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深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据 Investing.com 报道，美股上市 BTC 财库公司 DDC Enterprise Limited（纽交所美国板：DDC）宣布已成功与数字资产交易和托管平台 Kraken 建立合作关系。
该合作为 DDC 提供了 Kraken 的机构级交易和托管解决方案，以支持其比特币资产管理业务。DDC 将利用 Kraken 的交易基础设施和托管解决方案，获得全球流动性和安全的数字资产存储服务。公司的比特币持有量将通过符合机构要求的受监管分离托管能力得到支持。
DDC Enterprise 创始人、董事长兼首席执行官 Norma Chu 表示：”与 Kraken 的合作代表着我们持续扩大比特币资产管理业务的重要里程碑。”
深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据彭博高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 披露，21Shares 今日推出现货 Solana ETF（代码：TSOL），管理费率为 21 个基点，开盘资产管理规模达 1 亿美元。目前 Solana 现货 ETF 整体已吸引 20 亿美元资金流入。
深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据金十数据报道，美国商务部周三表示，美国8月贸易逆差收窄，这份因政府停摆而推迟发布的报告提供了一个回溯视角，显示关税在夏季如何影响国际贸易流向。8月美国进口额下降至3404亿美元，较7月下滑5.1%；同期出口小幅增长0.1%，至2808亿美元。这使当月贸易逆差缩减至596亿美元，比7月的782亿美元逆差大幅收窄24%。2025年早些时候，在关税落地前，进口商为了提前应对贸易壁垒，大量提前进口所需商品，导致逆差飙升。随后，4月全球关税的首轮落地迅速抑制了贸易，带来了有记录以来最大单月进口跌幅。此后几个月，贸易逆差在低于去年的水平附近波动，但大体与2023年的水平相当，这表明至少到目前为止，特朗普的关税并未显著改变美国“进口多、出口少”的结构性倾向。
深潮TechFlow消息，11月19日，据Arkham监测数据显示，大约五分钟前，某新建地址从币安提出1000万枚STRK，价值约合250万美元。
深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据彭博社报道，阿布扎比投资委员会在第三季度将其比特币交易所交易基金持仓增加了两倍多，此举发生在加密货币牛市转向市场大量抛售之前。
根据监管文件显示，截至 9 月 30 日，该机构将其在贝莱德 iShares Bitcoin Trust ETF 中的持股增加至近 800 万股。该持仓当时价值约 5.18 亿美元，而三个月前仅持有 240 万股。
深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据链上分析平台 Lookonchain 监测，贝莱德近期减持其比特币和以太坊持仓。过去 3 日内，贝莱德共出售 12,097 枚 BTC（价值 11.1 亿美元）和 172,049 枚 ETH（价值 5.33 亿美元）。
深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据市场消息，特朗普将在圣诞节前选定下一任美联储主席。
深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据 The Korea Times 报道，韩国互联网门户巨头 Naver 预计将在下周董事会会议上确认收购 Dunamu 的计划。Dunamu 是韩国最大加密货币交易所 Upbit 的运营商。
据知情人士透露，Dunamu 也计划于 11 月 26 日召开董事会会议确认收购细节。Naver 将通过其金融科技子公司 Naver Financial 进行全面股票置换，使 Dunamu 成为全资子公司，旨在扩大数字金融业务。
收购完成后，两家公司预计将推出韩元支持的稳定币项目及其他数字金融举措。业内人士估计，Naver 与 Dunamu 的股票置换比例可能在 1:3 至 1:4 之间。
深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据金十数据报道，尽管美联储政策制定者在 12 月会议前出现严重分歧，但渣打银行表示，这不大可能阻止美联储继续降息，并警告就业市场预期的疲软将继续主导货币政策走向。
渣打银行全球 G10 外汇研究和北美宏观策略主管 Steve Englander 在最近的一份报告中表示：“我们坚持认为 FOMC 将在 12 月降息，主要因为我们认为 9-11 月的就业数据很可能会非常疲软，这应该足以促使美联储中间派倒向降息阵营。”
深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据 Cointelegraph 报道，肯尼亚实施首部综合加密货币法律数日后，内罗毕多家大型购物中心出现了品牌为”Bankless Bitcoin”的 ATM 机，为当地居民提供现金兑换加密货币服务。
此前消息，肯尼亚于 11 月 4 日实施《2025 年虚拟资产服务提供商法案》，这是该国首个针对钱包运营商、交易所、托管机构等加密平台的正式许可框架。
深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据 CoinDesk 报道，管理资产超过 3 万亿美元的金融服务提供商 Apex Group 将收购总部位于伦敦的投资平台 Globacap，后者拥有受美国监管的券商牌照。
此次收购将帮助 Apex 在美国推进受监管的基金代币化计划，随着专业投资者对基于区块链的现实世界资产（RWA）兴趣日益增长。Globacap 的美国券商和另类交易系统（ATS）受到 FINRA 和美国证券交易委员会（SEC）监管。
深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据 BitcoinTreasuries.NET 消息，Strategy 执行副总裁邵伟明以每股 200 美元的价格出售了 5,200 股 MSTR 股票，交易金额为 104 万美元。
深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，WEEX 唯客交易所公告，平台已开启 WXT 隐私币交易周，活动币种：DASH, ZEN, PIVX, SCRT, XVG, ZEC；活动时间：11/19 16:00 – 11/29 16:00 (UTC+8)。
活动期间，新用户净充值≥ 100 U 并完成首笔活动币种现货交易，且交易量≥ 100 U，即可获得 15 USDT 奖励；任意合约交易量≥ 200 U 再享 5 USDT 体验金。此外，新用户还可参与每日现货交易打卡，单人最高可得 300 USDT 奖励。
深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据金十数据报道，新加坡交易平台（SGX）与纳斯达克建立里程碑式的合作关系，推出全球上市板。
纳斯达克表示，全球上市板将于 2026 年年中上线。
深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据 Onchain Lens 监测，贝莱德向 Coinbase 存入 6300 枚比特币（价值 5.7633 亿美元）和 64,706 枚以太坊（价值 1.9973 亿美元）。
深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据21世纪经济报道，香港财经事务及库务局局长许正宇表示，“我们正积极吸引家族办公室落户，并不断优化税务豁免政策。明年，我们将向立法会提交法案，计划将现有的税务豁免范围从家族办公室和基金，进一步拓展到私人信贷、碳信用、数字资产等新兴产品类别。”
其还表示，“我们发展金融科技的目标非常清晰：绝非为科技而科技，而是要通过科技应用提升经济活动效益，为实体经济服务。资产代币化（Tokenization）就是一个很好的例子。我们正在探索如何将国际航运租金这类稳定的现金流“代币化”，放在区块链上供投资者认购。这种模式不仅能创造新的投资产品，还能利用区块链技术实现资产的可追溯性。
关于稳定币，相关法律已经通过，我们正在审批牌照申请，目标是明年开始发放。但我们必须明确，稳定币不是投机炒作的工具，而是旨在解决实体经济，特别是跨境支付中的痛点。因此，初期的发牌量会非常有限，监管会十分审慎。”
深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据路透社报道，美国参议员将于周三就加密货币监管改革和选举投注等热点问题质询特朗普提名的商品期货交易委员会（CFTC）主席候选人 Michael Selig。
Selig 目前担任证券交易委员会（SEC）加密货币工作组首席法律顾问，同时也是特朗普共和党 SEC 主席 Paul Atkins 的顾问。Selig 在获得提名后在 X 平台发文表示，将”帮助总统让美国成为世界加密货币之都”。
参议院正在审议《CLARITY 法案》，该法案将明确界定加密货币何时被视为商品而非证券，从而赋予 CFTC 监管加密货币现货市场的权力。
深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，Bitget 携手西甲（LALIGA）推出全新系列宣传片，由马德里竞技队球星胡利安·阿尔瓦雷斯（Julián Álvarez）参与出演。该系列内容将以顶级运动员的视角诠释 Bitget 的「Trade Smarter」理念，并聚焦其三大核心亮点：链上交易 Onchain、智能交易助手 GetAgent 以及全景交易所 Universal Exchange（UEX）。首支上线的链上交易 Onchain 主题影片展示了用户如何通过 Bitget 账户访问链上数百万代币，并借助 AI 驱动的Onchain Signals 快速捕捉链上机会。
LALIGA 商务合作与授权总监 Javier Gurrea-Nozaleda 表示：“ LALIGA 始终将创新视为核心驱动力。此次与 Bitget 的深度合作，有力地展现了体育与前沿科技如何实现跨界融合。我们希望这组系列视频能为全球 LALIGA 球迷带来全新的体验。”
深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据官方消息，Bybit Alpha已正式纳入 Bybit Affiliate计划（Bybit代理计划）。用户成为Affiliate可享最高达50% 的 Alpha 手续费返佣。
此前，Alpha 已加入 Bybit Referral 计划，用户通过 Referral 邀请码邀请好友，亦可获得最高 30% 返佣。
深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据 Wintermute 披露，该公司已与美国证券交易委员会（SEC）加密货币工作组进行会面，并就两个关键监管议题进行了后续跟进。
Wintermute 提出的两项建议包括：首先，受监管的交易商应被授权为代币化证券开发自己的清算和结算程序，而无需触发适用于向客户提供清算服务的经纪交易商的规则，这将允许交易商直接结算交易。该公司认为，现行规则是为多层中介时代制定的，而区块链结算不需要这些多层结构，实际上会降低技术提供的效率优势。
其次，在去中心化金融（DeFi）协议上的自营交易和流动性提供不应触发交易商注册要求。如果公司仅为自己的账户进行交易且不与客户互动，该活动符合长期存在的”交易商豁免”规定。
Wintermute 表示，这种方法与现行法律和法院先例保持一致，确保去中心化金融能够在美国监管范围内继续负责任地创新。
深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据金十数据报道，Politico记者Dasha Burns援引高级白宫官员的话说，白宫希望各方在这个月底之前达成一个结束俄乌冲突的框架，可能“最快在这个星期”就能达成协议。此前，据外媒报道，特朗普政府一直在秘密与俄罗斯协调一项结束乌克兰冲突的28点新倡议。特朗普的特使威特科夫一直在领导起草工作，并与俄罗斯特使、俄罗斯主权财富基金负责人基里尔·德米特里耶夫进行了广泛的会谈，德米特里耶夫深入参与了克里姆林宫在乌克兰问题上的外交。
深潮TechFlow消息，11月19日，衍生品交易市场Deribit在X平台发文表示，14万美元比特币看涨期权失去领先地位，目前其未平仓合约规模约16.3亿美元，相比之下8.5万美元看跌期权的未平仓合约规模达到20.5亿美元，这反映出在比特币下跌超过25%至9.1万美元之后，市场情绪从极度看涨转向了极端的下行保护。
深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据 FTX 债权人 Arush 披露，FTX 2.0 重启项目曾有三家具备资金实力的最终竞标方，但最终被破产律师否决。
Arush 透露，他曾受 Arj 招募负责 FTX 2.0 重启竞标，其财团成为三家最终竞标方之一。三家竞标方分别为：Arj/Tribe 联合未披露的公开交易所；Thomas Farley 的 Bullish；Mike Cagney 的 Figure。据其表示，每个竞标方案都包含重要的股权组成部分，本可为 FTX 债权人带来数百亿美元价值。
深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据链上分析师 OnchainLens（@OnchainLens）监测，某鲸鱼向 HyperLiquid 存入 487 万美元 USDC，并在 2 个钱包中开设 ETH 多头头寸，使用 20 倍杠杆。
此外，该鲸鱼还花费 387,861 美元 USDC 以 38.6 美元价格购买 10,043 枚 HYPE 代币并进行质押。
深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，中文去中心化合约交易所孙悟空日前已新增STRK、ORDI USDT本位合约交易，支持最高20倍杠杆，进一步扩大平台在热门资产的衍生品覆盖范围。
链上分析平台Lookonchain数据显示，过去一周波场TRON链上去中心化合约交易量突破25.9亿美元，环比暴增166.69%，创阶段性新高。分析认为，近期加密市场情绪快速切换、价格剧烈波动，促使交易者对冲与套利需求同步提升，带动去中心化衍生品市场快速升温。
深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据官方社媒消息，中文去中心化合约交易所孙悟空昨日单日交易额超5.5亿USDT，环比上涨17%，累计交易额已突破76亿USDT。
当前，孙悟空正在进行USDT质押生息活动，用户在平台账户内的USDT资产将自动参与生息，年化最高达10%，无需任何额外操作，且不影响交易、充提和划转，无锁仓，支持随存随取。
深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据 BitcoinTreasuries.NET 监测，德国上市公司 Aifinyo AG（股票代码：$EBEN）新增购买 2 枚比特币，目前该公司比特币总持仓量达到 30.9 BTC。
撰文：Eric，Foresight News
11 月 18 日，Privacy Pools（隐私池）开发团队 0xbow 宣布完成了 350 万美元融资，本轮融资由 Starbloom Capital 领投，Coinbase Ventures、BOOST VC 等风投机构以及前 Coinbase CTO Balaji Srinivasan 等多位天使投资人参投。
Privacy Pools 是以太坊基金会 Kohaku 计划的核心组件，本身旨在合规的前提下实现资金转移的隐私性。Privacy Pools 基于 Vitalik Buterin 参与撰写的关于关联集的研究开发，而关联集简单来说就是一个隐私协议的「防作弊器」，防止图谋不轨的人利用隐私协议进行混币操作，同时还能监控可疑活动。
Privacy Pools 又是一个 To VB（Vitalik Buterin）创业项目的典型案例。隐私的话题早在 Zcash 诞生之时就成为了 Web3 行业逃不开的话题，但零知识证明（ZKP）技术的发展和支持合规终于让隐私从纸上谈兵来到了产品化阶段。
据文档介绍，Privacy Pools 通过 ZKP 和承诺机制相结合的方式实现隐私交易。用户可以将资产存入隐私池，之后可进行部分或全部提取，无需在存款地址和提现地址之间创建链上的关系。该协议使用关联集提供者（ASP）来维护一组被批准的存款，从而防止黑钱进入系统以确保符合监管要求。
听起来好像和 Tornado Cash 差不多，实际上也确实差不多，区别点在于 Privacy Pools 原生地实现了合规机制。
Tornado Cash 在被疯狂诟病为黑客提供洗钱工具之后推出了一个「合规工具」，该工具可以在将资金从 Tornado Cash 转入交易所时提供一个 ZKP，证明自己的资金来自一个合法合规的地址，而不是与黑客有关联的地址，但这在很大程度上削弱了隐私的程度。
Privacy Pool 提供了一个在隐私层面上更优的方案，也就是上文所说的「关联集」。关联集是一个人工维护的列表，用户在向 Privacy Pool 存入资金时，协议会将存款的信息加入「允许列表」中，未来提款时通过 ZKP 证明与协议支持的存款地址间的关系就可以进行提款。
当用户向 Privacy Pool 存款时需要通过 ZKP 提交一个上文提及的「承诺」，承诺资金来源是合规的，之后关联集将存款信息加入列表。未来提款时，再通过 ZKP 证明提款地址与某个存款地址之间的联系后实现提款。
这中间存在的问题就是关联集仍然可能因为审查的信息落后而误接受了非法资金，而「人工维护」就在此时发挥了作用，在非法资金进入资金池后，关联集仍然可以人为将不合规的地址排除出允许列表之外。
对于这样的情况，Privacy Pool 设计了「Ragequit」功能，让资金在被禁止用其他地址提取后，可以退回原本的存款地址中。
0xbow 由 Ameen Soleimani、Nathaniel Fried 和 Zak Cole 共同创立。虽然 Privacy Pool 今年 3 月才刚刚上线主网，但关联集的论文实际在 2023 年 9 月时候已经发表，从概念验证到实际落地经历了一年半的时间。
三名联创中有两名都是以太坊生态的「老兵」。CTO Ameen Soleimani 曾早在 2016 年就在 ConsenSys 主导状态通道的研究，离职后先后作为核心人员参与了旨在支持以太坊公共产品的非盈利组织 MolochDAO、稳定币 RAI 的发行商 Reflexer Finance 以及为伊朗提供人道主义援助的 DAO IranUnchained。
Zak Cole 的履历则更加丰富，2018 年就担任了推动以太坊技术在企业端应用的 Enterprise Ethereum Alliance（EEA）主席，之后参与了包括 Whiteblock、Syscoin、DeFi Pulse、Slingshot、Code4rena 在内的诸多项目。
Nathaniel Fried 相对没有前两位那么资深，其在 0xbow 之前曾在专注于国家安全的 Blacklake 和英国的开源情报公司以及非盈利组织工作。Nathaniel Fried X 账号的介绍中也表达了对开源情报的浓厚兴趣。
据 The Block 报道，在本轮融资前，0xbow 就获得了来自 Bankless、Number Group（Zak Cole 任联创兼 CEO）、Public Works 以及 Frax 创始人 Sam Kazemian 和主导 Metamask 开发的 Dan Finlay 等的投资。
Vitalik 于日前的阿根廷举办的以太坊开发者大会上展示了面向以太坊的隐私工具框架 Kohaku，我们在《V 神「不可作恶」路线图：隐私在以太坊叙事中的新位置》中简单总结了 Vitalik 的计划。
简单来说，Kohaku 试把 Privacy Pools、Railgun 等协议打包成可组合的模块，未来还计划扩展到网络层匿名和基于零知识证明的浏览器等方向。与之配套，基金会内部组建了由数十名研究员和工程师组成的 Privacy Cluster，并将原有的 Privacy & Scaling Explorations 团队更名为「Privacy Stewards of Ethereum」，从探索新技术转向围绕隐私投票、匿名 DeFi 等具体场景推进工程落地。未来的以太坊，更接近于「透明结算层＋可编程隐私层」的组合，而非在完全公开与完全黑盒之间做简单摇摆。
Kohaku 并非是一个单独的产品，而是旨在成为一个可以被钱包等集成的套件。例如 Metamask 集成 Kohaku 后，如果想要实现匿名转账，就可以在后端通过 Privacy Pools 实现。
对用户而言，0xbow 作为一款隐私工具更胜于刷空投的目标。尤其是对于一些资金体量比较大的用户，如果在钱包私钥因为复制等操作频繁而缺乏安全性的情况下，可以利用该协议安全的将资金转移到新的地址中。但该协议也存在一些底层逻辑上的漏洞：对于大户而言，如果取出的资金较大，则就自动将存款金额较小的地址排除出了关联之外。
举例来说，如果现在池子里有 10 个人存款，9 人存款金额都小于 1 ETH，1 人存入了 100 ETH，那么这个大户单次存款金额超过 1 ETH 或者提款次数过多都会导致地址之间的关联很容易被追踪，建议用户在使用时关注池子中资金的总量与其他用户存款的额度避免想要提高隐私性的举动反而增加了其他人了解你的证据。
深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，Coinbase 上 Monad（MON）代币公售募集金额突破 1.3 亿美元，已完成总目标的 69.6%。
此前消息，本次公售以单价 0.025 USDC 公开发售总量 7.5% 的 MON 代币，FDV 为 25 亿美元，于 11 月 23 日 星期日 10:00 截止。
撰文：Efrat Fenigson
编译：AididiaoJP，Foresight News
过去一周，我一年内第三次造访萨尔瓦多，可以明显看出这个国家正在经历一场真正的转型，不是理论空谈，不是表面文章，而是人们生活、思考、建设和展望未来的方式发生了根本转变。而将这一切凝聚起来的时刻，发生在周末那场我有幸参加的、与纳伊布·布克尔总统的私人晚宴上。
我关注他的工作已有数年。在我的播客中，我采访了九位生活在当地的萨尔瓦多人和外籍人士，还有商人、建设者、社区组织者和普通市民。一年前我曾发推文说，我的梦想是有一天能见到他。
我没想到的是，当晚宴结束时我上前与他合影，刚说了句「您好，我是埃弗拉特」，还没来得及自我介绍，他便立刻回应：
「我知道你，我看过你的播客。」
那一刻令人永生难忘，因为它让我感到，这一周的所有经历都与这个国家正在展开的宏大图景紧密相连。
这一周里举行了三个活动，「重获健康」、「采用比特币」和「历史性比特币」各自揭示了萨尔瓦多发展轨迹的不同层面。
由萨尔瓦多医生肯尼斯·费尔南德斯 – 泰勒主导的「重获健康研讨会」，探讨了健康体魄与健全货币的交汇。部分讨论聚焦于：不健全的货币和长时间工作的时间偏好如何塑造了人们的压力、不确定感和长期健康。在这个已然重获公共安全、正致力于重获经济自由的国家里，健康与金钱之间的联系显得如此直观，毫不抽象。四年前当世界在「末日般的疫情」中逐渐陷入疯狂时，这样一个汇聚了追求真理、热爱自由的医生、疗愈师和专家的健康研讨会，还像是个遥不可及的梦。但在萨尔瓦多，梦想正在照进现实。
在「采用比特币」大会上，我看到了这场变革的基础引擎。诸如萨尔瓦多的「比特币海滩」（埃尔索 nte）、「柏林」和「MurphLife」之类的循环经济，真实展示了当人们以「聪」赚取、花费和储蓄时会发生什么。「比特币宝贝」、「橙色女性」或阿根廷的「La Crypta」等社区则强调，比特币属于每一个人。商家自然地接受比特币。孩子们在它的氛围中成长。「我的第一枚比特币」宣布了其新篇章：将为遍布 40 多个国家的 70 多个项目提供教材、框架和指导，支持社区主导的比特币教育。初创企业展区里满是已在此设立办公室、从萨尔瓦多起步创业的创始人。我反复听到一个共同的主题，很简单：在这里，你能成事。
图片：迈克尔·霍洛蒙 Jr.
https://x.com/unkle_skunkle/status/1989823319093240030/photo/1
但这一周的高潮，也是为所有一切定下基调的时刻，当属「历史性比特币」大会。这是全球首个由政府主导的比特币会议，由萨尔瓦多政府首创的比特币办公室（由斯泰西·赫伯特及其团队领导）组织，并在国家宫和国家剧院内举行。这两处是极具象征意义的地标，选择在此等庄严之地举办比特币大会，其意义已胜过任何言语。大厅里汇聚了部长、企业家和国际演讲者；来自美国、欧洲、拉丁美洲和非洲的声音。嘉宾们收到了题为「萨尔瓦多，比特币之国」的小册子，封面是布克尔总统的照片，这清晰表明，比特币在这里是国家战略。
照片：埃弗拉特·费尼格森
在外面的赫拉尔多·巴里奥斯广场，会议延伸到了公共空间；会议内容配有西班牙语翻译，向当地民众家庭、学生、长者直播。店铺和摊位都接受「聪」支付，比特币仿佛回归其自然栖息地，融入了城市的日常，公众也成为了会议的一部分。
多项公告凸显了国家的前进方向：农业部与「The Beef Initiative」签署合作协议，以加强本地牛肉生产。Steak 『n Shake 宣布将萨尔瓦多作为其进军拉丁美洲的首站，并从开业第一天起就接受比特币。
图片来源：Translating El Salvador
https://x.com/TranslatingES/status/1989744516228673658/photo/4
政府公布了采购英伟达 B300 芯片的计划，在 Hydra Host 的支持下，这些芯片的计算能力足以在本地训练和运行先进的 AI 模型。这是迈向主权计算基础设施的一步，既减少了对大型科技公司数据中心的依赖，也为萨尔瓦多在国内自建 AI 能力奠定了基础。Mempool 在获得近期 1700 万美元投资后，宣布将在萨尔瓦多注册成立。在林娜·塞切和比特币办公室的支持下，作为国家大规模现代化和扩展教育基础设施的「每日两所学校」计划的一部分，500 间教室将进行翻新，用于比特币和金融教育。这些举措共同勾勒出一幅连贯的图景：一个国家正在多个层面同步构筑自己的未来。
里卡多·萨利纳斯的出席为「历史性比特币」大会增添了精彩时刻。他在讲话中表示，「萨尔瓦多站在了历史正确的一边」，并特别指出了公共安全的巨大改善：「（这里）比日本还安全。真希望我的国家也能如此。」 这位拉丁美洲最具影响力的企业家之一道出了许多本周访客的共同感受。
图片：埃弗拉特·费尼贡
然而，窥见那个未来最清晰的窗口，是在那场晚宴上。
图片：萨尔瓦多比特币办公室
布克尔与他国际上的漫画形象截然不同。他思维敏锐，反应迅捷，言语风趣，并且对比特币文化了如指掌。他刚落座便开玩笑说：「伙计们，完了，比特币不行了，」只因当天价格跌破了 10 万美元。他并非那种刻意表现亲民或照本宣科的政客；他真正懂行，真正理解比特币。
当话题转向比特币的长期轨迹时，他说了一句让我铭记在心的话：「比特币应该成为一种货币。」
不是投资，不是资产类别，而是货币。他清晰地看到了终极状态，也明了通往那里的路径。那些日常使用比特币的社区，正是将其从理念转变为功能性货币系统的中坚力量。
他的机敏睿智与其分析洞察相得益彰。当 Plan B Network 的总监贾科莫·祖科被介绍为「无政府资本主义者」时，布克尔立刻回应：「没关系，我和米莱也是朋友，」并在晚宴间一直戏称他为「那个无政府主义者」。在 Wiz 赠送他一把武士刀，贾科莫送上一瓶名为「独裁者」的朗姆酒（轻松调侃了媒体的叙事）后，有人提醒说布克尔不喝酒。他即刻答道：「没关系，我也不常舞剑。」
晚宴尾声，贾科莫向他致谢，布克尔微笑着说出了一句概括其执政理念的话：「我很抱歉我经营着一个政府，但它是个非常小的政府。」
我曾到访许多正滑向更黑暗轨迹的国家：监控更密、集权更甚、控制更严、暴力更多。而萨尔瓦多正在发生的一切却恰恰相反：安全而无压迫，结构井然却不令人窒息，自由而与责任并存。在经受暴力帮派数十年的蹂躏后，萨尔瓦多人感受到了解放。你能从他们脸上看到：他们友善、放松、充满感激。在上一次旅程中，我曾见一位 75 岁的老者，在日出时分骑着自行车穿过埃尔索 nte，口中吹着口哨。「人们何时会吹口哨？」我自问。「快乐的人吹口哨。当人们感到安全时，才会吹口哨。」 那个简单的瞬间，成了我心中对此地无声的隐喻。
是的，这个国家仍需与国际货币基金组织等全球机构打交道。近期废除比特币法定货币地位的决定确实令人遗憾，但在窥见表层下的实质后，感觉这像是退一步，进四步。诚然进步并非一帆风顺。但方向毋庸置疑：朝着货币主权、数字主权、教育主权和公民主权迈进，所有力量都朝着同一方向推进。
这一周，让我得以窥见一个正在自我重塑的国家。
当世界多数国家在全球议程影响下，苦苦挣扎于经济、安全及脆弱的社会结构时，萨尔瓦多正在改变自身现实，迈入一条新的时间线。
而与布克尔会面，感觉不像是在会见一位总统。
更像是在会见一位决心解放本国、并为之开辟道路的建筑师。
深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，Bitget 美股合约板块累计交易量突破 50 亿美元。据平台数据显示， Top3 热门交易币种为微策略（MSTR）、特斯拉（TSLA）与 苹果（AAPL），累计成交额分别为 14 亿美元、10 亿美元和 4.72 亿美元。
近期，Bitget 针对股票合约推出限时手续费优惠活动。活动期间，用户在平台交易相关股票合约交易对，可享手续费直降 90%。活动将持续至2026 年 1 月 31 日 23:59（UTC+8）。
深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，CNBC 节目主持人、前对冲基金经理 Jim Cramer 在社交媒体发文表示，”感觉像是有一股幕后势力试图将 BTC 价格维持在 9 万美元以上。我喜欢 BTC，但我不喜欢任何为了操纵它而创造的衍生品。”
随着比特币和以太坊价格走弱，加密货币市场持续下滑。分析师警告称，流动性依然紧张，市场情绪在12月利率决议公布前趋于疲软。
• 随着抛售压力增加和买盘动能减弱，比特币和以太坊跌幅扩大，表明市场信心减弱，短期市场情绪恶化。
• 市场领导者强调流动性压力、利率预期变化和结构性压力，而不是恐慌性抛售，这表明周期可能仍处于中期阶段。
• 由于美联储 12 月的决定存在不确定性，谨慎行事和控制仓位可能比预测短期底部更为明智。
昨天加密货币市场依然艰难，市场情绪持续转向谨慎。
比特币 (BTC) 和以太坊 (ETH) 的跌幅均扩大，反映出买家依然犹豫不决，抛售压力占据主导地位。与以往的暴跌不同，此次下跌更像是稳步、可控的回调。这表明杠杆正在悄然降低，而非被激进地清算。
比特币近期的价格走势凸显了这一模式。本周早些时候，比特币多次尝试重返高位均告失败，随后动能进一步减弱。截至发稿时，比特币交易价格在 89,500 美元至 89,600 美元区间波动，较上周水平再次下跌。以太坊的走势几乎与比特币如出一辙，未能摆脱比特币的束缚，也未能找到有效的支撑位。
整个市场的基调已经转变：下跌不再被视为买入良机，而是引发了沉默和谨慎——这表明市场信心脆弱。
过去24小时内，比特币价格持续下跌。
从4小时图来看，该结构显示持续的下行压力伴随着不断增加的卖盘量。几次短暂的反弹尝试很快消退，表明买方缺乏信心。更大的卖单量和不断上升的成交量表明，此次走势可能不仅仅是散户情绪所驱动。
自11月14日以来，比特币呈现出明显的走势模式：高点不断走低，反弹力度减弱，供应量逐渐增加。如果这一趋势持续下去，交易者可能会将注意力转向更深层次的结构性支撑区域，而不是期待价格快速反弹。
下跌并未引发恐慌，但确实带来了疲软。仅此一点就足以令那些预期年底会出现更强劲反弹的投资者感到不安。
一些知名人士对当前的市场形势发表了评论，提供了图表之外的背景信息。
Fundstrat 的 Tom Lee 将当前疲软的局面归因于 10 月 10 日去杠杆化事件的后续影响。他认为，做市商的资产负债表可能仍然受损，从而造成类似于加密货币领域量化紧缩的暂时性流动性短缺。然而，Lee 坚持认为，当前的周期尚未达到最终峰值，并指出真正的顶部可能还要一到三年才会到来。
亚瑟·海耶斯则持更为谨慎的观点。他指出，比特币下跌而股市却居高不下，这可能预示着信贷压力正在酝酿。他的流动性模型显示美元走弱。如果政策制定者出手干预前流动性进一步收紧，比特币价格可能会跌至8万美元以上的高位。不过，海耶斯认为，一旦流动性恢复，比特币仍有望迎来强劲的长期上涨行情。
凯茜·伍德依然对比特币这一资产类别保持乐观。尽管她承认生态系统内存在竞争——尤其是来自稳定币的竞争——但她仍然将比特币视为一种长期宏观资产，而非投机性周期产品。
这些观点综合起来表明，疲软可能是结构性的，而不是情绪性的——是由流动性机制驱动的，而不是由信心减弱驱动的。
美联储即将做出的决定所带来的不确定性，已成为另一个压力点。
12月不降息的概率已大幅上升，这已成为传统市场和预测平台的普遍预期。尽管近期政治局势动荡，但交易员似乎更关注数据和央行的沟通。
对于与流动性状况密切相关的资产类别而言，这种转变意义重大。高利率持续更长时间会抑制投机欲望、降低杠杆率并加速避险行为——所有这些现象如今在数字资产市场都已显现。
现在断言市场触底似乎为时尚早。当前的市场环境缺乏周期末期的典型特征：强制清算、投降式抛售、极度恐慌或估值严重脱节。相反，市场似乎正在缓慢下行，在流动性持续收缩的情况下寻求稳定。
但这并不意味着长期投资策略已经失效。而是意味着时机至关重要——基于假设而非信号仓促入场会增加风险。
目前来看，谨慎行事可能比激进建仓更为合适。逐步建仓、保持灵活性并避免使用杠杆，在未来几周内可能更为明智。
下一轮扩张终将到来——但市场或许需要经历一段冬季周期才能重拾动能。在此之前，耐心并非软弱的表现。
这是自律。
编译：深潮TechFlow
上个月，Coinbase以约3.75亿美元收购了由知名加密交易员 Jordan “Cobie” Fish 创立的天使投资平台 Echo。紧接着，上周，Coinbase推出了自己的公开代币销售平台，主要面向美国的零售用户。这一系列动作清晰地表明了Coinbase业务战略的转变。我与Coinbase、竞争平台、风险投资公司以及创始人进行了交流，深入探讨了这一转变背后的驱动力以及未来的发展方向。
Coinbase的举措引发了一个显而易见的问题：为何选择此时？该公司最近告诉我，他们认为当前的特朗普政府（注：此处应为拜登政府，原文可能有误）是美国历史上最支持加密货币的政府之一，这表明ICO（首次代币发行）的大门可能重新打开，而自2017-18年监管风暴以来，这扇门几乎一直关闭。监管环境确实发生了变化。今年7月，美国证券交易委员会（SEC）主席 Paul Atkins 表示，他已要求工作人员提出针对ICO、空投和网络奖励的“适用性披露、豁免和安全港”建议。这与2017年后SEC将大多数ICO视为未注册证券并迫使许多项目关闭或和解的做法形成了鲜明对比。
其他信号也表明监管明确性正在增强。CoinList总裁 Scott Keto 提到了SEC最近针对DoubleZero的“不采取行动函”（No-Action Letter），该函件表明其2Z代币并非证券——他表示这是前所未有的现象。DoubleZero最近在CoinList上进行了公开销售，这是该平台自2019年以来首次向美国合格投资者开放销售。Keto补充说，目前正在国会推进的新立法（包括《Clarity Act加密市场结构法案》）为像Coinbase这样的公司提供了更多信心，尤其是在接触美国零售市场方面。而Echo此前仅服务于美国的合格投资者，这可能也是Coinbase推出面向零售用户平台的原因之一。
Keto表示，这种监管转变对所有代币销售平台都有利，而不仅仅是Coinbase。当被问及 CoinList 是否会允许美国零售用户参与时，他表示最终的决定权在发行方：“在（前SEC主席 Gary Gensler）时代，并非我们无法向美国人（即使是合格投资者）提供代币销售，而是项目方认为风险太大。”他说，“如果项目方希望向美国零售用户提供其代币，我们可以对此提供支持。”
其他竞争平台也看到了同样的监管机遇，但采取了不同的路径。Legion 联合创始人 Matt O’Connor 表示，该平台计划也将服务于美国零售市场，并认为在更新的政策框架下，“证券法不应适用于大多数代币”。与之相对，BuidlPad 创始人 Erick Zhang 表示，他仍然不打算面向美国用户。
然而，推动这一变化的并非仅仅是监管因素。Coinbase 交易部门负责人 Scott Shapiro 表示，其目标是支持项目“生命周期的每个阶段”——从Echo小组的早期融资，到Echo Sonar的加密原生公开销售，再到Coinbase全球零售用户的广泛分发。Shapiro的愿景是提供一个全栈式、对创始人友好的路径，从项目诞生到流动性实现，不仅关注快速销售，还关注“项目的长期健康发展”。
Framework Ventures合伙人 Brandon Potts 表示，Coinbase只是试图掌控更多的用户旅程，因为用户越来越希望更早参与，而发行方则希望找到合规且更值得信赖的平台。Robot Ventures合伙人 Anirudh Pai 将其称为垂直整合：如果Coinbase希望通过Base在中心化交易和链上经济中占据主导地位，就需要一个直接的代币分发渠道。
一些创始人则从竞争的角度解读了这一变化。Superfluid 联合创始人兼 CEO Francesco Renzi 表示，代币发行仍然是任何交易所交易量最高的时刻之一，而Coinbase 保守的首日上市策略意味着它“错过了”这一市场。idOS联合创始人 Lluis Bardet Alvarez 指出，随着去中心化交易所交易量的上升和链上费用的下降，中心化交易所面临着“创新者的困境”。他表示，“Coinbase正在探索不会直接蚕食其核心产品（中心化交易所）的新加密产品，同时吸引那些更倾向于去中心化的用户。”
大多数竞争对手将 Coinbase 收购 Echo 并推出公开代币销售平台的举措视为一种认可，同时也带来了一些竞争压力。CoinList 的总裁 Scott Keto 表示，这证明了监管环境终于有了足够的转变，使得主要平台能够重新进入美国的代币发行领域——这一领域多年来被许多平台避开。他补充说，CoinList 目前正在准备一种更去中心化的销售机制，以为项目提供除中心化平台之外的替代方案。
Keto 说道：“我们正朝着另一个方向前进，因为我认为这才是项目方和用户最终会关心的事情。项目方希望用户留在他们自己的链上和应用内。CoinList 致力于并已准备好整合这些网络。我们即将达成一些类似的合作。”
Legion 的联合创始人 Matt O’Connor 表示，Coinbase 的举动虽然增加了一些竞争，但并未挤压其他平台的生存空间。他表示，Legion 将自己定位为更像是 ICO 的承销商，而不仅仅是一个分发渠道——与项目方紧密合作，专注于结构设计、合规性以及市场推广策略。他说道：“代币化是一项强大的技术，其潜在市场不仅限于几种山寨币，而是将所有资产和投资机会都带到链上。这是在重新定义IPO（首次公开募股）。这也是为什么我们称 Legion 为首个 ICO 承销商。”
BuidlPad 的创始人 Erick Zhang 表示，他的平台将继续专注于非美国市场，并采取“高度精挑细选且高参与度”的模式，与项目方共同花费数月时间培养社区并进行上线前的市场营销活动。他说道：“这意味着我们无法频繁地进行代币发行——但这是我们选择的路径。”
我与之交谈的大多数人都认为，Coinbase 可能会赢得一部分优质项目的合作，但并非全部。他们表示，那些提供更“degen”（即高风险、高投机性）发行机制、较宽松的合规要求或更有利于创始人的条款的平台，仍将在强势项目的竞争中占据一席之地。Robot Ventures 的合伙人 Anirudh Pai 说道：“一些平台可能会围绕迷因币（memecoins）和更高风险、更具投机性的代币打造自己的品牌。”
Coinbase 表示，其目标是每月进行一次代币发行，但交易部门负责人 Scott Shapiro 强调，这并不是一个“硬性规定”，他们更注重质量而非数量。尽管今年高质量项目的发行节奏较为缓慢，但许多人认为，随着那些此前推迟发行的团队逐渐行动起来，明年可能会迎来显著的增长。
Framework Ventures 的合伙人 Brandon Potts 表示：“目前积压了许多高质量项目，它们推迟发行并不是因为缺乏信心，而是因为发行场景的选择有限且不够稳定。”
其他人则预计，随着 Coinbase 的加入，市场活动会有所增加——尽管不会像 2017 年那样出现大规模的ICO热潮。团队将利用更清晰的规则以及美国零售市场的重新开放来推动发展。Legion 联合创始人 Matt O’Connor 表示：“在 Coinbase 宣布这一消息后，我们从顶级项目和机构合作伙伴那里收到了更多主动联系的意向。ICO 的热潮回来了，但它已经从 2017 年的模式演变为更可持续、更具韧性的形态。”
EV3 Ventures 的研究负责人兼投资人 Vinayak Kurup 同样表示认同：“自早期 ICO 时代以来，我们作为一个行业已经取得了显著的进步。”他补充道，下一阶段将由基本面而非炒作驱动。随着机构资本逐步进入链上，加密货币作为一种资产类别也被更严肃地对待，他说道：“市场单纯投机的时代，我认为已经成为过去。”
作者：Cherry Tan
编译：深潮TechFlow
近日，新加坡一位人力资源（HR）高管在 LinkedIn 上的帖子引发了广泛不满，原因是该帖被指美化了有害的职场文化和工作方式。
11月16日，匿名用户向 Stomp 报告了这篇现已删除的帖子。该帖子由区块链分析公司 Nansen 的首席人力资源合伙人乔安娜·杨（Joanna Yeoh）发布，她被指鼓吹一种“PVP”（玩家对玩家）的竞争性职场文化。
匿名用户解释道：“帖子内容讲述了一位应届毕业生的故事，他在表现上超过了一位资深工程师，导致这名资深员工在短短几个月后被解雇。帖子将此描述为一个‘绩效成功故事’，但却因鼓励不安全感和残酷竞争的职场文化而遭到大量批评。”
根据匿名用户分享的截图（同时也在 subreddit r/singaporejobs 上流传），杨在帖子中提到，这位应届毕业生在三个月内“超越了一位资深工程师”，随后这名资深员工被解雇，而“这位毕业生接替了他的职位”。
乔安娜·杨（Joanna Yeoh）在帖子中提到，该决策是基于一些绩效指标，比如 Cursor 工具的使用频率和 GitHub 提交记录（commits）。她还称赞这位应届毕业生每天都会到公司的联合办公空间“打卡”，善于“使用 AI 工具”，并且“几乎不需要他人指导”。
在 Reddit 上，一个名为“在新加坡鼓励 PVP 有毒职场文化？”的讨论帖迅速引发关注，截至发稿时已获得超过370个点赞。
一位用户 arcrenciel 对这一情况表达疑问：“新员工表现出超高的生产力，于是他们解雇了一位现有员工？这传递了什么信号？是因为应届毕业生可以完成两个人的工作，所以公司突然认为人手过多，才裁掉了一个人？”
另一位用户 Factitious_Character 批评了这些所谓的绩效指标：“什么鬼，居然用 Cursor 使用率和 GitHub 提交记录来衡量绩效？这种人居然能当上 HR 负责人？这只会告诉大家，你们公司的企业文化有多糟糕。”
用户 Ok_Entertainer_4709 评论道：“所以，一个因为反复出错而一天提交10次代码的人，就比一个一天只在工作结束时提交一次代码的人更好吗？”
用户 BitcoinlongFTW 则讽刺道：“帖子被删除了，看来是心虚了。”
这篇原始帖子在 LinkedIn 上同样引发了广泛批评。2025年独立大选候选人达里尔·罗（Darryl Lo）评论道，虽然“看到一位应届毕业生取得成功令人鼓舞”，但更大的问题在于，这篇帖子似乎是在鼓吹一种以不安全感为驱动的职场文化。
达里尔·罗（Darryl Lo）在评论中写道：“当信息是‘我们雇佣了一名新人，他的表现超过了一位资深员工，所以我们替换掉了资深员工’时，这无疑营造了一种PVP文化，让员工担心下一个进门的人可能是来取代自己的。”
他还指出，类似“他能完成任务”和“他每天都到办公室”的表述，可能会被解读为暗示现有团队成员并未做到这些。
另一位评论者陈天俊（Tian Chuin Chen）提到，这种传递的信息“问题很大”，并对帖子所传递的核心价值观表示担忧。
匿名网友认为，该帖暗含偏袒新人，同时“隐晦地羞辱了现有员工”。
“用一名新人替代资深员工，可能会传递出公司不稳定的信号。”该网友补充道，“这也反映了在新加坡竞争激烈的就业市场中，Z世代求职者所面临的困境。”
他还表示：“作为对公司有所了解的人，我认为这反映了更深层次的人力资源问题。”
针对 Stomp 的询问，Nansen 首席执行官亚历克斯·斯瓦内维克（Alex Svanevik）坦言，该帖子确实是“愚蠢的”。
他说：“作为一个说过很多蠢话的人，我愿意承认这一点。”他还称赞乔安娜·杨（Joanna Yeoh）是一个“很好的人”，但她确实犯了一个“错误”。
“写一篇庆祝解雇某人的帖子确实品味不佳。这并不是我们公司所倡导的价值观。”他补充道。
斯瓦内维克同时否认了 Nansen 存在“有毒”职场文化的说法，并提到公司在员工净推荐值（eNPS）上的“优秀”评分。
“我们有‘有毒职场环境’的说法是完全没有事实依据的。”
谈及公司的文化，斯瓦内维克表示：“我们像经营一支运动队一样运营公司。绩效非常重要。Nansen 的员工都清楚这一点，并且乐在其中。”
这并非 LinkedIn 帖子首次引发争议。
今年10月，一位 LinkedIn 用户曾公开批评一名刚建立联系后便发起求职请求的求职者，结果这名用户被指责为霸凌和羞辱求职者。
编译：深潮TechFlow
在加密领域中，目前只有三个领域始终保持增长：稳定币（Stablecoins）、去中心化金融（DeFi）和现实世界资产（RWAs）。而且，这些领域不仅仅是增长，而是呈现爆炸式的增长趋势。
请看以下图表：
稳定币的增长（点击查看更多增长数据）：
DeFi 的增长（点击查看更多数据：这里、这里还有这里）：
现实世界资产（RWA）的增长（点击查看更多数据）：
这些才是加密行业应该被广泛认知的应用。这些增长趋势的图表本应出现在 CNBC、《华尔街日报》、华尔街研究报告中，并在每个加密货币交易所和加密价格页面上被高亮展示。任何客观的增长型投资者看到关于稳定币管理资产规模（AUM）和交易量的增长、RWA 的扩张以及 DeFi 的繁荣数据时，都会发出疑问：“我该如何投资这些领域？”
这些行业的增长趋势无一例外地呈现“向上且向右”的走势。而除了稳定币之外，所有这些领域都可以通过代币轻松投资（例如 HYPE、UNI、AAVE、AERO、SYRUP、PUMP 等）。这些去中心化应用（dApps）如今占据了加密行业总收入的约60%以上，但这些应用的底层代币仅占加密市场总市值的7%。再读一遍这句话，这简直令人难以置信。
尽管如此，媒体和交易所依然将注意力集中在比特币和迷因币（memecoins）上。大多数投资者仍然将加密货币与比特币（BTC）、第一层协议（Layer-1，如 ETH、SOL 和 AVAX）以及迷因币联系在一起。然而，市场已经明显转向关注收入和利润，但许多人仍无法理解，代币实际上是捕获价值和分配利润的优秀工具。
我们的行业未能吸引那些重视高现金流和持续增长的基本面投资者，尽管这一投资群体是全球最大且最重要的投资者群体。相反，出于某种未知原因，这个行业却一直迎合最小且最无关紧要的投资者群体（如科技风投和快钱的宏观/CTA 基金）。
更糟糕的是，许多人仍然认为投资股票可以让你对公司的现金流拥有某种法律上的主张，而通过代币投资却没有任何所有权。我已经指出股权投资者和加密投资者之间的这种双重标准超过六年了。作为一家公司股东，你是否曾经决定过公司如何花费其现金？当然没有。你无法控制公司支付员工的薪酬、研发支出的多少、是否进行收购、是否回购股票或支付股息。这些完全由管理层决定。作为股东，你唯一实际拥有的法律权利或保护是：
当公司被出售时，你有权获得相应的收益（这点非常重要）。
在公司破产后，你有权获得扣除债务后的剩余资产（但这几乎总是无关紧要，因为债权人通常会获得重组后的全部股权，而股东几乎得不到任何东西）。
你有权参与代理权争夺战，通过加入董事会推翻管理层（但这在加密领域同样适用——过去8年间，Arca 曾领导了三次代币激进主义运动，成功迫使 Gnosis、Aragon 和 Anchor 等加密公司进行变革）。
归根结底，无论是作为股东还是代币持有者，你都受制于管理层对现金流的使用决策。无论是股票还是代币，除了被收购的情况外，你始终依赖管理层决定如何利用公司的现金流，比如是否进行回购。这一点在两者之间并无本质区别。
Hyperliquid (HYPE) 和 Pump.Fun (PUMP) 已经展示了基于真实收益和销毁机制捕获价值的市场吸引力。许多成熟的项目，如 Aave、Raydium 和 PancakeSwap，也纷纷整合了类似的机制。上周，Uniswap (UNI) 因终于启动“费用分成”功能而成为焦点新闻，这一举措让 UNI 持有者能够分享协议的部分收入。
再次证明，市场正在发生变化。仅在2025年，加密协议和公司就进行了超过15亿美元的代币回购，其中10种代币占据了92%的回购总量。（不过，我们认为本文中的 ZRO 数据有误，HYPE 和 PUMP 的回购金额远高于数据所显示的水平。）
为了更好理解这一现象，目前整个流动性加密市场的总市值（不包括比特币和稳定币）仅为 1 万亿美元。而 15 亿美元的代币回购金额仅占市场总值的 0.15%。但如果单独看那些回购金额最大的代币，其回购金额占其市值的比例可以高达 10%。相比之下，美国股票市场今年的股票回购总额约为 1 万亿美元，占 67 万亿美元市场总值的 1.5%。
这种关于加密投资与价值捕获的认知差距非常显著。一方面，可以说大多数代币完全不具备投资价值；但另一方面，最优质的代币却被严重低估，很可能是因为受到劣质资产的拖累。结果是，在许多情况下，项目的增长和收入指标一路向上，而代币价格却一路下滑。在三个增长最快、贡献最多收入和回购的行业中，许多顶级代币的表现却异常糟糕。
问题仍然存在：为什么加密行业的更多领导者没有专注于推广那些真正实现增长的领域？难道这个行业不应该展示这些领域的代币，强调其出色的代币经济学（Tokenomics），并向投资者解释如何投资它们吗？投资者需要明白，在加密投资背后是有逻辑和基本面的，这样他们才会愿意花时间研究这些投资。如果我们希望优质代币的表现优于劣质代币，就必须开始教育人们如何识别优质代币。
几年前，几乎没有任何加密产品能够产生显著收入。而今天，许多项目不仅创造了可观的收入，还将其中很大比例（有时高达99%）用于回购代币。此外，与传统股票相比，这些代币的交易价格极其低廉。事实上，这些代币本质上就是股票，只是缺乏一个受过教育且坚定的买家群体。
那么，如果这些资产真的是股票，它们会以什么价格交易？如果投资者能够理解这些产生收入并进行回购的代币与“加密货币”或“智能合约协议”的区别，它们又会以什么价格交易？
让我们通过市场上两个最佳案例来说明：
Hyperliquid 已经是去中心化永续合约交易所的领军者，几乎所有指标都表明，这家公司增长迅速且稳定。
交易量增长：
来源：Artemis
费用：
来源：Artemis
由于交易量和费用的增长，Hyperliquid 成为使用传统估值模型下最便宜的代币之一。HYPE 的年化收入为 12.8 亿美元（基于过去90天的表现），市盈率（P/E）仅为 16.40 倍，且同比增长达 110%。更令人瞩目的是，该项目将 99% 的收入用于回购代币。截至目前，HYPE 已经回购了超过 10% 的流通代币（HYPE 已回购价值 13.6 亿美元的代币）。这不仅是加密历史上，也是整体金融市场历史上最成功的案例之一。
相比之下，标普500的市盈率（P/E）约为24倍，纳斯达克约为27倍。Coinbase 的市盈率大约为25倍，而 Robinhood (HOOD) 的市盈率高达50倍，但其收入仅比 HYPE 高2倍（约20亿美元，而 HYPE 为10亿美元）。
HYPE 的年初至今增长速度更快（110% 对比 Robinhood 的 65%）。
此外，Hyperliquid 还是一个 Layer-1 协议，这一特性尚未被市场充分定价。目前市场仍将 HYPE 简单视为一个交易所。
更重要的是，HYPE 的每一美元收入都通过回购分配给代币持有者，而 Robinhood 则既没有回购计划，也没有分红政策。
这要么意味着市场预期 Hyperliquid 的增长将显著放缓并失去市场份额，要么意味着市场忽略了某些关键因素。HYPE 的估值低于 Robinhood (HOOD) 是有一定合理性的：HYPE 代币仅推出一年，且面临激烈竞争，而数字资产通常缺乏明显的护城河。然而，HOOD 的市盈率却是 HYPE 的 5 倍，同时增长速度更慢，利润率也较低，这种差距显得过于夸张，更可能是因为股票投资者的成熟度远高于加密投资者，而非资产本身的问题。
在其他任何行业，如果你看到下图所示的情况——收益持续增长而价格却在下跌，你可能会毫不犹豫地将所有资金投入这项投资。
来源：Skewga
现在让我们看看 Pumpfun (PUMP)。与 Hyperliquid 类似，Pumpfun 的商业模式也十分简单明了。Pumpfun 帮助代币发行方推出代币，并通过代币的发行和后续交易收取费用。
这同样是加密历史上最成功的案例之一，其过去的收入已经超过 10 亿美元。
来源：Blockworks
PUMP 代币在今年早些时候以 $0.004 的价格进行首次代币发行（ICO）。尽管最大供应量为 1 万亿枚代币，但目前仅有 5900 亿枚处于流通中。在不到四个月的时间内，Pumpfun 已经回购了 39.7 亿枚 PUMP 代币，并将 99% 的收入用于代币回购。以调整后的市值计算，PUMP 的市盈率仅为 6.18 倍（且所有收益都用于回购）。
来源：Blockworks
坦率地说，我们从未见过像 Pumpfun 和 Hyperliquid 这样增长如此迅速的公司，更别提它们将几乎所有的自由现金流都用于回馈投资者。这些是投资历史上最成功的案例，也是加密历史上最出色的代币。
如果这些是股票，它们的交易价格至少会高出 10 倍，甚至更多。但遗憾的是，投资者基础尚未成熟。所以，那些能够识别这些价值的人只能选择等待。问题并不在于这些资产本身，也不在于价值转移的机制。
教育才是主要问题。
深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据 QCP Asia 发文分析称，Bitcoin 本周短暂跌破 9 万美元，主要受利率预期强化和 ETF 持续流出影响。此次下跌凸显了 BTC 对宏观环境和流动性条件变化的敏感性。
市场大幅重新定价美联储预期，12 月降息概率从”几乎确定”下调至”五五开”。得益于超大规模科技公司强劲的 AI 驱动收益支撑，股市表现相对较好，使得加密货币市场表现落后。
随着美国政府重开，官方数据陆续发布，为市场提供了对经济基本面动能的必要洞察。本周市场高度关注劳动力市场数据及会议委员会（Conference Board）的领先经济指标（LEI），该指标现已纳入最新的职位空缺数据。这些信息将帮助判断劳动力紧张还是通胀将主导美联储 2026 年的政策反应。
总的来说，当前状况似乎更像是经济晚期而非衰退。虽然财政约束和分裂的劳动力市场带来了持续风险，但强劲的家庭资产负债表和韧性的企业资本支出仍在缓冲下行风险。本周的数据将决定比特币的回调是否标志着暂时的头寸动荡或更广泛的风险厌恶转变的开始。
深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据 BitcoinTreasuries.NET 监测，对冲基金 Renaissance Technologies 披露持有 225,730 股 Strategy（MSTR）股票，价值约 4600 万美元。
深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，小鹏汽车今年股价已上涨三倍，摩根大通最新报告称，小鹏正快速复制特斯拉的技术路线，自研芯片、算法并布局 robotaxi 与人形机器人 IRON。分析师 Nick Lai 将小鹏目标价几乎翻倍至 50 美元 / 195 港元，并预计下一次主要拉升将出现在 2026—2027 年。
小鹏计划 2026 年推出三款 robotaxi 车型，并在同年量产 IRON；摩根大通认为，这些 AI 业务将成为公司估值重塑的核心。但报告也指出，高研发投入、L4 自动驾驶能否如期落地、人形机器人成本下降等仍是主要挑战。
BiyaPay 分析师表示，小鹏的 AI 战略具备长期爆发潜力，但股价仍受技术兑现与交付节奏影响。若关键节点顺利推进，小鹏确有机会成为“中国版特斯拉”。用户可通过 BiyaPay 使用USDT投资相关港美股。
深潮 TechFlow 消息，11 月 19 日，据金十数据报道，美元兑日元USD/JPY创1月以来新高，报155.89。