月度归档： 2025 年 11 月

深潮 TechFlow 消息，11 月 17 日，据官方公告，OKX 即将上线 Horizen (ZEN)，具体时间安排如下：

1. ZEN开放充币时间：2025 年 11 月 17 日 21:00 (UTC+8)

2. ZEN提前挂单时间段：2025 年 11 月 18 日 13:00 至 14:00 (UTC+8)

3. ZEN/USDT 现货交易开盘时间：2025 年 11 月 18 日 14:00 (UTC+8)

4. ZEN 开放提币时间：2025 年 11 月 18 日 16:00 (UTC+8)

深潮 TechFlow 消息，11 月 17 日，据 Theminermag 报道，比特币挖矿公司 Hut 8 已同意将其在安大略省的四座天然气发电厂出售给 TransAlta Corporation，总装机容量为 310 兆瓦。这些电厂分别位于 Kapuskasing（40 MW）、Kingston（110 MW）、Iroquois Falls（120 MW）和 North Bay（40 MW）。

深潮 TechFlow 消息，11 月 17 日，据 Globe Newswire 报道，美国医疗设备销售分销平台 Sharps Technology (STSS) 公布 2025 年第三季度财报，显示其基于 Solana 的财务战略执行良好。

公司通过 PIPE 融资筹集 4.11 亿美元总收益，其中 2.67 亿美元为现金和稳定币，1.44 亿美元为 SOL 代币。截至 10 月 31 日，STSS 财务库持有超过 200 万枚 SOL 。

第三季度，公司通过质押收益和数字资产公允价值收益共获得约 1770 万美元收入。截至 9 月 30 日，现金和稳定币流动性约为 2520 万美元。

执行主席 Paul K. Danner 表示，采用基于 Solana 的财务战略结合成功融资，为公司创造了历史上最强劲的资产负债表。公司已完全退出传统注射器制造业务，专注于医疗设备分销和 SOL 数字资产财务库价值最大化两大战略重点。

深潮 TechFlow 消息，11 月 17 日，据 Globenewswire 报道，纳斯达克上市公司 Cre8 Enterprise Limited（NASDAQ: CRE）宣布推出数字支付计划，开始接受客户使用加密货币结算付款，包括 USDC、USDT 和比特币（BTC）。

该公司是一家总部位于香港的综合金融印刷服务提供商，主要为上市公司、首次公开募股申请人和私人公司提供 24/7 综合金融印刷服务。公司董事长兼首席执行官 Sze Ting CHO 表示：”这代表了我们转型之旅中的一个重要里程碑，通过采用基于区块链的支付解决方案，我们正在提升客户便利性，并展示我们拥抱新技术的承诺。”

深潮 TechFlow 消息，11 月 17 日，据官方消息，WINkLink宣布与Cwallet建立战略合作伙伴关系，预言机技术与多功能加密钱包解决方案相融合，为用户提供更流畅、安全且隐私增强的Web3体验。此次合作将深化区块链技术在实际场景的应用，共同推动去中心化生态创新，为WINkLink与TRON生态构建更可靠的数据基础设施。

深潮 TechFlow 消息，11 月 17 日，据官方消息，TRON ECO 与 SafePal 携手推出“感恩盛宴”主题活动，总奖池高达 16,000 USDT，诚邀全球用户共同欢庆感恩佳节。本次活动时间为 2025 年 11 月 17 日至 23 日，参与者只需关注官方账号并完成指定社区互动任务，即有机会赢取多重好礼。奖励设置包括：排名首位将获得 80 USDT，第二至三名将分别获赠一台 SafePal X1 硬件钱包。欢迎广大用户踊跃参与，解锁惊喜奖励，共度温暖欢乐的感恩节。

深潮 TechFlow 消息，11 月 17 日，据 CoinMarketCap 披露，该平台正式推出支持去中心化金融功能的可交易指数代币 CMC20。该代币部署在 BNB Chain 上，为用户提供一站式交易入口，实现对前 20 大加密资产的多元化投资。

CMC20 由 CoinMarketCap 与 Reserve Protocol 合作开发，由 Lista DAO 负责部署，目前已在 PancakeSwap 和 Trust Wallet 上线。作为首个去中心化金融原生的加密指数代币，CMC20 允许用户通过单笔交易获得对顶级加密资产组合的敞口，简化了投资流程。

深潮 TechFlow 消息，11 月 17 日，在市场情绪普遍见底、流动性持续紧缩的背景下，如何识别“真正的底部信号”成为投资者把握下一轮反弹的关键。11月18日晚8点，SunFlash 将聚焦情绪与流动性的市场信号，从技术指标、资金流向及心理层面全方位解析底部特征，从心态到策略，全方位拆解市场底部的真正信号，从而理性应对波动，规避情绪操纵。
用户关注官方账号 @sunpumpmeme (https://t.me/sunpumpmeme) 与 @Agent_SunGenX (https://t.me/Agent_SunGenX)，转发推文并 @ 三位好友，官方将从参与者中抽取 5 位幸运用户，送出每人 10 USDT 奖励。

 

深潮 TechFlow 消息，11 月 17 日，据 BitcoinTreasuries.NET 监测，管理资产规模达 5530 亿美元的加拿大养老金计划投资委员会（CPP）购买了 393,322 股 Strategy（MSTR）股票，价值约 8000 万美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 17 日，据智通财经报道，香港证监会今天发出一份通函，敦促持牌法团及虚拟资产交易平台务必对显示分层交易活动迹象的可疑资金转移保持警觉，以预防洗钱行为。香港证监会在通函中指出，不法分子利用持牌机构进行分层交易活动有持续上升的趋势，部分人士试图通过掩饰非法资金的来源及去向，将涉及欺骗和诈骗案件的非法所得进行清洗。分层交易活动的常见预警迹象涉及一连串可疑行为，包括频繁、迅速及有组织地将资金存入客户户口，并随即以资金或虚拟资产的形式提取。同时，香港证监会在通函中重申其对持牌机构侦测及预防分层交易活动所期望的严格标准。

深潮 TechFlow 消息，11 月 17 日，据财新网报道，加密货币概念股星太链（ 00399.HK ）2025年11月17日开市前公告称，遭香港联交所勒令于11月26日停牌，原因是联交所质疑该公司未能满足持续上市资格。该股11月17日暴跌73%，收市报0.064港元/股，较7月底股价最高时蒸发91%。

香港联交所指出，根据《上市规则》第13.24条规定，星太链未能维持足够的运营水平，且没有足够价值的资产支持其运营，令其股份得以继续维持上市地位，故要求其于11月26日起停牌。星太链则于公告中回应，已决定向联交所上市委员会申请复核。

深潮 TechFlow 消息，11 月 17 日，据 CoinDesk 报道，去中心化交易所聚合器 1inch 推出新的流动性协议 Aqua，允许 DeFi 应用在不影响用户资金托管的情况下，跨多个策略共享同一资金基础。

Aqua 引入”共享流动性层”概念，使单个钱包的资金能够同时支持多个交易策略。与传统模式需要将资金锁定在特定智能合约不同，Aqua 允许资产保留在用户钱包中，仅在执行交易时才被策略调用。

该协议允许流动性提供者同时为多个策略授权代币，包括自动化做市商（AMM）、稳定币交换池或自定义逻辑等，每个策略都有独立的规则和访问限制。用户可以同时进行流动性提供、治理投票或在借贷平台抵押等多重 DeFi 操作。

开发者现可通过 GitHub 访问 Aqua 软件开发工具包，完整前端界面预计将于 2026 年初推出。

深潮 TechFlow 消息，11 月 17 日，Bitget 推出第6 期美股交易活动，新老用户均可参与。活动期间，完成合约交易任务可获得幸运盲盒。盲盒奖池包含现金券、体验券等福利，中奖率为 100%。用户每日股票合约累计交易金额每达到一个指定档位，即可获得1积分。多个档位可累计获得积分，每日积分获取无上限。积分达到获奖条件的用户可共同解锁价值 80,000 美元等值 NVDA。

此外，所有用户若累计合约买入金额排名前 500 名，可共同解锁 150,000 美元 NVDA，单人最高可得价值约 8,000 美元的 NVDA 奖励。详细规则已在 Bitget 官方平台发布，用户点击「立即加入」按钮完成报名，方可参与活动。活动时间为 11 月 17 日 21:30 至 11 月 22 日 04:00（UTC+8）。

深潮 TechFlow 消息，11 月 17 日，据 Onchain Lens 监测，贝莱德向 Coinbase 存入 4,880 枚 BTC，价值约 4.67 亿美元，以及 54,730 枚 ETH，价值约 1.76 亿美元。

此次存款总价值超过 6.4 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 17 日，据彭博社报道，特朗普集团计划与沙特阿拉伯合作伙伴共同在马尔代夫开发豪华度假村，并计划对该酒店开发项目进行代币化。

根据两家公司周一发布的联合声明，Trump International Hotel Maldives 将包含 80 栋超豪华海滩别墅和水上别墅，该项目将与 Dar Global Plc 合作建设。

深潮 TechFlow 消息，11 月 17 日，微信安全中心发文称，“近期，收到用户投诉，部分微信账号在微信群内存在组织传销、诈骗等违法犯罪的行为。此类行为通过假借民族资产解冻、国家政策和工程项目，以及区块链虚拟币、稳定币等为名头，以高额回报为诱饵，诱导用户加入微信群，并在群内鼓励用户拉人进群、发布不明链接引导下载涉诈App、开展每日签到、会议课程等洗脑活动并最终实施诈骗。上述行为严重侵害用户的财产权益。

上述行为一经发现核实，平台将依据国家相关法律法规以及《腾讯微信软件许可及服务协议》《微信个人账号使用规范》等平台协议及规则，视违规严重程度对相关账号进行阶梯式处理，多次违规者有可能永久限制登录，对确认违规的微信群，进行停用群功能处理。”

深潮 TechFlow 消息，11 月 17 日，据 Financefeeds 报道，Crypto.com 已将资深高管 Travis McGhee 提升为全球预测市场负责人，负责领导该公司快速增长的事件合约业务。此次任命正值 Crypto.com 准备在国际市场更广泛推出预测市场产品之际。McGhee 此前担任 Crypto.com 资本市场全球负责人，曾任 Crypto.com 北美衍生品公司首席执行官。他曾担任 Nadex 首席执行官，该交易所后被 Crypto.com 收购。

深潮 TechFlow 消息，11 月 17 日，据 Hyperscale Data Inc. 披露，该公司因市场波动情况提前发布比特币持仓更新。在 2025 年 11 月 10 日至 14 日期间，Hyperscale Data 总计购买了约 59.76 枚比特币，总价值 6,000,231.97 美元，平均购买价格为每枚 100,405.49 美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 17 日，据官方公告显示，Bitget 宣布已上线 U 本位 PIEVERSE 永续合约，杠杆区间 1-25 倍。合约交易 BOT 将同步开放。

 

深潮 TechFlow 消息，11 月 17 日，据官方社媒消息，中文去中心化合约交易所孙悟空（SunPerp）累计交易额已突破71亿USDT，累计用户数超63000人。

当前，孙悟空（SunPerp）正在进行0 Gas费和USDT质押生息活动。用户在孙悟空平台累计充值≥100 USDT，首次TRON链Approve扣除的Gas费将100%返还；同时，用户在平台账户内的USDT资产将自动参与生息，无需任何额外操作，且不影响交易、充提和划转，无锁仓，支持随存随取， 能量代理用户还将额外享 TRX限时返还。

深潮 TechFlow 消息，11 月 17 日，CryptoQuant 创始人兼 CEO Ki Young Ju 发文表示，当前 Bitcoin 下跌仅是长期持有者之间的内部轮换，早期 Bitcoin 持有者正在向传统金融机构出售，而这些机构也将长期持有。

Ki Young Ju 指出，交易所交易基金（ETF）、MicroStrategy 等新渠道持续注入新鲜流动性，链上资金流入依然强劲。此次下跌主要由原始巨鲸拖累市场。他表示，目前主权基金、养老基金、多资产基金和企业资金正在构建更大的流动性渠道，在这些流动性渠道停止运行之前，周期理论已失效。

AI驱动的全球数字金融基础设施平台PhotonPay光子易宣布，正式加入Arc公共测试网。Arc是由Circle开发的开源Layer-1区块链，其核心愿景是推动现实世界的经济活动上链，并逐步发展成为新一代互联网经济操作系统（OS）。

此次，PhotonPay光子易与全球支付、金融科技及技术领域的创新者共同参与这一开创性专案，标志著其在构建开放式、可编程金融基础设施方面迈出了重要一步。此举不仅呼应了全球支付系统现代化的核心发展趋势，也将赋能更多企业采用区块链驱动的金融解决方案。

作为200,000家企业信赖的金融科技平台，PhotonPay光子易以遍布全球的运营服务网络、主流国家地区支付牌照和合规资质为依托，建立了涵盖全球帐户、全球发卡、全球收单、全球分发、汇兑管理及嵌入式金融等多元化产品矩阵，为客户管理日益复杂的支付环境，使其能轻松应对全球各地他多样的支付方式。

Arc的推出，为全球经济构建开放金融网路树立了关键里程碑。凭借基于美元且可预测的费用、亚秒级交易最终性、可选的隐私配置、以及与Circle全栈平台的无缝集成，Arc可广泛应用于借贷、资本市场、稳定币外汇以及全球支付等多元化应用场景。

通过参与Arc公共测试网，PhotonPay光子易致力于消除传统金融与数字资产创新之间的壁垒，从而推动全球金融生态系统的透明度、安全性和效率得到全面提升。

深潮 TechFlow 消息，11 月 17 日，据币安行情数据，Sentient（SENT）USDT 永续合约盘前交易市场现报 0.0703 美元，24 小时涨幅为3.08%。

深潮 TechFlow 消息，11 月 17 日，据 GoPlus Security 报告，该机构对 30 多个 x402 生态项目进行安全风险扫描，发现多个项目存在严重安全漏洞。

扫描结果显示，主要风险类型包括过度授权、签名重放、蜜罐陷阱和无限铸币等。其中，FLOCK 项目的 transferERC20 函数允许所有者提取合约中任意数量的代币；x420 项目的 crosschainMint 函数可无限制铸币；PENG 项目的 manualSwap 函数允许所有者提取合约中的 ETH。

此前已发生多起安全事件，包括 10 月 28 日 402bridge 遭受过度授权漏洞攻击，导致 200 多个用户账户的 USDC 被恶意转移；11 月 12 日 Hello402 出现无限铸币和流动性问题。

深潮 TechFlow 消息，11 月 17 日，据 BitcoinTreasuries.NET（@BTCtreasuries）监测，管理资产规模达 6 万亿美元的瑞银集团（UBS）披露持有 41,171 股特朗普家族支持的 American Bitcoin 公司的股票。

撰文：岳小鱼

香港区块链行业之前是如火如荼，最近似乎偃旗息鼓了。

香港币圈如今到底怎么样呢？

最近一段时间，我一直住在香港，高频次地和很多香港的朋友和项目进行沟通，逐渐看清楚了香港 Web3 的监管环境和政策风向。

这里总结为 10 条。

1、先说结论：对于香港的 Web3 行业发展，中短期悲观，长期乐观。

2、中短期悲观，是因为监管政策的反复摇摆、左右脑互搏。

不只是中央和港府互搏，港府的行政部门和监管部门也在互搏。

中央要金融稳定性，港府要发展新产业，行政部门要创新，监管部门要保守。

最根本的矛盾则在于，区块链的去中心化和全球流动性与政府的强外汇管制及限制资本外流天然互斥。

3、长期乐观，是因为大趋势不可逆，稳定币是真的有价值，尤其对于跨境贸易和跨境支付来说，是一场巨大变革。

同时美国在加快推动加密货币行业的立法，占据了立法权和主导权，早晚有一天其他国家地区会被迫「打开国门」。

只是现在还没有到决策的时候，所以还可以摇摆和观望，不过越往后拖就越被动。

当然，不可否认的是，香港至少迈出了关键一步，开了一个口子，后边再逐渐放大即可。

更关键的是，香港依旧是中国的对外窗口或者说金融后门，现在只是关小了一些或者管控强了一些，但是一定要有这个窗口。

4、港元稳定币一期牌照只会给本地财团，最多不超过 5 张。

京东、蚂蚁退出稳定币牌照申请，核心是因为内地政府担心这些科技公司规模太大，风险难以管控。

当然，对于京东、蚂蚁这些科技巨头来说，香港不给发牌照，那去其他地区申请即可。

作为一个有 700 万人口的城市，香港的市场规模并没有那么大，而科技巨头们的稳定币业务还是一定要做的。

5、港元稳定币基本难以落地，不只是牌照问题，最大的阻碍是强风险管控下业务范围限制。

比如，当前香港稳定币政策的一个最大限制点是：终端用户必须要 KYC。

这意味着港元稳定币没有二级市场，只能在白名单地址范围内流通。

这其实是为了进一步限制风险范围，但是也牺牲了稳定币的可用性，最终变成了香港版的「数字人民币」。

6、虽然港元稳定币不可为，但是 RWA 却大有可为！

香港的监管逻辑是：基于底层资产来进行分层监管。

稳定币的底层是法币，所以监管要求最高；

其次是金融资产为底层的 RWA，可能会被认定为证券；

最后是以实物为底层的 RWA，监管要求最低。

7、目前做实物资产为底层的 RWA 项目很多，而以金融资产为底层的 RWA 很少。

但是以金融资产为底层的 RWA 要远优于以实物为底层的 RWA，因为实物资产在代币化前需要先金融化，路径长、成本高、收益低。

现在实物资产 RWA 不透明度太高，实物资产部分基本是黑盒，大多数项目要么是蹭概念、要么有洗钱嫌疑。

8、以前我以为传统金融世界的优质资产是稀缺的、是要被抢购的。

但是和做 RWA 的创业团队聊完才发现，传统金融世界的优质资产还是非常缺融资来源，可以说优质资产大于资金量。

代币化的价值在于可以降低获取资金的门槛。

9、RWA 的演化还是遵循这样的路径：法币上链 —> 债券上链 —> 股票上链 —> 金融衍生品上链 —> 实物资产上链。

法币上链，监管要求太高，也不是小企业可以参与的；

实物资产上链，不是优质资产的资产，上链了也不是优质资产；

而中间部分的标准金融产品上链，空间巨大，是真的解决了资产端缺资金、资金端缺资产的问题。

10、不要猜测监管态度，只会输得很惨。

反过来看待这个问题：监管没有明确、没有落地，其实是对现有币圈从业者的保护和壁垒。

如果等到监管真的落地了，大公司们冲进来，我们又有哪些机会呢？

所以现在是很好的窗口期。

机会是留给有准备的人，摇摆的人在退出，坚定的人在抓紧时间建设，成功的路上从来都不拥挤。

做好技术准备、产品准备，等到监管的发令枪响起时，就可以直接冲刺了。

前提则是，行业的从业者一定是相信这个行业，并且做的项目真的在解决市场的需求和问题。

深潮 TechFlow 消息，11 月 17 日，据 Lookonchain 监测，地址为 0x6834 的鲸鱼在持续看多 ASTER 代币 38 天后，于 2 小时前存入 100 万 USDC 以增加其 ASTER 多头头寸。该鲸鱼当前持有 230 万枚 ASTER 代币，价值约 286 万美元。

来源：金十数据

比特币上周跌破关键的 10 万美元关口，「巨鲸」（持有大量加密货币的投资者）及其他长期持有者近期的抛售行为，已成为近期币价走弱的显著推手。

多数区块链分析公司将「巨鲸」定义为持有 1000 枚及以上比特币的个人或机构。尽管多数「巨鲸」身份未知，但通过追踪其加密货币钱包，区块链数据仍能为其活动提供线索。

数据显示，部分「巨鲸」近期加快了比特币抛售节奏。部分分析师表示，这一现象值得关注，但未必是恐慌信号。他们指出，近期抛售可能反映的是稳步获利了结，而非恐慌性抛售，这一模式与此前牛市周期中的表现一致。

MarketVector Indexes 数字资产研究与策略主管马丁·莱因韦伯（Martin Leinweber）表示，此类抛售可能反映了「有计划的资产分配」。「一些比特币投资者在币价仅为个位数时买入，等待了这么久。如今终于有足够流动性，能在不完全破坏市场的情况下卖出，」他告诉《市场观察》（MarketWatch）。

尽管加密货币多头近期抱怨市场流动性枯竭，但与十年前相比，比特币的买卖便利性已大幅提升。

不过，区块链分析公司 CryptoQuant 的分析师表示，令人担忧的是，「巨鲸」近期抛售恰逢市场情绪恶化和买入放缓，这可能给比特币价格带来进一步压力。道琼斯市场数据显示，这一最大加密货币上周五一度接近 19400 美元，为 5 月 6 日以来最低水平。

今昔对比

长期及大额持有者抛售比特币并非当前周期独有，区块链数据平台 Glassnode 的分析师在近期报告中写道，有迹象表明近期抛售是由获利了结驱动，而非恐慌。

具体来看，持有比特币超过七年、每小时抛售逾 1000 枚的「巨鲸」钱包，其抛售行为在一段时间内呈现规律且匀速的特征（见下图，数据截至 11 月 13 日上周四）。

「巨鲸」的抛售行为在一段时间内呈现规律且匀速的特征

10 万美元关口的意义

与此同时，专注于比特币的金融服务公司 Swan Bitcoin 首席执行官、长期比特币投资者科里·克利普斯滕（Cory Klippsten）表示，过去几个月「巨鲸」的大量抛售似乎与比特币 10 万美元关口相关——许多早期采用者长期将这一水平视为获利了结的心理阈值。

「自 2017 年进入这个领域以来，我认识的很多早期持有者都谈论过 10 万美元这个数字，」克利普斯滕告诉《市场观察》，「出于某种原因，人们总说会在这个价位卖出一部分持仓。」

Glassnode 数据显示，自 2024 年 12 月比特币历史上首次突破 10 万美元以来，长期持有者的抛售行为有所加剧。

潜在警报信号

不过，CryptoQuant 分析师在近期报告中写道，有一个变化的因素是市场对抛售的承接能力。去年年底和今年年初长期持有者抛售比特币时，其他买家挺身而出支撑价格，但这种态势似乎已发生转变。

投资产品资金流向可反映需求疲软——道琼斯市场数据显示，截至上周四，比特币交易所交易基金（ETF）全周流出 3.113 亿美元，有望连续第五周流出，为截至 3 月 14 日当周以来最长连续流出周期（当时连续五周流出）。

过去五周，比特币 ETF 累计流出 26 亿美元，为截至 3 月 28 日当周以来最大五周流出规模（当时流出 33 亿美元）。

近期价格走势也让 10 万美元关口重新成为焦点。截止发稿，比特币仍在该关口下方交易。部分技术分析师表示，由于市场未能收复这一关键水平，可能引发更多获利了结行为。

雪上加霜的是，整体宏观经济环境并不利于风险资产。运营外汇和加密货币交易所的 LMAX 集团市场策略师乔尔·克鲁格（Joel Kruger）指出，这导致部分多头头寸被清算。「我们认为，市场进入第四季度时预期过高，这源于季节性趋势分析——历史上该时期表现异常出色，」克鲁格在给《市场观察》的信中写道。

克鲁格指出，随着投资者下调对美联储 12 月降息的预期，且疲软的劳动力市场数据引发经济担忧，包括比特币在内的整体风险资产再次面临压力。

塞勒仍在增持

尽管如此，已知最大比特币「巨鲸」之一仍在继续买入。

软件公司 Strategy Inc.（现被普遍视为杠杆比特币投资标的）董事长迈克尔·塞勒（Michael Saylor）上周五在 CNBC 表示，公司一直在「加速」购买比特币，并将在周一上午公布买入情况。

截至上周五，Strategy 持有逾 64 万枚比特币，占该加密货币当前 1990 万枚流通总量的 3% 以上。Strategy 代表未立即回复寻求置评的电子邮件。

撰文：Thejaswini M A

编译：Block unicorn

你应该知道我经常谈到这个问题——它的哲学基础、它的历史，以及人类为了赋予一张纸或屏幕上的数字价值而达成的种种复杂协议。而每次我们深入探讨，最终都会得出同一个令人沮丧的结论：它的定义始终在我们脚下不断变化。

在人类历史的大部分时间里，人们使用各种各样的东西作为货币：盐、贝壳、牲畜、贵金属，以及写着承诺的纸片。究竟是什么让某物成为「货币」，又是什么让某物只是成为「有价值的物品」，这个问题从未得到明确的答案。我们通常一眼就能认出它，除非我们看不见它。

当杰克·多西发推文说「比特币不是加密货币」时，这触及了这场由来已久的争论中一个敏感的痛点。因为如果比特币不是加密货币，那它是什么？如果加密货币不是比特币，那它又是什么？更重要的是：这为什么重要？

最简单的解释就是，这不过是部落主义罢了。极端分子划清界限，各路人马站队。这种无聊的争论会让正常人避之不及，因为参与其中的每个人都显得有些精神失常。

但我认为还有其他因素正在发生，一些超越部落战争的重要因素。我认为市场正在缓慢而痛苦地意识到，比特币和加密货币从来就不是一回事，即使它们在同一个地方存在了十五年。而将它们区分开来的过程并非分手，而是专业化。

这种区别之所以重要，是因为专业化并非关乎冲突，而是关乎功能。心脏和肺并不竞争，它们各自承担不同的功能。如果你试图让心脏也承担呼吸功能，你得到的不会是一个更高效的有机体，而是一个死物。

比特币和加密货币的分化并非源于彼此敌对，而是因为它们的设计初衷截然不同。一个旨在成为货币，另一个则试图成为其他一切。而它们之所以能够成功，恰恰是因为它们不再试图成为对方。

这听起来像是一场战争。但战争是为了胜利，而这只是为了区分。

多西的推文只是导火索

我为什么要重新提起这个话题呢？

听着，当杰克·多西发推说「比特币不是加密货币」时，你必须停下来想想这里到底发生了什么。他可是推特和 Square（现更名为 Block）的联合创始人，他对比特币的拥护近乎狂热，甚至曾将比特币白皮书形容为「诗」。他是名副其实的比特币极端主义者：他认为比特币是唯一重要的数字资产，其他一切充其量只是噪音，最坏的情况则是骗局。

所以当多西发表这番声明时，感觉意义非凡，就像宣布分手一样。极端主义者欢呼雀跃，加密货币开发者们则嗤之以鼻。每个人都站队起来。

另一方面，捷克共和国刚刚将比特币纳入其国家资产负债表。规模不大，不足以改变格局。但这紧随美国 3 月份建立战略比特币储备之后，促使 45 个州提出各自的储备法案，其中亚利桑那州、新罕布什尔州和德克萨斯州已经通过了相关法案。卢森堡的主权财富基金也完全转向比特币投资。

他们审视了整个数字资产领域，最终选择了一样东西。为什么？

多年来，比特币和「加密货币」一直被混为一谈。记者们在文章中谈到「加密货币市场」，其指代范围涵盖了从比特币到狗狗币，再到今天早上推出的任何新代币。监管机构谈论「数字资产」，并将它们统称为「数字资产」。资产管理公司在投资组合中配置「加密货币资产」。业内人士追踪「比特币市值占比」，以此衡量比特币在加密货币总市值中的占比，这暗示着所有加密货币都在争夺同一块蛋糕。

但这种框架正在开始瓦解。这并非出于意识形态或部落主义，而是因为机构实际如何对待这些事物、市场实际如何给它们定价以及人们实际如何使用它们。

当富达（Fidelity）发布关于比特币的研究时，并不称其为「加密资产」，而是称之为「货币资产」。贝莱德（BlackRock）把它描述为「数字黄金」和「非主权价值储存手段」。这并非简单的营销话术，而是一种根本性的分类，将比特币与其他所有资产区分开来。他们并没有像比较可口可乐和百事可乐那样将比特币与以太坊进行比较，而是将比特币视为一个独立的资产类别。

而且这一切都发生在多西发布任何推文之前。铁杆比特币持有者多年前就已经在脑海中将比特币与加密货币区分开来。他们只是没有通过新闻稿来宣布这一点而已。

比特币想要什么

比特币的设计围绕着几个非常明确的优先事项：安全性、可预测性、去中心化和货币可信度。这些特性使其难以改变。比特币的开发文化以极端保守著称，任何升级都需要经过数年的讨论。整个系统被设计成难以修改的。

你可以把这称为一个漏洞。很多人都这么认为。他们指出，比特币十分钟的出块时间与一些新兴区块链相比慢得可笑。他们还指出，比特币无法运行智能合约、去中心化应用程序，或者以太坊所支持的那些高级可编程功能。这些批评全都是对的。

但换个角度来看：比特币并非试图包揽一切。它力求将一件事做到极致，那就是成为一种可信的、可预测的、抗审查的货币。

可预测性尤其重要。比特币的总量上限为 2100 万枚，这个上限已写入协议。更改上限需要强大的算力，而且很可能需要进行硬分叉。对许多人来说，2100 万枚的上限代表了比特币，也是它区别于法定货币和加密货币的关键特征。因此，上限保持不变，并且已经维持了 16 年。同样的货币政策，一次又一次，没有出现任何意外。

再看看几乎其他所有的加密货币。以太坊的机制发生了巨大变化。它从工作量证明（PoW）转向了权益证明（PoS）。它还计划通过 ERC 1559 实现以太币的通缩。这些都是有趣的技术决策，但它们恰恰与可预测性背道而驰。每一次改变都在提醒我们，规则随时可能再次改变。

没错，我会告诉你这些改动让系统变得更好了。但你可能会问，到底「更好」体现在哪些方面？如果你想构建一个中立的、长期的价值存储系统，那么改变规则并非优势，反而是一种劣势。但如果你想构建一个能够快速迭代、服务于开发者的应用平台，那么改变规则就非常棒。你应该不断地改变规则，快速发布，勇于尝试。

关键在于：目标不同。

加密货币想要什么

更广义的加密生态系统，也就是比特币以外的一切，看起来更像是一个科技领域，而非货币体系。它追求速度、可编程性和创新性。每隔几个月就会出现新的二层扩容方案。有去中心化金融，包括借贷协议、衍生品和流动性挖矿。有去中心化的物理基础设施。有游戏。有 NFT。还有未来可能出现的各种事物。

节奏极快，周期极短，野心极大。

加密货币的运作方式与硅谷大同小异。风险投资蜂拥而至。创始人筹集资金，推出产品，如果遇到问题就调整方向，再次推出产品。有些项目取得了巨大的成功，但大多数都失败了。这里有炒作周期和崩盘，每个季度都会有不同的说法。DeFi 的夏天过后是 NFT 热潮，NFT 热潮之后是 Layer 2 热潮，Layer 2 热潮之后又是现在正在发生的一切。

货币体系并非如此运作。你不希望货币供应量根据市场趋势而变化。你不希望基金会成员投票决定是否更改发行计划。你不希望记账单位频繁迭代。

所以加密货币和比特币扮演着不同的角色。加密货币想要发展成一个科技产业，而比特币想要成为一种货币。这并非相互竞争的愿景，而是在同一经济体系中扮演着不同的角色。

为什么这看起来像分手

从外部来看，这种分裂显得十分敌对。比特币至上主义者将其他加密货币斥为骗局或干扰因素。他们会告诉你，除了比特币之外的所有加密货币要么是证券，要么是操作繁琐的中心化数据库，要么是为解决一个并不存在的问题而生的解决方案。与此同时，加密货币开发者则认为比特币缺乏灵活性且过时。他们指出比特币功能有限，并认为至上主义者的思想还停留在 2009 年。

市场对它们的态度也截然不同。比特币有其自身的周期、自身的发展轨迹和自身的机构买家。当 MicroStrategy（抱歉，应该是「Strategy」）斥资数十亿美元购买比特币时，他们不会为了分散风险而顺便买入一些以太坊。当萨尔瓦多将比特币合法化时，他们也没有将市值排名前十的加密货币纳入其中。

监管机构也日益重视区分这些代币。比特币通常被视为商品。而大多数其他代币则处于灰色地带，它们是否属于证券取决于其发行方式和控制方。这导致了不同的监管框架、不同的合规要求和不同的风险状况。

所以，没错，看起来像是分手了。不同的待遇，不同的社群，不同的应用场景。

但如果这种分离并不是敌对的呢？如果它们只是在做着不同的事情呢？

不对称的依赖关系

加密货币对比特币的需求，远超比特币对加密货币的需求。

比特币为整个领域赋予了合法性。它是机构投资者的入门途径，是新用户的参考资产，也是所有数字资产的衡量标准。当人们谈论「区块链技术」时，他们实际上指的是比特币所开创的技术。监管机构在制定数字资产监管策略时，首先会考虑比特币，然后再去探究其他资产之间的差异。

比特币也决定了流动性周期。牛市通常始于比特币。资金首先流入比特币，然后转向风险更高的加密资产。这种模式已经持续了多个周期。如果没有比特币的流动性和市场认知度，整个加密货币市场的结构性弱点将会更加明显。

比特币扮演着加密货币储备资产的角色。即便这些生态系统日趋分化，比特币仍然是大规模结算、长期存储和跨境价值转移的主导资产。它是最接近数字黄金的东西。

反过来说并不成立。比特币并不需要加密货币领域的创新。它不需要智能合约、DeFi、NFT，或者其他任何东西。比特币可以安安静静地待在那里，缓慢地处理交易，维持其货币政策，保持它一贯的本质。这才是关键所在。

这就形成了一种有趣的动态。加密货币围绕比特币运转。比特币就像太阳。这些行星可以疯狂旋转、尝试新事物、相互碰撞，但引力中心始终不变。

实际存在的问题

如果比特币想成为货币，它就面临一个问题：人们根本不会花它。

每个比特币持有者都知道拉斯洛披萨的故事。这个故事会对你的大脑产生某种影响。它让你害怕花比特币，因为万一它涨价了怎么办？万一你买的披萨成了下一个价值十亿美元的披萨怎么办？

这并非早期用户的怪癖，而是基本的人性。当你持有会升值的资产时，你不会花掉它，而是会囤积起来。你会先花掉表现最差的资产，最后才存下表现最好的资产。这就是所谓的格雷欣法则：劣币驱逐良币。如果你持有的货币中，有些明年可能会升值 100%，而有些则肯定不会，那么你会优先花掉不会升值的那一种，而把可能升值的那一种存起来。

所以，比特币作为价值储存手段太过成功，反而让自己成了糟糕的交换媒介。人们将其视为数字黄金，因为它确实像黄金一样：稀缺、有价值，而且你绝对不会想用它去买咖啡。

此外，还有记账单位的问题。货币应该具备三种功能：价值储存、交换媒介和记账单位。比特币在价值储存方面做得不错，但在记账单位方面却表现不佳。而真正的问题在于记账单位。

没人会用比特币来定价。工资是用美元、欧元或卢比支付的。房租是用法定货币支付的。公司会计也是用法定货币计算的。就连比特币会议的门票通常也是用美元定价的。你或许可以用比特币支付，但价格是先用法定货币设定，然后再进行货币转换。

为什么？因为比特币波动性太大，无法直接用它定价。你不可能走进一家咖啡店，看到一块牌子上写着「咖啡：0.0001 BTC」，因为明天这个数字可能变成 0.00008 BTC 或 0.00015 BTC，这取决于隔夜的市场行情。一种不用于商品定价的货币，就无法发挥交换媒介的作用。它只能作为一种资产，在你购买商品之前，用来兑换成真正的货币。

即便商家「接受比特币」，实际发生的事更能说明问题：比特币会在交易时立即兑换成法定货币。商家收到的是美元或欧元，而不是比特币。所以，你实际上是在利用比特币这个不必要的中间人——将你不断增值的资产兑换成你原本可以直接使用的货币。

在少数特定场景下这套逻辑是成立的。如果你身处土耳其、委内瑞拉或阿根廷，当地货币的通货膨胀速度超过了比特币的波动速度，那么比特币的确会成为更稳定的选择。但这并不意味着比特币是好货币，而是说明在这些特定地区，法定货币是糟糕的货币。

这就是为什么杰克·多西的 Cash App 本周宣布将支持稳定币时，他们选择在 Solana 上开发，而不是比特币。对于比特币至上主义者来说，这就像一个素食主义者开了一家牛排馆。但如果你了解每种事物的真正用途，这一切就完全说得通了。

稳定币人们用来支付的货币。它们与美元挂钩，因此不存在比特币那样的消费风险。没人担心自己的 USDC 明年会涨 10 倍，所以他们可以放心地花掉它。稳定币虽然枯燥乏味，但稳定可靠，而且确实方便资金转移。

比特币是人们用来储存价值的工具。它稀缺、难以通胀，而且不受任何政府控制。但你不会用你的 401(k) 退休金账户去买咖啡，你也最好不要用你的比特币去买咖啡。

分层模型

所以，或许数字资产经济并非在分裂，而是在自我组织成不同的层级，每一层都发挥着自己擅长的作用：

第 1 层：比特币——货币基础层

一种非主权价值储存手段，发行可预测，且具有全球中立性。它增长缓慢、稳健，旨在持续数十年。机构将其视为数字黄金。人们囤积它。这很正常。这才是它的意义所在。

第 2 层：稳定币——交换媒介层

法定货币的数字化版本，人们实际使用它们。它们快捷、廉价，但也很乏味。它们不会升值，所以你花掉它们不会感到愧疚。它们存在于各种区块链上，包括比特币的闪电网络，以及以太坊、Solana、Tron 等，具体取决于哪种区块链最适合特定的应用场景。

第 3 层：加密网络——应用层

平台赋能金融市场、去中心化应用、代币化资产以及未来的一切。创新就在这里发生。这就是科技行业。它瞬息万变、有风险投资支持，有时愚蠢至极，但偶尔也迸发出惊人的智慧。

这种模式反映了传统经济的运作方式。黄金是价值储存手段，法定货币是交换媒介，金融市场和科技公司在此基础上开发应用。没有人会指望黄金同时成为支付渠道和智能合约平台。不同的事物发挥着不同的功能。

这些不是互相竞争的投资标的。

比特币并没有与加密货币分手，它只是在适应自己的角色。加密货币也在做同样的事情。而稳定币则填补了两者都无法解决的空白。

不是分手，是专业化。

而这种专业化正是数字货币未来架构的基石——比特币为复杂、多元且快速发展的生态系统提供了基础。

问题从来不在于比特币或加密货币谁会胜出。真正的问题在于，在一个各自发挥所长、协同运作的系统中，它们该如何共存。

这套体系正在逐步成形。「分手论」完全忽略了这一点。

深潮 TechFlow 消息，11 月 17 日，数据显示，比特币巨鲸近期持续减仓，但整体更像长期持有者的阶段性获利，而非恐慌抛售。然而，与去年不同的是，市场承接能力正在减弱。部分持仓逾7年的巨鲸以固定节奏卖出，大多围绕比特币突破10万美元后的心理获利位展开。同时，ETF已连续五周净流出，买盘力量趋弱，使得同样的抛压对价格的冲击更明显。

BiyaPay 分析师指出，比特币短期支撑关注9万美元，若情绪继续走弱，8万美元或成为更关键的区间。

对 BiyaPay 用户而言，在巨鲸换手、流动性下降的阶段，不必追高也不必恐慌，而应利用 USDT 交易美股、港股、期货 以及 0 手续费数字货币现货合约，在波动加剧时更灵活管理仓位，把握结构性机会。

 

撰文：Haotian

如果不想变成加密二级市场情绪的奴隶，这几个问题都务必想清楚：

1）ETH 到底敢不敢长拿？

随着 BTC 的彻底美股化，ETH 几乎成了币圈链上创新的龙头资产，那么在接下来万物上链的 RWA 趋势下，若 ETH 都不敢拿，还有什么资产值得拿？

既然心存信仰，就一定要清楚，信仰需要用时间和波动来兑付；

2）山寨币的价值到底是不是为 0？

若为零为什么越来越多的山寨涌出，自然是需求决定供给，若不为零，为什么持仓山寨赚钱成了地狱级难度。

与其对抗山寨，不如调整对山寨的预期更实在；

3）曾经熟悉的 DeFi、NFT 持续性牛市为何不复在？

一轮又一轮基础设施的繁荣，其实都要等待应用市场的爆发来接棒，若迟迟不来，就会存在漫长的真空期。这才是 MEME 之后技术创新遭遇瓶颈的症结，也是流动性维系愈发短促的真相。

也许，我们都错估了本轮市场，在真正的「创新」显现前，牛市从未真正降临；

4）BN 到底做了怎样的行业贡献？

原先我们经历了以太系的 DeFi、NFT 创新繁荣，还有 Solana 的 MEME Season、也有一阵子的比特币铭文「伪创新」高光时刻，当然还有 Hyperliquid 的异军突起，但自打「让牛市发生在 BSC」的圈流动性大战发生后，一切都变味了。

在商言商，作为公司 BN 证明了自己，但作为行业 Leader，BN 应该学习一个词：「正外部性」；

5）公司化组织运营导向能取代去中心化吗？

上轮周期是去中心化架构、研究机构驱动、社区涌现创新的主旋律，但随着注意力和效率成了新的催化剂。在一批批商业化组织导向引领的成功故事引领下，纯研究驱动显然已经不适应不了新环境。

但别忘了，Uniswap、ENS 等都不是 VC 规划出来的，它们都诞生于那个「低效却充满可能性」的时代。去中心化创新研究和商业导向规模化资源和执行力从来不是敌对，二者协同才是未来。

以上。

这些问题没有标准答案，但必须有你自己的答案。

该持有哪些真正有价值的币，该混什么社区，该追逐什么技术叙事，该如何在涨跌波动中进退自如…….

这些选择背后，考验的是你对 Crypto 本质的理解。若不想被情绪奴役，就得先搞清楚自己到底在相信什么、在等待什么。

撰文：Vishal Kankani，Multicoin Captial

编译：AididiaoJP，Foresight News

我们 Multicoin 的流动性基金投资了 ENA，即 Ethena 协议的原生代币。Ethena 协议是领先的合成美元 USDe 的发行方。

在我们的《稳定币的终局》文章中，我们曾阐述过，稳定币是加密领域中最大的潜在市场，而收益是最后的挑战。虽然我们在“生息稳定币”这个方向上是正确的，但我们低估了合成美元的市场规模。

我们将稳定币这一类别划分为两部分：

• 分享收益的

• 不分享收益

分享收益的稳定币可以进一步划分为两部分：

• 始终完全由政府支持的国债资产 1:1 背书的

• 合成美元

合成美元并非完全由政府支持的国债资产背书；相反，它们旨在通过执行金融市场中的中性交易策略来产生收益并创造稳定性。

Ethena 是一个去中心化协议，是最大的合成美元 USDe 的运营者。

Ethena 旨在提供一种稳定的替代方案，以替代像 USDC 和 USDT 传统稳定币，后者的储备金大致赚取短期美国国债收益率。Ethena 的 USDe 储备金则通过传统金融中规模最大、最成熟的策略之一来产生收益并目标维持稳定：基差交易。

仅美国国债期货的基差交易规模就高达数千亿美元，即使不是数万亿美元。如今那些拥有基础设施能大规模进行基差交易的对冲基金，其准入权限仅限于合格投资者和合格机构购买者。加密技术正在从头重建金融系统，通过代币化使每个人都能获得这样的机会。

我们多年来一直在构思一个基于基差交易构建的合成美元。早在 2021 年，我们就发表了一篇文章概述了这一机会，并宣布了我们投资 UXD Protocol，这是第一个完全由基差交易背书的代币。

虽然 UXD Protocol 领先于它的时代，但我们认为，Ethena Labs 的创始人兼首席执行官 Guy Young 异常出色地执行了这一愿景。如今 Ethena 已成为最大的合成美元，在推出两年内流通量增长至 150 亿美元，后在 10 月 10 日市场清洗后回调至约 80 亿美元。它是总体上的第三大数字美元，仅次于 USDC 和 USDT。

随时间变化的 USDe 流通量 – DefiLlama

合成美元的系统性利好因素

Ethena 正处于重塑现代金融的三个强大趋势的交汇点：稳定币、永续化和代币化。

稳定币

目前流通中的稳定币超过 3000 亿美元，预计到十年后，这个数字将增长至数万亿美元。近十年来，USDT 和 USDC 主导了稳定币市场，两者合计占总供应量的 80% 以上。它们都不直接与持有者分享收益，但我们相信，随着时间的推移，与用户分享收益将成为常态而非例外。

我们认为，稳定币在三个关键向量上竞争和区分：分发、流动性和收益。

Tether 为 USDT 建立了卓越的流动性和全球分发网络。它作为加密交易中的主要报价资产，并且是新兴市场获取数字美元最广泛使用的方式。

Circle 则专注于通过与 Coinbase 等合作伙伴分享经济利益来获取分发，这一策略虽然对增长有效，但给 Circle 的利润率带来了压力。随着加密采用的加速，我们预计更多在金融和技术领域拥有深厚分发网络的公司将发行自己的稳定币，进一步使国债背书的稳定币市场商品化。

对于数字美元领域的新进入者来说，脱颖而出的主要方式一直是提供更高的收益。过去几年，围绕生息稳定币的叙事势头增强。然而那些由美国国债背书的稳定币未能提供足够的收益来驱动加密领域内有意义的采用。原因在于加密原生资本的机会成本历来高于美国国债收益率。

在新进入者中，Ethena 是唯一一个实现了有意义的分发和流动性的项目，这主要归功于它提供了更高的收益率。根据 sUSDe 自推出以来的价格变化，我们估计其自推出以来的年化收益率略高于 10%，是国债背书稳定币收益率的两倍多。它通过利用基差交易来实现这一点，该策略将市场对杠杆的需求货币化。自推出以来，该协议已产生近 6 亿美元的收入，其中超过 4.5 亿美元是在过去十二个月内产生的。

Ethena 代币终端

我们认为，检验一个合成美元采用度的真正标准是它是否作为抵押品被主要交易所接受。Ethena 在将 USDe 整合为 Binance 和 Bybit 等主要中心化交易所的核心抵押品形式方面做得非常出色，这是其快速增长的关键驱动力。

Ethena 策略的另一个独特之处在于其与联邦基金利率的轻微负相关性。与国债背书的稳定币不同，Ethena 预计在利率下降时受益，因为较低的利率会刺激经济活动，增加对杠杆的需求，导致更高的资金费率，并加强支撑 Ethena 收益的基差交易。我们在 2021 年曾看到这种情况的一个版本，当时资金费率和国债利率之间的利差扩大到了 10% 以上。

诚然，随着加密与传统金融市场的融合，更多资本将流入相同的基差交易，并缩小基差交易与联邦基金利率之间的利差，但这种融合需要数年时间。

国债利率 vs 资金费率

最后，摩根大通预测，生息稳定币在未来几年可能占据稳定币市场高达 50% 的份额。随着稳定币总市场预计将飙升至数万亿美元，我们相信 Ethena 在这一转变中完全有能力成为主要参与者。

永续化

永续期货在加密领域已经实现了强大的产品市场契合度。在规模约 4 万亿美元的加密资产类别中，永续合约每日交易量超过 1000 亿美元，在 CEX 和 DEX 上的未平仓合约总额超过 1000 亿美元。它们为投资者提供了一种优雅的方式来获得对标的资产价格变动的杠杆敞口。我们相信随着时间的推移，更多资产类别将采用永续合约，这就是我们所说的“永续化”。

关于 Ethena 的一个常见问题是其潜在市场的规模，因为其策略的规模受到永续市场未平仓合约的限制。我们同意这在短期内是一个合理的约束，但认为它低估了中长期的机会。

代币化股票的永续合约

全球股票市场价值约 100 万亿美元，几乎是整个加密市场规模的 25 倍。仅美国股票市场就价值约 60 万亿美元。就像在加密领域一样，股票市场参与者对杠杆有着强烈的需求。这在 0DTE 期权的爆炸性增长中显而易见，这些期权主要由散户投资者交易，占 SPX 期权交易量的 50% 以上。散户投资者显然希望获得对标的资产价格变动的杠杆敞口，这一需求可以通过代币化股票的永续合约直接满足。

SPX ODTE 期权

对于大多数投资者来说，永续合约比期权更容易理解。一个提供 5 倍标的资产敞口的产品，比理解期权的 Theta、Vega 和 Delta 要简单得多，后者需要深入了解期权定价模型。我们不期望永续合约会取代 0DTE 期权市场，但它们可能会占据重要的市场份额。

译者注：期权的 Theta、Vega 和 Delta 衡量的事期权价格如何因不同因素的变化而波动。 Delta 是对标的价格变动的敏感度；Vega 是期权价值的折旧率；Vega 是对波动率的敏感度，

随着股票被代币化，股票永续合约为 Ethena 释放了一个巨大得多的机会。我们相信这使 Ethena 成为引导新市场的宝贵流动性来源，这既有利于 CEX 和 DEX，也可以通过在以 Ethena 品牌下建立股票永续合约 DEX 在内部捕获。考虑到股票市场相对于加密市场的规模，这些发展可能将基差交易的容量扩大几个数量级。

金融科技公司与去中心化永续交易所整合带来的净新增分发

当我们首次发表关于由基差交易支持的去中心化数字美元的论文时，去中心化衍生品交易所仍处于早期阶段，流动性差，尚未准备好供主流使用。自那时起，稳定币已成为主流，低费用、高吞吐量的链也经过了实战测试。如今，像 Hyperliquid 等平台每天促进约 400 亿美元的去中心化永续交易量，未平仓合约达 150 亿美元。

每日 DEX 永续交易总量

随着加密监管变得更加有利，世界各地的金融科技公司应该会越来越多地拥抱加密技术。像 Robinhood 和 Coinbase 这样的领先玩家已经演变为“全品类交易所”。它们中的许多已经与 DeFi 中间件集成，以支持在其平台上未上市的长尾资产的现货交易。

如今，大多数非加密原生用户只能访问有限的加密资产，并且只能以现货形式访问。我们相信这个群体代表着对杠杆的巨大未开发需求。随着去中心化永续交易所成为主流，自然可以预期金融科技公司会直接整合这些产品。

例如，Phantom 最近与去中心化永续交易所 Hyperliquid 集成，允许用户直接从他们的 Phantom 钱包交易永续合约。这次集成年化增加了约 3000 万美元的收入。如果你是一个看到这一点的金融科技创始人，很难不想要效仿。举个例子，Robinhood 最近宣布了他们对去中心化永续交易所 Lighter 的投资。

我们相信，随着金融科技公司采用加密永续合约，它们将为这些产品创造一个新的分发渠道，推动更高的交易量和未平仓合约，进而扩大支持 Ethena 的基差交易的容量和可扩展性。

代币化

加密技术的超级力量在于它允许任何人无缝地发行和交易代币。代币可以代表任何有价值的东西，从稳定币和 L1 资产到 Meme 币，甚至代币化策略。

在传统金融中，与代币化最接近的是 ETF。如今，美国的 ETF 数量已超过公开上市的单支股票。ETF 将复杂的策略打包成一个单一、可交易的代码，投资者可以轻松地买卖或持有——而无需担心执行或再平衡。所有这些复杂性都由背后的 ETF 发行方处理。不出所料，全球最大 ETF 发行商 BlackRock 的 CEO 似乎全力投入代币化。

代币化超越了 ETF，它使资产更快、更便宜、更容易地以任何规模持有和交易，同时还能改善分发和资本效率。任何能连接互联网的人都可以即时买卖、发送或接收代币，甚至可以将它们质押作为抵押品以释放额外的流动性。我们设想一个未来，世界各地的金融科技公司成为代币化策略的主要分发者，将机构级产品直接带给全球消费者。

Ethena 从将基差交易代币化开始，但没有什么能阻止 Ethena 随着时间的推移使其收益来源多样化。事实上，它今天已经在这样做了。当基差交易提供较低或负回报时，Ethena 可以将其部分抵押品转移到其生态系统中的另一个产品 USDtb（一种由 BlackRock 的代币化国债基金 BUIDL 背书的稳定币）中，以维持稳定性并优化收益。

投资 ENA 的理由

虽然我们到目前为止描述了我们认为 Ethena 潜在市场规模长期看涨的理由，但了解更多关于团队和协议特性的信息也很重要，特别是在风险管理、价值捕获和未来增长机会方面。

团队

“我在 Luna 崩溃几天后辞掉工作来构建 Ethena，并在 FTX 事件几个月后组建了团队。”Ethena 创始人 Guy Young 说。

根据我们的经验，Guy 已被证明是 DeFi 领域最敏锐、最具战略眼光的思想家之一，他将自己在 Cerberus 资本投资的经验带到了一个正处于快速金融化进程中的加密市场。

Guy 的成功得到了一个精干而经验丰富的约 25 人运营团队的支持。仅举 Ethena 团队的几位成员：Ethena 的 CTO Alex Nimmo 是 BitMEX 的首批员工之一，在该公司期间参与构建并将永续期货发展为加密领域最重要的金融工具。Ethena 的 COO Elliot Parker 曾在 Paradigm Markets 和 Deribit 工作，他与做市商和交易所的联系为 Ethena 如今与这些对手方的成功整合做出了贡献。

结果不言自明。Ethena 在不到两年的时间内成为最大的合成美元。在此期间团队行动迅速，与顶级中心化交易所整合，并建立了大多数项目需要数年才能获得的对冲渠道。USDe 现在已被 Binance 和 Bybit 等主要场所接受为抵押品。这些交易所中的许多也是 Ethena 的投资者，显示了该协议与全球加密市场关键参与者之间清晰的战略一致性。

风险管理

我的合伙人 Spencer 和 Kyle 在 2021 年写了一篇文章，题为《DeFi 协议不捕获价值，DAO 管理风险》。核心论点很简单：不管理风险并试图收费的 DeFi 协议会被分叉，而且总会有免费的分叉。同时，本质上管理风险的协议必须收费，否则没有人会为系统提供支持。

Ethena 最好地体现了这一原则。该协议展示了强大的风险管理能力，仅今年就成功应对了两次重大压力事件，每一次都增强了其在加密生态系统内的可信度、韧性和品牌信任。

Bybit 黑客攻击：迄今为止最大的加密黑客事件

2025 年 2 月 21 日 Bybit 14 亿美元的热钱包黑客攻击是对 Ethena 交易所对手方模型的一次现实世界压力测试。该事件引发了用户从 Bybit 的大量提款潮，但 Ethena 的策略未受影响。

由于对冲头和抵押品分散在多个场所并在交易所外托管中受到保护，Ethena 在整个事件期间保持了正常运营。重要的是，没有 Ethena 的抵押品损失，也没有因 Bybit 事件而中断与铸造或赎回相关的资金流。

10 月 10 日抛售：加密历史上最大的单日清算事件

2025 年 10 月 10 日，加密市场经历了一次极端的去杠杆化事件，随着主要 CEX 和 DEX 的未平仓合约崩溃，数小时内约有 200 亿美元的头寸被清算。在连锁清算过程中，由于 Binance 的预言机设计，USDe 在 Binance 上短暂交易至低至约 0.65 美元，这引发了批评。然而，USDe 在更具流动性的链上场所（如 Curve）上保持接近平价（参见下图），并且赎回功能继续正常运作，表明这是特定场所的错位，而非系统性的脱锚。Guy 在 X 上的这条推文是理解 10 月 10 日事件的绝佳阅读材料。

USDe (Curve) vs USDC (Binance)

在这两个事件中，Ethena 团队都透明地进行了沟通，并且没有损失任何用户资金。同时，该协议继续正常运作，在数小时内处理了九位数的赎回，所有这些都可以在链上验证。像这样的时刻考验着任何协议的风险纪律。成功大规模地管理此类压力事件不仅增强了信任和可信度，还建立了品牌价值和防御能力——为像 Ethena 这样的 DeFi 协议构建了强大的护城河。

需要明确的是，预计在未来几年 Ethena 协议会经历更多压力测试是合理的。我们并非暗示风险不存在或已完全缓解，而是强调 Ethena 在近期记忆中一些最重大的市场压力事件中表现出了强大的性能和韧性。

价值捕获

我们相信 Ethena 可以比 USDC 等稳定币拥有更高的收费率。与 USDC 不同，Ethena 积极管理市场风险，在大多数情况下与用户分享更高的收益，并且在中短期内可能与利率呈负相关，所有这些都加强了其捕获和维持长期价值的能力。

虽然 ENA 代币目前主要作为治理代币运作，但我们相信有一条清晰的路径可以让它开始积累价值。Ethena 在过去一年产生了约 4.5 亿美元的收入，这些收入都没有传递给 ENA 代币持有者。

一项在 2024 年 11 月引入的费用开关提案概述了在价值可以流向 ENA 持有者之前需要达到的几个里程碑。所有这些条件在 10 月 10 日崩盘前都已满足。目前唯一低于其目标的指标是 USDe 的流通供应量，我们预计在费用开关激活之前，流通供应量将超过 100 亿美元。风险委员会和社区目前正在审查费用开关的实施细节。

我们的评估是，这些进展很可能受到公开市场的青睐，因为它们加强了 Ethena 的治理一致性、长期持有者基础，并减少了代币的抛售压力。

长期增长潜力

就其本身而言，Ethena 已经是加密领域中收入最高的协议之一。

Ethena 正在利用其领先地位推出一系列新产品线，这些产品线建立在其稳定币发行和加密永续交易所专业知识的核心优势之上。这些产品线包括：

• Ethena Whitelabel：一种稳定币即服务产品，Ethena 为最大的链和应用程序构建稳定币。Ethena 已经通过 SUIG 与 megaETH、Jupiter、Sui 等合作推出了 Ethena Whitelabel。

• HyENA 和 Ethereal：两个建立在 USDe 抵押品基础上的第三方永续 DEX，既推动了 USDe 的使用案例，又将交易费收入带回 Ethena 生态系统。两者都由外部方构建，但直接将价值带回 Ethena。

这些潜在的产品线可以进一步巩固 Ethena 在合成美元领域的领先地位。

所有建立在 Ethena 之上的净新产品线，Ethena 都应该享有这些举措所产生的经济效益，并与其已经强劲的收入数字并存。

我们为何长期看好 Ethena

Ethena 在长期由 Tether 和 Circle 主导的更大稳定币市场中开辟了一个独特的利基市场，成为合成美元类别中明确的市场领导者。

随着稳定币的激增、传统资产的代币化以及永续 DEX 的兴起，我们相信 Ethena 处于独特的位置来捕获这些利好因素，全球对杠杆的需求转化为对其用户和世界各地金融科技公司具有吸引力且易于获得的收益。

该协议强大的风险管理文化已经在现实世界的压力测试中经受考验，并始终如一地交付，帮助 Ethena 在其用户和合作伙伴中建立了深厚的信任和可信度。

从长远来看，Ethena 可以利用其规模、品牌和基础设施扩展到其他产品，使其收入多样化，并增强对市场冲击的韧性。

作为增长最快的稳定币类别生息稳定币中增长最快的合成美元的发行方，Ethena 完全有能力孵化新的业务线，为其在加密领域最赚钱的业务交易所和出入金通道带来附加的增长潜力，同时还能增长 USDe 的供应量。

前方的机遇是巨大的，作为长期的 ENA 代币持有者，我们感到兴奋。

撰文：Tiger Research

编译：AididiaoJP，Foresight News

量子计算的进展正在为区块链网络带来新的安全风险。本节旨在探讨旨在应对量子威胁的技术，并审视比特币和以太坊如何为这一转变做准备。

核心要点

• Q-Day 情景，即量子计算机能够攻破区块链密码学的情景，估计将在 5 到 7 年内到来。贝莱德在其比特币 ETF 申请文件中也指出了这一风险。

• 后量子密码学在三个安全层面提供针对量子攻击的保护：通信加密、交易签名和数据存续。

• 谷歌和 AWS 等公司已经开始采用后量子密码学，但比特币和以太坊仍处于早期讨论阶段。

一项新技术引发陌生问题

如果一台量子计算机能在几分钟内破解一个比特币钱包，区块链的安全性还能维持吗？

区块链安全的核心是私钥保护。要窃取某人的比特币，攻击者必须获取私钥，这在现有的计算方式下实际上是无法做到的。在链上可见的只有公钥，而即使使用超级计算机，从公钥推导出私钥也需要数百年时间。

量子计算机改变了这种风险状况。经典计算机顺序处理 0 或 1，而量子系统可以同时处理两种状态。这种能力使得从公钥推导出私钥在理论上成为可能。

专家估计，能够破解现代密码学的量子计算机可能在 2030 年左右出现。这个预计的时刻被称为 Q-Day，表明距离实际攻击变得可行还有五到七年的时间。

来源：SEC

监管机构和主要机构已经认识到这一风险。2024 年美国国家标准与技术研究院引入了后量子密码学标准。贝莱德也在其比特币 ETF 申请文件中指出，量子计算的进展可能威胁比特币的安全。

量子计算不再是一个遥远的理论问题。它已成为一个需要实际准备而非寄希望于假设的技术问题。

量子计算挑战区块链安全

要了解区块链交易如何运作，请看一个简单的例子：Ekko 向 Ryan 发送 1 个 BTC。

当 Ekko 创建一条声明”我向 Ryan 发送我的 1 个 BTC”的交易时，他必须附加一个唯一的签名。这个签名只能使用他的私钥产生。

然后，Ryan 和网络中的其他节点使用 Ekko 的公钥来验证该签名是否有效。公钥就像一个可以验证签名但无法重新创建签名的工具。只要 Ekko 的私钥保持机密，就没有人可以伪造他的签名。

这构成了区块链交易安全的基础。

私钥可以生成公钥，但公钥无法揭示私钥。这是通过椭圆曲线数字签名算法实现的，该算法基于椭圆曲线密码学。ECDSA 依赖于一种数学上的不对称性，即一个方向的计算很简单，而反向计算在计算上是不可行的。

随着量子计算的发展，这道屏障正在减弱。关键要素是量子比特。

经典计算机顺序处理 0 或 1。量子比特可以同时表示两种状态，从而实现大规模并行计算。拥有足够数量的量子比特，量子计算机可以在几秒钟内完成经典计算机需要数十年才能完成的计算。

有两种量子算法对区块链安全构成直接风险。

Shor 算法为从公钥推导私钥提供了一条途径，从而削弱了公钥密码学。Grover 算法通过加速暴力搜索，降低了哈希函数的有效强度。

Shor 算法：直接资产盗窃

当今大多数互联网安全依赖于两种公钥密码系统：RSA 和 ECC。

当今大多数互联网安全依赖于两种公钥密码系统：RSA 和 ECC。它们通过利用整数分解和离散对数等困难的数学问题来抵御外部攻击。区块链通过基于 ECC 的椭圆曲线数字签名算法使用相同的原理。

以现有的计算能力，破解这些系统需要数十年时间，因此它们被认为是实际安全的。

Shor 算法改变了这一点。运行 Shor 算法的量子计算机可以高速执行大整数分解和离散对数计算，这种能力可以破解 RSA 和 ECC。

利用 Shor 算法，量子攻击者可以从公钥推导出私钥，并随意转移相应地址中的资产。任何曾经发送过交易的地址都面临风险，因为其公钥在链上变得可见。这将导致数百万个地址可能同时面临风险的场景。

Grover 算法：拦截交易

区块链安全也依赖于对称密钥加密（如 AES）和哈希函数（如 SHA-256）。

AES 用于加密钱包文件和交易数据，找到正确的密钥需要尝试所有可能的组合。SHA-256 支持工作量证明难度调整，矿工需要反复搜索满足规定条件的哈希值。

这些系统假设，当一笔交易在内存池中等待时，其他用户没有足够的时间在其被打包进区块之前分析或伪造它。

Grover 算法削弱了这一假设。它利用量子叠加加速搜索过程，并降低了 AES 和 SHA-256 的有效安全级别。量子攻击者可以实时分析内存池中的交易，并生成一个伪造版本，该版本使用相同的输入（UTXO）但将输出重定向到不同的地址。

这导致了交易被配备量子计算机的攻击者拦截的风险，导致资金被转移到非预期的目的地。从交易所提现和常规转账可能成为此类拦截的常见目标。

后量子密码学

在量子计算时代，如何维持区块链安全？

未来的区块链系统需要即使在量子攻击下也能保持安全的密码算法。这些算法被称为后量子密码学技术。

美国国家标准与技术研究院已经提出了三项主要的 PQC 标准，比特币和以太坊社区都在讨论将其采纳为长期安全的基础。

Kyber：保护节点间通信

Kyber 是一种算法，旨在允许网络上的两方安全地交换对称密钥。

长期以来支持互联网基础设施的传统方法，如 RSA 和 ECDH，容易受到 Shor 算法的攻击，并在量子环境下有暴露的风险。Kyber 通过使用一种基于格的数学问题（称为 Module-LWE）来解决这个问题，该问题被认为即使对量子攻击也具有抵抗力。这种结构可以防止数据在传输过程中被拦截或解密。

Kyber 保护所有通信路径：HTTPS 连接、交易所 API 以及钱包到节点的消息传递。在区块链网络内部，节点在共享交易数据时也可以使用 Kyber，防止第三方监控或提取信息。

实际上，Kyber 为量子计算时代重建了网络传输层的安全性。

Dilithium：验证交易签名

Dilithium 是一种数字签名算法，用于验证交易是由私钥的合法持有者创建的。

区块链的所有权依赖于”用私钥签名，用公钥验证”的 ECDSA 模型。问题在于 ECDSA 容易受到 Shor 算法的攻击。通过访问公钥，量子攻击者可以推导出相应的私钥，从而实现签名伪造和资产盗窃。

Dilithium 通过使用结合了 Module-SIS 和 LWE 的基于格的结构来避免这种风险。即使攻击者分析了公钥和签名，私钥也无法被推断，并且该设计对量子攻击保持安全。应用 Dilithium 可以防止签名伪造、私钥提取和大规模资产被盗。

它既保护了资产所有权，也保护了每笔交易的真实性。

SPHINCS+：保存长期记录

SPHINCS+ 使用一种多层哈希树结构。每个签名通过该树中的特定路径进行验证，并且由于单个哈希值无法被反向推算出其输入，因此该系统即使对量子攻击也能保持安全。

当 Ekko 和 Ryan 的交易被添加到区块中后，记录就成为永久性的。这可以比作文档指纹。

SPHINCS+ 将交易的每个部分转换为哈希值，创建一个独特的模式。如果文档中即使一个字符发生变化，其指纹也会完全改变。同样，修改交易的任何部分都会改变整个签名。

即使几十年后，任何修改 Ekko 和 Ryan 交易的企图都会被立即检测到。尽管 SPHINCS+ 产生的签名相对较大，但它非常适合必须长期保持可验证性的金融数据或政府记录。量子计算机将难以伪造或复制这种指纹。

总之，PQC 技术在一笔标准的 1 BTC 转账中构建了针对量子攻击的三层保护：Kyber 用于通信加密，Dilithium 用于签名验证，SPHINCS+ 用于记录完整性。

比特币与以太坊：殊途同归

比特币强调不可更改性，而以太坊则优先考虑适应性。这些设计理念是由过去的事件塑造的，并影响着每个网络应对量子计算威胁的方式。

比特币：通过最小化变更保护现有链

比特币对不可更改性的强调可追溯到 2010 年的价值溢出事件。一名黑客利用漏洞创造了 1840 亿枚 BTC，社区通过软分叉在五小时内使该交易失效。在这次紧急行动之后，”已确认的交易绝不能更改”的原则成为比特币身份的核心。这种不可更改性维护了信任，但也使得快速的结构性变更变得困难。

这种理念延续到比特币应对量子安全的方法中。开发人员同意升级是必要的，但通过硬分叉进行全链替换被认为对网络共识来说风险太大。因此，比特币正在探索通过混合迁移模式进行渐进式过渡。

来源：bip360.org

这种理念延续到比特币应对量子安全的方法中。开发人员同意升级是必要的，但通过硬分叉进行全链替换被认为对网络共识来说风险太大。因此比特币正在探索通过混合迁移模式进行渐进式过渡。

如果被采纳，用户将能够同时使用传统的 ECDSA 地址和新的 PQC 地址。例如如果 Ekko 的资金存放在旧的比特币地址中，他可以在 Q-Day 临近时逐步将其迁移到 PQC 地址。由于网络同时识别两种格式，安全性得到提高，而不会强制进行破坏性的过渡。

挑战仍然很大。数亿个钱包需要迁移，并且对于私钥丢失的钱包尚无明确的解决方案。社区内不同的意见也可能增加链分叉的风险。

以太坊：通过灵活架构重新设计实现快速过渡

以太坊的适应性原则源于 2016 年的 DAO 黑客攻击。当大约 360 万枚 ETH 被盗时，Vitalik Buterin 和以太坊基金会执行了一次硬分叉以逆转这次盗窃。

这个决定将社区分裂为以太坊（ETH）和以太坊经典（ETC）。从那时起，适应性已成为以太坊的一个决定性特征，也是其能够实施快速变革的关键因素。

来源：web3edge

历史上，所有以太坊用户都依赖外部账户，这些账户只能通过 ECDSA 签名算法发送交易。由于每个用户都依赖相同的密码模型，更改签名方案需要全网范围的硬分叉。

EIP-4337 改变了这种结构，使账户能够像智能合约一样运作。每个账户可以定义自己的签名验证逻辑，允许用户采用替代的签名方案，而无需修改整个网络。签名算法现在可以在账户级别替换，而不是通过协议范围的升级。

在此基础上，已经出现了一些支持 PQC 采用的提案：

• EIP-7693：引入混合迁移路径，在保持与 ECDSA 兼容的同时，支持逐步过渡到 PQC 签名。

• EIP-8051：在链上应用 NIST PQC 标准，以在实际网络条件下测试 PQC 签名。

• EIP-7932：允许协议同时识别和验证多种签名算法，使用户能够选择他们喜欢的方法。

在实践中，使用基于 ECDSA 钱包的用户可以在量子威胁迫近时迁移到基于 Dilithium 的 PQC 钱包。这种过渡发生在账户级别，不需要替换整个链。

总之，比特币旨在保持其当前结构的同时并行整合 PQC，而以太坊则正在重新设计其账户模型以直接吸纳 PQC。两者都追求抗量子这一相同目标，但比特币依赖于保守的演进，而以太坊则采用结构性创新。

当区块链仍在争论时，世界已经改变

全球互联网基础设施已经开始向新的安全标准过渡。

由集中化决策支持的 Web2 平台行动迅速。谷歌从 2024 年 4 月开始在 Chrome 浏览器中默认启用后量子密钥交换，并将其部署到数十亿台设备。微软宣布了一项全组织范围的迁移计划，目标是在 2033 年前全面采用 PQC。AWS 在 2024 年底开始使用混合 PQC。

区块链面临不同的情况。比特币的 BIP-360 仍在讨论中，而以太坊的 EIP-7932 已提交数月但尚未有公开测试网。Vitalik Buterin 已经概述了渐进式迁移路径，但尚不清楚是否能在量子攻击变得实际可行之前完成过渡。

一份德勤报告估计，大约 20% 到 30% 的比特币地址已经暴露了其公钥。它们目前是安全的，但一旦量子计算机在 2030 年代成熟，它们可能成为目标。如果网络在那个阶段尝试硬分叉，分裂的可能性很高。比特币对不可更改性的承诺，虽然是其身份的基础，但也使得快速变革变得困难。

最终，量子计算既提出了技术挑战，也提出了治理挑战。Web2 已经开始了过渡。区块链仍在争论如何开始。决定性的问题将不是谁先行动，而是谁能安全地完成过渡。

视频来源：The Pomp Podcast

编译：Azuma

编者按：10 月 22 日，美国总统特朗普正式签署了对 CZ 的特赦令 —— 详见《特朗普特赦币安创始人 CZ：13 个月，从牢狱之灾到完全自由》，但围绕着特赦一事本身仍存在着许多公众不甚了解的信息。

11 月 15 日，CZ 的个人律师、知名律所 Baker Hostetler 的合伙人 Teresa Goody Guillén 接受了 Morgan Creek 创始人 Anthony Pompliano 的专访。在与 Pompliano 的对话中，Teresa 就指控本身以及特赦的缘由和流程提到了许多此前未能充分公开的细节。CZ 本人也已转发并点赞了 Teresa 的专访内容。

以下为 Teresa 本次专访的文字整理，由 Odaily 星球日报编译。

开场

Pompliano：大家好，今天我们要进行一场非常重要且严肃的对话。我邀请到了 CZ 的个人律师 Teresa Goody Guillén，她深度参与了 CZ 获得特赦的过程。我在网上看到了大量关于 CZ 获得特赦的争议，比如他是如何获释的？这是否涉及「权钱交易」？甚至于可能是腐败？于是我联系了 Teresa，希望和她面对面地来探讨这些大家所关心的问题，不管是简单的细节还是尖锐的疑问。

特赦缘由是什么？

Pompliano：首先请告诉我们，CZ 被指控了什么？他获得特赦的理由是什么？

Teresa：CZ 被指控的是币安未能实施并维护反洗钱项目、合规制度。需要明确一点，这是一项监管违规，属于合规问题，但不存在任何洗钱行为，只是币安没有落实反洗钱计划。所以，他获得特赦是因为他本不应该被起诉。

特朗普在特赦的声明中也说了，他并不认为 CZ 犯了任何罪，也不应该被起诉。所以，他是为伸张正义而赦免的。

CZ 是唯一一个因为这种特定指控或类似性质（特点是没有欺诈、没有受害者、没有犯罪记录等）而被起诉，甚至被送进监狱的人。他受到的不公待遇与历史上其他所有人的待遇都大不相同。

Pompliano：为什么他会受到不公对待？

Teresa：我认为这是监管方发起的「加密货币战争」的一部分。当时恰逢 FTX 崩盘之后，他们需要对某个人采取行动，必须起诉某人并迫害某人，而 CZ 不幸成为了这个人。

Pompliano：如果我理解正确的话，是因为公司做了或没做某些事，所以监管机构才盯上他们。高管为此承担个人责任常见吗？一方面，我能理解有人会说 CEO 应该为公司的行为负责；但另一方面（我粗略谷歌搜索了下），大型银行或其他金融机构也曾因类似事情被指控，但高管本人并没有被牵连。对于公司和高管，通常的处理方式和区别是什么？

Teresa：完全正确，高管从来不会因为这类事情被起诉。你可以随便说一个大型金融机构，它很可能曾被指控犯有相同的违规行为或更恶劣的行为，但我们从没有看到有哪一个 CEO 被起诉。这种事从未发生过，也没有其他高管曾因这些特定的罪行被起诉，这通常不是司法系统的运作方式。

揭秘特赦流程

Pompliano：我们现在知道 CZ 确实获得了赦免，但我还有许多问题，我看到很多人在猜测特赦的内幕……所以特赦究竟是如何达成的呢？是否存在某种「权钱交易」？是否存在腐败行为？我希望你能帮我们先介绍一下获得特赦的流程，之后我们再来讨论社区中的各种猜测。

Teresa：好的。想要获得特赦，你必须先填写一份申请，并且写出申请的理由，之后有一系列人会审查这些材料并给出意见。司法部、赦免律师、赦免办公室以及白宫法律顾问办公室都会参与其中。

所以在赦免之前，需要经过大量的法律审查，这些审查都必须在提交的申请上进行。因此，这是一个相对标准化的流程。

Pompliano：当你提交申请后，谁会收到申请书？是否有专门的赦免办公室？是否有专门负责人？申请书是否会直接提交给总统？总统应该不可能亲自筛选几百或几千份申请，那这个过程中谁在处理？

Teresa：赦免申请的处理方式可以有很多种，具体方式取决于赦免申请如何传送，比如是否通过专门的赦免律师，或者通过司法部的网站，或者通过其他渠道，最终由审查人员来查看。

我知道不同的人提交赦免申请的方式也各不相同，但总统并不会亲自收到这些申请，至少在我所知道的情况下并不是这样。

Pompliano：所以在申请提交之后，有人会审查并给总统提供建议，比如是否应当考虑这个赦免。这是总统单方面的决定？还是会有一个过程，经过某些人（比如工作人员、行政人员、司法部等）的推荐？

Teresa：我不确定白宫内部的具体操作方式，但肯定有一些人需要签字批准，白宫法律顾问办公室需要签字，赦免律师也需要签字。当然，最终决定权在总统手中，他必须亲自签字。

所以，这是由不同的人一起合作推进的，但我并没有参与这些具体的讨论，因此我无法提供更多的细节。

特赦是否涉及「权钱交易」？

Pompliano：围绕着 CZ、币安、World Liberty Financial（WLFI）、特朗普存在着很多猜测，我应该不用重复所有的猜测内容了，你肯定都看过……所以，你会如何辩驳关于「权钱交易（花钱买特赦）」的猜测呢？人们应该如何理解商业交易与赦免过程之间的关系？

Teresa：嗯……这实际上只是很多错误陈述的堆积。当你看到那些猜疑时，有看到过任何经过验证的信息吗？你可能会看到一些媒体报道引用另一个媒体的报道，然后再引用另一个媒体报道，但这些内容并没有任何真实依据，只有一些所谓的「接近某人的消息来源」，而这通常都会指向一个不可靠的来源。

举个例子，媒体总是会把 World Liberty 称作特朗普的公司，但我从未看到任何依据。我在他们的网站上看到了特朗普的「荣誉成员」身份，看到有报道提到某些特朗普实体持有该公司的少数股权，但我没有看到任何证据能证明这是特朗普的公司。

有些人总是会把谣言视作事实，再以此作为前提去进行假设，但事实往往并非如此。所谓的「权钱交易」的猜测正是在此基础上所作出的，但这些说法根本不合常理。比如 WLFI 的稳定币 USD1 在 BSC 上发行，这是一个开放且无需许可的行为，就比如我在某个电商平台挂上一件商品，并不意味着我和平台老板有什么特殊关系。情况就是如此，假设根本没有任何意义，但有人却基于这些假设做出判断，这显然是对商业运作或区块链运作的基本误解。

还有关于币安的指控，有人说 MGX 使用 USD1 投资了币安，就证明了币安与 WLFI 之间的关系，也说明了币安和 CZ 在向总统「行贿」，这同样是对稳定币运作方式和商业模型存在基本误解。这就好比是，我从你这里够买小麦，你用瑞士法郎支付，结果我就成了瑞士法郎的投资者，表明我在「行贿」瑞士的政客。这完全没有意义，这跟现在的指控完全一样。

所以，这些猜测从根本上就是误解。很多了解这些指控多么荒谬的人并不会过于关注这些事，但那些不了解基本运作模式的人却在不断重复这些说法，结果它们就越传越广。这就是我们当下所看到的情况。

Pompliano：我知道你是一个非常优秀的律师。我一直想当律师，虽然我不够聪明，但我想我可以稍微「考考」你一下。USD1 是否仅发行在 BSC 上，还是在其他链上也有发行？

Teresa：你很聪明。没错，USD1 确实也存在于其他链上。这也是另一个重点，其他交易所也持有 USD1，但没有人会去借此去说其他交易所也在给总统送钱，只有币安在遭受这些谣言的攻击。

Pompliano：其他加密货币交易所的 CEO 有没有从特朗普政府获得过赦免？

Teresa：我相信 Arthur Hayes 也获得过赦免，他是 BitMEX 的 CEO。顺便提一下，赦免机制一直存在，从美国创立时期开始，包括英国时期，也包括民事和刑事犯罪的个人和实体。所以特赦其实已经存在很久了，只是最近才更多聚焦于刑事犯罪和个人问题。对了还有 Silk Road 的 Ross Ulbricht，他也获得了特赦。

Pompliano：让我再回到批评者的角度，有些人可能会认为「无风不起浪」。那么是否存在某种付款方式，比如特朗普有一个秘密的比特币钱包，而 CZ 或币安直接给他汇过钱？是否存在类似的可能性？还是说这只是阴谋论？

Teresa：我认识 CZ，所以我知道这根本不会发生。他不是那样的人。我对总统有一定了解，我不认识他，当然我很想认识他，但我不认为这是他会做的事情，我也不知道他是否有比特币钱包，如果真有的话，那对我来说也会有些惊讶。

如果真有这种事，我们早就会看到相关的报道，且会是一种非常可验证和可信的方式。这也是分布式账本技术的一个美妙之处 —— 透明度。既然没有，就是真的没有这种事发生。

CZ 个人的处理方式

Pompliano：我认识 CZ 已经有很多年了。我一直认为他是一个非常冷静、镇定、有条理的人。我今年早些时候曾对他做过一次采访，他谈到了他来自一个没有电也没有自来水的村庄，但最终成为了世界上最富有的人之一。我无法想象经历这些会有多么不容易，他到底是如何处理这一切的呢？这其实也是整件事中非常重要却总是被忽略的一部分，在法律、政治、事实、传言之外，CZ 也是一个人，他也有家庭，也会有情感问题，他是怎么面对这一切的？

Teresa：这是 CZ 身上另一个非常令人印象深刻的地方。我作为他的律师，情绪起伏都比他大，因为他是如此的冷静和镇定，从容地应对着一切。我自己是个乐观主义者，但是他的乐观程度超乎寻常，总是能看到事情好的一面，这一点我非常佩服。我不认识有谁能像他那样处理得如此冷静和镇定，而且他始终对他拥有的一切都心存感激。

我很高兴你能提到关于 CZ 个人的话题，因为有时候当我看到某些人通过某些事来攻击他，比如读到一些完全是谣言的报道之时，真的让我很愤怒。我认为看重每个人的人性非常重要。当你攻击或是诽谤某个人，或是试图阻止某个人获得赦免时，记住那也是一个有家庭的人，你不应该这样去对待他。

从政客下场「带节奏」，看监管态度的两级波动

Pompliano：我记得伊丽莎白·沃伦（注：民主党参议员）曾对 CZ 一事发表过很多批评，我记得当时你们曾（忘了是你还是 CZ 本人）回复过她「言论并不准确」，但之后她又回应了一次，这变得越来越激烈，仿佛变成了一场「肥皂剧」……你能给我们讲讲这个场景吗？政治人物出手并回应此类事情是否正常？到底发生了什么？

Teresa：首先是沃伦在社交媒体上发言说 CZ 被定罪了，但实际上 CZ 并没有被定罪。之后沃伦还指控 CZ 在获取赦免或请求赦免的过程中做了不正当的事情，这是在进一步将犯罪责任加在他身上。这些说法也不准确。

无论你是谁，你都不能在没有任何依据的情况下随便说某人犯了某种罪行，或是指控他们犯了多项未犯的罪行。当然了，政府人员在某些情况下会享有一些豁免权，但这些豁免权理应是有限制的。我希望我们能更多关注这一点，因为这些人所享有的豁免权并不是我们开国先贤所希望的那样。这是一个很大的问题，尤其是当政治人物可以通过他们的言辞深刻影响人民的生活、生活来源时，豁免权的限制就显得尤为重要。

Pompliano：感觉这其实是一个政治问题。就加密货币的监管来说，过去几年我们看到了各种打压，但现在的新政府却采取了完全不同的态度。这种政治性质就像是一个摆钟，你是否认为我们会继续看到这种来回摇摆？行业中的人们是否应该期待这种波动，还是你认为一旦有了政策上的顺风，反过来再强硬打压就会变得非常困难？

Teresa：是的，我希望摆钟不要再继续这样来回摆动。

我认为，我们现在能够在美国推动一些创新，从而让这一切变得更加稳固。比如 SEC 主席 Paul Atkins 就希望让所有的市场都上链，一旦它们上了链，就很难再把它们移至链外。

我们不应该逃避或者试图阻止的革命性技术，它是我们需要拥抱的东西。这不仅仅局限于金融服务领域，在其他所有的应用场景也是如此，一旦我们在这个方向上取得了进展，就很难再回到过去的技术上。

CZ 回归币安的可能性

Pompliano：在 CZ 特赦之后，币安现在发生了什么变化？他会回到币安吗？币安是否在做出任何业务调整？我不确定你知道多少，但目前币安的情况如何？

Teresa：他现在不会回到币安。币安目前仍然面临来自司法部（DOJ）、商品期货交易委员会（CFTC）、财政部（FinCen）和外国资产控制办公室（OFAC）的所有限制。这简直太疯狂了，大多数公司只会遇到一个或两个政府机构的追责，但币安竟然有五个，而且是在不存在欺诈，不存在受害者，不存在犯罪记录的情况下。

币安现在仍然会受到监督机制的限制。财政部通过 FinCen 安排了一个监督员，确保他们遵守美国的法律 —— 尽管币安已被排除在美国之外，且没有美国客户，其实根本无需遵守美国的法律。

很高兴现在关于 CZ 的指控已经基本得到澄清了，但这件事已对币安和 CZ 造成了的损害。但我认为，实际上最大的受害者是美国，币安依旧未能回到美国市场，这意味着我们失去了全球最大加密货币交易所的流动性。要成为最大的市场，你就需要最多的流动性，比如用户会希望有更多的平台选择，项目也会希望能够上线最大的交易所，但现在这个交易所不在美国，因此才会有一部分人选择去美国以外的地方推出项目，以便上线币安。

深潮 TechFlow 消息，11 月 17 日，据金十数据报道，美股加密货币相关股票盘前走高。Riot Platforms(RIOT.O)上涨0.6%，Hut 8 Mining 上涨2.5%，Mara Holdings上涨1.4%。Coinbase(COIN.O)上涨1%，Bitfarms上涨2.3%，Strategy上涨1.4%。PROSHARES比特币策略ETF上涨1.6%，iShares比特币信托上涨1.5%。

撰文：链上启示录

想象这样一个世界，人们像仓鼠般被迫骑动感单车赚取积分，这不仅是他们唯一的收入来源，更是维持整个社会运转的能源。每一次蹬车，每一滴汗水，都被转化为系统的资本。而你所赚取的积分，绝大部分会被屏幕上的广告和消费主义诱导一点点吞噬。你以为自己能够反抗，却发现连反抗都成了系统收集数据的一部分。

这是知名英剧《黑镜》中《一千五百万积分》描绘的数字未来——人们的生活被无处不在的监控和积分系统彻底吞噬。但如果说，这个「科幻」世界其实离我们只有一墙之隔呢？

一. 隐私币复活：2009 年的比特币？

2025 年 10 月，一场突如其来的新叙事风暴席卷了加密货币领域。Zcash，这个沉寂已久的隐私币项目，突然成为市场的焦点。其代币价格在短短一个月内暴涨 375%，市值突破 90 亿美元，交易量创下历史新高。社交媒体上，各路 KOL 和机构分析师纷纷将其比作「2009 年的比特币」，散户蜂拥而至，而隐私币总体市值占到了总加密交易量的 6%，创下历史纪录

隐私币的复兴，难道真的只是市场叙事的轮动？还是聪明钱在用真金白银为即将到来的金融监控时代买保险？

要理解这背后的深意，我们必须回到历史的起点。

二. 被驯化的货币：七十年的金融监管

被遗忘的黄金时代：现金的匿名自由

让我们从一枚银币开始说起。

在现代银行体系诞生之前，货币的本质特征是匿名性。无论是古罗马的金币、中世纪的银元，还是工业革命时期的纸币，所有交易都基于物理交换，天然具有不可追踪性。

当一个商人用银币买面包时，这笔交易就像两个人之间的秘密握手——简洁、私密、不留痕迹。银币是完美的「哑巴」：它不会说话，不会记录，更不会向任何人告密。即使是最强大的国王，也无法知道这枚银币的「前世今生」。

这种自由交易的权利，是货币系统数千年来的默认设置——直到一场战争改变了一切。

转折点：二战后的「透明化实验」

每一个帝国的建立，都始于一场「临时措施」的永久化。

而现代金融监控帝国的建立，始于一个特殊的历史时刻：二战后的重建期。每一项看似合理的措施，都在悄无声息地编织着一张覆盖全球的监控之网：

1970 年《银行保密法》： 美国国会通过这项法律，要求银行报告超过 1 万美元的现金交易。这是历史上第一次，政府系统性地要求金融机构监控客户的交易行为。

1989 年 FATF 成立： 金融行动特别工作组的成立，标志着反洗钱（AML）和了解你的客户（KYC）从美国的本土政策，扩展为全球标准。

SWIFT 系统的全球化： 环球银行金融电信协会建立了一个覆盖全球的金融信息网络，使得跨境资金流动完全透明化。

与此同时，过去 70 年里，信用卡让每笔交易都有了「记忆」：银行开始要求身份验证，政府要求金融机构报告「可疑」交易。而快进到了今天，移动支付和互联网技术把监控推向了令人窒息的高度。你的每次刷卡、每个点击，都被算法分析成数字画像。而各国正在推广的央行数字货币（CBDC），更是从设计之初就内置了追踪功能。

这种变化的代价，在 2022 年加拿大「自由车队」事件中暴露无遗。那些支持抗议者的银行账户被政府冻结（即使他们并未被定罪），他们无法购买食物、燃料，甚至无法支付电费。一个银行账户，从财富的象征，变成了数字时代的「电子脚镣」。这不是发生在遥远的威权国家，而是在西方民主国家的现实。

当你的钱完全数字化、完全可追踪时，你就失去了经济自由。银行账户不再是财产，而是政府可以随时收回的特权。

金融隐私的消亡也并非一夜之间，而是 70 年温水煮青蛙的结果。

三. 透明的陷阱：比特币的「新衣」与 AI 时代的老大哥

比特币的「透明新衣」

讽刺的是，当比特币在 2009 年诞生时，许多人以为它的去中心化特性会恢复金融交易的匿名性。现实却处于所有人意料——比特币的透明账本为监控提供了前所未有的便利。

2025 年 10 月，美国司法部从柬埔寨扣押 12.7 万枚比特币，这一行动如闪电般照亮真相：区块链的公开记录让政府能如翻书般追踪每一枚比特币的流向。只要链上地址与现实身份产生关联（例如通过交易所 KYC），所有交易历史即可被完整还原。

人们突然意识到，即使是最「去中心化」的比特币，在政府面前也可能是完全透明的。每一笔交易都被记录在区块链上，每一个地址都可能被追踪到真实身份。这种「透明性」在犯罪调查中可能是优势，但对普通用户来说却是隐私的噩梦。

这就像你以为自己穿了叫做「去中心化」的新衣，结果发现是一件透明装。

AI 时代的老大哥

如果说传统银行监控是一种人工审查，那么区块链分析和人工智能的结合，则将监控能力推向了极致，预示着一个更加「细思极恐」时代的即将到来。

2025 年起，某知名区块链分析工具已大规模应用 AI 技术。这些「数字侦探」不仅能自动识别钱包行为模式、关联 IP 地址，甚至能预测资金的下一步流向。这就像给每个钱包地址安装了 24 小时不休息的私家侦探。

更可怕的是，这些 AI 工具不仅能看到你做了什么，还能猜测你将要做什么。它们分析交易历史，生成「风险画像」，然后在你行动之前就给你贴上标签。

Chainalysis 的 CEO 曾大胆预测，未来五年内，AI 将能够监管所有的加密货币交易。这些人工智能代理不仅能「破案」，还能追踪加密货币逃税者。尽管他表示，那些早在五年前或更久之前兑现加密资产的人可能会「逃过一劫」，但如今，美国国税局（IRS）和其他税务机构已经开始广泛使用 AI 来追踪潜在的逃税行为。

* 关于加密货币纳税务：在美国、英国和德国，申报加密货币税务已经成为强制性要求。

这意味着，加密货币的透明账本在 AI 加持下，将成为人类历史上最强大的监控工具。而在一个默认透明的区块链世界中，这种自动化、大规模的监控，将使得匿名空间正以肉眼可见的速度缩小。这种恐惧，才是 2025 年隐私币需求爆发的真正催化剂。

金融监控的全面化

金融系统的「电子脚镣」仅仅是开始。监控逻辑正从金融领域扩展到生活的每个角落：

• 隐私币围剿战（2023 年起）：全球交易所累计下架事件超 70 次起

• 美国 SAR 强化（2025 年起）：财政部强化加密资产可疑活动报告要求

• 欧盟隐私币禁令（2027.7.1 起）：隐私币被列为「匿名增强型加密资产」，全面禁止

• Meta 数据恢复（2025.4.14 起）：恢复使用欧洲用户公开数据训练 AI 模型

• 欧盟「聊天控制」CSAR 提案：要求消息客户端强制扫描所有通信内容（含加密信息）

当数字隐私进入倒计时，当匿名性被逐步剥离，市场对任何能提供「不可追踪性」的资产，都产生了一种近乎本能的恐慌式需求。

四、隐私币的反击：加密汪洋里的「救生艇」

当 AI 技术让每一笔加密交易都变得透明之前，隐私的重要性便愈发凸显。它们不仅是对抗「数字老大哥」的武器，更是为普通人保留金融自由和隐私权的最后一道防线。

因此，注重隐私的加密货币，提供了一种回归常态的方式。

它实现了个人之间直接、无需许可的交易，无需身份验证或集中监管。从本质上讲，这是一种数字化回归，重现了硬币和现金曾经提供的服务。

Zcash 爆火的背后：技术护城河

为什么 Zcash 会爆火？这是 Zcash 与比特币共享一些关键的基本要素——固定供应量和工作量正面（Proof-of-Work）共识机制。

但它增加了一层至关重要的隐私保护：屏蔽地址——使用零知识证明（zk-SNARKs）来隐藏发送者、接收者和交易金额。屏蔽地址间的交易进入一个用于存放私密交易代币的资金池，随着池子增长，网络的匿名集也会扩大，增强所有用户的隐私保障。

该受保护资金池目前已达到有史以来最大的规模，接近 490 万 ZEC。

Shielded Zcash 的供应量已接近 30%。来源： Zechub

隐私币如 Zcash 的复兴，实际上是市场对风险的恐慌式对冲。DeFi 平台 TYMIO 的创始人则公开表示：「随着全球监管日益收紧，以及交易所从 2026 年起被要求向税务机关报告钱包所有权，隐私已成为加密货币领域最强有力的议题之一。」他还指出，「一些大型参与者已经开始将部分比特币持有量转换为 Zcash。」

KOL 的推波助澜：下一个比特币？

来源：@gazza_jenks

但仅凭技术优势，还不足以解释 Zcash 的爆炸性增长。在这场隐私币复兴的背后，一群加密世界最具影响力的声音正在集体发声。如 Arthur Hayes、Naval Ravikant 等意见领袖几个月来持续倡导 Zcash 的隐私优先优势，并对其价格做出乐观预测。这种集体声援不仅推动了 ZEC 的超额收益，也让隐私币的叙事愈发强势。

正如 YouTube 频道 Crypto Banter 的主持人 Ran Neuner 所言，这位南非广播员兼企业家将 Zcash 描述为「目前加密货币领域最令人兴奋的事情」，并将其与 2009 年至 2017 年比特币早期普及的情况进行了比较。

「比特币的特别之处在于两点。地球上最聪明的密码朋克们，这些极端的自由主义者，都团结起来，围绕着一个共同的目标进行自我组织，那就是创造一种无需政府干预，即可在世界任何地方进行点对点转账的私人货币，」「…而这一次，密码朋克们团结在一起，为隐私而战，而隐私正是比特币所缺失的一环。」

五、结语：自由的最后一道防线

人类学家早就告诉我们，隐私是人类的基本需求，就像食物和睡眠一样重要。我们需要一个不被观察、不被评判的私人空间。

这不是因为我们有见不得人的秘密，而是因为持续监视会从根本上改变我们的行为。

当你知道每笔交易都被记录、分析、评判时，你会开始自我审查——不捐款给争议慈善机构，不购买「敏感」书籍，不支持「不合适」的政治候选人。

这就是经济学家所说的「寒蝉效应」——监控不需要真的惩罚你，只要让你知道你被监控，就足以改变行为。就像一个隐形的牢笼，你看不见栅栏，但永远走不出去。

当数字监控变得无处不在，当金融隐私被逐步剥夺时，任何能提供「不可追踪性」的资产，都会被重新定价。

毕竟，一旦当金融系统真正变成一台无所不知的监控机器时，每个人的生活都再也回不到过去。

「The right to be let alone — the most comprehensive of rights, and the right most valued by civilized men.」

深潮 TechFlow 消息，11 月 17 日，在 2025 年汤森路透亚洲法律事务（ALB）香港法律大奖评选中，Bitget 法务总监 Phil Leung 获评「年度青年律师」。同时，Bitget 法务团队成功入围「年度金融科技团队」，首席法务官 Hon Ng 也进入「年度律师」最终候选名单。该奖项由来自国际律所、金融机构及大型企业法务部门的 400 余位专业人士参与评审。

在此之前，Bitget 法务团队已在 LexisNexis® ELITE Award 2025 中获得提名与专题报道。该荣誉关注了 Bitget 在 2024 至 2025 年期间的业务增长、全球合规推进及交易规模扩张，并记录了平台服务用户规模突破 1.2 亿、年交易额超过 1 万亿美元的行业表现。

Bitget 法律、合规与内控部门于 2024 年在首席法务官 Hon Ng 领导下正式成立，目前团队规模已快速扩充至约 70 余名专业人士，成员分布于多个司法管辖区。随着 Bitget 的全球业务发展，该团队在跨境监管事务、合规建设和风险管理方面持续发挥重要作用。

随着感恩节的脚步临近，加密世界也迎来了一年一度回馈社区、共享硕果的时刻。为回馈全球社区的长期支持，波场TRON生态旗下多位重磅成员——SunPump、JUST、AINFT、BitTorrent 及 WINkLink，共同打造了一场规模空前的感恩节盛宴。

本次感恩节活动精心设计了多元化的参与环节，将邀请互动、交易挑战、限时空投与生态圆桌等多种参与方式整合为一体，重磅福利覆盖新款SafePal X1硬件钱包及各项高额 USDT的奖池，总联合奖池近16,000 USDT。完整活动内容与参与方式可前往 SunPump 官方页面查看：https://sunpump.meme/campaign

盛宴启幕：多重活动贯穿感恩季

盛宴即将开启，多重精彩活动已准备就绪。全球用户可通过下方详情了解各环节参与方式，共同解锁丰厚奖池。

l 感恩盛宴专属邀请函活动（11月17日 – 11月23日）

本次盛宴的帷幕，将由一份来自波场TRON生态的联合邀请函正式拉开。在为期一周的预热期内，波场TRON生态的SunPump（@sunpumpmeme）、JUST（@DeFi_JUST）、AINFT（@OfficialAINFT）、BitTorrent（@BitTorrent）、WINkLink（@WinkLink_Oracle）五大项目，将在X官方平台同步发出“感恩节盛宴”的盛情邀约。参与者只需完成简单的社交任务，即有机会瓜分高达1,650 USDT 的奖池，其中包含10个高性能新款SafePal X1蓝牙硬件钱包。

l 五虎争霸交易赛（11月24日 – 12月3日）

作为本次盛宴当之无愧的主菜，交易赛将围绕生态内五大核心代币——SUN, NFT, BTT, JST, WIN ，展开一场别开生面的“战队”对决。用户只需在SUN.io平台（https://sun.io）交易五大代币中的任一代币，即视为加入该“战队”，交易量将自动转化为战队贡献值。用户可同时参与多个代币“战队”，获得多重奖励。

所有参赛用户将根据“战队”排名，共同瓜分由SUN.io提供的5,000USDT奖池。奖励不仅面向为战队做出卓越贡献的集体，更惠及交易量名列前茅的个人交易高手以及完成至少一笔交易的幸运儿。这是一次实力与运气兼备的挑战，更是深入了解和参与波场TRON核心生态建设的绝佳机会。

l 招兵买马社区赛（11月25日 – 12月3日）

当交易赛场激战正酣，社区助威的号角也随之吹响。此活动鼓励用户为自己支持的代币“战队”在社交媒体上打Call助威。通过关注波场TRON生态项目X官方账号（@sunpumpmeme、@DeFi_JUST、@OfficialAINFT、@BitTorrent、@WinkLink_Oracle），并在活动主推文下完成转发、评论、@好友等任务，表达对心仪战队的支持，即可参与瓜分高达 2,000 USDT 的奖池，分享交易截图还将获得额外加分机会！

l JustLend DAO 质押快照空投活动（11月27日 – 12月6日）

为满足不同用户的需求，JustLend DAO也带来了专属福利。在活动期间，用户只需在JustLend DAO官方平台（https://justlend.org）质押不少于 1000 USDT等值的波场TRON生态资产，即有机会参与总计 1,000 USDT 的空投活动。活动支持的生态资产包括但不限于SUN, NFT, BTT, JST, WIN, TRX, USDT, sTRX, USDD。JUST将于活动结束时进行快照记录，从符合条件的地址中随机抽取10位幸运用户。

l 感恩节围炉夜话（11月27日）

值此感恩时节，SunPump将于11月27日举办“围炉夜话”Space活动，这不仅一场温馨的线上聚会，也是波场TRON生态感恩回馈社区并与社区用户前瞻未来，共绘生态蓝图的契机。

生态繁荣与技术革新并进，为波场TRON感恩盛宴奠定坚实基础

波场TRON生态的持续创新与蓬勃获利，为本次感恩节活动注入了源源不断的动力。这份活力，在生态的各项关键数据中，得到了直观的体现。

TRONSCAN数据显示，截至11月13日，TRON总账户数已突破3.4亿，总锁仓价值（TVL）超244亿美元，总交易数达到12,032,466,944，正式突破120亿大关，这些亮眼数据充分彰显了其作为全球最活跃区块链网络之一的强大实力。

生态内的核心DeFi项目也在近期取得了显著进展。JUST作为波场TRON DeFi生态的基石，凭借其借贷市场JustLend DAO与去中心化稳定币USDD等核心协议，为整个网络提供了坚实而可靠的流动性支持。尤为关键的是，JUST通过JustLend DAO和USDD持续的协议收入，对JST代币进行回购销毁，成功构建了健康的通缩模型。这一机制在当前市场高度关注“真实收益”的背景下，为JST建立了清晰的价值传导路径，构成了其长期发展的有力支撑。

作为波场TRON生态领先的一站式去中心化金融平台，SUN.io也展现出强大的活力与增长潜力。该平台通过其多元化的产品矩阵，包括去中心化交易所SunSwap、稳定币专用交易工具SunCurve以及Meme代币发行平台SunPump，成功构建了“资产发行-交易-增值”的全链路服务体系。其总锁仓价值（TVL）长期稳居全球DEX市场前五，凸显了其在去中心化交易领域的领先地位与用户吸引力。

与此同时，AINFT项目也在近期完成了从NFT平台向加密AI基础设施的战略升级，推出了包括AINFT Agent Framework 和 AINFT Grid在内的一系列开发工具，积极构建去中心化的AI应用生态。其生态内已成功整合SunLumi、Banana King AI等多个AI产品，为波场TRON生态开辟了AI+区块链的创新发展路径。

BitTorrent生态也持续演进，其去中心化存储系统BTFS的持续升级，为Web3时代的数据存储提供了创新解决方案。生态内的跨链质押解决方案 BitTorrent Chain 在近期取得关键进展：其DApp现已全面支持PC与移动端，并兼容TronLink、MetaMask、Binance Wallet、Coinbase、OKX Wallet 及 WalletConnect 六大主流钱包。用户可自由切换多钱包与多网络，享受无缝跨链交互体验。

在Memecoin与去中心化预言机领域，SunPump与WINkLink同样展现出强劲活力。 SunPump作为波场TRON上的Memecoin公平发行平台，已成功创建超过10万个代币，其AI发币助手SunGenX极大地降低了用户创建和交易Memecoin的门槛，为波场TRON生态注入了旺盛的社区创造力和流动性。另一方面，WINkLink则致力于为智能合约提供安全可靠的链外数据服务，为DeFi、游戏等众多应用场景提供了关键的基础设施支持。

本次感恩节活动，正是基于这样一片繁荣与创新的土壤，将生态的核心价值与社区的凝聚力，通过趣味性与收益性兼具的方式集中呈现。作为对社区的回馈，高额USDT奖池以及新款SafePal X1硬件钱包等多重奖励已经准备就绪！诚邀全球用户参与波场TRON生态，解锁福利，共创属于波场TRON生态的感恩节高光时刻。

深潮 TechFlow 消息，11 月 17 日，据 CoinShares 数据，数字资产交易所交易产品（ETP）上周出现 20 亿美元流出，创下自今年 2 月以来的最大单周流出规模。这是连续第三周出现流出，累计流出金额达 32 亿美元。

美国市场占流出总额的 97%，达 19.7 亿美元，瑞士和香港分别流出 3990 万美元和 1230 万美元。德国投资者逆势而行，流入 1320 万美元。

Bitcoin 承受了最大的流出压力，上周流出 13.8 亿美元，Ethereum 表现更差，上周流出 6.89 亿美元，Solana 和 XRP 也分别出现 830 万美元和 1550 万美元的小幅流出。