram消息，邀请受害者参加Zoom会议，随后以音频问题为由发送含恶意软件的”补丁”文件。该手法已造成超3亿美元损失，现已成为每日多发威胁。

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，据链上数据监测，曾经的CZ公开对手盘、做空ASTER获利巨鲸旗下0x9eec9开头钱包的15倍杠杆ETH多单和10倍杠杆多单全部处于亏损状态，目前此地址仓位价值约2.55亿美元，浮亏约1571万美元；此外该巨鲸另一0xbadb开头钱包的20倍杠杆ETH多单和5倍杠杆HYPE多单的仓位价值约9365万美元，浮亏超430万美元。

作者：Bitget

今日前瞻

1、《卫报》：英国财政部正制定新规，将自2027年起把加密货币纳入金融行为监管局（FCA）监管框架，使其比照其他金融产品监管。

2、哈塞特强调美联储独立性，称特朗普意见“没有分量”。

3、Bitwise顾问：比特币市场结构不利上涨，当前隐含波动率被压制。

4、Berachain流动质押协议Infrared将于12月17日进行TGE。

宏观&热点

1、金十：本周二公布的美国非农就业报告将包含10月和11月的数据，最终为政策制定者和投资者提供更完整的美国劳动力市场图景，结束数月来的部分盲飞状态。美联储在本周分歧严重的会议后将利率降至三年低点，数位官员持异议，争论焦点在于应优先应对高通胀还是疲软的就业市场。花旗集团经济学家指出，即将公布的最新就业报告可能释放更多矛盾信号。该行预计10月就业岗位减少约4.5万个，但11月将增加8万个。花旗经济学家表示，这种反弹可能更多与基于季节性的数据调整有关，而非“工人需求的真正改善”。他们还预测失业率将从4.4%升至4.52%，而路透社对经济学家的调查显示失业率为4.4%。美联储自身的季度预测显示，今年年底失业率中值约为4.5%。

2、Cointelegraph报道，一些宏观分析师认为如果日本央行按预期在12月19日加息，比特币可能会进一步回调至7万美元水平，分析师AndrewBTC追踪历史数据称，2024年以来日本央行每一次加息都伴随着比特币价格超过20%的下跌，比如2024年3月下跌约23%，2024年7月下跌约26%，2025年1月下跌约31%，如果日本央行下周加息，类似的下行风险可能会再次出现。而glassnode联创分析日本加息影响，认为比特币将在政策压力之后蓬勃发展。

3、分析师Ali Martinez：市场密切关注本周多项宏观数据，BTC若跌破8.6万美元或有更大幅度回调。

4、Michael Saylor再次发布比特币Tracker信息，本周或将披露增持数据。

大盘走势

1、过去24小时加密货币市场全网爆仓2.8亿美元，其中多单爆仓2.34亿美元。BTC爆仓金额1.03亿美元，ETH爆仓金额0.55亿美元。

2、美股：道指-0.51%，标普500指数-1.07%，纳斯达克综合指数-1.69%。此外，英伟达（NVDA）-3.27%，Circle（CRCL）-5.76%，Strategy（MSTR）-3.74%

3、Bitget BTC/USDT清算地图显示：当前价位约 89,236 附近为空多清算分水岭，下方多头清算强度已基本释放，而上方 90,000–92,000 区间空头清算密集，存在明显“向上扫空”的磁吸效应。若价格站稳并突破 90K，容易触发高杠杆空单连环清算推动快速拉升；反之若跌回 88K 下方，短期上行动能将明显减弱。

4、过去24小时内，BTC现货流入约1.82亿美元，流出约1.33亿美元，净流出0.49亿美元。

新闻动态

1、10x Research：比特币“四年周期”并未消失，但市场或不再锚定减半事件。

2、Paradigm首位员工、普通合伙人Charlie Noyes辞职。

3、Tom Lee：Bitmine持有以太坊总供应量的约4%，永不出售这些ETH。

4、本周16家加密初创公司融资1.76亿美元，今年总投资超250亿美元。

5、分析师 Murphy：长期持有者共持有1435万枚 BTC，约占据总供应量的68.3%。

项目进展

1、赵长鹏回应购买ASTER传闻：实际持仓不止200万美元。

2、曾斥资15亿美元购买489,696枚ETH的“66kETH借贷鲸”在市场回调中再次加仓，8小时内购入近3.86万枚ETH。

3、比特币OG加码ETH多头仓位，总持仓市值达6.76亿美元。

4、一神秘巨鲸地址今日将317枚BTC跨链兑换为9105枚ETH，金额约2815万美元。20天内该巨鲸将逾2289枚BTC换为逾6.7万枚ETH。

5、Phantom本周推出现金借记卡早期接入，率先在美国上线。

6、YO Protocol背后开发团队YO Labs完成1000万美元A轮融资，Foundation Capital领投。

7、Mind Network宣布持有1% Pippin代币总量作为长期战略储备，同时启动FHE锁仓空投激励计划。

8、数据：ZRO、ARB、STRK等代币将于本周迎来大额解锁，其中ZRO解锁价值约3860万美元。

9、Moonbirds拟于2026年第一季度发行代币BIRB。

10、Arkham 监测，疑似ZORA团队将约5252.5万枚代币转至三个新地址，价值超260万美元。

免责声明：此报告由AI生成，人工仅作信息验证，不作任何投资建议。

撰文：Fintax

1. 引言

2025 年 11 月 3 日，正值「香港金融科技周」盛大举办之际，香港证券及期货事务监察委员会（以下简称 SFC）同步发布了两份具有里程碑意义的监管通函——《有关加密资产交易平台共享流动性的通函》与《有关扩展加密资产交易平台产品及服务的通函》。通函指出，在符合监管要求并事先取得书面批准的前提下，持牌加密资产交易所可与海外合规平台共享挂盘册以整合流动性，同时扩大平台产品服务范围，包括向专业投资者提供短期虚拟资产等。这一政策选择在汇聚全球数万名金融科技精英的盛会期间公布，其战略意图不言自明：香港正以前所未有的决心，将加密资产作为巩固国际金融中心地位的关键抓手。本文将以 SFC 的 ASPIRe 路线图所勾勒的路径为背景，探讨新通函发布在加密经济监管治理中的意义，并讨论其在未来对平台、投资者及市场结构等的潜在影响。

2. 通函内容解读

2.1《有关加密资产交易平台共享流动性的通函》

《有关加密资产交易平台共享流动性的通函》聚焦于在合规前提下提升市场流动性，主要允许持牌虚拟资产交易平台（VATP）与其海外关联平台共享挂盘册（order-book），以合并成为一个更大、更具深度的全球流动性池，从而改善价格发现、提升交易效率并缩减跨地域价差。

该通函强调严格的结算风险管理，包括采用 DVP（货银对付）机制、每日结算、设立补偿机制、确保客户加密资产安全托管等，并要求平台制定具法律效力的共享挂盘册规则，建立跨境协作的市场监察机制，并在为客户（特别是零售投资者）提供此服务前充分披露相关风险且须获得其明确选择参与。

此外，平台须事先向证监会申请批准，并于牌照中加入相应条款及条件。这份通函的核心在于允许持牌虚拟资产交易平台营运者与合资格海外平台营运者整合挂盘册，形成共享流动性池，实现跨平台对盘与交易执行。该机制要求平台必须采用 DVP 结算方式、实施日内结算与未结算交易上限监控，并在香港设立不低于上限规模的储备基金及保险或补偿安排以覆盖结算资产风险。市场监察须统一实施，并可即时向证监会提供交易与客户数据，面向散户投资者前需充分风险披露并取得客户选择确认。

2.2《有关扩展加密资产交易平台产品及服务的通函》

《有关扩展加密资产交易平台产品及服务的通函》则聚焦于扩展平台可提供的产品与服务范围，明确「数字资产」涵盖加密资产、稳定币及代币化证券，并放宽资产纳入要求，例如取消专业投资者（PI）所需加密资产的 12 个月往绩纪录，同时允许已获监管机构发牌的稳定币直接向散户发行。

通函也拟修订平台发牌条件，让 VATP 可参与分销数字资产相关投资产品及代币化证券，并可为未在平台交易的数字资产（包括代币化证券）提供托管服务，只需符合相应技术、安全、监控及反洗钱要求。该通函着力于「产品多元化」，对向专业投资者发售的加密资产（包括稳定币）取消了必须具有 12 个月往绩纪录的要求，持牌稳定币发行人所发行的稳定币更可向散户投资者发售。同时，平台在符合现行法规前提下可分销代币化证券及数字资产相关投资产品，并可通过关联实体为客户托管未上线交易的数字资产。

3. 为何出具通函：战略延续与市场回应

3.1 战略延续 ASPIRe 路线

两份通函的发布并非孤立的政策举措，而可视为香港证监会于 2025 年 2 月 19 日发布的「ASPIRe」路线图在制度层面的具体落实。该路线图以五大支柱为框架：Access（市场准入）、Safeguards（安全保障）、Products（产品发展）、Infrastructure（基础设施）与 Relationships（行业合作），明确了香港加密资产市场的长期监管方向。

具体对应来看，《有关加密资产交易平台共享流动性的通函》主要回应 ASPIRe 路线图中的 Access 支柱——旨在加强香港与海外流动性连接，提升市场效率及为香港投资者提供更深／更广的全球流动性。而《有关扩展加密资产交易平台产品及服务的通函》则在回应 ASPIRe 路线图中的 Products 支柱，旨在满足不同类别投资者的多样化需求，同时兼顾风险控制与投资者保护。

证监会行政总裁梁凤仪在金融科技周的相关论坛上指出，香港由最初以保障投资者为重心并围绕持牌加密资产交易平台而构建的闭环生态系统，正逐步演变至「将本地市场连接全球流动性的重要阶段」。这一安排容许持牌平台与关联海外平台共用一个挂盘册，让本港投资者可利用全球流动性，同时吸引这些流动性投资香港虚拟资产市场。

ASPIRe 路线图示意图（来源：香港证监会）

3.2 回应市场流动性困局

SFC 发布两份通函的第二个原因是为了回应香港加密市场的流动性困局。

根据香港国际新经济研究院执行董事付饶的观点，香港加密资产市场长期面临两个绑不开的现实问题：一是本地平台成交清淡、挂盘稀薄，许多代币看得见价格却撮合不到交易；二是境内外价格差时有出现，同一种资产在香港与海外大型平台之间经常出现明显价差与滑点。这既影响投资者体验，也削弱了香港作为定价枢纽的公信力。通函中共享流动性机制的设计正是针对这一痛点的制度回应——通过将海外合规流动性有选择地「引进来」，用监管架构而非单纯市场自发行为去回应流动性不足和价格差两大困局。对香港市场而言，价格发现不再局限于单一本地小池子，而是在受规管的机制下接入全球主流流动性池，价差自然有望收窄，成交也更接近全球真实水平。

从更深层次审视，此次双通函的发布标志着香港加密资产监管开始从「守门」转向「赋能」的转变：新规不再仅仅设限，而是主动为机构参与加密资产活动铺平合规道路；不仅堵截风险，更致力于疏导创新，将灰色地带纳入监管框架。根据付饶的观点，香港监管从来不是简单放行，而是在风险可控前提下有条件地开闸。共享挂盘机制的设计中清晰可见几条红线：只与有牌照的机构合作，只在可监管的框架内共享数据，只在「货银两讫」（Delivery-versus-Payment, DvP）这一核心要求的结算逻辑下同步资产……这把跨境合作可能带来的法律、技术与对手方风险，锁进一套可验证、可追责的监管闭环。

4. 对香港加密市场的影响

4.1 重建数字资产枢纽信任

从监管视角看，双通函的发布体现了香港「相同业务、相同风险、相同规则」的核心监管原则。证监会中介机构部执行董事叶志衡博士强调，新路线图秉承投资者保障、可持续流动性和灵活监管的核心原则，精准回应了新兴加密资产市场的挑战。

值得注意的是，证监会在双通函中除促进市场发展外，也强调着严格的风险管控要求。共享流动性机制要求海外关联平台必须已建立与 FATF 建议及 IOSCO 加密资产政策建议相衔接的监管框架，并接受当地监管机构的持续监管；在结算机制上，要求实行全额预缴、货银两讫、日内结算等措施；在投资者保护上，要求设立客户补偿储备基金和保险安排。

与此同时，证监会持续加强反洗钱监管。2025 年 11 月 17 日发布的一份重要通函敦促持牌法团及加密资产交易平台务必对显示分层交易活动迹象的可疑资金转移保持警觉，以预防洗钱行为。同时与警方联动建立「24/7 止付」机制，全面提升对虚拟资产犯罪侦测与防范能力。

4.2 塑造机遇与挑战并存的投资格局

对于平台和从业者而言，双通函带来的首要利好是业务拓展空间的显著扩大。产品扩展通函使平台能快速上线新兴代币与稳定币，分销代币化证券与数字资产产品，并开拓托管业务。共享流动性通函则有助于提升交易深度与效率，改善用户体验。

合规成本的增加也是不可忽视的挑战。参与共享流动性需要建立复杂的跨境结算系统、统一的市场监察计划、储备基金机制等。这对平台的技术能力、资金实力和合规水平都提出了更高要求。

从行业生态看，2025 年的香港加密货币行业呈现出明显的融合趋势。传统金融机构积极拥抱加密业务，超过 40 家券商、35 家基金公司、10 家大型银行涉足加密资产业务。Crypto Native 文化、互联网金融文化与传统金融文化三种文化的撕裂与融合，正在塑造香港加密行业的独特生态。

5. 总结和展望

证监会双通函的发布，标志着香港加密资产监管进入新阶段。这不仅是对本地市场流动性困局的制度回应，更是香港在全球数字资产竞争格局中抢占制度高地的战略举措。

一方面，证监会与金管局正推动传统金融与区块链技术的深度融合。金管局公布的「金融科技 2030」愿景将促进金融代币化，带头为资产代币化作示范。e-HKD 先导计划也在持续推进，重点聚焦代币化资产结算、可编程支付及离线支付三大应用场景；另一方面，从全球视角看，香港、新加坡和阿联酋等市场的监管框架越来越趋同。欧盟 MiCA 法案、迪拜 VARA 制度与香港 VASP 牌照制度在核心原则上日益接近，都强调投资者保护、反洗钱合规与市场诚信。香港通过与国际标准接轨，有望在全球数字资产监管协调中发挥更重要的桥梁作用。

展望未来，随着产品服务持续扩展、稳定币生态加速发展、传统金融与 Web3 深度融合，香港有望真正成为连接东西方的全球数字资产枢纽。正如证监会叶志衡博士所言：「香港从一个小小的渔村发展成为当今世界领先的金融中心，我们有能力在虚拟资产市场取得同等的成就。」

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，一地址巨鲸向HyperLiquid存入246万美元USDC，并以3倍杠杆开设ZEC空头头寸。

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，据市场消息，香港加密资产第一股HashKey集团(03887.HK)招股价范围5.95-6.95港元，预计以中高端定价。其公开发售获约395倍超额认购，涉及资金约668亿港元，吸引8.9万人参与。

国际配售部分亦获多倍超额认购，除获瑞银资管、富达国际、鼎晖投资等基石投资者支持外，亦吸引多家欧美及中资头部长线基金锚定认购。

该股预计本月15日定价，17日挂牌上市，保荐人为摩根大通及国泰君安国际。

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，HTX行情显示，BTC重回9万美元上方，现报90032美元，24小时跌幅收窄至0.5%。

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，经济学家说，日本企业信心的改善以及短观企业调查中资本支出计划的上修可能会加强日本央行在本周会议上加息的理由。Norinchukin Research Institute经济学家Takeshi Minami表示：“尽管7月至9月季度出现了负增长，但从短观调查中观察到，供需缺口正呈现出改善的趋势，预计这将继续推高潜在通胀。”但他补充称，考虑到下一财年通胀预期将有所缓解，下次加息后收紧货币政策的步伐可能会很慢。(金十)

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，MetaPlanet公司将于12月22日（周一）召开特别股东大会，主要议题涉及未来优先股发行的重要提案，该提案对公司中长期战略具有关键意义。公司呼吁全体股东积极参与投票。

此前消息，Metaplanet将发行新类别股票，类似于Strategy的$STRC。
 

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，市场分析师指出，24/7全天候纳斯达克指数在正常交易时间外并非真正的指数，而是一种合成永续合约。该产品价格主要由仓位、杠杆和清算机制驱动，而非公司基本面或实际市场事件。

在周末等正规市场休市期间，由于缺乏ETF套利、期权交易和现金流动性，价格波动更像是对交易者的”压力测试”，而非真实的价格发现过程。低波动性环境往往鼓励过度杠杆使用，进而可能引发止损连锁反应和强制平仓，导致价格无预警地剧烈波动。

分析师强调，该产品的存在主要是满足”在没有东西可交易时仍想交易”的需求，投资者应充分理解其风险特性，避免将其简单视为纳斯达克指数的替代品。

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，现货白银日内涨超1.00%，现报62.59美元/盎司。(金十)

深潮 TechFlow 消息，12 月 15 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，疑似 Matrixport 地址 13 小时前从 Binance 提取了 300 万枚 ASTER （价值 284 万美元）。