月度归档： 2025 年 9 月

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，云锋金融公告，公司董事会已批准于公开市场购买ETH作为储备资产。截至公告日期，集团已于公开市场累计购买10000枚ETH，总投资成本（含费用及开支）为4400万美元。此次购买资金来自集团内部现金储备，所购ETH在集团财务报表中列为投资资产。(金十)

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，CEA Industries Inc.(纳斯达克:BNC)宣布新增购买38,888枚BNB(约3300万美元)，使其总持有量达到388,888枚BNB(约3.3亿美元)，进一步巩固其作为全球最大BNB企业持有者的地位。公司公开表示，计划在2025年底前持有BNB总供应量的1%。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据《财富》报道，人工智能区块链初创公司 Kite 宣布完成 1800 万美元 A 轮融资，PayPal 和 General Catalyst 领投，8 VC、Samsung Next 和 Alumni Ventures 等参投，Kite 联合创始人兼首席执行官拒绝透露其初创公司的估值，也拒绝透露此次融资是纯粹的股权融资还是代币认股权证。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，SharpLink Gaming(SBET)最新公布截至2025年8月31日的周报数据显示，公司通过ATM融资设施筹集4660万美元，新增39,008枚ETH，平均购入价格约4,531美元。目前SharpLink总持有以太坊达到837,230枚，估值约36亿美元。自6月2日以来，公司已获得2,318枚ETH质押奖励，ETH集中度指标达到3.94，较6月初增长97%。此外，公司尚有超7160万美元现金待部署。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据NLNico披露，Strategy 增持 4,048 枚 BTC，目前总共拥有 636,505 枚。

撰文：Alex Liu，Foresight News

2025 年，GAIA 正在逐步实现其宏大愿景 —— 构建从协议层延伸至硬件终端的完整去中心化人工智能堆栈，真正将数据、智能与价值的控制权交还给普通用户。

近期，随着两大关键进展的落地，这一理念不仅被进一步夯实，也为 Web3 与 AI 的深度融合打开了新的局面：原生代币 GAIA 正式上线，同时，限量版 AI 手机 Gaia AI Phone 即将面世，标志着隐私优先、本地化 AI 终端时代的真正开启。

GAIA 代币亮相

作为去中心化 AI 系统的经济与治理核心，GAIA 代币的亮相无疑具有里程碑意义。7 月 30 日，GAIA 登陆币安 Alpha 平台，并同步启动面向社区用户的空投活动。

同日，Bitget 交易所也上线了相关交易对，并通过 Launchpool、CandyBomb 等营销活动发放超过 470 万枚 GAIA 作为奖励，有效推动了代币的初步流动性与全球可及性。

空投计划同样引人瞩目：第一季总计投放 3000 万枚 GAIA，占代币总供应量的 3%，整体空投池比例更达到 5%。自 8 月 6 日起至 11 月 19 日，早期生态参与者——包括节点运营者、域名持有者及 XP 贡献者——可陆续完成认领。

GAIA 并非仅是一种交易媒介，它被设计为整个 GAIA 网络的生命线，承担治理投票、节点激励、代理部署、域名注册等关键职能，真正实现链上治理的透明与社区共治。

GAIA 代币设计旨在兼顾网络运行、生态扩展及社区参与的多方需求。代币总量中，32% 用于支持网络运营，包括节点运营商和验证者奖励，保障网络安全与长期稳定。20% 分配给早期支持者，这部分代币设有严格的锁仓及解锁计划，以确保资金长期投入而非短期套现。16% 由基金会金库持有，用于项目战略储备和未来发展。15% 分配给团队及核心贡献者，同样实行多年线性解锁，激励其持续投入建设。

此外，8% 将用于生态增长，奖励开发者、合作伙伴及基础设施提供者，推动应用场景落地。5% 专门用于社区参与，涵盖 XP、域名及节点贡献者，以激励用户积极参与网络治理和生态建设。最后，4% 作为流动性池储备，保障市场上 $GAIA 的可获得性和交易顺畅。整体设计强调长期可持续发展，团队及投资人持有部分均有严格锁定和释放机制，而社区及贡献者的分配则直接用于促进协议活跃度和生态持续扩张。

推出 AI 手机

与此同时，Gaia AI Phone 的推出，标志着 GAIA 从协议层向硬件终端的战略跨越。这款基于 Galaxy S25 Edge 深度定制的 AI 原生手机，能够在设备本地执行跨链 AI 推理任务，无需依赖云端服务器，在保护用户隐私的同时也大幅提升了响应速度与离线操作能力。

全球仅限量发售 7000 台，每台设备均预装了价值约 199 美元的 Gaia 域名系统，并附赠持续性的生态奖励。前 3000 名预订用户还将获得韩国区块链周（KBW）的入场门票，进一步强化其市场热度与社区凝聚力。

从更宏观的视角来看，Gaia AI Phone 不仅是一款硬件产品，更代表了「AI 主权」理念的落地。正如 GAIA 首席运营官 Shashank Sripada 所强调的，它让用户真正掌握自己的数据与智能体，摆脱对中心化云服务与中介平台的依赖。该设备集成低门槛节点参与机制、去中心化身份与代理架构，以及完善的链上治理模块，从技术底层保障了其抗审查与去中心化特性。

融资与数据

GAIA 生态的迅速崛起，离不开雄厚的资金支持与坚实的技术设施。2025 年 7 月，GAIA Labs 成功完成共 2000 万美元的种子轮与 A 轮融资，投资方包括 ByteTrade、SIG、Mirana、Mantle Eco Fund 等知名机构。这些资金将重点投入移动 AI 硬件研发、基础设施扩展、开源 AI 工具包及跨链能力建设。

目前，GAIA 网络已稳定运行超过 70 万个活跃节点，累计完成超过 17 万亿次推理调用，展现出卓越的扩展性与实用效能。此外，Coral Protocol 在 GAIA Benchmark 中以 34% 的成绩显著领先于微软支持的模型，验证了去中心化迷你模型架构的技术可行性。

未来展望

从行业意义上看，GAIA 通过「协议 + 硬件」的双轨策略，实现了从去中心化 AI 协议向用户终端的重要跨越。其隐私优先的 AI 交互模式，有望重塑个人与智能设备之间的关系。而资金、治理与技术的三重保障，加上代币上线、空投活动、硬件发售与开发工具释放等多维并举，共同构建出强大的生态吸引力。当然，挑战依然存在，包括硬件市场的激烈竞争、用户使用习惯的教育成本，以及 AI 与加密交叉领域的监管不确定性。

总而言之，GAIA 正通过「构建协议、发行代币、推出硬件」这三步策略，全面打通去中心化 AI 的全栈生态。这不仅是一场技术架构的重构，更是一次关于用户主权的深刻觉醒。无论是对用户、开发者还是投资者而言，GAIA 都无疑是当前 Web3 与 AI 融合领域中最值得关注的项目之一。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，纳斯达克上市公司ETHZilla Corporation(Nasdaq: ETHZ)今日宣布计划将约1亿美元的以太坊(ETH)部署到流动性再质押协议EtherFi，以提高其财库收益率。该公司目前持有102,246枚ETH，总价值约4.56亿美元，平均收购价格为3,948.72美元。

撰文：Tim Copeland，The Block 增长主管

编译：Yuliya，PANews

8 月份的招聘活动再度活跃，交易所、托管机构和基础设施公司出现了大量高层人事变动。其中，Coinbase、Grayscale 和 CoinGecko 的变动最为显著，这些公司通过重组领导层，旨在为下一轮市场周期到来前，明确并强化其市场定位。此外，在一次领导层变动后，CleanSpark 的联合创始人也重返 CEO 职位。

顾问的任命同样引人注目，Arthur Hayes 和 Peter Smith 等知名人士纷纷担任新角色。稳定币项目和风险投资公司尤其依赖战略性招聘和增补董事会成员，以巩固其信誉并扩大影响力。

此外，还有一些值得关注的离职事件，从 Solana 基金会的公关负责人到美国国税局 (IRS) 的加密业务主管，这凸显了在加密货币与监管的交汇领域，人员流动率依然很高。整体来看，8 月的人事变动表明，尽管市场行情依旧低迷，但各公司正在重点布局政策、合规和资本市场领域的专业人才。

招聘

• USDC 发行商 Circle 聘请了 Adi Seredinschi 担任首席产品经理。他此前在 Informal Systems 担任产品总监。该公司还任命 Nicholas Walsh 为品牌与创意副总裁，他此前在 Laetro 担任品牌、创意与人工智能运营高级副总裁。

• 澳大利亚加密税务服务提供商 Crypto Tax Calculator 聘请 Josh Scheffey 担任美洲区战略客户高级总监。他曾是 Arculus 的 Web3 与游戏业务销售与业务发展负责人。

• 加密 VC CyberFund 任命 Chrissy Hill 为首席法务官。她此前在 Parity Technologies 担任同一职务。

• 区块链借贷公司 Figure 任命 Reid Simon 为普惠大宗经纪业务负责人。他曾是 Securitize 的 DeFi 与信贷解决方案负责人。

• 预测市场 Kalshi 聘请 John Wang 担任加密业务负责人。他曾联合创立 Armor Labs 并担任其 CEO。

• 比特币支付公司 Lightspark 任命 Alberto Martin 为首席产品官。他最近的职位是谷歌的 Web3 产品管理总监。

• Sui 区块链开发团队 Mysten Labs 任命 Mustafa Al Niama 为董事总经理兼资本市场负责人。他来自高盛，此前是该公司的美洲区数字资产负责人。

• Arbitrum 开发商 Offchain Labs 任命 Sean Soper 为财务负责人。他曾是 Sei 发展基金会的财务负责人。

• 加密交易所 OKX 任命 Marcus Hughes 为全球政府关系副总裁。他此前在 Kraken 担任全球监管策略副总裁。

• Solana 生态钱包 Phantom 聘请 Donnie Dinch 担任战略副总裁。他曾是 Bitski 的 CEO。

• 比特币资产管理公 ProCap 聘请 Jeffrey Park 担任合伙人兼首席投资官。他曾是 Bitwise Asset Management 的 Alpha 策略负责人。

• 加密咨询公司 Renaud Partners 任命 Gregor Frick 为合伙人，他此前就职于加密 VC Moonrock Capital。

• 加密借贷机构 Nexo 任命 Lorenzo Pellegrino 为首席银行官。他曾在支付平台 Paysafe 担任 Skrill、NETELLER 和 Income Access 的 CEO。

• 数字资产证券公司 Securitize 任命 Graham Ferguson 为生态系统负责人。他曾是以太坊互操作协议 Omni Network 的增长与市场推广负责人。

• RWA 项目 Centrifuge 聘请了高盛 ETF 加速器前 EMEA（欧洲、中东和非洲）首席运营官 Jürgen Blumberg 担任首席运营官。他还将担任 Centrifuge 链上原生资产管理子公司 Anemoy 的首席信息官。

• 加密资产管理平台 Grayscale Investments（灰度）扩充了其管理团队：Diana Zhang（首席运营官）、Ramona Boston（首席营销官）、Andrea Williams（首席传播官）和 Maxwell Rosenthal（首席人力资源官）。

• 比特币储备公司 Murano 任命 Eric Weiss 进入其董事会，并担任其比特币战略倡议委员会主席。

• 受监管数字资产托管机构 Komainu 聘请 Jamal Qaimmaqami 担任中东、北非及亚太地区总法律顾问。

• 支持比特币储备的慈善科技平台 EverGive 任命联合创始人 Muhammed Yesilhark 为总裁。

• 纳斯达克上市加密矿企 CleanSpark 在 Zachary Bradford 辞职后，重新任命 Matt Schultz 为 CEO。

• 加密 VC Foresight Ventures 新增 Alice Li 和 Zac Tsui 为合伙人。

• 加密货币数据平台 CoinGecko 进行了多项领导层调整：联合创始人 Bobby Ong 接替另一位联合创始人 TM Lee 成为首席执行官，而 TM Lee 则转任总裁职位。Cedric Chan 被任命为首席技术官，Xingyi Ho 从增长负责人转为产品负责人。

• 美国证券交易委员会 (SEC) 任命法官 Margaret 「Meg」 Ryan 为执法部门主任。

• 数字资产投资人 Dan Tapiero 将私募股权公司 10T Holdings 与 1RoundTable Partners 合并成立的新品牌 50T 迎来 Michael Scott 成为合伙人。

• 稳定币行业机构 Stablecoin Standard 任命 Oliver Madden 为会员与教育负责人，并增补道富环球投资管理 (State Street IM) 的 Elliot Hentov 进入其董事会。

• 加密场外结算平台 BridgePort 聘请了前高盛和芝加哥商品交易所 (CME) 高管 Steven Bartfield 担任首席产品官。

• 加密友好型银行 Xapo Bank 聘请 Tommy Doyle 担任客户关系管理负责人，他此前就职于加密货币主要经纪商 FalconX。

晋升与顾问任命

• 去中心化交易基础设施 0x 将 Rui Zhang 从副总法律顾问提升为总法律顾问。

• 加密货币交易所 Coinbase 将企业与业务发展副总裁 Shan Aggarwal 提升为首席商务官。

• 纳斯达克上市 TON 财库公司 Verb Technology 为其专注于 TON 链的 DAT 计划进行了一系列任命：Manuel Stotz 担任执行主席，Veronika Kapustina 担任 CEO，Sarah Olsen 担任 CFO/COO，Peter Smith (Blockchain.com) 担任顾问。

• 稳定币 USDT 发行商 Tether 任命前白宫加密委员会执行主任 Bo Hines 为数字资产与美国战略的战略顾问。

• Solana 上市储备公司 Upexi 成立了一个咨询委员会，并任命 Arthur Hayes 为其首位成员。

• 加密资产管理平台 Grayscale Investments（灰度）创始人 Barry Silbert 接替 Mark Shifke 担任董事长，Mark Shifke 仍留任董事会。

• 加密货币数据平台 CoinGecko 联合创始人 TM Lee 从 CEO 转任总裁。

离职

• 链上 IP 生态系统 Story 联合创始人 Jason Zhao 辞职，以创办一家新的 AI 企业。

• L1 项目 Solana 基金会公关负责人 Arielle Pennington 离职。

• 纳斯达克上市加密矿企 CleanSpark CEO Zachary Bradford 辞去高管和董事职务。

• 美国国税局 (IRS) 加密业务负责人 Trish Turner 离开该机构，加入 Crypto Tax Girl 担任税务总监。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，纽约证券交易所美国板块上市公司Hyperscale Data(NYSE American: GPUS)今日宣布计划向其资产负债表添加约2000万美元比特币，资金将部分来自其最近宣布的”按市价发行”普通股计划。该公司目前市值约1500万美元，认为通过增持比特币可为资产负债表提供稳定基础，并凸显公司实际资产价值远超当前股价。

8月底，波场TRON网络迎来发展史上的重要里程碑时刻：不仅实现Gas费高达60%的历史性下调，更同步引入季度动态调整机制。这是波场TRON自2018年主网上线以来，规模最大的一次费率优化。

本次Gas费下调不止于价格参数的简单调整，更似一场以“普惠用户、激活生态”为主题的深度改革，是波场TRON生态发展的重要战略升级。

通过降低费率，波场TRON大幅削减了网络参与成本，其价值从“用户”与“开发者”两端双向释放：对用户而言，链上交易及DApp交互的单次成本可降低近60%，既有效激发潜在的高频交易需求，又以“低门槛”吸引海量新用户涌入生态；对Web3开发者而言，部署智能合约和运营DApp的长期成本将大幅降低，显著的成本优势打造了更友好的创业环境，能够鼓励更多创新团队在波场TRON网络部署DApp、探索新赛道，进一步丰富生态应用矩阵。

可以预见，这一举措将为波场TRON带来多重积极效应：不仅让用户切实享受到“低成本、高便捷”的网络使用体验，也为整个生态注入新的增长活力，推动波场TRON用户活跃度与交易量实现指数级增长，进而形成“降低门槛→提升活跃→促进发展”的良性循环，为波场TRON生态的可持续繁荣奠定基础。

对于波场TRON生态而言，此次Gas费的大幅下调意义深远。它不仅会为生态内现有的DApp带来立竿见影的成本优势，其积极影响更将渗透至生态的每一个角落。各类DApp应用都将从这一变革中切实受益，在成本降低的助力下，它们将拥有更多资源与动力去创新、去发展，进而共同加速波场TRON生态的创新步伐，推动整个生态迈向更加繁荣的未来。

如随着交易成本显著降低，DeFi协议的资金流转将更为顺畅高效，资金的使用效率与流动性得以大幅提升；NFT领域与创作者经济也将迎来新的发展契机，创作、铸造和交易成本门槛的降低，将激发创作者们更大的创新热情，释放出源源不断的创新活力；而Meme等前沿领域，则如同获得了“低成本试错”的肥沃土壤，能够更加大胆地探索尝试，加速新品类应用的落地生根，推动用户规模持续扩张等等。

双重重磅！波场TRON Gas费直降60%，同步引入季度动态调整机制

“链上Gas费不仅直降60%，还将同步引入季度动态调整机制”，这是波场TRON网络针对链上手续费机制优化的最新举措。这意味着波场TRON网络手续费将告别“固定不变”的时代，未来每个季度都可能根据市场实际情况进行灵活调整。

在区块链世界中，Gas费如同现实中的“高速公路通行费”，直接决定了用户的交易意愿和频率：过高的费用不仅会加重用户负担，还会筑起准入门槛，将潜在用户拒之门外，抑制生态创新活力；而合理低廉的费用，既能显著降低参与门槛，吸引更多用户入场，更能为DApp生态繁荣提供了土壤。

作为全球第一大稳定币网络，波场TRON素来以“低费率、高安全、高效率”为核心优势，但随着TRX币价上涨，链上实际交易成本被逐步放大，网络交易费用也随之攀升。

波场TRON创始人孙宇晨对网络费率问题一直很重视。早在7月，他在X平台便表示：随着TRX价格持续上涨，波场TRON社区将采用多种措施降低网络Gas费，无论是降低能源单价，还是提高能源上限，鼓励能源质押等。8月21日，他再度明确：波场TRON超级代表已关注“TRX上涨同步带来的手续费上升”问题，社区将根据实际情况灵活调整费率，以确保网络竞争力。

很快，这一规划落地为具体行动：8月26日，波场TRON超级节点代表（SR）发起第104号提案，提议“将网络能量单价从0.00021TRX（210SUN）降至0.0001TRX（100SUN）”。这一调整将直接让链上交易时的TRX燃烧成本降低近60%，为用户与开发者切实减负，进一步激活生态活跃度。8月29日，该提案以高票通过，27个超级节点代表中投了25票赞成。同日，波场TRON网络能量单价正式下调，意味着此前需燃烧0.00021TRX获取的1单位能量，如今仅需0.0001TRX即可获得。

要理解此次调整的核心价值，需先明确波场TRON网络的手续费构成：链上手续费主要依赖带宽（Bandwidth）与能量（Energy）两种资源。带宽用于衡量交易占用的存储与网络资源，能量则用于计算智能合约执行（如DeFi逻辑运算）所需的算力。此前，波场TRON链上的每个账户每日都会获得一定量的免费带宽，且每单位带宽的价格一直为0.001TRX；而能量部分则是动态变化的，用户可通过质押TRX获取能量，若钱包能量不足，则需燃烧TRX补充。

能量（Energy）作为波场TRON网络执行智能合约、调用合约逻辑（如DeFi借贷计算、NFT铸造确权、Meme代币转账）的关键资源，其单价直接决定了用户操作链上DApp的成本。此次能量单价从0.00021TRX降至0.0001TRX，这意味着用户执行上述操作时消耗的TRX成本直接降低近60%，直接对应“Gas费核心成本”降低，因此被视为“Gas费直降约60%”。以一笔典型的NFT铸造为例，此前需燃烧0.21TRX获取10000单位能量，如今仅需0.1TRX即可完成，成本降幅一目了然。

能量价格的下降尤其对两类用户尤为友好。对于高频交易用户（如每日多次参与DeFi套利、GameFi玩家等），长期操作成本可减少近六成，让他们能够更加自由地在链上进行交易和操作；对于小额支付用户（如跨境转账、日常消费场景），无需再为“手续费高于交易金额”而犹豫不决，真正实现了“低成本高频使用”，让链上支付变得更加普及和便捷。

更关键的是，波场TRON链上费用还同步引入季度动态观察调整机制。这意味波场TRON网络手续费将不再固定，而是未来每季度会结合TRX市场价、网络活跃度、用户增长率等核心指标灵活优化。

对于此次调整，波场TRON创始人孙宇晨总结道：此次60%的降费幅度在行业内实属罕见，对用户是实实在在的利好；短期看网络收益虽会受影响，但长期将因用户和交易量增长获得更强盈利潜力；未来波场TRON超级代表们将按季度动态评估费率，综合多项指标平衡竞争与盈利。

这一决策获得了加密行业人士的广泛认可。业内普遍认为，此次降费将让链上交易的TRX燃烧成本下降超一半，将为生态带来多重利好。对开发者而言，合约部署、应用运行的成本负担显著减轻；对用户而言，转账、DApp交互的门槛及成本大幅降低；长期来看，低费率将吸引更多新用户入场，进一步推动波场 DeFi、稳定币、Meme 等赛道的生态扩张。

加密KOL@May在X平台发文表示：“对用户而言，波场TRON链上转账、合约部署、及参与DeFi的交互等成本都会明显下降。这次主动降费不仅减轻了使用负担，更巩固了波场TRON在高频小额支付领域的优势。低廉的成本让使开发者更敢于探索新应用，用户也更愿意将波场TRON用于日常场景。

至此，波场TRON不仅实现“能量单价低至0.0001TRX、Gas费直降60%”的短期利好，更建立起科学灵活的手续费调整体系，让波场TRON的费率体系具备了“长期适应性”。 这一动态机制，既避免“TRX涨价导致手续费被动升高”的问题，也防止“费率过低影响网络可持续性”的风险，在“用户普惠”与“生态盈利”间找到最佳平衡，让波场TRON始终保持对开发者和用户的友好姿态，为生态长期繁荣注入强劲动力。

DApp交互成本大幅大降，波场TRON生态迎来全方位增长新机遇

波场TRON网络Gas费的历史性下调，正为整个生态系统注入前所未有的增长活力。链上交易成本的显著降低，不仅能激活潜在的高频交易需求，更能以“低门槛”吸引海量新用户涌入；与此同时，这种成本红利正快速渗透至生态内各类DApp，覆盖DeFi、NFT、稳定币、Meme等多个核心赛道，为波场TRON生态带来全方位增长。

从一站式满足主流交易需求的DEX平台SUN.io，到支撑资金融通的借贷中心JustLend DAO；从提供数字艺术流转服务的NFT交易平台 APENFT，到助力社区创新的Meme 发行平台SunPump，再到覆盖日常支付场景的稳定币流通体系等，无一不从此次降费中受益。几乎所有波场TRON链上应用都能借助更低的能量成本，优化用户体验，进而提升用户留存率与活跃度，让用户在使用过程中感受到实实在在的便利与实惠，从而推动整个生态形成“成本下降→用户活跃→生态繁荣”的正向循环。

9月2日Sun.io每笔交易需支付的Gas费

9月2日SunPump创建Meme币需支付的Gas费

降费红利的影响已在持续扩散。9月1日，借贷平台JustLend DAO率先做出响应，宣布将其能量租赁（Energy Rental）平台基本税率从15%降至8%，这一举措进一步降低了用户获取能量的成本，让更多人能够轻松便捷地参与链上操作。目前，JustLend DAO能源价格每天大约26sun/Day，用户仅需用2.62TRX就能租赁10万能量（相当于通过质押9986TRX获得的能量），足以满足两笔交易的需求。这意味着，用户使用JustLend DAO的能量租赁平台Energy Rental租赁能量进行链上交易时，将享受双重优惠：一是能量价格降低带来的优惠，二是能量租赁本身带来的优惠。

从细分赛道来看，各领域的受益逻辑与增长潜力更加清晰可见。

在稳定币支付方面，波场TRON作为全球最大的USDT流通网络（链上USDT发行量超826亿美元），跨境支付、小额转账成本的大幅下降，将推动稳定币向日常消费场景深度渗透，进一步巩固其“全球稳定币结算网络”的核心地位。例如，东南亚跨境电商商家使用TRC20USDT收款时，每笔100美元的转账手续费或可从约0.21TRX降至0.1TRX，成本减半将促使更多商家将波场TRON稳定币纳入支付体系，加速稳定币向实体经济场景的渗透，为实体经济的发展注入新的活力。

对于波场TRON生态内的DeFi协议，交易、借贷、质押的操作成本降低后，用户可以更加灵活地参与套利、调整资金策略，尤其是高频参与跨池套利等操作。目前，波场TRON生态已形成以一站式DEX SUN.io和借贷平台JustLend DAO为核心的DeFi矩阵，交易成本下降有望直接带动这两大平台的交易频次与资金规模实现双增长，推动DeFi生态更加繁荣。

在NFT领域，NFT铸造、挂单、交易的成本降低，将直接激活创作者与收藏者两端的活力。对创作者而言，铸造成本的下调降低了NFT参与门槛，更有利于中小创作者释放创；对收藏者而言，竞拍、转售NFT的手续费减少，将提升交易频次，带动APENFT平台的交易量增长，推动数字艺术生态从小众圈层走向大众市场。

关于Meme与创作者经济方面，社区项目发行代币及创作者通过链上工具变现的门槛降低，将激发更多创新玩法。例如，个人创作者可借助SunPump平台，以更低成本发行专属Meme代币，或发起链上众筹；社区则可通过低成本转账实现“代币空投、社区激励”，推动链上文化传播与社交经济发展，带动新Meme项目数量增长等。

历史数据更直观印证了降费对生态的强劲拉动作用。去年9月，波场TRON执行第95号提案，将每单位能量价格从0.00042TRX降至0.00021TRX后。根据TRONSCAN数据显示，三个月内波场TRON网络每日活跃账户数增长27%，总交易量增长19%。随后，波场TRON生态内新上线的SunPump平台催生了Meme热潮，链上USDT规模超越以太坊，正式成为全球最大的稳定币流通网络。

如今，能量价格再降近60%，创下2018年主网上线以来的历史最大调整幅度，波场TRON生态的增长潜力更值得期待。从数据来看，波场TRON生态增长的“即时效应”已初步显现。根据DeFiLlama数据显示，9月1日波场TRON网络24小时活跃地址数高达248万，在所有公链网络中排名第一。据TRONSCAN浏览器显示，同日波场TRON网络完成的交易总交易笔数达955万笔，合约调用量更高达257万次，创下自今年6月以来的最高记录，直观反映出用户DApp交互意愿的显著提升，展现出生态蓬勃发展的良好态势。

与此同时，波场TRON生态也在一直发力，近期迎来多项关键进展。全球用户量最大的钱包MetaMask宣布支持集成波场TRON网络，未来用户可通过这一主流钱包直接交易波场TRON生态资产或使用SUN.io、APENFT等生态DApp，大幅降低跨生态用户迁移门槛，让更多用户能够轻松进入波场TRON生态；跨链协议DeBrige已支持波场TRON网络，打通与其他公链的价值流转通道；此外，波场TRON还与合规交易所Kraken、代币化金融平台BackedFi达成合作，将代币化股票平台xStocks集成至该网络，为生态用户开辟“链上投资传统金融资产”的全新场景，进一步丰富生态应用边界，为用户提供了更多元化的投资选择。

此次Gas费下调与生态发展利好形成多重共振，共同为波场TRON构建更强大的增长护城河：一方面，低费率持续吸引用户与开发者入场，为DeFi、AI、NFT、Meme、SocialFi、GameFi等领域提供“低成本试错、高创新空间”的肥沃土壤；另一方面，钱包集成、跨链互通、合规资产接入等基础能力升级，解决了用户“进入难、流转难、场景少”的痛点，形成“低门槛吸引→好体验留存→多场景转化”的良性循环，推动生态持续健康发展。

未来，波场TRON将持续巩固“成本优势+生态壁垒”，引领Web3生态向更普惠、更活跃、更具创造力的方向迈进。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，纳斯达克上市公司Caliber(NASDAQ: CWD)今日宣布任命Michael Trzupek为新成立的加密咨询委员会首位成员，负责治理工作。Trzupek将为Caliber执行数字资产库(DAT)战略提供战略监督和指导，该战略专注于构建LINK代币库以获取长期价值和收益。

Trzupek自2019年起担任Caliber董事会成员，现任英国半导体知识产权公司Imagination Technologies首席财务官，拥有芝加哥大学MBA学位。

Caliber CEO Chris Loeffler表示，Trzupek在资本市场、数字资产投资和区块链基础设施方面的丰富经验将助力公司推进LINK代币资产库战略，连接传统房地产市场与数字金融生态系统。

撰文：Haotian

非常有意义的视角，这似乎是许久以来看到的对以太坊 layer2 的积极意义解读：layer2s 的真正价值是一个「实验性创新沙盒」。

比如，@arbitrum 可以探索 DAO 治理，@Optimism 可以进行 RetroPGF 资助机制，@base 可以尝试 CEX 融合， @zksync 可以推进账户抽象等等，这些创新如果直接在主网上实施风险就太大了，但在 layer2 上即使失败了也不会危机整个生态。

而且有意思的是，貌似不同的 layer2 可以服务完全不同的用户群体，比如，主打合规的企业链，标榜抗审查的隐私链，能实现高频交易的游戏链等等。

好像回顾下，形形色色的 Stack 堆栈基础上构建起来 layer2+layer3 解决方案还真的有不少，虽然他们都没有成为预期中为以太坊引流输血的救赎者，但在实验扩展性方案的「多样性」可能方面确实也功勋卓著啊。

当然，大家也可以说他们最终都是为了发 Token，但有一个底层逻辑是：他们至少一定程度上延续并继承了以太坊的去中心化安全特性。

否则，用当前的明星产品 @HyperliquidX 以及一些华尔街 Giant 大企业要做的独立专属链 layer1 思维，虽然能达成体验上的丝滑升级，但是本质上都是牺牲去中心化来换取极致性能，而且这些独立链也大概率发 Token，他们做的事情也许和 layer2 并无本质区别甚至还不如，但这一步却是对 layer2 实验田的全盘否定。

所以，摆在 layer2 面前其实有一条很明确的道路，放弃 General-Purpose 链的大而全思路，如何针对全新 Mass Adoption 需求下进行 Sepecific-Chain 的探索才是正途，比如，如何引进知名的游戏 ip、如何满足隐私交易和合规，如何服务 AI Agent 的高频交互需求，如何为 RWA 资产提供合规化上脸通道等等。

换言之，Layer2s 只要放弃单纯技术架构上的内卷，摒弃通用链的大而全执念，把重心放在和 TradFi 的业务融合上，layer2 的局面可能没大家想的那么悲观。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据PeckShield安全团队报告，Venus Protocol一名用户因批准恶意交易授予攻击者地址(0x7fd8…202a)代币转移权限，遭受钓鱼诈骗损失约1350万美元加密货币。初始估计损失为2700万美元，但未排除债务状况导致计算误差。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，Taiko 宣布携手 K11 艺术基金会，将于 9 月 4 日在首尔君悦酒店举办一场顶级艺术盛会“Moon Party ”。

这次活动不仅有中国知名艺术家 黄玉龙 的装置作品展出，还跨界联合了玛莎拉蒂、Hypebeast、Helinox 等奢侈与潮流品牌，探索 区块链与文化跨界融合 的可能性。

Taiko 将通过自研的 Preconfirmation 技术，把真实世界艺术品（RWA）带上链，这是我们在艺术与 Web3 结合上的重要里程碑。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，BitMine Immersion Technologies宣布其加密货币和现金持有量达89.8亿美元，包括186.7万枚以太坊(按每枚4,458美元计)、192枚比特币及6.35亿美元现金。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据Crypto in America报道，美国国会结束休会后重返工作，加密货币市场结构立法即将成为焦点。参议院银行委员会预计将于9月底前对市场结构讨论草案进行标记修订，同时参议院农业委员会也将在近期发布涵盖CFTC监管部分的草案。

参议员Cynthia Lummis表示，预计市场结构法案将在今年圣诞节前由特朗普总统签署成为法律。此外，小企业管理局已下令银行机构恢复被非法”去银行化”的客户服务，并要求在12月5日前纠正相关政策。消费者金融保护局也公开承认在拜登政府时期存在针对某些公司的权力滥用行为。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，根据官方消息，美国前总统特朗普将于美国东部时间 9 月 2 日下午 2:00（北京时间周三凌晨 2 点）在白宫发表讲话。此前有报道称，如果特朗普遭遇「严重健康问题」，副总统已做好接任准备，但特朗普本人现年 79 岁，身体状况良好，保持着惊人的精力。Axios 记者 Barak Ravid 指出，根据一位美国官员表示，特朗普健康状况良好。尽管社交媒体上关于其健康的讨论仍在持续，但官方消息显示特朗普身体状况稳定。

BiyaPay分析师认为，特朗普健康状况及其公开活动可能对 WLFI 等数字资产价格产生一定影响。BiyaPay 多资产交易钱包将持续为您提供全球汇款、数字货币0%Maker手续费交易及美港股投资等一站式服务，助力您在动荡行情中把握先机，实现更灵活的投资决策。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据Businesswire报道，纽约证券交易所上市的人工智能驱动政策和监管情报解决方案提供商FiscalNote宣布将构建加密货币战略储备，并且重点关注BTC、ETH和SOL数字资产，旨在利用数字货币来多元化其资产负债表，以实现对冲、多元化、提高收益和构建价值。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据Prnewswir报道，加密货币平台Gemini宣布启动首次公开募股，计划发行约1667万股A类普通股，预计发行价格区间为17-19美元/股。公司已申请在纳斯达克全球精选市场上市，股票代码为”GEMI”。此次IPO由高盛、花旗集团担任主要账簿管理人。Gemini由Winklevoss双胞胎兄弟于2014年创立，目前在全球60多个国家提供加密货币服务。

你有多久没听过 Web3 这个词了？从“Web3”退回到“加密货币”叙事，加密货币市场的投资机构们正在经历一轮翻天覆地的洗牌，我们恰恰见证了这一切。

“叙事倒退”带来的结果是，比特币和以太坊不断新高，而山寨季迟迟不来。持币待涨或许只是美好愿望，更残酷的现实是：从2022年开始，一级市场投资回报的全面下行，正给奉行“ Vintage 投资理论”的VC从业者和投资人们持续带来打击。本文将系统性梳理从 2022 年初至 2025 年第二季度这三年来的投融资数据与市场结构变化，去拨开加密货币一级市场从高峰繁荣到回报萎缩的剧烈切换背后的深层原因。

我们尝试回答两个核心问题：

1、当下加密VC面临哪些困境？

2、在新的周期逻辑下，投资机构们应该如何参与这个市场？

ArkStream Capital 作为一级市场的长期参与者，我们观察到：自 2022 年峰值以来，市场经历了剧烈的资本收缩与融资活动降温，并在 2023 年触及低点。虽然 2025 年 Q1 的整体融资规模有所回升，但增量主要集中于少数超大额融资事件，剔除这些异常个案后，市场活跃度仍然低迷。

与此并行的，是风投策略与偏好的转变：

• 投资阶段正由早期转向后期，风险偏好显著收缩：数据显示，早期融资（ Seed 与 PreSeed ）的占比在 2022 年至 2023 年第三季度期间长期维持在 60% 以上的高位（峰值曾达 72.78% ），但此后开始波动下滑。至 2025 年第一季度，早期融资笔数占比自 2022 年以来首次跌破 50% ，降至47.96% 。

• 叙事从 Social / NFT / Game 等应用增长类赛道，迁移至 DeFi、基础设施和 RWA 等强调实用性与长期价值的领域。对比 2022 年 Q2 和 2025 年 Q2 ，NFT / Games / Social 融资从129笔断崖式下跌至15笔；而基础设施/ DeFi / CeFi 赛道在 2025 年 Q2 已合计占据融资笔数的 85.8%（ 97 / 113 ），成为市场绝对核心。

• 高 FDV 模式下的“账面富贵”正被市场证伪：对75笔投资的分析显示，市场表现已从巅峰时有 46笔 回报超 10 倍，断崖式下跌仅存6笔；同时，更有 24笔 投资（占比 32%）和 18 个项目（占比 42.85% ）的当前估值已跌破私募价格。

• 即便是币安的“上币效应”也正在失效，“冲高回落”成新常态：数据显示，尽管 2024 年仍有 25 个项目首日涨幅超 10 倍，但到 2025 年，上线 7 日后跌破发行价的项目已激增至 42 个，这表明仅靠头部交易所背书来驱动估值的模式已然失灵。

• 尽管项目从融资到 TGE 的周期正在拉长，但这并未带来更高的成功率：数据显示，在 Coingecko 记录的超 1.7 万个资产中，排名 1500 名后的交易额近乎为零，即便是 Polychain Capital 等顶级 VC 所投项目的失败率也高达 26.72% 。

• 加密一级市场的 VC 投资逻辑已失效：数据显示，在高达 77% 的项目无法发币的残酷现实中，最终能上线币安的顶级项目仅占 5.5% 。然而，这些顶级项目的平均回报也仅有 2-5 倍，这远不足以覆盖另外 94.5% 的失败投资，甚至难以达到一个简化的回本模型所要求的 4.3 倍回报，导致投资组合在数学上已无法实现盈利。

备注：相关数据分析结果基于欧美及主流交易所的顶级加密VC投资案例，所选样本具有代表性，但并不覆盖整个行业，详见后文。

我们认为，这一轮回报下行，不仅是加息周期的流动性结果，更反映出加密一级市场的底层范式正在转变：从估值驱动转向价值驱动，从广撒网转向重确定性，从追叙事转向赌执行力。理解并适应这种范式变化，或将成为未来周期中实现超额回报的必要前提。

 一级市场数据总览：热度与周期演变 

全球加密一级市场融资概况

一级市场的投融资数据是衡量市场是否愿意为创新想法买单的标准，投融资数据越高，意味着更多风险资金愿意押注这个行业未来的发展。无论是去中心化金融（ DeFi ）上的可组合性乐高，还是倡导着数据“可读，可写，可拥有”的 Web3 愿景，以及从隐私保护、分布式存储、可拓展性去不断精进的基础设施，都依托于风险资金对这个市场的持续下注。与风险资金伴生的是人才的涌入，一级市场的繁荣，很多时候也体现在源源不断在这个行业进行创新创业的人才上。

这一数据在 2022 年 Q1 达到高峰，单季融资金额高达 124 亿美元，融资笔数达 588 起。然而，自此之后，市场急转直下，进入持续下行周期，融资总额与活跃度双双滑落。至 2023 年 Q4 ，季度融资额跌至 19 亿美元，融资笔数降至 255 起，触及周期底部。尽管 2024 年略有反弹，整体市场依然维持在低位运行。

2025 年第一季度的融资数据表面上出现回暖迹象：季度融资总额回升至 52 亿美元，融资笔数增长至 271 起。但这轮“复苏”难以经受细致拆解。该季度中，阿布扎比主权基金 MGX 对 Binance 的战略投资（约 20 亿美元）占据了超过 40% 的总额，是单一事件驱动的异常值。此外，World Liberty Financial 的 5.5 亿美元 ICO 也显著抬高了整体数据。若将上述超大额融资剔除，一季度加密原生项目的实际融资规模仅为约 26.5 亿美元。进入 2025 年第二季度，下跌现象依然延续。例如 SharpLink、BitMine、Digital Asset 和 World Liberty Financial 等项目的融资需单独处理，不应视为加密风险投资市场的常态。可以看到，从 2025 年 Q1 开始，加密原生风投资金和传统金融的资金出现了明显的分歧，加密原生风投资金持续收缩，而传统金融资金跑步进场，在股权市场大施拳脚。看似增长的背后，是资本正加速向低风险偏好项目集中，市场整体的风险投资活动并未真正复苏。

图：2022–Present Quarterly Financing

数据来源：RootData 的融资数据面板

这样的下跌趋势，与比特币的市场占有率，呈明显的负相关。比特币自 2023 年初以来经历了显著上涨，但一级市场的融资活跃度却未与其同步反弹，打破了过往周期中 BTC 价格上涨，风投升温的联动规律。

图：22 年至今比特币市值Dominance

这意味着，山寨币市场热度的变化已不再以比特币价格为唯一指针，相反，随着比特币的上升，市场对山寨币的信心却在不断流失。2022 年的下跌反映的是宏观退潮，2023 年的低点则体现了市场信心的瓦解。而 2025 年 Q1 的回升，更多是由个别具备战略价值或资本护城河的项目驱动，标志着一级市场已进入“精选集中”的新阶段。“百花齐放“的时代再也不在，以”Web3“叙事为信标的浪潮正在褪去。

对 VC 而言，这意味着“广撒网”的时代正在退场，重估确定性、强化基本面筛选和退出路径评估成为新范式。在整体回报下行、比特币上涨但资金不随的背景下，VC 不能再寄希望于宏观牛市的自然抬升，而应将重点放在技术壁垒、商业模式韧性和实际用户价值上，以适应投资者对稳健回报的更高要求。

主流机构投资活跃度分析

在市场整体不如预期的大环境下，为了活下去，仍在加密货币市场上做饭的VC不得不切换打法，从”条条道路通罗马“变为了寻找确定性更高的固定打法。

首先，投资轮次的偏好开始从早期轮次向后期项目倾斜。2025 年 Q1，早期融资轮次占比首次跌破 50%，这是自 2022 年以来的首次拐点。该变化表明：在退出路径愈发不确定、头部项目占据资源的大环境下，机构对“确定性”的偏好显著上升，更倾向投向已有产品验证、收入来源清晰的成熟项目。与此同时，PreSeed 和 Seed 阶段的融资笔数占比有所下降，尽管整体仍维持在相对健康区间，显示早期创业活力仍在，但募资门槛显著提高。

图：Quarterly Funding Round Distribution (%)

数据来源：RootData 收录的融资记录，按照季度和轮次做分组汇总

其次，投资赛道的偏好正更加集中。2024 年 Q1 起，Social、Games、NFT、DAO 等加密原生非金融应用赛道的融资项目数量占比首次跌破 50%，标志着“概念驱动型”叙事退潮。取而代之的是 DeFi 与基础设施赛道的回归，这些赛道更强调协议的实际应用价值与可持续收入能力，资本关注点正从 To C 叙事转向具备 To B 商业模型的平台类项目。与此同时，CeFi 赛道虽然在市场叙事中存在感较低，但融资体量始终维持高位，反映其作为现金流密集型业务的资金需求仍获资本认可。

图：Quarterly Sector Funding Trend

数据来源：RootData 收录的各赛道融资数

投资偏好的转向带来的另一个影响是，创业者可选的路径大幅缩减，如果说过去在加密货币行业创业是开放式答卷，那现在就像是在做”命题作文“，只有 Infra，DeFi，RWA 这几个可选项了，最后比的是在已经成熟的商业模式里，谁能从红海中杀出来。

对 VC 来说，这一趋势意味着：投研体系需紧密围绕行业结构变化，动态重配时间与资源，优先支持具备深层次价值捕获能力的项目，而非短期流量型题材。

项目生命周期与退出窗口分析 

项目 TGE 与 FDV

项目数据说明：本分析以欧美及交易所的顶级加密 VC 投资为样本，涉及机构包括 a16z、Coinbase Ventures、Multicoin Capital、YZi Labs、OKX Ventures、Polychain Capital、Paradigm 及 Pantera Capital。（源数据详见附录表格 VC Investments，VC-Backed Listings on Binance: Spot Returns，VC-Backed Listings on Binance: Spot Returns Pivot ）

数据筛选标准：

• 投资笔数优先：同一项目可能经历多轮融资，且不同轮次的估值差异较大，直接影响投资回报。因此，将同一项目的不同轮次融资视为独立的投资笔数，以更准确反映投资活动。

• 币安项目优先：币安作为全球最大的交易所之一，具备广泛的流动性和市场覆盖能力。为更全面反映市场表现，仅选择在币安上线现货交易的项目作为明星项目。

• 数据准确性：发币后披露的投资视为 OTC（场外交易），不计入风险投资类别，以确保数据统计的准确性和一致性。

• 排除数据维度不足：对于未披露投资金额和估值的项目，由于数据维度不足，不纳入统计计算。

在加密一级市场中，项目的估值体系是影响 VC 回报率的核心变量。尤其是 TGE（Token Generation Event）后代币价格的市场表现，已成为衡量退出效率的关键指标。然而，过去十年来，加密行业通过项目估值或 FDV（全稀释估值）进行融资的方式，在当前周期已不再有效。这使得原本可能带来数十倍甚至上百倍账面收益的投资，在最终退出时变得聊胜于无。

与此同时，无论是传统 VC 还是加密 VC，项目失败都是常态。对于 VC 而言，只要少数明星项目能够取得高额回报，就足以显著拉高整体收益。因此，外界衡量 VC 表现的核心标准，不在于投资成功率，而在于是否抓住了那些明星项目。

通过分析项目上线后、开盘FDV、最高 FDV与当前 FDV，并结合公开信息对比投资机构的初始成本，我们进一步测算了这些机构的投资回报表现。

图：Investment Return Multiples

上图展示了主流 VC 投资项目在发币后的市场表现情况，揭示了当前投资回报形势的严峻性。通过统计 开盘 FDV /私募估值、最高 FDV /私募估值 和 当前 FDV /私募估值 的比值，可以明显看到，相当数量的投资案例对应项目当前FDV已低于，甚至远低于私募估值。同时，开盘和最高FDV/估值超额回报的项目数量随着时间呈现急剧下降趋势。

统计结果显示，在 75 个投资案例、42 个项目中（详细数据参见附录表）：

• 开盘 FDV /私募估值超过 100% 的项目有 71 笔 / 40 个项目，其中 28笔 / 18 个项目开盘 FDV 收益超过 1000% ；

• 最高 FDV /私募估值超过 100% 的项目有 73 笔 / 41 个项目，其中 46 笔 / 29 个项目最高 FDV 收益超过 1000% 。

然而，目前仅有 6 个投资笔数、4 个项目的 当前 FDV /私募估值 超过 1000% ，而 24 笔投资、18 个项目的 当前 FDV /私募估值 已低于 100% ，占比达到 32 % 和 42.85%。这意味着近三分之一投资笔数、以及超过四成的投资项目当前市场表现甚至未能达到私募阶段的估值预期。

值得注意的是，部分明星项目即使登陆流动性最大的币安交易所，其市场表现仍然无法匹配私募阶段的高估值。这一现象反映了当前市场环境对项目估值的严峻挑战，也凸显了投资者回报的下行压力。

此外，根据头部交易所普遍设定的 “1+3”锁仓周期（即一年锁定期，三年线性解锁），最终投资机构能够退出的金额十分有限。这进一步说明，尽管部分项目在早期取得了较高的市场估值，但后续表现难以支撑投资者的预期回报。

这种“账面估值虚胖”在加密一级市场尤为普遍：项目方在早期融资中采用高 FDV 定价，以换取更优估值与条款，但一旦进入 TGE 流通阶段，市场需求不足、代币供给持续解锁，往往难以支撑原有估值预期，导致价格迅速回落。数据显示，大量项目的实际流通市值甚至长期低于私募轮的入场估值，直接压缩了 VC 的退出倍数。

本质上，高 FDV 通常掩盖了两个核心问题：

• 缺乏真实市场流动性支撑的“账面财富”，难以在二级市场实现兑现；

• 代币释放计划与市场需求严重脱节，导致 TGE 后迅速形成卖压，进一步压制价格。

对于 VC 来说，如果在一级市场投资中仍将 FDV 作为核心定价锚点，可能会显著高估项目的可实现流动性回报，从而高估投资组合的账面价值。

因此，在当前市场周期下，对项目估值的判断必须回归基本面：包括代币经济模型的内在闭环设计、供需动态平衡、锁仓释放节奏，以及 TGE 后真实买方流动性的支撑。我们认为，FDV 不应被视为“估值上限”，而更像是“风险天花板”。FDV 越高，意味着兑现难度越大，投资回报折扣的风险也越高。

将重心从“高 FDV 的纸面溢价”转向“可退出流通价值的真实实现”，是 VC 当前阶段投资方法论的必要演进。

头部交易所上线项目表现

在加密一级市场中，头部交易所的上线曾被视为项目成功的标志、VC 退出的窗口。但这一“加持效应”正在明显减弱。

对 2022 年 1 月至 2025 年 6 月期间多个交易所上线项目价格涨跌幅的分析显示，不同交易所的上线表现存在显著差异。然而，一个普遍趋势是：绝大多数项目在上线后的短期内价格迅速回落，甚至跌破发行价。这反映出交易所对代币价格的赋能效应正在逐渐减弱。

下图展示了币安平台自 2022 年至 2025 年 Q2 上线现货项目的价格涨跌幅统计。

图：Binance Opening Performance Since 2022

这种“冲高即回落”的现象，很大程度上源于上市前的过度激励和人为制造的流动性热潮。部分项目通过大规模空投或“积分挖矿”等方式迅速提升TVL和用户关注度，但同时在 TGE 初期引入了巨大的卖压。例如今年的 Berachain 项目，TGE 结束后用户留存率迅速下降，代币价格随之大幅下滑。

更重要的是，交易所上市已不再是项目估值闭环的“终点事件”，而是变成了对项目市场表现的持续考验。Binance 于 2025 年对其上币逻辑进行调整，推出 Alpha 平台作为早期展示渠道，并引入更高标准的追踪机制，重点评估上线项目的活跃度、流动性质量与价格稳定性。项目方若不能维持真实用户增长与长期叙事粘性，即使获得上币机会，也可能被边缘化甚至下架。

这一趋势意味着，一级市场的流动性退出窗口正从“节点驱动”向“过程驱动”转变。仅靠上线制造短期估值回收窗口的模式正在失效。对 VC 而言，这要求更长线的投后陪伴与价值捕获逻辑，项目要靠扎实的产品力和市场验证，持续支撑代币在二级市场的表现，而非单一事件驱动的“估值兑现”。

融资到 TGE 周期与 TGE 成功率

项目数据说明：本分析以欧美及交易所的顶级加密 VC 投资为样本，涉及机构包括 Coinbase Ventures、Multicoin Capital、YZi Labs、OKX Ventures、Polychain Capital 及 Pantera Capital。（源数据详见附录表格 VC Portfolio Failure & Non-Listing Rate ）

数据筛选标准：

• 投资笔数优先：同一项目可能经历多轮融资，且不同轮次的估值差异较大，直接影响投资回报。因此，将同一项目的不同轮次融资视为独立的投资笔数，以更准确反映投资活动。

• 币安项目优先：币安作为全球最大的交易所之一，具备广泛的流动性和市场覆盖能力。为更全面反映市场表现，仅选择在币安上线现货交易的项目作为明星项目。

• 数据准确性：发币后披露的投资视为 OTC（场外交易），不计入风险投资类别，以确保数据统计的准确性和一致性。

• 排除数据维度不足：对于未披露投资金额和估值的项目，由于数据维度不足，不纳入统计计算。

从上一段提供的数据来看，明星项目的最终表现往往令人失望，那么其他大多数项目的表现又如何？它们是否能够为加密 VC 挽回颜面？在这个自下而上的行业中，最后的赢家是否可能是那些起初默默无闻，经过时间的沉淀才显现价值的“潜力股”？答案并不乐观。这些项目更大的可能性在于，投资人根本无法找到合适的退出途径。

在传统风投中，种子轮融资通常需要 6–12 个月，A 轮则需 9–18 个月。而加密行业由于代币融资机制的灵活性（如 ERC-20 或 BEP-20 的快速部署），早期曾出现“几天内完成融资，几周内完成 TGE”的极端模式。然而，随着监管压力的加剧以及市场逐步冷静，项目方开始更加注重产品打磨和用户增长，加密项目从融资到 TGE 的平均周期正在显著延长。

尽管周期拉长有助于项目方更充分准备，但这并未从根本上改善项目质量。数据显示，自 2021 年以来，Coingecko 共记录了 17663 个加密资产，其中市值排名 1500 名以后的币种交易额近乎为零，表明大量项目在市场中缺乏实际价值与持续生命力。

更令人担忧的是，高失败率不仅存在于草根项目中，在机构支持的项目中同样普遍。数据显示，截至2024 年，约有 20.8% 的VC支持项目已停止运营，顶级机构也未能幸免。例如，Coinbase Ventures支持项目的失败率达到21.6%，Polychain Capital 支持项目的失败率则高达 26.72% 。这一现象表明，目前市场对加密项目的筛选机制仍需进一步完善，机构投资的成功率亟待提升。

图：VC Portfolio Failure & Non-Listing Rate

此外，尽管融资规模与项目成活率存在显著正相关，但融资额超过 5000 万美元的明星项目仍有不少出现关停。例如，获得 1350 万美元融资的 Mintbase、3000 万美元的 MakersPlace，以及 2100 万美元的 Juno 等项目均已停止运营。这表明，充足的资本并非项目成功的充分保障，市场环境、运营能力和产品竞争力等因素同样关键。

这些变化对 VC 的投资策略提出了更高要求。从过去“先 TGE 后建设”的加速模式，转向“先打磨再上市”的冷静周期，意味着项目在上市前需要经历更长的验证期。投资人则需更深入评估项目的技术实现能力、团队执行力与产品市场契合度，以提升投后生存率与退出可行性。

 一级市场投资回报下行 

回报下行的结构性剖析

加密货币一级市场的投资回报显著下行，不仅是加息周期的流动性结果，更是多种结构性因素共同作用的结果。这些变化深刻影响了市场运作逻辑，也对投资机构的策略提出了新的挑战。

比特币的虹吸效应与山寨币的困境

近年来，资金流向的分化愈发明显。比特币市值占比（ Dominance ）从2023年初的约40%一路攀升，在 2024 年多次突破 55% 的高点，成为市场流动性的绝对主导。与此同时，美国现货比特币 ETF 自2024 年 1 月获批以来，吸引了超过 1000 亿美元 的资产管理规模（ AUM ），净流入资金超过 307 亿美元。

图：Total net inflow of Bitcoin spot ETFs in 2024

与之形成鲜明对比的是，加密货币一级市场的萧条。2024 年全年总融资金额仅 98.97 亿美元，远低于 2022 年同期的 286 亿美元。过去“比特币上涨，山寨季紧随其后”的联动规律已被打破，资金高度集中于比特币，而山寨币市场则陷入失血困境。

这种现象背后反映了传统金融资金的风险偏好。ETF 带来的合规资金，由贝莱德、富达等机构管理，首要满足客户对低风险资产配置的需求。这些资金将比特币视为“数字黄金”，而非通往“Web3”的入口，几乎不会流向风险更高的山寨币和早期项目。

与此同时，“Web3”叙事正在退潮。曾经被热捧的 GameFi、SocialFi 等赛道因经济模型崩溃和用户流失而失去吸引力，市场开始聚焦于已验证价值储存功能的比特币。这种结构性转变让比特币成为资金主要流向，而山寨币市场则难以支撑庞大的项目供给和估值体系。

赛道选择的收缩与集中

加密市场投资偏好显著转向，反映了 VC 对“确定性”的追求。2025 年 Q1 早期融资轮次占比首次跌破50% ，标志着机构更倾向于成熟项目，背后是高达 68.75% 的项目未能上线，部分顶级机构支持项目不上线率甚至接近 80% 。退出难题迫使 VC 重新审视资本效率，优先选择具备清晰商业模型与护城河的项目。

赛道选择也趋于集中。2024 年 Q1 起，Social、Games、NFT 等“概念驱动型”赛道退潮，DeFi 与基础设施赛道回归，VC 转向强调实际应用价值与可持续收入的方向。

这一趋势使创业路径从“开放式答卷”变为“命题作文”，仅 Infra、DeFi、RWA 等少数赛道具备竞争力，最终比拼的是谁能从红海中突围。市场选择的集中化不仅加剧了资金分化，也压缩了整体回报率，成为 VC 投资回报下行的重要原因。VC 需动态调整投研体系，聚焦深层次价值捕获，以应对市场对确定性的需求。

项目的高失败率与资本的低效转化

尽管市场周期拉长为项目提供了更多准备时间，但项目质量未见根本改善。数据显示，自 2022 年以来，Coingecko 记录的 17,663 个加密资产中，大量市值排名 1500 名后的币种交易额几乎为零，反映出多数项目缺乏实际价值与生命力。

更令人警醒的是，主流机构支持的项目失败率同样居高不下。截至2024年，约 20.8%的VC支持项目已停止运营，其中顶级机构如 Coinbase Ventures 和 Polychain Capital 的项目失败率分别达到 21.6%和26.72%。这表明资本与资源优势并未能有效降低失败风险。

即便融资规模较大的明星项目也难逃关停命运，例如获得 1350 万美元融资的 Mintbase 和 3000 万美元融资的 MakersPlace 均已停止运营。

这一周期以高淘汰率清理了市场，为投资者提出了更高要求：从“先 TGE 后建设”转向“先验证再上市”。只有深挖项目的 技术实现、团队韧性与市场契合度，才能在资本与周期的双重压力下筛选出真正具有穿越能力的项目。

上币不等于成功：估值泡沫与退出困境

头部交易所上线曾是加密项目成功与投资退出的标志，但这一效应正在失效。数据显示，32.89% 的投资笔数和 42.85% 的项目当前 FDV 已低于私募估值，且当前 FDV /私募估值超过 1000% 的项目已为零，反映出市场对高 FDV 估值的严峻挑战。

项目早期通过高 FDV 融资制造账面溢价，但代币释放计划与市场需求脱节导致卖压积聚，价格迅速回落。部分项目虽以空投或激励机制制造流动性热潮，却难以维持用户留存与长期叙事，最终代币价格崩盘。

此外，交易所上市已从“估值兑现节点”转变为“长期表现考验”。币安等头部交易所提高上币标准，要求项目维持真实增长与价格稳定，否则可能遭下架。这使得短期估值回收窗口失效，投资退出愈发依赖项目的长期市场表现。

这一困境揭示了高 FDV 的风险本质：掩盖流动性不足与代币经济失衡问题，压缩投资回报空间。VC 需回归基本面，关注代币经济闭环设计与真实市场需求，唯有扎实的产品力与市场验证才能支撑项目的长期价值，避免账面财富沦为退出幻觉。

宏观环境的压迫与风险资本的撤退

自 2022 年 3 月以来，美联储连续加息，将联邦基金利率在一年半内提升至 5.25%-5.50% 的高位，同时 10 年期美国国债收益率在 2023 年下半年突破 4.5% ，显著提高了无风险资产的吸引力，增加了投资高风险资产的机会成本。这一时间窗口内，全球资本市场风险偏好明显下降，对加密项目等高风险领域的资金支持急剧缩减。

高利率环境对加密项目估值和投资回报产生了深远影响。首先，高利率提高了未来收益的折现率，意味着加密项目依赖长期增长或代币价值的预期收益会因折现成本增加而贬值，直接压缩了二级市场的项目估值。同时，随着无风险资产（如美国国债）收益率超过 4.5% ，投资者更倾向于选择低风险、高回报的资产配置，减少对高风险加密项目的资金投入。这种资金流向的变化进一步削弱了加密初创企业的融资能力，使许多项目难以获得足够的资本支持。此外，二级市场的低估值和资金减少还导致投资者难以通过二级市场实现高回报退出，投资回报率缩水不仅影响了 VC 基金的收益，也削弱了市场对加密领域的信心。

VC 的生死线，“本垒打”回报能否覆盖巨额亏损？

项目数据说明：本分析以欧美及交易所的顶级加密 VC 投资为样本，涉及机构包括 a16z、Coinbase Ventures、Multicoin Capital、YZi Labs、OKX Ventures、Polychain Capital、Paradigm 及 Pantera Capital。（源数据详见附录表格 VC Investments，VC-Backed Listings on Binance: Spot Returns，VC-Backed Listings on Binance: Spot Returns Pivot ）

数据筛选标准：

• 投资笔数优先：同一项目可能经历多轮融资，且不同轮次的估值差异较大，直接影响投资回报。因此，将同一项目的不同轮次融资视为独立的投资笔数，以更准确反映投资活动。

• 币安项目优先：币安作为全球最大的交易所之一，具备广泛的流动性和市场覆盖能力。为更全面反映市场表现，仅选择在币安上线现货交易的项目作为明星项目。

• 数据准确性：发币后披露的投资视为 OTC（场外交易），不计入风险投资类别，以确保数据统计的准确性和一致性。

• 排除数据维度不足：对于未披露投资金额和估值的项目，由于数据维度不足，不纳入统计计算。

在风投领域，高失败率是常态。VC 基金的成败并不取决于能否避免项目失败，而在于其投资组合中能否出现一两个“本垒打”项目。这些成功的项目需要带来至少 10 倍甚至更高的回报，才能弥补其他众多归零项目的损失，并最终实现基金的整体盈利。

在当前的加密市场，成功上线币安现货已成为衡量一个项目是否真正“跑出来”的黄金标准。因此，评估一级市场投资回报的核心问题，可以从“项目会不会死”，转变为：投资的项目组合中，最终有多大比例能上线币安？这些项目的回报倍数，是否足以覆盖掉那些没能上线的巨额亏损？

让我们通过一组宏观数据，从“投资笔数”和“项目数”两个维度，来看看项目从投资到上线币安的残酷漏斗式筛选过程：

以一个包含 1026 笔投资，对应 757 个独特项目 的投资组合为例，其整体表现如下：

绝大多数投资沉寂（未 TGE ）

• 在所有投资中，高达 747 笔投资（占比 72.8%），对应 584 个项目（占比 77.1%），未能完成TGE（代币生成事件并上线交易所）。这意味着超过七成的投资和项目，目前仍停留在账面阶段，尚未进入公开市场流通，面临极高的不确定性。

少数成功“发币”（完成TGE）

• 只有 279 笔投资（占比 27.2% ），对应 173 个项目（占比 22.9% ），成功实现了 TGE ，进入了二级市场流通。这是项目能够为早期投资者提供退出的第一步，但离“成功”仍有距离。

最终的独木桥（登陆币安）

• 在金字塔的顶端，最终只有 76 笔投资，对应 42 个项目，成功登陆币安现货。

• 这意味着，即便在那些已经成功“发币”的项目中，也只有大约 四分之一（按项目数算为24.3% ，按投资笔数算为 27.2% ）能够触及币安这一顶级流动性市场。

• 如果从整个投资组合的起点来看，成功率更是微乎其微：

• 按投资笔数计算，最终能上线币安的比例仅为 7.4% 。

• 按项目数量计算，最终能上线币安的比例更是低至 5.5% 。

对于任何一个加密基金而言，其投资出手能上线币安的概率仅有 5.5%左右。这意味着超过94.5%的投资项目，都无法带来最顶级的回报。

现在我们来看这 5.5% 的“天选之子”表现如何。以下是顶级机构所投项目中，成功上线币安现货后的平均回报率估算：

可以看到，即便是全球最顶级的 VC ，其上线币安的项目的平均回报倍数也普遍在 2倍到5倍 之间，远未达到覆盖亏损所需的“10倍”神话。

让我们来算一笔账。假设一个基金要回本，一个极度简化的模型是：如果 77% 的项目都归零了，剩下的 23% 的项目需要产生至少 4.3倍 的平均回报（1 / 0.23 ≈ 4.3）才能勉强打平。

然而，现实是：

• 能上币安的比例太低：只有 5.5% 的项目能达到顶级流动性。

• 上线币安的回报不够高：平均 2-5 倍的回报，远不足以覆盖另外 95.5% 项目的失败亏损。更不用说那些没上币安、仅上线普通交易所的项目，其回报率和流动性更差。

这残酷的现实是，即便对于头部基金，把所有投资的项目作为一个整体来看，当前的币安上线率和上线后的回报倍数，已经无法覆盖其投资组合中其他大量失败项目的亏损。

这最终导致了一级市场投资机构必须直面的三座大山：绝对回报下降、上市倍率走低、流动性枯竭。整个行业的投资逻辑，正从“广撒网、赌爆款”的模式，被迫转向对项目内在价值、团队执行力和市场契合度的更深度评估。

 回归本质，当“Web3革命”的潮水退去 

前文清晰地揭示了市场的“果”，即一级市场回报的全面下行与 2017-2022 Crypto Vintage 投资逻辑的失效。然而，要真正理解这场剧变，我们必须探究其背后的“因”。我们认为，当前加密VC面临的困境，并非简单的周期性调整，而是一场深刻的范式革命。这场革命的本质，是加密行业在经历了一轮轰轰烈烈的全民探索后，终于开始从“Web3”的宏大叙事，回归到其真正的核心价值。作为一种构建下一代金融基础设施的颠覆性力量。

点错的技能树：Web3 叙事的破产与增长的尽头

过去数年，整个行业都沉浸在“Web3”的梦想中。这个梦想描绘了一个去中心化的、用户拥有数据主权的、可与 Web2 巨头分庭抗礼的全新互联网。在这个叙事下，VC 的逻辑简单而清晰：寻找下一个能够实现指数级用户增长的 SocialFi、GameFi 或NFT 平台，通过颠覆性的应用层创新，捕获千亿乃至万亿级别的市场。

然而，这条路最终被证明走偏了。

增长的尽头：Web3 叙事的用户瓶颈

所有应用层的颠覆性故事，其成立的前提都是指数级的用户增长。但现实是，加密行业的用户增长已触及瓶颈。复杂的钱包交互、难懂的私钥管理、以及匮乏的真实应用场景，使得加密应用始终未能突破小众圈层，走向主流大众。当用户增长的神话破灭，建立在其之上的高估值模型便轰然倒塌。过去被热捧的赛道，如今只留下一地鸡毛。

价值的错配：当“革命”偏离了核心优势

区块链技术的核心优势在于其金融属性：资产的高效创造、无许可的全球分发、以及可编程的自动化交互。它本质上是为了改变生产关系，尤其是金融资产的生产与流转关系。然而，过去大部分“Web3”项目，仅有不到 20% 真正瞄准了这一核心，其余的都在尝试用区块链这把“金融的锤子”，去强行解决社交、游戏等“非金融的钉子”。这种价值错配，导致了大量的资源浪费和失败探索。VC 们推动了这场伟大的社会实验，其结果虽不尽如人意，但也极具价值——它用真金白银验证了哪些路是走不通的。

重返核心：加密行业本质是构建下一代金融基础设施

如果 Web3 的大门暂时无法通向未来，那么加密行业真正的价值出口在哪里？答案正变得日益清晰：回归其技术原点，专注于构建一个全新的、高效的、全球化的金融基础设施。

与追求“另起炉灶”的 Web3 革命不同，构建金融基础设施的目标更为务实和底层：它并非要创造一个脱离现实的虚拟世界，而是要利用区块链技术，为真实世界的资产和价值流动提供一套更优越的“轨道”和“交通规则”。

这恰好解释了前文数据中观察到的趋势：

• DeFi 与基础设施的回归：这些是新金融“轨道”本身，是价值流转的基石，其重要性不言而喻。

• RWA（真实世界资产）的兴起：这是让真实世界的“货物”（如债券、房地产、信贷）能够驶上新“轨道”的关键，是连接虚拟与现实、将区块链效率赋能实体经济的核心。

• CeFi（中心化金融）的持续融资能力：作为新旧金融体系的“换乘站”和主要出入口，其现金流价值在市场回归理性时备受资本青睐。

当行业的发展方向从“ Web3 应用”校准为“金融基础设施”，整个评估体系也随之改变。过去那种依赖模糊叙事和用户增长预期的估值模型被抛弃，取而代之的是更接近传统基建的、强调系统稳定性、交易效率、资产安全和可持续商业模式的价值评估框架。这正是当前估值体系整体下调的根本原因。

参与者的改变：从“信徒”到“理性人”

任何新兴行业的早期，都由内生的、充满理想主义的“信徒”主导。他们是风险的拥抱者，是新叙事的创造者和传播者，愿意为高风险、高回报的梦想买单。

然而，随着比特币 ETF 的通过，加密行业正从小众的极客圈子，不可逆转地走向主流金融市场。行业的参与者结构发生了根本性变化。

• 资金来源变了：以贝莱德、富达为代表的传统金融巨头携合规资金入场。他们追求的不是百倍回报的投机神话，而是稳健的资产配置。他们眼中的比特币是“数字黄金”，而非通往 Web3 的门票。

• 投资者心态变了：经历了一轮残酷的熊市洗礼，市场上的投资者也从狂热的投机者，转变为更加审慎的“理性人”。他们开始关注项目的基本面，评估其内在价值，而不是盲目追逐下一个热点。

这场从“信徒”到“理性人”的改变并非孤例，它在Web2的发展史中有着惊人相似的经典案例：2000 年前后的互联网泡沫。

在泡沫的顶峰时期，市场的“信徒”们坚信“得眼球者得天下”。他们不看重利润，只为用户点击率和宏大叙事买单。这其中的典型，莫过于 Pets.com 。它有着在线销售宠物用品的颠覆性故事，也成功上市融资，但因完全忽视了高昂的物流成本和基础商业逻辑，在烧光投资后迅速破产。Pets.com 的失败，不是因为互联网的愿景是错的，而是因为它只有“信徒”的狂热，没有“理性人”的商业内核。

泡沫破灭后，资本枯竭，市场回归理性。投资者的核心问题从“你的用户增长是多少？”变回了最朴素的“你怎么赚钱？”。正是在这个“理性人”主导的市场中，真正的巨头才脱颖而出。亚马逊（ Amazon ）虽然股价暴跌，但它在线下构建的仓储物流这一“重资产”护城河让它活了下来；谷歌（ Google ）则凭借其 AdWords 这一清晰、高效的盈利模式，在 2004 年成功上市，开启了新时代。

历史的镜子清晰地映照着当下：今天那些因经济模型无法闭环而失败的 Web3 项目，正如昨天的Pets.com ；而当前重新受到资本青睐的 DeFi 、基础设施和 RWA 项目，恰如当年的亚马逊和谷歌，它们的价值根植于一个可持续的、可验证的商业逻辑，而非仅仅一个美好的故事。

这种参与者的改变，是行业走向成熟的必经之路。当市场的主导力量从“信徒”变为“理性人”，那些建立在信仰和共识之上的高估值泡沫必然被挤出。只有那些能够提供真实、可衡量价值的项目，才能在新的价值体系中获得合理的估值与市场的认可。

综上所述，当前一级市场的困境，是行业在发展道路上的一次“纠偏”。它标志着一个时代的结束——一个由宏大叙事和无限想象力驱动的时代；也标志着一个新时代的开始——一个由真实效用、可持续商业模式和理性资本主导的时代。对于身处其中的 VC 而言，理解并适应这一底层逻辑的转变，将是穿越周期、赢得未来的关键。

价值重估下的投资逻辑转型 

市场已经用最残酷的方式宣告：一个仅仅依赖“登陆币安”作为退出路径的商业模式，不是投资，而是赌博。当二级市场流动性溢价消失、一级市场估值泡沫被戳破，整个行业的价值链正在经历痛苦但必要的重估。

然而，这绝非悲观离场的理由。相反，这正是顶级投资者重新校准姿态、以严谨与耐心，去捕获真实价值的黄金时刻。目标不再是追逐下一波热点代币，而是去投资和培育出 “加密世界的 Stripe 或 Uber”。

而站在VC的角度，在后AI时代，资本边际效应越来越少，资本密集效应会下跌，过去钱用于养人/扩张市场/研发的成本，都将随着AI的发展而下降。故VC的价值不再是过去单纯的投钱，而是背书和广告牌。这将导致，不能主动挖掘价值洼地，仅仅跟随投钱的中尾部VC将会消亡。

从“叙事驱动”到“商业驱动”

过去几年，VC 投资过度依赖“赛道叙事”：ZK、Layer2、GameFi、SocialFi、NFT……但大部分项目在用户留存和真实收入上无法自证。

未来的核心问题不再是“你有多少用户”，而是：

• 这些用户是谁？

• 他们是否为真实痛点付费？

• 如果取消代币奖励，他们是否依然留下？

真正有韧性的项目，往往具备稳定的链上交易与手续费收入，其驱动力来自真实需求，而非补贴。

案例：Ethena

• 2024 年推出稳定资产 USDe，半年内流通量突破 30 亿美元，成为增速最快的稳定币之一；

• 核心机制是 对冲永续合约的 Delta-Neutral 结构，在市场周期中稳定创造 真实收益（Real Yield）；

• 用户不仅有“撸毛党”，还包括机构、做市商和对冲基金，需求本质是“对冲与稳定收益”，而非短期激励；

• 收入模式与衍生品市场直接挂钩，2024 年年化收益一度超过 20%，逐步沉淀为 协议层现金流。

这就是“用户需求—真实收入—协议价值”的良性循环，也是 Ethena 能够在竞争激烈的稳定币市场脱颖而出的原因。

“压舱石”型现金流

未来的投资组合中，需要更多抗周期的现金流协议或应用。

• 合规与安全 API 服务：Chainalysis 2022 年收入超过 $200M，估值一度达到 $8.6B；

• Web3 基础设施 SaaS：Alchemy、Infura 等通过美元订阅收费，收入与币价无关，极具稳定性；

• 链下与链上混合估值：既参考 TVL、协议收入等链上指标，也引入 DCF、P/E 等传统股权工具。

这类模式为投资提供了价值锚点，是组合的“压舱石”。

回报曲线的现实化

加密 VC 的回报曲线，正在从 “两年百倍” 的 J 型，转向 “八年十倍” 的阶梯曲线。

未来的退出路径将更多元化：

• 被科技巨头收购；

• 在合规 STO 平台上市；

• 与传统产业并购整合。

这意味着更长周期与更深耐心。

信号比以往更清晰

当前的一级市场收缩，只是过去野蛮生长后的“去杠杆化”。当噪音消失，信号前所未有地清晰。

对于严肃投资者，这意味着：

• 尽调要像顶级股权 VC 一样，聚焦 市场规模、单位经济模型、产品护城河；

• 投后要真正赋能，提供客户与渠道，而不仅仅是交易所资源。

前景赛道：加密市场的下一轮投资机会

以下三个方向 ArkStream Capital 认为具有长期投资潜力：

稳定币：下一代全球支付与结算的基石

稳定币的根本意义不只是“抗周期”或者“提供现金流”，而是把资金从地缘政治、外汇管制和本地金融体系的束缚中解放出来，让资本第一次具备了“普适性（Universal Finance）”。过去，美元资产在很多国家无法自由流通、甚至无法存取，但稳定币改变了这一切：它像一条“数字动脉”，把全球资本注入到此前无法触达的地区和行业中。

跨境电商 & 游戏出海

• 痛点：跨境收款普遍 3–7 天到账、费率 3%–7%，低信用卡渗透导致付费转化流失。

• 稳定币改变：用 USDT/USDC T+0/分钟级清结算，全球直连钱包，显著压缩费用与对账成本。

• 市场规模：跨境电商 >1 万亿美元/年（2023），2028 预估 >$3.3 万亿；全球游戏 $1840 亿（2023）——若仅 10% 电商 + 5% 游戏采用稳定币，潜在年链上流量即可达 $2000 亿+。

全球汇款 & 远程薪资

• 痛点：传统汇款平均成本 6.39%（2023Q4），到账慢、通道受限；LMIC 年汇款 $6560 亿（2023）。

• 稳定币改变：24/7 到账、链上可追溯，显著低于传统 MTO 成本，便于批量薪资与微额支付自动化。

• 市场规模：全球汇款 约 $8600 亿（2023）；若 20% 迁移到稳定币，即形成 $1700 亿/年 的链上结算增量空间。

高通胀/资本管制市场的企业流动资金

• 痛点：本币贬值与外汇配额挤压经营现金流，跨境原料采购与对外付款受阻。

• 稳定币改变：以稳定币做美元化营运资金、直连海外供货商与承包商，绕开低效/不稳定通道。

• 市场规模：尼日利亚在 2023.7–2024.6 录得 $590 亿加密交易；2024Q1 小额（< $100 万）稳定币转账近 $30 亿，稳定币成主流用途之一。

DeFi 化套保 & 全球衍生品接入

• 痛点：中小企业难以低成本接入外汇/利率衍生品做套保，门槛高、流程慢。

• 稳定币改变：以稳定币为抵押在链上做借贷、远期/期权对冲，实现程序化、可组合的风控与融资。

• 市场规模：全球 OTC 外汇 $7.5 万亿/日（2022）；每提升 0.5% 上链渗透≈ $375 亿/日 潜在链上名义成交。

RWA：让传统资产真正变得可编程

传统金融资产规模庞大，却长期受限于地域、时间和清算体系：国债只能在工作日结算，房地产跨境投资手续繁琐，供应链票据审批冗长，私募基金流动性几乎为零。资本虽巨大，却被封存在“静态水库”里。

RWA 的价值在于：将收益权与结算权数字化，做成可在链上自动流转和组合的现金流。国债可以像稳定币一样用作抵押，房地产租金可自动分配，供应链融资可以被即时贴现，私募基金份额能获得二级流动性。对于投资者而言，这不是单一资产的数字化，而是一次全球资本效率的重构。

国债 / 货币基金

• 痛点：门槛高、T+1/2 结算拖慢资金周转。

• 链上改变：代币化 T-Bill/MMF，实现 24/7 申赎与抵押（BUIDL、BENJI）。

• 市场规模：美国货币基金 >$7T；代币化美债仅 $7.4B（2025-09）。

房地产与私募基金

• 痛点：流动性差、退出周期长、跨境投资复杂。

• 链上改变：物业/基金份额代币化，租金与分红链上分配，并引入二级流动性。

• 市场规模：全球房地产 $287T、私募基金 AUM $13T+；已上链不足 $20B。

供应链融资与应收账款

• 痛点：中小企业融资难，全球贸易融资缺口 $2.5T。

• 链上改变：应收账款代币化，投资人直连现金流，兑付由合约自动执行。

• 市场规模：供应链金融 $2.18T；链上累计融资 $10B+。

商品与股票/ETF

• 痛点：黄金、ETF 份额跨境转让摩擦大，碎股交易受限。

• 链上改变：实物黄金、ETF/股票份额代币化，既能结算又能抵押。

• 市场规模：黄金代币市值 ~$2B；链上 ETF/股票 AUM >$100M。

Crypto + AI：让 AI 真正具备经济主体的能力

AI 要走向自治，必须能自己花钱、对账、证明交付。传统金融体系做不到：支付依赖人工开户、跨境结算慢、费用周期长，调用结果也难以验证。加密网络则提供了完整的“操作系统”：

• 货币层：稳定币/存款代币全球 24/7 清算，智能钱包让 Agent 持币即能自动支出，流式支付实现“按调用计费”

• 合约层：资金托管、SLA 与惩罚条款写入合约，服务不达标自动退款或罚没；策略钱包可设限额、白名单。

• 验证层：TEE 与零知识证明让算力和推理结果可审计，付款基于“证明”而非“承诺”。

当可花的钱和可验证的工作接入同一条链路，Agent 不再只是 API 调用器，而是能像企业一样经营：用钱买算力和数据，用交付换收入，积累现金流与信用。这就是**“Crypto 是 AI 的原生货币”**的真正含义。

Agent 原生结算与金库（Treasury）

• 痛点：API 计费与跨境支付碎片化，人工对账/开票/风控插针，无法“边调用边结算”。

• 链上改变：Agent 持智能钱包做流式/微支付（按 token、按毫秒、按请求）；合约托管保证金与 SLA，违约自动退款/罚没；策略钱包设日限额/白名单/会话密钥以控风控与权限。

• 市场规模：GenAI 总支出 ~$202B（2028 预估）；若 5% 经“Agent→链上”实时结算，形成 $10B/年 的原生支付通道。

可验证算力与推理市场（Compute & Inference）

• 痛点：云账单贵且后结算，推理结果与时序不可验，服务失效/掉线缺乏自动赔付。

• 链上改变：算力提供方 staking→接单→出证明（TEE/zk/多方复核）→按证结算；不达标即 slashing；价格由竞价池撮合，**“付给证明”**替代“先信后付”。

• 市场规模：AI 基建支出 ~$223B（2028 预估）；5% 去中心化/可验证通道 ≈ $11B 的按量结算面。

数据来源与许可分润（Provenance & Licensing）

• 痛点：训练/微调/推理的数据来源不清、授权难计量，创作者与企业数据难以持续分润。

• 链上改变：数据/模型/素材签链上许可与指纹溯源；每次调用自动拆分分润到地址（创作者、数据 DAO、标注者、模型拥有者），收益与来源永久绑定。

• 市场规模：数据经纪 ~$292B（2025）、创作者经济 ~$480B（2027）；将 5% 接入链上许可与自动分润，可形成 十亿美元级的持续分配水道。

结语 

2017 年，Crypto VC 把“风险资本与代币融资”带入 Crypto 生态，2024 年基基础设施与合规通道补齐，第一曲线——资产和高速公路从 0 到 1 的创造与流通——已告一段落。

我们从 2024 年正式进入 Crypto 第二曲线 ——不是再造一个“更热的叙事”，而是如何把加密当作一条全球开放、高效可验证的资金高速公路，去承载现实生产力：稳定币让资本跨境流动，RWA 把现金流资产搬上链，Crypto + AI 让资金与交付直接对接。行业的真正价值，正在从估值叙事转向生产关系的重构。

对 VC 来说，角色并没有消失，而是转向更务实的价值创造。资本需要从“追热点”转为“算账本”，帮助创业者把真实需求、稳定现金流和可复用的金融原语接入链上。坚持基本面和执行力的投资者，将在下一个十年成为真正的价值捕获者。

附录 

本文涉及的投融资与回报数据，详见下表，欢迎下载。

https://docs.google.com/spreadsheets/d/1shgZHdZAwAvSAv6I311GerZyF0S37mcTWLxo1Qvg0h4/edit?gid=152774111#gid=152774111

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据PRNewswire报道，纳斯达克上市公司Sharps Technology宣布作为数字资产库战略的一部分已利用近期PIPE股权融资收购Solana区块链的原生数字资产SOL，截至目前的SOL代币持仓量突破200万枚，SOL财库市值超过4亿美元。此外，Sharps Technology表示后续将定期更新其SOL持有量和绩效指标，以确保为投资者提供透明度。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，去中心化交易所 Aster 推出现货市场，首发上线 Creditlink ($CDL)，并成为 $CDL 唯一可领取空投的平台。现货交易限时 零手续费至 9 月 5 日。8 月 31 日，Creditlink 通过 Four.meme 平台完成超 2.5 亿美元募集，创下链上募集记录。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，Starknet官推发文称，Starknet网络再次发生宕机，工程师团队已着手修复，目前尚未公布详细原因，后续将持续更新进展。

香港，9 月 2 日——亚洲领先的数字资产投资公司 Hash Global 今日宣布，其首只合规BNB 分红基金（BNB Yield Fund）已获得 YZi Labs 的战略支持，目标是在年底前达到1 亿美元的管理规模，并在三年内达到 30 亿美元。该基金结合机构级托管、高性价比以及透明的运营设计，为私人财富管理平台和高净值人士提供了一条便捷、安全的途径，以获取 BNB 这一全球市值第四大的加密货币。

该基金于 2025 年 6 月 15 日正式运作，由 Hash Global 主导，自成立以来已实现 32.5%的回报。基金采用多元化收益结构设计，涵盖核心资产 BNB 的价格表现、Launchpad 及新代币分配、空投和持币激励，以及通过机构级基础设施持有资产所产生的基础托管收益，同时为投资人提供双周流动性。

BNB 分红基金填补了机构投资领域的关键空白，消除了阻碍传统投资者获取 BNB 投资机会的操作性障碍。借助 Ceffu 的机构级托管平台及其 MirrorX 结算方案，投资者无需再应对复杂的交易所流程、钱包管理或法币兑换，即可获得 BNB 敞口。

Hash Global 的优势源于多年对 BNB 的专项研究。自 2019 年以来，公司基于货币经济学框架开展了一系列深度估值研究，分析 BNB 的长期内在机制。这些研究已通过在商学院的客座讲座、券商和投行的专题研讨会等形式对外分享，帮助业内人士更深入地理解 BNB 的货币价值。

作为投资人和战略合作伙伴，YZi Labs 正在与 Hash Global 合作，帮助其有序切入BNB 生态。这包括对接关键生态伙伴，识别机会与潜在挑战，并推动战略层面的合作。目标是将生态系统的广度转化为高质量的合作图谱，增强 Hash Global 在可持续收益和差异化策略来源方面的能力。

YZi Labs 负责人 Ella Zhang 表示：“BNB 正在不断吸引用户并催生新的应用场景。我们支持 BNB 分红基金，因为它将一个仍然复杂的生态系统，简化为一个更直观、由专业团队管理的入口，使传统投资者无需操心托管、钱包或激励机制等繁琐问题，就能轻松获得投资敞口。Hash Global 多年来坚持基于估值和生态的基本面研究方法，也让我们有信心，这只基金能够以专业的方式去追求长期稳健的回报，并推动 BNB 生态系统长期的可持续发展。”

Hash Global 创始人 KK 补充道：

“通过 BNB 分红基金，Hash Global 旨在搭建一座桥梁，把传统金融机构与 BNB 生态系统连接起来，而 BNB 在 Web3 中的地位可与 Nvidia 在半导体产业中的角色相提并论。
我们已投资 80 多家 Web3 企业，其中许多正在 BNB Chain 及 YZi Labs 生态系统中构建应用并增长用户。持有 BNB，他们即可分享该生态系统快速增长的价值。我们期待看到传统资本流入 BNB 生态将带来的生化反应，并相信与 YZi Labs 的合作将有力推动这一愿景的实现。我们已与 KGI Asia 等机构展开合作，使 BNB 分红基金这一安全、高流动性、具备收益的产品能够惠及更广泛的投资者群体。” 

关于 YZi Labs

YZi Labs 是一家全球影响力投资机构，资产管理规模超 100 亿美元，秉持影响力优先（Impact First）的投资理念，专注于 Web3、人工智能与生物科技等领域的多阶段项目投资。目前已在全球 25 个国家布局超过 300 个项目，其中 65 家以上组合公司通过孵化计划实现成长。更多信息请关注 YZi Labs 官方 X 账号 @yzilabs。

关于 Hash Global

Hash Global 成立于 2018 年，致力于将价值投资理念应用于 Web3 领域。公司是 BNB Chain 最早的一批验证节点之一，现管理多只一级与二级市场基金，并凭借对 BNB 持续深入的研究报告获得了传统金融机构和 Web3 行业的广泛认可。截至目前，HashGlobal 已投资 80 多家 Web3 企业，并通过其香港子公司 HG Labs 孵化早期项目。更
多信息请访问 Hash Global 官方网站或关注其官方 X 账号。@HashGlobal

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据官方公告，币安 Alpha 将于 2025 年 9 月 2 日 21:30（UTC+8）上线Somnia（SOMI）。 符合条件的币安用户可使用币安 Alpha 积分，在 Alpha 活动页面于交易开始后 24 小时内申领 100 个 SOMI 代币空投。

币安 Alpha 空投将分两阶段发放： 第一阶段（前 18 小时）：持有至少 235 个 Alpha 积分的用户可申领。 第二阶段（后 6 小时）：持有至少 220 个 Alpha 积分的用户可参与第二阶段空投，先到先得。若活动未结束，则分数门槛将每小时自动降低 15 分。

请注意，申领空投将消耗 15 个币安 Alpha 积分。用户需在 Alpha 活动页面于 24 小时内确认申领，否则视为放弃领取空投。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，Cango Inc.(NYSE:CANG)今日发布2025年8月比特币生产报告。数据显示，公司8月共挖出663.7枚比特币，日均产量21.41枚，较7月增长2%。截至月底，公司比特币持有量达5,193.4枚，首次突破5000枚里程碑。

公司部署哈希率维持在50 EH/s，月平均运营哈希率为43.74 EH/s，环比增长6.9%。

撰文：叶桢、鲍奕龙

来源：华尔街见闻

按当前 0.20 至 0.30 美元的期货价格计算，WLFI 的完全稀释估值已超 400 亿美元，足以跻身市值排名前 45 的加密货币之列。早期投资者能够解锁并出售其所持代币总量的 20%，这部分代币约占总供应量的 5%，有分析认为，通过限制早期流动性，项目方可以减少短期抛售压力，从而保持价格稳定，但也有观点认为，「低流通盘更容易拉升价格」。

一个与特朗普家族深度绑定的加密项目正将其代币推向公开市场，这不仅是加密世界的一场大事，更是对特朗普在金融科技领域影响力的终极测试。

就在今天（9 月 1 日），由特朗普家族公开支持的 World Liberty Financial 项目，其治理代币 WLFI 将正式开始交易。世界标准时间中午 12 点，代币生成事件（TGE）将启动，早期投资者能够解锁并出售其所持代币总量的 20%，这部分代币约占总供应量的 5%。

此次首次亮相将在币安、Coinbase 等主流加密货币交易所进行，市场对此高度关注。

按当前 0.20 至 0.30 美元的期货价格计算，WLFI 的完全稀释估值已超 400 亿美元，足以跻身市值排名前 45 的加密货币之列。不过截至周二亚太时段，WLFI/USDT 永续合约价格相较于周一早盘 0.3151 的报价，已经暴跌超 30%。

WLFI/USDT 日内持续下挫超 30%

据估算，仅特朗普本人通过关联实体持有的代币价值就可能超过 60 亿美元，超过了此前《福布斯》对其净资产的估算。

这一系列动作正值特朗普家族在加密领域影响力日益增长之际。自特朗普重返白宫以来，他已签署稳定币法案，其子也深度参与加密业务。WLFI 的交易启动，将是市场对这一带有浓厚政治色彩的金融创新产品的首次全面检验。

WLFI 究竟是什么？

WLFI 是去中心化金融项目 World Liberty Financial 的治理代币，总供应量为 1000 亿枚。该项目于去年 9 月由房地产巨头 Steve Witkoff 及其儿子 Zach 指导创立，联合创始人包括加密领域的活跃人士 Chase Herro 和 Zak Folkman。

特朗普家族在项目中占据核心位置。特朗普本人在项目网站上被列为「荣休」成员及「首席加密货币倡导者」，其子 Donald Trump Jr.和 Eric Trump 则担任「Web3 大使」。一个与总统及家族成员关联的实体 DT Marks DEFI LLC，拥有 World Liberty Financial 控股公司 38% 的股份，并持有 225 亿枚 WLFI 代币。

该项目技术团队也颇具看点，包括稳定币公司 Paxos 创始人 Rich Teo、DeFi 平台 Dolomite 联合创始人 Corey Caplan 等资深人士。

这个代币的估值有多高？

市场对 WLFI 的估值预期极高。

WLFI 代币在 2024 年 10 月和 2025 年 1 月的两轮代币销售中，价格分别为 0.015 美元和 0.05 美元，共筹集资金 5.5 亿美元。而在 Whales Market 等提供预上线交易的去中心化平台上，WLFI 的期货价格已在 0.20 至 0.30 美元区间交易。

据 Cryptonews 报道，若按当前期货价格计算，WLFI 的完全稀释估值（FDV）已突破 400 亿美元。与特朗普相关的实体 DT Marks DEFI LLC 持有 225 亿枚 WLFI 代币，其中特朗普个人持有的 157.5 亿枚代币价值预计将超过 60 亿美元。这一数字暗示，数字资产可能已成为特朗普财富结构中的重要组成部分。

这个项目的设计有何特别之处？

华尔街见闻此前提及，WLFI 的巨额估值，主要建立在其「金融基石、市场博弈与宏观叙事」三位一体的设计之上。

首先是其稳固的金融基石。据公众号「维斯曼笔记」分析，WLFI 生态系统内的稳定币 USD1 由高信用的真实世界资产（RWA）100% 支持，其中约 85% 为政府货币市场基金。其储备金由受美国监管的托管机构 BitGo 负责，并由会计师事务所 Crowe LLP 出具独立鉴证报告，WLFI 仅作为品牌方。这种「运营与品牌分离」的设计，极大地降低了系统性风险。

其次是独特的市场博弈机制。据报道，纳斯达克上市公司 ALT5 Sigma 承诺收购高达 7.5 亿美元的 WLFI 代币。根据 ALT5 向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件，该收购承诺「没有具体的时间和价格限制」，被一位来自 The Block 的分析师视为服务于长期目标的「战略武器库」，可用于在市场波动时稳定价格或威慑空头。

最后是其宏观叙事。WLFI 被视为一个向全球监管机构展示「美国合规创新」的样板。在当前美国推动加密货币合规化的大背景下，这种与监管导向深度绑定的身份，赋予了 WLFI 巨大的「监管确定性」溢价。

为何只释放 20% 的代币？

根据解锁规则，只有在预售中购入代币的早期投资者可以解锁其持有量的 20%，而创始人、团队和顾问的份额将继续保持锁定。这一安排被市场视为一种精心的策略设计。

Messari 分析师 Dylan Bane 将此称为「标准的流通盘管理策略」。他在接受彭博社采访时表示，「通过限制早期流动性，项目方可以减少短期抛售压力，从而保持价格稳定，并提升市场观感。」

然而，一些交易员则有不同看法。拥有 WLFI 代币的交易员 Morten Christensen 认为，「低流通盘更容易拉升价格」，他称之为「一个很好的、具有爆炸性的鸡尾酒」。

散户投资者的预期也出现分化，在一个 WLFI 持有者社区的调查中，一些小额持有者计划在价格达到 47 美分时卖出，而大额持有者则期望价格能达到 1 美元或以上，甚至有人开玩笑称目标是购买一辆兰博基尼。

谁是大玩家？

WLFI 的投资者名单汇集了资本和行业影响力。

除了持有巨额代币的特朗普家族实体外，据 Accountable.US 与彭博社联合披露的信息，波场创始人孙宇晨是项目最大的独立投资人之一。其控制的 TRON DAO 于 2024 年 11 月以 3000 万美元认购了 30 亿枚 WLFI 代币，成交价仅为 0.01 美元，远低于当时的市场价。

最近，Web3 原生基金 Aqua1 Fund 宣布战略性购入价值 1 亿美元的 WLFI，其链上地址持有 8 亿枚代币，取代孙宇晨成为最大的外部持币地址之一。

此外，阿布扎比的做市机构 DWF Labs 也斥资 2500 万美元购入该代币。其他知名投资者还包括 6th Man Ventures 创始人 Mike Dudas 等人。

存在哪些风险与争议？

尽管设计精巧，WLFI 的推出依然伴随着风险与伦理审视。

据 CryptoNews 指出，特朗普此前签署的旨在监管稳定币的《GENIUS 法案》中，并未包含利益冲突相关的防范条款，这使得由其家族深度参与的 WLFI 同步推出，引发了外界对其背后潜在伦理问题的担忧。

对于投资者而言，WLFI 呈现出独特的风险收益特征：其系统性崩溃风险因稳固的 RWA 基础而大幅降低，但市场博弈风险，以及其价值高度依赖的宏观政策转向风险，成为新的关注焦点。

项目的长期价值不仅取决于其自身运营，更与不可预测的政治与监管走向息息相关。随着交易正式启动，市场将迎来对这一复合型金融创新产品的首次全面检验。

撰文：Joakim Book

编译：AididiaoJP，Foresight News

今天的比特币世界，一切似乎都颠倒了；市场充斥着看涨声音、比特币不久前创下新高，以及那些搜刮世界的比特币国库公司，但比特币价格持续下跌。这种不协调的状况在最近于香港结束的 Bitcoin Asia 上达到了顶峰。

西装革履的人来了，比特币玩家成了金融市场的新宠。

这几乎是今年大部分时间发生的故事，并在 2025 年 Bitcoin Asia 期间比特币价格的暴跌中达到了惊人的高潮。比特币，这个对法币货币体系最直言不讳的不信任攻击，现在正一头扎回传统金融。

密码朋克已经演变成「西装币者」，并最终找到了他们作为「股票币者」的终极形态。

叛逆的青少年忏悔了他们的罪过，迷失的投资者已经归来，带着炫目、贪婪的荣耀。

我们这些曾经一心一意要建立一个崭新且更美好世界的书呆子，已经变成了受监管、需许可的证券啦啦队，这些证券经过巧妙杠杆化和金融工程，以实现每股比特币最大化。金融法则被粗暴地推到台前，即使是最坚定的密码学信仰者也放弃了他们的大部分原则，因为华尔街现在愿意为一美元的比特币支付 2 美元、3 美元或 5 美元。

而在香港的 Bitcoin Asia 上，其他一切也都是颠倒的。人们发声不是为了自我托管或密码朋克式的比特币讨论，而是为了政治大人物和金融工程。

欧洲最大国债公司的首席执行官 Alexandre Laizet 在台上说，资产负债表正在变成损益表。他不仅仅是在说国债公司现在成了银行，利用它们的资产负债表成为利润来源；他的意思是对比特币国债公司来说，唯一重要的就是资产负债表本身。当你拥有每股无限可印股票对应的比特币时，利润就无关紧要了。

「作为市场上的理性参与者，你就应该这样做。」

大约 200 家公司，以 Strategy 和 Metaplanet 为这场运动最直言不讳的代表，正在搜刮资本市场的廉价法币并用来购买比特币。到处都在破纪录：观众和观看人数、参会者和销售额。任何在比特币世界待过的人都能感受到这种能量、这种建设、这种永无止境的运输和建设的工厂车间。理解比特币从未如此容易，我们也从未拥有过这么多的比特币信仰者。

然而价格却持续曲折下行，从高点 125,000 美元跌至 Nakamoto6.79 亿美元购买的入场点 118,204 美元，在会议期间跌至 111,000 美元左右，然后暴跌至 108,000 美元以下，与台上看涨的演讲者完全同步。

周四的无人机表演，以令人惊叹的比特币图形点亮了香港的夜空，再没有比这更能象征这一切是如何颠倒的了。它展示了一个强大的「21 除以无穷大」的符号，它是 Knut Svanholm 著名的「一切除以 2100 万」主张的直接倒置版本：

我们所有与参会的 20,000 多人，在连日观看 Nakamoto Stage 上看涨的声明被其身后大字体价格图表反驳和削弱后，急需比特币价格的上涨来恢复信心。

在香港的 Nakamoto 舞台上，David Bailey 自信满满地坐着，充满庆祝意味，为我们作为比特币玩家的巨大努力和成功鼓掌，而观众则盯着他身后屏幕上由 SALT 赞助的比特币价格持续暴跌，每一次向下的跳动都抹去了巨额财富。

台上所说的看涨言论、 现场的十几家国债公司所传达令人印象深刻且听起来合理可信的福音，与价格不断下跌的严酷现实之间的不协调，再没有比这更强烈的了。

这几乎就像是 David Bailey 等人谈论和鼓吹他们的比特币收购工具股票越多，我们的市场就变得越糟，价格也跌得越低。

也许 Bailey 先生只是比我胆量大得多，但如果我刚刚烧掉了投资者约 6000 万美元的资金而毫无成果可言时，我会更加谦卑和紧张不安，垂头丧气和怀疑。

价格是客观存在的，而且这确实不是一个好吃的蛋糕。

这同样具有象征意义，在香港我们见证了金融化的国债公司正在逐步取代密码朋克。

我们来到比特币节日巡演的最近一站，震惊地看到所有曾经神圣的事物如何被亵渎：一切都是颠倒的。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，WEEX 唯客交易所公告，「疯狂星期二」第 4 期活动即将开启，交易量达到 5 U 即可领取盲盒奖励。活动时间：9/2 19:00 – 9/9 19:00 (UTC+8)。

活动期间，报名用户参与 BNB 现货交易，最低交易 5 U，即可获得盲盒奖励，内含 BNB / USDT / WXT /合约体验金；BNB 合约交易量≥ 1,000 U 即可获得 USDT 体验金，最高奖励 20 U；用户每成功邀请一位好友注册，被邀请人充值金额≥ 100 U 并完成上述活动任务，即可获得 10 USDT 奖励，单人最高可得 1,000 USDT。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据路透社报道，Ether Machine宣布已完成价值6.54亿美元（约15万枚以太坊）的私募融资，投资方为以太坊长期支持者Jeffrey Berns，后者将加入公司董事会。该公司由Ether Reserve与Dynamix Corporation合并而成，预计于今年第四季度在纳斯达克上市，届时将持有约495,362枚以太坊（价值21.6亿美元）及3.671亿美元现金。公司联合创始人兼董事长Andrew Keys透露，由花旗银行领导的第三轮融资将于本周三启动，目标至少5亿美元。

撰文：律动小工

随着特朗普重新入主白宫，预测市场正在迎来史无前例的主流化浪潮。最新的一个大消息是：全球最大的预测市场 Polymarket 收到了特朗普长子 Donald Trump Jr. 风险投资基金的数千万美元投资，这位总统之子不仅以 1789 Capital 的身份参与投资，还将加入 Polymarket 的顾问委员会。

Polymarket 的这笔投资或许也意味着，其 IPO 的可能性远大于发币的可能性。1789 Capital 也是 Anduril 和 SpaceX 等明星公司的投资方，据知情人士透露，1789 Capital 创始人 Omeed Malik 与 Polymarket CEO Shayne Coplan 早在 18 个月前就开始接触，但直到公司在美国市场有了明确的合法路径后才正式投资。

而另一个有趣的现象是：预测市场的大多数项目大多数仍处于未发币状态，留给二级市场投资者的标的选择相对有限。即便是 Polymarket 这样的预测市场巨头，其最直接的投资标的也只是为其提供预言机服务的 UMA 协议。

在这样的背景下，律动 BlockBeats 精选了六个预测市场赛道项目标的。从 2 个月一百倍、将交易嵌入社交媒体实现病毒式传播的 Flipr，到构建基础设施层服务整个行业的 UMA 和 Azuro，再到通过 AI 算法实现完全自主交易决策的新兴协议，这些项目不仅在技术架构上各具特色，更在商业模式和用户体验上展现出截然不同的发展路径。需要特别提醒的是，本文内容仅为行业分析和信息整理，不构成任何投资建议。

Flipr：2 个月百倍的社交预测市场

Flipr 定位为「预测市场的社交层」，其核心创新在于将预测市场交易嵌入到 X(Twitter) 平台中，用户无需离开社交时间线即可完成下注。

用户只需在推文中标记 @fliprbot 并说明方向和金额，机器人即可解析指令并立即执行交易，执行后的订单会自动发布为引用推文，在 Polymarket 和 Kalshi 上下注，其他人也可以一键复制、反向下注或分享。这种设计将传统预测市场从孤立的网站界面转变为病毒式传播的社交体验，每笔交易都自然成为可分享的内容，从而大幅降低了用户获取成本。此外，Flipr 还推出了高达 5 倍杠杆、止损止盈和高级订单类型等功能。

在团队和融资层面，截至 2025 年 8 月，该项目团队成员身份仍未公开披露，保持匿名运营状态，迄今也未宣布任何股权融资轮次或风险投资者。

关于代币经济数据，据 CoinGecko 显示，截至 2025 年 9 月 1 日，$FLIPR 当前价格为 0.009951 美元，市值约为 696 万美元。值得注意的是，该代币在两个月内实现了从不到 200 万美元到峰值 2100 万美元的百倍增长，显示出强劲的市场动能。不过该代币于 8 月 25 日创下 0.02804 美元的历史高点后，当前价格较峰值下跌 64.5%，显示出从峰值的显著回调。

UMA：预测市场的基础设施之王

UMA 在预测市场中的地位不必多说，Polymarket、Across 等知名协议均采用 UMA 作为争议解决方案。

UMA（Universal Market Access）定位为「乐观预言机」协议，其核心创新在于构建了 Optimistic Oracle 与数据验证机制（DVM）的双层架构。据 UMA 官方文档，该协议采用「先假定正确，后争议验证」的工作机制，任何人可以向链上断言一条外部真值并抵押保证金，在预设的活跃期内若无人质疑即视为正确。这种设计使得绝大多数情况下无需投票即可给出结果，速度可达秒级且链上成本极低，同时通过 UMA 代币持有人在 48-96 小时内进行链下投票来解决争议。

融资层面，据 RootData 统计，UMA 自 2018 年启动以来累计完成 660 万美元融资，主要集中在早期阶段。2018 年 12 月的 400 万美元种子轮由 Placeholder 领投，Coinbase Ventures、Dragonfly、Blockchain Capital、Bain Capital Ventures 等知名机构参与。值得注意的是，项目在 2021 年 7 月通过创新性的 Range Token 结构完成 260 万美元融资，为 DAO 财库提供无抛压的流动性改善方案，参与方包括 Amber Group、Wintermute、BitDAO 等专业机构。相比动辄数千万美元融资的新兴 DeFi 项目，UMA 的融资规模相对保守，体现了团队对产品驱动增长而非资本驱动扩张的重视。

UMA 采用质押机制保障网络安全，据官方文档，质押者将 UMA 锁定在 DVM 2.0 合约中对预言机争议进行投票，可获得约 30% 的目标年化收益率以及错误投票者被罚没资金的重新分配。UMA 于 8 月 12 日激活针对 Polymarket 的「管理乐观预言机 V2」合约，将市场解决提案限制为白名单成员提交。

随着 Binance 于 8 月 26 日新增 UMA 交易对，市场预期流动性将进一步提升，但中长期表现仍取决于能否在保持去中心化理念的同时有效防范代币持有者捕获风险。

截至 2025 年 9 月 1 日，$UMA 价格为 1.38 美元，市值约 1.238 亿美元，14 日涨幅 8.9%，30 日内涨幅 13.8%，显示出积极的短期表现。该代币于 2021 年 2 月 4 日创下 41.56 美元的历史高点，当前价格较峰值下跌 96.7%，但近期走势相对稳定。

Augur：去中心化预测市场的开拓者

Augur 是以太坊上首个开源去中心化预测市场协议，可以说是去中心化预测市场的开拓者。

Vitalik Buterin 去年 11 月一篇关于预测市场的文章中，也提到了 Augur：「早在 2015 年，我就成为 Augur 的活跃用户和支持者（我的名字出现在维基百科文章中）。在 2020 年美国大选期间，我通过投注获得了 5.8 万美元。」

Augur 协议通过 REP 代币持有者对现实世界事件结果进行众包报告，不准确的报告将面临代币被罚没的风险，而与共识一致的报告者则可获得平台手续费分成。更为独特的是，Augur 设计了「分叉防共识失败」机制，当争议无法解决时，REP 持有者可以迁移到新的平行宇宙，这使得攻击预言机的经济成本极其高昂。可以视为是 UMA 的另一种替代方案。

团队构成方面，Augur 由三位具备深厚技术和金融背景的创始人共同创立。据 Forbes 报道，联合创始人 Joey Krug 目前担任 Pantera Capital 联合首席投资官，早期因开发马匹竞赛分析电子表格而对预测市场产生兴趣，最终设计出 Augur 的博弈论机制并主导了以太坊历史上的首次 ICO。另外两位创始人 Jeremy Gardner 和 Jack Peterson 同样活跃于区块链生态，项目顾问团队包括以太坊创始人 Vitalik Buterin 和 Intrade 创始人 Ron Bernstein 等行业重量级人物。

融资历史上，项目于 2015 年 8 月至 10 月期间进行 ICO，以每枚 0.602 美元的价格出售 880 万枚 REP 代币，总计募资约 530 万美元，主要投资方包括 Pantera Capital、Multicoin Capital、1confirmation 等知名机构。

市场反馈层面，$Augur 正经历一轮社区主导的复苏。正在推进流动性激励计划和新研究方向，面临流动性不足的挑战，相比早期预测市场平台表现较弱。截至 2025 年 9 月 1 日，REP 价格为 1.05 美元，总供应量约 806 万枚，已完全释放，市值达 850 万美元。30 日涨幅 41.2%，一年涨幅 178%。

Azuro：传统博彩市场出身的团队

Azuro 定位为开放式白标基础设施层，让任何人都能在几分钟内启动链上体育和事件预测应用。据官方技术文档，该协议通过三个即插即用模块构建了完整的预测市场技术栈：单例流动性池（让应用接入共同资金池并支付费用，LP 赚取浮动收益并分享庄家盈亏）、数据提供商 / 预言机层（经批准的数据提供商创建「条件」市场并设置初始增强资本和保证金）以及前端钩子（现成的 React 组件，让品牌体育博彩或预测游戏无需后端即可启动）。这种设计将 Azuro 打造为「体育博彩界的 Shopify」，前端应用保留自己的 UI/UX 并向协议支付投注盈亏分成，同时避免了许可证和资金池要求。

该协议的技术优势体现在其 LiquidityTree 虚拟自动做市商（vAMM）和共享单例 LP 架构上，这套系统处理赔率制定、流动性管理、预言机数据和结算流程，使前端无需构建自己的交易引擎。据官网统计，截至 2025 年 8 月，Azuro 支持 30 多个实时应用，累计投注量超过 5.3 亿美元，约 31000 个独特钱包参与，相比传统体育博彩，其无需许可的流动性和透明的链上结算为前端开发者提供了竞争性固定赔率的同时大幅降低了准入门槛。该协议目前运行在 Polygon、Base、Chiliz 和 Gnosis 四条链上，其中 Polygon 占据主导地位，可见 Azuro 在 Polygon 生态圈获得了显著的正面关注和战略定位。

团队构成方面，Azuro 由具备深厚传统博彩行业背景的创始人领导。创始人兼 CEO Paruyr Shahbazyan 曾是 Bookmaker Ratings 的创始人，在 iGaming 行业拥有 10 年以上经验。融资历史显示，Azuro 通过三轮融资累计筹集 1100 万美元，投资者阵容包括 Gnosis、Flow Ventures、Arrington XRP、AllianceDAO、Delphi Digital、Fenbushi 等知名机构。

截至 2025 年 9 月 1 日，$AZUR 总供应量 10 亿枚，流通量 222.95 百万枚（22%），价格 0.007894 美元，市值约 181 万美元。该代币于 2024 年 7 月 20 日创下 0.2396 美元的历史高点，当前价格较峰值下跌 96.6%，但近期表现出强劲的反弹势头，24 小时涨幅 41.5%，7 日涨幅 41.8%。

PNP Exchange：Solana 上的无许可预测 DEX

PNP Exchange 定位为 Solana 链上的无需许可预测市场 DEX，其核心创新在于任何用户都可以就「任何可以想象的话题」创建是 / 否市场，并从其联合曲线池中赚取 50% 的交易手续费。据项目官网介绍，该平台采用自动化联合曲线定价机制，实现即时链上结算。创新的是，PNP 集成了 LLM 预言机系统，通过 Perplexity 和 Grok 的共识加上链上数据源来自动解决市场结果，已成功在无人工干预情况下完成首个代币市场的结算。

该协议近期推出的「Coin MCP」模块展现了其技术迭代速度，用户可以针对任何代币的价格、流动性或市值创建 1 小时结算的预测市场。据项目创始人 8 月 28 日的社交媒体公告，即将发布的 SDK 将允许 AI 代理程序化创建和交易市场，同时 Gas 成本将在未来 2-3 天内下降 90%。这种「Pump.fun 式预测市场」的定位，通过移除上币门槛来区别于 Kalshi 和 Polymarket 等传统平台，使其成为用户生成内容驱动的 meme 化预测交易场所。

$PNP 代币采用完全流通设计，总供应量约 9.65 亿枚。据 Birdeye 数据，截至 2025 年 9 月 1 日，代币价格为 0.001665 美元，市值约 160 万美元。30 日涨幅 148.8%，24 小时交易量达 17.6 万美元，全部在 Meteora DEX 上完成。

Hedgemony：AI 驱动的自主交易算法

Hedgemony 定位为「完全自主的 AI 交易算法」，专门针对全球新闻和政治情绪进行实时预测交易。据 DexScreener 信息，该算法每秒抓取约 2500 个实时新闻和政治信息源，包括特朗普的 X 账号推文、彭博社、路透社以及国家媒体渠道。

Hedgemony 通过毫秒级延迟的 Transformer 语言模型检测全球宏观新闻标题的方向性偏见，在信息公开传播前最多 60 秒的时间窗口内执行高频杠杆期货交易。

该协议的创新还体现在「意图导向执行层」的设计理念上，据官方介绍，Hedgemony 为用户提供了一个 AI 代理，能够通过提示式输入组装交换路由、美元成本平均计划、收益委托和基于叙事的投资组合策略。该系统目前在 Arbitrum 上运行 MVP 版本，计划扩展至 Base、HyperEVM 和 Monad 网络。

融资情况上，Hedgemony 完成种子轮延伸融资，自报估值约 10 亿美元，但具体融资金额并未披露。需要注意的是，这一估值声明尚未得到独立媒体报道或区块链既得权益披露的证实，投资者应对此类估值数据保持谨慎态度，特别是考虑到项目仍处于早期发展阶段。

代币经济数据方面，$HEDGEMONY 代币总供应量和流通量均为 10 亿枚，采用完全流通设计。截至 2025 年 9 月 1 日，代币价格为 0.005306 美元，市值 530 万美元，完全稀释估值与市值相等。7 日涨幅 64%，显示出积极的短期表现。

链上数据显示 557 个持币地址，流动性池总流动性 37.1 万美元，24 小时内 251 笔交易，78 个独立交易地址参与。值得注意的是，前 10 大持仓占比高达 66.57%，其中最大持仓地址独占约 50%，存在较高的集中度风险。项目仍处于非常初期的投机性采用阶段，存在极高的风险收益动态特征。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据金十数据报道，美国30年期国债收益率上涨至4.98%，为7月以来的最高水平。
 

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据官方最新数据显示，JustLend DAO总锁仓量（TVL）已突破81.2亿美元。平台当前存款规模达50.9亿美元，借款总额1.7507亿美元。作为波场TRON网络核心DeFi协议，JustLend DAO持续推动去中心化金融生态扩张，为全球用户提供高效的加密资产借贷服务。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据行情数据，或受BGB销毁影响，BGB 24 小时涨幅 16%，现报 5.29 美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据SlowMist创始人余弦披露，近期Venus协议出现的安全事件并非协议本身被黑，而是疑似大户遭遇钓鱼攻击所致。调查显示，可能是Venus前端被劫持，黑客针对特定大户发起精心设计的钓鱼攻击。

黑客于2025年9月1日晚11点30分左右部署恶意合约，行动极具预谋性，资金来源复杂，部分攻击资金来自XMR兑换。目前正在排查大户电脑可能遭受的针对性投毒攻击。

余弦表示，实际损失可能低于此前报道的2700万美元，不足2000万美元。相关信息发布旨在避免市场不必要的猜测和恐慌。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，疑似加密 KOL DonAlt 2 小时前向 Binance 充值 1297 万枚 WLFI，价值 320 万美元。此前他参与了 WLFI 二轮公募并投入 1000 ETH（约 325 万美元），两小时前从 Lockbox 取出 1297 万枚解锁代币后疑似止盈，若卖出将获利 255.5 万美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据官方公告，币安 Alpha 将在 9 月 4 日上线 Tradoor（TRADOOR）。符合条件的用户可于 Alpha 交易开放后，前往 Alpha 活动页面使用币安 Alpha 积分领取空投。具体详情将另行公布。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，Venus协议发文表示，已意识到该可疑交易并正在积极调查。 Venus 目前已根据安全协议暂停运行。一旦有更多信息，我们将立即告知大家。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，据官方公告，美股上市公司 Sequans 购买了 34 个 BTC，目前总共拥有 3,205 个 BTC。

深潮 TechFlow 消息，9 月 2 日，Bitget 宣布与消费级公链 Morph 达成独家战略合作，加速 BGB 的链上应用与生态拓展。BGB 将升级为 Morph 生态的 Gas 代币与治理代币。同时继续在交易所和钱包等合作伙伴生态中发挥作用，包括参与 Launchpool 及手续费折扣等核心功能。

根据此次合作，Bitget 团队治理的全部 BGB 代币转移至 Morph 基金会，共4.4亿枚，其中 2.2 亿枚将被一次性销毁，其余 2.2 亿枚将锁仓，并以每月 2% 的速度解锁，用于流动性激励、使用场景拓展，科普与教育等。此外，Morph 基金会将更新 BGB 销毁机制，并与 Morph 链活跃度挂钩，直至 BGB 的总供应量下降到 1 亿枚。

作为合作的一环，Bitget 与 Bitget 钱包将采用 Morph 作为支付基础设施与 PayFi 结算层，并协助其引入更多稳定币发行方及全球支付解决方案提供商等生态伙伴。同时，这也意味着 Bitget 生态内的 1.2 亿用户将融入 Morph 构建的去中心化生态，共同推动生态发展与建设。