撰文：深潮 TechFlow
还记得上一轮 DePIN 叙事中的明星项目 Grass 吗？
11月16日，GRASS 刚刚跌至$0.26的历史新低。不过一周后，代币反弹超过45%，同期跑赢大盘。
社区有一种声音认为，之前 GRASS 代币价格的剧烈变化，是在炒作项目首次 Token Holder Call（持币者会议） 的预期，期待这个面向所有持币者的会议里，官方能够透露出更为强劲的基本面信息。
今天 Grass 也开完了这次 Token Holder Call，笔者在听完内容后发现这不太像是加密项目常见的那种“如听一席话”的 AMA ，而是一次接近财报性质的信息披露；
Grass 的收入数据、客户构成、回购计划、空投时间线，全部都是首次公开。
如果你错过了这场会议，我们也快速针对会议视频和官方回顾，对这次会议中透露的数据和关键信息做了总结，帮助你判断哪些信号值得关注。
会议回放链接：点击此处
收入从0干到千万美金，只用了3个季度？
这是Grass首次公开披露收入数据：
Q1 2025：接近零
Q2 2025：约275万美元
Q3 2025：约430万美元
Q4 2025（预测）：约1280万美元
官方表示，仅10月和11月两个月，预计收入就达到1000万美元。需要指出的是，Q4数据目前仍是预测值，实际情况有待验证。
Grass怎么赚钱？
在谈收入时，你得搞清楚Grass的生意是什么。
Grass是一个分布式带宽网络。用户安装插件或App后，Grass会借用你的闲置网络带宽去抓取公开网页上的内容，文字、图片、视频都有可能。
因为请求来自全球各地的普通家庭IP，不容易被网站屏蔽，这对需要大规模采集数据的客户来说很有价值。
谁是客户？主要是AI公司。训练大模型需要海量数据，而Grass能帮它们以较低成本获取这些素材。简单说，Grass向用户“借”带宽，打包成数据采集服务卖给AI公司，赚的是中间的差价。
收入从哪来？
会上提到，90%的收入来自”多模态数据”：也就是视频、音频、图像这类非文本内容的采集服务；98%的收入与AI模型训练相关。
这说明Grass目前的客户群体非常集中：基本都是AI公司，买的基本都是训练素材。
业务聚焦是一方面，但反过来也意味着，如果AI训练数据市场出现变化，Grass的收入会直接受到影响。
关于客户
Grass不公开客户名单，理由是AI公司将训练数据视为商业机密。会议中提到的信息包括：
Q4新签了一家 hyperscaler ，这个词你可以理解成大型云计算厂商；和一家视频生成领域的头部实验室
几乎所有合作过的AI客户都有复购
不过这些表述均来自官方，外部几乎不太能验证数据的真实性。
代币回购了，但不多
会上披露，Grass已经动用业务收入从公开市场买入GRASS代币，其中上周完成约10万美元的回购，本周正在执行约25万美元的回购。
而回购的资金，来自今年前三季度的收入。为了防止大家不相信回购正在执行，官方表示之后会公布存放这些代币的钱包地址。
目前回购金额合计约35万美元。对比Q2和Q3合计约700万美元的收入，也就是说这笔回购的钱，占比约5%，不算特别大的数目，更像是一种态度的体现。
官方提到，未来回购会从人工决定转向程序化执行，但没有给出具体规则。
不过需要注意的是，回购并不是百试百灵的催化剂，HYPE 和 PUMP 都有回购，也有真实收入，但阶段性的代币价格仍有可能出现大跌。
官方同时说了两件事：一是会回购代币，二是会把大部分收入投入增长。这两者怎么分，目前没有明确比例。回购能持续多久、规模能不能放大，最终还是要看收入能不能继续涨。
第二轮空投，定在明年上半年
Grass在去年进行过一次空投，向早期参与者发放了GRASS代币。这次会议确认了第二轮空投的时间窗口：
2026年上半年。
领取方式会变
和第一次空投不同，Airdrop 2不会通过外部钱包领取，而是通过Grass官方即将上线的内置钱包发放。这个钱包基于账户抽象技术，会嵌入Grass的产品界面中。
翻译一下：以后领空投不用连MetaMask之类的第三方钱包，直接在Grass后台就能收到。
规则会变
官方说法是，新一轮空投会”更强调长期网络贡献”。但具体怎么算贡献、跑了多久才算长期、不同设备和行为怎么加权，这些细节都没有公布，要等钱包上线后才会明确。
对现有用户意味着什么
如果你现在在跑Grass节点，这次会议没有给出明确的行动指引。唯一确定的是：规则会变，时间在明年上半年，届时会有新的计算方式。至于现在的积分、等级、设备数量能不能延续权重，目前不知道。
当前的市场处于熊市，明年上半年整体加密情况是否好转仍存在不确定性，GRASS 目前给的空投计划时间点很模糊，笔者认为某种程度上也是应对当前熊市的一种缓兵之计。
月活从300万涨到850万，下一步想做AI的实时数据源
Grass的网络规模在过去一年增长明显。官方数据显示，月活跃参与者从第一次空投时的约300万增长到现在的约850万。移动端用户占比约38%，超过三分之一的人是通过手机App而不是电脑插件来贡献带宽。
官方称，Grass积累的多模态数据（视频、音频、图像）总量超过250PB。1PB大约等于100万GB。按官方说法，这个量级“足够训练一个前沿级别的视频生成模型”。
新方向：从卖训练数据到提供实时查询
Grass正在开发一个叫Live Context Retrieval（LCR）的新产品线，直译是“实时上下文检索”。
现有业务是帮AI公司采集数据用于训练模型，一次性、大批量。LCR的定位不同，是为AI模型运行过程中提供实时数据。比如模型需要查询某个网页的当前内容，Grass可以即时抓取并返回。
目前LCR还在早期，官方把它叫”V0版本”，正在和三家SEO公司以及一家AI实验室测试。
官方的解释是：训练数据是大单生意，金额高但频次低，不太适合链上结算。LCR是高频小额场景，每次查询可以对应一笔小额支付，更适合用代币完成。
如果LCR能跑通，GRASS代币在实际业务中会有更多用武之地。但这目前还是规划，LCR本身还没产生收入。
同时，原计划今年发布的硬件设备Grasshopper，因为关税引发的供应链问题推迟了，具体时间另行公布。
一句被官方纪要删掉的话
在会议进行到代币功能部分时，Grass CEO Andre说了一句：「Gigabuds have no utility」，意思是 Gigabuds没有任何功能性用途。
但在会后官方发布的书面纪要里，这句话没有出现。
Gigabuds是什么
Gigabuds是Grass推出的NFT系列。一些持有者可能期待它在未来的空投或网络权益中有加成作用，但这次会议上官方明确否定了这个预期。
地板价的下跌或许也是对这个表态的回应。
至于官方纪要里为何没出现，官方没有解释。可能的原因不外乎避免引发NFT持有者的负面情绪，或者认为这不属于核心业务信息。
这句话确实在会上说过，字幕记录里有。
如果你持有Gigabuds并且是基于「未来可能有用」的预期买入的，这句话是一个明确的官方表态。至于NFT本身是否还有收藏价值或二级市场价值，那是另一回事，但功能性用途这条路，官方已经堵死了。
收入归基金会，开发团队拿服务费
很多加密项目的公司架构不透明，用户搞不清楚收入归谁、代币归谁管、开发团队和项目方是什么关系。这次会议上，Grass把自己的架构讲得比较清楚。
三个实体，各管一摊
Grass Foundation是一个注册在开曼群岛的基金会，没有股东。它下面有两家子公司：
Grass OpCo：负责网络运营，管空投和质押这些事
Grass DataCo：负责B2B业务，所有客户合同都是这家公司签的，收入也进这家公司
开发团队是外包的
负责产品开发的团队叫Wynd Labs，它不是Grass的子公司，而是第三方服务商。Wynd Labs按服务费收钱，不参与Grass的收入分成。
会上特别强调了一点：就算客户是Wynd Labs谈下来的，合同也是Grass DataCo签，收入也归Grass DataCo。
服务费具体多少？
官方没有披露。所以开发团队实际拿走多少钱，外界无从判断。
总结一下：
这场会议讲了收入数据、回购进展、空投时间线、产品方向、公司架构。对于一个DePIN项目，这个信息密度不常见。
再说没讲什么：客户具体是谁、回购会持续多大规模、Airdrop 2的具体规则、新业务什么时候能产生收入。这些问题官方要么说不能透露，要么说等后续公布。
这是Grass第一次开这种会，官方说以后还会有。对持币者来说，比起价格波动，这些业务层面的进展可能更值得跟踪。
也希望更多加密项目能够像这样公开自己的业务收入情况；在比谁烂的市场里，这已经很难得了。