月度归档： 2025 年 12 月

深潮 TechFlow 消息，12 月 24 日，据官方公告显示，Bitget 宣布已上线 U 本位 LIT 盘前合约，杠杆区间 1-20 倍。用户可通过官方网站或 Bitget APP 进行交易。

深潮 TechFlow 消息，12 月 24 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某比特币 OG 向币安存入了 10 万枚 ETH，价值约 2.92 亿美元。该早期投资者目前仍持有 ETH（5 倍杠杆）、BTC（5 倍杠杆）和 SOL（20 倍杠杆），浮亏约 5500 万美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 24 日，黄金价格再度攀升，在前一交易日创下历史新高后继续走强。瑞讯银行高级分析师Ipek Ozkardeskaya指出，今年金价已逾50次刷新历史高点，当前推动金价上行的核心因素仍未消退。她表示：“从理论上讲，黄金的中长期前景依然乐观。”(金十)

深潮 TechFlow 消息，12 月 24 日，据官方公告，币安将于12月25日14:00（东八区时间）对以太坊网络（ETH）进行钱包维护。为支持此次维护，币安将于12月25日13:55（东八区时间）暂停对以太坊网络（ETH）的充值、提现业务。维护预计需要 1 小时，维护完成后将自动恢复充值、提现业务。

撰文：Matt Hougan，Bitwsie 首席投资官

编译：Luffy，Foresight News

过去几周在与机构投资者的会面中，我被问及最多的问题是：比特币的四年周期是否还有参考意义？

所谓四年周期，指的是比特币历史上呈现出的 「三年上涨，第四年暴跌」 的走势规律。

这个问题至关重要，因为按照四年周期的逻辑，明年对比特币乃至整个加密货币市场而言，都将是艰难的一年。

尽管我无法准确预判明年加密货币的价格走势，但我认为，盲目笃信四年周期会机械重演的想法并不明智。毕竟，四年周期并非加密货币之神刻在石板上的金科玉律，其形成实则源于三大特定驱动因素：

• 比特币减半事件：比特币区块链的挖矿奖励每四年减半一次。

• 利率波动：2018 年与 2022 年的两次利率飙升，均成为加密货币市场回调的推手。

• 暴涨暴跌的市场周期：加密货币的暴跌年份（2014 年、2018 年、2022 年），无一例外都紧随在强势上涨年份之后。例如，比特币在 2013 年上涨 5530%、2017 年上涨 1349%、2021 年上涨 57%。在市场狂热期，欺诈行为与投机泡沫会不断滋生，而泡沫的破裂，比如 2018 年监管层对 ICO 的重拳整治，以及 2022 年 FTX 交易所的轰然倒塌，都直接引发了当年的市场暴跌。

如今，这三大驱动因素要么影响力大幅减弱，要么走向与以往周期截然相反。比特币减半的影响力已不如四年前；2026 年的利率大概率会下行而非上行；而 2025 年的加密货币市场，也并未出现此前周期中的那种狂热暴涨。

与此同时，更具决定性的力量，尤其是机构投资者的大举入场与监管政策的逐步完善，正于 2026 年蓄势待发。在我们最新发布的《2026 年市场预测》报告中，我们预判比特币将在明年创下历史新高。目前，我依然认为这是最有可能出现的结果。

四年周期将被什么取代？

如果说四年周期已然终结，那么一个合理的问题随之而来：对于 2026 年及未来的加密货币市场，我们应建立何种新的思维框架？

四年周期曾为投资者提供了清晰的指引。明确当下处于市场恢复期、牛市还是加密货币寒冬，能帮助投资者在熊市中坚守，在牛市中保持理性。

那么，如今何种思维框架可以取而代之？

答案是：十年持久战。

我知道，这个说法听起来远不如四年周期那般吸引眼球。但请听我细细道来，因为我坚信这才是当下市场的本质。

所谓持久战，是指两股力量的长期角力：一股是强大、持久且循序渐进的正向驱动力；另一股则是间歇性爆发、来势汹汹但后劲不足的负向冲击力。

当前正在积聚动能的正向驱动力包括：机构投资者的加速布局、监管框架的持续完善、对法定货币贬值的担忧，以及稳定币、资产代币化等现实应用场景的落地。

这些趋势的目标，是颠覆资本市场、全球支付体系、国际货币制度等根深蒂固的传统系统，其完全成型必然需要十余年的漫长时间。而这一进程的早期迹象已随处可见：数十亿美元资金涌入加密货币 ETF、加密货币相关法案在国会稳步推进、稳定币与代币化市场规模快速扩张，等等。

但前进必然会遇到阻力。可能出现的负向冲击力包括：宏观经济冲击、杠杆资金清算潮，以及黑客攻击、诈骗与卷款跑路等恶性事件。这类负面冲击的影响周期通常以数周、数月或数季度计。

总体而言，正向驱动力的长期影响力远超负向冲击力，但负向冲击力的爆发速度极快，可能在短期内压制正向力量。2025 年 10 月 10 日的市场暴跌就是典型案例：一场宏观冲击引发加密货币杠杆头寸大规模清算，直接导致市场断崖式下跌。

正是这种持久战的格局，造成了当前加密货币市场的严重分歧：散户投资者陷入深度绝望，而众多机构投资者却满怀看涨信心。其根源在于，二者着眼的时间维度截然不同。散户关注的是 10 月清算事件的余波；而机构展望的是 2030 年稳定币资产规模突破 3 万亿美元的图景。

两种观点皆有其合理性，只不过基于不同的时间尺度。

持久战对投资者的意义

过去几个月，我一直以 「持久战」 的框架来研判市场，事实证明这一思路极具价值。持久战格局预示着市场将呈现以下特征：

• 长期来看，回报可观但不会夸张离谱

• 整体波动率有所下降

• 周期性出现 20%—40% 的回调

这意味着，投资者必须严肃对待每一次市场回调，它们可能持续相当长的时间。但只要基本面保持强劲，就能坚信价格终将反弹。

回顾过往，我认为加密货币市场从 2024 年 1 月比特币现货 ETF 获批时，就已正式迈入持久战阶段。这一里程碑事件开启了机构投资的浪潮，而我认为这一趋势将持续整整十年。事实也的确如此：自 ETF 上市以来，比特币价格累计上涨 93%，期间还经历了三次超过 20% 的深度回调。

我认为，未来很长一段时间内，市场都将维持这样的回报特征。持久战或许不像以往的暴涨暴跌周期那般惊心动魄，但它标志着加密货币行业正迎来更深层次的蜕变。当一个资产类别走向成熟，持久战的时代便已来临。

随着2025年步入尾声，加密市场再次被一种熟悉的焦灼感所笼罩：宏观流动性预期摇摆不定，链上叙事的热度曲线逐渐平缓，市场情绪从年中的高亢逐渐过渡至理性的审视。过去由情绪和热点驱动的资产波动，正在让位于一个更为本质的追问——当短期噪音褪去，究竟哪些价值能够沉淀下来，真正穿越周期？

在此背景下，市场讨论的焦点已悄然从“能否上涨”转向“何以持续”。投资者与建设者都在试图厘清，在走向2026年的道路上，行业的结构性支撑将在何处。是依赖宏观水位的被动推升，还是基于协议本身创造的真实收益？是在存量格局中重新定位，还是在新的生态位中寻找突破？

为此，SunnPump近日举办了以“2026即将来临，币圈不躺平”为主题的线上圆桌，特邀多位深耕行业的观察者与建设者，共同聚焦年末行情的内在逻辑、DeFi可持续性的核心要素，以及波场TRON在下一阶段中的位置与角色。本文将回顾此次讨论的精要观点，从资金结构与生态演进等多个维度，试图勾勒出一幅通往2026年的理性路线图。

叙事退潮，效用崛起：2026周期属于具备真实需求的成熟生态

在圆桌的第一个议题中，各位嘉宾围绕“年末行情”与“走向2026”的本质区别，从资金流向、市场心理和结构性转变等角度进行了深入剖析。尽管表述各异，但共识清晰：年末的波动更像一场短期博弈，而通往2026年的路径则取决于能否构建长期、可持续的价值结构。

JaegerC 率先为讨论定下基调，他将年末行情形象地比作市场在经历波动后的“一次呼吸”，是交易层面的“仓位平衡与试探”。他认为，当前市场正从过去由投机与叙事驱动的阶段，转向由真实现金流和资产架构驱动的新阶段。因此，年末的“测试”是为了筛选出有资格进入下一轮长期架构的项目，而2026年的核心将是资本效率与价值逻辑的全面重构。

Anna汤圆的观点则更为直白犀利。她明确提出，年末行情解决的是“价格能不能涨”的短期问题，依赖的是情绪和冲动；而2026年解决的是“能不能活下来”的生存问题，依赖的是不靠补贴也能稳定运行的商业模式。

当讨论聚焦到具体生态时，波场TRON成为了一个绝佳的观察案例。与会嘉宾 一致认为波场TRON凭借其在稳定币结算领域的绝对主导地位，以及由此衍生出的强大、自洽的金融生态，已经步入了 “数字金融基础设施”的成熟阶段。

甜甜Sweety 用一组极具说服力的链上数据，为波场 TRON 的生态地位提供了扎实注脚：近800亿USDT的链上流通量，占据了全球市场半壁江山；每日高达200-240亿美元的稳定币转账，构建起持续运转的价值通道；JUST协议的总锁仓价值（TVL）已突破104亿美元，而波场TRON网络整体的TVL更是接近240亿美元大关，刻画出一个资金沉淀深厚、生态活跃健康的金融图景。

她强调，这些数字并非来自短期的激励或炒作，而是由全球范围内的支付、借贷和质押等真实需求所自然驱动，形成了一个坚韧且自我强化的“价值循环系统”。她将波场TRON定位为“扛起全球稳定币和支付重任的基础设施大脑”，其完整的生态矩阵以及在稳定币赛道的绝对深度，构成了难以撼动的壁垒。

Anna汤圆则从最直观的用户体验角度，强化了这一判断。她表示，波场TRON对她和许多用户而言，已不是一个需要时刻关注价格的“投资标的”，而是一个顺手、可靠、低成本的转账工具，如同“手机自带的工具型应用”。这种“省心”和“无需讨论”的特质，恰恰是其作为成熟基础设施的标志，这决定了其在市场波动中表现出的独特稳定性。

综上所述，波场TRON早已不再是一个需要依赖市场叙事来证明价值的“公链竞争者”，而是演化为全球经济中一个处理高频、高额价值流转的关键结算层。其生态内繁荣的DeFi应用、低廉的交易成本与极致的转账效率，共同构成了一个不依赖短期补贴、具备强大内生循环能力的商业系统。这正契合了“走向2026”的核心逻辑：构建能够穿越周期、自我维持的价值结构。

穿越牛熊的基石：真实现金流、稳定需求与内生韧性

当话题转向“何种DeFi项目能真正穿越周期”时，圆桌讨论从对市场现象的观察，深入到对项目本质的解构。嘉宾们不约而同地跳出了对“高收益”的迷恋，指向了更具韧性的底层逻辑。而波场TRON生态的实践与发展路径，恰好为其提供了具体而微的鲜活例证。

JaegerC系统性地阐述了穿越周期的核心要素：真实现金流与稳定的内生需求。他认为，收益必须来源于协议本身的手续费与利差，而非短期投机。并且，协议应服务于借贷、支付等经济活动刚需。甜甜Sweety 也持类似的观点，她指出能穿越周期的项目必须是“基础设施级别”，具备强大的“自我造血”能力，高TVL和抗风险能力来源于真实的手续费现金流与高使用率，而非补贴。

这一逻辑在波场TRON生态的核心协议中得到了清晰验证。以JustLend DAO为例，其协议收益

并非依赖单一的借贷利差，而是一个多元化真实收益的模型。它的主要收入来源于为TRX持有者提供的流动性质押服务（sTRX），这部分收益占据了其总收入的绝大部分；同时，来自传统借贷市场的利息收入则构成了稳定补充。

尤为关键的是，该协议设计了一个直接的价值反馈闭环：协议产生的净收入会定期用于在公开市场上回购并销毁其治理代币JST。这不仅使JST成为一个通缩型资产，更将协议业务的成功（真实的现金流）与代币持有者的长期利益（代币价值的通缩支撑）紧密捆绑在一起。因此，无论市场情绪如何波动，只要链上对质押和借贷的真实需求持续存在，该协议不仅能产生可持续的现金流，更能通过通缩机制将这些价值捕获并反馈给生态参与者。这正是JaegerC所强调的，由真实经济活动驱动、具备内生价值回归能力的“高韧性”项目的典型特征。

Anna汤圆用一系列生动比喻，将专业逻辑通俗化。她犀利指出，许多高收益项目赚的是“项目方补贴的钱”，激励一停，人去楼空。真正的穿越周期项目更像小区楼下的便利店或高速公路——不打折、不炒作，但依靠“常年有人用”、“需求长期存在”和“能被反复使用”而持续产生收益。她强调，真实收益应来自真实使用，而非激励放大。

对于全球数百万用户而言，使用波场TRON网络进行USDT转账，正是因为其“快”和“便宜”的实用价值，这种高频、刚需的“真实使用”构成了生态最坚实的底座。生态内的SUN.io等DeFi产品，其长期吸引力也根植于这份真实的网络效用与资产沉淀之上，而非一时的补贴放大。2025年11月，波场TRON在本月的协议总收入突破2.04亿美元，在各大公链收入榜单中取得断层式领先。这一市场表现，正是其庞大的真实资产沉淀与持续网络效用所催生的直接成果，彰显出其底层生态坚实的健康度与价值捕获能力。

综合嘉宾观点，一个能穿越牛熊的DeFi生态，必须进化成为数字经济中提供真实价值、满足稳定需求的、具备内生韧性的有机生命体。波场TRON生态通过聚焦并彻底打通“全球价值高效流动”这一核心刚需，已率先完成了从单一公链到综合性金融基础设施的跃迁。 它构建了一个以海量稳定币流通（真实需求与现金流）、高吞吐低成本公链（可复用基础设施）为核心，自然衍生出借贷、交易、质押等丰富DeFi场景的有机整体。在这个系统里，协议的价值捕获与网络的实用价值紧密相连，形成了一个具备强大内循环和抗周期韧性的生命体。这不仅是波场TRON生态穿越周期的结构性答案，也为行业探索可持续发展路径提供了一个清晰、有力的参考。

作者：Galaxy

编译：深潮TechFlow

引言

令人略感平淡的是，比特币似乎将在 2025 年以与年初大致相同的价格水平结束。

在这一年的前十个月，加密货币市场经历了一波真正的牛市浪潮。监管改革取得进展，ETF 持续吸引资金流入，链上活动也有所增加。比特币（BTC）在 10 月 6 日创下历史新高，达到 126,080 美元。

然而，市场的狂热情绪并未如愿带来突破，反而被轮动、重新定价和再调整所定义。宏观经济的失望、投资叙事的转变、杠杆清算以及大量鲸鱼抛售的综合作用使市场失衡。价格下滑，信心冷却，到 12 月，BTC 已回落至 9 万美元出头，尽管这一过程绝非一帆风顺。

尽管 2025 年可能以价格下跌收尾，但这一年仍然见证了真实的机构采用，并为 2026 年的下一阶段实际落地奠定了基础。我们预计在即将到来的一年中，稳定币将超越传统支付网络，资产代币化将在主流资本和抵押品市场中崭露头角，企业级一级链（L1）将从试点阶段迈向实际结算。此外，我们还预计公链将重新思考其价值捕获方式，DeFi 和预测市场将继续扩展，人工智能驱动的支付也终于会在链上实现。

以下是 Galaxy Research 对 2026 年加密市场的 26 条预测，以及对去年预测的回顾。

2026 年预测

比特币价格

到 2027 年底，比特币价格将达到 25 万美元。

2026 年的市场太过混乱，难以预测，但比特币在 2026 年创下历史新高的可能性仍然存在。目前期权市场显示，2026 年 6 月底比特币达到 7 万美元或 13 万美元的概率相当，而到 2026 年底达到 5 万美元或 25 万美元的概率也相当。这些宽泛的价格区间反映了对短期内市场的不确定性。截至撰写本文时，整个加密市场已深陷熊市，比特币尚未重新确立其看涨势头。在比特币价格重新站稳 10 万到 10.5 万美元区间之前，我们认为短期内仍存在下行风险。更广泛的金融市场中的其他因素也增加了不确定性，例如人工智能资本支出的部署速度、货币政策条件以及 11 月的美国中期选举。

过去一年中，我们观察到比特币长期波动率水平的结构性下降——部分原因可能是更大规模的覆盖性期权/比特币收益生成计划的引入。值得注意的是，比特币波动率曲线现在将看跌期权的隐含波动率定价为高于看涨期权，这在六个月前并非如此。换句话说，我们正在从通常出现在发展中、增长型市场的偏斜，向更接近传统宏观资产的市场演变。

这种成熟趋势可能会继续，无论比特币是否会进一步下跌至 200 周移动平均线附近，这一资产类别的成熟度和机构采用率都在不断提高。2026 年可能会是比特币平淡无奇的一年，无论它的年终价格是 7 万美元还是 15 万美元，我们对比特币（长期）的看涨前景只会愈发强烈。随着机构准入的增加、货币政策的放松以及市场对非美元避险资产的迫切需求，比特币很可能会在未来两年内效仿黄金，广泛被接受为一种货币贬值对冲工具。

——亚历克斯·索恩（Alex Thorn）

Layer-1 和 Layer-2

Solana 互联网资本市场总市值将飙升至 20 亿美元（目前约为 7.5 亿美元）。

Solana 的链上经济正逐步成熟，表现为从以梗文化为主导的活动转向以真实收入为导向的商业模式启动平台的成功。这一转变得益于 Solana 市场结构的改善以及对具有基本价值的代币需求的增加。随着投资者更倾向于支持可持续的链上业务，而非短暂的梗文化周期，互联网资本市场将成为 Solana 经济活动的核心支柱。

——卢卡斯·切扬（Lucas Tcheyan）

至少有一个通用型 Layer-1 区块链将嵌入可直接为其原生代币带来价值的收入生成型应用。

随着越来越多的项目重新思考 L1 如何捕获和维持价值，区块链将向更具明确功能设计的方向发展。Hyperliquid 在其永久合约交易所中嵌入收入模型的成功，以及经济价值捕获从协议层转向应用层的趋势（即“胖应用理论”），正在重新定义人们对中立底层链的期望。越来越多的链条开始探索是否应将某些收入生成的基础设施直接嵌入协议中，以强化代币经济模型。以太坊创始人 Vitalik Buterin 最近呼吁低风险且经济上有意义的 DeFi 来证明 ETH 的价值，这进一步表明了 L1 面临的压力。MegaEth 计划推出一种原生稳定币，将收入返还给验证者，而 Ambient 的 AI 专注型 L1 则计划将推理费用内化。这些例子表明，区块链越来越愿意掌控并货币化关键应用。2026 年，可能会有一个主要的 L1 在协议层正式嵌入收入生成型应用，并将其经济效益直接导向原生代币。

——卢卡斯·切扬（Lucas Tcheyan）

2026 年 Solana 的通胀削减提案不会通过，现有提案 SIMD-0411 将被撤回。

Solana 的通胀率在过去一年中成为社区争论的焦点。尽管 2025 年 11 月引入了新的通胀削减提案（SIMD-0411），但关于最佳解决方案的共识仍未达成，反而逐渐形成了这样一种观点：通胀问题分散了对更重要的优先事项（如 Solana 市场微观结构调整实施）的注意力。此外，对 SOL 通胀政策的改变可能会影响其未来作为中性价值存储和货币资产的市场认知。

——卢卡斯·切扬（Lucas Tcheyan）

企业级 L1 将从试点阶段迈向真正的结算基础设施。

至少有一家财富 500 强的银行、云服务商或电商平台将在 2026 年推出一个品牌化的企业级 L1 区块链，并结算超过 10 亿美元的实际经济活动，同时运行连接到公共 DeFi 的生产级桥接。此前的企业链大多是内部实验或市场营销活动，而下一波企业链将更接近于为特定垂直领域设计的应用专用底层链，验证层将由受监管的发行方和银行许可，而公共链则用于流动性、抵押品和价格发现。这将进一步凸显中立公共 L1 与集成了发行、结算和分发功能的企业级 L1 之间的差异。

——克里斯托弗·罗萨（Christopher Rosa）

应用层收入与网络层收入的比例将在 2026 年翻倍。

随着交易、DeFi、钱包和新兴消费者应用继续主导链上费用的产生，价值捕获正从底层转向应用层。同时，网络正在从结构上减少 MEV（矿工可提取价值）泄漏，并在 L1 和 L2 上追求费用压缩，导致基础设施层的收入基础缩小。这将加速应用层的价值捕获，使“胖应用理论”继续超越“胖协议理论”。

——卢卡斯·切扬（Lucas Tcheyan）

稳定币与资产代币化

美国证券交易委员会（SEC）将为 DeFi 中代币化证券的使用提供某种豁免。

美国证券交易委员会将提供某种豁免，允许链上代币化证券市场的发展。这可能以所谓的“不采取行动函”或一种新的“创新豁免”形式出现，这一概念已被 SEC 主席保罗·阿特金斯多次提及。这将允许合法的、非包装形式的链上证券进入 DeFi 市场，而不仅仅是像近期 DTCC 的“不采取行动函”那样，将区块链技术用于后台资本市场活动。正式规则制定的早期阶段预计将在 2026 年下半年开始，以为经纪商、交易商、交易所及其他传统市场参与者使用加密货币或代币化证券制定规则。

——亚历克斯·索恩（Alex Thorn）

美国证券交易委员会将因“创新豁免”计划面临传统市场参与者或行业组织的诉讼。

无论是交易公司、市场基础设施还是游说公司，传统金融或银行业的某些部分将挑战监管机构对 DeFi 应用或加密公司提供豁免的行为，认为其未能制定全面的规则来管理代币化证券的扩张。

——亚历克斯·索恩（Alex Thorn）

稳定币的交易量将超越 ACH 系统。

与传统支付系统相比，稳定币的流通速度显著更高。我们已经看到稳定币供应持续以 30%-40% 的年均复合增长率（CAGR）增长，交易量也随之增加。稳定币交易量已经超过了 Visa 等主要信用卡网络，目前处理的大约是自动清算所（ACH）系统交易量的一半。随着 GENIUS 法案的定义在 2026 年初敲定，我们可能会看到稳定币增长速度超越其历史平均增长率，因为现有的稳定币将继续增长，新进入者也将竞争这一不断扩大的市场份额。

——萨德·皮纳基维奇（Thad Pinakiewicz）

与传统金融（TradFi）合作的稳定币将加速整合。

尽管 2025 年美国推出了许多稳定币，但市场难以支持大量被广泛使用的选项。消费者和商家不会同时使用多种数字美元，他们将倾向于选择一到两种接受范围最广的稳定币。我们已经从主要机构的合作方式中看到了这种整合趋势：九家主要银行（包括高盛、德意志银行、美国银行、桑坦德银行、法国巴黎银行、花旗银行、三菱日联银行、道明银行集团和瑞银集团）正在探索推出基于 G7 货币的稳定币的计划；PayPal 和 Paxos 联手推出了 PYUSD，将全球支付网络与受监管的发行方结合起来。

这些案例表明，成功取决于分发规模，即接入银行、支付处理器和企业平台的能力。预计未来会有更多稳定币发行方进行合作或系统整合，以争夺有意义的市场份额。

——吴佳宁（Jianing Wu）

一家主要银行或经纪商将接受代币化股票作为抵押品。

迄今为止，代币化股票仍然处于边缘地位，仅限于 DeFi 实验和由主要银行试点的私有区块链。但传统金融的核心基础设施提供商现在正在加速向基于区块链的系统转型，且监管机构的支持力度日益增强。在即将到来的一年中，我们可能会看到一家主要银行或经纪商开始接受代币化股票作为链上存款，并将其视为与传统证券完全等价的资产。

——萨德·皮纳基维奇（Thad Pinakiewicz）

卡片支付网络将接入公共区块链。

至少一家全球前三的卡片支付网络将在 2026 年通过公共链稳定币结算其超过 10% 的跨境交易量，尽管大多数终端用户可能不会接触到加密货币的界面。发行方和收单机构仍将以传统格式显示余额和负债，但在后台，区域实体之间的一部分净结算将通过代币化美元完成，以减少结算截止时间、预先融资需求和代理银行风险。这一发展将使稳定币成为现有支付网络的核心金融基础设施。

——克里斯托弗·罗萨（Christopher Rosa）

DEFI

去中心化交易所（DEX）将在 2026 年底前占据超过 25% 的现货交易量。

尽管中心化交易所（CEXs）仍然主导着流动性并负责为新用户引流，但一些结构性变化正推动越来越多的现货交易活动转向链上。DEX 的两个最明显优势是无需 KYC（了解你的客户）准入和更具经济效率的费用结构，这些特点对寻求更低摩擦和更高可组合性的用户和市场做市商越来越有吸引力。目前，DEX 的现货交易量占比约为 15%-17%，具体比例取决于数据来源。

——威尔·欧文斯（Will Owens）

Futarchy 模式治理的 DAO 财库资产将超过 5 亿美元。

基于我们一年前对 futarchy（未来市场）作为治理机制将得到更广泛采用的预测，我们现在认为它已经在现实应用中表现出足够的有效性，使去中心化自治组织（DAOs）开始将其作为资本分配和战略方向的唯一决策系统。因此，我们预计到 2026 年底，通过 futarchy 模式治理的 DAO 财库资产总额将超过 5 亿美元。目前，约有 4700 万美元的 DAO 财库资产完全由 futarchy 模式治理。我们相信，这一增长主要将来自新成立的 futarchy DAOs，同时现有 futarchy DAOs 的财库增长也将起到一定作用。

——扎克·波科尼（Zack Pokorny）

加密抵押贷款总余额将在季度末快照中突破 900 亿美元。

继 2025 年的增长势头，去中心化金融（DeFi）和中心化金融（CeFi）中的加密抵押贷款总量预计将在 2026 年继续扩大。链上主导地位（即通过去中心化平台发放的贷款份额）将持续上升，因为机构参与者越来越依赖 DeFi 协议进行借贷活动。

——扎克·波科尼（Zack Pokorny）

稳定币利率波动将保持温和，DeFi 借贷成本不会超过 10%。

随着机构参与链上借贷的增长，我们预计更深的流动性和更稳定、低速的资本将显著降低利率波动。同时，链上与链下利率套利变得更加容易，而访问 DeFi 的门槛也在提高。预计 2026 年链下利率将进一步下降，这将使链上借贷利率保持在低位——即使在牛市中，链下利率也将成为一个重要的底线。

核心观点是：

(1) 机构资本为 DeFi 市场带来了稳定性和持续性；

(2) 下降的链下利率环境将使链上利率低于扩张期内的典型水平。

——扎克·波科尼（Zack Pokorny）

隐私代币的总市值将在 2026 年年底超过 1000 亿美元。

2025 年第四季度，隐私代币获得了显著的市场关注，随着投资者将更多资金存入链上，链上隐私成为了关注的焦点。在前三大隐私代币中，Zcash 在该季度上涨了约 800%，Railgun 上涨了约 204%，而 Monero 则上涨了较为温和的 53%。早期的比特币开发者，包括化名创始人中本聪（Satoshi Nakamoto），曾探讨过如何使交易更加私密甚至完全隐匿，但当时实用的零知识技术尚未广泛可用或准备好部署。

随着越来越多的资金存放在链上，用户（尤其是机构）开始质疑是否真的希望自己的加密资产余额完全公开显示。无论是完全隐匿的设计还是混合器式的方法最终占据上风，我们预计隐私代币的总市值将在 2026 年底超过 1000 亿美元，而目前 CoinMarketCap 的估值约为 630 亿美元。

——克里斯托弗·罗萨（Christopher Rosa）

Polymarket 的周交易量将在 2026 年稳定超过 15 亿美元。

预测市场已经成为加密领域增长最快的类别之一，而 Polymarket 的周名义交易量已经接近 10 亿美元。我们预计这一数字在 2026 年将稳定超过 15 亿美元，得益于新的资本效率层提升了流动性，同时人工智能驱动的订单流增加了交易频率。Polymarket 的分发能力也在不断改善，加速了资金流入。

——威尔·欧文斯（Will Owens）

TradFi

超过 50 只现货山寨币 ETF 和另外 50 只加密 ETF（不包括单一现货代币产品）将在美国推出。

随着美国证券交易委员会（SEC）批准通用上市标准，我们预计 2026 年现货山寨币 ETF 的推出速度将加快。2025 年，已有超过 15 只 Solana、XRP、Hedera、Dogecoin、Litecoin 和 Chainlink 的现货 ETF 上市。我们预计其余主要资产也将紧随其后提交现货 ETF 申请。除了单一资产产品外，我们还预计多资产加密 ETF 和杠杆加密 ETF 将会推出。随着超过 100 个申请在进行中，预计 2026 年将迎来新产品的持续涌入。

——吴佳宁（Jianing Wu）

美国现货加密 ETF 的净资金流入将超过 500 亿美元。

2025 年，美国现货加密 ETF 已吸引 230 亿美元的净资金流入。随着机构采用的深化，我们预计这一数字将在 2026 年加速增长。随着金融服务公司取消对顾问推荐加密产品的限制，以及曾经对加密持观望态度的主要平台（如先锋集团）加入加密基金，比特币和以太坊的资金流入将超越 2025 年的水平，并进入更多投资者的投资组合。此外，大量新加密 ETF 的推出，尤其是现货山寨币产品，将释放被压抑的需求，并在分销初期推动额外的资金流入。

——吴佳宁（Jianing Wu）

一家主要资产配置平台将把比特币纳入其标准模型投资组合。

在四大金融服务公司中的三家（富国银行、摩根士丹利和美国银行）取消了顾问推荐比特币的限制，并支持 1%-4% 的配置后，下一步是将比特币产品列入其推荐清单，并纳入正式研究覆盖范围，这将显著提高其在客户中的可见性。最终目标是将比特币纳入模型投资组合，这通常需要更高的基金管理资产（AUM）和持续的流动性，但我们预计比特币基金将达到这些门槛，并以 1%-2% 的战略权重进入模型投资组合。

——吴佳宁（Jianing Wu）

超过 15 家加密公司将在美国上市或升级上市。

2025 年，10 家与加密相关的公司（包括 Galaxy）成功在美国上市或升级上市。自 2018 年以来，已有超过 290 家加密和区块链公司完成了 5000 万美元以上的私募融资。随着监管条件的放宽，我们认为大量公司现已准备好寻求美国上市，以便进入美国资本市场。在最有可能的候选公司中，我们预计 CoinShares（如果未在 2025 年完成上市）、BitGo（已提交申请）、Chainalysis 和 FalconX 将在 2026 年迈向上市或升级上市。

——吴佳宁（Jianing Wu）

超过五家数字资产财库公司（DATs）将被迫出售资产、被收购或完全关闭。

2025 年第二季度，数字资产财库公司（DATs）经历了一波成立热潮。从 10 月开始，其市场净资产价值（mNAV）倍数开始压缩。截至撰写本文时，比特币、以太坊和 Solana 的 DAT 平均以低于 1 的 mNAV 交易。在最初的热潮中，不少从事不同业务线的公司为了利用市场融资条件而迅速转型为 DATs。下一阶段将区分出具有持久性的 DATs 和那些缺乏连贯战略或资产管理能力的公司。要在 2026 年取得成功，DATs 需要拥有稳健的资本结构、创新的流动性管理和收益生成方式，以及与相关协议的强大协同关系（如果尚未建立）。规模优势（如 Strategy 的大规模比特币持仓）或地域优势（如日本的 Metaplanet）可能带来额外竞争力。然而，许多在初期涌入市场的 DATs 并未进行充分的战略规划。这些 DATs 将难以维持 mNAV，可能被迫出售资产、被更大的参与者收购，甚至在最糟糕的情况下完全关闭。

——吴佳宁（Jianing Wu）

政策

部分民主党人将关注“去银行化”问题，并逐渐接受加密货币作为解决方案。

尽管这种情况可能性较低，但值得关注：2025 年 11 月底，美国财政部下属的金融犯罪执法网络（FinCEN）敦促金融机构“警惕与涉及非法移民的跨境资金转移相关的可疑活动”。尽管该警告主要强调了人口和毒品贩运等风险，但也提到，货币服务企业（MSB）有责任提交可疑活动报告（SAR），包括与非法就业所得相关的跨境资金转移。这可能涵盖了无证移民（如水管工、农场工人或餐厅服务员）寄回的汇款，即尽管其工作违反了联邦法律，但仍受到左翼选民同情的移民群体。

这一警告紧随 FinCEN 早些时候发布的地理目标令（GTO），要求 MSB 自动报告指定边境县的现金交易，门槛低至 1000 美元（远低于货币交易报告的法定 1 万美元门槛）。这些措施扩大了可能触发联邦报告的日常金融行为范围，从而增加了移民和低收入工人面临资金冻结、拒绝服务或其他金融排斥形式的可能性。这些情况可能会让一些支持移民的民主党人对“去银行化”问题更加同情（这一问题近年来主要由右翼关注），并更愿意接受无需许可、抗审查的金融网络。

相反，支持民粹主义、亲银行以及主张法治的共和党人可能会因为同样的原因开始对加密货币产生不满，尽管特朗普政府及共和党内的创新派一直大力支持这一行业。联邦银行监管机构为现代化《银行保密法》和反洗钱合规要求而进行的持续工作，只会进一步引起人们对金融包容性政策目标与犯罪减少之间内在权衡的关注——而不同的政治派别会对这些权衡赋予不同的优先级。如果这种政治重组成为现实，这将证明区块链并没有固定的政治阵营。其无需许可的设计意味着人们对它的接受或反对并非基于意识形态，而是取决于它如何影响不同时代中不同群体的政治优先事项。

——马克·霍赫施泰因（Marc Hochstein）

美国将对预测市场相关的内幕交易或比赛操控展开联邦调查。

随着美国监管机构对链上预测市场的放行，其交易量和未平仓合约数量激增。同时，多个丑闻也浮出水面，包括内部人士涉嫌利用私人信息抢占市场先机，以及联邦机构对主要体育联盟中比赛操控团伙的突击调查。由于交易者可以通过假名参与，而无需通过需要客户身份验证（KYC）的投注平台，内部人士现在更容易受到利用特权信息或操纵市场的诱惑。因此，我们可能会看到因链上预测市场中异常价格波动而引发的调查，而非传统受监管体育博彩平台的常规监控。

——萨德·皮纳基维奇（Thad Pinakiewicz）

AI

基于 x402 标准的支付将占 Base 链每日交易量的 30%，以及 Solana 非投票交易量的 5%，标志着链上代理交互的广泛应用。

随着人工智能代理的智能化提升、稳定币的持续普及以及开发者工具的改进，x402 和其他代理型支付标准将推动链上活动占据更大的份额。随着 AI 代理在各项服务中日益自主地进行交易，标准化的支付原语将成为执行层的核心组成部分。

Base 和 Solana 已经成为这一领域的领先区块链——Base 得益于 Coinbase 在 x402 标准创建和推广中的重要作用，而 Solana 则凭借其庞大的开发者社区和用户基础脱颖而出。此外，我们预计，随着代理驱动的商业模式的发展，类似 Tempo 和 Arc 的新兴支付专用区块链也将实现快速增长。

——卢卡斯·切扬（Lucas Tcheyan）

回顾 2025 年预测：比特币与加密市场的得与失

在 2024 年年底，人们对比特币和加密货币的未来充满了无限乐观。新一届总统政府做出了结束拜登政府“执法式监管”的承诺，而即将上任的总统特朗普则承诺要将美国打造为“世界加密之都”。在总统第二次就职典礼还有一个月的时候，做多比特币成为全球最热门的交易。

2024 年 12 月 31 日，我们发布了对 2025 年的 23 项预测，并预计这一年市场广度和叙事将进一步扩展。其中一些预测完全命中，一些则差距较大。对于许多预测，我们的团队方向是正确的，但并不完全精准。从链上收入分享的复苏，到稳定币作用的扩展，再到机构采用的稳步推进，我们所识别的大趋势仍在不断演化。

在下文中，我们将审视自己对 2025 年的 23 项预测，并对其准确性进行评估。如果说我们低估了 2025 年的某个主题，那就是数字资产财库公司（DAT）的激增。尽管这种热潮在 2025 年夏天短暂爆发，但它的影响不容忽视。我们以严格的标准来审视我们的成功与失败，并在适当情况下提供评论。

比特币

❌ 比特币将在 2025 年上半年突破 15 万美元，并在第四季度测试或超过 18.5 万美元。

结果：比特币未能突破 15 万美元，但创下了 12.6 万美元的新高。11 月时，我们将年底目标价下调至 12.5 万美元。截至撰写本文时，比特币的交易价格在 8-9 万美元之间，似乎不太可能达到我们更新的 2025 年年底目标价。

——亚历克斯·索恩（Alex Thorn）

❌ 2025 年，美国现货比特币 ETP 的资产管理规模（AUM）将合计超过 2500 亿美元。

结果：截至 11 月 12 日，AUM 达到 1410 亿美元，相较 1 月 1 日的 1050 亿美元有所增长，但未能达到预测目标。

——亚历克斯·索恩（Alex Thorn）

❌ 2025 年，比特币将再次成为全球资产中风险调整后表现最好的资产之一。

结果：2025 年上半年，这一预测是准确的。截至 7 月 14 日，比特币的年初至今夏普比率为 0.87，高于标普 500 指数、英伟达和微软等。然而，比特币预计将以负夏普比率结束这一年，未能成为年度表现最佳的资产之一。

——亚历克斯·索恩（Alex Thorn）

✅ 至少一家顶级财富管理平台将宣布建议配置 2% 或以上的比特币。

结果：四大金融服务公司之一的摩根士丹利取消了顾问为任何账户配置比特币的限制。同一周，摩根士丹利发布了一份报告，建议投资组合中最高可分配 4% 的比特币。此外，里克·埃德尔曼（Ric Edelman）领导的数字资产理财专业人士委员会（Digital Assets Council of Financial Professionals）发布报告，建议配置 10%-40% 的比特币。桥水基金创始人瑞·达里奥（Ray Dalio）也建议将 15% 的资产分配给比特币和黄金。——亚历克斯·索恩（Alex Thorn）

❌ 五家纳斯达克 100 公司和五个国家或主权财富基金将宣布将比特币纳入其资产负债表。

结果：目前仅有三家纳斯达克 100 指数公司持有比特币。然而，全球约有 180 家公司持有或宣布计划在其资产负债表中购买加密货币，涉及超过 10 种不同的代币。超过五个国家通过建立官方储备或主权基金投资于比特币，这些国家包括不丹、萨尔瓦多、哈萨克斯坦、捷克共和国和卢森堡。数字资产财库公司（DAT）趋势是 2025 年购买加密货币的主要机构力量之一，尤其是在第二季度。

——吴佳宁（Jianing Wu）

❌ 比特币开发者将在 2025 年就下一次协议升级达成共识。

结果：不仅未能就下一次协议升级达成共识，比特币开发者生态系统内部还出现了关于如何对待非货币交易的争议。2025 年 10 月，最广泛使用的比特币核心（Bitcoin Core）软件发布了第 30 版，争议性地扩大了 OP_RETURN 字段的限制。

此数据字段的扩展旨在将最具破坏性的任意数据交易引导至对区块链伤害最小的位置，但这一举措在比特币社区内引发了显著的反对。10 月底，一位匿名开发者发布了一项新的比特币改进提案（BIP），建议通过“临时软分叉”来“打击垃圾交易”。尽管这一提案在随后的几个月中逐渐失去动能，但围绕这一问题的争论基本上耗尽了开发者为其他更具前瞻性升级达成共识的努力。尽管 OP_CAT 和 OP_CTV 等提案在 2025 年仍然获得了一定关注，但未解决的治理问题导致开发者在 12 月前未能就下一次重大协议升级达成一致。

——威尔·欧文斯（Will Owens）

✅ 市值排名前 20 的上市比特币矿企中，超过一半将宣布转型或与超大规模计算、人工智能（AI）或高性能计算（HPC）公司建立合作关系。

结果：各大矿企普遍转向混合 AI/HPC 挖矿模式，以更灵活地变现其基础设施投资。市值前 20 的上市比特币矿企中，有 18 家宣布了转型至 AI/HPC 的计划，作为业务多元化的一部分。未宣布转型的两家公司为 American Bitcoin（ABTC）和 Neptune Digital Assets Corp（NDA.V）。

——萨德·皮纳基维奇（Thad Pinakiewicz）

❌ 比特币 DeFi 生态，即锁定在 DeFi 智能合约和质押协议中的 BTC 总量，将在 2025 年几乎翻倍。

结果：2025 年锁定在 DeFi 中的比特币数量仅增长了约 30%（从 2024 年 12 月 31 日的 134,987 枚 BTC 增至 2025 年 12 月 3 日的 174,224 枚 BTC）。这种增长主要来自于借贷活动，其中 Aave V3 Core 在全年新增了 21,977 枚包装比特币（wrapped BTC），而 Morpho 增加了 29,917 枚包装比特币。然而，比特币质押协议作为一大类别却出现了资金外流，流失超过 13,000 枚包装比特币。

——扎克·波科尼（Zack Pokorny）

ETH

❌ 以太坊原生代币 ETH 将在 2025 年突破 5500 美元。

结果：以太坊的原生代币 ETH 在 2025 年 9 月短暂创下历史新高，但并未突破 5000 美元。分析师认为，2025 年 4 月至秋季期间的价格上涨主要归因于像 Bitminer 这样的财库公司（Treasury Companies）的购买行为。然而，随着这些财库公司的活动减弱，ETH 的价格也随之下滑，自 10 月以来一直难以维持在 3000 美元之上。

——亚历克斯·索恩（Alex Thorn）

❌ 以太坊质押率将在 2025 年超过 50%。

结果：2025 年以太坊的质押比例最高达到约 29.7%，年初时为 28.3%。过去几个月，由于循环交易的解除以及大型验证者的关键重组，导致 ETH 的质押量受到限制，退出和进入队列均被中断。

——扎克·波科尼（Zack Pokorny）

❌ ETH/BTC 比率将在 2025 年跌破 0.03，同时也将突破 0.045

结果：这一预测接近正确。ETH/BTC 比率在 4 月 22 日最低跌至 0.01765，达到了我们的下限预测；而在 8 月 24 日最高上涨至 0.04324，但未能达到 0.045 的上限预测。尽管 ETH/BTC 比率曾经反弹，但预计全年同比仍将收低。

——亚历克斯·索恩（Alex Thorn）

❌ Layer 2（L2）整体经济活动将在 2025 年超过 Alt-L1（替代第一层区块链）。

结果：这一预测未能实现。在网络和应用层面，Layer 2 整体表现逊于主要的 Alt-L1 链。Solana 巩固了其作为事实上的零售投机链的地位，持续占据了全行业中交易量和手续费收入的最大份额。同时，Hyperliquid 成为永续合约交易的主导平台，其单一平台的累计应用收入就超过了整个 Layer 2 生态系统。尽管 Base 是唯一接近 Alt-L1 级别吸引力的 Layer 2 链——2025 年占据了近 70% 的 Layer 2 应用收入——但即使是 Base 的增长也不足以超越 Solana 和 Hyperliquid 的经济重心。

——卢卡斯·切扬（Lucas Tcheyan）

DeFi

✅ DeFi 将进入“分红时代”，链上应用将通过财库资金和收入分成向用户和代币持有者分配至少 10 亿美元的名义价值。

结果：截至 2025 年 11 月，通过应用收入回购的金额至少达到了 10.42 亿美元。Hyperliquid 和基于 Solana 的应用是今年回购其代币最多的项目。回购活动成为了今年的重要叙事，市场普遍认可，甚至在某些情况下拒绝了不支持这种活动的项目。截至目前，仅顶级应用就已向终端用户返还了 8.188 亿美元。Hyperliquid 在这一领域遥遥领先，通过代币回购返还了近 2.5 亿美元。

——扎克·波科尼（Zack Pokorny）

✅ 链上治理将迎来复兴，应用程序将尝试基于 futarchy（未来市场）治理的模式，总活跃投票者将至少增加 20%。

结果：2025 年，DAO 治理中对 futarchy 模式的使用显著增加。Optimism 开始尝试这一概念，而基于 Solana 的 MetaDAO 在一年内引入了 15 个 DAO，包括 Jito 和 Drift 等知名组织。目前，这些 DAO 中有 9 个完全采用 futarchy 模式来管理战略决策和资本分配。这些决策市场的参与度呈指数级增长，其中一个 MetaDAO 市场的交易量达到了 100 万美元。此外，MetaDAO 交易量前 10 的提案中有 9 个发生在今年。我们见证了越来越多的 DAO 使用 futarchy 进行战略决策，还有一些 DAO 纯粹以 futarchy 模式启动。然而，绝大多数对 futarchy 的实验发生在 Solana 网络上，并由 MetaDAO 引领。

——扎克·波科尼（Zack Pokorny）

银行与稳定币

❌ 全球四大托管银行（纽约梅隆银行、摩根大通、道富银行、花旗银行）将在 2025 年提供数字资产托管服务。

结果：这一预测接近正确。纽约梅隆银行（BNY Mellon）确实在 2025 年推出了加密托管服务。道富银行（State Street）和花旗银行（Citigroup）虽然尚未推出，但宣布计划在 2026 年提供相关服务。只有摩根大通（JPMorgan Chase）仍然持观望态度，其一位高管在 10 月告诉 CNBC：“目前托管服务并不在我们的计划中”，但这家大型银行将参与数字资产交易。总结来看，四大托管银行中已有三家提供或宣布计划提供加密托管服务。

——亚历克斯·索恩（Alex Thorn）

✅ 至少会有 10 种由传统金融（TradFi）合作伙伴支持的稳定币推出。

结果：尽管其中一些稳定币尚未正式推出，但至少有 14 家全球主要金融机构宣布了相关计划。例如，在美国，摩根大通（JPMorgan Chase）、美国银行（Bank of America）、花旗银行（Citigroup）和富国银行（Wells Fargo）组成了一个美国银行联盟，计划推出联合稳定币；还有经纪公司如盈透证券（Interactive Brokers），支付和金融科技公司如 Fiserv 和 Stripe。美国以外的浪潮更为强劲，包括 Klarna、索尼银行（Sony Bank）、以及由 9 家主要银行组成的全球银行联盟等。此外，像 Ethena 这样的加密原生稳定币发行商也加入了竞争，其与受联邦监管的银行 Anchorage 合作，发行了其原生的 USDtb 稳定币。

——吴佳宁（Jianing Wu）

❌ 2025 年稳定币供应总量将翻倍，超过 4000 亿美元。

结果：稳定币的增长依然强劲，截至目前年初至今增长了 50%，达到接近 3100 亿美元，但未能达到年初预测的 100% 增长率。随着《GENIUS Act》的通过及相关实施规则的制定，稳定币的监管清晰度正在显现，因此稳定币的增长预计将保持强劲。

——萨德·皮纳基维奇（Thad Pinakiewicz）

❌ Tether 的长期稳定币市场主导地位将在 2025 年跌破 50%，受到 Blackrock 的 BUIDL、Ethena 的 USDe，以及 Coinbase/Circle 提供 USDC 奖励等收益型稳定币的挑战。

结果：这一叙事在年初因 USDe 和收益型稳定币的爆炸性增长而似乎有望实现。然而，由于下半年市场低迷以及稳定币总供应量的整体小幅下降，Tether 继续保持其作为加密市场头号稳定币发行商的地位。截至撰写本文时，Tether 占据了近 70% 的市场供应份额。Tether 已经为推出符合《GENIUS Act》的新稳定币 USAT 做好了准备，以补充其旗舰代币 USDT，但似乎并未将其抵押资产组合调整为符合拟议美国法律的构成。Circle 的 USDC 仍然是 Tether 的主要竞争对手，其市场份额在年内从总供应量的 24% 增加到 28%。

——萨德·皮纳基维奇（Thad Pinakiewicz）

深潮 TechFlow 消息，12 月 24 日，中国置业投资控股有限公司（736 HK）发布公告称，董事会已决议推进资产配置计划：在遵守相关法律法规及风险管控前提下，拟使用自有资金于公开市场购买并持有 BNB 及其他合适的数字资产，作为公司战略储备资产。

深潮 TechFlow 消息，12 月 24 日，Bybit EU为庆祝Bybit七周年，推出欧盟专属#7UpBybit周年狂欢活动，联合ZEN.COM提供特别奖励。自目前至2026年1月5日，符合条件的欧洲经济区（EEA）Bybit平台用户有机会兑换价值€34.50的ZEN PRO计划150天免费使用权。

活动规则：

– 每位符合条件的EEA用户可兑换一次，仅限首次注册ZEN.COM账户的用户激活

– 用户通过Bybit EU平台参与每日签到、账户验证、现货交易等任务赚取积分

– 积分可兑换ZEN PRO会员、USDC空投、手续费优惠等奖励

本次活动提供100,000张刮刮卡，先到先得。更多活动详情请访问官方页面。需遵守相关条款与条件。

深潮 TechFlow 消息，12 月 24 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，Matrixport 从币安提取了 1,090 枚比特币，价值约 9,470 万美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 24 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，三个疑似归属于同一实体的地址在过去24小时内向Hyperliquid充值了247万枚USDC保证金，累计开出169万美元的TST多头仓位。这些仓位占Hyperliquid平台TST总持仓量的42.3%，并包揽了平台前三大多单持仓。

这些地址均有”从Gate转出BTCB，充值进Aster后提出USDT”的相似操作模式，保证金资金均来自Gate或OKX，提取后直接充值进Hyperliquid。其中一个地址0x48c…bc9d0曾在12月初做多TST并获利3.1万美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 24 日，据The Block报道，加密预测市场平台Polymarket于12月24日确认，多名用户账户因第三方认证提供商的安全漏洞而遭到黑客攻击。受影响用户在社交媒体上报告，即使启用了双重认证，资金仍被清空。该问题似乎与Magic Labs提供的电子邮件登录服务有关，这是许多首次使用加密货币的用户常用的注册方式。

Polymarket表示已解决此安全问题，目前无持续风险，但未透露受影响用户数量及损失金额。

深潮 TechFlow 消息，12 月 24 日，据金十数据报道，受圣诞假期影响，港股今日下午开始休市，明后两日不开市；美股今日提前于北京时间25日02:00收市，明日休市一日；德国、意大利股市今起休市，法国、英国、西班牙股市今日提前收市，明后两天不开市。今日，芝商所（CME）旗下贵金属、能源、外汇期货合约交易提前于北京时间25日02:45结束，股指期货合约交易提前于北京时间25日02:15结束；洲际交易所（ICE）旗下布伦特原油期货合约交易提前于北京时间25日03:00结束。敬请各位投资者留意。

在合约交易竞争日趋白热化的2025年，火币HTX合约业务凭借稳健的风控和持续的产品迭代，迎来了用户规模的翻倍增长。临近2026年，火币合约将如何布局？近期备受关注的“跟单4.0”又有何玄机？

在火币高管面对面· 第五期中，火币HTX合约业务负责人YOYO首次以系统化视角，直面用户，全面拆解火币HTX合约过去一年的关键进展，并清晰勾勒出 2026 年的业务蓝图。

跟单4.0：一次体系级产品重构

跟单4.0，这款历经三年打磨（2023年启动，2024年迭代，2025年12月爆发）的产品，被视为火币HTX合约业务人性化转型的标杆。

YOYO将这次的升级概括为三个关键词：更人性化、更透明、更安全。

在产品结构上，跟单系统首次与合约交易页面实现深度融合，实现“一次开发，双端覆盖”。这意味着，未来所有合约新功能都可以无缝同步至跟单体系，大幅提升产品演进效率。

在用户体验上，跟单4.0引入了智能跟单模式。用户无需复杂参数配置，即可完成风险相对合理的跟随操作，大幅降低了新手使用门槛。同时，支持用户在跟单者和带单者身份间自由切换。

在风控逻辑上，用户跟随不同交易员时，采用独立资金池，避免仓位混用；同时支持跟单用户完全复刻交易员的杠杆设置，实现风险同步。此外，订单逻辑转变为仓位逻辑，信息更简洁清晰。

在YOYO 看来，跟单4.0是一次关键跨步，但并非终点。未来，火币HTX 将围绕跟单生态持续演进，一方面加强优质交易员与 AI 策略能力的引入，另一方面持续强化风控体系建设，推动跟单交易向更安全、更智能、可长期使用的方向发展。

年度复盘：2025年火币HTX合约做对了什么？

回顾即将过去一年，YOYO用“积累式发展”来形容火币HTX合约业务的态势。她透露，2025年火币HTX合约用户体量实现了2-3倍的增长。

在YOYO 看来，这一增长并非来自短期市场红利，而是用户对平台长期信任的自然结果，其背后依托的，正是火币HTX 多年来持续强化的两大核心优势——品牌基础与服务能力。这些能力，正在不断转化为合约业务可持续的核心竞争力。

● 安全与风控：长期信任的底层支点

首先指向风控与安全体系。对于合约交易用户而言，安全始终是最核心的决策因素。

YOYO 指出，火币HTX 12 年来持续沉淀并完善风控体系，已形成覆盖用户资金隔离、系统稳定性以及极端行情风险应对的完整防线。无论是近期的 10·11 行业波动，还是年初与年中多次剧烈行情冲击，火币HTX合约侧均未发生重大系统性风险事件。这种在多次真实压力测试下依然保持稳定运行，这种“经得起考验”的表现，成为用户信任得以长期积累的重要基础。

● 流动性建设：合约业务的关键进展

在流动性方面，YOYO 透露，自今年 4 月起，火币HTX在主流币及部分次主流币上的流动性深度实现了显著提升，整体水平基本翻倍，这在 2025 年成为合约业务的重要进展之一。

她也坦言，在部分长尾资产及热点资产上的流动性仍有提升空间。未来，团队将在夯实K2 与次主流资产基础的同时，通过更多元化的解决方案，持续推进全资产流动性优化。这一能力，也将被火币HTX打造成合约业务最核心、最长期的竞争壁垒之一。

● 交易速率与系统能力：面向高频与量化用户

对于高频与量化交易用户而言，交易速率与系统能力尤为关键。YOYO介绍，2025 年 5 月，火币HTX上线联合保证金系统，不仅支持BTC、ETH等跨币种对冲策略，也将API 交易速率提升近 4 倍。

目前，平台相当一部分高频量化交易已迁移至该系统运行。同时，底层撮合系统也在持续优化中，预计将在2026 年一季度上线全新的撮合引擎，进一步提升合约交易的顺畅度与稳定性。

● 金融产品矩阵：提升资金效率与用户留存

在基础交易能力持续强化的同时，火币HTX金融产品矩阵的逐步成型，成为推动用户长期留存的重要补充。

从2024 年 12 月上线余币宝开始，火币HTX 合约便着力提升资金使用效率。余币宝以“低门槛、随存随取”为核心设计，只要资金存放在优本位账户中即可获得年化收益。YOYO 透露，余币宝将在 2026 年迎来新一轮迭代，在保持使用门槛不变的前提下，年化收益能力有望实现 2–3 倍提升。

与此同时，火币HTX 也在持续升级网格交易与跟单系统。2025 年完成网格系统升级，年末上线跟单 4.0。

2026 年，团队将进一步加大在 AI 策略交易工具方面的投入，包括 AI 交易助手与策略能力整合，致力于将经过验证的成熟策略，以更低门槛的方式开放给用户，帮助其实现长期、可持续的收益增长。

YOYO表示，在整个业务成长的过程中，火币HTX 合约团队始终坚持直面用户，通过各种渠道倾听用户真实声音，并以此作为推动产品优化迭代的核心动力。这种良性互动不仅赢得了日益深厚的用户信任，也成为了业务发展的坚实基础。与此同时，整个团队始终秉持真诚、诚恳的态度服务每一位用户，加之集团层面在资源上对合约业务的大力倾斜，可以明显感受到，团队从“接收用户反馈”到“完成产品迭代”的响应速度正在变得越来越快。

合约交易的下一阶段能力建设

面向2026 年，火币HTX 合约的战略方向依然清晰而聚焦——围绕产品打磨、流动性结构优化、用户资金使用效率提升与风控体系深化，持续夯实合约业务的底层能力。在此基础上，一个尤为重要的变化正在被提上日程：探索将更多主动风控权交还给用户。

在YOYO 看来，平台的责任不仅是为用户提供稳健的系统与安全兜底，更应通过产品与机制设计，为用户提供足够成熟、清晰且可操作的风险管理工具，让用户能够在充分理解风险的前提下，主动参与到自身交易风险的管理之中。这也意味着，在既有系统安全与风控框架之上，HTX 合约将帮助用户建立更加透明、可控的风险管理路径，使风险控制不再是被动结果，而成为交易决策的一部分。

显然，火币HTX合约的布局并未止步于规模扩张，而是进一步指向更成熟的交易基础设施与更清晰的风险管理范式。

从体系级产品重构到风控理念升级，火币HTX合约正在尝试回答一个更长期的问题：在高波动的加密市场中，如何让更多用户以更可控、更理性的方式参与合约交易，并实现长期价值——这，或许正是其下一阶段竞争力的真正所在。

关于火币HTX

火币HTX成立于2013年，经过12年的发展，已从加密货币交易所成为一个全面的区块链业务生态系统，涵盖数字资产交易、金融衍生品、研究、投资、孵化和其他业务。

火币HTX作为全球领先的Web3门户，秉承全球扩张、生态繁荣、财富效应、安全合规的发展战略，为世界虚拟货币爱好者提供全面、安全、可靠的价值与服务。

如需了解更多火币HTX信息，请访问https://www.htx.com/或HTX Square，并关注X、Telegram和Discord。如有进一步的疑问，请联系glo-media@htx-inc.com。

深潮TechFlow消息，12月24日，据香港特别行政区政府新闻公报，香港财经事务及库务局和证监会就设立虚拟资产交易及托管服务提供者发牌制度的立法建议联合发表咨询总结，其中指出就虚拟资产交易服务提供者和虚拟资产托管服务提供者的拟议发牌制度分别收到101份和93份意见书，大部分回应者均明确表示，支持在虚拟资产交易平台发牌制度于二○二三年六月实施后扩展监管范围将虚拟资产交易和托管服务纳入其中，此外两机构还宣布就虚拟资产提供意见的服务提供者及虚拟资产管理服务提供者的发牌制度展开进一步公众咨询，为期一个月至2026年1月23日。

深潮 TechFlow 消息，12 月 24 日，据悉，受美股市场法定假期休市影响，Bitget 平台的美股代币及美股合约产品将于圣诞节与元旦期间暂停交易服务；加密货币现货、链上交易、合约等其他产品交易不受影响。安排如下：

圣诞节休市时间：2025 年 12 月 25 日 02:00 至 12 月 26 日 09:00（UTC+8）

元旦休市时间：2026 年 1 月 1 日 09:00 至 1 月 2 日 09:00（UTC+8）

此外，链上美股交易因 Ondo Finance 交易机制，将提前 1 分钟休市并延迟 5 分钟开市，用户可据此调整持仓与交易安排。更多相关信息可查看Bitget官网。

作者：Andy Greenberg

编译：深潮TechFlow

曾经，在线黑市隐藏在暗网的阴影之中。而如今，它们已转移至像 Telegram 这样的公共平台，并积累了历史性的非法财富。

十多年前，当毒品、枪支以及各种违禁品的黑市首次在暗网上兴起时，加密货币和匿名软件 Tor 的技术复杂性似乎是实现数十亿美元非法交易的关键手段。

然而到了 2025 年，这一切看起来已经有些过时了。如今，要完成数百亿美金的黑市加密交易，只需要一个愿意为诈骗者和人口贩子提供平台的消息应用、在被封禁时重新创建频道和账户的毅力，以及流利的中文能力。

根据加密追踪公司 Elliptic 的一份最新分析，基于 Telegram 消息服务的中文加密诈骗者市场生态系统如今已发展到前所未有的规模。尽管在 2025 年初 Telegram 封禁了两个最大的此类市场后曾短暂出现下滑，但目前的两个主要市场——“土豆担保”和“新币担保”，每月通过洗钱交易、销售诈骗工具（如被盗数据、虚假投资网站和 AI 换脸工具）、以及其他黑市服务（如代孕和青少年卖淫）等活动，共计实现近 20 亿美元的交易额。

加密货币浪漫骗局与投资骗局，因其残酷的“杀猪盘”操作模式而臭名昭著。这些骗局主要集中在东南亚的秘密基地运作，而这些基地通常由成千上万的人口贩卖受害者组成。据美国联邦调查局（FBI）统计，仅在美国，这类骗局每年就能骗取约100亿美元，成为全球最赚钱的网络犯罪形式之一。

通过向这些诈骗组织提供洗钱服务和其他相关工具，像“土豆担保”和“信币担保”这样的市场也随之迅速扩张，规模巨大。Elliptic联合创始人兼首席科学家汤姆·罗宾逊（Tom Robinson）表示：“如果你考虑加密资产的非法用途，目前没有比这更大的了。”

事实上，这些犯罪交易市场不仅是当下最大的在线黑市，甚至是历史上规模最大的。曾经占据主导地位的暗网市场AlphaBay，以贩卖毒品、被盗数据和黑客工具而闻名。根据FBI的描述，AlphaBay在其两年半的运营期间，交易额超过10亿美元，是原始丝绸之路（Silk Road）暗网市场巅峰时期的十倍。而俄罗斯的暗网市场Hydra则在其七年的运营时间内完成了超过50亿美元的交易，为加密货币窃贼和勒索软件团伙提供了洗钱服务。

相比之下，据Elliptic数据显示，中文电报群市场“汇旺担保”（Huione Guarantee）在2021年至2025年间，完成了惊人的270亿美元交易额，远远超过之前的所有在线黑市。即便其完全公开地在Telegram平台上运营，仍被称为“有史以来规模最大的非法在线市场”。

尽管 Telegram 在今年5月封禁了“汇旺担保”（当时已更名为“豪旺担保”），其原因是美国财政部金融犯罪执法网络（FinCEN）将其列为洗钱操作平台，但市场并未因此消失。豪旺担保持有股份的“土豆担保”迅速填补了这一空缺。根据Elliptic的数据显示，目前土豆担保的月交易额已达11亿美元，与豪旺担保的每月14亿美元交易额相差无几。而排名第二的加密骗局市场“信币担保”，尽管也在5月被封禁并重新上线，但其月交易额已增至8.5亿美元。两大市场的交易总额甚至超过了以往的总市场规模，而Elliptic目前监控的类似市场多达约30个，这些市场每年总交易额达数百亿美元。

今年6月，当《连线》（WIRED）杂志联系Telegram，指出这些市场如何在公众视野中重建其犯罪帝国时，Telegram的回应引发了争议。Telegram表示，他们决定不再对这些市场实施封禁，认为这些市场为中国用户提供了一种规避“资本管制”的途径，而这种管制往往使公民别无选择，只能寻求其他方式进行国际资金流动。“我们对每个报告进行个案评估，并坚决拒绝全面封禁——尤其是在用户试图规避专制政权实施的压迫性限制时，”Telegram在6月向《连线》发表的声明中表示，“我们始终坚定致力于保护用户隐私，并捍卫包括金融自主权在内的基本自由。”

这种立场引发了广泛争议，也让人们不禁反思：在保护隐私和自由的旗帜下，是否可以对网络犯罪视而不见？

Elliptic 以及其他诈骗行业分析人士对 Telegram 维护市场自由的观点提出了强烈反驳，指出像“土豆担保”和“信币担保”这样的市场活动绝大多数都是非法的。除了与诈骗相关的服务，这些市场还涉及卖淫交易——在信币担保的帖子中，甚至出现了涉及未成年性交易的暗示性广告，例如“洛丽塔”或“年轻女孩”的服务。此外，这些诈骗操作的客户也被广泛记录为在现代奴役式的恶劣环境中使用强迫劳动力。

“他们有能力关闭这种诈骗经济和人口贩卖活动，但他们却成为了加密货币诈骗者的‘分类广告平台’，”前加利福尼亚州圣克拉拉县检察官、现任反诈骗组织“Operation Shamrock”领导的埃琳·韦斯特（Erin West）表示，“这些坏人正在用他们的坏平台为其他坏人提供便利。”

除了 Telegram，另一家加密货币公司 Tether 也在这些诈骗市场中扮演了关键角色。这种流行的“稳定币”（stablecoin）是这些市场进行洗钱交易的首选工具。与大多数加密货币不同，Tether 具有中心化结构，这意味着其背后的公司（Tether公司）可以随时查封或冻结资金。然而，该公司几乎没有对其支持的大规模资金流动进行干预。

面对《连线》（WIRED）关于其在“土豆担保”和“信币担保”黑市交易中所扮演角色的评论请求，Telegram和Tether均未作出回应。

哈佛大学亚洲中心的访问学者、专注于跨国犯罪研究的雅各布·西姆斯（Jacob Sims）认为，Tether 和 Telegram 在打击诈骗行业扩张方面的努力，与东南亚执法部门对诈骗基地的“象征性”突袭行动如出一辙。这些执法行动往往只是形式上的，随后又允许这些骗局组织重建并恢复运营。“各级别的执法不力导致无法进行有效的打击，”西姆斯表示。

西姆斯还指出，只有通过国际政府和执法机构的集中合作，才能对这一现状产生实质性的改变。他将这种努力与全球打击恐怖主义或毒品交易的协调行动相提并论，认为同样的国际压力也应该施加在那些助长诈骗泛滥的公司身上。

“目前对这一日益严重的诈骗行业的反应，还未达到那种协调与紧迫的水平，”西姆斯说，“而只有在我们将其提升到与其造成的巨大损害相匹配的优先级时，问题才有可能得到解决。”

深潮 TechFlow 消息，12 月 24 日，据金十数据报道，中国人民银行等八部门印发《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》。《意见》提出，探索数字金融国际合作。支持沿线省（区、市）参与多边央行数字货币桥项目，推动与泰国、香港、阿联酋、沙特阿拉伯等跨境支付使用央行数字货币。支持探索推进内地与新加坡数字人民币跨境支付试点。支持沿线有条件的省（区、市）建设跨境电商数字服务平台，与新加坡等国家跨境电商和贸易数字化平台公司对接，提升跨境电商服务能力。

深潮 TechFlow 消息，12 月 24 日，Matrixport 发布今日图表称，“从定价逻辑出发，加密资产价格的主要驱动力，仍然是增量资金的流入，而非用户数量或应用场景本身的变化。这一点在以太坊 ETF 上体现得尤为明显:在近100 亿美元资金持续流入期间，ETH 价格从约 2.600 美元上涨至 4,500美元;而当资金流入放缓后，价格也很快随之回吐了此前的涨幅。

在新增真实需求相对有限的环境下，以太坊以及更广泛的加密市场，对资金流向的边际变化依然十分敏感。对比上一轮牛市，当时的主线更多围绕“采用、收入和网络增长”等叙事展开，资金愿意为这些预期付出溢价;而在本轮周期中，价格表现更大程度上取决于资金流向何处、进场节奏有多快，以及资金在何时突然停下。”

深潮 TechFlow 消息，12 月 24 日，据 Investing.com 报道，比特币财库公司 B HODL Plc（AQSE:HODL | OTCQB: HODLF | FRA: F5S）已批准一项战略性比特币抵押贷款框架，该框架将利用 CoinCorner Ltd 的贷款产品作为其资金管理策略的一部分。

该框架允许 B HODL 在特定条件下获取由其比特币持有量作为抵押的贷款，包括 50% 的贷款价值比率、仅付息条款、最长四年期限，以及总贷款敞口上限为公司比特币储备价值的 20%。B HODL 计划使用借入资金购买更多比特币。

B HODL 首席执行官 Freddie New 表示，该策略提供了灵活高效的比特币来源，符合公司加强比特币持仓的长期目标。

深潮 TechFlow 消息，12 月 24 日，据官推数据显示，2025年BTTC跨链总额强势突破16.3亿美元，累计完成超1万笔高效交易。其中波场TRON占比91.78亿美元，以太坊链Ethereum占比69.28亿美元，BNB Smart Chain占比2.03亿美元，三大网络协同构建百亿级流动性矩阵。作为专为高速跨链打造的基础设施，BTTC正持续为规模化AI原生资产提供澎湃动力，推动去中心化金融生态向智能时代加速演进。

深潮 TechFlow 消息，12 月 24 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，地址 0x44e…33B1D 于 2 小时前从币安提取 99.9 枚 WBTC（约 868 万美元）。

该地址目前持有 173.5 WBTC，均价为 62703 美元，当前浮盈约 423.2 万美元。

这是该地址时隔两年后再次建仓 WBTC，上次建仓时比特币价格为 29775 美元。该地址已将 WBTC 作为抵押物存入 Aave 协议并借出 200 万枚 USDC 转入币安。

深潮 TechFlow 消息，12 月 24 日，据官方社媒消息，火币HTX将于今日20时（UTC+8）举办火币新资产封神之战第四期直播活动。本次活动以“谁在为明年定价？新资产的封神门槛正在改变”为主题，小智、OxPink、0x31ad、小孩等交易员将共同探讨2026年加密市场新资产定价逻辑、上币门槛变化、热门赛道机会以及交易策略等。

预约直播：

https://www.htx.com.lv/zh-cn/live/detail/h5?id=95267&invite_code=ehuv6223&inviter_id=11351630

深潮 TechFlow 消息，12 月 24 日，据 Onchain Lens 监测，加密货币交易所 BitMEX CEO Arthur Hayes（@CryptoHayes）向币安交易所转入 682 枚以太坊（ETH），价值约 200 万美元。

此前消息，Arthur Hayes 12 月 20 日曾发文表示，正将资金从 ETH 转向优质 DeFi 项目。

撰文：Paul Veradittakit

编译：AididiaoJP，Foresight News

临近过年，别再送千篇一律的礼品卡了。

如果你正在为一位对加密货币感兴趣或已经身处其中的朋友挑选礼物，这份清单列出了五种简单实用的加密货币礼品方案。

这些礼物易于赠送、便于理解，而且设计初衷就是能陪伴他们跨越多个市场周期，无需对方去啃复杂难懂的白皮书。

以下是我今年最看好的五款：

1. AskSurf.ai

价格：多种套餐可选

这不止是一份礼物，更是一整年的「信息优势」。AskSurf.ai 能快速提供 AI 驱动的加密货币研究、链上数据洞察、市场情绪分析，并支持无限问答。交易员、分析师和创作者爱不释手，送这个，他们每个月用的时候都会想起你。

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价格：59 美元

如果有人持有加密货币却没有硬件钱包，送这个再合适不过。Ledger Nano S Plus 能保护超过 5,500 种资产，覆盖各大主流区块链。这是表达「我关心你的资产安全」最直接的方式。

3. 金属助记词备份板（防火）

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这款是为加密货币派对和爱好者准备的。它是由陈酿 5 至 14 年的纯波本威士忌调和而成，全球限量 21,000 瓶。瓶内镶嵌了一枚金属比特币纪念章，巧妙呼应了比特币 2100 万枚的总量上限。注意：仅限送给 21 岁以上的朋友。

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这台小巧的即插即用矿机，让你每十分钟就有一次机会获得比特币奖励。它 24 小时持续低功耗运行，为爱好者提供了一种有趣且能亲手参与的比特币挖矿体验。

深潮 TechFlow 消息，12 月 24 日，Bitget VIP 尊享 BGB 月月空投计划已完成第 4 期的奖励发放，空投总量为 80,420 枚 BGB。本次空投以 12 月 21 日为快照时间，凡快照当天账户等级达到 VIP 3 及以上、且近 30 天内合约交易量超 100 万美元的用户，均自动获得 58-148 枚 BGB 奖励。

此前，Bitget 面向华语区推出「VIP Trader 空投计划」。目前该计划下 9 月至12 月期间，已完成 4 期奖励发放。

深潮 TechFlow 消息，12 月 24 日，Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 在社交媒体发文表示，x402 协议的采用率正在快速增长，在过去 30 天内已促成超过 5000 万美元的交易额。

深潮 TechFlow 消息，12 月 24 日，“1011内幕地址” 操盘手兼 XHash 联合创始人 Garrett Jin 在社交媒体发文表示，白银、钯金和铂金价格上涨实际上是一种空头挤压现象，不具可持续性。一旦这些贵金属价格开始回落，很可能会拖累黄金价格一同下跌。届时资金将从贵金属市场转向比特币和以太坊。

深潮 TechFlow 消息，12 月 24 日，据 Cryptopolitan 报道，印度执法局（ED）在卡纳塔克邦、马哈拉施特拉邦和德里等地的 21 个地点展开搜查，调查一起涉及虚假加密货币投资平台的洗钱案件。调查显示该犯罪网络运营多个仿冒真实交易网站的虚假加密货币投资平台，承诺异常高额回报，诱骗印度本地和海外投资者。

调查发现，诈骗者利用名人照片和所谓”加密货币专家”形象建立信任，通过社交媒体推广，并向早期投资者支付小额回报以吸引更大投资。犯罪所得通过加密货币钱包、点对点转账、空壳公司和地下钱庄等渠道进行洗钱。

执法局已发布公告，警告投资者远离多个可疑网站，包括 goldbooker.com 和 cryptobrite.com 等。该诈骗集团据称自 2015 年起开始运作。

撰文：深潮 TechFlow 

导语

2024 年 12 月，Movement（MOVE）代币上线首日即遭遇做市商 Web3Port 抛售 6600 万枚代币，造成约 3800 万美元的抛压，代币市值一度从 30 亿美元暴跌至不足 5 亿美元。

随后的调查揭露了一份被内部律师称为「见过最糟糕的协议」的做市商合同——一家名为 Rentech、几乎没有任何公开信息的公司，同时以 Web3Port 子公司和 Movement 基金会代理人的双重身份出现在合同两端。

2025年5月，在 Movement Labs 内部出现问题并解雇 Rushi Manche 之后，一家新的、独立的公司 Move Industries 成立，并通过中立交易原则（arm’s-length）收购了 Labs 团队的部分成员，同时任命 Torab Torabi 为其首席执行官。

这场危机对 Movement 意味着什么？新领导层打算怎么收拾残局？MOVE 代币的价值将如何体现？带着这些问题，深潮 TechFlow 专访了 Move Industries 现任 CEO Torab Torabi。

Part 1：Movement 的新篇章——品牌、角色与战略

深潮 TechFlow：感谢接受我们的采访。首先能否向读者做个自我介绍？

Torab：我叫 Torab，是 Movement 的创始团队成员之一，最近刚成立並作為 Move Industries 的 CEO。在这之前，我也在硅谷工作，先后在 Salesforce 和 Sensor Tower 做移动端数据分析的销售增长。

大概五年前我全职进入加密行业。当时在 Solana 上最大的 DeFi 协议 Marinade 工作，在那里我真正学会了加密和区块链的门道，尤其是 DeFi。

后来我做过一个稳定币项目，最终没成——现在回头看是做得太早了。我大概两年半前加入 Movement 团队，成为创始成员之一。从我接手这个新角色到现在差不多九个月，体验很棒。

深潮 TechFlow：你最近成为了 Move Industries 的 CEO，你日常工作最大的变化是什么？从 BD / 增长负责人转型到 CEO，你的领导风格有什么变化？

Torab：从一开始就是个很大的变化。以前你只需要对外，但作为 CEO，你要同时管理内部和外部的利益相关方。还有投资人关系这一块，以前我完全不参与。这些对我来说都是很好的学习经历。

我很快意识到，以前那个角色让我承担了很多责任，但没有真正做决定的权力。我常打比方说，就像当继父继母一样——你承担了父母的所有责任，但你没有那个权威。开玩笑说，你连吼孩子的资格都没有。

现在作为 CEO，我有能力带领团队、做最终决策。最大的区别就是从乘客变成了司机。但对我来说，最让我骄傲的是我们留住了绝大部分团队成员、开发者和投资人。

深潮 TechFlow：在 Rushi Manche 因做市商优待争议离职后，你随即成立Move Industries 。这个决定背后的核心考量是什么？为什么选择「Move Industries」这个名字——有什么深层含义吗？

Torab：出了问题之后，第一件事是承认问题，搞清楚怎么走到这一步的，然后建立机制防止再次发生。我们做的第一件事就是移除那个做市商。现在我们只和业内顶级、专业认可、交易所信任的做市商合作。

很多人好奇 Movement 当初是怎么崛起的？答案一直是、也永远是——社区。通过和全球各地的社区成员紧密合作。

我们建立了「全球中心」（Global Hubs）计划，在重建信任的过程中会继续专注这块。信任这东西很难建立，但重建更难。我们曾经有这份信任，它崩塌了，现在我们在做的就是重建信任的工作。这是过去几个月我们的重心。

至于 Move Industries 这个名字——它反映了我们正在围绕 Move 语言构建一整个产业：基础设施、应用、开发者工具，以及一个繁荣的生态系统。「Industries」代表规模、成熟度和长期承诺。它也表明这不是关于一家公司或一个人，而是关于一整个由开发者、建设者和用户围绕卓越技术聚集起来的运动。

深潮 TechFlow：作为 CEO，你认为 Movement 在当前阶段需要什么样的领导力？面对社区，你计划采取哪些关键行动来重建和加强信任？

Torab：首先，这不是要做什么新的事情。我在延续我加入 Movement 时就相信的理念。我进入加密行业是因为我看到一个只对少数人开放的金融体系。

对我来说最大的「啊哈时刻」是当我能用我的 Solana 做抵押借出 USDC 或 USDT 的时候。我想：「太不可思议了，我可以不卖资产就买辆车。」然后我开始研究，发现这就是有钱人的玩法。看看 Elon Musk 或 Jeff Bezos……他们通常不卖股票，只是用股票做抵押借款。我就想：「为什么我们普通人没有这个能力？」

加密正在让全世界的人——甚至那些连银行账户都没有的人——获得价值数百万美元的金融服务（假设他们有足够的抵押品）。对我来说，问题是：我们如何把这个带给世界其他人？这就是我来 Movement 的原因，这就是我想要建设的。

我们最近宣布了 Move Alliance，让建设者能够和 Movement 一起成长。

大多数生态系统的一个最大问题是：建设者希望链做得好，这样他们才能做得好，但他们在经济上和链没有绑定。Move Alliance 是前所未有的——从来没有哪个生态系统这样做过，让生态中的每个建设者都承诺持有生态代币。

当 MOVE 代币达到它应有的价值时，所有生态建设者都会和我们一起受益，而不是像以前那样为了更多用户或手续费争来争去。他们在激励层面上和我们真正对齐了。

Part 2：近期进展与核心竞争力

深潮 TechFlow：Move Industries 成立之初宣布以技术和社区建设为核心领导理念。自那以来，Move Industries 在这两个方面实施了哪些具体举措？有哪些关键里程碑或成就可以分享？

Torab：首先，区块链就是技术。我上任后做的第一件事就是专注于让链更高性能。我们请来了 Young Yang Liauw 博士，他现在是我们的首席技术官。他是 Aptos 的 Move平台负责人，也在 Facebook 构建 Move 编程语言的时候就在那里，很多工具都是他带领的团队造的。他也是 Libra 开源软件维护者之一.

在 Young 的领导下，我们推出了 Monza 升级，这是变革性的。我们把延迟从 12 秒降到 1 秒，效果也是立竿见影的，TVL 增长了 61%，日均 DEX 交易量上涨了 10 倍，稳定币 TVL 增长了 7 倍。我们从 Monza 之前的单个公共节点发展到 Monza 之后的 70 多个节点，意味着开发者可以真正放开手脚干了。

我们实现了零网络中断，日均处理超过 35,000 笔交换，生态系统已经部署了超过 11,000 个智能合约。这条链变得真正可用，能和行业顶级区块链竞争了。

我们最近还宣布从 L2 转型为 L1，我们也清理了技术栈。不再是各种不同部件拼凑在一起，现在我们作为一条主权链拥有整个技术栈。我们能掌控每个技术方面，这让Movement链去中心化以及网络治理。更重要的是，L1 为开发者和构建者提供了基础，让他们能够充分发挥 Move 编程语言的潜力。

在今天的市场上，你必须有主张，因为通用型 L1 基本上已经死了。

深潮 TechFlow：Move Alliance 的推出是你们近期的一个里程碑。Alliance 在实践中如何运作？它的回购机制如何设计以保持链上透明和可验证？你期望它在推动生态增长方面发挥什么作用？目前有哪些项目加入了 Alliance？

Torab：在我们生态系统中积极建设的每个团队基本上都选择加入了 Move Alliance 计划。我认为部分原因是当前每条链的标准打法（链有自己的代币，然后每个团队也有自己的代币）就是行不通。

为什么人们要发币？团队想为自己和用户创造一个经济事件。但如果我们可以等到发币的最佳时机，或者干脆不发币呢？

当我们和建设者沟通、了解他们的需求后，我们提议：「如果你用那些收入来回购 MOVE 代币呢？如果你把它放在你的金库里，我们可以给你提供和质押一样的年化收益。」

Alliance 里的每个团队都有 KPI 驱动的指标，让他们在财务上作为Alliance 的一部分保持对齐。

具体怎么运作？基本上，Alliance 里的每个团队都同意把他们产生的 50% 到 100% 的收入用于回购 MOVE 代币。

第一季度，每个团队都会有一个仪表板来追踪所有这些行动，我们会追踪收入和每日购买情况。我们期望团队在一定时间内拿出收入回购 MOVE 代币并持有在他们的金库里。

这一切都将公开给全世界看，因为都在链上。我们会设置仪表板让每个人都能监控和验证这些活动。

深潮 TechFlow：说到回购，能否分享一下当前 MOVE 回购框架的更多细节以及计划的进展情况？

Torab：当做市商新闻爆出时，Binance 退还了我们 3800 万美元，要求我们用于回购。这在公开记录中都有据可查。我们执行了这些回购，收回了将近 2% 的代币供应量。

目前我们有两个 MOVE 储备。一个在以太坊上，是 ERC-20 版本的 MOVE；一个在 Movement 链上。加起来大约占总供应量的 2%。我们几乎没怎么动，但计划很快部署。

关于回购机制，有不同的模式。Hyperliquid 那种是机械化的方式——每天拿出一定比例来回购自己的代币。也有其他团队是建立一个现金储备，在他们认为合适的时候战略性部署。我觉得两种方式都有好处。

不过，我认为回购是短期解决方案。团队需要回答的核心问题是：代币的价值是什么？如何让它成为生态系统的核心？

我看到团队常犯的一个最大错误是链发行多个代币。我总开玩笑说，娶第二个第三个老婆不会让你成为第一个老婆的好丈夫。这就是这些基金会在做的事。

对我来说，这真的说不通。你在分散注意力和价值。从我的角度看，团队创造的任何价值都应该回归到一个单一的代币。

在 Movement，我承诺永远不从我们团队发行超过一个代币。我们创造的任何价值（无论是我们推出或不推出的产品）一切都回归 MOVE 代币。对我来说，这是一个基本的道德原则——不去制造更多代币。

深潮 TechFlow：今年 9 月，Movement 宣布从以太坊 L2 升级为独立 L1。这一举措背后的核心战略考量是什么？你认为在当前的竞争格局下，L1 比 L2 更有机会实现差异化吗？这次升级从技术和生态角度给项目带来了哪些具体变化？

Torab：首先是性能。用户只关心：快不快、便宜不便宜、好不好用。虽然去中心化对我们也很重要，但这是一个循序渐进的过程。

开始的时候会更中心化。每条上线的链都经历过这个轨迹——从一小组验证者开始，然后逐渐增加。

但首先最重要的应该是性能。

对我们来说，第一要务是让 Movement 成为一个高度可用的网络，能与顶级区块链竞争。我们做到了，这是第一个原因。

第二个原因是经济模型。作为 L1，我们现在可以启用质押，意味着持有 MOVE 代币的用户将能够质押并获得奖励。

这带来的一个有益副产品是——因为我们有全球中心（这些是全球各地推广 Move 语言和 Movement 生态的建设者和倡导者群体），我们可以用质押奖励来资助他们的活动，比如引入新用户、教育人们了解我们生态的价值。一切都作为一个自我维持的模式运作。全球中心可以质押他们的 MOVE 代币以保持与 Movement 的经济对齐并获得质押奖励。然后他们可以用这些奖励来资助本地活动，比如开发者研讨会、营销活动和其他他们计划的举措。

深潮 TechFlow：Movement 将自己定位为「服务人民的链」（Serving the People’s Chain）。围绕这个定位，Movement 目前优先关注哪些垂直领域或生态细分市场？社区最应该期待哪些即将到来的发展？

Torab：正如我提到的，Move 语言是为金钱而生的。这实际上是它被关停的原因——Facebook 想创建自己的稳定币，美国政府觉得他们想取代美元。

这是 Move 语言的核心价值主张，这就是为什么我们最近宣布与 KAST 合作。我们相信他们有潜力成为加密领域事实上的新银行。我们想成为他们建设的基础。作为其中的一部分，我们在举办黑客松并邀请不同的建设者围绕它来构建。

可以把它想象成一个购物中心，在购物中心里你需要餐厅、商店、停车场等待。我们想建设的是一个完整的生态系统。

但是，我不喜欢告诉建设者应该建什么。我想要的是让我们变得更加面向消费者、走向移动端。这就是为什么我们和 Replit 合作推出 Move Builder Kit。

Replit 是顶级的云开发平台之一。他们专注于前端和实时编码应用，特别是移动应用。这个战略合作的原因之一就是让我们的建设者能够使用这些工具。我们想推动每个人变得更加面向消费者、更加以移动端为中心。

60% 的网络流量来自移动端。有数十亿人有手机但没有笔记本电脑。如果你没有全面的移动端战略，你就把世界上很大一部分人口排除在成为用户之外了。

深潮 TechFlow：在更广泛的 Move 语言驱动的生态系统中，你认为 Movement 目前处于什么位置？Sui 和 Aptos 已经相对成熟，你认为 Movement 的核心竞争优势是什么？展望未来，你最终希望 Movement 在这个格局中处于什么位置？

Torab：有一个问题是人们是否真的感知到 SVM、Move 或 EVM 之间的差异。我个人认为这之间是有明显差异的，而且很重要。

当你看 Sui 和 Aptos 的起源，大部分团队成员和创始人都来自 Facebook 最初的 Diem（前身是 Libra）项目。虽然他们曾因为是Facebook一员而让人印象深刻，甚至有一种崇敬。但我的看法不同。

加密的整个精神是与之相反的，它是一种“building something for the people, by the people”的精神，我们的团队更加加密原生。我的职业生涯是在加密领域建立的。虽然我有一些 Web2 背景，但从早期开始，我整个加密经历都是在 DeFi 的战壕里。

我相信这是我们 Movement 团队的优势。建设者会说我们更接地气，当他们来到 Movement，他们觉得我们完全懂。这是第一点。

第二点：我们永远不会再发另一个代币。我们生态系统中创造的所有价值都将流回 MOVE 代币。这是与其他生态系统截然不同的战略。

第三点：我们永远不会蚕食我们的建设者。当你构建一个产品时，你必须问自己：你阻止了谁来构建那个产品？比如，看看 Sui 上的 Deepbook 或 Aptos 上的 Decibel，他们本质上是在和自己的建设者竞争。这是我们永远不会做的事。我们支持我们的建设者，但我们永远不会构建一个竞争性的项目。这是我们理念的一部分。

Part 3：行业观点与市场展望

深潮 TechFlow：最近，前 Movement Labs 联合创始人 Rushi Manche 推出 Nyx Group 的消息在社区引发讨论。意见不一，但质疑声似乎占主导。你担心 Rushi 的重新活跃可能会把围绕 Movement 的过往争议重新带入公众视野吗？你个人如何看待 Nyx Group 的推出？作为曾经与他密切合作的人，你认为 Rushi Manche 是在通过 Nyx Group 为自己重返聚光灯做准备吗？

Torab：说实话，我们一直埋头专注于我们在建设的东西，我是从投资人问我知不知道这件事才得知的。答案是不知道。

归根结底，人们喜欢争议，所以任何有分歧的事情都会获得关注。这让我有些难过，因为我们取得了这么多惊人的进展，但有些人还是会问这件事，但它对我们没有任何实质性影响。

人们总会在某种程度上把他和这个项目联系在一起，但我相信我们的团队是埋头苦干的。我总开玩笑说，我们这辆车没有后视镜——我们只看前方。我并不担心你谈到的这个问题。

争议就是争议，但我们现在已经远离它了。

在这差不多一年的时间里，我们专注于 Movement 能去往何方，而不是 Movement 曾经在哪里。

说到这里，让我兴奋的是我们最近在 Aerodrome 上架了 MOVE 代币，那是 Base 上最大的 DEX。这意味着 MOVE 代币应该对全球所有 Coinbase 用户开放（除了纽约）。除了纽约之外，MOVE 代币应该对全球所有 Coinbase 用户开放。你应该很快就会看到。

深潮 TechFlow：最后一个问题：随着 2025 年接近尾声，你对 2026 年加密市场有什么关键预测或期望？

Torab：我老婆总问我：「我应该买点比特币吗？」我说：「我觉得应该吧。一般来说，比特币会涨的。」她就说：「这算什么回答？你在加密行业工作，你都不知道比特币会不会涨？」我说：「如果我知道那个，我就去做交易员了，不做建设者了。」

我没法给出价格预测。但我能说的是，我们会看到稳定币的更多采用。我们看到不同的链正在推出，比如 Tempo 和 Plasma，他们说自己专注于支付轨道。

我相信国际上会出现针对美国稳定币的重大立法。我认为 USDC-USDT 的双头垄断对其他国家实际上并不好，因为如果每个人都采用这种「网络美元」，他们实际上是在做空自己的本国货币。

我们在英国已经看到这种情况了，如果你持有超过一定数量的稳定币，你必须申报。我认为这样的监管会推动人们更多转向隐私。

我们已经看到了隐私代币的增长，比如 Zcash 和 Monero。我相信，因为会有越来越多针对稳定币的立法，人们会转向隐私和安全。

我相信我们会回归到启动比特币的密码朋克精神。  

深潮 TechFlow 消息，12 月 24 日，据 The Defiant 报道，Curve DAO 已否决一项向去中心化交易所 Curve Finance 的核心开发公司 Swiss Stake AG 拨款 1740 万枚 CRV 代币（约合 620 万美元）的治理提案。

该提案由 Curve Finance 创始人 Michael Egorov 提交，旨在为由其管理的 Swiss Stake 团队提供资金，用于软件开发、基础设施、安全工作和生态系统支持。投票结果显示，54.46% 的参与者反对该提案，45.54% 支持。

投票数据显示，与 Yearn Finance 和 Convex Finance 相关的地址占反对票的近 90%。社区成员在论坛评论中表示，该提案引发了中心化担忧，质疑 Curve 的治理是否过度依赖小部分群体。一些成员还建议，在批准新资金之前，Swiss Stake 应更好地解释过去资金的使用情况。

 

深潮 TechFlow 消息，12 月 24 日，Hyper 基金会在社交媒体上发文表示，援助基金地址中的 HYPE 已被正式认定为销毁。此次治理投票采用按质押权重计票的方式，结果为 85% 的质押支持销毁，7% 反对，8% 弃权。

深潮 TechFlow 消息，12 月 24 日，据 Sonic Labs 官方博客，Sonic 正从早期分发阶段转向价值创造阶段，调整其代币激励策略。自 2025 年 6 月铸造 1.905 亿枚 S 代币以来，已完成第一季度约 8950 万枚、第二季度约 600 万枚以及 Kaito 活动约 280 万枚的分发。目前金库剩余约 9220 万枚 S 代币将用于 2026 年和 2027 年的激励计划。

Sonic 表示，加密行业过去几年的”空投模式”虽能带动短期数据增长，但也是把双刃剑。第一季度空投成功为 Sonic 带来超 10 亿美元总锁仓量，但大规模激励也吸引了短期参与者并造成卖压。未来 Sonic 将不再进行额外空投铸造，剩余代币将用于空投、激励或销毁，同时重新评估代币经济模型，确保网络活动能为长期参与者创造价值。

 

“斩杀线”这个叙事，我11月份在 X 和 Substack 圈里就发现了。起源是Mike Green的“140k贫困线”理论在美国刷屏。没想到一个多月后，这个叙事在国内传播并变种成了“斩杀线”，很有意思。

可惜我的AI叙事雷达（看这里）那时还没做好，不然很想看看AI有没有抓住这个叙事蔓延和变化。

01

11月底我在substack上读到了Mike Green的三篇文章：

这是三篇奇长的文章，让你感觉读到天荒地老，3篇加起来一小本书的字数都有了。

我努力用普通话总结如下：

文章歌词大意是：如果你觉得现在的经济数据很好，但日子却过得很紧巴，年薪10万美元还是穷，那不是你的错，是因为衡量贫富的尺子是哆啦A梦的自欺欺人尺。

文章有三个观点：

1. “贫困线” 其实是刻舟求剑

美国官方的贫困线是年收入3.12万美元（一家四口）；只要你的收入超过3万，就不算穷人。

但这把尺子是1963年造的。当年的逻辑很简单：一家人大概三分之一的钱用来买吃的，所以只要算出最低伙食费，乘以3，就是贫困线。

但现在情况已经大不同。大家应该都见过那张著名的图——“鲍莫尔成本病”（Baumol’ s Cost Disease）：

食物越来越便宜，但房子、医疗、育儿的费用一骑绝尘向上走。如果你按照1963年的生活标准——也就是能在这个社会正常“参与”下去（有房住、有车开、孩子有人带、生病能看医）——重新算一笔账，现在的真实贫困线不是3万多，而是14万美元（约合人民币100万），才刚刚够在这个社会体面地活着。

2. 你越努力就越穷

美国的福利制度设计有个巨大的bug：当你年薪4万美元时，你是官方穷人，国家给你发食品券、管医疗（Medicaid）、补贴托儿费。日子虽然紧但还有兜底。

但当你通过努力工作，年薪涨到6万、8万甚至10万美元时，灾难发生了：你的收入高了，福利没了。现在你需要自己全额昂贵的医保和房租。

结果就是：一个年薪10万美元的家庭，每个月剩下的可支配现金，可能比年薪4万美元（拿福利）的家庭还要少。

这就是中国社交网络上“斩杀线”和”斩杀线专杀中产“叙事的源头：就像游戏中血量跌到某个阈值后，会被技能直接强制击杀，一刀带走；夹在中间的中产，刚好踩在福利退出、税负上升、各类刚性支出（医保房租育儿学贷）全面压上来的节点上，既失去补贴，又扛着高成本，一旦遇到失业、生病或房租上涨，就被斩杀线锁定了。

3. 你拥有的资产其实都很水

因为：

你的房子不是资产，是预付的房租：你住的房子从20万涨到80万，你富了吗？没有。因为如果你卖了它，你还得花80万买一套同样的房子住。你并没有获得额外的购买力，你只是生活成本变高了。

你等的遗产不是财富转移：婴儿潮一代的遗产不会传给你，它们会传给养老院和医疗系统。现在美国的养老护理（失智护理、疗养院）一个月要6000到1万多美元。父母一套80万美元的房子，最后大概率会变成一张张医疗账单，被医疗机构和保险公司收走。

你的阶级已经变成了种姓：以前靠努力工作能跨越阶级。现在靠的是“入场券”——常春藤的学位、核心圈子的推荐信，这些“资产”的通胀率比房子还高。所以年薪15万能让你活着，但买不起让孩子进入上层社会的门票。

02

究竟是什么造成了美国”贫困线大通胀“（或者换到我们的语境下——”斩杀线大挪移“）呢？

Mike Green认为是美国历史中的三个转折点：

转折点1：60年代的工会变质垄断，导致效率下降，成本上升。

转折点2：70年代的反垄断大转向，大公司疯狂兼并，控制了市场，压低了工资。

转折点3（大家应该都能猜到的）：中国冲击。 但文章观点并不是中国强行抢走了工作，而是美资本家的资本套利——为了赚取差迁走了美国几乎所有工厂。

但Green老师没有只管杀不管埋，他最后提出了一套非常硬核的解决方案，叫“65号规则”（Rule of 65），核心思路就是我们中国人都很熟悉的“打土豪分田地”：（1）给企业加税（但给投资免税）；（2）大公司借钱不能再抵税，坚决打击金融空转；（3）给牛马减负： 大幅降低普通人的工资税（FICA），让大家手里的现金变多。缺的钱从哪补？让富人多交点，把富人的社保税上限打开。

中国经验绝对实用。

03

Mike Green老师的观点在美国中产群众中热烈刷屏。但是激起了精英阶层和各路经济学家的集体反抗。

他的文章中确实有很多数据上的漏洞。比如，把富人区（Essex County，全美房价前6%的富人区）的数据当做全国平均；假设所有孩子都去昂贵的托儿中心（ 每年三万多美元），但实际上美国大部分家庭还是自己带娃；一些概念也有点混淆，比如把“平均支出”当成“最低生存需求”。

后来Green上了很多播客，在播客中给自己找补了一下：这14万美元指的并非是传统意义上”吃不饱饭“的贫困，而是一个普通家庭不依赖政府补贴、还能存下点钱的“体面生活门槛”。

虽然Green老师的数学好像确实算错了，但批评的人也没赢，因为不管贫困线到底是多少，大家的“贫困体感”是非常真实的。而且”斩杀感“越来越真实——不管是美国人还是中国人。

为什么？我觉得真正的原因还是“鲍默尔病”。

“鲍默尔成本病”由经济学家威廉·鲍默尔在1965年提出，试图描述一个经济现象：

有些行业（比如制造业）靠机器和技术，效率越来越高，单位成本越做越低；但有些行业（比如教育、医疗）主要靠人，效率很难大幅提高——一节课还是要一小时，一个医生看一个病人也需要时间，不可能像工厂一样成倍提速。

那么问题来了：整个社会的工资会跟着那些效率高的行业一起上涨。为了不让老师和医生跳槽到高薪行业，学校、医院也得跟着涨工资。可它们的效率没怎么提升，工资却涨了，结果就是成本越来越高、价格也水涨船高。

也就是说：能用机器提速的行业把工资整体抬高了，不能提速的行业为了留人也得涨薪，但效率没变，所以变贵了。这就是“鲍默尔成本病”。

这就是为什么文章开头的那张图上：代表电视、手机、玩具这些工业品的线条一路向下，价格越来越便宜；而代表教育、医疗、托儿费用的线条却一路飙升。

这背后的逻辑其实非常现实：

凡是能被机器和自动化替代的领域，效率只会越来越高。比如手机，虽然价格看起来没怎么降，但性能和几年前天壤之别，算力、存储都翻了好几倍，这本质上就是一种技术带来的“隐形降价”。更不用提中国制造了，光伏，EV和锂电池，自动化程度越来越高，成本直接打到地板价。

但问题出在那些“机器替不了人”的地方。我小的时候，带我的保姆阿姨一个人能看四个娃，到今天，她最多还是看四个，甚至因为现在的家长要求高，她能看的孩子反而更少了。这就意味着服务业的生产效率几十年都没变过，甚至还倒退了。

可是，服务业（特指美国）为了不让保姆、护士都跑去送外卖或者进工厂，必须得给他们涨工资，得跟上全社会的收入水平。咖啡店里的咖啡，豆子并不值钱，但你付的那些贵得要死的价格，大部分都是在为店员的人工、房租和水电买单。效率没涨，工资却得涨，那成本只能转嫁到消费者头上。（注意这里特指美国）

所以被“斩杀线”的美国中产家庭并不是穷到吃不起饭，他们有车、有iPhone、有各种视频会员，但在面对买房、看病、带娃这些“服务型支出”时，钱包却瞬间被掏空。所以，不是美国人民真的变穷了，而是美国人民的钱在那些“效率低但死贵”的服务面前，变得越来越不经花了。

写到这里，我知道大家一直想问：那中国有没有斩杀线？中国的斩杀线斩中产吗？ 中国的贫困线是不是也变高了？

答案大概率是no。

所以我们“斩杀线”可能不会出现。 这件事情，我和刘院长在《墙裂坛》“当中国变成工业克苏鲁，贸易还剩下什么？生产率更高，为什么工资更低？”这期播客中有聊到过。

中国的情况，咱们中国人应该都知道：中国社会对服务价格更敏感，对于”非生产工具“型的东西，一般不愿意掏钱，尤其是服务。在劳动力再生产的支出结构里，某些服务支出在中国被长期压得很低，甚至“这块工资是可以不付的”。当服务被低估、福利阶段不同，工资体系自然会呈现与西方完全不同的结构形态。

这就形成了一个奇妙的现象：再怎么也能“活着”。 因为生活成本可以压到极低。

所以，中国也许没有“斩杀线”，但不代表不会有一个隐形阈值，比如， 服务者的尊严可以被压到多低？强度可以上到多高？

所以还是那句话：一切都是有代价的。

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