月度归档： 2025 年 11 月

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据官方消息，波场TRON头部去中心化借贷协议JustLend DAO最新周报显示，平台总锁仓价值（TVL）已突破69亿美元大关，借款总额稳步增长至1.244亿美元。作为波场TRON生态核心DeFi基础设施，JustLend DAO正以强劲数据展现DeFi市场的蓬勃活力，为全球用户提供高效链上借贷服务。 

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据港媒明报报道，香港 Web3 独角兽 Animoca Brands 总裁 Yat Siu 回应“赴美上市”表示，选择美国市场是因为美股在数字资产层面的投资氛围更加浓厚，资本市场环境更佳。

Yat Siu 解释称，美国今年对 Web3 行业法规有所放宽，Circle（CRCL）等 Web3 企业已成功在美上市并获得良好市场反应，当地已有较成熟的 Web3 投资者群体。虽然选择美国优先上市，但 Yat Siu 强调作为香港本土企业，公司希望在美国上市成功后，在可行情况下于香港进行第二上市。他同时表示，公司”绝对不会”将总部迁至美国，未来还计划在中东地区发展并在纽约开设办公室。

此前消息，Animoca Brands 将通过”借壳”纳斯达克上市公司 Currenc Group（CURR）实现上市。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据 BitcoinTreasuries.NET 监测，英国上市公司 The Smarter Web Company（股票代码：$SWC）新增购买 4 枚比特币，目前该公司比特币总持仓量达到 2,664 枚。

深潮TechFlow消息，11月4日，据BItcoininfo报道，日本Web3卡牌角色扮演游戏Tatakai宣布完成700万美元天使轮融资，YGG、Immutable、Metis、Chainhill Capital、腾讯、Initiate Capital、Kryptos、Y2Z和SCI Ventures等参投。Tatakai是一款融合动漫风格的卡牌角色扮演区块链游戏，为玩家提供开放世界探索、策略回合制战斗游戏，新资金将用于进一步发展项目内容和拓展社区。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，巨鲸”7 Siblings”再次出手，花费 3,249 万美元 USDC 购买 9,057 枚 ETH。在本轮下跌期间，该巨鲸累计投入 7,249 万美元 USDC，购买 19,918 枚 ETH，平均价格为 3,638 美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据 CNBC 报道，币安 CEO Richard Teng 否认了该交易所在前 CEO Changpeng Zhao 获得总统赦免前帮助推广特朗普相关稳定币的指控。

据报道称，争议源于币安从阿布扎比投资公司 MGX 获得的 20 亿美元投资，该交易使用了特朗普家族加密货币公司 World Liberty Financial 创建的稳定币 USD1 进行结算。币安随后在其交易所上线 USD1 帮助提升了该稳定币的使用率和可信度。

Teng 在接受采访时表示，使用 USD1 进行交易是 MGX 的决定，币安并未参与该决定。他强调 USD1 在币安之前已在其他交易所上线，币安是定期与有前景的新项目合作。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据香港经济日报报道，Crypto.com创始人兼首席执行官 Kris Marszalek 在香港金融科技周2025上表示，任何能把更多资金带进产业的方式也是好事，但提醒”99%的这类公司都会归零。如果你想投资，必须非常挑剔，选对生态系统、有长期愿景的，而不是只想快炒一波”。Kris Marszalek 建议，投资者要谨慎，投资数字资产储备代币就像投资初创企业天使轮。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，HTX DeepThink专栏作者、HTX Research研究员Chloe（@ChloeTalk1）分析指出，美联储近期宣布将在12月1日停止资产负债表缩减并将政策利率降至3.75%～4.0%，标志着持续三年的量化紧缩即将结束。鲍威尔表示，隔夜回购利率和资金市场压力说明银行准备金已接近“充裕”下限，结束缩表可以避免进一步抽走流动性。这一政策转向源于金融系统三大指标同步趋紧。隔夜逆回购工具（ON RRP）余额自2022年高峰2.6万亿美元降至10月末几乎为零，路透报道称，RRP耗尽后继续缩表将直接压缩银行准备金并推高短端利率；财政部现金账户（TGA）日记账显示，10月29日TGA期末余额约9839亿美元，高储备意味着财政资金暂未流入市场；银行准备金约3.3万亿美元，接近2019年资金紧张时水平。组合来看，美联储选择“止缩表”是为防风险而释放流动性信号。

Trading Economics数据显示，10年期TIPS实际收益率11月3日回落至约1.77%，较前月下降0.04个百分点；较低的真实利率降低了持有无息资产的机会成本。美元指数同日徘徊在99.8附近，市场等待停摆导致推迟的经济数据，投资者对12月是否再降息存在分歧。实际利率下行和美元走弱为风险资产提供支撑。

在宏观不确定背景下，比特币自今年8月起的强劲涨势进入盘整。比特币期权未平仓量在10月底创下630亿美元新高，80%的仓位集中在Deribit平台，高行权价（12万~14万美元）合约占比较大。约51亿美元的期权即将到期，最大痛点位于11.4万美元；Put/Call比率约1.03但看涨仓位占比接近60%，反映市场预期后续上行。

美联储结束缩表意味着资金供给的边际增长；实际利率下降和美元走弱可能为比特币和以太坊等加密资产提供中期支撑。短期来看，美政府停摆结束后CPI、就业等数据以及12月议息会议是否继续降息值得关注。若经济数据强劲或政策转向谨慎，市场可能延续震荡；若流动性持续宽松且ETF资金流入增加，则有望推动比特币重启涨势。长期而言，跟踪银行准备金、TGA余额和RRP使用量变化将帮助投资者理解流动性周期及其对加密市场的影响。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，币安创始人 CZ 在社交媒体发文表示，“我每次买币都被套，100%的记录。

2014年，均价$600买了BTC，一个月内跌倒$200，持续了18个月。

2017年，买了BNB，也跌了20-30%，持续了几周。

这次。。。还说不准呢。

昨天又加了点仓。所以大家要注意风险啊。以后不再披露了。免得影响大家的行情。”

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据 CertiK Alert 监测，Moonwell 借贷协议遭遇多笔攻击交易。攻击者利用错误的预言机数据，仅通过闪电贷约 0.02 wrstETH 并存入，就能重复借出超过 20 wstETH。该预言机错误地将 wrstETH 价格返回为约 580 万美元，攻击者最终获利 295 ETH，价值约 100 万美元。

撰文：ChandlerZ，Foresight News

DeFi 世界又一次陷入暴风眼。

多个基于 Balancer V2 架构的项目在 11 月 3 日遭遇一场精心设计的攻击，损失金额累计超过 1.2 亿美元。此次事件不仅波及以太坊主网，还蔓延至 Arbitrum、Sonic、Berachain 等多条链，成为继 Euler Finance 与 Curve Finance 事件之后，又一起震动全行业的安全事故。

BlockSec 初步分析指出，这是一种「高复杂度的价格操纵攻击」，核心在于攻击者通过扭曲 BPT（Balancer Pool Token）价格计算逻辑，利用不变式（Invariant）中的舍入误差，制造价格失真，从而在一次批量交换中反复套利。

以 Arbitrum 上的攻击交易为例，攻击分为三个阶段：

• 攻击者先将 BPT 兑换为基础资产，精确调整 cbETH 余额至舍入边界（数量约为 9），为后续制造精度损失创造条件；

• 随后，以特定数量（=8）在另一种基础资产 wstETH 与 cbETH 之间进行兑换，由于缩放时出现向下舍入，计算得出的 Δx 略微减少，使 Δy 被低估，导致稳定池不变式 D 变小，进而压低了 BPT 的理论价格；

• 最后，攻击者将基础资产反向兑换回 BPT，从被压低的价格中实现套利获利。

简言之，这是一场建立在数学与代码边界上的精准打击。

Balancer 官方证实，确认 V2 Composable Stable Pools 遭受漏洞攻击。目前团队已与顶级安全研究人员合作展开调查，并承诺尽快分享完整的事后分析报告，所有可暂停的受影响池已被紧急冻结并进入恢复模式。本次漏洞影响仅限于 V2 Composable Stable Pools，不影响 Balancer V3 或其他池类型。

在 Balancer V2 漏洞事件爆发后，fork Balancer 的项目皆出现剧烈震荡。根据 DeFiLlama 数据，截至 11 月 4 日，相关项目总锁仓量仅剩约 4,934 万美元，单日下跌 22.88%。其中，BEX 作为 Berachain 原生的 DEX，TVL 下降 26.4% 至 4,027 万美元，仍占整个生态的 81.6%，但因链上停机与流动性冻结，资金外流仍在持续。另一受害者 Beets DEX 表现更为惨烈，24 小时 TVL 暴跌 75.85%，过去 7 天累计下跌近 79%。

除上述协议外，其他基于 Balancer 架构的 DEX 同样出现恐慌撤资。PHUX 一日下跌 26.8%，Jellyverse 下跌 15.5%，Gaming DEX 更是崩跌 89.3%，流动性几乎被清空。即便未直接受害的中小项目，如 KLEX Finance、Value Liquid、Sobal 等，也普遍录得 5%–20% 的资金流出。

连锁反应开始显现，Berachain 紧急进行硬分叉

这场源于 Balancer V2 的漏洞，很快引发了更大的连锁反应。

基于 Cosmos SDK 构建的新兴公链 Berachain，因 BEX 同样采用了 Balancer V2 的合约架构，也在数小时内被黑客攻击。基金会在发现异常后，迅速宣布「全链停机」。

据悉，BEX 的 USDe Tripool 等流动性池资产遭受威胁，受影响资金规模约 1,200 万美元。攻击者利用与 Balancer 相同的逻辑漏洞，通过多笔智能合约交互窃取资金。由于部分资产为非原生代币，团队必须借助硬分叉回滚部分区块来完成恢复与追踪。

同时，Berachain 生态的多个协议，包括 Ethena、Relay、HONEY 等，也同步采取防御措施：

• 禁止 USDe 跨链转出；

• 暂停借贷市场相关存款；

• 停止 HONEY 的铸造与赎回；

• 通知中心化交易所黑名单可疑地址。

Berachain 基金会发文称，此次 Berachain 网络暂停是有计划的，网络将在不久后恢复正常运营。Balancer 漏洞主要影响了 Ethena/Honey 三池，通过相对复杂的智能合约交易造成。由于该漏洞影响了非原生资产（不仅仅是 BERA），回滚 / 前滚的过程不仅仅是简单的硬分叉，因此在最终解决方案确定之前，将暂停网络以完成全面解决方案。

11 月 4 日，Berachain 基金会表示，目前硬分叉二进制文件已分发，部分验证节点已升级。在重新上线并再次生成区块之前，其希望确保链上运行所需的核心基础设施合作伙伴（如清算预言机）已更新其 RPC，它们将是恢复链上运行的主要障碍。在完成核心服务的 RPC 请求后，团队将与跨链桥、CEX 合作伙伴、托管机构等协调以恢复服务。

同时一位有 Berachain MEV 机器人运营商在链暂停后联系基金会，称其为「白帽」提取资金，并发送链上消息。其表示愿意预先签署一系列交易，以便在区块链上线后将资金转回。

安全优先还是去中心化？

「我们知道这具争议性，但当约 1,200 万美元用户资产面临威胁时，保护用户是唯一的选择。」Berachain 联合创始人 Smokey The Bera 在面对社区质疑「中心化」问题时表示。

他在声明中坦承，Berachain 尚未达到以太坊级别的去中心化，验证者之间的协调机制更像「危机指挥部」，而非自动化共识网络。事实是，链上节点在漏洞出现不到一小时内便同步停机，展现了集中决策的效率，也暴露了治理层的集中化程度。

社群反应随即分裂。

支持者认为，此举体现了团队对用户安全的责任感，是「现实主义的去中心化」；反对者则指责这违背了「Code is Law（代码即法律）」 的原则，是对链上不可逆性的公然背叛。

链上侦探 ZachXBT 在评论中表示，「在用户资金岌岌可危的情况下，这是困难但正确的决定。」

但也有激进派开发者直言不讳：「如果区块链可以随时被人为按下暂停键，那么它与传统金融系统又有什么区别？」

DAO 事件的影子再现

这场风波让许多业内人士想起 2016 年以太坊 DAO 被黑事件。当时，以太坊为追回被盗的 5,000 万美元，决定通过硬分叉回滚交易，结果导致社区分裂为以太坊（ETH）与以太坊经典（ETC）。

九年过去，类似的选择再次出现。

不同的是，这一次的主角是一个尚处于发展初期的公链，它没有足够的去中心化程度，也没有全球共识支撑的体量。

Berachain 的人为干预虽然阻止了更大范围的损失，却再次引发关于「区块链是否真能自治」的哲学拷问。

某种意义上，这也是 DeFi 生态的一面镜子：安全、效率、去中心化 —— 三者之间的平衡从未真正实现。

当黑客能在数秒内摧毁数千万美元资产时，「理想」往往不得不为「现实」让路。

Balancer 官方表示，团队正在与顶级安全研究人员合作，计划发布完整的事后分析报告，并提醒用户谨防假冒安全团队的诈骗消息。

Berachain 方面则预计将在硬分叉完成后，逐步恢复区块生产与交易功能。

不过信任的恢复比漏洞修复更困难。对一个新兴公链而言，暂停链是短期救火，却可能在社区留下长期伤痕。用户会质疑其去中心化的真实性，开发者会担忧是否还有不可篡改的保障。

DeFi 的世界，或许正在重新定义去中心化，不是绝对的放任，而是在危机中找到最小妥协的共识。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据 HTX 行情数据显示，BTC 跌破 104,000 美元，现报 103,994.75 美元，24 小时跌幅 3.32 %。

撰文：Oluwapelumi Adejumo

编译：Luffy，Foresight News

2025 年大部分时间，比特币的支撑位之所以看似难以撼动，是因为企业数字资产库（DAT）与交易所交易基金（ETF）意外结盟，共同构成了支撑基础。

企业通过发行股票和可转换债券购买比特币，ETF 资金流入则悄然吸纳新增供应量。两者共同构建了稳固的需求基础，助力比特币抵御了金融环境收紧的压力。

如今，这一基础正开始松动。

11 月 3 日，Capriole Investments 创始人 Charles Edwards 在 X 平台发文称，随着机构增持步伐放缓，他的看涨预期已减弱。

他指出：「7 个月来，机构净买入量首次跌破每日挖矿供应量，情况不妙。」

比特币机构买入量，来源：Capriole Investments

Edwards 表示，即便其他资产表现优于比特币，这一指标仍是他保持乐观的关键原因。

但就目前情况而言，约有 188 家企业财库持有可观的比特币头寸，其中许多企业除了比特币敞口外，商业模式较为单一。

比特币财库增持放缓

没有哪家公司比近期更名为 「Strategy」 的微策略更能代表企业比特币交易。

这家由 Michael Saylor 领导的软件制造商已转型为比特币财库公司，目前持有超 67.4 万枚比特币，稳居全球最大单一企业持有者地位。

然而，其近几个月的买入节奏大幅放缓。

Strategy 在第三季度仅增持约 4.3 万枚比特币，为今年以来最低季度买入量。考虑到该公司在此期间部分比特币购买量骤降至仅几百枚，这一数字并不令人意外。

CryptoQuant 分析师 J.A. Maarturn 解释，增持放缓可能与 Strategy 的净资产价值（NAV）下跌有关。

他表示，投资者曾为 Strategy 资产负债表上每 1 美元的比特币支付高额 「NAV 溢价」，实际上是通过杠杆敞口让股东分享比特币上涨收益。但自年中以来，这一溢价已大幅收窄。

估值红利减弱后，通过发行新股购买比特币不再能带来显著增值，企业融资增持的动力也随之下降。

Maarturn 指出：「融资难度加大，股票发行溢价已从 208% 降至 4%。」

Strategy 股票溢价，来源：CryptoQuant

与此同时，增持降温的趋势并非仅限于 Strategy。

东京上市企业 Metaplanet 曾效仿这家美国先驱企业的模式，但其股价在大幅下跌后，近期交易价格低于其持有的比特币市值。

作为回应，该公司批准了股票回购计划，同时推出了新增融资指导方针以扩大比特币财库。此举表明该公司对其资产负债表充满信心，但也凸显了投资者对「加密财库」商业模式的热情正在减退。

事实上，比特币资产库增持放缓已导致部分企业合并。

上月，资产管理公司 Strive 宣布收购规模较小的比特币资产库公司 Semler Scientific。合并后，这些公司将持有近 1.1 万枚比特币。

这些案例反映的是结构性约束，而非信念动摇。当股票或可转换债券发行不再能获得市场溢价时，资金流入就会枯竭，企业增持自然随之放缓。

ETF 资金流向如何？

长期被视为 「新增供应量自动吸纳器」 的现货比特币 ETF，也出现了类似的乏力迹象。

2025 年大部分时间里，这些金融投资工具主导了净需求，申购量持续超过赎回量，尤其是在比特币飙升至历史高点期间。

但到 10 月下旬，其资金流向变得不稳定。受利率预期变化影响，投资组合经理调整头寸、风险部门削减敞口，部分周资金流向转为负值。这种波动性标志着比特币 ETF 进入了行为新阶段。

宏观环境已收紧，快速降息的希望逐渐破灭，流动性条件降温。尽管如此，市场对比特币敞口的需求依然强劲，但已从 「稳步流入」 转为 「脉冲式流入」。

SoSoValue 的数据直观反映了这一转变。10 月前两周，加密资产投资产品吸引了近 60 亿美元资金流入；但截至月末，随着赎回量增至 20 多亿美元，部分流入被抹去。

比特币 ETF 周资金流向，来源：SoSoValue

这一模式表明，比特币 ETF 已成熟为真正的双向市场。它们仍能提供深厚流动性和机构准入渠道，但不再是单向的增持工具。

当宏观信号波动时，ETF 投资者的退出速度可能与入场速度同样迅速。

对比特币的市场影响

这一转变并不必然意味着比特币将迎来下跌，但确实预示着波动性将加大。随着企业和 ETF 的吸纳能力减弱，比特币的价格走势将越来越受短期交易者和宏观情绪驱动。

Edwards 认为，在这种情况下，新的催化剂 —— 如货币宽松、监管明确或股市风险偏好回归 —— 可能会重新点燃机构买盘。

但就目前而言，边际买家态度更为谨慎，这使得价格发现对全球流动性周期更为敏感。

影响主要体现在两方面：

第一，曾作为支撑位的结构性买盘正在减弱。在吸纳不足的时期，盘中波动可能加剧，因为缺乏足够的稳定买家来抑制波动性。2024 年 4 月的减半从机制上减少了新增供应量，但若无持续需求，仅靠稀缺性无法保证价格上涨。

第二，比特币的相关性特征正在转变。随着资产负债表增持降温，该资产可能再次跟随整体流动性周期波动。实际利率上升和美元走强时期可能对价格构成压力，而宽松环境则可能使其在风险偏好回升行情中重拾领涨地位。

本质上，比特币正重新进入宏观反射阶段，其表现更接近高 beta 风险资产，而非数字黄金。

与此同时，这一切并未否定比特币作为稀缺、可编程资产的长期叙事。相反，这反映了机构动态的影响力日益增强 —— 这些机构曾使比特币免受散户驱动的波动影响，而如今，正是当初将比特币推入主流投资组合的机制，使其与资本市场的关联更为紧密。

未来几个月将考验在缺乏企业和 ETF 自动资金流入的情况下，比特币能否维持价值存储属性。

如果参照历史，比特币往往具备适应能力。当一个需求渠道放缓时，另一个渠道就会涌现—— 可能来国家储备、金融科技整合，或宏观宽松周期中散户的回归。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，此前的“胜率100%巨鲸”减仓 SOL 头寸，平掉 30,678.76 枚 SOL，价值约 479 万美元，该笔交易亏损 126.5 万美元。

该巨鲸目前剩余持仓包括：358,602.47 枚 SOL（清算价 147.8 美元）、21,500 枚 ETH（清算价 3,341.35 美元）、161,961.04 枚 HYPE（清算价 17.02 美元），剩余 SOL 头寸仍浮亏 1458 万美元，整体仓位浮亏达 2274 万美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据官方公告，币安 Alpha 将成为首个上线以下项目的平台:

11 月 6 日 Belong (LONG) 空投；

11 月 6 日 UnifAI Network (UAI) 空投；

符合条件的用户可于 Alpha 交易开放后，前往 Alpha 活动页面使用币安 Alpha 积分领取空投。具体详情将另行公布。

亚洲领先的数字资产金融服务集团 HashKey Group（以下简称 “HashKey”）宣布正式推出一站式服务平台—— HashKey Crypto-as-a-Service (CaaS)，旨在 “ 降低 Web3 接入门槛，连接传统金融与数字金融” ，助力机构客户快速、安全、合规友好地进入数字资产新时代。

HashKey CaaS 将依托集团重点打造的RWA 和金融公链 HashKey Chain，全面整合 HashKey Group 链上服务、资产代币化、流动性、机构级托管与安全体系等核心能力，助力金融机构以更低成本、更短周期、更高效率完成数字资产业务布局。

HashKey CaaS 直击传统机构进入Web3 的三大核心痛点

当前，传统机构进军数字金融仍面临监管复杂、技术门槛高、运维不畅、落地周期长等问题，HashKey CaaS 将提供系统性解决方案，打造 “合规友好、技术可靠、运营顺畅” 一体化接入通道：

• 降低Web3 准入门槛，高效融入数字金融生态

HashKey Group 作为香港数字资产行业全牌照独角兽¹，已在新加坡、迪拜、日本、百慕大等多地获得数字资产牌照，并布局欧洲、阿联酋等关键市场。依托现有合规网络，HashKey CaaS 服务内置链上反洗钱（On-chain AML）模块，通过 “牌照+产品+链上合规友好” 的一体化体系，高效帮助机构融入全球数字金融生态。

• 消除技术壁垒，简化机构业务部署流程

针对机构链上部署“技术复杂、成本高、周期长” 的痛点，HashKey CaaS 服务通过资产代币化引擎实现从法律结构设计、智能合约开发、资产发行、资产分销、到后续管理的全生命周期支持，显著简化链上部署流程；并结合DAT/ETF Staking Pro 助力机构激活链上原生收益，释放持有资产的增长潜力。

• 打通服务断点，提升用户体验的一致性

HashKey CaaS 服务秉持“前端自主、后端共享” 服务理念，客户保留前端界面与自有品牌，后端接入 HashKey 统一的基础设施与生态支持，涵盖交易撮合、托管服务、节点运行、合规审计与风控管理等模块化能力，协助客户在整个业务周期内拥有一致的用户体验、稳定的系统表现与合规友好的运营底座。

从香港出发，走向全球标准共建

HashKey 链上事业群首席执行官李晨在发布仪式上表示：“CaaS 不仅是服务模式的创新，更是 HashKey 坚守‘传统金融与加密世界桥梁’定位的宣言。我们希望通过开放的基础设施与生态资源，让每一家银行、券商、资管机构都能以更低风险、更高效率拥抱数字资产时代，专注于价值创造与业务创新，而无需投入底层区块链基础设施的复杂构建。正如 HashKey 的使命 —— 让数字资产触手可及。唯有通过 CaaS 链接 Web2 用户，才能让 Web3 技术真正服务于实体经济与金融创新，为全球十亿用户提供可信赖的数字资产服务。”

未来，HashKey Group 将加速推动 CaaS 服务在全球范围内的战略布局；从夯实香港市场基础，到区域扩张与生态繁荣，再到全球引领与标准制定。HashKey Group 将继续以 “合规为核心、技术为驱动、信任为基石” 的理念，赋能全球金融机构拥抱数字资产未来，推动构建可信、开放、可持续的金融新基建。

-完-

关于HashKey Group

HashKey Group 是亚洲领先，全球布局的数字资产金融服务集团。自2018年起，HashKey Group 已在高合规标准的监管框架内构建起一个遍布香港、新加坡、日本、百慕大等地的全球化 Web3 生态版图，其中包括：香港最大² 持牌虚拟资产交易所 HashKey Exchange，虚拟资产交易所 HashKey Global，持有迪拜虚拟资产监管局（VARA）许可的虚拟资产交易所 HashKey MENA，专注于投资区块链技术及数字资产的全球化资产管理机构 HashKey Capital，提供合规数字资产场外交易服务的 HashKey OTC，世界领先的 Web3 基础设施提供商 HashKey Cloud，和代币化服务机构 HashKey Tokenisation。HashKey Group 还拥有丰富的链上生态，已开发以太坊 L2 HashKey Chain，并上线 HashKey 生态币 HSK。HashKey Group 将持续推动区块链技术在多领域大规模应用的可行性，为全球十亿用户提供值得信赖和触手可及的数字资产服务。

¹ 截至目前， HashKey Group旗下成员已按各自之业务需求，领有在香港地区提供虚拟资产相关服务之香港证监会全部所需牌照，成为了全牌照虚拟资产服务独角兽企业。https://group.hashkey.com/newsroom/hashkey-exchange-amlo-zh

² 截至2025年10月16日，HashKey Exchange在Coingecko排行第16， 是排行最高的香港持牌虚拟资产交易所。

免责声明

本资讯仅供一般信息参考。“Crypto-as-a-Service（CaaS）”系由HashKey集团运营的商务对接／引介前端，其目的在于了解潜在业务需求并将该需求转介至相应的持牌／受监管的 HashKey 实体（或其他合资格服务提供方）。CaaS 本身并不从事：(i) 任何数字资产、证券、稳定币、代币化产品或其他金融工具之交易撮合、安排、经纪、清算或执行；(ii) 任何投资建议、投资研究或投资组合管理服务；(iii) 客户资产的保管、托管或代管；或 (iv) 任何形式的要约、邀约、招揽或推荐，亦不构成对任何产品的销售承诺。

如有任何受监管的产品或服务（包括但不限于交易/经纪/顾问/代币化/质押/托管/执行/发行/上线/客户开户等）被实际提供，该等服务仅可由HashKey 集团中相应具备牌照／监管资格的实体或其他合资格第三方提供，且前提是该实体已完成其内部合规审查（包括KYC/反洗钱/制裁筛查）并符合相关司法辖区的适用法律及监管要求。该等产品或服务在部分司法辖区可能受限制或不可用，且通常仅限于符合当地法律定义的专业／机构／合资格投资者。

本资讯中的任何说明均不应被视为对盈利、收益、年化回报、流动性、上市安排、接受度或成功上线之保证。对于过往表现、TVL增长、质押收益等（如有提及），仅用于示例性讨论，并不构成对未来结果的任何保证。

本资讯不构成任何法律、监管、税务、会计或投资建议。您应在作出任何决定前自行寻求独立的专业意见。 

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据分析师余烬监测，一位曾在去年11月卖出比特币的鲸鱼投资者，于今日重返市场，以106,060美元的价格买入800枚比特币，总投入约8487万美元。该投资者在2022-2024年间通过三次比特币波段交易累计获利1.2亿美元，此次为其第四次大规模买入操作。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据独立分析师Markus Thielen最新报告显示，21周移动均线作为比特币投资的重要参考指标，在过去多个市场周期中展现出稳定的参考价值。虽然短期内不排除进一步回调可能，但这并不意味着牛市已结束。分析师建议投资者在市场波动加剧时，应关注这一长期技术指标以重新评估仓位和风险，避免被短期市场噪音影响决策。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据官方消息，Taiko 已正式入选 Chainlink 最新发布的 Automated Compliance Engine (ACE) 合作伙伴生态系统，与包括 Chainalysis、TRM Labs、SumSub 在内的 20 多家顶级合规与基础设施机构一同参与。

作为本次入选的少数 Layer 2 网络之一，Taiko 将利用 Chainlink ACE 来支持基于 Taiko Based Rollup 的资产代币化应用，为真实世界资产上链提供合规且去中心化的基础设施。

此次合作展现了 Taiko 保持以太坊一致性的同时，为区块链的合规应用和机构化采用提供了更可落地的解决方案。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据官方公告，为庆祝即将到来的双十一，火币HTX于10月31日14:00至11月9日14:00（UTC+8）启动双十一积分赛特别活动。活动期间，用户进行报名，并完成现货交易、合约交易、U本位合约账户资金划转等简单任务，即可获得金币（1金币=1 USDT），用于兑换USDT或戴森商城物品，如空气加湿器、无线吸尘器、洗地机等丰厚实物好礼。第6、66、666、6666位报名的用户，还将获得火币HTX限量月光茶迹礼盒。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，香港招金矿业有限公司与蚂蚁集团旗下SigmaLayer在香港金融科技周签署战略合作备忘录。双方将依托区块链和AI技术，在黄金资产数字化通证化、智能供应链风控及ESG可信价值传递三大领域展开合作，共同推动传统黄金产业数字化转型升级，助力香港国际黄金交易中心建设。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据官方公告，币安将于 2025 年 11 月 6 日 19：00（北京时间）在币安 Alpha 开放 UAI 交易，并于当日 19：30（北京时间）上线 UAIUSDT 永续合约（50 倍杠杆）。同时，币安将向符合条件的用户空投 UAI 代币，用户需在 2025 年 11 月 6 日 19：00 至 11 月 7 日 19：00（北京时间）期间使用币安 Alpha 积分领取。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据官方页面显示，币安 Alpha 上线Dino Tycoon (TYCOON) 。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，交易员Eugene Ng Ah Sio在个人频道发文，他认为当前价格走势符合市场结构从”体制3″向”体制4″转型的预期。尽管比特币尚未跌破10万美元，多头仍有希望，但他警告称市场持续低迷和盘整将进一步恶化前景。

Eugene预计未来几个月对大多数投资者将充满挑战，建议在保全资本与避免过度悲观之间寻求平衡。他指出，考虑到全球风险市场和宏观前景仍然有利，完全退出市场可能并非最佳选择。

Eugene还表示，加密货币投机者转向全球股票市场的趋势可能会持续，直到这个”终极泡沫”最终破裂。他将当前进入股市比作2021年中期进入NFT市场，暗示可能存在泡沫风险。

撰文：Nathan Ma，DMZ Finance 联合创始人

当黄金价格在 2025 年突破每盎司 4000 美元时，许多人才惊觉：这个被认为「保守」的资产，正在上演一场令人瞠目的暴涨行情。

2001-2025 年黄金价格走势与年度回报率 回顾历史数据，黄金的上涨轨迹清晰可见。

2019-2025 年黄金价格加速上涨趋势

而聚焦 2019 年开始的数据，不难发现从 2019 年的 1500 美元到 2025 年的 4000 美元，复合年化收益率超过 18%，远超大多数传统资产类别。

这波涨势并非偶然，而是四大核心因素共同作用的必然结果。

一、2019 年 – 制度变革：巴塞尔协议（三）重新定义黄金价值

黄金命运的转折点，始于一份名为「巴塞尔协议三」的国际银行业监管文件。

这份 2008 年金融危机后推出的监管框架，在 2019 年左右于全球主要经济体全面落地实施。它的核心目标很明确：确保银行持有足够多的高质量资本来抵御风险。正是在这套新规下，黄金的地位发生了根本性变化。

在旧的监管框架中，黄金被归类为「三级资产」——银行持有黄金需要付出昂贵的资本成本。这块千年金属，在现代金融体系中竟成了负担。

然而，巴塞尔协议（三）做出了革命性的决定：将实物黄金的风险权重正式设为零。这意味着，在银行的风险评估中，黄金如今与现金、顶级主权债务站在了同一队列。

这一变化直接降低了银行持有黄金的成本，促使银行将黄金纳入优质流动性资产组合。黄金重新回到了金融体系的中心，为后续的价格上涨奠定了制度基础。

二、2022 年 – 俄乌战争：3000 亿美元冻结引发的去美元化浪潮

如果说 2019 年巴塞尔协议三为黄金上涨铺平了道路，那么 2022 年的俄乌战争则直接点燃了引擎。

俄罗斯约 3000 亿美元外汇储备被冻结，让全世界目睹了「信用」的另一种崩塌形式——即使是以主权国家信用背书的国债和存款，在政治风险面前也可能一夜之间消失。

这一事件促使全球央行重新审视储备资产的安全性。根据国际货币基金组织数据，美元在全球外汇储备中的占比已从 2000 年的 72% 下降至 2025 年的 58%，创下近三十年新低。与此同时，超过 20% 的央行在 2024 年表示将在未来两年内继续增持黄金。

这一趋势在全球范围内表现明显。印度央行在 2023-2025 年间增持了超过 200 吨黄金，使其黄金储备占比提升至 8%；波兰央行同期增持约 130 吨，并表示「地缘政治风险是增持决策的关键因素」；新加坡金管局也在 2024 年宣布将黄金储备提升 15%，以增强金融体系韧性。

各国央行的这一系列行动，标志着全球正经历一场深刻的储备资产重构。当主权信用风险显现，无需任何对手方承诺的黄金，正成为各国央行在新的地缘政治环境下的必然选择。

三、3 年疫情 – 货币超发：美元购买力的持续稀释

黄金的暴涨，也反映了法币特别是美元的购买力稀释。

理论上，作为稀缺的实物资产，黄金在一定程度上可以作为对抗通货膨胀的保值工具。当政府大量发行货币导致购买力下降时，黄金因其内在的稀缺性，能够以更多的货币单位来计价。

疫情三年期间，全球主要央行实施了史无前例的货币宽松政策。美联储资产负债表从 2020 年初的约 4 万亿美元急剧扩张至 2022 年高峰时的近 9 万亿美元，增幅超过 125%。与此同时，美国 M2 货币供应量在 2020-2022 年间从 15 万亿美元激增至 21 万亿美元，增幅达 40% 以上，这是二战以来最快的货币增速。

回顾历史，黄金在抗通胀方面的表现虽非始终有效，但在特定时期确实发挥了显著作用。整个 70 年代，美国饱受「滞胀」困扰，CPI 年均涨幅高达 7.1%。同期，黄金价格从 1970 年的约 35 美元 / 盎司，飙升至 1980 年的高点约 670 美元 / 盎司，涨幅超过 1800%。

2021-2023 年，新冠疫情后的供应链瓶颈、大规模财政刺激推高了全球通胀。美国 CPI 在 2022 年 6 月达到 9.1% 的 40 年新高。尽管期间美联储迅猛加息对金价构成压力，但高通胀环境仍为黄金提供了重要支撑。

数据显示，自 2000 年以来，美元实际购买力已下降了约 40%，这种长期的價值稀释，使得寻求保值的投资者，不得不寻找美元信用之外的替代品。

四、中国换仓 – 储备重构：全球央行的战略性调整

中国的外汇储备管理策略，正成为影响黄金市场的重要变量。

与 2019 年末相比，中国对外储备结构呈现出明显的「降债增金」趋势：美债持有自 1.0699 万亿美元降至 0.7307 万亿美元（截至 2025 年 7 月），净减 3392 亿美元，跌幅达 -31.7%；而官方黄金储备由 1948 吨增至 2303.5 吨（截至 2025 年 9 月），净增 355 吨，涨幅达 +18.2%。这一减一增的背后，是中国央行深刻的战略考量。

中国的外汇储备规模庞大，但在这一庞大储备背后，是资产配置的结构性变化——适度减持美债，稳步增持黄金。

截至 2025 年 9 月末，中国官方国际储备资产中黄金的占比仅为 7.7%，明显低于 15% 左右的全球平均水平。这意味着未来中国央行继续增持黄金仍有充足空间。

这一趋势并非中国独有。根据世界黄金协会的数据，全球央行的购金潮自 2022 年创下历史纪录（1136 吨）后持续高涨。市场普遍预计，2026 年全年央行净购金量将连续第五年稳居 1000 吨以上这一历史高位。 俄罗斯自 2006 年起从黄金净出口国转变为净进口国，黄金储备持续增加。

各国央行购金潮的背后，是深刻的战略考量：黄金作为全球广泛接受的最终支付手段，能够增强主权货币的信用，为推进货币国际化创造有利条件

五、未来展望：黄金未来 10-15 年继续增值十倍的逻辑支撑

基于当前的基本面分析，黄金在未来 10-15 年内实现十倍增值并非天方夜谭。这一判断基于以下核心逻辑：

首先，全球央行「去美元化」进程刚刚开始。目前美元在全球外汇储备中仍占近 60% 的份额，而黄金仅占约 15%。如果这一比例在未来十年内实现再平衡，仅央行购金需求就将为黄金市场带来数万亿美元的资金流入。

其次，全球货币供应量的持续扩张与黄金存量的有限增长形成鲜明对比。过去二十年，全球主要经济体的 M2 货币供应量增长了近五倍，而黄金储量年均增速不足 2%。这种供需失衡将在长期内继续支撑金价上涨。

第三，地缘政治风险的常态化将推动黄金的避险属性持续凸显。在美元信用受损、新兴储备货币尚未成熟的过渡期，黄金作为中立储备资产的价值将得到进一步重估。

结语：把握历史性的机遇

黄金的暴涨，并非单一因素驱动，而是「制度变革、地缘政治、货币超发与储备重构」四大核心因素共同作用的结果。

展望未来，包括高盛在内的多家机构对金价持乐观预期，高盛甚至将 2026 年 12 月金价预估上调至 4900 美元 / 盎司。

「黄金是钱，其他的都只是信用」，在信用货币价值面临考验的今天，黄金提供了历经千年检验的财富保障。能让人睡得踏实的配置，才是穿越周期的真正底气。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据官方消息，Story 生态 IPRWA 协议 Aria 公布其代币经济学，ARIAIP 总供应量为10亿枚。代币功能包括参与治理、为IP RWA 生态系统提供流动性以及解锁持币质押的社区权益。代币分配与解锁计划如下：

社区增长：21% （TGE 解锁33%）

生态及伙伴：21% （TGE 解锁33%）

流动性：9% （TGE 100%解锁）

基金会：10%（TGE 100%解锁）

核心团队：21%

早期投资者：18%

Aria 已于11月4日结束在 Buidlpad Vibe 上的社区发行，总销售额超1200万美元，超额认购近20倍，结算和退款流程将于2025 年 11 月 6 日14:00（UTC）完成。参与认购的代币将随 TGE 100% 解锁，并在TGE 30天内保本。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据分析师余烬监测，，随着 ETH 价格跌破 3500 美元，Bitmine 与 SharpLink 的 ETH 财库均出现大幅浮亏。

Bitmine 持有 3,395,422 枚 ETH，价值 118.8 亿美元，成本均价为 4037 美元，目前浮亏 18.2 亿美元。

SharpLink 持有 860,299 枚 ETH，价值 30.1 亿美元，成本均价为 3609 美元，目前浮亏 9377 万美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据官方公告，OKX将上线MMT (Momentum) 现货交易。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，行情显示，BNB跌破950美元，现报951美元，24小时跌幅为8.43%。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，HTX行情显示，ETH跌破3500美元，现报3490美元，24小时跌幅扩大至6%。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，HTX行情显示，BTC跌破105000美元，现报104879美元，24小时跌幅扩大至2.5%。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，一位被称为”反CZ巨鲸”的交易者在CZ发布买入帖后增持$ASTER空头头寸，目前在两个钱包中累积超过2100万美元未实现利润。该交易者同时做空$DOGE、$ETH、$XRP和$PEPE等多种加密货币，所有头寸均获利，在Hyperliquid平台上的总利润已接近1亿美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，Bitget 推出新一期 VIP 迎新活动，总奖池 100,000 USDT。活动期间完成资产充值、合约交易、现货交易及 VIP 晋升等任务，即可获得专属 USDT 空投，单人最高可得 800 USDT。此外，符合资产余额要求并达到 VIP 等级的用户，可前往 Bitget VIP 财富中心申购相关产品，享受更高APR。

本次活动面向特邀用户开放。参与前需在活动页面点击「报名」按钮完成登记，活动将于 11 月 25 日 18:00（UTC+8） 截止。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，HTX行情显示，SOL跌破160美元，现报159.8美元，24小时跌幅为10.3%。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，HTX行情显示，ETH跌破3600美元，现报3581美元，24小时跌幅为4.26%。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，HTX行情显示，BTC跌破106000美元，现报105998美元，24小时跌幅为1.77%。

作者｜Max Wong @IOSG

简介

在过去的几个月里，Zcash（$ZEC）成为焦点，在 2025 年 9 月的 30 天内，Zcash 从 47 美元上涨到 292 美元，涨幅高达 620%。目前达到8年以来的最高价 429 美元，使其 FDV 超过 80 亿美元。

在金融监管不断加强的时代，注重隐私的项目重新成为加密货币的焦点。因此，Zcash（ZEC）作为隐私币的先驱之一，再次引起了人们的兴趣。这股热潮重新激发了人们对 “自由货币 “的兴趣，”自由货币 “通常被用来描述私密的、抵制审查的数字现金。Zcash作为势头正猛的隐私币，通过加密技术带来真正的金融隐私，扩展比特币的愿景。

本报告旨在深入探讨 Zcash 的技术和基础设施，将其与其他隐私参与者进行比较，并分析最近 Zcash 生态系统重新崛起背后的催化剂。

Zcash – 它是什么，如何运作？

Zcash 是一种隐私保护数字货币，于 2016 年 10 月推出，是比特币代码库的一个分叉。它特意照搬了比特币的许多货币原则；Zcash 在工作量证明区块链上运行，

同时还有以下功能：

• 固定供应量：2,100 万个上限和可预测的减半时间表。

• 公平排放：没有前置发行，类似比特币的发行模式。

• 去中心化：无权限，无中央机构，不依赖中介。

隐私标准

ZCash 使用 zk-SNARKs（零知识简洁非交互式知识论证），它允许在不透露发送方、接收方或金额的任何细节的情况下验证交易。简单来说，Zcash 为用户提供了完全加密的交易 ，屏蔽了链上的数据，这是比特币的透明分类账无法实现的。事实上，ZK 的这一隐私机制正是中本聪想要在比特币上探索的，但当时在技术上无法实现。

#交易细节加密

当用户进行屏蔽交易时，发送方地址、接收方地址和交易金额等关键细节都会在链上完全加密。

#创建 ZK 证明

发送方（证明人）使用他们的私人密钥生成一个zk证明（zk-SNARK），确认满足了几个条件，所有这些都不会泄露敏感数据：

• 发送方有足够的资金支付交易。

• 花费的资金是在之前的交易中合法生成的。

• 交易输入值等于输出值，防止假币的产生。

• 发送方有权使用资金（拥有正确的私钥）。

• 资金之前未被使用过（使用一种称为 “无效 “的机制）。

#即时验证

Zcash 网络上的其他节点（验证者）使用公开的验证密钥即时验证 zk-SNARK 证明。该证明非常小（几百个字节），只需几毫秒即可验证，因此验证过程非常高效。

双重交易类型

值得注意的是，Zcash 的隐私是可选的——用户可以保持透明以满足合规或审计的需要，也可以自行决定完全保密。

ZEC 使用双地址系统，包括透明地址（t 地址）和屏蔽地址（z 地址）。透明地址之间的交易与任何非私有链上的交易类似，但涉及屏蔽地址的交易是加密和私有的。发送 ZEC 时，分类账不会显示任何有关交易方或价值的信息，只会显示发生了有效交易。只有参与者（以及与他们共享可选查看密钥的人）才能看到详细信息。

这使得 Zcash 具有可替代性（每个单位都可以互换），不会受到过去历史的影响，从而在使用屏蔽交易时实现真正的财务保密。

三个主要资金池

大规模实施私有交易是一项重大的技术挑战。Zcash 经过三次重大升级迭代，以提高其加密技术和效率：

#Sprout（2016 年）

–最初的发布版本–证明了基于 zk-SNARK 的隐私在公共区块链上是可行的。然而，Sprout 交易的计算量很大（需要数千兆字节的 RAM，在移动设备上不可行），并且需要可信设置（一次性参数生成）。爱德华-斯诺登（Edward Snowden）等人化名为 “约翰-多伯丁”，参与了这一著名的设置，其目的是确保任何一方都无法破坏参数。传统的Sprout z地址（通常为 zc…）。现已弃用，但仍可使用。

#apling（2018 年）

–一次重大升级，极大地改进了性能和可用性。Sapling将证明时间和内存要求降低了 100 多倍，最终使私人 ZEC 交易在日常设备（甚至是智能手机）上变得可行。它还引入了一些重要功能，如多样化地址（允许一个密钥拥有多个屏蔽地址，从而提高了隐私性）和查看密钥（使用户能够共享对其交易详细信息的读取权限，以进行审计或合规）。Sapling仍然依赖于多方信任设置，但它向实用的私人支付迈进了一大步。Sapling z 地址（Bech32、zs……）仍受支持，因此用户可以使用旧版代币。

#Orchard（2022 年）

–最新一代产品，实现了无信任隐私。Orchard 利用 Halo 2 证明系统（由 Zcash 工程师开发），无需任何新的可信设置。它还进一步提高了效率，支持批量交易和改进同步等功能。有了 Orchard，Zcash 的隐私性不仅变得更强（无设置假设），而且更具可扩展性–它旨在支持未来的第二层解决方案，如 ZK-rollups。它还引入了统一地址（UA、u1……），可以将 Orchard（以及可选的Sapling + 透明）的接收器捆绑到一个地址中；钱包通常默认将新资金路由到 Orchard。因此，Orchard 现在是现代 Zcash 钱包的默认屏蔽池。

对 Zcash 发展历程的常见总结是：Sprout 证明了私人资金的可能性，Sapling 使其可用，而 Orchard 则使其不可信任且可扩展。

即将进行的升级

Crosslink： Zcash 的技术基础设施在不断发展。该项目目前正在进行一项名为 Crosslink的重大升级，它将在工作证明共识的基础上引入一个混合认购证明（PoS）层 。这将允许 ZEC 持有者用他们的币进行抵押，以获得收益并参与区块的最终确定，同时矿工仍在生产区块–结合了 PoW 和 PoS 的优势。这种混合方法有望提高网络吞吐量和安全性（通过提供快速终结并使 51% 攻击变得更加困难）。

Tachyon 项目： Zcash 开发人员（特别是密码学家 Sean Bowe）正带头实施 Tachyon 项目——该项目旨在大幅提高 Zcash 屏蔽协议的可扩展性。Tachyon 项目的目标是通过证明携带数据等创新技术消除性能瓶颈（如每个钱包都必须下载和扫描每个币），从而实现 “行星级的”的私人支付。

ZCash 与 Monero 对比

Zcash (ZEC)将自己定位为类似比特币的货币，但具有可选择的加密隐私。它的屏蔽转账使用 zk-SNARK，因此验证者可以在看不到发送者、接收者或金额的情况下检查交易的正确性。有了 UA，钱包可以将资金转给正确的收款人，同时保持可审计性：用户仍然可以透明地进行交易，或与会计师/监管机构共享查看密钥。权衡的结果是用户的选择；当你实际使用屏蔽池时，隐私性最强。

Monero (XMR)使用不同的工具包，在每笔交易中默认提供隐私：环形签名（在许多诱饵交易中混合原始交易，因此观察者无法分辨出哪个钱包真正发送了资金）、RingCT（隐藏金额）和隐身地址（接收者通过一次性的隐藏地址获得付款，该地址无法链接回其真实钱包。）这使得使用变得简单，但隐私是概率性的：强度取决于环的大小（如 16）、诱饵选择和用户行为。在实践中，它的私密性很高，但在审计时没有选择性披露，而且由于合规方面的摩擦，一些交易场所避免将其列入清单。

一般来说：环形签名通过将交易置于多个诱饵交易中来实现交易的匿名化（可以说 Monero 只是增加了似是而非的可抵赖性），而 zk-SNARK 则证明了声明的真实性，除了声明本身的有效性之外，不会透露任何信息。最初人们对 ZCash 犹豫不决的原因是需要一个可信设置，但随着最近光环升级版的推出，ZCash 无需可信设置即可生成零知识递归证明组合。尽管困难重重，但在论文《Monero 可追踪性启发式》中，Monero 已被证明具有某种可追踪性：“钱包应用 Bug 和 Mordinal-P2Pool 透视 ”。

那么，为什么市场选择了 ZCash？

发生了什么？

在过去的两个月中，从九月初到现在，$ZEC 一直处于只涨不跌的模式，从 ~$40 的最低价 ~$429 开始，涨幅超过 1000%。那么，这种上涨的催化剂是什么？有哪些原因？

引入 Zashi

ZCash 近期增长的最大贡献者之一是 ECC（Electric Coin Co’s）对消费者的关注。以前，该协议主要关注 ZCash 核心–建立密码学和技术–而现在，他们更加关注用户体验和用户登录。其中很大一部分工作是开发 Zashi，即官方 ZCash 钱包。

乔希-斯威哈特（Josh Swihart）–ECC 首席执行官：

“当我在 2024 年 2 月接任 ECC 首席执行官时，我们决定真正专注于用户体验……我们建立了一个名为 Zashi 的钱包。Zashi 问世后，你可以看到屏蔽交易总数和屏蔽池中的 ZEC 数量呈指数级增长。

Zashi的推出极大地改善了 Zcash 的使用体验。它提供了与流行的 EVM 钱包相媲美的流畅界面，支持查看密钥和硬件钱包集成等安全存储功能，甚至还计划在上线后启用屏蔽盯盘和委托功能。但更重要的是，Zashi 是专为 ZEC 屏蔽交易而设计的，这意味着在 Zashi 上发送的所有 tx 默认都是私密的。如果用户收到透明的 ZEC，钱包会要求您在消费前对其进行屏蔽。此外，Zashi 支持所有不同资金池（Sprout、Sapling、Orchard）的单地址多池支持，这意味着用户可以轻松地从不同资金池迁移资金。

与几年前相比，这是一个巨大的变化，当时私下使用 Zcash 需要跨不同产品使用多个专用软件。由于这些用户体验上的突破，屏蔽池的使用率呈抛物线增长，这表明，如果有一个方便的选择，许多用户确实会选择隐私。

通过使私人交易变得简单，只需轻点几下，并将技术复杂性抽象化，这些钱包推动了技术含量较低的用户的采用。钱包用户体验的改善被认为是近期ZCash增长的主要驱动力。

Zashi 对 Zcash 生态系统发展势头所做贡献的最明显标志之一就是链上屏蔽使用的爆炸性增长。截至 2025 年第四季度，超过 450 万 ZEC 存储在屏蔽地址中，约占总供应量的 28%。这是一个创纪录的新高，而几年前这一比例仅为 5%。上图说明了屏蔽池如何从 2024 年左右开始出现增长抛物线，与 Zashi 的发布时间直接吻合。

这意味着更多的 ZEC 进入了 Zcash 的加密池，这反过来又加强了 网络对每个人的隐私保护（更大的匿名集）。在实践中，这也会收紧流通的流动性（因为被屏蔽的资金更难追踪，而且为了保护隐私，通常会长期持有），从而对价格动态产生积极影响。

引入 NEAR Intents – Crosspay

Zashi 的 CrossPay 也充当了 Zcash 的大规模加入机制，从根本上实现了 Zcash 生态系统的互操作性。

Crosspay 是一个跨链桥接/交换解决方案，它利用 NEAR 意图，允许用户从另一条链上换入或换出 ZEC，同时仍能保持隐私；Zashi 还利用 NEAR 集成了去中心化的离线 ，允许用户从 ZEC 换到另一条链（或换到法币网关），而不会泄露他们的 ZEC 地址——完全消除了对 CEX 的需求。这推动了近期大量资本和用户流入 ZEC 生态系统。

NEAR Intents 是一个链式抽象协议：用户（或代理）说明他们想要什么（例如，“交换 BTC→ZEC”或“向该地址支付 50 USDC”），解算器组成的去中心化网络会跨链竞争执行；用户只需签署一份批准书。它隐藏了桥梁/DEX 跳转和最佳价格/流动性路线。

• 用户请求 “交换 X → ZEC “或 “在 Z 链上支付 Y USDC”。

• NEAR Intents解算器进行竞争，返回最佳报价。

• 用户在 Zashi 中批准一次；解算器执行跨链路线；ZEC 被屏蔽或收件人获得准确的代币。

从该样本中剔除 USDC 和 USDT数量；目前，ZEC NEAR 意向数量占 NEAR 意向总量的 30% 以上。

总体而言，我们可以推断出，Zashi 与 Crosspay 的整合也是市场份额增长的主要驱动力之一，从 2025 年 9 月开始，ZEC NEAR 意图的数量级将大幅增加，而这正是 Crosspay 推出的时间。

双重交易类型隐私的新重要性——故事

随着各国政府和监管机构大力推行监控措施（从更严格的 KYC/AML 到中央银行数字货币的追踪），加密朋克 精神再次成为焦点。Zcash 为那些担心这些趋势的人提供了一个避险工具：一种加密的、不可监控的货币形式。

Arjun Khemani – https://www.arjunkhemani.com/

“他们只关注数字上涨，却没有注意到自由下跌。”

随着主流加密货币用户意识到隐私受到侵蚀（例如，Tornado Cash 和其他混币货币被列入黑名单），许多人开始寻找链上隐私替代品。Zcash 脱颖而出，成为经过实战检验的 L1，其隐私保护能力比混合币协议更强（据悉，Zcash 的使用范围比 Tornado Cash 更广）。

简而言之，“自由叙事”的兴起将 Zcash 塑造成维护金融自由的关键资产——这种叙事既能引起意识形态投资者的共鸣，也能引起那些单纯寻求对冲 “老大哥 “的投资者的共鸣。

减半后的供应动态

Zcash 的第二次减半（2024 年 11 月）大大减少了其新币发行量，我们现在看到了其影响。区块奖励从 3.125 ZEC 降至 1.5625 ZEC，年通胀率减半。从历史上看，比特币的价格直到第二次减半后才持续超过 1000 美元——之后比特币的价格呈抛物线上升。Zcash 的供应曲线与比特币完全相同 ，只是相移了几年，而且刚刚跨越了同样的里程碑。

▲ ZEC 美元的发行和通胀时间表

在需求上升的同时，流通供应却在收紧，这就是典型的供需挤压。投资者猜测，在高通胀的“悬念”消失后，ZEC 可能会沿着比特币早期的轨迹发展。事实上，在 2025 年第四季度，ZEC 的市场表现已经超过了大多数主要币种。这其中有些只是市场时机的选择，但从根本上说，Zcash 的代币经济学正随着它的成熟而变得越来越有吸引力：它有一个固定的上限，排放量不断减少，矿工奖励的尾声即将到来，这与比特币的发展路径类似。

▲ ZEC 美元的价格和减半时间表

减半的说法——即使被一些交易者误解（2025 年减半的传言是错误的）仍然吸引了人们对 Zcash 故事的关注。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据分析师余烬监测，今天凌晨 StakeWise 通过合约调用从 Balancer 黑客处追回 5,041 枚 osETH (1930 万美元) 。因此黑客从 Balancer 盗取的资产从 1.17 亿美元下降到 9800 万美元。

黑客陆续把 LST 换成 ETH，目前已经将超过半数被盗资产换回成 ETH。

深潮 TechFlow 消息，11 月 4 日，据The Block报道，FTX已撤回一项争议性动议，该动议原本可能导致中国、俄罗斯和乌克兰等49个司法管辖区的客户索赔被没收。这些地区的索赔总额约为8亿美元，占FTX预计160亿美元分配总额的5%，其中中国占比高达82%。

作者：Cathy，白话区块链

2025年10月底，加密世界见证了历史性的一幕。Solana (SOL) 冲破了最后的监管障碍，成为继比特币和以太坊之后，第三个在美国获得现货交易所交易产品（ETP）批准的加密资产。

这不仅仅是“又一个ETF获批”的无聊新闻。它的批准过程充满戏剧性，它的产品设计暗藏玄机，引发的市场反应更是让无数交易员大跌眼镜。对于身处加密行业的我们来说，Solana ETF的登陆不是一个故事的结束，而是一个充满“内幕”和新机遇的开始。

01 华尔街“内战”

Solana ETF的“出生”就极不寻常。它并非诞生于SEC（美国证券交易委员会）的公开投票和热情新闻稿，而是发生在美国联邦政府“关门”的混乱时期。

在这种监管机构职能受限的独特窗口期，两家资管巨头——Bitwise和Grayscale（灰度）——展现了惊人的法律敏锐性。它们利用SEC在此期间发布的指导方针，允许S-1注册声明在没有“延迟修正案”的情况下自动生效。

• 10月28日：Bitwise Solana Staking ETF (代码: BSOL) 率先登陆纽约证券交易所 (NYSE)。

• 10月29日： Grayscale Solana Trust (代码: GSOL) 紧随其后，将其信托产品成功转换为ETP。

这场“监管突袭”为美国数万亿美元的机构资本和零售退休账户，打开了一个合规的Solana投资入口。

首周的数据堪称“重量级”，据美国Solana ETPs总计：

• 首周累计净流入： 1.992亿美元

• 总资产管理规模（AUM）迅速突破5亿美元大关。

但“平均数”掩盖了真相。在这近2亿美元的巨额流入背后，是一场极其残酷、赢家通吃的“华尔街内战”。

• 赢家：Bitwise (BSOL)，首周净流入1.97亿美元，总资产管理规模(含种子资金)：约4.2亿美元。

• 输家：Grayscale (GSOL)，首周净流入：218万美元，总资产管理规模 (含转换资产)：约1.01亿美元。

你没看错。在新流入的资金中，Bitwise的BSOL几乎抢走了99%的市场份额。这场看似势均力敌的较量，实则在第一天就已分出胜负。

为什么会如此一边倒？答案在于BSOL教科书般的“闪电战三要素”：

时机（快一天，赢全部）：BSOL于10月28日（周二）上市，而GSOL于29日（周三）才完成转换。在流动性为王的ETF世界，彭博社分析师一针见血地指出：“仅仅落后一天实际上是巨大的。这让竞争变得困难得多”。BSOL成功地将自己定义为“正宗的”Solana ETF。

价格（0.20% vs 0.35%）： BSOL的管理费仅为0.20%，而且在前三个月或AUM达到10亿美元前完全免费。相比之下，GSOL的费率高达0.35% 。对于精打细算的机构投资者而言，这0.15%的年化差异是他们无法忽视的。

产品（100% vs 77%）：这是最关键的“秘密武器”。BSOL在其招股书中承诺，将其100%的SOL资产用于质押（Staking）。而GSOL仅承诺质押其77%的资产。

对于加密圈外的人来说，这23%的差异可能无足轻重。但对于懂行的人而言，这正是Solana ETF的革命性所在。

02 “生息”的ETF

Solana ETF的推出，在结构上比比特币ETF更具革命性。

比特币ETF只是一个“数字黄金”的保险箱。你持有它，它不产生任何收益。而Solana是一种权益证明 (PoS) 资产，持有它（并质押）就像拥有一个能持续产生租金的“数字地产”。

“生息资产”的诱惑

• 收益率碾压： Solana的质押年化收益率（APY）在5%到7%之间。这不仅远高于以太坊约2%的收益率，更是为机构投资者提供了一个“独特的收入来源”。

• 叙事的转变：Bitwise的首席投资官 (CIO) Matt Hougan的总结直白有力：“机构投资者喜欢ETF，他们喜欢收入。Solana是所有区块链中收入最高的。因此，机构投资者喜欢Solana ETF”。

• 产品的本质：投资比特币ETF，你是在押注“数字黄金”的价格升值。而投资Solana ETF，你既押注了价格升值，同时还获得了一个与传统债券、股票无关的、可观的现金流（Staking收益）。

最大的“彩蛋”在于SEC的态度。

在2024年以太坊ETF获批时，“质押”一词是绝对的禁忌。SEC对质押可能涉及的“证券”属性深恶痛绝，迫使所有发行人连夜删除相关条款。

而这一次，SEC悄悄地“放行”了。它默许了BSOL和GSOL这两款“含质押”产品的上市。

这一默许，标志着SEC监管立场的重大转变。它为华尔街打开了一个全新的、价值万亿的“生息加密资产”赛道。机构现在不仅可以购买加密货币，还可以通过合规的ETF工具，“雇佣”这些加密货币为他们工作（质押生息）。这从根本上改变了游戏规则。

03 价格为何在“巨利好”下暴跌？

就在华尔街为这场ETF胜利欢呼时，所有盯着K线的交易员都陷入了巨大的困惑：

如果ETF首周流入了近2亿美元，为什么SOL的价格却在暴跌？

数据显示，在ETF推出后，SOL的价格非但没有上涨，反而大幅回调。10月30日，价格单日下跌8%，并从近期的八月高点一度回调了27%，甚至最低跌到了163美元附近，远低于人们预期的300美元。

“流入增加，价格下跌”——这种反常现象让许多人措手不及。但深入挖掘数据，你会发现这并非ETF失败的信号，而是四股强大力量汇聚的结果：

• “买预期，卖事实” (Sell the News)：这是最经典的剧本。大量在ETF批准前几周（甚至几个月）埋伏的短线交易者，在“新闻落地”的那一刻集中获利了结。

• 历史重演（比特币）： 这与2024年1月比特币ETF推出后的走势如出一辙。当时，BTC价格在ETF推出后也经历了平淡和下跌（约-5%），尽管资金流入强劲。真正的反弹是在几周后，当“卖新闻”的抛压被彻底吸收后才开始的。

• 宏观的“完美风暴”：Solana ETF的推出时机堪称“地狱难度”。它恰好撞上了整个加密市场的避险浪潮。在同一时期（10月27日当周），比特币ETF正经历高达6亿至9.46亿美元的大规模资金外流，市场整体都在“失血”。

• “鲸鱼”的抛售 ：这是最致命的一击。链上数据显示，交易巨头Jump Crypto在10月30日——BSOL上市的第二天——将110万枚SOL（价值约2.05亿美元） 兑换成了比特币。

现在，让我们把所有线索拼凑起来：

在一个“卖新闻”情绪高涨、比特币ETF流血超6亿的“完美风暴”中，一个巨鲸向市场抛售了2.05亿美元的SOL。

在正常的市场环境下，这足以引发SOL价格的崩溃。

然而，在2025年10月的最后一周，这笔2.05亿美元的巨额抛售，几乎被Solana ETF（主要是BSOL）所带来的1.992亿美元新增机构买盘完美吸收了。

这就是真相： SOL ETF的资金流入，在市场整体流血的情况下，展现了惊人的“相对强弱”。一批新的机构投资者（ETF买家）正在正面硬接另一批老牌机构（Jump Crypto）的抛售。这不仅不是利空，反而是强烈的长期看涨信号。这证明了一个强大的、源源不断的新机构买盘已经形成。

04 Solana ETF未来怎么走？

ETF获批，华尔街的下一个问题是：它能吸纳多少资金？在这个问题上，加密原生公司和传统金融巨头之间出现了巨大分歧：

• 看涨阵营（加密原生）： Grayscale的研究主管Zach Pandl预测，Solana ETPs在未来一到两年内，可能吸收Solana总供应量的5%，按当前价格计算，这相当于超过50亿美元的资金流入。

• 谨慎阵营（传统金融）： 巨头JPMorgan（摩根大通）则显得“格格不入”。他们在一份报告中预测，Solana ETF在第一年的净流入仅为15亿美元。

为什么摩根大通如此保守？他们的理由是：“对Solana的机构认知较弱”，以及对其网络活动中“Meme coin交易日益占据主导地位”的担忧。

摩根大通的担忧代表了传统金融的普遍焦虑：Solana究竟是一个高科技金融基础设施，还是一个充满投机者的“Meme币赌场”？

然而，就在ETF上市仅两天后，一个“新钱”的入场，彻底终结了关于Solana“赌场还是基建”的辩论。

2025年10月30日，全球支付巨头西联汇款(Western Union) 宣布了一项重大战略举措：西联汇款已选择Solana区块链作为其新稳定币——U.S. Dollar Payment Token (USDPT)——的发行网络，计划于2026年上半年推出。

西联汇款在公告中明确指出，选择Solana的原因是其“高性能”、“高吞吐量、低成本和即时结算”。

这一消息的震撼力远超ETF。它完美回答了摩根大通的疑问。你不会在一个“Meme币赌场”上建立全球汇款网络。西联汇款将其未来的核心业务押注在Solana上，这是对Solana“金融基础设施”属性的最强背书。

05 小结

Solana ETF的批准不是一个终点，而是一个新纪元的发令枪。它清晰地展示了机构采用Solana的两条平行赛道：

• 金融化赛道 (ETF)：华尔街的资产管理公司（如Bitwise）正在将SOL（代币）打包成一种“会生息的”金融资产，出售给他们的机构客户。

• 基础设施赛道 (西联汇款)：全球的企业（如西联汇款）正在将Solana（网络）当作一种“低成本的”金融基础设施，在其上构建自己的核心业务。

这两条赛道将相互加强。西联汇款的采用，为购买ETF的机构提供了最强的基本面支撑；而ETF带来的庞大AUM和专业质押（Bitwise的“新华尔街”叙事），又反过来为西联汇款等构建者提供了更安全、更稳定的网络。

当摩根大通还在担心“Mime币”时，Bitwise和西联汇款已经用行动证明：Solana不仅是“新华尔街”，它更是华尔街和全球支付的“新基础设施”。金融化和基础设施化的飞轮已经同时开始加速旋转。