作者：Mercury
编译：深潮TechFlow
截至 2025 年 10 月下旬，Hyperliquid 的原生代币 $HYPE 正处于动态发展的关键时刻，Hyperliquid 有望迎来重大发展。作为去中心化永续合约交易所的领导者，Hyperliquid 已占据 DEX 衍生品交易量的相当大份额，约占 70-80%，迄今为止已创造超过 10 亿美元的收入。在生态系统的持续扩展和单向回购机制的推动下，未来几个月内有多项催化剂可能推动 $HYPE 的价格进一步上涨。以下基于近期分析和市场洞察，探讨这些关键事件，从现在延续至 2026 年。
11 月的 DAT 发布
最直接的催化剂之一是预计将于 2025 年 11 月推出第三个 DAT 。预计此次活动将筹集数亿美元，用于购买和质押 $HYPE 。具体而言，包括 Hyperliquid Strategies Inc. 最终收盘后的 3.05 亿美元时间加权平均价格（TWAP）买入，以及来自援助基金每月平均 1 亿美元的持续购买，这得益于强劲的收入趋势。总计来看，仅 11 月就可能从流通中移除约 4.05 亿美元的 $HYPE 。
HyperEVM TGE 季
基于 Hyperliquid 的 Layer-1 技术进展，HyperEVM 上的代币生成事件 TGE 正在加速推进，多个项目即将上线。值得关注的项目包括：@kinetiq_xyz，@hyperlendx，@felixprotocol，@HypurrFi，@drip__trade 和@prjx_hl。随着这些TGE的展开，用户可能会将一些空投的代币重新投入到 $HYPE ，从而增强生态系统内的流动性和需求。这一变化将延续至 2025 年第四季度末及以后，标志着 Hyperliquid 向类似 Solana 和以太坊的综合 DeFi 中心转型。
被压制的价格表现
近日 @Techno_Revenant 被指出通过大规模抛售显著压制了 $HYPE 的价格，正如 @mlmabc 在其帖子中提到的：一旦来自该实体的抛售压力减弱，结合持续的TWAP 买入以及当前价位的整体需求，我们预计短期内的价格表现将显著改善。
代币解锁和供应动态
自 2025 年 11 月 29 日起，总计 2.378 亿 $HYPE 代币（按当前价格计算价值约 119 亿美元）将在未来 24 个月内开始解锁，这将带来巨大的供应压力，引发投资者和分析师的担忧，包括 Maelstrom 在内的分析师将此视为该代币的“首次真正考验”，他们担心解锁配额可能引发抛售，稀释市场，并在更广泛的宏观不确定性背景下对价格造成下行压力。然而，如果团队决定继续持有这些解锁的代币，或者更好的选择是质押它们，那么整个供应过剩的局面似乎将瞬间消失。
援助基金和回购
援助基金继续发挥关键作用，已筹集超过 10 亿美元的资金 $HYPE 。到目前为止。我们只能假设，即使不使用积分计划，与其他永续合约 Dex 竞争对手相比，平台收入仍将持续上升。照此速度，不到 10 年，援助基金就能回购全部 $HYPE 供应。
了解 Hyperliquid 的 SWPE
截至 2025 年 10 月中旬，Hyperliquid 的$HYPE 代币的供给加权市盈率 (SWPE) 价格已跌至 2.25-2.50 左右，创下今年以来的最低点，表明相对于该协议强劲的盈利，其价值可能被低估。SWPE 是加密分析中用于像 $HYPE 这样的代币的重要指标，通过将传统市盈率调整为基于代币的有效供应或流通量（可供交易的流通代币，不包括锁定或质押的金额）进行加权来调整传统的市盈率。本质上，SWPE 通过将流通量调整后的市值除以协议年化收入来衡量代币的“便宜程度”。较低的 SWPE 值表明代币价格未能跟上盈利增长的步伐，对于价值导向的投资者而言，这是一个有吸引力的切入点。感谢 @skewga_hyper 提供的信息
ETF 和指数纳入
$HYPE 正在为 ETF 推出并被纳入新的标准普尔加密货币指数基金做准备，这将对传统价值/增长型投资者具有吸引力。由Cathie Wood领导 ARKK 基金可能会通过 DAT 进行投资以获取相关敞口。
总结
综上所述，$HYPE 正处于关键时刻，Hyperliquid 凭借着亮眼的收入表现和 HIP-3 和 USDH 等创新扩展，继续在去中心化永续合约领域占据主导地位。尽管即将推出的代币解锁会带来显著的风险，并引发投资者的谨慎情绪，但强大的回购机制和重新锁定解锁代币的潜力，或许能将这些挑战转化为持续增长和信心的机遇。再加上 ETF 和 DAT 的前景、不断增长的收入以及长期的协议升级，$HYPE 的走势表明，对于那些能明智应对波动的投资者来说，未来有望带来可观的回报。一如既往，投资者应密切关注执行情况与市场动态。本文不构成任何投资建议。