月度归档： 2025 年 10 月

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，据Coinglass数据，自2013年以来比特币11月平均回报率为+46.02%，是历史平均回报率最高的月份，其中过去12年中四个年度的11月回报率为负（分别是2018、2019、2021和2022年）。此外，自2016年以来，以太坊11月平均回报率为+7.88%，其中过去9年中四个年度的11月回报率为负（分别是2016、2018、2019和2022年）。

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，据Globenewswire报道，纳斯达克上市的比特币矿企LM Funding America宣布以每单位2.41美元价格回购3,308,575股普通股及相关认股权证，回购总对价约为800万美元，据悉这笔资金来自其使用比特币作为抵押从Galaxy Digital获得的贷款融资。

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，市场消息：Core Scientific未能获得足够的票数通过CoreWeave交易。Core Scientific股价上涨2.7%，达到盘中高点。（金十）

 

2025 年 10 月 28 日 – 纽约，代币化现实世界资产（RWA）赛道领导者 Ondo Finance 与领先的预言机平台 Chainlink 宣布达成全新战略合作：

将 Chainlink 确立为 Ondo 代币化股票和 ETF 的数据标准，以及双方将共同推动 CCIP 成为传统金融机构跨链计划的首选解决方案。此外，Chainlink 已正式加入 Ondo Global Market 联盟，助力推动代币化股票在链上的普及和采用。

构建代币化股票基石

Ondo Global Markets 是目前最大的代币化股票和 ETF 链上交易平台，已上线超过 100 种代币化资产，总锁定价值 (TVL) 超过 3 亿美元。

通过利用 Chainlink 的机构级数据基础设施，Ondo 的代币化股票和 ETF 将在所有支持的区块链上使用行业领先、可靠的数据输入进行定价。为确保市场数据的可靠性，Chainlink 为每只代币化股票提供定制的价格数据源。这些 Chainlink 数据源涵盖所有经济和公司行为事件，例如股息分红等，从而直接在链上提供全面的估值。

推动金融机构链上互联

Ondo 拥有全球最大的实体资产代币化机构生态系统之一，涵盖领先的全球金融机构和顶级 DeFi 协议，其资产已上线 10 条区块链，并集成到 100 多个应用程序中。

现在，Ondo 和 Chainlink 将携手顶尖机构，利用 Ondo 的代币化基础设施和资产，将其资产和运营迁移到链上。Ondo 和 Chainlink 的合作旨在使 CCIP 成为传统金融机构跨链计划的首选解决方案。

此外，Ondo 还加入了 Chainlink 的企业行动计划（corporate actions initiative），该计划已吸引了包括 Swift、DTCC 和 Euroclear 在内的 24 家全球大型金融机构参与。

引领资本市场链上变革

通过采用 Chainlink，Ondo Global Markets 能够进一步服务那些希望参与链上资本市场的机构、资产管理公司、传统金融中介及协议开发者。Ondo 与 Chainlink 的此次合作标志着链上金融演进的重要里程碑，不仅开启全新应用场景，更将加速企业级应用落地。

Ondo Finance 首席执行官兼创始人 Nathan Allman 表示：

随着 Ondo Global Markets 的上线，我们正在实时见证传统金融与去中心化金融的加速融合。通过采用 Chainlink 作为代币化股票的官方预言机基础设施，我们的代币化资产得以在 DeFi 和机构渠道之间实现无缝组合。

Chainlink 联合创始人 Sergey Nazarov 则表示：

现实世界资产代币化正在从根本上改变全球市场的运作方式。Ondo 采用 Chainlink 部署代币化股票的实践，很好的展现了机构级代币化股票在生产环境中的实际应用。通过 Chainlink 为代币化股票提供安全保障，Ondo 正在以可编程、可组合且全球可访问的方式，重新定义传统金融工具在链上的运行方式，而这也正是我们构建下一代资本市场的方式。

关于 Ondo Finance

Ondo 是一家区块链技术公司，其使命是通过构建推动金融市场上链的平台、资产和基础设施，加速向开放经济的转型。了解更多请访问：https://ondo.finance

关于 Chainlink

Chainlink 是行业标准的预言机平台，旨在将资本市场引入链上，并为大多数去中心化金融（DeFi）提供动力。Chainlink 技术栈提供数据、互操作性、合规与隐私等关键标准，支撑机构级代币化资产、借贷、支付、稳定币等先进区块链用例。自推出去中心化预言机网络以来，Chainlink 已赋能数十万亿美元的交易价值，如今也保障了绝大部分 DeFi 的安全。

全球众多顶级金融服务机构也已采用 Chainlink 的标准与基础设施，包括 Swift、Euroclear、Mastercard、Fidelity International、瑞银（UBS）、澳新银行（ANZ），以及 Aave、GMX、Lido 等顶级协议。Chainlink 采用新型费用模型：来自企业级采用的链上与链下收入将转换为 LINK 代币并存入战略性的 Chainlink 储备。了解更多请访问：https://chain.link/

注：Ondo Global Markets 代币（简称「代币」）尚未根据经修订的 1933 年美国证券法（简称「法案」）或任何其他司法管辖区的证券或金融工具法律进行注册。除非根据法案进行注册或获得注册豁免，否则不得在美国境内或向美国人士发售或出售代币。代币仅向欧盟和英国的合格投资者提供和出售。其他基于司法管辖区的禁令和限制适用。代币发行方未根据经修订的《1940 年美国投资公司法》、欧盟的《另类投资基金管理法规》（AIF）或《可转让证券集合投资计划》（UCITS），或其他司法辖区的类似法律注册为投资公司。本文内容不构成任何出售要约或购买要约邀约。本文内容不构成投资建议。购买代币存在风险。代币持有者可能遭受损失，包括购买本金全部损失。过往表现不预示未来结果。更多条款与限制适用，详见 ondo.finance/global-markets。

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，随着加密市场持续大幅波动，目前“AI交易竞赛”中的各大模型表现集体走低，六大AI模型中仅DeepSeek和QWEN3暂为浮盈状态，其他AI模型账户均为浮亏状况，目前按账户总额排序为：
DeepSeek（15,339.29 USDC，浮盈5,339.29 USDC）
Qwen3（12,378.47 USDC，浮盈2,378.47 USDC）
Claude（99,329.63 USDC，浮亏 670.37 USDC）
Grok（6,917.10 USDC，浮亏3,082.90 USDC）
Gemini（3,603.72 USDC，浮亏6,396.28 USDC）
GPT5（2,820.99 USDC，浮亏7,179.01 USDC）

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，Bitwise投资公司CIO Matt Hougan确认Polymarket已成为与Bloomberg并列的重要机构数据来源。据Ryan Rasmussen报道，在一场价值500亿美元的RIA投资委员会会议开始仅20分钟内，Polymarket就被引用两次。

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，去中心化物理预言机项目 Nubila 正式公布其代币经济模型。平台原生代币 $NB 总量为 10 亿枚，具体分配如下：

设备挖矿池：21%（2.1 亿枚），TGE 时解锁 5%，其余部分60个月线性释放；

节点挖矿池：20%（2 亿枚），TGE 时解锁 5%，其余部分60个月线性释放；

Pre-Seed 轮：6.25%（6250 万枚），12 个月锁定期后，36 个月线性释放；

Seed 轮：8%（8000 万枚），12 个月锁定期后，24 个月线性释放；

POS 激励：6.5%（6500 万枚），TGE 时解锁 25%，其余部分 5 年线性释放；

基金会与金库：6.5%（6500 万枚），TGE 时解锁 40%，剩余部分 12 个月线性释放；

团队：12%（1.2 亿枚），12 个月锁定期后，36 个月线性释放；

顾问：2%（2000 万枚），12 个月锁定期后，36 个月线性释放；

流动性与做市：2.25%（2250 万枚），TGE 时全部解锁；

社区空投：7.5%（7500 万枚），TGE 时解锁 25%，T+3 个月再解锁 25%，T+6 个月完成全部释放；

交易所空投与市场营销：8%（8000 万枚），TGE 时全部解锁。

官方表示，$NB 是 Nubila 生态的核心资产，用于 数据访问、设备与节点激励、质押验证、治理投票以及 开发者工具与 API 支付。

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，据链上侦探 ZachBXT 消息，Garden Finance在多条区块链上疑似遭到黑客攻击，损失金额超过550万美元。项目团队已通过链上消息向疑似攻击者提出10%的白帽奖励，但目前尚未就此事件发表公开声明。所有可冻结的资产已被迅速兑换。

攻击者地址为0x98BCc6c34A489CEfdD9DfA8d792CFEFb02Ea2D12。讽刺的是，就在几天前，安全研究员zachxbt曾在社交媒体X上指出，Garden Finance一直忽视受害者退还费用的请求，而据估计，Garden Finance总活动中超过25%与被盗资金有关，包括Bybit攻击事件和Swissborg等平台的被盗资金。

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，据Cointelegraph报道，渣打银行最新报告显示，代币化真实世界资产(RWA)市场预计将在未来三年内爆发性增长，从当前约350亿美元增长至2万亿美元，增幅达57倍。报告指出，这2万亿美元将分布在货币市场基金(7500亿美元)、代币化美国股票(7500亿美元)、代币化美国基金(2500亿美元)及私募股权等流动性较低的领域(2500亿美元)。

渣打银行全球数字资产研究主管Geoff Kendrick表示，稳定币流动性和DeFi银行业务是RWA快速扩张的重要先决条件。目前稳定币总供应已突破3000亿美元，同比增长46.8%，正在推动DeFi生态系统进入”自我维持的增长循环”。

然而，报告也警告监管不确定性仍是RWA行业面临的最大威胁，若特朗普政府未能在2026年中期选举前出台全面的加密货币立法，行业进展可能会停滞。

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，据官方公告，币安 Alpha 将于 11 月 3 日上线 Kite (KITE) ，合格用户可在交易开启后，通过 Alpha Events 页面使用 Binance Alpha Points 领取空投。

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，HTX行情显示，BTC跌破108000美元，现报107889美元，24小时跌幅为4.46%。

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，美股三大股指低开，道指跌0.5%，标普500指数跌0.5%，纳指跌0.7%。Meta Platforms(META.O)大跌11%，Q3利润因一次性税务支出而大减，公司计划通过债券发行筹集至少250亿美元。Alphabet(GOOGL.O)涨5.3%，Q3季度业绩超预期。英伟达(NVDA.O)跌0.8%，微软(MSFT.O)跌1.7%。(金十)

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，据官方公告，MegaETH公售已结束，参与人数超5万，总认购金额13.9亿美元，超额认购27.8倍。

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，据The Information：腾讯投资人工智能初创公司Genspark。 

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，据财新网报道，香港金管局旗下数字港元先导计划最近完成，香港金管局最新的阶段性决策是，数字港元将暂停零售场景的继续拓展，聚焦批发层面的应用落实并让e-HKD与传统的实时支付结算系统（RTGS）形成互补。香港金管局负责金融基建的助理总裁周文正称，数字港元的其他批发应用的探索还包括股票股息支付等，并将推动香港特区政府发行第三批代币化政府债券时升级数字港元的使用。

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，欧洲央行将存款机制利率维持在2%不变，符合市场预期，连续第三次会议按兵不动。主要再融资利率和边际贷款利率维持在2.15%和2.40%不变。(金十)

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，据官方消息，Mantle（MNT）现已获得 Anchorage Digital 的安全托管和自托管钱包 Porto 的支持。Anchorage 是首家持有美国联邦特许的加密友好数字银行，提供符合资质且合规的托管服务，深受机构信赖。

现在，全球机构现在可以安全便捷地访问 $MNT，$MNT 可以在机构级框架内运行，支持在托管环境中进行质押、治理和交易，持有 $MNT 并将其纳入资产负债表、管理 DAO 资金、结算交易以及参与生态系统激励机制 所有这些都可通过 Anchorage 的受监管基础设施完成。

通过本次支持，Mantle（MNT）生态系统的流动性、市场深度和机构用户采纳率将进一步增强，更好服务于全球最成熟的数字资产参与者，从而为更广泛地参与 Mantle 的链上经济打开大门。
 

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，「1011 闪崩后 25倍做多 ETH 的聪明钱」时隔 8 天再次加仓 ETH 多单——过去 15 分钟他已加仓 2,621.95 ETH（约 996 万美元），同时在 [3,804.8 美元 – 3,809.9 美元] 区间挂了 700 ETH 的限价买单，价值 266 万美元

目前他持有 16,380.08 ETH 的多单，约 6235 万美元，已成为 Hyperliquid ETH 多头 TOP2 仓位。

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，[胜率 100% 巨鲸] ETH 挂单已全部成交，多单规模突破 1 亿美元，成为其规模最大的单币仓位，整体已浮亏 849 万美元。

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，Cosmos Labs在CosmoverseHQ大会上公布了Cosmos Hub和ATOM的未来发展战略。该计划围绕三大核心支柱：

1. 扩大专门的Hub团队以支持其技术路线图，由RoboMcGobo领导，HyphaCoop提供技术支持
2. 更新委托计划和Hub计划，以促进生态系统健康和验证者稳定性
3. 与社区共同重新评估代币经济学设计

Cosmos Labs表示，随着全球金融向链上转型，Cosmos Hub有机会提供资产发行、RPC服务和中立互操作性等关键功能，但首先需要构建更强大的ATOM基础设施。

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，据悉，首个 GEOFi 网络 Voyage 宣布推出 v402 —— 一个基于  x402 协议 构建的全新支付框架。
Voyage 正在重新定义 GEOFi，不再局限于数据层，而是着手构建支撑 AI 索引补偿机制的全栈基础设施。在 x402 的基础上，v402 扩展了多语言 SDK 与多链兼容能力，为 AI Agent、网站与 API 提供可编程、自动化、低成本的支付与结算方案，让每次访问都成为可验证的上链交易。

作为 GEOFi 的“最后一公里”，v402 让人类内容在 AI 时代继续保持价值，并实现公平回报与可持续流转。

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，HTX行情显示，ETH跌破3800美元，现报3799美元，24小时跌幅为5.3%。

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，Metalpha Technology Holding Limited（纳斯达克股票代码：MATH）今日宣布，已与Gortune International Investment Limited Partnership和Avenir Group签署最终认购协议，通过私募普通股方式获得约1200万美元战略投资。该交易预计于2025年11月30日前完成。

Metalpha计划将所得资金用于加速公司业务发展，包括扩展区块链交易服务、投资创新数字资产技术及补充运营资金。

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，据Globenewswire报道，基于AI驱动的“无代码”代币化资产部署平台PoobahAI宣布完成200万美元种子轮融资，以太坊和Cosmos早期投资机构FourTwoAlpha参投，新资金将支持该公司构建“无代码”平台，帮助企业团队部署代币化资产、跨链AI Agent、以及可扩展去中心化应用。

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，据金十数据报道，Meta Platforms(META.O)计划通过债券发行筹集至少250亿美元。

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，Robinhood已正式上线Sei Network原生代币SEI，现已开放24小时不间断买卖功能。用户可通过Robinhood应用直接进行SEI的交易与持仓管理。目前该功能在美国部分州（如纽约州、德克萨斯州）仍受监管限制，暂不开放交易。

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，HTX行情显示，BTC跌破109000美元，现报108901美元，24小时跌幅为3.7%。

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，据分析师余烬监测，某巨鲸于 4 小时前以 40 倍杠杆做多了价值 1.07 亿美元的 BTC，清算价格为 109,000 美元，距离现价仅 500 美元。此外，该地址还做多了价值 2000 万美元的 TRUMP 和 1500 万美元的 ENA，清算价格均与现价相近。

RWA 的范式演进与现实结构

1.1 RWA 的三阶段演进

RWA 的演进实际上是区块链能力栈、金融市场需求与合规环境共同作用下的缓慢演变。简要回顾三个阶段：

• 第一阶段：STO 实验期（2015–2020）在以太坊兴起之前，很多早期尝试是将股票、债券、房地产权益等资产“Token 化”为证券型代币（STO）。通过法律合约把传统证券映射在链上。遗憾的是，这一阶段的困境在于链上流动性基础设施尚未成熟，Oracle 意识薄弱、跨链机制缺失、二级市场难以匹配。而更多资产最终还是在传统市场交易、链上只是形式映射。
• 第二阶段：载息型稳定币 / Tokenized 国债阶段（2020–2023）DeFi 生态成熟，稳定币成为资本进入链上的主入口。随着加密行业信用危机暴露，越来越多资本寻求稳定、低风险收益。美债 / 国债类资产作为信用基座被视为理想标的，逐步被 Token 化、组合进稳定币资产端或独立载息 Token。这个阶段，RWA 的主流表达不再是直接映射股票型 STO，而是借助美债储备、以稳定币或专用 Token 的形式，将低风险收益带入链上生态。
• 第三阶段（当前及未来）：结构化信用 + 高性能链与跨链流动性到了 2023–2025 年，几方面驱动下，RWA 开始迈入更复杂的阶段。美债 token 化规模迅速扩大，而新的挑战在于如何支持信用类资产、如何在多个链间高效流通、如何降低跨链摩擦、如何用高性能公链为其提供基础设施支撑。在这个阶段，RWA 不仅是资产上链，而是“流动性资产 + 结构化产品 + 可组合金融原语”的集合。

这一范式迁移意味着：区块链不再是简单的账本载体，而有可能成为主流的金融基础设施。

1.2 当前 RWA 的资产分布格局

截止到 2025 年 10 月，根据 CoinGecko 的《RWA 报告 2024》及 RWA.xyz 平台数据，当前 RWA 的资产端集中于少数标准化、流动性强的资产类型。以下是几个关键类别：

• 私人信贷 / 私募债：这是当前 RWA 生态中规模最大的板块，总规模约 174 亿美元，占比超过 50%。该类别涵盖机构信贷池、企业应收账款、结构化债务产品等，其链上收益率通常在 8–15% 之间[1]。
• 美债 / 国债 Token 化 / 载息型稳定币：国债仍是最受信任、最合规的 RWA 资产类型，总规模约 83 亿美元。该领域的核心逻辑是“以国债支撑链上利率”，典型代表包括 Ondo 的 OUSG 与 USDY[2]、Franklin Templeton 的 BENJI 基金、BlackRock 的 BUIDL 基金等。
• 大宗商品 / 黄金 Token 化：约 31 亿美元规模，主要以黄金代币 PAXG、XAUT 为主，作为加密资产组合中的非相关性对冲资产。鉴于黄金具有天然的价值锚定和全球定价体系，该类资产在市场下行周期中表现稳健。
• 机构另类基金 / 私募基金 Token 化：约 28 亿美元规模，代表机构基金通过 SPV 结构进行链上化，如 Janus Henderson 管理的 JAAA 基金、Blockchain Capital 管理的 BCAP 基金等。此类产品提升了私募基金的透明度与流动性，是传统资产管理机构进入 DeFi 的重要桥梁。
• 非美国政府债务 （non-US Government Debt）：约 10 亿美元规模，主要涉及欧洲及新兴市场的短期国债或票据代币化，仍处于试点阶段。相关产品多由 TradFi 基金通过合格投资者通道发行。
• 传统股票 / ETF 代币化：约 6.8 亿美元规模，处于探索阶段。 Ondo、Securitize、Backed Finance 等公司都有推出相应的美股或 ETF 代币化产品，为链上资本市场打开了“权益类资产”新通道，但受限于合规、流动性与估值同步性，目前体量仍较小。

美国固定收益 RWA 的典型案例：Ondo Finance 深度解构

在美债类 RWA 赛道中，Ondo Finance 是最具代表性、落地最彻底的案例之一。

2.1 产品逻辑：为何能让国债“活”在链上

首先，看 Ondo 如何构建一个兼具低风险和流动性的国债 Tokenize 产品。

2.1.1 资产配置与组合策略

Ondo 目前推出的代币化金融产品包括代币化美债基金 Short-Term US Government Treasuries（$OUSG）和生息稳定币 Ondo US Dollar Yield Token（$USDY）。

与 USDY 不同，OUSG 的组合主要配置为多个机构管理的国债 /货币市场基金，比如 BlackRock 的 BUIDL、Franklin 的 FOBXX、WisdomTree 的 WTGXX、FundBridge 的 ULTRA、Fidelity 的 FYHXX，以及部分现金 / USDC 作为流动性缓冲。这种分散配置降低对单个基金 /管理人的依赖风险。这种策略意味着 OUSG 并非直接持有原生国债，而是投资于机构管理的、以国债为基础的基金。

USDY 的底层资产主要由短期美国国债和银行存款构成，其国债部分通过链上化的国债工具持有，银行存款则存放于受监管的金融机构账户中，并设置股权次级结构作为风险缓冲层。与 OUSG 通过基金份额间接持有国债不同，USDY 的设计是以有息债权的形式直接对接底层资产，其收益率由 Ondo Finance 根据市场利率动态调整。

2.1.2 Token 架构设计：累积 + Rebasing + 即时铸造与赎回

在 Token 设计上，OUSG 和 USDY 均采用两种版本：

• 累积型 OUSG/USDY：每个代币的净资产价值 (NAV) 随着收益滚动上升；
• Rebasing 型 rOUSG/rUSDY：价格固定为 $1.00，但系统每日按收益铸造更多代币给持有人，从而实现收益分配。

这种双版本设计给予用户（特别是机构）更多灵活性，官方文档明确两种版本可以 1:1 互换。

与此同时，这些固定收益型票据支持 24/7 即时铸造与赎回，用户使用 USDC 或 PYUSD 可即时换入或换出 OUSG/USDY。但即时交易有额度上限，超出额度或大额赎回可能触发非即时处理。

2.1.3 多链部署 + 跨链桥接策略

为了让 OUSG 在多个生态（如 Ethereum、Solana、Polygon、XRPL）上流通，Ondo 推出跨链部署与桥接方案。比如，今年年初 Ondo 与 Ripple 合作，将 OUSG 部署进 XRPL，并允许使用 RLUSD 稳定币作为结算资产进行铸 / 赎操作[3][4]。这种跨链布局在提升流动性、扩大用户面的同时，也为不同链的资本进入提供低摩擦路径。

2.1.4 费用模型与收益分配

Ondo 对于管理费的设定为年率 0.15%（这是相对保守的费率）。收益的分配（无论累积还是 Rebasing）均基于底层组合的利息净额减成本。铸造 / 赎回本身可能有极小的交易费或滑点补偿，但官方宣称部分操作为零费用（如某些铸赎操作）。

总结来看，Ondo 在产品逻辑上的关键是：用稳定、可验证的国债组合 + 灵活 Token 架构 + 跨链供应 + 低费用设计，将传统最安全资产转化为链上可动用的工具。

2.1.5 当前的实际表现

截至 2025 年 10 月，OUSG 的总资产价值约为 7.92 亿美元，其代币净值（NAV）大约 113 美元/枚。在最近 30 天，其二级市场月度转移量大约为 3,285 万美元，流通供应约为 7,011,494 枚，持有人数仅约 79 人、活跃地址约 12 个。从这些数据看，OUSG 已具备规模效应与合规结构。但与此同时，其二级市场活跃度较低，活跃地址和持有人数远低于一般数字资产产品，这反映出其流动性仍主要集中在少数大户或机构之间。

相比之下，USDY 的表现则在用户覆盖与链上参与度方面显示出更明显的扩展能力。其总资产价值约为 6.91 亿美元。代币净值约为 1.11 美元/枚，APY 约为 4.00%。更为重要的是，其持有人数约为 15,959 人，月度活跃地址约 1,124 个，月转移量约为 2,266 万美元。这些数字清楚地表明，USDY 的用户基础更为广泛、链上活跃度更高。

2.2 技术架构：链上系统与可信接口

产品逻辑只是基础，能否成功落地还取决于技术能否把链下资产、跨链机制与链上合约可靠衔接。

2.2.1 合约系统与权限控制

OUSG 在主链（例如 Ethereum）部署标准 ERC-20 或兼容安全 Token 的合约，提供铸造、赎回、价格查询、Rebasing 等功能。合约设计需引入权限控制（如管理员、暂停、铸造白名单、赎回限额管理等）以防意外操作或滥用。为降低风险，合约经过多次包括静态分析、模糊测试等多项安全审计。在公开资料中 Ondo 已指出其合约有审计背书。

2.2.2 净值 / 估值 Oracle 与透明性机制

要让链上 Token 与链下资产价值得以同步，需有可靠、可防操纵的净值 Oracle 机制。Ondo 通过委托第三方基金管理员访问底层资产账户，计算每日净值、资产组合情况等，并将这些数据通过链下—链上接口由 Oracle（主要为 Pyth Network 和 Chainlink）上链。

透明性方面，Ondo 向投资者提供资产组合明细、每日报告、审计报告、资产托管方披露等。RWA.xyz 平台显示 OUSG 和 USDY 的资产组合、持有人数、净值等关键指标清晰可查。

2.2.3 跨链桥接与套利同步

不同公链上国债类 RWA 产品的市值变化趋势

资料来源：RWA.xyz

Ondo 的跨链设计，要实现链间 OUSG 和 USDY 的价格一致性和可兑换性，必须有桥接机制（锁定 + 铸造 / 解锁 + 销毁）以及套利机制配合。当某链上的 OUSG 价格偏离净值时，套利者可以通过跨链赎回、转移、铸造 / 赎出来回操作，拉回价差。

跨链桥本身是高风险区域。因此，Ondo 在实践中运用了多签控制、退出缓冲、资产隔离在内等多重防护措施。XRPL 的部署就是一个有代表性的尝试，它通过在 XRPL 上承载 OUSG，并通过 RLUSD 稳定币作为结算通道来实现跨链铸赎。这种跨链合作是 Ondo 扩展生态的核心策略。

2.2.4 构建可组合性 / 借贷整合

为了让 OUSG 和 USDY 在 DeFi 生态中真正有用，Ondo 推出了例如 Flux 等配套协议，可使 OUSG 被用作抵押品借款，以参与流动性挖矿、资产组合策略等（类似把 OUSG 作为 DeFi 的基础资产）。这种可组合性设计，让 OUSG 不只是“持有收益工具”，更可以参与更复杂的金融操作。

此外，Ondo 已在 2025 年 2 月宣布推出自有基础链（Ondo Chain）以适配大规模 RWA 操作。

2.3 风控机制：从信任构建到异常应对

即便产品和技术搭建尚可，若风险控制体系不健全，机构资本仍难入局。Ondo 在风险层面的设计值得深入理解。

2.3.1 合规、法律结构与资产隔离

Ondo 将 OUSG 置于受监管的信托 / SPV 架构下，并将其代币视为符合美国证券法的产品，依据 Reg D 规则向合格投资者发售。通过设定投资者资质门槛、执行 KYC / AML 审查与地址白名单制度，Ondo 在链上实现了合规准入管理。底层资产（如国债与基金份额）由独立托管机构持有，相关合同与基金契约明确了资产归属及投资者的法律权利关系，从而在平台出现技术或运营风险时，投资者仍可依法主张资产所有权并获得回溯保护。

而传统 DeFi 协议主要依赖智能合约执行资金管理与收益分配，通常缺乏明确的法律主体与资产所有权界定，用户在合约漏洞、清算风险或黑客攻击下的追索空间极为有限。这种 “法律 + 合规 + 托管” 架构的组合，是 Ondo 与纯 DeFi 项目最大的区别。

2.3.2 透明度 / 审计 /披露机制

Ondo 委托第三方基金管理员每日核算净值、披露资产组合明细、净值报告等；同时聘请年度审计机构对托管资产、现金流、报告流程等进行审计。

链上层面，其合约可公开查看铸 / 赎记录、Token 流通数据、持有人地址结构等。RWA.xyz 等平台也展示 OUSG 的主要指标，如资产规模、持有人数、净值变动等。这种“双链上 + 链下”透明机制，是建立信任的基础[5]。

OUSG 当前市场数据概览

资料来源：RWA.xyz

2.3.3 赎回 / 流动性风险控制

为避免挤兑冲击，Ondo Finance 在其链上国债型产品中引入了“即时赎回限额 + 缓冲现金池 + 赎回排队机制”的三层混合赎回设计。日常用户在限额内可即时操作，超出限额则进入非即时赎回流程[6]。

具体来说，缓冲现金池（Buffer Pool）由部分现金及高流动性资产构成，用于满足日常赎回与突发流动性需求，避免在市场波动时被迫抛售国债；其次，结合缓冲池的是“即时赎回限额”机制。用户在每日或每笔赎回中，被限定在一个可即时处理的额度之内。当赎回申请未超出该额度时，系统可直接从缓冲池或日常流动资金中满足兑换需求；如果超出限额，赎回请求则进入“非即时赎回流程”，可能需要等待池子重置、底层资产变现或通过赎回队列排队处理；而赎回排队机制则在赎回量超出限额时启用，通过排队执行与周期性资金补充，平衡用户体验与资产安全。这种分层赎回体系兼顾了流动性与稳健性，使产品既能维持 24/7 铸赎功能，又能防范大规模赎回引发的系统性风险。

2.4 机构参与路径：Who, How, Why

产品和技术搭建成功之后，最关键的一步是吸引机构资本进入。以下表格整理了机构投资者在固定收益类 RWA 领域的参与路径，供读者参考。

2.4.1 加密原生机构 / DAO / 协议方

这批用户通常是最先试水者。它们持有大量稳定币但缺乏安全收益渠道。通过 OUSG 与 USDY，用户可获得约 4–5% 的年化复利收益（APY），对应短期美债收益水平。

DAO、项目方、加密基金愿意信任链上机制、熟悉合约体系，愿意承担智能合约风险，因此是 Ondo 的天然初级用户群。

2.4.2 传统金融 /资产管理公司 /银行

这类机构对法律结构、合规性、资产托管与操作效率要求极高。Ondo 的路径在于：

• 通过可审计、合法的 SPV /信托架构 + KYC / 合规门槛 + 合规披露，降低法律与信任障碍；
• 提供 API /托管对接 /批量操作等专业服务接口，让机构以其熟悉的方式进入；
• 费率、流动性、杠杆套利成本等必须足够优（保证资本效率）。

2025 年 4 月，Ondo 与 Copper Markets 建立托管合作关系，其表示包括机构在内的用户可通过该机构托管 OUSG 和 USDY。尽管目前未公开具体的机构用户名称，但只要 Ondo 成功吸引少数机构用户入场，即能形成示范效应，降低其他机构的“心理门槛”。

2.4.3 家族办公室 / 高净值 /信托 /基金会

这类用户虽然规模不如大机构，但具有灵活性强、风险偏好低、注重稳健收益的特点。他们愿意在获得足够信任后，将部分资本投向 OUSG 或 USDY 以获得安全收益[7]。

对这类用户而言，关键是产品易用性、透明报告、客服支持、法律保障等细节体验。若 Ondo 能在这些方面做到优，便可吸引这类客户做长期持仓者。

2.4.4 做市商 / 流动性提供者 /套利商 /DeFi 协议

这些资本往往是市场的润滑剂。

• 做市商与套利商通过在多个链、多个交易对中做差价来维持 OUSG 的价格锚定；
• 流动性提供者在 DEX 上提供 OUSG / USDC 对（或其他 pairing），以赚取手续费；
• DeFi 协议将 OUSG 纳入抵押 / 借贷 /策略组合中，扩大 OUSG 的使用面。

Ondo 要吸引这些生态玩家，必须保证 OUSG 的流动性充足、合约兼容性好、跨链成本低。这些参与者实际上扩大了 OUSG 的可组合性与生态影响力。

2.4.5 成果与规模表现

截至 2025 年中，Ondo 的 OUSG 和 USDY 已在多个报道中被列为前三大美债 Token 化产品，Token 资产规模在十亿美元级。其在 XRPL 的部署甚至借助 Ripple 的流动性承诺以提升市场活跃度[8]。

Ondo 还被纳入 Mastercard 多 Token 网络（MTN），成为首个集成的 RWA 提供商，以推动 Token 在传统支付 /金融网络中的使用。这些举措表明，Ondo 正在从 DeFi 边缘走向主流金融基础设施链路[9]。

对比与趋势观察：Maple、Centrifuge 与未来方向

在理解 Ondo 的成功路径之后，我们把视角放宽，对比 Maple 和 Centrifuge 等信用 /结构型 RWA 项目的策略与风险，并指出 Ondo 可能借鉴的途径以及未来发展趋势。

3.1 信用缓冲与结构化：Ondo 的下一步？

Ondo Finance 的出现标志着固定收益类 RWA 进入“标准化与制度化”的阶段。

然而，要让 RWA 真正成为主流金融基础设施，单一的国债类资产并不足以支撑市场的深度与多样性。为了进一步完善信用扩展与收益分层机制，Ondo 必然要从其他成熟的 RWA 项目中吸取经验，其中最具代表性的便是 Maple Finance 与 Centrifuge。前者提供了链上信用借贷与风险缓冲机制的借鉴，后者则展示了结构化证券化与多层收益分配的路径[12][14]。

从 Maple 的发展逻辑中，Ondo 能够借鉴的核心经验是“信用扩展下的制度化风险缓冲”。Maple Finance 的业务模式以机构信用贷款为核心，其体系中存在三类关键角色：借款方、资金方和流动性池代表（Pool Delegate）。借款方多为加密原生机构，如做市商或对冲基金，通常以非足额抵押（抵押率 0–50%）的方式获得信用贷款；资金方则将资本存入流动性池以赚取利息，但本金需在贷款周期结束后才能赎回。池代表承担基金管理人角色，负责借款人信用评估与贷款条款设定，并需质押一定比例的资本（通常为不少于 10 万美元的 USDC-MPL LP 头寸），以在违约情境下为资金方提供补偿。这种设计在链上建立了“利益绑定 + 风险分担”的信用担保逻辑，使贷款安全性与激励机制形成动态平衡。

Centrifuge 的经验则为 Ondo 提供了结构化与可组合化的资产证券化框架的借鉴方向。Centrifuge 的 Tinlake 系统以应收账款等真实资产为基础，分层收益代币（不同风险等级），投资者可根据风险偏好进行选择。这种分层机制使 RWA 产品在风险管理上更具灵活性，也让链上资本能以模块化方式参与不同风险级别的资产池[11][13]。Ondo 若借鉴此模式，可在 OUSG、USDY 形成的低风险收益层之上，构建一个结构化的资产模块。例如，未来可推出“OND Yield+”或“OND Structured”类产品，以 OUSG 为安全底仓、叠加信用债或高收益债层，实现多层风险收益匹配。这在满足机构与零售用户的差异化需求的同时，也能在保持底层稳定的前提下释放更高的收益潜力[15]。

Tinlake 资产证券化与代币化流程示意图。

资料来源：Centrifuge

3.2 趋势观察与未来路径

基于上述对比与案例经验，笔者总结了未来 2–3 年固定收益类 RWA 可能的发展路径和趋势：

• 国债 Token 化进入成熟阶段：未来 1–2 年，美债类 RWA 会继续扩张，可能与稳定币业务、机构现金管理业务深度融合，成为主流资产类别之一。
• 信用扩展稳步推进：信用类资产（优质票据、高评级公司债、小额贷款、应收账款等）将逐步被纳入 RWA 体系，但扩展必须伴随信用缓冲、保险机制、信用评级 & 数据引入、法律合约增强等支持。
• 跨链 / 高性能链成为基础设施焦点：随着 RWA 规模增长，对性能、成本、跨链效率的要求变得更高。高性能 L1 / L2（支持快速确认、状态并行、轻量执行）是行业基础设施的下一个花蕾。
• 桥接与跨链安全机制演化：跨链桥接是 RWA 扩展的必经路径，而其安全性始终是核心挑战。更安全的多签 /退出机制、缓冲机制、跨链保险将成为标准配置。
• 标准化合规与行业基础设施建设：RWA 标准 Token 规范（如安全 Token 标准、合规 KYC 白名单接口）、资产托管 /审计 /评级 /信用报告 /法律服务平台化，会成为必要的公共设施。
• 资本分层 + 模块化架构：未来平台更可能推出“多层风险 / 多层收益”模块（安全层、信用层、杠杆层等），让不同风险偏好的资本都能找到入口，而不单是单一风险点。
• 监管政策与金融基础设施融合：在美国、欧盟、香港等地，监管对 RWA 的态度转变将起决定作用。政策如美国的稳定币法案、证券法修订、资产托管规定等，都会直接影响 RWA 的落地边界。

结语

固定收益类 RWA 的意义远不止于将一类传统资产简单地“搬上链”。Ondo Finance 的实践证明，只有当产品设计的金融合理性、智能合约的安全可控性、风险框架的透明稳健性与机构投资者的信任逻辑形成闭环时，链上资产化才可能真正具备系统性意义。

然而，Ondo 的成功只是一个起点。随着美债代币化进入成熟期，RWA 的核心竞争将从“能否上链”转向“上链之后能否构建新的流动性结构与资本秩序”。信用扩展、结构化证券化、跨链互通、资产组合化与监管共建，将成为下一阶段的主轴。能够在技术效率、金融创新与制度信任之间找到平衡的项目，才有机会真正定义未来的金融基础设施。

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，据《华尔街日报》报道，摩根大通已在其自有区块链网络上完成一支私募股权基金的代币化试点，这是该行推进区块链金融基础设施的重要一步。该项目旨在实现基金份额的链上表示与结算，以提升流动性与透明度。

摩根大通表示，计划于2026年正式推出“另类投资基金代币化平台”，为机构客户提供私募股权、信贷与其他非公开市场资产的链上发行与交易服务。

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，Binance Alpha 宣布 Lorenzo Protocol（BANK）第二波空投奖励已开放领取。拥有至少 240 个 Binance Alpha Points 的用户可以按先到先得的原则领取 354 枚 BANK 代币。如果奖励池未完全分配，积分门槛将会调整。

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，据The Block报道，加密钱包提供商Uphold于2025年10月30日宣布，在暂停两年多后重新推出美国XRP奖励借记卡。用户使用该卡消费美元、加密货币或稳定币时可获得高达6%的XRP奖励，若选择将部分工资直接存入Uphold账户，还可额外获得4%奖励。

Uphold首席营收与营销官Nancy Beaton表示，公司从未下架XRP，即使在其他交易所因监管问题而纷纷退出时也保持支持，因此获得了XRP用户的忠诚。该卡的高额奖励率适用于注册后90天内。

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，据金十数据报道，贝森特说：“现在的美联储停留在过去。他们今年以来的通胀预测非常糟糕，他们的模型已经失灵。”

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，据CoinDesk报道，摩根大通报告显示，Circle的USDC已在链上活动中超越Tether的USDT。USDC市值今年大涨72%至740亿美元，增速远超USDT的32%。分析师认为，这一转变源于欧洲MiCA监管框架的实施，USDT因未获授权被多家欧洲交易所下架，而USDC凭借合规性、透明的储备和定期审计赢得机构投资者青睐。USDC在Solana和Base等区块链上的活跃度提升，以及与Visa、Mastercard等支付巨头的整合进一步增强了其竞争力。尽管USDT在新兴市场仍占主导地位，但专家预测USDC的监管模式可能成为全球稳定币发展的标准。

深潮 TechFlow 消息，10 月 30 日，据金十数据报道，贝森特：对美联储降息25个基点表示赞赏，但对措辞并不满意。美联储主席第二轮面试即将开始。可能会在圣诞节前确定下一任美联储主席候选人。

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