深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，据官方消息，KGen (KGEN) 将于 2025 年 10 月 7 日 14:00 (UTC) 在 Binance Alpha 平台上线交易。

此外，Binance 合约交易平台将于 2025 年 10 月 7 日 14:30 (UTC) 上线 KGENUSDT 永续合约，最高杠杆可达 50 倍。

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，据链上分析师 AI 姨（ai_9684xtpa）监测，「2025.03 以来连续四次做空 BTC 的巨鲸」浮亏已扩大至 2808 万美元。1 小时前，其再次向 Hyperliquid 补充了 400 万枚 USDC 的保证金，将清算价格提高至 130,687 美元；开仓价格是 111,386.3 美元，即七个月来扛了 12.5% 的涨幅，这还是不断调仓后的数据。

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，据官方消息，Binance Alpha 上 Cypher (CYPR) 交易将于 2025 年 10 月 5 日 17:00（UTC+8）开始。

交易开始后，持有至少 200 个 Binance Alpha 积分的用户可申领 400 个 CYPR 代币空投。先到先得。若活动未结束，则分数门槛将每小时自动降低 15 分。

请注意，申领空投将消耗 15 个 Binance Alpha 积分。用户需在 Alpha 活动页面于 24 小时内确认申领，否则视为放弃领取空投。

过去一周（9月22日—9月29日），加密市场整体热度持续攀升，链上交易赛道迎来新一轮关注，据火币HTX行情数据显示，DEX、DeFi、AI、公链等多个板块强劲反弹，部分新上线代币快速拉升。尤其值得关注的是 Perp DEX 赛道，Dexu AI 数据显示9月 Perp DEX 赛道心智份额（mindshare）增长已达 10 倍，远超其他板块。

Perp DEX及DeFi赛道：ASTER周涨幅96%

• ASTER（96%｜Perp DEX）：Aster 提供链上永续合约与现货交易，凭借“免MEV、一键下单”等产品特色吸引了交易者关注。上线后市场热度持续发酵，过去一周代币累计上涨96%，成为火币HTX表现最突出的新币，也侧面印证了链上衍生品赛道的爆发力。

• BLUE（60%｜Sui DEX）：Bluefin 是Sui区块链上的去中心化现货和衍生品交易平台，由Polychain、SIG、Brevan Howard和其他领先公司支持。Bluefin是Sui上总交易量最大的协议，自2023年9月推出以来交易额超过370亿美元。

• SNX（55%｜DeFi）：老牌合成资产协议Synthetix本周上涨55%。Synthetix是2018年基于以太坊搭建的衍生品流动性协议，旨在实现合成资产的发行和交易。Synthetix目前支持发行的合成资产包括法币、加密货币、大宗商品。

从市场层面看，DeFi整体依旧是加密市场最具活力的板块之一，尤其永续合约是当前最具规模的衍生品赛道之一。除ASTER外，Perp DEX赛道还值得关注的有 Lighter、Avantis、Extended 与 Paradex 等热门项目，波场TRON生态去中心化永续合约交易所 SunPerp 亦有大爆趋势。

AI与L1公链赛道：SQD、新币XPL表现亮眼

• SQD（48%｜AI）：AI叙事持续升温，SQD周内上涨48%。SQD Network 是一个去中心化数据湖和查询引擎，旨在为开发人员提供高性能且无需许可的数据访问。

• XPL（47%｜L1）：作为新上线的公链代币，XPL本周表现亮眼，周涨幅47%。Plasma 是与 Layer 1 EVM 兼容的区块链，专为大容量、低成本的全球稳定币支付而构建。作为区块链行业的底层网络，L1始终是资金和开发者的核心关注点。XPL借助创新叙事快速进入市场视野。

Meme与生态类代币：RATS、BLUM、KAITO表现稳健

• RATS（30%｜BRC20）：近期比特币生态热度不断，作为铭文BRC20 Meme币，RATS延续社区驱动的势能，本周上涨30%，成为BRC20叙事下的代表性资产。BRC-20 是一种代币标准，它定义了在比特币区块链上创建可替代代币的规则。

• BLUM（20%｜TON生态）：Blum是TON链生态上的混合交易所，通过Telegram小应用程序中的游戏化提供通用代币访问。Blum可以在一个平台上访问CEX和DEX代币，支持30多个链，并提供额外的功能，包括AI导航、P2P交易、衍生品交易等。

• KAITO（19%｜InfoFi）：定位于信息金融赛道，$KAITO 允许去中心化的决策机制，持币者可以提出并投票表决关键的协议和算法更新，使网络的演进与社区利益保持一致，最终打造一个透明、高效的 AI 驱动 InfoFi 生态。

火币HTX多赛道覆盖，资产表现百花齐放

从本周整体表现来看，火币HTX上新资产覆盖了DEX、DeFi、AI、公链、Meme、生态与信息金融等多个热门方向。ASTER与XPL等新币表现突出，验证了火币HTX在新项目承接上的敏锐布局；而SNX、BLUE等老牌与生态代币的上涨，则是平台在主流赛道中长期深耕的结果。火币HTX资产覆盖多元赛道，囊括新秀与老将优质项目。

火币HTX始终坚持“用户第一”，保障资产透明与安全，为用户提供丰富的交易标的与多元赛道选择。随着全球加密市场不断演进，火币HTX将持续发挥平台优势，捕捉新兴趋势，服务全球用户的多样化投资需求。

关于火币HTX

火币HTX成立于2013年，经过12年的发展，已从加密货币交易所成为一个全面的区块链业务生态系统，涵盖数字资产交易、金融衍生品、研究、投资、孵化和其他业务。

火币HTX作为全球领先的Web3门户，秉承全球扩张、生态繁荣、财富效应、安全合规的发展战略，为世界虚拟货币爱好者提供全面、安全、可靠的价值与服务。

如需了解更多火币HTX信息，请访问https://www.htx.com/或HTX Square，并关注X、Telegram和Discord。如有进一步的疑问，请联系glo-media@htx-inc.com。

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，据 HTX 行情数据，BTC 突破 125,000 USDT，现报 125,134.46 USDT，24 小时涨幅 2.08%。

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，据币安创始人赵长鹏于 X 平台表示，Web3 教育平台 Giggle Academy App 发布 v1.19.0 更新。包括：

• 新的 Gacha 活动和贴纸
• 优化了 Course Home 和 Playzone 游戏的 RTL 语言支持
• 添加了新的用户调查，根据选择提供个性化课程推荐
• 学校系统模式
• 优化应用程序内存使用情况
• 修复了以前版本的错误
• 增强共享组件
• 改进了通用链接功能
• 增强故事书系列推荐

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，赵长鹏转发特朗普提及加密货币的相关演讲「特朗普称传统金融体系已崩溃，加密货币将修复它」，并配文「加密总统！」

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，据官方公告，币安将于 2025 年 10 月 7 日 14：00（北京时间）调整 ZEC 投资组合保证金抵押率，由 10%调整为 20%；并于 2025 年 10 月 10 日 14：00（北京时间）调整 XEC、OSMO、STORJ、TLM、LQTY 投资组合保证金抵押率。此外，币安合约将于 2025 年 10 月 7 日 14：30（北京时间）调整 DAMUSDT、CUDISUSDT 等多个 U 本位永续合约的杠杆和保证金层级。

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，据 Cyptoslate 报道，渣打银行数字资产研究主管 Geoffrey Kendrick 重申了其对比特币年底价格 20 万美元的目标。Kendrick 表示，新的 ETF 资金流入和美国政府关门可能会在未来几周推动加密货币价格进一步上涨。Kendrick 在给客户的报告中表示，比特币有望在几天内突破历史高点，并可能在未来几周达到 13.5 万美元，这比他之前的预测略晚。

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，据分析师余烬监测，Trend Research 于 20 分钟前继续减持 9547 枚 ETH，价值约 4347 万美元。自 2 号开始第二轮减持 ETH 以来，他们已向币安转入 70,481 枚 ETH，价值约 3.1 亿美元，均价 4397 美元。目前，该机构链上地址仍持有约 8.2 万枚 ETH，价值约 3.73 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，据纳斯达克上市比特币矿企 Bitdeer 在 X 平台发布比特币持仓最新数据，截至 10 月 3 日其比特币总持有量已突破 2000 枚，增至 2029.4 枚，此外本周其比特币挖矿产出为 109.7 枚 BTC，但同期出售 77.8 枚 BTC。

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，据 rwa.xyz 数据，过去 30 天内，链上 RWA（现实世界资产）总价值上涨 13.35%，已突破 330 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，Vitalik 发布新文《Memory access is O(N^(1/3))》探讨内存访问复杂度，讨论了数据结构与算法中的“内存访问”复杂度问题，提出在某些架构或模型下，访问内存的成本可能存在 O(N^(1/3)) 的上界。他指出，经典的排序算法时间复杂度为 O(N log N)，而在考虑内存访问瓶颈时，需要重新审视对大规模数据集的效率分析。

此话题对区块链底层系统设计具有启发意义，尤其是在处理大规模状态、节点同步以及数据可用性（DA / 数据可用性抽样等）机制时，对“读写内存”的效率瓶颈更需谨慎考量。

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，据 Onchain Lens 监测，某以太坊 OG 3 小时前向 Kraken 存入 4,500 枚 ETH，价值 2040 万美元。

在过去的 4 个月中，OG 共存入了 5,502 枚 ETH（2338 万美元），此前该账户已闲置 2 年，目前仍持有 3,051 枚 ETH（1380 万美元）。

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，据CoinGlass数据显示，比特币合约全网总持仓规模已突破900亿美元（持仓量为73.28万枚），现报907.17亿美元，续历史新高，其中芝商所（CME）比特币合约总持仓量为14.78万枚，价值182.96亿美元；币安比特币合约总持仓量为13.25万枚，价值164.17亿美元。

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，据交易员 Eugene Ng Ah Sio 在其个人频道表示：“一旦 BTC 刷新历史新高，所有天花板都会被掀掉——无论你是不是死多头，想继续‘简单模式’就得看到这个信号。”

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，据 cointelegraph 报道，Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 表示，凭借高速和即时终局性，Solana 有望成为华尔街在稳定币与资产代币化领域的首选区块链。尽管以太坊仍以约59%的市占率占据主导地位，Solana 的稳定币规模已增长至139亿美元。Bitwise 的 Solana 现货 ETF 目前正等待美国证券交易委员会（SEC）批准，最终决定预计将于10月16日公布。

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，据 HTX 行情数据，BTC 持续拉升突破 124,000 USDT，现报 124,219.16 USDT，24 小时涨幅 1.98%。

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，据 HTX 行情数据，ETH 突破 4,500 USDT，现报 4,539.27 USDT，24 小时涨幅 1.29%。

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，据 HTX 行情数据，BTC 突破 123,000 USDT，现报 123,407.34 USDT，24 小时涨幅 1.26%。

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，据行情数据显示，NFT 策略代币持续普涨：

• PNKSTR 市值现报 2.64 亿美元，24 小时涨幅达 26%；
• PUDGYSTR 市值现报 2230 万美元，24 小时涨幅达 96%；
• MLSTRAT 市值现报 500 万美元，24 小时涨幅达 230%。

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，0G Labs 官方 X 账户被盗，持续发布可疑链接，用户需谨防风险。

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，据 Solana 生态 CS2 皮肤市场 Dupe 在 X 平台表示，已上线公开测试版本。用户可使用 USDC 进行皮肤交易。

过去几个月里，Hyperliquid 获得了大量关注。本文旨在让所有人了解最新动态以及对未来的预期。它既是 Hyperliquid 的入门指南，也包含我对该生态系统整体的一些细致入微的见解。

TL;DR

对于那些只想了解本文重点及其关键要点的读者：

Hyperliquid 悄然占据了币安月永续合约交易量的 13.6%，每月产生 1.16 亿美元收入 — — 但大多数分析忽略了其中微妙的风险/回报动态，这将决定它将成为加密货币领域的突破性基础设施项目，还是另一个 DeFi 的牺牲品。

市场地位

· 占去中心化永续合约总交易量的 70%，日交易量占比达币安的 9.9%；

· 66.5 万交易者每月产生人均 30 万美元交易量（交易密集度是币安零售用户的 65 倍）；

· 平台上 44 亿美元 USDC 占 Arbitrum 全网 USDC 锁仓量的 71%。

基本面

· 月收入 1.16 亿美元，其中 97% 返还给生态参与者；

· 总代币供应量的 38%（3.88 亿 HYPE）仍预留用于未来增长激励；

· 24 个验证节点维护网络安全 vs 以太坊的 100 万+（中心化与性能的权衡）。

竞争态势

· 预计 15–25% 的刷量交易（优于行业标准但仍需关注）；

· 12 个月内对币安永续合约市场份额从 2.2% 增长至 13.6%；

· Jupiter 平台 60 天 320 亿美元。永续合约交易量显示链上竞争加剧。

当多数人关注代币价格升值时，我通过多个市场周期（包括熊市压力测试和竞争压力）分析其底层商业可持续性。

· 年末开始的 2.38 亿代币解锁将形成日均 1700 万美元抛压 — — 相当于当前回购能力的 8 倍，多数看涨者忽视这一结构性阻力；

· 6 亿美元纳斯达克上市国债配置与 VanEck 背书显示存在非零售需求可能吸收解锁压力，但机构采用时间表仍不确定；

· 零 Gas 费交易 + 0.2 秒延迟 + 内置订单簿形成转换成本，但技术债务和共识机制限制可能侵蚀优势。

Hyperliquid 可能因代币贬值和收益压缩面临用户流失，但 97%费用返还模式 与可持续收入生成能力使其成为具有潜力的多周期基础设施项目。

· 与依赖代币排放或补贴收益的传统 DeFi 协议不同，Hyperliquid 从真实经济活动中产生收入并几乎全额返还 — — 当不可持续的收益模型崩溃时展现出韧性；

· 预计 2025–2027 年解锁期间会出现 60–80%跌幅，但商业智慧与基础设施优势使其有望在行业整合中强势崛起。

本文直指真正决定 Hyperliquid 长期成功的关键：可持续商业模式、竞争定位、以及在全行业生存危机中存活多个周期的能力。

一、What Happen?

众所周知的部分 — — Hyperliquid 是一个领先的去中心化永续合约交易所（Perpetual DEX），并正寻求纵向扩张。它占据了去中心化永续合约市场 60% 的交易量，其主要驱动力包括监管套利机会、空投活动、出色的用户界面/体验（UI/UX）、深度流动性以及强大的社区共识。

初期增长

用户无需进行 KYC（但仍需遵守不同地域的法规）即可使用一个拥有无缝 UI/UX 的永续合约交易所。这得益于：

# 零 Gas 费和低交易成本，独特的订单取消和仅限挂单（post-only）优先机制，优于其他订单类型（如即时或取消订单 IOC），这显著减少了高频交易（HFT）抢单带来的有害流毒（10 倍以上）。

# 直观的界面，一键式 DeFi 操作。

# 极速交易体验，0.2 秒出块时间，通过独特的共识模型实现链上 2万 TPS。

# 优秀的做市商和流动性提供，初期由 Hyperliquid 核心团队引导启动。

在一个所有人都在牛市中迫切寻求便捷杠杆渠道（如 meme 币、预测市场、衍生品、山寨币 beta 等）的加密货币世界，永续合约以其最简单的杠杆接入方式找到了立足点，实现了产品市场契合（PMF）。

空投

随后，他们的空投开始分发 — — 这次空投覆盖了近 9.4 万个钱包，平均每位参与者获得了价值 4.5万至5万美元的 HYPE 代币：

· 没有来自内部人士的卖压；

· 广泛的用户持有促进了忠诚与利益一致。

值得注意的是，Hypios 社区也向其持有者提供了极其丰厚的空投，甚至连 Hyperliquid 上的 meme 币（如 $BUDDY、$PURR）也保持了较低的抛压和坚定的持有者。

由于交易者/DeFi 深度参与者收到了代币，许多人选择质押（以降低交易费用）并存入 HLP 金库（https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs/hypercore/vaults/protocol-vaults），从而提升了交易体验，启动了一个强劲的飞轮效应。

重度用户凭借新获得的财富继续活跃使用 — — 费用收入用于回购代币 — — 强化了产品和市场影响力 — — Hyperliquid 吸引了更多用户和交易量。

因此，这次大规模分发使 HYPE 避免了空投后常见的价格下跌。事实上，在接下来的几个月中，HYPE 的价格飙升了 1,179% — — 从 2024 年 11 月推出时的 3.90 美元上涨至 2025 年 8 月的 47 美元。

The HyperEVM

2 月 18 日，HyperEVM 正式亮相。

▲ Source: ASXN

它并非一条独立的链，而是由与 HyperCore 相同的 HyperBFT 共识机制保障安全。两者共享状态，并且本质上使用了不含 Blob 的 Cancun 硬分叉版本。

开发者现在可以接入成熟、流动性充足且高性能的链上订单簿。例如，一个项目可以使用标准的 EVM 开发工具在 HyperEVM 上部署一个 ERC20 合约，并无需许可地在 HyperCore 现货拍卖中部署相应的现货资产。一旦链接起来，用户既可以在 HyperEVM 的应用中使用该代币，也能在同一个订单簿上进行交易。

这通过支持更广泛的用例来增强开发者和社区的力量。它让与 Hyperliquid 保持一致的广大用户和流动性能够进一步在生态中留下自己的印记。它还通过提供一个可组合、可编程的层来改善流动性，为 Hyperliquid 的使用量回流到参与者手中开辟了另一条途径。

值得注意的是，这也为 Hyperliquid 生态圈之外的项目提供了加入的途径。例如，Pendle 现已与 HyperBeat 以及 Kinetiq 的 LST 和 LoopedHYPE 的 WHLP & LHYPE 集成。EtherFi 和 HyperBeat 正在推出 preHYPE。Morpho 在 HyperBeat 上提供了金库，顶级策展方包括 MEV Capital、Gauntlet、Re7 labs 等众多机构。

HyperEVM 的网络效应并非关于克隆或 EVM 兼容性；其核心在于创建一个可编程的金融操作系统，其中代码、流动性和激励措施原生对齐并可即时访问。流动性不会碎片化，相反，随着更多用例、收益源和协议的集成，流动性会成倍增长。随着整个技术栈的丰富，用户和开发者都能获益，使 Hyperliquid 生态系统成为未来 DeFi 的“引力中心”。

二、What Now?

Hyperliquid 在一个充满金融化个体的生态系统中 — — 无论是 Farmers、量化交易者、开发者还是交易员，应有尽有 — — 已经拥有了所需的全部流动性和基础设施。那么，如何在此基础上向外扩展？

开发者代码（Builder Codes）

Hyperliquid 推出了开发者代码，允许将平台接入任何分销渠道，并让接入方获得部分费用分成。对于拥有 1700 万用户的 Phantom 钱包来说，这无疑是一个既能扩展钱包用例又能增加收入的绝佳机会。

HIP 提案概述

不仅如此，Hyperliquid 改进提案（HIP1, 2, 3）进一步推动了技术栈的纵向深化。

· HIP-1 是一个部署原生代币和链上现货订单簿的标准。

· HIP-2 致力于为 HIP-1 代币的现货订单簿永久性地注入流动性。

Unit 项目通过提供更原生的现货交易体验，有力地推动了 HIP-2 的采用。本质上，Unit 是一个多签钱包，它允许交易者索引原生链并在 Hyperliquid 上进行无需许可的交易。

但可以说引起最大反响的更新是 HIP-3，HIP-3 在核心基础设施上引入了无需许可、由开发者部署的永续合约市场。在 HIP-3 之前，只有核心团队可以推出永续合约市场，但现在任何质押 100 万 HYPE 的人都可以直接在链上部署自己的市场。

流程如下：

1. 质押 100 万 HYPE。

2. 定义市场细节：市场名称和代码（仍需通过拍卖购买，类似于现货）、选择抵押品类型、预言机来源和备用逻辑、杠杆和保证金参数、合约规格和资金机制。

3. 设置费用结构（设定基础交易费和任何额外的自定义费用），决定市场部署者的费用分成比例（最高可达 50%）。类似于币安与 Circle 之间的收入分成关系。

4. 部署市场

市场运营者需要自行引导流动性，而 Hyperliquid 则获得另外 50% 的费用（这部分费用将回流给 HYPE 代币）。需要注意的是，这些市场不会直接出现在 Hyperliquid 主界面上，但任何人都可以选择连接哪些市场。这使 Hyperliquid 的角色不再仅仅是一个启动平台，而更像是一个资产提供商。

到目前为止，Hyperliquid 已经成功攻克了以下核心领域：

· 高性能交易引擎：为现货和永续合约提供了有效模仿中心化交易所性能的交易体验。这包括杠杆交易和现货转账功能。结合了分销渠道的消费者级用户体验。

· EVM 作为可编程执行层：在其之上构建了一个与用户体验和流动性中心紧密相连的可编程层（HyperEVM）。

· 稳定币基础设施：成功吸引了价值 56 亿美元 的 USDH 流入其生态系统。

对于 Hyperliquid 自身或其生态中的其他项目（基于 HyperEVM），未来仍有广阔的机遇可供探索：

· 原生法币出入金通道：构建更便捷、低成本的法币与加密货币转换桥梁。

· 支付解决方案：利用其高速、低成本网络开发新型支付应用。

· Web2 级别的消费者应用：开发体验堪比传统 Web2应用的复杂去中心化产品，以吸引更广泛的用户群。

· 风险管理引擎：为机构和高级交易者创建更好的风险管理和对冲工具。

代币/流动性的现状

Assistance fund 主导的回购计划显示，目前已累计回购 2800 万枚 HYPE，资金来源于总收入的 54%（永续合约费用的 46% 分配给了 HLP 存款者，这意味着 92–97% 的总收入都返还给了用户），平均每日回购金额达 215 万美元。

目前，HYPE 总供应量 10 亿枚中的 38% 仍专门用于空投和激励，这有潜力进一步驱动生态系统的使用。然而，这是一把双刃剑，因为如此大幅增加流通供应量可能会产生远超当前回购能力的巨大抛售压力。

在 USDC 流入方面，Hyperliquid 持续增长，目前存量约为 44 亿美元。令人惊讶的是，这占据了 Arbitrum 全网USDC锁仓量的71.11%，而这些资金正用于 Hyperliquid 生态。

采用非 HLP 交易量指标（累计 4.3 万亿美元）来分析，由于 HLP 是被动流动性提供者/平台资金池，负责内部化订流和对冲风险，因此非 HLP 交易量代表了用户对用户（Peer-to-Peer）的交易流。需要留意的是，这部分用户间交易流仍包括：

· 做市商；

· 约占 20% 的常规交易挖矿账户和采用系统化策略的金库。

对一个交易所而言，做市商增多是一个“甜蜜的烦恼”。事实上，Jeff 曾提到做市商数量已经“太多了”。

截至分析日，每日独立交易者数量为 46,925 名。统计显示，用户交易的币种百分比总和超过 100%，因为一个地址会交易多种资产。这种多币种重叠交易意味着 Hyperliquid 不仅仅是一个单一资产交易场所 — — 交易者每会话会接触多种资产，这表明了极高的平台粘性和跨币种投机行为。与此同时，Hyperliquid 上的交易者数量正在相当稳定地增长。

所以，这意味着什么？

就目前而言，所有环节似乎都非常依赖于将用户引入 HyperCore 基础设施，然后以某种方式将价值返还给生态系统：

· HyperEVM 将为 hyperliquid 带来更多交易量 + 一个稳定的金融化层。

· Builder Codes 帮助扩展 hyperliquid 的分销渠道，将费用带回给 HYPE 代币。

· HIP-3 将实现无需许可的市场创建，并与 HYPE 代币共享费用。

· HYPE 代币的通胀 将对质押者有利，并普遍为 HyperEVM 带来更高的收益。

凭借 HYPE 代币这一完美的营销工具和协调社区发展的最佳方式，Hyperliquid 形成了自己紧密团结、类似狂热信仰者的社区。归根结底，如果杠杆交易对消费者来说是一种有价值的体验，那么 Hyperliquid 的飞轮效应就将持续运转下去。

三、What Next?

Bearish Case

# 监管收紧的可能性

永续合约为终端用户提供了进入杠杆市场的渠道。若缺乏完善的 KYC/反洗钱措施，将存在洗钱风险。平台可能被迫实施更严格的合规系统并报告大额交易活动。如同 Polymarket，美国用户最终可能需要通过 KYC 才能使用平台。

# 代币解锁

若处理不当，锁定的空投供应可能引发巨大的抛售压力。

· 2.38 亿核心贡献者代币（占总供应量 23.8%）将于 2025 年 11 月 29 日开始线性解锁。

· 按当前价格计算，预计 2027–2028 年间每日将产生约 1730 万美元的等效抛压。

· 内部人员持有比例将从当前的 15.9% 激增至完全稀释后的 45.8%。

为何重要：

· 目前援助基金的回购能力仅约每日 $200 万；

· 形成 8.6 倍于回购能力的抛压；

· 时间点与 2027–2028 年比特币减半后下行周期重叠；

· 仅为维持价格均衡，就需要 6–7 倍的费用收入增长。

# 流动性分流风险

随着 Hyperliquid L1 出现众多新的分销形式（如 Builder Codes 和 HIP-3 创建的市场），交易量存在流向其他市场的风险。尽管费用最终仍会回流至 HYPE代币（但分成比例可能折扣），且 Hyperliquid 控制着核心市场和分销渠道，但此风险依然存在。

# 回购效应的边际递减与飞轮断裂风险

回购对价格的推升作用存在边际递减效应。如果 Hyperliquid 的采用率和产品产生的收入无法匹配市场对增长的需求或持有其他代币的机会成本，就可能打破增长的飞轮效应（宏观趋势也可能打压价格，参见 2025 年 4 月的例子）。缓解因素在于经济博弈论：若价格回落至足够低的市值，回购将 consolidates 并推动价格回升。但核心风险在于，有多少用户是 solely 因为 HYPE 代币而使用平台。

# 安全性与信任对比

零售用户虽喜爱 Hyperliquid 的用户体验，但仍偏好将以太坊作为资产存储地 — — 因其拥有更强大的验证器集（80 万 vs. HL的区区 16 个）、更长的安全记录、更严厉的惩罚机制（HL的共识设计是安全的，但中心化程度更高，惩罚风险更集中）。诸如 $JELLYJELLY 的事件也引发了社区对安全和管理的问题。

# 发展资金匮乏

97% 的费用用于回购，意味着零预算用于增长、市场营销或安全激励。任何通过治理提案挪用资金来资助开发的行为对代币持有者都将是双重利空。竞争对手积极资助生态发展，而 Hyperliquid 则让自身处于“饥饿”状态。

Bullish Case

# 增长动力

· 通过 EVM 集成和更好的互操作性吸引大量资本流入；

· HIP3 市场带来机构和零售的传统金融资金流入；

· 主站永续合约市场数量持续增加；

· 38.8% 代币预留为空投提供增长弹药。

# USDH 收益潜力

平台上 USD 存款约 50 亿美元，USDH 引入后按当前美债利率计算，每年可产生 1.5–2 亿美元收益。这笔原由 Circle 保留的收入若能 redirected 至 HYPE 回购，对生态极为利好。

# 跨链扩张

通过 LayerZero 实现从任何 LayerZero 链一键充值，首发资产包括 USDT0, USDe, PLUME, COOK。打破单链天花板，抢先布局 L2 订单流捕获。

# 费用优势

· 当前收费率约 2.8 个基点，竞争对手约 1 个基点；

· 零 Gas 订单+链上匹配提供可持续盈利模式；

· 即使费用减半仍能保持盈利。

# CEX 信任危机机遇

中心化交易所（如 FTX）事故损害形象。Hyperliquid 作为半可信中立基础设施，以 CEX 般体验推动区块链理念，在托管去中心化、运营成本、监管套利等方面缩小差距。

然而，将现货交易量与永续合约交易量直接比较，就像比较苹果和橘子。如果我们想要清晰区分币安（Binance）和Hyperliquid（HL）在现货与永续合约市场的实际份额，可以看到以下情况：

日交易量（2025 年 9 月 9 日）

30 天成交量，基于 Messari 提供的 7300 亿美元月总交易量及每日比率估算 messari

两者的市场定位完全不同。一个主要服务于链下（Off-Chain）用户，另一个则瞄准了链上（On-Chain）用户。下图展示了两者在各自领域的统治力。

用户基数分析（User Base Analysis）

交易强度（Trading Intensity），基于 2500 万活跃用户的粗略估算

市场份额（Market Share）

迄今为止，我在 Hyperliquid 生态中交流过的众多建设者，无一不是埋头苦干、创造价值且由社区驱动的团队。这种氛围的形成，很大程度上源于该生态从产品到空投乃至其间一切环节的引导方式。

为了将加密货币推向大众，这个领域需要为潜在的零售新用户创造新的价值和更好的体验。从根本上说，我相信 Hyperliquid 能够提供大量此类产品。

例如：

· 出色的交易界面（链上版 Robinhood）：可以接入链上流动性，同时提供无缝的金融体验。如果加密市场想要创建一个更好的金融结构，我们同样需要一个更好的交互门户，来抽象掉令人困惑的 UI/UX。

· Pre-IPO 产品：随着 $PUMP 的 ICO/TGE（代币生成事件），我们看到在永续合约交易所上 facilitated 的预市场允许用户对此进行投机，同时也为底层资产提供了更好的价格发现机制。如果这一点被复制到 Pre-IPO 资产上，将是一种提供真正价值套利的直观方式。

· 应对碎片化：随着许多新市场（HIP3、其他 CLOB 等）的出现，我们看到流动性和用户体验可能会逐渐变得碎片化。而像 https://superstack.xyz 这样的项目提供了一个很好的解决方案，就像 1inch 为 DEX 所做的那样，Jumper 为跨桥所做的那样，以及 Beefy 为收益耕作所做的那样。

· 现实世界资产（RWA）：HIP3 为像 SPX 这样的链下资产提供了在链上记账的途径。其他形式的 RWA 将提供更可持续、由收入支持的收益和金融活动，这将有助于推动生态系统的发展。

总而言之，Hyperliquid 采取了一种以用户为中心的方法。从核心团队的产品决策到成千上万与愿景一致的构建者，整个生态的设计使得最终的赢家将是那些创造价值而非提取价值的人。新来者现在拥有平等的机会来证明他们的洞察力，而无需受不良行为者的困扰，并能接入一个丰富而成熟的生态系统。任何产品能否在熊市周期中存活对任何人来说都是个谜，但就个人而言，我对它们反弹并持续吸引更多建设者的能力非常抱有希望。

这并非是对 HYPE 价格上涨或收益保持高位的赌注 — — 而是对用真实用户和真实收入构建真实业务最终会获胜的赌注，即使道路中包含显著的波动性和用户流失。

市场很可能会给你多次机会，让你以 distressed prices（低估价格）来累积这一主题资产。问题在于，你是否相信在加密货币的长期演进中，商业智慧和可持续的收入模式最终比短期的代币游戏更重要。

发展的空间很大，但就像任何风险投资一样，我相信它掌握在合适的人手中。

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，据 cointelegraph 报道，Stripe 首席执行官帕特里克·科利森 (Patrick Collison) 表示，由于收益型稳定币期权的兴起，稳定币将迫使银行向客户提供有竞争力的利率。

科里森表示：“美国和欧洲客户存款的平均储蓄利率都远低于1%，这为稳定币的颠覆提供了条件。储户将获得、也应该获得接近市场水平的资本回报。一些游说团体目前正在推动“后GENIUS时代”的进一步限制与稳定币存款相关的任何形式的奖励。这其中的商业目的很明确——低息存款固然好，但在我看来，如此不尊重消费者的做法是自食其果。”

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，据官方公告，加密意图引擎协议 Enso 开放空投查询和预注册页面，完成注册的合格地址可以在主网上申请 ENSO 代币空投分配。此外，预注册期间用户还可以根据不同的 APY 选择预质押期限。

公告称，用户注册必须在 2025 年 10 月 12 日 15:00 UTC 之前完成。届时未注册的地址将失去其分配。

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，据 IT 之家报道，Discord 当地时间 3 日发布公告称，其第三方客户服务提供商遭遇黑客入侵，部分客户的信息遭窃并被用于向 Discord 勒索。

此次网络安全事件影响了部分同客服支持团队或信任与安全团队进行过联系的 Discord 用户，涉及聊天记录、真名、用户名、电子邮件地址、IP 地址、交易历史、支付信息、信用卡后四位数字，并包含少量用于证明年龄的身份证件照片。Discord 在发现此事后立即撤销了涉事第三方对 Discord 工单系统的访问权限，根据初步分析发动攻击的未经授权第三方没有能力直接访问 Discord。

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，据 The Information 报道，过去 30 天内，行业中代币化股票（月度交易量）达到 4.65 亿美元，较一个月前增长 136%。

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，据 cointelegraph 报道，加密货币交易所Gemini亚太区负责人Saad Ahmed表示：“我认为，就四年周期而言，现实情况是，我们很可能会继续看到某种形式的周期。” 艾哈迈德说：“这最终源于人们变得非常兴奋并过度扩张，然后你就会看到崩溃，然后它会恢复到平衡状态。”

Ahmed 表示，越来越多的机构参与加密货币行业或许有助于市场吸收部分波动。你会看到一些波动，但你仍然会看到某种周期，因为归根结底，它是受人类情感驱动的。

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，据 Lookonchain 监测，KOL Unipcs 花费 47.9 万 USDT 再次购买了 317 万枚 4 代币，目前持有 1064 万枚 4 代币（约合 152 万美元）。

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，据 Lookonchain 监测，一位鲸鱼创建了一个新的钱包 0xb0a0，并将 400 万枚 USDC 存入 Hyperliquid 来购买 HYPE。

到目前为止，他已经购买了 58,778 枚 HYPE（价值 289 万美元）。

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，据 Bitcoin News 报道，纳斯达克已向美国证券交易委员会（SEC）提交申请，将贝莱德的比特币溢价收入ETF上市，该 ETF 将比特币敞口与溢价收入策略相结合。 拟议的 ETF 旨在吸引注重收益的投资者，同时提升比特币在传统金融中的地位。

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，据 Chainlink 在 X 平台表示，总部位于瑞士的全球法人机构识别编码基金会（GLEIF）与 Chainlink 达成合作，将使全球最大的、最值得信赖的公司 ID 数据库之一（总共超过 300 万条 LEI 记录）登陆区块链。

Chainlink 表示：Chainlink 和 GLEIF 正在为全球范围内采用数字资产打开大门。

 

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，据 The Block 报道，近期在新加坡闭幕的加密货币会议Token2049在其网站上删除了对卢布支持的稳定币项目A7A5的提及，该项目的发行人已受到美国和英国的制裁。 据悉，卢布支持的A7A5稳定币背后的实体于8月遭到美国外国资产控制办公室（OFAC）的制裁，该办公室声称该代币“是为A7有限责任公司（A7）的俄罗斯客户创建的，A7是一家提供用于规避制裁的跨境结算平台的俄罗斯公司”。英国很快也效仿了这一做法，对该项目支持者实施了制裁，声称该代币“专门设计用于规避西方制裁”。

深潮 TechFlow 消息，10 月 5 日，据 MetaMask 在 X 平台表示，将于“未来几周内”推出链上奖励计划。 该计划“将提供推荐奖励、mUSD 激励、独家合作伙伴奖励、代币使用权等”，并将在 Season 1 发放“超过 3000 万美元的 LINEA 代币奖励”。

MetaMask 表示：MetaMask 的长期用户不会被忽视——他们将获得特殊福利，并且 MetaMask 奖励将与未来的 MetaMask 代币建立有意义的联系。且该计划“并非一种挖矿游戏”，而是“一种定期回馈社区的真正方式”。

深潮 TechFlow 消息，10 月 4 日，据 Artemis 数据显示，今日 Arbitrum 净流入 2740 万美元，Starknet 净流入 1070 万美元；以太坊净流出 5270 万美元，Solana 净流出 360 万美元。

深潮 TechFlow 消息，10 月 4 日，据 Coinmarketcap 数据，今日加密货币市值前 100 代币表现如下，

涨幅前五：

FLOKI（FLOKI）涨 15.09%，现价 0.0001009 美元；

OKB（OKB）涨 12.43%，现价 216.78 美元；

SPX6900（SPX）涨 8.02%，现价 1.44 美元；

Aster（ASTER）涨 6.21%，现价 2.02 美元；

MemeCore（M）涨 3.10%，现价 2.12 美元。

跌幅前五：

MYX Finance（MYX）跌 29.20%，现价 5.97 美元；

Pump.fun（PUMP）跌 11.06%，现价 0.006368 美元；

PancakeSwap（CAKE）跌 8.35%，现价 3.36 美元；

Raydium（RAY）跌 6.17%，现价 2.81 美元；

Worldcoin（WLD）跌 5.88%，现价 1.26 美元。

深潮 TechFlow 消息，10 月 4 日，据 Coinglass 数据，过去 24 小时内加密货币市场总爆仓金额达 4.36 亿美元，其中，多单爆仓 1.94 亿美元，空单爆仓 2.42 亿美元。

BTC 爆仓金额达 1.95 亿美元，ETH 爆仓 6718.55万美元，SOL 爆仓 2173.72 万美元。过去 24 小时内共有 129,450 人被爆仓，最大单笔爆仓出现在 Binance 的 BTC-USDT 交易对上，价值 1046.44 万美元。

 

深潮 TechFlow 消息，10 月 4 日，据 @officer_cia 监测，DeFi 协议 Abracadabra 遭黑客攻击，损失约 170 万美元，攻击者已将全部盗取资金转入 Tornado Cash。

深潮 TechFlow 消息，10 月 4 日，据 Coinglass 数据，全网 BTC 合约未平仓量达到 73.45 万枚（约合 898 亿美元），24 小时涨幅 1.47%。其中，CME 以 14.78 万枚 BTC（约合 180.82 亿美元）居首，占比 20.11%，24 小时涨幅 3.96%；币安以 13.05 万枚 BTC（约合 159.85 亿美元）位列第二，占比 17.78%，24 小时涨幅 2.07%。