作者：Hotcoin Research
一、项目概览
Lighter 是基于以太坊的零知识 Rollup（zk-Rollup）永续合约交易所，通过定制的 ZK 电路实现可验证的订单簿撮合与清算，兼顾中心化交易所级的性能（毫秒级延迟、万级 TPS）与链上透明度。协议采用“零手续费零售交易 + 机构 API 收费”模式，并通过 LIT 代币实现治理、费用折扣与流动性激励。2025 年 11 月，Lighter 完成 6,800 万美元 A 轮融资，由 Founders Fund 与 Ribbit Capital 共同领投，估值约 15 亿美元。
二、市场机会
链上衍生品渗透率 <10%，但日交易量已超 338 亿美元，增长空间巨大。
现有方案面临“不可能三角”：
通用 L2（Arbitrum、OP）费用与延迟无法满足高频挂单；
Cosmos 侧链（dYdX v4、Hyperliquid）牺牲以太坊安全性与可组合性；
混合订单簿（0x、StarkEx）依赖中心化撮合，存在审查与 MEV 风险。Lighter 通过应用型 zk-Rollup 在以太坊上实现“性能-安全-可验证”统一，填补市场空白。
三、产品与技术架构
3.1 核心组件
Sequencer：负责排序、打包交易并发布预承诺，确保毫秒级反馈；
Prover：为撮合、清算、状态转换生成 zk-SNARK 证明，链上验证；
智能合约：托管资金、验证证明、触发紧急退出（Exit Hatch），完全非托管。
3.2 创新点
Order Book Tree：专利级二叉前缀树，将“价格-时间”优先级编码到叶子索引，实现 Θ(log₂N) 的证明复杂度，支持批量撮合与快速报价；
可验证清算引擎：三级保证金制度（初始 / 维持 / 强平）+ 保险基金，清算流程完全由电路强制执行，杜绝人为干预；
Exit Hatch：若 Sequencer 审查或重排交易，用户可直接向合约提交默克尔证明触发紧急退出，资金安全仅依赖以太坊。
3.3 性能指标
撮合延迟 < 5 ms，单块可打包 20,000 笔订单/撤单；
链上数据压缩后 < 200 B/笔，手续费趋近于 0；
支持 50+ 永续市场，杠杆最高 50×，采用指数移动溢价+资金费率机制锚定现货。
四、代币经济（LIT）
4.1 总量与分配（官方披露）
生态激励：41.4%，用于交易挖矿、LP 奖励、流动性预算；
团队 & 顾问：29.1%，4 年线性解锁，TGE 后锁仓 12 个月；
投资者：16.0%，A 轮及种子轮，同团队解锁节奏；
公募 & 社区销售：6.0%，预计 2026 Q1 在 Binance Launchpool 及官网发售；
空投：4.8%，激励早期用户、测试网节点、Ciphernaut 任务参与者；
基金会储备：2.7%，法律、审计及战略合作。
4.2 代币用途
交易手续费折扣：质押 LIT 可享最高 50% 折扣；
治理：通过 Snapshot + 链上执行模块修改风险参数、上线新市场；
流动性挖矿：提供 LLP（Lighter Liquidity Pool）份额可获得 LIT 奖励；
保险基金补充：极端情况下拍卖 LIT 填补穿仓亏损。
4.3 流通节奏
初始流通：公募 6% + 空投 4.8% ≈ 10.8%（约 1.08 亿枚）；
前 12 个月无团队/投资者解锁，2027 年 1 月起每月线性解锁 1/36；
预计 2026 年底流通量 25%，2028 年底 70%，2030 年全部解锁。
五、竞争格局
目前链上永续合约赛道呈三足鼎立：
Aster 采用 Cosmos 应用链，已发币并通过高额激励将日交易量推至 48 亿美元，暂居第一，但验证者仅 21 个，中心化程度较高；
Hyperliquid 同样基于 Cosmos，撮合引擎单节点运行，日交易量约 31 亿美元，社区热度高，但资产需跨链，存在桥接风险；
Lighter 仍处代币未流通阶段，日交易量 23 亿美元，凭借零手续费与以太坊安全边界快速追赶，TGE 后有望借助流动性挖矿缩小差距。
六、团队与融资
Vladimir Novakovski（CEO）：前 AI 量化基金 CEO，曾管理 4 亿美元资产；CTO Murat Ekici 为前 Jump Trading 高频系统架构师。
2024-11 种子轮 1,200 万美元，Paradigm 领投；
2025-11 A 轮 6,800 万美元，Founders Fund + Ribbit Capital 领投，Robinhood、Haun Ventures 跟投；累计融资 8,000 万美元，估值 15 亿。
七、路线图
2026 Q1：主网上线 + LIT TGE（Binance Launchpool）、启动交易挖矿；
2026 Q2：推出移动端、增加 100+ 永续市场、开启 DAO 治理；
2026 Q4：去中心化 Sequencer（基于 Timelock 加密+阈值签名）；
2027：支持现货、期权、借贷市场，跨链至 Bitcoin、Solana。
八、风险
技术：ZK 电路复杂度极高，潜在漏洞可能导致错误撮合或清算失败；
监管：美国 CFTC 对链上衍生品监管趋严，可能影响用户访问；
竞争：Aster/Hyperliquid 已先发币并占据流动性，Lighter 需快速补贴；
代币：初始流通盘小，价格波动大；解锁后期需关注抛压。
九、结论
Lighter 通过应用型 zk-Rollup 在以太坊上首次实现“可验证订单簿+毫秒级撮合”，兼顾安全、性能与合规透明度。叠加零手续费、顶级 VC 背书与尚未释放的代币催化，具备成为下一轮链上衍生品龙头的潜力。
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