月度归档： 2025 年 12 月

深潮 TechFlow 消息，12 月 23 日，据Walter Bloomberg报道，俄罗斯银行正在拟定新的加密货币监管方案，或将允许此前不具备资格的投资者购买加密资产。

深潮 TechFlow 消息，12 月 23 日，Wintermute 发布今日市场报告表示，加密市场上周经历剧烈波动，BTC一度跌破85,000美元，ETH跌破3,000美元，触发约14亿美元清算。市场结构进一步收窄，比特币主导地位持续上升，而山寨币因供应压力表现不佳。

数据显示，机构资金自夏季以来持续买入主流币种，散户也开始从山寨币转向BTC和ETH。尽管短期波动明显，传统金融机构稳步进入加密领域的趋势预计将为中期价格提供支撑。

分析师预计，随着年末假期临近，市场活动将趋于平静，价格将保持区间波动，投资者将继续偏好流动性较高的资产。

深潮 TechFlow 消息，12 月 23 日，据悉，Bybit 将逐步启用全新保险池机制，应对高波动行情并减少不必要的 ADL(auto-deleveraging) 触发。新机制下，新上线USDT永续合约将先进入新币保险池，该保险池设置不低于 800 万美元的初始规模，为开盘阶段提供更强的风险缓冲能力。
在观察期后，合约将根据风险与流动性特征转入组合式保险池。组合式保险池通过多币对共享保险资金、动态调整币对和规模，将显著提升资金利用效率与整体风控能力。
整体来看，相较原有单币对独立保险池结构，全新机制使单个币对平均可承受的保险池亏损提升超过 200%，在极端行情下可显著降低 ADL 触发频率，为用户提供更加稳定、可预期的交易环境。

深潮 TechFlow 消息，12 月 23 日，WEEX 唯客交易所宣布推出 50,000 USDT 新用户见面礼，活动时间：12/23 17:00 – 12/30 17:00 (UTC+8) 。

活动期间，新用户净充值≥ 100 U 并选择 Pieverse (PIEVERSE) 进行首次现货交易，即可获得 10 USDT 奖励；新用户交易任意合约，活动期间累计交易量≥ 500 U，可领取 5~20 USDT 现金及 5~10 USDT 体验金，交易量≥ 20,000 U，可按交易量占比瓜分 20,000 USDT。
 

深潮 TechFlow 消息，12 月 23 日，据官方消息，Sui 生态借贷协议 Scallop 宣布 Scallop DApp 最新 UI 升级，目前 Scallop Tools 版本为 v1.6.9，多项功能为用户带来更流畅的体验。

升级内容包括：

新增闪电贷功能：用户现可直接在 Scallop DApp 上使用闪电贷，无需预付抵押品即可借款，只需在同一笔交易中还款。

销毁过期 SuiNS：只需单击一下即可清理钱包多个过期 SuiNS 代币。

账户概览功能：在一个 Dashboard 中全面了解 Scallop 投资组合。

风险等级模拟器：在调整仓位前，深入了解仓位变化，一键查看预计年化收益率和奖励，最大化盈利潜力。

切换市场状态选项：在 Scallop DApp 的侧边栏切换显示或隐藏币市状态。
 

今日，Websea 宣布完成 5,700 万枚 WBS 的大规模销毁。这一动作迅速成为业内焦点，WBS 价格迅速拉升，短时间内涨幅超过 15%，在相对低迷的市场环境中表现亮眼，也让市场再度将视线聚焦在交易所平台币的长期价值逻辑上。

与多数平台币类似，WBS 的价格从来不是线性爬坡，而是呈现“台阶式”的结构性上行——前期沉淀、稳步构建，当关键事件落地后，往往触发加速上跳。本次集中销毁，正是足以改变WBS 中长期预期的关键节点之一。这是平台在引入传统千亿级产业资本弘毅（Hony Capital）战略投资之后，针对代币模型进行的首次结构性调整，也被业内视为 Websea 推进平台长期生态建设的重要动作。

WBS 巨额销毁引发市场重新定价

根据官方披露的数据，本轮销毁的 5,700 万枚 WBS 来自生态建设、团队持仓、基金会与战略投资等锁仓合约中已释放的部分。值得注意的是，Websea 此次选择将锁仓合约中已释放的部分全部销毁，实际相当于锁仓整体占比 38% 的一半被直接清理退出供给体系。这一动作使得代币结构更加轻量化，流通压力明显降低。

截至目前，WBS 已累计销毁 1.327 亿枚，占总量的比例进一步提升。随着供应端持续收缩，市场普遍认为 WBS 的长期稀缺性将因此明显增强，其价格模型也更具支撑性。

Websea 此前宣布，平台的生态计划将在 2026年进入全面加速阶段。弘毅资本的入局不仅为平台带来传统资本的治理经验，更强化了 Websea 推动“平台增长—生态反哺—代币价值提升”这一闭环的能力。本轮代币销毁，正是在这一背景下完成的重要一步。

值得注意的是，这5,700 万枚WBS 并非象征性销毁，而是来自链上锁仓合约已释放的实际流通筹码，其规模占整体链上锁仓的相当比例。真实、可验证、直接削减潜在抛压，使市场对未来供给结构的认知出现显著转变。

在平台币经济模型中，“供给曲线的改变”往往比短期交易行为更能影响长期走势。本次通缩加速，使 WBS 的总量收缩路径更为明确，稀缺性预期也进一步强化。

WBS 价值基础源自长期建设，而非单点行动

从行业角度看，主动、大规模、可链上追溯的代币销毁往往被视为平台对长期价值的明确表达。这不仅意味着平台方减少潜在抛压，也意味着其对未来生态增长有足够信心，同时愿意让渡更多价值给持币用户。

WBS 社区普遍认为，本次销毁将显著强化代币的稀缺性，并改善未来的市场预期。更重要的是，在弘毅战略投资落地之后，Websea 有望进一步扩大全球布局，加速推进其在交易、资产管理、社交金融等领域的创新应用，从而让 WBS 在更大的生态体系中发挥更关键的作用。对于 WBS 持有者而言，本次销毁并不是终点，而更像是价值重估周期的起点。

此次巨额销毁后，WBS 的上涨空间不再取决于市场情绪，而是由三大共识支撑：平台建设已经进入成熟期；生态需求正在加速累积；WBS 通缩路径变得有可预期性。这让市场得以重新建立对其长期价值的想象力。WBS 的价值并不是突然出现，而是在漫长建设周期后，进入了被市场“看见”的时刻。

供给收缩、生态扩张，WBS 迈向价值共生的新纪元

外界不仅关注此次销毁动作，它背后是Websea 蓄势两年的的耕耘和布局，是 Websea 从交易所迈向生态体的跃迁，也是 WBS 价值版图的重新绘制：

• 持续推进的合规化进程

• 产品矩阵的完善（保本跟单、合约保险、涌盈基金、游戏生态等）

• 海外市场拓展与用户增长

• 战略资本入局带来的发展势能

从全球交易所的发展经验来看，当平台完成从“单一交易平台”向“生态运营平台”转型后，其主币往往会承担更多角色。WBS 当前正处在这一阶段的关键节点：从平台权益币向生态核心资产转化。供应端收缩、需求端增长，使其长期价值框架更加清晰。

总而言之，Websea 的这次巨额销毁并非孤立事件，而是平台长期战略落地后，在代币经济层面出现的阶段性集中体现。它改变了供给结构、强化了稀缺预期，也让市场对 WBS 的未来增长曲线有了新的想象空间。

深潮 TechFlow 消息，12 月 23 日，据PRNewswire报道，纽交所旗下NYSE American上市公司Hyperscale Data宣布将比特币财库配置规模达到约7600万美元，约占公司市值的100.75%，目前旗下全资子公司Sentinum共持有514.9655枚比特币（包括在公开市场上收购440.2341枚比特币和其比特币挖矿业务中获得的约74.7313枚比特币），同时还拨款3050万美元现金，用于在公开市场上继续购买比特币，目标是将其资产负债表上的比特币价值达到1亿美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 23 日，据CoinGecko数据，过去24小时，Upbit交易量达9.82亿美元，上涨3.7%，交易量排行前五的代币分别为：

BTC（交易量占比14.19%，成交额约1.39亿美元）

XRP（交易量占比13.21%，成交额约1.30亿美元）

ETH（交易量占比11.82%，成交额约1.16亿美元）

USDT（交易量占比5.46%，成交额约5,358万美元）

SOL（交易量占比4.33%，成交额约4,254万美元）

243.77 亿元，17 日通过港交所聆讯的智谱在网上公开的招股书中确认了它自己的最新估值，这也是第一次，人们确切知道中国大模型公司的估值金额。

这是一个恰切的时间点，ChatGPT 在业界投下的震撼弹已经过去三年，经历了百模大战的喧嚣，留在牌桌上的中国大模型选手，在证明了自己创新与技术能力不逊色于任何人之后，开始向资本市场发起冲刺。

在 “少年走向成年” 的关键转型期，市场期待大模型公司如何向所有人论证，“新奇类、炫技型” 的模型技术向 “实际类、适配型” 的大模型端到端落地的过程。

作为百团大战中第一家成功 “上岸” 的公司，智谱给出的回答不那么让人满意。招股书披露的亏损规模远大于收入增长，而研发费用还在大幅增加，似乎没有要停止 “烧钱” 的趋势。

如果是一个成熟公司，这样的资产负债表实在让人难以满意，但大模型是特殊的。

智谱是中国成立最早的独立大模型公司之一，但它也只有不到 6 年历史，AI 行业让无数人兴奋的原因是它在潜在未来的革命性，而这很难从过往的历史中直接推导出来，因为变革往往在某个时刻突然以指数级形式发生。

这是智谱的赌注，或者可以称之为愿景。在很多人都确信无疑的 AGI 未来抵达之前，智谱希望尽可能做好充分的准备，这包括一系列复杂取舍，也包括说服市场相信。

让人相信，这是一场充满希望的赌局。

核心数据汇总

智谱核心商业化收入主要由本地化部署和云端部署构成，前者指的是面向 B 端客户提供大模型的私有化部署，后者是通过 MaaS 平台向用户提供模型 API 接口及 token 调用服务。

招股书显示，按 2024 年收入计算，在企业 LLM 领域，智谱已经是中国最大的独立大模型厂商以及排名第二的大模型厂商，超越了阿里巴巴和商汤科技，市占率为 6.6%。

从 2022 年至 2024 年，智谱的收入分别为 0.6 亿元、1.2 亿元、3.1 亿元，CAGR 达到 130%，2024H1 和 2025H1 的收入分别为 0.4 亿元和 1.9 亿元，同比增长超 300%；

其中，智谱近 85% 的收入来自于本地化部署业务，主要分布在互联网科技、公共服务、电信、传统企业、消费电子、以及零售、媒体、咨询行业等行业垂直领域；

2025H1，智谱的海外收入占比快速提升至近 12%，主要来自于马来西亚和新加坡市场，在 “一带一路” 战略下，智谱帮助海外国家落地主权大模型，实现我国大模型技术出海零的突破；

从 2022 年至 2024 年及 2025H1，智谱的毛利率分别为 54.6%、64.6%、56.3%、以及 50.0%，作为对比，国内软件外包公司中国软件一般在 30%，智谱本地化大模型部署业务的毛利率并不低；

值得注意的是，毛利率下降主要来自于 MaaS 平台业务的价格波动，受市场价格战影响，智谱加大了降价力度，以此获得更多客户和更多应用场景；

这带来的结果是，2025H1 智谱本地化和云端部署的机构客户分别为 95 家和 3061 家，而 2024 全年的机构客户则分别为 123 家和 5457 家，MaaS 平台业务的降价不仅增加了云端机构客户的数量，同时还对本地化部署业务起到了引流的明显效果；

截至 2025Q3，公司的模型已赋能逾 8000 万台终端用户设备及超 4500 万名开发者，并拥有超过 1.2 万名机构客户，较 2025H1 的 0.8 万家客户大幅增加。

此外，2025 年 11 月，智谱的日均 token 消耗量已达到 4.2 万亿，而这个数字在 2022 年是 5 亿，这是智谱发布新一代 GLM 4.5/4.6 开源基座模型后的结果，也是用户量和调用量的直接效果体现。

收入比任何事情都重要，但收入更需要耐心

智谱在招股书里为商业化收入的增长前景引入了一个 “纵横策略” 话术。

纵向来看，MaaS 平台业务的降价扩容获得了广泛的用户和应用场景，更多的用户引入将对本地化部署业务引流，这种 “MaaS 引流 + 本地化变现” 模式将初步构建客户和商业的循环。

横向来看，类似于 OpenAI 和 Anthropic，智谱的 MaaS 平台拥有高度灵活及可扩展（scaling）的特点，同传统印象里的重交付定制化项目不同，智谱指出，占据收入绝大多数的企业级 MaaS 项目，交付的是更加通用的模型能力，因此能够更快速的实现 tokens 调用量的规模化扩展。

纵向的客户循环模式与横向的通用方案能力扩展，强化智谱作为中国收入体量最大的独立模型公司的标签，这就是智谱期待的商业化叠加效应，MaaS 平台业务收入规模大概率将实现超额增长，根据智谱的预测，未来本地化部署业务和云端业务收入将做到五五开。智谱为此愿意牺牲毛利率：同本地化项目的高毛利不同，云端业务毛利率偏低，因为大量成本花费在算力采买，这也是 MaaS 策略性降价的必然结果，是短期争夺市场份额所不得不做的妥协。

模型就是产品，产品就是增长

大模型行业流行的一句话叫做 “模型即产品”，这背后反应了一种非常简单的第一性原理，用户为最强的模型付费，而构建模型本身的过程就是在打造一款极具竞争力的产品。

这也构成了 MaaS 的核心增长逻辑。今年下半年，智谱最新发布的 GLM 4.5/4.6 基座模型是首次实现在一个模型中原生融合推理、编码、智能体能力，特别是编码，在 Code Arena 上，GLM 与 Anthropic、OpenAI 的模型并列第一，发布后其 MaaS 平台调用量呈指数级增长。

同第一部分的 “纵横策略” 一样，强力模型产品有望触发数据飞轮效应，这将是大模型竞争中最理想的护城河，而智谱的商业化目标，将在一个包含最新模型、API、开发工具在内的完整平台中实现，MaaS 成为 AI 时代的 “操作系统” 级基础设施，服务于千行百业和各种规模的组织，从个人，小型开发团队，再到大型企业，并且在这个完整平台上，没有交付，只有产品经理。

根据智谱在招股书中的数据，MaaS 有超过 290 万企业及应用开发者，是国内最活跃的大模型 API 平台之一，目前中国前 10 大互联网公司有 9 家在用智谱 GLM 大模型。其中，GLM Coding 套餐（开发者按月订阅付费的大模型标准化产品）上线 2 个月付费开发者超过 15 万，年度经常性收入快速破亿。

最强模型的代价

用户为最强的模型付费，智谱为了这个判断花费的代价在招股书中显露无遗。

2022 年至 2024 年，以及今年上半年，智谱的经调整净亏损分别为 0.97 亿元、6.21 亿元、24.66 亿元以及 17.52 亿元，其中研发费用分别为 0.8 亿元、5.3 亿元、22.0 亿元、以及 15.9 亿元，占据绝大比例。

智谱指出，算力服务费用占比研发费用从最初的 17% 快速升至超 70%，这意味着研发成本中很大部分用来购买算力，这同 MaaS 平台调用量的迅速增长同步。

从一方面讲，极高的研发投入是智谱冷静的战略选择。预训练基座模型能力本身就会极其消耗算力，随着在 AGI 发展阶段的推进，其又需要衍化出更多的应用模型来完善智能体的综合表现能力，以此做实自身在底层模型能力上的比较优势，从而吸引更多的开发者和客户；

另一方面，在可预见的中长期内，大型科技公司围绕大模型的竞争不会趋冷，这是一个中短期内没有终点且排序竞争十分焦灼的竞赛，只有始终维持在头部阵营才能获得市场认可和虹吸资本。

因此，“边跑边补能” 是唯一的选择。

与 00 年前后的互联网泡沫不同，大模型竞争的参与方都知道，虽然长期烧钱不是一个好的商业化叙事逻辑，但却是一个市场的普遍共识。在模型能力与市场规模都在强烈快速变化的情况下，不下牌桌才是第一位的。当人们展望 AI 带来的系统性变革，创造万亿美元级别的市场空间时，智谱赌的是更大的市场空间将会创造更多的收入增长机会以及更加显著的规模效应，强大的基座模型能力和 MaaS 商业模式都隐含着更高的货币乘数，这是一场每个参与 AI 游戏的人都会的算术题。

烧钱试图确保智谱在 AI 主导的未来中拥有一席之地。

专业、聚焦与定力的隐含对价

AGI 是一场漫长的角力，用智谱 CEO 张鹏的话说，像是 “用短跑的速度跑马拉松”。这个矛盾的形容同时解释了智谱的两面：既诠释了智谱技术上的定力，又解释了选择资本化的原因。

脱胎于清华大学计算机系知识工程实验室，智谱正式成立于 2019 年。从基座大模型的底层架构起步，智谱不断率先推出国内多个 “首个模型”，积累了一套国产原创模型组合。

还是以今年 7 月份发布的基座模型 GLM-4.5 为例，根据弗若斯特沙利文的资料，GLM-4.5 在全球范围内取得以下领先。

依据 2025 年 7 月进行的 12 项业界标准基准测试 1 的评估结果，GLM-4.5 在全球排名第三、在中国跃居第一及全球开源模型位居榜首；

于 2025 年 9 月，根据检索增强生成（RAG）领域的 LLM 幻觉排行榜，GLM-4.5 的幻觉率为全球第二低及中国最低；

自 GLM-4.5 发布直至今，智谱在 OpenRouter 上的 token 消耗量持续居于全球前十及中国前三；

同期，智谱在 OpenRouter 上的付费 API 收入超过所有国产模型之和。

12 月的第二周，智谱连续五天开源 GLM 多模态和智能体系列模型，在 Hugging Face Trending 榜单前 10 名中，智谱占据 5 席之多。

其中不仅包括可以代替用户操作手机的 AutoGLM，还包括 GLM-4.6V 多模态大模型、GLM-ASR 系列语音识别模型、GLMTTS 工业级语音合成系统，以及视频生成的核心技术成果。乍一看，这种操作同强调商业化和盈利能力的逻辑几乎相悖，然而，在即将上市的敏感时间点，智谱的开源策略显示出了一家以技术为核心的人工智能公司的强烈愿景，推动整个 AI 技术栈和开源社区的繁荣发展是不分时间节点的，哪怕是在 AI 公司的成长阶段从技术竞赛转向资本运作的关键阶段。

这种气质正是智谱在最初被称为中国 “最像 OpenAI 公司” 的原因。

随着 OpenAI 近期暂停包括 Sora 视频生成模型在内的多项非核心项目，并在为期八周的时间内将全部资源集中投入到其最为核心的 ChatGPT 的性能与用户体验提升上，两家公司在模型产品路线上再度回归于一途：模型能力本身是起决定性作用的，其它事项都应为它让路。

唯一重大的区别可能是中美 AI 公司估值的巨大落差。OpenAI 的超高估值与持续不断的融资确保了它即使不上市也有源源不断的弹药投入模型研发，中国大模型企业在估值上则低了不止一个数量级，哪怕智谱已经是其中表现最佳的公司之一。在成立的 6 年时间里，智谱融资超 8 轮，累计融资规模超 83 亿元。

现在，智谱需要更广阔的市场去筹措更加充足的弹药了，而资本市场的反应将确认以智谱为代表的独立大模型公司成色，从而为整个中国的大模型产业全面定价。

未来之战

中国资本市场还没有一家独立的大模型公司标的可供参考，围绕大模型激烈竞争的种种疑惑仍然弥散在市场中。在科技型公司的成长阶段，用财务盈利性指标衡量其基本面和增长潜力基本是无效的，度量这类公司商业价值或增长逻辑的，往往是收入表现、产品能力、以及市场空间和商业模式等多重复杂维度，以及最重要的，对未来的预期。

技术乐观主义者坚定相信着人工智能擘画的未来。在智谱公开招股文件的两天后，另一家大模型公司 MiniMax 同样披露了招股书，无论谁最终率先成功上市，都注定将在人工智能发展历史上留下影响深远的一笔。

AI 是一场关于生产力和社会变革的智能无限之战，现在战役才刚刚开始。

深潮 TechFlow 消息，12 月 23 日，Bitget 推出 VIP 专属刮刮卡活动。活动期间，用户完成相应合约交易量任务，即可获得特定次数的刮刮卡机会，最多可刮取 22 次。刮卡奖池涵盖体验金、LABUBU 限量周边、10,000 USDT 现金大奖与iPhone 17 Pro MAX 等好礼。奖励采取先到先得的模式，赠完即止。

详细规则已在 Bitget 官方平台发布，用户点击「立即加入」按钮完成报名，方可参与活动。活动时间截止 2026 年 1 月 6 日 18:00（UTC+8）。

深潮 TechFlow 消息，12 月 23 日，据官方消息，在验证了 Web2 在大规模数字分发和广告领域的真实增长潜力后，XWorld 宣布将于 2026 年 2 月进行 TGE。

作为原生代币，$WORLD 是链上结算层，为 AI Agent、激励分配以及跨真实产品和用户的协议级协调提供支持。这标志着 XWorld 从一个成熟的 Web2 增长引擎转型为一个开放的、AI 驱动的激励网络。

据悉，XWorld 是一个以「Use to Earn」为核心，致力于将数字世界每一个行为都转化为真正收入的 Web3 和 AI 应用增长平台，自 2024 年成立以来，GooglePlay下载量超 1500 万，日活超 80万，广告和游戏分成收入累计超 2000 万美元。根据 Rootdata 数据显示，XWorld 曾获数家知名基金的千万美元投资。

深潮 TechFlow 消息，12 月 23 日，据Greeks.Live中文社区简报显示，比特币市场情绪出现分歧，部分交易者担忧9万美元阻力位难以突破，可能进入熊市调整。市场面临圣诞节前流动性枯竭压力，合约多头持续挤压加剧波动，同时波动率已降至历史低位。专家建议期权新手应优先使用远期期权并配合Smart-Trading工具降低成本。

深潮 TechFlow 消息，12 月 23 日，K33 Research发布2025年加密市场年度报告，指出尽管比特币基本面创历史新高，但其价格表现却不及其他主要资产类别。报告显示，美国政府已建立战略比特币储备，阿布扎比和卢森堡的国家养老金分配1-3%资金投资比特币，哈佛大学也在其巨额捐赠基金中做出类似配置。

与此同时，自2024年1月以来，已有超过20%的两年以上比特币UTXO被激活，显示早期持有者大规模抛售。分析认为这既是获利了结的自然行为，也反映了对比特币逐渐融入传统金融体系的反应。

尽管市场经历了调整，报告对2026年持”建设性看多”观点，认为当前价格与基本面的背离创造了投资机会，特别是在美国新政府可能采取更宽松货币政策的背景下。

深潮 TechFlow 消息，12 月 23 日，Mind Network 今日正式宣布推出其加密 A2A（Agent-to-Agent）支付解决方案 x402z。该方案由FHE技术领军者 Mind Network 联合 Zama 深度合作，旨在解决区块链透明性与自主 AI Agent 战略隐私需求之间的根本冲突。Mind Network CEO Christian Pusateri 表示：“x402z 是 HTTPZ（零信任互联网协议）的关键支付层，为 Agent 经济提供了必要的隐私保护。” 
核心要点：
– 技术领先： x402z 融合了 Zama 的生产级全同态加密（FHE）技术栈与 ERC-7984 加密代币标准，实现了经济活动的“盲验证（Blind Verification）”。验证者可在不接触具体金额、余额和交易意图的情况下确认交易的合规性。Zama CEO Rand Hindi 对此表示：“AI 若想获得自由，其计算必须保持私有。FHE 赋予了它们秘密思考并交易的权利。x402z 是通向隐私自主经济的第一步。”
– 直击痛点： 针对当前区块链“过度透明”导致 AI Agent 泄露策略、成本结构和 IP 的问题，x402z 为Agent经济提供了必要的隐私保护，防止 Agent 在竞争环境中因数据泄露而丧失优势。
– A2A 支付新范式： 通过 x402 协议，AI Agent 可自主生成加密支付指令，并在 Mind Network 的 FHE 验证网络中完成零信任结算。
– 生态背书： Mind Network 目前已获得 Yzi Labs、HashKey、Chainlink 等知名机构投资，并同步发起了 x402z A2A 支付联盟，旨在联合 AI 与隐私领域的领导者共同构建Agent经济时代的隐私金融标准。

深潮 TechFlow 消息，12 月 23 日，据Cointelegraph报道，怀俄明州众议员Harriet Hageman近日发布”Soon”(即将)的神秘视频，引发其可能竞选2026年参议员席位的猜测。此前，现任参议员Cynthia Lummis宣布不再寻求连任。作为加密货币行业的坚定支持者，Lummis曾推动《Responsible Financial Innovation Act》等多项区块链立法，其离任将使加密行业失去重要盟友。虽然Hageman尚未将数字资产作为核心关注点，但已获得怀俄明州区块链法律主要推动者Caitlin Long的支持。2026年的选举将考验该州是否继续保持其作为参议院加密货币倡导者的地位。

深潮 TechFlow 消息，12 月 23 日，降息预期叠加地缘风险，避险资金持续加码贵金属。近期金价连创新高，投行也上调2026年目标位（如高盛将2026年12月金价预测上调至4900美元/盎司）。

BiyaPay 分析师认为短期金银上涨的核心逻辑仍是“利率下行+避险+债务贬值交易”，但高波动下更适合分批布局、控制杠杆与仓位。BiyaPay 可用 USDT 兑换美元后，参与美港股及期货市场的相关品种（如黄金/白银相关ETF等），并灵活管理出入金与币种转换。

深潮 TechFlow 消息，12 月 23 日，据Bitcoin Magazine报道，亚利桑那州参议员温迪·罗杰斯近日提出修改州法律，计划豁免比特币和其他加密货币的州税。该提案如获通过，可能吸引更多加密货币持有者和节点，促进网络去中心化，并可能引发其他州效仿。

撰文：Clow

67 万枚比特币，约占全球总供应量的 3.2%。

这是微策略（现已更名为 Strategy Inc.）截至 2025 年 12 月中旬持有的比特币数量。作为全球首家将比特币作为主要储备资产的上市公司，这家曾经的商业智能软件提供商，已经彻底变成了一个「对比特币进行结构化金融设计的运营企业」。

更名不只是品牌层面的更替，而是其企业战略彻底转向「比特币本位」的终极宣告。

然而，进入 2025 年第四季度，随着市场波动加剧以及指数编制机构规则的潜在变动，这个被创始人 Michael Saylor 称为「革命性金融创新」的模式，正面临自 2020 年启动以来最严峻的考验。

那么，微策略的钱到底从哪里来？它的商业模式能否持续？最大的风险又在哪里？

从软件公司到「比特币银行」

2025 年，微策略正式更名为 Strategy Inc.，这一更名标志着其身份的彻底转变。

这家公司的核心逻辑并不复杂：利用其股票相对于比特币净资产价值的溢价，通过持续融资增持比特币，从而实现每股比特币持有量的持续增长。

说人话就是：只要市场愿意给 MSTR 股票比其持有的比特币更高的估值，公司就能通过增发新股买入更多比特币，让每个老股东手里对应的比特币数量不减反增。

这种「飞轮效应」一旦启动，就会形成正反馈：股价涨→发股买币→BTC 持有量增加→股价继续涨。

但这个飞轮也有一个致命的前提：股价必须持续高于比特币净值。一旦这个溢价消失，整个模式就会戛然而止。

钱从哪来？融资「三板斧」

外界对微策略持续购买比特币的资金来源充满好奇。通过分析公司提交给美国证券交易委员会（SEC）的 8-K 文件，可以清晰识别出其融资模式已从早期的单一可转换债券，进化为多元化资本矩阵。

第一板斧：ATM 程序——捕获溢价的印钞机

微策略最核心的资金来源是其 A 类普通股（MSTR）的市价发行（At-the-Market, TM）程序。

运作逻辑很简单：当 MSTR 股票的交易价格高于其持有的比特币净值时，公司就向市场出售新股，用所得现金购买比特币。

在 2025 年 12 月 8 日至 12 月 14 日的一周内，公司通过销售 470 多万股 MSTR 股票，获得了约 8.882 亿美元的净收益。

这种融资方式的迷人之处在于：只要股价高于比特币净值，每次增发对于现有股东而言都是「增厚」而非稀释。

第二板斧：永续优先股矩阵

2025 年，微策略在资本工具创新方面迈出重要一步，推出了一系列永续优先股，用于吸引不同风险偏好的投资者。

在 12 月的单周内，这些优先股分别从 STRD 获得 8220 万美元。

这些优先股通常被结构化为「资本返还型」分红，在税务上对投资者具有吸引力，因为它允许在至少十年内推迟纳税义务。

第三板斧：「42/42 计划」——840 亿美元的野心

微策略目前正处于其雄心勃勃的「42/42 计划」执行阶段。

该计划旨在从 2025 年到 2027 年的三年内，通过股权发行筹集 420 亿美元，并通过固定收益证券筹集 420 亿美元，总计 840 亿美元，全部用于购买比特币。

这一计划是此前「21/21 计划」的升级版，反映了管理层对资本市场吸收其证券能力的极度自信。这种大规模的资本运作使得微策略实际上成为了一个对比特币进行杠杆化敞口的封闭式基金，但其运营公司的外壳赋予了它传统基金所不具备的融资灵活性。

「卖币」传闻的真相

最近市场上流传着微策略可能抛售比特币的爆料，在财务数据和链上证据面前显得站不住脚。

2025 年 11 月中旬及 12 月初，链上数据监测工具（如 ArkhamIntelligence）观察到微策略控制的钱包发生大规模资产转移。数据显示，约 43415 枚比特币（价值约 42.6 亿美元）从已知地址转移到了 100 多个新地址。这在社交媒体上引发恐慌，导致比特币价格一度跌破 95000 美元。

然而，后续的专业审计和管理层澄清表明，这并非减持行为，而是正常的「托管人及钱包轮换」。微策略为了降低单一托管方的信用风险和提高安全性，将其资产从 Coinbase Custody 等传统平台分散到更多的防御性地址。 Arkham 分析指出，这类操作通常涉及地址刷新的安全性需求，而非资产的清算。

微策略执行主席 Michael Saylor 多次公开辟谣，并在 12 月的推特和 CNBC 采访中明确表示：「我们正在买入，且买入规模相当大」。

事实上，公司在 12 月第二周以平均每枚 92098 美元的价格增持了 10645 枚比特币，这直接证伪了卖币的猜测。

此外，公司近期建立的 14.4 亿美元储备（USD Reserve）进一步证明其无需通过变现比特币来支付股息或债务利息，该储备能够覆盖至少 21 个月的财务支出。

被忽视的软件业务

尽管比特币交易占据了舆论焦点，但微策略的软件业务依然是其维持上市公司身份和支付日常财务费用的重要基础。

2025 年第三季度，软件业务的总收入为 1.287 亿美元，同比增长 10.9%，超出了市场预期。

虽然订阅收入大幅增长，但由于公司在 AI 研发及云基础设施上的持续投入，该业务在 2025 年前六个月并未产生正向的经营现金流。Q3 的自由现金流为负 4561 万美元，这意味着公司在运营层面依然处于亏损状态，对比特币的持续增持完全依赖于外部融资。

从 2025 年 1 月 1 日起，微策略采用了 ASU 2023-08 准则，要求将比特币持有量按公允价值进行重估，并将变动计入当期净利润。这一改变使得公司的账面盈利变得极具波动性。在 Q3 2025，由于比特币价格上涨，公司录得了 38.9 亿美元的未实现收益，从而使季度净利润达到了 28 亿美元。

三把悬在头顶的达摩克利斯之剑

尽管微策略通过复杂的金融设计降低了短期强制清算的风险，但未来依然面临几个可能动摇其根基的系统性风险。

风险一：MSCI 指数剔除

目前微策略面临的最直接风险来自指数编制机构 MSCI 的审查。

MSCI 已启动一项正式咨询，提议将数字资产占总资产比重超过 50% 的企业重新分类为「投资工具」而非「运营公司」。由于比特币持有量占微策略资产的绝对大头，一旦该规则通过，微策略将被剔除出 MSCI 全球标准指数（GIMI）。

这种剔除可能导致被动型基金被迫抛售价值 28 亿至 88 亿美元的股票。这种大规模的强制抛售将直接打压其股价，进而压缩 MSTR 的 NAV 溢价。如果 NAV 溢价消失甚至转为折价，其通过增发股票买入比特币的「飞轮」将彻底停滞。

风险二：NAV 溢价压缩与融资停滞

微策略的整个增持逻辑建立在市场愿意支付高于其资产净值的溢价基础之上。

2025 年底，这种溢价表现出了极大的不稳定性。12 月初，由于市场对指数剔除的担忧，MSTR 一度交易在其持有比特币价值的 11% 折价水平。

当股票出现折价时，任何新的股权融资都会稀释现有股东的每股比特币持有量，这将迫使公司停止资产积累，甚至面临债权人对资产完整性的质疑。微策略曾在 2025 年 9 月首次暂停其 ATM 程序，这反映了管理层对估值倍数的高度敏感性。

风险三：债务压力与理论清算价

截至 2025 年 Q3 末，微策略的总债务规模约为 82.4 亿美元，每年需支付约 3680 万美元的利息，同时优先股的股息支付额高达每年 6.387 亿美元。

虽然其可转换债券不包含比特币抵押条款，降低了因市场下跌导致的直接「爆仓」风险，但如果比特币价格发生极端下跌，公司的偿债能力将面临考验。

小结

微策略在 2025 年底的处境，生动展示了一个企业在试图重新定义公司财务边界时的机遇与挑战。

其持续增持的意向并未改变，且通过建立 14.4 亿美元的美元储备，公司已经为潜在的流动性寒冬构建了一道防御墙。

然而，微策略最大的风险并非来自比特币价格的波动本身，而是来自其与传统金融体系的链接点——即指数地位和 NAV 溢价。

如果 MSCI 等机构最终决定将其排除在传统股权范畴之外，微策略必须找到一种方式，向投资者证明其作为一个「比特币支持的结构化融资平台」在独立于指数被动流入的情况下依然具有增长活力。

未来的「42/42 计划」能否如期推进，将取决于其能否在比特币金融化进程中，持续创造出对机构投资者具有吸引力的收益产品，同时在软件业务云转型的阵痛中保持最起码的财务尊严。

这不只是微策略一家公司的实验，更是整个加密行业与传统金融体系融合进程的缩影。

在这场史无前例的豪赌中，唯一确定的是：没有人知道这个故事的结局。

深潮 TechFlow 消息，12 月 23 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，GSR在过去两天内向DBS银行转移了总计4400枚ETH，价值约1320万美元，其中包括最近一笔2000枚ETH（约593万美元）的转账。

深潮 TechFlow 消息，12 月 23 日，随着国际金价突破历史新高，避险与配置需求持续升温。Bybit 围绕链上黄金稳定资产，持续为用户提供多样化的黄金交易与配置选择。

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撰文：David，深潮 TechFlow

你可能不听播客，但你一定看过这个镜头。

2018 年，马斯克手拿卷烟、烟雾缭绕的画面传遍全网，成为他个人形象最出圈的名场面之一。

但是，很少有人知道这个场面发生在哪里，也很少有人关心对面坐着的那个人是谁。

其实，这是一档美国播客节目的录制现场。

主持人递给马斯克一根混着大麻和烟草的卷烟，马斯克问了一句「这么搞合法吧？」，然后抽了一口。

次日，Tesla 股价下跌 9%。

这期节目至今在 YouTube 上的播放量超过 6900 万次，是该播客历史上观看最多的一期。

什么样的节目、什么样的主持人，能让世界首富在镜头前做出这种事？

2024 年美国大选，Trump 也在这档节目上聊了三个小时，胜选演讲中专门点名感谢了这位主持人；半个月前，英伟达 CEO 黄仁勋也坐进了这间录音室，聊了两个半小时 AI 和芯片战争，两周内播放量超过 280 万。

他叫 Joe Rogan。他的节目《The Joe Rogan Experience》，是目前全球最大的播客。

喜剧演员到播客之王，节目价值 2.5 亿

Joe Rogan 的播客影响力，建立在野路子的个人履历上。

喜剧演员、真人秀主持、UFC 评论员。你把这三个身份放在一起，怎么看都不像是能做出全球最大播客的人。

他不是传统意义上的访谈节目主持人，不是那种正襟危坐、科班训练出来的媒体人。他的背景其实是娱乐圈、格斗圈，而不是新闻圈。

但恰恰是这种「野路子」，让他做出了和传统媒体完全不一样的东西；能够链接到人脉和播放量，也远超许多专业媒体节目。

最早 Joe Rogan 是个喜剧演员，90 年代在波士顿的俱乐部讲单口。后来去洛杉矶发展，演了几年情景喜剧，又主持了一档叫《Fear Factor》的真人秀。

这节目走的是猎奇路线，让参赛者吃虫子、从高楼往下跳，靠恶心和刺激搏收视率。放在现在的短视频环境里，一定是被归类到庸俗但有流量的那一类。

但真正让他出圈的是另一份工作。

从 1997 年开始，他给 UFC 做评论员，坐在八角笼边解说综合格斗比赛，一干二十多年。这份工作让他在格斗圈站稳了脚，也积累了一大批忠实的男性观众。

2009 年，他开始在家里录播客。

和很多播客最初的起点一样，设备简陋，没有赞助商，也没有商业计划。但每期动辄两三个小时，和朋友或嘉宾聊天，什么都聊。

回头看，他之前那些乱七八糟的经历反而全派上了用场。

当过喜剧演员，他知道怎么让对话有趣、有节奏。做过真人秀主持，他也习惯面对镜头保持松弛。UFC 评论员干了二十年，这批观众本来就习惯听他说话。

而且，他不是任何一个领域的专家，所以有个野路子的优势：

可以理直气壮地问一些「笨问题」。

面对物理学家，他会问最基础的概念；面对政客，他不追问政策细节，就聊「你这个人到底怎么想的」。这种风格，在传统媒体里根本看不到。

电视访谈有严格的时间限制，主持人必须快速切入重点。新闻采访讲究对抗性，记者要挖出受访者不想说的东西。

Rogan 的节目反着来，给你三个小时，不剪辑，不打断，想聊什么聊什么。

结果就是，很多名人在他节目上说出了别处不会说的话。比如马斯克抽大麻只是一个例子。扎克伯格来这聊 MMA 格斗训练，看着比任何一次国会听证都像个正常人。

慢慢地，Joe Rogan 的播客节目变成了名人“展现真实一面”的首选场所。传统媒体的访谈是表演，这里可以做自己。

随着各种名人的作客，这档节目也越来越值钱。

2020 年，Spotify 用 2 亿美元买下《The Joe Rogan Experience》独家分发权，创下播客行业史上最大的一笔交易。

2022 年，Rogan 因为在播客中关于某些新冠疫苗的负面言论陷入舆论风暴，一众音乐人从 Spotify 撤歌给压力进行抗议。

就在这个节骨眼上，另一个视频平台 Rumble 公开喊话，出价 1 亿美元想挖走他的播客节目，但 Rogan 没动心。

2024 年，他和 Spotify 续约播放权，但价格涨到了 2.5 亿美元。

而且，这次他不再接受独家，节目重新回到 Spotify、 YouTube 和 Apple Podcasts 三家同时播放的局面。Spotify 给了更多钱，却拿到了更少的权利。

2025 年，《The Joe Rogan Experience》首次同时登顶 Spotify、Apple Podcasts、YouTube 三大平台播客年度榜首。

一个从家里录起的聊天节目做了十六年，估值比很多传统媒体公司还高。

播客闲聊，精准拉票

2024 年 10 月 25 日，大选冲刺阶段，Trump 坐进了 Rogan 在奥斯汀的录音室。

这期节目聊了整整三个小时。录完之后，Trump 赶往密歇根州的竞选集会，让几千名支持者多等了三个小时。

三个小时里，他们聊了什么？

UFO。Trump 说他采访过战斗机飞行员，对方告诉他看到过一个圆球状物体，速度是 F-22 战斗机的四倍。

白宫的床。他真实的描述了第一次走进白宫林肯卧室的感受，觉得床很大，因为林肯身高六英尺六。

关税。Trump 还提出用关税完全取代所得税。Rogan 问：「你是认真的？」

Trump 说：「当然，为什么不呢？1880 年代我们国家最富裕的时候，就是靠关税。」

这些话题看起来毫不相关，但有一个共同点：

都是传统政治访谈绝对不会聊的东西。

电视台会问政策细节，会追问争议言论，会掐时间。没有哪个正经的政治记者会让总统候选人花十分钟聊 UFO 和林肯的床。

但这恰恰是 Rogan 节目的特点。三个小时，不打断，不设议程，想聊什么聊什么。

观众看到的不是一个被媒体框架限定的候选人，而是一个完整的 Trump ：有好奇心，有离谱的想法，有闲聊的能力。

Rogan 自己的一句评价，其实已经很好的点出了节目效果：

「你说了很多疯狂的话，但传统媒体把这些话拿出来做新闻，反而让你更受欢迎了。因为人们厌倦了那种照本宣科的政客腔。哪怕不同意你，至少知道这个人是真的。」

这种真实感，对 Rogan 的节目受众尤其有效。

国外研究机构的数据显示，这个节目的听众 80% 是男性，18 到 34 岁占了一半以上。政治倾向上，35% 自认独立派，32% 偏共和党，27% 偏民主党。这批人有个共同特点：

他们不怎么看传统电视新闻，对主流媒体普遍不信任，但他们每周会花几个小时听 Rogan 聊天。

换句话说，这是一群传统政治传播很难触达的人。而 Trump 花三个小时坐在他们信任的主持人对面，用一种松弛的、非正式的方式说话，效果远超任何竞选广告。

节目上线后，YouTube 播放量迅速突破 5000 万。

而整个视频被切成无数片段，在 X、TikTok、Instagram 上扩散。每一个金句、每一段出格言论，都变成独立的内容，触达那些根本不会点开三小时视频的人。

而当时 Trump 的总统选举竞争对手 Harris 却没有去这个节目。

据报道，双方谈过，Rogan 也公开邀请过。但 Harris 团队希望把时长控制在一小时内，Rogan 拒绝了。他在节目里说：

「不是我不想请她，是她不愿意来。」

作为对比，Trump 那期播放量超过 5000 万，Harris 上另一档播客《Call Her Daddy》的播放量是 60 万。

大选结束，Trump 胜选。在胜选演讲中，UFC 主席 Dana White 专门感谢了 Joe Rogan，把他列为胜选功臣之一。

一档播客被写进总统胜选演讲的致谢名单，这在美国政治史上是第一次。

中国镜像，罗永浩们的尝试

Joe Rogan 的模式能在中国复制吗？

有人正在试。

2025 年 6 月，罗永浩在一场 AI 大会上透露，DeepSeek 创始人梁文锋建议他发挥「靠嘴吃饭」的优势。几个月后，他在 B 站上线了视频播客《罗永浩的十字路口》，对标的就是 Joe Rogan 和 Lex Fridman。

节目形式和 The Joe Rogan Experience很像：长对话，少剪辑，每期三到五个小时。

第一期嘉宾是理想汽车创始人李想，两人聊了四个小时，从童年创伤聊到和王兴的关系，什么都敢问，什么都敢答。评论区的反应是：

在短视频时代，这种「绵长得劲的超大杯」太稀有了。

罗永浩不是唯一一个。鲁豫、于谦、李诞、杨迪，这些名嘴纷纷入驻 B 站做视频播客。B 站也下了重注，暑期投入 10 亿级流量扶持，在北上广杭提供免费录制场地，还计划上线播客专属的 AI 创作工具。

看起来，中国的视频「播客元年」终于要来了，但事情没那么简单。

罗永浩和影视飓风的 Tim 对谈时提到，他的视频播放量大概两三千万，而 Tim 认为「达到一亿才算火」。这其实揭示了一个结构性问题：

在中国互联网的流量生态里，长内容天生处于劣势。

过去几年，用户被短视频训练成了「三分钟看完一部电影」的习惯。抖音、快手的算法奖励的是完播率，一条三小时的视频在推荐池里几乎没有生存空间。

更讽刺的是，很多长视频播客的高光时刻，反而是靠抖音、小红书上几十秒的切片传播出去的。

同时，商业化也是难题。

美国播客行业 2024 年的广告收入超过 20 亿美元，头部主播能拿到数亿美元的独家合约。而在中国，一个订阅数近 50 万的播客品牌，单条口播广告报价不到 4 万元，全年净收入可能只有十几万。

YouTube 有成熟的 AdSense 分成体系，视频越长、广告位越多、收入越高，这从利益机制上鼓励了长内容。B 站的商业化能力远没有到这个程度。

还有一个更根本的问题：

Rogan 的影响力，很大程度上来自他可以请到 Trump、马斯克、黄仁勋这些人，而且这些人愿意在他的节目上说出别处不会说的话。

这种「信息首发地」的地位，需要长期积累的信任和独特的舆论环境。

罗永浩能请到李想、何小鹏、周鸿祎，这已经是中国科技圈的顶配阵容。但在话题的开放程度上，天然存在边界。

所以，Joe Rogan 的模式能在中国复制吗？

形式可以学，但土壤不一样。

争议与边界

写到这里，有一个问题绕不开，那就是 Joe Rogan 是个充满争议的人。

2022 年，他因为在节目中质疑新冠疫苗的有效性，引发了一场风暴。Spotify 没有放弃 Rogan，但给所有涉及新冠话题的节目加上了「内容警告」标签，同时下架了 70 多期旧节目。

这不是他第一次惹麻烦。

2024 年，他在节目里和嘉宾讨论艾滋病的起源，传播了一些已被医学界否定的说法，被美国艾滋病研究基金会公开批评。

耶鲁大学的一项究发现，在全美最受欢迎的十大播客中，有八个传播过关于气候变化的错误或误导性信息，Rogan 的节目全部在列。

他的节目也是美国各种阴谋论的集散地。

从肯尼迪遇刺到 UFO，从大型制药公司到政府监控，他对这些话题始终保持一种「开放态度」。批评者认为这是在给虚假信息提供平台，而他的支持者则认为这是在挑战主流叙事。

2025 年 7 月，他在 X 上发了一条帖子：

「向那些仍然不相信阴谋论的人致敬，你们坚持立场的能力令人钦佩。」这条帖子获得了超过 1500 万次浏览。

这也是 Joe Rogan 的复杂之处。

他不是一个立场一致的人。比如支持同性婚姻、大麻合法化、全民医保，这些是典型的自由派立场。但他也质疑主流媒体、给争议人物提供平台，这也让他成为保守派的宠儿。

他的节目之所以有影响力，恰恰是因为他不属于任何一个阵营。那些对主流媒体失去信任的人，在他身上找到了一种「反建制」的替代品。

但同样的特质，也让他成为错误信息的传播节点。当一个拥有上亿受众的人说「我只是在问问题」的时候，这些问题本身就已经在塑造公众认知了。

这也是播客这种媒介的内在张力：

它的魅力在于真实、松弛、不设限，但当它的影响力大到一定程度，「不设限」本身就变成了一个问题。

Joe Rogan 是这个时代的产物，也是这个时代的镜子。

深潮 TechFlow 消息，12 月 23 日，据PeckShield监测，钱包地址0x1209…e9C和0xaac6…508因私钥泄露遭到攻击，导致约230万美元的USDT被盗。攻击者随后将这些USDT兑换成757.6枚ETH，并通过TornadoCash进行资金洗白。

深潮 TechFlow 消息，12 月 23 日，Aave 前员工、现 DAO 服务提供商 Marc Zeller 发文指出，虽然 Aave 协议的日常运营、风险管理和技术创新主要由 DAO 生态系统承担，但品牌资产和分发渠道仍由私人公司 Avara（前 Aave 公司）单方面控制。这种结构性不平衡可能威胁协议的长期发展。Zeller 呼吁将关键品牌资产所有权转移至 DAO 控制的实体，以确保治理公平性和生态系统健康。他强调，如果系统不再公平，人才将流失，最终损害 Aave 的市场地位和收益能力。

撰文：Tiger Research

2025 年，美国政府正在推行一项支持加密货币的政策，其目标简明扼要：让现有加密货币行业以与传统金融业相同的方式规范运作。

要点总结

• 美国正致力于将加密货币纳入其现有金融基础设施，而非简单地吸纳整个行业。

• 过去一年间，国会、美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）通过引入并调整规则，将加密货币逐步纳入这一体系。

• 尽管监管机构间存在张力，美国仍在完善监管框架的同时支持行业成长。

1. 美国对加密货币行业的吸纳

特朗普总统连任后，政府推出了一系列激进的亲加密货币政策。这标志着与过往立场的急剧转向——此前，加密货币行业主要被视为监管与控制的对象。美国已步入一个曾难以想象的阶段，正以近乎单边决策的节奏，将加密货币行业吸纳进其既有体系。

SEC 与 CFTC 立场的转变，以及传统金融机构纷纷涉足加密货币相关业务，都昭示着广泛的结构性变革正在发生。

尤为值得注意的是，这一切距离特朗普总统连任仅仅过去了一年。迄今为止，美国在监管与政策层面已发生了哪些具体变化？

2. 美国加密货币立场的一年之变

2025 年，随着特朗普政府上台，美国加密货币政策迎来了重大转折点。行政分支、国会及监管机构协同行动，其核心聚焦于降低市场不确定性，并将加密货币整合进现有的金融基础设施之中。

2.1. 美国证券交易委员会

过去，SEC 主要依靠执法行动来应对加密货币相关活动。在涉及瑞波（Ripple）、Coinbase、币安（Binance）和 Kraken 质押服务等重大案件中，SEC 在未能就代币法律属性或何种活动被允许提供清晰标准的情况下便提起诉讼，其执法往往基于事后解读。这导致加密货币企业将更多精力用于应对监管风险，而非业务拓展。

这一立场在对加密货币行业持保守态度的主席加里·根斯勒辞职后开始转变。在保罗·阿特金斯的领导下，SEC 转向了更为开放的方针，开始着手构建基础规则，旨在将加密货币行业纳入监管框架，而非仅仅依赖诉讼进行监管。

一个关键例证是「加密项目」的宣布。通过该项目，SEC 表明了其意图：制定明确标准，以界定哪些代币属于证券，哪些不属于。这个一度方向不明的监管机构，正开始将自己重塑为一个更具包容性的机构。

2.2. 美国商品期货交易委员会

来源：Tiger Research

过去，CFTC 对加密货币的介入很大程度上仅限于衍生品市场监管。然而今年，它采取了更为主动的姿态，正式承认比特币和以太坊为商品，并支持传统机构使用它们。

「数字资产抵押品试点计划」是一个关键举措。通过该计划，比特币、以太坊和 USDC 获准作为衍生品交易的抵押品。CFTC 应用了折减比率和风险管理标准，以管理传统抵押品的同等方式对待这些资产。

这一转变表明，CFTC 不再将加密资产纯粹视为投机工具，而是开始认可其为可与传统金融资产并列的、稳定的抵押品资产。

2.3. 货币监理署

来源：Tiger Research

过去，OCC 与加密货币行业保持距离。加密货币企业必须逐州申请牌照，难以进入联邦银行监管体系，业务扩张受限，与传统金融系统的连接在结构上受阻，因而大多只能在受监管体系外运作。

如今，这一做法已然改变。OCC 选择将加密货币公司纳入现有的银行监管框架，而非将其排斥在金融体系之外。它发布了一系列解释性函件（阐明特定金融活动是否被允许的正式文件），逐步扩大了允许的业务范围，包括加密资产托管、交易，甚至银行支付链上交易手续费。

这一系列变革在 12 月达到高潮：OCC 有条件地向 Circle 和 Ripple 等主要公司批准了全国性信托银行章程。此举意义重大，因为它使这些加密公司获得了与传统金融机构同等的地位。在单一联邦监管下，它们可在全国范围内运营，以往需通过中介银行进行的转账，如今也能像传统银行一样直接处理。

2.4. 立法与行政命令

来源：Tiger Research

过去，美国虽自 2022 年便开始酝酿稳定币立法，但屡次延迟导致市场出现监管真空。在储备构成、监管权限、发行要求等方面均缺乏明确标准，投资者无法可靠验证发行方是否持有足额储备，引发了对部分发行方储备透明度的担忧。

《GENIUS 法案》通过明确定义稳定币发行要求和储备标准，解决了这些问题。它要求发行方必须持有相当于发行额 100% 的储备金，且禁止对储备资产进行再抵押，同时将监管权限统一收归联邦金融监管机构。

至此，稳定币已成为具有法定支付能力保障、获得法律认可的数字美元。

3. 方向既定，竞争与制衡并存

过去一年，美国加密货币政策的方向清晰可见：将加密货币行业纳入正规金融体系。然而，这一进程并非整齐划一、毫无摩擦。

美国内部观点分歧依然存在。围绕隐私混币服务 Tornado Cash 的争论即是一个典型例证：行政部门以阻断非法资金流为由积极执法，而 SEC 主席则公开警告不应过度压制隐私。这表明美国政府内部对加密货币的认知并未完全统一。

但这些分歧并不等同于政策不稳，它们更接近于美国决策体系的固有特征。职责各异的机构从自身视角解读问题，时而公开表达异议，在相互制衡与说服中前行。严格执法与保护创新之间的张力或许会带来短期摩擦，但长远看，却有助于使监管标准愈发具体和精确。

关键在于，这种张力并未阻滞进程。即使在辩论中，美国仍在多线并行推进：SEC 的规则制定、CFTC 的基础设施整合、OCC 的机构吸纳，以及国会立法对标准的确立。它不等待完全共识，而是让竞争与协调同步进行，推动体系持续前进。

最终，美国既未对加密货币完全放任自流，也未试图压制其发展，而是同时对监管、领导力和市场基础设施进行了重塑。通过将内部的辩论与张力转化为动力，美国选择了一条将全球加密货币产业中心引向自身的战略。

过去一年之所以关键，正在于这一方向已超越宣言，切实转化为具体的政策与执行。

深潮 TechFlow 消息，12 月 23 日，据CoinDesk援引日经新闻报道，日本政府已确定方针，将推进地方自治体发行的地方债数字证券化（Security Token）。政府计划在2026年的通常国会提交相关法案，并将于本月内根据自治体需求确定具体对策方针。

专家指出，基于区块链技术的数字地方债可实现无中介快速发行与结算，并能实时掌握投资者信息。这种模式可结合金钱回报、非金钱特典和社会贡献等多种回报形式，有望作为个人直接融资工具发挥作用。

双旦将至，年终行情叠加节日效应，加密市场正迎来一年一度的交易活跃高峰。火币HTX 将于2025年12月22日至2026年1月18日重磅推出年度活动——「双旦嘉年华·交易狂欢节」，面向全球用户释放总额20万USDT奖池。

本次活动联合TRON DAO、SunPump、JUST、AINFT、BitTorrent、WINkLink、steemit、SunGenX等多家波场TRON生态核心项目共同赞助支持。活动以交易平台为核心枢纽，深度联动波场TRON生态资源，通过交易激励、代币空投与社区互动等多重玩法，全面点燃双旦期间的市场热情。

28 天不间断红包雨，圣诞/元旦当日再加一万U无门槛红包

作为本次双旦嘉年华的核心亮点，火币HTX 推出连续28天红包雨机制。活动期间，每日上午 11:00，平台将准点发放 5,000 USDT 红包奖励，用户可通过火币HTX App 进入活动页面参与领取，数量有限，先到先得。

在常规红包雨基础上，火币HTX 还将在12月25日（圣诞节）与1月1日（元旦）两个节日当天，每日额外追加 10,000 USDT 无门槛红包，与常规红包同步发放。用户只需在2025.12.1至2026.1.15期间，于火币HTX APP内进行任意一笔交易或参与任意一次互动（如发帖、评论、点赞、转发），即可自动获得第3日红包雨的领取资格。锁定每日11点，来火币HTX 抢红包吧！

深度联动波场TRON生态，交易激励、空投福利与社区共创持续释放活动热度

本次活动是火币HTX 与波场TRON生态的深度联动，SunPump、JUST、AINFT、BitTorrent、WINkLink、steemit、SunGenX等多家波场TRON生态核心项目的加入，为活动提供了丰富的奖励支持。用户也可更直观地感知波场TRON生态的应用价值与发展潜力。

「双旦嘉年华·交易狂欢节」围绕“交易狂欢”这一核心主题，构建了多层次奖励体系，覆盖不同交易偏好与参与深度的用户群体。活动期间，用户可通过完成指定交易任务，解锁交易奖励金，并有机会参与多轮节日空投与红包福利。

活动初期以社区互动为主，围绕波场TRON生态展开多样化趣味玩法，包括生态知识问答、节日主题互动及价格竞猜等内容，帮助引导用户在轻松参与中了解波场TRON生态项目；核心交易阶段将围绕波场TRON生态相关资产，推出覆盖合约交易、实盘交易及跟单交易等多种激励机制，鼓励用户在真实市场环境中积极参与交易；活动收官阶段，平台将通过重点交易激励与阶段性奖励，推动活动热度持续攀升，为双旦行情画上高潮句点。

年终不躺平！火币HTX 持续回馈用户

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双旦狂欢已启，福利持续放送。即刻参与火币HTX「双旦嘉年华·交易狂欢节」，在20万USDT奖池中抢占属于你的年终高光时刻。

关于火币HTX

火币HTX成立于2013年，经过12年的发展，已从加密货币交易所成为一个全面的区块链业务生态系统，涵盖数字资产交易、金融衍生品、研究、投资、孵化和其他业务。

火币HTX作为全球领先的Web3门户，秉承全球扩张、生态繁荣、财富效应、安全合规的发展战略，为世界虚拟货币爱好者提供全面、安全、可靠的价值与服务。

如需了解更多火币HTX信息，请访问https://www.htx.com/或HTX Square，并关注X、Telegram和Discord。如有进一步的疑问，请联系glo-media@htx-inc.com。

深潮 TechFlow 消息，12 月 23 日，据官方公告，Bybit交易所宣布，根据其代币管理规则进行的定期审查，将下架TURBOS、LADYS、SIDUS和PINEYE四种代币及其USDT交易对。相关现货交易将于2025年12月30日8:00 UTC结束，所有未完成订单将自动取消。

用户须知：

• 存款服务将于12月29日8:00 UTC关闭
• Convert功能将于12月30日8:00 UTC移除这些代币
• 现货网格机器人和DCA机器人需在12月30日前手动关闭，否则系统将自动终止

 

深潮 TechFlow 消息，12 月 23 日，据官方消息，波场TRON头部去中心化借贷协议JustLend DAO最新周报显示，平台总锁仓价值已突破66.4亿美元大关，存款规模达40.1亿美元，借款总额达20.29亿美元。作为波场TRON生态核心DeFi基础设施，JustLend DAO正以强劲数据展现DeFi市场的蓬勃活力，为全球用户提供高效链上借贷服务。 

深潮 TechFlow 消息，12 月 23 日，据官方数据显示，2025年BitTorrent作为全球最大的分布式网络，其数据实现显著增长。BitTorrent总地址数突破5.39亿，年度新增超过5690万。该网络月活跃用户达5414万，日活跃用户达1154万。BitTorrent庞大的节点网络与高效数据分发能力，正成为驱动下一代人工智能发展的关键基础设施，也为全球AI模型的训练、推理与数据流通提供去中心化、高可扩展的底层支撑。

深潮 TechFlow 消息，12 月 23 日，据CoinDesk报道，黄金和铜2025年表现卓越，分别上涨70%和35%，远超其他主要资产。黄金突破4,450美元/盎司创历史新高，成为避险资产首选。比特币作为”数字黄金”概念未能说服华尔街投资者，下跌6%，缺乏主权采购支持。

市场呈现两极化趋势：一方面押注AI驱动增长(铜)，另一方面担忧系统性金融风险(黄金)。铜金比创20年新低，显示全球经济处于”脆弱扩张”状态。投资者明显转向有形资产，反映对法币和纯粹依赖法币流动性资产的信任下降。

尽管区块链生态系统在2025年取得监管和机构进展，大多数大型Layer-1代币仍收于负回报或持平，显示网络使用与代币表现脱节。

深潮 TechFlow 消息，12 月 23 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，pension-usdt.eth 在五小时前减仓 5,180.87 枚 ETH 并获利 23 万美元后，过去一小时再次将多单增持至 30,000 枚，仍为 Hyperliquid ETH 多头 TOP3 仓位。该地址在 3002.6-3019 美元区间减仓，并在 2954-2964 美元区间加仓回来。当前其仓位总价值 8890 万美元，平均开仓价 2,967.88 美元，浮亏 12.8 万美元。账户整体盈利达 2513 万美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 23 日，据Arkham监测数据显示，ZEROBASE首席执行官Mirror Tang标记地址于大约四小时前从币安和Bybit两家交易所提出总计493.7万枚ZBT代币，价值约合36万美元，随着将这些代币转入到一个团队钱包，目前该团队钱包地址共持有约8487.3万枚ZBT代币，价值超600万美元。

撰文：深潮 TechFlow

2025 年还剩不到 10 天。

都说币圈一天，人间一年。但真正身处其中的人可能更有体会：

这一年过得太快了，快到年初的事现在想起来像是三年前。

你今年的收成怎么样？有没有抓住几波机会，还是在某个月被市场教育了一顿？年初重仓的那个币现在还在吗？让你上头的那个叙事，是哪个月的事？

很多答案可能已经模糊了。

加密市场的记忆太短，三个月前的热点今天就没人提了，当时言之凿凿的判断现在也不好意思翻出来。

我们整理了 2025 年的完整市场记录，按月份还原：当时发生了什么，什么币涨了，大家在聊什么。

不做预测，不下判断，就是帮你回忆一下这一年，我们到底经历了什么。

一月：AI 币和 TRUMP 的高光时刻

关键词：AI Agent、政治 Meme、乐观，以及月底的第一次降温

一月的主角是 AI Agent。

AI16Z 在 1 月 2 日达到历史高点 2.47 美元，市值冲到 25 亿美元，成为 Solana 链上首个突破这一里程碑的 AI 代币。AIXBT、ARC、ZEREBRO、GRIFFAIN……这些名字在当时几乎每天都有人提。

政治 Meme 同样抢眼。1 月 17 日，$TRUMP 官方代币上线，两天内从不到 1 美元冲到 75 美元的历史高点，市值一度超过 140 亿美元。

小编依稀记得一早醒来看到 TRUMP 疯狂拉升的震惊感，当时大家也都在怀疑是不是官方发的，而后随着信息被证实，总统发币也成了这个行业的头一回。

此外，XRP 因为 Ripple 高管与特朗普团队会面的消息，当月涨了 50%，市场开始押注它会是第一批获批 ETF 的山寨币。

宏观层面，特朗普 1 月 23 日签署行政令：成立数字资产工作组、探讨国家加密储备、禁止美国发行 CBDC。市场情绪一度非常乐观。

但月底风向变了。1 月 20 日前后，DeepSeek 发布低成本 AI 模型，直接冲击了加密 AI Agent 的叙事，很多 Agent 比起来更像个过家家的玩具。

那些刚涨起来的 AI 概念币，很多在接下来几周就跌回原点。

二月：LIBRA 诈骗，Bybit 被盗

关键词：Bybit 被盗、$LIBRA 诈骗、大清算

2 月 21 日，Bybit 遭遇史上最大加密货币盗窃案。北朝鲜 Lazarus 黑客将约 40 万枚 ETH（价值约 15 亿美元）转移到自己控制的地址。

这比 FTX 崩盘时的损失还要大，也远超此前任何一次交易所被盗事件。

同时，政治 Meme 的信任在这个月彻底崩塌。2 月 14 日情人节，阿根廷总统 Milei 社媒发币，代币 40 分钟内暴涨到 5 美元，市值冲到 45 亿美元。几小时后价格暴跌 85%，约 4 万投资者损失超过 2.5 亿美元。

随后 Milei 删帖、否认参与，TRUMP 和其夫人的同名币也在这个月逐渐下跌。

2 月 24 日至 27 日，比特币经历了自 2022 年 FTX 崩盘以来最惨烈的三天，跌幅达 12.6%，近 30 亿美元杠杆仓位被清算。

Meme 币板块整体腰斩，Solana 的 TVL 暴跌 30%，跌至去年 11 月以来的最低水平。

不过也有例外。Pi Network 在 2 月 20 日正式上线主网，代币最高涨到 2.98 美元，引发一波「地推盘终于变现」的讨论。

三月：战略储备向左，关税恐慌向右

关键词：战略储备、关税恐慌、Meme 崩盘、微策略

三月是政策利好开始显现，特朗普在白宫举办了史上首次加密峰会，现场签署行政令建立「战略比特币储备」。

几天前他在 Truth Social 上宣布将 XRP、SOL、ADA 也纳入数字资产储备，ADA 单日暴涨 70%冲破 1 美元，市场一度认为监管态度彻底转向。

但政策利好没能托住市场。特朗普的关税威胁引发贸易战恐慌，风险资产普遍遭抛售。Meme 板块经历了一轮集体崩盘：整体下跌 40-60%，

BSC 链意外成了避风港。中东主题 Meme 币 Mubarak 在 CZ 多次喊单后暴涨上千倍，BSC 链交易额一度超过 Solana。

同时，三月最大的信任危机发生在 Hyperliquid，攻击者利用 JELLY 代币做空，操纵价格导致 HLP 金库面临约 1200 万美元损失。Hyperliquid 的应对方式是投票下架代币，强制结算，「去中心化交易所」中心化处理危机，这事让很多人开始重新审视 DEX 的定义。

链下，Strategy（原 MicroStrategy）继续加仓，3 月 18 日宣布发行 5 亿美元优先股专门用于买 BTC。比特币囤积者的信仰依然稳固。

四月：政策转向，情绪修复

关键词：关税暂停、监管转向、SOL ETF、情绪反转

四月是情绪修复的一个月。

9 日，Trump 宣布 90 天关税暂停，消息一出，S&P 500 单日暴涨 9.5%，创下 2008 年以来最大单日涨幅；同一天，SEC 批准 ETH ETF 期权交易，机构配置工具进一步完善。

同时，SEC 新主席 Paul Atkins 上任，亲加密的态度也让市场看到了希望。

加密市场当月总市值反弹 10.8%，比特币从低点 76000 美元回升至月底突破 90000 美元。

加拿大当月推出全球首批 Solana 现货 ETF，SUI 受益于 Grayscale 信托和 Mastercard 合作消息，当月涨幅超 50%。

Meme 币也活过来了。Fartcoin 从底部反弹上百倍成为反弹龙头，RFC（被称为「马斯克嘴替」）涨了上千倍。

经历了二月和三月的残酷洗礼后，四月是很多人第一次觉得「我们又回来了」的时刻。

五月：We’re So Back ！

关键词：历史新高、中美缓和、DAT 叙事、ICP、Hyperliquid

五月是 2025 年目前为止情绪最高涨的一个月。

2 日，中美达成 90 天关税暂停协议，贸易战阴云暂时散去，风险资产全线反弹。

7 日，以太坊完成 Pectra 升级，这是自 2022 年 Merge 以来最大的一次硬分叉。虽然没有立刻反映在价格上，但 ETH 当月涨了 44%，市场情绪明显转暖。

另一边，比特币突破 11 万创历史新高，一切都回来了，加密市场开始多线开花：

上市公司的「数字资产国库」（DAT）叙事持续升温。GameStop、SharpLink Gaming 等开启了 BTC 和 ETH 的购买之旅，Strategy 的模式正在被复制。

链上，新玩法层出不穷。Believe 平台火了，用户只需在 X 上@launchcoin 加代币名称，就能一键发币，诞生了所谓的 ICP 叙事（互联网资本市场）；平台代币 LAUNCHCOIN 当月暴涨。

Virtuals Protocol 推出 Genesis Launch 发射台，AI 代币打新热潮再起，VIRTUAL 涨了 60%。Kaito 的 Yap Points 奖励系统把链上社交玩出新高度，代币涨了 190%，嘴撸开始逐渐被大家当成一种撸毛的主流模式。

而 Hyperliquid 的代币 HYPE 当月涨了 75%，中文加密圈后知后觉的开始热烈讨论 DEX 的新模式和所谓的“人效比”，即 Hyperliquid 以极少的员工创造大规模利润。

五月对大家很好，一切终于又活过来了。

六月：DAT升温，稳定币狂欢

关键词：Circle 上市、DAT 扩张、美股代币化

六月，稳定币叙事彻底爆发。

6 月 5 日，Circle 在纽交所敲钟，代码 CRCL，IPO 定价 $31，超额认购 25 倍。6 月 23 日股价冲到 $298.99 的历史高点，从 IPO 价涨了近九倍。

这是加密原生公司在美股的高光时刻，也是稳定币赛道获得传统资本认可的标志性事件。

四天后，另一个稳定币项目制造了更大的轰动。Plasma 在 Cobie 的 Sonar 平台启动公募，5 分钟内募集 $5 亿。

当天上限提高到 $10 亿，30 分钟填满。Tether CEO、Peter Thiel、Bybit 都是早期投资者。市场对「稳定币基础设施」的狂热，超出所有人预期。

DAT 叙事持续发酵。Strategy 继续买入，Metaplanet 一个月买了 1088 枚 BTC，DeFi Development Corp）宣布获得 $50 亿股权融资额度专门用于增持 SOL，自称要做「SOL 版 MicroStrategy」。SharpLink Gaming 则继续加仓 ETH，持仓增至 18.8 万枚。

30 日，另一个新叙事悄然启动：美股代币化。

Kraken 和 Bybit 同时上线 xStocks，60 多只美股（Tesla、Nvidia、Apple、Microsoft 等）以代币形式在 Solana 上交易。

同时，Hyperliquid 坐稳链上衍生品交易老大地位，以太坊质押量创历史新高。Meme 板块也有亮点，BANANAS31 开启暴涨；USELESS 因为名字够荒诞够没用，也涨了 2000% 多。

七月：天才法案落地，BTC ETH 双双新高

关键词：GENIUS 法案、BTC/ETH 新高、代币化扩张、稳定币公链

7 月 18 日，Trump 签署了《GENIUS 法案》，美国历史上第一部稳定币联邦监管法律。

比特币也没闲着。7 月 10 日开始突破，7 月 14 日冲到 12 万美金以上的历史新高，ETF 单日流入 $1.2B 创下纪录。

ETH 也是一路狂奔，7 月 21 日创下 $3,848 的 2025 年新高。

同时代币化叙事进一步升温。Robinhood 发布了 200+美股代币化交易，跑在 Arbitrum 上，同时包括 OpenAI 和 SpaceX 的私募股权代币。

PENGU 也搞出大动作，提交了 PENGU ETF 申请；这可能是全球首个包含 NFT 的 ETF。

稳定币公链战争也拉开序幕。Tether 和 Bitfinex 支持的「Stable」7 月 1 日公布路线图，与之后的 Tempo 和 Circle 自家的 Arc 展开争夺。

Meme 币方面，SPX6900 涨了 100%+，老牌稳定币项目 ENA 涨了 160%+。一切都还不错。

八月：OKB 爆发，BTC 再次新高

关键词：交易所代币爆发

八月的体感，是「还行」。

BTC 中旬创下 $124,000 新高后回调，月底收于 $108,000 附近。但山寨币市场一片火热，特别是交易所代币成了最大赢家。

8 月 13 日，OKX 宣布一次性销毁 6525 万枚 OKB，总供应量从 3 亿锁死在 2100 万；同时升级 X Layer 公链。消息一出 OKB 当天涨 170% 创下 $148 新高，随后继续冲到$255，底部算起涨了近 400%。

同时，MNT（Mantle) 被整合进 Bybit 交易所，主要做 RWA 公链。未来 MNT 将在 Bybit 作为交易手续费代币使用，类似平台币。

28 日，美国商务部宣布与 Chainlink 和 Pyth 合作，将 GDP、PCE 等宏观经济数据上链;消息推动 LINK 8 月涨了约 61%，PYTH 当天飙涨 70%+。

香港稳定币监管也正式落地。8 月 1 日《稳定币条例》生效，金管局开放牌照申请，许多国内企业如京东等跃跃欲试（虽然之后因为某些原因放弃了）。

当然少不了名人币的 drama。8 月 21 日侃爷（Ye）在 Solana 上发了 YZY 代币，1 小时内涨 1400% 到 $3，FDV 一度冲到$30 亿，然后……暴跌 80%，逐渐归零。

侃爷声称自己 Instagram 被黑客入侵、推广的是假币。不管真假，又一个名人币变成了「粉丝买单」的经典案例。

SocialFi 赛道的 ZORA 也火了一把，搭上 Coinbase 的 Base App 整合和 Creator Coins 热潮，8 月涨幅超过 100%，一度创下 $0.15 的 ATH。

Pump.fun 同样复苏，重夺 Solana 发射台大部分市场份额，8 月收入$4600 万。

九月：美联储降息，ASTER 崛起

关键词：降息，加密 IPO，Aster

9 月 17 日 FOMC 宣布降息 25 个基点，这是 2025 年首次降息。

同月，Tether 估值$5000 亿进行私募融资，再次让人感叹其有钱程度，但与大部分韭菜无关。

不过，Tether 联合创始人 Reeve Collins 另起炉灶推出 STBL 协议，9 月 16 日上线 Binance Alpha 当天涨 455%，FDV 突破 $10 亿，一个月从最低点到最高点更是涨了 44 倍。

加密公司 IPO 迎来小高潮。9 月 11 日 Figure 登陆 Nasdaq 成为「RWA 第一股」；第二天 Gemini 紧随其后上市。华尔街对 Crypto 的态度肉眼可见地转变。

而在加密项目里，链上合约赛道爆发「DEX 大战」，Aster 横空出世，首周代币暴涨 2800%；七天交易量一度超过 Hyperliquid。

代币方面，PUMP 靠着激进的回购策略（累计回购超$95M）月涨 160%，9 月 14 日创下 ATH。AVNT 一周速通 Upbit 和 Binance 双上线涨 660%。BNB 在富兰克林 Templeton 扩展 Benji 平台后涨 19.7%。MNT 因被整合进 Bybit 生态涨 130%。

而 Coinbase 的 x402 协议在这个月公布，为后两个月 402 赛道的火热埋下伏笔。

十月：过上币安人生，迎来血色清算

关键词：史诗级大清算、币安人生

10 月本应是「Uptober」。

首个中文 Meme 币「币安人生」10 月 4 日上线，「开币安汽车，住币安小区，享币安人生」。这个梗击中了华语圈的集体情绪，五天内从零冲到 $5 亿市值，涨幅超 3000%。

过去七年，BTC 在十月从未下跌过。但 2025 年的十月彻底打破了这个传统。

10 月初 BTC 还在创新高，10 月 3 日冲到 $126K 的历史高点。然后，10 月 11 日史诗级大清算发生，190 亿美金的杠杆仓位在 24 小时内被强平，酿成加密史上最大规模的单日清算惨案。

加密市场，情绪和流动性，至此开始急转直下。

虽然这个月由 Naval 喊单 Zcash 有局部上涨，但市场之后再也没有特别大的热点，机构和散户在这一波中一律平等的遭受了难以估量的损失。

十一月：下跌欲哭无泪，隐私逆势上涨

关键词：BTC$80K、DeFi 暴雷、隐私崛起、x402、诈骗犯 BTC 被缴

十月的清算潮本以为是最糟糕的，但十一月证明了市场可以更惨。

BTC 从月初的 $110K 一路跌到 $80K，创下七个月新低。市场总市值蒸发了近 $1 万亿，从 $4.2 万亿跌到 $3.2 万亿。BlackRock 的 IBIT 单月流出$23.4 亿，创下该 ETF 成立以来最大月度流出纪录。

但熊市里也有人在赚钱。隐私币意外成了避风港，ZEC 从 9 月的 $40 一路狂飙到 11 月的$600 以上，涨幅超过 1200%。DASH 也从 $20 拉到 $136，涨了 6 倍多。

AI 支付叙事也短暂火了一把。Coinbase 的 x402 协议让 AI Agent 可以自主付款买服务，生态代币 PING 从零涨到 $7000 万市值，PayAI、SANTA 等概念币跟风炒作。不过热度来得快去得也快，月底已经开始退潮。

与此同时，「数字资产国库公司」（DAT）集体陷入困境。

Strategy 11 月暴跌 36%，MSCI 正在评估是否将 Strategy 剔除指数；其他 ETH 和 SOL 本位的公司也跌跌不休。

此外，还有诈骗犯钱志敏和陈志的大量 BTC 被当局没收两案涉及的近 19 万枚 BTC 让市场担忧潜在抛压，也让「加密=洗钱」的标签再次被放大。

十二月：无聊，撕逼与八卦

骑上小电驴，送完这一单。没有叙事，只有情绪。

群里聊的不是仓位，是八卦：谁又跑路了，谁又诈捐了，谁又分钱不均了。

有人说这叫「静默熊市」。慢慢地、无声地，把所有人的热情磨没了。唯一的共识是，等吧。等流动性回来。

马上进入下一年了。

身在加密的我们不知道去哪儿，但仍然还在路上。

希望 2026，对我们都好一点。

12月20日晚间，台北一场名为“Crypto圣诞之夜”的行业活动正在举行。这场由全球加密货币交易所CoinW旗下教育品牌Neowave Academy主办的活动，吸引了台湾地区多名加密爱好者、交易员及行业从业者参与，成为近期台湾加密圈内较受关注的线下聚会之一。

行业教育与社群运营的融合尝试

活动现场设有专业DJ表演、Live band演奏及舞团互动环节，主办方表示，这种设计旨在营造更轻松开放的交流氛围。值得关注的是，CoinW为每位参与者准备了定制福袋伴手礼，并在活动中颁发了6项台湾区年度大奖，涵盖交易、开发、社区贡献等多个维度。

社群反响与行业观察

参与活动的多位社区代表表示，此类活动有助于加强本地加密从业者间的联系。一位获奖的开发者提到：“台湾加密社群需要更多这样的交流平台，既能展示成果，也能获得行业认可。”活动现场还设有年度加密知识竞赛，优胜者获得包括课程权限、实体U卡等奖励。

企业战略布局的在地化呈现

行业观察人士指出，CoinW通过此次活动展现了其深耕台湾市场的决心。从教育品牌Neowave Academy的课程推广，到本地化奖项的设置，再到与多个台湾加密社区及KOL的合作，显示出该交易所在亚洲市场的系统性布局策略。特别是在圣诞抽奖环节设置iPhone 17 Pro和Consensus大会机票等高价值奖品，进一步提升了品牌在本地用户中的关注度。

台湾加密生态的发展现状

据现场参与者透露，台湾加密社群近年来呈现稳步发展态势，既有活跃的开发者社区，也有成熟的交易群体。不过也有从业者表示，本地市场仍面临监管政策尚待明确、国际竞争力有待提升等挑战。此类行业活动的增多，反映出企业层面正加大对该区域市场的投入力度。

行业活动的价值思考

本次活动以节日聚会形式开展，弱化了商业推广色彩，更强调社群互动与行业交流。这种模式在加密行业活动中逐渐成为趋势，反映出从业者越发重视长期社群建设而非短期获客。不过，如何平衡娱乐性与专业性，以及如何持续提供价值而不仅仅是节日聚会，仍是行业活动组织方需要思考的问题。

随着全球加密行业竞争加剧，各大交易所在区域市场的布局日趋精细化。CoinW此次在台活动，既可视为其亚洲战略的组成部分，也反映了加密行业正从单纯的技术和交易竞争，扩展到教育、社群和文化等更广泛的领域。这种趋势或将对未来行业格局产生深远影响。

深潮 TechFlow 消息，12 月 23 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，某地址在 Unification 提案提交前押注 UNI，近一周已囤积 168 万枚，浮盈 137 万美元。该地址在 12 月 15 日至 12 月 23 日期间从 Coinbase 累计提出 1,682,220 枚 UNI，总价值 875 万美元，平均提出价格 5.2 美元。而提案是在 12 月 18 日提交最终治理投票并在 12 月 22 日通过的，期间 UNI 最高涨至 6.5 美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 23 日，ZKsync 官方宣布，Etherscan 将于 2026 年 1 月 7 日起停止对 ZKsync Era 的索引与支持。后续用户需改用 ZKsync 原生区块浏览器查看区块、交易与合约数据。开发者如依赖 Etherscan API，需在截止日前完成迁移。

深潮 TechFlow 消息，12 月 23 日，据官方消息，加密资产交易平台 Websea 宣布今日正式完成 57,000,000 枚 WBS 的一次性链上销毁。

本次销毁来源于本期链上锁仓合约中已释放的全部代币，对应最初锁仓总量中 19% 的释放份额，现已全部执行永久销毁。销毁后的 WBS 总供应量已由 3 亿 下降至 1.67亿，未来将按照既定通缩机制，持续回购与销毁，最终使总量收敛至 1 亿枚。

据悉，伴随 Websea 生态深度扩张与涌盈基金通缩模型的落地，平台选择以更具确定性的方式提升 WBS 的长期价值，此次消耗将改变 WBS 平台币供给结构和稀缺性。

作者：波旁

“闭眼买什么都赚钱的时代，真的过去了。”朋友聚会的话题，正从往年的买房、炒股，悄然转向了“哪里还能投点钱”。

2025年第二季度，居民新增存款再次突破万亿，与之形成鲜明对比的，是某某宝七日年化收益率跌破2%，银行理财多数产品收益率降至3%以下。股市震荡加剧，“茅指数”、“宁组合”轮番回调，也让不少投资者体验了过山车般的行情。

一个越来越清晰的共识是：稳健增值的优质资产，正在变得稀缺。

与此同时，社交媒体上，#年轻人开始囤金条的话题阅读量突破十亿。小红书上，素人分享“攒金豆子”的帖子下获得了数万点赞。

近两年，黄金正强势回到聚光灯下。直播间里，各大黄金首饰品牌的主播语速飞快地带货，越来越多的消费者正在把购入黄金作为无痛的“储蓄型消费”—- 同时实现消费的愉悦与资产保值的效果，并在需要时也可以变现。

在投资端，一场金价飙涨正在上演。昨天，国际金价站上每盎司4400美元，从2025年初的每盎司2600多美元一路飙升。国内金价也从每克600元突破900-1000元大关，上涨60%以上。尤其引人注目的是，市场在2024年创下了逾30次历史新高，进入2025年后，破纪录的次数更是超过了50次。金价攀升的同时，也不断将话题推向新闻头条和社交媒体热搜。

“国内金价每克300元的时候，我嫌贵没买，600元的时候我觉得肯定到顶了，现在900元了，还有比这更难受的事吗？”30岁的互联网产品经理张晨在朋友聚会上自嘲。

现在，张晨开始认真思考一个问题：“黄金，到底该怎么投才对？”

01 不确定的世界里，我们为何依然能信任黄金

黄金价格的高低，往往与国际新闻的“热闹程度”正相关。就像前不久，俄乌谈判的前景依旧不明朗、美国又对委内瑞拉磨刀霍霍。而据世界黄金协会数据显示，2025年全球央行持续购入黄金。套用小品里的话说“世界比较乱套，成天勾心斗角，纵观世界风云，（黄金）这边风景独好。”

这背后，是穿越时代的共识：在前景不明时，黄金是最可靠的财富凭证。正如中国古语所言：“盛世古董，乱世黄金。”当世界面临挑战和新的不确定性，古董、玉石等依赖特定文化语境和稳定社会的资产价格应声下跌，而黄金的避险属性便又再现锋芒。

回望人类文明史，黄金的角色持久、普适、多元。黄金具有物理状态和价值认同双重稳定的特性，且流通性强，随时可以变现，这让它自古就是世界公认的“保值神器”。古埃及人将黄金称为“可以触摸的太阳”，从两河文明的黄金面具到布雷顿森林体系的金本位，黄金始终是终极的价值储存与信用锚点。

古埃及，图坦卡蒙黄金面具

股票、房子、理财这样的投资标的，经常一荣俱荣，一损俱损。但黄金却像个“独行侠”，走势经常跟它们不一样。

历史是最有力的证明，2020年疫情引发的市场巨震中，美股数次熔断，原油期货跌至负值，全球经济按下暂停键。黄金展现特性，从年初的1500美元附近启动，一路涨至同年8月的历史新高超过2000美元，成为当年表现最耀眼的主流资产之一。最近的例证是2022年，面对数十年来最强的全球通胀与地缘冲突，传统股债组合遭遇双杀，标普500指数下跌近20%，而黄金则再次站稳脚跟，维持住了相对韧性的表现。

黄金，作为一种不依赖任何政府或机构信用的货币资产，凭借全球公认的独立性、流动性和价值储藏功能，自然成为终极的避险选择。这种避险需求会在不确定性加剧之时集中爆发，推高金价，从而在一定程度上对冲掉投资组合中其他资产的损失。

除了可以对冲风险，成为避险资产，黄金还具有货币属性，几千年来，它都是钱背后那个终极的“锚”。这个烙印深深刻在所有人心里。它虽然不生息，但却长期稳定增值。

要知道印钞机一直在工作，现金的购买力在悄悄缩水。工厂能不断生产手机、衣服，但地底下的黄金就那么多，没法速成。因此，黄金是帮助普通人的财富跑赢印钞速度、守护住购买力的重要工具之一。它守护的不是账面上的数字，而是这个数字能换来多少实实在在的东西。

黄金的储量和开采速度，决定了它的存量很难快速增长

过去20年，以人民币计价，黄金价格的年化涨幅超过10%，不仅跑赢了上证指数，也比十年期国债这类稳健投资的收益高。

现在不只是老百姓在买，各大投资机构、各国央行也在持续大量囤金。这背后是逆全球化、去美元化的大趋势，黄金正在成为财富积累最坚实的底牌。

02 从压舱石到发动机，资产配置也有“黄金”比例

在2025年的今天，当全球央行持续增持黄金储备、机构投资者重新审视其组合时，黄金的角色正经历一场静默的升华：从一种古老的保值资产，演变为现代投资组合中不可或缺的战略底仓。

在个人、家庭甚至机构投资中，黄金逐渐从战术性的短期角色，演变成一种长期战略资产，扮演着压舱石的角色。如果资产组合是一支足球队，那么黄金投资就像球队中的拖后中场，可以帮助你扎好篱笆、组织防守，化解对手的攻势（市场系统性风险），并在由守转攻时成为第一个出球点，串联起整个队伍，带来稳定收益。它的存在，让整支球队的阵型更稳固，打法更从容，能更好地应对各种突发情况。

而当你在其他产品的投资之余，无论是买入一定份额的积存金，或者定投基金时配置一部分黄金主题，亦或是每年习惯性地买入一两根小金条，都算是在践行将黄金嵌入多元投资组合的配置理念，可以实现风险对冲、资产保值以及长期增值的效果。现在，有一个时髦的词来形容这种基于长期主义配置黄金的理念 ——“黄金+”。

将黄金嵌入多元投资组合，可以风险对冲、资产保值，谋求长期增值

上海某私募基金合伙人李薇，正是这一理念的忠实践行者。毕竟“市场给我上过课”。

李薇清晰地记得2022年的市场震荡：“我的组合里当时没有黄金。A股深度回调时，连债券的防御效果也显得力不从心，整体回撤让我夜不能寐。”那次经历后，她深入研究数据，发现黄金与沪深300等国内核心资产的相关系数长期接近于零。

作为典型的非信用资产，黄金的波动逻辑不依赖企业盈利或利率，与其他投资产品相关度较低。我们常说不能把鸡蛋放在同一个篮子里，而黄金和其他“鸡蛋”不仅不在同一个篮子里，甚至不在同一张桌面上。这意味着，当股债“失灵”时，黄金往往能提供难得的、非相关的收益来源，成为组合中真正的压舱石。于是，李薇开始将黄金作为一项长期的固定配置。

“黄金不是买不买的问题，而是怎么加的问题。”现在，李薇会向客户展示账户的配置截图：60%的债券产品，30%的权益类基金，10%的黄金ETF。

“很多人把黄金当作工具，只在恐慌时追高买入，又在波动中匆忙卖出。”李薇总结道，“但其实，黄金更像你每天吃的那颗维生素片。它不治急病，但长期来看，它能帮你增强体质（组合的抗风险能力），让你更有底气去应对生活的起伏（市场的波动）。”

黄金投资与其他投资产品相关度较低，价值相对稳定，具有抗风险的特性

如果把你家的投资配置想象成一个简单的“一半股票、一半债券”的存钱罐，在过去二十年里，只要往里额外放10%的黄金，这个罐子在最差行情时摔得不会那么狠，长期算下来收益也更稳当。过去20年，人民币金价是年均收益超10%，相当可观，但它更可贵的是：常常在大家最慌的时候，它反而能稳住，甚至悄悄涨一点，像吃了颗定心丸。

一个简单的对比就可以示例：如果10年前，也就是2015年12月份，用1万元购买了跟踪沪市A股的上证综指ETF，经过10年的沉浮，当前的持仓市值大约是8500元左右。而如果当年我们拿出10%的份额配置黄金ETF，其余90%还是上证综指ETF，那么它现在的总市值则为1.2万元左右。

作为普通人，该怎么投资黄金？原理听懂了，可一到自己动手就犯难。“我也知道该加点黄金，可加多少合适？现在金价这么高能买吗？万一买错了怎么办？”就像你知道健康需要营养均衡，但面对琳琅满目的食材和复杂的食谱，瞬间没了下厨的欲望。

像李薇这样有投资经验和清晰理念的人毕竟是少数。更多人对黄金的投资品种和投资时机缺乏理解与把握，因此畏惧直接投资黄金。

那么，有没有一种一站式的“黄金投资营养套餐”呢？要知道，如今的黄金投资产品十分多元，你可以选择把金条放在家里的保险柜，也可以选择实物黄金的现代化形态，比如银行的积存金，以克甚至更小单位定期或零星购入黄金权益，门槛低，积累感强，兼具储蓄与投资的属性；也可以通过证券账户、银行账户、甚至互联网平台上，直接买卖追踪国内金价的黄金ETF，它像股票一样交易便捷，流动性好，是高效跟踪金价走势的工具。此外，还有更多结构各异的黄金主题基金、与黄金挂钩的理财产品。

然而，对于大多数追求省心和高效的投资者而言，逐个研究这些产品、并自行决定配置比例与买卖时机，依然是一项耗时耗力的专业工作。普通人需要的，或许不是更多选项，而是一个基于专业判断、已经优化组合好的答案。

03 专业主义取代单打独斗，黄金投资的新方式

于是，“黄金+”类的投资组合产品开始出现，它就像一个精心配比的投资组合套餐，将专业的资产配置逻辑，封装成普通投资者触手可及的金融产品。

王涛就是一个典型案例。“我属于投资小白，既没时间研究市场，也怕自己操作失误。”作为一名工作繁忙的大厂员工，24年初王涛在银行理财经理的推荐下，购买了一款配置了10%黄金的多资产组合理财产品。

王涛购买的“黄金+”类投资产品，是由专业金融机构发行，在业绩基准或资产配置策略中配置5%以上黄金的多资产组合产品。它不要求投资者回答“现在该不该买黄金”这个难题，而是由产品管理人根据既定的投资目标和策略，将黄金与其他资产（如股票、债券等）进行系统性的搭配，把复杂的配置工程变成了一个可一键购入的方案，让战略性的黄金配置，变得像选择一份成熟的理财计划一样简单直接。

“我不需要时刻盯着黄金行情，也不需要懂股票和债券的具体配比，”王涛说，“专业机构已经帮我做好了配置。我只需要知道，我的投资组合里有黄金这个稳定器就够了。一年多下来，我的综合收益已经超过10%，并且我看有些‘黄金+’产品，两年最高回报率甚至已经超过40%。”

王涛的经历说明，“黄金+”不仅带来收益，也给他带来了认知上的转变。“我慢慢发现，对于黄金这类资产，盯着它一两年的涨跌没太大意义，只有拿得住，才能凸显它战略底仓的作用。”如今，王涛不再频繁查看短期波动，而是更关注长期的资产配置逻辑本身。

长期持有，更能体现黄金投资的价值

当然，对黄金价值的认同，并不等同于应该将全部资金投入其中。单一资产的“All in”策略，无论标的是什么，往往伴随着巨大的波动风险和心理压力，这相当于把鸡蛋再次梭哈进了同一个篮子里。

很多对黄金感兴趣的投资者，常常卡在几个实际问题上：不知道该配置多少比例合适，也把握不准买入的时机，更难以克服涨跌时的情绪波动。而“黄金+”类产品，能够在很大程度上解决这些问题。它有点像一位“资产配置的私教”，通过产品既定的策略（比如明确的黄金配置比例、专业的宏观研判调整机制，以及鼓励长期持有的结构），帮你把复杂的决策标准化。同时，普通投资者还会时常出现纪律性较差的问题，跌一点就心脏突突跳，涨一点又想抓紧变现。在电影《夏洛特烦恼》中，大春在听了夏洛的建议后，提前买房，又过早出售的故事，就是投资纪律较差的戏剧化体现。而“黄金+”类产品同样可以把摇摆的情绪纪律化，让普通人也能相对稳健地执行一份长期的黄金配置计划。

根据世界黄金协会的统计，自2021年至2025年上半年，国内明确以“黄金+”为策略的产品数量从最初的1只增长至24只。截至2025年6月，中国515只FOF产品中，45%持有黄金。“黄金+”已不再是边缘尝试，而是逐渐成为资管行业的普遍共识。

简而言之，这类产品完成了一次巧妙的转换：它将专业的资产配置知识、宏观研判逻辑以及对抗人性波动的纪律要求，融合成一个清晰的产品形态。它让黄金那份“压舱石”的战略价值，从抽象的理念和复杂的数据中走出来，变成了投资者账户里一份可执行、可持有的具体方案。

黄金投资的价值既在于稳定，也在于形式多样，每个人都能找到适合自己的黄金投资方式。在今天这个时代，我们每个人似乎都可以考虑如何通过黄金抓住“时代红利”。在众多黄金投资品种中，起码在操作层面，“黄金+”无疑是对普通人最友好的产品之一。

真正的财富管理，不是寻找一夜暴富的捷径，而是构建一个能伴随你穿越周期的、韧性十足的长跑机制。

深潮 TechFlow 消息，12 月 23 日，交易员半木夏在社交媒体发文表示，“比特币走到目前，已经不是很好的看多机会了。中线的流动性逻辑也被最近持续的ETF抛售而减弱效力。这里不是最好的看多机会，不代表后面不会上涨，只是风险在增大。在调整阶段，如果不是概率非常大的机会的话，就没必要参与，继续看市场复杂整理。”

深潮 TechFlow 消息，12 月 23 日，近日，火币HTX的全球投资部门HTX Ventures 发布最新研报《寒潮中的脉动：从 x402 与 ERC-8004 看 Web3 的下一次技术拐点》。报告认为，随着 AI Agent 与自动化系统崛起，机器正逐步成为互联网的重要用户，这一变化将重塑 Web3 的支付、身份与协作基础设施。

HTX Ventures 重点分析了 x402 与 ERC-8004 两项技术升级：x402 通过将支付引入协议层，使机器能够自动完成结算；ERC-8004 则为机器协作提供可验证的执行与信誉机制。HTX Ventures 认为，两者共同构成机器经济所需的最小基础设施闭环，或成为 Web3 下一阶段技术演进的重要信号。

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