月度归档： 2025 年 11 月

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，据 Lookonchain 监测，某鲸鱼创建新钱包并向 Hyperliquid 存入 700 万美元 USDC，对比特币和 XRP 开设 20 倍空头头寸。

具体头寸包括：1,129 枚比特币（价值 1.16 亿美元）和 8,888,888 枚 XRP（价值 2,035 万美元）。

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，据 Cointelegraph 报道，西班牙公共研究机构技术与可再生能源研究所（ITER）计划出售其持有的比特币，该批比特币于 2012 年以 1 万美元购入，目前价值超过 1000 万美元。

该研究所隶属于特内里费岛议会，当时购买了 97 枚 BTC 用于区块链技术研究。特内里费岛创新议员 Juan José Martínez 表示，议会正与一家获得西班牙央行和国家证券市场委员会授权的西班牙金融机构合作，预计交易将在未来几个月内完成。

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，据链上分析平台 Lookonchain 监测，钱包地址 machismallbrother.eth 在一小时前向 Hyperliquid 存入 100 万 USDC，并开设 10 倍杠杆做多 2,900 个 ETH 的头寸，价值约 980 万美元。该钱包目前总盈利超过 890 万美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，据 Lookonchain 监测，曾在 Hyperliquid 上获利超过 1400 万美元的巨鲸地址 0x1527 向该平台存入 2556 万 USDC，并开始购买 HYPE 代币。截至目前，该巨鲸已购买 92173 枚 HYPE，价值约 368 万美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，据 BitcoinTreasuries.NET 监测，日本上市服装公司 Mac House（股票代码：7603.T）新增购买 6.37 枚比特币，目前该公司比特币总持有量达到 124.8 枚。

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，据链上分析师余烬（@EmberCN）监测，某未知团体在链上出售 7,066 ETH 换取 2,394.5 万 DAI，出售均价为 3,389 美元。

该团体采用分散化操作规避监测：两日前通过数十个钱包从 Bitget 和 HTX 交易所提取 ETH，每笔约 150 ETH（价值 49 万美元），随后将资金归集至 5 个钱包进行出售。

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，据官方消息，JustLend Dao正式完成其JST代币的首轮回购销毁计划，并同步启动回购销毁第三轮社区问答活动。本次活动旨在进一步增强社区互动与代币价值，总奖池高达250 USDT。活动时间为 2025 年 11 月 6 日至 11 月 10 日（新加坡时间），诚邀广大用户积极参与，共同见证 JST 生态的持续发展。

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，据 Whale Alert 监测，某未知钱包向 OKX 交易所转入 15,207 枚 ETH，价值约 5133.6 万美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，据官方社媒消息，全球首个中文去中心化合约交易所孙悟空昨日单日交易额超1.6亿USDT，累计交易额突破40亿USDT，累计用户数突破4.1万。

目前，孙悟空1亿美金同舟计划报名仍在进行中，10月10日8:00至10月12日7:59（UTC+8）及10月28日0:00至11月4日14:00（UTC+8）期间，在任意DEX平台爆仓 ≥ 50 USDT的用户，按要求填写并提交表单，即可申领补贴。表单提交将于11月15日截止。

申请入口见原文链接。

 

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，据 Globenewswire 报道，美股上市公司 Datavault AI Inc.（纳斯达克：DVLT）宣布与 Scilex Holding Company（纳斯达克：SCLX）签署价值 1000 万美元的全球独家许可协议。

根据协议，Scilex 将获得 Datavault AI 基于人工智能技术的独家全球许可权，用于在生物技术和生物制药行业创建和运营生物技术交易平台。该平台将促进基因组学和 DNA 数据、诊断和治疗产品、遗传信息以及药物数据等生物技术资产的安全代币化、交易和货币化。

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，华尔街抛售叠加ETF净流出超8亿美元与Balancer 被盗了 1.16 亿美金等DeFi连环事故，比特币跌破10万美元、创半年新低，24小时全网爆仓超20亿美元。链上中生代持币者获利了结增压，若关键位接连失守，比特币或回探8万—8.8万美元区间。BiyaPay支持USDT交易美股、港股与期货；数字货币现货/合约0手续费。

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，据 Whale Alert 监测，某未知钱包向 OKX 交易所转入 1,006 枚 BTC，价值约 1.036 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，据金十数据报道，曾在纽约美联储公开市场部门担任交易员、如今以 The Fed Guy 为名活跃在 YouTube 频道上的约瑟夫·王（Joseph Wang）认为，在经历三年缩表后，美联储大概率将在年底前重启资产负债表扩张。

他并不认同部分投资者的观点——即美联储此举是为了防止风险资产价格崩盘、维持国债收益率低位，甚至是为了避免流动性危机。他认为，若美联储不通过购买证券向体系注入更多流动性，将失去对短期利率的控制权，也就是说，它将无法再制定货币政策。

在约瑟夫·王看来，旺盛的回购需求和不断扩大的 TGA 账户，将迫使美联储每年扩张资产负债表 3000 亿至 5000 亿美元。

深潮TechFlow消息，11月6日，据Aastocks报道，港股上市公司香港中华煤气宣布已获得创兴银行的1亿港元授信额度作为底层资产完成RWA通证化项目，据悉该项目由蚂蚁数科Jovay Layer2区块链提供支持，后续关键财务与运营数据将即时上链。

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，据东网报道，在2024年10月至2025年9月的一年间，香港数码港企业成功筹集近34亿元，累计融资总额达460亿元。多家数码港企业近期完成大规模融资，包括客路（Klook）、保泰人寿（Bowtie）、KPay、鲲KUN、Hashkey Group、DigiFT、LeapXpert及安拟集团（Animoca Brands）等，这些成功案例集中于AI、区块链及数字资产等领域。

年内，数码港增加10间上市企业，包括明略科技、云迹科技及讯飞医疗，均于落户数码港后便成功上市，以及数码港培育企业Diginex与Real Messenger也成功上市。同时，数码港迎来两间独角兽企业进驻，分别为估值13亿美元的强脑科技，以及估值25亿美元的浪潮云。

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，据 GoPlus 披露，BSC 链上 MEME 币”币安人生”创建者仅从该项目中获利约 4000 美元，错失了该代币最高 5 亿美元市值的巨额收益机会。

据悉，该创建者在 10 月 4 日部署”币安人生”代币后，按照其一贯的”流水盘”策略，在 20 秒内分两笔清空所有筹码，获利约 4000 美元。然而几小时后，该代币突然暴涨，达到 5 亿美元市值，日交易量高达 4.1 亿美元。

受此刺激，该创建者随后在接下来的时间里连续创建了 359 个代币，平均每天 51 个，其中包括 292 个类似”币安支付宝”、”币安大道”等中文 MEME 币，试图复制”币安人生”的成功，但均未获得显著收益。

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，据 Onchain Lens 监测，某新建钱包向 HyperLiquid 存入 700 万美元 USDC，并以 20 倍杠杆开设 BTC 和 XRP 空头头寸。目前该头寸价值超过 1.1 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，Bitget Wallet 宣布其稳定币理财总锁仓量已突破 8000 万美元，较上季度增长 523%。此次增长主要由其理财板块下的「稳定币理财 Plus」产品推动，该产品凭借安全灵活的收益特性在数月内吸引大量用户参与。

据此前消息，Bitget Wallet 于今年9月推出基于 Aave 协议的 「稳定币理财 Plus」，长期提供 10% 固定年化收益，支持实时计息与随时赎回。据Defillama, Aave 作为全球最大的去中心化借贷协议，目前 TVL 超过 250 亿美元，占据 DeFi 借贷市场逾 50% 份额，其资金池采用超额抵押机制与链上透明审计，保障资产安全。

除主流稳定币外，Bitget Wallet 的理财板块同时支持 ETH、SOL、BNB 等资产的收益产品，整合 Aave、Lido、Kamino、Jupiter Lend、Venus 等协议，以构建其自托管资产的收益与支付闭环。

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，据 BitcoinTreasuries.NET 消息，资产规模达 3250 亿美元的瑞典银行 Swedbank AB 披露持有 79,144 股 MSTR 股份，价值约 2000 万美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，据 Cointelegraph 报道，美国第十一巡回上诉法院三名法官小组驳回了“前罪犯” Michael Prime 对政府的诉讼。Prime 此前因身份盗窃罪被定罪，其声称 FBI 查封并清除了其存有超过 3400 枚比特币的硬盘，目前价值约 3.45 亿美元。

法院认为 Prime 无权起诉政府，因为他此前否认拥有大量加密货币。在 2019 年 11 月认罪协议前，Prime 曾声称拥有”约 3500 枚比特币”，但认罪后改口称仅拥有”200 至 1500 美元的比特币”。2022 年 7 月出狱后，Prime 要求归还硬盘，但 FBI 已按标准程序将其清除。

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，根据官方消息，Bybit理财已于11月6日8AM UTC 与现货上线$LITKEY，并开放限时定期高息理财活动产品申购。

通过Bybit 理财，用户可在投资 $LITKEY 时享受更高的收益和更高的灵活性。

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，据官方公告，Binance Alpha 是首个上线 UnifAI Network (UAI) 的平台，Alpha 交易将于 2025 年 11 月 6 日 11:00 (UTC) 开放。

拥有至少 229 点币安 Alpha 积分的用户可以按先到先得的方式领取 320 个 UAI 代币的空投。如果奖励池未全部发放完毕，积分门槛将每 5 分钟自动降低 5 点。

请注意，领取空投将消耗 15 个币安 Alpha 点数。用户必须在 24 小时内在 Alpha 活动页面确认领取；否则，将被视为放弃领取空投。

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，据 CoinDesk 报道，特朗普在佛罗里达州迈阿密出席美国商业论坛时表示，希望将美国打造为“比特币超级大国”。

特朗普称，其政府已签署总统令终结联邦层面对加密资产的“战争”，并强调“加密资产应成为美国经济战略的一部分”。他指出，若美国不积极拥抱加密产业，中国及其他国家将迅速占据主导地位。特朗普同时将比特币与美元挂钩，认为数字资产可“减轻美元负担”。

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，据金十数据报道，瑞银集团分析指出，若美国最高法院裁定特朗普的关税政策非法，预计将迫使美国政府向进口商退还约1400亿美元税款，相当于2025财年联邦预算赤字预估的7.9%。一旦美国政府败诉，巨额退税将立即引发财政冲击，同时可能导致结构性低关税贸易环境的形成。若贸易伙伴不予反制，这种环境最终将利好美国经济与股市。瑞银估计政府很可能动用《1974年贸易法》第201条及第301条等法律工具重建关税壁垒，但此过程将耗时数个季度，并导致贸易政策灵活性下降。虽然退款将为进口企业带来意外之财，但由于关税成本并未显著压低标普500指数盈利预期，其对整体市场的冲击可能有限。瑞银认为，该裁决最终可能降低整体有效关税率，提升家庭购买力，缓解通胀压力，并为美联储提供更宽松的降息空间。只要贸易伙伴避免升级反制措施，这总体上将受到股市投资者的欢迎。

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，据 Decrypt 报道，YouTube 澄清其即将于 11 月 17 日生效的新政策不会全面禁止加密货币内容。此前，YouTube 宣布“扩大在线赌博内容禁令，禁止将观众引导至提供”具有货币价值的额外物品”的网站，包括游戏皮肤、装饰品和 NFT”，引发加密社区担忧。

YouTube 发言人向 Decrypt 确认，”展示创作者在游戏中获得的视频游戏皮肤或装饰品的内容，或关于具有现实世界货币价值物品（如 NFT）的一般讨论，不会受到此次更新影响。”该政策专门针对赌博网站，而非合法的加密游戏体验。

摘要

2025年11月，加密市场处于结构性转折：财政退潮与利率见顶后，流动性回流私人部门，风险资产分化加剧，美国财政部一般账户（TGA）因为美国政府停摆问题只进不出，余额从约8000亿美元膨胀至超过1万亿美元，相当于从市场抽走约2000亿美元流动性，加剧银行体系资金紧张。BTC成稳定抵押层，ETH为结算枢纽；增量资金沿“叙事×技术×分发”流向 L2、AI/Robotics/DePIN/x402、InfoFi、DAT及Presales、Memecoin。总市值回落与恐惧指数走低对应中期换手与价值布局区。主要风险在监管不确定、链上复杂度与多链碎片化、信息不对称与情绪内卷。未来12个月为“结构牛”而非全面牛，关键在机制设计、分发效率与注意力运营；把握早期分发与执行闭环，优先围绕 AI×Crypto、DAT 等长曲线主线进行纪律化配置。

一、宏观经济概述

2025年11月，全球加密市场处在一个结构性转折点：不是新牛的全面起势，也非下行深渊的被动防守，而是“脱虚向实、从叙事回归技术、从纯投机转向结构性参与”的关键窗口。推动这一转折的根因，不在单一价格或单一政策，而在宏观范式的整体切换，过去两年，后疫情时代以财政支出扩表为主导的总需求管理逐步退潮，货币政策的中性偏紧周期显著见顶，政府对流动性的直接牵引力减弱，私人部门重新拿回资本分配的主导权，新科技叙事和生产函数的重估开始影响资产定价的底层逻辑。政策的重心，从“补贴与转移支付拉动名义需求”转向“效率与技术进步带动潜在增速”。在这个过渡中，市场愿意为“具可验证现金流与技术扩张曲线”的资产支付溢价，而对“高杠杆、强顺周期、单靠估值扩张”的标的显得更为审慎。

根据最新数据，当前加密市场总市值约$3.37T，较前期高位出现回落，显示资金正在阶段性撤离、风险偏好降低；叠加恐惧指数落在 20（恐惧），说明情绪面偏弱。整体来看，市场仍处于 长期上行结构中的中期回调：2023–2025 年的上升趋势依旧保持，但短期因宏观预期不确定、获利盘兑现及流动性收缩，使市场进入整理与消化阶段。总体来说趋势未坏，情绪转冷，处在“恐惧回调区”，更像是牛市中的换手期与分歧期。

当前加密市场情绪指数（Fear & Greed Index）= 20，处于明显恐惧区间，较上周和上月持续走弱。结合图表可见：比特币价格在过去数月经历高位回落，市场情绪从“贪婪”急转“恐惧”，伴随成交量下降，显示资金观望、风险偏好降低。但此区域同时回到了历史上多次对应 中期底部或价值布局区间——情绪越差，长期资金越可能开始累积。换句话说：短期悲观、波动加剧；中长期，对逆向资金而言，恐惧区往往孕育机会。

从宏观经济的背景来看，以美国为例，美联储在2023—2025年的激进加息后，虽然通胀尚未完全回到长期锚点，但核心物价的边际黏性减弱、供给侧修复与库存周期回落共同作用，推动通胀结构性缓和。政策沟通从“更高更久”的强硬信号，逐步切换到“以数据为依归的观望—微宽松”路径，利率预期曲线向下松动。与此同时，美国财政部在疫情期大口径赤字与短久期发债的后遗症上做“二次修正”：预算约束趋严、期限结构优化、贴息与转移的边际缩减，意味着流动性从公共部门向私人部门回流，但不是无条件泛滥，而是通过市场化信用与股债风险溢价的再分配进入更具效率与成长性的资产类别。另一方面，美国政府停摆创造历史纪录，美国财政部一般账户（TGA）因为美国政府停摆问题只进不出，余额从约8000亿美元膨胀至超过1万亿美元，相当于从市场抽走约2000亿美元流动性，加剧银行体系资金紧张。这就解释了为什么传统市场的高杠杆周期品承压，而底层科技、AI链条与数字基础设施得到更高的“估值容忍度”：前者依赖低利率与高名义需求的顺风，后者依赖生产函数改善与全要素生产率的跃迁，利好从“价格推动”转为“效率推动”。

这种宏观切换在风险资产上表现为结构分化：一方面，高利率的尾部影响尚在，信用利差并未收敛至极端低位，资金对无盈利支撑、现金流远期不确定、资产负债表高杠杆的标的仍保持距离；另一方面，现金流可视、需求弹性大、与技术曲线同频的板块，获得资金的主动配置。映射到加密资产，便是从此前“比特币单边吸血上涨”的单核逻辑，转向“比特币稳定—资金下沉—叙事轮动加速”的多核逻辑。比特币在机构持有比例提升、现货ETF渠道完善、链上衍生品结构优化的共同作用下，波动率显著收敛，逐渐承担“无风险抵押底座”的功能：并非意义上的绝对无风险，而是相对全市场而言的“流动性最深、交易最透明、跨周期最稳的抵押物”。以太坊并未出现与比特币同等的爆发，但其在结算层与开发者生态上的系统性重要性，使其更多承担“风险流动性的引流器”角色——当市场风险偏好回升时，资金不再停留于大市值，而是通过ETH与L2跨越至更早期、更高弹性的生态资产。由此，11月最鲜明的结构性趋势可以用三组不等式概括：轮动 > 抱团、主动参与 > 被动持仓、热点捕捉 > 大市值等待。资金的行为方式从“守株待兔”变为“有组织的追击战”，交易的关键能力从“价值挖掘”转向“叙事识别 + 流动性跟踪 + 机制预判”。在所有叙事中，能够同时满足“技术驱动与关注度动量”的赛道获得最实质的新增量：Layer-2因单位时间内的上新密度、成本优势与激励设计，成为最有效的“创新分发渠道”；AI/Robotics/DePIN因与现实生产函数连接、与机器经济（M2M）闭环相关，具备越早期越高的“曲线凸性”；InfoFi作为知识与数据价值的金融化探索，顺应“注意力即稀缺要素”的时代规律；Memecoin则是对“注意力货币化”的极致演绎，以极低的摩擦成本承载情绪与社交资本的快速变现；NFT-Fi从“头像热度”转型为“链上权利与现金流”的更实用范式，以金融结构化工具释放新的抵押、租赁与分成场景；而Presale处于“估值低—分发弱—回报凸”的甜蜜区间，成为风险预算中最具性价比的高波动因子。贯穿这些方向的共同内核，是注意力、开发者贡献度、激励机制、叙事一致性的“四力合一”：注意力提供可见度与筹码接力，开发者贡献度决定供给曲线的持续性，激励机制解决扩张初期的冷启动，叙事一致性让预期与实现路径匹配从而降低贴现率。

更宏观地看，传统金融资产的中长期回报空间在两个维度受限：其一，国债收益率虽见顶但仍高位，压缩股权资产的估值弹性；其二，全球实际增长动能弱于前周期，企业盈利再扩张更多仰赖效率而非价格。对比之下，Crypto的优势在于“技术周期与金融创新周期同步”：一方面，链上基础设施从性能、费用到开发工具的全链条改善，使应用的边际成本与试错半径显著降低；另一方面，代币化机制与激励工程提供了“资本—用户—开发者”的共识协调器，从而将互联网时代的冷启动难题，在链上找到可计量、可迭代、可分发的解。换句话说，加密资产的风险补偿不再仅由波动与杠杆驱动，而是更多取决于“能否通过机制设计把注意力、数据与算力变成可兑现的现金流”。当这一点与宏观流动性的结构化释放叠加，Crypto在风险调整后的回报曲线，呈现出对传统资产的相对优势。在货币环境上，市场正在经历从“名义宽松预期”走向“实际中性”再过渡到“结构性局部宽松”的过程。政策利率的方向不再是单边拧紧，国债供给结构更精细化，信用条件的边际改善推动民间融资成本回落，存量资产的再融资压力缓解，科技与创新链条成为资金回流的首要受益者。这一节奏意味着，Crypto进入“风险偏好修复”的早中段——不同于过去单纯依赖量化宽松的迅猛行情，本轮更像是“技术进步 + 叙事演变 + 机制优化”共同推升的耐力赛：涨势不是“一根穿云”，而是“多核驱动、分段推进”。因此，最直观的市场表象不是“比特币独自暴涨”，而是“BTC稳住底座、ETH维持枢纽、L2/AI/InfoFi/NFT-Fi/Memecoin分群轮动”。在这一格局里，“提前布局—分批兑现—再次轮动”是主旋律，“守一个赛道到天荒地老”的抱团逻辑边际失效，资金需要“以战养战”的策略能力。

总的来说，本阶段的宏观传导链条可以表述为：财政退潮与赤字治理→流动性回归私人部门→利率预期下行与信用条件修复→资金偏好“效率与曲线凸性”→技术叙事获得更高贴现率容忍度→加密市场从单核向多核转变→结构轮动成为主导。站在11月的时点上，我们的判断是：全球宏观尚未完全转入宽松，但结构化增量流动性正在释放，叠加技术周期的临界突破与分发机制的成熟，加密资产由“单市场驱动”迈向“群体叙事共存”的中期格局，典型特征是“局部牛·结构牛”——它的可持续性不依赖单一资产的周线图，而依赖生态中多个子系统的相互验证：开发者留存与工具链完善验证供给，用户增长与费用曲线验证需求，激励预算与治理改进验证机制，跨链结算与合规通道验证资金来源。在这些变量持续正反馈的条件下，市场更健康、更分散，也更需要专业化与纪律化的“主动参与”。因此，把握本阶段的关键，不是去猜测“下一个爆点是哪一只币”，而是建立“宏观—叙事—机制—流动性—分发”的一体化框架：在宏观层面识别利率与赤字的方向性变化，在叙事层面判断技术曲线与需求侧是否同频，在机制层面审查激励设计是否可持续，在流动性层面追踪费用、做市与社交流的真实迁移，在分发层面评估预售—空投—榜单—积分—NFT-Fi—社媒矩阵的综合效率。只有在框架闭环的前提下，“轮动 > 抱团、主动 > 被动、热点 > 大市值”的三组不等式，才不至于沦为口号，而会转化为可执行、可跟踪、可复用的策略方法论。

二、赛道分析和宏观展望

进入2025–2026 年的加密市场，最关键的驱动力已悄然发生结构转变。利率与宏观变量依然构成市场底层 Beta，但真正产生大幅度超额收益的来源，已从“宏观情绪 → 资产定价”转向“叙事 × 技术 × 分发机制”的三重共振。新周期的特征，是技术底座加速演化、叙事传播链路缩短、资金分发更为去中心化，因而带来前所未有的价格弹性与风格轮动速度。在这一背景下，Presales、Memecoin、AI×Robotics×DePIN×x402、InfoFi、以及 DAT（数字资产财库型准上市公司）成为未来 6–18 个月最具确定方向性的主线。

Presales（预售）将是未来一年最清晰、最具结构性收益的机会窗口。其优势并非源自传统意义上的“低估”，而是来自时间结构与分发结构。由于代币在早期具备较低估值，市场信息相对不透明、进入门槛高，因而外溢出巨大的信息差与执行差。许多人知道某项目，但无法拿到额度；拿到额度，却不知道如何在 TGE 后完成分发或再投资；知道怎么退出，却无法在下一轮找到新入口。真正的 α 不在于“知道”，而在于“知道 → 拿到 → 退出 → 回流”的完整链条。无论是 L2 新资产发行、AI 原生项目、InfoFi 建设者，还是 Meme 原语实验，它们的早期阶段均会在预售环节释放出 20×~50× 的收益潜力。预售的关键不是“押中”，而是深度嵌入信息网络、资金网络与分发网络，将信息优势转化为可执行的收益循环。这意味着在新周期中，优秀的参与者不仅是研究者，更是执行者。与预售相伴而生的是 Memecoin 的永恒叙事。Meme 从来不是价值投资，而是注意力经济与叙事套利的具象化，是加密领域最敏捷的 α 载体。过去两轮，我们清晰地看到主战场的跃迁：2021 在 BSC，2023–2024 在 Solana，而 2025 则进入 Solana 与 Base 的双极时代。其逻辑极其简单：越快、越便宜、越具社区动员力的链，就越适合 Meme 执行。Meme 的核心不是“是什么”，而是“谁在讲、谁在推、谁在分发”，形成“叙事 → 注意力 → 流动性 → 回撤 → 重构”的高速循环。一旦形成破圈叙事，资产可以在数周内实现巨大涨幅，并迅速完成分发。其本质是市场在短时间内对某个符号达成共识，并在链上完成具象化的投机行为。虽然风险极高，但高敏捷、高迭代、高爆发，使其成为每轮周期中难以忽视的表达方式。

相比上述偏战术型的赛道，AI×Robotics×DePIN×x402 则代表新周期最具确定性的科技主线，将催生类似当年比特币的长期大趋势。AI 的价值从未局限于认知本身，而在于其作为经济主体进入生产体系。当 AI 模型演进为自主行动体（Agent），能够在链上执行任务、签署交易、进行结算并自我维护时，机器将成为经济单元，从而形成“机器→机器（M2M）”的经济结构。区块链为机器提供身份、结算与激励系统，使其获得参与经济循环的权限。x402 的重要性在于创造面向互联网原生的自动化支付与结算基础设施，让 AI 之间可以完成价值交换，由此衍生出机器钱包、链上租赁市场、机器人资产权益、自动收益等全新资产形态。当前阶段依旧极早期，商业模式尚未定型，但正因如此，预期差巨大，是未来数年最具潜力的“科技×金融”交叉点。重点资产如 CODEC、ROBOT、DPTX、BOT、EDGE、PRXS 等，均在围绕机器身份、算力激励、AI 代理经济等方向建设。AI×Crypto 本质上不受监管周期影响，因为其由技术扩张驱动，而非政策意志驱动。这意味着它将成为类似“互联网诞生”或“智能手机普及”级别的结构性趋势。与此同时，InfoFi（知识金融）成为新周期最具创造力的叙事。它不是简单“卖信息”，而是将知识贡献、验证与分发转化为可度量、可激励的经济行为。在传统互联网中，信息的经济回报更多被平台捕获，而在 InfoFi 中，贡献者、验证者与分发者均能获得权益，从而形成“三边共赢”结构。其核心机制为：贡献（Create）→ 验证（Validate）→ 排序（Rank）→ 激励（Reward）。价值在链上获得表达后，变为可流通、可组合的资产形态，于是就出现 Crypto 版 TikTok（流量）× Bloomberg（分析）× DeFi（激励）的全新市场结构。它解决了 Web2 信息噪声高、激励扭曲的问题，也打开了分析者、判断者、组织者都能获利的可能。典型平台包括 wallchain、xeetdotai、Kaito、cookie3 等，使信息从“私人智力资产”转化为“公开数字权益”，是极值得关注的叙事交汇点。

值得重点强调的是DAT（Digital Asset Treasury，数字资产财库型）方向，也即市场俗称“Crypto-equity”的赛道，将成为未来 6–18 个月的结构性投资主题之一。DAT 的核心逻辑并非依赖业务运营，而是通过上市公司外壳 + 加密资产仓位将链上资产的估值导入传统资本市场。其原理是：公司将现金资产配置至 BTC、ETH、SOL、SUI 等主流加密资产，通过持仓市值、Staking 收益、衍生策略等方式进行资产管理，并将市值反映到公司股价中，从而形成“链上资产 → 二级股票市场”的跨市场价格传导。MSTR（MicroStrategy）是最早例子，而 2025 开始，SUI 财库公司 SUIG 将成为新的代表，其持有逾 1 亿枚 SUI，市值约 3–4 亿美元，通过“上市公司 + 财库策略”叠加生态叙事，为投资人提供新的资产配置方式。DAT 的优势在于：一方面可以为传统资金提供进入加密市场的合规桥梁，另一方面可以将 Crypto Narrative 映射到 TradFi 定价体系，从而形成“Web3 资产 → 纳斯达克共识”的新型双向资金循环。未来 6–18 个月，DAT 将围绕“SUI、SOL 与 AI Narrative”展开，潜力方向包括财库结构优化、Staking 收益增长、资产多元化（BTC、ETH）、与 L1/L2 策略协同等。此类资产具备“做多生态 + 做多代币 + 做多风险溢价”的复合属性，是极具穿透力的新资本工具。

综合来看，未来加密市场的主旋律，是“叙事轮动 × 分发效率 × 执行能力”。Presales 与 Meme 提供高频 α，AI×Crypto 提供长期 β 叠加结构性 α，InfoFi 重构价值捕获机制，而 DAT 则建立了 Web3 与传统金融之间的资本桥梁。新周期的胜者不会是“知道最多的人”，而是“完成从认知 → 参与 → 分发 → 再投入”循环的人。信息不是资产，执行与流转才是资产。真正的增长模型，是通过持续参与早期、绑定分发体系，在叙事周期中完成资本复利。未来 6–18 个月，加密市场将从“宏观驱动”转向“科技与叙事驱动”。这不是一个只需要耐心的周期，而是一个需要行动的周期。Narrative × Technology × Distribution 将塑造下一代赢家，而加速结构已然启动。

三、风险与挑战

纵观未来一年，加密市场的结构性机会虽清晰，但宏观经济环境依旧存在难以回避的外部风险与系统性挑战；这些变量不仅决定了流动性释放的节奏，也将深刻影响叙事强度、资产估值与行业扩张的边界。最大的不确定性来自监管、链上操作复杂度、多链碎片化、用户认知成本、叙事节奏与信息结构的不对称性，而其中又隐含机构与散户的周期错配，构成策略竞争的内在壁垒。在长期结构牛背景下，这些风险并不必然阻断趋势，却会决定收益率曲线的陡峭程度与波动半径。

监管始终是影响加密资产中长期韧性的关键变量。尽管美国以现货ETF 为代表的政策松动趋势已释放部分正面信号，然而监管框架仍呈现碎片化、多中心与滞后性特征，立法力度难以与资产规模增长保持同步。对机构而言，监管清晰度决定配置上限；对散户而言，监管方向则影响信心与风险偏好。欧美围绕交易所监管、反洗钱、托管规范、DeFi 合规责任认定仍存在摩擦，短期内不易形成统一口径，可能引发局部政策逆风或断点。另一方面，亚洲市场在牌照制度与监管沙盒制度推进相对积极，但结构上同样处于“开放度提升—监管试探—机构谨慎—应用探索”循环。可以预见，监管的不确定性将继续影响跨境资金流向，维持市场对“合规资产—灰色资产”的定价分层。这意味着，未来一年尽管不会爆发系统性监管冲击，但监管渐进性约束将成为估值压制力量，尤其是对高波动、不可追踪、无明确结构收益的资产构成风险。

链上操作复杂度同样制约大规模采用。尽管过去两年开发工具与用户体验显著进步，但链上交互依然存在多环节和多门槛：签名、授权、跨链、Gas 管理、风险判断仍需用户主动理解；钱包逻辑虽有改进，但仍未达到 Web2 的隐式流程体验。链上应用要进入“互联网级规模”，需要让绝大多数用户无感接入，而不是依赖高认知群体。目前钱包与协议的交互仍偏向工程师语言，仍需跨过“钱包—签名—Gas—风险—执行”多个步骤，任何一环出现错误，都会造成损失，而现有保护体系尚难以完全兜底。换言之，操作复杂度导致市场真实参与者规模被低估；这意味着在叙事驱动之下，真实资金无法快速转化为活跃用户，形成“流量—价值”的转化瓶颈。这对于项目方而言，是增长与分发能力的限制；对于投资者而言，是叙事兑现的延迟因子；对于机构而言，则是合规运营与用户保护难度上升的来源。多链并行加速了竞争，也加速了碎片化。L2 爆发带来生态繁荣，然而同时导致资金与用户被分散至多个执行环境，各生态之间标准不一、数据不可完全互通、资产跨链面临桥梁风险，最终增加了系统性不确定性。由于流动性呈现碎片化状态，单链生态难以形成“规模—深度—创新”的加速循环，而跨链桥则为市场带来安全鸿沟。过去几年多起大型黑客事件大多与跨链组件相关，使机构难以使用跨链资产、散户不敢承担流动性跨链迁移风险，造成结构性低效。与此同时，多链带来叙事超载，用户无法快速判断“生态—资产—机制”之间的真实关联，使注意力分散、研究成本高企，进一步提升信息不对称程度。

用户理解成本仍然是行业发展的内在障碍。从支付逻辑、资产管理、风险模型、激励设计到叙事判断，加密不仅要求用户具备金融素养，还要求其理解密码学、博弈论、经济机制等多要素。行业尚缺乏成熟的金融教育与机制透明度，导致大多数参与者依旧以“投机心态”进入，难以形成稳态参与结构。在叙事快速迭代背景下，用户教育随时滞后，使得高认知者成为受益者，而低认知者更容易成为流动性掘墓者。认知负担越重，集中化风险就越大。资金无法均衡分布，会产生杠铃化结构：一端是精英执行者，一端是缺少知识的盲目参与者，导致收益分配严重失衡。

叙事周期短促、情绪高度内卷，使得市场呈现“超短线化”倾向。在信息高速传导环境下，主线叙事更新速度显著快于项目真实开发节奏，造成项目价值与价格脱节，叙事峰值过早透支预期，难以转化为长期成果。项目被迫追逐叙事以吸引关注，甚至以高激励补贴换取短期活跃，而非构建结构性价值。情绪内卷造成用户行为由“研究—判断—行动”退化为“跟风—投机—逃逸”，使市场呈现脉冲式轮动。虽然短期可产生超额收益，但长期会损害开发者生态与资本沉淀，从而影响行业基本面。Alpha 信息分配不均，是行业最核心的结构性挑战之一。链上数据透明，但信息结构却高度分层。高阶玩家掌握包括资金流向、激励结构、分发路径、开发进度、社交预期在内的复合信息，而普通参与者只能依靠二级传播与社交媒体噪音做出判断。随着预售、积分、空投、榜单争抢机制的兴起，信息不对称不仅没有缩小，反而更深：链上资金流动越来越快，布局节奏越来越前置，“研究—参与—兑现”链条不断提前。能够理解机制、掌握分发策略、洞察资本结构者，更可能在项目仍处萌芽期时进入；而普通用户往往在叙事放大阶段才知情，形成结构性劣后。可见，信息不均不是技术问题，而是博弈问题，并将在未来继续扩大。更深层次的挑战来自机构与散户之间的“周期错配”。机构资金偏好稳定、安全、可持续现金流；散户偏好波动、叙事、快速兑现。由于二者行为模型不同，市场波动结构呈现“长短分裂”：机构以中长周期配置比特币等抵押层资产，而散户在中短周期追逐 L2、AI、memecoin、新兴应用等。二者追求的不是同一组资产，不是同一套机制，也不是同一条时间线。当宏观流动性波动时，机构稳步买入而散户频繁震荡退出，形成收益不平等；当叙事高涨时，机构往往不参与，导致市场终归回归冷静。此结构导致散户若缺乏策略能力，往往处于劣势。

回到行情本身，比特币的角色正在从“投机资产”转向“稳定抵押层”。这并不是增速放缓的负面信号，而是成熟化周期的标志：波动收敛、流动性加深、机构占比提升，使BTC更接近“无风险链上抵押物”这一定位，其长期目标是成为跨生态的价值锚。ETH在结构性增长中占据核心结算层角色，但难以跑赢高动能叙事；真正的超额收益来自更早期、更轻结构、更快分发的赛道，包括L2 生态、AI机器经济、预售、短周期Memecoin、InfoFi、NFT-Fi。市场进入结构牛，而非全面牛，流动性呈现定向释放，不再普遍抬升所有资产；这意味着未来一年，竞争要从“持仓”过渡到“赛道选择＋轮动执行”。未来资金将更青睐机制设计、流动性分发、注意力结构与真实采用，而不是单纯的产品、白皮书或想象。Narrative 创造 Liquidity，Liquidity 带来 Opportunity，Opportunity 才能转化为 Alpha。换句话说，叙事不是目的，叙事是引导流动性进入机制的渠道；真正产生持续收益的是结构设计、生态积累与用户采用的协同。因此，风险与机会永远并存。宏观经济的不确定性将继续考验加密行业的内生弹性。那些真正理解结构、掌控流动性、拥有执行能力的人，将在未来的轮动周期中占据优势。

四、结论

2025 年 11 月，加密市场处于结构性转折，美国政府停摆导致流动性收缩，从市场抽走约2000亿美元流动性，加剧风险资本市场资金紧张，宏观环境不容乐观。另一方面，加密市场已由“单核驱动”迈向“多线并进”，结构性轮动取代了全面狂欢，叙事、机制与分发能力成为主导力量。BTC 虽仍是底层储备，但不再独揽增长红利；AI、L2、InfoFi、机器经济与 Memecoin 等新曲线承担了主要弹性，市场重心从资产本身转向生态、场景与分发系统。Presale、AI、InfoFi、Memecoin 将成为未来周期的四大主引擎。 未来三年，AI×Crypto、M2M 机器经济及知识金融将共同构成新一轮长期增长的底层逻辑。本轮胜者，不在于信息最早或资金最大，而取决于能否在正确叙事中完成最有效的分发。市场已从“持有”转向“执行”，从“情绪炒作”走向“结构交付”。伴随着美国政府停摆结束以及宏观流动性恢复，结构性牛市或将启动，并将随创新与资本协同持续加速。

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，据官方公告，Binance Alpha 将于 2025 年 11 月 6 日 20:00（UTC+8）上线 Folks Finance（FOLKS）。

拥有至少 226 个 Binance Alpha 积分的用户，可先到先得领取 12 枚 FOLKS 代币空投。若奖励池未在短时间内发放完毕，积分门槛将每 5 分钟自动降低 5 分。

领取空投将消耗 15 个 Binance Alpha 积分。用户必须在 24 小时内于 Alpha 活动页面确认领取，否则将视为放弃空投资格。
 

作者：Omnia.hl π

编译：深潮TechFlow

显而易见的总结

毫无疑问，Hyperliquid 再次迎来了属于它的一年，而且这一次的胜利堪称压倒性。这是我近6个月以来首次再度撰写关于这个生态系统的文章，或许也是我最长的一次“沉默期”。这篇文章将涵盖一系列观察，所有这些都支持 Hyperliquid 在长时间维度上的发展轨迹——以数量级的方式持续攀升。

到目前为止，Hyperliquid 的表现可以用“疯狂”来形容。它几乎每个月都在不断刷新自身的历史最高记录，从交易量到用户数量，再到收入以及其他各项指标，无一例外。毫无疑问，Hyperliquid 已经成为自电子交易兴起以来，对中心化交易平台构成的最大威胁，它对传统势力的冲击，正如互联网颠覆信息传播的方式一样深远。

如今，说有数百个团队正在 Hyperliquid 上构建已经不再是猜测。从我们自己的团队 @kinetiq_xyz，到 DeFi 的各个领域以及零售应用开发的众多团队，Hyperliquid 的生态正在迅速扩展。

然而，许多人可能一时无法理解这意味着多大的成功。也许有人会将其归因于其封闭源码、不与社区基础层面或团队层面深度互动（更直白地说：不提供任何资助或特殊待遇），或者认为它仅仅是因为每日永续合约交易量的表现而已。

但他们的误判和自满，正是（你）我们的机会所在。

Hyperliquid：打破常规的底层逻辑

在深入探讨之前，你必须明白，Hyperliquid 是一个完全的异类。它的存在突破了现有的行业格局，就像“方块试图嵌入圆孔”这一表达的极致体现，持续挑战并颠覆它所要摧毁的游戏规则。

目前存在的每一条区块链——是的，包括比特币（Bitcoin，最具争议的例外，作为“点对点电子现金系统”）和以太坊（Ethereum）——都不是围绕链本身设计的旗舰应用而构建的。几乎所有的应用都是基于 99.99999% 的区块链之上开发的，这意味着这些用例或应用程序是由核心团队或链的核心目的之外的外部力量开发的，然后迁移到或直接构建在底层网络之上。这种现象背后有多种原因，其中最常见的是明显不可持续的货币激励（例如直接偏向的资助、不良选择、保证的“神奇代币”等），而技术本身（如 TPS、隐私等）通常只是次要因素，尽管它们确实也有一定影响。

或许大多数人今天还不清楚（可以理解），但 Hyperliquid 最初是基于 Tendermint 共识机制构建的，直到 2024 年 5 月才转向完全自定义实现的 Hotstuff，共识机制被命名为 HyperBFT。

在我看来，@asxn_r 迄今为止对 HyperBFT 的研究仍然是最领先的，你可以通过以下链接了解更多：Hyperliquid: The Hyperoptimized Order。

一个有趣（且极其简短）的片段展示了 Hyperliquid 在更改共识机制之前的情况，那是通过 @pbr713 和 @iliensinc 在 2023 年 1 月（在我加入 Discord 的四个月前）的一次简短对话中透露的。

为了凸显 Hyperliquid 的开发速度：2024 年 4 月宣布 HyperBFT 后，仅两周时间就完成了主网部署。没有所谓的“去中心化表演”、付费媒体宣传、预发布巡回活动等形式主义。HyperBFT 的引入使 Hyperliquid 一跃成为当今性能最强的区块链，能够处理每秒 20 万笔交易（TPS）。Hyperliquid 持续打破“旧势力”试图围绕其建立的社会壁垒，例如在 2024 年底引入了无许可验证节点（permissionless validators），最初仅有 11 个节点，如今已增加至 24 个，其中包括 5 个基金会节点。

正如我之前提到的，有几个主要因素让我发现并追求使用 Hyperliquid：

由 @chameleon_jeff 主持的一期被严重低估的播客。

永续合约 DEX 并不是什么新鲜事，但基于自定义链构建的却是首次。

在高频交易（HFT）及其他交易形式极具吸引力的时期，Jeff 的智力魅力和亲和力深深吸引了 @0xmagnus 和我。

Hyperliquid 是你能找到的最理想的“信仰社区”。

极致的资本主义驱动，对典型基金会式“社会化”影响免疫。

极度偏好高风险，并为此感到自豪。

从单位数到三位数 IQ 的广泛人群，都被迫进入这个不断扩展的竞技场。

Hyperliquid 在运营中坚持绝对且不妥协的“内部禁欲”原则。

未从任何风险投资（VC）处筹集资金，迫使潜在买家只能在公开市场上购买，且所有交易透明公开；

未接受任何流动性提供者（LP）协议，也未支付做市商费用来获取流动性，却依靠自身吸引了巨量流动性（且仍在增长）；

不向任何第三方泄露信息，所有公告均通过官方渠道同时对外发布，确保信息透明和公平。

要真正理解 Hyperliquid 的底层逻辑，你必须先了解行业游戏规则的常态，以及 Hyperliquid 如何实时打破这些规则，并将继续颠覆。

我关于剩余 HYPE 社区分配的猜想

关于已经发生的两轮“赛季”之外的未来 HYPE 分配，外界有无数的猜测。虽然我认同一些关于剩余 HYPE 分配的观点，但随着 Hyperliquid 的影响力持续扩大，我愈发确信我的理论：剩余的 HYPE 将被逐步销毁，或者一次性全部销毁。

我主要的推论依据是：销毁 HYPE 是最客观的方式，可以清晰地为现有 HYPE 持有者反映出按比例且无偏的价值，而无需通过激励特定活动的方式来实现（类似于 BNB 的销毁机制，但完全没有任何不当行为）。这样一来，那些希望获得收益的人，只需做出一个简单且直接的选择——像我们其他人一样持有 HYPE。

参考：https://www.hypeburn.fun/ by @janklimo

针对我的理论的反驳：

如果销毁HYPE，团队的代币分配比例将会增加，除非团队减少其当前总供应份额以匹配已流通代币的~25%分配比例，形成最终供应量。

Hyperliquid可能将未来的激励视为最具战略意义的路径，专注于扩大其生态系统内的活动，从而实现增长，并对竞争产品和生态系统造成沉重打击。

或许两者兼而有之，一部分HYPE被销毁，另一部分用于增长计划。

或许在可预见的未来不会对此做出明确决策，而是等待最佳时机执行。

令人惊讶的是，无论我的理论是否正确，这个问题实际上并不重要。HYPE的成功几乎是注定的，无论最终选择如何。

数据表现

挑战巨头Binance：2024年9月底，Hyperliquid的交易量占据了Binance周交易量的约14%。

现货市场的冲击：2024年8月底，Hyperliquid在现货市场的交易量占比达到了约7%，显示出其进一步削弱Binance主导地位的潜力。例如，@hyperunit使Hyperliquid成为交易现货BTC的最便宜平台之一。

HYPE的供需动态：尽管市场最近有所下滑，RFS（Ready-For-Sale，可供出售）HYPE仍接近历史最低点，表明供应紧张。

HyperEVM和援助基金的HYPE使用量持续增长，交易费用的99%直接用于回购HYPE，推动生态系统的扩展。

稀缺性与需求增长：SWPE（流通供应与价格弹性指标）处于历史最低点，而30天的EMA（指数移动平均线）收入接近历史最低和最高水平，显示流通供应减少与需求增加的趋势。

程序化回购机制：HYPE协议根据市场价格和波动性，自动从公开市场回购更多HYPE。在当前收入和价格水平下，援助基金仅需1.29年即可回购所有RFS供应的HYPE。

万亿美元

截至今日，Hyperliquid 的累计交易量已超过 3.13 万亿美元。

然而，全球金融市场规模高达数百万亿美元，甚至更多。对于 Hyperliquid 来说，这似乎是一个几乎不可能实现的目标，但这正是其最终瞄准的方向。

链接

在 TBPN 的一次访谈中，当被问及“Hyperliquid 能有多大”时，Jeff 的回答耐人寻味。他的评论揭示了团队对 Hyperliquid 系统的深信不疑，即便目前的规模仍显微不足道，但他们相信有一天 Hyperliquid 能够承载全球金融的全部流动。

“如果 Hyperliquid 成功了，那么它将成为这个世界上前所未有的存在。”

Hyperliquid 已成为全球利润效率最高的企业之一，目前团队仅由 11 名成员组成，但年化收入已超过 15 亿美元，相当于每位员工创造约 1.36 亿美元的利润。而 Hyperliquid 的历史不过短短三年。

随着 Hyperliquid 的影响力不断扩大，华尔街已经开始注意到它的存在。无论以何种方式，传统金融领域终将参与其中。

Hyperliquid 的技术创新也不容忽视，包括 HIP-3、CoreWriter 等多项突破性成果，这些都通过每周持续的网络升级实现，且升级过程几乎没有超过几分钟的停机时间。

如今，Hyperliquid 已成为行业内首个同时结合高效链上交易平台与蓬勃发展的 DeFi 生态的项目。越来越多的开发者和交易者涌入这一生态，推动其发展成为一个独特的金融中心。从简单的数学逻辑来看，这种趋势只会让 Hyperliquid 的价值进一步提升。

预计在 2028 年之前，我们将会看到 HYPE 的价格将至少达到 2000 美元。这已经不是“是否会发生”的问题，而是“何时会发生”的问题。

“拥有 HYPE，便是赢家。”

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，HashKey Chain 宣布，去中心化执行安全防护层 Timelock 已于 HashKey Chain 主网完成正式部署并全面开放。

作为金融机构与 RWA 资产上链的首选公链，HashKey Chain 在保障合规与性能的同时，以完善的开发生态持续扩展安全基础设施版图； Timelock 将“强制时间缓冲”的治理与金库安全范式，以标准化组件的形式引入主网生产环境，为HashKey Chain 上核心场景提供可审计、可回滚、可治理的执行路径。

双方合作将提升链上金融安全标准，推动机构级资产实现安全高效的链上流转。

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，据金十数据报道，现货白银日内涨幅扩大至1%，现报48.48美元/盎司。
 

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，据官方公告，火币HTX已于11月6日上线TRUST/USDT永续合约，最高杠杆20倍。同时，火币HTX于11月6日15:00至11月13日15:00（UTC+8）启动TRUST合约交易派对，总奖池高达10,000美元。

活动期间，用户完成报名，并参与TRUST/USDT合约交易，累计有效交易额≥10,000 USDT，即可根据交易额排名瓜分奖池；合约新用户完成TRUST/USDT合约交易还将获得专属福利。

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，Bitget 美股合约板块累计交易量突破 10 亿美元。据平台数据显示，科技类标的持续受到交易者青睐，其中 Top3 热门交易币种为特斯拉（TSLA）、微策略（MSTR）与 苹果（AAPL），累计成交额分别为 3.8 亿美元、2.62 亿美元和 8,700 万美元。

此前，Bitget 已上线 25 支 U 本位美股永续合约。覆盖科技互联网、半导体芯片、金融信托、航空工业、消费餐饮等热门板块。平台支持 1–25 倍灵活杠杆，且手续费率不高于 0.06%，为用户提供超越传统券商与银行的便捷体验。在此基础上，Bitget 近期新增奈飞（NFLX） 、富途（ FUTU）、京东 （JD） 、红迪（RDDT）与纳斯达克100指数基金 （QQQ） 等合约，进一步扩充产品矩阵，持续完善全景交易所（UEX）生态布局。

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，根据 Mantle 官方消息， Mantle 原生代币 $MNT 现已上线美国领先的投资交易平台 Moomoo，进一步推动 $MNT 覆盖范围超越 Web3,  触达更多普通投资者的视野与投资组合。

这一里程碑加速了 Mantle「融合 TradFi、CeFi、 与 DeFi」的愿景，让 Mantle 更接近一个传统金融与去中心化金融为一体、无缝流动的世界。

随着 Mantle 正式踏入股票、ETF 与加密资产共存的全球舞台，未来 Mantle 将持续在全球各大平台拓展影响力，不断提升认知度，链接TradFi、 CeFi 以及DeFi。 

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，据金十数据报道，现货黄金重回4000美元/盎司上方，日内涨0.53%。
 

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，据官方公告，币安 Alpha 将上线 Belong（LONG）。交易将于 2025 年 11 月 6 日 18:00 开启。交易启动后，持有至少 225 分 Alpha 积分的用户可按先到先得原则申领 175 枚 LONG 代币空投。若奖励池未完全发放完毕，每 5 分钟积分门槛将自动降低 5 分。申领空投将消耗 15 点币安 Alpha 积分。

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，高盛的William Marshall和Bill Zu表示，美国财政部未来增加国债拍卖规模可能会倾向于较短期限的国债。他们预计，名义两年、三年、五年和七年期国债拍卖规模将持续增加，而浮动利率票据的增幅较小，10年期、20年期和30年期国债拍卖规模将保持稳定，预计这一趋势将在2026年11月开始。他们表示：“随着时间推移，我们预计这将降低加权平均到期日（WAM），并看到短期国债的份额稳步上升。”然而，鉴于美联储预计将在未来两年购买约50%的净短期国债供应，私营部门持有的短期国债份额可能会保持大致稳定。(金十)

撰文：Nicholas Grous, Varshika Prasanna, ARK Invest

编译：Nicky，Foresight News

TL;DR

Robinhood 的商业模式始于对传统券商盈利模式（佣金与费用）的结构性挑战。其「免佣金」策略并非简单的价格竞争，而是一种旨在降低散户投资门槛的核心设计。此举引发了行业的结构性调整，迫使传统巨头跟进，客观上重塑了零售经纪行业的商业模式和消费者预期。

递进式的三层战略架构：

• 经纪业务的扩展：以免佣金股票交易为基石，Robinhood 建立了年轻的、移动原生的用户基础。此后，它系统性地将产品扩展至期权、加密货币乃至预测市场，其战略意图是成为一个覆盖多资产类别的综合性交易场所，并将交易行为与文化、娱乐元素相结合，以提升用户参与度。

• 构建金融生态系统：在经纪关系基础上，公司通过订阅服务 Robinhood Gold 作为枢纽，向银行、信贷、退休与财富管理等相邻领域扩展。该策略旨在通过集成多个金融服务垂直领域，提升用户粘性与生命周期价值。其关键在于，以技术平台的优势压缩传统领域的成本（如管理账户的低门槛、信用卡的无年费），将节省的利润返还给用户，从而构建竞争壁垒。

• 对接代际财富转移：该战略的顶层设计是针对预计发生的代际财富转移。Robinhood 在年轻一代中的高渗透率，使其在承接未来即将转移的股票、退休账户和现金等资产方面占据了结构性位置。其产品线的拓宽，正是为了使其平台能力与未来将要转移的资产类别相匹配，从而将当前的用户基数优势转化为未来的资产管理规模。

Robinhood 的最终目标并非仅成为另一个券商，而是通过其快速的产品迭代能力和集成的平台体验，演进为新一代投资者的核心金融操作系统。其成功与否，将取决于它能否将早期在经纪业务获取的用户，系统地转化为其整个金融生态系统的深度用户，并在漫长的代际财富转移过程中，有效捕获相应的资产份额。

引言

数十年来，传统金融机构通过经纪佣金、期权费用、透支罚金和咨询收费获利。由于缺乏替代选择且转换成本高昂，消费者感到被困其中，而银行和券商却将此误解为对其榨取消费者、不友好模式的忠诚。

Robinhood 应运而生。这家公司以「让所有人都享有金融服务民主化」为明确使命，通过简洁、以移动端为先的界面推出了免佣金交易。此举重新设定了消费者的期望，迫使整个行业进一步降低费用，并让曾经仅面向机构开放的资产类别向大众开放。

本文将剖析 Robinhood 的制胜策略：

• 掌控经纪业务：阐述 Robinhood 如何实现经纪业务的民主化并重塑行业格局。

• 整合个人金融产品体系：详细介绍 Robinhood 如何整合各类服务，打造统一的生态系统。

• 财富大转移：分析代际趋势带来的机遇，这些趋势可能使 Robinhood 处于一个总目标市场规模（TAM）超过 6000 亿美元的市场核心。

我们旨在带领读者了解 Robinhood 的三阶段产品路线图：重塑经纪业务、整合更广泛的金融产品体系，以及为代际财富大转移做好准备。每个阶段都以前一阶段为基础，扩大公司在银行、贷款、加密货币和财富管理等领域的业务范围。如下所示，经纪业务是 Robinhood 各项活动的核心。作为新一代投资者的入门之选，Robinhood 的经纪业务是其生态系统的基石，支撑着涉及消费者金融生活方方面面的多层次产品。

注：左图展示了经纪业务如何成为连接其他相邻金融服务垂直领域的纽带。右图对各垂直领域的总目标市场规模（TAM）进行了估算。资料来源：ARK 投资管理有限责任公司，基于截至 2025 年 9 月 15 日的 Robinhood 数据。仅供参考，不应被视为投资建议，也不构成对买卖或持有任何特定证券的推荐。

掌控经纪业务

在本节中，我们将探讨 Robinhood 对经纪行业的颠覆以及其在面向活跃交易者和加密货币市场的产品拓展。2013 年公司成立之初，大多数在线券商每笔股票交易收取 7 至 10 美元的佣金。普通散户投资者每年仅参与市场交易就要花费数百美元，这对于以小额资金开启投资之旅的千禧一代和 Z 世代而言，是一道极高的门槛。期权交易也存在类似的阻碍，因为券商在佣金之外还会收取每份合约的费用。事实上，大多数传统平台是为专业人士设计的，这让以移动端为先的消费者望而却步。

Robinhood 的经纪业务服务一夜之间改变了这一局面，也成为了其业务的基础。通过取消佣金并打造无缝衔接的移动端优先界面，该公司为新一代投资者打开了大门。许多业内老牌企业认为这种模式不可持续，但它很快成为了行业标准，迫使嘉信理财、亿创理财、富达投资和 TD Ameritrade 等巨头纷纷采用相同模式。这一变革使得经纪行业进行了结构性调整，降低了投资门槛，并将数十亿美元的资金重新返还给了消费者。

通过在早期就拓宽投资渠道并吸引年轻客户群体，Robinhood 在股票、期权、加密货币和保证金交易等领域的市场份额不断扩大，如下所示。其市场份额稳步增长，期权和股票交易的市场份额分别超过了 7% 和接近 1%。

资料来源：ARK 投资管理有限责任公司，基于截至 2025 年 9 月 15 日的 Robinhood 数据。仅供参考，不应被视为投资建议，也不构成对买卖或持有任何特定证券的推荐。过往业绩不代表未来表现。

尽管市场份额有所增长，但 Robinhood 目前仅占据整个市场的一小部分 — 这一事实既凸显了该公司在这些数万亿美元规模市场中所取得的进展，也展现了其发展潜力。扩大经纪业务规模是 Robinhood 业务的核心，也是其客户群体的核心需求。对于千禧一代和 Z 世代而言，经纪业务往往代表着他们与金融市场建立的首次重要联系。与以往那些等到三十多岁才开始投资的人群不同，如今十几岁末期和二十岁出头的年轻投资者已经开始参与市场交易。

如下所示，Z 世代平均在 19 岁开始投资，千禧一代平均在 25 岁开始投资，这比 X 世代平均 32 岁和婴儿潮一代平均 35 岁开始投资要早得多。在我们看来，随着 Robinhood 等平台让投资变得触手可及，年轻人开始受到网络上爆炸式增长的金融内容的影响，并将投资确立为其财务身份的核心部分。

资料来源：ARK 投资管理有限责任公司，基于嘉信理财 2024 年 3 月 18 日的数据。需要说明的是，该调查提出的问题是：「你从几岁开始投资？」调查并未对「投资」的具体定义作出说明。本信息仅供参考，不应被视为投资建议，也不构成对买卖或持有任何特定证券的推荐。

随着投资概念和教育内容在社交媒体和数字平台上广泛传播，千禧一代和 Z 世代在更年少时就接触到了投资的重要性和方法。如下所示的调查问卷反馈表明，前所未有的知识获取渠道和研究便利性激发了他们的投资兴趣，并帮助他们理解了投资流程。

资料来源：ARK 投资管理有限责任公司，基于嘉信理财 2024 年 3 月 18 日的数据。仅供参考，不应被视为投资建议，也不构成对买卖或持有任何特定证券的推荐。

社交媒体上投资内容的兴起，解释了为何 Robinhood 会在其平台引入社交功能，并通过增加更多市场交易品种来扩展产品线，从而提升用户参与度。如今，Robinhood 正从三个方向进一步发展：高级交易工具、预测市场以及加密货币基础设施。这三项举措将继续把 Robinhood 定位为一个兼具金融与文化属性的枢纽，让用户能够随时随地交易任何品种。

Robinhood Legend 为用户提供高级交易工具。通过这些工具，公司旨在缩小与传统老牌券商的产品差距，吸引活跃交易者，并服务于那些从休闲投资转向高级投资策略的更成熟零售投资者群体。

Robinhood 进军预测市场也凸显了金融、文化和娱乐的融合趋势。对于年轻投资者而言，股票交易自然延伸了他们对体育、社交媒体和文化活动的参与。通过整合 Kalshi 预测市场交易所，Robinhood 让用户能够对现实世界的结果进行交易，为其经纪业务增添了具有社交驱动力的互动维度。自 2024 年 10 月推出以来，Robinhood 已获得广泛的零售市场覆盖，与 Kalshi 联手从其他竞争对手手中夺取了约三分之二的市场份额，如下所示。

注：Robinhood 月度交易量数据基于管理层评论及管理层提供的累计估算值。资料来源：ARK 投资管理有限责任公司，2025 年。本分析采用了截至 2025 年 9 月 25 日的多种外部数据来源。仅供参考，不应被视为投资建议，也不构成对买卖或持有任何特定证券的推荐。

数字资产已成为 Robinhood 长期战略的核心。该公司已将代币阵容扩展至包括 Solana、Pepe 和 XRP，目前总共支持 42 种代币交易，同时为美国客户提供高于竞争对手收益率的以太坊和 Solana 质押服务。今年早些时候，Robinhood 为其欧盟客户在 Arbitrum 网络上推出了代币化美国股票和交易所交易基金（ETF），并宣布了自建二层区块链的计划。这个基于 Arbitrum 架构构建的网络将支持现实资产代币化、无缝跨链桥接、自主托管功能，并最终实现全天候结算 — 从而模糊传统金融与数字资产的界限。

通过整合高级交易工具、预测市场和区块链产品，Robinhood 让年轻投资者能够随时随地交易任何品种。重要的是，这种服务范围的扩展使 Robinhood 与这一代精通投资的用户建立了最紧密的经纪关系。随着投资成为个人财务的核心，经纪平台正成为通往更广泛金融服务领域的入口。基于这一基础，Robinhood 正准备迈向下一个阶段：整合更全面的个人金融产品体系。

整合个人金融产品体系

Robinhood 的第一阶段战略打破了年轻消费者参与经纪业务的壁垒。其成功不仅源于免佣金政策，更得益于构建了一个强调简洁性、直观设计和无缝用户体验的移动优先平台。现在，Robinhood 正运用相同的策略，与更广泛的金融服务展开竞争。

与单一的经纪业务不同，个人金融并非单一产品，而是涵盖银行、借贷、退休金、财富管理和金融知识等相互关联的服务网络。将这些垂直领域整合为统一的生态系统，是 Robinhood 的下一个战略目标。

在以下小节中，我们将探讨 Robinhood 以 Robinhood Gold 订阅服务为核心不断扩展的产品体系。根据我们的研究，瞄准超过 6000 亿美元总目标市场规模（TAM）的 Gold 服务，之于 Robinhood 就像 Prime 会员之于亚马逊 — 这是一种通过增加客户参与度为更多用户提供更高价值的订阅模式。

Robinhood Gold 服务

Robinhood Gold 每月收费 5 美元或享受每年 50 美元的优惠价，为消费者提供专业级功能，包括晨星（Morningstar）研究报告、纳斯达克 Level II 行情数据、更高收益的现金管理、信用卡服务、管理账户和保证金交易。传统上，这些功能每年可能需要花费数百甚至数千美元。通过将这些功能打包成经济实惠的订阅套餐，Robinhood 不仅将 Gold 定位为可预期的收入来源，更使其成为连接更广泛生态系统的纽带。目标很简单：让每位 Robinhood 用户都成为 Gold 用户。

如下所示，Robinhood Gold 服务绑定率的稳步上升，凸显了该公司如何有效地将产品创新与精准营销相结合。诸如更高年化收益率（APY）、3% 个人退休账户（IRA）匹配、经纪账户存款奖励以及 Gold 信用卡等渐进式增值服务，持续提升了该订阅服务的价值主张。包括抽奖活动在内的创意促销手段提供了额外激励。最新客户群体的绑定率显著更高 — 这一强劲信号表明，Robinhood 持续丰富 Gold 服务内容的策略正在产生共鸣，并推动客户终身价值提升。

注：「绑定率（Attach rate）」指同时是 Robinhood 资金账户客户和 Robinhood Gold 订阅用户的比例。资料来源：ARK 投资管理有限责任公司，基于截至 2025 年 9 月 15 日的 Robinhood 数据。仅供参考，不应被视为投资建议，也不构成对买卖或持有任何特定证券的推荐。过往业绩不代表未来表现。

银行业务

银行业务是 Robinhood 扩张战略中的重要举措。通过与合作银行开展现金余额管理计划，该公司为闲置资金支付利息，并取消了透支费、账户最低余额要求以及账户维护费用。这一服务将保护 Robinhood 的客户免受美国银行在 2024 年收取的约 100 亿美元透支罚款的影响，同时将传统金融机构自行截留的收益返还给用户。今年推出的 Robinhood 银行业务将逐步扩展为包含直接存款、账单支付、现金配送、点对点转账和借记卡功能的综合服务体系。由此，Robinhood 正从交易平台转型为综合金融服务平台。

信贷与借贷业务

信用卡模式长期以来都是银行的重要利润来源，其盈利依靠年费、高利率、循环信贷余额和交换费。相比之下，Robinhood 黄金信用卡（Robinhood Gold Credit Card）除与基础 Gold 订阅服务相关的费用外不收取任何额外费用，并提供与高端信用卡相竞争的奖励政策，且能与 Robinhood 的整个平台无缝集成。换言之，Robinhood 通过削减成本来增强消费者的购买力，同时增加自身在其用户消费支出中的份额。

下图对比了 Robinhood 黄金信用卡与竞争对手产品的服务内容。

来源：ARK 投资管理有限责任公司，2025 年，基于 Holzhauer 2025 和 Moffitt 2025 截至 2025 年 9 月 15 日的数据。仅供参考，不应被视为投资建议，也不构成对买卖或持有任何特定证券的推荐。

信用卡并非 Robinhood 唯一的信贷产品。对于黄金会员，Robinhood 现作为 Sage 住房贷款的推荐合作伙伴，该机构提供更具竞争力且费用更低的抵押贷款选择。通过这一合作，黄金订阅用户可以享受比全国平均水平低至 0.75% 的房贷或再融资利率，且无需满足最低资产余额要求。此外， Robinhood 还提供 500 美元的结账费用抵扣额度。

退休与财富管理

随着 Robinhood 策略（Robinhood Strategies）的推出，Robinhood 将其业务模式延伸至财富管理领域。在传统金融机构中，只有高净值客户才能享受专业管理的投资组合（管理账户）服务，因为这些服务的账户最低门槛通常在 10 万美元到 100 万美元之间。通过 Robinhood 策略，黄金订阅用户只需 50 美元即可开设管理账户，年管理费仅为 0.25%，远低于传统顾问收取的 1%。实际上，如下面的对比图表所示，Robinhood 将年度费用上限设定为 250 美元，这意味着客户投资越多，支付的费用并不会相应增加。

来源：ARK 投资管理有限责任公司，2025 年，基于截至 2025 年 9 月 15 日的 Robinhood 数据。仅供参考，不应被视为投资建议，也不构成对买卖或持有任何特定证券的推荐。

通过降低管理账户的准入门槛，Robinhood 正在为散户投资者实现投资组合管理的民主化：压缩费用、简化流程并扩大参与范围。借此，该公司将「管理策略」定位为大众市场进入财务规划和财富管理的入口。

Robinhood 通过收购顶级注册投资顾问（RIA）托管及投资组合管理平台 TradePMR，进一步扩展了财富管理产品线。越来越多千禧一代和 Z 世代投资者在监测和管理不断增长的投资组合时，开始寻求专业建议。通过进军规模庞大的 RIA 领域，Robinhood 得以进入一个正在快速扩张的约 7 万亿美元市场。这一合作将 RIA 顾问与极具吸引力的新客户群体连接起来，同时使 Robinhood 能够通过其应用程序提供一流的转介计划，让用户无缝对接受托顾问服务。未来，Robinhood 和 TradePMR 计划升级技术平台并优化顾问 – 客户连接流程，为 Robinhood 用户提供集成的、以移动端为先的财富管理体验，该体验将在自主交易功能之外进一步延伸。

知识普及与社交功能

在为散户投资者拓展新金融服务的同时，Robinhood 正采取重要举措推动金融知识的民主化。其应用程序提供丰富的文章和课程库，内容涵盖从股市基础知识到 ETF、首次公开募股（IPO）和加密货币等高级概念，满足千禧一代、Z 世代及其他热衷学习金融市场知识的用户需求。引导式入门模块和情境化解释（如股票详情页导览）使金融知识普及融入用户使用旅程，降低参与门槛并为投资者做出重要财务决策树立信心。

年轻一代不再仅仅依赖金融顾问或传统机构获取理财建议。相反，社交媒体平台已成为金融教育的中心，如图所示，用户生成的理财建议、市场评论和趣味表情包每天都在创造引人入胜的社区互动。

来源：ARK 投资管理有限责任公司，基于截至 2025 年 9 月 15 日的嘉信理财数据。仅供参考，不应被视为投资建议，也不构成对买卖或持有任何特定证券的推荐。

通过 Robinhood 社交功能，投资者可以分享经验证的交易记录、讨论投资策略并展开交流，将投资从个人行为转变为协作活动。在这个充斥着垃圾信息、机器人账号和不可靠建议的社交环境中，Robinhood 的交易验证功能为社区讨论增添了透明度和可信度。预测市场中心等功能将平台定位于交易、文化和社区的交汇点，为散户投资者创造了一个可以相互连接、共同学习和成长的空间。

为应对人工智能技术的进步，Robinhood 推出了 Cortex — 一款旨在帮助投资者理解市场的 AI 投资工具。从解释股价变动的股票简报到帮助用户探索学习新策略的定制化交易构建器，Robinhood 正利用人工智能为其年轻散户投资者群体普及金融知识。Cortex 有望发展成为功能完备的移动端 AI 金融助手。凭借社交媒体和人工智能的发展东风，Robinhood 的产品体系正在演变为一个能全面洞察用户财务状况的个人金融操作系统，以单一产品无法实现的方式提升用户参与度、信任度和留存率。

Robinhood 的产品迭代速度正成为其实现「成为首选个人金融操作系统」战略愿景的关键。如下图所示，该公司年复一年地在各个金融服务领域推出新产品。每个产品套件都在增强 Robinhood 的实用性，每个产品都在全球范围内强化整个生态系统。

来源：ARK 投资管理有限责任公司，基于截至 2025 年 9 月 15 日的 Robinhood 数据。仅供参考，不应被视为投资建议，也不构成对买卖或持有任何特定证券的推荐。

Robinhood 持续强劲的产品迭代节奏正转化为平台上深度的用户参与。数据显示，从 2022 年第四季度熊市结束至 2025 年第二季度期间，客户资产规模增长近四倍 — 从约 2,700 美元增至约 10,500 美元（详见下图）。

来源：ARK 投资管理有限责任公司，本分析基于截至 2025 年 9 月 25 日的 Robinhood 多维度数据（主要为财报数据，可应要求提供）。仅供参考，不应被视为投资建议，也不构成对买卖或持有任何特定证券的推荐。

当 Robinhood 改变传统券商服务并重构消费金融的各个垂直领域时，它有望成为首个真正意义上的移动原生金融操作系统，从而最大程度受益于现代金融史上最重大的机遇之一 — 代际财富大转移。

代际财富大转移

未来几十年内，将有创纪录的约 124 万亿美元资产从婴儿潮一代转移至其继承人（包括千禧一代和 Z 世代）。在这场财富转移过程中，资产将从依赖线下网点和顾问关系的「模拟时代群体」，流向无缝衔接的移动优先平台上的「数字原生代」。

Robinhood 具有结构性优势 — 其千禧一代和 Z 世代账户数量几乎是先锋领航集团（Vanguard）的两倍，达到嘉信理财（Schwab）的近四倍（详见下图）。实际上，Robinhood 63% 的用户为千禧一代和 Z 世代，而嘉信理财这一比例仅为 14%。换言之，如图所示，嘉信理财目前近 60% 的客户仍是婴儿潮一代。

来源：ARK 投资管理有限责任公司，2025 年。本分析基于截至 2025 年 9 月 25 日的多项外部数据源（包括 Robinhood 2025 年相关数据）。仅供参考，不应被视为投资建议，也不构成对买卖或持有任何特定证券的推荐。

伴随这场财富转移而来的文化变革，也标志着人们对金融服务运作方式的期望发生了转变。婴儿潮一代是在一个依赖线下网点、纸质账单和长期顾问关系的模拟世界中构建其财务生活的。而千禧一代和 Z 世代则更青睐于在直观的移动原生平台上，享受数字化优先的沟通、商业和娱乐体验，以及无缝、透明且个性化的金融服务。我们的研究表明，Robinhood 凭借其快速的产品迭代和创新能力，能够赢得千禧一代和 Z 世代投资者的青睐，相比那些试图通过现代化产品体系来竞争的新进入者和传统机构，它能更快地抢占市场份额。

Robinhood 处于独特的有利地位，能够服务于即将易手的数万亿美元资产。为了在这 124 万亿美元的财富转移中获取不成比例的份额，Robinhood 的产品组合已发生了巨大变化。如下图所示，大约三分之一的转移资产（40 万亿美元）将包括股票（Robinhood 经纪业务的基础）和共同基金。另有 22 万亿美元将涉及 401（k）计划和 IRA 等退休账户，Robinhood 在过去几年中已拓展了相关业务。现金和存款为 5 万亿美元，Robinhood 的银行功能可以轻松满足这部分需求。房地产是另一个 40 万亿美元的领域，这是一个长期机会，Robinhood 可能会通过从抵押贷款线索生成到房产代币化等一系列服务来涉足该领域。

来源：ARK 投资管理有限责任公司，基于截至 2025 年 9 月 15 日的Furio 2025 和 Lichtenberg 2025 数据。仅供参考，不应被视为投资建议，也不构成对买卖或持有任何特定证券的推荐。

凭借在年轻投资者群体中的领先份额，以及与即将易手的数万亿美元财富相匹配的产品体系，Robinhood 不仅有望缩小与传统金融机构的差距，更有机会彻底重新定义金融服务的经济模式。如下图所示，由于其客户群体年龄较大且财富水平较高，嘉信理财（Schwab）每位客户托管资产（AUC）约达 25 万美元，远超 Robinhood 目前的水平。但随着千禧一代和 Z 世代继承这些资产，并将其金融生活整合到 Robinhood 平台上，这种格局可能会随着时间的推移而发生逆转。

来源：ARK 投资管理有限责任公司，本分析基于截至 2025 年 9 月 25 日的外部多方数据源（主要为 Robinhood 和嘉信理财的财报数据）。仅供参考，不应被视为投资建议，也不构成对买卖或持有任何特定证券的推荐。过往业绩不代表未来表现。

总结：Robinhood 的潜在单用户平均收入

我们的研究表明，Robinhood 凭借以零佣金和直观的移动优先设计颠覆经纪行业的成熟策略，结合其在退休金、银行、信贷和咨询等领域的快速扩张，已具备条件获取当前正在进行中的代际财富转移的显著份额。其捆绑式服务策略正在深化用户参与度、扩大钱包份额，并为跨多个垂直领域的货币化奠定基础，从而为 Robinhood 成为下一代最重要的金融操作系统之一铺平道路。

随着 Robinhood 持续扩大规模，我们认为其货币化飞轮将显著增强。代币化和预测市场将使用户能够随时随地交易任何品种；随着更多用户采用高级服务，黄金会员订阅量有望增长；随着闲置资金转入现金管理业务，收益分成将扩大；随着交易通过其信用卡流动，信贷业务的经济效益将提升；而 Cortex 将通过提供日益个性化的人工智能指导来累积价值。

每一美元的增量收入不仅会提升 Robinhood 的单位经济效益，还将增加提供给消费者的价值 — 从而形成一个良性反馈循环：规模增长推动参与度提升，参与度提升又反过来促进规模增长。

如下图所示，Robinhood 的单用户平均收入（ARPU）可能从 2024 年的约 130 美元增长至 2030 年的 430 美元以上。这一增长预计将来自交易增长、利息收入和多元化、可持续商业模式中其他收入来源的平衡组合。

来源：ARK 投资管理有限责任公司，本分析基于截至 2025 年 9 月 25 日的 Robinhood 多维度数据（主要为财报数据）。仅供参考，不应被视为投资建议，也不构成对买卖或持有任何特定证券的推荐。预测本身具有局限性，不可作为依据。

有朝一日，从资产规模和业务体量来看，Robinhood 可能会与嘉信理财等传统金融机构相似。但更有可能的是，作为一家为数字原生代打造的技术公司，Robinhood 或将重新定义金融机构的本质。几十年后，Robinhood 或许不仅会被视作一家券商，更可能作为一个定义时代的平台而被铭记 — 它重塑了消费金融的架构。

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，DeFiance Capital的CEO Arthur表示，近期通过忽略宏观经济噪音，转而专注于加密货币自身供需因素，其交易表现显著提升。Arthur指出，虽然美国传统金融人士对加密市场表达乐观，但除非他们实际大规模入场，否则这种情绪难以持续。

值得注意的是，目前加密市场的主要边际风险资本仍由离岸和韩国中心化交易所驱动，而这些交易所已连续数月呈现下降趋势。

作者：Ray Dalio

编译：金十数据

当地时间11月5日，桥水基金（Bridgewater Associates）创始人达利欧在社交媒体上发文，以下是他的观点：

您是否注意到美联储宣布将停止量化紧缩（QT）并开始量化宽松（QE）？

尽管这被描述为一次“技术性操作”，但无论如何，它都是一次宽松的举措。这是我（达利欧）用来追踪我在上一本书中描述的“大债务周期”动态进展的指标之一，需要密切关注。正如鲍威尔主席所说：“……在某个时刻，您会希望准备金开始逐步增长，以跟上银行系统的规模和经济的规模。因此，在某个时候，我们会增加准备金……”他们将增加多少，将是值得关注的重点。

鉴于美联储的工作之一是在泡沫期间控制“银行系统的规模”，我们将需要密切关注这一点，同时观察它在新兴泡沫中通过降息实施宽松的速度。更具体地说，如果资产负债表开始显著扩张，同时利率正在被下调，而财政赤字又很大，那么在我们看来，这就是美联储与财政部进行经典的货币和财政互动，将政府债务货币化。

如果这种情况发生时，私人信贷和资本市场信贷创造仍强劲，股票正在创出新高，信用利差接近低点，失业率接近低点，通胀高于目标，且人工智能（AI）股票正处于泡沫之中（根据我的泡沫指标，它们确实如此），那么在我看来，这就像是美联储正在对一个泡沫进行刺激。

鉴于本届政府和许多其他人认为应该大幅减少限制，以便可以通过一种“全力以赴追求增长”的方法来制定货币和财政政策，并且考虑到即将出现的巨额赤字/债务/债券供需问题，如果我怀疑这不仅仅是其所宣称的技术性问题，那应该情有可原。

尽管我理解美联储会高度关注资金市场的风险，这意味着它倾向于将市场稳定置于积极抗击通胀之上，尤其是在当前的政治环境下，但与此同时，这是否会成为一个完整而经典的刺激性量化宽松（伴随着大规模的净购买），仍有待观察。

此时我们不应忽略这样一个事实：当美债的供应大于需求，且美联储正在“印钞”并购买债券，同时财政部正在缩短所出售债务的期限以弥补长期债券的需求不足时，这些都是经典“大债务周期”晚期阶段的动态。虽然我在我的著作《国家如何破产：大周期》中全面解释了这一切的运作机制，但我想在此指出，这个经典里程碑在本次大债务周期中的临近，并简要回顾其机制。

我渴望通过分享我对市场机制的思考，并展示正在发生的事情来进行教学，就像通过分享我的想法和指出正在发生的事情来教授捕鱼一样，而把其余的留给您，因为这对您更有价值，也避免了我成为您的投资顾问，这对我来说更好。以下是我所看到的运作机制：

当美联储和/或其他央行购买债券时，它会创造流动性，并将实际利率推低，如下图所示。接下来发生的事情取决于流动性的去向。

货币存量变化与短期实际利率对比

如果流动性停留在金融资产中，它会推高金融资产价格并降低实际收益率，从而使市盈率扩张，风险利差收窄，黄金上涨，形成“金融资产通胀”。这使得金融资产的持有者相对于非持有者受益，从而加剧了贫富差距。

它通常会在一定程度上渗透到商品、服务和劳动力市场，推高通胀。在这种情况下，随着自动化取代劳动力，这种情况发生的程度似乎会低于通常水平。如果它刺激的通胀足够高，可能导致名义利率上升，以抵消实际利率的下降幅度，这将在名义和实际层面上损害债券和股票。

运作机制：量化宽松通过相对价格传导

正如我在我的著作《国家如何破产：大周期》中所解释的那样，所有金融流动和市场变动都是由相对吸引力而非绝对吸引力驱动的，其解释比我在此处能提供的更全面。

简而言之，每个人都有一定数量的资金和信贷，央行通过其行动来影响这些资金和信贷，每个人都根据他们选择的相对吸引力来决定如何使用它们。例如，他们可以借入或借出，取决于资金成本与他们能获得的资金回报率之间的关系；他们将资金投入何处，主要取决于各种替代品的相对预期总回报，预期总回报等于资产的收益率加上其价格变化。

例如，黄金的收益率为0%，而10年期国债的名义收益率现在约为4%。因此，如果您预期黄金的价格上涨每年低于4%，您会更倾向于持有债券；如果您预期高于4%，则会更倾向于持有黄金。在思考黄金和债券相对于这个4%门槛的表现时，人们自然应该考虑通胀率将是多少，因为这些投资需要支付足够的收益来弥补会降低我们购买力的通胀。

在所有条件相同的情况下，通胀率越高，黄金上涨得越多，因为大部分通胀是由于其他货币的价值和购买力因供应增加而下降所致，而黄金的供应增加不多。这就是我关注货币和信贷供应的原因，也是我关注美联储和其他央行正在做什么的原因。

更具体地说，在很长一段时间内，黄金的价值一直与通胀挂钩。由于通胀水平越高，4%的债券收益率就越缺乏吸引力（例如，5%的通胀率会使黄金更具吸引力，从而支撑黄金价格，并使债券缺乏吸引力，因为它会导致实际回报率为-1%），因此央行制造的货币和信贷越多，我预期的通胀率就越高，相对于黄金而言，我就越不喜欢债券。

在所有条件相同的情况下，美联储增加量化宽松应会降低实际利率并增加流动性，具体表现为压缩风险溢价，压低实际收益率，推高市盈率倍数，尤其是提振长期资产（如科技、人工智能、成长股）和通胀对冲资产（如黄金和通胀保值债券）的估值。一旦通胀风险重新出现，有形资产公司（如矿业、基础设施、实物资产）的表现可能会超越纯粹的长期科技股。

滞后效应是，量化宽松应该会推高通胀，使其高于本应有的水平。如果量化宽松导致实际收益率下降，但通胀预期上升，名义市盈率仍然可以扩张，但实际回报会被侵蚀。

可以合理预期，类似于1999年末或2010年至2011年，将出现一波强劲的流动性融涨，最终将变得风险过高，不得不被遏制。在这次融涨期间，以及在足以遏制通胀、刺破泡沫的紧缩行动之前，是经典的理想卖出时机。

这次不同：美联储正在对一个泡沫进行宽松

虽然我预期机制将如我所描述的那样运作，但这次量化宽松发生的条件与之前存在的情况非常不同，因为这一次的宽松将是对一个泡沫而非对一次萧条的刺激。更具体地说，过去部署量化宽松时，情况是：

1. 资产估值正在下跌，且价格便宜或未被高估。

2. 经济正在收缩或非常疲软。

3. 通胀低迷或正在下降。

4. 债务和流动性问题严重，信用利差很宽。

因此，过去的量化宽松是“对萧条的刺激”。

而现在，情况正好相反：

1. 资产估值处于高位并正在上涨。例如，标普500指数的盈利收益率为4.4%，而10年期国债的名义收益率为4%，实际收益率约为1.8%，因此股权风险溢价处于低位，约为0.3%。

2. 经济相对强劲（过去一年的实际增长平均为2%，失业率仅为4.3%）。

3. 通胀高于目标，处于相对温和的水平（略高于3%），而“去全球化”和关税成本带来的低效率正在对价格造成上行压力。

4. 信贷和流动性充裕，信用利差接近历史低点。

因此，现在的量化宽松是“对泡沫的刺激”。

美国不同阶段的经济数据

所以，现在的量化宽松不再是“对萧条的刺激”，而是“对泡沫的刺激”。

让我们来看看这些机制通常如何影响股票、债券和黄金。

由于政府政策的财政侧现在具有高度刺激性（归因于巨大的现有未偿债务和巨额赤字，并通过大规模的国债发行来融资，尤其是在相对较短的期限内），量化宽松将有效地将政府债务货币化，而不是简单地为私人系统重新注入流动性。

这就是当前正在发生的事情的不同之处，其方式似乎使其更危险、更具通胀性。这看起来像是一个大胆而危险的“豪赌”，赌的是增长，尤其是人工智能带来的增长，而这种增长是通过财政政策、货币政策和监管政策的非常自由的宽松来融资的。我们将不得不密切监测，才能妥善应对。

深潮 TechFlow 消息，11 月 6 日，据链上数据监测，“1011闪崩后勇敢做多聪明钱”换方向开设25倍杠杆以太坊多单后持续加仓，目前其仓位已达到12938.0658枚ETH，仓位价值约4388万美元，目前其仓位处于浮亏状态，清算价3,150.92美元。