月度归档： 2025 年 12 月

深潮 TechFlow 消息，12 月 25 日，华尔街日报发文披露，“赵长鹏成为特朗普第二任期内出现的一种新的、非正式总统特赦路径的受益者之一。据特朗普身边的人士称，这种新做法部分是受特朗普自己作为刑事被告的经历所驱动，催生了一个“赦免交易”产业，说客称他们的市场价是100万美元。

据透露，寻求赦免的人向一些与总统关系密切的说客开出高达600万美元的成功费，条件是他们能办成此事。”

作者：Eli5DeFi

编译：深潮TechFlow

随着加密行业迈向2026年，领先的研究机构逐渐达成共识：

“纯粹投机周期的时代正在远去。”

取而代之的是由流动性趋同、基础设施建设和行业整合驱动的结构性成熟，而非短期叙事主导的市场波动。

以下是主要加密研究机构对2026年展望的核心观点（省去你阅读几百页报告的时间）：

核心摘要：

• “周期之死”：研究机构一致认为，传统的4年减半投机周期正在逐渐消退。未来将由结构性成熟主导，价值将更多地聚焦于拥有收入共享模型的“所有权代币”（Ownership Coins）以及具有现实世界应用的项目，而非短期炒作的叙事。

• “代理金融”（Agentic Finance）的崛起：主要机构（如 Delphi Digital、a16z、Coinbase）预测，人工智能代理（AI Agents）将成为主要的经济参与者。这将推动“了解你的代理”（Know Your Agent, KYA）身份协议和机器原生结算层的发展，这些技术超越了人类手动操作的能力。

• 超级应用的整合：随着美国监管逐渐明朗（Four Pillars、Messari等的研究），复杂的加密体验将被整合为用户友好的“超级应用”（Super-Apps）和支持隐私的区块链。这些技术将隐藏技术细节，推动大规模采用。

Delphi Digital 的观点：基础设施、应用与市场

Delphi Digital 的宏观假设基于“全球趋同”（Global Convergence）。他们预测，到2026年，全球央行的货币政策分歧将结束，转向统一的降息和流动性注入周期。美联储结束量化紧缩（QT）后，全球流动性改善将使黄金和比特币等硬资产受益。

2026年展望：

1. 代理金融（Agentic Finance）

基础设施的重大扩展体现在“代理金融”的崛起。AI代理将不再只是聊天机器人，而是能够主动管理资本、执行复杂的去中心化金融（DeFi）策略，并在链上优化收益，无需人工干预。

2. 社交交易与“Pump”经济

在消费者应用方面，Delphi 强调了像 @Pumpfun 这样的平台的粘性，并预测“社交交易”（Social Trading）的成熟。趋势将从简单的迷因币投机转向更复杂的复制交易层级，策略分享将成为一种代币化产品。

3. 机构流动性

市场结构将因交易所交易基金（ETF）的进一步普及而发生变化。传统金融（TradFi）的流动性将进入加密市场，不再仅作为对冲工具，而是成为基于宏观流动性宽松驱动的标准投资组合配置。

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• 基础设施2026年展望

• 应用2026年展望

• 市场2026年展望

Messari：2026年加密行业展望——市场结构与实用性崛起

Messari 的核心论点是 “实用性与投机性的分离”。他们认为，传统的“四年周期”模型正在逐渐失去相关性，市场正在走向分化。他们假设，2025年是机构投资者胜出、散户投资者受挫的一年，而2026年将成为 “系统级应用” 的时代，而不仅仅是资产价格的投机游戏。

2026年展望：

1. 隐私转向（$ZEC）

Messari 提出了一个逆势增长的观点：隐私领域的复兴。他们特别提到 @Zcash（ZEC）等资产，不仅仅是作为“隐私币”，更是应对日益增加的监控和企业控制的必要对冲工具，并预测“隐私加密货币”将迎来重新定价的机会。

2. 所有权代币（Ownership Coins）

2026年将出现一种新的代币分类——“所有权代币”（Ownership Coins）。这些代币结合了经济、法律和治理权利。Messari 认为，这些代币有望解决去中心化自治组织（DAOs）中的问责危机，可能催生出首批市值达到十亿美元的项目。

3. DePIN与AI集成

研究还深入探讨了 DePIN（去中心化物理基础设施网络）的潜力，预计这些协议将通过满足人工智能领域对计算和数据的巨大需求，在现实世界中找到市场契合点。

完整报告阅读：2026年加密行业报告

Four Pillars：监管重构与超级应用

Four Pillars 的2026年展望围绕 “监管重构” 展开。他们的核心假设是，美国的立法行动（特别提到 GENIUS 和 CLARITY 法案）将成为推动市场全面改革的蓝图。

这一监管的明晰将成为催化剂，促使市场从 “蛮荒西部” 的状态转变为正式的经济部门。

Four Pillars 的2026年展望

1. 超级应用时代

Four Pillars 预测，当前零散的加密应用生态将逐渐整合为“超级应用”（Super-Apps）。这些平台将由稳定币驱动，集支付、投资和借贷功能于一体，彻底简化区块链的复杂性，提升用户体验。

2. RWA资产代币化

随着市场重组，股票及传统资产的代币化将成为趋势，但重点将放在实际的实用性上，而非试验性项目。

3. 技术成熟化

在技术层面，报告强调零知识虚拟机（Zero-Knowledge Virtual Machines, ZKVM）和以太坊上的证明市场（Proof Markets）的重要性。它们被视为应对新兴监管机构流量规模的关键技术基础设施。

完整报告阅读：2026年展望：重构与百年视角

Coinbase：2026年加密市场展望——市场、监管与普及

Coinbase 的报告提出了 “周期之死” 的观点。他们明确表示，2026年将标志着传统比特币减半周期理论的终结。未来市场将由结构性因素驱动：包括对替代价值存储的宏观需求，以及加密行业作为中型另类资产类别的正式化。

2026年展望：

1. 代币经济2.0（Tokenomics 2.0）

从“仅治理型”代币转向“与收入挂钩”的模式。协议将逐步引入代币回购销毁（Buy-and-Burn）或费用共享机制（符合新监管要求），以更好地将代币持有者的利益与平台的成功对齐。

2. 数字资产交易2.0（DAT 2.0）

加密市场将迈向更专业化的交易模式，特别是“主权区块空间”（sovereign block space）的采购与交易。区块空间将被视为数字经济中的重要资源。

3. AI与加密的交集

Coinbase 预测，人工智能代理将大量利用加密支付通道，推动对“加密原生结算层”的需求。这些结算层能够支持机器之间的连续微交易，而传统支付系统无法满足这一需求。

完整报告阅读：2026年加密市场展望

a16z Crypto：2026年展望——互联网原生金融与AI的未来

a16z Crypto 的展望基于一个核心假设：“互联网变成了银行”。他们认为，价值的流动将变得像信息一样自由。当前链上与链下世界之间的摩擦是主要瓶颈，而2026年将是通过更完善的基础设施消除这一障碍的一年。

a16z Crypto 的2026年展望

1. KYA（了解你的代理）

随着人工智能代理（AI Agents）成为主要的经济参与者，身份认证将从传统的 KYC（了解你的客户）转向 KYA（了解你的代理）。AI代理需要加密签名的凭证来进行交易，这将催生一个全新的身份基础设施层。

2. “资产起源”VS“资产代币化”

a16z 预测，市场将逐步从链下资产的代币化（例如购买国债并将其放到链上）转向直接在链上生成债务和资产。这种转变不仅能够降低服务成本，还能极大提升透明度。

3. 隐私成为护城河

在开源代码普及的世界中，a16z 强调，隐私技术（尤其是保持状态隐私的能力）将成为区块链最重要的竞争优势。这将为支持隐私的区块链带来强大的网络效应。

4. 全民财富管理

人工智能与加密支付通道的结合将使复杂的财富管理（如资产再平衡、税损收割）民主化，让普通用户也能享受到此前仅限于高净值人群的服务。

完整报告阅读：2026年加密行业大趋势

总结

2026年的加密行业展望显示，结构性成熟将取代投机性周期，由流动性趋同、监管明朗和基础设施驱动。

各大研究机构一致认为，价值将集中在结算层、聚合平台以及能够吸引真实用户和资本的系统中。

未来的机会将从追逐周期转向理解资金流向。2026年将回报那些在规模化中默默构建基础设施、分发能力和信任的项目。

深潮 TechFlow 消息，12 月 25 日，据 Onchain Lens 监测，一个新创建的钱包（地址尾号 t1XKfb）于近 30 分钟内再次从币安交易所提取了 20,000 枚 ZEC，价值约 876.81 万美元。

此前消息，该地址约 12 小时前从币安交易所提取了 30,000 枚 ZEC，价值约 1325 万美元。

深潮TechFlow消息，12月25日，香港立法会议员吴杰庄在X平台发文表示：“欢迎香港特区政府财经事务及库务局就推动数字资产交易有新发展，数字资产交易及托管服务的立法建议正式进行咨询，代表进一步厘清相关数字资产监管活动，也回应了市场的需求和想法。过去咨询业界关于相关场外交易及托管服务的去向已收到不少意见，这次建议立法不但能确立加密及数字资产场外交易和托管服务的正当性，让业界在一个更合规的展开业务，也可以打击以相关活动为愰子的涉嫌诈骗活动。”

深潮 TechFlow 消息，12 月 25 日，据金十数据报道，Counterpoint Research最新报告显示，预计全球生成式AI消费支出将从2023年的2250亿美元增长至2030年的6990亿美元，复合年增长率（CAGR）达21%。从细分领域来看，AI对话平台是增长最快的板块，个人助理型AI和内容生成工具同样有望实现显著扩张。到2030年，全球AI对话平台的月活跃用户数（MAUs）预计将突破50亿。

深潮 TechFlow 消息，12 月 25 日，Pantera Capital 初级合伙人 Jay Yu 在社交媒体发文对 2026 年的加密趋势做出 12 项预测，包括：

· 资本高效的消费者信用：通过链上/链下信用建模、模块化设计和 AI 行为学习，推出简便的借贷应用。

· 预测市场的分化：预测市场分为金融方向（与 DeFi 整合、杠杆化）和文化方向（社区驱动、长尾爱好者）。

· 代理商务与 x402 扩展：代理商务使用 x402 端点扩展至微支付和常规支付，Solana 在低额交易量上超过 Base。

· AI 作为加密接口层：AI 辅助交易（如趋势分析）成为主流，逐步融入消费者应用。

· 代币化黄金崛起：代币化黄金成为 RWA（现实世界资产）的重要资产，因美元问题成为价值存储选择。

· 比特币量子恐慌：量子技术突破引发机构讨论比特币抗量子性，技术尚未威胁价值。

· 隐私统一开发体验：隐私技术（如 Ethereum 的 Kohaku）提供简化的开发接口，可能推出隐私即服务。

· DAT 的整合：数字资产交易平台（DAT）整合为每主要市场 2-3 个，通过清算或合并实现。

· 重新思考代币与股权分隔：治理代币危机促使公司选择私有化，可能引入可赎回股权代币。

· 永续 DEX 整合：Hyperliquid 主导市场，HIP3 市场和收益稳定币（如 HyENA）成为关键，USDC 在 HYPE 上失势。

· 多链 Prop AMM：Prop AMM 扩展至多链，占 Solana 一半以上交易量，定价更多资产如 RWA。

· 传统金融科技采用稳定币：Stripe、Ramp 等使用稳定币处理国际支付，稳定币链如 Tempo 成为法币入金桥梁。

Jay Yu 称自己对 2025 年的预测准确率高达 7/10，其中包括对 Solana 开发者迁移预测的精准判断。

深潮 TechFlow 消息，12 月 25 日，据 Crypto Briefing 报道，由 Ripple 高管支持的 XRP 财库公司 Evernorth Holdings 因 XRP 近期价格下跌而面临超过 2.2 亿美元的账面亏损。

根据 CryptoQuant 数据，Evernorth 持有约 3.89 亿枚 XRP 代币，购买成本约为 9.47 亿美元。按照 XRP 当前 1.86 美元的价格计算，其持仓价值已降至 7.24 亿美元，导致该公司出现巨额未实现亏损。

深潮 TechFlow 消息，12 月 25 日，据金十数据报道，特斯拉CEO埃隆·马斯克今日凌晨在社交媒体发文表示：未来12到18个月内（美国）将实现两位数（百分比）的GDP增长。若将人工智能的落地应用视为经济增长的替代指标（这理应成立），那么约五年内实现三位数增长是可能实现的。

深潮 TechFlow 消息，12 月 25 日，据 CloverPool 数据，比特币挖矿难度在2025 年 12 月 25 日 11:48:06（区块高度 929,376 处）迎来挖矿难度调整，难度上调 0.04%至 148.26 T，目前全网近七天平均算力为 1.08 ZH/s。

深潮 TechFlow 消息，12 月 25 日，据 Cryptopolitan 报道，俄罗斯最大的两家证券交易所——莫斯科交易所（MOEX）和圣彼得堡交易所（SPB）已表示支持俄罗斯央行的加密货币监管计划，并准备在 2026 年相关法规生效后开始加密货币交易。

两家交易所确认已具备适当的技术基础设施，可以在监管框架确立后立即启动加密资产交易。根据俄罗斯央行提出的新监管概念，加密货币将被定义为”货币资产”，交易将通过俄罗斯现有金融基础设施进行。

此前消息，彭博社报道称，俄罗斯拟允许散户投资者参与国内加密货币交易。

撰文：CoinGlass

引言

2025 年在加密货币市场演进路径中构成一个清晰的结构性分界点。这一年，加密资产从以边缘试验为主的阶段，进一步嵌入主流金融体系，市场参与者结构、交易工具体系以及监管环境均发生了结构性调整。

衍生品市场在 2025 年实现了显著扩容，市场结构明显复杂化，早期以高杠杆零售投机为主的单一驱动模式被更为多元的机构交易需求所替代，市场进入「机构资本主导、合规基础设施与去中心化技术并行演进」的新阶段。一方面，传统金融资本通过 BTC 现货 ETF、期权、合规期货以及并购整合等渠道，以更大规模和更明确的合规路径进入市场，套保与基差交易需求逐步向场内产品迁移，推动 CME 的结构性上升：自 2024 年超越 Binance 成为全球最大的 BTC 期货持仓平台后，CME 在 2025 年进一步巩固其在 BTC 衍生品中的主导地位，并在 ETH 衍生品市场的持仓与成交参与度上首次逼近 Binance 的零售规模。另一方面，链上衍生品依托意图导向（Intent-centric）架构与高性能应用链，在特定细分场景尤其是抗审查交易与可组合策略执行中对中心化衍生品形成了功能性替代，开始在边缘市场份额上对 CEX 构成实质性竞争压力。

更高的复杂度与更深的杠杆链条同时抬升了系统性尾部风险。2025 年期间爆发的极端事件，对现有保证金机制、清算规则以及跨平台风险传导路径构成了规模空前的压力测试，其影响已超出单一资产或单一平台范畴，对整个衍生品生态的稳健性提出了重新评估的要求。

需要强调的是，上述变动只是 2025 年市场重构的一部分切片。在宏观叙事与极端事件之外，Perp DEX 的兴起、稳定币的大规模扩张、RWA 的制度化探索、DAT 架构的发展、链上预测市场的迭代，以及各主要法域监管框架的逐步落地，共同构成了这一年的多维背景。这些内部结构性演进与外部冲击事件相互交织，构成了 2025 年加密衍生品市场的整体图景与分析起点。

市场概览

在 2024–25 年这轮宽松 + 牛市窗口内，BTC 更接近 High-Beta 风险资产，而非独立通胀对冲工具。其与全球 M2 0.78 的全年相关性掩盖了下半年的结构性脱钩，而 11 月的下跌则验证了其 High-Beta 风险资产的本质。购入 BTC 不是对冲通胀，而是做多流动性，一旦流动性收紧，BTC 将被第一个抛售。在美联储开启降息周期、全球央行大幅放水的背景下，BTC 从 4 万美元飙升至 12.6 万美元。这种超额收益本质上来自其 2.5-3.0 的 Beta 系数，即对流动性扩张的杠杆化响应，而非独立的价值发现。

地缘与政策不确定性在 2025 年成为影响市场的重要因素，全年宏观经济环境的复杂性也为衍生品市场提供了极其丰富的交易叙事。美国与中国的贸易摩擦重新升温、美联储在降息与通胀反复之间的艰难平衡、日本央行货币政策正常化引发的套利交易退潮，以及美国新政府激进的加密友好政策，共同交织成一股错综复杂的宏观合力，为衍生品市场注入了持续的波动与深度的博弈空间。整体上加密货币仍更多表现为风险资产，作为一种 High-Beta 的风险资产类别，加密货币在这一年表现出了对全球流动性状况和央行政策转向的极度敏感性。

2025 年，各主要法域在加密衍生品监管上呈现出「方向趋同、路径分化」的格局。美国在新一届政府主导下，转向以立法和牌照为核心的监管框架，将数字资产纳入国家金融战略，并通过包括 GENIUS Act 在内的一系列法案，弱化了此前「以执法代监管」的不确定性来源。欧盟则在 MiCA 与 MiFID 等既有框架下，继续执行以消费者保护和杠杆限制为核心的稳健路径，对高杠杆零售衍生品实施更严格的准入门槛。亚洲地区内部差异显著：中国内地继续维持对加密交易的高压态势，而香港与新加坡被定位为合规试验场，通过发牌制度与产品白名单争夺机构定价与结算业务；其中，新交所推出 BTC 和 ETH 永续期货，标志着部分加密货币原生产品开始被纳入传统金融基础设施。阿联酋则依托统一的数字资产监管框架，加速吸引加密企业和交易平台，将自身塑造为区域性合规中枢。整体上，针对 DeFi 衍生品的监管逐步向「相同业务、向同风险、相同监管」的原则收敛，预示链上与链下市场在合规要求上的渐进趋同。

2025 年，BTC 在交易所层面的供给结构出现了明显再平衡迹象，全网交易所余额整体呈台阶式下行、从 4 月高点起进入持续去库存阶段。CoinGlass 数据显示，自 4 月 22 日附近触及约 298 万枚的年内峰值后，交易所 BTC 储备在随后数月整体呈阶梯式下行，于 11 月中旬一度下降至约 254 万枚，区间净流出约 43 万枚，降幅约 15%。

这轮去库存更多反映的是筹码从交易所向自托管地址的迁移，以及交易需求在结构上向「低周转、长持有」一侧倾斜，而非单纯的短期抛压减少。随着可交易筹码持续从交易所侧抽离，在价格上行阶段有助于抬高边际成交价格、放大顺周期涨幅；但同样意味着，一旦宏观预期或价格走势出现逆转，前期脱离交易所的部分储备若集中回流，可能在更薄的订单簿上形成放大性的抛压与波动。

2025 年，稳定币与 DAT 的体量和应用场景同步扩张，开始在边界层面直接对接传统金融。稳定币总市值一度突破 2300 亿美元，全年链上结算规模约 1.5 万亿美元，在 GENIUS Act 等立法的支撑下，逐步固化为跨境支付和链上金融的底层结算层。DAT 模式则通过合规的股权或基金载体，为传统机构投资者提供了获取加密资产敞口的标准化路径，其持有的 BTC 与 ETH 资产市值高点时超过 1400 亿美元，同比增幅逾三倍。RWA 在其中充当关键中介：一端锚定现实世界资产现金流，另一端连接稳定币与 DAT 的链上结算与估值体系。BCG–Ripple 2025 年报告预计，代币化资产市场将从当前约 6000 亿美元，以约 53% 的复合增速扩张至 2033 年接近 18.9 万亿美元，为这一演进提供了规模假设基础。

2025 年同时也是去中心化衍生品由概念验证转向实际市场份额竞争的拐点。主流链上衍生品协议在技术架构、产品形态和交互体验上取得实质进展，开始对 CEX 的交易和上市优势形成可观替代。以 Hyperliquid 为代表的高性能应用链架构，验证了在吞吐量、延迟与资本效率维度，去中心化基础设施在特定场景下可以与中心化撮合平台直接竞争。Intent-centric 架构成为 2025 年 DeFi 端体验升级的核心范式：用户只需给出目标状态，由 Solver 或 AI 代理在链下竞争性搜索最优执行路径，再统一提交至链上结算，从而显著降低复杂交易的操作门槛。

2025 年，RWA 上链成为加密行业迈向主流的重要标志。其增长动能主要来自两方面：一是监管环境边际宽松，美国力图重塑加密金融中心地位，美债与美股率先成为代币化落地的核心资产；二是强烈的真实需求——全球大量投资者缺乏直接、便捷的美股交易渠道，而代币化在一定程度上降低了国籍与地域带来的准入门槛。Token Terminal 数据显示，2025 年股票代币市值增长达 2695%。

与此同时，头部发行与交易平台的品牌效应逐步显现：Ondo、xStocks 等以链上可访问的传统金融资产为切入点，成为 RWA 叙事的代表性玩家；Bitget、Bybit 等主流交易所则持续在相关资产的上新、交易与流动性支持上投入资源。叠加免去繁琐开户、全天 24 小时可交易等体验优势，股票代币在 2025 年成为市场关注度显著上行的方向。Bitget 报告显示，2025 年 Q3 期间，其股票合约交易量环比增长 4468%，累计交易量已突破 100 亿美元。

在宏观叙事与监管框架逐步明晰、不确定性收敛的环境下，更复杂的交易结构与博弈空间被打开。基于这一宏观与制度背景，第二部分将转向中心化交易基础设施的实证侧写：通过量化跟踪主流 CEX 的现货与衍生品交易量分布、市场份额变动以及 BTC 现货 ETF 的资金流向，刻画 2025 年内各类参与者的资金配置路径、交易平台间的结构性份额重排，以及机构资本进场对整体市场流动性与价格发现机制的重塑。

中心化衍生品交易所

CEX 衍生品交易量

2025 年，加密衍生品市场总成交量约 85.70 万亿美元，日均成交约 2,645 亿美元。在宏观流动性环境依旧偏紧、风险偏好阶段性修复的背景下，全年成交活跃度整体呈「先低后高、震荡抬升」的结构。目前，衍生品已经成为绝大部分主流资产价格形成与风险管理的主要场所。图中橙色虚线所示的均值上方反复出现放量交易日，其中 10 月 10 日单日峰值约 7480 亿美元，显著高于年内常态水平，反映出在行情加速阶段，衍生品已成为价格发现与杠杆博弈的核心战场。月度维度看，一季度日均成交额多在 2000 亿美元，二季度起逐步走高，7–8 月及 10 月的日均水平抬升至 3000 亿美元以上。

在 $85.70T 的总交易量和 $264.5B 的日均交易量背后，市场份额的分布呈现出高度集中的特征。Binance 以 $25.09T 的累计交易量和 $77.45B 的日均成交牢牢占据市场领导地位，其市场份额约 29.3%，这意味着全球衍生品市场中每 100 美元的交易额中，约有 30 美元就发生在 Binance。

第二梯队的竞争格局呈现出明显的差异化特征。OKX、Bybit、Bitget 紧随其后，累计成交区间约 8.2–10.8 万亿美元，日均 250–330 亿美元不等，合计市占率与 Binance 一起约占整体的 62.3%。OKX 以 $10.76T 总量和日均 $33.20B 位居第二，占据约 12.5% 的市场份额。Bybit 紧随其后，累计交易量 $9.43T，日均 $29.11B，市场份额约 11%。Bitget 以 $8.17T 总量和日均 $25.20B 占据第四位，市场份额约 9.5%。

Gate.io 以 $5.91T 位居第五，日均 $18.24B，市场份额降至约 6.9%。尽管 Gate 作为老牌交易所仍保持一定体量，但其与头部三家的差距正在拉大。更值得关注的是 Gate 之后的断层现象：BingX 的 $2.27T 已不足 Gate 的 40%，而 Crypto.com 和 KuCoin 更是跌至千亿美元级别（$922.61B 和 $888.56B），仅为 Binance 的 3-4%。Crypto.com 与 KuCoin 等长尾平台单家市占约 1% 左右，更多承担区域性或细分客群的服务功能，其议价能力与流动性黏性显著弱于头部。从交易量的同比与环比增速对比看，Bitunix 在两项指标上都处于领先区间、增长斜率最陡，是交易量增长最快的平台之一。

这种断崖式分布揭示了平台经济的马太效应，头部平台凭借流动性优势形成自我强化循环。对于中小平台而言，需要在细分市场建立差异化定位，否则将面临持续的市场份额流失压力。

CEX 衍生品持仓量

2025 年全球加密衍生品持仓（OI）走出了一条先抑后扬再急跌的剧烈震荡路径。市场在经历 Q1 的深度去杠杆 OI 曾一度因恐慌而探底至 870 亿美元的年内洼地，但随即在 Q2 展现出极强的韧性，完成了从犹豫试探到温和加仓的信心重建。这种修复趋势在 Q3 演变为一场近乎疯狂的杠杆泡沫堆积，资金加速涌入推动 OI 单边上行，直至 10 月 7 日触及 2359 亿美元的历史极值。高度拥挤的交易结构显著提升了市场修正的概率与烈度，Q4 初期的闪电式去杠杆在短短 1 天内便清洗了超过 700 亿美元的持仓，这占据总持仓的三分之一。尽管如此，回落至 1451 亿美元的 OI 仍较年初增长了 17%，且下半年整体资金沉淀显著高于上半年。

基于 2025 年主要 CEX 的日均持仓数据，全球衍生品市场已固化为阶梯分明的寡头格局。前十家中心化交易所合计约 1083 亿美元 OI，其中 Binance 以约 300 亿美元日均 OI 占比约 28%，Bybit、Gate、Bitget 分别约 190 亿、156 亿与 153 亿美元，合计使前四大平台控制了约 73% 的全网可交易杠杆头寸；叠加 OKX 后，前五家平台的 OI 占比超过 80%，头部集中度极高。Binance 以约 300 亿美元的日均持仓量确立了断层式的领先优势，其体量接近第二、三名之和，发挥着市场流动性基石的决定性作用。紧随其后的是由 Bybit、Gate 与 Bitget 构成的第二梯队，三者日均持仓均维持在 150 亿至 190 亿美元的高位区间，合计掌控了市场的半壁江山；其中，Gate 与 Bitget 的日均差距仅约为 3 亿美元，两者在市场份额上的竞争呈现出极高的胶着度。

OKX 的持仓数据较低，一方面是因为 OKX 为用户提供了较高资金利用率的产品架构，资金在不同交易对和产品间快速轮转，分布在现货、理财、质押等非交易模块，因此盘口持仓量指标无法完整反映真实沉淀资金规模。另外，部分平台成交量与持仓量之间可能存在一定背离，投资者应更关注交易结构与资金分布，而不仅仅依赖持仓量指标。

CEX 流动性深度

基于 2025 年主要资产（BTC/ETH/SOL）的双边流动性深度数据，市场呈现出与 OI 截然不同的市场结构。Binance 毫无悬念地以断层式优势统领全场，其 5.36 亿美元的 BTC 深度不仅是第二名的 2.6 倍，更几乎相当于其余四家平台的总和，确立了其作为全球加密货币衍生品流动性中枢的绝对地位。OKX 凭借 2.02 亿美元的 BTC 深度和 1.47 亿美元的 ETH 深度，展现了其承接大额交易的硬实力，证明了其依然是仅次于 Binance 的机构与鲸鱼交易首选。

在 BTC 上，Bitget 以约 1.03 亿美元的双边深度位列第三，深度约为 Bybit 的 2.7 倍、Gate 的 7 倍，对全市场 BTC 深度的贡献接近 11.5%。在 ETH 上，Bitget 的 ±1% 深度约 9748 万美元，已经接近 OKX 的七成，远高于 Bybit 与 Gate，对全市场 ETH 深度的贡献接近 20%，由此形成 Binance 绝对领先、OKX 稳居第二、Bitget 稳定占据第二梯队核心的流动性分布。即便在整体流动性相对较弱的 SOL 上，Bitget 依然提供超过 2242 万美元的 ±1% 深度，约为 OKX 与 Bybit 的六成，占全市场 SOL 深度的约 14%，说明其在高波动、相对长尾的主流资产上也具备可观的订单吸纳能力。

CEX 用户资产沉淀

基于 2025 年用户资产沉淀数据，加密市场在资金托管层面呈现出高度集中的单极结构。基于赫芬达尔 – 赫希曼指数计算，2025 年 CEX 托管资产集中度为 5352，这表明加密货币交易所市场处于极度寡头垄断的状态，其中 Binance 一家独大，占据了超过 72% 的市场份额。Binance 日均托管资产约 1639 亿美元，年内峰值约 2143 亿美元，超过其后七家主要平台资产总和的 2.5 倍。这一集中度意味着，在实际资金存放与托管层面，Binance 实际承担了类似「系统性基础设施」的角色，其运营和合规状况对整个加密市场的稳健性具有放大效应。

OKX 以约 210 亿美元的日均资产和 248 亿美元的峰值位居第二，规模约为第三名 Bybit 的两倍，显示出其在用户资金留存和中长期资产沉淀上的优势。但这种双极 + 多家腰部平台的结构，意味着资金托管风险在前两名平台高度集中，一旦任一平台在合规、技术或运营层面出现尾部事件，其外溢效应将远超单个平台本身的市占比。 在第二梯队之后，市场进入了竞争更为激烈的百亿级区间。Bybit、Gate 与 Bitget 分别约 110.5 亿、100.7 亿与 71.5 亿美元日均资产，共同构成次头部资产承载层。前五家平台合计吸纳了超过 90% 的用户资产，用户资金高度集中。

CEX 排名

为将衍生品交易在 CEX 侧的头部集中从体量叙事进一步落到可比较的质量维度， CoinGlass 对主要衍生品 CEX 进行了综合评分与排序。下图以基础交易数据为核心权重，并从产品、安全、透明度与市场质量等维度给出分项得分与加权总分，从而直观呈现不同平台在流动性承载、风控约束与信息披露上的结构性差距。

清算数据

在 2025 年内，多空合计被强制平仓的名义金额约为 1500 亿美元，对应日均约 4–5 亿美元的常态杠杆洗牌。绝大多数交易日，多空爆仓规模维持在数千万至数亿美元区间，主要反映的是高杠杆环境下日常保证金调整和短期头寸出清，对价格与结构的中长期影响有限。真正具有系统性意义的压力集中在少数几个极端事件窗口，其中 10 月中旬的 10·10–10·11 去杠杆事件最为典型。

2025 年 10 月 10 日，全市场爆仓规模出现样本期内的极端峰值，多空合计清算超 190 亿美元，远超此前各轮清算事件的单日高点。结合部分平台披露节奏与做市商反馈，实际名义清算规模可能接近 300–400 亿美元，是上一轮周期次高事件的数倍。在结构上，当日爆仓高度偏向多头一侧，多头清算占比约 85–90%，表明事件发生前 BTC 及相关衍生品市场处于极度拥挤的多头杠杆状态。

从因果链条看，10·10–10·11 事件的触发点来自外生宏观冲击。10 月 10 日，美国总统特朗普宣布将自 11 月 1 日起对中国进口商品加征 100% 关税，并计划对关键软件实施出口管制，显著抬升了市场对新一轮高烈度贸易战的预期，全球风险资产随即转入明显的 risk-off 模式。在此之前，BTC 已在宽松预期和风险偏好扩张驱动下于 2025 年内创出约 12.6 万美元的历史高位，衍生品市场的多头杠杆利用率处于高位，现货与期货基差偏高，整个系统实际上处于高估值 + 高杠杆的脆弱状态。外生宏观利空在这一背景下落地，成为引爆集中清算链条的直接导火索。

真正决定事件冲击幅度的，是事前已经形成的杠杆与产品结构以及清算机制设计。与三四年前相比，2025 年的市场上存在更多高未平仓量的永续品种、更多中小市值资产以及更多大型平台，整体名义杠杆规模显著抬升；同时，大量机构采用多空对冲、跨品种与跨期限的复杂策略，在表面敞口上呈现为「风险对冲」，实质上高度依赖清算引擎和 ADL 机制在极端情形下的有序运行，尾部风险未能得到有效管理。一旦清算与风险管理机制在压力状态下偏离理想轨迹，本应互相抵消的对冲腿会被机制性拆解，原本构造为中性或低净敞口的组合被迫暴露为高净方向性头寸。

在 10 月 10 日价格跌破关键保证金阈值后，常规的逐笔平仓逻辑首先启动，大量保证金不足的多头被抛入订单簿市价清算，触发第一轮集中去杠杆。随着订单簿流动性迅速被消耗，部分平台的保险基金难以完全吸收亏损，长期几乎未被触发的自动减仓（ADL）机制被迫介入。按设计，ADL 是在极端情形、保险基金不足时，用于强制减空以避免价格被清算压力直接打至极端水平、从而引发平台资不抵债的最后防线。但在本次事件中，ADL 的执行在价格透明度和执行路径上都出现了显著偏差：部分仓位在与市价显著背离的价位被强制减仓，使包括 Wintermute 在内的头部做市商的空头头寸在远离合理价位的点位被动平掉，几乎无法通过正常交易对冲损失；与此同时，ADL 触发主要集中在流动性较弱的山寨币与长尾合约上，而非 BTC/ETH 这类主流资产，使得大量采用空 BTC / 多 Alt 等结构性策略的机构在短时间内失去空头对冲腿，迅速暴露于大幅下行的杂币敞口。清算与 ADL 机制的偏离执行，与基础设施层面的问题叠加放大了压力。极端行情下，多家中心化平台及链上通道出现提现和资产划转的拥堵，跨平台资金通路在关键时刻部分断流，典型的跨所对冲路径无法顺畅展开，导致做市商即便有意承担对手盘，也难以及时在其他平台或市场对冲风险。在这种情况下，专业流动性提供者出于风险控制被迫收缩报价甚至暂时退出，价格发现进一步被交由清算引擎和 ADL 的自动化逻辑主导。与此同时，在高负载条件下，部分 CEX 端出现撮合和接口卡顿甚至短暂停机，而加密市场又缺乏类似传统股票和期货市场那样明确的熔断与集中竞价机制，价格在短时间内不得不在被动平仓主导的订单簿上继续滑落，进一步放大了尾部波动。

在结果层面，这次事件对不同资产和平台的影响高度不均衡，但我们认为本次事件的长远影响被高度低估。BTC、ETH 等主流资产的最大跌幅大致在 10–15% 区间，而大量山寨币与长尾资产则出现了 80% 甚至接近归零的极端回撤，反映出清算链条和 ADL 执行在流动性最差的标的上产生了最剧烈的价格扭曲。与 2022 年 Terra/3AC 时期相比，本轮事件并未引发大规模机构连锁违约，Wintermute 等做市机构虽因 ADL 机制承受了部分损失，但整体资本金仍然充足，风险更多集中于特定策略和资产，而未通过复杂的市场结构向全系统扩散。

场内衍生品与 DAT

场内衍生品

2025 财年不仅是数字资产发展史上的分水岭，更是 CME 确立其作为全球加密货币定价与风险转移中心地位的关键一年。如果说 2024 年是现货 ETF 的准入元年，那么 2025 年则是场内衍生品市场的深化元年。在这一年中，我们见证了机构资本从单纯的被动配置转向利用复杂的衍生品策略进行主动管理，合规场内衍生品市场与不受监管的离岸市场之间的流动性护城河被彻底重构。

2025 年最具颠覆性的产品创新莫过于现货报价期货（Spot-Quoted Futures，代码 QBTC 和 QETH）的推出与普及。与传统期货不同，这类合约旨在通过特殊的结算机制，提供与现货价格更为紧密的锚定，大幅降低了基差风险和展期成本。

随着 CME BTC 波动率指数 BVX 实时数据的上线，2026 年市场大概率将迎来可交易的波动率期货。机构投资者将首次拥有直接对冲未知风险的工具，而无需通过复杂的期权组合来模拟。

在 2025 年，我们见证了基差交易的常态化与规模化。随着现货 ETF 资产管理规模的指数级增长，利用 CME 期货进行期现套利不仅成为了对冲基金的主流策略，更成为了连接传统金融利率与加密原生收益率的关键纽带。

目前杠杆基金持有的净空头头寸高达 1.4 万张合约。深入分析表明，这实际上是基差交易（Basis Trade）的直接产物。杠杆基金在现货市场或通过 ETF 买入 BTC，同时在 CME 卖出等量的期货合约。这一组合是 Delta 中性的，其目的是为了赚取期货价格高于现货价格的基差收益。随着现货 ETF 资金流入的增加，杠杆基金的空头头寸反而同步增加 。这证明了空头头寸并非方向性做空，而是为了对冲现货 ETF 带来的多头库存。杠杆基金最高峰时持有 115985 枚 BTC 的净空单，实际上，杠杆基金是现货 ETF 流动性的主要提供者和搬运工。

数据显示，前月合约的年化基差在 2024 年 11 月的牛市期间飙升至 20-25% 区间，而在 Q1 的去杠杆化期间则压缩至接近 0。2025 年 7 月，SOL 与 XRP 近月期货合约的年化基差一度飙升至接近 50%，远高于 BTC 期货通常呈现的基差水平，清晰暴露出相关市场缺乏有效的跨市场套利力量。在缺少高流动性、受监管的现货投资工具的情况下，机构资金难以规模化部署期货空头 / 现货多头的现金与套利结构，自然也无法对过高的基差溢价形成持续压制。随着 SOL 与 XRP 现货 ETF 在通用上市监管框架下推出，这一结构性空白得到部分填补，为合规机构资本进入市场并通过套利来压缩期货基差提供了必要的现货载体与流动性基础。随着 CFTC 批准现货交易，2026 年极有可能实现现货与期货的保证金互抵。这将释放数十亿美元的闲置资本，极大提升市场的杠杆效率。届时，基差交易的摩擦成本将降至历史最低，基差水平可能会进一步收敛至传统大宗商品水平。

2025 年 11 月，CME 加密货币板块的日均交易量达到了历史性的 424000 张合约，名义价值 132 亿美元，同比增长 78%。这一数据超越了 2024 年的任何单月表现，且接近 2021 年牛市巅峰时期的水平，但其构成更为健康，更多是由机构对冲和套利驱动，而非单纯的散户投机。

尽管 BTC 在名义持仓量上仍保持绝对优势，但 2025 年是 ETH 衍生品流动性爆发的一年。数据显示，第三季度 ETH 期货的日均交易量同比激增 355%，远超 BTC 的增速。2025 年 7 月 GENIUS Act 的通过，从政策方向突破消除了传统金融机构进入市场的最后一道合规障碍，直接推动了 CME 加密货币综合体在 Q3 创下 313 亿美元的日均持仓量记录。微型合约继续扮演着流动性基石的角色。Q3 微型 ETH 期货（MET）的 ADV 达到了惊人的 20.8 万张。根据经纪商数据，许多中型对冲基金和家族办公室倾向于使用微型合约进行头寸调整，以便更精确地匹配其现货投资组合的规模，避免标准合约（5 BTC / 50 ETH）带来的颗粒度过大问题。

长期以来，CME 仅是 BTC 和 ETH 的双寡头市场。然而，2025 年这一格局被打破。随着 SOL 和 XRP 期货及期权的推出，CME 正式进入了多资产时代。SOL 作为第三大资产的有力竞争者，SOL 期货自 3 月推出以来表现抢眼。截至 Q3，累计交易量达到 73 万张，名义价值 340 亿美元。更重要的是，SOL 期货的 OI 在 9 月份迅速突破 21 亿美元，创下了新合约持仓量翻倍速度的最快记录。同时，XRP 期货自 5 月推出以来交易了 47.6 万张合约。10 月 13 日推出的 XRP 期权更是成为了市场上首个受 CFTC 监管的此类产品。它标志着机构投资者不再将加密货币等同于 BTC。对于 SOL 和 XRP 这类具有不同风险收益特征的资产，机构开始寻求合规的对冲渠道，这预示着未来多策略加密对冲基金将在 CME 上更加活跃。

DAT

2025 年财政年度伊始，美国财务会计准则委员会（FASB）发布的 ASU 2023-08 号更新正式生效，这一规则变更是本年度 DAT 板块财务表现呈现爆发式增长的基石。新准则强制要求企业对特定加密资产采用公允价值计量，并将公允价值的变动直接计入当期净利润。数字资产财库（Digital Asset Treasury，DAT）指的是：将公司大部分、远超日常运营需求的财库储备，从现金和短债，系统性迁移到 BTC、ETH、SOL 等数字资产上的上市公司。它们把加密资产当作资产负债表层面的核心配置，而不是边缘性的投机头寸。与现货 ETF 相比，DAT 不是被动跟踪工具，而是有完整经营权和资本运作能力的公司实体。公司管理层可以通过可转债、ATM 增发等方式，以增值性融资不断提高每股对应的数字资产数量，形成所谓的 DAT 飞轮效应。当股价相对净资产价值（NAV）有溢价时，公司增发股票购入更多数字资产，在稀释股权的同时提升每股含币量，反过来支撑甚至放大溢价。

2025 年内，上市公司 DAT 的 BTC 持仓沿着一条几乎单调上升的轨迹，从年初合计约 60 万枚增至 11 月的约 105 万枚，占 BTC 理论总供应量约 5%；其中 Strategy 一家从约 44.7 万枚增持到约 65 万枚，绝对层面仍是无可替代的财库核心，却在市场的占比从约七成滑落到六成出头，增量更多的是来自中小 DAT。

二三季度各类模式 DAT 集体跑步入场、推动总 BTC 持仓越过百万枚门槛，到了四季度，虽然资金净流入从高点暴跌、DAT 股价溢价被大幅挤压，但曲线只表现为斜率放缓而非方向反转，未出现系统性去杠杆和强制减仓。走势说明，所谓泡沫破裂更多是股权层面的再定价，而不是资产端 BTC 仓位的瓦解。DAT 已从一轮题材交易，变成监管框架内的结构性买盘层，形成一层被公司治理、会计准则和信息披露制度锁死的 BTC 供给侧缓冲。同时，行业结构从「单鲸独大」演进为「巨鲸＋长尾群体」，风险重心正从币价本身，实质性转移到个别 DAT 的融资结构、公司治理和监管冲击上。DAT 板块的关键不再是预测 BTC 的短期涨跌，而是理解这些公司背后的融资结构、衍生品敞口和宏观对冲逻辑。在即将到来的 2026 年，随着 MSCI 指数审查的临近和全球货币政策的潜在转向，DAT 公司面临的波动性考验才刚刚开始。

期权市场

本年度期权市场的核心叙事由两大里程碑事件定义，这两大事件共同重塑了全球数字资产的定价权逻辑。首先是美国最大的合规交易所 Coinbase 以 29 亿美元完成对离岸期权巨头 Deribit 的收购，这一并购案不仅标志着传统合规交易所对原生加密流动性的整合，也重新定义了全球衍生品交易的基础设施格局 。其次，BlackRock 旗下 IBIT ETF 期权的崛起，并在 2025 年第三季度末在持仓量上首次超越长期霸主 Deribit，标志着传统金融资本已正式在波动率定价权上与加密原生平台分庭抗礼。在此之前，Deribit 一直享有近乎垄断的优势，截至 2024 年底，Deribit 控制着约 85% 的全球加密期权市场份额。

这一年中，传统金融机构的介入成为期权市场变化的分水岭。随着美国监管环境的演变，多家华尔街机构推出了 BTC ETF 及其期权产品。尤其引人注目的是贝莱德推出的 IBIT 于 2024 年 11 月开始提供期权交易，在 2025 年迅速崛起为 BTC 期权市场的新巨头。总体来看，2025 年的市场格局呈现双轨特征：一方面是以 Deribit 等为代表的 crypto-native 平台，另一方面是以 IBIT 等 ETF 期权为代表的传统金融渠道。

BlackRock 的 IBIT ETF 期权强势崛起，对 Deribit 发起了正面挑战。IBIT 作为在美国纳斯达克上市的现货 BTC ETF，其期权自 2024 年末推出后不到一年，未平仓头寸规模便急剧攀升。截止 2025 年 11 月，IBIT 成为了全球最大的 BTC 期权交易载体，取代了 Deribit 多年来的龙头地位。IBIT 期权的成功凸显了传统金融力量的巨大影响——大批此前受监管限制而无法参与离岸平台的机构投资者，借道 IBIT 进入 BTC 期权市场，带来了海量的资金和需求。IBIT 背后的贝莱德等大型资产管理公司的信誉和合规框架也吸引了更多保守型机构采用期权进行 BTC 风险敞口管理。截至 2025 年 11 月，IBIT 作为最大的现货 BTCETF，其管理规模高达 840 亿美元，为期权市场提供了充裕的现货支撑和流动性基础，充分说明了市场对现货 ETF 期权的旺盛需求。

除了 Deribit 和 IBIT，余下不到一成的 BTC 期权市场由交易所 CME 及少数几家加密交易平台瓜分。芝加哥商品交易所（CME）作为传统受监管场所，提供基于 BTC 和 ETH 期货的期权交易。经过几年的发展，CME 的市占率虽有所提升，但截至 2025 年三季度其在全球 BTC 期权 OI 中的占比仅约 6%。这反映出相较于更灵活的加密原生平台和 ETF 期权，基于期货的期权对市场吸引力有限。币安和 OKX 等中心化交易所近年也尝试推出 BTC、ETH 期权产品，但用户参与度相对低迷。这些交易所的衍生品交易量主要集中在永续合约和期货上，期权业务量仅占其衍生品版图的一小部分。Bybit 等平台亦提供 USDC 结算的期权交易，但整体市场份额同样有限。以 OKX 和币安为代表的其他交易所总共仅贡献约 7% 的 BTC 期权 OI。总体而言，2025 年加密期权市场呈现出高度集中的局面：加密原生平台（以 Deribit 为代表）继续主导 ETH 等非 ETF 品种，而传统金融平台（以 IBIT 为代表）在 BTC 期权上后来居上，双方共筑的双寡头格局下，其他玩家的角色日趋边缘化。值得注意的是，在 ETH 期权方面，由于尚无类似 IBIT 的现货 ETF 期权产品问世，Deribit 依然几乎是 ETH 期权流动性的唯一中心，其 ETH 期权市占率在九成以上。这意味着 Deribit 在 ETH 期权市场的统治地位在 2025 年依旧稳固，而 IBIT 的冲击主要体现在 BTC 领域。展望未来，随着 ETH 现货 ETF 期权在 2025 年 4 月获批发行，不排除 ETH ETF 期权也将在后续推出并逐步参与竞争。但截至 2025 年 11 月，ETH 期权市场仍是加密原生交易所的天下，尚未出现类似 IBIT 这样的传统机构级竞争者。

DeFi

PerpDEX

2025 年对于 PerpDEX 而言是极为辉煌的一年。整个市场交易活动爆发式增长，不断刷新历史纪录。月度交易量在 10 月份首次超过 1.2 万亿美元，累计全年链上衍生品交易量已达数万亿美元量级。交易量的激增与占比的提高背后，是性能突破、用户需求上升以及监管环境变化等多重因素共同驱动的结果。无论是散户投资者、机构交易部门还是风险投资基金，都在 2025 年将目光投向了这一蓬勃发展的赛道。

Hyperliquid 是 2025 年 PerpDEX 市场当之无愧的领军者。上半年该平台几乎统治了整个赛道，市场份额一度高达 70-80%，5 月份 Hyperliquid 的链上永续合约交易量占比达到峰值约 71%。这种惊人的体量使 Hyperliquid 在 2025 年上半年几乎与 PerpDEX 市场划上了等号。

Hyperliquid 不仅吸引了海量交易量，也积累了巨额的未平仓合约规模。2025 年 10 月数据显示，其持有的永续合约未平仓价值达到 150 亿美元，占主要去中心化永续平台总持仓的约 63%。这一指标表明，大量资金选择在 Hyperliquid 上长期驻留，反映出交易者对该平台流动性和稳定性的高度信任。

与传统 ETH L1 或通用公链不同，Hyperliquid 构建了专门面向高频衍生品交易的定制 Layer1 区块链。该链采用了自主研发的 HyperBFT 共识机制，能够支持 每秒 20 万 笔订单处理，交易确认延迟低至 0.2s。这一性能甚至超越了许多中心化交易所，使 Hyperliquid 成为首个在链上实现接近 CEX 速度和流动性的交易所。平台采用全链上订单簿（Central Limit Order Book）模式，保证了深度和报价质量，专业交易员可以在链上享受到与传统交易所相媲美的撮合体验。

尽管 Hyperliquid 在 2025 年上半年一家独大，但随着新参与者的强势入局，下半年 PerpDEX 市场格局由一超走向多强。进入第三、四季度，Hyperliquid 的市场份额出现明显下滑——从年中约 70-80% 的水平下降至年底的 30-40%。据链上数据，11 月 Hyperliquid 的交易量占比已跌至约 20%，而 Lighter、Aster 等新星迅速崛起：当月 Lighter 占约 27.7%，Aster 占 19.3%，另一黑马 EdgeX 也达到 14.6%。这意味着曾经由 Hyperliquid 一家主导的市场，在短短几个月内演变为多足鼎立的竞争局面。高额的交易激励、差异化的产品策略以及资本支持推动了这些挑战者的崛起，整个 PerpDEX 领域的竞争在 2025 年下半年进入白热化阶段。

预测市场

2025 年加密预测市场迎来了爆发式增长，整体交易量在 1 月至 11 月累计达到约 520 亿美元，已大幅超越 2024 年美国大选期间的峰值水平。

作为目前全球交易量最大的预测市场平台，Polymarket 在 2025 年的累计交易额已超过 230 亿美元。平台日均活跃用户接近 6 万人，较年初增长近三倍；月度活跃用户峰值据估计已超过 45 万人，显示出大众参与度的显著提升。当前 Polymarket 平台注册的交易用户总数约为 135 万，体现出过去一年用户基础的迅猛扩张。庞大的用户群和充沛的流动性使得多个热门市场的单个合约累计成交额达到数亿美元量级，流动性深厚的市场已可容纳上千万美元资金进出而不致出现剧烈滑点，在高流动性、可清算、事件定义清晰的场景中，预测市场价格常被用作补充指标。据报道，在 2024 年 11 月美国大选期间，Polymarket 单日交易额一度高达近 4 亿美元，准确预测了选举结果，相比之下传统民调出现偏差。这一事例凸显了去中心化预测市场在重大事件上的信息聚合能力和定价准确性，也为 2025 年进一步走向主流奠定了基础。

Web3 钱包

Web3 钱包作为连接用户与去中心化网络的第一触点，其战略地位在 2025 年发生了根本性的跃升。钱包不再仅仅是私钥的保管容器或简单的转账工具，而是演进为集数字身份（DID）、资产管理、去中心化应用（DApp）操作系统以及社交图谱于一体的链上流量入口。

回顾过去五年，Web3 钱包的形态经历了剧烈演变。早期的钱包要求用户具备极高的技术认知，需自行管理助记词、理解 Gas 费机制并手动配置网络。这种高门槛导致了巨大的用户流失率，数据显示，曾有超过 50% 的用户在钱包设置阶段因流程复杂而放弃。本年度最显著的行业特征是账户抽象（Account Abstraction）的大规模落地与链抽象（Chain Abstraction）技术的标准化。这两大技术的融合，使得 Web3 钱包在用户体验上首次具备了与 Web2 金融应用相抗衡的能力。复杂的私钥管理、晦涩的 Gas 费机制以及割裂的多链流动性，正在被后台的智能化协议所封装，用户感知的摩擦力降至历史最低点。

与此同时，机构级资金的入场倒逼了钱包安全架构的升级，多方计算（MPC）技术与可信执行环境（TEE）的结合已成为头部钱包的标配，彻底改变了私钥即一切的脆弱安全模型。

在 2025 年一超多强的市场格局中，OKX Web3 钱包凭借技术创新与全能生态的结合，在易用性和功能集成方面均领先行业，被公认为赛道的综合领跑者。作为 Web3 入口的超级聚合器，OKX 钱包拥有超过 500 万的月活跃用户，其核心设计哲学在于将复杂的链上逻辑封装在极简界面之后。通过统一的仪表盘，用户可以轻松管理分布在 100 多条公链上的资产，且无需手动添加合约。

同时，OKX Web3 钱包是行业内最早深度集成 DEX 聚合器的产品之一。在其他很多钱包还停留在支持单一链上 Swap 功能时，OKX 钱包已经将多链交易聚合做到钱包内部。其内置的 OKX DEX 聚合器覆盖超过 100 条公链，通过智能路由为用户自动寻找最佳交易路径。用户在钱包内发起兑换请求后，聚合器会同时调用多个 DEX 报价并拆分路由，以确保以最优价格、最低滑点成交。

除 OKX Wallet 这种长期位列行业领先地位的钱包外，2025 年还有许多新秀，比如 Binance Wallet。2025 年 Binance Wallet 的异军突起核心在于 Binance Alpha 的增长策略：把早期项目发现 + 交易直接内嵌到钱包，让用户用接近中心化产品的路径参与早期项目、空投与 TGE。官方对 Alpha 的定位更接近「预上币项目的发现与筛选池」，在流程上强化透明度与可参与性，并通过任务化、权益化机制把链上参与转化为更高频的交易行为与留存。这种 Alpha 驱动的钱包增长在数据层面体现得非常直接。

2025 年，Bitget Wallet 押注 PayFi，打通链上理财与现实消费，并推进 Wallet Card。Gasfree 的 GetGas 覆盖多链 Gas 支付，并且支持 Google/Apple/ 邮箱社交登录。原生集成 Ondo 等 RWA，可交易代币化美股，同时提供扫码与卡支付、稳定币理财 Plus，主打 Everyday finance app。

总结

2025 年加密衍生品市场的主线，是从高杠杆零售投机转向机构资本、合规基础设施与链上技术并行演进的再定价。宏观流动性决定趋势，加密在降息预期与风险偏好切换中高 Beta 放大波动，地缘与政策提供触发器；全年去杠杆阶段，10 月外生冲击叠加三季度拥挤杠杆，使全网 OI 自高位两日回撤逾 700 亿美元并出现百亿美元级清算峰值。

CEX 侧全年约 85.7 万亿美元成交量下，OI、深度与托管高度向头部集中，头部平台提升价格发现与执行效率，也把合规、运营与技术事件放大为系统性风险；在库存下行、订单簿变薄下，这种集中化同时放大上涨的边际推力与下跌时的流动性真空。极端清算暴露保证金—清算—保险基金—ADL 链条的脆弱：保险基金承压、跨平台划转拥堵时，ADL 的非透明执行与偏离市价减仓会拆解对冲腿，使中性组合被动转为方向性风险，风控需围绕清算机制与资金可达性重做压力测试。制度化在场内衍生品与 DAT 上更集中：CME 推出现货报价期货等合规创新，推动基差交易常态化，将 ETF 现货需求与期货对冲连接成可复制的套利链条；DAT 在会计与融资工具驱动下形成资产负债表型配置 / 融资飞轮，买盘更「锁定」，但风险重心从币价迁移到融资结构、公司治理与监管冲击。期权市场定价权亦在迁移，合规交易所并购整合与 ETF 期权崛起使 BTC 波动率流量向传统金融渠道集中。DeFi 端 PerpDEX 依托高性能应用链与 intent-centric 架构逼近 CEX 体验并走向多强竞争，预测市场与钱包的账户 / 链抽象把发现、交易与分发前移到应用层。

综上所述，当前的衍生品市场呈现出鲜明的结构性机遇与不对称风险：机遇主要存在于合规现货与衍生品工具（如 ETF 期权）打通后涌现的低风险基差套利空间，以及高性能链上基础设施（PerpDEX）对传统中心化流动性的功能性替代；而风险则高度集中于 DAT 板块融资逻辑逆转可能引发的股权与币价双杀，以及在高度集中的 CEX 清算体系中，因尾部资产流动性错配而导致的系统性穿仓隐患。展望 2026 年，随着全球监管框架的加速趋同与流动性环境的潜在转折，市场的核心竞争力将聚焦于交易基础设施能否在极度拥挤的杠杆链条中维持清算韧性，以及资本能否在合规与去中心化之间找到最高效的流转路径。

深潮 TechFlow 消息，12 月 25 日，CryptoQuant 分析师 Darkfost 发文分析称，比特币鲸鱼向币安平台的资金流入量在 12 月份明显下降。数据显示，月度鲸鱼资金流入从约 78.8 亿美元锐减至 38.6 亿美元，几周内减少了一半。这一趋势表明大户向币安存入比特币的行为显著放缓，这对市场动态具有重要影响。

分析师称，在当前环境下，这一趋势被视为积极信号。币安仍然占据交易所相关资金流动的最大份额，而影响力巨大的鲸鱼用户减少存入比特币，通常意味着卖出压力降低。

深潮TechFlow消息，12月25日，据历年圣诞节比特币价格数据显示，截至目前2024年圣诞节的比特币价格最高，为98200美元，2025年比特币触及约8.8万美元，是2015年价格的192倍：

2010年：0.25美元

2011年：4美元

2012年：13美元

2013年：682美元

2014年：319美元

2015年：456美元

2016年：896美元

2017年：14,027美元

2018年：3,815美元

2019年：7,275美元

2020年：24,665美元

2021年：50,430美元

2022年：16,831美元

2023年：43,665美元

2024年：98,200美元

2025年：88,000美元

深潮TechFlow消息，12月25日，据Aastocks报道，四方精创宣布已向港交所主板递交上市申请书，招银国际、国信证券(香港)为其联席保荐人。根据招股书显示其服务内容涵盖三大板块：金融科技软件开发服务、谘询服务、系统集成服务，其中包括支持支付及结算系统的金融基建服务及运用区块链及人工智能设计及部署新型数字金融系统的金融科技创新服务。

深潮 TechFlow 消息，12 月 25 日，据 Farside Investors 监测，昨日美国以太坊现货 ETF 总净流出 5280 万美元。

ETHA：净流出 2230 万美元；

ETHE：净流出 3380 万美元；

ETH：净流入 330 万美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 25 日，据 Farside Investors 监测，昨日美国比特币现货ETF总净流出 1.753 亿美元。

IBIT：净流出 9140 万美元；

FBTC：净流出 1720 万美元；

BITB：净流出 1330 万美元；

ARKB：净流出 990 万美元；

EZBC：净流出 510 万美元；

HODL：净流出 800 万美元；

GBTC：净流出 2460万美元；

BTC：净流出 580 万美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 25 日，据金十数据报道，《广州市扶持游戏电竞产业发展的十八条措施》在广州市人民政府官网正式发布，这是广州市首个扶持游戏电竞产业发展的专项政策。力争实现2030年广州进入全球游戏电竞行业最具影响力城市行列的发展目标，结合我市实际，制定本措施。支持人工智能、虚拟现实、元宇宙、超高清视频等技术和游戏电竞产业深度融合，围绕游戏领域“卡脖子”技术开展研发。鼓励游戏电竞企业积极承担国家级重点实验室、国家级产业创新平台及国家重大项目，积极引进国家重点研发计划项目优质成果在穗落地转化。经市游戏电竞产业主管部门组织评审认定，对在游戏科技领域取得显著突破的优质项目，给予最高不超过300万元的一次性扶持奖励。

深潮 TechFlow 消息，12 月 25 日，据 Lookonchain （@lookonchain）监测，一个新创建的钱包（地址尾号 t1XKfb）于 9 小时前从币安交易所提取了 30,000 枚 ZEC，价值约 1325 万美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 25 日，疑似“1011内幕地址” 操盘手兼 XHash 联合创始人 Garrett Jin 在社交媒体发文表示，“随着铂金、钯金和白银等贵金属领头羊价格大幅回落，比特币和以太坊开始反弹。

这些金属的仓位过于拥挤，短期内严重超买，推高了风险。这引发了获利回吐，资金从过热的交易转向相对低估的资产。”

此前消息，疑似“1011内幕地址” 操盘手 Garrett Jin 昨日发文表示：贵金属上涨不可持续，资金未来将转向比特币和以太坊。

深潮 TechFlow 消息，12 月 25 日，据金十数据报道，日本央行行长植田和男表示：如果我们的基准预测随着经济和物价的改善而实现，日本央行很可能会继续加息。

深潮 TechFlow 消息，12 月 25 日，律师事务所 Burwick Law 正在调查 BELIEVE 生态系统代币发行的潜在法律问题，包括 Launchcoin、Clout 和 Pasternak。该律所已设立在线表格，邀请在这些代币上遭受资金损失的投资者提交信息。

撰文：Ada，深潮 TechFlow

如果必须用一个词概括 2025 年的加密货币行业，当然不是“牛市”，也不是“合规”，而是建制化（Institutionalization）。

这一年，加密货币第一次不再站在全球金融体系的对立面，而是被正式吸纳进其制度、资本与权力结构之中。

华尔街资本、主权基金、养老基金等传统金融巨头开始系统性地进入加密市场。以 Strategy （原 MicroStrategy）为首的上市公司将比特币纳入企业资产负债表，再加上 ETF 带来的规模化资金流入，比特币在 2025 年突破历史高点，达到 12.6 万美元。

与此同时，USDT 市值超过 1834 亿美元，Tether 成为全球“美元替代支付系统”的重要组成部分。Visa、Mastercard、PayPal 全面扩展链上支付能力，USDC 被广泛应用于电商结算、海外汇款以及中小企业跨境支付，稳定币首次真正渗透到实体经济结构中。

《GENIUS Act》的通过、美国监管机构权力中枢的更迭、ETF 资金的系统性流入……共同构成了一次深层结构转移：

加密世界，从草莽阶段，进入制度时代。

在这些重大进展背后，离不开行业领导者的支持。是他们的引领，将加密带入一个新的“制度化、全球化、机构化”的时代。

步入年底，我们对 2025 年做了盘点和总结，梳理出十大人物，与读者共同回顾他们在 2025 年对加密行业所带来的影响。

1.特朗普：政治资本的加密化变现

2025 年 1 月 20 日，唐纳德·特朗普宣誓就任美国第 47 任总统，标志着华盛顿对加密货币态度的根本性转变。

特朗普在竞选期间承诺将美国打造成“加密货币之都”，这一表态为他赢得了加密企业和资本的广泛支持。然而，更引人注目的是他如何将政治影响力直接转化为经济收益。

在正式就职前三天，特朗普在 Solana 链上发布了名为“Trump”的代币。凭借总统身份的隐性背书和“官方 Meme 币”的市场定位，该代币迅速吸引大量投机资本，价格飙升至约 75 美元。根据《金融时报》2025 年 3 月的分析，该项目通过代币销售和手续费实现净收益 3.5 亿美元，特朗普的个人账面资产一度飙升至 200 亿美元。

特朗普政府的政策架构同样体现了制度化思维。1 月 23 日，他签署《行政命令 14178》，建立“总统数字资产市场工作组”，明确禁止联邦政府建立、发行或推进中央银行数字货币（CBDC），并承诺推进“美元挂钩稳定币”的发展。

3 月 6 日的行政令更具战略意义：设立“美国战略比特币储备与数字资产库存”，将司法部和财政部没收的比特币指定为国家“战略储备资产”。这一举措实质上确立了比特币在国家金融体系中的正式地位。

7 月 18 日，《GENIUS Act》的签署成为加密货币制度化的里程碑。这部联邦法律首次对稳定币进行系统性监管回应，为加密资产与主流金融体系的整合提供了法律框架。

然而，特朗普的关税政策也成为市场波动的重要变量。4 月“解放日关税”发布后，市场陷入恐慌，比特币一度跌至 85,000 美元附近。市场将这种政策驱动的价格波动戏称为“TACO 交易”（Trump-driven Cryptocurrency Operations）。

除了个人代币项目，特朗普家族还通过家族创立的 World Liberty Financial 获得可观收益。该公司运营治理代币 WLFI 和美元稳定币 USD1，据《金融时报》计算，公司通过销售 WLFI 代币获得 5.5 亿美元收入，通过 USD1 稳定币业务获得 27.1 亿美元，而特朗普家族持有该公司 38%的股权。

特朗普现象总结起来就是：政治权威正在成为加密价值的重要锚定因素，传统的去中心化理想正在向有序化现实靠拢。

2.Michael Saylor：加密储备革命的先驱

如果说特朗普代表政治资本的加密化，那么Strategy 创始人 Michael Saylor 则象征着企业财务管理的范式转移。

2020 年 8 月，Strategy 宣布用约 2.5 亿美元现金购入约 21,454 枚比特币，明确提出“将比特币作为公司财库替代现金”战略。这一举措的意义远超单纯的投资决策，它为企业界重新定义了价值储存的概念。

Saylor 系统性地构建了比特币企业储备的理论框架。他在各种场合阐述，公司并非在投机新技术，而是为保护股东价值而做出的深思熟虑的长期资产配置决策。这套叙事有效地将比特币从“投机工具”重新定位为“财务基础设施”。

2025 年，上市公司购买比特币出现爆发式增长，Strategy 持续扩大其比特币持仓。截至目前，公司共持有 671,268 枚比特币，最近一次购买发生在 12 月 15 日，斥资约 9.8 亿美元购入 10,645 枚比特币。

由于比特币价格暴涨，Strategy 股价在年内达到约 414 美元的高点。更重要的是，一众上市公司开始效仿这一模式，进一步推动比特币价格上涨。根据 BitcoinTreasuries 数据，目前有 192 家上市公司持有约 1,087,857 枚比特币，占全球比特币流通总量的约 5.45%。

ARK Invest 在研究报告中首次将 Strategy 称为“DAT 模型先驱”（Digital Asset Treasury），并将效仿的公司定义为 DAT 公司。这一概念的提出标志着比特币正在从“另类投资”转向“企业金融体系的基础资产”。

然而，微策略模式也面临市场检验。随着近期市场走熊，Strategy 股价跌至 200 美元附近，市场净值倍数（mNAV）濒临跌破 1 的临界点。当 mNAV 跌破 1 时，Strategy 的“BTC 增值循环”模式将面临严峻挑战。

尽管如此，Michael Saylor 仍坚持长期策略。11 月 17 日，他在媒体访问中表示，除非比特币跌破 1 万美元，否则 Strategy 不会出售持仓。

3.Tom Lee：华尔街与加密世界的桥梁

在传统金融向加密资产的历史性转移中，Fundstrat Global Advisors 创始人 Tom Lee（汤姆·李）扮演了关键的桥梁角色。作为华尔街最早、最具影响力的比特币多头分析师，他的观点塑造了机构投资者对加密资产的认知。

2017 年，当主流金融圈对比特币极度敌视时，李在 CNBC 采访中首次提出比特币有望突破 25,000 美元的观点，这一预测使他成为“华尔街最著名的加密多头”。更重要的是，他在 2018 年提出的 Bitcoin Misery Index（BMI）以及成本模型和网络效应模型，为比特币构建了严肃的估值框架，这些模型至今仍被业内广泛引用。

2020 年，当 Strategy、特斯拉等企业开始配置比特币时，李多次公开表示：“企业将把比特币作为财库资产，这是不可逆转的趋势。”他对 2021 年牛市的预测最终得到验证。

2025 年，李将注意力扩展至以太坊生态。他在媒体采访中指出，以太坊正在进入类似于比特币在 2017 年后的“超级周期”早期阶段。在他的积极推动下，市场情绪持续高涨，以太坊在 8 月突破历史高点，逼近 5,000 美元。

李不仅是理论家，更是实践者。他担任董事会主席的以太坊财库公司 BitMine 持续增持以太坊。截至 2025 年 12 月 21 日，该公司披露持有 4,066,062 枚以太坊，占以太坊总供应量的约 3.37%。

尽管近期以太坊跌破 3,000 美元，BitMine 股价仅为 32 美元，但李仍坚持其年底 10,000 美元的目标价位。

李的影响力在于，他成功地将华尔街的分析框架和投资逻辑引入加密世界，同时将加密资产的创新价值传递给传统金融机构，成为两个世界融合过程中不可或缺的催化剂。

4.赵长鹏：权力意志的不甘沉寂

2025 年对 CZ（赵长鹏）而言，是从法律阴霾中重生并重新掌控行业话语权的关键一年。

特朗普的总统赦免不仅使 CZ 重获权力自由，更展现了其顶级的政治游说能力。然而，真正值得关注的并非这一政治事件本身，而是赵长鹏如何在短短几个月内重新确立了自己在加密世界的统治地位。

曾经站在加密行业权力巅峰的人，无法完全放弃权力。赵长鹏的回归充满了一个帝王的深谋远虑和不甘寂寞。币安在 2025 年 3 月推出的 Alpha 2.0 平台，表面上是“发现早期 Web3 项目”的发射器，实质上是一场精心策划的商业革命。它不仅实现了对 OKX Wallet 的弯道超车，将链上资产发行纳入币安生态，更是对整个行业格局的重新洗牌。

激活 BSC 链，威胁 Solana 地位，对二三线交易所上币形成降维打击……的确有点东西。

更令人印象深刻的是他对市场情绪的精准操控。当“币安人生”迷因币在四天内市值突破 5 亿美元、96 小时狂涨 6000 倍时，赵长鹏在 X 平台上一条看似随意的“#BNB meme szn”标签，瞬间引爆了整个 BNB 链的 Meme 币狂潮。

2025 年，CZ 开始更加频繁与各类 KOL 互动，其推文也衍生出不少 MEME 币，尽管他后来声称“纯属巧合”，但一条推文，让数亿美元的财富重新分配，这就是权力的象征。

赵长鹏的每一个公开动作都带着权力意志的烙印。11 月对 Aster 项目的 200 万枚代币投资，表面上是对去中心化永续合约赛道的看好，实际上也在向市场宣示：即使在监管重压之后，他仍然拥有重新定义行业方向的能力。他不再需要通过币安直接控制市场，而是通过投资布局、社交媒体影响力、生态系统建设等更加隐蔽但更加有效的方式维持着自己的影响力。

这种从直接统治到间接操控的转变，反而让他的权力变得更加难以撼动。赵长鹏用实际行动证明了一个真理：真正的权力从不依赖于特定的职位或头衔，而在于对规则制定和市场预期的操控能力。

5.Vitalik Buterin：在去中心化理想与机构化现实中维持平衡

2025 年 7 月 30 日，以太坊迎来诞生十周年纪念日，创始人 Vitalik Buterin 继续在去中心化理想与机构化趋势之间寻求微妙平衡。

以太坊在 2025 年经历了戏剧性的价格波动。4 月，其价格一度下跌至 1,793 美元附近，市场极度看空。然而，随着 Circle 上市、稳定币与 RWA 概念崛起，以太坊作为核心基础设施重新获得关注。

6 月 2 日，Consensys 创始人 Joseph Lubin 通过美股公司 SharpLink Gaming（SBET）启动“ETH 储备”策略，BitMine、Bit Digital、GameSquare 等公司跟进，推动以太坊价格持续上涨。7 月单月涨幅达 40%，8 月突破历史最高点，达到 4,946.05 美元。

在 7 月 30 日这个具有象征意义的日子，Vitalik 发布了《Ethereum 2035：Vitalik’s Vision for the Next Decade》。在这篇“十年愿景”文章中，他概述了以太坊未来十年的发展方向，包括可扩展性、隐私保护、治理转型以及维护以太坊实验文化的重要性。他的路线图描绘了以太坊从支持加密应用转变为全球关键基础设施的愿景。

10 月 20 日，Vitalik 宣布推出 GKR 协议（Goldreich–Kahan–Rothblum），这是一个专为高速证明生成设计的Proof-of-Stake/ZK计算框架，可应用于区块链与AI大规模计算。这被视为以太坊下一代“超级证明系统”，也是以太坊轻量化战略的底层技术支撑。

然而，Vitalik 对机构化趋势保持着审慎态度。虽然以太坊财库公司及机构持仓推动了价格上涨，但他认为机构持续增持将带来两大威胁：一是可能驱离真正关心去中心化的用户和核心开发者，造成社区流失；二是机构压力可能推动不当的技术决策，偏离以太坊的技术路线图。

在今年举办的 Devconnect 大会上，Vitalik 发出了重要警告，称量子计算可能在 2028 年美国总统大选前破解椭圆曲线密码学，敦促以太坊在四年内升级至抗量子算法。

对于预测市场等新兴应用，Vitalik 建议采用分布式预言机避免恶意操纵。

Vitalik 的思考代表了加密原生思维与机构化现实的深度对话。他既要确保以太坊能够承载全球金融基础设施的重任，又要保持其去中心化和实验性的本质特征。

6.金正恩：向整个加密行业收税

在 2025 年加密货币制度化进程的光鲜表象之下，一股来自朝鲜半岛的隐秘力量正在重塑全球数字资产的风险格局。

朝鲜人民军侦察总局（RGB）下属的多个黑客团体，包括 Lazarus Group、APT38 和 Kimsuky 已经从传统政治间谍活动转向以经济利益为导向的系统性攻击。

2025 年，朝鲜黑客展现出令人震惊的技术能力。

2 月，朝鲜黑客集团攻击加密货币交易所 Bybit，盗取约 15 亿美元的加密货币。11 月，韩国最大的交易所 Upbit 遭遇渗透，被盗 3000 万美元。

此外，朝鲜特工开始大规模伪装身份申请加密公司职位。据调查，部分加密货币公司收到的求职申请中，约 30% 至 40% 被怀疑是试图渗透的朝鲜特工提交的。

根据 2025 年末 Chainalysis 和 TRM Labs 的追踪报告，朝鲜黑客在 2025 年累计窃取的加密资产总额约为 20.2 亿美元。

据联合国专家小组评估，这些攫取的数字资产中约 60%用于规避国际制裁，为核武器项目提供资金；30%维持政权稳定；10%投入网络攻击基础设施升级。

长期以来，国际社会通过金融制裁试图切断朝鲜的外汇来源，但加密货币的出现，改变了这场博弈的底层规则。

在某种意义上，这是一种极端形式的“国家级加密财政”，不依赖税收和市场融资，而是直接从全球开放金融系统中抽取价值。

他提醒了整个行业一个残酷事实：

加密货币一旦成为全球基础设施，它就不可避免地成为国家博弈的延伸。

7.马斯克：权力集中化趋势的象征

在加密货币的制度化进程中，马斯克的影响力体现了一个重要趋势：个人权威对市场的巨大影响力。

2025 年 8 月 14 日，据媒体报道，马斯克旗下 SpaceX 持有的 BTC 价值已突破 10 亿美元。与此形成对比的是，特斯拉在不利时机抛售了其 75%的比特币持仓，错失了巨额潜在收益。

马斯克在加密领域的影响力不仅体现在比特币上。作为狗狗币长期支持者，虽然他在 2025 年并未大力宣传狗狗币，但其社交媒体动态仍能引发显著市场反应。仅仅转载“绿章鱼”概念相关推文，就使 Solana 链上 Meme 币暴力拉升。

2025 年上半年，马斯克涉足政坛，领导政府效率部，虽然因不满特朗普的《大美丽法案》而发生激烈冲突，甚至宣布成立美国党，但最终双方和解，马斯克重新专注于其商业事业。

下半年最受瞩目的事件是特斯拉股东以超过 75%的票数通过了马斯克总额高达 1 万亿美元的薪酬计划。如果这份协议完全兑现，马斯克将成为世界首个“万亿美元富豪”。

这一事件的深层意义在于，它将特斯拉的估值、战略、品牌、技术节奏完全绑定在一个人的意志之下。在加密货币世界中，许多协议同样以“核心创始人+代币叙事”为中心维系。

世界正在进入“强人时代”，个人权威正在成为价值创造和市场波动的关键变量。这与加密货币最初的去中心化理想形成了有趣的张力。

8.孙宇晨：学习规则，利用规则

2025 年 3 月，孙宇晨登上《福布斯》英文版封面，被誉为“帮助特朗普家族实现 4 亿美元收益的加密亿万富翁”。

这一年，他的布局同样令人瞩目：4 月为 TUSD 提供 4.56 亿美元资金支持避免脱锚，同月 Canary 提交质押版 TRX ETF 申请；6 月通过与特朗普家族关联的投行完成 TRON 反向合并上市；7 月斥资 2,800 万美元成为最年轻华人商业宇航员……

然而，2025 年最引人注目的变化是围绕孙宇晨的公众认知发生了深刻转变。在知乎、小红书等社交平台上，他过往的课程和言论被重新挖掘，比如 2016 年号召购买特斯拉和比特币，提倡 30 岁前不结婚不买房专注资产积累。

这些曾被质疑为“标新立异”的观点，在当前市场环境下获得全新解读。有人在知乎评价到，“孙宇晨完全是海洋文明思维方式，拥抱未知，不追求岛屿和围墙的庇护，只寻找在狂风暴雨中平衡的能力，重估一切价值，不以任何外在的秩序、善良、邪恶为阵营，他是真正的混乱中立，一个只忠于自身权力意志的超人。”

这种舆论反转一定程度上也反映了时代下年轻人的困顿，遵循传统的社会规则，按部就班，不一定获得满意的结果，年轻人被一种无形的幻灭感笼罩。

孙宇晨依然是那个熟悉规则并懂得利用规则的聪明人，俗称卡 Bug，每一次精准卡中时代的节拍。

9.Brian Armstrong：合规化基础设施的代言人

Coinbase 创始人兼 CEO Brian Armstrong 在 2025 年的表现，完美诠释了加密企业如何在制度化进程中重新定位自己。

2025 年年初，Armstrong 通过 Coinbase 官方博客明确支持建立美国国家“比特币战略储备”。1 月 21 日，他在达沃斯论坛表示，如果美国领导层拥抱加密货币，将大幅吸引投资流入该行业。1 月 25 日，他大胆预测比特币在 2030 年前有望超越黄金的 18 万亿美元市值。

3 月 20 日，Coinbase 发布的验证者报告显示：公司运行大约 12 万个验证者节点，质押 384 万枚 ETH，占全网质押以太坊约 11.42%，成为以太坊最大的单一节点运营方。这一地位使 Coinbase 成为以太坊网络的关键基础设施提供者。

5 月 8 日，Coinbase 宣布拟以 29 亿美元收购总部位于迪拜的加密衍生品交易所 Deribit，其中包括 7 亿美元现金和 1,100 万股 Coinbase A 类股票，目标是打造“全球最全面的加密衍生品平台”。

同月发生的数据泄露事件展现了 Armstrong 的危机处理能力。面对黑客收集约 7 万名用户个人数据并索要 2,000 万美元比特币赎金的威胁，Armstrong 公开拒绝支付赎金，反而拿出 2,000 万美元设立“缉凶悬赏基金”，并承诺赔付受害用户。这一决策预计成本为 1.8-4 亿美元，但维护了公司的声誉和原则。

年中，Coinbase 主办了 State of Crypto Summit 2025 行业大会，Armstrong 宣布了一系列面向企业级市场的战略产品，包括 Coinbase Business、Coinbase Payments、DEX Trading on Coinbase 等。他特别强调稳定币（尤其 USDC）在企业级支付中解决”真实痛点”的能力，如降低结算费用、加快跨境支付、扩大金融可及性。

11 月，Coinbase 宣布将公司注册地从特拉华州迁至德克萨斯州。Armstrong 公开称赞德州“支持经济自由、对加密友好”。这一举措不仅涉及税务和公司法考虑，更是公司与“亲加密政治势力”结盟的明确信号。

Armstrong 的战略体现了成功加密企业的关键特征：既要在监管框架内合规运营，又要推动行业基础设施的完善，同时保持对创新的敏锐嗅觉。

10.Peter Thiel：打造加密金融帝国

PayPal 联合创始人 Peter Thiel （彼得·蒂尔）在 2025 年展现出来的投资布局，展现了硅谷顶级投资人如何在去中心化的加密世界中构建系统性优势。

2025 年 7 月，一份 SEC 文件在加密领域引起轰动：Peter Thiel 旗下公司悄然收购了 BitMine Immersion Technologies 9.1% 的股份，成为这家以太坊金库公司的最大投资者。

一个月后，Peter Thiel 在 2021 年投资的 Bullish 在纽交所成功上市。Bullish（BLSH）以 37 美元发行价登陆纽交所，开盘价约 90 美元，盘中一度涨 170%，收盘涨幅仍约 84%，市值突破 130 亿美元。

除了资产持有，Peter Thiel 还支持创建了专门服务加密公司的 Erebor Bank（计划持有稳定币），并通过 CoinDesk 控制着行业的舆论话语权。

在《从 0 到 1》一书中，Peter Thiel 反复强调，竞争是输家的游戏，而垄断能带来超额利润。在去中心化的世界里建立垄断的答案是：控制底层基础设施。当所有交易都需要稳定币时，控制稳定币协议就等同于获得“铸币权”。

纵观蒂尔的 Founders Fund 投资组合，其战略意图清晰可见。基金几乎不投资去中心化应用（DApp），对 GameFi 只是浅尝辄止，对 NFT 也仅略有涉足。他们真正感兴趣的是：Layer2 扩展解决方案（Caldera）、合规基础设施（Paxos）、衍生品协议（Avantis）和稳定币网络（Ubyx）。

11 月，DeFi 永续 DEX Lighter 在新一轮融资中筹集 6,800 万美元，由 Founders Fund 领投。此轮融资使 Lighter 估值达到 15 亿美元，成为独角兽企业。Peter Thiel 正通过多元布局构建完整的加密金融帝国。

近期，Peter Thiel 在媒体采访中表达了对比特币前景的审慎观点。他认为，比特币在被 BlackRock 等机构和政府”收编”后，上涨空间被显著压缩，但波动性仍将很高。他将未来路径描述为“坎坷而波动的道路”，机会仍在，但已非 10 倍、100 倍收益的时代。

Peter Thiel 的策略体现了顶级投资人的长期思维：在新兴行业的混沌期建立基础设施优势，最终实现对整个生态的影响力。

结语

站在 2025 年末回望，意兴阑珊。

这一年，华尔街巨头将比特币纳入资产组合，美国政府建立战略比特币储备，稳定币成为国际支付的重要基础设施时……加密货币完成了从“反体制工具”到“体制核心组件”的华丽转身。

更重要的是，2025 年展现了权力在新旧世界之间的复杂流动。传统金融精英如 Tom Lee 为机构资本进入加密市场铺平了道路；政治领袖如特朗普直接参与并从中获益；原生加密建设者如 CZ 和 Vitalik 则在保持创新活力的同时适应制度化要求。

这种制度化进程也带来了深层次的思考。当去中心化技术被中心化机构大规模采用时，当个人权威（如马斯克和 CZ）能够显著影响“去中心化”市场时，我们是否正在走向一个更加集中化的未来？

加密货币的影响已经超越了技术和金融范畴，成为地缘政治和文化软实力的重要组成部分。从华尔街到白宫，从硅谷到深圳，新的权力网络正在形成。

深潮 TechFlow 消息，12 月 25 日，CoinGlass 发布「2025 年加密货币衍生品市场年度报告」。报告显示，在 2025 年 BTC、ETH 等主要资产的双边流动性深度排名中，Binance、OKX、Bitget 分别位列全球 CEX 前三。

在衍生品交易额与市场份额方面，Binance 以约 774.5 亿美元的日均交易额、29.3% 的市占率稳居第一；OKX 以日均 332 亿美元、12.5% 的市占率位列第二；Bybit 日均交易额约 291 亿美元、市占率 11%，排名第三；Bitget 以日均 252 亿美元、9.5% 的市占率位居第四。

此外，CoinGlass 在报告中对主要衍生品交易所进行了综合评分与排名。评估以基础交易数据为核心权重，并结合产品体系、安全性、透明度及市场质量等多个维度，形成分项评分与加权总分。结果显示，Binance 以 94.33 分 位列第一，OKX 以 88.77 分 排名第二，Bitget 以 83.10 分 位居第三。

深潮 TechFlow 消息，12 月 25 日，Dragonfly 普通合伙人 Rob Hadick 表示，Solana 和以太坊将在代币化竞争中共同繁荣，两者不会相互排挤。

Hadick 在 CNBC 节目中指出，随着代币化兴趣增长和链上经济活动增加，市场有足够空间容纳多个区块链共存。”如果你相信大多数资产都将被代币化，相信将有大量经济活动在链上进行，就不可能只有一个区块链。”

Hadick 认为不太可能出现单一区块链垄断局面，因为没有一条链能”扩展得足够大”，未来将看到不同区块链承载不同用例。

深潮 TechFlow 消息，12 月 25 日，据 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，一个与数字资产交易所 ShapeShift 创始人 Erik Voorhees（@ErikVoorhees）相关联的钱包通过 Thorchain向新地址转移了 1,635 枚 ETH ，价值约 481 万美元。

转账后，该钱包仍持有 4,004 枚以太坊，价值约 1182 万美元。

 

来源：金十数据

《国会山报》报道称，一项新的盖洛普调查发现，在 13 位美国领导人中，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）是最受欢迎的。这一发现使他领先于美国总统特朗普，后者的支持率仍接近历史低点。

本周一发布的这项民调显示，超过十分之四的受访者表示认可鲍威尔的工作表现。这包括 46% 的民主党人、34% 的共和党人和 49% 的无党派人士。

盖洛普发现，鲍威尔的工作支持率为 44%，是调查中测试的最高数字。特朗普的支持率为 36%，盖洛普称这是他第二个任期的新低，仅略高于他在 2021 年创下的历史最低点 34%。

调查显示，特朗普的支持率仍然存在严重的党派两极分化。大约 89% 的共和党人认可他的表现，而独立人士的支持率要低得多，民主党人的支持率接近于零。鲍威尔的支持率也反映出党派分歧。虽然他 44% 的支持率并不代表多数支持，但仍然是本次民调中所有候选人中净支持率最高的。

在一组包括特朗普、副总统万斯、其他五位内阁官员、最高法院首席大法官约翰·罗伯茨（John Roberts）以及两党国会领导人的人选中，只有国务卿马可·鲁比奥（Marco Rubio）的支持率至少达到 40%。

调查发现，评分最低的官员——参议院少数党领袖查克·舒默（Chuck Schumer，纽约州民主党人）的支持率为 28%。

考虑到特朗普在整个 2025 年期间多次公开抨击鲍威尔，这个结果引人注目。特朗普多次批评鲍威尔，指责其没有支持更早或更大幅度的降息。

但在过去三次会议中（包括本月早些时候的一次），联邦公开市场委员会（FOMC）均投票决定降息 25 个基点。联邦基金利率目标区间目前为 3.5% 至 3.75%。

特朗普也正准备提名鲍威尔的接替者，鲍威尔的第二任美联储主席任期将于明年 5 月结束。国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）、前美联储理事会成员凯文·沃什（Kevin Warsh）以及现任理事会成员克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）均被视为可能接替鲍威尔的人选。

此项盖洛普调查于 12 月 1 日至 15 日进行，通过电话采访了 1016 名美国成年人。误差幅度为 4 个百分点。它衡量了 13 位主要政治和机构人物的工作认可度。

盖洛普咨询公司指出，此次调查中没有一位领导人的支持率接近 50%，这反映出民众对国家领导层普遍存在不满情绪。该民调衡量的是工作认可度，而非个人好感度或投票意向，同时显示出几乎所有受评人物的支持率都深受党派立场割裂影响。

深潮 TechFlow 消息，12 月 25 日，据币安行情显示，该交易所上的 BTC/USD1 交易对曾于昨日约 17:15 短时插针，每枚 BTC 跌至 24,111.22 USD1，现已恢复正常，报 87,880.10 USD1。

深潮 TechFlow 消息，12 月 25 日，根据 SoSoValue 数据，昨日（美东时间 12 月 24 日）Solana 现货 ETF 总净流入 148 万美元。

昨日（美东时间 12 月 24 日）单日净流入最多的 SOL 现货 ETF 为 Fidelity SOL ETF FSOL，单日净流入 108 万美元，历史总净流入达 1.13 亿美元。

其次为 VanEck SOL ETF VSOL，单日净流入为 40 万美元，历史总净流入达 1778 万美元。

截至发稿前，Solana 现货 ETF 总资产净值为 9.31 亿美元，Solana 净资产比率 1.35%，历史累计净流入已达 7.52 亿美元。

作者：Bitget

今日前瞻

1、Metaplanet计划在2027年底前增持至21万枚比特币。

2、Lookonchain 昨日监测，贝莱德向 Coinbase Prime 存入了 2,292 个比特币（1.998 亿美元）和 9,976 个以太坊（2923 万美元）。

3、Arkham 分析师 Emmett Gallic：门头沟黑客 Aleksey Bilyuchenko 相关的实体在过去 7 天内向未知交易平台存入了 1300 枚 BTC ( 价值约 1.14 亿美元 )。该系列地址仍持有 4100 枚 BTC（价值 3.6 亿美元）。其总共出售 2300 枚 BTC。

宏观&热点

1、美国上周首次申领失业救济人数为21.4万人，预估为 22. 35 万人，不及市场预期。美国截至12月13日当周持续申领失业救济人数192.3万人，预估190万人。

2、贝莱德策略师Amanda Lynam和Dominique Bly在一份报告中指出，美联储在2026年预计将仅实施有限幅度的降息。随着本轮周期已累计降息175个基点，美联储正接近中性利率水平。除非劳动力市场出现急剧恶化，否则2026年进一步降息的空间相当有限。据LSEG数据显示，市场目前预计美联储在2026年将进行两次降息。

3、瑞讯银行高级分析师Ipek Ozkardeskaya指出，今年金价已逾50次刷新历史高点，当前推动金价上行的核心因素仍未消退。她表示：“从理论上讲，黄金的中长期前景依然乐观。”

大盘走势

1、过去24小时加密货币市场全网爆仓1.67亿美元，其中多单爆仓1.02亿美元。BTC爆仓金额约0.53亿美元，ETH爆仓金额约0.38亿美元。

2、受圣诞假期影响，美股周三提前收市，道指初步收涨0.6%，标普500指数涨0.32%，纳指涨0.22%。此外，现货黄金跌破4450美元，日内下跌0.78%。

3、Bitget BTC/USDT清算地图显示：当前价格附近（约 87,700 美元）多空杠杆高度集中，短期波动极易触发连环清算。上方约 88,500–90,000 区间空头清算密集、下方 86,000 一带多头风险较高，行情更可能被“挤向”流动性更密集的一侧。

4、过去24小时内，BTC现货流入约0.45亿美元，流出约0.52亿美元，净流出0.07亿美元。

新闻动态

1、英伟达200亿美元收购Groq资产，官方称并未整体并购公司。

2、前美CFTC代理主席Caroline Pham加入MoonPay担任首席法务官。

3、OpenAI正考虑在ChatGPT中投放广告。

4、USDC Treasury在以太坊网络销毁5000万枚USDC。

5、Circle推出基于USDC的代币化黄金和白银互换服务。

项目进展

1、疑似Multicoin从Worldcoin团队OTC购入6000万枚WLD。

2、Brevis发布$BREV代币经济模型：总代币量10亿枚，社区激励占比32.20%。

3、美国XRP现货ETF昨日净流入1193万美元。

4、以太坊L1单日交易笔数创2025年新高，达191万笔。

5、Scroll澄清DAO关闭误解，强调治理结构重组旨在改进而非终止。

6、Aptos链上稳定币市值年内增长超60%，峰值达18亿美元

7、Aave创始人因增持1000万美元AAVE代币，被指旨在增强治理投票权。

8、West Main Self Storage增持0.114枚比特币，总持有量达2.074枚。

9、数据：Aave借贷规模自8月下降约70%，DeFi杠杆正在消退。

10、某巨鲸在Hyperliquid以1-2倍杠杆做多1.274亿枚TST，疑在操纵价格。

免责声明：此报告由AI生成，人工仅作信息验证，不作任何投资建议。

深潮 TechFlow 消息，12 月 25 日，据新浪报价，离岸人民币兑美元再度升破7.0大关。据中国货币网，在岸人民币兑美元升破7.01关口，创2024年9月27日以来新高。（金十数据）

深潮 TechFlow 消息，12 月 25 日，据链上分析师 Ai姨（@ai_9684xtpa）监测，地址 0x89B…A7358 于 4 小时前向 Hyperliquid 追加 100 万枚 USDC 保证金，目前该地址持仓为做多 218 枚比特币（约 1917 万美元）并做空 5294.36 枚以太坊（约 1560 万美元），形成对 ETH/BTC 汇率看空的仓位。

数据显示，ETH/BTC 当前汇率为 0.03358，较 8 月峰值 0.04328 已回落超过 22%。

深潮 TechFlow 消息，12 月 25 日，根据 SoSoValue 数据，昨日（美东时间 12 月 24 日）XRP 现货 ETF 总净流入 1193 万美元。

昨日（美东时间 12 月 24 日）单日净流入最多的 XRP 现货 ETF 为 Franklin XRP ETF XRPZ ，单日净流入为 1114 万美元，历史总净流入达 2.31 亿美元。

其次为 Canary XRP ETF XRPC，单日净流入 79 万美元，历史总净流入达 3.85 亿美元。

截至发稿前，XRP 现货 ETF 总资产净值为 12.5 亿美元，XRP 净资产比率 0.98%，历史累计净流入已达 11.4 亿美元。

撰文：Circle

编译：Chopper，Foresight News

2025 年，稳定币是加密世界的绝对主角。时至年末，稳定币浪潮的重要推动者之一 Circle 发布了年度复盘报告。Circle 详尽阐述了过去一年全栈平台的建设成果，从监管突破、稳定币份额增长、应用落地到 Arc 基础设施探索，呈现可编程金融融入主流世界的演进历程。以下为该报告的核心内容提炼。

TL;TR

• 美国《GENIUS 法案》、欧盟 MiCA 等全球监管框架落地，明确全额储备型稳定币主流金融定位，奠定行业规模化基础。

• Circle 在 2025 年完成全栈平台构建，结合了可信的数字资产（USDC、EURC、USYC）、现实世界的应用以及 Arc 区块链，以此作为互联网的经济操作系统。

• 机构商业化合作突破，覆盖洲际交易所、德意志交易所、Finastra、FIS 等巨头，应用贯穿支付、清算、财资管理核心环节。

• 数字资产实用价值落地，从跨境汇款、全球薪资发放延伸至 AI 智能体支付，Arc 区块链公有测试网上线为下一代金融提供支撑。

Circle 始终坚信，全球经济基础设施应具备互联网的速度与规模，让价值如信息般无缝流动。自创立以来，我们的使命便是通过无摩擦价值交换提升全球经济繁荣，致力于构建开放可编程的垂直整合金融服务技术解决方案，让可信数字货币与金融应用在互联网原生运行。

2025 年，这一愿景愈发清晰。美国、欧洲、加拿大、中国香港、阿联酋等多地颁布或全面实施新监管框架，明确全额储备、币值稳定的链上结算数字货币为全球金融体系的组成部门。在此背景下，Circle 的 IPO 成为发展里程碑，巩固了对透明度、健全治理与严格风险管理的长期承诺。

我们的战略依托三大协同支柱，2025 年持续推进：一是全额储备的数字稳定币（USDC、EURC 和 USYC）；二是应用服务矩阵（含 Circle Payments Network、StableFX）；三是推出 Arc 区块链，融合可编程货币与现实经济活动，打造中立机构级基础设施。三者构成全栈技术平台，推动可编程货币与链上交易跻身全球金融主流。

我们的努力旨在创造切实价值：低成本快速汇款助力家庭留存更多收入，高效跨境支付惠及小微企业，可编程资金赋能金融机构实时管理流动性、开拓新市场，推动金融体系向开放包容的互联网原生形态转型。这份年度报告围绕 2025 年转型关键支柱展开，涵盖监管里程碑、数字资产增长、应用服务拓展及 Arc 基础设施探索四大核心领域。

监管明朗化：解锁行业规模化潜力

2025 年，全球多司法管辖区监管突破成为行业转折点。美国、欧盟、中国香港、阿联酋等关键市场出台框架，明确「全额储备、币值稳定、透明可追溯」的链上结算数字货币为金融体系长效组成部分，扭转政策不确定性。

美国市场进展关键。7 月 GENIUS 法案生效，明确全额储备支付型稳定币为现代金融基础设施核心组件，条款与 Circle 标准高度契合。同期，Circle 获 OCC 有条件批准筹建「第一国家数字货币银行」，未来将强化 USDC 储备安全与监管透明度，填补传统金融与数字资产服务衔接空白。

监管协同态势全球化。欧盟市场，Circle 是唯一同时拥有 MiCA 合规 USDC 与 EURC 的主流发行机构，覆盖欧盟 27 国；中东地区，DFSA 将 USDC/EURC 列为首批合规稳定币，Circle 获阿布扎比 FSP 全牌照，拓展阿联酋应用场景。

合规能力成核心优势，Circle 加入全球旅行规则网络，深化与 TRUST 网络协同，合规功能嵌入 CPN、Gateway 等产品，降低客户接入成本。

与此同时，业内人士一直在评估如何将 USDC 更深入地整合到他们的产品和服务中，而数字资产监管的整体利好也推动了对 EURC 和 USYC 的需求增长。这些发展标志着金融体系开始发生结构性转变，将数字资产视为可扩展、主流且具有韧性的现金等价物。

商业化扩张：机构合作渗透核心金融场景

监管明晰催化 2025 年机构业务爆发式增长，全球市场基础设施提供商、金融科技企业、交易所纷纷与 Circle 合作，验证数字资产提升效率、降低风险的价值。

顶级市场基础设施提供商入局成风向标。美国洲际交易所（ICE）宣布引入 USDC/USYC，探索融入资本市场交易清算流程；欧盟德意志交易所承诺整合 USDC/EURC 至全流程，降低结算风险。

金融科技巨头加速融入。Finastra 计划在日处理万亿美元跨境资金的 Global PAYplus 平台集成 USDC 结算；FIS 将 USDC 纳入「资金流转枢纽」，惠及海量银行客户；Intuit 签署多年战略合作，部署稳定币基础设施覆盖小微企业财资管理。

跨境支付与区域市场取得突破。巴西市场，Circle 与 Matera 合作赋能企业低成本全球支付；亚太地区与 LianLian Global 探索中小微企业跨境收款优化；欧洲比森银行子公司推出 USDC/EURC 存取兑服务。支付卡组织方面，Visa 美国推出 USDC 实时结算，万事达卡将服务拓展至 EMEA 地区。

交易所生态合作深化。币安支持 USYC 作为衍生品抵押品，扩大 USDC 应用覆盖 2.4 亿用户；Bybit、Kraken、OKX 分别强化流动性、加速集成、推出双向兑换服务。基础设施布局方面，Circle 收购 Interop 加速 Arc 与 CCTP 推进；收购 Hashnote 将 USYC 纳入 Circle 全栈平台；与 Safe 合作打造多签智能账户；布局 AI 智能体支付标准。

数字资产：构建全球金融核心价值载体

2025 年，USDC、EURC、USYC 三大核心数字资产实现规模与质量双提升，覆盖支付、外汇、财资管理等多元场景。

USDC：全球稳定币标杆

截至 2025 年 12 月 23 日，USDC 市值从 440 亿美元升至 770 亿美元，增长 75%。链上覆盖拓展至 30 条区块链，新增 XRP Ledger 等 14 条公链。CCTP 协议升级后支持 17 条链跨链转移，累计交易额超 1260 亿美元、转账超 600 万笔。

市场流动性在过去一年显著提升，币安 BTC/USDC 现货流动性增长 227%，永续合约深度提升超 200%。交易指标优化，99% 时间点差低于 1 基点，10 万美元交易滑点从 42 基点降至不足 5 基点，逐步缩小与 USDT 差距，成为高可信度流动性载体。

EURC：领跑欧盟合规市场

2025 年对 EURC 而言也是至关重要的一年。MiCA 落地驱动 EURC 爆发式增长，截至 12 月 23 日市值从 7000 万欧元升至超 3 亿欧元，增长 328%，稳居欧元稳定币榜首。

EURC 的增长得益于其在 World Chain 上的扩展。World Chain 将 EURC 带给了超过 3700 万 World App 用户，从而实现了日常欧元交易的买卖和转账功能。

「监管合规 + 机构出入金 + 消费级分发」模式，形成与 USDC 互补的区域流动性网络，印证区域化战略可行性。

USYC：机构生息资产核心选择

与 USDC 和 EURC 一样，Circle 旗下的 TMMF（代币管理基金）USYC 也持续增长。2025 年 11 月 1 日至 12 月 23 日期间，USYC 的管理资产规模增加了约 5.92 亿美元，从 9.48 亿美元增至 15.4 亿美元，成为全球第二大 TMMF。

USYC 成功上线 BNB Chain 与 Solana，依托高吞吐量与低延迟特性触达更多机构客户。核心价值在于「传统资产收益 + 链上灵活结算」，支持 24/7 赎回转换 USDC，满足机构流动性需求。

应用与服务：打通落地最后一公里

随着受监管数字资产的不断壮大，2025 年的重点在于让这些资产更适用于现实世界的金融工作流程。Circle 的 CPN（Circle Payments Network）、CCTP（Cross-Chain Transfer Protocol）、Gateway、Circle xReserve、Mint、StableFX、Circle Wallets 以及其他配套应用程序和服务，已成为连接数字资产与日常金融基础设施的纽带。

CPN：加速全球资金流动

针对传统跨境支付 T+2 至 T+5 延迟、3%-5% 高费率等痛点，Circle 在 2025 年初推出 CPN 稳定币支付网络，它为获得合法牌照的金融机构提供实时支付的协调平台。CPN 的核心优势包括：「一对多」集成模式降低搭建成本；可编程风控框架支持实时政策生效；原生合规能力实现「合规即服务」。

CPN Console 自助界面缩短接入周期，截至年末拥有超 25 家设计伙伴。例如，巴西 Alfred 实现秒级跨境支付，汇率成本降 20%；亚太 Tazapay 解决中小微收款痛点。

流动性与互操作性工具

随着现实世界中数字资产的使用在 2025 年不断增长，Circle 将继续扩展支持这种增长所需的流动性和互操作性基础。

通过 Mint、Gateway、xReserve 协同构建多链流动性体系。Mint 优化费率与账户管理，新增 USDC/EURC 全天候兑换；Gateway 支持 11 条核心链，实现 USDC 实时调拨，整合分散流动性；xReserve 赋能非原生链发行储备型稳定币，降低跨链信任风险。

StableFX：重构机构外汇交易

Mint、CPN、CCTP、Gateway 和 xReserve 共同专注于支付、流动性和互操作性，而 StableFX 和 Circle Partner Stablecoins 则着眼于跨境金融的另一个重要方面：外汇。

针对传统外汇 T+1 结算、保证金预付等痛点，Circle11 月推出 StableFX 引擎，结合 RFQ 模式与链上结算，实现实时交割、无需保证金。StableFX 现已在 Arc 公共测试网上线。

钱包与自主支付：拓展 AI 场景

钱包是用户与链上世界交互的方式；这一关键基础设施将终端用户体验、开发者工作流程和新兴的智能体用例汇聚一处。

Circle 钱包即服务平台 Circle Wallets 推出模块化方案，Gas Station 与 Paymaster 功能降低用户门槛。Circle 还将钱包基础设施扩展到了一个新领域：自主的机器对机器支付。通过与 Coinbase 的 x402 协议以及 OpenMind 等合作伙伴的合作，Circle 将开发者控制的钱包与 x402 集成，使 AI 代理能够使用 USDC 自主支付 API 访问、数据、计算和内容费用。

真实世界应用：从试点到规模化落地

衡量 2025 年真正进展的标准，并非 Circle 产品组合的广度或更清晰的监管框架在全球范围内的推广，而是开发者和客户因此取得的成就。2025 年，Circle 数字资产应用从试点走向规模化，覆盖消费银行、跨境汇款、全球薪资等场景，解决传统金融痛点。

CAP 计划：联盟生态驱动创新

截至 12 月，CAP（Circle 联盟计划）成员达 1065 家，覆盖银行、科技公司等。核心价值在于生态协同，Circle 提供技术支持，成员结合本地需求创新：东南亚成员将跨境汇款缩至分钟级、手续费降 50%；拉美成员融入农业供应链金融，服务中小农户。

主流金融渠道渗透：触达亿万用户

Circle 与拉美数字银行 Nubank 合作，为巴西、墨西哥和哥伦比亚的 1.27 亿用户提供低门槛 USDC 储蓄服务，用户无需境外账户，通过现有 App 即可兑换保值。通过将 USDC 集成到其平台，Nubank 开始为数千万巴西人提供一种便捷的方式，让他们可以在 Nubank 应用程序内访问和持有数字美元。

跨境支付与汇款：从 T+2 到全天候

全球支付网络 Thunes 通过 USDC 替代多币种预存模式，营运资金占用降 30%，对账效率升 60%，覆盖更多新兴市场。另一方面，基于稳定币的新型银行 Lipaworld 将 USDC 与数字代金券结合，为移民提供低成本汇款服务，手续费降 40%-60%，到账缩至分钟级，解决欠发达地区网点不足问题。

薪资发放：适配远程工作

Circle 与 Rise 等合作推出 USDC 薪资方案，企业通过单一平台全球发薪，避免多币种兑换成本，到账从 3-5 天缩至实时。逾千家企业受益，覆盖科技、创意等行业，提升自由职业者收入可预测性，降低企业运营成本。

社会责任：金融普惠制度化

在 2025 年拓展商业和机构业务版图之时，Circle 也采取措施正式落实我们长期以来对普惠金融和增强金融韧性的承诺

通过「捐赠 1%」计划成立 Circle 基金会，资助非洲移动支付推广、东南亚小微企业支付接入、拉美移民金融培训等项目。将普惠性纳入基础设施设计，通过 CPN 拓展新兴市场覆盖，低门槛 API 降低小微企业成本。

Arc 区块链：启动互联网经济操作系统

2025 年，Circle 推出兼容 EVM 的 Layer 1 公链 Arc，定位「互联网经济操作系统」，专为承载现实金融活动打造。收购 Informal Systems 团队整合 Malachite 共识引擎，具备亚秒级确认、高吞吐量、低能耗特性。

10 月 Arc 公有测试网上线，吸引超 100 家机构参与，涵盖贝莱德、高盛、亚马逊云科技、Coinbase 等全球核心玩家。Arc 的核心特性包括：亚秒级最终确认、USDC 计价可预测手续费、可配置隐私工具。

AI 场景探索成效显著，举办黑客松推动开发者创新，「AI 救灾援助平台」成为典型，通过 Arc 与 USDC 实现资金自动分发，零知识证明保障合规与透明。截至 12 月，Arc 的 Discord 社区超 2 万人，推出开发者基金资助合规组件、流动性工具等项目，加速生态落地。

未来展望：共建开放互联网金融体系

我们在 2025 年取得的进展仅仅是个开始。世界仍处于从沿用数十年的金融基础设施向互联网金融体系转型的初期阶段。在这个体系中，价值原生存在于线上，并且流动速度前所未有。关键市场监管政策的明朗化、可信赖数字资产的增长和多元化、具有实际应用价值的应用程序的扩展，以及专为现实世界经济活动而构建的区块链基础设施的早期发展势头，都预示着可编程的链上金融将在全球经济中扮演基础性角色。

未来，作为中立的可信赖数字货币发行方、机构级基础设施建设者以及下一代金融应用开发者的合作伙伴，我们承诺将继续发挥建设性作用。

作者：深潮 TechFlow

昨日市场动态

美国至12月20日当周初请失业金人数 21.4万人，预期22.4万人

美国至12月20日当周初请失业金人数 21.4万人，预期22.4万人，前值22.4万人。

贝莱德：美联储2026年降息幅度或有限

贝莱德策略师Amanda Lynam和Dominique Bly在一份报告中指出，美联储在2026年预计将仅实施有限幅度的降息。随着本轮周期已累计降息175个基点，美联储正接近中性利率水平。除非劳动力市场出现急剧恶化，否则2026年进一步降息的空间相当有限。据LSEG数据显示，市场目前预计美联储在2026年将进行两次降息。

CNBC：Kraken 计划于 2026 年推出预测市场服务

据 CNBC 报道，加密货币交易所 Kraken 计划于 2026 年推出预测市场服务。Kraken 全球消费者业务主管 Mark Greenberg 在 CNBC Crypto World 节目中透露了这一计划。

Brevis 公布代币经济学模型：总量 10 亿枚，32.20% 用于社区激励

据官方消息，ZK 智能可验证计算平台 Brevis 发布了其生态系统原生代币 $BREV 的详细信息。

$BREV 总供应量为 10 亿枚，其中 37% 分配给生态系统发展，32.20% 用于社区激励，20% 分配给团队，10.80% 分配给投资者。

生态系统发展和社区激励部分在初始解锁后将在 24 个月内线性释放，分别有 14.50% 和 10.50% 的代币在 TGE 时流通。团队和投资者分配部分在第一年完全锁定，且没有初始解锁，随后 24 个月线性释放。

此前消息，Brevis Network 完成 750 万美元种子轮融资，Polychain Capital 和 Binance Labs 领投。

Sonic 调整代币空投模型，金库剩余 9220 万枚代币将用于未来激励

据 Sonic Labs 官方博客，Sonic 正从早期分发阶段转向价值创造阶段，调整其代币激励策略。自 2025 年 6 月铸造 1.905 亿枚 S 代币以来，已完成第一季度约 8950 万枚、第二季度约 600 万枚以及 Kaito 活动约 280 万枚的分发。目前金库剩余约 9220 万枚 S 代币将用于 2026 年和 2027 年的激励计划。

Sonic 表示，加密行业过去几年的”空投模式”虽能带动短期数据增长，但也是把双刃剑。第一季度空投成功为 Sonic 带来超 10 亿美元总锁仓量，但大规模激励也吸引了短期参与者并造成卖压。未来 Sonic 将不再进行额外空投铸造，剩余代币将用于空投、激励或销毁，同时重新评估代币经济模型，确保网络活动能为长期参与者创造价值。

Curve DAO 已否决价值 620 万美元的 Swiss Stake 拨款提案

据 The Defiant 报道，Curve DAO 已否决一项向去中心化交易所 Curve Finance 的核心开发公司 Swiss Stake AG 拨款 1740 万枚 CRV 代币（约合 620 万美元）的治理提案。

该提案由 Curve Finance 创始人 Michael Egorov 提交，旨在为由其管理的 Swiss Stake 团队提供资金，用于软件开发、基础设施、安全工作和生态系统支持。投票结果显示，54.46% 的参与者反对该提案，45.54% 支持。

投票数据显示，与 Yearn Finance 和 Convex Finance 相关的地址占反对票的近 90%。社区成员在论坛评论中表示，该提案引发了中心化担忧，质疑 Curve 的治理是否过度依赖小部分群体。一些成员还建议，在批准新资金之前，Swiss Stake 应更好地解释过去资金的使用情况。

Hyper 基金会：援助基金持有的 HYPE 已被正式认定为销毁

Hyper 基金会在社交媒体上发文表示，援助基金地址中的 HYPE 已被正式认定为销毁。此次治理投票采用按质押权重计票的方式，结果为 85% 的质押支持销毁，7% 反对，8% 弃权。

Polymarket确认用户账户遭黑客攻击，源于第三方认证漏洞

据The Block报道，加密预测市场平台Polymarket于12月24日确认，多名用户账户因第三方认证提供商的安全漏洞而遭到黑客攻击。受影响用户在社交媒体上报告，即使启用了双重认证，资金仍被清空。该问题似乎与Magic Labs提供的电子邮件登录服务有关，这是许多首次使用加密货币的用户常用的注册方式。

Polymarket表示已解决此安全问题，目前无持续风险，但未透露受影响用户数量及损失金额。

Aave创始人千万美元购币被指控疑似操纵治理投票

据Cointelegraph报道，Aave创始人Stani Kulechov近日因购买价值1000万美元AAVE代币而引发社区争议。批评者指出，此举或为增强其在关键治理提案投票中的影响力。当前争议集中在一项关于收回协议品牌资产控制权的提案上，该提案被指在未充分讨论的情况下匆忙进入投票阶段。数据显示，Aave DAO中前三大投票者控制超过58%投票权，引发治理机制公平性质疑。

易理华：Trend Research 将再准备 10 亿美金，继续增持 ETH

LD Capital创始人易理华在社交媒体发文表示，“我宣布Trend Research再准备10亿美金，在此基础上继续增持买入ETH，我们言行一致，强烈建议不要做空，毫无疑问这将是历史性机会。”

此前消息，易理华旗下 Trend Research 今日增持 4.6 万枚 ETH，约合 1.37 亿美元。

Metaplanet董事会批准扩大比特币购买计划

据Dlnews报道，日本公司Metaplanet董事会已批准多项股权提案，旨在筹集资金实现到2027年底持有210,000枚比特币的目标。根据当前比特币价格（约87,250美元/枚），这些比特币总价值将超过180亿美元。公司将通过发行具有浮动利率和季度分红的A类和B类股票，同时向海外机构投资者开放投资渠道。

行情动态

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深潮 TechFlow 消息，12 月 25 日，据链上分析师余烬（@EmberCN）监测，一个疑似属于 Multicoin Capital 的地址 0xf000 向 Worldcoin 团队钱包转入 3000 万枚 USDC。随后，该地址从 Worldcoin 团队钱包接收了 6000 万枚 WLD 代币，价值约 2906 万美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 25 日，据官方消息，ZK 智能可验证计算平台 Brevis 该项目发布了其生态系统原生代币 $BREV 的详细信息。

$BREV 总供应量为 10 亿枚，其中 37% 分配给生态系统发展，32.20% 用于社区激励，20% 分配给团队，10.80% 分配给投资者。

此前消息，Brevis Network 完成 750 万美元种子轮融资，Polychain Capital 和 Binance Labs 领投。

深潮 TechFlow 消息，12 月 25 日，据金十数据报道，银河证券指出，受经济增速超预期的影响，CME观察数据显示2026年1月降息概率较此前收敛。数据发布后，美联储主席热门候选人哈塞特表示增长基础仍来自物价下降、收入增长和情绪改善，并明确指出若GDP增速维持在4%左右，新增就业有望回到每月10万至15万人的区间，同时也直言美联储在降息问题上明显落后于形势。我们认为，三季度经济增长主要反映库存和贸易扰动消退，并不足以改变就业边际走弱的趋势；在就业成为政策权衡重心、叠加美联储主席人选逐步落地的背景下，2026年仍存在约3次降息空间。

深潮 TechFlow 消息，12 月 25 日，据 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，一名比特币巨鲸向 OKX 交易所存入了 400 枚比特币，价值约 3492 万美元。这些比特币此前已沉睡 8 年之久，期间累计获利约 3040 万美元。

深潮 TechFlow 消息，12 月 25 日，据 CNBC 报道，加密货币交易所 Kraken 计划于 2026 年推出预测市场服务。Kraken 全球消费者业务主管 Mark Greenberg 在 CNBC Crypto World 节目中透露了这一计划。

深潮 TechFlow 消息，12 月 25 日，据 CoinDesk 报道，USDC 稳定币发行商 Circle 已确认一个名为 CircleMetals 的平台是虚假的。该平台于平安夜（12 月 24 日）发布新闻稿，声称提供代币化黄金和白银交易服务，并使用了 Circle 的品牌标识和高管引述。

Circle 发言人向 CoinDesk 证实该平台完全是虚假的。该骗局平台声称用户可以在 USDC 与所谓的黄金代币（GLDC）和白银代币（SILC）之间进行 24/7 兑换，并承诺提供 1.25% 的 CIRM 代币奖励。