作者：Yuuki，深潮 TechFlow
一、整体表现
1、宏观事件：
上周市场受宏观流动性事件影响明显，BTC价格围绕美联储降息预期大幅波动。
上周北京时间11月20日凌晨美联储10月会议纪要公布，文件中的措辞鹰派；随后摩根大通发布观点认为美联储不会在12月份降息。因此市场持续下调对美联储12月降息的预期，最低低至22%；BTC两日最大下跌13%至周内低点80600。
但伴随11月21日晚上美联储官员John William的鸽派发言市场对12月份降息的预期出现戏剧性的反转（John William是纽约联储主席，也是唯一拥有永久投票权的地方联储主席，被认为是美联储实质上的二把手，且其过往都是鹰派站位，突然转鸽打破市场预期）。
目前据芝商所数据，12月份降息25基点概率为69.3%；BTC及美股同步走出修复行情。下周12月29日美联储将进入降息前的静默期，宏观继续关注日债收益率、私人信贷违约率、12月1日QT结束及TGA开支速度等流动性指标。
英伟达上周四公布财报，业绩超预期增长却未能稳定股价表现，投资者看空美股的情绪也越来越浓，关注美股下行风险。
图：美联储12月降息25基点概率升至69.3%
数据来源：CME Group
图：11.20-11.21两天降息预期概率戏剧性反转，BTC价格同步波动
数据来源：Polymarket
下图为现任美联储官员的影响力大小与历史鹰鸽站位总结，Powell 和 William 影响力最强，除此之外依据目前美联储官员的表态，Cook 的投票或将成为12月份美联储降息与否的关键票。
图：美联储现任官员影响力与鹰鸽站位汇总
数据来源：TechFlow整理
十年期日债收益率升至1.78%，若其持续上涨，伴随日元汇率上升，需警惕日元套息交易平仓带来的美元资产流动性收紧；日元狭义套利规模（日本银行短期外债）约3500亿美元，包括机构海外投资的广义日元套利交易规模超过万亿美元。
图：十年期日债收益率升至1.78%
数据来源：TradingView
政府停摆结束后，TGA账户余额尚未出现明显下行，财政端流动性还未注入市场。
图：TGA账户余额
数据来源：FRED
2、市场情绪：
上周7天，市场情绪均处于极度恐惧状态，11月21日BTC在周线破位下跌至80600后走出修复行情，恐惧贪婪指数也有所上行，但目前仍未走出极度恐惧区间。目前市场已经连续12天处于极度恐惧区间，为2022年7月以来的首次；上次由于FTX交易所破产倒闭，导致2022年5月-2022年7月市场连续两个月处于极度恐惧状态。
图：上周市场情绪极度恐慌
数据来源：Coinglass
3、具体数据：
上周BTC ETF流出12.18亿美元，环比增长9.5%；ETH ETF流出5亿美元，环比下降31.3%。目前BTC交易所余额210.95万枚，环比下降1.3%；ETH交易所余额1179.51万枚，环比下降1.76%。数据统计截至11月16日，稳定币市值2648.24亿美元，环比下降0.1%。
图：BTC ETF流出12.18亿美元，环比增长9.5%
数据来源：Coinglass
图：ETH ETF流出5亿美元，环比下降31.3%
数据来源：Coinglass
图：BTC交易所余额环比下降1.3%
数据来源：Coinglass
图：ETH交易所余额环比下降1.76%
数据来源：Coinglass
图：稳定币市值环比下降0.1%
数据来源：Coinglass
二、局部热点
1、上周整体市场低迷，隐私板块也开始下跌，ZEC一周下跌18%，整体表现高位横盘；STRK一周暴跌31%，基本跌回起涨点；HYPE面临大额解锁，一周下跌18%；PUMP团队持续卖币套现，币价一周下跌26%；小币TNSR拉涨，一周上涨250%，周内高点上涨800%，Tensor基金会从Tensor labs手中收购Tensor marketplace，销毁Tensor labs持有的22%的TNSR代币。
图：热门标的价格和成交量表现
数据来源：Rootdata
2、上周五Base创始人Jesse在Base链上通过Zora平台发行自己的同名代币jesse，市值最高涨至30M美元，对应开盘狙击者利润约2-3倍，目前jesse代币市值跌至13M，和大部分投资者第一时间能买到的开盘价格持平。
3、上周交易所内山寨合约持仓量和交易量持续下滑，投资者交易热情下降；Solana和Bsc链上代币铸造数量维持低位，Solana官推预告将有大事发生，但目前市场仍然缺乏热点。
图：山寨合约持仓量和交易量持续下滑
数据来源：Coinglass
图：Solana和Bsc链上代币发行维持低位
数据来源：Dune
4、上周重要新闻：
美联储威廉姆斯：美联储短期内仍有可能降息；
MSCI 考虑将数字资产占比超过 50% 的公司剔除出主要指数范畴；
CryptoSlate 报道，Q3 华尔街多家机构抛售 Strategy 股票，抛售价值约 53.8 亿美元；
富兰克林邓普顿 XRP ETF 获得纽交所 Arca 上市批准，交易代码为 XRPZ；
美国财长贝森特：利率敏感行业处于阵痛期，预计2026年会有好转，整个经济并未面临衰退风险；
美国众议员提出”Bitcoin for America”法案，拟将战略比特币储备写入法律；
Mt.Gox转出10608枚BTC，价值9.54亿美元；
Base 联创 Jesse 于 11 月 21 日推出 jesse 代币。
三、本周关注
1、宏观事件：
11月25日，美国9月零售销售月率，美国9月PPI数据；
11月26日，美国当周初请失业金人数；
11月28日，日本10月失业率；
12月1日，日本央行行长植田和男发表讲话。
2、代币解锁：
详见《本周HYPE、SUI、XPL 等代币将迎来大额代币解锁，总价值超 4 亿美元》