月度归档： 2025 年 11 月

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据官方公告，Upbit 将上线 TRUST 韩元、BTC 及 USDT 交易对。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 在 X 上发文表示，民主党在美国中期选举中击败了共和党。他预测，为了确保共和党不在 2026 年 11 月的选举中遭受重大失败，特朗普和 Bessent 将在 2026 年“重新启动印钞机”（采取量化宽松政策），向民众发放福利。Hayes 同时建议投资者持有 BTC 和 ZEC 代币。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据港媒明报报道，香港警方就 JPEX 案件检控 16 人，包括网红林作等人，案件将于明日在东区裁判法院提堂。

据悉，被控 16 人中，6 人属 JPEX 核心成员，涉串谋诈骗、洗钱、妨碍司法公正等罪名；7 人为虚拟货币场外交易所成员；3 人属傀儡账户持有人。这是警方首次引用《打击洗钱及恐怖分子资金筹集条例》中「欺诈地或罔顾实情地诱使他人投资虚拟资产」的罪行进行检控。

警方至今共拘捕 80 人，已锁定两名在逃主脑及一名骨干成员，并通过国际刑警组织发出红色通缉令。案件涉及超过 2700 名受害者，损失金额超过 16 亿港元，警方已冻结资产总值约 2.28 亿港元。警方表示不排除进行第二轮检控行动。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据 Coinpost 报道，日本上市公司 Metaplanet 于 10 月 31 日完成以持有比特币为担保的 1 亿美元（约 153 亿日元）融资。

融资资金将主要用于追加购买比特币，同时投入收益业务扩展和自有股票回购。截至 10 月 31 日，该公司持有 30,823 枚 BTC，本次借款金额约占其持仓的 3%。公司表示将避免过度杠杆，仅在能够维持充足担保余力的范围内执行借款。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，Bitget 链上交易（Onchain）集成 Morph Chain，支持使用现货钱包稳定币交易 Morph 生态全量资产。此次集成将进一步加速全景交易所（UEX）的构建，为用户带来更高效的链上交易体验。

此前，Bitget 链上交易（Onchain）版块全面升级，打通 ETH、SOL、BSC、Base 四大主流公链的全量资产，并推出 AI 智能工具 Onchain Signals，用于追踪链上资金动向。用户可通过现货钱包直接访问数百万种代币，并以实时数据与一键执行实现智能化交互。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据官方公告，Binance Alpha 将上线 Intuition（TRUST），Alpha 交易将于今日 17:00（UTC+8）开始。持有至少 224 Alpha 积分的用户可申领 200 个 TRUST 代币空投。先到先得。若活动未结束，则分数门槛将每五分钟自动降低 5 分。

撰文：WhiteRunner

「1011 」事件引爆了整个加密市场，一夜之间内合约市场爆仓 192 亿美元，创下历史记录，之后数周内比特币更是一路跌破 10 万美金，一时之间哀鸿遍野——于此同时，主流交易所持续展开一系列行动。

「1011」事件回顾：加密史上最大规模清算

2025 年 10 月 11 日的币圈，注定会被写进行业史册。全球加密市场经历了史上最黑暗的六个小时。随着美国总统特朗普宣布对中国商品加征 100% 关税，市场陷入恐慌性抛售，引发连锁清算。24 小时内合约市场爆仓金额高达 192 亿美元，创下加密货币史上最大规模的清算纪录。不仅超越 2020 年「312 惨案」的 30 亿美元纪录，更超过历史前几次大型清算事件的总和。短时间内比特币下跌约 13.5% ，大量山寨跳水，部分小市值代币几近归零。之后经历数周震荡后，11 月 4 日市场再次大幅下跌，比特币跌破 10 万美元大关，创近 5 个月最低，再次激发散户绝望情绪。这些事件动摇了市场对交易所资产安全与合规机制的信任，促使大量资金流向头部平台，以寻求更高透明度与风险保障。

而在 1011 事件之后，主流交易所币安、Bitget、OKX、Bybit 几乎同时启动了应对措施。在市场信心逐步回暖的过程中，「上币节奏」成为交易所展示信任与执行力的重要信号，各家平台都通过不同策略传达自身的稳定性与筛选标准，但目标一致：通过透明度、项目质量与风控体系重建用户信任。这一时期的上币活动，也从「流量竞争」转变为对风控能力与生态韧性的比拼，标志着币圈正步入一个以「合规、稳健、价值筛选」为核心的新阶段。

本文将围绕这一系列活动的背后成因、策略差异与潜在影响展开分析，试图为读者还原事件背后的交易所博弈框架，并给出后续观察的关键指标。

主流交易所整体情况概览

从数据层面看，2025 年 10 月 11 日至 31 日，四大交易所共上线项目数量超过 30 个，创下年内新高。这不仅体现了交易所恢复信心的速度，更揭示出各平台差异化的战略方向。

以下为总体数据一览：

可以看到，Bitget 突出表现在于上线项目 11 个，首发项目 10 个，平均首发项目市值达到 280.6 百万美金，表现最为突出；币安虽然首发数量不多，但其项目普遍具备 BSC 生态属性，体现出战略聚焦；OKX 选择的多数为高 FDV 项目，例如 ZORA、SUCCINCT 等，代表其继续强化「高端项目聚合地」的定位；Bybit 则以首发数量极致化的策略抢占市场注意力，但项目市值波动较大。

这一阶段的上币格局，实质上反映出交易所间的「定位差异化」正在加速形成：币安维持生态护城河；Bitget 主打首发质量与速度；OKX 强调稳定与品牌信任；Bybit 追求流量与短线效应。

所以，在接下来的时间里，投资者需要的不仅是「找项目」，而是要选择「在哪个平台找到正确的项目」。

币安：稳中求变与生态建设

币安保持一贯的稳健节奏。10 月 11 日至 31 日期间，币安共上线 7 个项目，其中 4 个为首发项目，平均首发市值为 267.3 百万美金。

币安的首发选择逻辑与其他交易所有显著不同：它优先考虑与 BSC 生态关联度高的项目，例如 Giggle Fund（GIGGLE）和 SynFutures（F），均与其链上生态密切联动，意在强化自身生态护城河，巩固 BSC 链努力打造的长期价值体系。

币安在 10 月的表现虽然不算惊艳，但稳健而精准，代表了一种成熟交易所的典型形态：宁可少上币，也要确保每一个上线项目与其生态目标一致。对于投资者而言，选择币安首发项目虽然回报率可能不如 Bitget 那样迅猛，但胜在确定性高、波动风险低、长期价值稳定。

Bitget：打造高质首发护城河

如果说 10 月的上币大战是一场群雄争霸的戏码，那么 Bitget 无疑是当月的主角。Bitget 在 10 月 11 日至 31 日期间，共上线 11 个项目，其中 10 个为首发项目，覆盖了多个赛道——从 DeFi、AI 到 GameFi。

同时，Bitget 上币的质量与市值层级远超同业。其首发项目平均 FDV 达 280.6 百万美金，整体区间分布稳定：5 个项目市值超过 2 亿美元、剩余项目全部高于 8000 万美元、无一「空气币」或低市值代币。所以 Bitget 不仅在数量上领先，也在质量上表现过硬。

Bitget 的策略也十分清晰：

• 优先首发高潜力项目，抢占市场首波流量；

• Bitget Onchain 挑战机制，为优质项目提供二次上币通道；

• Bitget 现货 100% 上币安 Perp，成为「币安 Perp 前站」。

对于投资者而言，这种策略意味着更强的价格发现效应与安全边际。项目一旦能在 Bitget 首发，基本已通过市场与风控的双重验证。这也是为什么 10 月下旬开始，Bitget 可以说是「新一代优质项目孵化所」。

OKX：注重补全生态完整性

OKX 共上线 8 个项目，其中仅 3 个为首发。虽然数量上不占优势，但从项目层面看，OKX 的选择标准主要是高 FDV、高知名度，如 ZORA、SUCCINCT、Virtuals Protocol 等。这反映出 OKX 重点放在维持品牌质量与生态完整性上。例如 SUCCINCT（PROVE）对应 Layer 2，DOODLES、ZORA 对应 NFT，呼应了 OKX 近期对 Web3 生态的扩展策略。

OKX 在尝试以生态化的方式，构建自己独特的竞争力。

Bybit：追求多样性与短期波动

Bybit 共上线 8 个项目，全部为首发。但从数据看，Bybit 首发项目的市值差异极大——最高的 Yield Basis（YB）FDV 达到 5.73 亿美元，而最低的 375ai（EAT）仅有 3,600 万美元，两者相差近 16 倍。这种巨大落差意味着 Bybit 在项目选择上更注重多样性与潜在爆发力，而非稳定性。

Bybit 的策略和 Bitget 有相似之处：通过大量首发吸引短线资金与高风险偏好投资者，是一种「流量型上币逻辑」。但 Bybit 的首发项目中，小市值币种波动大，投资者需相对谨慎。

因此，对于普通投资者而言，Bybit 适合「短期博弈型」策略——快速发现热点、参与短线拉升、严格止盈止损。

投资者应关注的三大关键指标

在如今的币圈格局中，单纯依靠「听消息」或「追热度」已不足以判断项目好坏，理解交易所背后的上币逻辑与项目数据，才是降低风险和提高收益的关键。以下三大指标，是 2025 年后最值得关注的投资参考：

1. FDV： FDV 代表项目在所有代币完全释放后的总估值。过高的 FDV 意味着短期增长空间有限，而过低则可能反映项目缺乏市场信任。建议优先选择 FDV 在 100MM–400MM 之间的中型项目，风险与潜力平衡最佳。

2. 首发数量与质量的平衡： 频繁首发往往意味着交易所处于扩张周期，但项目质量依然重要。建议关注交易所的「首发密度与项目质量比值」，高密度上币但市值偏低的需谨慎对待。

3. 后续补齐与生态支持度： 非首发项目往往能反映交易所的生态完善度。例如 OKX 与币安通过补齐项目生态链（NFT、DeFi、AI 等），为用户提供多层资产体验。建议优先选择在生态补齐节奏稳定、能与其他头部交易所形成联动的交易所投资。

总的来说，投资者应以「数据驱动的理性决策」取代「情绪驱动的追风操作」。只有理解交易所的战略方向与上币标准，才能在波动中找到稳定收益的锚点。

数据趋势预测：Q4 或将延续的三大方向

根据 10 月的上币数据和市场反馈，预计 Q4 的交易所格局将延续以下三大趋势：

1. 币安可能强化生态型上币策略： 随着 BSC 链上活跃度回升，币安将倾向上线更多与 BSC 生态挂钩的项目，如 GameFi 和 AI 交互类资产。其策略将从「防守修复」转向「生态扩张」。

2. Bitget 的首发主导地位将进一步强化： 链上交易 Onchain 挑战机制吸引了大量优质项目申请补齐资格。预计 11 月 Bitget 仍将保持每周 1–2 个首发的节奏，继续巩固「首发王者」地位。

3. Bybit 与 OKX 将在非首发市场形成竞争： Bybit 可能开始补齐部分高 FDV 项目，以提升平台公信力；而 OKX 则可能适度加快首发节奏，试图重夺话题度。这种交叉竞争将让市场在 11 月呈现更多活力。

整体判断：2025 年 Q4 将是「首发与补齐并行、信任与生态共进」的阶段。交易所上币策略正在趋于理性化与体系化，市场短期炒作将逐渐让位于结构性投资机会。

危机中的机遇：在震荡中重建信任与秩序

自 1011 事件以来的暴跌让市场陷入绝望，许多散户在接连的剧烈波动中丧失信心。然而，正是这种危机中的反思和调整，为市场提供了新的机会。交易所逐步从「速度竞争」转向「质量与结构竞争」，使市场趋于理性与平衡，也为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

「1011」事件后的市场修复，是信任重建的关键期。尽管暴跌让投资者动摇，但市场并未完全崩溃，反而迎来了重生的窗口。投资者如果能理解交易所上币的策略，结合自身的风险偏好，依然有机会在未来的结构性行情中获取稳定收益。

然而，这不仅是交易所的责任。市场的修复需要交易所和散户的共同努力。交易所通过增强合规与风控，提供更安全的平台，而散户的理性与耐心同样重要。唯有坚定信心，携手共进，才能让币圈走出低谷，迎接更稳健的未来。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，随着加密市场不断走低，“AI交易竞赛”六大模型全部亏损，其中QWEN3 MAX以9730美元的账户价值暂居榜首，总亏损269.69美元，交易胜率30.2%。该模型创下了单笔最大盈利8176美元和单笔最大亏损1728美元的记录，共进行了43笔交易，交易费用为1654美元。

排名第二的DEEPSEEK CHAT V3.1账户价值为6562美元，总亏损3438美元，交易胜率24.4%。该模型单笔最大盈利7378美元，单笔最大亏损1224美元，共进行了41笔交易，交易费用为690.30美元。

GEMINI 2.5 PRO排名第三，账户价值5906美元，总亏损4094美元，交易胜率25.6%。该模型进行了238笔交易，交易费用为1331美元，单笔最大盈利496.82美元，单笔最大亏损750.02美元。

其余三个模型表现依次为：GROK 4账户价值4614美元，总亏损5386美元；CLAUDE SONNET 4.5账户价值4471美元，总亏损5529美元；GPT 5账户价值4078美元，总亏损5922美元。

撰文：Sleepy.txt

「唯一的制胜之举，就是不参与游戏。」

10 月，迈克尔·伯里在社交媒体上写下这句话。它出自 1983 年的电影《战争游戏》，片中，一台超级计算机在反复推演核战争后得出了这个结论。

几天后，伯里披露了三季度持仓。这位因精准做空 2008 年次贷危机而闻名的投资者，将其管理基金中接近 80% 的资产，约 10 亿美元，全部押向一个方向——做空英伟达和 Palantir。

在他看来，不参与这场由非理性构成的「做多」狂欢游戏的最有力的方式，就是做空它。

伯里的赌注，不只是针对几家被高估的公司，而是针对这个时代最强大的共识本身。因为在这个共识里，AI 不只是技术革命，更是资本的信仰。

但这个共识是如何形成？又怎样被推向高潮的？当这场信仰的机器持续运转，我们又在为它付出怎样的代价？

福音

所有金融狂热的背后都有一个被反复讲述、被无数人相信的故事。

在这轮 AI 浪潮中，这个故事的写法堪称教科书级别。它由三股力量合力完成，技术领袖负责书写「神话」，华尔街负责提供「理性」，媒体负责完成「布道」。

故事的第一批书写者是奇点的布道者们。以 OpenAI 的首席执行官萨姆·奥特曼、Google DeepMind 的联合创始人德米斯·哈萨比斯为代表的技术领袖，成功地将通用人工智能这个原本存在于科幻小说和学术圈的遥远概念，描绘成了一个近在咫尺、触手可及、并能解决人类所有重大问题的「新神」。

奥特曼在全球巡回演讲中反复重复着那句话，AGI 将是人类「迄今为止最伟大的技术飞跃」，它能带来的富足将「远超我们所有人的想象」。哈萨比斯则用更具哲学意味的语言，将其定义为帮助人类理解宇宙终极奥秘的工具。

他们的语言充满了对「未来」和「智能」的宗教式热忱，成功地为这场技术浪潮赋予了超越商业的、近乎神圣的意义。

如果说技术领袖提供了神话的脚本，那么华尔街和经济学家们，则为这个神话提供了「理性」的背书。

在全球经济增长放缓、地缘冲突频仍的背景下，AI 很快被选中，成为那种能让资本重新相信未来的「增长解药」。

高盛在 2024 年底发布报告，预测生成式 AI 将在十年内为全球 GDP 带来 7% 的增幅，大约 7 万亿美元。几乎与此同时，摩根士丹利也给出更宏大的定义，AI 是「第四次工业革命的核心」，其生产力效应堪比蒸汽机与电力。

这些数字和比喻的真正作用是把想象变成资产，把信念变成估值。

投资者开始相信给英伟达六十倍的市盈率并非疯狂，他们买的不是一家芯片公司，而是未来全球经济的发动机。

自 2022 年 11 月 ChatGPT 问世以来，AI 相关股票贡献了标普 500 指数回报的 75%、盈利增长的 80%、资本支出增长的 90%。这场技术叙事，几乎成了支撑整个美股的唯一支柱。

最后，媒体和社交网络成为了这个神话的终极放大器。

从文生视频模型 Sora 的惊艳亮相，到谷歌、Meta 等巨头每一次的模型更新，每个节点都被放大、循环、再放大，算法把这场信仰推送进每一个人的时间线里。

与此同时，「AI 取代人类」的讨论像阴影一样蔓延，从工程师到教师、从设计师到记者，没有人能确定自己是否还属于下一个时代。

当恐惧与敬畏同时蔓延，一个宏大的、几乎不可置疑的创世神话就此写成，为人类历史上最大规模之一的资本集结，铺平了道路。

机器

当「福音」传遍世界的每一个角落，一群最擅长结构设计的金融工程师开始行动。

他们的目标是把这场抽象的信念，变成可以运转的机器，一种能够自我循环、自我强化的资本系统。与其说它是泡沫，不如说是一台构造精密的金融引擎，其复杂程度，远超 2008 年那一代的衍生品设计。

这台机器的核心，由少数几家科技巨头搭建。它们把资本、算力与收入编织成一个闭环，资金在其中流转、放大、再流转，像被算法驱动的永动系统。

首先，以微软为代表的科技巨头，向 OpenAI 这样的 AI 研究机构投入巨额资金。这家在云计算时代就习惯押注基础设施的公司，向 OpenAI 投入了超过 130 亿美元。几年的时间里，OpenAI 的估值从几十亿飙升到近千亿美元，成为资本市场的新神话。

巨额融资带来的第一件事，是更贵的训练。为了打造 GPT-4，OpenAI 动用了超过 2.5 万块英伟达 A100 GPU，而下一代模型的算力需求还在指数级增长。这些订单，自然流向了市场的唯一垄断者，英伟达。

英伟达的数据中心收入从 2022 年的 40 亿美元跃升到 2025 年的 200 亿美元，利润率超过 70%。它的股价一飞冲天，成为全球市值最高的公司。

而持有英伟达大量股票的，恰恰是包括微软在内的各大科技巨头和机构投资者。英伟达股价的上涨，又让它们的资产负债表变得更加亮眼。

故事并未结束，训练只是开始，部署才是开销的主战场。

OpenAI 需要把模型托管在云端，而它最大的合作伙伴正是微软。每年数十亿美元的云服务费用，流进微软的账本，转化为 Azure 业务的增长曲线。

一个完美的闭环就此诞生。微软投资 OpenAI，OpenAI 购买英伟达的 GPU 和微软的云服务，英伟达和微软的收入增长推高股价，上涨的股价又让微软的投资看起来更加成功。

在这个过程中，资金只是在几家巨头之间流转，却凭空创造了巨大的「收入」和「利润」，账面上的增长互相佐证，估值彼此抬升。机器开始自己喂养自己。它甚至不需要来自实体经济的真实需求，就可以实现「永动」。

这个核心引擎很快扩展到各行各业。

金融科技和支付行业是最早被整合进来的。

Stripe 是其中最典型的例子。这家估值超过一千亿美元的支付公司，在 2024 年处理的总支付量高达 1.4 万亿美元，相当于全球 GDP 的 1.3%。一年后，它宣布与 OpenAI 达成合作，在 ChatGPT 中推出「即时结账」功能，让支付系统第一次真正嵌入语言模型的交互场景中。

Stripe 在这场浪潮中的角色十分微妙。它既是 AI 基础设施的采购方，为了训练更高效的防欺诈系统和支付推荐算法，不断购买算力；又是 AI 商业化的直接受益者，通过与语言模型结合创造新的交易入口，从而推高自身的估值。

PayPal 紧随其后。2025 年 10 月，这家老牌支付巨头成为首个被 ChatGPT 完整接入的钱包系统。

但涟漪并没有止步于金融。制造业是最先感受到震动的传统行业之一，过去它依赖自动化硬件，如今则开始为算法付费。

2025 年，一家德国汽车制造商宣布将在三年内投入 50 亿欧元推动 AI 化改造，资金的大部分都将用于购买云服务与 GPU，以重塑生产线和供应链的神经系统。这并非个例。汽车、钢铁、电子等行业的管理者都在意图用类似的方式提效，仿佛算力才是新的燃料。

零售业、物流业、广告业，几乎每一个你能想到的行业，都在经历类似的转变。

它们购买 AI 算力，与模型公司签署合作协议，在财报与投资者会议上反复强调自己的「AI 战略」，仿佛那三个字本身就能带来溢价。资本市场也确实给出了回报，估值攀升，融资更顺，叙事更完整。

而这一切的终点，几乎都指向同样的几家公司。无论资金从哪个行业流出，最后都会回到英伟达、微软、OpenAI 等核心节点，流向 GPU、流向云、流向模型。它们的收入因而节节攀升，股价持续走高，反过来又强化了整个 AI 叙事的信念。

代价

可是这台机器并非无本之木。它的燃料来自真实的经济与社会资源，被一点点抽离、转化、燃烧成增长的轰鸣。那些代价常被资本的喧嚣掩盖，但它们确实存在，并正悄悄重塑全球经济的骨架。

第一个代价，是资本的机会成本。

在风险投资的世界里，资金总是追逐回报率最高的方向。AI 的淘金热制造了一个前所未有的资本黑洞。根据 PitchBook 的数据，2024 年，全球约三分之一的风险投资流向 AI；到 2025 年上半年，这一比例在美国攀升至惊人的三分之二。

这意味着原本可以支持气候科技、生物医药、清洁能源等关键领域的资本，正被不成比例地吸入同一个故事。

当所有最聪明的钱都在追逐同一个故事时，创新的土壤正在被掏空。资本的聚焦，并不总意味着效率提升，它往往意味着多样性的消失。

2024 年，全球清洁能源领域获得的风险投资总额仅为 AI 的五分之一。气候变化仍被视为人类最迫切的威胁，但资金却流向了算力与模型。生物技术的处境也并无不同。多位创业者在采访中坦言，投资人对他们的研究兴趣寡淡，因为「AI 的故事更性感，回报周期更短」。

这种资本的狂热，已经逼近一个危险的临界点。

美国科技行业的资本支出同比增速，如今几乎追平了 1999 年至 2000 年互联网泡沫的峰值。那时，所有人都在谈论「新范式」，企业在尚未盈利之前便大举扩张，投资人争相押注「改变世界」的愿景。直到泡沫破裂，纳斯达克蒸发掉三分之二的市值，硅谷陷入漫长的寒冬。

二十五年后，同样的情绪再次被点燃，只是主角换成了 AI。资本支出曲线再次陡峭上升，巨头们竞相投入数百亿美元建设数据中心与算力集群，仿佛支出本身就能带来确定的未来。

历史的相似令人不安，也许结局不会完全相同，但这种极度集中的资本动能，意味着一旦拐点到来，代价将由整个社会共同承担。

第二个代价，是人才的智力成本。

这场 AI 热潮正在全球范围内制造一场前所未有的智力虹吸。最顶尖的工程师、数学家、物理学家，正从解决人类根本性问题的前线，被吸入同一个方向。

在硅谷，如今最稀缺的资源不是资金，而是大模型团队里的顶尖科学家。谷歌、Meta、OpenAI 等公司为他们开出的薪酬，已经让其他所有科学与工程学科相形见绌。

行业数据显示，一位有经验的 AI 研究科学家年薪可轻松突破百万美元；而在大学实验室里，一名顶尖物理学教授的收入往往不到其五分之一。

薪酬差距背后，是方向的偏移。全球最聪明的头脑正从基础科学、能源创新、生物研究等长线领域撤出，集中到同一个高度商业化的赛道上。知识的流动速度从未如此之快，但它流向的河道，正在变得越来越窄。

第三个代价，是产业的战略成本。

在 AI 浪潮裹挟下，几乎所有传统行业的公司都陷入了一种被动的焦虑。它们被迫加入这场昂贵的 AI 军备竞赛，投入巨额资金、搭建 AI 团队，尽管它们中的绝大多数并没有清晰的投资回报路线图。

根据 Dell’Oro Group 的数据，2025 年全球数据中心资本支出预计将达到 5000 亿美元，其中大部分与 AI 相关；仅亚马逊、Meta、谷歌、微软四家公司，就计划投入超过 2000 亿美元。但这股投资狂潮早已超出科技行业的边界。

一家大型零售企业在财报会上宣布，未来三年将投入数千万美元购买 AI 算力，用于优化推荐算法和库存系统。

可根据 MIT 的研究，这类项目中绝大多数的投入，所带来的收益远不足以覆盖成本。对于这些企业而言，AI 不是工具，而是一种表态。这种投资，很多时候并非出于主动的战略需求，而是出于对「落后于时代」的恐惧。

变局

不过，将这场 AI 浪潮仅仅看作一个金融泡沫和资源错配的故事，是比较片面的。因为无论市场的潮水未来是涨是落，一些深刻的、不可逆的结构性变革，已经在这场喧嚣中悄然发生。

「智能」以及驱动它的算力，正在取代传统资本与劳动力，成为新的基础性生产要素。

它的地位就像十九世纪的电力、二十世纪的互联网，不可逆、不可或缺。它正在悄悄渗入所有行业，重写成本结构与竞争秩序。

标准普尔 500 指数在每个时间点前 7 只股票的总权重｜图源：Sparkline

而对算力的争夺，也已经成为这个时代的石油竞赛。控制先进半导体与数据中心的能力，不再只是产业竞争的问题，而是国家安全的核心。

美国的《芯片法案》、欧盟的技术出口禁令、东亚各国的政策补贴，构成了新的地缘经济战线，一场围绕算力主权的全球竞赛，正在加速展开。

与此同时，AI 正在为所有行业设定一条新的基准线。

一家企业是否拥有清晰的 AI 战略，已经成为它能否赢得资本市场信任、能否在未来竞争中生存的关键。无论愿不愿意，我们都必须学会用 AI 的语言与世界对话，那是新的商业语法，也是新的生存规则。

迈克尔·伯里并非永远正确，他在过去的十几年里多次看错方向。这一次的赌注，可能再次证明他的先见之明，也可能让他成为一个被时代洗牌的悲剧角色。

但无论结果如何，这个世界已经被 AI 永久地改变了。算力成了新的石油，AI 战略成了企业生存的必答题，全球的资本、人才与创新资源都在向这个方向集中。

即便泡沫破裂，浪潮退去，这些变化也不会消失，它们将继续塑造我们的世界，成为这个时代不可逆的底色。

过去一年，加密世界仿佛坠入了一场“叙事循环”的迷宫。降息的预期反复“撩拨”，RWA、AI+ Crypto、Meme复苏等新故事轮番登场。每一次政策利好和叙事更迭都曾被视为潜在的市场催化剂，但行情却始终在低迷与震荡间徘徊。曾经那个“叙事即风口”的市场逻辑似乎正在失效，政策利好与价格走势之间也出现了难以解释的脱钩。

当“故事”不再能轻易撬动资金与信心，我们不得不开始反思：这是宏观环境压制下的暂时沉寂，还是行业已经陷入叙事过载的“疲劳期”？在传统金融与加密世界加速融合的今天，市场期待的究竟是一个更宏大的新故事，还是需要重新审视价值诞生的底层逻辑？本期SunFlash圆桌正是从这样的困惑出发，试图在共识模糊的周期拐点，探寻市场信心重建的路径。

政策与叙事为何失效？信号过载下的市场信任危机

嘉宾LongTian 指出，当前市场已陷入“信息扩展”与“信息透支”的双重困境。密集的利好轰炸使投资者产生审美疲劳，而多数承诺未能兑现为实际增量，逐步消耗了市场信任。“投资者从‘听到利好就进场’转变为‘先等等看，别又被骗了’”，这种心态转变直接导致政策信号传导失效。

她进一步提出“三重脱节”的结构性问题：利好与资金脱节、趋势与交易结构脱节、预期与生态落地脱节。机构因监管未明而犹豫，散户因多次被套而退缩，即便有资金进场，也因市场筹码高度集中而难以形成合力。而大多数生态项目仍停留在概念阶段，缺乏真实用户与应用场景，使得预期屡屡落空。

嘉宾黑眼圈也指出，当利好成为常态而非稀缺事件，投资者的反应阈值显著提升。“就像之前的地方政策放宽、机构入场等消息，长期处于利好环境中，市场对单一政策的新鲜感和期待值不断下降”。嘉宾柒吻用更直白的语言描述了同一现象：“现在不是缺利好，是消息太多，市场整麻木了。”他以“狼来了”作比，指出每日的利好轰炸已让投资者难以辨别真伪，而落地时的屡次打折更摧毁了信任基础。

0x老法师也认为，我们正处在叙事泡沫的疲劳期。“过去的叙事节奏太密集，市场根本没有时间去消化、验证、沉淀。”他指出，大多数叙事尚未走出产品阶段，就已被二级市场提前透支预期，导致叙事沦为短期投机游戏。他提出一个关键转折：叙事驱动方式正从“想象力驱动”转向“结果驱动”。未来能存活下来的叙事，必须与现实连接，带来真实收益或制度信任。

叙事失灵，兑现为王：波场TRON以真实收益与通缩机制回应市场核心诉求

当被问及当前市场最核心的缺失时，所有嘉宾的答案惊人一致：市场不缺叙事，缺的是兑现。方源一针见血地指出，许多项目仍停留在“PPT阶段”，通过宏大的叙事和社区运营吸引用户，但缺乏可持续的激励闭环和实际落地的产品。“如果只是输出情绪，没有带来实际的利益，大家不会买账。”他强调，用户最终会被真实的产品体验所留存，而市场的疲劳正是源于叙事过多而兑现不足。

黑眼圈将这一观点系统化地总结为：市场最缺的是“叙事与价值兑现的能力” 以及 “可验证的投资确定性” 。他解释道，前者关乎故事能否落地，后者解决资金敢不敢入场的问题。许多热门赛道项目仅搭建了基础框架，核心功能并未实现，部分DeFi协议依靠高年化吸引用户，但收益来源仍是后来者的资金，这都无法形成可持续的信任。

对于下一个行业共识的诞生地，嘉宾们的展望聚焦于两个关键方向：一是能带来真实收益的制度化资产，二是能实现用户收益突破的交叉应用场景。嘉宾们的共识，恰恰在波场TRON生态中找到了现实的注脚。该生态并未追逐最火爆的短期叙事，而是专注于构建能产生真实收益和提供确定性的金融基础设施。

l 真实收益引擎与资金循环

根据测算，截止11月3日，波场TRON链上稳定币无风险收益率可达8%，显著高于其他主流公链3%-5%的水平，其平台币TRX在保持6.88%质押收益率。据CoinGecko显示，TRX价格更实现了高达78%的年增幅，形成了“收益+增值”的双重优势。

这一卓越表现，根植于波场TRON坚实且活跃的生态基础。作为全球稳定币流通的核心枢纽，波场网络承载了超过50%的USDT流通量，凭借高效、低成本的支付基础设施，为整个生态提供了充沛的流动性与系统稳定性。

在此基础上，由JustLend DAO、SUN.io、USDD、SunPerp等核心协议组成的DeFi矩阵，构建了一个完整且自洽的价值循环体系。这些协议在质押、借贷、交易与衍生品等场景中深度协同：用户不仅可以在JustLend DAO中进行存借、质押TRX获取基础收益，还能通过SunPerp质押USDT获得12%的固定年化收益，更能在SUN.io中进行流动性挖矿。质押TRX获得的sTRX还可以通过

USDD平台抵押铸造出去中心化稳定币USDD，并存入JustLend DAO进行二次生息，实现循环套利。这不仅有效促进资金在生态内闭环流动，更通过复合型产品组合持续创造并捕获价值，形成了单一产品难以企及的规模效应与可持续发展能力。

l 代币通缩构筑市场信心

在真实收益的坚实基础上，波场TRON生态进一步通过JST与SUN代币的持续回购销毁机制，向市场传递了明确且强有力的价值信号。

其中，JustLend DAO协议的全部收入，连同USDD稳定币的超额收益，被系统性地用于回购JST并进行销毁。尤为值得关注的是，JST一项价值约六千万美金的回购销毁计划已稳步启动，其规模与决心在业内同类操作中显得尤为突出。目前，JST代币的首次大规模回购销毁已顺利完成，销毁量（ 559,890,753 JST）达到JST代币总供应量的约5.66%，以真金白银展现了生态赋能代币价值的强大执行力。

与此同时，SUN代币的回购销毁也在稳步推进。截至目前，累计销毁的SUN数量已达648,535,242.90枚。其中，通过SunSwap V2交易收入进行的回购销毁为362,655,328.09枚，通过SunPump平台收入进行的回购销毁为285,879,914.81枚。

这一系列透明、持续的通缩操作，直接提升了波场TRON生态代币的稀缺价值，并将生态蓬勃发展所产生的红利，实实在在地回馈给每一位代币持有者。这种“用真金白银说话”的兑现行为，正是构建“可验证投资确定性”最直接、最有效的方式，有力地回应了当前市场对价值落地与信心重建的核心诉求。

在叙事频繁更迭、政策效应递减的市场迷局中，本期圆桌揭示了一个清晰的转向：加密世界正在从“听故事”的时代，迈入“看兑现”的时代。市场的冷淡并非故事的终结，而是一场必要的净化。它迫使行业褪去浮夸与浮躁，回归价值创造的本源。新周期的共识，不会诞生于某个惊艳的口号，而是将孕育在波场TRON这样可持续的收益模型、可验证的生态数据，以及每一个真实用户的确信之中。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，某聪明钱”0x9263″已在Hyperliquid平台上平仓空头头寸，转而做多ETH、BTC、SOL和UNI。自10月1日以来，该交易员已完成20笔全部盈利的交易，总获利高达2370万美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，BitMEX联合创始人兼Maelstrom基金CIO Arthur Hayes发文分析，自美国7月提高债务上限以来，财政部一般账户(TGA)资金积累已从系统中抽走大量流动性，导致比特币下跌5%，市场流动性下降8%。

Hayes预测，一旦美国政府停摆结束，TGA资金将开始外流，为市场注入流动性，从而推动比特币价格上涨。他特别看好隐私币ZEC，认为其涨幅可能更为显著。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据 Binance 行情显示，Momentum 代币 MMT 现报 1.63 美元，较 Buidlpad 公募价格 0.25 美元上涨 6.5 倍，较 Binance Wallet Prime Sale 价格 0.1 美元上涨 16 倍。

据悉，Momentum 代币 MMT 昨日上线 Binance 现货，最高触及 4.47 美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据独立分析师Markus Thielen最新报告，比特币目前正接近超卖区域，该区域历来是价格反弹的高发地带。比特币已回调至分析师此前基于链上信号和市场结构变化所预警的风险区间，当前价位具备一定”逢低布局”的吸引力。

技术面上，RSI等指标已出现企稳回升迹象，但分析师指出，要确认市场真正筑底，可能仍需等待更明确的日线止跌信号，并经历一段由现货盘主导的去杠杆和筹码出清过程。此外，持续性上行行情的形成仍依赖新的宏观利好因素接力，而这类驱动因素目前尚不充分。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，”反CZ巨鲸”投资者已从做空ETH转为做多，目前持有32,802个ETH（约1.09亿美元）多头仓位。同时，该投资者仍持有多项空头头寸，包括5970万美元的$ASTER空头和1130万美元的$kPEPE空头，以及小额$DOGE（21.5K美元）多头。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据链上数据显示，“1011内幕巨鲸”于昨日凌晨开设5倍杠杆的BTC和ETH多单后持续加仓，其比特币多单仓位已达到600枚BTC，仓位价值约61.025.400美元，以太坊多单仓位达到13,000枚ETH，仓位价值约43.049.500美元；但由于市场下跌，目前其整体仓位浮亏超过350万美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，瑞士比特币资金管理公司 FUTURE 宣布完成 2800 万瑞士法郎（约 3460 万美元）战略融资，Fulgur Ventures、Nakamoto 和 TOBAM 等参投。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据Cointelegraph报道，加拿大政府在其2025年联邦预算中正式公布了针对稳定币的监管计划，紧随美国GENIUS法案的监管方向。根据该计划，稳定币发行方必须维持充足的储备金并建立健全的风险管理体系。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，交易员「3AWDTD」在持有$JELLYJELLY 9个月后终获丰厚回报。该交易员最初投入45万美元购买591万枚$JELLYJELLY代币，近期随着价格上涨，已售出291万枚获利81.35万美元，同时仍持有300万枚（价值约69.87万美元），总计获利106万美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据官方公告，火币HTX已于11月5日上线MMT/USDT永续合约，最高杠杆20倍。同时，火币HTX于11月5日15:00至11月12日15:00（UTC+8）启动MMT合约交易派对，总奖池高达10,000美元。

活动期间，用户完成报名，并参与MMT/USDT合约交易，累计有效交易额≥10,000 USDT，即可根据交易额排名瓜分奖池；合约新用户完成MMT/USDT合约交易还将获得专属福利。

BiyaPay今日宣布进行战略升级，推出下一阶段的战略蓝图，致力于构建一个无缝连接传统金融与数字资产生态的数字金融平台。这一战略升级的核心目标是让用户在合规、安全的环境中，更自由地实践财富流动、投资与收益等权利，标志着BiyaPay从单纯的交易工具向综合性金融服务平台的深刻转型。

BiyaPay：Neobank赛道在亚洲的领先案例

作为Neobank赛道在亚洲的领先案例，BiyaPay通过数字化技术、创新服务与持续的合规布局，为全球用户提供便捷、高效的金融服务。平台不仅将传统金融服务与数字资产交易结合，还通过智能投顾和跨资产整合，打破了传统银行的服务限制，满足了全球用户对灵活、透明的金融服务的需求。

四大核心支柱：助力用户财富增长

BiyaPay的战略将围绕四大核心支柱展开：

• 合规与安全：BiyaPay持续强化合规基础，推动全球多国牌照的申请，为国际扩展提供合规保障。

• 效率与普惠：通过优化费用结构与交易速度，BiyaPay降低了跨境支付和资产交易的成本，普及全球市场机会。

• 连接与整合：BiyaPay整合跨资产管理，提升用户资金流动性，打造一体化的账户体系。

• AI技术驱动：BiyaPay将人工智能应用于产品优化与技术开发，提升用户体验与平台安全性。

面向未来的技术基础设施

BiyaPay计划在2026年推出自有高性能区块链，支持7×24链上美股代币的现货交易，推动全球资产互通，并进一步推出去中心化交易所（DEX）功能，实现资金流动与投资执行的无缝衔接。

“双月升级”：兑现战略行动

BiyaPay的战略实施已正式启动。自今日起，平台进入“双月升级期”，将按计划逐步推出多个新功能，以进一步提升安全性、普惠性和用户连接性。近期的升级包括：

• 底层优化：进一步强化机构认证（KYB）与机构级风控，完善交易与清算的可追溯性，并优化系统的高并发处理能力，确保平台的稳定性和可靠性。

• 体验升级：推出Web端交易模块，优化专业用户的交易体验，提升行情深度与K线交互，并改进下单路径与资金划转流程。11月即将推出的美股碎股交易与定投功能，将进一步降低投资门槛，帮助更多用户轻松接入全球市场。

这些更新将帮助BiyaPay拓展B端用户及专业用户，使账户管理更清晰、交易执行更可控，进一步巩固平台长期发展的基础。

CEO Barton谈未来

“我们坚信，金融的未来在于开放、融合与自主。” BiyaPay CEO Barton表示，“我们的角色不仅仅是提供产品，更是作为用户可信赖的金融伙伴。通过持续的技术创新与合规建设，我们为用户提供一个低摩擦、高透明度的金融服务平台，帮助他们自信地管理全球财富。”

关于BiyaPay

BiyaPay是一家全球领先的金融科技平台，持有美国、加拿大、新西兰等多个国家的金融牌照，提供国际汇款、美港股交易、数字货币现货合约等多资产交易服务，致力于为用户提供低摩擦、跨境的资产管理与配置服务。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，日经225指数11月5日（周三）收盘下跌1284.93点，跌幅2.50%，报50212.27点，盘中一度跌逾4%，失守5万点大关。韩国KOSPI指数11月5日（周三）收盘下跌117.32点，跌幅2.85%，报4004.42点，盘中一度跌超6%。数据显示，外国人于周三净卖出2.52万亿韩元的韩国KOSPI指数股票，这是自2021年8月13日以来的最大单日净卖出额。(金十)

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据金十数据报道，软银和 OpenAI 共同推出合资企业 SB OAI Japan，计划于 2026 年上市。
软银：Sam Altman称与软银成立的这个合资企业是重要一步，它将加速我们把先进人工智能带给世界上一些最具影响力公司（从日本开始）的愿景。

撰文：EeeVee

美国政府停摆正式进入创纪录的第 36 天。

过去两天，全球金融市场跳水。纳斯达克、比特币、科技股、日经指数、甚至连避险资产美债和黄金也未能幸免。

市场的恐慌情绪在蔓延，而华盛顿的政客们却还在为预算争吵不休。美国政府停摆和全球金融市场下跌之间有联系吗？答案正在浮出水面。

这不是一次普通的市场回调，而是一场由政府停摆触发的流动性危机。当财政支出冻结，数千亿美元被锁在财政部账户中无法流入市场，金融体系的血液循环正在被切断。

下跌「真凶」：财政部的「黑洞」

美国财政部一般账户（Treasury General Account），简称 TGA。可以理解为美国政府在美联储开设的中央支票账户。所有的联邦收入，无论是税收还是发行国债所得，都会存入这个账户。

而所有的政府支出，从支付公务员工资到国防开支，也都从这个账户中划拨。

正常情况下，TGA 像一个资金的中转站，维持着动态平衡。财政部收钱，然后迅速把钱花出去，资金流入私人金融系统，变成银行的准备金，为市场提供流动性。

政府停摆打破了这个循环。财政部仍在通过税收和发行债券收钱，TGA 的余额持续增长。但由于国会没有批准预算，大部分政府部门关门，财政部无法按计划支出。TGA 变成了一个只进不出的金融黑洞。

自 2025 年 10 月 10 日停摆开始，TGA 的余额从约 8000 亿美元膨胀到 10 月 30 日突破 1 万亿美元。短短 20 天内，超过 2000 亿美元的资金被从市场中抽走，锁进了美联储的保险柜。

美国政府的 TGA 余额｜图源：MicroMacro

有分析指出，政府停摆在一个月内从市场中抽走了近 7000 亿美元的流动性。这种效应，堪比美联储进行多轮加息或加速量化紧缩。

当银行体系的准备金被 TGA 大量虹吸后，银行放贷的能力和意愿都大幅下降，市场的资金成本随之飙升。

最先感受到寒意的，永远是那些对流动性最敏感的资产。加密货币市场在 10 月 11 日，停摆第二天后暴跌，清算规模接近 200 亿美金。本周科技股也摇摇欲坠，纳斯达克指数周二下跌 1.7%，Meta、微软财报后大跌。

全球金融市场的下跌，正是这场隐形紧缩最直观的体现。

系统在「发烧」

TGA 是流动性危机的”病因”，飙升的隔夜拆借利率则是是金融系统”发烧”的最直接症状。

隔夜拆借市场是银行之间相互借贷短期资金的地方，是整个金融体系的毛细血管，它的利率是衡量银行间”钱根”松紧的最真实指标。流动性充裕时，银行之间借钱很容易，利率平稳。但当流动性被抽干时，银行开始缺钱，愿意付出更高的代价来借钱过夜。

两个关键指标清晰地显示出这场高烧有多严重：

第一个指标是 SOFR（有担保隔夜融资利率）。10 月 31 日，SOFR 飙升至 4.22%，创下一年来最大日涨幅。

这不仅高于美联储设定的联邦基金利率 4.00% 的上限，更是比美联储的有效基金利率高出 32 个基点，达到自 2020 年 3 月市场危机以来的最高点。银行间市场的实际借贷成本已经失控，远远超过了央行的政策利率。

有担保隔夜融资利率 (SOFR) 指数｜图源：Federal Reserve Bank of New York

第二个更惊人的指标，是美联储的 SRF（常备回购便利）的使用量。SRF 是美联储为银行提供的紧急流动性工具，当银行在市场上借不到钱时，可以向美联储抵押高等级债券来换取现金。

10 月 31 日，SRF 的使用量飙升至 503.5 亿美元，创下自 2020 年 3 月疫情危机以来的最高纪录。银行体系已经陷入严重的美元荒，不得不敲响美联储的最后求助窗口。

常备回购便利 (SRF) 使用量｜图源：Federal Reserve Bank of New York

金融系统的高烧正将压力传导至实体经济的薄弱环节，引爆潜藏已久的债务地雷，目前最危险的两个领域是商业地产和汽车贷款。

据研究机构 Trepp 的数据显示，美国办公楼 CMBS 商业地产抵押贷款证券化产品的违约率在 2025 年 10 月达到 11.8%，不仅创下历史新高，甚至超过了 2008 年金融危机时 10.3% 的峰值。短短三年内，这个数字从 1.8% 暴涨了近 10 倍。

美国办公楼 CMBS 商业地产抵押贷款证券化产品的违约率｜图源：Wolf Street

华盛顿州贝尔维尤市的 Bravern Office Commons 是个典型案例。这座曾经由微软全资租用的办公楼，2020 年估值还高达 6.05 亿美元，如今随着微软的撤离，估值已暴跌 56% 至 2.68 亿美元，并已进入违约程序。

这场 2008 年以来最严重的商业地产危机，正通过区域性银行、房地产投资信托 REITs 和养老基金，向整个金融系统扩散系统性风险。

在消费端，汽车贷款的警报也已拉响。新车价格飙升至平均 5 万美元以上，次级借款人面临高达 18-20% 的贷款利率，违约潮正在到来。截至 2025 年 9 月，次级汽车贷款的违约率已接近 10%，整体汽车贷款的拖欠率在过去 15 年里增长了超过 50%。

在高利率和高通胀的压力下，美国底层消费者的财务状况正在迅速恶化。

从 TGA 的隐形紧缩，到隔夜利率的系统高烧，再到商业地产和汽车贷款的债务爆雷，一条清晰的危机传导链条已经浮现。华盛顿政治僵局意外点燃的导火索，正在引爆美国经济内部早已存在的结构性弱点。

交易员们怎么看后市？

面对这场危机，市场陷入了巨大的分歧。交易员们站在十字路口，激烈地辩论着未来的方向。

Mott Capital Management 代表的悲观派认为，市场正面临一场堪比 2018 年底的流动性冲击。银行准备金已降至危险水平，与 2018 年美联储缩表引发市场动荡时的状况极为相似。只要政府停摆持续，TGA 继续吸走流动性，市场的痛苦就不会结束。唯一的希望，在于 11 月 2 日财政部发布的季度再融资公告 QRA。如果财政部决定降低 TGA 的目标余额，可能会向市场释放超过 1500 亿美元的流动性。但如果财政部维持甚至提高目标，市场的寒冬将变得更加漫长。

知名宏观分析师 Raoul Pal 代表的乐观派，提出了一个引人入胜的痛苦之窗理论。他承认，当前市场正处于流动性紧缩的痛苦之窗中，但他坚信，在这之后将是流动性洪流。未来 12 个月，美国政府有高达 10 万亿美元的债务需要滚动续作，这迫使它必须确保市场的稳定和流动性。

31% 的美国政府债务（约 7 万亿美元）将在未来一年内到期，加上新增债务发行，总规模可能达到 10 万亿美元｜图源：Apollo Academy

一旦政府停摆结束，被压抑的数千亿美元财政支出将如洪水般涌入市场，美联储的量化紧缩 QT 也将技术性结束，甚至可能转向。

为了迎接 2026 年的中期选举，美国政府将不惜一切代价刺激经济，包括降息、放松银行监管、通过加密货币法案等。在中国和日本也将继续扩张流动性的背景下，全球将迎来新一轮的放水。当前的回调只是牛市中的一次洗盘，真正的策略应该是逢低买入。

高盛、花旗等主流机构则持相对中性的看法。他们普遍预计，政府停摆将在未来一到两周内结束。一旦僵局打破，TGA 中被锁定的巨额现金将迅速释放，从而缓解市场的流动性压力。但长期的方向，仍取决于财政部的 QRA 公告和美联储的后续政策。

历史似乎总在重复。无论是 2018 年的缩表恐慌，还是 2019 年 9 月的回购危机，最终都以美联储的投降和重新注入流动性而告终。这一次，面对政治僵局和经济风险的双重压力，政策制定者们似乎又一次走到了熟悉的十字路口。

短期来看，市场的命运悬于华盛顿政客们的一念之间。但从长期来看，全球经济似乎已经深陷债务 – 放水 – 泡沫的循环而无法自拔。

这场由政府停摆意外触发的危机，可能只是下一轮更大规模流动性狂潮来临前的序曲。

11月3日-7日，2025年香港金融科技周（Hong Kong FinTech Week 2025）在香港盛大举行。作为亚洲最具影响力的金融科技盛会之一，本届大会涵盖人工智能、区块链等前沿领域，并设立多场关于数字资产与Web3 的专题论坛，探讨新兴技术如何重塑全球金融体系与资金流动。作为香港迈向全球金融科技枢纽的重要窗口，FinTech Week 已成为政策制定者、企业与创新者对话的核心平台。

全球领先的发卡与资金管理平台Interlace 受邀出席由 Invest HK（香港投资推广署）、FSDC（香港金融发展局）、OSL Group 等机构主办的 Finternet Committee 2025。Interlace COO Henry Chan 与来自 Tether、 Morph、Banxa、Aptos 等企业嘉宾同台，探讨稳定币、商业与支付体验的未来蓝图。

资金敏捷性：企业竞争力的新基准

当前，在地缘政治、宏观政策等因素影响下，市场波动已成为常态，而企业资金调度能力正面临前所未有的考验——跨境、多链、多市场间流转的效率与韧性，正成为企业能否保持连续运营的关键能力——即资金敏捷性（Capital Agility）。

在围绕“The Digital Bridge: Stablecoins, Commerce, and the Future of Payment Experience”为题的圆桌讨论环节，Interlace COO Henry Chan 从一家致力于桥接 Web2 与 Web3 金融创新企业的视角，分享了他对稳定币演进的洞察——稳定币正成为连接数字经济与实体商业的“数字新纽带”，其应用潜力正从加密原生领域扩展至跨境电商、B2B 结算、广告投放、发薪等现实场景。基于此，稳定币的叙事已从“去中心化革命”走向“提升现实金融效率”，即稳定币的价值在于提升企业的资金敏捷性，让资金在不同链、币种和结算网络间灵活流转。

“稳定币所具备的价值锚定、可编程、实时结算与链上可追溯性等属性，让企业能在多货币、多链之间自由流转，同时保持合规与透明。”Henry 表示，稳定币的普及不仅因政策的逐步明朗，更源于企业对“即时结算、全球互通”的现实需求。

稳定币演进：从支付工具到基建设施

过去企业或者机构采用稳定币的最大难题，不在技术，而在体系的割裂：资金往往被分散在不同链上、不同钱包中，与法币账户、清算网络之间缺乏衔接。这意味着，即便企业想用稳定币提升结算效率，也难以在合规、安全和流动性之间取得平衡。“企业不缺创新方案，缺的是一套可以连接传统金融与链上资金的底层系统。”Henry 分享从客户中的观察。

此外，传统支付巨头如MasterCard、PayPal、Western Union 等也在试水布局稳定币，可以预见全球支付网络的竞争，正在从单一通道转向网络层融合。

作为全球卡发行与资金管理平台，Interlace 始终坚持开放、便捷、创新的产品体系——从卡发行到风险控制，从 BIN 管理到多币种结算，企业与开发者可以像调用基础网络一样，快速集成支付、卡发行与加密账户等功能。凭借这一架构，Interlace 正在推动稳定币从走向主流基础设施，帮助企业在全球资金流动中获得真正的敏捷性。

此外，Interlace 致力于让企业在一个统一平台上管理跨系统、跨货币的资金流动，包括提供全球账户、MPC 钱包、法币与加密货币兑换、卡片发行、CaaS API 以及嵌入式 KYT/KYC/KYB 风控体系，帮助企业在多链、多币、多市场的波动中，依然能安全、自动、合规地调度资金。

从对话到实践：FinTech Week 现场观察

除了分享外，Interlace 还在峰会现场设立了展位，展示最新的卡发行、资金管理与 API 解决方案。这一线下互动让“资金敏捷”的理念从论坛对话延伸到实践交流，也让更多行业参与者直观地了解 Interlace 如何通过技术和合规基础设施，将复杂的全球支付网络重新连接起来。

从Finternet 2025 的讨论可以看到，全球金融体系正进入“重新连接”的阶段。稳定币不再是加密行业的概念产物，而是推动传统与新金融系统融合的关键枢纽。

Interlace 正在用可落地的基础设施，把这种“连接性”变为现实——无论是企业账户、支付结算还是卡片网络，都在以更高的透明度与速度，重新定义跨境资金的流动方式。

截至目前，Interlace 已发行超过600万张卡；服务超12,000家企业客户，涵盖Web3企业、跨境电商、B2B贸易及金融科技平台；业务覆盖180+个国家和地区；在美国、中国香港与立陶宛等持有多项金融牌照，并获得 PCI-DSS Level 1 最高级别安全认证。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据官方公告，Upbit 将上线 MMT 韩元交易对。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，Bitget 上线第 15 期合约商城之「金光夺宝季」，活动期间内完成合约交易任务即可使用积分兑换奖励。每达成一项任务，可兑换实物奖励或直接兑换为 USDT。USDT 兑换无份额上限，每 1 积分等于 2 USDT。本期商城实物奖池涵盖黄金摆件、金手镯、金块、金砖等好礼。活动时间截止 12 月 5 日 12:00 （UTC+8）。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，此前某鲸鱼向Aster存入421万枚USDT并以均价0.915美元购买460万枚ASTER，针对社区声称该鲸鱼是币安创始人CZ，CZ在X平台进行澄清表示该鲸鱼并非其本人。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据Decrypt报道，前澳大利亚橄榄球联盟明星特伦特·梅林（Trent Merrin）因涉嫌盗窃约9.1万美元（14万澳元）加密货币被警方逮捕。警方指控梅林通过欺骗手段从一名29岁男子的加密账户中非法转移资金。

警方在周二早晨突袭了梅林位于巴拉克角（Barrack Point）的住所，查获多台电子设备进行取证调查。这次逮捕是经过一年的调查后进行的。梅林已获得有条件保释，将于12月3日在Port Kembla地方法院出庭。

梅林于2021年从职业橄榄球退役，职业生涯跨越15年，曾代表新南威尔士州和澳大利亚国家队出战。退役后，他积极投身于加密货币、区块链和健康产业的商业活动。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某巨鲸从 OKX 提取 108,158 枚 SOL 并质押 ，价值 1620 万美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，新加坡金管局警告称，科技板块的高企估值已构成潜在风险。新加坡金管局在周三发布的年度《金融稳定评估报告》中表示，“部分股票市场估值相对偏高，尤其是科技与人工智能板块……如果市场对人工智能创造足够未来回报的乐观情绪出现回落，可能引发更广泛股市的剧烈调整，并导致私募信贷市场出现更多违约。”金管局指出，股市的大部分涨幅由AI相关投资驱动，使许多投资者对信息技术板块的敞口显著增加。一些大型科技公司使用新型、甚至可能循环的私募融资结构来支持扩张，令部分AI企业面临更大的收入压力。股市估值与经济增长下行风险持续背离，这意味着一旦出现冲击，市场可能出现无序调整。（金十）

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，Wintermute 在最新报告中指出，美联储降息25个基点、量化紧缩结束，股市接近高点，但加密货币市场未能同步上涨。BTC和ETH分别徘徊在10.7万美元和3700美元附近，而大多数山寨币跌幅明显，GMCI-30指数上周下跌12%。

流动性是关键问题——全球流动性正在扩张，但资金未流向加密市场。三大资金流入引擎中，ETF流入已趋于平稳（BTC ETF资产管理规模约1500亿美元），DAT活动显著减少，仅稳定币供应量继续增长（今年以来增长50%，约1000亿美元）。

分析师认为市场结构仍然健康，杠杆已被清除，波动性可控，但需要ETF流入或DAT活动增加作为流动性回归的信号。传统的四年周期概念已不再适用，当前市场表现主要由流动性驱动。

撰文：@0xkyle

编译：AididiaoJP，Foresight News

作为一名交易员，核心目标始终是寻找高确信度、具备不对称回报潜力的投资机会。我热衷于发掘这类高风险回报比的交易，比如 20 美元的 Solana、0.1 BTC 时的 Node Monkes（后来涨至 0.9 BTC）、2000 万美元市值的 Zerebro 等等。

然而如今这类不对称机会正日益减少。原因有很多，它们共同构成了一个庞大而棘手的问题。

以这张图表为例，它展示的是 Zerebro，从 2000 万美元市值一路飙升至 7 亿美元峰值，带来 30 倍回报；但它也从高点下跌了 99%，几乎回到了最初的起点。

这就引出了第一个问题：众所周知，这个行业里大多数代币「终究需要抛售」。这形成了一个恶性循环，阻碍了长期增值资产的产生。超过 90% 的加密资产本质都是投机驱动，但纯粹的投机并非永动机，当市场参与者失去兴趣或无法持续获利时，投机需求就会消退。用户@0xaporia 的推文一针见血：

第二个问题是加密市场的结构缺陷。10 月 10 日的插针事件充分暴露了这一点：主要交易所几乎都让大量用户蒙受损失，超过 400 亿美元未平仓合约瞬间蒸发，这给所有参与者上了金融第一课：存在出错的可能时，就一定会出错。这种风险导致机构和大型资金望而却步，既然存在归零风险，何必冒险？

第三和第四个问题存在已久：一是每日新发行代币数量泛滥，二是这些代币的初始估值过高。每个新项目都在稀释市场整体流动性，而高估值发行则压缩了公开市场投资者的获利空间。当然你可以选择做空，但若整个行业都依赖做空盈利，长期来看绝非好事。

还有其他未尽述的问题，但以上几点最值得关注。回到本文主题：为何当前加密市场难寻不对称机会？

• 优质项目发行估值过高，价格已充分甚至过度反映预期

• 代币发行数量泛滥稀释价值，今天出现一个完美 L1，明天又出现第二个，让人怀疑是否都名副其实

• 行业迭代速度过快，难以建立长期投资信念，龙头项目可能一年内就失去优势

• 市场结构问题阻碍资金入场，投资者要求更高回报率来补偿归零风险，若实际回报不足，投资逻辑便不成立

最致命的是，多数代币本质只是融资工具，抛售代币为运营募资，真正价值却集中在股权端。这些缺乏价值积累、不具公司权益的代币，本质上只是击鼓传花的投机工具，而非真正投资。

这些都不是新观点。我为何旧调重弹？因为尽管人尽皆知，却无人改变投资方式。大家依然追逐新叙事、追捧新热点，重复无效策略。这恰似疯狂的定义：重复相同行为，却期待不同结果。

我始终追寻下一个不对称机会。若循规蹈矩，只能获得平庸回报。我认为下一个加密不对称机会在于：

• 挖矿收益

• 区块链企业的股权投资

• 交易所平台币

• 寻找被严重低估的价值标的，这类确实存在，但凤毛麟角

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，Bitget 推出新一期合约新币与 CandyBomb 双重活动。在 KITE 合约新币活动期间，完成指定交易任务即可解锁 USDT 空投。本次活动设有「新人榜」与「排位赛」，总奖池为 30,000 USDT，活动时间截止 11 月 11 日 18:00 （UTC+8）。

此外，还可参与 KITE 与 PLAI 的 CandyBomb 活动，完成特定合约交易量任务解锁空投奖励，单人最高可得 1,400 枚 KITE 与 1,666 枚 PLAI，活动时间截止 11 月 11 日 16:00 与 20:00 （UTC+8）。详细规则已在 Bitget 官方平台发布，用户点击「立即加入」按钮完成报名，方可参与活动。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据官方公告，币安将于2025年11月07日11:00（东八区时间）移除并停止INIT/BNB、IOTX/BTC、PEOPLE/BTC、RESOLV/FDUSD、RUNE/FDUSD和USUAL/BTC现货交易对。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，全球首个专注娱乐领域的 AIUGC 及粉丝经济生态社区 MEET48 宣布，第二届 “MEET48 Best7：光之舞台” 大型投票活动正式开启，从 11 月 5 日 4:00 UTC 至12 月 25 日 4:00 UTC，分三个阶段公示数据排名。

在此期间，粉丝将通过每日任务获取限量投票券或消耗 $IDOL 兑换投票券，在活动页为参与活动的偶像（仅 SNH48 Group 偶像）投票，并为最终投票 Top7 的偶像获得官方提供的活动奖励，为最终投票 Top3 的偶像获得录音室歌曲、海外旅行Vlog、主题写真等奖励，打造 Web3 世界的光之舞台。

此前，在第一届 “MEET48 BEST7” 期间，总投票数超过 697M，MEET48 投票活动 Dapp 在 DappBay 位列社交类排名第一名和 DappRadar 社交类 Dapp 排名第三名，并使 MEET48 总注册用户超过 3.39M，链上Transacions达到了32.78M，活跃用户地址数UAW达到了1.18M，引起了广泛关注。同时，粉丝为总榜 Top1 的偶像获得了 MEET48 的专属发布及推广资源、海外舞台表演机会、歌曲视频和全球宣传权益。

 

Nocera, Inc.（纳斯达克股票代码：NCRA）宣布与一家美国机构投资者达成证券购买协议，进行最高 3 亿美元的高级担保可转换票据私募融资。

公司简介

Nocera（纳斯达克：NCRA）是一家充满活力、跨行业、专注于收购的公司，致力于识别并收购展现强大核心价值和卓越商业洞察力的企业。

凭借促进增长和创造长期价值的战略重点，Nocera 寻求与符合其成功愿景的公司建立合作伙伴关系。

根据融资协议，每次交割的净收益将被分配至美元挂钩的数位资产（如稳定币），由美国机构托管人持有。

这些资产旨在支持公司的数位资产库存战略，并可能随后用于高影响力的企业计划，包括策略收购和增长机会。

市场反应与影响

公告发布当日，NCRA 股价在盘前交易时段一度从 1.7 美元上涨至 4 美元以上，涨幅高达 135%，显示市场对这项融资计划的初步积极反应。

然而，最终收盘价回落至 1.9 美元，主要是是因为当天比特币和美股市场均呈现下跌走势，全球投资人对于市场的气氛感到保守，投资行为偏向谨慎。

市场时机分析：募资时点的双面观察

Nocera 选择在市场波动期完成 3 亿美元的融资，这个时机选择引发了市场不同的解读。

潜在优势面

成本考量

在加密货币市场下跌时期，资产价格通常较市场高点时低。

如果 Nocera 决定在此时建立数位资产部位，理论上可以用较低的平均成本取得相同数量的资产。

比特币目前下跌约 6%，若市场持续疲软，可能提供更具吸引力的进场价位。

决策弹性

由于募资款项尚未指定投资标的，公司拥有充足的时间评估市场状况。

这种灵活性让管理层可以：

• 等待更明确的市场讯号

• 进行更全面的尽职调查

• 避免在市场情绪高涨时做出仓促决策

市场关注度

当一家纳斯达克上市公司宣布大规模加密资产投资计划时，通常会引起市场关注。

若后续公布具体配置策略，可能吸引其他机构投资者的兴趣。

潜在风险面

市场持续下行风险

当前比特币已下跌 6%，但没有明确讯号显示市场已经触底。

如果加密货币市场继续走弱，即使在现在看似“相对低点”买入，仍可能面临进一步的帐面亏损。

执行不确定性

虽然公司已完成募资协议，但具体的资产配置策略尚未公布，致使投资者面临的不确定性包括：

• 将投资哪些加密资产（比特币、以太坊或其他）

• 何时开始部署资金

• 采用一次性买入还是分批建仓

• 是否会用于策略收购而非直接购买加密资产

整体市场环境

美股与比特币同步下跌，显示整体市场情绪偏向谨慎。在这种环境下，即使是利多消息也可能难以充分发挥效果，正如 NCRA 股价在盘中大涨后回落所显示的。

历史参考

从过去案例来看，采用 DAT 策略的公司呈现两极化结果。

MicroStrategy 在 2020 年开始建立比特币部位，后续受益于加密货币市场的上涨周期。

但也有公司在市场高点买入后，面临长期帐面亏损的状况。

关键在于进场时机、持有期间、以及整体市场周期的配合。

Nocera 目前的优势在于“持有现金选择权”而非“已经买入等待解套”，这个让公司能更好地进行这项募资的分配。

策略灵活性与未来展望

在大盘疲弱的状况下，这项利多消息即使未能完全施展影响力，仍为公司保留相当大的策略灵活。

关键在于：“这笔 3 亿美元的募资款项，尚未决定要投资于哪一个具体的加密货币资产。”

在撰稿当下，比特币持续下跌约 6%，市场波动加剧。然而，正因为 NCRA 持有高达 3 亿美元的现金流且尚未进行部署，公司在未来拥有“进可攻、退可守”的优势地位。

“在市场低迷时期，公司可以等待更好的进场时机；当市场回暖时，则能迅速把握投资机会。”

这种策略定位，使得 Nocera 在当前充满不确定性的加密货币市场中占据有利位置，值得投资者持续关注公司后续的资金配置决策。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，此前持续囤积比特币的矿企 MARA 在过去 12 小时内，向 FalconX、TwoPrime、Galaxy Digital 和 Coinbase Prime 共计转入 2,348 枚比特币，价值 2.36 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，国务院关税税则委员会发布关于停止实施对原产于美国的部分进口商品加征关税措施的公告，公告表示，为落实中美经贸磋商达成的成果共识，根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自 2025 年 11 月 10 日 13 时 01 分起，停止实施《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告》（税委会公告 2025 年第 2 号）规定的加征关税措施。（金十）

深潮 TechFlow 消息，11 月 5 日，Berachain 基金会今日凌晨宣布，约 1280 万美元在 BEX / Balancer V2 漏洞中被盗资金已全部追回并归还至基金会部署钱包。团队对协助追回资金的白帽黑客表示感谢，并计划对其地址解除恶意标签，并考虑发放赏金以示感谢。

与此同时，当前 BEX 所有功能（包括兑换、提现、存款等）仍处于限制状态，HONEY 的铸造与赎回已恢复。由于过去 24 小时 BGT 和激励暂停发放，链上 APR 显示可能出现异常。针对受影响资金的分配，Berachain 核心团队正制定系统，以逐一归属并分发至原始用户地址。

未受漏洞影响的 BEX 存款当前也无法提取，团队表示此举出于谨慎考虑，正密切关注 Balancer 的后续调查进展，确保所有用户资金能尽快安全返还。