作者：叶桢
一场历史性的逼空正在席卷伦敦白银市场，严重的现货短缺已将白银价格推升至前所未有的高度，突破了1980年亨特兄弟试图操纵市场时创下的纪录。
据彭博数据，伦敦现货白银价格一度上涨0.4%，触及每盎司52.5868美元的历史新高。这一价格超越了1980年1月在芝加哥期货交易所（现已不存在的合约）创下的52.50美元高点，当时德州亿万富翁亨特兄弟试图通过囤积白银来垄断市场。
在白银的带动下，现货黄金也攀升至每盎司4150美元，再创历史新高。
华尔街见闻此前提及，在强劲的避险需求、印度买盘激增以及对美国潜在关税的担忧等多重因素叠加下，伦敦白银库存被迅速抽干，这一流动性危机已引发全球范围内的抢白银热潮。
伦敦现货价格一度比纽约期货价格高出3美元，这种史无前例的溢价促使交易员们采取了极端措施——包下跨大西洋航班的货舱空运银锭，这种昂贵的操作通常只用于运输黄金。尽管溢价在周二早盘回落至约1.55美元，但市场紧张情绪丝毫未减。
伦敦流动性告急，借贷成本飙升
伦敦白银市场的流动性几乎完全枯竭，持有空头头寸的交易商正面临巨大压力。由于难以在市场上找到可供交割的实物白银，他们被迫支付高昂的展期成本。数据显示，伦敦白银的一个月租赁利率（即借入白银的成本）已飙升至30%以上，而隔夜借贷成本的年化利率甚至一度超过100%。
“我此前从未见过如此情形，”Greenland Investment Management首席投资官Anant Jatia表示，“我们在白银市场看到的完全前所未有，目前市场上几乎没有任何流动性。”
流动性的极度匮乏，正源于伦敦金库中可供交易的白银库存急剧减少。据彭博数据，自2019年中以来，伦敦市场可自由流通的白银库存已从约8.5亿盎司骤降75%至仅2亿盎司左右。前摩根大通董事总经理、贵金属交易员Robert Gottlieb指出：“银行不愿相互报价，因此报价差价变得极其宽泛。这造成了巨大的流动性不足。”
这一轮逼仓而是多重力量叠加的结果。
首先，在全球经济不确定性背景下，投资者为对冲美国债务风险、财政僵局及货币贬值风险，大举涌入黄金和白银等避险资产。其次，近几周印度需求的意外激增，进一步抽干了伦敦本已紧张的库存。此外，市场对美国政府可能依据“232条款”对包括白银在内的关键矿产征收关税的担忧，也导致部分金属被提前运出市场，加剧了供应紧张。伦敦金银市场协会（LBMA）已发表声明，称正在“积极监控形势”。
高盛预警剧烈调整
面对历史性的价格，市场机构对白银后市的看法出现分歧。美国银行分析师将2026年底的白银目标价从每盎司44美元上调至65美元，理由是市场持续的供应短缺、高企的财政赤字以及较低的利率环境。
然而，高盛则发出警告，认为本轮涨势主要由伦敦市场的实物紧张驱动，而随着来自中国和美国的大量实物流入，这种紧张局面预计将在未来1-2周内得到缓解，但调整过程将“极其波动”。
高盛分析师在一份报告中写道：“白银市场的流动性更差，规模大约只有黄金的九分之一，这放大了价格波动。在没有央行买盘作为价格锚定的情况下，即使投资流量出现暂时回落，也可能引发不成比例的回调。”