作者：Bayberry Capital
编译：深潮 TechFlow
市场持续误判 XRP，原因在于它并未真正理解自己在评估什么。它看到的只是一个代币，却忽略了代币背后的系统。
多年来，市场一直用错误的指标来衡量 XRP。交易者关注的是波动性，分析师追逐的是新闻头条，但两者都没有深入研究其基础设施。XRP 并非一种娱乐工具，它是一种金融工具，旨在以精准、最终性和中立性在全球系统中传递价值。其价格尚未反映其功能，因为世界尚未为这种功能本身赋予正确的价值。
市场尚未掌握评估基础设施的方式
基础设施在早期阶段总是容易被误解。投资者往往追逐显而易见的增长，却忽略了支撑这些增长的根基。同样的动态曾在互联网早期上演。当时，建设路由器、网络和数据中心的公司股价表现平平，而投机资本却涌入那些没有实质产出的互联网公司。
直到这些基础设施变得不可或缺，资本才重新流向真正的建设者。如今，XRP 正处于同样的境地。它是未来金融时代的底层管道。市场看到的是一张平静的价格图表，便误认为它无关紧要。但实际上，市场目睹的是一个隐形网络的缓慢形成，这个网络未来将成为全球流动性的重要支柱。
XRP 的真正功能鲜有人理解
XRP 的设计初衷并非成为一个用于投机的资产，它的使命是充当连接孤立金融系统的桥梁资产。XRP 使流动性能够在不同货币、支付网络和代币化价值之间自由流动。实现这一目标需要机构的广泛采用、明确的监管框架以及深度的技术集成。而这些过程需要以年为单位进行推进，而非短短几周即可完成。
市场无法为它不了解的事物定价。它仍然将 XRP 与依赖叙事周期的投机性资产进行比较，而事实上 XRP 的整个架构是货币性的，而非宣传性的。误解持续的时间越长，一旦实用性成为焦点，重新估值的幅度就会越大。
流动性实用性与市场情绪截然不同
实用性采用的路径与市场情绪完全不同。流动性基础设施的增长是安静而持续的，直到达到系统性必要的临界点。在这一阶段，现有供应将无法满足需求，价格会迅速调整以反映新的实用价值。
多数交易者从未见过这种情况，因为这与零售市场的驱动力截然相反。真正的采用过程是缓慢、无声且最终确定的。当金融机构通过分布式系统结算真实交易量时，这种流动性不会流失，而是会随着时间的推移不断加深。XRP 的稳定性并不是一种弱点，而是其当前阶段的真实反映。
关于供应的争论忽略了关键问题
批评者常常将 XRP 的总供应量作为评估潜力的唯一依据，但事实并非如此。真正重要的是相对于实用性需求的有效流通供应量。大量 XRP 被锁定在托管账户或长期保管中，用于全球结算的实际流通量远低于表面数字。
随着交易量的扩大，流动速度加快，可用流动性趋紧。这种流通量的压缩与需求的增长共同作用，才会产生真正的价格发现。这并非投机，而是机制使然。
监管为实用性奠定框架
传统金融市场通常会在监管到来之前将其价格因素考虑在内，而在数字资产领域，监管却往往被视为事后补充。然而，随着 XRP 法律地位的明确，这种监管清晰度具有里程碑式的意义。它将 XRP 从一个法律风险转变为银行和机构可以实际使用的合规桥梁机制。
市场尚未对这一转变做出调整，仍然以 XRP 是边缘工具的方式进行交易，而非作为一个被认可的金融通道。这种错位是当今数字资产领域最显著的不对称之一。
即将到来的代币化价值浪潮
全球正处于一个全新金融结构的边缘，现实世界的资产将被记录在账本上。债券、国债、货币和商品都将被代币化并以数字方式进行交换。而这些系统若要实现互操作性，离不开一个能够跨网络结算的中立桥梁资产。XRP 的设计初衷正是为了实现这一功能。
随着代币化交易量的扩张，桥梁流动性将成为全球金融的新型“石油”。每一种上链资产的流动都将推动对中立结算媒介的需求。这种需求是结构性的，不会由投机驱动，而是由实际需要决定。
机构整合的低调本质
真正的采用过程往往悄然无声。Ripple 及其合作伙伴在受监管的环境中运作，优先考虑可靠性而非公开性。试点通道、企业解决方案以及流动性合作伙伴关系通常在私密环境中开发、安静测试，并仅在功能完美时才进行规模化。
零售市场追求的是公开的热度，机构则关注确定性。如今正在铺设的基础设施，只有在其成为运营的关键部分时才会反映在价格上。而届时，市场将意识到这些年的沉寂其实是建设的过程。
视角决定认知
投机者与投资者的区别在于能否看穿当下，洞见未来。XRP 的当前市值在与其他数字资产对比时显得庞大，但若将其置于全球结算量、外汇流动以及代币化资产的预测规模中衡量，则显得微不足道。
这种错误定价源于市场仍将 XRP 视为一种交易，而非一种变革。它被赋予的价值类似于其他数字货币，而非作为能够推动全球数万亿美元流动的货币基础设施。当视角从价格图表转向流动性机制时，估值模型将彻底改变。
XRP 被低估，是因为市场仍将其看作一个事件，而非一个系统。市场尚未意识到金融架构中的价值积累是缓慢的，但一旦成熟便会迅速爆发。
当分布式系统结算成为常态而非试验时，XRP 将不再需要宣传或辩护，其实用性将不言自明。
届时，市场不会发现一种新资产，而是认可一种早已存在的资产——它默默地为下一代价值传输构建了基础。