月度归档： 2025 年 11 月

深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据吴说披露，曾由李林与沈波肖风蔡文胜等主导的 10 亿美金以太坊 DAT 计划已经搁置，目前筹集的资金已经退回。此次计划是亚洲投资者主导的规模最大的 DAT，业内人士推测搁浅原因主要由于 1011 事件后市场走熊，近期大量 DAT 公司股价也出现了大幅下跌。关于是否会重启计划，有关人士表示会将投资者利益置于首位，目前还有待市场观察，顺势而为。

深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，HTX行情显示，BTC跌破91000美元，现报90980美元，24小时涨幅收窄至0.91%。

深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，Zora 发文表示，「今天，从金库向 Uniswap v3 的 ZORA-USDC 交易池注入 1100 万美元的流动性。」

深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，Barstool创始人Dave Portnoy在X平台发文表示昨日已在市场下跌期间斥资200万美元购买加密货币，并称自己“当街头血流成河时就像一条大白鲨”，据他在直播中口述披露购买的加密货币包括XRP、BTC等。

作者：Bitget

今日前瞻

1、Neutron（NTRN）网络升级预计将于 2025年11月19日23:00在区块高度 40729000进行，支持网络性能提升和优化；

2、LayerZero（ZRO）将于 2025年11月20日解锁 2571万枚代币，价值约 3676万美元，占总流通供应量的 7.29%；

3、Fidelity的Solana ETF（FSOL）定于 11月19日上线，管理费用为 0.25%；

宏观&热点

1、美国证券交易委员会（SEC）最新发布的 2026财年审查重点文件，首次显著删除了加密货币专项章节，关注信托责任、托管、客户信息保护及人工智能风险，市场解读为监管机构对数字资产态度转向；

2、比特币价格于过去 24小时一度跌破 90000美元，创 7个月新低，清算金额高达 9.47亿至10.15亿美元，超 17万至18万交易者被爆仓，多头损失严重，受机构资金流出、宏观不确定性及高杠杆清算影响；

3、纳斯达克上市公司Onfolio Holdings获得 3亿美元融资，将用于建立数字资产财库，初期投资BTC、ETH、SOL并通过加密货币质押提升资产负债表与业务增长；

4、美国货币监理署（OCC）批准银行持有加密货币用于支付区块链“gas费”；

大盘走势

1、BTC、ETH近 4小时均小幅下跌，市场情绪谨慎偏空，过往 24H爆仓1.65亿美元，多单爆仓为主；

2、美股三大指数集体收跌，科技与蓝筹板块承压，市场避险情绪升温；

3、Bitget BTC/USDT清算地图显示BTC当前价 92574 USDT， 90000-94000区间多单清算密集，若下破或引发连锁清算风险，短线需警惕放量下跌；

4、过往24小时内，BTC、ETH、USDT、XRP、BNB等币种合约交易净流出领先，或存在交易机会；

新闻动态

1、美国证券交易委员会（SEC）在 2026财年审查重点中取消了加密资产的专门关注；

2、美国货币监理署（OCC）批准银行可持有加密货币以支付区块链gas费；

3、瑞银集团与蚂蚁国际达成战略合作，探索基于区块链的通证化货币创新，支持全球支付结算与流动性管理；

4、以太坊创始人Vitalik Buterin发布隐私保护加密工具Kohaku，增强以太坊生态系统隐私与安全性；

项目进展

1、Franklin Templeton将于 11月18日推出XRP ETF；

2、Bitwise将于 11月19-20日期间交易XRP ETF；

3、新罕布什尔州批准首个由比特币抵押支持的1亿美元市政债券；

4、Mutuum Finance（MUTM）已筹集 1880万美元，持有者达 18000名，V1测试网将于Q4上线；

5、哈萨克斯坦解除加密货币挖矿及交易限制，新规将于 60天后生效；

6、zkSync（ZK）将于 11月19日解锁 1.7341亿ZK，占流通供应量 0.83%；

7、Merlin Chain（MERL）将于 11月19日解锁 3614万MERL，占供应量 1.72%；

8、Fidelity将于 11月19日推出Solana ETF（FSOL），管理费 0.25%；

9、Canary Funds将于 11月19日推出Solana ETF（SOLC），并集成链上质押；

10、Filecoin推出Onchain Cloud，测试网已上线，主网计划于 2026年1月上线；

免责声明：此报告由AI生成，人工仅作信息验证，不作任何投资建议。

深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据华尔街日报：消息人士称，xAI正与投资者进行高级别谈判，以筹集150亿美元，此轮融资将使xAI的估值达到2300亿美元。（金十）
 

撰文：Santiago R Santos

编译：Luffy，Foresight News

当下，加密行业所有人都在盯着同样的头条新闻：

• 交易所交易基金（ETF）已上线

• 实体企业正在整合稳定币

• 监管机构态度愈发友好

这些不正是我们曾梦寐以求的一切吗？可价格为何依旧低迷？为何比特币在年内来回震荡、回吐涨幅，而美国股市却上涨了 15%-20%？为何即便 「加密货币不再是骗局」 成为主流共识，你看好的山寨币仍处于亏损状态？

我们来好好聊聊这个问题。

采用率≠价格上涨

加密货币推特上有个根深蒂固的假设：「一旦机构入场、监管明确、摩根大通发行代币…… 我们将一飞冲天。」

如今，机构来了，我们上了头条，但加密货币却仍停留在原地。

投资界其实只有一个核心问题：「这些利好是否已提前反映在价格中？」

这向来是最难判断的事，但市场行为正在传递一个令人不安的信号：我们得到了所有想要的东西，却没能推动价格上涨。

市场可能低效吗？当然可能。但原因何在？因为加密货币行业的大部分领域，早已与现实严重脱节。

1.5 万亿美元市值…… 到底凭什么？

我们把视角拉远来看。比特币自成一派，它就像黄金，是完美的共识符号。目前比特币市值约 1.9 万亿美元，而黄金市值约 29 万亿美元，比特币的市值不到黄金的 10%。单从对冲工具与期权价值来看，它的逻辑足够清晰。

以太坊、瑞波币、Solana 等其他所有加密资产的总市值约为 1.5 万亿美元，但其背后的叙事基础要脆弱得多。

如今，没人会质疑这项技术的潜力，也很少有人认为整个行业都是骗局，那个阶段已经过去了。

但潜力回答不了真正的问题：一个仅有约 4000 万活跃用户的行业，真的值得数万亿美元的估值吗？

与此同时，有传言称 OpenAI 的 IPO 估值接近 1 万亿美元，而其用户量是整个加密生态系统的约 20 倍。

好好想想这个对比。这样的时刻迫使我们直面核心问题：从现在起，获取加密货币敞口的最佳方式究竟是什么？

回顾历史：答案是 「基础设施」。早期的以太坊、早期的 Solana、早期的 DeFi，这类投资都奏效了。

但如今呢？这些资产的定价，仿佛默认未来使用量和手续费会增长 100 倍。完美的定价，但毫无安全边际。

市场不傻，只是贪婪

这一轮周期给了我们所有想要的新闻头条…… 但一些真相也变得清晰起来：

• 市场不在乎你的叙事，只在乎价格与基本面的差距。如果这个差距长期存在，市场最终会不再对你抱有幻想，尤其是当你开始披露营收数据时。

• 加密货币不再是最热门的投资标的，人工智能（AI）才是。资金追逐趋势，这是现代市场的运作方式。目前，AI 是绝对的主角，而加密货币不是。

• 企业遵循商业逻辑，而非意识形态。Stripe 推出 Tempo 稳定币就是一个警告信号。或许，企业并不会因为在 Bankless 上听说 「以太坊是世界超级计算机」，就选择使用公链基础设施，它们只会选择对自己最有利的方案。

所以，仅仅因为 Larry Fink 发现 「加密货币不是骗局」，你的持仓就能上涨吗？

当资产被完美定价时，鲍威尔的一句无心之言，或是黄仁勋的一个微妙表情，都可能摧毁整个投资逻辑。

简单计算：以太坊、Solana，为何收益≠盈利？

我们来粗略估算一下主流公链（L1）的情况。首先是质押收益（注意：这不是盈利）：

• Solana：约 4.19 亿枚 SOL 被质押，年化收益率约 6%，每年产生约 2500 万枚 SOL 质押奖励。按当前约 140 美元 / 枚计算，奖励价值约 35 亿美元 / 年。

• 以太坊：约 3380 万枚 ETH 被质押，年化收益率约 4%，每年产生约 135 万枚 ETH 质押奖励。按当前约 3100 美元 / 枚计算，奖励价值约 42 亿美元 / 年。

有人看到质押数据就说：「看，质押者能拿到收益！这就是价值捕获！」

不，质押奖励并非价值捕获。它们是代币增发、稀释，是网络安全的成本，而非盈利。

真正的经济价值 = 用户支付的手续费 + 小费 + 最大可提取价值（MEV），这是区块链最接近 「盈利」 的指标。

从这个角度来看：以太坊 2024 年产生了约 27 亿美元的交易手续费，位居所有公链之首。Solana 近期的网络营收表现领先，每季度能获得数亿美元收入。

因此，当前市场的大致情况是：以太坊市值约 4000 亿美元，每年的手续费 + MEV 营收约 10-20 亿美元。这意味着，以周期峰值的营收计算，其市销率（注：市销率 PS = 总市值除以主营业务收入。市销率越低，说明该公司股票的投资价值越大。 ）高达 200-400 倍。

Solana 市值约 750-800 亿美元，年化营收超过 10 亿美元。根据年化计算方式的不同（请注意：别拿峰值月份的数据来推算全年），其市销率约为 20-60 倍。

这些数据并不精确，也无需精确。我们不是要向美国证监会（SEC）提交文件，只是想判断估值是否合理。而这还没触及真正的问题。

真正的问题：这不是持续性收入

这些并非稳定、企业级的收入流。它们是高度周期性、投机性的 「重复资金流」：

• 永续合约交易

• Memecoin 炒作

• 强制平仓产生的费用

• MEV 峰值收益

• 高风险投机资金的频繁进出

牛市中，手续费和 MEV 会暴涨；熊市中，它们会瞬间消失。

这不是软件即服务（SaaS）的持续性收入，这是拉斯维加斯式的赌场收入。

你不会给一家 「每 3-4 年只有在赌场客满时才赚钱」 的企业，赋予 Shopify 级别的估值倍数。这是不同的商业模式，理应对应不同的估值倍数。

回归基本面

在任何合理的逻辑框架下：市值约 4000 亿美元、年营收（高度周期性手续费）仅 10-20 亿美元的以太坊，都算不上价值型资产。

200-400 倍的市销率，叠加增长放缓和 Layer2 生态的价值分流，以太坊并不像税收体系中的联邦政府，反而更像一个 「只能收取州级税收，却让各州（L2）拿走大部分收益」 的联邦政府。

我们认为以太坊是 「世界计算机」 ，但现金流表现却与市值严重不符。以太坊给我的感觉很像思科：早期占据领先地位，估值倍数不合理，可能永远无法再触及历史高点。

相比之下，Solana 的相对估值没那么离谱，不算便宜，但没到疯狂的程度。它以 750-800 亿美元的市值，实现了数十亿美元的年化营收，市销率约为 20-40 倍。依然偏高，依然存在泡沫，但相较于以太坊，算是 「相对便宜」。

我们来对比一下估值倍数：英伟达，全球最受追捧的成长型股票，其市盈率（注：市盈率是股票估值中最常用的指标之一，用于衡量股票价格相对于公司盈利能力的高低。其计算公式为：市盈率 = 股票价格 / 每股收益。）仅为 40-45 倍，而它拥有：

• 真实的营收

• 真实的利润率

• 全球企业级需求

• 持续性的合约式销售

• 加密货币赌场之外的庞大客户群体（趣闻：加密货币矿工曾是英伟达第一波真正的高速增长推动力）

再次强调：公链的营收是周期性的 「赌场收入」，而非稳定、可预测的现金流。

按理说，这些公链的估值倍数应该低于科技公司，而非高于。

如果整个行业的手续费不能从 「投机性资金周转」 转向 「真实、持续性的经济价值」，那么大多数资产的估值都将重新定价。

我们仍处于早期…… 但不是那种早期

总有一天，价格会与基本面重新匹配，但现在还没到那个时候。

目前的现状是：

• 没有任何基本面，能支撑大多数代币的高估值倍数。

• 一旦剔除代币增发和空投套利，许多网络的价值捕获能力将不复存在。

• 大部分 「盈利」 都与赌场式产品的投机活动挂钩。

我们搭建了能全天候、低成本、即时跨境转账的基础设施…… 却把它的最佳用途定为 「老虎机」。

短期贪婪，长期懒惰。引用 Netflix 联合创始人马克・兰道夫的话：「文化不在于你说了什么，而在于你做了什么。」

当你的旗舰产品是 「Fartcoin 10 倍杠杆永续合约」 时，别跟我空谈去中心化。

我们可以做得更好。这是我们从过度金融化的小众赌场，升级为真正的、长期可持续行业的唯一途径。

开始的结束

我不认为这是加密货币的终结，但我相信，这是开始的结束。

我们在基础设施上投入了过多资金，超过 1000 亿美元沉没在公链、跨链桥、Layer2 和各类基础设施项目中，却严重忽视了应用部署、产品打造和真实用户获取。

我们总在吹嘘：

• 每秒交易数（TPS）

• 区块空间

• 复杂的 Rollup 架构

但用户根本不在乎这些。他们只关心：

• 成本是否更低

• 速度是否更快

• 使用是否更便捷

• 是否真的能解决他们的问题

回归现金流，回归单位经济效益，回归本质：用户是谁？我们在解决什么问题？

真正的增长潜力在哪里？

十多年来，我一直是加密货币的坚定多头，这一点从未改变。

我依然相信：

• 稳定币将成为默认支付通道。

• 开放、中立的基础设施将在幕后支撑全球金融。

• 企业将采用这项技术，因为它符合经济逻辑，而非意识形态。

但我不认为未来十年的最大赢家，会是如今的主流公链或 Layer2。

历史证明，每一轮科技周期的赢家，都出现在用户聚合层，而非基础设施层。

互联网降低了计算和存储成本，但财富最终流向了亚马逊、谷歌、苹果，那些利用廉价基础设施服务数十亿用户的企业。

加密货币也将遵循类似逻辑：

• 区块空间将成为大宗商品

• 基础设施升级的边际效益将越来越低

• 用户永远愿意为便利性付费

• 用户聚合者将捕获大部分价值

当前最大的机遇，是将这项技术融入已具备规模的企业中。剔除前互联网时代的金融管道，用加密货币基础设施替代它们，只要能真正降低成本、提高效率，就像互联网悄悄升级了从零售到工业的所有行业一样。

企业之所以采用互联网和软件，是因为它符合经济逻辑。加密货币也不例外。

我们可以再等十年，等待这一切自然发生。或者，我们现在就开始行动。

更新认知

那么，我们该何去何从？技术是可行的，潜力是巨大的，我们仍处于真实采用的早期阶段。

重新评估一切将是明智之举：

• 基于真实使用率和手续费质量评估网络价值，而非意识形态

• 并非所有手续费都等价：区分持续性收入与重复资金流

• 上一个十年的赢家，不会主导下一个十年

• 停止将代币价格视为技术有效性的评分板

我们还处于如此早期的阶段，以至于仍把代币价格当作技术是否奏效的评判标准。但没人会因为亚马逊或微软的股票当周上涨，就选择 AWS 而非 Azure。

我们可以再等十年，等待企业主动采用这项技术。或者，我们现在就开始行动，让真实的国内生产总值（GDP）上链。

深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据21世纪经济报道，香港财经事务及库务局局长许正宇在最新采访中透露，香港正在不断优化税务豁免政策，计划将现有的税务豁免范围从家族办公室和基金进一步拓展到私人信贷、碳信用、数字资产等新兴产品类别，明年将向立法会提交法案。

深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，一位加密货币巨鲸（可能是Wintermute）于11月19日从币安交易所提取了527万枚ENA代币，价值约147万美元。此前，该地址已从Wintermute接收了1229万枚ENA（约391万美元），随后将所有ENA代币全部质押到了Ethena平台。

深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，Web3游戏项目Wizzwoods宣布获得Animocabrands、IVC及多位天使投资者共计1000万美元投资，将用于加速游戏开发并推动Web3游戏生态发展。

深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，彭博高级ETF分析师Eric Balchunas发布研究结果表明，比特币并非股市领先指标。数据显示，在比特币下跌的月份之后，股市仍有62%的时间呈现正向表现。Balchunas同时指出标普500指数($SPY)表现强劲，即使在比特币和股票同时下跌的月份中也能保持稳定。

深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，Circle 宣布推出 Circle xReserve ，这是一个新的互操作性基础设施，使区块链团队能够部署与 USDC 完全互操作的 USDC 支持的稳定币。xReserve 提供 xReserve 认证服务，使开发者和用户能够在支持的区块链上，无缝地在 USDC 支持的稳定币和 USDC 之间转移价值，而无需依赖第三方跨链服务。

目前，Circle 已宣布与 Canton 和 Stacks 两家区块链公司合作，它们将在未来几周内与 xReserve 进行集成，同时二者都将推出由 USDC 支持的稳定币，以支持生态不同应用场景。

据悉，Canton Network 是首个专为机构级金融打造的公有、无许可区块链。

深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据 CoinDesk 报道，法国兴业银行（Société Générale）的加密业务部门 SG-FORGE 宣布在美国完成首个基于区块链的数字债券发行，此次发行的短期债券与担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩，由交易公司 DRW 购买。

该数字债券采用 Broadridge Financial Solutions 的代币化技术，运行在由 Digital Asset 开发的隐私支持型区块链基础设施 Canton Network 上。这是 Broadridge 新平台首次用于实时证券发行，而 Canton Network 则实现了即时结算同时保留传统金融的法律结构。

深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据Cointelegraph报道，加密货币企业家Mike Alfred近日表示，美国政府可能要等到其他国家率先行动后，才会开始将比特币纳入今年早些时候设立的战略储备中。尽管特朗普总统已于3月签署行政命令指示创建”战略比特币储备”，但该计划尚未正式落实。

Alfred预测比特币价格将在2033年达到100万美元，届时”几乎每个政府都将直接或间接持有这一资产，并将其视为常见的战略储备类型资产”。

深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，一位代号”ThisWillMakeYouLoveAgain”的加密货币投资者（曾从PEPE币获利超3600万美元）已累计购入893万枚ASTER代币，平均买入价格为0.98美元，总投入约1242万美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据Coingecko行情数据显示，Yala稳定币YU已下跌至0.116美元，昨日曾一度暴跌至0.097美元，几近归零，过去七天跌幅高达88.4%。
根据Yala团队此前称，目前正在评估稳定市场所需的资金规模并与执法机构及资金合作伙伴推进融资，预计会在12月15日之前才能明确方案，包括资金恢复路径与后续运营措施。

深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，Injective发文表示：将于明日启动新的 $INJ 社区回购。

深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据分析师余烬监测，某通过循环贷方式高位囤积 WBTC 及 ETH 的巨鲸从昨天到今天凌晨，陆续割肉卖出了 9,516.8 枚 ETH 换成 2,936 万 USDT 还款，出售均价 3,085 美元。该巨鲸在 Aave 上的欠款从 1.5 亿美元减少到 1.21 亿美元，濒临清算的仓位健康率从 1.04 提高到了 1.12，暂时脱离了危险状态。该地址目前仍持有 1,560 枚 WBTC（价值约 1.44 亿美元）和 9,000 ETH（约 2804 万美元）抵押资产。余烬表示，1.12 的健康率也远谈不上安全，如果 BTC 和 ETH 还继续跌的话，他还得要继续割肉减仓。

深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据Trader T监测，昨日以太坊现货ETF净流出7468万美元。BlackRock的ETHA产品净流出1.6552亿美元，但被其他产品部分抵消：Bitwise的ETHW净流入1910万美元，Franklin的EZET净流入476万美元，Van Eck的ETHV净流入459万美元，Grayscale Mini的ETH净流入6239万美元。Fidelity、21Shares、Invesco和Grayscale的主要产品当日净流量均为零。

深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据Trader T监测，昨日比特币现货ETF净流出3.63亿美元。BlackRock的IBIT产品净流出5.13亿美元，Franklin的EZBC净流入1076万美元，Grayscale Mini净流入1.39亿美元。Fidelity、Bitwise、Ark Invest、Invesco、Valkyrie、VanEck、WisdomTree和Grayscale的主要产品当日净流量均为零。

来源：不懂经

比特币今天跌破9万美元，今年的涨幅基本全部回吐。不知不觉中，过去六周，加密货币市场已蒸发超过1 万亿美元。

数据提供商 CoinGecko 追踪了 1.8 万多种代币，自10 月 6 日触及市场高点以来，这些代币的总市值已下跌 25%，约 1.2 万亿美元化为乌有。

有分析师指出，“尽管有机构接纳和积极的监管势头，但加密货币市场今年的涨幅现已归零”。金融时报认为，主要原因是市场担忧科技股估值过高，加之美国利率走势不明，引发了对投机性资产的抛售。

一片混乱之中，大西洋月刊蹭着热点，发表了一篇深度评论：《加密货币如何引发下一场金融危机》。不过，文章讲到不是比特币、山寨币、或者Web3，而是被许多人认为最“稳妥”、最“安全”的——稳定币（Stablecoin）。

所谓“稳定”的币，为什么反而最危险？

作者认为，稳定币的风险，不在它“不稳定”，而在它伪装得“太稳定”。

在表面上，稳定币是加密货币世界的“定海神针”——它锚定美元，方便流通，承担着整个市场的“桥梁角色”。无论你是炒币、做合约、搬砖套利，几乎都离不开它。

但正是这种“看似安全”的设计，让它可能成为下一个引爆点。特别是在特朗普政府推动通过、将于 2027 年正式实施的《GENIUS稳定币法案》之后，稳定币不仅没有被有效监管，反而获得了隐性的官方背书，得以更快扩张，吸收更多资金，却不承担银行体系那样的审慎监管、资本金要求与存款保险。

一旦市场信心崩塌，发行方可能无法按时兑付，数字版“银行挤兑”会在毫秒级的链上发生，届时整个美债市场乃至全球金融体系，可能都会被“看起来最安全”的那颗雷所撼动。

作者指出，它不是普通的技术泡沫，而是可能与主权货币、债券市场、美联储利率操作产生深度联动的风险因子。美国可能正在重蹈2008 年次贷危机的覆辙，只是这一次，危险的不是房贷，而是“链上的美元”。

以下为原文内容：

2025年7月18日，唐纳德·特朗普总统签署了一项名字颇为自夸的法律：《国家稳定币创新与引导法案》（GENIUS Act）。

如果这项法案像现在看来那样注定会扰乱金融系统，那么这个“天才”之名就将成为一个讽刺：谁会觉得让加密货币行业自己制定规则是个好主意？

这项全名为“引导和确立美国稳定币国家创新法”（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act）的法案，旨在为一种名为稳定币（Stablecoin）的加密货币制定监管框架。

尽管名字听起来令人安心，稳定币——即那些承诺其价值与现实世界中的货币（通常是美元）保持稳定的加密货币——却是目前最危险的加密货币形式。它的危险，正来自于它“看起来很安全”。

大多数人知道加密货币是高度波动和投机性的。比特币（Bitcoin）、以太坊（Ether）等知名加密货币的价值每天、每年都在剧烈波动。而稳定币的设计初衷正是为了消除这种波动，但它们可能对更广泛的金融系统构成更大的威胁。

GENIUS法案（类似欧盟于2023年通过的《加密资产市场监管法》）提供了一些保障措施，但这些措施反而可能极大地扩大稳定币市场。如果——或者说，当——这些稳定币出现崩溃，GENIUS法案几乎可以确保美国政府将不得不为稳定币发行方和持有者提供数千亿美元规模的救助。

我们总是听到一句话：“这次不一样。”在金融领域，这往往是灾难的前兆。2000年代初，金融界声称他们通过将次贷打包成债券（许多甚至被评级为AAA）发明了一种“无风险资产”。

但风险总是有代价的。把高风险资产伪装成低风险资产，只会让投机者独享收益，把后果转嫁给别人。2007年，这些“AAA”级的次贷债券崩盘，全球陷入自大萧条以来最严重的经济衰退。稳定币同样在进行这种“点金术”——将垃圾变黄金——并可能带来相同的结局。

今天你用100美元购买的稳定币，理论上未来也应等值于100美元。这种设计让它看起来像是一个可靠的数字资产存储方式。稳定币被打造为在加密货币体系中提供类似银行存款的安全性与流动性。

但这些“稳定”的承诺往往靠不住。自稳定币诞生以来的11年里，已有多个发行方违约，造成数十亿美元的损失。

Terra曾是顶级稳定币发行方之一，但在2022年5月的一场崩盘中就蒸发了近600亿美元资产。正如诺贝尔经济学奖得主让·蒂罗尔（Jean Tirole）所言：“稳定币，就像货币市场基金（Money Market Funds）一样，看起来很安全，但在压力下可能会崩溃。”

GENIUS法案计划于2027年1月正式生效，其监管意图是通过降低风险、增强稳定性来吸引投资者。但问题在于，这些“护栏”更多是在保护发行者的利润，却没有有效降低消费者和纳税人的风险。结果可能是：未来稳定币再一次出现危机时，其影响将更大，对实体经济的破坏也会更严重。

稳定币支持者主张，这类加密货币为资金存储与转移提供了更先进的技术。银行转账常常耗时较长，国际汇款成本高昂、流程繁琐。稳定币看似可以像用 Venmo 支付保姆费一样，轻松实现大额跨境转账。

这种承诺并不真实。对于合法交易而言，加密货币依旧极易遭遇诈骗、黑客和盗窃。据区块链分析公司Chainalysis报告，仅2025年上半年就有近30亿美元加密货币被盗。2

024年，得克萨斯州一家制药公司的CEO因输入地址时数字写错一位，将价值约100万美元的稳定币转给了一个陌生账户，后者拒绝归还，稳定币发行方Circle也声明对此不负责任，目前该公司已对 Circle 提起诉讼。

事实上，大多数加密货币持有者并不用于消费。美国联邦存款保险公司（FDIC）2023年的一项调查发现，仅3.3%的加密货币持有者会用它进行支付，只有约2%用于购买实际商品。

稳定币的真正优势在于，它让资产持有者在规避美国监管的同时使用美元系统。目前约99%的稳定币与美元挂钩。

GENIUS法案声称会要求稳定币发行者遵守“了解你的客户”（KYC）等反洗钱法律，但只限于这些币初次在美发行时。此后如何转手、给谁、流向哪，基本无法追踪。

例如，Tether 就打算推出一款不面向美国或欧盟客户的新稳定币，从而完全绕过KYC规则。

同时，去中心化交易所让人们可以在没有任何监管的情况下交换稳定币，使得原本无监管的币很容易进入美国市场。GENIUS法案虽要求报告可疑交易，但大部分稳定币生态都在美国之外，这条规定执行起来极难。

正因为这些固有风险，过去稳定币市场规模一直不大，目前在2800亿至3150亿美元之间，大致相当于美国第12大银行的规模。即使整个稳定币市场明天崩盘，美国金融系统可能会受到冲击，但仍能恢复。

然而花旗集团（Citigroup）预测，若GENIUS法案生效，到2030年稳定币市场可能膨胀至4万亿美元。这类规模的违约，可能会对全球金融系统造成严重震荡。

从功能上看，稳定币发行方本质上就是“吸收存款的机构”。他们收取现金，并承诺随时兑付。银行则有存款保险、季度检查和年度审计。GENIUS法案却放弃了这些监管手段，仅对资产超500亿美元的大型发行方要求年审。

GENIUS法案声称会消除违约风险，要求发行人必须以“流动性资产如美元或短期国债”支持发行，并每月公开披露储备组成。听起来很可靠。但把现金投入期限只有几小时或几天的短期资产，收益极低。

加密公司为了推动此法案，在游说和政治捐赠上花费数千万美元，还向特朗普总统竞选提供巨额支持，他们显然不是为了“赚点利息”而来的。

GENIUS法案允许使用最长93天期限的国债。这类债券通常年化收益为4%左右，但也存在利率风险：利率上升时，债券价值下降。例如，2022年夏季，3个月国债利率从不足0.1%升至5.4%。若发行方中途抛售，就可能亏损。

如果你是稳定币持有者，可能会担心发行方持有的是价值正在缩水的债券。若赎回需求增加，发行方或许撑得过前几笔，但最终也会资金枯竭。一旦市场出现恐慌，大家就会争相提现，引发数字时代的“银行挤兑”。

传统银行即便账面资产缩水，客户也不必担心，因为有联邦存款保险。而稳定币发行方没有任何保险，靠的只是手中资产——这些资产分分钟钟都在涨跌。一旦市场感知风险，那就太晚了。

支持GENIUS法案的人认为该法已强制资产多样化，比如要求一部分持有现金、隔夜资产、30天资产等。也确实要求披露。但这些披露信息滞后严重，根本跟不上资金以“秒为单位”流动的现实。月报中看起来健全的发行方，一周后可能就资不抵债了。

这种信息滞后、监管宽松、缺乏保险的组合，是引发恐慌和“银行挤兑”的完美配方。一旦更多人开始使用稳定币储存美元资产，一点风吹草动就可能引发系统性危机。为满足赎回，发行方将不得不抛售国债，进而拖累整个国债市场——抬高利率，伤及全民。

以总部位于萨尔瓦多的Tether为例，目前其美国国债持仓达1350亿美元，已是全球第17大美债持有方，仅次于德国。2022年5月，Tether曾因市场质疑其储备不真实，两周内被赎回100亿美元。若当时崩盘，政府尚可置身事外。但如今其规模越大，风险越不能忽视。

GENIUS法案虽禁止某些高风险资产，但无法改变本质问题：稳定币的利润来自于风险。Tether CEO Paolo Ardoino 在9月宣布，公司正考虑融资，估值可能达5000亿美元。

这类“不用交保险费却能享受政府救助”的监管真空，正是2008年货币市场基金危机的根源。当年联邦政府出手，保障了2.7万亿美元的无保险资产。

支持者认为加密货币是未来货币，批评者则称其是为犯罪服务的骗局。沃伦·巴菲特就曾说：“比特币可能是老鼠药的平方。”

目前，这些争议与大多数人无关。比如2022年底，交易所FTX破产，对普通经济几乎无影响。但稳定币不一样，它本就被设计成与现实金融系统深度捆绑。

GENIUS法案试图让它成为美元债务的新买家。白宫甚至在简报中说：“GENIUS法案将增加对美债的需求，巩固美元作为全球储备货币的地位。”

问题是：这部分需求会来自谁？答案之一，是不法分子。全球“黑钱”规模估计达36万亿美元，占全球财富的10%。而稳定币正好为其洗白提供了通道。

2023年，币安（Binance）因涉嫌为恐怖组织交易提供便利，向美国财政部支付超过40亿美元罚款。2025年10月，特朗普总统赦免了币安创始人，并有消息称币安将与特朗普家族的加密项目合作。

GENIUS法案为何能轻松通过国会？参众两院表决结果分别为68:30 和 308:122。

支持方善于游说，获益者积极、受害者冷漠。传统银行曾认为自己无碍，因为法案禁止稳定币发行方支付利息。但稳定币行业正努力绕过这一限制。如今，高盛、德银、美国银行等正考虑联合推出自己的稳定币。

而国会反对者如伊丽莎白·沃伦参议员则关注特朗普家族的巨额加密利益。她没错。据《金融时报》报道，特朗普家族在过去一年从加密行业中获得超过10亿美元的税前利润。其中一项成果是司法部在4月宣布，大幅缩减对加密诈骗的调查。

这种腐败虽然令人厌恶，但并非系统性风险。真正的危险是：稳定币发行者希望大幅吸储，却没有偿付能力保障。

历史已经证明：美国政府不太可能坐视大型稳定币违约，而GENIUS法案却没有赋予政府防范这种危机的工具。

法案尚未生效，还有时间止损。

我们可以将稳定币发行方视为吸收存款的金融机构，要求其为美元稳定币支付保险费、接受事件驱动型信息披露，并要求在美国设立总部并纳税。与此同时，还应改革当前高昂的跨境汇款系统，削弱加密行业“快速转账”的虚假优势。

2008年金融危机后，投资者Jeremy Grantham曾被问：“我们从这次危机中学到了什么？”他回答：“短期内学到很多，中期学到一点，长期则什么都没学。”

如今，稳定币正以次贷证券同样的风险结构，提醒我们危机已经久远到令人遗忘的地步。

在一个自由国家，政府不会阻止你投机。但危险只会出现于投机者拿他人钱投机——这正是稳定币的本质，而GENIUS法案正助长这一趋势。

如果不加干预，美国下一场金融灾难，只是时间问题。【懂】

深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，Bitwise CEO Hunter Horsley 发文表示，「昨天在 8.9 万美元买了更多 BTC。」

深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据官方公告，火币HTX将于11月19日至12月23日举办为期五周的“新资产交易·封神之战”，面向全网选拔具备盈利能力、影响力与内容潜力的民间交易高手，最终加冕年度“新资产交易之神”。

活动分为“全民海选”与“封神对决”两部分。海选阶段（11月19日-25日）公开招募十强选手入围决赛，并授予“火币HTX认证交易达人”称号。封神之战期间（11月26日-12月23日），十强选手须以100 USDT起始资金，围绕火币HTX当周上线的新资产展开为期四周的精英对决。最终，根据收益率、胜率等维度累计积分排名。Top1选手将获得官方认证的“交易之神”称号、1000 USDT新资产空投及个人IP打造扶持。

深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，以太坊第一持仓机构Bitmine (NYSE:BMNR)宣布将于2025年11月21日（周五）美国市场开盘前发布截至2025年8月31日的第四财季及全年财务业绩。

深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据The Block报道，Cathie Wood旗下Ark Invest周二再度增持加密货币相关股票，在其创新ETF(ARKK)和金融科技创新ETF(ARKF)中购入价值300万美元的Coinbase股票和310万美元的Circle股票，ARKF还额外购入110万美元的Bullish股票。

深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，德国上市比特币财库公司aifinyo宣布以均价90075欧元增持2枚比特币，目前其比特币持有量约为30.9枚，Q4比特币收益率为7.01%，该公司表示拟在2027年之前购买1万枚比特币。

作者：@Jjay_dm

编译：深潮TechFlow

上周的市场抛售主要由降息预期重新定价推动，而非结构性崩溃。当前仓位已趋于清理，全球宽松政策仍在继续。比特币 (BTC) 需要重新站稳区间，才能改善更广泛的市场情绪。

宏观更新

上周市场的焦点在于消化12月降息预期的突然重新定价。降息概率在短短一周内从约70% 骤降至 42%，这一变化因缺乏其他宏观数据而被进一步放大。美联储主席鲍威尔对几乎确定的12月降息表示回撤，迫使投资者重新审视各个FOMC（联邦公开市场委员会）成员的观点，揭示出降息并非共识。市场反应迅速：美国风险资产走软，而加密货币作为最受情绪影响的风险资产，受创尤为严重。

在各类资产表现中，数字资产仍位于表现最差的底部。这种表现落后并非新鲜事，自今年夏初以来，加密货币一直落后于股票市场，部分原因是其相较于股票持续的负面偏态。值得注意的是，比特币 (BTC) 和以太坊 (ETH) 的表现实际上不及整体山寨币，这在下跌行情中是较为罕见的。两大原因解释了这一现象：

1. 山寨币已经持续下跌了一段时间；

2. 少数领域（如隐私币和手续费切换机制）继续展现出局部强势。

从行业层面来看，表现普遍负面。GMCI-30指数（@gmci_）下跌12%，大多数板块跌幅在14%-18%之间，领跌的板块包括人工智能 (AI)、去中心化物联网 (DePIN)、游戏 (Gaming) 和表情包币 (Memes)。即便是通常更具韧性的类别，例如第一层网络 (L1s)、第二层网络 (L2s) 和去中心化金融 (DeFi)，也出现了广泛弱势。这次市场波动表现出全面的风险规避，而非板块轮动。

上方图表展示的是周一至周一的数据，因此与首个图表存在差异。

比特币 (BTC) 再次跌破10万美元关口，这是自5月以来首次出现的情况。在上周之前，比特币曾两次成功守住10万美元水平（分别为11月4日和7日），甚至在上周初短暂反弹至11万美元。然而，这种反弹在美国交易时段迅速消退，小时图蜡烛显示出明确的卖压模式——每当美国市场开盘，卖盘便涌现，最终在两次试探后跌破10万美元。

部分压力来自鲸鱼（指持有大量加密资产的投资者）减少持仓。通常从第四季度到第一季度的抛售是季节性的，但今年这一趋势有所提前，部分原因在于许多交易者预期四年周期将带来一个更疲软的年份。这种预期具有自我实现的特性，因为参与者提前去风险化会放大市场波动。值得注意的是，这次并没有出现真正的基本面崩溃，压力主要由美国市场主导，并受到宏观因素驱动。

降息预期重新定价是更合理的推动因素。在美联储主席鲍威尔对12月降息的表态回撤后，美国交易员开始深入分析各FOMC成员的观点。美国交易席位逐步降低对12月降息的预期，从约70%降至低60%区间，而全球市场随后才意识到这一变化。这也解释了为什么最强的卖压集中在11月10日至12日的美国交易时段，即使当时的降息概率仍处于60%中段。

尽管降息预期影响了短期市场情绪，但整体宏观环境并未恶化。全球宽松周期仍在进行中：

• 日本正在准备1100亿美元的刺激计划

• 中国继续实施宽松货币政策

• 美国的量化紧缩 (QT) 计划将于下月结束

• 财政渠道仍活跃，例如提议的2000美元刺激方案

目前的市场变化更多是关于时间节点而非方向问题，即流动性多快释放以及多久后影响到投机性风险资产。当前，加密市场几乎完全受宏观因素驱动，缺乏新的数据来稳定降息预期，市场仍处于被动反应状态而非建设性发展阶段。

我们的观点

宏观环境仍然支持市场，仓位调整让市场更加清晰，但情绪稳定仍需主流币种的表现。

这次市场抛售更像是宏观驱动的冲击，而非结构性崩溃。当前仓位已被清理，美国主导的压力已被充分理解，而鲸鱼的周期性动态及年底流动趋势很好地解释了这次波动。

整体背景仍然具有建设性：全球宽松政策持续，美国量化紧缩（QT）计划将于下月结束，刺激渠道依然活跃，流动性预计在明年第一季度有所改善。市场目前缺乏的是主流币种的确认。除非比特币 (BTC) 回到区间顶部，否则市场广度可能仍然有限，叙事也将难以持久。这种宏观环境并不类似于长期熊市。由于市场受宏观因素驱动，下一轮催化剂更可能来自政策和利率预期，而非加密行业内部流动。一旦主流币种重新获得动能，市场有望更广泛地复苏。

深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据官方公告，币安预计将于 2025 年 11 月 19 日 22:00 暂停 Neutron（NTRN）网络的代币充值、提现业务，以支持其网络升级。Neutron（NTRN）将于区块高度 40,729,000（预计 2025 年 11 月 19 日 23:00）进行网络升级。

撰文：赵雨荷

来源：华尔街见闻

美东时间周二早间，互联网基础设施服务商 Cloudflare 表示，其全球网络正在遭遇异常，导致包括社交媒体平台 X 在内的大量网站出现「internal server error」等访问故障，用户无法访问许多网站和服务，包括零售、电商、社交媒体、金融服务以及交通相关平台。该公司随后声称，在耗时不到四小时后已修复问题。

宕机期间，X 的部分功能中断，多家网站也陷入访问受阻。根据故障跟踪平台 Downdetector 的数据，除 X 之外，也有大量站点受到影响，相关报告数量持续攀升。用户在访问 X、ChatGPT、DoorDash、IKEA，以及纽约市大都会运输署（MTA）等网站时，都看到与 Cloudflare 相关的错误信息。

随后，Cloudflare 的一位女发言人表示，在美东时间早上 6 点 20 分左右，他们的某项服务出现了异常的流量激增，导致经过公司网络的流量出现错误。

Cloudflare 另一位发言人 Jackie Dutton 在公告中说，这个问题是由一个用于管理威胁流量、自动生成的配置文件引起的，修复耗时不到四小时。公司表示已经部署了核心修复措施，但谨慎指出系统「仍需时间完全稳定」。

Dutton 表示：

「这个文件的条目数量超过了预期大小，触发了负责处理 Cloudflare 部分服务流量的软件系统崩溃。」

声明称，没有证据显示此次事件与网络攻击或恶意活动有关。

故障的影响范围极为广泛。Downdetector 在平台上表示，在 Cloudflare 宕机期间，「各类受影响服务的报告累计超过 210 万条」，显示此次事件已成为近年来较为严重的一次基础设施级别中断。

事故发生后，Cloudflare 的股价周二开盘一度暴跌 7%，随后跌幅收窄。

数字资产行业也出现反应。币安联合创始人、前 CEO 赵长鹏在 X 上发文称：「区块链依然正常运行（Blockchain kept working）」，暗示去中心化系统未受此次事件影响。

到美东时间 12:15，Cloudflare 表示系统正在逐步恢复，但全球部分区域仍可能出现访问错误、性能下降或登录问题。公司将在状态页面持续更新修复进度。

对少数公司过于依赖

近年来，多次因为数字基础设施供应商出现问题，导致全球互联网使用陷入瘫痪。亚马逊云服务（AWS）、CrowdStrike Holdings Inc.和微软公司先后出现过类似事故，也突显全球互联网在很大程度上依赖于少数公司提供服务。

Cloudflare 和 AWS 的服务对普通用户来说几乎是「隐形」的，但它们的工具支撑着消费者每天使用的大量网站和服务。

上个月 AWS 的宕机让互联网部分区域陷入瘫痪，导致数百万用户的网站和应用无法使用，零售销售受阻，社交媒体和金融服务中断，很多企业也受到影响。去年，网络安全公司 CrowdStrike 所使用的一项工具中的漏洞更是让全球的电脑系统大面积崩溃，引发数千次航班延误和取消，也让政府机构和大型企业的运营陷入混乱。

加州网络安全公司 Check Point Software 的专家 Graeme Stewart 表示，这类事故凸显了互联网对少数几家基础设施提供商的过度依赖。

他说：

「很多机构依然让所有关键服务都依赖同一条路径，而且没有真正有效的备份。一旦这条路径出问题，就没有任何后备方案。这就是我们一直看到的问题。」

萨里大学（University of Surrey）网络安全教授 Alan Woodward 表示，周二的故障再次说明互联网高度依赖「少数玩家」。他把 Cloudflare 形容为「你从未听说过的最大公司」。

「人们别无选择，只能依赖这些少数大公司。」

首席技术官道歉

Cloudflare 首席技术官 Dane Knecht 为这次事故道歉。他在 X 上写道：

「当 Cloudflare 网络出现问题，影响到依赖我们的海量流量时，我们辜负了客户，也辜负了整个互联网。这个问题本身、造成的影响、以及解决所花的时间，都是不可接受的。我们已经开始着手确保类似情况不会再次发生，但我知道今天确实给大家带来了麻烦。客户对我们的信任最为重要，我们会尽一切努力赢回这份信任。」

Cloudflare 在过去几年曾多次经历类似宕机。

2019 年 7 月，Cloudflare 软件中的一个漏洞导致网络部分模块过度占用计算资源，使全球数千家依赖 Cloudflare 的网站（包括 Discord、Shopify、SoundCloud 以及 Coinbase）离线长达 30 分钟。2022 年 6 月，Cloudflare 发生故障，影响其 19 个数据中心的流量，导致多个主要网站和服务瘫痪，持续约一个半小时。

Cloudflare 的软件被全球数十万家公司使用，作为企业网站与终端用户之间的缓冲层，用于保护网站免受流量攻击或流量突发导致的宕机。

去年，网络安全公司 CrowdStrike 发布的错误软件更新导致运行微软 Windows 系统的数百万台设备崩溃，给航空、银行、医疗等众多行业造成大范围混乱。

CrowdStrike 的这次宕机源于其产品中一个在客户电脑最底层运行的错误。而 Cloudflare 的作用是保护互联网基础设施，如网站和平台，因此当 Cloudflare 宕机时，许多热门网站会直接无法访问或出现异常。Cloudflare 主要负责「让网站始终在线且速度够快」，而 CrowdStrike 专注于保护电脑和服务器免受攻击。

深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，稳定币项目 USDai 在 X 平台表示，将于 11 月 20 日凌晨 1:00（北京时间） 将 USDai 额度上调 2.5 亿美元，新增 USDai 的铸造将于以太坊主网进行，所有新铸造的 USDai 与 sUSDai 将在 Base 网络完成分发。此举为 USDai 扩展到 Base 网络的一部分。

深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，Hourglass在X平发文表示，Stable预存款第二阶段意外申购（accidental transactions）退款已处理完毕，主要涉及直接向合约发送USDC、调用以合约为接收方的reemptyNonKyc函数、将pre-iUSDT份额接收方设置为合约，目前押金已全额退还，这部分资金不包含在项目费用中，退款直接退回到发起USDC转账的钱包。

深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据Decrypt报道，美国共和党众议员布兰登·吉尔（Brandon Gill）根据11月18日提交的最新交易报告，再次增持比特币及相关ETF。报告显示，这位特朗普总统的坚定盟友于10月20日购买了价值10-25万美元的比特币，并在9天后增持了1.5-5万美元的BlackRock比特币信托ETF(IBIT)。

自今年1月就职以来，吉尔已累计购入高达260万美元比特币及15万美元IBIT份额。值得注意的是，政府透明度组织OpenSecrets指出，吉尔未能在联邦法律规定的45天窗口内及时披露部分早期交易，违反了《国会知识交易停止法案》。

深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，新创建的 BRzF5 开头钱包从 Bybit、币安、OKX 和 Kraken 累计获取了 100,791 枚 SOL，价值约 1400 万美元；bc1qa 开头钱包从 BitGo 接收了 636.59 枚 BTC，价值约 5827 万美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，Cloudflare已正式发布2025年11月18日全球网络中断的详细事后报告。报告指出，此次中断始于11:20 UTC，并非网络攻击所致，而是源于数据库系统权限变更引发的连锁反应。具体原因是ClickHouse数据库查询行为变化导致Bot管理系统的特征配置文件异常增大，超过预设的内存分配限制，触发系统崩溃。

报告详细记录了故障期间核心CDN、Turnstile、Workers KV等多项服务的受影响情况，以及从11:28到17:06的完整故障处理时间线。Cloudflare团队通过停止错误配置传播并回滚至正常版本解决了问题。

Cloudflare CEO Matthew Prince在报告中承认这是公司自2019年以来最严重的一次中断，并承诺将加强配置文件验证、增加全局功能开关、优化错误处理机制等措施，防止类似事件再次发生。

Gemini 3 还没现身，推特先崩为敬。

没有哪家模型的发布比 Gemini 3 更万众瞩目，根据 Gemini 之前 3 个月更新一次的频率，AI 社区自 9 月起便对 Gemini 3 翘首以盼。

今天，谷歌开发者关系负责人、Google AI Studio 负责人一条仅含「Gemini」一词的推文，积蓄了数月的期待终于迎来了爆发点，推特相关话题瞬间沸腾。

有趣的是，临近发布节点，推特竟「应景」地崩了几次。尽管「幕后黑手」是 Cloudflare，但这崩溃的时机简直精准得让人怀疑有人背后搞鬼（小声蛐蛐：毕竟推特是各家模型的宣传主阵地）。

不知道今早刚发了 Grok 4.1 的马斯克此时作何感想，反正网友的梗图已经铺天盖地了。

就在刚刚，Gemini 3 终于正式登场，让我们看看在万众瞩目下登场的它到底有多强。

最智能模型

事实证明，Google 没有让等待的人失望，Gemini 3 正式发布，再一次定义了 SOTA，奥特曼和马斯克也发来贺电。

Google 将其定义为「通往 AGI 的重要一步」，并强调这是目前世界上多模态理解能力最强、交互最深度的智能体。

Gemini 3 不仅在基础推理能力上刷新了 SOTA 标准，更通过推出全新的 Google Antigravity 平台和 Deep Think 模式，试图重塑开发者生态与 AI 辅助体验。

全面霸榜的推理怪兽

Gemini 3 Pro 被官方称为「最先进的推理模型」，在几乎所有主流 AI 基准测试中均显著超越了前代 Gemini 2.5 Pro，并且全面压制了 Claude Sonnet 4.5 和 GPT-5.1 等主要竞品。

Gemini 3 Pro 以 1501 Elo 的突破性高分登顶 LMArena Leaderboard，在 Humanity’s Last Exam（在不使用任何工具的情况下达到 37.5%）和 GPQA Diamond（91.9%）上获得最高分，展示了博士级的推理能力。它还在数学方面为前沿模型树立了新标准，在 MathArena Apex 上达到了 23.4% 的最新 SOTA 水平。

除了文本与逻辑，Gemini 3 Pro 还重新定义了多模态推理的上限。它在 MMMU-Pro 和 Video-MMMU 上分别斩获了 81% 和 87.6% 的高分，这意味着无论是解析复杂的科学图表还是理解动态视频流，它都游刃有余。

更值得一提的是，它在 SimpleQA Verified 上取得了 72.1% 的成绩，显示出在事实准确性上的巨大进步 —— 它不仅强，而且可靠。

拒绝奉承的思维伙伴

Gemini 3 Pro 的进化不仅在于跑分，更在于交互的质感。它摒弃了以往 AI 常见的陈词滥调和过度奉承，变得聪明、简洁且直接：告诉你需要听到的，而不仅仅是你爱听的。

它充当真正的思维伙伴，为你提供理解信息和表达自我的新方式，从通过生成高保真可视化的代码来翻译晦涩的科学概念，到创造性的头脑风暴。

Gemini 3 Deep Think

Gemini 3 Deep Think 模式进一步拓展了智能的边界，带来了 Gemini 3 在推理和多模态理解能力上的重大进步，帮助你解决更复杂的问题。

在测试中，Gemini 3 Deep Think 在 Humanity’s Last Exam（不使用工具的情况下得分 41.0%）和 GPQA Diamond（得分 93.8%）上的表现均优于 Gemini 3 Pro 已相当出色的成绩。此外，它在 ARC-AGI-2（代码执行，已通过 ARC Prize 验证）上也取得了前所未有的 45.1% 的得分，展现了其解决全新挑战的能力。

Gemini 3 Deep Think 模式在一些最具挑战性的 AI 基准测试中表现出色。

学习、构建与规划

学习任何事情

Gemini 从一开始就旨在无缝整合任何主题的多种模态信息，包括文本、图像、视频、音频和代码。Gemini 3 结合了其先进的推理、视觉和空间理解能力、领先的多语言性能以及百万级 token 上下文窗口，进一步拓展了多模态推理的边界，帮助你以最适合自己的方式学习。

例如，如果你想学习如何烹饪家族传统菜肴，Gemini 3 可以解读并翻译不同语言的手写食谱，生成可与家人分享的食谱。

或者，如果你想学习某个新主题，就可以提供学术论文、长篇视频讲座或教程，它可以生成交互式记忆卡片、可视化或其他格式的代码，帮助你掌握相关知识。

它甚至可以分析你的匹克球比赛视频，找出可以改进的地方，并制定训练计划，帮助你全面提升球技。

为了帮助你更好地理解网络上的信息，搜索中的 AI 模式现在使用 Gemini 3 来实现新的生成式 UI 体验，例如沉浸式视觉布局、交互式工具和模拟，所有这些都是根据你的查询即时生成的。

开发任何东西

在 2.5 Pro 成功的基础上，Gemini 3 兑现了将开发者的任何想法变为现实的承诺。它在零样本生成方面表现出色，能够处理复杂的提示和指令，从而渲染出更丰富、更具交互性的 Web 用户界面。

Gemini 3 是谷歌迄今为止构建的最佳 Vibe 编码和 Agent 编码模型，它使谷歌的产品更加自主，并显著提升了开发者的效率。它在 WebDev Arena 排行榜上名列榜首，获得了令人瞩目的 1487 Elo 分数。此外，它在 Terminal-Bench 2.0 测试中也取得了 54.2% 的成绩，该测试旨在评估模型通过终端操作计算机的工具使用能力。同时，它在 SWE-bench Verified 测试中也大幅超越了 2.5 Pro 版本（得分为 76.2%），该测试用于衡量编码代理的性能。

现在，用户可以使用 Google AI Studio、Vertex AI、Gemini CLI 以及谷歌全新的智能体开发平台 Google Antigravity 中的 Gemini 3 进行构建 。它也适用于 Cursor、GitHub、JetBrains、Manus、Replit 等第三方平台。

比如编写一款具有更丰富的视觉效果和更强交互性的复古 3D 太空飞船游戏。

再比如编写更丰富、更具交互性的 Web UI 和应用程序：

规划任何事

自 Gemini 2 智能体之后，Gemini 显著提升了长周期任务中的规划能力。

Gemini 3 的规划能力在 Vending-Bench 2 测试中进一步得到印证：Gemini 3 在模拟售货机经营测试中登顶该排行榜，全程通过长周期规划管理虚拟商业运营。

在完整模拟年度的运营中，Gemini 3 Pro 始终保持稳定的工具调用与决策连贯性，在持续专注任务目标的同时实现了更高投资回报。

Gemini 3 Pro 展现出更卓越的长周期规划能力，与其他前沿模型相比，能创造更高的回报。

Gemini Agent 还可以帮助整理 Gmail 收件箱。

Gemini 3 现已全面开放。即日起，普通用户和订阅用户分别可通过 Gemini App 及搜索 AI 模式使用新模型；开发者与企业客户也能通过 AI Studio、Vertex AI 等渠道接入。至于备受期待的「深度思考模式」，预计将在未来几周内面向 Google AI Ultra 订阅用户独家上线。

另外，根据此前泄露的模型卡，还有许多值得关注的关键信息：Google 使用 TPU 从头开始训练这个模型，作为一个 MoE，具有 1M 输入和 64k token 输出，MoE 意味着他们可以负担得起使其变得便宜。

定价方面，Gemini 3.0 Pro 引入了基于上下文长度的分级定价机制：200k tokens 以下的任务，输入 / 输出价格为 $2.00/$12.00（每百万 token）；超过 200k tokens 则分别为 $4.00 和 $18.00。

全新的「智能体优先」开发体验

Google Antigravity 是 Google 全新的智能体开发平台，使开发者能够在更高、以任务为导向的层面上进行操作。利用 Gemini 3 先进的推理、工具使用和智能体编程能力，Google Antigravity 将 AI 辅助从开发者工具箱中的一个工具转变为积极的合作伙伴。

虽然 Google Antigravity 的核心是熟悉的 AI IDE（集成开发环境）体验，但其智能体已被提升到一个专用界面，并被赋予直接访问编辑器、终端和浏览器的权限。现在，智能体可以代表你自主规划并同时执行复杂的端到端软件任务，同时验证它们自己的代码。

除了 Gemini 3 Pro，Google Antigravity 还紧密结合了 Google 最新的用于浏览器控制的 Gemini 2.5 Computer Use 模型，以及其顶级的图像编辑模型 Nano Banana (Gemini 2.5 Image)。

一手体验

既然 Gemini 3 Pro 预览版上线了 AI Studio 平台，我们也来上手体验了一把。

Prompt : SVG of NEW YORK SKYLINE Use whatever libraries to get this done but make sure I can paste it all into a single HTML file and open it in Chrome.make it interesting and highly detail , shows details that no one expected go full creative and full beauty in one code block.

Prompt: Create a visually stunning Space Invaders game.

鹈鹕骑自行车曾难倒一众大模型，这次我们也让 Gemini 3 试了下。Prompt：An animated SVG of a pelican riding a bicycle.

相比之前版本，Gemini 3 已有较大进步，不过仍有 bug，比如自行车的脚蹬在天上空转。

我们又换了一个更为清晰的提示词：Create a single, complete, self-contained animated SVG code (no external files or images) of a cute pelican riding a bicycle from a side view. 这次 Gemini 3 生成的自行车似乎没有脚蹬。

写在最后

在 X 博主 Chubby 发起的「到 2026 年底，哪家公司拥有最好的 LLM?」投票中，Google Gemini 遥遥领先。

这种市场信心的回升也体现在了数据上，Alphabet CEO Sundar Pichai 在官方博客中回顾了 Gemini 过去两年的进展：AI Overviews 月活跃用户已达 20 亿，Gemini 应用月活突破 6.5 亿，此外更有超过 70% 的云客户以及 1300 万开发者正在使用其生成式模型。

回望过去两年，从 Bard（Gemini 前身）发布时的仓促应战与股价暴跌，到痛定思痛合并 Google DeepMind、召回创始人、斩获诺贝尔奖，Google 完成了一场教科书般的「大象转身」。

那个曾经定义了 Transformer、如今「All in Gemini」的巨人，已经做好了全面反击的准备。

至于它到底能不能终结「最好的 LLM」之争？别急，让子弹（和服务器）再飞一会儿。

深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据分析师余烬监测，SharpLink 地址于 4 小时前向 Galaxy Digital 的 OTC 钱包转入 5442 枚 ETH，按当前价格计算约 1702 万美元，疑似为出售做准备。

SharpLink 作为以太坊财库公司共持有约 86.1 万枚 ETH，建仓成本约 3609 美元，目前账面浮亏约 4.3 亿美元。

作者：深潮 TechFlow

昨日市场动态

ADP周度报告：截至11月1日的四周，美国企业平均每周裁员约2500人

据金十数据报道，根据ADP Research周二发布的数据，截至11月1日的四周内，美国企业平均每周裁员约2500人。这表明劳动力市场在10月下旬失去了一定的动力。ADP于11月5日发布的月度就业报告显示，私人部门就业人数增加了42000人，此前连续两个月下降。美国劳工统计局将于周四发布9月份就业报告，预计美国总就业人数较上月增加55,000人。ADP 的每周数据发布前，已有多家大公司宣布当月裁员，包括亚马逊和塔吉特。据挑战者企业的报告，今年10月的计划裁员人数为过去二十多年中最高的10月数据。

美国政府公布部分初请数据：多数被上修

据金十数据报道，美国政府官网显示，截至10月18日当周初请失业金人数为23.2万人；续请失业金人数为195.7万人，较此前一周的续请失业金人数194.7万人有所增长。同时，截至9月20日当周初请失业金人数从21.8万人上修至21.9万人，四周均值从23.75万人上修至23.775万人。截至9月13日当周的续请失业金人数从192.6万人下修至191.6万人。美国政府官网暂未公布截至9月27日、10月4日、10月11日、10月25日、11月1日、11月8日当周的初请失业金数据，若政府未关门，6组数据本应已公布。

美 SEC 2026 年审查重点未特别提及加密货币，监管态度或转向温和

据 Cointelegraph 报道，美国证券交易委员会（SEC）发布的 2026 财年审查重点文件中，未特别提及加密货币或数字资产，这与此前几年的做法形成鲜明对比。

该文件由 SEC 审查部门于周一发布，涵盖截至 2026 年 9 月 30 日的财年审查重点。不过，SEC 表示，所列重点并非该部门在未来一年将关注的”详尽清单”。

相比之下，审查部门去年明确表示将重点关注”涉及加密资产的提供、销售、推荐、建议、交易和其他活动”，并特别将现货 Bitcoin 和 Ether 交易所交易基金列为重点。

新任 SEC 主席 Paul Atkins 在声明中表示，审查是实现机构使命的重要组成部分，但不应成为”陷阱式”练习。最新重点文件主要聚焦信托义务、托管和客户信息保护等”核心领域”。

币安钱包将停止支持ARC-20资产

据官方公告，币安钱包将于2025年12月15日18:00（东八区时间） 起停止支持ARC-20资产。此后，用户将无法在币安钱包内查看、发送或接收ARC-20资产。

此变更仅影响币安钱包内对该类资产的展示和管理，用户的资产不会丢失或被冻结。强烈建议用户在停止支持日期之前，管理或转移 ARC-20 资产。

以太坊基金会提出 Ethereum Interop Layer 方案，旨在优化 L2 用户体验

据以太坊基金会官方博客披露，以太坊基金会账户抽象团队正式提出”以太坊互操作层（Ethereum Interop Layer）”方案，旨在让所有二层网络感觉像单一统一的以太坊链。

该方案基于 ERC-4337 账户抽象标准和去信任宣言原则构建，允许用户通过一次签名完成跨链交易，无需增加新的信任假设。用户可直接从钱包发起和结算跨二层操作，无需依赖中继器或求解器。

EIL 旨在解决当前二层网络碎片化问题，包括用户需要管理多个链上的代币位置、复杂的跨链转移流程以及对第三方桥接服务的依赖。通过该方案，用户只需在钱包中选择资产和地址点击发送，钱包将自动处理链间路由和资产交付。

该团队表示， EIL 保持了以太坊的核心价值：自我托管、抗审查、隐私保护和可验证性，将逻辑转移到链上和用户钱包中，移除对中介机构的依赖。

Filecoin 正式发布 Filecoin Onchain Cloud（FOC），从“去中心化存储网络”拓展至“去中心化云基础设施”

Filecoin 正式发布 Filecoin Onchain Cloud（FOC），Filecoin 将从“去中心化存储网络”拓展至“可验证、可编程、可组合的去中心化云基础设施”阶段，为面向 AI、自主智能体、数据经济与 Web3 应用的下一代云底座奠定基础。

针对 Cloudflare 近日出现大规模宕机并导致多项互联网服务受影响的情况，FOC 将通过五大核心模块可验证存储（Warm Storage Service + PDP）、可编程结算（Filecoin Pay）、去中心化持久化（Filecoin Pin）、可验证检索（Filecoin Beam）、开发者统一 API（Synapse SDK）有效避免此类问题。

作为 Filecoin 生态迄今最重要的发布之一，FOC 被视为 Filecoin 从“去中心化存储”迈向“链上云基础设施”阶段的关键里程碑。这一变化意味着构建者将能够在链上真正实现 可拥有、可验证、可编程 的云式服务与执行形态。

被控在香港旺角犯下强奸案的 2 名男子曾为某币圈公司 BD

据香港星岛日报报道，2 名持双程证的男子涉嫌于本月初在旺角某酒店强奸一名女子，两人同被控一项强奸罪，今于西九龙裁判法院首度提堂。两名男被告分别为 27 岁王柏川和 24 岁徐子岚，他们同被控于 2025 年 11 月 4 日，在香港九龙旺角大南街 23 号旺角睿景酒店强奸女子 X。

据 Web3 媒体吴说与知情人士确认，两名员工曾为 ME（原 MetaEra） BD。领英显示，王柏川 2025 年在华东政法获得法律学硕士。

汇丰银行将向美国和阿联酋客户提供代币化存款服务

据彭博社报道，汇丰控股有限公司将于明年上半年开始向美国和阿联酋的企业客户提供代币化存款服务。汇丰银行全球支付解决方案负责人 Manish Kohli 在接受采访时表示，代币化存款服务允许客户在几秒钟内进行本地和跨境转账，且可全天候操作，而非仅限于工作时间。该系统能够帮助大型企业更好地管理流动性。

Tether 宣布战略投资比特币抵押借贷平台 Ledn

据官方博客，Tether 宣布投资消费者比特币抵押贷款平台 Ledn。

Ledn 自成立以来已发放超过 28 亿美元的比特币抵押贷款，其中 2025 年发放超过 10 亿美元，创历史新高。仅 2025 年第三季度，Ledn 就发放了 3.92 亿美元贷款，几乎与 2024 年全年总量持平。该公司目前年度经常性收入（ARR）超过 1 亿美元。

Tether CEO Paolo Ardoino 表示，此次投资反映了 Tether 对金融创新应赋能民众的信念。Ledn 联合创始人兼 CEO Adam Reeds 称，公司贷款规模有望较 2024 年水平增长近两倍。

Kraken获Citadel Securities战略投资2亿美元，估值200亿美元

据The Block报道，加密货币交易所Kraken周二宣布，已通过两轮融资筹集8亿美元，使公司估值达到200亿美元。第一轮融资由Jane Street、DRW Venture Capital等机构投资者领投，同时包括Kraken联合CEO Arjun Sethi家族办公室的重要投资。第二轮则获得Citadel Securities 2亿美元的战略投资。

Citadel Securities将为Kraken提供差异化流动性、风险管理专业知识和市场结构洞察。此轮融资将支持Kraken计划于2026年初进行的IPO。

Kraken近期通过收购扩大全球业务，包括以1亿美元收购Small Exchange以推出美国衍生品交易平台。该公司2025年第一季度收入为4.72亿美元，同比增长19%，上月交易量达405亿美元。

微软、英伟达和Anthropic达成合作伙伴关系，微软将向Anthropic投资高达50亿美元

据金十数据报道，微软、英伟达和 Anthropic 报告达成合作伙伴关系。Anthropic 已承诺斥资 300 亿美元购买 Azure 计算能力。微软承诺向 Anthropic 投资高达 50 亿美元。

英伟达称，微软和 Anthropic 也在扩大现有合作关系，以便为企业提供更广泛的 Claude 访问权限，微软 Azure AI Foundry 的客户将能够访问 Anthropic 的 Frontier Claude 模型。

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