月度归档： 2025 年 10 月

深潮 TechFlow 消息，10 月 20 日，据官方公告，币安 Alpha 将成为首个上线以下项目的平台：

10 月 21 日 Bluwhale (BLUAI) 空投

10 月 22 日 Turtle (TURTLE) 空投

符合条件的用户可于 Alpha 交易开放后，前往 Alpha 活动页面使用币安 Alpha 积分领取空投。具体详情将另行公布。

敬请关注币安官方渠道，及时获取活动最新动态。

深潮 TechFlow 消息，10 月 20 日，据官方公告，Binance 合约将上线币安人生。

深潮 TechFlow 消息，10 月 20 日，据智通财经报道，加密货币交易平台Kraken表示，因资金供应方的基础设施故障，目前无法通过Plaid进行美元存款。

撰文：深潮 TechFlow

从 ETF、RWA 到稳定币、币股，我们切实经历了一轮机构牛市。

而在机构主导加密市场叙事背后，存在这样一个专门服务机构上链、催化链上金融全面爆发的重要角色。

它就是 Canton Network，不仅获得了 YZi Labs 的投资支持，更斩获了高盛、法国巴黎银行、汇丰、微软等一众拥有响当当名号的机构青睐，选择其成为链上业务合作伙伴。

为机构上链提供必要基础设施，Canton 对于机构而言有何致命吸引力？

韩国区块链周现场，我们与 Canton Network 的幕后推动者、Digital Asset 联合创始人兼首席执行官 Yuval Rooz 展开了一场深度对话。

围绕机构开展 RWA 业务的项目有很多，谈及与它们的核心区别，Yuval 表示：

Canton 的愿景是让资产原生上链，而非封装资产，持有相关代币就等同于在传统市场中持有该证券。我们构建链的方式能够帮助实现这一点，而其他人很难做到。

而聊到监管友好趋势下的机构上链未来前景，Yuval 则进一步强调了 Canton 的优势：

监管友好营造了一个各方都愿意积极参与的氛围。但对机构而言，不会因为「可以做数字资产业务了」就不再重视隐私或用户资产的托管与保护，这也是我认为 Canton 具备优势的原因：当监管方的积极态度、客户的日益浓厚的参与兴趣与一条能够满足机构监管、隐私要求的链相结合时，这将为未来链上金融的发展带来非常强大的推动力量。

本期内容，让我们跟随 Yuval Rooz 的分享，走进机构宠儿 Canton Network 重塑全球金融体系的核心愿景，以及实现该愿景背后的技术硬实力和市场软实力。

将机构引入链上，并实现真正的金融流动

深潮 TechFlow：很高兴能有机会与您进行一场深度交流，可能有一些华语的用户还不太了解 Yuval 背景，所以首先欢迎您自我介绍一下，可以分享一些过往的经历和现在的主要职责？

Yuval：

大家好，我是 Yuval Rooz，Digital Asset 的联合创始人兼首席执行官，我们团队是 Canton Network 的幕后推动者。

我拥有背景是电气工程，我的加密职业生涯始于 Citadel，这是全球最大的对冲基金之一，当时我是一名量化研究员，之后我加入 DRW Trading 从事高频交易。后来，我参与创建了全球最大的加密 OTC 做市商之一 Cumberland Mining。现在，我领导 Digital Asset，并负责全力推进 Canton 的发展。

我们的团队融合了来自传统金融与科技领域的广泛经验背景：我的一位联合创始人创建了 Cumberland Mining，自 2012 年起一直从事做市业务；另一位联合创始人在零知识证明的研发方面发挥了关键作用；我们的首席技术官拥有分布式系统的博士学位。

总的来说，我们的团队背景十分多元，而在机构与加密双向奔赴发方向，我认为我们的背景，尤其是传统金融方面的积累，使我们在连接机构与加密领域方面具有独特优势，也让 Canton 成为传统资产上链的理想基础设施平台。

深潮 TechFlow：如果让您用一两句话来介绍 Canton 在做什么，你会怎么说？

Yuval：

简单来说，Canton 致力于重塑全球金融体系。

我们致力于将机构引入区块链，并在区块链上实现真正的金融流动。我们的客户是当今世界金融市场的主要参与者。

深潮 TechFlow：据我们了解， Canton 的初步构想应该开始于 2023年，当时 RWA 也相对热门，现在 RWA 又再一次被热捧。您觉得大家这两次讨论的 RWA 有什么差异吗？可以请您介绍一下 Canton 这几年的重要 Milestone 吗？

Yuval：

虽然 Canton 在 2023 年正式推出，但我们的白皮书最早可追溯至 2015 年。我们始终致力于构建具有长期可持续价值和影响力的项目，而非追逐短期热点。

这几年我们的重要里程碑包括：与 Chainlink 达成合作、多家钱包与稳定币接入 Canton 网络以及数家 DEX 的集成。

在尚未正式上线交易所的情况下，Canton 目前已成为链上活跃度 TOP 5 的公链。我们的目标是将现实世界资产引入链上，支撑强大且去中心化的应用生态发展。

让资产原生上链，而非封装资产

深潮 TechFlow：通过您的介绍，我们了解到 Canton 强调帮助传统成熟机构上链。您能否分享一下 Canton 与例如 Ondo 等其他 RWA 项目相比的核心差异？

Yuval：

Canton 的愿景是让资产原生上链而非封装资产（Wrapped Asset）。虽然封装资产是一种进步，但它们对我而言并不是那么有吸引力。

Canton 致力于资产原生上链，包括美国国债、美股、中资股、日股等，持有相关代币就等同于在传统市场中持有该证券。我认为我们构建链的方式能够很好帮助实现这一点，而其他人很难做到。

同时，我们知道许多大型机构非常在意「隐私」而不是「匿名」，我们认为当下许多链更像是「匿名链」而非「隐私链」。Canton 能够在确保合规性的同时保证隐私安全，这对重视隐私与监管合规的机构采用而言至关重要。

深潮 TechFlow：您刚刚提到原生资产与封装资产的核心差异。能否分享一下原生资产的具体优势？

Yuval：

让我们举个例子：想象一下你持有一只证券，发行方发放股息，你在法律上对该股息享有直接请求权。根据法律，你可以直接主张权益。

但如果只是封装资产，你只能指望封装资产发行方把股息转给你，因为你并没有真正持有该证券，所以你对原始发行人并没有法律请求权。

简单来说，封装资产会造成买方与资产发行人之间的割裂，我们认为这种割裂没有必要。我们主张投资者应当与资产发行人保持直接关系，这正是封装资产和原生资产之间的根本区别。

顶级机构合作背后的技术硬实力

深潮 TechFlow：我们知道 Canton 有非常多顶级的合作伙伴，比如高盛、微软、纳斯达克、传统金融交易所等等。请你分享一两个比较有代表性的例子，Canton 在合作中具体做了哪些事情，现在的效果如何？

Yuval：

这方面 Canton 有很多实例。

首先是回购市场，银行和传统金融机构通过回购相互融资、出借资金与证券，这是全球最大的市场之一。从数据角度来说：在美国，回购市场每天的成交规模约为 5 万亿美元，全球约为 10 万亿美元。但加密行业，回购市场规模还很小。

我们通过与 Broadridge 合作，把回购业务搬到链上。如今，我们每天已实现约 3000 亿美元的链上交易，显著提升了传统金融领域借贷与结算的效率与质量。

另一个例子是美国国债上链。大约一个半月前，我们与美国存托信托与清算公司 DTCC 建立合作，并宣布美国国债已可在 Canton 上原生发行与流转。这意味着你可以 7 x 24 小时的交易美国国债，这是金融资产数字化的一个重要里程碑，而未来还会有更多类似的重要资产类别登陆 Canton。

深潮 TechFlow：合作的达成也离不开在技术实力。我们之前也写过一些关于 Canton 共识机制的内容。请问在你看来， Canton 在技术层面有哪些领先的地方，这些优势会如何帮助 Canton 增长？

Yuval：

所有头部公链都有出色的技术团队，大家的成果都令人印象深刻。Canton 的独特之处在于，我们的技术团队并不一定更聪明或更强，但我们拥有将非常强的技术团队与非常强的市场团队结合在一起发挥更大能量的能力。

举个例子，你可以非常聪明，造出世界上最强大的发动机，但如果把车轮做成方形，车也走不动。这个例子是想说明：即使技术团队能造出强大的「发动机」，我们仍需要懂得如何把「整车」造好，让它真正跑得快。

Canton 在技术与市场方面的融合能力，使得我们不仅构建了强大的区块链，而且还构建了一个满足机构客户实际需求的系统，能够真正理解、满足、适配机构的运作需求。

另外，我们还采用了超高性能的 BFT 共识机制设计，Canton 的独特之处在于我们将共识拆分为两层：第一层由我们称为「超级验证者」的参与者执行；第二层由边缘节点对智能合约的状态与数据本身进行共识。通过这种设计，我们无需依赖零知识证明等技术就能实现合规的隐私保护，这是我们的核心创新之一。

Canton 能适应不同国家法规，对亚洲市场潜力感到兴奋

深潮 TechFlow：目前 Canton 的伙伴遍布美国、欧洲和亚洲，尤其我们现在又在韩国见面。从金融机构上链的角度，你不同区域或者国家有什么差异性，为此你们会有哪些差异化的增长策略？

Yuval：

这里就不得不分享一下 Canton 的命名灵感：

「Canton」这个项目名称灵感来自瑞士的「州（Canton）制度」，我们知道瑞士是一个由多个州组成的联邦。每个州的规则各不相同：税制不同、语言不同、法律不同，甚至在各自语言里对「州」的拼写也不同，但它们都在瑞士这个国家以及统一的法律框架下运作。

Canton 的理念与此类似：各个国家并不相同，法律与规则也不尽一致，但我们希望技能保证个性化，又能够让不同的人、公司与国家都能在 Canton 上汇聚与协作，这点至关重要。

以亚洲为例：在韩国，我们关注货币法律；而在日本，则非常注重透明度和监管合规性。Canton 的灵活性使其能够适应不同的国家法规，这使得我们成为对全球机构都颇具吸引力的选择，也正因如此，我们几乎在全球各大洲都取得了进展，因为我们能够在本地监管与法律框架内开展合作。而未来，我们的目标是确保能够在不同法域下兼容并适配这些规则。

深潮 TechFlow：在与一些项目方交流时，不少人告诉我，在评估亚洲市场时，日本目前拥有相对最透明的监管框架。由于监管原因，一些 RWA 项目选择只在日本开展业务，而不是在韩国或中国。您是否认同这种看法？或者您的观点是什么？

Yuval：

日本对数字资产的态度一直相对开放。就我们构建 Canton 而言，我可以明确地说，我们从未指望必须等监管改变才能让 Canton 运作。

我认为当下企业加速上链行动的一个关键原因，就是监管方对相关技术持积极态度。但我们已经成功与监管机构和企业沟通并用实际成果证明，即便没有新的监管出台，Canton 也能满足各国现有的合规要求。

深潮 TechFlow：这是您第几次来到韩国？这次来韩国感受如何？有什么有意思的发现吗？您对韩国或日本这样的市场潜力是否感到兴奋？

Yuval：

这是我第四次来到韩国了，这一次参会的最大感受，可能就是我需要更多睡眠，哈哈。

今年的韩国区块链周比以往更加热闹，今天早上我也听说 Canton 创下新的历史高点，这是个好消息，但我并不太关注这些数据，通常我更专注于开会、与想要建设或参与的人深入沟通。

另外，我们也能看到，相比较以往，今年的活动广告越来越多，尤其是户外广告，传统人群对加密的兴趣也更高。

我对韩国或日本市场的潜力感到兴奋，这也是我们参与韩国区块链周的原因之一。我们非常期待 Canton Coin 在韩国和日本的上线。

监管友好带来更积极的机构、用户参与

深潮 TechFlow：今年的普遍共识是针对 Crypto 的 Regulation 都变得更友好，但具体到 Canton 的赛道，您会有同样的感受吗？您认为目前还会有哪些阻碍亟待解决？

Yuval：

让我真正感到兴奋的并不仅仅是监管让数字资产业务「可以开展」，更在于它营造了一个各方愿意积极参与的氛围，这一点在全球范围内都令人期待。

话虽如此，对大型机构而言，也不会因为「可以做数字资产业务了」就不再重视隐私或用户资产的托管与保护，这也是我认为 Canton 具备优势的原因：

当监管方的积极态度、客户的日益浓厚的参与兴趣与一条能够满足机构要求的链相结合时，这将为未来链上金融的发展带来非常强大的推动力量。

深潮 TechFlow：很多散户有时会不太清楚如何参与到 Canton 的建设之中，您能否分享一下更有效的参与方式以及 Canton 近期值得期待的活动或进展？

Yuval：

我们将通过 Canton 基金会网站启动一项面向开发者和贡献者的资助计划，这一计划将很快上线，大家可以通过 Canton 以及 Canton 基金会官网了解更多信息。

与此同时，我们还计划推动我们的代币上线主流交易所，让散户也能参与其中，与大家共同分享网络的发展成果。

另外，会有很多应用陆续部署到 Canton。值得一提的是，Canton 的代币经济学将奖励积极参与的用户，如果用户在 Canton 上体验应用将可获得代币激励。

深潮 TechFlow 消息，10 月 20 日，据 Solid Intel 报道，美联储将于 10 月 21 日举办加密支付创新会议。

深潮 TechFlow 消息，10 月 20 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）披露，传言属于 Mechanism Capital 联合创始人 Andrew Kang（@Rewkang）的钱包遭到部分清算，涉及 BTC 40 倍做空、ETH 25 倍做空以及 ENA 10 倍做多头寸。

随后 Andrew Kang 本人澄清，这些钱包均与其无关。

深潮 TechFlow 消息，10 月 20 日，据 Whale Alert 监测，某鲸鱼约 4 分钟前向币安交易所转入 20,252 枚 ETH，价值约 82,285,277 美元。

深潮 TechFlow 消息，10 月 20 日，据官方公告，火币HTX已于10月20日上线ZBT/USDT永续合约，最高杠杆20倍。同时，火币HTX于10月20日18:00至10月27日18:00（UTC+8）启动ZBT合约交易派对，总奖池高达10,000美元。

活动期间，用户完成报名，并参与ZBT/USDT合约交易，累计有效交易额≥10,000 USDT，即可根据交易额排名瓜分奖池；合约新用户完成ZBT/USDT合约交易还将获得专属福利。

深潮 TechFlow 消息，10 月 20 日，据链上分析平台 Lookonchain 监测，自 10 月 11 日市场下跌以来，30 个新钱包共从币安提取 6,256,893 枚 LINK 代币，价值约 1.167 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，10 月 20 日，据 BitcoinTreasuries.NET 监测，英国比特币财库公司 The Smarter Web Company（$SWC）正在进行 160 万美元融资。

深潮 TechFlow 消息，10 月 20 日，据金十数据报道，美股加密货币相关股票盘前上涨，Riot Blockchain(RIOT.O)盘前涨3.7%，Mara Holdings上涨4.9%，BITFARMS上涨11.6%，Strategy(MSTR.O)上涨3.3%。

整理 & 编译：深潮TechFlow

嘉宾：Paolo Ardoino，Tether CEO & Bitfinex CTO

主持人：Kevin Follonier

播客源：When Shift Happens

原标题：USDT Founder: Bitcoin, Gold, Stablecoin, & Tether, the Most Profitable Company in the World | EP 143

播出日期：2025 年 10 月 16 日

要点总结

Paolo Ardoino，Tether 的首席执行官 (CEO) 和 Bitfinex 的首席技术官 (CTO)，分享了他如何打造一家全球最赚钱的公司之一——每位员工平均创造约 1 亿美元的利润。

Tether 推出了 USDT，这是一种全球使用最广泛的稳定币 (Stablecoin)，为全球约 30 亿无法享受银行服务的人提供了金融支持，尤其是在那些面临极端通货膨胀和金融危机的国家。

在当前全球经济日益不稳定的背景下，Paolo 创立了一家致力于通过“民主化金融”带来稳定的公司，并取得了非凡的成功。去年，Tether 的收入达到了 137 亿美元。

精彩观点摘要

• 我通常每晚至少睡 5 个小时。但问题是我的睡眠是碎片化的，因为我始终保持通知开启，每隔一个小时我都会醒来检查通知，然后再继续睡。

• 我的家乡是一个只有 600 人的小村庄，所以娱乐活动有限。8 岁时我开始学习编程，这种热情一直延续到我的大学时期，直到现在。

• 我个人几乎没有什么爱好。实际上，我的唯一爱好就是每天都在思考如何使命，为世界带来稳定。

• USDT 的存在正是为了给那些身处新兴市场、面临极端经济不稳定的人们提供金融上的稳定。

• Tether 不只是稳定币公司，而是稳定公司。这正是 Tether 的使命所在，也是“稳定公司”的真正意义——一个以社会稳定为最终目标的公司。

• 我们需要做的是让金融和技术的获取更加民主化，通过点对点技术和去中心化金融，让更多人能够直接参与其中。

• Tether 是“百年一遇的公司，与其他公司试图打造封闭生态不同，Tether 的平台是面向整个世界的，这是一种完全不同的商业模式，也是我们成功的关键所在。

• 每个人都应该有自己的使命，无论大小，只要你快乐就好。

• 人们通常用艺术来表达情感和思想，而我明白了我的表达方式是通过编程，我可以创造自己的世界，并通过编程邀请人们进入我的世界。

• 稳定币实际上是终极的社交网络。

• 我们希望通过这次融资 (200 亿）向世界展示，Tether 的使命远不止于此，我们的目标是实现 100 倍的增长。Tether 拥有资本、哲学和技术创新，可以做任何想做的事情。

• 如果你创造出能够解决现实问题的产品，它就有可能真正改变世界。

• 足球是一项全球性的运动，它能触及各个阶层的人，无论贫富。因此，投资足球俱乐部是一个接触全球用户的简单方式，我们持有意甲尤文图斯俱乐部 10 % 股份。

持续努力的动力

Kevin Follonier: 我的许多嘉宾都有一个共同点，那就是他们的生活中曾经历过一些事情，让他们心中产生了一种不平衡感。那么，今天 Tether 的使命是否与您年轻时所缺失的某些东西有关呢？

Paolo Ardoino:

我认为自己很幸运。虽然我的家庭并不富裕，但我从家人那里学到了最重要的一课——努力工作。我记得我的祖父母，他们已经去世，但曾在意大利经营着一个小农场。他们专注于生产高品质的橄榄油和番茄，对细节极为讲究。无论是番茄、鼠尾草、迷迭香还是芦笋，他们都追求做到最好，这种热情贯穿了他们的一生。

我的祖父每天清晨五点起床，下午一点小睡一会儿，晚上又继续工作。这种简单而充实的生活让他始终保持快乐。虽然他只接受过小学教育，但在数学方面却非常出色。我的父母同样是勤奋的榜样。我母亲是一名幼儿园教师，我父亲则是一名普通员工，曾在意大利的国家能源公司工作，后来在以色列退休。他们至今仍健在，我对此深感幸运。下班后，他们会带着我们去运动，然后回到农场帮忙。可以说，从早到晚，我们的生活就是起床、努力工作、完成任务。但这一切都充满了热情。我从未听到他们抱怨过，因为对他们来说，这就是使命所在。

每个人都应该有自己的使命，无论大小，只要快乐就好。所以，当有人对我说，“哦，你工作很辛苦”时，我会说，不，我看到的努力工作的意义远不止于此，我绝对不只是在辛苦工作。

我的作息时间也非常特殊，我通常每晚至少睡 5 个小时。但问题是我的睡眠是碎片化的，因为我始终保持通知开启，每隔一个小时我都会醒来检查通知，然后再继续睡。

Kevin Follonier: 你已经这样持续了 11 年，每晚睡 5 个小时，每小时醒一次？那白天会补觉吗？

Paolo Ardoino:

不会。如果白天小睡，我会感到头昏脑胀。所以我从不午睡。

8 岁开始编程

Kevin Follonier: 你 8 岁就开始编程了？那是怎么回事？

Paolo Ardoino:

我的父亲在意大利国家能源公司工作。在 90 年代初，意大利的公共企业为了提高效率和实现现代化，开始引入计算机。众所周知，意大利的官僚体系非常复杂，许多工作耗时冗长，因此计算机的引入对工作效率的提升意义重大。我的父亲对这些新技术充满热情。记得我 7 岁的时候，他带回家一台计算机，并告诉我这台计算机非常昂贵，价格相当于他的两个月工资。虽然当时我对两个月工资的概念并不清楚，但他告诉我这台计算机非常贵，要我小心使用，千万不能弄坏它。

作为家里的独生子，我自然对这台计算机充满了好奇。我们有软盘，用来玩游戏，但由于经济原因，我们买不起太多游戏。而且在 1991 年的意大利，游戏资源也很难找到。我的家乡是一个只有 600 人的小村庄，所以娱乐活动有限。随着时间推移，我逐渐对现有的游戏感到厌倦，于是萌生了自己制作游戏的想法。我向父亲提出，希望他能给我买一本关于如何编程制作游戏的书。他回答说：“好吧，Paolo，我可以买，但这本书要 60,000 里拉。”

在那个年代，意大利还使用里拉作为货币。他问我：“你确定要买这本书吗？因为它很贵。”我说：“我想学。”然后他把书带回家，我开始学习编程，这种热情一直延续到我的大学时期，直到现在。

编程的无限可能

Kevin Follonier: 你曾提到，编程是一种独特的表达方式，它不同于其他艺术形式，能够释放人类的想象力，让我们创造出全新的世界，充满无限可能。能详细谈谈你的看法吗？

Paolo Ardoino:

当然。坦白说，我在传统艺术形式上表现得并不出色。虽然我曾是一个还不错的吉他手，但已经多年没有弹奏了。而在其他艺术领域，我可以说是完全没有天赋。比如在学校的艺术课上，无论是技术设计还是其他需要动手的项目，我的作品总是显得杂乱无章。我记得自己画画时，手臂挥舞过度，铅笔在画布上随意划动，最终的结果总是让人难以满意。我也不会上色，更不会唱歌，可以说连最基本的艺术表达都做不好。

但人们通常用艺术来表达情感和思想，而我明白了我的表达方式是通过编程。我可以创造自己的世界，并通过编程邀请人们进入我的世界。

什么是稳定币 & 为什么稳定币如此重要

Kevin Follonier: 你用编程来创建稳定币。什么是稳定币？如果要向一位母亲解释，你会怎么说？

Paolo Ardoino:

简单来说，稳定币是一种数字化的货币，就像你在银行账户里看到的数字余额一样。但不同的是，稳定币使用区块链技术进行转账，而不是依靠银行的系统。你可以把它理解为一种“数字美元”，它可以像现金一样在全球范围内自由流通。

区块链是一种去中心化的技术，类似于一个没有边界的大型数据库，它的服务器分布在世界各地，而不是集中在某一个银行或机构里。我们使用最好的数据库形式——去中心化数据库，来移动美元。

Kevin Follonier: 为什么稳定币在我们的世界中如此重要？

Paolo Ardoino:

稳定币的意义在于它能为全球数十亿缺乏金融服务的人提供解决方案。这些人往往生活在高通货膨胀的国家，比如欧洲的通货膨胀率在 30% 到 34% 之间，土耳其达到 50%，尼日利亚更高，而阿根廷某些时候甚至超过 200%。在这些国家，高通货膨胀使得本地货币迅速贬值，人们的购买力受到严重影响。现在在 2025 年，大家都对稳定币感兴趣。

在发达国家，比如美国和欧洲，金融系统的效率已经很高，你可能拥有银行账户、信用卡以及像 Cash App 或 PayPal 这样的支付工具，日常转账几乎没有障碍。但在一些发展中国家，金融系统的效率可能只有 5%，很多人甚至无法开设银行账户。而稳定币通过区块链技术，让这些地区的金融效率可以提升到 60% 或 70%。对于生活在非洲偏远村庄的人来说，这种改变是巨大的，它不仅让他们能够参与全球经济，还为他们带来了更多机会。

互联网开始实现这种连接，实际上，互联网是邀请人们进入全球背景的一种方式，但如果没有金融服务，互联网也没有意义。我认为稳定币在这个意义上实际上是终极的社交网络，因为社交网络的货币在我看来是终极的社交网络，因为它涉及到人际互动、点对点互动，并且它本身包含了价值和你想要转移的信息。

Tether 的使命 & 成为稳定公司

Kevin Follonier: 那么你的使命是什么？

Paolo Ardoino:

我的使命是为世界带来稳定。在一个逐渐走向不安和混乱的世界中，我认为稳定性尤为重要。这听起来可能有些奇怪，但 Tether 的成功实际上与全球许多问题的加剧息息相关。如果金融体系是公平的，资源是可获得的，并且运作正常，那么 USDT 就不会有存在的必要。USDT 的存在正是为了给那些身处新兴市场、面临极端经济不稳定的人们提供金融上的稳定。

作为一名开发者，我认为我们正在将 Tether 打造成技术领域的佼佼者，不仅限于金融领域，还包括电信、社交媒体以及能源等其他行业。我们的目标是通过去中心化技术，让这些行业变得更加开放和可获得，就像我们在美元和金融领域所做的一样，这就是 Tether 的核心使命。值得一提的是，我们所赚取的大部分利润并不会分配给股东，约 95% 的利润留在公司内部，投资于新的事物、新的想法，以支持我们的使命。

我个人几乎没有什么爱好。实际上，我的唯一爱好就是每天都在思考如何实现这个使命。我对这个问题非常痴迷，我是那种会陷入某个领域的人，这基本上占据了我整个生活。

Kevin Follonier: 你在 Docker Times 中提到，随着全球局势日益不稳定，Tether 将继续将部分利润投资于安全资产，比如比特币、黄金和土地。那么，什么是稳定公司？

Paolo Ardoino:

我经常思考，什么才是真正的“稳定公司”？有一次，一位记者问我如何用几句话定义 Tether，他尝试说，Tether 是一家稳定币公司。而我的回答是，Tether 不只是稳定币公司，而是稳定公司。

在我看来，技术和金融的可获得性是社会稳定的关键。如果人们能够轻松获得技术和金融服务，他们就会减少制造混乱和不稳定的动机。很多时候，社会动荡的根源在于人们的不满，而这种不满往往源于生活条件的极端困难。

当然，社会不稳定还有其他原因，但总体来看，我认为全球的稳定性与国家之间、地区之间的巨大差距密切相关。在过去的 20 到 30 年里，尽管技术试图缩小这些差距，但实际上却进一步加剧了不平等。同样的情况也发生在金融领域——全球约一半的人口无法稳定地获得金融服务，甚至连开设银行账户的机会都没有。这并不是因为他们不值得信任，而是因为他们的贫困程度让银行无法产生兴趣。这种现象在一些非洲国家或中美洲尤为明显，导致这些地区的稳定性受到严重影响，因为技术和金融资源的分配完全倾向于少数富裕群体。

我们需要做的是让金融和技术的获取更加民主化，通过点对点技术和去中心化金融，让更多人能够直接参与其中。我相信，当人们的生活、家庭、社区以及国家变得更加稳定时，他们就会减少制造混乱的动机。这正是 Tether 的使命所在，也是“稳定公司”的真正意义——一个以社会稳定为最终目标的公司。我们已经证明，这样的公司是可以建立的。而且，令人欣慰的是，越是朝着这个方向努力，公司的盈利能力也会越强。

这也是我将 Tether 定义为“百年一遇的公司”的原因。这并不是一种夸耀，而是因为 Tether 的独特之处在于，它越是推动开源、开放性和去中心化，就越能吸引更广泛的用户群体。这些用户使用 Tether 提供的工具来实现金融自由和言论自由，而这一过程越是广泛，公司的数据就越能创造价值。与其他公司试图打造封闭生态不同，Tether 的平台是面向整个世界的，这是一种完全不同的商业模式，也是我们成功的关键所在。

Tether：全球每位员工利润最高的公司

Kevin Follonier: 你曾提到，Tether 是世界上最优秀的企业之一，并且拥有高达 99% 的利润率。你是如何打造出一家每位员工平均每年盈利约 1 亿美元的公司？对于这个问题，你是否有过深入思考？

Paolo Ardoino:

坦率地说，我并没有特别去思考这样的数据。我们始终专注于效率优化，每做一件事时，我都会问自己：为什么要这样做？有没有更好的方式？如何进一步提升效率？两年前，Tether 的团队规模还只有 40 人，但随着业务的扩展，我们目前的员工人数已经增长到 250 到 300 人，其中包括大量开发人员，因为我们正在向人工智能等新领域拓展。不过，负责核心稳定币管理的团队仍然保持在 100 人左右。

当然，当前的高利率环境对我们的盈利能力有很大的帮助。在 2022 年之前，全球利率水平一直较低，这种变化是难以预测的。另外，疫情的影响同样出乎意料，这些因素共同推动了我们的盈利增长。不过，我们相信，通过不断拓展新的业务领域，可以帮助我们在长期内维持较高的盈利水平。优化效率和抓住机遇是我们成功的关键。

为什么筹集 200 亿美元？

Kevin Follonier: 你最近宣布正在考虑筹集 200 亿美元，并给公司估值 5000 亿美元。如果这些资金明天就到位，你计划如何使用它们？

Paolo Ardoino:

去年我们实现了 137 亿美元的利润，今年的表现预计也会与之相当。但我想强调的是，我们筹集资金的目的不仅仅是为了赚钱，而是为了传递一个重要的信息。就像《蝙蝠侠》中小丑说的一句话：“这不是关于金钱，而是传递信息。”我们希望通过这次筹资向世界展示，Tether 的使命远不止于此，我们的目标是实现 100 倍的增长。

有一次在公开场合，我提到自己是彼得·蒂尔的忠实粉丝，并且正在阅读他的著作《从 0 到 1》。不过，现在已经不是初创公司通过简单的数据增长就能赚取巨额利润的时代了。我更愿意说，我们的目标是从当前的基础出发，走向“从 0 到 100”的阶段。我曾形象地称其为“0.25”，因为我们才刚刚开始。

我之所以这样说，是因为这并不是关于我们赚了多少钱，而是关于我们认为需要抓住的潜力，以表达我们心中对这个机会的看法。

我把 Tether 定义为一个百年一遇的机会，因为我相信每个公司需要三样东西：哲学、方向和资本。首先，你需要有一种哲学或信念，明确你想成为什么样的公司；第二，你需要有创新的能力，无论是在技术还是其他领域；第三，你需要有资本。大多数公司只具备三者中的一两项。你可以是一个大规模的创新者，拥有正确的哲学，但如果没有资金，你就需要筹集资金，去找风险投资公司。然而，风险投资公司的激励机制是要赚取比他们投资给你的更多的钱，这可能会偏离你最初的项目、哲学和想法。

我认为在这种情况下，Tether 拥有资本、哲学和技术创新，可以做任何想做的事情。因此，我们传达的信息是，我们还有很多要展示的东西，我们想要大幅增长，我们的愿景是惊人的。我们希望有合作伙伴加入我们的公司，帮助我们实现这个独特而强大的愿景，我们不想搞砸这一切。

为什么 Tether 投资了 @Plasma？

Kevin Follonier: Tether 最近投资了一家名为 Plasma 的公司，这家公司的创始人 Paul 之前参与过我们的播客节目，并且帮助我们搭建了这个平台。那么，Plasma 为什么会如此重要，以至于 Tether 决定投资他们？

Paolo Ardoino:

我认为 Tether 的 USDT 不仅仅是一种数字货币，它还是区块链技术的重要组成部分，稳定币本质上是基于区块链技术的数字化美元。然而，过去多年来，区块链技术的发展方向出现了一些偏差。许多开发者更关注如何快速推出受炒作驱动的区块链项目，比如像狗狗币这样的 Meme。虽然这种方式可能在短期内有效，但它并不能真正推动行业的长远发展。尽管如此，这样的项目确实让一些团队赚到了钱。

USDT 的成功证明了一个事实：如果你创造出能够解决现实问题的产品，它就有可能真正改变世界。

因此，我认为基于稳定币或专注于某一用途的区块链可以让稳定币的转账变得非常便宜、使用起来非常简单。比如，现在如果你在以太坊上有稳定币，你还需要购买 ETH 作为 gas 来转移 USDT，这种用户体验需要改进。我认为，尽管区块链行业已经发展了很多年，但用户体验的质量仍然很低，因为我们把注意力放在了错误的事情上，只关注我们自己的“生态圈，这个生态圈的成员基本上是极客和那些有时间学习新事物的人。然而，对于大多数普通人来说，这种方式并不适用。这也是为什么 USDT 在全球范围内如此受欢迎的原因，因为 USDT 并不是在迎合那些想要投机的人。

一个有趣的统计数据表明，67% 的 USDT 交易仅仅是为了转移资金，而其他稳定币的交易中，只有 10% 到 20% 的交易涉及转移其他资产。这说明使用 USDT 的大多数用户只是为了获取 1 美元的稳定价值。相比之下，80% 的其他稳定币用户同时在转移其他资产，这意味着他们更倾向于在 DeFi 领域进行资产交易。因此，我更希望 USDT 能服务于数千万生活在非洲的普通用户，而不是仅仅满足 1 万名纽约银行家的需求。

为什么 Tether 拥有尤文图斯足球俱乐部 10% 的股份？

Kevin Follonier: Tether 最近投资了尤文图斯足球俱乐部，并持有约 10% 的股份。这让人不禁好奇，为什么一家专注于稳定币的公司会选择投资足球俱乐部呢？

Paolo Ardoino:

首先，我和 Giancarlo 都是尤文图斯的忠实球迷。Giancarlo 来自意大利的皮埃蒙特地区，而尤文图斯正是这片土地上的代表性球队。我自己则在热那亚附近长大，距离都灵大约 80 到 100 公里。我们家乡的很多人都会去皮埃蒙特度假，因此尤文图斯的影响力非常大。我父亲是尤文图斯的球迷，我也继承了他的喜好，而 Giancarlo 同样如此。

另一个原因是，我们认为意大利的足球产业需要现代化。在意大利，足球俱乐部常被企业家用作权力工具，他们通常同时拥有媒体和俱乐部，并通过这些资源进行政治活动。相比之下，我们看到沙特阿拉伯等国家对足球产业的投资，以及像切尔西、曼联和巴黎圣日耳曼这样的俱乐部，它们已经在全球范围内拥有数亿粉丝。足球是一项全球性的运动，它能触及各个阶层的人，无论贫富。因此，投资足球俱乐部是一个接触全球用户的简单方式。

我们希望意大利的足球俱乐部能与球迷建立更紧密的联系，传播积极的价值观，同时通过现代化的管理模式实现盈利。俱乐部的成功应该建立在球队实力、比赛成绩以及与球迷互动的基础上。然而，在意大利的许多俱乐部中，这种模式还没有真正实现。通过对尤文图斯的投资，我们希望能推动意大利足球产业的变革，让尤文图斯变得更加国际化和前瞻性。

深潮 TechFlow 消息，10 月 20 日，币安联合创始人何一在社交平台发文表示，“币安乌克兰账号没有被盗，发出MEME的是一个高仿号，一些“KOL”想复刻4的被盗叙事，不去验证，买亏了就围攻币安客服通道，制造话题冲突，现在继续断章取义，挑动矛盾。

这个世界有白天就有黑夜，每个人都有自己的动机，最近已经验证多个“维权”案件为虚假内容，或正常交易亏损索赔，请大家注意防范，请勿上当受骗。”

深潮 TechFlow 消息，10 月 20 日，据 Crypto Briefing 报道，一名北卡罗来纳州退休人员 Brandon LaRoque 的 Ellipal 硬件钱包遭到攻击，损失 120 万枚 XRP，价值超过 300 万美元。

据悉，该攻击发生在 10 月 12 日，攻击者首先进行了两笔 10 枚 XRP 的小额转账测试，随后将约 129 万枚 XRP 转移至新创建的钱包，并迅速分散至约 30 个不同钱包。区块链分析师 ZachXBT 发现，被盗资金通过 Bridgers 创建了超 120 笔 XRP 到波场的跨链桥交易，最终通过与东南亚非法市场 Huione 相关的场外交易进行洗钱。该受害者表示这是其八年来积累的全部退休储蓄。

作者：CBB

编译：深潮TechFlow

2025 年 3 月，加密市场看起来岌岌可危。关税的冲击让局势更加严峻，我们开始思考下一步的最佳机会在哪里。

随着 HyperEVM 生态中还有 40% 的 $HYPE 尚未分配给社区，我们认为这可能是一个潜在的机会。2 月份，我们曾在 UNIT 资产上测试一些市场做市策略，但并不深入，仅仅是小规模操作。

HyperEVM 刚刚上线，配套了一些去中心化交易所（DEX）。我的兄弟提议：“如果我们尝试在 HyperEVM 和 Hyperliquid 之间进行套利，即便这可能会让我们亏钱，但或许能为 Hyperliquid 第三季流动性挖矿铺路？”

我们决定尝试一下。套利机会确实存在，但我们并不确定自己能否真正竞争成功。

为什么 HyperEVM 上存在套利机会？

HyperEVM 的区块时间为 2 秒，这意味着 $HYPE 的价格每 2 秒更新一次。在这 2 秒内，$HYPE 的价格可能会波动。因此，HyperEVM 上的 $HYPE 经常会相较于 Hyperliquid 的价格出现“低估”或“高估”的情况。

初步尝试与结果

我们构建了第一个版本，非常基础。每当 HyperEVM 上的 AMM DEX 池与 Hyperliquid 的现货市场之间出现价格差异时，我们便在 HyperEVM 上发送交易，同时在 Hyperliquid 上进行对冲。

例如：

• 如果 $HYPE 在 Hyperliquid 上价格上涨，而在 HyperEVM 上被低估：

• 操作：在 HyperEVM 上用 USDT0 买入“便宜”的 $HYPE → 将 $HYPE 卖出换成 USDC → 在 Hyperliquid 上将 USDC 兑换回 USDT0。

在最初几天里，我们每天在 Hyperliquid 上的交易量大约为 20 万到 30 万美元，且没有亏损。更棒的是，我们还赚了几百美元。

起初，我们只执行利润超过 0.15% 的套利交易（扣除 AMM DEX 和 Hyperliquid 的手续费后）。两周后，随着利润逐渐增加，我们看到了更多潜力，同时也发现了两位竞争者，他们的策略与我们类似，但规模不大。我们决定“干掉”他们。

2025 年 4 月，Hyperliquid 推出了 $HYPE 质押功能，用于交易手续费返现。这是一个完美的更新：我们比竞争者拥有更多的资金体量。我们质押了 10 万 $HYPE，获得 30% 的手续费折扣，并将套利的利润门槛从 0.15% 降低到 0.05%。

我们开始对竞争者施加更大压力，试图让他们放弃，以便我们独享市场机会。同时，我们的目标是在两周内实现超过 5 亿美元的交易量，以提升我们在 Hyperliquid 的交易手续费等级。

随着交易量和利润的双双增长，我们成功突破了 5 亿美元的交易量，这让竞争对手难以招架。我记得有一天，我们的两个竞争对手都关闭了他们的机器人。当时我和兄弟正从巴黎飞往迪拜，疯狂地盯着机器人“印钞”。那 24 小时我们的利润达到了 12 万美元。

尽管交易费用较高，但竞争对手并没有放弃，并迫使我们降低保证金，保证金约为 0.04%，这基本上是他们的费用和我们的费用之间的差距。即便如此，交易量依然强劲，我们的日利润稳定在 2 万到 5 万美元之间。

扩展问题

随着规模扩大，我们开始遇到瓶颈。HyperEVM 的每个区块的 Gas 上限为 200 万，而每次套利交易大约消耗 13 万 Gas，因此每个区块最多只能容纳 7-8 次套利交易。这在更多池子和更多 DEX 上线后显得捉襟见肘。一些交易被卡住，我们需要迅速解决以避免交易队列堆积和账本失衡。 为此，我们采取了以下措施：

1. 创建 100 多个钱包，每个钱包独立发送套利交易，避免单个钱包的交易队列过长。

2. 每个区块最多执行 8 个套利交易。

3. Gas 管控：当 HyperEVM 的 Gas 价格飙升时，我们提高所需的投资回报率（ROI）阈值，以避免因高 Gas 费用导致交易卡住。

4. 速率限制：如果过去 12 秒内发送的交易数量超过一定值，我们会提高利润要求后再发送新交易。

改进时代

随着我们持续盈利，交易量达到竞争者的 5-10 倍，我们对优化变得痴迷。这并非我们的第一次尝试。今天你可能一边喝啤酒一边“印钞”，明天就可能被某个新势力“送进地狱”。

成为 Hyperliquid 上的 Maker

2025 年 6 月，我的兄弟提出了一个他酝酿数周的想法：在 Hyperliquid 上以 Maker（挂单方）的身份启动套利交易，而不是 Taker（接单方）。

两大好处：

• 在 HYPE 上关注插针行情 → 创造更多套利机会。

• 每笔交易节省 0.0245% 的费用 → 从而提高利润。

这是一个具有挑战性的更新，因为我们在 Hyperliquid 上进行了一笔交易，但我们不确定是否能够在 HyperEVM 上进行相反的交易（有人可能比我们更快）。

此前，我们是通过在 HyperEVM 上发送交易启动套利。如果交易失败，我们在 Hyperliquid 上不进行任何操作；如果交易成功，我们才在 Hyperliquid 上执行交易。

但作为挂单方，我们需要承担风险，因为在 Hyperliquid 上的挂单可能会被成交，但无法保证在 HyperEVM 上也能完成对应交易。这种情况可能导致账本失衡，并带来潜在亏损。

一开始，每次测试都会导致 HYPE 值上下浮动 1 万。我们难以理解为何会出现这种失衡，因为我们有时在 20 秒内发送了 100 笔交易，但缺乏数据分析工具来追踪原因，简直一团乱麻。

为了以挂单方的身份执行套利，我们引入了一些新概念，并将其转化为新的代码和参数部分：

1. 利润范围：确定何时创建订单、何时保留订单以及何时取消或替换订单。

2. AMM 池选择：明确我们愿意作为挂单方交易的 AMM 池（例如 HyperSwap 上的 HYPE/USDT0 0.05% 池，或 PRJX 上的 HYPE/UBTC 0.3% 池）。

3. 订单规模与数量：针对每个 AMM 池设定订单的大小和数量限制。

接单方交易的参数如下：

经过多日的精细调整，我们终于避免了大多数账本失衡的问题。即使出现失衡，我们也会立即使用 TWAP（时间加权平均价格）策略来迅速平衡风险。这一改动堪称游戏规则的颠覆者。与此同时，竞争者仍然只采用 Taker 策略，而我们已经将交易量提升至他们的 20 倍。

跳过 Hyperliquid 上的 USDT/USDC 交易

接下来的挑战是关于 USDT0 的特定问题。

在 Hyperliquid 上，USDC 是排名第一的稳定币，而在 HyperEVM 上，USDT0 是排名第一的稳定币。

HyperEVM 上交易量最大、套利机会最多的池子是 HYPE-USDT0 池。但由于我们在 HyperEVM 上需要 USDT0，而在 Hyperliquid 上需要 USDC，我们不得不在 Hyperliquid 上执行两笔交易来平衡这两种资产。

例如，当 HYPE 价格上涨时：

1. 挂单成交 → 卖出 HYPE 换取 USDC（手续费 0%）

2. 在 HyperEVM 上用 USDT0 买入 HYPE

3. 在 Hyperliquid 上作为接单方将 USDC 换回 USDT0（手续费 0.0245%）

但这第三步非常糟糕：

• 我们需要支付接单方手续费（导致利润减少，竞争力下降）

• Hyperliquid 上的 USDT0/USDC 市场尚不成熟，点差较大，定价不准确

我们决定尽可能跳过这一步。为此，我们开发了新的参数和逻辑：

1. USDC 阈值：仅当 USDC 余额超过 120 万时才跳过 USDT0→USDC 的交易。

2. USDT0 阈值：仅当 USDT0 余额超过 30 万时才跳过 USDC→USDT0 的交易。

3. 真实价格信息：每分钟请求 Cowswap API 获取真实的 USDT0/USDC 价格，而不是依赖 Hyperliquid 的订单簿。

引入永续合约参与套利交易

在开始之前需要声明：在整个加密货币交易生涯中，我们几乎从未使用过杠杆或永续合约（除了 2018 年在 Bitmex 的一次失败尝试，引人发笑）。因此，我们对其运作方式并不了解。

不过，我们注意到某个时间点 HYPE 永续合约的交易量远高于现货市场，且手续费略低（现货 0.0245%，永续合约 0.019%）。

于是，我们决定尝试将永续合约纳入我们的策略。没有其他竞争者使用永续合约，这意味着我们不会在同样的订单簿流动性上与他们竞争。

在测试永续合约时，我们发现可以通过资金费率（funding rate）赚钱，并在 HYPE 永续合约相较现货溢价或折价时获得更多套利机会。这是竞争者尚未涉足的领域。

我们为此设计了一个全新的系统参数：

• 边界值：最大 HYPE 多/空头仓位大小 → 避免清算或耗尽 USDC/HYPE 余额。

• 溢价/折价：永续合约当前的溢价或折价。

• 最大溢价/折价：如果溢价过高，我们停止创建多头订单，改为现货交易。

• 渐进 ROI：随着多/空头仓位的增大，我们提高利润要求，避免过快陷入不利的多/空头仓位。

• ROI 公式：基于永续合约的溢价/折价以及仓位大小动态调整。

这是配置 HYPE 空头仓位的参数界面，看起来相当复杂：

引入永续合约可能是我们最重要的升级之一，仅通过资金费率就赚了约 60 万美元，同时在溢价/折价的套利机会中赚得更多。

关于兄弟二人的协作与动态

很多人问我们是如何分工合作的。我经常被视为团队中的“嘴炮选手”，在 Crypto Twitter 上胡乱发言（这点我不否认）；而我的兄弟则被认为是埋头写代码的“技术宅”。

但事情远比这复杂。我们的动态非常类似 Blur 代币激励的合作模式。对于这样的套利机器人，你永远不知道接下来会发生什么。我们每天都会遇到挑战和问题，必须迅速解决。每天都在讨论改进，直到达成一致才会行动。他负责写代码，同时也开发工具让我管理参数。

我完全不会写代码，但我知道如何配置机器人；而他完全不懂如何配置机器人，但他会写代码。

有趣的是，我们在工作中性格截然不同。我兄弟喜欢频繁更新并尝试新功能（在我看来太频繁了），而我则偏保守（在他看来太保守了），倾向于保持现有版本，只要还能“印钞”。

典型对话：

• 我（非常毒舌）：“机器人表现怪怪的……你改了什么吗？？？”

• 他：“没有……呃，也许改了一点小东西。”

当两个人在没有正式企业流程的情况下合作开发机器人时，经过 250 次更新后，你会感觉自己创造了一个你已经无法完全理解或掌控的东西。

每次推送新更新时，很难完全预料其会带来的所有影响。

总结

过去的 8 个月，我们全力投入于这个套利机器人的开发与优化。尤其是在 6 月份，当 Wintermute 带着大量流动性和“打工人军团”加入战局时，我们感受到了巨大压力。

我记得 7 月份我们在伊斯坦布尔和博德鲁姆之间度过的 5 天时间，本计划放松休息，但实际上却被锁在房间里，不断改进机器人。

我们成功保持了 8 个月的市场第一，但随着市场份额在 10 月逐渐下降，我们觉得是时候退场了。

最终成果：

• 500 万美元利润

• 125 亿美元的 Hyperliquid 交易量

• 在 HyperEVM 上支付了 120 万美元 Gas 费（占 HyperEVM 启动以来总量的 20%）

• 超过 2000 小时的努力

• 占 Unit 总交易量的 5%

我们期待 Hyperliquid 第三季和 Unit 第一季的到来。

感谢阅读！期待在新的链上冒险中再次见到大家。

深潮 TechFlow 消息，10 月 21 日，据 Coinbase Support 披露，许多用户目前因 AWS 故障无法访问 Coinbase 平台。

Coinbase 官方表示，技术团队正在积极处理该问题，并将通过官方渠道持续提供更新信息。尽管平台出现访问问题，但所有用户资金均安全无虞。

作者：BitsLab

BitsLab 宣布收购日本 Web3 基础设施公司 KEKKAI Labs 旗下产品 KEKKAI Plugin（安全浏览器插件），并将其更名为 BitsLab Safe。

KEKKAI Labs 是一家专注于 Web3 安全与基础设施开发的日本技术团队，长期致力于为加密用户提供交易防护与钓鱼检测等安全服务。其核心产品 KEKKAI Plugin 在日本及亚洲市场获得了良好的用户口碑和较高的使用率，被认为是区域内具有代表性的 Web3 用户安全工具之一。

通过此次收购，BitsLab 将在保留 KEKKAI Plugin 原有安全功能和用户基础的同时，引入自身在 AI 驱动安全分析与威胁检测方面的技术能力，对产品进行功能扩展与智能化升级。

这一整合将使 BitsLab 能够在用户交易环节提供更实时的风险识别与防护，进一步提升浏览器端的安全体验与防御效率。这也标志着 BitsLab 在深耕 Web3 B 端安全服务的基础上，正式拓展至 C 端用户安全领域，形成从底层基础设施到终端用户的更完整安全防护体系。

BitsLab Safe：AI 驱动的 Web3 安全浏览器插件

在此次收购后，BitsLab 将 KEKKAI Plugin正式更名为 BitsLab Safe，并计划在原有产品的坚实基础上，注入 BitsLab 自研的 AI 分析与威胁检测能力，以构建更智能的 Web3 用户安全防护体系。

BitsLab Safe 是一款面向普通用户的免费浏览器安全插件。该插件可在钱包（如 Metamask）执行交易前自动模拟交易过程，预先展示结果，并在检测到危险合约或恶意操作时发出警告，帮助用户有效避免资产损失。

核心功能包括：

• 钓鱼网站防护与警报：自动识别钓鱼诈骗站点，阻止用户访问。

• 交易模拟与风险检测：在交易执行前进行仿真分析，提前揭示潜在风险。

• 社区共建安全数据库：用户可主动举报诈骗行为，实时更新风险数据，提升整体防护水平。

BitsLab 表示，在完成收购与品牌整合后，BitsLab Safe 将成为其 AI 安全生态的重要一环，为 Web3 用户提供更智能化、实时化、透明化的安全防护体验，帮助构建一个“人人都能安心使用”的去中心化网络环境。

从 B 端到 C 端：BitsLab 安全版图的战略升级

成立以来，BitsLab 一直以安全审计、渗透测试和漏洞挖掘为核心业务，为全球顶级 Web3 项目提供专业的安全保障服务，覆盖 Sui、Aptos、TON、Linea、BNB Chain、Solana 等主流生态。迄今为止，BitsLab 已为超过 400 个项目提供安全解决方案，审计代码总量超 40 万行，累计守护 80 亿美元以上资产安全，服务全球超过 200 万 Web3 用户。

除常规审计外，BitsLab 团队在 渗透测试与 漏洞研究领域同样成果显著。团队多次在国际 CTF 赛事中获奖，并在包括 TON、Aptos、Sui、OKX、Nervos、Cosmos 等多个主流公链与协议中发现了众多关键及高危漏洞，协助官方完成修复并获得业界认可。

这些成果进一步确立了 BitsLab 作为 Web3 安全技术领先者的行业地位，为其在 C 端安全拓展奠定了坚实基础。

此次收购 KEKKAI Plugin 并且更名为 BitsLab Safe，意味着 BitsLab 将安全能力从开发者与机构层面延伸至普通用户端，构建“从代码到钱包、从企业到个人”的全方位 Web3 安全防护网络。

以 AI 赋能 Web3 安全新格局

BitsLab 表示，BitsLab Safe 的推出将成为其在 C 端安全布局的重要起点。团队计划利用 BitsLab 自研的 AI 安全引擎，对 Web3 用户行为、交易数据和风险模型进行深度学习分析，从而在浏览器层面提供更智能、更精准的实时防护。

BitsLab 旨在通过技术创新提升 Web3 的安全与信任标准。

BitsLab Safe 的发布，标志着公司从企业级安全扩展至用户级防护的关键阶段。

未来，BitsLab 将继续深化 AI 与区块链安全技术的融合，推动风险识别、威胁分析和攻击防御的自动化与智能化，构建更高效、更透明的安全基础设施。

这一战略布局不仅让普通用户在日常交易中获得可视化的安全反馈，也将为整个 Web3 生态注入更强的安全信任层。BitsLab 相信，唯有安全先行，Web3 才能实现真正的大规模普及与可持续发展。

关于BitsLab

BitsLab 是一家致力于守护和构建新兴 Web3 生态系统的安全组织，愿景是成为备受行业和用户尊敬的 Web3 安全机构。旗下拥有三个子品牌：MoveBit、ScaleBit 和 TonBit。

BitsLab 专注于新兴生态系统的基础设施开发与安全审计，覆盖但不限于 Sui、Aptos、TON、Linea、BNB Chain、Soneium、Starknet、Movement、Monad、Internet Computer 和 Solana 等生态。同时，BitsLab 在审计多种编程语言方面展现了深厚的专业能力，包括 Circom、Halo2、Move、Cairo、Tact、FunC、Vyper 和 Solidity等。

BitsLab 团队汇聚了多位顶级漏洞研究专家，他们曾多次荣获国际 CTF 奖项，并在 TON、Aptos、Sui、Nervos、OKX 和 Cosmos 等知名项目中发现了关键漏洞。

深潮 TechFlow 消息，10 月 20 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，受CZ推文影响，币安人生涨超50%「高点重仓中文 Meme 的老哥」持有的 1270 万枚币安人生浮亏已缩窄至 102 万美元，成本 0.33783美元。

撰文：100y.eth，Four Pillars

编译：深潮TechFlow

关键要点

• 备受期待的 Monad 主网即将上线。Monad 凭借其基于 EVM 的高性能技术栈，备受投资者和散户的关注。尽管 Monad 与 EVM 完全兼容，Monad 预计将提供更流畅、更具扩展性的用户体验。

• Monad 凭借其尖端技术，能够支持其他 EVM 网络无法实现的新型去中心化应用程序（dApp）。目前，Monad生态系统中已有许多 dApp，但本文将深入探讨那些真正原生于 Monad 的 dApp。

1.Monad的期待已久的上线

1.1 Monad受欢迎的秘密

原推文链接：点击此处

10月14日，Monad 正式宣布其空投领取门户上线，用户的兴奋情绪高涨。这并不意外，因为早在2023 年第一季度宣布种子轮融资时，Monad 就已吸引了大量关注。然而，距离种子轮融资已经过去了两年半，主网才终于接近上线。

Monad之所以如此受欢迎，背后有多个原因，包括知名风投的投资和独特的社区文化，但核心还是其技术。彼时，构建并实现并行 EVM 是一个极具野心的目标，这本身就足以吸引投资者、社区和用户的注意。

Monad 是一个高性能、兼容 EVM 的 L1 网络，具有以下技术特点：

• MonadBFT：一种优化的拜占庭容错（BFT）共识算法，即使在拥有数百个共识节点的环境中，也能实现每秒10,000笔交易（tps）和亚秒级的最终确认。与传统 BFT 系统不同，MonadBFT 仅需一轮共识即可达到“接近最终”的状态。

• RaptorCast (RaptorCast)：一种允许主验证者高效地将大型区块传输给其他验证者的方法。主验证者使用纠删码将区块提案拆分成多个部分，每个部分首先发送给非主验证者节点，然后由这些节点进一步传播。这在保证安全性的同时减轻了主验证者的负载，因为纠删码甚至可以从部分区块恢复数据。

• 异步执行（Asynchronous Execution）：在大多数区块链中，共识和执行是捆绑在一起的，这会导致效率低下。Monad 将两者分离，因此节点首先就交易顺序达成一致，然后再执行，从而留出充足的处理时间。

• 并行执行（Parallel Execution）：Monad 使用乐观执行，首先并行处理事务，并且只重新执行那些发生冲突的事务。

• MonadDb (MonadDb)：不同于以太坊的结构，MonadDb 基于 Merkle Patricia Trie，支持直接访问 Trie 节点，异步处理读写请求，优化并行执行，并支持文件系统绕过和并发控制等功能。

通过这些核心优化，Monad 实现了卓越的可扩展性，使得其他EVM网络无法实现的 dApp 成为可能。加之其完全兼容EVM的特性，Monad 为开发者提供了出色的开发环境，使其能够自由构建各种应用，而无需担心扩展性限制。

1.2 Monad的生态系统：为Monad而生

那么，随着 Monad 主网即将上线，用户可以期待在其生态系统中看到哪些服务？截至 2025 年 10 月 11 日，Monad 生态系统目录共列出了 293 个 dApp，其中包括 0x、Balancer、Euler、Farcaster、Lombard、Magic Eden、OpenSea、Pancake Swap、Stargate、StakeStone、Uniswap 和 Wormhole 等知名项目。

然而，Monad 与现有区块链网络有很大不同，因此我们可以期待更多独特且创新的服务在Monad网络上涌现。本文将深入探讨 Monad 生态系统中一些备受关注的 dApp ，以及 Monad 加速器计划和黑客松中的获奖项目。

以下是一些值得关注的 dApp 分类及其代表项目的快速摘要，感兴趣的读者可以下拉查看详细信息：

• 质押：aPriori、FastLane Labs、Magma、Kintsu

• 现货DEX：Kuru、Clober、Crystal、Capricorn

• 永续合约DEX：Drake、Celeris、Narwhal Finance、Perpl、Monday Trade

• 聚合器：Monorail、Mace

• 借贷：Townsquare、Modus、Curvance

• 新型DeFi：Likwid、Timelock、Touch Market

• 预测市场：Opinion Labs、Buzzing App、Kizzy、Levr.Bet、RareBetSports、Narrative、Hyperthesis

• 交易终端/机器人：SEER、ChainPro、KiSignals、mevX、Mona Trading Bot

• Meme Coin Launchpad ：CULT、Alloca、nad.fun

• 游戏：Lumiterra、Omnia、LootGo

• 人工智能：Fortytwo、Symphony、TypeX、AMMO AI、Rayvo

• NFT ：Chog、lil chogstars、Monadverse、Purple Frens、Poply

• RWA ：Zona、BlockStreet、Mu Digital

2.Monad生态系统中值得关注的dApp

2.1 aPriori

来源：aPriori

aPriori 是 Monad 生态系统中最著名的流动性质押协议。用户可以质押 MON 并获得流动性质押代币 aprMON。aprMON 不仅能获取常规的 PoS 质押奖励，还能获取网络产生的 MEV 收益并将其分配给用户。

由于 Monad 的高扩展性，网络将处理大量交易，这自然会创造许多 MEV 机会。不同于传统 EVM 逐笔处理交易的方式，Monad EVM 采用并行处理，这使得 MEV 的捕获方式大为不同。aPriori 深谙此道提出了概率性 MEVA 的理念。

aPriori 于 2023 年从 Hashed 和 Arrington Capital 获得了 200 万美元的种子轮融资，2024 年 7 月从 Pantera、Consensys 和 Flow Traders 获得了 800 万美元的种子轮融资，并于 2025 年 8 月从 Pantera、HashKey 和 IMC Trading 获得了额外的 2000 万美元融资。这使得它成为 Monad 生态系统中资金最充足的 dApp 之一。用户可以在测试网上质押 MON 来获取 aprMON，并在各种 DeFi 协议中使用它。

2.2 FastLane Labs

来源：FastLane Labs

FastLane Labs 为 Monad 生态系统提供质押和MEV相关的基础设施，主要服务包括：

• shMONAD：基于 FastLane 的 MFL 和 Atlas 技术的 Monad 流动性质押协议，不仅提取 MEV 收益，还确保收益回流至生态系统参与者。

• shBundler：一种为 ERC-4337 账户抽象标准设计的打包器，将打包器的功能直接集成到验证节点中。

• shMonad RPC：高性能的 Monad RPC 基础设施，根据质押数量分配网络带宽。拥有更多 shMON 的用户可以获得更高的带宽和更低的延迟，从而防止网络过载和女巫攻击。

FastLane Labs 不仅运行流动性质押协议，还通过构建核心基础设施帮助用户更高效、公平地与网络交互。该项目获得了 Coinbase Ventures、Figment Capital、DBA、Robot Ventures、Hashkey、Chorus One 和 Kiln 的 600 万美元战略投资。用户可以在测试网上质押 MON 以获取 shMON，并在各种 DeFi 应用中使用。

2.3 Kuru

来源：Kuru

Kuru 是 Monad 上完全链上订单簿交易所，旨在成为交易中心。得益于 Monad EVM 的高扩展性，Kuru 得以实现链上订单簿交易。Kuru 不仅使用 CLOB（集中限价订单簿），还结合了 AMM 流动性，以确保即使在某些市场流动性较低时也能顺畅交易。

Kuru 提供两种模式：Lite 模式和 Pro 模式。在 Pro 模式下，用户可以通过订单簿交易不同代币并提供流动性；在 Lite 模式下，用户可以通过简单的兑换界面轻松使用订单簿流动性进行代币交易。

2025年7月，Kuru 成功从 Paradigm、Electric Capital 和 Credibly Neutral 筹集了 1160 万美元。用户现在可以通过测试网的 Lite 模式尝试简单的兑换功能，探索 Pro 模式的交易界面，甚至体验为订单簿提供流动性。

2.4 其他

Monad 生态系统中其他值得注意的项目包括（仅供参考，第 2.4 节未涉及的协议将在下一节中讨论）：

质押

• Kintsu：一个流动性质押协议，用户可以质押 MON 并获得 sMON 作为回报。

• Magma：一个流动性质押协议，用户可以质押 MON 来挖取 gMON。该协议提供 MEV 增强收益，并采用分布式验证器（DV）技术，使多个参与者能够分担验证节点的职责。

现货 DEX

• Crystal：一个链上订单簿（CLOB）去中心化交易所，所有交易都通过智能合约直接在链上处理。

• Capricorn：Capricorn 结合了基于预言机的私有池以及 CPMM/CLMM 流动性池，旨在将 CLOB 的高效性与 AMM 的可组合性相结合。

• Monday Trade：一个去中心化交易所（DEX），通过混合 CLOB/AMM 架构，为用户提供类似中心化交易所（CEX）级别的用户体验，支持多种代币的交易。

永续合约 DEX

• Narwhal Finance：一个基于 Monad 的永续订单簿去中心化交易所，支持使用 aprMON 作为抵押品，并支持合成资产（如股票、指数和外汇）的交易。

• Perpl：一个基于 CLOB 的永续期货去中心化交易所，充分利用 Monad 的卓越扩展性进行构建。2025年5月，该项目从 Dragonfly、Ergonia 和 Brevan Howard 融资925万美元。

聚合器

• Mace ：一个 Monad 原生的 DEX 聚合器，可在多个 DEX 之间路由交易以找到最优的交易路径。

借贷

• Townsquare：Monad 生态系统中的借贷协议，曾是 Monad Madness 的决赛入围项目。

• Modus：定位为链上主经纪商的协议，是 Monad 生态系统内的原生借贷协议。Modus 不仅提供简单的借贷服务，还提供诸如金库和 delta 中性策略等模块化功能。该项目已获得 Yzi Labs 的投资。

• Curvance ：用户可以使用 Monad 生态系统内的多种资产作为抵押品，在 Curvance 上获得贷款。

新型 DeFi ：

• Timelock：一个基于 Uniswap V3 流动性的协议，提供兑换和交易功能，并支持无清算的杠杆交易体验。未来计划推出期货、期权和 meme 代币等额外服务。

• Touch Market：一个提供新型交易体验的协议，用户可以在图表上设置价格和时间范围，如果价格“触及”该水平，用户即可获利。它提供直观的投资界面，并以高达 1000 倍杠杆的交易功能脱颖而出。

预测市场

• Opinion Labs：Monad 生态系统中最受欢迎的预测市场之一，曾获得 YZi Labs、Animoca 和 Amber 的 500 万美元种子轮融资。

• Narrative：一个旨在让用户基于叙事和新兴趋势交易或投资资产的预测市场。

• Hyperthesis：虽然目前公布信息不多，但该项目似乎正在 Monad 生态系统中开发一个预测市场。

交易终端/机器人

• MevX ：一个专注于 meme 和 alpha 代币的多链交易终端。它提供狙击和复制交易等功能，并计划支持 Monad 主网。

• Mona Trading Bot：专为 Monad 生态系统打造的交易机器人。

Meme Coin Launchpad

• Nad.fun：一个 meme 发行平台和交易平台，界面简单，类似于 pump.fun，任何人都可以轻松使用。

游戏

• Lumiterra：一个多人开放世界生存建造游戏，玩家可以通过收集、制作、战斗和耕种等活动探索世界。

• Omnia：一个原生于 Monad 结合了冒险和基于宠物的战斗玩法的游戏。

• LootGo ：一款边走边赚的移动应用程序，通过类似于 Pokémon GO 的游戏方式提供游戏化体验。

NFT

• Poply ：一个专注于 Monad 社区的 NFT 市场。

RWA

• Zona：支持现实资产代币化或合成资产的发行与交易，这些资产还可以作为借贷的抵押品。

• Block Street：为代币化股票构建链上执行和借贷基础设施，提供 RFQ 系统和风险引擎。2025年10月，该项目从 HackVC、DWF 等投资者处筹集了 1150 万美元。

其他

• Accountable：一个实时财务验证协议，允许公司、协议和稳定币在保持隐私的同时共享透明的资产和负债信息。

3.Monad官方博客精选项目

Monad 在其官方博客中通过五篇文章介绍了多个项目，这些项目因被 Monad 官方平台推荐而备受关注。以下是这些项目的详细介绍：

3.1 Fortytwo

Fortytwo 是一个基于 Monad 构建的去中心化人工智能网络。它通过在消费级硬件上同时运行多个小型语言模型（SLM），并通过共识过程结合它们的输出，从而生成最终的推理结果。简而言之，Fortytwo 旨在通过连接多个小型模型，构建一个更强大的人工智能系统。

使用多个小型 SLM 替代单一大型语言模型（LLM）的方式并非新鲜事。这种方法已经广泛应用于人工智能研究。例如，自动驾驶系统通常不是由单一大型AI模型构建，而是通过多个专门的子模块分别处理特定任务，从而形成一个更完整的系统。

来源：Fortytwo 白皮书

Fortytwo 的工作原理相对简单。当用户向网络发送查询时，参与节点会独立生成答案，并相互评估对方的响应，得分最高的答案成为最终的共识结果。为确保公平性，所有答案在提交前都会被加密，并在之后解密。此外，为了防止女巫攻击，节点必须质押一定数量的代币才能参与。Monad 被用作协调层，用于结算和奖励分配。

2025 年 3 月，Fortytwo 成功从 Big Brain Holdings、CMT Digital、EV3、Chorus One 和 Mentat Group 筹集 230 万美元种子前融资，任何拥有一台性能不错的家用台式机的用户都可以运行节点。

截至测试网阶段，网络中已有 739 个活跃节点。对于对 Monad AI 生态系统感兴趣的用户，在 Monad 和 Fortytwo 主网启动后运行 Fortytwo 节点将是一个不错的体验。

3.2 Multisynq

Multisynq 旨在构建一个用于实时同步的新型互联网协议。目前，并没有针对实时同步的标准化协议，因此像游戏服务器和视频会议工具这样的应用必须从头开始构建自己的解决方案。在中心化的客户端-服务器架构中，服务器负责所有计算，这就形成了单点故障的风险。

来源：Multisynq

Multisynq 通过消除以服务器为中心的结构解决了这一问题。相反，每个用户的设备本地执行应用逻辑，而 Multisynq 网络中的同步节点负责协调。同步节点不存储数据，无法读取加密消息的内容，仅负责管理同步。

Multisynq 开发的实时同步协议填补了现代互联网中的一个重要空白。当与区块链结合时，它可以帮助构建一个真正去中心化的网络。这可能有一天让运行类似 MMORPG（大型多人在线角色扮演游戏）这样的大型应用成为可能，支持数十万玩家，或者基于数百万用户实时交通数据的地图服务。Multisynq 是这个去中心化互联网中的同步层，并计划集成 Monad 区块链以处理同步状态和注册表。

2024 年 4 月，Multisynq 从 Manifold Trading 和 Republic Capital 筹集了 220 万美元种子轮融资 2025 年 2 月，通过 Echo 举行的社区轮融资筹集了 35 万美元。用户目前可以运行同步节点并赚取积分。

3.3 Likwid

Likwid 是一个基于 Monad 的 DeFi 协议，将自动化做市商（AMM）和借贷功能结合在一个系统中，允许用户在单一平台上提供流动性、借入其他资产或开设多头和空头头寸。Likwid 最显著的特点是，它无需依赖中心化交易所、预言机或对手方交易即可实现这些功能。

传统上，使用 DeFi 协议对新代币开设空头头寸非常困难。用户需要将抵押品存入借贷协议中，借入代币并出售。然而，新代币通常缺乏预言机数据，或未被借贷协议支持。即使被支持，流动性通常也很低。

来源：Likwid

在 Likwid 中，流动性池本身既充当市场又充当借贷平台，作为对手方。流动性提供者不仅像在 AMM DEX 中那样提供流动性并赚取费用，还同时充当贷款人和衍生品流动性提供者。

例如，在 MON/LIKWID 流动性池中，用户可以将 MON 存入作为抵押品，并一步完成对 LIKWID 的空头操作。此过程同时涉及借入和出售 LIKWID 代币。

Monad 主网上线后，用户将能够在 Likwid 上进行代币兑换、流动性提供和借贷等基本操作，并对新代币开设多头或空头头寸，以抓住早期生态系统的交易机会。

3.4 Clober

来源：Clober

Clober 是一个完全链上的订单簿去中心化交易所（DEX），基于 Monad 构建。除了 Monad 的可扩展性，该协议还引入了其独特的 LOBSTER（基于线段树的高效订单匹配限价订单簿）机制，实现了高效且节省 Gas 的订单匹配。

在 EVM 上构建链上订单簿面临许多技术挑战。例如，当用户下达买单时，必须依次与多个卖单匹配。通过 for 循环或类似结构处理这些操作会消耗大量 Gas。LOBSTER 通过延迟执行解决了这一问题：每个卖单覆盖一个特定的价格范围，系统根据买单的大小决定是否匹配。卖家随后结算交易。

对于需要扫描多个价格级别的大额市价订单，链上订单簿通常效率较低。LOBSTER 使用基于树的数据结构，仅搜索实际有订单的价格级别，从而提高性能和 Gas 效率。

通过这些创新，Clober 在链上限制内实现了 AMM 级别的效率和中心化交易所（CEX）级别的精确度。利用 Monad 的可扩展性，它构建了一个能够匹敌中心化交易所性能的先进结构。用户可以通过订单簿交易代币、下限价单，并直接在 Clober 平台上提供流动性。

3.5 Drake

来源：Drake

Drake 是一个完全链上的永续合约去中心化交易所（DEX），基于 Monad 构建，旨在提供 CEX 级别的性能，同时保留 DeFi 的透明性和可组合性。Drake 的订单簿、匹配引擎、风险引擎和金库全部在链上运行。

得益于 Monad 的可扩展性，Drake 能够将订单簿的每个组件完全链上化。其并行执行和低交易成本使其能够高效匹配大量订单并更新状态，从而实现真正的链上永续合约 DEX。

Drake 还以其混合订单簿模型脱颖而出。它主要使用链上流动性，但在订单簿流动性不足时，可以从 AMM 流动性中获取补充，从而确保整体更深的流动性。

Drake 尚未进行风险投资融资，采用了一种社区驱动的方式，这在新的永续合约 DEX 中正成为一种流行趋势。Monad 用户已经可以在测试网上尝试 Drake。

3.6 Celeris

来源：Celeris

Celeris 是一个基于新型订单簿 PLOB（并行化流动性订单簿）的交易平台。在 CLOB 系统中，流动性分散在单独的市场中，而在 PLOB 中，一个共享的流动性池同时支持所有市场，大大提高了资本效率。

由于 PLOB 提供了比 CLOB 更深的流动性，交易者的滑点更小。对于流动性提供者来说，这种模式更有利，因为相同的总锁仓价值（TVL）可以分布在更多市场中，从而产生更高的总体费用。

实现 PLOB 需要实时管理和同步许多市场的状态，这在链上极其复杂。然而，Monad 的并行 EVM 和 MonadDB 使其能够并行处理交易并高效管理多个市场，为 PLOB 的运行提供了完美环境。

用户可以将 Monad 测试网代币存入 Celeris，在多个市场中交易永续合约，还可以尝试流动性提供和借贷功能。

4.Hackathon获奖项目

Monad 以其强大的社区和对生态系统早期项目的支持而闻名。通过各种加速器项目和黑客松，Monad 为许多新团队提供了资源和曝光机会。

尽管参与这些项目的大多数团队仍处于早期阶段，但那些在 Monad 官方活动中获奖的项目绝对值得关注。让我们快速浏览一下其中的一些。

4.1 Monad 创始人驻留计划

来源：Monad

Monad 创始人驻留计划是一个为期三周的冲刺项目，面向在 Monad 区块链生态系统上构建的早期加密初创团队。在三周的冲刺结束后，参与团队将有机会在演示日向全球风险投资公司展示他们的项目。该计划提供增长活动、用户留存策略、导师指导和网络支持，帮助初创公司从多个方面实现规模化发展。

目前，该计划已经举办了两期，每期最多选择十个项目。以下是入选项目的简要介绍：

第一期

• Symphony：通过 Symphony AI 代理，帮助用户优化交易策略并探索跨不同网络的投资机会。

• Chog NFT：基于 Monad 吉祥物角色 Chog 的 NFT 项目，受到社区的大力支持。

• Meow Finance：一个基于 Monad 的金库协议，将锁定的金库资产代币化为 NFT，使其可以在其他地方使用。

• Zona Finance：一个将 RWA 引入链上的平台，专注于房地产投资，并允许用户使用这些资产作为抵押品借入稳定币。

• Monorail：原生 Monad 兑换聚合器，让用户通过最优路线交易资产。

• The Vape Labs：围绕智能电子烟设备构建的 DePIN 项目，采用健康吸用电子烟赚钱模式。

• Rayvo：一个 Web3 智能眼镜项目，采用佩戴即赚钱模式，用户可以通过佩戴眼镜并提供可用于 AI 或链上系统的 POV 数据来赚取代币。

• Fans3 AI：一个让创作者建立和运营情感智能人工智能角色的平台，这些角色可以与粉丝互动并产生收入。

第二期

• TypeX Keyboard：一个创建 AI 和 Web3 友好型智能键盘的项目，将打字界面直接连接到 AI 和 Web3 服务。

• Sonzai Labs：一个结合 Web3、AI 和游戏来创造沉浸式体验的工作室，在 Telegram 上开发小程序游戏。

• Buzzing App：一个基于观点的预测市场，用户可以对诸如“到 12 月 ETH 是否会超过 1 万美元？”之类的问题下注。

• Agra：一个允许用户使用跨多个网络的资产作为抵押进行交易、借贷和投资的协议。

• SEER：一个将市场洞察、社会趋势和交易工具整合在一起的交易平台。

• Yap.market：一个连接内容创作者（yappers）和项目的市场。

• Kizzy：一个基于 Monad 的社交媒体预测平台，用户可以对 YouTube 视频观看次数或影响力粉丝增长等指标进行投注。

• Rug Rumble：一个基于 Monad 的 GameFi 项目，其中两名玩家下注 memecoin 并在纸牌游戏中战斗。

• CULT：一个 memecoin 交易平台，可以轻松地在 Monad 上推出和交易新的 memecoin，并具有选择性预售的声誉系统。

• Mu Digital：一个投资亚洲地区代币化现实资产（RWA）的平台，获得了 UOB、Signum Capital 和 CMS 的支持。

• Levr.Bet：一个基于 Monad 的链上杠杆体育博彩平台。随着预测市场的升温，LEVR.BET 通过提供高达 5 倍杠杆脱颖而出。

4.2 Monad Madness

来源：Monad

Monad Madness 是一个面向全球开发者和初创企业的路演比赛，旨在发掘和支持 Monad 生态系统内的创新项目。该比赛的奖池高达 100 万美元，并通过与多家风险投资公司的合作，提供高达 6000 万美元的潜在风险投资机会。

Monad Madness 迄今已在纽约、曼谷和香港举办过。让我们来看看每场活动中排名前三的项目。

纽约

• EarnOS（第 1 名）

EarnOS 是首个基于区块链支付编排协议 OS (OpenSystem) 构建的应用程序。它是一个奖励和广告平台，旨在解决传统广告市场效率低下的问题。传统广告市场虽然点击量和曝光量很高，但实际效果不明确，消费者仅仅被当作目标。在 EarnOS 上，品牌可以直接向用户发布任务，用户完成任务后即可立即获得 USDC 等奖励。用户可以在 EarnOS 平台上注册并参与各种活动来赚取积分。

• ChainPro（第 2 名）

ChainPro 是一个由 SauceGG 更名而来的链上交易终端。它允许用户在一个平台上交易跨多个网络的各种资产。ChainPro 凭借其出色的 UI/UX 和零手续费，让 memecoin 交易更加便捷。它计划支持 Monad 主网，这将使包括来自 Monad 生态系统的 meme 代币在内的资产交易变得更加便捷。

• LEVR.BET（第 3 名）

见 Monad 创始人驻留计划第二期。

曼谷

• RareBetSports（第 1 名）

RareBetSports 是一个基于 Web3 的体育博彩预测市场，同时也是 Monad 原生去中心化应用（dApp）。其独特之处在于，用户可以组建由 2 到 7 名球员组成的阵容，并预测每位球员的表现，增加了强烈的策略性。

• Kizzy（第 2 名）

见 Monad 创始人驻留计划第二期。

• SparkBall（第 3 名）

SparkBall 是一款基于 PC 的 4v4 体育与战斗混合游戏，玩家需要在对手战斗中进球得分。

香港

• AMMO AI（第 1 名）

AMMO AI 是一个在 Web3 上构建大规模多智能体系统的项目。它创建了一个强化学习环境，让多个智能体可以自主交互和学习。该项目已获得 AMBER 和 Samsung Next 的投资。

• GM Network（第 2 名）

GM Network 正在开发一个基于移动端的 AI 超级应用，提供由代理驱动的聊天服务。

• TypeX（第 3 名）

见 Monad 创始人驻留计划第二期。

4.3 Monad evm/accathon

来源：Monad

Monad evm/accathon 是一个在 ETH Denver 期间举办的混合黑客松，包括线下和线上赛道。该活动专注于利用 Monad 的高性能 EVM 架构的创新解决方案。共有五个项目在 evm/accathon 中获奖：

• KiSignals（第 1 名）

KiSignals 由 KiFi 团队开发，是一个 Telegram 上的 alpha-call 聚合器，允许用户基于社交数据交易代币。KiFi 是一个基于 Monad 的移动交易和 SocialFi 平台，用户目前可以注册测试版候补名单。

• StageFun（第 2 名）

StageFun 由 Blocklive 团队开发，是一个活动众筹平台。

• OwnPay（第 3 名）

OwnPay 是一种支持设备之间即时链上交易的支付服务。

4.4 Monad Mach 2：NFT

来源：Monad

Monad Mach 2 是一个为 Monad 生态系统中的 NFT 构建者设计的加速器项目，提供一对一指导、研讨会和大师班。共选出了 80 个 NFT 项目，完整名单可在 Monad Eco X 官方帖子中找到。以下是一些值得注意的项目：

• Monad Nomads NFT：Monad 生态系统早期的 OG NFT 项目之一，始于 2023 年 2 月。通过各种社区活动获得白名单资格。

• Monadverse：以 Monanimals 角色为中心的 NFT 系列，分章节发布。以不同章节发布。它与 40 多个其他项目合作开展活动，是 Monad 生态系统的核心 NFT 项目之一。

• skrumpeys：一个以可爱宠物为主题的 NFT 收藏，包含 500 个 Skrumpets NFT。团队还预告了一款稀有的 DN NFT 收藏，未来仅限量发行 135 个。

• lil chogstars, Chog：Monad 生态系统中流行的 PFP 项目，均受到 Chog 角色的启发。

• Breath of Estova：基于 Monad 构建的 2D MMORPG，允许玩家使用来自其他项目的 NFT 作为游戏内皮肤。

• Purple Frens：由基于 Monad 的代币发行平台 Alloca 发行的 NFT 系列。已从 CMS 和 Cogitent 筹集了 250 万美元。持有者预计将享受收益分成、预售权限和平台福利等福利。

4.5 Monad Momentum

来源：Monad

Monad Momentum 是一个旨在加速生态系统早期增长的激励计划。不同于传统的资助系统，它采用匹配激励模式。这意味着当选项目投入自身资源时，计划会匹配额外支持。

过去，许多 L1 和 L2 生态系统通过资助计划或生态基金运作，但未能建立有意义的 dApp 生态系统。然而，Monad 从其以往的项目（如创始人驻留计划、evm/accathon 和 Monad Madness）中汲取了宝贵经验。基于这些经验，Monad 旨在奖励对生态系统做出实际贡献的项目，并在主网上线后培育一个可持续、高质量的 dApp 环境。

Monad Momentum 的选择标准非常严格：

1. 项目必须已经在 Monad 测试网上运行，或准备好即将部署到主网。

2. 项目必须完成或安排了安全审计。

3. 项目必须证明其运营的可持续性。

4. 项目必须有有意义的用户指标。

Monad Momentum 的完整入选项目名单尚未公布，但由于 MON 激励将在主网上线后分发给这些 dApp 的用户，因此值得密切关注 Monad Momentum 的更新。

最后思考

从比特币和以太坊到随后的无数 L1 和 L2 网络，有些取得了成功，有些则未能如愿。那么，究竟是什么决定了成功？尽管技术以及用户或开发者体验都很重要，但最关键的因素是构建一个充满活力且可持续发展的 dApp 生态系统。Monad 也不例外。

以太坊使智能合约成为可能。Solana 支持以太坊无法处理的高性能应用程序。Monad 最大的优势在于其“高性能 EVM”，其成功取决于能否在其上推出足够多要求严格、性能密集型的 EVM 应用程序来吸引用户。

纵观当前的 Monad 生态系统，我们可以得出几个关键见解：

• 充分利用 Monad 性能的项目：生态系统中许多现有的 dApp，例如订单簿 DEX 和 memecoin 启动平台，都充分利用了 Monad 的并行执行能力和 MonadDb 功能。有趣的是，当其他生态系统主要由基于 AMM 的 DEX 主导时，Monad 的可扩展性使得更多基于 CLOB（链上订单簿）的 DEX 成为可能。除了交易领域，社交、游戏和流媒体等行业也可能蓬勃发展。希望在主网上线后，我们能在这些领域看到杀手级应用的出现。

• 稳定币和 RWA 项目的缺乏：稳定币和现实资产（RWA）领域已经成为加密行业的核心，并且是少数几个实现了产品市场契合的领域之一。尽管高扩展性对这些领域来说并非关键，但它们对于任何区块链生态系统的基础建设至关重要。目前，Monad 在这一类别中缺乏强有力的参与者。鉴于其交易领域的优势，Monad 也应当发展一个强大的稳定币和 RWA 生态系统。Monad 基金会于 7 月收购 Portal 是朝着这个方向迈出的令人兴奋的一步。

• 流动性质押协议之间的竞争：即使在主网启动之前，一些，aPriori、FastLane Labs、Magma 和 Kintsu 等多个主流的流动性质押协议也已准备上线。虽然它们各自独特的差异化优势令人关注，但过多的流动性质押选项可能会分散流动性并影响用户体验。主网启动后，这一竞争格局将如何演变，值得关注。

期待已久Monad 的漫长旅程才刚刚开始。对于所有首次踏上 Monad 冒险之旅的人来说，希望本指南能够帮助您自信地探索 Monad 生态系统。

深潮 TechFlow 消息，10 月 20 日，据官方消息，火币HTX将作为蓝宝石赞助商及主通道冠名赞助商亮相2025迪拜区块链生活大会（Blockchain Life 2025）。此外，火币HTX创投负责人 Alec Goh 将于10月29日受邀出席大会并发表主题演讲，分享关于加密投资趋势与行业创新的前瞻观点。

迪拜区块链生活大会将于10月28日至29日在阿联酋迪拜隆重举行，汇聚全球区块链、加密货币、Web3与矿业领域的行业领袖、投资机构及创新项目。作为全球领先的数字资产交易平台之一，火币HTX的亮相将为大会带来更多关于交易生态、区块链投资与全球化布局的深度探讨。

作者：Oliver B

编译：深潮TechFlow

预测市场的淘金热已经开始。每一位加密领域的创始人、金融科技企业家以及逆向思维者都确信自己找到了成功的秘诀。他们坚信自己拥有能击败 Polymarket 和 Kalshi 的那一个预测市场平台。他们筹集了资金，组建了团队，推出了炫目的界面，承诺提供更好的用户体验、更快的结算速度，或者是现有巨头所忽略的小众市场。

然而，大多数人注定会失败。

这不是悲观主义，而是数学的结果。在预测市场中，网络效应无比强大。你需要流动性来吸引交易者，但同时你也需要交易者来建立流动性。在加密原生市场中，Polymarket 已经在规模上占据了优势。而在美国上市事件市场中，Kalshi 则拥有监管上的制高点。要想撼动这两个玩家的地位，成本高得惊人。从市场营销到监管应对，再到用户获取，这些费用会迅速累积。即便有新入局者取得一定的成功，他们也只会进一步分散本就稀薄的市场。这对于那些依赖订单簿深度生存的平台来说，无异于死刑判决。

那些失败的预测市场平台的“墓地”已经说明了这一点。还记得2024年选举周期后推出的那半打市场吗？没错，几乎没人记得。

然而，风险投资者真正应该关注的重点在于：预测市场的真正利润并不在于运营这些市场本身，而在于支持它们运转的基础设施。

为什么基础设施是更优的投资选择

回顾金融市场的发展历史，股票市场的财富并非全都由证券交易所创造，虽然部分确实如此。真正的财富来源于数据提供商、清算机构、交易基础设施供应商、市场监控系统以及更深层次的分析平台。比如，彭博（Bloomberg）并没有通过与纽交所（NYSE）竞争赚取数十亿美元，而是通过成为不可或缺的基础设施实现了这一目标。

预测市场正沿着同样的轨迹发展，只是落后了几十年。目前，其基础设施层还处于初期阶段，分散且效率低下，而这正是蕴藏真正机遇的地方。

以下是风险投资者应重点关注的几个具体领域：

数据与预言机（Oracle）基础设施

预测市场的核心在于“真实数据”。它们需要权威的数据源来提供诸如哪位候选人获胜、实际 GDP 数据是多少、或某公司是否达成目标等关键信息。这看似简单，实则复杂。不同的市场需要不同的数据来源，同时还需要多样化的验证和结算机制来防止数据操纵。

专为预测市场设计的预言机网络至关重要。这些公司负责汇总数据、提供加密证明并解决争议。随着市场的扩展，分散的预言机生态将难以为继。最终的赢家将是那个所有平台——甚至包括竞争对手——都不得不依赖的基础设施提供者。

跨市场基础设施与聚合

当前的流动性分散在不同平台之间。一位聪明的交易者可能希望在 Polymarket、Kalshi 以及其他三个平台之间进行套利，但目前并没有无缝衔接的方式来实现这一点。如果能够构建一套基础设施，让交易者可以跨所有市场查看订单簿，那将极具价值。通过这套系统，交易者可以同时执行对冲操作并在多个场所管理风险，这将释放巨大的潜在价值。这就是预测市场中的“彭博终端”机遇：每个参与者都能从中受益，更高效的跨市场操作意味着更小的价差和更深的流动性。

分析与历史数据

随着预测市场的逐步成熟，研究人员、量化分析师以及机构将希望深入分析历史预测数据。他们会寻找模式，并理解市场如何在不同时期对事件进行定价。有人将建立一个权威的预测市场数据存储库，这些数据会被清理、标准化并具备可查询性。这将成为学术研究、机构分析以及模型构建的参考数据集，形成一个高利润且具有防御性的业务。

处理与结算

随着预测市场的扩展和复杂化，其后台系统也需要同步升级。更高效的结算机制、更快的数据处理能力以及更完善的市场基础设施都至关重要。那些专注于构建中间件的公司将具有巨大价值。它们将市场连接到清算系统，自动化结算流程并降低运营风险。可以将其视为让现代市场正常运转的“管道系统”。

合规与风险管理基础设施

随着预测市场逐步走向主流化并获得更多的监管明确性，复杂性也随之而来。管理监管报告的基础设施将变得至关重要。同时，大规模的 KYC/AML（了解你的客户/反洗钱）能力将成为必需品。此外，检测市场操纵行为并确保跨司法辖区的合规性也将是关键。这类基础设施或许显得“无趣”，但却是高度具有防御性且粘性极强的领域。一旦被嵌入市场体系中，就几乎无法被轻易替代。

面向交易者的基础设施布局

预测市场的另一关键层面是为专业交易者提供的基础设施支持。

目前，预测市场的用户主要以散户和爱好者为主。但随着市场的成熟，吸引到机构资本、量化交易者和算法交易员，需求将发生巨大转变。这些专业交易者不仅需要进入市场的通道，更需要一整套被机构金融视为理所当然的工具。

算法交易与交易机器人基础设施

专业交易者将希望在多个市场上实现策略自动化。这需要提供专门为预测市场设计的 API、执行基础设施和交易机器人框架。未来，可能会有人打造出预测市场领域的“Zapier”或“Make.com”，让专业用户能够轻松创建复杂的交易策略。通过这样的工具，他们可以在无需编写代码的情况下执行对冲和管理风险。更进一步的，甚至会有企业开发出专门面向专业量化交易员的基础设施，让他们能够高效地实现这些功能。

投资组合与风险管理工具

随着交易者在多个预测市场和平台上积累头寸，他们将需要更为先进的工具来支持操作。他们需要追踪、管理并理解自己的风险敞口。例如，对政治事件的净敞口是多少？这些头寸之间的相关性如何？最优的对冲策略是什么？这些问题或许不会困扰散户交易者，但对于管理数百万预测市场资本的机构来说，这些问题将成为核心需求。首个提供机构级投资组合分析工具的平台，将有机会捕获大量严肃资金的市场份额。

回测与研究框架

在投入资本之前，机构交易者希望能够基于历史预测市场数据进行策略回测。然而，目前这些数据还未被整理成便于回测的格式，也没有相应的工具来支持这一需求。因此，需要有公司来构建强大的回测框架，提供清晰的历史数据以及对市场微观结构的真实模拟。同时，这些工具需要能够轻松集成到现有的研究工具中。这类基础设施将成为量化交易社区进入预测市场的关键支柱。

市场微观结构与情报工具

专业交易者深知，市场不仅仅是关于正确预测结果，更是关于流动性的深入理解。

他们需要识别市场低效、检测信息流动，并精准把握进场与出场的时机。随着预测市场的成熟，对实时市场情报工具的需求将迅速增长。微观结构分析工具将变得尤为重要，例如显示“聪明资金”流向的热力图、不寻常活动的实时警报以及发现错误定价的工具。这些功能将类似于彭博终端在传统金融市场中的作用，但专为预测市场量身打造。

实时聚合与一键交易：机构资金的必备基石

对于专业交易者来说，在多个平台上同时交易是基本需求。未来，必然会有平台崭露头角，能够将 Polymarket、Kalshi 及其他预测市场的订单簿进行实时聚合。通过这样的平台，交易者可以在一个界面中查看所有市场的流动性，并实现一键跨平台交易。这不仅是做市商的梦想，更是整个预测市场生态系统走向高效化的关键基础设施。

这种面向交易者的基础设施与市场端的基础设施同等重要。这些工具不是可有可无的“锦上添花”，而是机构入场的必要前提。随着机构资金涌入预测市场，这些工具将成为不可或缺的核心要素。构建这一层基础设施的公司，所捕获的价值类型将与市场运营商不同。这种价值不仅具有高度防御性，甚至在某种程度上更加具备可扩展性。

估值的终极拷问：预测市场还有多少增长空间？

近期，预测市场两大巨头的融资动态引发了广泛关注。Kalshi 最近达成了 50 亿美元的估值，而 Polymarket 则凭借纽约证券交易所母公司洲际交易所（Intercontinental Exchange）的投资，达到了 90 亿美元的投后估值。

这并非小幅增长。仅在几个月之前，Kalshi 的估值还停留在 20 亿美元，而 Polymarket 在 2025 年初的估值仅为 12 亿美元。短短数月间，这些估值分别飙升了 2.5 倍至 7 倍。

这就引出了一个令风险投资人不安的问题：预测市场还有多少上升空间？

目前，这两家公司已达到足够高的估值，使得未来的退出倍数受到限制。假设 Kalshi 或 Polymarket 有朝一日达到 500 亿到 1000 亿美元的估值，从当前 50 亿到 90 亿的基数来看，这无疑是一个可观但并不惊人的回报。

更重要的是，这些平台正逐渐成为传统金融巨头的潜在收购目标。交易所、经纪商和金融机构对它们表现出浓厚兴趣。以当前估值的 2 至 4 倍出售给洲际交易所（ICE）、芝加哥商品交易所（CME）或其他大型经纪商是完全可能的。但这并不是风险投资人追求的 100 倍回报的“幂律”投资。

与之相比，基础设施领域的投资则展现出完全不同的回报曲线。无论是预言机服务商、分析平台，还是跨市场执行层，一旦成为预测市场生态系统的核心基础设施，其回报将覆盖所有平台、所有交易者、所有机构。

这类基础设施的起步估值通常较低，但其扩展潜力几乎没有上限。

风险的非对称性

在竞争激烈的平台赛道上，风险投资机构往往押注多个项目，希望其中一个能成为下一个 Polymarket。这是一场典型的“幂律”赌注：大多数项目会失败，即便成功者也可能因为市场的分散化和流动性分割而难以创造巨大价值。

相比之下，基础设施类投资的风险曲线则截然不同。例如，一个预言机服务商并不在意交易者使用的是 A 平台还是 B 平台——无论哪方胜出，它都能受益。而分析平台的价值则随着市场数量的增加而提升，而非减少。基础设施领域无需选择赢家，只需对所有平台都具备实用性。

此外，基础设施通常通过数据优势、网络效应或技术壁垒形成强大的防御能力。这不仅仅是“烧钱”竞赛，更是技术深度和生态粘性的较量。

这对投资人和创业者来说意味着什么？

如果你正在评估一个专注于构建新预测市场平台的商业计划，无论它是以更好的用户体验（UX）为卖点，还是瞄准某个尚未开发的细分市场，都需要提出更尖锐的问题：

• 如何解决流动性问题？

• 在面对现有巨头的竞争压力下，如何实现盈利？

• 在众多竞争平台中，究竟能有多少会成功？

• 更重要的是，即使成功了，从超过 1 亿美元融资的基点上，退出倍数的实际可能性是多少？

如果你关注的是基础设施领域的机会，那么你面对的是完全不同的风险与回报模型。去构建数据层，开发跨市场工具，设计结算机制，打造交易者分析工具，建立智能情报平台。这些业务会随着整个市场的扩张而增长，而不是与单一竞争对手竞争。它们从市场的繁荣中受益，而不是因为市场的分散化而受害。它们提供了风险投资真正追求的那种不受限制的增长潜力。

预测市场的生态系统仍然处于初期阶段，这意味着存在巨大的机会。但真正的机会并不在于复制 Polymarket 已经做的事情，而在于构建能够让整个生态系统更高效运转的基础层。

平台将互相厮杀，而基础设施将持续扩张。

深潮 TechFlow 消息，10 月 20 日，币安CEO赵长鹏(CZ)发文表示，”币安人生”已成为BNB Chain Base App上的首个中文Ticker。CZ强调，这一成果源于良好的讨论与开放系统，体现了”胸怀宽广、开放系统、关注用户”的核心理念。

Meme币「币安人生」短时涨超20%，现报0.23美元，市值2.3亿美元。

 

深潮 TechFlow 消息，10 月 20 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，地址0xB04…D6ECB正在积极押注以太坊(ETH)价格反弹。过去24小时内，该地址以均价$3,994购入共计2,971枚ETH，总价值约1,186万美元。其中包括链上直接买入1,021枚ETH(约400.4万美元)，以及2小时前从Bybit交易所提取的1,950枚ETH(约786万美元)。

此外，该地址在Cowswap平台上还挂有193万美元的ETH限价买单，将在$3,860价位成交

深潮 TechFlow 消息，10 月 20 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，三新建钱包正从币安提取 LINK。其中 0xbBF 开头地址提取 245,992 枚 LINK（约 442 万美元），目前持有 990,596 枚 LINK（约 1827 万美元）；0x111a 开头地址提取 231,715 枚 LINK，价值约 434 美元；0x586 开头地址提取 193,499 枚 LINK，价值约 362 万美元。

深潮 TechFlow 消息，10 月 20 日，日经225指数10月20日（周一）收盘上涨1603.35点，涨幅3.37%，报49185.50点。韩国KOSPI指数10月20日（周一）收盘上涨65.79点，涨幅1.75%，报3814.68点。(金十)

深潮 TechFlow 消息，10 月 20 日，HTX行情显示，受上线Upbit影响，BIO短时涨超50%，现报0.115美元。

深潮 TechFlow 消息，10 月 20 日，据官方公告，Upbit 将上线 BIO 韩元、BTC 及 USDT 交易对。

深潮 TechFlow 消息，10 月 20 日，据官方公告，英国比特币财库公司 The Smarter Web Company 已根据 2025 年 9 月 4 日宣布的认购协议条款配售 1,337,000 股普通股。此次配售认购股份的总收益将为 1,185,771.81 英镑（扣除费用前），相当于每股约 0.89 英镑，公司将于本周初收到约 97% 的收益作为结算。根据认购协议尚未配售的普通股余额为 13,878,000 股。

深潮 TechFlow 消息，10 月 20 日，据官方公告，法国上市公司 Capital B 增持 6 枚比特币，总持有量升至 2818 枚。同时暂时中止了与 TOBAM 的「ATM 式」增资计划。

撰文：David，深潮 TechFlow

好消息，10.11史诗级大跌后，加密交易又开始变得活跃了。

坏消息，是 AI 在交易。

新的一周开始，市场开始变得活跃，一个名叫 nof1.ai 的项目在加密社媒上引起了大量讨论。

大家关注的焦点也很简单，实时围观这个项目中的6个 AI 大模型，在 Hyperliquid 上做加密交易，看谁更赚钱。

注意这不是模拟盘。Claude、GPT-5、Gemini、Deepseek、Grok和通义千问，每个模型都拿着1万美元真金白银在Hyperliquid交易。所有地址公开，任何人都能实时围观这场「AI交易员大战」。

有意思的是，这六个AI用的是完全相同的提示词，接收完全相同的市场数据。唯一的变量，就是它们各自的「思考方式」。

在10月18日上线后的短短几天内，有的AI已经赚了超过20%，有的则亏损接近40%。

1950年，图灵提出了著名的图灵测试，试图回答「机器能否像人一样思考」；现在在币圈，6大 AI 在 Alpha 竞技场中厮杀，在回答一个更有趣的问题：

如果让最聪明的 AI 们在真实市场里交易，谁会活下来？

或许在这个币圈版的「图灵测试」里，账户余额就是唯一的裁判。

会赚钱才是好 AI，Deepseek 目前领先

传统的AI评测，无论是让模型写代码、做数学题，还是写文章，本质上都是在一个「静态」的环境里测试。

题目是固定的，答案是可预期的，甚至可能已经在训练数据里出现过。

但加密市场不一样。

信息极度不对称的前提下，每一秒的价格都在变化，没有标准答案只有盈亏。更重要的是，加密市场是典型的零和游戏，你赚的钱就是别人亏的钱。市场会立即、无情地惩罚每一个错误决策。

这个举办AI交易大战的 Nof1 团队，在它们的网站上写了一句话：

Markets are the ultimate test of intelligence（市场是检测AI智能的终极测试）。

如果说传统的图灵测试是在问「你能不能让人类分不清你是机器」，那么这个 Alpha Arena 问的其实是：

你能不能在加密市场里赚钱。这一点其实才是币圈玩家对 AI 的真实期待。

目前，6 个 AI 大模型在 Hyperliquid 上的地址如下，你也可以很容易的检索到它们的仓位和交易记录。

同时，nof1.ai 官网上也在前端可视化了它们目前的所有历史交易记录、仓位、盈利情况和思考过程，可以让大家很方便的进行参考。

对完全不了解的读者来说，几个 AI 的具体交易规则是：

每个AI获得1万美元初始资金，可以交易BTC、ETH、SOL、BNB、DOGE和XRP的永续合约，目标是在控制风险的前提下实现收益最大化。所有AI必须自主决定何时开仓、何时平仓、使用多少杠杆。season 1 会视情况运行几周，Season 2会有重大更新。

截至10月20日，也就是开始交易后的第三天，战局已经出现了明显的分化。

当前领先梯队是 Deepseek Chat V3.1，资金为 $12,533（+25.33%）。紧随其后的是 Grok-4，$12,147（+21.47%）；Claude Sonnet 4.5 则为 $11,047（+10.47%）。

表现相对一般的是 Qwen3 Max，$10,263（+2.63%）。显著落后的是GPT-5，目前余额 $7,442（-25.58%）；最为拉胯的则是 Gemini 2.5 Pro，$6,062（-39.38%）。

最让人意外又似乎情理之中的当然是 Deepseek 的表现。

说意外，是因为这个模型在国际AI圈的热度远不如 GPT 和 Claude。说情理之中，是因为 Deepseek 背后是幻方量化团队。

这家管理规模超千亿人民币的量化巨头，在进军AI之前，就是靠算法交易起家的。从量化交易到AI大模型，再用AI来做真实的加密交易，Deepseek 有点像回到了老本行。

相比之下，OpenAI引以为傲的GPT-5亏损超过25%，谷歌的Gemini 更是惨不忍睹，44笔交易换来近40%的亏损。

在真实的交易场景中，或许光有强大的语言能力是不够的，对市场的理解更加重要。

同样的枪，不同的枪法

如果你从10月18日开始追踪 Alpha Arena，会发现刚开始几个 AI 都差不多，但越往后差距越大。

第一天结束时，最好的Deepseek也只赚了4%，最差的Qwen3亏了5.26%。大部分AI都在正负2%之间徘徊，看起来像是都在试探市场。

但到了10月20日，画风突变。Deepseek飙升到25.33%，而Gemini跌到了-39.38%。短短三天，头部和尾部的差距拉大到了65个百分点。

更有意思的是交易频率的差异。

Gemini完成了44笔交易，平均每天15笔，像个焦虑的投机交易员。而 Claude 只做了3笔，Grok甚至还有未平仓的持仓。这种差异不是提示词能解释的，因为它们用的是同一套提示词。

从盈亏分布看，Deepseek最大单笔亏损348美元，但整体盈利2533美元。Gemini最大单笔盈利329美元，最大亏损却高达750美元。

不同AI（公版大模型，未经过二次调教），对风险和收益的平衡完全不同。

此外，你能在网站上的 Model Chat 选项里看到不同模型的聊天记录和思考过程，这些独白特别有意思。

就像人类交易员有不同的风格，AI似乎也展现出了不同的性格。Gemini的频繁交易和思考像个多动症患者，Claude的谨慎像个保守的基金经理，Deepseek 稳健的像个量化老手，只说仓位，不做任何情绪评价。

这种性格感觉不像是设计出来的，而是在训练过程中自然涌现的。当面对不确定性时，不同的AI会倾向于不同的应对方式。

所有AI看到的是相同的K线，相同的成交量，相同的市场深度。它们甚至用着相同的提示词。那么，是什么造成了如此大的差异？

训练数据的影响可能是关键。

Deepseek背后的幻方量化，十几年来积累了海量的交易数据和策略。这些数据即使不直接用于训练，是否也会影响团队对“什么是好的交易决策”的理解？

相比之下，OpenAI和Google的训练数据可能更偏向学术论文和网络文本，对实盘交易的理解可能不够接地气。

同时，有交易员推测，Deepseek可能在训练时特别优化了时间序列预测能力，而GPT-5可能更擅长处理自然语言。在面对价格图表这种结构化数据时，不同的架构会有不同的表现。

看 AI 做交易，也是一门生意

当所有人都在关注AI的盈亏时，很少有人注意到背后这家神秘的公司。

搞出这个 AI 交易大战的 nof1.ai，并没有太大的知名度。但是如果你看一下它社媒的关注列表，还是能找到一些蛛丝马迹。

nof1.ai 背后似乎不是一群典型的加密创业者，而是清一色的学院派AI研究员。

Jay A Zhang（创始人）的个人简介也很有意思：

“Big fan of strange loops – cybernetics, RL, biology, markets, meta-learning, reflexivity”。

reflexivity（反身性）是索罗斯的核心理论：市场参与者的认知会影响市场，市场的变化又会影响参与者的认知。让一个研究“反身性”的人来做 AI 交易市场实验，本身就显得很有宿命感。

让所有人都能看到AI怎么交易，看看这种“被观察”会如何影响市场。

而另一个联创 Matthew Siper 简介显示其为纽约大学机器学习方向的博士候选人，同时也是AI研究科学家。一个还没毕业的博士生做项目，更像一个印证学术研究的项目。

nof1 的其他关注账号中，还有 Google DeepMind 的研究员以及纽约大学的副教授，专门研究AI和游戏。

从他们的动作和背景来看，Nof1显然不是为了搞个噱头。SharpeBench 这个平台名字就很有野心，夏普比率是衡量风险调整后收益的金标准，他们或许真正想做的，是AI交易能力的基准测试平台。

有人猜测Nof1背后有大资本支持，也有人说他们可能在为后续的AI交易服务做铺垫。

如果他们推出订阅 Deepseek 交易策略服务，买单的人或许不在少数。而基于这个雏形，去做 AI资管、策略订阅和大企业的交易解决方案，也是一门可以预见的生意。

除了这个团队本身之外，围观 AI 交易本身也有利可图。

Alpha Arena 刚上线，就有人开始跟单了。

最简单的策略就是跟着Deepseek做。它买什么你买什么，它卖什么你卖什么。同时评论区还有反向操作的人，专门做Gemini的对手盘，Gemini买他就卖，卖他就买。

但跟单有个问题：当所有人都知道Deepseek要买什么时，这个策略还有效吗？这也是项目创始人 Jay Zhang 说的反身性，即观察本身会改变被观察的对象。

这里还有一种顶级交易策略民主化的假象。

表面上看起来，每个人都能知道AI的交易策略，但实际上你看到的是交易结果，不是交易逻辑。每个 AI 的止盈和止损逻辑并不一定连续且可靠。

当 Nof1 在测试AI交易的行为，散户在寻找财富密码，其他的一些交易员在偷师，研究者们也在搜集数据。

只有AI本身不知道自己在被围观，还在认真地执行每一笔交易。如果说经典的图灵测试是关于“欺骗”和“模仿”，那现在的 Alpha Arena 交易大战，是关于加密玩家对于AI 能力和结果的回应。

在这个结果主导的加密市场里，会赚钱的AI，可能比会聊天的AI更重要。

深潮 TechFlow 消息，10 月 20 日，币安创始人赵长鹏(CZ)近日在社交媒体讨论了DeepSeek AI交易策略的表现。据观察，DeepSeek在AI交易领域表现突出，每个策略都设有明确的止盈止损点位。CZ指出，传统交易优势通常来自独特策略，一旦被广泛复制，优势会迅速消失。然而AI交易的特殊之处在于其规模效应：若足够多的人遵循相同信号，策略本身可能推动市场形成自我实现的涨跌。此趋势将引发更多投资者研究AI交易技术，并可能带来更大的交易量。

深潮 TechFlow 消息，10 月 20 日，HTX行情显示，BTC突破111000美元，现报111009美元，24小时涨幅为3.9%。

深潮 TechFlow 消息，10 月 20 日，据官方公告，币安 Alpha 将于 2025 年 10 月 20 日 15:00（UTC+8）上线 SavannaSurvival (SVSA) ，Alpha 交易将于 2025 年 10 月 20 日 15:00（UTC+8）开始。 交易开始后，持有至少 241 个币安 Alpha 积分的用户可申领 500 个 SVSA 代币空投。先到先得。若活动未结束，则分数门槛将每小时自动降低 15 分。 请注意，申领空投将消耗 15 个币安 Alpha 积分。用户需在 Alpha 活动页面于 24 小时内确认申领，否则视为放弃领取空投。

深潮 TechFlow 消息，10 月 20 日，MetaPlanet总裁Simon Gerovich发表推文称，比特币是最优质资产，并强调其公司是日本比特币持有量最大的企业。

深潮 TechFlow 消息，10 月 20 日，据 CoinGecko 数据，过去 24 小时，Upbit交易量达 19.29 亿美元，上涨 29.65%，交易量排行前五的代币分别为：

ZBT（交易量占比 17.17%，成交额 3.31 亿美元）

XRP（交易量占比 11.11%，成交额 2.14 亿美元）

ETH（交易量占比 10.77%，成交额 2.08 亿美元）

BTC（交易量占比 10.77%，成交额 2.08 亿美元）

USDT（交易量占比 6.84%，成交额 1.32 亿美元）

撰文：Eric，Foresight News

最近几天在整理有哪些 Web3 预测市场的时候，恍然想起了 Augur。搜索了一下相关的信息，发现 Augur 在今年 3 月宣布将会重启，然而我完全不知道它什么时候停止了运营。

之所以有这样的感慨，是因为 Augur 是笔者入行翻译的第一篇文章的主角。文章的发布日期是 2019 年 3 月 19 日，我尤记得那会儿的要求是在翻译的基础上加上个人的理解，我也记得那篇用公众号发出的文章我用了电影《蝴蝶效应》的海报做了封面，因为我个人的理解就是，预测市场有改变未来的能力。

不知六年多前那一时兴起的观点是否称得上一语成谶，我对当下头部 Web3 预测市场接近百亿美元估值原因的观点依然不变：当一个事件未来一定会有一个确定性的结果，而对这个结果的博弈掺杂了经济利益之时，博弈本身就会拥有改变最终结果的能力和动力。

以太坊的第一个 DApp 与第一次 ICO

Augur 在「早」这件事上难逢敌手。因为以太坊是一个无需许可的网络，我很难考证 Augur 究竟是不是以太坊上真正的第一个 DApp，但有些事是可以确定的，例如 Augur 在以太坊还在测试网的时候就开始基于测试网开发，且 Augur 算是第一个真正意义上引发彼时还不叫「Web3」的整体行业的关注，后续甚至出现了大量生态项目。虽然 Augur 正式上线的时间已经是 2018 年，但称其为「以太坊上的第一个 DApp」应该并不为过。

至于 Augur 是以太坊上第一次成功的 ICO 这一点是可以考证的。《经济学人》于 2018 年发表的《Blockchains could breathe new life into prediction markets》一文也提到了 Augur ICO 的时间是 2015 年，准确的时间是在 2015 年 8 月。

这个时间点早得多少有点离谱：以太坊的创世区块在 2015 年 7 月 30 日诞生，而 ERC-20 标准在 2015 年 11 月才被正式提出，也就是说，Augur 在最初销售 REP 代币的时候，REP 并不符合 ERC-20 标准。

关于 Augur 这场传奇的 ICO 究竟有哪些机构投资者参与，笔者看到了很多个版本，中间不乏 Founders Fund、Pantera Capital、Blockchain Capital、1confirmation、Multicoin Capital 等知名机构，但笔者没有找到权威的信息来源。

本次 ICO Augur 成功融资超过 500 万美元，比特币 2015 年的价格也就 300 到 400 美元，以太坊在 Augur ICO 的当月最低跌至 0.4 美元附近。距今 8 年多前，Reddit 上「第一个在以太坊智能合约上运行的 ICO/ERC20 代币是什么？」下面的讨论中，昵称为 x_ETHeREAL_x 的用户表示，当时以太坊根本没有钱包或者 GUI 界面，需要通过 Geth 客户端用命令行操作「打钱」的事宜。而有人很快纠正了这个说法，昵称为 adrianclv 的用户表示，彼时还没有 Geth 客户端，用的应该是以太坊联创，后来的波卡创始人 Gavin Wood 开发的 CPP Ethereum 客户端。

继往开来，但体验极差的应用

从 ICO 算起，经过近 3 年的时间，2018 年 7 月，Augur 正式上线。

Augur 在正式推出之时提供了 PC 端桌面应用和网页端应用。之所以会推出一个 PC 端应用，还是因为彼时以太坊节点数量较少，直接使用内置全节点的应用可能效率更高，当时 Augur 生态项目 Guesser 的团队对桌面应用的设计进行了描述：

Augur App 是一款轻量级的 Electron 应用，它将 Augur UI 和 Augur Node 捆绑在一起，并部署到你的本地计算机上。Augur UI 是一个参考客户端（reference client，类似 Geth 之于以太坊），用于与以太坊区块链上的 Augur 协议核心智能合约进行交互。Augur Node 是一个本地运行的程序，它会扫描以太坊区块链中与 Augur 相关的事件日志，将其存储在数据库中，并将相应的数据提供给 Augur UI。

虽然同期也有例如最早的 NFT 项目 Crypto Kitties 以及纯博彩类应用 Fomo3D 等出现，但 Augur 仍是业内人口中那个「最靓的仔」。除了真实在链上实现了预测市场的功能之外，Augur 还自行开发了一个去中心化的预言机用于提供结果，这个自用的预言机比 Chainlink 预言机正式上线的时间早了近一年。

据 DappRadar 数据，Augur 刚上线时 DAU 巅峰达 265 人，但 8 月 8 日这个数字下降到了 37，到了年底日活用户仅有不到 30 人。截止 2018 年 12 月 11 日，Augur 上共创建了 1635 个市场，11825 个订单，成交的订单共计 6331 笔。在 2018 年年底美国中期选举期间，曾单日成交超 200 笔订单。这些现在看来微不足道的数字，在当年已经算是不错的成绩了。

此外，如果你了解 Augur 的实现机制，你就会觉得还有几十个人玩，还能成交几千笔订单简直是奇迹。

说 Augur 体验极差，除了当时包括 MetaMask 在内本身的体验本身就不好之外，Augur 本身的设计也存在致命缺陷。首先，Augur 并没有像 Polymarket 一样设计套利空间来自动平衡概率，而是必须正反一一对应，在那个没有做市商的年代，你必须找到一个和你想法正好相反的人。

以上文交易市场界面的第二个市场为例，该市场下注的主题是在（2019 年）4 月结束之前 ETH 的价格，三个选项分别为小于 50 美元；50 至 500 美元之间；大于 500 美元。若我们选择第二个选项进行下注，你会看到这样的页面：

用户需要选择份额和限定的价格（概率），图中的数字即代表下注 0.3 份份额，认为有 36% 的概率最终价格会落在 50 至 500 美元之间，花费总金额 0.108 ETH。与 Polymarket 一样，Augur 也有一个订单簿，但二者的订单簿完全不是一个意思。

图中显示出的卖盘最低价是 0.3605，这并不意味着有人认为有 36.05% 的可能性不会落在 50 至 500 美元区间内，而是认为有 63.95% 的可能性不在区间内。所以当你想要反向下注时，需要自行计算一下概率，否则很有可能无法匹配订单。而刚刚下注的订单就需要一个刚好认为或者愿意认为有 74% 可能性不在这个区间内的用户出现，双方才能匹配成功，并在最终结果出来后赚走对方的筹码。

转不过弯的地方就在这儿，Augur 对于每一个选项都只有「是」这个选择，用户要选择做多「是」或者做空「是」。

Augur 无需许可的特性导致出现了很多无效的市场，例如上述市场的结束日期可能设置在 4 月中旬，预言机网络提供的结果也支持多次挑战，这就让 Augur 曾经出现本应在短期结算的市场硬生生拖了接近 5 个月，经历无数次扯皮才关闭。这样的市场环境再碰上一定要找「势均力敌」对手的机制让 11825 个订单中只成交了 6331 个。

最后，使用 Augur 的费用也出奇得高。除了 Gas 费，以及早期没有使用钱包习惯的用户通过法币通道交易的费用外，由于预言机网络中提供结果的人（报告者）以及创建市场的人都需要质押一定量的 REP，用户也要向这两方支付费用。

虽然市场创建者和报告者收取的费用较低（1-2%），但用户使用平台必须支付层层费用，这些费用加起来相当可观。在 Augur 中，这些费用从低到高依次为报告费（0.01%）、市场创建者费（1-2%）、以太坊 Gas 费（取决于订单规模）以及法币兑换为 ETH 的费用（Coinbase 使用借记卡支付为 4%，使用 ACH 支付为 1.5%）。因此，在 Augur 上交易的总费用在 3.5% 到 9% 甚至更高之间。

不佳的钱包使用体验、一一对应的匹配机制、逻辑漏洞加上高昂的费用使得 Augur 的规模始终难以扩大，但这并不影响 Augur 在以太坊和 DApp 发展历程中近乎「开山鼻祖」的影响力，当年开发了 Augur 的团队，如今有些也成为了行业里的中坚力量。

团队内讧，出局者索赔 1.5 亿

Augur 由 Forecast Foundation 推出，公开信息显示该组织人员包括了联合发起人及 Augur 核心开发者 Jack Peterson、联合发起人及 Augur 首席架构师 Joey Krug、早期营销与社区负责人 Jeremy Gardner、负责前端与合约集成的全栈工程师 Stephen Sprinkle、撰写 Augur 白皮书附录博弈论证明的研究员 Austin Williams。

其中，Joey Krug 自 2017 年 6 月开始还担任起了 Pantera Capital 联合首席投资官，目前为 Founders Fund 合伙人。Stephen Sprinkle 在 2019 年离开 Augur 后加入 ConsenSys 担任产品经理，随后进入 BlockFi 任工程总监；2022 年 BlockFi 重组后，转投 Coinbase 继续负责机构级产品。

但事实上，根据 Matt Liston 于 2018 年提起的诉讼，揭示了 Augur 诞生前的一段故事。

据区块客在 2018 年撰写的报道，Matt Liston 称其最早在美国特拉华州注册了一家名为 Dyffy 的公司并聘用了 Jack Peterson。当时 Liston 提出了要在区块链上开发预测市场的想法，但 Peterson 开始并不支持。

之后，Liston 看到了耶鲁大学经济学家 Paul Sztorc 撰写的 Truthcoin 白皮书，认为可以以此为基础开发预测市场并发行代币。Liston 成功说了 Joseph Ball Costello 进行投资，同时也通过 Paul Sztorc 说服了 Peterson 支持在链上开发的想法。有了这样的基础，Liston 又雇佣了 Joey Krug 与 Jeremy Gardner，也正是后者提议将项目名定为 Augur。

之后的数月，团队在技术与商业策略的选择上争论不休，而争论的结果就是串起这一切的 Matt Liston 在 2014 年 10 月被踢出局，Krug 取代了 Liston 成为董事，Peterson 也成为 CEO 。同年 12 月，美国俄勒冈州的非营利机构 Forecast Foundation 成立。

Matt Liston 表示，可能是希望自己与 Dyffy 彻底分割，Costello 反复催促 Liston 接受不对 Dyffy 采取法律行动以及承认 Dyffy 被收购，并将股权换为现金或 REP 代币。持续施压下，Liston 被迫签下了协议，并且因为所谓的「被隐瞒了 ICO 的具体分配计划」而放弃了 5% 的 REP 份额，选择了拿走 6.5 万美元现金。按照起诉时 Augur 的市值计算，这些当初被放弃的代币现在价值超 2000 万美元。

针对当时市值超 4.5 亿美元的 Augur，Matt Liston 提出了 3800 万美元的一般性损害赔偿以及 1.14 亿美元的惩罚性赔偿，共计 1.52 亿美元，超过了 Augur 市值的三分之一，也成为了当时加密货币「史上索赔最高」的官司。

而 Augur 的几名被告却诧异 Liston 协议签订的三年之后突然反悔。此外，Jack Peterson 与 Joey Krug 均认为 Liston 并非 Augur 的创始人，Krug 表示，「Liston 在 GitHub 的开源码库或是其他的 Augur 资料库中一点贡献都没有，他根本谈不上是 Augur 的创始人。」报道称，对真实身份的怀疑使得 Liston 饱受失业的困扰，其 LinkedIn 资料也显示其在 2017 年辞任 Gnosis 首席战略官后就没有新增职记录。

报道援引知情人士称，内讧的主要原因是 Liston 主张在以太坊上开发 Augur，但团队坚持要在比特币上开发。有意思的是，Augur 最终是在以太坊上推出的，并且成为了以太坊主网上线后第一个成功 ICO 的项目。值得一提的是，之后有关案件的进展再无更多公开资料，从 Augur 能撑到 2021 年底来看，这件事最终要么和平解决，要么不了了之。

沉寂三年半，再出发

今年三月，Augur 突然在 X 上宣布回归，而上一次这个账号发推还要追溯到 2021 年的 11 月 18 日。

在 2020 年，Augur 曾推出过一版更新后的 v2 版本，在使用体验等诸多方面进行了调整，时年 7 月，福布斯发文称之为「去中心化应用领域的一次重大飞跃」。在《Ethereum’s First ICO Blazes Trail To A World Without Bosses》一文中，福布斯记者 Michael del Castillo 表示，「其功能类似于互联网，但无需可信第三方。如果成功，这项意义深远的升级将不仅仅局限于无需博彩公司即可进行赛马投注，它可能标志着下一代互联网的转折点。」

虽然 Augur 也曾在 2020 年美国总统大选时期出现过单个市场超千万美元参与，但无奈 DeFi 的光芒太过耀眼，Augur 最终倒在了 2021 年那场轰轰烈烈牛市的最顶峰。又或许是 Polymarket 的出圈让预测市场时隔近 10 年再次成为了焦点，Augur 背后的新团队选择在今年重新出发。

Augur 的重启将由两个团队负责，Lituus Foundation 将负责代币、运营相关事宜并开发预言机，Dark Florists 则负责落地具体的预测市场。Lituus Foundation 自称是由 Augur 的长期社区成员组成，目前没有任何关于其成员的资料。

Dark Florists 则是一只大有来头的以太坊开发团队。主要成员中，Killari 在 2024 年 Devcon 上破解了由以太坊基金会、Phantom.zone 和 0xPARC 联合开发的不可区分混淆（一种加密方案，旨在将程序转换为「黑匣子」，可以自由共享和执行但内部工作原理完全隐藏）实现方案并获得了 1 万美元赏金。Micah Zoltu 因在 2019 年发现 MakerDAO 重大漏洞而闻名，其也是 EIP-3074 和 EIP-2718 的开发者。

这样的一支团队所希望推出的「新 Augur」并不是一款纯商业化的平台，而是，用 Lituus Foundation 的话说，一个跨链去中心化真相机器。Lituus Foundation 希望将预言机与 Augur 的预测市场分离并模块化，使得所有应用都可以使用 Augur 预言机。

Augur 在最初设计时就是一个纯去中心化的应用，不依赖多重签名、管理密钥或后备机制，甚至其代币经济的设计中都掺杂了原创的博弈论设计来通过利益博弈使得平台正常运转（这一方面笔者并未在前文说明，感兴趣的读者可以阅读 Augur 原版白皮书和 v2 更新）。新的 Augur 仍将秉持这个精神，我们现在能拿到的信息，只有新的预言机大概率部署在 L2 上，以及最初的预测市场将基于 AMM 开发。

截止目前，Lituus Foundation 已经发布了两份进展报告。在宣布重启的第一个季度内，Lituus 将 REP 持有量从 25 万枚增加到了 55 万枚并在 Uniswap v3 上部署了 10 万美元流动性并筹划上线 CEX。之后的第二个季度内有四项重要进展：

• 启动网站；

• 预言机的研究将向着两个互补的思路发展，一个专注于消费者预测市场，另一个专注于企业级预言机用例；

• Micah Zoltu 发起了众贷来有意推动 REP 的算法分叉，以测试 Augur 核心安全模型；

• 基金会回购规模扩大至 100 万枚 REP。

其中的算法分叉是一个非常有意思的设计，细节比较复杂，笔者在此做一个简单的解释：

在 Augur 的设计中，「结果」是没有固定答案的。Augur 允许通过质押 REP 投票对结果发起争议，当争议上升到阈值（占 REP 质押总量的 2.5%）时，系统会分裂成两个平行宇宙，每个宇宙对应一个结果，而 REP 的持有者需要选择他们认可的宇宙并将持有的 REP 迁移到该宇宙中。在争议开始后，如果质押的 REP 在给定时间里没有达到阈值，则支持初始结果的参与者将会获得奖励。

Micah Zoltu 发起众贷的目的是筹措资金在争议中投资明显错误的结果，从而「牺牲」一部分 REP 来测试该机制的可执行性。但也是因为这项测试，上线 CEX 的计划被迫中断，需要等到本次争议完全解决之后再行讨论。

结语

「冯唐易老，李广难封。」

以太坊联创 Vitalik 在去年 11 月发表的《From prediction markets to info finance》一文中提到，他曾是 Augur 的忠实用户和支持者。作为以太坊第一个 ICO 项目，Augur 的设计在今天来看都显得过于超前了。

这一份超前并不完全来自于机制，而是实现的前提太过乌托邦化，那会儿我们对于预测市场的讨论是什么？

• 农民可以开设收获季节气候的预测市场作为对气候可能对产量产生影响的对冲；

• 用预测市场来建立漏洞赏金和智能合约保险；

• 进行激励性民意调查市场并引入条件市场来指导政策制定（详细可阅读以太坊基金会 2014 年的文章）；

• 将 RealT（房地产代币）代币与预测市场上押注房价下跌的代币化仓位在 Uniswap 上建立交易对来让对冲仓位赚取交易费；

……

当下的预测市场充斥着交易和套利，这也是一个思路，而且目前看来是可能唯一正确的思路。我们近年来常常吐槽 Web3 没有创新了，但翻看十年前 OG 们的思考，我们真的没有创新空间了吗？

Web3 就是一个巨大的 Polymarket，曾经我们忙于开设新的市场，乐此不疲。曾几何时，我们突然开始通过在订单簿中做市，用机器人寻找毫秒间概率和不为 1 的机会，也在市场结束前通过接下止盈止损订单来套利。好像突然之间所有人都失去了勇气开设一个新的市场，去赌一个更大的未来。

笔者 6 年前翻译的文章提到了「3p 理论」，即预测未来（Predict）、对冲未来（Prepare）和激励未来（Persuade）。当时的我写下了一段已被自己遗忘的文字：去中心化的预测市场让所有可能的平行时空摆在你的面前，每个人都有权利选择你想要踏入的未来之门，越多人参与选择，就会越有可能引导时间走向更远的远方。

作者：Hotcoin Research

加密市场表现

当前，加密货币总市值为 3.63 万亿美元，BTC占比 58.9%，为 2.13万亿美元。稳定币市值为3071亿美元，最近7日增幅0.95%，稳定币数量持续增长，其中USDT占比59.1%。

CoinMarketCap前200的项目中，大部分下跌小部分上涨，其中：TAO 7日涨幅44.64%，MORPHO 7日涨幅35.26%，IP 7日涨幅21.8%，TRAC 7日涨幅54.64%，RSR 7日涨幅47.38%。

本周，美国比特币现货ETF净流出：12.25亿美元；美国以太坊现货ETF净流出：3.118亿美元。

市场预测（10月20日-10月24日）：

目前RSI指数为42.95（中性区间），恐惧贪婪指数为22（指数低于上周，恐惧区间），山寨季指数为37。

BTC核心区间：$104,000-112,000

ETH核心区间：$3,600-4,100

SOL核心区间：$175-210

前半周因鲍威尔“即将停止缩表、未来会继续降息”的发言后，市场经历了一波反弹，后半周开始下跌。

牛市根基动摇了吗？

尚未完全证伪：本轮牛市的核心驱动力（如全球货币格局变化、机构采用等）是结构性的，一次由地缘政治引发的短期冲击并不足以完全扭转长期趋势。但路径已改变：此次事件给所有投资者上了一课，即宏观政治风险已成为加密市场不可忽视的顶层变量。未来的牛市道路会更加曲折。

短期交易者：

低杠杆，高灵活性：在目前的高波动环境下，优先选择BTC和ETH，采用区间操作思路，紧盯消息面，将主要精力放在关注特朗普的推特、白宫公告及中美双方的官方回应上。消息发布时市场反应会非常迅速且剧烈。

中长期投资者：

定投者：对于长期看好加密市场的投资者，本次暴跌可视作一个 “黄金坑” 。可以考虑在关键支撑位（如BTC $102,000, ETH $3,700）附近开始分批定投，拉开价差，不要一次性重仓。

持仓者：如果仓位不重，可以耐心持有。如果仓位较重且成本较高，可考虑在反弹至阻力位时适当减仓，以降低风险和压力。

了解现在

回顾一周大事件

1. 10月13日，Binance已赔偿2.83亿美元至USDE等资产脱锚受影响用户，现货「零价格」仅为显示问题；

2. 10 月 13 日，预测市场平台 Kalshi 已与 Pyth Network 达成合作，作为最新的数据发布方将其预测市场信息传输至 100 多条区块链；

3. 10 月 15 日，美联储主席鲍威尔周二警告称，美国劳动力市场显示出进一步的困境迹象，暗示他可能准备支持本月晚些时候再次降息；

4. 10 月 16 日，Eric Trump 确认计划通过 World Liberty Financial 推出房地产代币化项目，标志着加密技术在房地产领域的进一步应用；

5. 10 月 17 日，过去 24 小时全网爆仓 7.1 亿美元，全球共有 217,395 人被爆仓，其中多单爆仓 5.08 亿美元，空单爆仓 2.02 亿美元，最大单笔爆仓单发生在 Hyperliquid – BTC-USD，价值 2042.74 万美元；

6. 10 月 16 日，Coinbase 推出稳定币支付平台 Coinbase Business，使企业能够发送和接收 USDC。将简化供应商支付流程、消除拒付问题，并提供无缝的 API 集成，从而帮助企业高效扩展业务；

7. 美司法部完成史上最大没收：10月14日，美国司法部宣布对柬埔寨太子集团创始人陈志提起刑事指控，并成功没收其控制的 127,271枚比特币（价值约150亿美元），这是全球规模最大的比特币司法没收案。此举展示了国家权力对链上资产进行管控的能力；

8. 美国政府停摆持续：截至10月16日，美国政府的“停摆”危机持续，导致多项关键经济数据推迟发布，这加剧了宏观经济的不确定性，进一步打击了包括加密货币在内的市场风险偏好；

9. 避险资金流向黄金：在贸易摩擦升级、银行信贷风险担忧以及美国政府停摆等多重因素驱动下，避险情绪高涨，资金大量涌入黄金。现货黄金价格在本周突破4380美元/盎司，连续创下历史新高。

宏观经济

1. 10月15日，鲍威尔预计，美联储可能未来几个月内停止缩表。他在会议中表示，联储长期以来的计划是，当准备金略高于联储判断与充足相符的水平时，就停止行动；

2. 10月18日，据美联储利率观测器，10月降息25个基点的概率为94.8%。

ETF

据统计，在10月13日-10月17日期间，美国比特币现货ETF净流出：12.25亿美元；截止到10月17日，GBTC（灰度）共计流出：244.53亿美元，目前持有184.75亿美元，IBIT（贝莱德）目前持有857.78亿美元。美国比特币现货ETF总市值为：1447.48亿美元。

美国以太坊现货ETF净流出：3.118亿美元。

预见未来

活动预告

1. 2025 上海区块链国际周将于 10 月开幕，其中，10 月 23 日，万向区块链实验室主办的「第十一届区块链全球峰会」将作为国际周核心活动；

2. Blockchain Life 2025 将于2025 年 10 月 28 日至 29 日在阿联酋·迪拜举办；

3. Bitcoin MENA 将于 12 月 8 日至 9 日在阿布扎比国家展览中心 (ADNEC) 举行；

4. Solana Breakpoint 2025 将于 12 月 11 日至 13 日在阿布扎比举行。

项目进展

1. Ethereal 将在 10 月 20 日发布主网 Alpha 版本；

2. HyperSwap 发布推文「10 月 20 日」，或暗示将于 10 月 20 日进行 TGE；

3. Bluwhale AI（BLUAI）将在 10 月 21 日进行 TGE；

4. Meteora（MET）将在 10 月 23 日进行 TGE。

重要事件

1. 美国财政部就《GENIUS 法案》的实施征求公众意见，截止日期为 10 月 20 日；

2. 美国劳工统计局将于 10 月 24 日北京时间 20:30 发布 9 月 CPI 报告。

代币解锁

1. LayerZero（ZERO）将于10月20日解锁2532万枚代币，价值约4370万美元，占流通量的7.86%；

2. KAITO（KAITO）将于10月20日解锁835万枚代币，价值约871万美元，占流通量的3.06%；

2. Scroll（SCR）将于10月22日解锁 8250万枚代币，价值约1408万美元，占流通量的43.42%。

作者：Hotcoin Research

一、引言

10月11日凌晨，加密市场上演“惊魂一夜”。短短一个半小时，比特币等主流币短时暴跌两位数，山寨币纷纷闪崩，24小时爆仓金额高达193亿美元，创下加密史上最大单日清算纪录。

在表面繁荣的牛市周期里，无数高杠杆仓位、循环借贷和衍生品叠加出的泡沫，为灾难埋下伏笔。一次宏观黑天鹅事件，就足以引爆整个系统性风险。当价格崩塌、杠杆连环爆仓、流动性瞬间蒸发时，我们看到的不仅是恐慌的连锁反应，还有清算体系在极端压力下的“生死考验”。

这场“10·11闪崩”究竟因何而起？背后暴露了哪些风险和隐患？又给市场带来了怎样的冲击和启示？本文将深度解析这次暴跌的背景原因、传导机制、USDe脱锚风波、影响评估，并对2025年第四季度后续行情进行预判和展望。

二、造成暴跌的背景和原因

1.暴跌导火索：宏观黑天鹅突袭市场

此次暴跌的直接导火索来自宏观层面的黑天鹅事件——美国总统特朗普意外宣布对中国商品加征100%新关税。10月10日晚间，特朗普在社交媒体发声威胁实施新一轮关税政策，中美贸易紧张局势骤然升级。该消息使全球投资者避险情绪急剧升温，资本纷纷涌向美元和美债等安全资产，这一消息发布在周五收盘后，传统股市已休市，加密货币作为高风险资产首当其冲遭到抛售。

情绪面因素也不容忽视。市场对全球经济放缓和贸易战升级的担忧，使本就脆弱的投资者信心进一步恶化。恐慌情绪往往会自我强化，形成抛售-下跌-再抛售的循环。此外，消息发生在周五晚（亚洲时间已是周六凌晨），时机极为不利：无论欧美还是亚洲，大多数机构交易员都已离岗或降低仓位过周末。流动性匮乏的时段叠加利空突发，为后续的闪崩埋下了隐患。

2.杠杆泡沫：虚假繁荣下的多米诺骨牌

特朗普关税威胁只是表面导火索，而真正让市场崩盘的深层原因，在于过去数月累积的高杠杆泡沫和隐藏的风险积累。

2025年下半年，比特币、以太坊等主流币屡创新高，表面上一片繁荣。但据分析，这背后相当一部分增量资金并非长期现货买盘，而是通过合约杠杆、借贷循环和流动性挖矿等方式堆积起来的投机资本。在牛市氛围中，交易者普遍加大杠杆押注上涨，许多加密对冲基金和机构投资者的仓位风险迅速攀升。随着价格不断走高，市场的实际杠杆率水涨船高，却被繁荣假象所掩盖。

当利空来袭时，这种杠杆繁荣反噬市场：消息引发的第一波下跌，直接击中了高杠杆多头仓位，大量杠杆多单在下跌中触及强平线，被强制平仓抛售。这些被迫平仓的卖盘又进一步打压价格，导致更多多头爆仓，抛压越滚越大，隐藏的高杠杆多头如多米诺骨牌般倒下，最终演变为雪崩式的链式反应。

3.市场结构缺陷：流动性脆弱与做市商退场

本次闪崩暴露了加密市场流动性供给的结构性缺陷：做市商无法覆盖极端情形、尾部资产流动性严重不足。当冲击来袭时，这些弱点使得部分资产价格近乎自由落体。

当前加密市场的主要流动性提供者是一些主动做市商（MM）。他们倾向将大部分资金用于主流资产（如BTC、ETH）的做市上，而对中长尾的山寨币只提供有限的流动性支持。正常行情下资金可以覆盖日常交易波动，但在极端行情下根本无力托底。而且今年以来新项目大量涌现，小币种数量激增，但做市商的资金和精力并未同比例增长，市场对小币种的流动性支持本已超负荷。换言之，尾部资产的市场深度非常脆弱。

来源：https://x.com/yq_acc/status/1977838432169938955

在10·11崩盘中，当宏观利空引爆恐慌时，做市商出于自保策略，优先保证主流币的流动性，紧急抽调原本分配给小币种的资金去稳住BTC、ETH等大盘资产。结果，小币种市场瞬间失去了主要对手盘，卖压如山倒下却无买盘承接，价格出现近乎自由落体式的暴跌。多个币种瞬间暴跌80-95%以上，物联网代币IOTX一度暴跌接近归零，TUT、DEXE甚至显示99%跌幅，一度失去所有买盘。这警示交易者：平日正常的点差和交易深度，在暴风骤雨中可能转瞬蒸发，平时被忽视的尾部风险会在危机中撕裂市场。

三、市场闪崩传导机制解析

当行情在10月11日凌晨开始迅速下跌时，加密市场内部的微观结构问题进一步放大了跌势。初始下跌触发的连环爆仓，叠加流动性供给枯竭，构成了闪崩的主要传导机制。

来源：https://www.coingecko.com/en/coins/bitcoin

第一阶段（5:00附近）：受关税消息影响，比特币自约$119,000开始下跌。这一阶段交易量虽然放大，但仍在正常范围内，市场尚有序运行，做市商维持着正常的买卖价差。主流币缓慢下跌，一些杠杆较高的多头开始爆仓平仓，但冲击相对有限。

第二阶段（5:20左右）：大约20分钟后，市场突然出现清算瀑布。山寨币板块的跌势急剧加速，大量中小市值币种在几分钟内暴跌，引发新一轮强平。据观察，此时全市场交易量飙升至平时的10倍。更危险的是，主要做市商疑开始迅速撤单自保，令许多交易对瞬间失去了买盘支撑。这一阶段，市场流动性显著收缩，卖压开始无人承接。

第三阶段（5:43左右）：约在第一波清算23分钟后，更具戏剧性的脱锚崩盘在币安上演。币安交易所内的三个特定资产USDe、WBETH和BNSOL几乎在同一时间发生价格崩盘：

• USDe稳定币价格从$1闪崩至约$0.6567，跌幅达34%。而此时在其他交易平台上，USDe仍保持在0.90美元以上，并未出现如此极端的脱锚。

• WBETH（币安版质押以太币）价格断崖式下跌，一度暴跌88.7%，从约等值于$3,800的价格崩至仅$430左右。

• BNSOL（币安版SOL代币）同样遭遇崩盘，从正常价格约$200急跌82.5%至最低$34.9。

这一幕标志着市场结构的全面崩溃，币安上的买方流动性接近枯竭，价格发现机制失灵，连稳定币和挂钩资产都惨遭踩踏。

最终阶段（6:30前后）：随着主要资产脱锚和做市商全面退出，市场在6点半左右陷入无序状态。币价在恐慌中大幅波动，全网累计强平额急剧飙升。到上午9时统计的24小时爆仓规模已超192亿美元，约164万人仓位被强制平仓。其中最大单笔爆仓单损失超过2亿美元。整个崩盘过程从消息引发到市场失控，仅用了短短约1个半小时。

四、稳定币USDe脱锚风波

此次闪崩中引人关注的插曲是新型合成美元稳定币USDe的“脱锚”风波。然而USDe的这次大幅偏离并非典型的稳定币系统性失控，而更像是交易所局部流动性枯竭导致的价格错位。

USDe是由Ethena推出的一种合成美元资产，通过现金与永续合约的Delta中性策略对冲套利（即“现货多头 + 永续空头”策略）来维持与美元1:1挂钩。它本质上是一种超额抵押稳定币：用户铸造USDe需要提供足额抵押品，协议通过持有现货和做空期货来对冲价格波动。正常情况下，USDe可以在链上流动性池（如Curve、Uniswap）中稳定兑换，且支持铸造和赎回机制保证价格锚定。截止暴跌前，USDe流通供应约在90亿美元规模，并保持超额抵押状态。

在市场剧烈动荡之际，币安交易所内的USDe/USDT交易对出现了异常暴跌，USDe价格短时跌至约$0.6567。然而，几乎在同一时间段，USDe在其他主要交易场所（包括去中心化交易池Curve以及另一大交易所Bybit）却基本保持平稳：Curve池中USDe对其他稳定币的价差不足1%，Bybit平台USDe最低仅下探至$0.92左右。显然，这并非USDe协议本身失去锚定，而是币安单一平台的局部现象。

来源：https://x.com/gdog97_/

导致币安USDe价格暴跌的原因主要有两点：

• 流动性匮乏与基础设施缺陷：币安并非USDe的主要交易市场，其平台上USDe流动性只有几千万美元量级，相比Curve等有上亿美元池子的场所要浅得多。正常情况下，专业做市商可以通过USDe的铸造/赎回机制在各平台之间套利，确保价格一致。但币安当时没有与Ethena团队建立直接的赎回通道，且极端行情下币安的充值提现也出现暂时障碍。结果，当币安自身基础设施在暴跌中不堪重负，市价偏离无法通过外部流动性及时纠正，USDe在币安的买盘很快被耗尽，卖单将价格砸穿锚定价。

• 风控和预言机设计问题：币安采用统一保证金账户体系，不同资产共用保证金池。当USDe价格暴跌时，大量将USDe作为保证金的账户被瞬间强平，平盘又进一步加剧USDe抛压，形成恶性循环。此外，币安对USDe价格的风控引用了自身交易所较浅的订单簿价格作为预言机价格，而未参考Curve等外部深度市场价格。这导致USDe在币安的标记价格急跌，引发自动去杠杆和连环强平，进一步夸大了价格跌幅。

• USDe循环贷高杠杆风险：另外，币安提供USDe高收益理财（12%年化）鼓励用户循环套息，这使大量用户进行了USDe抵押借贷的循环操作，隐藏了高达10倍的杠杆敞口。且许多交易者将USDe作为通用保证金，导致抵押品集中度高。

综合而言，USDe在币安的剧烈异动只是“看起来像脱锚”的假象。事实上，在整个风波过程中，USDe协议的超额抵押状态一直良好，赎回机制正常运作，在币安价格闪崩时，市场参与者迅速通过赎回将USDe供应从约90亿削减到60亿，整个过程没有出现任何死循环或挤兑。

此次事件也给交易所和稳定币发行方都敲响警钟：透明度与安全性的平衡至关重要。一方面，Ethena提供了USDe的透明数据和公开机制，保证了市场信心；另一方面，交易所需要改进风控模型，特别是对于自身并非主要交易市场的资产，应采用更稳健的预言机来源或限制极端行情下的不合理强平。本次币安也在事后迅速修补漏洞：原定10月14日生效的WBETH和BNSOL定价机制更新提前在10月11日完成，并针对USDe事件向受影响用户补偿近4亿美元损失。这些举措一定程度上平息了市场质疑，但也凸显中心化平台在极端行情下的脆弱性。相比之下，去中心化平台如Curve提供了更深的流动性，Aave等协议自动清算机制也运行平稳，展示了DeFi在应对极端波动时的韧性。

五、影响评估：余震、损害与变革契机

如此剧烈的一次市场变动，尽管部分影响可能需要数周才能完全消化，但我们已经能看到对行业的一些广泛影响：

1.山寨季信心受挫：本次事件制造了“大赢家”和“大输家”。对于那些遭遇重大损失的投资者、基金甚至做市商而言，短期内势必信心受挫、元气大伤。一些加密对冲基金可能因此爆仓清盘或亏损严重。DeFiance Capital创始人Arthur透露，他们基金虽有亏损但“排不进历史前五大波动日”，尚属可控。他同时直言这次暴跌让整个加密领域大幅倒退，尤其重创了山寨币市场，因为绝大部分山寨币的价格发现都依赖离岸中心化交易所。这可能促使部分专业资金降低山寨币敞口，转向更具可靠性的投资标的，短期内山寨板块或将持续低迷，“山寨季或许不会来了”的悲观论调开始流传。

2. 交易平台的应对与改进：这次事件对交易所尤其是币安的声誉造成一定冲击，也逼迫平台进行反思和改进。

• 补偿用户损失：币安在事后除了补偿用户损失外，很快完成了WBETH/BNSOL定价系统切换，避免再有类似的锚定价差漏洞。

• 扩大保险基金：币安等交易所或将加快扩大保险基金规模的计划，以更从容应对极端市场波动。Hyperliquid也已宣布将每日收入的一部分注入更大的保险池，以增强平台抗风险能力。

• 调整机制缺陷：同时，币安可能会重新评估其统一保证金模式和预言机机制，以杜绝再出现类似USDe错价引发的强平连锁。

• 引入熔断机制：当价格在短时间内暴跌超一定比例时，临时停盘冷静，让流动性恢复。这在传统金融已是标配，加密行业或许也需要借鉴。当然，如何平衡熔断与24小时连续交易的特点，是个挑战。

3. 去中心化金融优势凸显：本次风波中，DeFi领域经受住了考验，反而凸显出优势。Aave等头部协议在大规模清算中表现稳健，1.8亿美元清算无人工干预顺利完成，证明了智能合约的可靠性。去中心化交易所如Uniswap交易量飙升但持续提供流动性，没有出现卡顿或重大失灵。Curve等稳定币池成功化解USDe冲击，维持了币价平稳。这让更多人开始反思：加密市场的核心基础设施是否应该更加去中心化？

4. 监管与合规影响：这样剧烈的闪崩难免引起监管机构关注。一方面，监管者可能加快制定杠杆上限、风险准备金等方面的要求，限制散户过度使用杠杆，防范系统性风险。另一方面，如果确有证据表明存在蓄意操纵市场的行为，各国法律部门可能介入调查，对涉事机构或个人追责。美国商品期货交易委员会（CFTC）和证券交易委员会（SEC）近年来已多次警告加密市场的操纵风险，这次事件或成为他们推动更严监管的佐证。对于交易所来说，加强合规和透明度建设将更为紧迫，否则投资者信心和合规资格都可能受到影响。

5. 投资者心理与策略的改变：“312”、“519”以及如今的“10·11”，每一次惨烈暴跌都是加密市场的里程碑事件，也深刻影响投资者心理。经历此役之后，不少散户和机构会重新评估风险管理策略。未来一段时间市场上的杠杆使用率可能会下降，资金偏好将从高风险小币种转向相对稳健的蓝筹币和以太坊等核心资产。此外，一些重仓单一交易所的用户可能会开始分散交易场所风险。这些行为变化将逐步塑造一个更成熟理性的市场生态。

综上，10·11暴跌的直接损害是巨大的，但长远看或许也带来倒逼行业改良的契机。表面看这是一只宏观黑天鹅导致的意外，但真正让市场崩塌的，是长期累积的杠杆幻象和结构性缺陷。如果加密行业若能针对杠杆、流动性和风控架构做出改革，这场灾难或许能转化为未来健康发展的转折点。

六、后市展望：风险与机遇并存的Q4行情

经历此次洗礼后，2025年第四季度的加密市场将何去何从？展望后市，我们既要看到风险挑战，也应把握潜在机遇：

1.短期余震与筑底预期：暴跌之后通常伴随余震风险。在未来数周内，不排除陆续传出一些“后遗症”消息，例如个别基金爆仓清盘、项目方资金链断裂等。这些次生利空可能对市场情绪造成反复冲击。不过，只要没有更大的雷暴，市场有望逐步消化负面影响。经过这次大规模去杠杆后，市场抛压已大幅释放，卖盘集中释放往往意味着阶段性底部区域的临近。如果后续没有新的黑天鹅，主流币可能在震荡中完成筑底，情绪有望缓慢修复。

2.宏观环境变量：宏观因素仍是影响Q4行情的关键。眼下需持续关注中美贸易摩擦和全球风险偏好走向。如果特朗普关税威胁不是“一锤子买卖”，而是引发双方实质性贸易报复，则全球风险资产都将承压，加密市场难独善其身。反之，若紧张情绪缓和或消息被市场消化，加密市场有望恢复自身运行逻辑。另外，美联储的货币政策、通胀数据等也将在Q4发挥作用。假如通胀持续受控，美联储暗示停止加息甚至有宽松预期，风险资产可能整体迎来提振。

3.市场结构改善与机会：经历本次洗牌，市场杠杆率大幅下降。Bitwise的报告提到，暴跌中约200亿美元杠杆被抹去，这是加密史上最大规模的一次杠杆出清。然而值得庆幸的是，没有核心机构倒下，没有系统性崩溃，就没有长期颓势。长期驱动因素如机构入场、稳定币支付普及、传统资产链上化等趋势依旧在推进。短期来看，全市场去杠杆后反而更加健康，后续上涨将有更坚实的现货基础支撑。如果新的增量资金进场，将不需要像之前那样花大量力气对抗顽固的多头杠杆阻力，这可能使未来的反弹更轻盈。

4.可能的反弹催化剂：展望Q4，潜在利好催化剂也值得关注。例如多样化加密资产ETF的审批进展，有望在年底前后迎来监管裁决，如果出现批准，将是重大利好。又比如以太坊生态在今年内的网络升级、Layer2发展、AI和RWA等新应用突破等，可能重新点燃市场热情。如果后续没有重大利空并出现上述利好，主流币有望在Q4末或2026年初重拾升势。

5.加密货币格局进一步分化：暴跌后的反弹潜力在不同板块可能明显分化。比特币、以太坊等作为市场基石，经历此次风波后市占率或进一步提升。投资者可能更倾向将资金投入这些“抗冲击能力”更强的资产，期待它们率先恢复并创新高。而山寨币板块短期可能持续低迷。山寨币很难再现集体飙升的“山寨季”行情，唯有少数质地优良、有实质利好的项目可能持续走强。

结语：2025年10月11日的暴跌将作为又一个“纪念日”载入加密货币的发展史。这场由宏观黑天鹅引发、杠杆泡沫破裂而加剧的市场惊魂夜，给所有参与者上了一堂惊心动魄的风险教育课。无论这背后是否有人刻意导演，我们都看清了加密市场的两个面孔：一面是脆弱的高杠杆和低流动性使其在极端情况下不堪一击；另一面却是韧性的去中心化金融的稳健运行、市场自我修复能力以及投资者对长期价值的信仰，支撑着这个新兴市场走过至暗时刻。展望未来，加密市场将在监管磨合和自身改革创新中逐步成熟。作为投资者，我们既要居安思危，时刻谨记“活下去才有未来”的铁律，也要对行业的创新与成长保持信心。祝愿大家在风云变幻的市场中投资顺利、安全前行。

关于我们

Hotcoin Research 作为 Hotcoin 交易所的核心投研机构，致力于将专业分析转化为您的实战利器。我们通过《每周洞察》与《深度研报》为您剖析市场脉络；借助独家栏目《热币严选》（AI+专家双重筛选），为您锁定潜力资产，降低试错成本。每周，我们的研究员还会通过直播与您面对面，解读热点，预判趋势。我们相信，有温度的陪伴与专业的指引，能帮助更多投资者穿越周期，把握 Web3 的价值机遇。

深潮 TechFlow 消息，10 月 20 日，据独立分析师Markus Thielen最新报告，比特币实时贪婪与恐惧指数已降至9%，再度跌破10%的极度恐慌区间。历史经验表明，这类情绪低点往往出现在短期反弹之前，可视为潜在的反向做多信号。然而，该指标21日均线尚未出现明显企稳迹象，叠加上周比特币ETF净流出约12亿美元、市场不确定性持续，以及比特币价格仍运行在21日均线下方，整体市场情绪依然偏弱。分析师建议，在宏观或政策面出现明确催化因素前，投资者仍应保持谨慎立场。

深潮 TechFlow 消息，10 月 20 日，币安CEO赵长鹏CZ在社交平台发文提醒投资者，随着meme币热潮持续，黑客正积极瞄准社交媒体账户发布虚假合约地址Ca。CZ强调，这些社交媒体账户通常安全措施较弱，容易被攻击，并特别声明官方账户不会背书任何特定meme币项目。