月度归档： 2025 年 11 月

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，Bitmine从FalconX与BitGo进一步购入17242枚ETH，按当前价格折合约4907万美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据分析师余烬监测，「麻吉大哥」在ETH市场持续下跌中仍坚持开多头仓位，导致连续一周多每天被清算后又充值加仓，形成”开多→被清算→继续充钱开多→继续被清算”的循环。最近一次在凌晨充值11.5万USDT后开仓的ETH多单再次被清算，损失775枚ETH（约20%仓位）。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，日经225指数失守49000点，日内跌幅2.03%。韩国KOSPI指数盘初跌幅迅速扩大至4%。（金十）

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，HTX行情显示，BTC今晨跌破87000美元，现报87164美元，ETH跌破2800美元，现报2848美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据 HTX 行情数据显示，ETH 跌破 2,900 美元，现报 2,899.33 美元，24 小时跌幅 2.74 %。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据 HTX 行情数据显示，BTC 跌破 89,000 美元，现报 88,985.00 美元，24 小时跌幅 1.33 %。

深潮 TechFlow 消息，11 月 20 日，据 HTX 行情数据显示，BTC 跌破 90,000 美元，现报 89,991.70 美元，24 小时涨幅缩小至 0.06 %。

深潮 TechFlow 消息，11 月 20 日，据 Onchain Lens 监测，某鲸鱼将持有 5 年的 512,440 枚 UNI 代币存入币安交易所，价值 364 万美元。

该鲸鱼最初以 1534 万美元的价格从币安提取这些 UNI 代币，目前面临 1170 万美元的亏损。

深潮 TechFlow 消息，基于 Aptos 的全链交易引擎 Decibel 已正式上线测试网。该协议由 Decibel Foundation 与 Aptos Labs 依托 Aptos 高性能基础设施共同构建，旨在为可编程、可组合的链上交易场景提供全新的执行与风控框架。

测试网已支持多项核心能力，包括：亚秒级交易执行、与 Gauntlet 联合开发的全链风险引擎、可编程订单流、加密内存池、免 Gas 跨链充值、批量订单、子账户、以及基于 Chainlink 的实时价格数据与风险监控等功能。

此外，Decibel 测试网同步开放含开发者代码的后端交易 API，供开发者构建可编程交易应用，并通过开发者代码获取交易费用分成。目前用户已可参与测试、体验相关功能并提交反馈建议。

深潮 TechFlow 消息，11月20日，据 Coinmarketcap 数据，今日加密货币市值前100代币表现如下，

涨幅前五：

Zcash（ZEC）涨11.94%，现价698.47美元；

Cosmos（ATOM）涨11.58%，现价3.04美元；

Artificial Superintelligence Alliance（FET）涨10.35%，现价0.3284美元；

SPX6900（SPX）涨7.00%，现价0.555美元；

The Graph（GRT）涨6.27%，现价0.05801美元。

跌幅前五：

MYX Finance（MYX）跌15.59%，现价2.64美元；

AB（AB）跌14.27%，现价0.006566美元；

Decred（DCR）跌8.54%，现价29.30美元；

Canton（CC）跌7.92%，现价0.09502美元；

Morpho（MORPHO）跌7.58%，现价1.74美元。

 

深潮 TechFlow 消息，11 月 20 日，据链上分析师余烬（@EmberCN）监测，一名以循环贷方式高位囤积 WBTC 及 ETH 的巨鲸为避免被清算，在两天时间内割肉清仓 18,517 枚 ETH，价值约 5645 万美元，实现亏损 2529 万美元。

该巨鲸在清仓 ETH 后，仍持有 1,560 枚 WBTC，成本价为 116,762 美元，目前浮亏 4112 万美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 20 日，据 Bitcoin Magazine 报道，美国众议员 Warren Davidson 提出了”美国 Bitcoin 法案”（Bitcoin for America）。该法案主要包含两项核心内容：将战略比特币储备行政令写入法律条文，以及取消使用 BTC 缴纳税款时的资本利得税。

深潮 TechFlow 消息，11 月 20 日，据金十数据报道，摩根士丹利分析师Michael Gapen表示，强劲的就业减少了失业率上升的风险，不再预计美联储在12月降息，目前预计明年1月、4月和6月将有三次降息，从而将最终利率预期维持在3-3.25%。

深潮 TechFlow 消息，11 月 20 日，据 Lookonchain 监测，截止于发稿，今日 10 只比特币 ETF 净流入 1,840 枚 BTC（价值 1.663 亿美元），9 只以太坊 ETF 净流入 12,986 枚 ETH（价值 3,857 万美元）。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据 Coinglass 数据，过去 24 小时内加密货币市场总爆仓金额达 6.57 亿美元，其中，多单爆仓 4.57 亿美元，空单爆仓 2.00 亿美元。

BTC 爆仓金额达 1.76 亿美元，ETH 爆仓 2.02 亿美元。过去 24 小时内共有 212,840 人被爆仓，最大单笔爆仓出现在 Hyperliquid 的 ETH-USD 交易对上，价值 2422.66 万美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 20 日，SunPerp品牌升级发布会通过火币直播正式举行。SunPerp及火币HTX全球顾问孙宇晨出席活动，并宣布 SunPerp 正式升级为全新品牌SunX。他表示，此次升级不仅是名称变化，更是一次生态的跃迁，标志着SunX将从一个交易平台迈向一个真正能够自我循环、自我成长的去中心化生态中枢。

孙宇晨认为，DEX成为加密行业的主导力量，SunPerp必须从“平台”走向“生态”，而这正是SunX升级的核心意义。字母 “X” 象征无限（eXtension）、体验（eXperience） 与未来的交易形态（eXchange），代表着团队对去中心化金融未来的全新设想，也意味着SunX将成为一个更智能、更开放、更具流动性的DEX。

他还进一步强调，SunX的升级并非孤立推进，而是由火币HTX、波场TRON与SUN共同构成的“去中心化交易金三角”战略协同驱动：波场TRON提供高性能底层网络，火币HTX连接全球用户与流量入口，而SUN 则成为生态创新与流动性的核心引擎。三方合力将推动整个去中心化交易生态持续扩张。

 

深潮 TechFlow 消息，11 月 20 日，据 BitcoinTreasuries.NET（@BTCtreasuries）监测，Nakamoto（$NAKA）已出售 367 枚比特币，目前总持有量为 5,398 枚 BTC。

深潮 TechFlow 消息，11 月 20 日，据 The Block 报道，Coinbase 现已允许用户以 ETH 作为抵押品借贷最高 100 万美元的 USDC，这些贷款由Base链上的Morpho借贷协议提供支持

深潮 TechFlow 消息，11 月 20 日，据金十数据报道，美国副总统万斯表示：预计市场将因（非农）就业报告而“疯狂”。

网络效应不止于互联网。

水、电网都具备很强的排他性，非常适合“搞垄断”式集体经营，进而造福或祸害整个社会，但是，人和人的关系网却是天然分布式、去中心化的，即使是超级社牛也很难认识所有人。

Crypto 到底是一张资金之网，还是人和人的互动场？

中本聪显然认为是后者，点对点的交易模式，从这点起步，币圈的历史，就是随着资金的升值和扩张之旅，彻底拥抱资金的链接，而降低人和人的直接互动。

唯一合理的追问，这种资金网的密集度到多久会崩溃？

01市场为何复苏

很多人还沉浸在 10·11 和 11·03 暴跌清算中无法自拔，在想合成稳定币、Vault 和 Yield 产品要多久才能恢复，但是 Hyperliquid 的 BLP 和 HIP-3 增长模式纷至沓来，Framework 准备的稳定币 YC 都在 Sky 上线。

还有 Aave 突然到来的 V4 和移动端理财产品 App。

从绝对数据上讲，现在确实是市场恢复期，但是从体感上而言，项目方似乎在紧抓历史趋势进行创新。

换言之，市场周期跟散户活跃度已经脱锚，这并不罕见，美国经济的基本面跟实体行业也没啥关系，川宝唯一心心念念的就是降息+股价，美国人和实体产业只是 Play 中的一环。

在本轮周期中，如果还认为存在比特币四年周期，那只是留在 2017 年的时光机，如同 CloudFlare 的闪崩，加密基础设施一直在变动。

Hyperliquid 代表的 DEX 确实抢占 CEX 市场，尤其是和 Meme 配合改变了代币估值、定价和分销体系，CEX 的时代肉眼可见的消亡中，Kraken 仅有 200 亿美元的估值，众多 CEX 转身扶持自己的 DEX。

在 2024 年高 FDV 冲击币安定价体系之时，VC 就已经死了，然后就到了做市商的天下：Hyperliquid 等一众 Perp DEX 背后是做市商，一众 YBS 项目背后也是做市商。

SBF 出身于 Jane Street，Jeff 出身于 Hudson River Trading，Variational 创始人出身于 DCG 做市部门。

甚至是 10·11 遭遇 ADL 清算的也是做市商首当其冲，福祸相依，做市商主导的市场结构比 CEX 主导更快速僵硬。

Web3Port 疯狂甩卖操作币价，DWF 反复熬鹰操纵币价，即使是 Hyperliquid 的 HLP 也面临此类指责，不论是中心化做市商，还是去中心化金库，只要参与做市体系，都无法摆脱操纵市场的嫌疑。

如果把当前的市场结构称为“复苏”，那么做市商受到重创，导致其没有能力继续操纵市场，反而让市场趋向平稳。

这并不罕见，2022 年 FTX 崩溃之前，市场传言 Alameda 一度占据 BTC 市场 20% 做市份额，在 SBF&FTX 传记《走向无限》中，SBF 承认他们是最早大举做市的专业公司。

图片说明：BTC 流动性骤降

图片来源：@KaikoData

回到 10·11 的闪崩，从做市商的角度而言，是纯粹的技术性危机，或者说在此之前的交易流动性是技术性盛世：并没有散户在交易，而是做市商在买卖。

图片说明：10·11流动性骤降

图片来源：@coinwatchdotco

做市商存在本身并不是问题，但是对于山寨币或者 TGE 新币而言，意味着巨大的抛售，空投猎人和撸毛党，甚至是 VC 和项目方自身，都会坚决抛售给做市商，用以锁定利润。

做市商会陷入两难境地，不操纵市场，则必然吃下所有垃圾币，或者是成为巫妖王，尽可能增加市场波动性，自己赚一点，偶尔也让市场参与方赚一点。

图片说明：主流做市商持仓

图片来源：@arkham

这里的推理有个巨大缺陷，只能看到做市商的持仓组成和变化，很难具体分析其如何在 CEX 内操纵币价，Hyperliquid 等 DEX 的数据相对透明，留待日后分析。

总结一下，市场并不是反弹，而是做市商遭遇重创，加之 YBS 项目的接连暴雷，导致做市商无力操纵市场，现在就是真实的价格机制在运行。

没有复苏，只有坦白。

02自然垄断的 70% 定律

加密各个赛道细分，已经显现出具备“自然垄断”色彩的产品，比如 EVM，相对是比特币网络作为基础设施是失败的，大家都渴望 BTC，但是不想进行 P2P 交易。

除了 Jack Dorsey 等拥趸非要把比特币网络作为稳定币链用，BTCFi 的黄粱一梦已经足够真实和惨烈，停止对其的想象对整个行业都有好处。

在 EVM 之外，只有币安和 USDT 作为超级单品接近“垄断”概念，请注意，这和 CEX 遭遇 DEX 冲击，或者 USDC/USDe/YBS/Curator 创新冲击并不冲突。

超级单品≠赛道

换言之，币安和 USDT 是在努力做功抵御熵增，以太坊在经历连番自戕（无限花园、L2 scaling -> L1 scaling），甚至是现在转投隐私和 AI，都突出随心所欲的情况下，EVM 依然是主流选择。

但是币安和 USDT 的市场份额，甚至是 Hyperliquid 在 Perp DEX 的份额，大致在 70% 左右触顶，随后需要更多市场动作来稳固当前地位。

图片说明：市场结构稳固下的份额

图片来源：@GLC_Research @defillama @SPGlobal

经验性的总结，在稳固的市场结构下，最头部项目可占据该赛道的 70% 市场份额，但是市场环境因时而变，目前 Hyperliquid、USDT 和币安的份额都已经降到 50% 以下。

当然，EVM 在总体 VM 赛道上绝对稳定，仅有 SVM 或者 Move VM 等极少数对手，可以视为进入超稳定结构。

图片说明：主流做市商

图片来源：@coinwatchdotco

从这个角度再审视一次做市商，我们已知市场主流做市商最多 20 家，并且推测其在 10·11 前占据了市场主流地位，但是其并未达成自然垄断的地位，即使是强行维持，现在也已强弩之末。

那么下一阶段的市场结构会如何变化？

03新老交替进行中

• 走传统金融的路就要被用传统金融的估值模型限制估值

• 走互联网金融科技公司的路就要被互联网规模估值限制

• 走出适合币圈估值模型的路，不被任何既有行业定义，才能像 AI 一样卷出 5 万亿头号玩家

最近市场确实很奇怪，Solana 作为 RWA 和机构采用的先锋，基金会主席 Lily Liu 突然说要重拾加密朋克梦想，结合以太坊重回 L1 Scaling 路线，还有前文提及的隐私概念，从 Zcash 火到无边无际。

Crypto 似乎在重新找回币圈的技术逻辑和估值体系，而这些都跟做市商的关系越来越小，即使是机构采用，也更多是“币圈项目要拿机构的资金去做 DeFi”，而不是“把币圈的 DeFi 卖给机构”。

一句话总结，对内去掉 MM，对外摆脱机构。

甚至是 OG 们也要跟上新时代，李林、肖风联名的 DAT 也直接胎死腹中，继击穿华人 VC 后，OG 的 Big Name 效应也要走入历史。

加密重拾自己的梦想，代价是甩掉其上的寄生虫体系。

参考下最成熟的美国资本市场，A16Z 是美国资本市场的一环，但是中国 VC 并不是，政府、国企（国有资本集团）和互联网企业（之前）才有钱。

映射到华人 VC 在 Web3 中的境遇，华人 VC 没有能力参与市场的定价和分销体系，做市商和 CEX 曾经是，但是在 10·11 后行业的链上化趋势愈发分明。

链上化≠去中心化。

典型如 Hyperliquid 是链上透明的，但并不在物理节点和代币经济学上去中心化。

哪怕是现实中的国企资本化改革，也不单纯是卖旧换新，而是要投入新产业，换一张新世界的门票。

从这个视角看，做市商最大的问题和 Meme 类似，流动性没有价值观，在极致的虚无 PVP 中，赚的盆满钵满，但是做市商无法作为行业主导性力量。

梦想和技术长期主义，Vitlaik 做的太多，MM 做的太少，还是要中庸一点。

结语

本质上，这篇文章写给我自己，理论上而言，市场应该在 10·11 和 11·03 后停滞不前，但是 TVL 下降并未阻碍 DeFi 的创新和自我修复，这让我百思不得其解。

Vault 、YBS（生息稳定币） 和 主理人 （Curator）还在进化中，市场比我们想象的更坚韧，如果这时候还抱着一个月前、甚至一个星期前的观念去看待市场，就会看不懂。

后 MM 主导行业时代，币圈价值观和产品盈利能力的平衡将重定义估值逻辑。

深潮 TechFlow 消息，11 月 20 日，据金十数据报道，美联储理事巴尔：对通胀仍处于3%水平表示担忧。需谨慎制定货币政策以平衡风险。需要支持劳动力市场，但需使通胀率恢复至2%。

深潮 TechFlow 消息，11 月 20 日，据官方公告，MegaETH 宣布将于 11 月 25 日开启预存款跨链桥，以太坊 USDC 可跨链兑换成 Mega 主网 USDm，限额 2.5 亿美元。

深潮TechFlow消息，11月20日，据PRNewswire报道，特朗普长子小唐纳德·特朗普投资持有加密货币储备的社交媒体公司Thumzup Media Corporation宣布已收购狗狗币和莱特币挖矿公司Dogehash，交易完成后Dogehash成为其全资子公司并会进行品牌重塑。此外，Thumzup还披露截止三季度末持有价值5200万美元的资产。

深潮 TechFlow 消息，11 月 20 日，Solana 在社交媒体发文称，将有大事发生。

 

深潮 TechFlow 消息，11 月 20 日，GMGN 在社交媒体发布视频，宣布将支持 Monad 生态的代币交易功能。

深潮 TechFlow 消息，11 月 20 日，据金十数据报道，美国9月失业率上升，美股三大股指高开。道指涨500点，标普500指数涨1.5%，纳指涨2.1%。英伟达(NVDA.O)涨4.6%，因公司Q3业绩炸裂。谷歌A(GOOGL.O)再涨3.7%，因Gemini 3模型创下多个基准测试纪录。

深潮 TechFlow 消息，11 月 20 日，据 Solid Intel 消息，以太坊财库公司 FG Nexus 出售 10,922 枚 ETH 用于回购股份，剩余持有 40,005 枚 ETH。

深潮 TechFlow 消息，11 月 20 日，据 HTX 行情数据显示，BTC 跌破 91,000 美元，现报 90,996.00 美元，24 小时跌幅 0.29 %。

深潮 TechFlow 消息，11 月 20 日，据金十数据报道，Infrastructure Capital分析师Jay Hatfield表示，除非就业数据非常疲弱，否则预期美联储不会在12月降息，但数据与他团队的预期完全相反。“我们仍然预计美联储12月将按兵不动。我们有信心通胀正在逐步下降，并且明年在新任美联储主席接任后会有四次降息。因此，十年期国债收益率应维持在4%左右，这对股市是利好。”

深潮 TechFlow 消息，11 月 20 日，据 The Information 消息，软银将向OpenAI数据中心工厂投资高达30亿美元。

深潮 TechFlow 消息，11 月 21 日，据 Nillion 官方披露，该项目昨日遭遇做市商未经 Nillion 协会法律授权私自抛售 NIL 代币事件。做市商在闪崩抛售期间及之后数小时内拒绝回应团队任何沟通。

Nillion 协会已开始使用国库资金回购被抛售的代币，并承诺将利用从该做市商处追回的所有未授权出售资金购买更多 NIL 代币。该协会表示正在法律范围内全力追究此事，并与交易所合作伙伴连夜工作，确保与此事件相关的所有账户和钱包现已被冻结。

深潮 TechFlow 消息，11 月 20 日，据金十数据报道，高盛资产管理公司固定收益主管海赫表示：“鉴于失业率所反映出来的劳动力市场持续疲软，美联储12月降息的可能性依然存在。”

深潮 TechFlow 消息，11 月 20 日，据金十数据报道，美国9月非农就业增长有所加快，但失业率升至4.4%，且前月就业数据下修至负值，表明劳动力市场状况依然疲软。美国劳工统计局周四表示，非农就业岗位在8月下修至减少4,000个后，9月增加了11.9万个。路透调查的经济学家此前预测，在8月初值增加2.2万个之后，9月将增加5万个。经济学家估计，目前经济每月仅需创造3万至5万个就业岗位即可适龄工作人口的增长，远低于2024年约15万的所需水平。失业率则从8月的4.3%上升至4.4%。人工智能的日益普及也在侵蚀劳动力需求，其中入门级职位受冲击最大，应届大学毕业生求职无门。经济学家指出，人工智能正在推动无就业的经济增长。也有观点认为，特朗普政府的贸易政策造成不确定的经济环境，削弱了企业（特别是小型企业）的招聘能力。

深潮 TechFlow 消息，11 月 20 日，据金十数据报道，美联储哈玛克表示，降息可能会延长高通胀。降息也可能鼓励金融市场冒险行为。银行目前资本充足。现在降息可能会扭曲市场定价水平。

深潮TechFlow消息，11月20日，据Cryptoinamerica报道，加密货币律师Khurram Dara宣布竞选纽约州总检察长，他将与“反加密货币”竞争对手Letitia James展开竞争，Khurram Dara表示，其竞选活动将终结纽约州检察长办公室打击加密货币行业，遏制监管过度扩张，并将纽约重新打造成为创新蓬勃发展之地。根据纽约州的提名规则，Letitia James需要在2026年2月举行的共和党全国代表大会上获得25%的选票，或者收集到足够的请愿签名以确保获得初选资格。

深潮 TechFlow 消息，11 月 20 日，据金十数据报道，英国金融时评美国9月非农报告指出，美国劳动力市场意外反弹，这将使美联储关于下月是否降息的决策更趋复杂。周四公布的9月新增非农人口录得11.9万人，不仅高于机构调查经济学家预测的5万人，也显著高于8月修正后的2.2万人。失业率则从8月的4.3%升至4.4%，创2021年以来新高。这份报告是自美国联邦政府创纪录停摆导致官方数据中断发布以来，美国劳工统计局发布的首个经济健康指标。意外向好的数据将强化联邦公开市场委员会鹰派成员的立场，他们始终警告美联储不宜过快降息。数据公布后，美国国债收益率与美元指数双双走低。尽管美国总统特朗普长期施压美联储降息，但央行内部已出现深刻分歧：一派主张在12月会议继续降息以支撑劳动力市场，另一派则担忧可能加剧通胀风险。政府停摆使美联储决策雪上加霜——常规经济报告发布中断，劳工统计局周三更宣布因停摆期间数据收集工作停滞，将不再单独发布10月就业报告，部分数据将合并至11月报告发布。

深潮TechFlow消息，11月20日，据PRNewswire报道，纳斯达克上市的AVAX财库公司AVAX One宣布其董事会已批准启动一项规模达4000万美元的股票回购计划，该回购计划为期一年，可不时通过公开市场交易或适用证券法律法规允许的其他方式进行股份回购，回购的时间和数量将取决于市场状况、监管要求、资本配置方案及其他公司因素。

深潮 TechFlow 消息，11 月 20 日，据金十数据报道，利率互换市场继续显示，美联储12月降息的可能性不大。最新经济数据出炉后，交易员加大了对美联储降息的押注，但仍预计美联储将跳过12月降息。

深潮 TechFlow 消息，11 月 20 日，据金十数据报道，美国股指期货扩大涨势，道指期货现涨0.8%，标普500指数期货涨1.4%，纳指期货涨1.9%。

深潮 TechFlow 消息，11 月 20 日，据金十数据报道，美国劳工统计局：7月份非农新增就业人数从+7.9万人下修7000人至+7.2万人；8月份非农新增就业人数从+2.2万人下修2.6万至-0.4万人。修正后，7月和8月新增就业人数合计较修正前低3.3万人。