月度归档： 2025 年 12 月

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据金十数据报道，有市场消息称：特朗普媒体科技集团 (DJT.O) 将与 TAE TECHNOLOGIES 进行全股票交易合并，交易预计于 2026 年年中完成，合并后公司预计将于 2026 年选址并开始建设首座公用事业规模的核聚变发电厂。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据火币HTX公告显示，火币HTX将于12月19日18:00 (GMT+8) 开放ZKP的充币业务。ZKP/USDT现货交易将于12月19日21:00 (GMT+8) 开放。ZKP的提币业务将于12月20日21:00 (GMT+8)开放。同时，火币杠杆将于12月19日21:00 (GMT+8)新增ZKP/USDT (10X) 逐仓杠杆交易。

据悉，zkPass 是一个基于 zkTLS 的预言机网络，其正在构建可验证互联网，能够让用户从其私有的 Web 数据中生成加密证明。它允许任何应用程序安全地验证来自 HTTPS 源的事实，且无需泄露个人信息或修改现有系统。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据 CoinGape 报道，Canary Capital 向美国证券交易委员会（SEC）提交了质押 INJ 交易所交易基金（ETF）的 S-1 修订文件。

该 ETF 计划在 Cboe 交易所上市，为投资者提供 Injective 现货价格敞口以及通过质押计划获得的额外收益。根据申请文件，U.S. Bancorp Fund Services 将担任过户代理和现金托管人，BitGo Trust Company 被选为托管方。

整理 & 编译：深潮TechFlow

播客源：Taiki Maeda

原标题：Why I’m Shorting $1M of ETH (Again)

播出日期：2025年12月18日

要点总结

Taiki 重返市场，做空价值 100 万美元的 ETH。在这段视频中，Taiki 回顾了过去几个月有关 ETH 的熊市论点，并解释了为什么决定重新进入做空市场。

精彩观点摘要

• 我们应该欢迎熊市，因为这才是赚钱的机会，真正的财富是在低点买入时积累的。

• 当 Tom Lee 向 ETH 投入大量资金时，你可以选择卖出资产；而当他们可能停止购买时，你则可以开始做空。

• 每当 ETH 价格出现上涨时，OG 往往会选择抛售，ETH 更像是主要的退出流动性工具，而非适合长期持有的资产。

• 我认为 ETH 的实际公允价值可能是 1,200 至 2,200 美元。

• 加密货币市场当前缺乏新的边际买家，泡沫已经破裂，市场正处于兴奋期过后的不稳定阶段。

• 部分投资者并不真的想长期持有 ETH，只是希望快速获利。

• 加密市场目前呈现出一种 PvP（玩家对玩家）的竞争状态，缺乏明显的优势。

• Tom Lee 的操作策略不仅是为了推动 ETH 的价格上涨，也是为了实现个人和公司利益最大化。

• 一旦资金耗尽或市场需求减弱，ETH 的价格可能会迅速下跌。

• Tom Lee 的目标是在六个月内将 ETH 的市场份额提升至 4% 或 5%。

• 2026 年 1 月 15 日不仅是 Bitmine 董事会决定奖金的日期，同时也是 MSTR 可能面临摘牌的截止日期。如果 MSTR 被摘牌，将引发数十亿美元的资金外流，对市场造成巨大的抛售压力。

• 我曾妄想 ETH 的价格会涨到 10,000，并一直持有，结果它从 4,000 跌到了 900 美元。

• 我分析市场的方式更多是基于数字和资金流动的基本面，而不是简单地画图表或线条来预测价格走势。

• 几乎没有人在真正使用 ETH。

• 加密货币市场的成熟在于理解：技术上可能是非常优秀的，但这并不意味着它们是好的投资。

• 现在的市场阶段可以总结为：DATs 推高了价格，而人们正在逐渐意识到，这种狂热可能已经过头了，ETH 的实际价值可能要低得多。这正是我目前的押注方向。

• 做空 ETH 是一种简单且有效的策略。

做空价值 100 万美元的 ETH

• 在过去的两个月里，我通过在市场高点做空 ETH 和山寨，赚取了超过 50 万美元。在本期视频中，我将解释为什么我决定再次做空价值一百万美元的 ETH，因为我认为 ETH 的价格将进一步下跌。

• 在过去的两个月里，我对市场一直持非常悲观的看法。我通过做空 ETH 和山寨表达了我的观点，并且已经重返了交易场。大约十天前，我重新建立了我的 ETH 空头仓位。几周前，当 ETH 价格跌至 2,650 美元左右时，我曾平仓过一次，但价格出现反弹后我再次做空

• 自从我在 Twitter 上发布了那条帖子以来，我已经增加了我的仓位。目前，我的平均入场价是 3,133 美元，总价值大约是一百万美元，未实现盈亏约为 56,000 美元。

回顾看跌 ETH 的论点

• 现在来回顾一下我对 ETH 看跌论点的总结。我做空 ETH 的第一部分基于以下理解：MSTR 和 Michael Saylor 资金已经耗尽，因此在第四季度出现上涨的可能性很低，尤其是在 10 月 10 日的清算事件之后。因此，在 4000 美元上方做空 ETH 是合理的，这是一个相当简单的交易。

  • MSTR 的净资产价值（MNAV）持续缩水，这让人想起上一个周期接近市场顶部的情形。如果 Saylor 无法购买，我们就失去了一位最大的比特币边际买家，这不是好事。我向观众提出的问题是：如果保证的第四季度上涨未能实现，ETH 和山寨会发生什么？一切都会下跌对吧？这正是实际发生的情况。

  • 10 月 10 日是一个很好的催化剂。一旦山寨下跌，你就应该预见到 ETH、Solana 和所有这些信息币的基本面会变得更糟。这是因为链上部署资金的目的是为了获得收益，而收益来自山寨，因此预期 DeFi TVL 将会减少。从某种意义上说，山寨的下跌就像是链上采用的一个先行指标，因为在大型清算事件之后，人们会撤回资金。

• 现在我认为我们处于第二部分，这和第一部分有些相似。Tom Lee 一直是我做空 ETH 的一个原因，因为我认为他将价格推高到了公允价值之上。因此，将价格做空回落是有道理的。但我仍然认为他正在支撑着 ETH，这提供了一个有趣的机会。因为我认为一旦他资金耗尽或开始用完钱，ETH 就会真正回归到公允价值。

  

  • 我确实认为 ETH 回跌得更低，但 Tom Lee 正在阻止它继续下跌，但是在某个时候他会耗尽资金。关于 DATs 的问题是我不喜欢它们，没有人进入加密领域是为了研究 DATs。但在我看来，它们控制着市场，控制着加密货币的边际资金流，所以我们必须研究它们。

  • 我认为 Tom Lee 将 ETH 的价格炒高了很多，现在他购买 ETH 的数量随着时间推移越来越少。我认为 ETH 将会收敛到公允价值。我不知道公允价值是多少，但它可能会低得多。你可以看到，这是 Tom Lee 的活动，他在 4,000 美元以上买入了很多，但如果你理解 DATs 的运作方式，当加密货币上涨时，人们会涌入这些资产，因为市场具有反身性。所以这些 DATs 在上涨过程中大量买入，然后一旦行情持续下跌很长一段时间，他们就无法持续购买了。

• Saylor 在过去 5 年间累计购买了超过 3% 的比特币，这一举措使比特币价格从约 10,000 美元一路飙升至 85,000 美元。而相比之下，Tom Lee 在短短 5 个月内集中购买了超过 3% 的 ETH，但在此期间 ETH 的价格仅从 2,500 美元微涨至 2,900 美元。每当 ETH 价格出现上涨时，OG 往往会选择抛售，这使得 ETH 更像是主要的退出流动性工具，而非适合长期持有的资产，这也是我过去几个月一直在强调的观点。

Tom Lee 对 ETH 的影响

• 在加密市场中，持有逆向观点通常能带来回报，因为你可以通过资金交易来验证自己的判断。如果你的预测正确，市场会奖励你更多资金，你可以将这些资金重新分配到其他领域。

• 最近，Tom Lee 每周投入约 3 亿美元购买 ETH，这在当前市场环境中显得尤为惊人。他在币安区块链周公开表示，ETH 的价格已经触底，并且他正在加大购买力度。他的原话是：“我们认为 ETH 已经触底，所以我们正在购买更多。”为了精准把握买入时机，他们还聘请了 Tom Demar——一位收费昂贵但能力突出的顾问。Tom Lee 预测 ETH 的价格可能涨到 22,000 美元左右，并给出了一个公允价值区间：12,000 至 22,000 美元。不过，我个人认为这个预测可能存在错误，实际公允价值可能是 1,200 至 2,200 美元。

• 在过去几周里，Tom Lee 的公开声明表明他们正在大量增持 ETH，这使得 ETH 的表现优于其他缺乏边际买家的山寨币，例如 Solana。从图表来看，ETH 的价格走势明显更强劲。然而，从市场博弈论的角度来看，我认为加密货币市场当前缺乏新的边际买家。大多数潜在买家早已入场，市场正处于兴奋期过后的不稳定阶段，泡沫已经破裂，我们正在试图弄清这些资产可能会跌到什么水平。

• 如果 Tom Lee 短期内持续每周购买两到三亿美元的 ETH，市场可能会受到他的影响。在这种情况下，每当 ETH 价格下跌时，短期交易者可能会选择买入，因为他们预期 Tom Lee 的资金会推高价格，然后再卖出获利。对于短期交易者来说，Tom Lee 的购买行为无疑提供了流动性支持。从心理角度来看，我称之为“感知到的 Tom Lee 安全效应”。知道他正在购买会让人们在短期内更愿意持有 ETH，而不是比特币或 Solana。如果你在等待市场反弹进行交易，持有 ETH 可能是更合理的选择。

• 尽管我目前做空 ETH，但我仍然认为在短期内 ETH 比其他资产更适合持有，仅仅因为 Tom Lee 的持续购买行为。然而，我们需要意识到，一旦 Tom Lee 的资金耗尽，ETH 的价格可能会出现大幅下跌。这种现象类似于当 Saylor 宣布购买价值 10 亿美元的比特币时，比特币价格反而暴跌。市场明白，他无法无限制地持续购买，因此每次购买都会带来未来购买能力的下降。

• 此外，有一位名叫 Garrett Bullish 的中国巨鲸，据称他管理着他人的资金。在 10 月 10 日市场崩盘前，他一直做空，但随后在链上 Hyperliquid 平台购买了超过五亿美元的 ETH，目前亏损约 4000 万美元。我认为他的投资逻辑可能部分受到 Tom Lee 的影响。然而，这种行为更像是为了赚“快钱”，这些投资者并不真的想长期持有 ETH，只是希望快速获利。

• 加密市场目前呈现出一种 PvP（玩家对玩家）的竞争状态，缺乏明显的优势。尽管市场中仍有资金流动，但总体趋势是资金正在逐步流出生态系统。这可能也是我们最近看到价格波动的原因。作为市场参与者，了解 Tom Lee 的购买能力、购买规模以及可能停止购买的时间点非常重要。我个人认为，他的资金可能很快就会耗尽，而这正是我最近增加反向仓位的原因。

Tom Lee 的 ETH 操作策略

• 让我们来分析 Bitmine 目前的资金状况。一个月前，他们持有约 350 万到 360 万枚 ETH，以及 6 亿美元的现金。而根据昨天的最新公告，他们的 ETH 持仓已增至近 400 万枚，现金储备也增长到约 10 亿美元。显然，Tom Lee 的操作非常大胆且高效。他通过购买 ETH 不断扩大持仓，同时还筹集了更多现金。

• Tom Lee 的策略包括利用媒体宣传来吸引投资者关注 Bitmine 和以太坊。他通过展示公司的资产和市场潜力，吸引人们购买 Bitmine 的股票。随后，他发行更多股票，并将部分资金用于购买 ETH。据悉，他最近向 Bitmine 的股东出售了约 5 亿美元的股票，其中约 3 亿美元被用于购买 ETH。这种方法维持了 Bitmine 的市场需求和交易量，使他能够持续进行资金筹集。

• 然而这种策略也存在风险。尽管 Tom Lee 的品牌效应和市场声誉可能会吸引投资者，但从 Bitmine 的股价走势来看，情况并不乐观。我个人认为，这种模式难以长期维持，最终可能因为资金耗尽而中止。毕竟，筹集资金并非无限可能，市场也不会永远保持非理性。

• Tom Lee 作为一位市场知名人物，过去十年间一直是加密货币的多头，并且大多数时候他的预测都很准确。他的商业模式也非常成功，例如出售新闻简报等服务。然而，他为何冒着声誉风险将 ETH 的价格推向高点？我认为答案在于激励机制。正如查理·芒格所说：“告诉我激励，我会告诉你结果。”如果我们分析 Bitmine 的激励结构，就可以更好地理解他的行为。

• 根据 Bitmine 向 SEC 提交的附表 14A 文件，Tom Lee 的薪酬与公司表现紧密挂钩。他的绩效奖励与比特币收入、ETH 持仓比例、比特币价格以及公司市值挂钩。此外，董事会每年还可以投票决定是否授予他 500 万到 1500 万美元的现金奖励。更重要的是，股权激励机制规定，如果 Bitmine 的 ETH 持仓达到 4%，Tom Lee 将获得 50 万股股票，按当前股价估算价值约为 1500 万到 2000 万美元；而当持仓达到 5% 时，他将获得 100 万股股票，奖励翻倍。

• 值得注意的是，Bitmine 的收入主要来自资产管理费用。例如，如果 Tom Lee 购买了价值 100 亿美元的 ETH，并支付 2% 的管理费用，公司收入将达到 2 亿美元。这种模式虽然简单，但却非常有效。

• Tom Lee 的操作策略不仅是为了推动 ETH 的价格上涨，也是为了实现个人和公司利益最大化。然而这种策略的可持续性值得关注，一旦资金耗尽或市场需求减弱，ETH 的价格可能会迅速下跌。作为市场参与者，了解他的资金规模、购买计划以及可能停止购买的时间点非常重要。

2026年1月15日的利空因素

• Tom Lee 的目标是在六个月内将 ETH 的市场份额提升至 4% 或 5%，这一举措非常大胆且值得关注。他的激励机制使他有动力在年底前持续投入资金购买 ETH，因为每年都存在潜在的现金奖励机制。他希望在 1 月 15 日的董事会会议上能够展示优异的业绩，例如：“我买了这么多 ETH，给我 1500 万美元奖励。”这种奖励机制解释了为什么他在年底前会加速购买 ETH。

• 一旦 Tom Lee 达到 4% 或 5% 的市场份额目标，他的购买动力可能会减弱，因为激励机制的边际效益减少。当然，他可能仍然需要继续购买以维持 ETH 的价格，但推动价格上涨的动力会有所下降。可以看出，他在年底前有更强的动力推高价格。

• Tom Lee 的策略确实让 ETH 持有者受益匪浅。他通过大胆的资金投入将 ETH 的价格从 2,500 美元推高至 4,900 美元，并且仍在持续购买。然而，这种策略也存在风险。如果在未来 ETH 的价格出现大幅回落，散户投资者可能会感到失望，尤其是那些因 Tom Lee 的言论而购买 Bitmine 股票的投资者。

• 值得注意的是，2026 年 1 月 15 日不仅是 Bitmine 董事会决定奖金的日期，同时也是 MSTR 可能面临摘牌的截止日期。如果 MSTR 被摘牌，将引发数十亿美元的资金外流，对市场造成巨大的抛售压力。MSTR 的领导层显然对此感到担忧，他们甚至在官网上设置了一个页面，呼吁投资者支持他们避免摘牌。若摘牌事件发生，可能会导致市场恐慌，因为 MNAV 可能跌破 1。虽然 Saylor 曾表示，如果 MNAV 跌破 1，他可能会卖出比特币回购股票，但市场可能会对此进行压力测试。

• Tom Lee 在 1 月 15 日之前的激励机制让他有动力继续购买 ETH。但如果 MSTR 被摘牌，而 Tom Lee 已经耗尽资金用于购买 ETH，市场可能会出现崩盘的局面。这种情况虽然极端，但值得关注。研究激励机制可以帮助我们更好地理解市场参与者的行为逻辑。

情况可能会变得更糟

• 我认为在加密货币交易中，我们应该始终问自己两个问题：谁是边际买家？谁是边际卖家？几个月前，我也提出过这个问题。当时市场普遍认为第四季度会迎来上涨，并且会出现“山寨季”。但我继续追问：如果大家都已经准备好迎接上涨，那么谁还会是边际买家呢？很显然，他们无法回答这个问题。于是我意识到，这些人其实就是边际卖家。因为如果市场没有如预期上涨，他们就会转而卖出，这反而为做空提供了绝佳机会。

• 最近，我不得不承认一个事实：当前的加密货币市场并没有真正的“结构性买家”。虽然未来可能会有所变化，但目前来看，市场更像是一场 PvP（玩家对玩家）的博弈。数字资产金库公司（DATs）在一定程度上支撑着市场，但他们的资金毕竟有限。如果你认同这一观点，那么过去几个月的市场走势就相对容易理解了。比如，当 Tom Lee 向 ETH 投入大量资金时，你可以选择卖出资产；而当他们可能停止购买时，你则可以开始做空。

• 以 Tom Lee 为例，他可能会在 12 月集中进行大规模购买，但到了新年，他可能会减缓购买速度，同时留出部分现金用于保护股票，因为他迟早需要建立现金储备。目前的市场情况有些类似，资金主要流向 ETH，导致其价格被支撑在较高水平。一旦 Tom Lee 减缓购买，市场的多头仓位可能会迅速解除。正如我之前提到的，ETH 的价格本可以更低，但 Tom Lee 的操作暂时阻止了这一情况。一旦他退出市场，ETH 的价格可能会迅速下跌。

• Tom Lee 的 Bitmine 是在 ETH 价格为 2,500 美元时宣布的。我认为这一涨幅最终可能会被完全回撤。上次比特币交易在 85,000 美元时，ETH 的价格是 1,600 美元左右。虽然可以认为这是由于关税等因素导致的价格异常，但事实是，在类似的比特币价格水平下，ETH 的价格曾经更低。我认为目前 ETH 的价格仍维持在 2,900 美元左右，主要是因为 DATs 的持续购买。这些资金确实起到了支撑作用，但显然它们终会耗尽。如果你只是等待资金耗尽再去做空，那可能为时已晚。你需要提前判断市场趋势，因为到资金耗尽时，ETH 的价格可能已经大幅下跌了。

• 虽然我的观点听起来悲观，但如果你熟悉我的交易风格，你会知道我通常是偏向看涨的。我过去曾犯过错误，总是把所有收益重新投入市场。每当市场出现明显的风险时，我都会选择止盈。做空是我最近才加入的策略，通常我还是更倾向于做多。如果仔细思考，我们应该欢迎熊市，因为这才是赚钱的机会。很多人只想着在第四季度的“山寨季”里获利，但真正的财富是在低点买入时积累的。比如，任何在比特币价格约 20,000 美元时买入的人，现在价格是 85,000 美元，那可是 4 倍的收益。

• 我希望大家能明白，市场总是可能变得更糟。而且，除非你卖出，否则你无法真正实现收益。你需要现金储备，并且在市场冷清时果断卖出。我不是说现在必须卖出，只是分享我的交易思路。在上一个市场周期的熊市中，ETH 曾连续 11 周下跌。当时我认为第六周后市场应该会反弹，但事实并非如此，又连续出现了五周下跌。所以市场总是可能更糟。

• 我想提醒大家，不要满足于简单持有加密货币，因为它们可能在短时间内迅速下跌。即使是最近的市场，没有人预见到它会跌得如此之快，但它确实发生了。除非你卖出，否则无法在加密货币市场中获利。当然，你可以选择长期囤积比特币或 ETH。我个人认为 ETH 并不是一个好的投资，但如果你的投资周期足够长，比如 20 年，而且完全不在乎短期波动，那也许可以接受。但大多数人并没有成为富有的比特币或 ETH 巨鲸的条件，我们至少需要通过交易抓住市场的顶部和底部，否则只能承受资产缩水的风险。

Taiki vs ETH 支持者

• 最近我收到了一些 ETH 极端主义者的攻击，这在某种程度上是可以理解的。对于这些人来说，他们的身份认同似乎完全围绕着自己早期购买 ETH 的行为，而我却在 YouTube 上坦诚地指出，ETH 的价格可能会进一步下跌，并且还提供了数据和事实支持我的观点。不过，我尊重像 Ryan Burkeman 这样的 ETH 支持者，因为他确实相信 ETH 的价值。当然，有时候我也会纠正他的一些数学错误。

• 我想澄清一点，我并不是一个对 ETH 盲目崇拜的人。事实上，如果你查看我的链上交易记录，我使用 ETH 的生态系统（比如 ETH L2s）的频率比绝大多数 ETH 极端主义者都要高。无论是在 Twitter 还是 YouTube 上，我可能是链上活动最多的人之一，我经常使用区块链，也参与过挖矿。。

• 很多人对 ETH 的态度其实并不够批判。他们可能只是简单地购买 ETH，然后期待价格上涨，但我制作这些视频并不是为了攻击 ETH，因为我认为 ETH 是一个很棒的技术产品，但我们必须学会区分“资产”和“技术产品”，它们是两回事。虽然技术的优越性可能会影响资产价格，但这并不意味着 ETH 的价格会永远上涨。我们至少需要批判性地思考，是什么因素在推动 ETH 的价格变化。

• 2022 年的熊市让我损失惨重。虽然我曾在接近市场顶部时卖出，但后来却不断买入更低的低点，因为我当时坚信 ETH 的价格最终会涨得更高。四五年前，我是一个妄想的 ETH 多头。我相信 DeFi 会改变世界，ETH 是金融的未来，甚至认为 ETH 会超越比特币，成为更好的货币。但现在，我发现持有这些观点的人已经少了很多。我曾妄想 ETH 的价格会涨到 10,000，并一直持有，结果它从 4,000 跌到了 900 美元，这种经历非常残酷。

• 在我的频道里，我一直努力分享自己的交易策略，我并不是每次都能做对交易，但至少我会努力做到诚实和真实。我分析市场的方式更多是基于数字和资金流动的基本面，而不是简单地画图表或线条来预测价格走势。例如，ETH 的上涨是因为 Tom Lee 的大规模购买，而 ETH 的下跌可能是因为资金耗尽。如果 Tom Lee 还在购买，我会选择做空他的买入，并提前布局，以应对他资金耗尽后的市场变化。

好技术，坏资产？

• 或许我的观点是错的，但我正在用自己的资金来验证它，而且我的所有交易都可以通过链上数据进行验证。看看当前的情况，几乎没有人在真正使用 ETH。当然，ETH 主网正在扩展，链上交易成本变得更低，用户活动可能转向 L2（Layer 2），但仅凭这些数据，你无法简单地得出“全球正在采用 ETH”的结论。至少在我看来，这样的解读并不成立。

• ETH 的市值目前约为 3,500 亿美元，这种估值更多像是一种空中楼阁般的假设，比如“如果全球金融活动都迁移到 ETH 上，那么 ETH 的市值就会继续上涨”。但这个逻辑真的站得住脚吗？技术再优秀，也未必能推动资产价格上涨。有人一直标记我，说：“摩根大通正在链上发行稳定币，ETH 的市值会涨到 10 万亿美元。”但我认为，加密货币市场的成熟在于理解：技术可能非常优秀，甚至对某些企业和地区来说是净积极的，但这并不意味着它们是好的投资。

• 举个例子，像 Robinhood，他们正在使用 Arbitrum Orbit 堆栈来构建自己的区块链。或许这个决定对 Robinhood 的股权是有利的，但对 Arbitrum 的代币却未必有利。那么，是否有可能使用区块链技术的企业都能获利，而底层基础设施却没有显著收益？它可能受益一点，但不会太多。这种情况同样难以接受，但至少值得我们去思考。

总结

• 一旦 Tom Lee 停止购买或退出市场，情况可能会变得更加糟糕。正如我之前提到的，上次比特币价格处于类似水平时，ETH 的价格要低得多。我认为当前市场的高估主要是受到数字资产金库公司（DATs）的推动，而这些多头仓位需要时间来解除。同时，市场参与者也需要时间来认识到，这种价格可能并不合理。

• 现在的市场阶段可以总结为：DATs 推高了价格，而人们正在逐渐意识到，这种狂热可能已经过头了，ETH 的实际价值可能要低得多。这正是我目前的押注方向。当然，我并不是一个末日论者，而是一个加密货币的长期支持者。我的忠实观众都知道，我现在只是以现金计价。我认为积累更多现金的方式是通过做空 ETH、参与空投挖矿，同时保持冷静。我最近还参加了一场交易比赛，为了打发时间，我选择做空 Solana 和 ETH，最终赢得了比赛，并赚了 5 万美元。

• 我认为，做空 ETH 是一种简单且有效的策略。尽管有时候 ETH 的价格会因为像 Tom Lee 这样的随机因素而上涨，但一旦他们的购买量达到高峰，随着市场对他们的依赖逐渐减弱，ETH 的价格就会开始慢慢下跌。不幸的是，我认为当前的市场正处于这样的阶段。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据官方公告，币安 Alpha 将于 12 月 20 日成为上线 TradeTide (TTD) 。符合条件的用户可在 Alpha 交易开放后，前往 Alpha 活动页面使用币安 Alpha 积分领取空投。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据官方社媒消息，去中心化合约交易平台孙悟空（SunX）近3日BTC合约交易额突破10亿USDT，其中昨日单日BTC合约交易额超4亿USDT。此外，平台ETH合约深度持续攀升，昨日千一档环比提升124%，千三档提升112%，千五档提升104%。

据悉，作为平台用户教育计划的一部分，孙悟空（SunX）已开展DEX科普系列社区AMA，旨在帮助更多新用户了解DeFi生态。首期DEX科普主题AMA已于今日举行。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据 CriptoNoticias 报道，阿根廷当局成功破获一起涉及加密货币的大型诈骗和洗钱案件，涉案金额超过 1.8 万亿阿根廷比索（约 12 亿美元），主要受害者为农业企业。

该犯罪组织通过伪造文件在银行开设账户，获取贷款后立即将资金转移至加密货币交易平台，随后转换为虚拟资产并转入数字钱包。为掩盖操作痕迹，该组织利用第三方人员模拟进行加密货币套利交易。调查显示，涉案人员均未在阿根廷国家证券委员会要求的虚拟资产服务提供商注册系统中登记。

此次行动由阿根廷国家安全部和联邦警察局联合执行，共进行 8 次搜查，逮捕 3 名男子并通知另外 2 人。行动中缴获现金、手机、存储设备、笔记本电脑和相关文件。案件始于 2025 年 10 月的司法调查。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，截止发稿，Bitget 代币化股票累计交易量突破 5 亿美元。从交易结构来看，成交量主要集中在特斯拉、英伟达、苹果、Meta 等热门标的。此前，据 Ondo Finance 披露的数据显示，12 月第一周 Bitget 上 Ondo 代币化股票的交易量超过 8800 万美元，占据 73% 的市场份额。

为降低参与门槛并提升交易灵活性，Bitget 已将代币化股票的零手续费计划延长至 2026 年 1 月 16 日，对指定产品免除交易手续费及 Gas 费用。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据官方页面显示，Binance alpha 已上线 VOOI。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据 Cointelegraph 报道，美国加密货币交易所 Coinbase 宣布在波兰扩展支付选项，与欧洲支付处理商 PPro 合作集成 Blik 移动支付网络。Blik 是波兰广受欢迎的移动支付系统，拥有近 2000 万用户。

Coinbase 执行官兼 NFT Paris 联合创始人 Côme Prost 表示，改善本地支付渠道是公司重点关注领域，简单、快速且熟悉的支付选项对推动加密货币采用至关重要。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，“1011 闪崩后开空内幕巨鲸”多单增持 51,612.85 枚 SOL。

该巨鲸目前持有 301,612.8 枚 SOL，价值 3,736 万美元，平均开仓价为 135.2 美元，当前浮亏 342 万美元。

加仓后，该巨鲸整体仓位正式突破 7 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据 Financefeeds 报道，英国金融科技企业 Zepz（旗下拥有国际汇款平台 WorldRemit 和 Sendwave）宣布与企业数字资产平台 Fireblocks 合作，将在新兴市场推出基于稳定币的汇款服务。

据报道称，Zepz 服务超过 900 万用户，业务覆盖 130 个国家，而 Fireblocks 每年处理超过 4 万亿美元的数字资产转账。此次合作旨在提供近实时、低成本的跨境支付解决方案，解决传统代理银行路径结算时间长、费用高的痛点。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据 Bitcoin Magazine 报道，挪威旅游零售公司 Travel Retail Norway 将在奥斯陆机场接受 Bitcoin 支付。该连锁店旅客抵达奥斯陆机场后即可使用比特币进行购物结算。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，中国台湾地区立法委员葛如钧在社交媒体发文表示，中国台湾地区当前司法扣押的比特币数量达到 210.45 枚。

此前消息，台湾正研究将 BTC 纳入战略储备，拟以查扣 BTC 作为试点持仓来源。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，Bitget 近日宣布对其 VIP 体系完成深度升级，并提出「费率最低，福利最狠」的全新服务理念。此次升级旨在通过结构性的费率优化与权益整合，为高频交易者及高净值用户构建成本更低、流程更统一的交易与资产管理环境，进一步提升专业投资者的资金利用效率。

在视觉呈现与交互体验方面，本次升级引入了更清晰的 VIP 身份标识与功能化布局，确保用户能够直观查阅各业务线的费率结构与专属权益。升级后的 VIP 中心将“手续费优势”作为核心价值点，在同等交易量等级下，VIP 用户最高可享 67% 费率优惠，显著降低了大规模交易的摩擦成本。

在权益结构方面，Bitget 对多项 VIP 激励机制进行了整合。VIP 用户可通过「尊享 VIP 空投盛典」参与月度空投活动，深度参与 Launchpool 及 PoolX 等代币激励项目；合约交易用户还可通过专属排行榜参与高额奖励竞赛。此外，平台面向较大规模资金配置需求，推出「VIP 尊享财富中心」，为用户提供定制化理财产品选择，进一步完善交易与资产管理的整体服务体系。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据明报报道，虚拟资产交易平台 JPEX 涉嫌诈骗案有新进展，其中三名涉案男子今日在东区裁判法院提堂后获准续保释，分别为 27 岁学生余冠霖、30 岁黄梓健及 30 岁技术员邓志冲。

余冠霖被控两项洗钱罪，涉及 2023 年 8 月至 12 月间洗钱 779 万港元，其案件已获批转介至区域法院，将于明年 1 月 8 日提讯。黄梓健被控妨碍司法公正罪，指其于 2023 年 9 月与一名”卢哥”合谋处置长沙湾青山道某处所内物品以阻挠当局调查。邓志冲则面临妨碍司法公正及洗钱双重指控，涉及于 2023 年 9 月 28 日处置长沙湾星汇居某室内物品文件，以及处理约 88 万港元现金和两只总值约 24 万元的劳力士手表。黄梓健和邓志冲的案件押后至明年 1 月 16 日在东区法院再讯，以待控方准备转介文件。

JPEX 于 2023 年被揭涉嫌诈骗，整起事件共有 16 人被起诉。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，Bybit理财“疯狂星期四”活动已开放最新理财池，本周福利币种为XRP、限时 7 天，新用户质押USDT即可获得收益。

活动详情：

• 新用户专享：质押100或以上USDT可解锁 555% XRP 年化收益率

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Bybit理财“疯狂星期四“于本月推出，每周上新热币，锁仓期仅 7 天，并同时开放两大理财池供新旧用户瓜分。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，Bitget 推出“尊享VIP空投盛典”第 16 期活动，面向 VIP3 及以上用户开放。本期空投项目为 THQ，奖池总量 1,000,000 枚，活动时间为 12 月 18 日 20:00 至 12 月 23 日 20:00 (UTC+8)。用户仅需完成报名，无需额外任务。活动截止前，报名用户需保持 VIP3 及以上等级，即可成功解锁本期空投奖励。

美国时间2025年12月15日，纳斯达克正式向SEC提交Form19b-4，申请将美股和交易所产品的交易时间延长至23/5（每天交易23小时，每周交易5天）。

但纳斯达克申请的交易时间并非单纯延长，而是将交易时间改为两个正式交易时段：

日间交易时段（美东时间4:00-20:00）和夜间交易时段（美东时间21:00-次日4:00）。其中20:00-21:00暂停交易，所有未成交订单在暂停时间统一取消。

很多读者看到消息就兴奋了起来，觉得这是不是美国在为24/7的美股代币化交易做准备？但加密沙律仔细研究了文件，想和大家说，先别急着下定论，因为纳斯达克在文件中表示，很多传统证券交易规则和复杂订单不适用夜间交易时段，部分功能也会受限。

我们对美股代币化一直非常关注，它是现实世界资产代币化最为重要的标的之一，尤其是美国SEC（证券交易委员会）的各种官方动作，近期也是层出不穷。

这份申请文件让大家对美股代币化又有了期待，是因为美国想将证券交易时段向数字资产市场的24/7靠近一大步。不过，细细看来：

纳斯达克这份文件可压根没提到任何代币化的事儿，只是针对于传统证券的制度改革。

如果大家希望对纳斯达克的动作有更深的了解，加密沙律可以再专门写一篇文章详细解读。但今天，我们还是想聊聊美股代币化实打实相关的消息——

SEC正式“允许”美国证券托管中枢巨头对提供代币化服务的尝试。

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美国时间2025年12月11日，SEC交易与市场部工作人员向DTCC出具了一份《不采取行动函（No-Action Letter，NAL）》，并随后在SEC官网公开。该函件明确表示，在满足特定条件的前提下，SEC不会就DTC开展与其托管证券相关的代币化服务采取执法行动。

乍一看，很多读者觉得SEC是官宣“豁免”了在美股上采用代币化技术这件事儿。但细细看来，实际情况相差甚远。

那么，这份函件究竟写了什么？美股代币化的最新发展到底走到哪一步了呢？我们先从函件的主角说起：

1. DTCC、DTC是谁？

DTCC，全称Depository Trust & Clearing Corporation，是一家美国集团公司，旗下包括负责托管、股票清算、债券清算的不同机构。

DTC，全称Depository Trust Company，是DTCC的子公司，也是美国最大的证券集中托管机构，负责统一保管股票、债券等证券，并负责交收与过户，目前对证券资产的托管和记账规模超过100万亿美元，可以把DTC理解为整个美股市场的账本管理员。

2. DTC和美股代币化有什么关系？

2025年9月初，纳斯达克向SEC申请以代币化形式发行股票的新闻？在那份申请中，就已经出现了DTC的身影。

纳斯达克声明代币化股票和传统股票唯一的区别，是在DTC对订单的清算和结算中。

（上图截自纳斯达克申请提案）

为了让这件事更加通俗易懂，我们画了一张流程图，蓝色部分就是纳斯达克在今年9月的提案中申请改变的部分。可以明显看出，DTC是美股代币化的关键实现和实操机构。

3. 新公布的《不采取行动函》讲了什么？

很多人直接将这份文件等同于SEC同意DTC使用区块链进行美股记账，这是不够准确的。要正确理解这件事，我们必须认识美国《证券交易法》中的一个条款：

《证券交易法（Securities Exchange Act of 1934）》第19（b）条规定，任何自律组织（包括清算机构）在变更规则或重大业务安排时，必须向SEC提交规则变更申请，并获得批准。

纳斯达克的两份提案都是基于这条规定提交的。

然而，规则申报流程通常很长，可能拖延数月，最长可达240天。那如果每一步改变都需要申请再通过，耗费的时间成本就太长了。因此，为确保自己的证券代币化试点活动能够顺利进行，DTC申请豁免自己在试点期间完全遵守19b申报流程的义务，SEC就此给予了同意。

也就是说，SEC只是暂时免除了DTC的部分程序性申报义务，并不是实质性地许可代币化技术在证券市场的应用。

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那接下来，美股代币化会如何发展呢？我们需要搞清楚以下两个问题：

（1）DTC能够无需申报地进行什么试点活动？

目前，美股的托管记账采用这样的运行模式：假设券商在DTC有账户，DTC会用一套中心化系统记录买入、卖出的每一笔股票和份额。而这次DTC提出，我们能不能给券商提供一个选择，把这些股票持仓记录用区块链代币的方式再记录一遍？

实际操作起来，先让参与方去登记一个合格的，受DTC认可的登记钱包（Registered Wallet）。当参与方向DTC发出代币化指令后，DTC会做三件事：

a) 把这部分股票从原账户挪到一个总账池；

b) 在区块链上铸造代币；

c) 把代币打到这个参与方的钱包里，代表该参与方对这些证券的权益。

在此之后，这些代币可以在这些券商之间直接转移，而不需要每一次转移都通过DTC的集中式账本。不过，所有代币转移都会被DTC通过一个名为LedgerScan的链下系统实时监控和记录，而LedgerScan的记录将构成DTC的官方账簿。如果参与方希望退出代币化状态，可以随时向DTC发出“去代币化”指令，DTC会销毁代币，并将证券权益重新记回传统账户。

NAL中还详细说明了技术和风控限制，包括：代币只能在DTC批准的钱包之间转移，所以DTC甚至拥有在特定情况下强制转移或销毁钱包中代币的权限，代币系统和DTC核心清算系统严格隔离等等。

（2） 这份函件的意义在哪里？

从法律层面来看，加密沙律需要强调的是，NAL并不等同于法律授权或规则修改，它不具有普遍适用的法律效力，而仅代表SEC工作人员在既定事实和假设条件下的执法态度。

美国证券法体系并不存在一条单独的“禁止使用区块链记账”规定。监管更关注的是在采用新技术后，既有的市场结构、托管责任、风控与申报义务是否仍被满足。

此外，在美国证券监管体系中，NAL这类函件长期被视为监管立场的重要风向标，尤其当对象是DTC这样的系统重要性金融机构时，其象征意义实际上大于具体业务本身。

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从披露内容来看，SEC 此次豁免的前提非常清晰：DTC并非在链上直接发行或交易证券，而是对其托管体系中的既有证券权益进行代币化表示。

这种代币实际上是一种“权益映射”或“账本表达”，用于提升后台处理效率，而非改变证券的法律属性或所有权结构。相关服务运行在受控环境和许可型区块链之上，参与方、使用范围和技术架构均受到严格限制。

加密沙律认为，这个监管态度是非常合理的。链上资产最容易出现的就是洗钱、非法集资这种金融犯罪，代币化技术是新技术，但不能成为犯罪的帮凶。监管需要在肯定区块链在证券基础设施中的应用潜力的同时，坚守现有证券法与托管体系的边界。

4. 美股代币化的最新发展进度

美股代币化的讨论已经开始从“是否合规”逐步转向“如何实现”。如果将当前市场上的实践进行拆解，可以看到至少两种并行但逻辑不同的路径正在形成：

· 以 DTCC 和 DTC 为代表的，是由官方意见主导的代币化路径，其核心目标是提高结算、对账和资产流转效率，服务对象主要是机构和批发市场参与者。在这一模式下，代币化几乎是“隐形的”，对终端投资者而言，股票仍然是股票，只是后台系统发生了技术升级。

· 与之相对的是券商和交易平台可能扮演的前端角色。以Robinhood、MSX麦通为例，其近年来在加密资产、股票碎片化交易以及延长交易时间等方面持续进行产品探索。如果美股代币化在合规层面逐步成熟，这类平台天然具备成为用户入口的优势。对它们而言，代币化并不意味着重塑商业模式，而更可能是对现有投资体验的技术延展，例如更接近实时的结算、更灵活的资产拆分以及跨市场产品形态的融合。当然，这一切的前提仍然是监管框架的逐步明朗。这类探索通常走在监管边界附近，风险与创新并存，其价值不在于短期规模，而在于对下一代证券市场形态的验证。从现实角度看，它们更像是为制度演进提供样本，而非直接替代现有美股市场。

为了使大家理解得更加直观，可以看如下的对比图：

从更宏观的角度看，美股代币化真正试图解决的问题，并不是把股票“变成币”，而是如何在保持法律确定性和系统安全性的前提下，提升资产流转效率、降低运营成本，并为未来的跨市场协同预留接口。在这一过程中，合规、技术与市场结构将长期并行博弈，演进路径也必然是渐进而非激进的。

可以预期的是，美股代币化不会在短期内对华尔街的运行方式有根本性的改变，但它已经是美国金融基础设施议程中的重要项目了。SEC 与 DTCC 的这次互动，更像是一次制度层面的“试水”，为后续更广泛的探索划定了初步边界。对于市场参与者而言，这或许不是终点，而是一个真正值得持续观察的起点。

 

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据官方页面显示，Binance alpha 已上线 LISA。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据官方消息，火币HTX大型交易联赛巅峰赛系列赛事已于近日圆满收官。数据显示，赛事期间累计交易额突破140亿 USDT，共吸引超9万名用户报名参赛，平台累计发放奖励近100 万 USDT。该活动在有效激发用户交易积极性的同时，也进一步提升了平台整体流动性与市场活跃度。

本次巅峰赛围绕积分赛、个人挑战赛与团队赛三大核心赛制展开，同时启动现货、合约双重赛道。其中，团队赛成为本次巅峰赛的重要看点，共有126 支交易团队参赛。各团队围绕资金管理、风控执行与策略协同展开实盘博弈，不仅考验个人交易能力，也对团队协作与系统化交易提出更高要求，充分体现专业化、竞技化交易赛事的价值。

火币HTX方面表示，2026 年巅峰赛将进一步升级，力求让全球交易用户在不同交易风格与周期中，均能分享赛事带来的高额回报。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据官方公告，币安 Alpha 是首个上线 VOOI（VOOI）的平台，Alpha 交易将于 2025 年 12 月 18 日 19:00（UTC+8）开始。

持有至少 225 个币安 Alpha 积分的用户可申领代币空投。在 Alpha 活动页面申领 335 个 VOOI 代币空投。本次活动采用“扣分递减”模式，活动开始的第一分钟，申领空投将消耗 30 个币安 Alpha 积分。若活动未结束，此后每过一分钟，领取所需消耗的积分将减少 5 分，最低可降至 10 个积分。

请注意，用户需在 Alpha 活动页面 24 小时内确认申领，否则视为放弃领取空投。

全球领先的加密货币交易所 Bitfinex 宣布，对平台交易费率结构进行重大调整。即日起，Bitfinex 平台上的加密货币现货与杠杆交易、永续合约衍生品、现货证券交易以及 OTC 场外交易，将全面实行零交易手续费，并同时适用于挂单方（Maker）与吃单方（Taker）。

Bitfinex 表示，此次零手续费政策建立在平台多年持续盈利与稳健经营的基础之上。依托多元化的业务结构与高效成熟的技术架构，Bitfinex 自成立以来始终保持审慎的财务管理，使平台能够在不牺牲性能、流动性或产品创新能力的前提下，推行零手续费交易机制。该举措属于长期战略调整，而非短期促销行为，体现了 Bitfinex 运营模式的可持续性与前瞻性。

通过全面取消交易手续费，Bitfinex 为主流加密货币交易平台树立了新的效率标杆，并进一步推动金融自由与普惠金融的发展。零手续费交易不仅有助于提升整体市场流动性，也显著降低了用户参与加密资产交易的门槛，使更多用户能够以更低成本进入加密市场。Bitfinex 亦借此巩固其作为全球最具成本效益交易平台之一的定位，帮助用户更高效地交易比特币、各类加密资产及代币化证券。

Bitfinex 首席技术官 Paolo Ardoino 表示：

“我们看到了一个重要的机会，既可以激励现有用户，也能吸引更多潜在新用户加入平台。凭借 Bitfinex 长期积累的盈利能力以及稳健可靠的技术架构，我们有信心推动这一具有战略意义的调整，并清楚地认识到，这一举措将对整个行业产生深远影响。”

Bitfinex 成立于 2012 年，是业内运营时间最长的加密货币交易平台之一，目前提供超过 250 个现货交易对及60 余种永续衍生品合约，并通过 Bitfinex Securities 提供代币化证券交易服务。凭借深厚的市场流动性、丰富的产品体系以及领先的技术能力，Bitfinex 长期位居中心化交易所交易量前列。

了解更多关于 Bitfinex 零手续费计划的详细信息，请点击此处。

关于 Bitfinex

Bitfinex 成立于 2012 年，是一家面向全球交易者与流动性提供者的数字资产交易平台，致力于提供专业级交易服务。除一系列先进的交易功能与图表分析工具外，Bitfinex 还提供点对点融资、OTC 场外交易市场以及多种数字资产的保证金交易服务。Bitfinex 的核心战略在于持续为全球专业交易者与流动性提供者提供领先行业的支持、工具与创新能力。

官网：https://www.bitfinex.com/

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，Mantle宣布将举办年末直播系列活动，包括12月18日的全球场次和12月19日的华语专场。

本次Mantle全球直播（Episode 04）将邀请10多位行业领袖回顾2025年度成果及探讨真实世界资产(RWA)发展。核心议程包括Mantle年度里程碑回顾、USDT0和CIAN protocol等项目方分享RWA链上实践、OpenBuild和HackQuest展示全球黑客松成果，以及Bybit七周年合作数据回顾。12月19日华语专场将聚焦黑客松项目展示，包括链上资产管理平台Cicada、内容再创作应用Vimix和情感数据平台Insight，体现Mantle对建设者的长期支持和社区优先承诺。

据悉，活动将设置POAP活动，参与观众有机会获得最高1,000美元奖励。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，Bitget 推出第 51 期疯狂星期四活动，华语地区官网及部分渠道用户均可参与。活动期间，完成合约交易量、交易排名任务即可解锁 USDT 空投，单人最高可得 6,900 USDT。

详细规则已在 Bitget 官方平台发布，用户点击「立即加入」按钮完成报名，方可参与活动。活动时间截止 12 月 24 日 18:00（UTC+8）。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据官方社媒消息，去中心化合约交易平台孙悟空（SunX）将于今日20:00举办主题为“探索新周期：2026年加密格局与生存指南”的直播活动。加密KOL onely、Goran Miladinovic、Young Cudi、JayTheCryptoBeast将作客直播，共同展望2026年加密生态的前景与机会。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据官方消息，Hotcoin 将于 12 月 18 日上线 ZIG 热门项目，精准捕捉市场新叙事，助力用户抢占新一轮赛道先机！

【现货交易】

📍 12月18日 20:00（UTC+8）上线 ZIG/USDT

Hotcoin 重磅推出限时零手续费交易活动，让用户以更低成本把握新兴资产的早期增长机遇。

凭借美国 MSB 与澳洲 AUSTRAC 双牌照合规运营、八年零安全事故记录及高效稳定的交易系统，Hotcoin 持续为全球用户提供安全、专业、便捷的数字资产服务。

近日，火币HTX旗下专属研究部门HTX Research 发布最新研报《盘前资产交易生态：百亿规模背后的机制演化、市场结构与未来趋势》，系统研究了加密市场中盘前交易生态的形成背景、资产结构、典型模式及其对项目发行与交易所体系的深远影响。

研报聚焦一个正在加速显现的趋势：在融资环境收紧、代币发行周期拉长的背景下，TGE 前的交易活动正从零散尝试，演化为连接一级与二级市场的“1.5 级市场”，并逐步成为加密行业中不可忽视的独立市场层。

从“发币前真空期”到盘前市场：一级与二级之间的新结构

HTX Research指出，盘前交易生态的崛起并非偶然。随着一级融资收缩、项目发行周期被动拉长，项目方开始通过积分、空投预期、测试资格等方式维持社区活跃度，而用户也在 TGE 前持续投入时间与资金。这一过程中，原本不可交易的“早期贡献”和“未来预期”逐渐具备资产化条件。

与此同时，代币发行门槛下降、项目数量激增，注意力成为稀缺资源。围绕注意力、预期与未来权益的盘前交易机制，开始自然生长，并共同构成一个原本只存在于 VC 与交易所内部的中间市场。这是一个正在成形的1.5 级市场（Pre-Market），其作用已不再只是投机工具，而是重塑项目启动方式与早期流动性的关键结构。

构成盘前交易生态的三种资产结构

从“未来价值的锚定方式”出发，HTX Research将盘前资产归纳为三类结构：

第一类围绕未来代币价值，其交易模式主要包括盘前 OTC、盘前现货与盘前永续合约。这类资产与未来现货价格衔接最直接，承担着盘前阶段最集中的价格发现功能。

第二类围绕积分体系，即用户行为积分及其金融化衍生物，目前已逐步形成标准化的积分 OTC 市场。积分在空投经济学中承载着用户贡献与激励预期，通过交易化和收益拆分机制，被提前纳入市场定价。

第三类围绕未来可兑换权益，以 NFT、资格凭证或 BuildKey 等形式出现，将白名单、Early Access、代币额度等非标权利转化为可流通资产。

三种结构共同覆盖了从“用户贡献—市场预期—权益确权—最终交割”的完整链路，使盘前市场不再是单点工具，而是一套多层次的前置交易体系。

火币HTX盘前永续合约的实践探索

随着市场需求的扩大和生态的成熟，盘前交易正在从 OTC 与现货形态，向衍生品结构延伸。盘前永续合约作为一种创新的衍生品设计，允许用户在代币尚未正式上线前，围绕未来现货价格进行杠杆化博弈，为价格发现进一步前移提供可能。目前，盘前永续合约已成为交易量最大的盘前交易模式之一。

在这一方向上，火币HTX 曾在今年市场高度关注的项目 WLFI （World Liberty Financial）正式上线前，率先推出 WLFI 盘前永续合约交易，为用户在 TGE 前提供提前参与价格博弈与风险管理的工具。这一实践也体现了研报所指出的趋势：交易所的角色正从“上市节点”向“发行前阶段”延伸，盘前交易正在成为交易所产品体系中的重要组成部分。

盘前市场的规模潜力与结构性挑战

盘前交易已具备明确的规模基础，头部项目在盘前阶段往往能够产生数亿美元级别的交易需求，WLFI、Monad 等项目的累计盘前交易规模甚至可突破十亿美元，使盘前交易成为一个百亿级市场，并具备进一步扩大的潜力。

但与此同时，盘前市场也暴露出清晰的结构性风险：流动性天然偏薄、价格易被大额资金撬动；交割高度依赖项目方，信息不对称长期存在；不同资产形态在规则、履约与风险分配上缺乏统一标准。这些问题决定了盘前市场的进一步扩张，取决于其能否从“机会型市场”走向更具制度化与协同治理的结构。

结语

HTX Research 认为，盘前交易并非短期噱头，而是由融资环境变化、用户参与方式演进与交易平台产品延展共同推动的结构性趋势。它正在重塑项目的发行路径、交易所的上币逻辑以及用户参与早期市场的方式。

在这一过程中，盘前交易正在从“发行前的灰色地带”，逐步演化为连接一级与二级市场的关键基础层。其最终形态，或将成为加密市场中一个长期存在、并不断被制度化的核心市场结构。

关于 HTX Research

HTX Research 是 火币HTX 旗下的专属研究部门，负责对加密货币、区块链技术及新兴市场趋势等广泛领域进行深入分析，撰写全面报告，并提供专业评估。HTX Research 致力于提供基于数据的洞察和战略前瞻，在塑造行业观点和支持数字资产领域的明智决策方面发挥着关键作用。凭借严谨的研究方法和前沿的数据分析，HTX Research 始终站在创新前沿，引领行业思想发展，并促进对不断变化的市场动态的深入理解。访问我们。

如您希望沟通，请联系 research@htx-inc.com

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据官方消息，Bybit将在现货专区上线zkPass（ZKP）！zkPass 正在构建可验证互联网（Verifiable Internet），这是一个基于 zkTLS 的预言机网络，使用户能够从其私有的 Web 数据中生成加密证明。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据 Onchainschool（@how2onchain）监测，SIGN 团队资金出现大额转移动向。约 30 分钟前，三个团队钱包向币安交易所转移 SIGN 代币，转移总价值达 930 万美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据 Lookonchain 监测，某循环借贷做多 ETH 巨鲸（地址：0xa339）在过去 2 天内以 2,869 美元的价格出售了 20,599 枚 ETH（价值 5,910 万美元）用于偿还贷款。该巨鲸此前通过循环借贷策略做多 ETH。

目前该地址在 Aave 平台上仍持有 30,000 枚 ETH（价值 8,520 万美元），未偿还债务为 1,570 万 USDT。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，”1011 闪崩后开空内幕巨鲸”再次加仓 ETH 多单，现已持仓 203,340.64 枚，单币仓位价值 5.78 亿美元，平均开仓价 3,147.39 美元，浮亏 6100 万美元。该地址整体仓位价值 6.97 亿美元，共浮亏 6942 万美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据 HTX 行情数据显示，BTC 突破 87,000 美元，现报 87,000.75 美元，24 小时涨幅 0.38 %。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据 Uniswap 创始人 Hayden Adams 披露，其已提交 Unification 提案进行最终治理投票。投票将于 12 月 19 日美东时间晚 10:30 开始，12 月 25 日结束。

如果提案通过，在 2 天的时间锁期后，将执行以下措施：销毁 1 亿枚 UNI 代币；在主网上启动 v2 和 v3 版本的费用开关，开始销毁 UNI 代币，同时包括 Unichain 费用；Uniswap Labs 将通过合约协议与 Uniswap 治理保持一致，该协议在怀俄明州 DUNA 法律下具有法律约束力。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据 Onchain Lens 监测，不丹王国政府已向 Figment 质押 320 枚 ETH，价值约 90.65 万美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，三个疑似归属于同一巨鲸的地址过去 4 小时从 Lido 和 Eigenlayer 中赎回资产并换为 ETH，随后向同一币安充值地址转移了 7653 枚 ETH，价值 2162 万美元。

这些 ETH 是 2023 年 5 月至 2025 年 7 月期间以均价 2476 美元囤积的，若卖出将获利 266.8 万美元，但较 ETH 峰值时利润已回撤近 69%。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据官方公告，币安 Alpha 将于 12 月 19 日上线 RateX (RTX) 。

符合资格的用户可在交易开放后，前往 Alpha Events 页面使用币安 Alpha 积分领取空投。更多详情即将公布。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，美国 11 月CPI 数据将于今晚 21:30（北京时间）公布。届时行情恐有波动，敬请投资者留意。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据金十数据报道，T. Rowe Price多投资组合经理Vincent Chung表示，日本央行可能会比市场预期的更激进地提高利率。日本的经济表现略好于普遍预期，尽管有些放缓是明显的。重要的是，通货膨胀仍然持续，我们继续看到工资上涨的压力。市场最近将日本央行下一次加息的预期从1月份转移到了本月，目前的市场定价暗示，2026年预计只会加息一次。T. Rowe Price认为明年可能会有两次加息。

深潮 TechFlow 消息，12 月 18 日，据慢雾余弦消息，慢雾团队发现两个交易平台的严重漏洞（直接影响资金安全的），联系不到人，公开联系也没反应。这两个交易平台一个 24 小时交易量 37 亿美元，一个 2.4 亿美元。

此前消息，慢雾团队表示，ICRYPEX Global 存在一个潜在严重漏洞。