月度归档： 2025 年 10 月

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，某巨鲸于今日凌晨重新调整了限价买单策略。

该巨鲸将以太坊抄底价格区间调整至 3660-3710 美元，计划在此价位投入 1100 万美元，相比此前挂单价格下调约 100 美元。

作者：Fishmarketacad (中文模式)

编译：深潮TechFlow

免责声明：我早些时候开始撰写这篇文章，但由于近期的热度才完成。这篇内容仅供信息参考，不构成任何投资建议。投资任何资产都涉及风险，过去的表现并不代表未来的结果。文中观点仅代表我个人立场，并不反映任何相关雇主或组织的意见。此外，我可能持有本文提到的资产。

看到 CT 今天对黄金的关注，我已经关注黄金有一段时间了，因此决定分享一些快速的想法（可能是错误的）。

原推文链接：点击此处

黄金为何只涨不跌？

自2020年量化宽松无限期（QE infinity）和法币贬值以来，我就开始关注贵金属，作为一种与大盘无关的价值储存方式。

黄金价格已突破4200美元，在不到两个月内上涨了25%。让我们探讨这一现象的原因：

1. 去美元化 / 中央银行竞购黄金

中央银行，尤其是中国，正在疯狂购买黄金。据我了解，他们有望连续第四年购买超过1000吨黄金，而且调查显示他们计划继续购买。

来源：相关链接

为什么？美国的国家债务预计今年将达到37.5万亿美元，仅利息就超过1万亿美元（税收收入约为4-5万亿美元）。处理如此庞大债务的方式只有两种：违约或贬值，而美国永远不需要违约，因为他们可以通过印更多的钱来贬值债务。

2. 稳定币作为债务社会化工具

美国通过货币通胀贬值其债务，基本上是印更多的钱，使每一美元的价值减少，从而缩小债务的实际价值。这种情况已经持续了几十年，你应该已经熟悉了。

新变化是，如果美国将这部分债务转移到加密领域，例如稳定币，这可能会变得非常有趣，因为加密货币对全世界来说更容易获取。

稳定币正越来越多地由贷款支持。像 USDT 和 USDC 这样的与美元挂钩的稳定币目前主要由美国国债支持。最初纯粹的 1:1 工具逐渐发展到 90% 以上由美国国债支持。

因此，每当其他国家的人持有稳定币时，他们间接地购买了美国债务。这种方式全球化了美国的“通胀税”。美国稳定币在全球的采用率越高——我们知道这个数字将达到数万亿美元——美国就越能更多的输出其债务，并与美国以外的世界分担其“损失”。

如果这确实是计划的一部分，那么这就回到了之前提到的去美元化的需求，而黄金作为一种价值储存的安全替代品显得非常重要。

3. 实物黄金短缺

另一个重要的点是，这次的黄金涨势不仅仅是由无实物黄金或衍生品驱动的。如果你熟悉永续市场中当未平仓合约（OI）大于代币流动性时的潜在空头挤压，那么这就是类似的概念。

在2025年，COMEX 黄金期货的未平仓合约通常有几十万张（每张代表100金衡盎司），而可用于交割的实物黄金总量仅为其中的一小部分。

这意味着任何时候对实物黄金的索取量都远远超过可交割量。这也是为什么黄金交割时间从几天延长到几周的原因。这表明存在真正的实物需求（类似于现货需求），而这些需求通常不会来自短期投资者，从而形成了结构性的价格底部。

4. 总体不确定性

黄金再次确认了其在不确定时期的避险地位。目前的美中竞争、贸易战担忧、美国国内动荡、美联储降息、美国经济依赖AI基础设施支撑、经济不确定性等因素都导致全球对美元的逃离以及对黄金的投资。

在我看来，黄金主要会下跌的情况是当不需要避险时。以下条件需满足，但短期内不会发生：

• 高就业率：美国经济前景不佳

• 资金流向风险资产：股票并不便宜（尽管现在不算便宜）

• 政治稳定：美国需要对中国友好

• 利率上升，即资金成本增加：当前情况完全相反

由于特朗普的不可预测性，这些条件也可能迅速变化（或至少是相关的市场认知），因此需谨慎应对。

这对 BTC 意味着什么？

信不信由你，今年迄今为止，比特币兑黄金已下跌超过25%。

我仍然认为比特币尚未准备好成为“数字黄金”，尽管它在许多方面与黄金有相似之处，但每年它都在逐渐接近黄金（除了量子计算问题的解决方案仍不明确）。

然而，如果你尝试购买黄金，你会发现实物黄金的价差非常高，所以它更适合买入并长期持有，而这并不好玩。因此，我认为散户可能会选择购买比特币而不是黄金，但散户的购买力相对于中央银行来说较低。

比特币如今与美国的政治关联性非常高，这反而阻碍了其他中央银行购买比特币以实现去美元化的意愿。据我了解，美国矿工现在占比特币算力的约 38%，而美国实体（ETF、上市公司、信托和政府）控制着约15%的比特币总供应量，并可能继续增长。

所以，我不知道比特币相对于黄金会发生什么，但我认为短期内（直到今年年底）比特币将继续相对于黄金走弱。

我正在做什么？

请不要跟随我的操作，这不是投资建议。

• 做多比特币主导率（BTC DOM）： 我认为去美元化对比特币相较其他山寨币的影响更大。随着最近的“黑色星期五”暴跌，很明显比特币是唯一一个真正具有订单簿流动性和买盘的资产，而比特币主导率目前看起来正在上升趋势中。如果我看到山寨币表现良好，我可能会停止这一交易，但通常这是在比特币创历史新高之后，而这应该会进一步提升比特币主导率。

• 做多黄金： 基本上就是购买纸黄金、卖出看跌期权或购买看涨期权。然而，“不是你的私钥，就不是你的币”的原则同样适用于此。我可能只是持有一张无用的纸，但目前我对此没有意见。

最后的想法

简而言之，我认为由于上述结构性变化，黄金仍然是一个不错的选择，但如果短期内出现20-30%的回调，我也不会感到惊讶，这可能是不错的长期买入机会，前提是上述的不确定性没有消散。

此外，黄金即将触及其相对于标普500指数（SPX）的阻力点，以及即将达到30万亿美元的市值，因此这两个因素可能是潜在的局部顶部，你可能需要先等待，然后再进入 FOMO 状态。

最后，这是我对黄金的另一种看法，作为一个快速结论，我认为黄金仍然有上涨空间：

1. 如果美国经济或全球稳定性不确定，黄金上涨

2. 如果美国经济或全球稳定性更加不稳定，黄金上涨

3. 如果美国经济或全球稳定性更加稳定，黄金下跌

免责声明： 再次声明，我所说的内容不是投资建议，所有观点仅代表我个人立场。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据 HTX 行情数据显示，ETH 跌破 3,900 美元，现报 3,898.29 美元，24 小时跌幅 2.95 %。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，CZ 在社交媒体发文表示所有 DAT 公司都应使用第三方加密货币托管机构，其账户设置应由投资者审核。

这是 YZi Labs 对任何 BNB DAT 进行投资的先决条件。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据金十数据报道，近日，英伟达创始人兼CEO黄仁勋出席了美国城堡证券（Citadel Securities）在纽约组织的活动。黄仁勋在这场对话中还提到了中国市场。他说，由于美国出口管制，英伟达被动退出了中国市场。中国市场份额从95%降到了0%。“我们（美国）实施的政策导致美国失去了世界上最大的市场之一。”

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，Monad 生态 MEV 基础设施和流动性质押协议 aPriori 昨晚发布空投预告：空投领取加载中，进度条显示已完成 49%。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据链上分析平台 Lookonchain 监测，鲸鱼地址 0xFB3B 持续向 Daniel Larimer（@bytemaster7）的币安钱包充值 ASTER 代币。

该鲸鱼已向币安充值 5860 万枚 ASTER（价值 9230 万美元），平均充值价格为 1.57 美元，目前仍持有 1410 万枚 ASTER（价值 1800 万美元），累计亏损已超过 2300 万美元。

 

在10月11日突发的“黑天鹅事件”中，加密市场经历剧烈震荡，多种主流币种短线暴跌，市场信心大幅下滑，众多交易者遭受重大损失。面对突如其来的冲击，行业正处于情绪修复与信心重建的关键时期。

作为一家深耕行业多年的大型交易所，火币HTX始终与全球用户同在。为助力交易者在动荡中稳健前行，火币HTX于10月16日18:00至11月15日18:00（UTC+8）正式启动“1亿USDT同舟计划”，面向全网用户发放空投，旨在用实质性支持恢复用户信心，推动行业走出震荡阴霾。

活动链接：

https://www.htx.com.ec/zh-cn/support/95014930871358

全球交易者皆可申领：最高5,000 USDT回血空投

火币HTX此次空投向全体加密用户开放，不限平台，不限地域，旨在惠及每一位在风暴中坚守的交易者。

满足以下两个条件的用户，完成活动报名、填写表单并提交相关交易截图，即可申领空投：

● 在10月10日00:00 – 10月11日23:59（UTC+8）期间，于火币HTX或其他交易所发生真实合约交易且亏损金额≥100 USDT；

● 活动结束前成功注册火币HTX账户并完成KYC L1认证。

火币HTX将根据用户上传截图的亏损金额，以及在火币HTX注册后的合约账户活跃情况，发放价值50-5,000 USDT的合约卡券礼包；优质用户通过合伙人渠道还可领取最高5,000 USDT 的回血空投。

火币HTX用户专属福利：划转、交易即享空投，最高150 USDT

为感谢广大用户的信任与支持，火币HTX特别设置平台专属空投权益，参与方式更简单。活动期间，火币HTX用户完成报名和KYC L1认证，只需完成以下任一任务，即可获得空投，最高赢取150 USDT奖励，新老用户均可参与：

● 合约划转：单笔划转金额≥ 500 USDT（发奖前不可转出），即可获得50 USDT合约卡券礼包；

● 合约交易：合约累计交易额≥ 50,000 USDT，且合约账户资沉 ≥ 300 USDT，即可获得100 USDT合约卡券礼包

与用户并肩前行，火币HTX彰显行业担当

在充满不确定性的加密市场中，信心比行情更珍贵。“同舟计划”不仅是一场1亿USDT的空投福利，更是火币HTX对全球交易者坚定承诺的体现：在每一次波动中，火币HTX都将选择与用户并肩作战。通过实实在在的激励与支持，火币HTX旨在助力用户尽快走出低谷、重建信心，也希望携手更多同行者，共同推动行业健康可持续发展。

我们相信，唯有携手同行，方能穿越周期。

关于火币HTX

火币HTX成立于2013年，经过12年的发展，已从加密货币交易所成为一个全面的区块链业务生态系统，涵盖数字资产交易、金融衍生品、研究、投资、孵化和其他业务。

火币HTX作为全球领先的Web3门户，秉承全球扩张、生态繁荣、财富效应、安全合规的发展战略，为世界虚拟货币爱好者提供全面、安全、可靠的价值与服务。

如需了解更多火币HTX信息，请访问https://www.htx.com/或HTX Square，并关注X、Telegram和Discord。如有进一步的疑问，请联系glo-media@htx-inc.com。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据 Lookonchain 监测，聪明钱地址 9gcGLQ 在三小时前以 186 美元的价格出售了 61,845 枚 SOL，总价值约 1152 万美元。

该地址此前曾通过 $ai16z 获利 340 万美元，通过 $arc 获利 300 万美元。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，某钻石手巨鲸 14 小时前向币安存入 4000 枚 ETH，价值约 1600 万美元。

该批 ETH 于 9 年前累积买入，平均成本为 10.25 美元。若按当前价格全部出售，该巨鲸将实现约 1596 万美元利润，投资回报率达 389 倍。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据金十数据报道，美国总统特朗普于当地时间周四再次对《纽约时报》及数名记者提起诽谤诉讼，指控该媒体企图破坏其2024年竞选活动并贬损其商业声誉。此前联邦法官以诉状冗长散漫为由驳回了其初始起诉。周四晚间提交的修订版诉状篇幅缩减至40页，不足原版一半。原诉状中列为被告的《纽约时报》记者迈克尔·S·施密特已被撤出被告名单。同时删减的还包括大量对特朗普的冗长颂扬，例如将其2024年选举胜利称为“美国史上最伟大的个人与政治成就”等表述。与初始诉状一致，修订版诉状仍要求获得150亿美元损害赔偿。

 

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据 Lookonchain 监测，鲸鱼地址 0xebb4 在过去 8 小时内抛售了 88,227 枚 AAVE 代币，价值约 1989 万美元，平均售价为 225.47 美元。

该地址目前仍持有 3,129 枚 AAVE，价值约 69.7 万美元。

深潮 TechFlow 消息，10 月 16 日，据 MistTrack 监测，Tether 于 10 月 16 日在以太坊和波场网络上冻结了 22 个地址，总计 13,408,649 枚 USDT。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据财新消息，在对桥水基金创始人瑞・达利欧的访谈中，其围绕低利率环境下的投资策略、资产配置及风险控制展开讨论。他介绍桥水中国全天候基金过去六年平均年化收益约16%，核心在于合理的多元化配置，通过平衡15个左右不相关的回报来源，降低风险同时获取收益，还需战术调整并避免追捧热门投资。

达利欧认为任何时候都应进行多元化投资组合，构建平衡的资产配置，可将部分资产配置海外，通过加入不相关资产降低风险。他不建议择时投资，预测市场好坏是有风险的，认为定期定额投资是好方法，且需关注资产风险而非仅看价值。

对于长期债券、黄金、比特币、稳定币等，达利欧分析了各自特点及在投资组合中的作用，强调黄金作为风险减速器的价值，指出稳定币并非好的财富储存手段。此外，达利欧向普通投资者强调了储蓄的重要性，以及学习投资知识实现多元化的必要性，还提及重新平衡投资组合的重要性，需依靠投资原则和计划避免情绪化决策。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据官方公告， ZEROBASE (ZBT) 代币流通将在 2025 年 10 月 17 日 19:00（UTC+8）开始。

参与了 ZEROBASE Pre-TGE 的用户可以在 Binance Alpha 交易 ZBT 代币。

第 1 期 Booster 理财活动的获奖者可以在代币流通开始后 8 小时内领取并交易您的 ZBT 代币。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据区块链分析平台 Bubblemaps 监测，单一实体控制了 ChainOpera 代币 COAI 前 100 名盈利交易者中超过 50% 的钱包，总获利达 1300 万美元。

监测发现，6 个月前有 60 个钱包表现出相似行为模式：均从币安获得 1 BNB 资金，并在币安 Alpha 平台进行数千笔自动化交易，这 60 个钱包位列最盈利钱包之列。

Bubblemaps 表示，目前没有证据表明与核心团队存在关联，但这种行为模式和自动化程度不寻常。

撰文：Stacy Muur

编译：Luffy，Foresight News

自 2017 年的狂热时代后，ICO（首次代币发行）终于重返市场，但运行机制与过去 Gas 战争的混乱局面截然不同。这不是一场怀旧之旅，而是一个结构全新的市场，由新基础设施、更精细的分配设计和更清晰的监管框架塑造而成。

2017 年，只要有以太坊合约和白皮书，任何人都能在几分钟内筹集数百万美元。当时没有标准化合规流程，没有结构化分配模型，更没有售后流动性框架。多数投资者盲目入场，许多人眼看着自己持有的代币在上市后不久就暴跌。随着监管机构出手整治，ICO 在随后几年逐渐淡出，被风投轮次、SAFT（未来代币简单协议）、交易所 IEO（首次交易发行）以及后来的回溯性空投取代。

如今到了 2025 年，趋势已经逆转。

但变化并非 项目以更低估值发行，事实上，完全稀释估值（FDV）比以往更高。真正的变化，在于准入机制。

Launchpad 不再依赖纯速度竞争或 Gas 战争。相反，它们通过 KYC（客户身份验证）、信誉评分或社会影响力筛选参与者，再以小额配额而非大户额度的形式，将额度分散给数千名参与者。

例如，在 Buidlpad 平台上，我为 Falcon Finance 承诺投入 5000 美元，最终仅获得 270 美元的配额，剩余资金因超额认购被退还。Sahara AI 的情况类似，我承诺 5000 美元，仅获得 600 美元配额。

超额认购不会拉低价格，只会缩小个人配额，既维持了高 FDV，又实现了更广泛的代币分发。

监管也已跟上步伐。如今，欧盟 MiCA（加密资产市场法规）等框架为合规散户投资者参与提供了清晰路径，而发行平台也已将 KYC、地理围栏和资格审查简化为简单的配置切换。

在流动性层面，部分平台更进一步，将售后政策直接编码进智能合约，自动为流动性池注入资金，或通过低于某价买入 / 高于某价卖出的区间机制，稳定早期交易价格。

2025 年，ICO 已占据所有代币发售交易量的约五分之一，而两年前这一占比还微乎其微。

此次 ICO 复兴并非由单一平台推动，而是源于新一代发行系统，它们各自解决不同痛点：

• Echo 的 Sonar 工具，支持自托管、可切换合规模式的跨链发售；

• Legion 与 Kraken Launch 合作，将基于信誉的配额机制融入交易所流程；

• MetaDAO 在启动阶段就内置国库管控与流动性区间功能；

• Buidlpad 聚焦 KYC 准入、社区优先的分发模式，并提供结构化退款机制。

这些平台共同发力，将 ICO 从混乱的融资工具转变为精心设计的市场结构，参与方式、定价和流动性均经过规划，而非临时拼凑。

它们各自攻克了第一轮 ICO 热潮中困扰市场的痛点，共同构建了一个更结构化、更透明、也更具投资价值的环境。下面我们逐一解析。

Echo：自托管、可切换合规，热度飙升

由 Cobie 创立的 Echo，凭借自托管公开发售工具 Sonar，成为 2025 年突破性代币启动基础设施之一。与中心化 Launchpad 或交易所 IEO 不同，Echo 提供的是基础设施而非交易市场，项目方可自主选择发售形式（固定价格、拍卖或金库 / 信用模式），通过 Echo Passport 设置 KYC / 合格投资者认证 / 地域限制规则，自行分发发售链接，且支持在 Solana、Base、Hyperliquid、Cardano 等多条链上启动。

该平台增长迅猛：

Echo 最亮眼的案例是 Plasma.今年 7 月，该项目采用时间加权金库模式，以 0.05 美元的价格发售 10% 代币，吸引了超 5000 万美元的承诺资金。Plasma 的历史最高回报率（ROI）达 33.78 倍，成为年度表现最佳的 ICO 项目之一。紧随其后的 LAB，上市时回报率也达 6.22 倍。

以下是 Echo 近期发售项目的概况：

这些数据既体现了收益潜力，也反映了收益的差异性。尽管 Plasma 和 LAB 带来了高倍数回报，但 Superform、Perpl 等其他项目尚未上市或公布业绩。需要注意的是，Echo 不强制推行售后流动性框架，流动性池注入、做市商要求和解锁时间表均由发行方决定，而非平台统一规定。

投资者须知：Echo 的灵活性使其成为本轮周期中回报率最高的启动基础设施，但也要求投资者做好尽职调查。务必确认以下三点：

• 合规开关设置（KYC / 合格投资者规则）；

• 发售形式（金库、拍卖或固定价格）；

• 发行方的流动性计划（Echo 不对此做标准化要求）。

Legion 与 Kraken Launch：信誉与监管结合

如果说 Echo 代表发行方主导的灵活性，Legion 则完全相反；它是结构化、信誉准入的公开发售渠道。

今年 9 月，Kraken Launch 正式上线，其底层技术完全由 Legion 提供支持。这是首次实现代币发售直接在 Kraken 账户内进行，遵循 MiCA 合规要求，通过信誉评分决定参与者的优先级。

该平台增长迅速：

Legion 的核心是 Legion 评分机制—— 一个 0-1000 分的信誉指标，由链上活动、技术贡献（如 GitHub 提交）、社交互动和他人背书综合计算得出。

项目方可预留一定比例的代币配额（通常为 20%-40%）给高分用户，剩余配额再开放给先到先得 或抽签阶段。这彻底颠覆了传统 ICO 的配额模式：不再奖励速度最快的机器人，而是奖励开发者、贡献者和有影响力的社区成员。

以下是 Legion 近期发售项目的概况：

Kraken 的整合还增加了一层保障：交易所级别的 KYC / 反洗钱（AML）审核，以及首日流动性。这相当于 IPO 式启动与社区配额机制的结合。早期案例如 YieldBasis 和 Bitcoin Hyper，在优享阶段（面向高分用户）均出现大幅超额认购，低分用户则被引导至额度受限的公开发售轮次。

当然，它并非完美。部分早期用户指出，Legion 评分可能过度看重社交影响力—— 大型 X 平台账号持有者的排名，可能超过真正的开发者，评分权重体系的透明度也有待提升。但相较于过去抽签乱象，这已是显著进步。

投资者须知：Legion 评分至关重要。如果想在优质项目发售中获得配额，需尽早构建链上记录与贡献档案。此外，务必确认每个项目优享轮与公开发售轮的配额分配比例，不同项目会调整这一规则。

MetaDAO：机制优先，营销其次

MetaDAO 正在做一件其他启动基础设施从未尝试过的事：将售后市场政策直接编码进协议本身。

它的运作机制如下：如果 MetaDAO 上的发售成功，筹集的所有 USDC 将存入由市场管理的国库，代币铸造权限转移至该国库；国库会将 20% 的 USDC，连同 500 万枚代币，注入 Solana DEX 的流动性池；同时，国库被设定为「低于 ICO 价格时买入、高于 ICO 价格时卖出」，从发售首日起就在锚定价格周围形成一个软性价格区间。

看似简单的机制，却彻底改变了早期交易动态。在传统 ICO 中，若流动性不足或内部人士抛售，二级市场价可能暴跌；而有了 MetaDAO 的价格区间机制，早期价格往往在限定范围内波动—— 下跌幅度更小，暴涨也会被限制。这是一种机制保障而非口头承诺。如果市场完全无需求，国库资金最终会耗尽，但它能在关键的首日引导市场行为。

最具代表性的案例是 Solana 隐私协议 Umbra。Umbra 的发售吸引了超 1 万名参与者，承诺资金据称突破 1.5 亿美元，发售页面还实时展示大额配额数据。亲眼目睹这种透明分发，仿佛能窥见更结构化的 ICO 未来—— 透明、链上化、政策可控。

投资者须知：参与 MetaDAO 发售时，务必记下 ICO 价格并理解价格区间规则。若在略高于区间上限的价格买入，需注意国库可能在上涨过程中成为你的交易对手方（卖出代币）；若在略低于区间下限的价格买入，则可能被国库接盘。MetaDAO 奖励理解机制的投资者，而非追逐热度的投机者。

Buidlpad：拥抱合规散户投资者

Buidlpad 专注于一件简单却强大的功能：为合规散户投资者提供清晰的社区轮参与路径。该平台成立于 2024 年，核心流程分为两阶段：首先，用户完成 KYC 注册与预约；然后，在出资窗口期内提交资金承诺。如果发售超额认购，多余资金将被退还。部分发售还通过分级 FDV 管理需求，早期阶段 FDV 更低，后期阶段 FDV 更高。

Buidlpad 的里程碑时刻出现在今年 9 月，即 Falcon Finance 的发售。该项目目标融资 400 万美元，最终获得 1.128 亿美元承诺资金，超额认购达惊人的 28 倍。KYC 阶段为 9 月 16-19 日，出资阶段为 22-23 日，退款于 26 日前完成,整个流程顺畅、透明，且完全由散户投资者推动。

简单是 Buidlpad 的优势。它不搞复杂的评分体系，也不设预测性国库，只专注于为通过合规审核的社区提供结构化参与渠道。但需注意，流动性仍完全依赖发行方的规划，且跨链分散发售有时会导致售后交易量分散。

投资者须知：标记关键日期。KYC / 预约窗口期是硬性门槛，错过就会失去配额资格。同时，仔细阅读层级结构—— 早期阶段往往能以更低的 FDV 入场。

跨平台共性与风险

整体来看，这些平台呈现出几个共性特征：

• 超额认购普遍，但热度未必持久。Falcon 的 28 倍超额认购、Plasma 的数亿美元关注度、Umbra 的庞大需求，这些头条数据看似耀眼。但若无持续使用场景，高 FDV 往往意味着售后光环褪去后，早期价格会回落。

• 机制决定波动率。MetaDAO 的买卖区间确实能减少混乱，但也会在卖出区间附近限制收益上限；Echo 和 Buidlpad 完全依赖发行方自律；Legion 则依靠交易所上市提供流动性深度。

• 信誉体系改变配额逻辑。有了 Legion，早期构建评分可能意味着获得可观配额与在受限公开发售池中争抢的天壤之别。

• 合规筛选是优势而非缺陷。KYC 窗口期、合格投资者开关、优享评分筛选，这些机制虽降低了混乱度，但也加剧了参与分层。

而在这些表象之下，风险依然存在：评分体系可能被操纵，国库可能管理失当，大户仍可通过多钱包主导配额，监管执行也可能落后于营销宣传。这些机制并非万能药，只是改变了市场博弈的场景。

2025 年投资者指南

如果想明智地应对新一轮 ICO 热潮，需从结构层面思考：

• 先理清机制，再克制 FOMO。是固定价格还是拍卖？有优享阶段还是纯先到先得？有国库价格区间还是完全自由放任？

• 标记资格窗口期。KYC / 预约截止日期、合格投资者要求、地域限制 —— 错过一个日期，可能就错失全部配额。

• 理解流动性计划。是 MetaDAO 的编码流动性区间？Kraken 的交易所上市？还是 Sonar 上发行方自主规划？流动性决定早期价格走势。

• 针对性布局。参与 MetaDAO 需了解价格区间，参与 Legion 需早期积累评分，参与 Buidlpad 需瞄准早期阶段。

• 合理控制仓位。超额认购的热门项目不代表二级市场表现强劲。将这些投资视为结构化赌注，而非稳赚不赔的登月机会。

作者思考

2025 年 ICO 的回归，无关怀旧，而是关于新基础设施、新规则与更自律的市场。Echo、Legion、MetaDAO、Buidlpad 等平台，各自解决了 2017 年 ICO 模式中的部分缺陷：有的聚焦合规，有的优化配额，有的完善流动性政策。它们共同发力，让公开代币发售不再是投机性狂奔，而更接近结构化的资本形成过程。

对投资者而言，这意味着优势不再仅仅是早入场，而是理解机制。因为在 2025 年，ICO 并未走向消亡，而是正在走向成熟。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据官方公告，Bithumb 将上线  IN、DOOD、YB 韩元现货交易对。

来源：YZi Labs

翻译：善欧巴，金色财经

核心要点

1. YZi Labs 领投 Better Payment Network（简称 BPN）5000 万美元融资，用于加速多稳定币支付基础设施开发 —— 这一举措与该机构支持可规模化、连接传统金融与链上系统的现实世界区块链应用的理念高度契合。

2. BPN 通过在 BNB Chain 上构建稳定币铸造、兑换、结算一体化层，打通中心化金融与去中心化金融，为全球市场提供更快速、低成本且符合监管要求的跨境支付服务。

YZi Labs 领投 Better Payment Network（BPN）5000 万美元融资。BPN 是一款为多稳定币时代打造的可编程支付网络，此次投资与 YZi Labs 支持下一代全球金融基础设施的理念一致 —— 这类基础设施以稳定币为核心，原生搭建于高性能区块链之上，并采用混合架构，在效率、可编程性与合规性之间实现平衡。

传统金融科技平台依赖资本密集型预注资模式，为维持支付流动性，需让数万亿美元资金闲置在本地账户中。而 BPN 的双轨系统通过支持跨司法管辖区实时稳定币铸造、兑换与销毁，解决了这一问题，释放了被锁定的资金。作为原生搭建于 BNB Chain 的网络，BPN 致力于实现即时、低成本且合规的跨境结算：结算时间从传统的 1-2 天缩短至 3-4 小时，平均成本仅为 30 个基点，远低于传统外汇渠道约 2% 的费率。

BPN 的中心化金融模式面向企业与持牌支付机构，通过法币通道提供符合监管要求、完成客户身份验证与企业身份验证的资金转移服务。目前已支持主流非美元币种通道的实时兑换，包括巴西雷亚尔稳定币、尼日利亚奈拉稳定币、墨西哥比索稳定币与欧元稳定币，已有国际客户通过 BPN 体验到更快、更廉价的转账服务。

与此同时，其去中心化金融模式将打造无需许可的链上外汇市场，用户无需通过客户身份验证即可参与流动性挖矿、稳定币兑换并获取收益。该模式计划于年底上线，届时将支持覆盖拉美、非洲、亚洲的 20 种区域稳定币，实现真正无国界、可编程的资金流动。

此次募集的资金将主要用于两大方向：一是为稳定币 – 稳定币交易通道搭建初始链上流动性池；二是培育早期做市生态。通过主动再平衡与套利策略，这一基础架构将帮助维持公平高效的链上外汇汇率，确保新兴市场企业用户能获得稳定的定价与可靠的交易执行体验。

Better Payment Network 创始人 Rica Fu 表示：这种多稳定币流动性模式，为以美元为中心的支付系统提供了更具包容性与效率的替代方案，能为全球企业与机构提供无缝跨境结算服务。BPN 的构建基于一个简单理念 —— 跨境支付的未来应是真正无国界的。我们的使命是将稳定币发行方、商户与金融机构连接到同一个可编程网络中，让稳定币成为信任与结算的通用标准。

YZi Labs 投资合伙人 Dana H. 称：作为投资者，我认为 Better Payment Network（BPN）是跨境支付领域真正的变革者 —— 它实现了即时结算，大幅降低成本并加快处理速度。作为原生搭建于 BNB Chain 的网络，BPN 打造了无缝、可规模化且高效的支付生态，其性能有望超越传统 Web2 企业与分散的 Web3 解决方案。BPN 创始团队不仅拥有深厚的支付行业经验，还兼具 Web2 与 Web3 复合专业能力，同时具备稳健的客户储备与明智的中心化金融、去中心化金融市场推广策略。我们很高兴看到加密货币与区块链技术为现实世界创造价值，而 BPN 正引领这一未来。支持那些敢于梦想、勇于落地的有远见团队，正是我们作为投资者的动力所在。

摘要

2025年10月11日的加密行业崩盘，被业内称为“1011事件”，单日爆仓金额超过190亿美元，是此前历史峰值的10倍以上，比特币一度从117,000美元暴跌至102,000美元以下，创下近三年来最大单日跌幅。这一事件不同于2020年“312”疫情流动性危机和2021年“519”监管加码清算，其导火索源于特朗普宣布对华100%关税的宏观政治突袭，而真正的破坏力则来自加密市场自身的杠杆脆弱性。本次事件引发市场热议的“TACO交易”（Trump Anticipated China Outcome trade），本质上是对特朗普政策信号的提前定价与投机操作。市场普遍认为特朗普善于通过极端言论与政策突袭来制造价格波动，从而间接操纵市场预期。事件不仅重创Meme赛道、动摇数字资产储备型公司（DAT）的市场信心，更使Perp DEX遭遇史上最大规模的链上清算考验，全面凸显加密市场已深度嵌入全球金融与地缘政治格局之中。1011或许成为加密行业的“雷曼时刻”，其余震与信心修复可能需要数周乃至数月才能消化。展望2025年四季度，市场大概率进入“风险重定价”与“去杠杆”周期，整体波动率维持高位，BTC与ETH或在关键支撑位寻求筑底，Meme等高风险资产短期难以恢复活力，而DAT公司及相关美股标的或将继续承压。相对而言，稳定币流动性、主流链的DeFi蓝筹，以及具备稳健现金流的质押衍生资产，或成为阶段性资金避风港。四季度行情的核心变量仍在于宏观政策走向与监管信号，若美元流动性环境未显著改善，市场或将延续震荡探底格局。

一、事件背景及分析

2025年10月11日的市场剧震，已被业内冠以“1011事件”之名。这场单日爆仓超190亿美元、比特币一度暴跌15,000美元的极端行情，并非孤立事件，而是宏观政治、市场结构性脆弱与局部触发机制叠加作用的结果。其复杂性和破坏力，让人不禁联想到2008年全球金融危机的雷曼时刻。以下，我们从宏观背景、市场脆弱性、触发机制、传导链条与清算机制几方面，梳理此次危机的深层逻辑。全球宏观：特朗普关税政策与中美贸易冲突。2025年下半年，全球经济已经处于高压状态。美国在经历数轮加息与赤字扩张后，财政可持续性问题备受质疑，美元指数持续维持高位，全球流动性趋紧。在此背景下，10月10日深夜（美东时间），特朗普突然宣布对中国所有进口商品征收100%关税，不仅远超市场预期，更是将中美贸易冲突从“结构性摩擦”升级为“全面经济对抗”。这一政策瞬间击碎了市场对“中美缓和”的幻想。亚太股市率先承压，美股期货盘前急跌。更重要的是，全球风险资产的定价逻辑被彻底打乱。对于高度依赖美元流动性与风险偏好的加密资产而言，这无疑是一次系统性冲击。可以说，宏观层面提供了“黑天鹅”的外部冲击，成为1011事件的最初导火索。此外还有市场脆弱性：流动性紧张、过度杠杆、情绪透支等因素。然而，任何外部冲击能否演变为危机，还取决于市场自身的脆弱性。

2025年的加密市场正处于一个微妙阶段：第一是流动性紧张，美联储缩表与高利率环境，导致美元资金紧缺。稳定币增发放缓，场内外套利通道不畅，链上资金池深度明显下降。其次是过度杠杆，在BTC突破10万美元大关、ETH重返万亿美元市值的背景下，市场情绪极度亢奋，永续合约持仓规模屡创新高，整体杠杆率超越2021年牛市顶点。 另外是情绪透支，Meme板块的暴涨与资金狂欢，带动大量散户与机构加码，但其背后是对“牛市持续”的单一预期。一旦趋势逆转，杀伤力极强。 因此，市场早已是一座“高杠杆搭建的纸牌屋”，只需一点火星，便可能瞬间坍塌。触发机制：USDe、wBETH、BNSOL 脱锚。真正引爆危机的，是三大关键资产的同步脱锚：USDe（新型超额抵押稳定币）因部分储备资产清算不及，短时跌破0.93美元，引发连锁恐慌； wBETH（质押以太坊的流动性衍生品）因流动性不足与清算抛压，折价一度扩大至7%； BNSOL则在跨链桥资金抽离下脱锚，折价近10%。 三者本身在市场上被大量用作抵押品和交易对。当它们价格迅速背离公允价值时，清算引擎误判风险、抵押品价值骤减，进一步放大了爆仓连锁反应。换言之，这些“核心流动性资产”的失效，成为引爆市场自我毁灭的导火索。崩盘的市场传导链条：从脱锚到爆仓。事件的传导逻辑可以归纳为：脱锚冲击抵押品 → 保证金不足触发清算 → CEX/DEX 竞相平仓抛售 → 价格雪崩 → 更多抵押品脱锚，形成正反馈尤其是在“统一账户保证金模式”下，用户资产池共享，USDe、wBETH等抵押品的暴跌直接拖累整个账户健康度，导致大规模非线性清算。这一缺陷成为1011中最致命的结构性风险点。CEX 与 DEX 的清算机制差异。其中中心化交易所（CEX）多采用自动减仓（ADL）与强平机制，一旦保证金不足，系统强制平仓。这在高波动时往往加剧“踩踏”。Binance、OKX等因用户集中度高，清算规模极其庞大。 去中心化交易所（DEX）多采用合约通过智能合约清算，链上透明，但因链上结算速度有限，价格滑点与Gas拥堵使清算效率受限，反而导致部分头寸“无法即刻平仓”，形成价格进一步扭曲。 在1011中，CEX与DEX的清算机制叠加，形成了一个“双重踩踏效应”。抵押品风险：统一账户保证金模式的致命缺陷。加密市场近年来流行的“统一账户保证金模式”（Cross-Margin with Shared Collateral），本意是提高资本效率，让不同资产共享保证金。然而在极端情况下，这种模式却放大了风险：USDe、wBETH折价 → 账户总权益缩水； 保证金率恶化 → 引发连环强平； 强平抛压 → 进一步拖低抵押品价格。 这种正反馈链条，使得小规模的抵押品脱锚，迅速演变为系统性爆仓。

1011事件并非单一黑天鹅，而是宏观突袭+杠杆脆弱性+抵押品失效+清算缺陷叠加的结果。特朗普关税政策是导火索，市场过度杠杆与统一账户模式是引爆剂，USDe、wBETH、BNSOL脱锚是直接触发点，而CEX/DEX清算机制则是加速崩盘的放大器。此次危机揭示了一个残酷现实：加密市场已从“独立风险资产池”进化为与全球宏观、地缘政治高度耦合的复杂系统。在这种格局下，任何外部冲击，都可能通过杠杆与抵押品结构，引发链式反应，最终演化为“雷曼时刻”式的流动性崩溃。

二、历史对比及分析

2020年3月12日，全球资本市场在新冠疫情蔓延、油价暴跌的背景下迎来历史性恐慌，进入新冠流动性危机的“加密雷曼时刻”。美股触发熔断，美元流动性极度紧张，避险需求导致市场抛售一切高风险资产。比特币在单日内从约8,000美元暴跌至不足4,000美元，跌幅超50%，引发了“加密雷曼时刻”的广泛形容。312的本质是宏观流动性冲击传导至加密市场：美元荒导致投资者抛售一切非核心资产，稳定币兑换难度陡升；彼时市场基础设施薄弱，DeFi体量尚小，清算主要集中在BitMEX等中心化交易所。杠杆资金被迫强平，链上抵押资产亦遭挤兑，但整体市场尚处于早期规模，危机虽猛烈却更多是外部宏观单一冲击+杠杆清算放大。进入2021年，比特币突破6万美元，市场情绪狂热。5月，中国政府连续出台矿业整顿与交易打击政策，叠加美国SEC对交易平台的合规审查，加密市场迎来监管重压。在过度杠杆与过度乐观的背景下，单日蒸发超过5,000亿美元市值，比特币一度跌至30,000美元附近。519的特点是政策与市场内部脆弱性叠加。一方面，中国作为矿业与交易大国，其监管直接削弱了BTC网络算力与市场信心；另一方面，永续合约持仓高企，清算链条迅速传导。与312相比，519的触发点更偏向政策与结构性风险结合，显示出加密市场在走向主流化过程中，已无法回避监管与政策变量。2025年10月11日的“1011血洗”，宏观+杠杆+抵押品脱锚的“复杂系统时刻”，单日爆仓金额超190亿美元，比特币从117,000美元跌至101,800美元。与312和519相比，1011的复杂性与系统性特征更为突出。其一，宏观层面：特朗普对中国全面征收100%关税，直接将地缘摩擦升级为经济对抗，引发美元高位与风险资产全线承压。其冲击类似312，但背景不再是疫情黑天鹅，而是政治经济博弈下的可预期冲突。其二，市场脆弱性：杠杆率再度处于历史巅峰，BTC和ETH高位盘旋，Meme狂潮带来过度乐观，资金流动性却因美联储缩表与稳定币扩张放缓而明显不足。这与519的环境相似——乐观情绪与脆弱结构叠加，但程度更深。其三，触发机制：USDe、wBETH、BNSOL三类核心抵押品同时脱锚，是1011独有的“内部引爆点”。它们作为抵押资产与交易对的基础，一旦价格偏离公允，整个保证金系统随之崩塌。这是312与519未曾出现的情况，标志着抵押品风险已成为新的系统性弱点。

三次危机的相似点均体现了加密市场的“高杠杆—流动性脆弱—清算链条”的宿命逻辑。外部冲击均是导火索（312疫情、519监管、1011关税），内部杠杆与流动性不足是放大器； 单日剧烈波动均超40%，伴随巨额爆仓与市场信心重创。 差异点在于， 312是单一宏观冲击，市场尚小，链上作用有限； 519是监管+杠杆共振，体现政策变量对市场的直接塑造； 1011是宏观+杠杆+抵押品脱锚叠加，危机从外部传导到内部核心资产，体现系统演化后的复杂性。 换言之，危机的链条在不断延长：从“宏观单点” → “政策叠加” → “系统内部核心资产自我坍塌”。通过三次历史性崩盘，可以看到加密市场风险的演化路径：从边缘资产到系统耦合：2020年的312更多是外围冲击，2025年的1011已与全球宏观与地缘政治高度绑定，加密市场不再是“独立风险池”。 从单一杠杆到抵押品链条：早期危机主要源于合约杠杆过高，如今则演化为抵押品资产本身的稳定性问题，USDe、wBETH、BNSOL的脱锚是典型案例。 从外部放大到内部自毁：312主要靠宏观抛售传导，519兼具监管与杠杆，1011则显示市场已能在内部形成自我毁灭链条。 基础设施与制度约束缺口：统一账户保证金模式在极端行情中放大风险，CEX/DEX清算叠加加速踩踏，说明当前市场制度设计仍停留在“效率优先”，而风险缓冲机制严重不足。 312、519与1011三次危机，见证了加密市场在短短五年内从“边缘资产”到“系统耦合”的演化。312揭示宏观流动性冲击的致命性，519暴露政策与杠杆的双刃剑，而1011则首次呈现抵押品失效与结构性风险的全面爆发。未来，加密市场的系统性风险将更趋复杂：一方面，它高度依赖美元流动性与地缘政治格局，已成为全球金融体系的“高敏感节点”；另一方面，内部高杠杆、跨资产抵押与统一保证金模式，使得其在危机中呈现加速崩塌特征。对于监管者而言，加密市场已不再是“影子资产池”，而是潜在的系统性风险源。对于投资者而言，每一次崩盘都是风险认知迭代的里程碑。1011事件的意义在于：加密市场的雷曼时刻不再只是比喻，而可能成为现实。

三、赛道影响分析：1011事件后的加密市场再定价

Meme赛道：从狂热到退潮，FOMO后的价值幻灭。Meme板块在2025年上半年可谓是最亮眼的赛道。Dogecoin、Shiba Inu的老牌效应叠加新生代中文meme等热点，使得Meme成为年轻用户与散户资金的聚集地。FOMO情绪驱动下，单个币种日成交额突破数十亿美元，一度成为CEX与DEX的主要交易量来源。然而，1011事件后，Meme币的结构性弱点暴露无遗：流动性集中：过度依赖头部交易所与单一流动性池，一旦市场恐慌，价格滑点极大。 缺乏底层价值：Meme币的估值更多依赖于社交叙事与短期流量，无法承受系统性流动性挤兑。 资金效应转瞬即逝：散户撤退、机构套现，短期内形成“价值幻灭”。 可以说，Meme板块的“流量—价格—资金”闭环，在宏观冲击下无法维持。与传统资产不同，Meme的脆弱性源于缺少可验证的现金流或抵押逻辑，因此它成为崩盘中跌幅最大的赛道之一。Meme不仅是投机资产，也是年轻一代投资者的“社会表达”。其爆发映射了群体心理、身份认同与互联网次文化。但在金融化高度集中的当下，Meme的生命周期更短，资金效应更易反噬。1011后，Meme的短期叙事基本破产，未来或回归“长尾文化币”与“品牌化Meme”的小众生存格局。

DAT赛道：Digital Asset Treasury 的再定价。三大代表案例，MicroStrategy (MSTR)：通过发债持续增持比特币，代表“单一币种金库模式”； Forward：主打Solana财库资产管理，强调生态绑定； Helius：从医疗叙事切换至“Solana金库平台”，靠质押收益与生态合作获取现金流。 DAT模式的核心是：持有加密资产作为“类储备”，并通过质押、再质押、DeFi策略获得现金流。在牛市中，这种模式可获得NAV溢价，类似“加密版封闭式基金”。1011事件后，市场对DAT公司的定价逻辑迅速收缩：资产端缩水：BTC/ETH等价格暴跌，直接压低DAT的净资产值（NAV）。直接带来的影响有：1、溢价消失：此前市场给予的mNAV溢价（Market Cap / NAV）源于对扩张与现金流的预期，但在危机后溢价迅速回归，部分小型DAT甚至跌至折价交易。2、流动性分化：大公司如MSTR具备融资能力与品牌溢价，小型DAT缺乏流动性，股价波动剧烈。 3、大公司vs 小公司：流动性差异。大公司（如MSTR）：仍能通过二级市场增发、债券融资来扩张金库，抗风险能力强； 小公司（如Forward、Helius）：资金来源依赖于Token发行与再质押收益，缺乏融资工具，一旦遇到系统性冲击，现金流与信心双杀。 模式的可持续性与ETF替代效应。DAT的长期竞争压力来自ETF与传统资产管理工具。随着BTC、ETH现货ETF逐步成熟，投资者可通过低费率、合规渠道获取加密资产敞口，DAT的溢价空间被压缩。其未来价值更多在于： 是否能通过DeFi/再质押构建超额收益； 是否能建立生态协同（如绑定某公链）； 是否能转型为“加密版资产管理公司”。

Perp DEX赛道：合约市场格局的重塑。Hyperliquid ETH-USDT爆仓事件，1011期Hyperliquid上的ETH-USDT合约出现大规模清算，短时流动性不足导致价格脱节。该事件揭示了链上合约市场在极端行情下的流动性脆弱性： 市场做市商资金撤离，深度骤降； 清算机制依赖预言机与链上价格，反应速度受制于区块确认； 用户保证金不足时，强平效率低，导致额外损失。 ADL机制与资金费率历史新低。去中心化合约平台往往采用ADL（自动减仓）来防止穿仓，但在极端行情下，ADL会导致普通用户被动减仓，形成次生踩踏。与此同时，资金费率在1011事件后跌至多年低位，意味着杠杆需求被严重压制，市场活跃度下降。链上 vs 中心化：抗压能力差异：中心化交易所（CEX）：流动性厚度更强，撮合效率高，但风险在于用户集中度，一旦出现系统性踩踏，规模巨大； 去中心化交易所（DEX）：透明度高，但在极端行情中受限于区块吞吐量与Gas费用，抗压能力反而更弱。 此次事件显示，Perp DEX尚未解决“效率与安全”的矛盾，其在极端行情中表现不及CEX，成为市场的短板。未来合约市场格局的重塑，展望未来，合约市场格局可能出现以下趋势：CEX继续主导：凭借流动性与速度优势，CEX仍是主战场； DEX寻求创新：通过链下撮合+链上结算、跨链保证金等方式提升抗压能力； 混合模式兴起：部分新平台可能采用CEX-DEX混合结构，兼顾效率与透明度； 监管压力上升：1011事件后，合约市场清算链条引发关注，未来或受到更严格的杠杆限制。

三大赛道的再定价逻辑：Meme赛道：从狂热到退潮，未来可能回归小众文化与品牌化方向，难再现全市场级别的流动性中心。 DAT赛道：溢价逻辑被压缩，大公司抗风险能力强，小公司脆弱性高，ETF将成为长期替代竞争者。 Perp DEX赛道：极端行情暴露流动性与效率缺陷，未来需技术革新与制度改良，否则仍难与CEX抗衡。 1011事件不仅是一场市场清算，更是赛道再定价的起点。Meme失去泡沫支撑，DAT进入理性估值阶段，Perp DEX面临重塑挑战。可以预见，加密市场的下一轮扩张，必然是在更加复杂的制度与监管框架下进行，而1011将成为这一转折点的重要里程碑。

四、投资前景及风险提示

1011事件再次揭示了加密市场的集体行为模式：在行情上行时，杠杆使用率往往呈指数级攀升，机构与散户都倾向于最大化资本效率，以期获取短期超额收益。然而，当外部冲击出现时，杠杆过度集中使市场脆弱不堪。数据显示，1011前一周BTC与ETH的永续合约未平仓量（OI）已接近历史高位，资金费率一度攀升至极端水平。伴随价格暴跌，爆仓规模在数小时内累积至190亿美元，形成了典型的“羊群踩踏”：一旦市场预期逆转，投资者争相平仓、挤兑式逃离，反而加剧了价格雪崩。本次事件引发市场热议的“TACO交易”（Trump Anticipated China Outcome trade），本质上是对特朗普政策信号的提前定价与投机操作。市场普遍认为特朗普善于通过极端言论与政策突袭来制造价格波动，从而间接操纵市场预期。部分资金甚至在消息公布前已经布局空头仓位，导致市场出现不对称博弈：一边是高杠杆做多的散户与追涨资金，另一边是“预期交易”的聪明钱。这种基于政治信号的套利操作，强化了市场的情绪割裂与非理性波动。

投资者分层：旧时代“希望策略” vs 新时代“叙事套利”。1011事件凸显了投资者结构的分层差异：旧时代投资者仍依赖“希望策略”，即长期持有、相信价格会因宏观流动性或减半周期而上涨，缺乏对市场结构性风险的认知； 新时代投资者则更加擅长“叙事套利”，利用政策消息、宏观信号或链上资金流动态，快速切换仓位，追求短期风险收益比。 这种分层导致市场在极端行情中缺乏中间力量：要么是过度乐观的长期主义者被动承受损失，要么是高频博弈的套利资金主导短期波动，加剧了整体市场的剧烈摆动。1011事件再次证明，加密市场已高度金融化，无法脱离宏观环境独立存在。美联储的利率决策、美元流动性状态，以及中美地缘政治摩擦，都在实时塑造加密资产的定价逻辑。从监管角度，全球各国已开始注意到三大隐忧：透明度不足：稳定币与衍生品抵押资产披露有限，极易引发信任危机； 用户保护缺口：杠杆和清算机制不透明，使散户承担了不对称风险； 金融稳定风险：加密市场的连锁踩踏效应，已对美股乃至大宗商品市场产生外溢冲击。 可以预见，未来监管将围绕提高透明度、保护用户权益，以及建立与传统金融对接的稳定框架三方面展开。短期来看，市场将进入“去杠杆”阶段。资金费率已跌至负值，说明做多动能大幅收缩；杠杆清理后，BTC与ETH可能在关键支撑位逐步企稳，市场波动率维持高位但趋于收敛。Meme币等高风险资产的复苏空间有限，而具备稳健现金流的质押衍生资产和稳定币生态，可能成为修复过程中的避风港。市场修复的节奏，取决于两个因素：一是场内杠杆消化的速度，二是宏观环境是否出现边际改善。美联储流动性与加密市场的高度联动。近两年，美联储流动性与加密市场价格的相关性显著增强。美元流动性紧缩时，稳定币发行放缓，链上资金池深度下降，直接削弱市场承载能力。相反，当流动性宽松或利率见顶预期增强时，加密市场往往率先反弹。因此，未来数月的行情很大程度上取决于美联储在年底前的政策动向。如果加息周期确实结束，市场可能迎来阶段性修复；若美元维持强势，风险资产仍将承压。

监管趋势：透明度、用户保护、金融稳定框架。各国监管的重点将包括：稳定币储备透明化：要求披露资产构成，避免“影子银行化”； 杠杆与清算机制监管：设定合理杠杆上限，增加风控缓冲； 系统性风险防火墙：建立跨市场的风险监测，防止加密风险外溢至银行体系。 对于投资者而言，监管可能带来短期不确定性，但从长远看，有助于降低系统性风险、提升机构入场信心。未来数月的风险点与机会。风险点： 中美贸易摩擦持续升级，进一步冲击风险资产； 稳定币或衍生品再次出现局部脱锚，引发市场恐慌； 美联储若维持鹰派态度，资金面恶化将拖累加密估值。 机会点： 高质量的质押衍生品（如LST、再质押协议）可能受益于避险需求； 稳定币合规化进程，带来机构与合规资金的长期增量； 优质公链与DeFi蓝筹，在估值回调后具备中长期布局价值。 1011血洗是加密市场的一次集体清醒，提醒投资者：加密资产早已深度嵌入全球金融逻辑，杠杆透支与羊群效应在极端行情下将放大风险。未来数月，市场的修复路径取决于去杠杆进度与宏观政策转向，监管趋势也将在透明度与金融稳定框架下逐渐明确。对于投资者而言，风险管理与叙事识别能力，将成为穿越高波动周期的关键。

五、结论

1011事件之后，加密市场的投资逻辑正在经历一次深刻的再定价。对于不同赛道的投资者而言，这场危机不仅是一场损失，更是一面镜子，折射出各自模式的优势与缺陷。首先，Meme赛道投资者需要认识到，Meme的本质是“叙事驱动的短周期流量资产”。在牛市阶段，社交效应与FOMO能放大价格涨幅，但在系统性冲击下，其缺乏现金流与底层价值的弱点极易暴露。其次，DAT赛道投资者需警惕溢价逻辑的收缩。MicroStrategy等大型金库模式凭借融资能力与品牌优势，仍具备抗风险能力；但中小DAT公司因过度依赖Token发行与再质押收益，在流动性冲击下往往率先遭遇折价。第三，Perp DEX投资者需要正视链上流动性在极端行情中的不足。最后，从全局角度看，流动性碎片化将是未来的常态。在美元高利率、监管趋严、跨链生态复杂化的背景下，市场资金将更加分散，波动性更频繁。投资者需要构建“韧性组合”：一方面通过控制杠杆与分散仓位来适应波动，另一方面锁定具备现金流、制度韧性和生态绑定优势的资产。1011告诉我们，加密投资的演化逻辑正在从“单纯投机”转向“适应性生存”：能调整策略、识别结构性价值的投资者将获得更强的生存力，而盲目追逐泡沫与杠杆的投机者，则注定在下一次系统性冲击中被淘汰。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据 Whale Alert 监测，某鲸鱼约 3 分钟前向 Coinbase 转入 2,238,839 枚 LINK 代币，价值约 39,206,203 美元。

深潮 TechFlow 消息，10 月 16 日，据 GLOBE NEWSWIRE 报道，加密矿企 TeraWulf Inc.（纳斯达克：WULF）宣布，其全资子公司 WULF Compute LLC 已完成 32 亿美元高级担保票据发行定价。该票据年利率为 7.750%，2030 年到期，按面值发行。

发行预计将于 10 月 23 日完成，所得资金将用于为其位于纽约巴克的 Lake Mariner 园区数据中心扩建项目提供部分资金。票据将由 WULF Compute 的子公司提供全额无条件担保，并以公司实质性资产作为第一优先级抵押。

此前消息，矿企 TeraWulf 拟筹款约 30 亿美元，用于建设数据中心。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据官方公告显示，Bitget 宣布已上线 U 本位 ZEC 永续合约，杠杆区间 1-25 倍。合约交易 BOT 将同步开放。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，区块链基础设施公司 DSRV 宣布成功完成总额 300 亿韩元（约2112万美元）的 B 轮融资。

本轮融资分为两个阶段进行。首轮投资方包括 Intervest、SK Securities 和 Nice Investment Partners，第二轮新增投资方为 NXVP、Han River Partners、IBK Capital 和 S2L Partners。

DSRV 目前为全球超过 70 个区块链网络提供基础设施服务，管理数字资产价值超过 4 万亿韩元。基于此次融资，DSRV 计划加速全球市场扩张，包括招募核心人才、推进稳定币和支付基础设施技术、扩大质押业务，并进军美国、日本和非洲市场。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据官方公告，Uniswap Web App 新增支持 Solana 网络，代币兑换由 Jupiter 提供支持。未来官方将扩展跨链、跨链兑换和 Uniswap 钱包支持。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据官方公告，Upbit 将上线 ZORA 韩元、BTC 及 USDT 交易对。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据 8marketcap 数据，黄金已成为历史上第一个市值达到 30 万亿美元的资产。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据加密分析师 Trader T 监测，昨日美国以太坊现货 ETF 净流出 5676 万美元。

ETHA（BlackRock）：净流入 4701 万美元；

FETH（Fidelity）：净流出 1160 万美元；

ETHW（Bitwise）：净流出 1583 万美元；

EZET（Franklin）：净流出 294 万美元；

ETHE（Grayscale）：净流出 6903 万美元；

ETH（Grayscale mini）：净流出 437 万美元。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据加密分析师 Trader T 监测，昨日美国比特币现货 ETF 净流出 5.3071 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据财新报道，美国纳斯达克上市公司QMMM Holdings（NASDAQ:QMMM）于2025年9月9日宣布拟斥1亿美元建立加密货币储备，股价在三周内上涨9.6倍。美国证券交易委员会（SEC）9月底认为该公司涉嫌利用社交平台操纵股价，勒令其自9月29日起停牌。该公司停牌至今。

　　财新10月16日到访其香港总部发现，办公室已人去楼空，询问附近另一公司职员，对方称该公司9月已搬走，对迁至何处不知情。

　　据报道称，QMMM于2024年7月在纳斯达克上市，注册地在开曼群岛，属于控股公司。QMMM旗下实际营运业务的公司共有两家，分别是Manymany Creations和Quantum Matrix，主营媒体及动画制作，注册地均在香港天后地铁站附近的海景大厦，注册的业务类型均为“广告及市场研究”。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，Galaxy Digital 在 12 小时内向币安交易所存入 957 万枚 ASTER 代币，价值约 1253 万美元。

 

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据 Cointelegraph 报道，包括 Jack Dorsey 在内的多位比特币支持者发起”Bitcoin for Signal”活动，呼吁隐私通讯应用 Signal 采用比特币支付功能。

该活动旨在通过 Cashu 协议将比特币集成到 Signal 中，实现应用内的比特币支付。Jack Dorsey 在 X 平台转发相关推文并表示”Signal 应该使用比特币”。比特币开发者 Peter Todd 也表示支持，认为比特币应该取代或扩展 Signal 目前的加密货币支付解决方案 MobileCoin。

深潮 TechFlow 消息，10 月 17 日，据官方公告，OKX将上线ASTER（Aster）现货交易对。

具体时间安排如下：

1. ASTER 开放充币时间：2025 年 10 月 17 日上午 10:00 (UTC+8)

2. ASTER 提前挂单时间段：2025 年 10 月 17 日下午 1:00 至 2:00 (UTC+8)

3. ASTER/USDT 现货交易开盘时间：2025 年 10 月 17 日下午 2:00 (UTC+8)

撰文：arndxt

编译：AididiaoJP，Foresight News

流动性扩张仍然是主导性的宏观叙事。

衰退信号滞后，结构性通货膨胀具有粘性。

政策利率高于中性水平但低于紧缩阈值。

市场为软着陆定价，但真正的调整是制度层面：从廉价流动性到有节制的生产力。

第二曲线并非周期性。

它是在实际约束下通过收益率、劳动力和可信度将金融的结构性正常化。

周期转换

Token2049 新加坡会议标志着从投机性扩张向结构性整合的转折点。

市场正在对风险重新定价，从叙事驱动的流动性转向收入支持的收益率数据。

关键转变：

• 永续去中心化交易所保持主导地位，Hyperliquid 确保了网络规模的流动性。

• 预测市场正作为信息流的功能性衍生品而兴起。

• 拥有真实 Web2 应用场景的 AI 相关协议正在悄然扩大收入。

• 再质押和 DAT 已见顶；流动性分散化显而易见。

宏观制度：货币贬值、人口结构、流动性

资产通胀反映的是货币贬值，而非有机增长。

当流动性扩张时，久期资产表现优于大盘。

当流动性收缩时，杠杆和估值会被压缩。

三个结构性驱动因素：

• 货币贬值：偿还主权债务需要持续的资产负债表扩张。

• 人口结构：人口老龄化降低生产力，强化了对流动性的依赖。

• 流动性管道：全球总流动性即中央银行和银行系统储备的总和自 2009 年以来跟踪了 90% 的风险资产表现。

衰退风险：滞后数据，领先信号

主流的衰退指标是滞后性的。

CPI、失业率和萨姆规则在经济下滑开始后才会确认。

美国处于经济周期后期，而非衰退期。

软着陆的可能性仍然高于硬着陆风险，但政策时机是制约因素。

领先指标：

• 收益率曲线倒挂仍然是最清晰的先行信号。

• 信用利差得到控制，表明没有迫在眉睫的系统性压力。

• 劳动力市场正在逐步降温；就业在周期内仍然紧张。

通胀动态：最后一英里问题

商品反通胀已完成；服务通胀和工资粘性现在将整体 CPI 锚定在 3% 附近。

这「最后一英里」是自 1980 年代以来反通胀最复杂的阶段。

• 商品通缩现在抵消了部分 CPI 的影响。

• 工资增长接近 4% 使服务通胀保持高位。

• 住房通胀在测量上滞后；真实的市场租金已经降温。

政策含义：

• 美联储在可信度与增长之间面临权衡。

• 过早降息有再次加速的风险；维持过久则有过度紧缩的风险。

• 均衡结果是新的通胀底线接近 3%，而非 2%。

宏观结构

三个长期通胀锚点仍然存在：

• 去全球化：供应链多元化提高了转型成本。

• 能源转型：资本密集的低碳活动增加了短期投入成本。

• 人口结构：结构性劳动力短缺造成持续的工资刚性。

这些限制了美联储在没有更高名义增长或更高均衡通胀的情况下实现正常化的能力。

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