月度归档： 2025 年 10 月

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，据官方公告，Bithumb将上线Cleapool(CPOOL)韩元交易对。

撰文：Coinmonks

编译：白话区块链

今年伊始，一个明确的公开信号表明重心正在转移。

在 10 月初，Hyperliquid 开启了无需许可的上市（HIP-3）。现在，构建者可以通过质押 50 万 HYPE 来上线永续合约市场，同时设有限制，如验证者惩罚和未平仓量上限。此举恰逢去中心化永续合约在与 CEX 的市场份额竞争中创下新高，为「链上正在获胜」的叙事添柴加火。

与此同时，CZ（币安创始人）在 X 上回应了关于 Hyperliquid 关联的谣言，甚至介入了一个被广泛讨论的「在 Hyperliquid 上做空 $10 亿」的帖子。无论你将其解读为担忧还是简单的谣言控制，币安创始人公开提及一个 DEX，足以说明注意力已经转移到哪里。

放大到市场结构来看：到 2025 年年中，DEX 永续合约占全球永续合约交易量的比重已达到约 20%–26%，而两年前还处于个位数。DEX 与 CEX 的期货交易量比率在 2025 年第二季度创下了约 0.23 的纪录，这是一个清晰的、方向性的信号，表明流动性和用户正在向链上迁移。

执行决定你的优势

有三个杠杆驱动着盈亏 (PnL)：

• 执行与滑点（延迟、深度、排队）

• 清算设计（标记价格 vs 指数价格；自动去杠杆 ADL vs 保险基金）

• 费用表面（经典挂单 / 吃单 vs 零费用 / 利润分成）

下面将根据各个平台如何运用这些杠杆来组织介绍，并穿插指标来解释其行为，而不是简单地罗列表格。

应用链 CLOBs：当延迟成为一种特性（并体现在 PnL 中）

Hyperliquid 的 HIP-3 改变了流动性的供应侧。在上市变得无需许可（只需 50 万 HYPE 保证金）后，长尾市场不再昙花一现。你可以看到未平仓量能撑过第一个资金费率周期而没有蒸发，第三天 / 第七天的流动性仍然足够承接大额交易。这种粘性，加上持续顶级的日交易量，解释了为什么交易者现在在规划交易路线时，会假设 Hyperliquid 在「小众」交易对上具备深度——因为事实往往如此。

在 Solana 上，Bullet 侧重于速度。在两分钟的剧烈波动期内，其「网络扩展」设计将确认时间保持在低毫秒级（Celestia DA，应用特定的优化）。实际效果是在快速行情中实现更紧密的滑点：当 SOL 在几秒钟内上涨几十分之一时，成交价会比在较慢的堆栈上更接近意图。这不是花哨的营销，而是每一笔交易节省下来的基点。

EdgeX 是对相同理念的 zk 实现。在宏观数据发布时，吃单者穿越点差的成本通常只有个位数基点，因为其撮合引擎确实保留了排队位置。经过一个月的消息面交易，这一差距积累成了有意义的优势——这也是交易台将其作为「快车道」备用选项的原因之一。

一个 Solana 的故事将这些联系起来。当 Drift 创下十亿美元日交易量时，做市商比较了同一分钟内在不同平台上的成交价；Pacifica，即使仍处于邀请制，在那些窗口期对 BTC/SOL 的影响也具有可比性。结论：Solana 的吞吐量现在是多平台共享的，而不是单个平台的特例——可以根据交易策略而不是忠诚度来选择交易路线。

zk-L2 订单簿：不仅验证结果，更要验证引擎

Lighter 将「不相信，就去验证」变成了基础设施。撮合和清算都由 ZK 证明覆盖，因此价格 – 时间优先和 ADL 路径是可审计的状态转换，而非政策文件。在市场抛售时，你能感受到这一点：清算会按照文档所述的方式展开，保险基金的使用情况也与压力路径一致。这就是为什么在这里的回测结果更能经受住现实的检验。

ApeX (Omni) 在不牺牲托管的情况下强调用户体验：无 Gas 费前端，主要交易对高达 100 倍杠杆，以及 CEX 级别的 API——这些都由稳定的数亿美元日交易额支撑，确保在资金费率反转时，取消 / 替换订单的延迟保持敏捷。如果你是高频交易者，关键指标不是名义价值，而是当订单簿剧烈变动时，亚秒级的取消是否仍然有效。

费用炼金术：「零」的实际含义是「不同」

有两种设计迫使你更新电子表格：

1. Avantis (Base) 移除了开仓 / 平仓 / 借款费用，只对盈利的平仓收取费用 (ZFP，零费用 / 利润分成 )。在一个月的高杠杆高频交易中，你会看到 PnL 方差收紧，因为在震荡行情中费用拖累停止了对你的消耗。分析师们认为 ZFP 与「折扣」有显著区别：它改变了最优持仓时间，特别是对于短期交易流。

2. Paradex (Starknet) 通过零售价格改进 (RPI) 将吃单费保持为 $0。它是否更便宜取决于点差。在平静时段，$0 吃单费 + 改进通常优于经典的挂单 / 吃单模式；在头条新闻发布时，点差扩大，计算结果会反转。Paradex 自己的 RPI 帖子是很好的入门指南——你需要追踪的正确指标是每笔交易的有效成本（点差 ± 改进），而不是宣传横幅。

一个值得引用的 X 上的绝佳动态是：量化交易员在 Paradex 解释 RPI 后，发布了按成交量大小调整点差后的成本。对于低于五位数美元的成交量，RPI 通常占优；高于此，深度主导了费用标签。因此，需要实时调整交易路线。

锚定标记价格和被动流动性（更少的「我为什么被清算？」时刻）

Reya 优化的是干净的标记价格而非原始速度。通过将未实现盈亏锚定到一个混合预言机篮子，在价格尖峰期间，标记价格与指数价格的差距更小。在震荡行情中，你体验到的是多了几档的清算距离——这可能就是被扫出局和活下来迎接下一根 K 线的区别。

RFQ：当确定性胜过时间优先

Variational 的 Omni 将公开订单簿交易替换为报价请求 (RFQ)，由一个 Omni LP 报价，该 LP 在 CEX/DEX/OTC 之间对冲，并与存款人分享做市商的 PnL。重要的数字不是名义价值，而是当订单簿变薄时，以报价规模成交的比率。在两分钟的 BTC 快速波动中，吃单者报告的成交完成度比在稀疏的 CLOBs 上更高——这恰恰是确定性比一个基点更值钱的时候。

市场份额的转变（以及它为何具有粘性）

三个数据点构成了结构性论据：

1. 到 2025 年年中，DEX 永续合约的市场份额攀升至低到中 20%——高于 2024 年的约 4%–6%。这不是季节性的，这是一个增长曲线。

2. DEX 与 CEX 的期货交易量比率在 2025 年第二季度创下了约 0.23 的纪录，与多个市场数据来源相呼应。

3. Hyperliquid 的无需许可上市和公开的 CZ 讨论在这些比率创下新高时放大了这一叙事。时机是明确无误的：DEX 不再是边缘角色——它们已进入主要对话。

Solana 的三轨生态系统（如何规划交易流）

Drift 是耐力型——在约 $3 亿的日交易量中，保持稳定的深度、跨保证金和主要交易对的低滑点。当它达到 $10 亿以上的 24 小时交易量时，交易员使用相同的订单量进行逐个平台的成交价比较，并视 Drift 为基准。

Pacifica 是速度型——即使在邀请制 Beta 阶段，它也创下了 $6 亿以上日交易量，其成交价在同一小时内能与 Drift 抗衡，使其成为一个真正的替代品，而非「积分量」。

Bullet 是原始速度型——是事件交易的毫秒级通道，当基点级的滑点就是整个交易的利润时，你需要将交易路由到这里。

Starknet 的 CLOB 集群（不再是科学项目）

Extended 和 Paradex 经常达到数亿美元的日交易量和 30 天窗口内的数百亿美元。重要的是它们的特点：Extended 在主要交易对上显示出比一个「年轻」平台更浅的滑点曲线，而 Paradex 的 $0 吃单费在非高峰时段确实更便宜——直到点差在新闻事件附近扩大。需要实时调整交易路线。

AsterDEX：功能 vs 深度

隐藏订单已上线。Trust Wallet 集成拓宽了用户漏斗。在同一窗口期，第三方追踪器标记了可疑的交易量模式并下架了永续合约数据源。成熟的态度很简单：享受其功能上的快速迭代，但只有在深度 / 未平仓量 / 费用通过你的订单量测试后，才投入大额资金。

隐私而不牺牲成交

Hibachi 将一个链下 CLOB 与 Succinct 式的 ZK 证明以及 Celestia 上的加密数据可用性相结合，因此余额 / 头寸保持私密且可证明。关键绩效指标 (KPI) 不是 TVL；而是隐私下的执行质量——当你不广播库存时，你的成交价和滑点是否符合预期？

极高杠杆是一个口号，而非计划

「高达 1000 倍」看起来很刺激；在这个杠杆下，0.10% 的不利波动就会导致自动清算。如果你真的要测试它，保持极小的头寸规模并设置硬止损。在实践中，在无 Gas 费的 CLOB（如 Orderly 上的 WOOFi Pro）上使用干净的 25–50 倍杠杆已经足够了——而且更容易进行风险管理。

如何选择——实用、指标驱动

1. 执行力优先。 在 CPI/FOMC/ETF 会议纪要发布期间，衡量已实现滑点和取消 / 替换订单的延迟。如果毫秒级和排队位置很重要，应用链 /zk CLOBs——Hyperliquid、EdgeX、Bullet、Lighter、ApeX——往往会胜出。

2. 费用第二。 根据订单量大小和波动率状态回测 ZFP（从利润中支付）与 RPI（$0 吃单费）；「最便宜」的平台按小时而非按月变化。

3. 清算第三。 当深度变薄时，倾向于选择小的标记 – 指数价格差距（Reya）、经过证明的清算路径（Lighter）或 RFQ 对冲（Variational）。

4. 始终验证流动性。 使用 24 小时 /7 天 /30 天的交易量和未平仓量 (OI) 进行常识性检查——然后对你的交易对（不仅仅是 BTC/ETH）发送真实的测试订单。

2026 年的配置，一句话总结

运行一个速度型平台（Hyperliquid / EdgeX / Bullet），一个费用模型对冲平台（Avantis ZFP 或 Paradex RPI），以及一个你信任的链原生选项（Solana 上的 Drift/Pacifica；Starknet 上的 Extended/Paradex）。然后让延迟、证明、有效费用和清算逻辑——根据你的订单量衡量——来决定你在哪里点击开仓。

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，行情显示，受上线Upbit影响，CPOOL短时涨超80%，现报0.16美元。

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，据官方公告，Upbit 将上线 CPOOL 韩元、BTC 及 USDT 交易对。

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，比特币早期巨鲸 Owen Gunden 于 7 小时前向 Kraken 存入 364 枚 BTC，价值约 4025 万美元。该地址仍持有 10,959 枚 BTC，价值约 11.9 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，据 CoinGecko 数据，过去 24 小时，Upbit交易量达 23.17 亿美元，上涨 13.8%，交易量排行前五的代币分别为：

USDT（交易量占比 11.65%，成交额 2.70 亿美元）

BTC（交易量占比 11.19%，成交额 2.59 亿美元）

ETH（交易量占比 10.72%，成交额 2.48 亿美元）

XRP（交易量占比 10.23%，成交额 2.37 亿美元）

F/SynFutures（交易量占比 5.67%，成交额 1.31 亿美元）

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，据联合早报报道，“联汇之父”John Greenwood在香港举行的新闻发布会上建议远离稳定币，因为稳定币基本上是法定货币步入加密资产领域的垫脚石（stepping stone），而其本人并不赞成推广加密资产，因为其不稳定亦不可靠，甚至常被用作不法用途。与其发展稳定币，更好的做法是构建本土与海外的即时转账系统，加快银行体系的交易速度。

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，TRM Labs最新报告显示，2024-2025年间全球零售加密货币交易量连续第二年增长超125%。监管环境明朗化成为主要推动因素，特别是在美国，政策支持和监管清晰度带来市场双位数增长。报告指出，大部分加密活动集中在支付、汇款和保值等实用场景。

值得注意的是，即使在加密货币受限或被禁的国家，如孟加拉国和北非多国，采用率仍然较高，这表明草根需求可能超越正式限制。巴基斯坦在政府支持下，预计2026年加密用户将达2800万。

国际机构研究显示，全面禁令往往无效，反而可能增加人们使用加密货币的动机。

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，Solana 生态 DEX Jupiter 宣布上线预测市场 Jupiter Prediction Market 测试版，由 Kalshi 提供流动性支持。

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，据官方消息，Honeypot 将 DeFi 收益机制融入 NFT，让每个 HoneyGenesis NFT 成为可持续生息的“迷你金库”：质押赚取稳定收益、销毁解锁永久倍增。

$PBTC (Pots buy this coin) 由 NFT 的质押与销毁过程自动产生，是整个系统的实际收益代币，象征“生产力的证明”。

它结合迷因文化与真实收益，透过 Vault 转化为 Berachain 上的流动治理权益。

NFT 正从纯文化收藏进化为金融生产力工具——让“梗”也能赚真钱。

 

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，据香港01报道，针对此前市场传出“亚太三大证券交易所正在抵制上市公司将加密货币囤积作为核心业务”并且港交所已经对至少5家公司的计划提出质疑，港交所发言人做出回应，据悉该发言人并未对受到其质疑的具体公司发表评论，但表示港交所框架确保所有寻求上市的申请人以及已上市申请人的业务和运营都是可行、可持续且有实质内容。

撰文：Muyao Shen，彭博社

编译：Saoirse，Foresight News

Coinbase 全球公司以 3.75 亿美元收购数字资产投资平台 Echo，这唤起了一些并不遥远的记忆 —— 不到十年前的繁荣时期，数千个加密货币项目通过直接向投资者出售代币筹集了数十亿美元资金。

首次代币发行（ICO）造就了加密货币市场的暴涨暴跌周期，也让广大投资者首次认识了加密货币。2018 年，投机泡沫迅速破裂，监管机构对泛滥的诈骗行为展开打击，代币销售随之停滞。而市场参与者认为，Coinbase 此次收购是一个信号：旧事物正以新面貌回归。

市场格局的转变始于去年：加密货币交易员兼网红 Jordan Fish（其更广为人知的化名是 Cobie）创立的 Echo，开始为加密货币项目私下融资。今年早些时候，Echo 推出了支持 ICO 模式融资的工具 Sonar。据 Coinbase 透露，Echo 已通过 300 多笔交易，帮助加密货币项目筹集了约 2 亿美元资金。

区块链项目 Megaeth 的联合创始人 Shuyao Kong 表示：「ICO 已悄然回归，但迄今为止，它们大多仍局限在加密货币的核心圈子里。Coinbase 收购 Echo 改变了这一现状 —— 它将 ICO 机制推向了全球范围内受监管的受众群体。」该项目去年通过 Echo 仅用三分钟就筹集了 1000 万美元。

总部位于纽约的风险投资基金 CoinFund 总裁兼管理合伙人 Christopher Perkins 指出，此次收购还表明，市场对「资产公开上市所需的公平、透明、高效且具竞争力的流程」存在明确需求。

当前行业涌现的乐观情绪，与特朗普第二届政府释放的信号密切相关：监管机构在制定美国首个加密货币行业法律框架的同时，不打算阻碍他们所定义的「创新」。

Polygon 的联合创始人 Sandeep Nailwal 表示：「自特朗普总统上任、加密货币领域的监管限制被解除后，ICO 就成了加密行业首批迅速走红的创新模式之一。它能确保散户 —— 而非少数特权投资者 —— 在项目启动当天就能接触到优质项目，这是非常有价值的一点。」

Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 周一宣布了一项预热消息，为此次收购案铺路：这家美国最大的加密货币交易所将重启 Cobie 旗下热门加密货币播客《Up Only》。Coinbase 为代表该播客重启权的 NFT 支付了 2500 万美元。该播客自 2022 年起就未再更新过内容。与行使期权类似，若要激活这一 NFT，Cobie 需制作 8 集新播客内容。

@brian_armstrong 的 X 平台帖子

行业参与者认为，此次收购最重要的意义在于提升了 Coinbase 对币安的竞争力 —— 目前币安仍是全球最大的加密货币交易所，保持着行业领先地位。币安已拥有包括 Binance Launchpad 在内的多个平台，可帮助早期加密货币项目为其代币获取市场流动性。

加密私募股权公司 Inversion 的创始人兼首席执行官 Santiago Roel Santos 表示：「收购 Echo 让 Coinbase 的服务对零售用户更具吸引力 —— 通过 Sonar，用户可参与私人和公开代币销售。接下来，Coinbase 将如何整合 Echo（尤其是 Sonar），让零售用户能更多参与早期投资和代币项目，这一过程值得关注。」

而眼下尚未可知的是：ICO 的又一轮繁荣之后，是否会再次迎来暴跌。

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，Bitget 推出 VIP 尊享活动，华语地区 VIP 用户均可参与。活动期间，用户完成特定合约交易量任务，即可获得 1 次抽奖机会，最多可抽 3 次。每增加 1 次抽奖，即可增加赢取大奖的可能性，中奖率为 100%。总奖池涵盖限量雪茄盒套装、高尔夫套组、德扑套装、行李箱等精品周边。

详细规则已在 Bitget 官方平台发布，用户点击「立即加入」按钮完成报名，方可参与活动。活动时间截止 10 月 28 日 23:59（UTC+8）。

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，据The Block报道，参议院银行委员会首席民主党人伊丽莎白·沃伦在致财政部长Scott Bessent的信中严厉批评了几个月前签署的《美国稳定币创新指导与建立法案》(GENIUS)，称其为”对加密银行的轻触式监管框架”。沃伦敦促财政部填补法案漏洞，解决特朗普家族运营的World Liberty Financial USD稳定币可能存在的利益冲突问题，并加强对消费者保护和金融稳定的监管。她特别提到Paxos最近意外铸造3万亿美元PYUSD稳定币的事件，强调了运营失误对市场完整性和金融稳定可能构成的严重风险。同时，国会两党计划于周三分别与加密行业高管会面，讨论更广泛的加密货币市场结构法案。

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，据火币HTX公告显示，火币HTX已于10月21日18:00 (GMT+8) 开放VSN的充币业务。VSN/USDT现货交易将于10月22日17:00 (GMT+8) 开放。VSN的提币业务将于10月24日17:00 (GMT+8)开放。同时，火币杠杆将于10月22日17:00 (GMT+8)新增VSN/USDT (10X) 逐仓杠杆交易。

据悉，Vision是新一代数字资产，致力于推动欧洲乃至全球范围内合规、可互操作的 Web3 基础设施建设。由 Bitpanda 支持，Vision 将机构级信任与去中心化创新相结合，成为连接传统金融与链上生态系统的桥梁。

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，据官方公告，OKX将上线MET（Meteora）现货交易。MET充币通道将于2025年10月22日上午11:00（UTC+8）开放，而MET/USDT交易对的具体开放时间将另行通知。

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，做市商GSR在过去12小时内向Binance大量存入多种加密货币，包括40.5万枚UNI（约264万美元）、6000枚AAVE（约138万美元）、1600万USDC以及68.2万枚WLD（约63.6万美元）。

撰文：YQ

编译：AididiaoJP，Foresight News

亚马逊网络服务再次遭遇重大中断，严重影响了加密基础设施。美国东一区域（北弗吉尼亚数据中心）的 AWS 问题导致 Coinbase 以及包括 Robinhood、Infura、Base 和 Solana 在内的数十个其他主要加密平台瘫痪。

AWS 已承认影响 Amazon DynamoDB 和 EC2 的”错误率增加”，这是数千家公司所依赖的核心数据库和计算服务。这次中断为本文的中心论点提供了即时、鲜明的验证：加密基础设施对中心化云服务提供商的依赖造成了系统性漏洞，这些漏洞在压力下反复显现。

这个时机具有严峻的启发性。就在 193 亿美元的清算连锁事件暴露了交易所层面的基础设施故障十天后，今天的 AWS 中断表明问题已超出单个平台，延伸至基础性的云基础设施层。当 AWS 出现故障时，级联影响会同时波及中心化交易所、具有中心化依赖的”去中心化”平台以及无数其他服务。

这不是孤立事件，而是一种模式。以下分析记录了 2025 年 4 月、2021 年 12 月和 2017 年 3 月发生的类似 AWS 中断事件，每次都导致主要加密服务瘫痪。问题不在于下一次基础设施故障是否会发生，而在于何时发生以及触发因素是什么。

2025 年 10 月 10-11 日清算连锁事件：案例研究

2025 年 10 月 10-11 日的清算连锁事件为基础设施故障模式提供了一个具有启发性的案例研究。在 UTC 时间 20:00，一项重大的地缘政治公告引发了市场范围的抛售。一小时内，发生了 60 亿美元的清算。到亚洲市场开盘时，160 万交易者账户中已有 193 亿美元的杠杆头寸蒸发。

图 1：2025 年 10 月清算连锁事件时间线

这个交互式时间线图显示了每小时清算量的戏剧性进展。仅第一小时就有 60 亿美元蒸发，随后在连锁加速的第二小时更为剧烈。可视化显示：

• 20:00-21:00：初始冲击 – 60 亿美元被清算（红色区域）

• 21:00-22:00：连锁高峰期 – 42 亿美元，此时 API 开始限流

• 22:00-04:00：持续恶化期 – 在流动性稀薄的市场中 91 亿美元被清算

• 关键转折点：API 速率限制、做市商撤退、订单簿变薄

其规模至少比以往任何加密市场事件大一个数量级，历史比较显示了此事件的阶跃函数性质：

图 2：历史清算事件比较

条形图比较戏剧性地说明了 2025 年 10 月事件的突出程度：

• 2020 年 3 月（COVID）：12 亿美元

• 2021 年 5 月（暴跌）：16 亿美元

• 2022 年 11 月（FTX）：16 亿美元

• 2025 年 10 月：193 亿美元比先前记录大 16 倍

但清算数字只讲述了故事的一部分。更有趣的问题关乎机制：外部市场事件是如何触发这种特定故障模式的？答案揭示了中心化交易所基础设施和区块链协议设计中的系统性弱点。

链下故障：中心化交易所架构

基础设施过载与速率限制

交易所 API 实施速率限制以防止滥用和管理服务器负载。在正常操作期间，这些限制允许合法交易同时阻止潜在攻击。在极端波动期间，当成千上万的交易者同时尝试调整头寸时，这些相同的速率限制就成了瓶颈。

CEX 将清算通知限制为每秒一个订单，即使在每秒处理数千个订单时也是如此。在 10 月的连锁事件期间，这造成了不透明。用户无法确定实时的连锁严重程度。第三方监控工具显示每分钟有数百次清算，而官方数据源显示的要少得多。

API 速率限制阻止了交易者在关键的第一小时内修改头寸，连接请求超时，订单提交失败。止损单未能执行，头寸查询返回过时数据，这种基础设施瓶颈将市场事件转变成了运营危机。

传统交易所为正常负载加上安全余量来配置基础设施。但正常负载与压力负载截然不同，日均交易量无法很好地预测峰值压力需求。在连锁事件期间，交易量激增 100 倍或更多，对头寸数据的查询增加 1000 倍，因为每个用户同时检查其账户。

图 4.5：影响加密服务的 AWS 中断

自动扩展的云基础设施有所帮助，但无法即时响应，启动额外的数据库读取副本需要数分钟。创建新的 API 网关实例需要数分钟。在那几分钟内，保证金系统继续基于来自过载订单簿的损坏价格数据来标记头寸价值。

预言机操纵与定价漏洞

在 10 月的连锁事件期间，保证金系统中的一个关键设计选择变得明显：一些交易所基于内部现货市场价格而非外部预言机数据流来计算抵押品价值。在正常的市场条件下，套利者维持不同场所间的价格一致性。但当基础设施承受压力时，这种耦合就会崩溃。

图 3：预言机操纵流程图

这个交互式流程图可视化了五个阶段的攻击向量：

• 初始抛售：对 USDe 施加 6000 万美元的抛售压力

• 价格操纵：USDe 在单一交易所从 1.00 美元暴跌至 0.65 美元

• 预言机故障：保证金系统使用损坏的内部价格数据流

• 连锁触发：抵押品被调低估值，强制清算开始

• 放大：总计 193 亿美元的清算（放大 322 倍）

该攻击利用了币安对包装合成抵押品使用现货市场价格的设定。当攻击者将 6000 万美元的 USDe 抛入相对稀薄的订单簿时，现货价格从 1.00 美元暴跌至 0.65 美元。配置为按现货价格标记抵押品的保证金系统，将所有 USDe 抵押的头寸向下重估了 35%。这触发了数千个账户的追加保证金通知和强制清算。

这些清算迫使更多卖单进入同一非流动性市场，进一步压低价格。保证金系统观察到这些更低的价格，并标记了更多头寸的价值，反馈回路将 6000 万美元的抛售压力放大成了 193 亿美元的强制清算。

图 4：清算连锁反馈回路

这个循环反馈图说明了连锁的自我强化性质：

价格下跌 → 触发清算 → 强制卖出 → 价格进一步下跌 → [循环重复]

如果采用设计得当的预言机系统，这种机制就不会起作用。如果币安使用了跨多个交易所的时间加权平均价格（TWAP），瞬时的价格操纵就不会影响抵押品估值。如果他们使用了来自 Chainlink 或其他多源预言机的聚合价格数据流，攻击就会失败。

四天前的 wBETH 事件展示了类似的漏洞。wBETH 应保持与 ETH 的 1:1 兑换比率。在连锁事件期间，流动性枯竭，wBETH/ETH 现货市场显示出 20% 的折价。保证金系统相应地调低了 wBETH 抵押品的估值，触发了实际上由底层 ETH 完全抵押的头寸的清算。

自动减仓（ADL）机制

当清算无法以当前市场价格执行时，交易所会实施自动减仓（ADL），将损失分摊给盈利的交易者。ADL 以当前价格强制平仓盈利头寸，以弥补被清算头寸的缺口。

在 10 月的连锁事件期间，币安在多个交易对上执行了 ADL。持有盈利多头头寸的交易者发现他们的交易被强制平仓，并非由于他们自身的风险管理失败，而是因为其他交易者的头寸变得资不抵债。

ADL 反映了中心化衍生品交易中的一个基本架构选择。交易所保证自己不会亏钱。这意味着损失必须由以下一方或多方承担：

• 保险基金（交易所预留用于弥补清算缺口的资金）

• ADL（强制盈利交易者平仓）

• 社会化损失（将损失分摊给所有用户）

保险基金规模相对于未平仓合约的规模决定了 ADL 的频率。币安的保险基金在 2025 年 10 月总计约 20 亿美元。相对于 BTC、ETH 和 BNB 永续合约的 40 亿美元未平仓合约，这提供了 50% 的覆盖率。但在 10 月的连锁事件期间，所有交易对的未平仓合约总额超过了 200 亿美元。保险基金无法覆盖缺口。

10 月连锁事件后，币安宣布，当总未平仓合约保持在 40 亿美元以下时，他们保证 BTC、ETH 和 BNB USDⓈ-M 合约不会发生 ADL。这创造了一种激励结构：交易所可以维持更大的保险基金以避免 ADL，但这会占用本可以盈利部署的资金。

链上故障：区块链协议的局限性

条形图比较了不同事件中的停机时间：

• Solana（2024 年 2 月）：5 小时 – 投票吞吐量瓶颈

• Polygon（2024 年 3 月）：11 小时 – 验证器版本不匹配

• Optimism（2024 年 6 月）：2.5 小时 – 定序器过载（空投）

• Solana（2024 年 9 月）：4.5 小时 – 交易垃圾邮件攻击

• Arbitrum（2024 年 12 月）：1.5 小时 – RPC 提供商故障

图 5：主要网络中断 – 持续时间分析

Solana：共识瓶颈

Solana 在 2024-2025 年期间经历了多次中断。2024 年 2 月的中断持续了约 5 小时，2024 年 9 月的中断持续了 4-5 小时。这些中断源于相似的根本原因：网络在垃圾邮件攻击或极端活动期间无法处理交易量。

图 5 详情：Solana 的中断（2 月 5 小时，9 月 4.5 小时）凸显了压力下网络弹性的反复出现的问题。

Solana 的架构为吞吐量进行了优化。在理想条件下，网络处理每秒 3,000-5,000 笔交易，并具有亚秒级最终性。这种性能比以太坊高出几个数量级。但在压力事件期间，这种优化创造了漏洞。

2024 年 9 月的中断源于一波垃圾交易洪流，压垮了验证器的投票机制。Solana 验证器必须对区块进行投票以达成共识。在正常操作期间，验证器优先处理投票交易以确保共识进展。但该协议此前在费用市场方面将投票交易视同常规交易。

当交易内存池充满数百万的垃圾交易时，验证器难以传播投票交易。没有足够的投票，区块就无法最终确定。没有最终确定的区块，链就停止了。有待处理交易的用户看到它们卡在内存池中。新交易无法提交。

StatusGator 记录了 2024-2025 年多次 Solana 服务中断，而 Solana 从未正式承认。这造成了信息不对称。用户无法区分本地连接问题与全网范围的问题。第三方监控服务提供了问责制，但平台应维护全面的状态页面。

以太坊：Gas 费爆炸

以太坊在 2021 年 DeFi 繁荣期间经历了极端的 Gas 费飙升，简单转账的交易费超过 100 美元。复杂的智能合约交互花费 500-1000 美元。这些费用使得网络对于较小额的交易无法使用，同时启用了一种不同的攻击向量：MEV 提取。

图 7：网络压力期间的交易成本

这张折线图戏剧性地显示了压力事件期间各网络的 Gas 费升级：

• 以太坊：5 美元（正常）→ 450 美元（峰值拥堵）- 增加 90 倍

• Arbitrum：0.50 美元 → 15 美元 – 增加 30 倍

• Optimism：0.30 美元 → 12 美元 – 增加 40 倍

可视化表明，即使 Layer 2 解决方案也经历了显著的 Gas 费升级，尽管起点要低得多。

最大可提取价值（MEV）描述了验证器通过重新排序、包含或排除交易可以提取的利润。在高 Gas 费环境中，MEV 变得特别有利可图。套利者竞相抢跑大型 DEX 交易，清算机器人竞相首先清算抵押不足的头寸。这种竞争表现为 Gas 费竞价战。

想要在拥堵期间确保交易被包含的用户必须出价高于 MEV 机器人。这造成了交易费超过交易价值的情景。想领取你的 100 美元空投？支付 150 美元的 Gas 费。需要添加抵押品以避免清算？与支付 500 美元优先费的机器人竞争。

以太坊的 Gas 限制限制了每个区块的总计算量。在拥堵期间，用户竞标稀缺的区块空间。费用市场按设计工作：出价更高者获得优先权。但这种设计使得网络在高使用量期间越来越昂贵，而这恰恰发生在用户最需要访问的时候。

Layer 2 解决方案试图通过将计算移至链下来解决这个问题，同时通过定期结算继承以太坊的安全性。Optimism、Arbitrum 和其他 Rollup 在链下处理数千笔交易，然后将压缩证明提交给以太坊。这种架构在正常操作期间成功降低了每笔交易的成本。

Layer 2：定序器瓶颈

但 Layer 2 解决方案引入了新的瓶颈。Optimism 在 2024 年 6 月当 25 万个地址同时申领空投时经历了一次中断。定序器在将交易提交给以太坊之前对交易进行排序的组件不堪重负，用户有几个小时无法提交交易。

这次中断表明，将计算移至链下并不能消除基础设施需求。定序器必须处理传入交易，对它们进行排序，执行它们，并为以太坊结算生成欺诈证明或 ZK 证明。在极端流量下，定序器面临着与独立区块链相同的扩展挑战。

必须保持多个 RPC 提供商的可用性。如果主提供商故障，用户应无缝故障转移到备选方案。在 Optimism 中断期间，一些 RPC 提供商保持功能，而其他则故障。钱包默认连接到故障提供商的用户无法与链交互，即使链本身仍然在线。

AWS 中断已反复证明加密生态系统中存在集中的基础设施风险：

• 2025 年 10 月 20 日（今日）：美国东一区域中断影响 Coinbase，以及 Venmo、Robinhood 和 Chime。AWS 承认 DynamoDB 和 EC2 服务错误率增加。

• 2025 年 4 月：区域性中断同时影响币安、KuCoin 和 MEXC。当其 AWS 托管的组件故障时，多个主要交易所变得不可用。

• 2021 年 12 月：美国东一区域中断导致 Coinbase、Binance.US 以及”去中心化”交易所 dYdX 瘫痪 8-9 小时，同时影响亚马逊自己的仓库和主要流媒体服务。

• 2017 年 3 月：S3 中断阻止用户登录 Coinbase 和 GDAX 达五小时，同时伴有广泛的互联网中断。

模式很清楚：这些交易所在 AWS 基础设施上托管关键组件。当 AWS 经历区域性中断时，多个主要交易所和服务同时变得不可用。用户在中断期间无法访问资金、执行交易或修改头寸，而这恰恰是市场波动可能要求立即采取行动的时候。

Polygon：共识版本不匹配

Polygon（前身为 Matic）在 2024 年 3 月经历了 11 小时的中断。根本原因涉及验证器版本不匹配，一些验证器运行旧软件版本，而其他验证器运行升级后的版本。这些版本以不同方式计算状态转换。

图 5 详情：Polygon 中断（11 小时）是所分析的主要事件中最长的，凸显了共识故障的严重性。

当验证器对正确状态得出不同结论时，共识失败，链无法产生新区块，因为验证器无法就区块有效性达成一致。这造成了僵局：运行旧软件的验证器拒绝运行新软件的验证器产生的区块，而运行新软件的验证器拒绝运行旧软件的验证器产生的区块。

解决需要协调验证器升级，但在中断期间协调验证器升级需要时间。每个验证器操作员必须被联系，必须部署正确的软件版本，并且必须重新启动其验证器。在一个拥有数百个独立验证器的去中心化网络中，这种协调需要数小时或数天。

硬分叉通常使用区块高度触发器。所有验证器在特定区块高度前升级，确保同时激活，但这需要事先协调。增量升级，即验证器逐步采用新版本，存在造成导致 Polygon 中断的确切版本不匹配的风险。

架构权衡

图 6：区块链三难困境 – 去中心化 vs 性能

这个散点图可视化将不同系统映射到两个关键维度：

1. 比特币：高去中心化，低性能

2. 以太坊：高去中心化，中等性能

3. Solana：中等去中心化，高性能

4. 币安（CEX）：最小去中心化，最大性能

5. Arbitrum/Optimism：中高去中心化，中等性能

关键洞察：没有系统能同时实现最大去中心化和最大性能，每种设计都为不同的用例做出了深思熟虑的权衡。

中心化交易所通过架构简单性实现低延迟，撮合引擎在微秒内处理订单，状态存在于中心化数据库中。没有共识协议引入开销，但这种简单性创造了单点故障，当基础设施承受压力时，级联故障通过紧密耦合的系统传播。

去中心化协议将状态分布在验证器之间，消除了单点故障。高吞吐量链在中断期间保持此属性（资金无损失，仅活性暂时受损）。但在分布式验证器之间达成共识引入了计算开销，验证器必须在状态转换最终确定之前达成一致。当验证器运行不兼容的版本或面临压倒性的流量时，共识过程可能会暂时停止。

添加副本提高了容错能力，但增加了协调成本。在拜占庭容错系统中，每个额外的验证器都会增加通信开销。高吞吐量架构通过优化的验证器通信来最小化这种开销，从而实现卓越性能，但容易受到某些攻击模式的影响。注重安全性的架构优先考虑验证器多样性和共识稳健性，限制基础层吞吐量，同时最大化弹性。

Layer 2 解决方案试图通过分层设计来提供这两种属性。它们通过 L1 结算继承以太坊的安全属性，同时通过链下计算提供高吞吐量。然而它们在定序器和 RPC 层引入了新的瓶颈，表明架构复杂性在解决一些问题的同时创造了新的故障模式。

扩展仍然是根本问题

这些事件揭示了一个一致的模式：系统为正常负载配置资源，然后在压力下灾难性地失败。Solana 有效处理了常规流量，但在交易量增加 10,000% 时崩溃。以太坊 Gas 费保持合理，直到 DeFi 采用引发拥堵。Optimism 的基础设施运行良好，直到 25 万个地址同时申领空投。币安的 API 在正常交易期间功能正常，但在清算连锁期间受到限制。

2025 年 10 月的事件在交易所层面展示了这种动态。在正常操作期间，币安的 API 速率限制和数据库连接足够，但在清算连锁期间，当每个交易者同时尝试调整头寸时，这些限制就成了瓶颈。旨在通过强制清算保护交易所的保证金系统，通过在最糟糕的时刻创造强制卖方，放大了危机。

自动扩展对阶跃函数式的负载增加提供的保护不足。启动额外的服务器需要数分钟，在那几分钟内，保证金系统基于来自稀薄订单簿的损坏价格数据来标记头寸价值，等到新容量上线时，连锁反应已经传播。

为罕见的压力事件过度配置资源在正常操作期间耗费资金。交易所运营商为典型负载进行优化，接受偶尔的故障作为经济上合理的选择。停机的成本外部化给用户，他们在关键市场变动期间经历清算、交易卡住或无法访问资金。

基础设施改进

图 8：基础设施故障模式分布（2024-2025）

根本原因的饼图分解显示：

• 基础设施过载：35%（最常见）

• 网络拥堵：20%

• 共识失败：18%

• 预言机操纵：12%

• 验证器问题：10%

• 智能合约漏洞：5%

几种架构变更可以减少故障频率和严重性，尽管每种都涉及权衡：

定价系统与清算系统的分离

10 月的问题部分源于将保证金计算与现货市场价格耦合。对包装资产使用兑换比率而非现货价格本可以避免 wBETH 的错误定价。更普遍地说关键的风险管理系统不应依赖于可能被操纵的市场数据。具有多源聚合和 TWAP 计算的独立预言机系统提供更稳健的价格数据流。

过度配置和冗余基础设施

2025 年 4 月影响币安、KuCoin 和 MEXC 的 AWS 中断证明了集中基础设施依赖的风险。跨多个云提供商运行关键组件增加了运营复杂性和成本，但消除了关联故障。Layer 2 网络可以维护多个具有自动故障转移的 RPC 提供商。额外的费用在正常操作期间看似浪费，但在峰值需求期间防止了多小时的停机。

增强的压力测试和容量规划

系统在正常时运行良好直至失败的模式表明在压力下的测试不足。模拟 100 倍正常负载应是标准实践，在开发中识别瓶颈的成本低于在实际中断期间发现它们。然而现实的负载测试仍然具有挑战性。生产流量表现出合成测试无法完全捕捉的模式，用户在实际崩溃期间的行为与测试期间不同。

前进之路

过度配置提供了最可靠的解决方案，但与经济激励相冲突。为罕见事件维持 10 倍的过剩容量每天都需要花钱，以防止每年发生一次的问题。在灾难性故障施加足够成本以证明过度配置合理之前，系统将在压力下继续失败。

监管压力可能迫使改变。如果法规强制要求 99.9% 的正常运行时间或限制可接受的停机时间，交易所将需要过度配置。但法规通常跟随灾难而来，而不是预防它们。Mt. Gox 在 2014 年的崩溃导致日本制定了正式的加密货币交易所法规。2025 年 10 月的连锁事件很可能引发类似的监管回应。这些回应是指定结果（最大可接受停机时间、清算期间最大滑点）还是实施方式（特定的预言机提供商、熔断阈值）尚不确定。

根本的挑战在于，这些系统在全球市场中持续运行，但依赖于为传统商业时间设计的基础设施。当压力在 02:00 发生时，团队争相部署修复，而用户面临不断增加的损失。传统市场在压力期间停止交易；加密市场只是崩溃。这代表的是特性还是缺陷，取决于视角和立场。

区块链系统在短时间内实现了显著的技术复杂性。在数千个节点之间维持分布式共识代表了真正的工程成就。但要在压力下实现可靠性，需要超越原型架构，转向生产级的基础设施。这种转变需要资金，并需要将稳健性置于功能开发速度之上。

挑战在于，在牛市期间，当每个人都在赚钱且停机似乎是别人的问题时，如何将稳健性置于增长之上。等到下一个周期压力测试系统时，新的弱点将会出现。行业是从 2025 年 10 月吸取教训，还是重复类似的模式，仍然是一个悬而未决的问题。历史表明，我们将通过另一次压力下的数十亿美元失败来发现下一个关键漏洞。

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，彭博高级ETF分析师Eric Balchunas在X平台发文表示，一些比特币鲸鱼发现TradFi的优势后，为了获利已开始将实物比特币兑换成ETF，据悉贝莱德旗下比特币交易所交易基金IBIT已经执行了大约30亿美元的此类定制化交易，这种交易被称为投资组合交易（portfolio trades），在债券领域很受欢迎。 

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，据官方公告，Keycard 宣布其面向 AI 代理的身份与访问管理（IAM）平台开启早期访问，并完成总额 3800 万美元的启动轮融资。该轮由 Andreessen Horowitz、Acrew Capital、Boldstart Ventures 领投，Mantis VC、Tapestry Ventures、Essence Ventures、Exceptional Capital、Modern Technical Fund、Vermillion Cliffs Ventures 及多位天使参投。

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，一位地址为0x4e8d的神秘交易员在Ethereum价格下跌前精准平仓，再次获利94.8万美元，保持了其100%的交易胜率。该交易员总利润已达320万美元。然而，他随后迅速重新开设了4倍杠杆多头头寸，持有9200枚ETH（价值约3560万美元），目前已面临超过120万美元的浮动亏损。

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，据Trader T监测，昨日以太坊现货ETF净流入达1.411亿美元，较前一日大幅扭转。Fidelity(FETH)净流入5907万美元；BlackRock(ETHA)净流入4191万美元；Grayscale Mini(ETH)和Grayscale(ETHE)分别净流入2258万美元和1314万美元；VanEck(ETHV)净流入440万美元。

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，据香港政府新闻公报，香港财政司司长陈茂波出席亚太经合组织财长会议表示，区块链技术和人工智能正引领数字金融服务快速发展，不单能提升效率和降低成本，也有助推动普惠金融。
在数字资产及人工智能越趋广泛应用于金融服务的背景下，各经济体应重视有关创新是否负责任和可持续，包括须顾及投资者利益和金融稳定，香港积极参与数字金融的跨境合作与政策对话并愿与区内伙伴深化在相关领域的合作。

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，据The Block报道，去中心化预言机网络 APRO 宣布完成新一轮战略融资，由 YZi Labs 旗下孵化项目 EASY Residency 领投，Gate Labs、WAGMI Venture 与 TPC Ventures 等机构参投。融资金额尚未披露。本轮融资将用于推进 APRO 在预测市场、AI 及现实世界资产（RWA）等领域的预言机基础设施建设。APRO 早期曾获 Polychain Capital 与 Franklin Templeton 投资，目前已为 BNB Chain 与比特币生态提供预言机服务。

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，据外媒报道，澳大利亚黄金勘探项目 PC GOLD（ASX: PC2） 正式在澳大利亚证券交易所（ASX）挂牌上市。

PC GOLD 是由 Web3 矿业金融平台 Asteroid X 生态孵化的首批现实资产（RWA）项目之一。该项目此前曾推出 PC GOLD NFT 系列，以代币化形式锚定上市公司股权，实现实体矿业资产的数字化表达。

Asteroid X 联创 Ben 表示，此次上市标志着传统矿业与 Web3 金融的深度融合，是 RWA 代币化模式的重要里程碑。“从 Asteroid X 到 ASX，这一步不仅是传统产业的跨越，更是区块链与真实资产融合的验证。”

据悉，Asteroid X 实体公司Web3in Tech-Lab已获得澳大利亚 IRD（独立换汇）与数字货币兑换牌照（DCE），可在合规框架下为 RWA 项目提供从资产上链、合规发行、交易撮合到结算流通的完整服务。

撰文：Will 阿望

2025 年的支付行业正处于一个转折点。曾经对普遍效率的追求，如今已演变为多种市场体系之间的竞争，每种体系都有其独特的理念、能力和限制。有些体系专注于通过中央基础设施实现控制和互操作性，有些则优先考虑去中心化、可编程性和私有轨道。还有一些体系将支付功能嵌入到传统上与金融无关的平台、设备和网络中。

资金的流动方式正变得与资金的数量同样关键。无论是东南亚的工资支付、欧洲的企业间结算，还是拉丁美洲的零售结账，今天所做的设计选择正在塑造未来十年的支付格局，并将决定谁将领先、谁将跟随、谁将落后。

全球金融体系受到非金融因素的影响，如关税、数据治理规则、能源约束和国家安全优先事项。支付领域的日益分化，反映了整个金融体系正演变为一个由不同标准、时间线、货币和信任锚构成的区域性拼图。

在此背景下，支付行业仍是金融服务中最具价值的部分，从 2000 万亿美元的价值流动中产生 2.5 万亿美元的收入（0.125% take rate），全球支撑交易量达 3.6 万亿笔。

由此，我们将稳定币 / 代币化货币的支付及金融，装入整个全球支付版图，或者说从 Fintech 的角度来看，谁来整合，如何整合这些因地缘政治等因素造成的碎片化体系，以及如何根据自身的优势来适配下一个支付时代的发展，是所有市场玩家当下需要思考的问题。

《2025 年麦肯锡全球支付报告》深入剖析了多样化支付轨道的兴起、数字资产的影响，以及人工智能的变革力量，为在快速演变的全球支付生态系统中取得成功提供了路线图。报告指出在瞬息万变的环境中保持竞争力所需的关键要素。本报告基于麦肯锡「全球支付地图」展开分析，该地图涵盖 50 个国家的数据、二十多种支付方式，占全球 GDP 的 95%。报告分为三大部分：

1. 对 2029 年前行业增长的基础预测，详细剖析经济波动与政策变化如何导致利润率和收入结构出现显著分化的情景。重点思考，整合多支付轨道中是否能够诞生新的收入点，这是支付发展的重要驱动因素。

2. 重塑支付格局的主要力量，包括 AI 原生运营与 AI 代理的货币化、可编程支付流动性的新兴模式，以及受监管的数字货币。重点思考，这些新兴力量将会给原来的模式带来什么样的变化。

3. 支付运营商在转型体系中应关注的重点，聚焦于敏捷性、架构与信任。重点思考，该如何去捕获价值。

一、新经济时代的支付收入

2019 年至 2024 年间，全球支付收入年均增长 7%。受利率走高推动，2024 年利息收入占总收入的 46%。当年增速降至 4%，显著低于 2023 年的 12%。放缓原因包括：利率见顶、宏观经济趋弱、低收益支付方式结构性扩张，以及持续的手续费挤压。

分地区看，拉美增长 11%，欧中非（EMEA）和北美分别增 8% 和 5%，亚太（APAC）则下滑 1%。尽管如此，支付仍是金融领域最具价值子行业，2024 年平均股本回报率 18.9%，部分机构超过 100%。

然而，随着多国利率见顶回落、存款行为变化，若无重大冲击，净利息收入预计年均仅增约 2%（至 2029 年）。同时，消费者日益倾向账户直转、数字钱包等低成本方式，交易型收入增长也将放缓。持续的定价压力（尤其卡基生态）、监管趋严及平台化支付体验崛起，正挤压手续费模式。因此，我们预测 2029 年前行业收入年均增速维持 4%，若全球受扰动可能低至 3%，若生产力提升加速可达 6%。按 4% 计算，到 2029 年总市场规模将达 3.0 万亿美元。

1.1 全球支付趋势

总体来看，全球支付收入在消费者端与商业端几乎平分，但各地区构成差异显著。

• 北美偏向消费者支付，原因在于信用卡既是主要支付工具也是借贷手段，这反映了消费者信贷市场成熟及卡忠诚度计划强劲。

• 亚太地区则偏向商业，25% 的收入来自商业账户净利息收入（NII），凸显公司银行业务关系深厚，以及快速增长经济体对存款利息的依赖。

• 欧中非（EMEA）结构最为多元：20% 收入来自与贸易及财资活动相关的商业账户 NII，20% 来自消费者账户 NII，得益于欧洲较高的储蓄基础。

• 拉美与北美类似，也偏向消费者，消费者信用卡收入占总收入的 32%，体现了循环信贷的重要性以及消费者对分期付款的依赖。

1.2 收入结构下的支付发展趋势

全球现金使用率持续下滑，在全部支付中的占比已从 2023 年的 50% 降至 46%。账户到账户（A2A）支付日益普及，尤其是通过数字钱包完成的交易，目前约占全球销售点（POS）总量的 30%，印度、巴西和尼日利亚等市场领先。

随着交易量向即时支付等低收益轨道转移，变现难度加大；在对交换费（interchange fee）和处理费（processing fee）实行严格监管的市场，这一问题尤为突出。我们预计，A2A 领域将逐渐出现新的经济和收费模式，可能效仿印度做法——银行已开始向支付聚合商收取统一支付接口（UPI）商户交易费用。

在企业对企业（B2B）支付中，数字化已全面铺开，但主要集中在银行转账、即时支付等低利润通道。为获取价值，企业（尤其是以软件为核心的公司）正投资于增值服务（value-added service），包括发票自动化、对账和营运资本工具；这些服务在中小企业以及医疗等仍依赖手工流程的行业尤为重要。

最后，新技术持续带来机遇与威胁。从代币化货币、数字货币，到基于人工智能的反欺诈和流动性管理，创新提升了安全性、效率和触达范围。然而，采用程度参差不齐。监管不确定性、基础设施缺口和技术标准不一，使得进展仅在局部孤立发生。

二、重塑全球支付的三大力量

有三种结构性力量可能彻底改变个人、企业与中介之间的资金流动方式：

• 支付体系日益碎片化、区域化；

• 数字资产在支付场景中的大规模应用；

• 人工智能带来的变革潜能。

2.1 支付格局的碎片化与区域化

全球支付生态正进入前所未有的复杂阶段，其背景是商品、服务与人员的高度互联。过去 30 年，全球化保障了跨境资金的顺畅流动。然而，地缘政治事件促使部分国家和地区减少对全球标准和体系的依赖。例如，对俄制裁使其被排除在国际卡组织之外，转而依靠 Mir 卡处理国内交易，并与中国银联合标应对国际需求。部分国家和地区正推动「支付主权」，以降低对全球中介的依赖；欧洲央行就在大力推广以欧洲为核心的大规模系统。

与此同时，技术进步加速了本地化、区域化支付系统的成长。即时支付基础设施的建设尤为关键，它催生出用户的极佳体验（典型如巴西 Pix、西班牙 Bizum、印度 UPI）。越来越多国内即时支付系统之间的互操作性，为跨境支付提供了传统标准之外的新路径。其中，Pix 在拉美的国际化、印度国家支付公司（NPCI）向中东和东南亚的扩张，都是突出且高速发展的案例。与此同时，稳定币的快速普及，也在打造一条有别于传统支付轨道的新通道。

这些地缘政治与技术变迁正在重塑支付版图，带来更强的区域化与多元化。要回到五年前那种完全全球化的支付体系已不太可能，因为推动碎片化的力量早已启动。然而，许多替代支付系统在扩张过程中遭遇阻碍：用户体验差、价值主张不清、治理缺陷、关键市场缺乏配套立法等问题层出不穷；在某些场景下，传统旧系统展现出足够韧性，甚至绕过或击败了新方案。

因此，支付格局正朝两种都比现在更碎片化的结果演进：一是「多轨道＋全球通行密钥」的多元生态；二是「本地化加剧＋全球标准衰落」的分裂世界。

情景 A：多轨道生态配以「全球通行密钥」

在较为乐观的设想中，地缘政治紧张局势趋于稳定或缓解，支付标准保持强劲，并像「全球通行密钥」一样服务于多种支付场景和客户类型。服务范围可宽可窄——从线上购物到一系列增值服务；服务深度可深可浅——从针对某一行业的跨境金融解决方案，到面向大众的简单汇款。

在此环境下，各参与方必须应对多重挑战：既要监控并监管穿梭于多条轨道的资金流动，又要面对不同用例与系统之间经济效益的巨大差异，还要完成系统间的技术对接。由此，可能催生一批「整合者」与「聚合器」，它们能够无缝拼接多条支付系统。该情景下，支付系统虽比现在更碎片化，却能孕育创新与专业化，使多样化解决方案并存，满足细分市场需求。

情景 B：碎片化升级，全球标准被侵蚀

若全球贸易与商业持续遭遇重大挑战，地缘政治紧张加剧，各国可能愈发依赖本地与区域联盟，逐步脱离全球性的商品、服务和人员流动。这一情景出现的背景，是全球未能构建出让「全球系统」与「本地系统」共存的框架。届时，支付体系将不可避免地走向区域化。

各国和各地区将把韧性与自给自足置于首位，导致更多双边协议、中介货币和替代支付系统涌现，与全球标准渐行渐远。久而久之，区域系统与支付工具将在各用例中占据主导，从根本上重塑金融版图。国际互联将变得更为艰难，对支付技术栈造成深远影响，特别是对跨多国、全球化布局的机构。这可能加速稳定币和代币化货币的采用。

尽管第一种情景下的国际互联更为顺畅，但两者都意味着过去统一的全球支付版图将进一步碎片化、复杂化，解决方案也更趋本地化。对企业与金融机构而言，要适应这一新现实，必须具备灵活性、创新能力，并深入理解驱动资金流动的各项力量。

2.2 稳定币与代币化货币（Tokenized Money）的加速采用

稳定币和代币化货币正日益成为金融体系的重要组成部分，尽管尚未跨越被广泛采用的临界点。行业规模在快速扩张——稳定币发行量自 2024 年初以来已翻一番——但在全球每日数以万亿美元计的支付总量中，其占比仍然有限：目前日均交易量约 300 亿美元。

多重信号显示，稳定币正逼近「破局」时刻。首要因素是监管规则日益清晰：美国（新近通过的《GENIUS 法案》）、欧盟、英国、香港和日本均已出台或完善监管框架，明确发牌、储备管理、反洗钱及客户尽调等关键要求。跨区域框架能否对齐，将决定跨境稳定币业务能否走通；而规则明朗化本身会降低准入门槛，尤其利好传统金融机构，并提升市场对稳定币的信心。

技术基础设施也在迅速升级：通过把交易处理从主网迁移到更扩容的 Layer 2、采用更高效的共识协议，吞吐量持续提升；面向用户的数字钱包、银行级托管方案愈发可靠且易得；先进的链上分析工具增强了安全与合规能力。

更具说服力的驱动力来自真实场景需求。虽然稳定币最初仅在加密资产交易结算等小众领域流行，但其潜力已被更广泛用例认可：代币化存款可让客户在日内计息且随时可用；稳定币可提供「7×24」实时结算，成为传统代理行网络的替代方案；在本地货币波动剧烈的地区，锚定主要全球货币的稳定币可为消费者对冲通胀。机构级应用也开始浮现，如 B2B 司库管理、供应链融资、回购协议等。此外，稳定币的「可编程」特性可衍生新场景，包括解决托管难题、把政府福利限定在特定消费类别等。

过去 18 个月，多项高调官宣、合作及并购表明，行业正全力捕捉代币化资产的价值。然而，广泛采用也带来必须审慎管理的风险。尽管主要市场监管趋明，但全球仍缺乏统一、连贯的监管框架，可能引发不确定性甚至市场扰动。若某发行方储备不足，稳定币可能脱锚，信任崩塌；头部稳定币一旦失败，冲击波可能蔓延至更广泛金融体系。

此外，要让稳定币真正普及，终端用户需改变「只是法币兑换桥梁」的临时心态，转而愿意长期持有。一旦多数客户把资金留存于稳定币，传统银行的存款资金来源与收入模型将被颠覆。

稳定币的兴起亦与「多轨道支付」大潮流同频——例如，商户收单机构在统一解决方案中同时支持刷卡、A2A 转账与稳定币。领先企业已迈出重要步伐：PayPal 现已接受多种数字资产付款；Coinbase 推出绑定稳定币的借记卡，信用卡产品也即将面世。其他服务商若想满足客户的稳定币相关需求，必须抉择：是自建能力，还是与聚合商、整合方合作。

三、支付参与者的前进路径

随着全球支付版图重构成一幅由多元轨道、数字资产与智能 AI 代理交织而成的「镶嵌画」，行业参与者面前将出现诸多可能的路径。

本章拆解支付机构、商户、平台提供商及解决方案专家面临的关键抉择，探讨各细分角色如何定位自身、持续创新，并在愈发「去中心化、可编程、实时化」的环境中捕获价值。

3.1 支付提供商：争夺品牌与信任

当 AI 代理开始主导更多消费者旅程，传统依靠「产品差异 + 用户体验」的竞争手段或将失效。便捷与个性化将成为基本门槛，主战场会迁移到「品牌信任与关系」——谁能控制交互界面（无论是直接还是嵌入式），谁就能以高黏性、难替代的方式影响消费者决策。

同时，新轨道、稳定币与可编程货币将改写消费者支付的经济模型。智能代理为消费者优化「何时、如何付」可能挤压交换费收益和利差，令本地 / 区域玩家增长承压，也冲击全球巨头的统治地位。长期靠「结算、信贷、流动性低效率」盈利的大型机构与方案专家，需重塑价值主张，避免被小玩家和客户「去中介化」。

最终赢家将是那些围绕「代理式旅程」打造智能、嵌入式、安全且情感共鸣体验的玩家：不仅能预判需求、把复杂技术「翻译」成直观感受，还具备可解释性，并与品牌信任承诺深度对齐。

各国对「支付主权」和本地方案的重视，将使本地 / 区域玩家受益、全球玩家受限。本地机构可成为本土生态（即时支付、身份层、央行数字货币平台）的「信任锚」，推动互操作、连接网络并遵守当地政策；区域玩家（如欧洲 Wero、巴西 Pix）可通过制定跨境支付、数字身份与数据治理规则，引领经济区块。全球玩家则可能转向更灵活、开放的架构，以容纳司法差异；在部分市场，也可考虑与新兴区域公司合伙，以弥补品牌认知与信任缺口。

3.2 商户：用支付手段留住顾客

消费者期望水涨船高，商户需提供无缝、可扩展的体验，覆盖多元支付方法、渠道与合规要求。AI 代理日益掌控需求端，将迫使商户以全新方式获客，并在「支付编排、结账智能、个性化优惠」上达到新标准。

商户支付服务商必须从「支持收单」升级为「提供自治支付基础设施」：智能路由、实时结算、自动合规、动态货币优化等功能将成为默认配置。最大机会在于打造「赋能商业层」，帮助商户在多渠道、多区域完成获客、转化与留存。该层既包括收单服务，也推动商户 SaaS 与支付进一步融合。抢先行动者可将「区域化轨道 + 代币化货币」的复杂性转化为竞争优势，通过可编程 API 与嵌入式服务实现。

3.3 平台提供商：做生态赋能者

横跨价值链与多条支付轨道的「大型多产品」平台，具备用 AI 与可编程货币升级能力的天然优势，可帮助银行等传统客户加速创新。其业务广度使其能编排完整终端客户旅程，并充当 AI 代理与可编程金融的「控制层」。丰富的数据资源，更为大规模决策与个性化提供燃料。

然而，许多平台虽「面大」却「点弱」，在具体功能上落后专家。若盲目叠加全能新功能，可能进一步拉大与专业玩家的差距，反而促使客户向外寻求「最佳品种」方案。

因此，平台需明确战略优先级，决定资源投向，并针对不同客户群（银行、商户、企业、个人）有效落地新技术。凭借研发与开发者生态，大型平台可在特定服务领域持续保持创新领先。

3.4 解决方案专家：解锁细分价值

专业型参与者——例如跨境支付专家、单一轨道收单提供商以及应付 / 应收自动化厂商——既面临机遇，也伴随风险。支付体系的碎片化催生了大量边缘场景和细分利基，正好适合「点状解决方案」深耕；然而，代理式工作流与可编程货币的兴起，也可能把那些缺乏独特智能、深度或杠杆的功能商品化。

因此，专家的制胜关键将在于：瞄准复杂且富含智力附加值的用例，并将自身能力深度嵌入平台与代理生态；同时既要适应区域差异，又要保留跨轨道、跨环节编排更大工作流的能力。

具体路径举例：

把跨境支付系统改造成「嵌入式引擎」，让平台或代理能够根据实时费率、外汇波动和到账时效动态择路，并与可编程钱包深度整合，实现多币种、多轨道之间的现金最优移动。

将 KYC/KYB 规则引擎升级为「可编程信任层」，由代理系统依据交易类型、司法辖区和客户画像实时调整准入流程，实现 onboarding 的智能化与差异化。

四、在下一个支付时代蓬勃发展的六大策略

面对「智能、可编程、互联」的支付新纪元，参与者可采取以下六项核心策略，抢占新增价值。

以「智能简约」为设计宗旨

当消费者与企业愈发依赖代理与自动化，信任与普及的关键在于「把复杂留给自己，把简单交给客户」。必须在产品内核嵌入简约、透明与个性化，让用户在无感操控中保持对资金的完全掌控。

把互操作性当成基础设施

跨境、多轨道交易将成为任何可预见未来的常态。实时桥接不同资产类型、司法辖区与合规制度的能力，不再是差异化卖点，而是「入场门票」。参与者需构建原生支持上述需求的弹性基础设施。

把智能推向边缘

决策必须在交易发生的瞬间、在代理体内、在可编程合约里完成。路由逻辑、欺诈侦测、流动性管理都应直接嵌入软件代理、API 与工作流，而非依赖集中批处理或人工审批。

让合规可编程

面对日益碎片化的监管，能把「本地合规」写进代码的玩家才能规模化。模块化政策引擎与区域化逻辑将取代人工流程和硬编码规则书，实现「一键适配」全球合规。

融入生态，而非对抗生态

在模块化、可编程的世界里，胜利属于「被他人当作基石」的层：无论是智能、信任、流动性还是连接能力。独立护城河将被侵蚀，嵌入更大生态的角色才能长久。

把信任做在「上游」

当 AI 与自动化成为交易发起方，企业需把透明、可解释、错误回溯设计进系统，使用户与监管都能随时知晓「发生了什么、为何发生」，从而在「交易之前」就赢得信任。

五、总结

支付行业不仅在适应新技术或市场变化，更在从根本上重塑其基础架构，以回应地缘政治力量、新兴数字范式以及日益加速的人工智能。在这一碎片化却相互连接的未来，成功关键在于承诺实现多样化支付轨道之间的无缝互操作，并主动拥抱复杂性。

未来几年，那些能够将挑战转化为机遇、在敏捷性、创新与信任成为最宝贵资产的世界中开辟新路径的玩家，将获得丰厚回报。

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，据Globenewswire报道，纳斯达克上市的以太坊财库公司Cosmos Health宣布已额外购买价值20万美元的以太坊，使其对ETH的总投资达到200万美元，此次收购是根据Cosmos Health先前宣布的3亿美元数字资产融资计划进行的。

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，据Trader T监测，昨日比特币现货ETF净流入达4.7527亿美元，较前一日大幅反弹。贝莱德的IBIT净流入2.0899亿美元，其次是ARK Invest的ARKB，净流入1.6285亿美元。富达(FBTC)、Bitwise(BITB)和VanEck(HODL)分别净流入3415万美元、2008万美元和1741万美元。灰度迷你(BTC)净流入1386万美元，而景顺(BTCO)、富兰克林(EZBC)和Valkyrie(BRRR)分别净流入892万美元、648万美元和253万美元。

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，纳斯达克上市比特币矿企Bitfarms宣布已完成2031年到期的可转换优先票据发行，发行本金总额达到5.88亿美元，扣除初始购买者的折扣和佣金以及估计的发行费用后募资净额约为5.68亿美元，拟用于推进其北美地区的高性能计算/人工智能基础设施建设。

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，据The Hill报道，美国参议院关于加密货币市场结构法案的两党谈判近期陷入僵局。此前，民主党提出的去中心化金融监管提案被泄露，引发加密货币行业强烈反对，称该提案”将有效禁止去中心化金融、钱包开发和美国的其他应用程序”。该法案旨在明确证券交易委员会(SEC)与商品期货交易委员会(CFTC)对加密货币行业的监管界限，众议院版本已于今年7月通过。目前，政府停摆问题占据国会主要精力，进一步降低了该法案年内通过的可能性。

撰文：arndxt

编译：AididiaoJP，Foresight News

2025 年是一个经济周期的转折点。

市场陷入了一个悖论。

在软着陆乐观情绪的表面平静之下，全球经济正悄然断裂，沿着贸易政策、信贷扩张和技术过度扩张的界线展开。

全球经济的下一次错位不会源于单一的失败，既非源于关税，也非源于人工智能债务，而是源于政策、杠杆和信念之间的反馈循环。

我们正见证一个超级周期的晚期阶段，在这个阶段，技术支撑着增长，财政民粹主义取代了贸易自由主义，货币信任正慢慢侵蚀。

繁荣尚未结束，但已开始断裂。

本周的波动以小见大。

波动率指数经历了自四月份以来的最大飙升，因美中关税担忧重燃，随后在周末前因特朗普总统确认拟议的 100% 进口关税将是「不可持续的」而出现回落。股票市场松了一口气；标普 500 指数企稳。但这种宽慰是表面的，更深层次的叙事是政策工具枯竭和乐观情绪过度拉伸。

稳定的幻觉

7 月美欧贸易协定本意是锚定一个脆弱的体系。

然而，它现在却在气候监管争议和美国保护主义的影响下逐渐瓦解。华盛顿要求美国公司豁免于 ESG 和碳披露规则，突显了日益扩大的意识形态分歧：欧洲的去碳化 vs. 美国的放松管制。

与此同时，中国对稀土出口的新限制，包括禁止含有微量中国来源金属的磁体，暴露了全球供应链的战略脆弱性。美国的回应：威胁对中国进口商品征收 100% 的关税，这是一个具有全球后果的政治姿态。尽管后来这一威胁被收回，但它提醒市场，贸易已变成武器化的金融，与其说是经济理性的杠杆，不如说是国内情绪的杠杆。

世界贸易组织警告称，到 2026 年货物贸易将急剧放缓，这反映了一个现实：公司不再满怀信心地投资于供应链，而是带着应急计划进行投资。

人工智能超级周期

与此同时，在人工智能经济中，第二个叙事正在展开，它更为微妙，但可能更具后果性。

我们正从生产性扩张跨越到投机性金融，其中「供应商融资激增，覆盖率变薄」。超大规模企业现在利用资产负债表进行杠杆扩张的速度，已经超过了收入所能验证的速度，这是周期末期亢奋的典型信号。

这并非新鲜事。自 1790 年以来的 21 次主要投资热潮中，有 18 次以崩溃告终，通常是在融资质量恶化时。今天的人工智能资本支出狂热类似于 1990 年代末的电信泡沫：真实的基础设施收益与信贷推动的投机纠缠在一起。特殊目的实体、供应商融资和结构性债务这些曾一度吹大抵押贷款支持证券的工具正在回归，这次披着「计算能力」和「GPU 流动性」的外衣。

讽刺之处在于？人工智能繁荣是具有生产性的，只是分布不均。微软通过传统债券为扩张融资，显示出信心。CoreWeave 通过特殊目的实体融资，显示出压力。两者都在扩张，但一个建立的是持久能力；另一个建立的是脆弱性。

波动性症状

波动率指数的飙升反映了更深层次的市场不安：政策不确定性、集中的股票领导地位以及在繁荣估值表象下的信贷压力。

当美联储现在发出在增长放缓之际降息的信号时，这不是刺激，而是风险管理。两年期国债收益率跌至 2022 年以来的最低水平，这告诉我们投资者正在为信心的通缩定价，而不仅仅是利率。市场可能仍然为每一次鸽派转向欢呼，但每一次降息都在削弱增长是自我维持的这一幻觉。

综合：贸易、科技与信任

关税政治与人工智能亢奋之间的连接主线是信任，或者更确切地说，是信任的侵蚀。

政府不再信任贸易伙伴。

投资者不再信任政策的一致性。

公司不再信任需求信号，因此他们过度建设。

金价突破 4000 美元，与其说是关于通胀，不如说是关于这种信念的侵蚀：对法币体系、对全球化、对机构协调的信念。它是对冲，但不是对冲价格，而是对冲政策熵。

前路

我们正在进入一个「断裂的繁荣」：一个名义增长和市场高点与结构脆弱性并存的时期：

人工智能投资驱动 GDP 的方式，就像 19 世纪的铁路一样。

贸易保护主义刺激了本地生产，同时消耗了全球流动性。

金融波动在欣快和政策恐慌之间摇摆。

在这个阶段，风险是累积的。

每一次收回的关税、每一次资本支出公告、每一次降息都延长了周期，但压缩了其最终的瓦解。问题不在于人工智能或贸易泡沫是否会破裂，而在于当它们破裂时，两者已经变得多么地相互交织。

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，据Techinasia报道，微软CEO萨提亚·纳德拉2025财年总薪酬达9650万美元，同比增长22%，其中87%来自股票奖励。受AI和云服务需求推动，微软股价上涨23%，超过标普500指数15%的涨幅。与此同时，公司于今年7月宣布裁员超过1.5万人，显示公司正从传统软件团队向AI为中心的运营模式转变。微软将于下周公布2025财年第一季度财报，此前该公司2024财年第四季度销售额增长18%，主要得益于云服务和AI业务的强劲需求。

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，据分析师余烬监测，某 “反指 ”巨鲸三度高吸低抛 ETH，今晨以 4,036 美元均价追涨买进 7,221 枚 ETH，此后 ETH 跌至 3,840 美元，浮亏 140 万美元。

其 10 月 2 日以 4,402 美元价格追涨买进 8,637 枚 ETH，10 月 11 日暴跌后以 3,764 美元的价格割肉清仓；

其 10 月 13 日以 4,159 美元的价格重新追涨买进 7,817 每 ETH，10 月 17 日下跌后又以 3,714 美元的价格割肉清仓。

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，为避免清算，麻吉大哥黄立成 Machi 向 HyperLiquid 存入 20 万枚 USDC，并将其 ETH 仓位 (25 倍杠杆 ) 增加至 2,500 枚 ETH。他同时平仓了 HYPE (10 倍杠杆 ) 的做多仓位，亏损 12.3 万美元。总体而言，他目前亏损约 1,350 万美元。

作者：深潮 TechFlow

昨日市场动态

泽连斯基：乌克兰已准备好结束俄乌冲突

当地时间21日晚，乌克兰总统泽连斯基在讲话中表示，乌方已完成与欧洲伙伴即将举行会晤的准备工作并将在本周签署一项关于防御能力的新协议。泽连斯基称，这项协议将在事实上成为乌克兰长期安全保障的一部分，为国家和人民提供持久保护。他指出，乌克兰与伙伴国家在外交问题上保持一致立场。泽连斯基重申，乌克兰已准备好结束俄乌冲突。他透露，他与美国总统特朗普举行会谈期间，双方同意尝试以当前前线为基础进行谈判。

现货黄金日内重挫 100 美元，现报 4025.22 美元/盎司

现货黄金日内重挫100美元，现报4025.22美元/盎司，跌幅2.43%。现货白银日内下跌2.00%，现报47.66美元/盎司。

美联储提议推出“精简版主账户”，为金融科技公司和稳定币发行商提供直接支付通道

据加密记者 Eleanor Terrett 报道，美联储理事 Chris Waller 在联邦储备银行支付创新会议上宣布，央行提议推出一种新型限制性主账户（称为”精简版主账户”），允许所有法律合规机构直接接入美联储支付系统，无需依赖合作银行。

该精简版主账户不提供完整主账户的所有服务，如向美联储借款功能，但每个法律合规实体都可申请，且资格法律规则不会改变。这一举措将使美联储能够为创新银行、金融科技公司、稳定币发行商和其他支付公司开绿灯。

Eleanor Terrett 称，此举对 Custodia Bank 和 Kraken 等公司意义重大，这些公司多年来一直试图获得美联储主账户，Custodia 甚至将美联储告上法庭。此外，今年申请的 Ripple 和 Anchorage 等公司也可能因此加速获得准入资格。

韩国多家银行共冻结柬埔寨”太子集团”超 910 亿韩元资产

据红星新闻报道，在英美联合制裁柬埔寨”太子集团”及其创始人陈志后，韩国五家银行已率先冻结该集团超 910 亿韩元资产，其中韩国国民银行分行冻结 567 亿韩元。

受制裁影响，”太子集团”旗下”太子银行”陷入挤兑危机，大批客户排队取款，多家分行因”资金流动性不足”暂停交易，银行网页和客户端一度无法访问。韩国金融服务委员会表示将在本月内对该集团实施金融制裁。

此前报道，美司法部没收柬埔寨电诈网络近13万枚比特币，价值高达150亿美元，“太子集团”系幕后黑手，创始人陈志在逃。

Limitless 公布代币经济学模型：总量 10 亿枚，空投及激励占比24.37%

据官方消息，预测市场平台 Limitless 公布 LMTS 代币经济学，代币总量 10 亿枚将于 Base 网络发行，代币分配为：投资者 25%、Kaito 预售 1.37%、Echo 轮 1.26%、团队 25%、生态系统奖励（空投及激励）24.37%、金库 13%、流动性 10%。解锁与归属安排：

1、第一季空投：TGE 即解锁 100%，无锁仓。

2、Kaito 预售：50% 即解锁，其余 50% 6 个月后解锁。

3、投资者及 Echo 轮：TGE 不解锁，6 个月锁定期，之后 24 个月线性解锁。

4、团队：TGE 不解锁，12 个月硬锁期，24 个月软锁期。

5、金库：TGE 不解锁，6 个月锁定期，24 个月线性解锁。

以太坊核心开发者 Péter Szilágyi 公布去年发送给 EF 领导层的信件

以太坊核心开发者 Péter Szilágyi 公布其去年发送给 EF 领导层的信件，严厉批评以太坊生态系统及其基金会存在严重问题。并指出以太坊已形成由少数”统治精英”控制的局面，与去中心化初衷背道而驰，并批评基金会长期低薪政策导致利益冲突和协议被大玩家控制的风险。

他特别提到Vitalik Buterin虽无意为之，但实际上间接控制着以太坊的发展方向，使项目成功与否取决于与Vitalik及其圈子的关系。

学习时报：数字货币正逐渐成为地缘竞争的重要战略工具

中央党校主办的学习时报公众号刊文《数字货币的战时军事功能》，文中指出，数字货币正逐渐成为地缘竞争的重要战略工具。数字货币凭借区块链技术的去中心化特性，在战时能提供资金快速调度、匿名交易和规避制裁等优势，已在多个地缘冲突中展现军事价值。

全球已形成三种主要数字货币军事应用模式：资源型国家的”资源代币化”(如委内瑞拉Petro)、中小型国家的”去中心化众筹”以及发达国家的”链上制裁”。美国《2025财年国防授权法案》中提及的”国防区块链内部测试计划”或将成为未来”金融国防”的重要战略工具。

专家认为，尽管数字货币面临市场接受度、监管政策等限制因素，但其军事化应用将继续发展，未来可能突破常规功能，转型为集成安全保障、作战支援和数字对抗于一体的多功能战略平台。

花旗银行给予 Strategy 买入评级，目标价 485 美元

据 BitcoinTreasuries.NET 报道，花旗银行对比特财库公司 Strategy（MSTR）给予买入评级，目标价为 485 美元。

华尔街日报：Coinbase 以 3.75 亿美元收购加密货币投资平台 Echo

据华尔街日报报道，Coinbase 以 3.75 亿美元达成收购加密货币投资平台 Echo 的交易。

YZi Labs 领投 Sign 2550 万美元战略融资，该公司三轮融资累计超 5500 万美元

据 Blockworks 报道，YZi Labs 领投了 Sign 2550 万美元战略投资轮，IDG Capital 也参与了此轮融资。Sign 在种子轮、A 轮和战略轮三轮融资中累计筹集超过 5500 万美元。

Sign 专注于构建数字基础设施，首席执行官 Xin Yan 表示，公司计划利用此轮资金扩大技术团队，积极寻求超级账本 Fabric、零知识证明和互操作性领域的顶尖人才，并在各国建立本地团队。资金还将用于扩展各种合作伙伴关系，推动主权区块链基础设施的发展。

Galaxy Digital Q3 财报：第三季度净利润 5.05 亿美元，数字资产交易量创历史新高

Galaxy Digital 发布 2025 年第三季度财报。财报显示，Galaxy Digital 第三季度净利润达 5.05 亿美元，稀释每股收益 1.01 美元，调整后每股收益 1.12 美元。截至 9 月 30 日，公司总资产达 115.23 亿美元，股东权益 31.72 亿美元，现金和稳定币持有量 19.1 亿美元。

数字资产交易量创季度新高，较第二季度增长 140%，包括代表客户出售超过 8 万枚 Bitcoin。平台总资产达到约 170 亿美元的历史新高。

行情动态

推荐阅读

一封旧信引爆忠诚危机，以太坊基金会再临口诛笔伐

本文讲述了一封公开信引发了以太坊社区对以太坊基金会的集体声讨，揭示了基金会内部治理问题，包括资源分配不透明、低薪文化和权力小圈子等。这封信由核心开发者Péter Szilágyi撰写，表达了对基金会的失望以及对以太坊理想的坚持。多位以太坊生态贡献者也纷纷发声，质疑基金会对核心建设者的支持缺乏，同时指出去中心化的表象背后存在高度中心化的决策问题。

Sonic DeFi 龙头 Shadow：暴跌中更出色的「LP 保护 + 费用捕获」

本文详细介绍了 Sonic DeFi 龙头项目 Shadow Exchange 在区块链生态中的表现与创新，特别是其基于 x(3,3)模型的流动性激励机制。Shadow Exchange 在市场暴跌中表现出色，通过独特的生态设计实现了高效的流动性保护与收益捕获，同时推动了生态的长期可持续发展。

谁掌握稳定币存储，谁就掌握了银行业未来

本文探讨了稳定币如何改变传统银行业的资金存储和运作模式，分析了加密新型银行的崛起及其对全球金融体系的影响。稳定币通过链上存储和透明化操作，正在取代传统银行的存款功能，同时推动资金流动的高效性和无边界性。文章还提到了一些关键平台和协议，如KAST、Tria和Plasma，如何成为稳定币流动性的核心枢纽，并指出未来谁掌控链上支付网络，谁将在银行业变革中占据主导地位。

Ray Dalio：我的 AI 克隆体以及我们对 AI 克隆体的期待

本文讲述了达利欧推出了他的AI克隆体“Digital Ray”，并分享了关于AI克隆体的概念、构建过程及未来发展设想。他认为AI克隆体可以融合个体价值观和智慧，成为超级思想伙伴，帮助更好地决策。文章还探讨了AI克隆体与AI智能体及大语言模型的区别，并对AI克隆体的潜力进行了详细分析。

加密 × AI：解构本轮周期项目全景

本文探讨了加密技术、人工智能（AI）和机器人技术的最新发展及其潜在应用，涵盖了代理类型、代理基础设施、多代理系统、机器人技术等领域。同时，文章还提到了一些相关项目和未来趋势。

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，内幕巨鲸从最初的900枚BTC空单开始，在112300-112600美元位置加仓1000枚BTC，逐步加仓至2100枚，总价值达2.27亿美元，目前已获得636万美元浮盈。

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，据彭博社报道，DraftKings公司于2025年10月22日宣布收购由商品期货交易委员会(CFTC)监管的Railbird Technologies Inc.交易所，这是该公司进军预测市场领域的重大举措。此次收购旨在帮助DraftKings拓展其传统体育博彩业务范围，满足用户对实时货币预测未来事件的投注需求。收购消息公布后，DraftKings股价在盘后交易中一度上涨8.3%。交易具体条款尚未披露。

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，Kadena 官方今日（2025年10月22日）发布公告，因市场条件恶化，公司将立即停止所有业务活动及区块链维护工作。作为去中心化的 PoW 智能合约区块链，Kadena 网络将继续由独立矿工运营。公司将提供新的二进制文件确保无缝过渡，并鼓励节点运营商尽快升级。KDA 代币将继续存在，剩余 566 百万枚挖矿奖励将持续分发至 2139 年。Kadena 团队表示已准备好与社区讨论如何过渡至社区治理和维护。

 

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，据Nate Geraci和彭博分析师Eric Balchunas最新发布的信息，目前加密货币市场已有155个ETP(交易所交易产品)申请，这些产品追踪35种不同数字资产。预计在未来12个月内，市场可能会出现超过200个相关产品，呈现”抢滩登陆”式增长。分析师认为，传统金融投资者难以驾驭复杂的单一代币市场，更倾向于采取多元化、分散式的投资策略，这使得基于指数和主动管理的加密货币ETF前景”高度看好”。

深潮 TechFlow 消息，10 月 22 日，拥有110年历史的美国零售连锁Bealls Inc.于2025年10月20日宣布开始接受加密货币支付。该公司与数字支付基础设施平台Flexa合作，成为首个同时支持多个区块链和300多种钱包应用的全国性零售商。通过Flexa支付系统，Bealls现可接受包括比特币、以太坊和USDC在内的99多种加密货币。