月度归档： 2025 年 9 月

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方消息，$WIN正式登陆Biconomy交易所，9月11日12:00（UTC）重磅开启 WIN/USDT现货交易。作为波场TRON生态首个全能预言机，WINkLink通过实时链下数据赋能DApps，提供精准价格馈送与可验证随机数，构建区块链与现实世界的信任桥梁。未来，WINkLink将持续推进去中心化预言机基础设施的创新与升级，为全球区块链生态发展注入新动能。

作为全球第一大稳定币网络，波场TRON承载着约60%的稳定币交易流量，据8月CoinDesk研报显示，在其调研的50个国家中，有35国直接将波场TRON列为稳定币支付首选区块链。这样的全球普及度，让其链上Gas费的每一次变动，都牵动着全球用户的注意力。

8月末，波场TRON迎来主网上线以来最大规模的费率优化：“能量（Energy）”作为波场TRON网络核心Gas组成部分，其单价从0.00021TRX降至0.0001TRX，降幅直逼60%，同时还同步落地季度动态调整机制，确保费率能随生态需求灵活适配。这一重磅调整迅速引爆加密社区，“如何在波场TRON实现Gas费最优？”也成为社区热议的话题。

作为波场TRON 生态的官方借贷平台，JustLend DAO始终致力于“降低用户链上成本”，已推出两大关键降费解决方案：能量租赁服务（Energy Rental）支持用户无需长期质押TRX，可按需、按次租赁能量，就能直接削减单笔交易的Gas成本支出；GasFree智能钱包功能，彻底打破“必须用原生资产付Gas费”的传统限制，支持用户直接使用转账代币（如USDT）代扣手续费，大幅简化链上转账的操作流程。

如今，在波场TRON网络，用户只需借助JustLend DAO的“能量租赁+GasFree”两大功能，就能轻松实现Gas费最优体验，既无需担忧原生代币的储备，也不用承担高额手续费，真正享受到链上交互的便捷与实惠。

波场TRON能量机制与“能量租赁生意”：低成本交互背后的资源分配逻辑

在Gas手续费管理方面，波场TRON网络采用了一种独特的“带宽（Bandwidth）+能量（Energy）”双资源模型。这通过对不同链上操作进行差异化资源分配，既让开发者实现了成本的精准控制，也形成了区别于其他公链的核心优势，尤其适配高频、小额、复杂的链上交互场景，如DeFi、GameFi等。

二者对应不同链上操作的资源需求：带宽可视为波场TRON网络的基础资源，主要用于衡量交易对存储与网络资源的占用情况，所有链上操作均需消耗带宽，仅靠带宽就能完成；能量更像是一种高级资源，专门支撑智能合约相关操作，比如DeFi计算、NFT铸造、TRC20代币创建及Meme代币转账等复杂DApp交互，都离不开能量。

简单来说，像TRX转账、投票、质押等基础链上操作，这类操作无需调用智能合约，仅需消耗带宽即可完成；若用DApp（如在JustLend DAO存借TRX）则触及合约，则需“带宽+能量”组合付费。

【质押TRX只需消耗带宽】

【使用JustLendDAO存储TRX触发了智能合约，需要消耗能量和带宽。】

这套“带宽+能量”双资源模型设计，正是波场 TRON与以太坊、BNB Chain、Base等EVM网络的最大不同。在EVM网络中，所有操作均统一依照Gas费计价，不管是基础简单的转账存储，还是复杂的智能合约调用。且矿工会优先处理Gas费高的交易，这就使得在网络高峰期，即便只是小额转账，成本也可能急剧攀升，费用波动幅度大大超出人们的预期。而波场TRON的带宽和能量采用分离设计，巧妙地规避了上述问题：简单交易靠带宽支撑，复杂合约操作按能量算费用，它不仅保证了合约执行的公平性，还让成本更加透明、可预测，既避免普通用户因成本过高而望而却步，又避免了复杂操作时资源的无端浪费。

在获取方式上，带宽与能量既有关联又有区别：二者都可通过质押TRX获取，但带宽每日可获600单位免费额度，足以覆盖日常转账需求。若免费额度用尽，用户既可以选择质押TRX获取带宽，也可通过直接燃烧TRX购买，每单位带宽价格一直固定为0.001TRX。能量则无免费额度，每笔与合约相关的交互操作均需要消耗能量，消耗量与合约复杂度正相关，因此能量单价直接决定DApp使用成本，每笔交易会优先使用用钱包地址中已有的能量进行抵扣，若不足需要燃烧TRX换取能量。

随着波场TRON生态繁荣（如USDT流通量增长、DApp交互变多），能量消耗量逐年上升，而TRX币价上涨也同步带动能量成本走高。为降低网络Gas费，波场TRON自去年9月已两次大规模下调能量价格，且每次降幅均超50%：先是去年9月每单位能量价格从0.00042TRX降至0.00021TRX，最近一次是今年8月29日将能量价格从0.00021TRX降至0.0001TRX，直接让智能合约操作的能量成本降60%，同时引入季度动态调整机制，超级代表会结合TRX价格、网络活跃度指标每季度等优化单价，确保成本适配生态需求。

目前，用户获取能量主要有三种途径：

一是质押TRX获取，按照质押TRX量占全网质押总量的比例分配每日能量，例如9月5日每质押1TRX则获取10单位能量；

二是燃烧TRX购买，目前能量单价是0.0001TRX；

三是租赁，临时使用他人质押的闲置能量，例如在JustLend DAO，使用2.6TRX就可租用10万能量，可以满足两笔交易需求。

【方式一：质押TRX获取能量】

【方式二：直接燃烧TRX获取能量】

【方式三：租赁能量】

其中，最值得一提的就是“租赁能量”，这是波场TRON生态内独有的经济生态，其核心依托于波场TRON能量的共享特性：TRX质押用户可将名下的能量与其他地址共享，这就赋予了任何用户具有“临时使用他人闲置能量”的权限。在租赁模式下，用户无需长期质押大量TRX，只需支付少量租金，就能按需获得对应额度的能量，满足短期链上操作需求。

无论是个人临时转账USDT、团队开发合约，还是项目方高频调用合约接口，都能“随用随租”灵活适配。 这种租赁模式实现了“使用者省成本、质押者赚收益”的双赢局面，对链上用户而言，无需长期锁定TRX，通过租赁平台按需、按次租用能量，就能轻松完成满足短期内的操作（如参与DeFi挖矿、铸造NFT），既省去了资金占用的机成本，也大幅降低了使用复杂DApp的入门门槛；对TRX质押者而言，通过将日常闲置的能量出租，即可获得租金分成额外收益，让“质押TRX”从单纯的“生态贡献”变为“贡献+盈利”的双重价值，大幅提升了资金利用效率。

目前市场上已涌现出大量专业能量租赁平台，既有波场TRON生态官方借贷JustLend DAO推出的Energy Rental能量租赁服务、也有Catfee、TRONEnergy等专业第三方租赁平台，这些平台精准撮合供需双方，提供“按次租赁”“按需定制”等丰富多样的服务模式，让闲置能量突破“仅个人持有”的局限，推动其在在生态内高效流转，进一步释放资源价值。

如今，能量租赁生意已成为波场TRON生态中极具特色且充满活力的的金融场景，它既为普通用户降低了链上参与成本，又为质押用户激活了闲置资产，还通过资源高效配置提升了TRX质押的整体效率，从用户体验、资产价值、生态流转三个维度，共同巩固了波场TRON“低成本、高活力”的核心竞争优势。

JustLendDAO官方能量租赁服务（Energy Rental）：波场TRON单笔Gas成本节省超70%的核心工具

当下，在波场TRON网络中，无论是低频操作的普通用户、还是需高频调用合约的项目方、开发者与交易者，通过租赁方式获取能量都是最优解。相较于直接消耗TRX获取能量，租赁模式可帮助用户在单笔智能合约操作（如转账、铸造、借贷）中节省约70%-80%的费用。

波场TRON生态借贷平台JustLend DAO，早在2023年就率先推出了能量租赁服务（Energy Rental），凭借“无需质押、安全灵活、成本可控”的优势，已成为用户降低链上成本的核心工具，更是当前波场TRON网络中用户规模最大的能量租赁渠道。

当前，能量租赁市场仍处早期发展阶段，普通用户常常面临“三方平台安全性存疑、价格费用明细不透明”的顾虑，而JustLend DAO作为波场TRON生态系统的官方借贷应用，锁仓的加密资产价值（TVL）已超80亿美元，其能量租赁服务自带“安全可靠”的信任基础，加上服务全程费用透明无隐藏成本，操作链路直接对接波场TRON主网，是用户获取能量的“安全首选平台”。

根据官网数据显示，JustLend DAO 的能量租赁服务每日提供超500亿单位能量、每日租用的能量规模超100亿单位、累计6.83万用户参与。

JustLend DAO的能量租赁服务操作逻辑十分清晰，用户只需简单点击几下，就能快速完成租赁流程，全程没有复杂步骤。具体而言，操作分为以下三大环节：

1、首先是填写租赁数据：租赁金额、租赁时长、租赁地址。

租赁金额即所需能量的数量，最低租赁单位为10万（需注意，单笔USDT转账约需120,000能量，用户可按需匹配）；

租赁时长支持按小时、按天租用，单次最长可达30天，用户可根据自身操作频次进行选择，比如单日高频交互可选择“1天”，长期项目开发则可选择“30天”；

接收地址是能量将分配至的目标地址，若为自己租赁则无需填写，若为他人租赁则需准确输入对应地址。

2提交租赁订单，支付预付款项：租赁能量采用“预付款模式”，需支付三部分费用：能量租金（核心成本）、押金（租赁结束后可退还）、违约金（避免违规操作的保障金），所有费用明细实时透明，无隐藏成本。

如租赁10万单位能量，时长1天，共预付45.5TRX。

3.结束租赁，退还押金：租赁完成后，可在“能量租赁界面”实时管理订单：支持退还租金（提前结束租赁）、延长租期（需追加费用）、查看剩余能量与租期。

温馨提示：若仅需完成单笔交易，建议操作后立即退还能量，避免闲置产生额外费用；若日常交易频繁（如每日多次DeFi操作），建议选择30天长期租赁。

从实际成本来看，JustLend DAO租赁服务优势尤为显著：以波场TRON上常见的USDT转账为例，直接燃烧TRX需消耗对应的能量成本约4.3美元，而通过JustLend DAO租赁能量仅需1.17美元，单笔直接节省超3美元，成本降幅超过70%。

【转账USDT无租赁能量VS租赁能量后成本对比】

从上述操作流程可以看出，JustLend DAO的能量租赁具备三大核心优势：

其一，无需锁仓，资金灵活。用户无需长期质押大量TRX来换取能量，而是可以“随用随租”，按照实际需求租用对应额度，避免了资金被长期占用的机会成本，尤其适合临时需要能量的场景，如单次NFT铸造、短期DeFi交互等。

其二，操作简便，支持多场景。该服务面向所有波场TRON用户开放，支持“一对多租赁”，既可为自己的地址租能量，也能为他人地址代租，能够满足个人、团队、项目方等不同主体的需求。

其三，成本可控，高频友好。拥有能量可直接抵扣智能合约操作的Gas费，对于高频交易用户，如GameFi玩家、DeFi套利者而言，长期租赁能够持续压缩成本，避免“燃烧TRX费用累积过高”的问题。

更关键的是，随着8月29日波场TRON能量单价直降60%，JustLend DAO于9月1日同步响应，将能量租赁“基本税率从15%降至8%”。用户如今在JustLend DAO租赁能量，可享受“能量基础单价下调+租赁税率降低”的双重优惠。

目前，JustLend DAO能量租赁服务的能量价格约26SUN/天，仅需2.62TRX就能租赁10万单位能量（相当于质押 9935TRX 获得的能量），足以覆盖2笔合约交易，成本优势进一步放大。

JustLend DAO推出GasFree智能钱包：用转账代币直接付Gas费，让加密转账像发消息一样简单

在提升用户链上交互体验上，JustLend DAO不仅有能量租赁服务帮助降低Gas成本，今年3月推出创新性的GasFree智能钱包功能，更进一步解决了加密转账的核心痛点：用户不再需要专门持有网络原生代币来支付Gas费（如TRX），无论是转账TRC20还是ERC20代币，手续费均可直接从转账的代币中扣除。这一机制打破了“必须用原生代币支付网络费用”的传统限制，为代币转账提供无摩擦的Gas支付新方案，让加密转账更贴近日常使用习惯。

而GasFree 的终极愿景不止于此：它希望让用户不管用波场TRON、以太坊还是其他区块链，都能在同一个界面轻松完成资产转账—— 无需理解底层技术细节，不用提前准备各类原生代币。最终，GasFree 要实现的是 “加密转账像发邮件一样简单”，同时兼顾去中心化环境的安全性，以及全球支付所需的互操作性，让区块链转账真正融入日常。

这一“转什么币，付什么费”的创新设计，将原本繁琐的“兑换原生币→发起转账→支付 Gas”流程简化为“直接发起转账→扣对应代币作手续费”两步。这不仅大幅提升操作效率，也显著降低了新用户的学习成本，使加密转账变得更直观、易用。无论是新手还是资深用户，均可享受无缝的资产收发体验，不再为“凑原生币付Gas”而烦恼。

今年4月波场TRON创始人孙宇晨在香港「BUIDL 2025」加密大会中表示，对个人用户而言，Gasfree使其不再需要关心Gas费的支付与计算；对机构用户来说，更是一个意义重大的解决方案，许多机构希望接入区块链技术以实现高效结算，却不愿直接持有波动性较高的加密货币。GasFree 使机构仅通过地址即可收发资金，无需接触原生加密资产，显著降低使用门槛，推动更广泛生态接入，促进区块链技术大规模采用。

GasFree上线当月，波场TRON生态钱包TronLink即率先集成该功能，用户只需打开TronLink应用或浏览器扩展插件，点击GasFree，即可立即体验这一全新的转账方式。目前该功能支持TRC20-USDT转账，未来将扩展至更多资产类型。另外为提升用户体验，JustLend DAO同步推出90%费用补贴政策.在补贴政策的支持下，用户每次转账USDT实际仅需支付约1USDT。需要注意的是，在TronLink第一次使用GasFree智能钱包，需支付一次激活开通费，当前仅需1USDT。

【使用GasFree转账USDT仅需支付1USDT】

截至目前，imToken、Klever等数十家主流钱包已集成GasFree，未来预计更多平台将陆续支持，进一步扩大其使用范围。

从实际效果来看，GasFree已展现出强劲的生态价值：截至9月8日，该功能累计完成交易量高达158亿美元，交易笔数超75万笔，为用户节省的Gas费近220万美元，直观印证了其在“降本增效”上的作用。

除了支付体验的革新，GasFree在技术适配性上也很优异：可兼容任何TRC20或ERC20代币，不依赖特定代币的实现逻辑，同时提供标准化接口和智能合约模板，项目方可实现“一键部署”无Gas费交易系统，大幅降低了新代币接入生态的门槛，进一步扩大GasFree的应用覆盖范围和适用场景。

为全面降低用户与开发者的使用成本，GasFree近期正式推出了Developer Center（开发者中心），该平台提供涵盖“能量成本预测、自动能量租赁、优化建议”等一站式能量管理服务工具，帮助开发者在集成GasFree功能时，可有效控制能量消耗，简化DApp的开发与部署流程，从而让开发者能更专注于产品创新，无需过度关注网络底层能量成本问题，实现“用户端便捷转账+开发者端高效开发”的双重优化。

GasFree的推出标志着波场TRON生态在不断创新和完善用户体验方面又迈出了坚实的一步。随着更多钱包和平台的接入，用户将享受到更低的转账成本和更便捷的操作流程，这不仅优化了波场TRON生态内的交互体验，更以“打破原生代币依赖”的创新模式，为整个区块链行业的普惠化发展提供了可落地的参考。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据 Globenewswire 报道，21Shares 宣布推出 21Shares dYdX ETP（代码：DYDX），在 Euronext Paris 和 Euronext Amsterdam 上市交易。该产品为 100% 实物支持的交易所交易产品，追踪 DYDX 代币表现，管理费为 2.5%。

此次推出使 21Shares 欧洲产品线增至 48 个加密资产 ETP，管理资产总额达 110 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据火币HTX公告显示，火币HTX已于9月11日16:00 (GMT+8) 开放HOLOWORLD的充币业务。HOLOWORLD/USDT现货交易将于9月11日20:00 (GMT+8)开放。HOLOWORLD的提币业务将于9月12日20:00 (GMT+8) 开放。同时，火币杠杆将于9月11日20:00 (GMT+8)新增HOLOWORLD/USDT (10X) 逐仓杠杆交易。

据悉，Holoworld AI 是一个去中心化的应用中心，专为人工智能代理、应用程序和数字知识产权（IP）而设计。该项目于 2022 年在硅谷启动，旨在提供一个基础设施，让开发者、创作者和组织能够在开放且可组合的环境中发布、分发和实现 AI 驱动体验的商业化。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai_9684xtpa) 监测，WLD 参投方 Selini Capital 向 Amber 转移了 90 万枚 WLD，价值约 157 万美元，这是该地址一年以来的首次对外转出操作。

Selini Capital 曾在一年前收到 Worldcoin 项目的 250 万枚代币，当时币价为 1.73 美元，但实际代币成本未知。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据 SolanaFloor 监测，Galaxy Digital 在过去 6 小时内从币安提取 92 万枚 SOL，价值约 2.05 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方公告，日本时尚品牌 ANAP 增持 29.58 枚 BTC，总持仓增至 1,047.56 枚。

撰文：OxTøchi

编译：Chopper，Foresight News

大多数时候，我发现自己盯着屏幕，在某个「挖矿协议」没完没了的排行榜或任务页面上划来划去。说起来，几个月前这事儿还挺让人兴奋的，但现在不一样了，而且是往不好的方向变了。

我已经放慢了做这些事的节奏，倒不是因为没兴趣了，而是这类活动的奖励越来越让人失望，还充斥着不确定性。

我现在只想投入到 「能随时间产生复利」 的事情里，那种 「付出的努力像是在积累资本」 的事，懂的都懂。

我不想成为那种在代币 TGE 时唉声叹气的人，更不想因为事情没按预期发展，就去骂项目方创始人的家人。

该转变心态了，不是吗？

仔细想想，空投本该是惊喜，而不是工资。但不知从何时起，兄弟们开始照着 「低参与度、可能发钱的协议清单」 规划人生。说实话，我以前也这么干过，我不否认。

一笔又一笔微薄的收益，让我意识到自己需要稳定。空投给不了稳定，但工作可以，这里说的是加密行业的工作。

不妨想想两者的差别：

有了工作，你每月都能拿到薪水。你提供价值，也获得相应的回报；你能积累技能、信誉和人脉，这些东西不会随着某个项目的消失而失效。项目发展得好，你也能跟着成长！

就算项目创始人在代币上线后赚得盆满钵满、拍屁股走人，你也能跳槽。这难道不比 「祈祷团队别卷走你两年疯狂点击换来的收益」 强吗？

加密行业的工作有哪些？

加密行业最棒的一点是：只要你够坚持、有目标，几乎任何技能都能变现。

这里的关键是 「做能让自己开心的事」，做自己喜欢的事，才不容易心疲惫，毕竟坚持是核心要求，对吧？

我习惯把加密行业的工作分成三类：

• 社区类：管理员、社区经理、品牌大使；

• 内容类：长文作者、KOL 、研究分析师、 meme 创作者、趣味帖作者；

• 技术类：开发者、工程师、漏洞猎人等。

这些角色并非 「非此即彼」，很多人能同时胜任多个角色。

比如，一个技术类的开发者，可能会写技术科普文，也可能兼职做 meme 创作者，这两种都属于内容类角色。这种角色重叠很常见，因为加密圈看重的是参与度，而不是职位头衔。

如何进入加密行业工作？

• 提升技能：学新东西，深化现有专业能力；

• 尽早入局：在某个生态爆发前就深度参与进去；

• 打造个人品牌：在网上展示你的技能；

• 利用社交账号：把你的账号当成工作成果证明。

在当下这个时代，「拥有线上存在感」 是对自己最有利的事。在网上分享见解、写文章、做 meme，只要行动起来，并把成果展示出去就行。我自己见过这种方法奏效，很多大号也是这么起来的，这里举几个新晋账号的例子：

• @0x_scientist：粉丝不到 2000，就已经在 Fluent 生态的个性化收益策略协议 Sprout 拿到了内容类工作。

• @basitweb3：MegaETH 生态的核心人物，现在是 Nunchi（一个收益型永续合约平台）的 「首席科普官」。Basit 擅长把复杂的技术术语讲得通俗易懂。

• @serrdavee：MakinaFi 的社区经理，也是我在圈内非常敬佩的顶级作者。我关注他的时候，他才 5000 粉丝，他很会讲故事。

发现没？他们在各自的生态里都是权威」，因为他们选准一个生态，全身心投入，直到被大家看见。另一个共同点是：你翻他们的账号，能清晰看到 「工作成果证明」。把你的社交账号当成简历来经营吧！

想在加密圈找到工作，你得付出很多努力：参与能产生复利的活动、比普通人做得更多、主动展示自己，别闷头做事，要让别人看到你的价值。

对了，我没怎么聊技术类工作，是因为我对技术一窍不通，实在不懂这方面的事。

最后

这篇文章不是让你 「别挖空投了」，而是想让你把空投当成 「副业」，同时专注于能给生活带来稳定的事。

很多人觉得进入加密行业工作很难，但盲目相信他们的话，你可以不一样。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方披露，Aster 正式上线 ASTER 代币空投查询工具。用户可通过连接钱包查看自己的 ASTER 空投资格和分配额度。

Aster 表示，此次空投活动共有超过 137,000 个钱包符合空投条件。

撰文：Naruto11.eth

编译：AididiaoJP，Foresight News

如果你在加密领域待了哪怕只有 3 个月，那么到现在你应该已经知道什么是 Hyperliquid。如果你还不知道，简而言之就是：它是加密货币领域最成功的项目之一，创收最多，拥有忠诚的社区，并且是去中心化金融的未来。

目前，所有人的目光都集中在 Hyperliquid 和 USDH 的提案上。

什么是 USDH？

本质上，它是「Hyperliquid 优先的原生稳定币」。

到目前为止已经有多个提案，甚至 WLFI 也想参与进来。为简洁起见，我们将跳过那些较弱的提案。

以下是主要的竞争者：

以及最新的 Polymarket 数据：

Native Markets

Native Markets：由 @fiege_max 和他的团队共同创立，在 Polymarket 上获得了最多的投票。

Native Markets 提出的一些有趣想法：

• USDH 的构建具备 GENIUS 法案合规性，并通过托管进行机构储备金管理，且在设计上对跟发行方无关。

• Hyperliquid 基金会：50% 的储备金收益直接且不可变地流向 Hyperliquid 基金会，而另外 50% 再投资于 USDH 的增长。这效仿了过去 Hyperliquid 的费用分享先例（HIP-3，部署者费用）、社区所有权和长期的 Hyperliquid 对齐。

• 开发了 CoreRouter 智能合约，这是一种首创的智能合约，用于在 HyperEVM 上原子化铸造并将 USDH 跨链至 HyperCore。

总的来说，现在很多人支持 Native 的提案。

Ethena

Ethena：今天早上刚通过 @gdog97_ 了解到这实际上是一个非常强有力的提案，许多社区成员和外部各方都在为其担保。Ethena 还拥有如此强大的团队和处理稳定币发行的丰富经验。以下是一些简要说明：

• USDH 最初 100% 由 USDtb 支持（通过 Anchorage Digital Bank 托管符合 GENIUS 法案要求），间接由 BlackRock BUIDL 支持。强调机构 + 合规 + 充足早期流动性。

• 我个人在提案中喜欢的一点：目前 USDtb 的供应量比迄今为止提交申请的所有其他纯国债支持的稳定币发行方的总累计供应量都要大。包括 USDe 在内，Ethena 的产品规模约是其他所有此类发行方总和的 10 倍，不包括 Sky。迄今为止，Ethena 已铸造和赎回了超过 230 亿美元的代币化美元资产，且从未出现安全问题或停机。

• 对社区的收益：承诺将不低于 USDH 储备金净收入的 95% 分配给 Hyperliquid（基金会 + HYPE 回购；后期可通过投票选择分享给质押的 HYPE 和验证者）。

• Ethena 将承担所有从 USDC 迁移到 USDH 的交易成本。

• 通过一个选举产生的 Hyperliquid 团体提供安全性，该团体有权冻结和重新发行，以避免任何类型的严重损害或故障。

• 流动性和微观结构优势：通过 Ethena 做市商关系和费用层级，实现即时的 USDH、 USDC 和 USDT 流动性兑换；目标是在 CEX 上与 USDT 交易对相比没有流动性劣势。

• GENIUS 法案优势：目前通过 ADB 获得完全 GENIUS 合规性的唯一定义明确的路径；NYDFS 和 MTL 路径可能更慢且具有不确定性。

• 强大的生态系统展示，我认为：130 亿美元的 USDe 资产负债表，是永续合约最大的自然对手方；承诺为 HIP-3 前端提供 7.5 亿至 1.5 亿美元的激励

真正赢得大家芳心的是什么？每一积分价值 800 美元的预言或将通过 Ethena 实现。

Agora

Agora：我个人支持 @withAUSD 和 @Nick_van_Eck 的提案。Agora 为 USDH 提供的稳定币基础设施实际上非常棒，以下是一些要点：

• 储备金由道富银行（49 万亿美元 AUM）和 VanEck（1300 亿美元 AUM）管理；流动性管理银行（Cross River, Customers Bank），得到了机构级的配置和早期可信度。

• 100% 净收益回归 Hyperliquid：所有储备金收益和回购基金。简单，价值累积最大化。

• Hyperliquid 优先且中立的发行方：USDH 原生发行于 Hyperliquid；Agora 没有竞争链、经纪业务或交易所（无摩擦对齐）。

• 符合 GENIUS 法案要求

• 强大的分销网络：Rain + LayerZero + EtherFi。这为 Hyperliquid 带来新用户和更多流动性。特别是加密卡的使用。

• 首日 1000 万美元的前期流动性。

我的想法：@Nick_van_Eck 和团队其他成员将带来大量来自传统金融世界和 @vaneck_us 本身的经验，这就是为什么我相信他们能赢得投票并使 USDH 变得伟大。我也是 @withAUSD 团队的忠实粉丝。

Sky

Sky（前身为 MakerDAO）：@SkyEcosystem 和 @RuneKek 也提出了一个很棒的提案。每个人都知道 MakerDAO 以及他们作为生态系统对加密货币的重要性。以下是我了解到的一些事情：

• Sky 是第四大稳定币项目：80 亿 + USDS，130 亿美元抵押品，7 年 + 的正常运行时间，无安全事件发生。

• 但 Sky 也有流动性优势：通过锚定稳定模块 (PSM) 实现 22 亿 USDC 即时赎回 + 无缝切换至 USDH 保证金永续合约和现货交易对。Sky 将其 80 亿 + 的资产负债表部署到 Hyperliquid 中。

• 使用 LayerZero。

• Hyperliquid 上所有 USDH 的 4.85% 回报全部用于回购基金的 HYPE 回购。可选的 sUSDS 集成和即时访问 Sky 储蓄率（目前为 4.75%）。

• 承诺投入 2500 万美元建立「Hyperliquid Genesis Star」 代币挖矿的 DeFi 孵化器，类似于 Spark（其 TVL 为 12 亿美元）。Sky 每年 2.5 亿 + 美元的利润回购可能会迁移到 Hyperliquid。这增加了流动性并为协议回购树立了标准。

• 其余大部分内容相同。符合 GENIUS 要求，风险管理和透明度，实时监控和长期计划：USDH 成为其自己的「Sky 生成资产」。

这里有一条推文确实引起了我的共鸣，我认为 Sky 的定位也相当不错。

Frax Finance

Frax Finance：以下是 @fraxfinance 团队的一些简要说明。

• Frax 承诺将 100% 的国库收益分配给 Hyperliquid。不抽取分成，或代币或任何形式的收入分享。

• 在他们更新的提案中，他们表示拥有一家联邦监管的美国银行（尚未公布名称）+ 符合 GENIUS 法案要求

• 通过 Blackrock、superstate、wisdomtree 等持有美国国债。

• Frax 分销：20+ 条链的连接性，但 USDH 保持原生于 Hyperliquid。奖励以编程方式 + 透明地在链上流转；治理选择接收方。

• 社区优先。

预计经济效应：55B 美元存款 +4% 美国国债年利率 = 2.2 亿美元年收入。全部重新回流至 Hyperliquid：

• 提升 HYPE 质押收益

• 回购基金回购

• 交易者返利或 USDH 持有奖励

Paxos

Paxos：最后一个优秀的竞争者是 @paxos。他们提交了 V2 版本用于 USDH 提案，类似 $PYUSD。

以下是 Paxos 及其提案的一些简要点：

• Paxos 在全球范围内推广 Hyperliquid。

• 分销工作：HYPE 将上线 PayPal 和 Venmo，并且 USDH 提供免费的法币出入金通道。

• 承诺投入 2000 万美元激励，并由 Paypal 在 Hype 生态中承诺投入 2000 万美元激励。

• 结账集成：PayPal Checkout、Braintree、Venmo P2P、Hyperwallet 大规模支付、Xoom 汇款（100+ 国家）

修订后的援助基金收入结构：

• 起始于 20% 分配给回购基金（TVL < 10 亿美元），逐步增加，一旦 USDH > 50 亿美元时达到 70% 分配给援助基金

• axos 在 10 亿美元之前收取 0%，50 亿美元后封顶于 5%，费用以 HYPE 形式持有

• 在每个重大事件进行治理投票，由社区监督

更重要的事情：

• 用户甚至可以在不知情的情况下交易 Hyperliquid 流动性。

• Paxos 作为资产发行方将 RWA 引入 HIP-3 永续合约。

• Paxos 将构建 HyperEVM 「Earn」产品 + 面向零售和机构规模的代币化 HLP 结构化产品

这些就是 6 个主要提案。虽然我很喜欢这些提案，但我会更倾向于 Ethena，因为他们有一个强大、严肃的提案，或者是 Agora，因为他们拥有那些传统金融关系，可以将 Hyperliquid 提升到更高水平水平。

很多人把钱押在 Native 上，并且不断有消息传出，获胜者甚至在竞标开始前就已经决定了，如果你将 Native 成立的速度之快以及其提案与 agora 或 ethena 相比缺乏真正分量这些点联系起来，这确实有点道理。

在过去 4 天里，我与多位 Hyperliquid 成员交谈过，并在推特上阅读了很多他们的观点，几乎所有人都表示情况并非如此。验证者尚未对任何提案做出决定，任何提案的获胜者都不可能在此之前被选定。

然而我个人认为，并同意 @hosseeb 的观点，即这其中有一些真实性，或者至少这是最初的期望，并且获胜者在某种程度上已经内定了。无论如何，这对 Hyperliquid 和所有参与的公司来说实际上是一次很好的营销。

现在会发生什么？没有人知道，我们将很快看到谁获胜。我的钱押在 Ethena 上。你呢？

近日，一份异常疲软的美国非农就业报告，在全球资本市场激起巨大涟漪。新增就业人数骤降至2.2万、失业率跃升至4.3%。与此同时，美联储官员们的最新讲话也释放降息信号。 受此影响，市场对美联储降息的预期持续升温。芝商所“美联储观察”工具显示，9月降息25个基点的概率升至96.6%，年内的降息幅度大概率在50个基点至75个基点之间（降息2—3次）。

受此影响，股市与加密市场的风险偏好回升，美元走弱，比特币等“投资资产”正受到追捧，稳定币赛道具备独特优势。波场TRON生态以其多元稳定币布局正被推至舞台的中央， 从特朗普家族背书的合规稳定币USD1，到全球流通规模最大的稳定币TRC20-USDT，再到去中心化超额抵押稳定币USDD，波场TRON生态已全面具备从高利率环境向全球流动性宽松周期过渡的承接能力。

在此关键转折点，最新一期的SunFlash Space直播间特邀多位行业资深分析师，共同深入探讨若降息落地将如何重塑全球流动性图谱？波场TRON生态在利率转换周期中有哪些新机遇？针对以上话题，嘉宾们展开了一场精彩纷呈的圆桌思辨。以下为本期内容的精华回顾。

降息预期升温加密市场走向何方？分析师提示谨慎前行

面对美国失业率攀升至4.3%、非农就业显著疲软的数据，市场对美联储9月降息的预期高度一致。在这一关键政策转折点，圆桌嘉宾从不同维度提出了各自的研判。

黑眼圈首先抛出鲜明观点，认为当前就业市场放缓，美联储的降息更可能属于“临时调整”，而非一个全新周期的开始。0xPink同样倾向于“临时调整”的判断，他指出，宏观层面上，美联储仍面临通胀压力，不可能无限制放水，资金持续性存疑。

但从短期来看，嘉宾普遍认为若降息落地，将刺激加密市场的流动性增长。甜饼sweet指出，过去半年山寨币流动性持续低迷，而近期AI板块、Worldcoin等代币出现明显异动，说明资金正在重新流入市场。他判断美联储若开启降息，很可能带来一轮政策驱动的反弹行情。

0xPink认同降息与美元走弱对加密市场是强有力的组合利好，美元走弱势必推动资金寻求更高收益资产，加密市场凭借高波动性和抗通胀属性将成为资金关注的目标。但他也明确表示，不应简单将此看作“疯牛”开启。

0xPink强调，加密市场结构已变，监管加强和机构参与度提升使行情不会单纯由散户推动。因此，他认为短期利好情绪虽会点燃市场，但投资者更需关注资金能否长期留存、哪些板块能真正承接流动性，建议以“谨慎前行”的态度把握机会。

降息周期下，RWA与稳定币或成最大赢家，波场TRON生态获多方看好

若降息落地，资金将如何在加密资产中进行配置？是优先涌入价值存储代表比特币，还是选择生态丰富的以太坊，或是直接进入代表合规与收益的RWA及稳定币赛道？

小智开宗明义地指出，应“永远相信资本的眼光”。他举例纳斯达克申请上线代币化股票这一标志性事件，认为这对于RWA与合规稳定币无疑是重大利好，即便申请未获通过，其象征意义已极为重大。他进一步分析，传统机构资金入场最看重安全性与合规性，RWA及稳定币赛道既承接传统金融体系逻辑，又具备链上操作效率，风险相对可控。

黑眼圈也持相似观点，他提出稳定币作为加密市场重要的“流动性储水池”和避险港湾，在降息带来的市场波动中作用凸显，其交易媒介属性也有助于吸引追求高效便捷的机构资金。

在稳定币布局方面，波场TRON生态已构建了“主流稳定币USDT+去中心化稳定币USDD+合规稳定币USD1”的多元化稳定币矩阵，全面覆盖了从机构、普通用户到合规商业场景的不同需求，为传统资金进入加密世界提供了平滑、安全且高效的入口。

其中，由加密机构World Liberty Financial发行的合规稳定币USD1，已在波场TRON完成原生铸造，并与波场TRON生态深度集成。7月，波场TRON生态核心DEX SUN.io上线USD1交易对，为用户打通便捷交易通道。8月，借贷协议JustLend DAO全面支持USD1存款与借贷，进一步拓展其收益应用场景。截至9月8日，波场TRON链上USD1发行量已突破5657万。

主流稳定币TRC20-USDT凭借转账速度快、安全性高、交易费用低等优势，已成为普及度最高的链上稳定币，发行量已突破826亿枚，并获得众多主流交易所和钱包的支持，使用场景涵盖金融信托、购物支付、旅行结算、直播消费等诸多方面，在全球范围内发挥着重要的价值流通作用。

去中心化超额抵押稳定币USDD的TVL已突破5.3亿美元，其采用多币种超额抵押和实时链上验证，确保每一枚USDD都有足额资产支撑，显著提升用户信心。值得一提的是，通过与波场TRON DeFi 生态深度协作，USDD不仅为投资者提供了规避市场剧烈波动的“避风港”，更深度嵌入抵押借贷、流动性挖矿等多元收益场景，成为用户对抗通胀、实现资产增值的重要工具。

0xPink在最后总结表示，寻求收益的机构资金绝不会只停留于比特币，必然会流向兼具收益和传统金融逻辑的领域，与稳定币深度绑定的RWA及DeFi协议将成为机构尝试的首选方向。波场TRON将DeFi生态与稳定币深度结合，为资金提供了收益管理和流动性工具。与此同时，波场TRON生态因纳斯达克上市带来的合规优势，将在降息周期中成为承接传统机构资金、连接现实世界资产与链上收益生态的关键枢纽。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据金十数据报道，今晚20:30将公布美国8月核心CPI数据，多家机构预测未季调核心CPI年率为+3.1%。

未季调核心CPI年率（前值：+3.1%，预期值：+3.1%）

1. 斯巴达证券：+3.0%；汇丰银行：+3.0%；法兴银行：+3.0%；荷兰银行：+3.1%；

2. 丹斯克银行：+3.1%；法巴银行：+3.1%；贝伦贝格：+3.1%；美国银行：+3.1%；

3. 赫莱巴银行：+3.1%；帝商银行：+3.1%；凯投宏观：+3.1%；花旗集团：+3.1%；

4. 劳埃德银行：+3.1%；德卡银行：+3.1%；高盛集团：+3.1%；联信银行：+3.1%；

5. 摩根士丹利：+3.1%；荷兰国际：+3.1%；摩根大通：+3.1%；瑞穗银行：+3.1%；

6. Monex集团：+3.1%；野村证券：+3.1%；三井住友：+3.1%；道明证券:+3.1%；

7. 蒙特利尔银行：+3.1%；瑞银集团：+3.1%；裕信银行：+3.1%；富国银行：+3.1%。

季调后核心CPI月率（前值：+0.3%，预期值：+0.3%）

8. 荷兰银行：+0.3%；澳新银行：+0.3%；法巴银行：+0.3%；杰富瑞集团：+0.3%；

9. 帝商银行：+0.3%；凯投宏观：+0.3%；花旗集团：+0.3%；劳埃德银行：+0.3%；

10. 德商银行：+0.3%；大和资本：+0.3%；德卡银行：+0.3%；丹斯克银行：+0.3%；

11. 汇丰银行：+0.3%；荷兰国际：+0.3%；摩根大通：+0.3%；德意志银行：+0.3%；

12. 联信银行：+0.3%；瑞穗银行：+0.3%；美国银行：+0.3%；赫莱巴银行：+0.3%；

13. 穆迪分析：+0.3%；野村证券：+0.3%；牛津经济：+0.3%；斯巴达证券：+0.3%；

14. 法兴银行：+0.3%；渣打银行：+0.3%；瑞银集团：+0.3%；桑坦德银行：+0.3%；

15. 高盛集团：+0.4%；三井住友：+0.4%；道明证券：+0.4%；摩根士丹利：+0.4%。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方社媒消息，HTX DAO 上海开发者生态 Meetup 将于9月14日14时上海举办，目前已开启报名（报名链接：luma.com/xm98dche）。

本次活动以“Coding Season · 链上金融与加密技术的实践路径”为主题，HTX DAO 核心建设者六爷、火币HTX 区块链工程师 Carl W、Conflux 工程师迷糊、仙壤内容负责人白丁、Sui 大使/ Move 教育者 Pika，以及火币HTX 生态嘉宾等多位行业代表将受邀出席，并分享关于DAO未来发展、链上创新的经验与挑战等话题。

据悉，HTX DAO 正在积极搭建一个面向开发者的开放生态，聚焦 CeFi × DeFi 融合、RWA 等 $HTX 链上应用场景探索，为 Builder 群体提供资源支持、展示舞台与长期成长空间。本次 Meetup 将成为开发者深入交流、共同推动生态建设的重要契机。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据分析师余烬监测，根据Trend Research创始人回复确认，目前 Trend Research 持有的 ETH 数量重新上升到约 15.2 万枚 (6.73 亿美元)，成本均价约 2,869 美元。

此前消息，疑似Trend Research重启ETH大额买入，已累计持有43,377枚ETH。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所将于2025年9月11日上线以下交易对：

HOLO/USDT（现货）

上线时间：2025年9月11日20:20（UTC+8）

HOLO是HoloWorld项目的代币。Holoworld AI 是一个去中心化的应用中心，专为人工智能代理、应用程序和数字知识产权 (IP) 而设计。该项目于 2022 年在硅谷启动，旨在提供基础设施，让开发者、创作者和组织能够在开放且可组合的环境中发布、分发和货币化 AI 驱动的体验。

PINGPONG/USDT（现货）

上线时间：2025年9月11日22:20（UTC+8）

PINGPONG 是第一个计算资源交易所，将闲置的全球计算（GPU、CPU、存储、带宽等）与新兴的链上 AI 世界连接起来，提供可扩展、可验证和代币激励的计算协调层。

撰文：Tristero Research

编译：Saoirse，Foresight News

2025 年，美国的加密货币政策迎来重大转折。此前多年，该行业一直处于「通过执法实施监管」的状态 —— 以诉讼替代明确规则，用陈旧判例套用于新兴技术，市场因各类新闻头条剧烈波动。合规成了一场「猜谜游戏」，人才纷纷流向欧洲与亚洲，只因这些地区的规则至少以书面形式明确可循。

今年，局面终于改变。1 月，曾阻碍银行开展加密货币托管业务的《SAB 121》被废除；6 月，美国国会通过《GENIUS 法案》，首次在联邦层面认可稳定币，并将其与美元价值挂钩；9 月 2 日，美国 SEC 与商品期货交易委员会（CFTC）结束多年僵局，发布联合声明，邀请纳斯达克、芝加哥商品交易所（CME）等机构，按照与股票、期货同等的标准，上市比特币与以太坊现货产品。

如今，加密货币项目的启动、银行的托管业务开展、机构的入场投资，终于有了一条虽狭窄却真实存在的路径 —— 无需再担心规则在法庭上突然变更。信号已然明确：美国希望将加密货币纳入其金融体系，并意图为该体系的运作制定全球标准。

执法监管时代（2021 年 – 2025 年 1 月）

过去十年的大部分时间里，美国加密货币行业始终笼罩在法律的不确定性之下。在 Gary Gensler 担任 SEC 主席期间，监管机构依赖一项已有 79 年历史的判例「豪伊测试」（Howey Test）来界定整个行业。这一 1946 年的最高法院判例判定：若佛罗里达州柑橘园的买家期望通过他人劳动获利，那么柑橘园销售行为即构成「投资合同」。这套在 20 世纪中期看似合理的逻辑，被强行套用于代币、区块链与去中心化网络。SEC 认为，只要人们购买代币时期望开发者能推动代币增值，该代币就属于证券。照此标准，加密货币领域几乎所有资产都可能被归为证券。

批评者指出，这根本不是「监管」，而是一种政治与法律策略，意在管控行业，却不提供合规路径。最终结果是数年的法庭拉锯，而非清晰的规则框架。

瑞波案：一种代币，两种法律身份

2020 年 12 月，SEC 对 Ripple Labs 提起诉讼，指控其通过未经注册的 XRP 代币证券发行筹集 13 亿美元。

经过数年诉讼，法官 Analisa Torres 于 2023 年 7 月作出「部分胜诉」判决：XRP 在交易所向公众销售时不属于证券（因散户买家无需依赖瑞波的运营获取收益）；但在直接向机构销售时，由于合同与营销将代币价值与瑞波的努力挂钩，XRP 则被认定为证券。这一判决开创了奇特的先例：同一种资产在不同场景下可能具备「证券」与「非证券」两种身份。交易所与发行方彻底陷入迷茫，无法确定何种行为会触发 SEC 的追责。

Coinbase 案：先获批，后被诉

SEC 对 Coinbase 的诉讼更凸显了监管矛盾。2021 年，Coinbase 凭借经 SEC 正式批准的 S-1 注册声明完成上市；两年后的 2023 年 6 月，SEC 却起诉 Coinbase，指控其未经注册便以交易所、经纪商、清算所身份开展业务。

Coinbase 随即反击，指出 SEC 在其 IPO 阶段已审核并认可其信息披露内容；甚至提出「衡平禁反言」辩护，认为政府在其上市期间的沉默等同于「默示批准」，事后起诉属「主动不当行为」。尽管这一法律主张难度极高，却精准反映了行业的挫败感：无论如何配合监管，规则总在事后发生变更，行业仿佛被设计成「必输」局面。

不确定性的代价

市场并未等待最终判决结果。学术事件研究显示，当 SEC 将某一资产界定为证券时，该资产价格会大幅暴跌：3 天内跌幅达 5.2%，1 个月内跌幅超 17%。

交易员们将这种现象称为「SEC 效应」—— 抛售并非由资产基本面驱动，而是源于监管执法相关的新闻。人才与资本纷纷流向欧洲（如欧盟《加密资产市场监管法案》MiCA）与亚洲（如新加坡许可制度），只因这些地区的规则至少明确了「允许做什么」。与此同时，华盛顿的 SEC 持续扩充执法人力：Gensler 任内，每起加密货币案件平均配备 8.3 名律师，远超其前任 Jay Clayton 时期的 5.9 名，足见诉讼驱动型监管的强度。

2025 年初，这套策略终于走到尽头。新一届政府撤销了对 Coinbase 等公司的未决诉讼，为「执法监管时代」画上句号。尽管留下了不确定性、创新停滞与资本外流的后遗症，却也为监管方向的重大转折铺路：监管机构不再通过法庭与行业对抗，而是着手为其构建系统性框架。

2025 年春季议程：构建新监管架构

2025 年，美国加密货币监管迎来彻底转向。白宫将「成为全球加密货币之都」从竞选承诺转化为政策，要求监管机构停止将加密货币视为「需惩罚的问题」，转而作为「需规范的行业」。工作组明确目标：利用现有监管权限厘清规则、吸引人才，确保美国在区块链创新领域的核心地位。

SEC 与 CFTC 以「双轨举措」响应 ——「加密计划」（Project Crypto）与「加密冲刺计划」（Crypto Sprint），共同构成了为数字资产建立长期监管架构的首次尝试。

重绘监管版图：理念颠覆

最大转变发生在监管理念层面。SEC 主席 Paul Atkins 在里程碑式演讲中宣称：「多数加密资产并非证券」。

这句话彻底推翻了过往预设 —— 监管机构不再默认几乎所有代币都符合「豪伊测试」下的证券定义，而是采取更细致的分类视角。「加密计划」随之启动，通过制定规则与发布指引推动证券法现代化，为那些难以归入 20 世纪分类体系的资产创造发展空间。

安全港制度：为创新松绑

多年来，新网络项目始终陷入困境 —— 任何代币分发都可能被认定为「证券发行」。新议程引入「豁免条款」与「安全港规则」，允许项目在监管监督下、履行信息披露义务的前提下启动运营，并逐步实现「充分去中心化」。这一制度认可了加密项目的「演进属性」：代币无需永远被视为证券。

现货准入：打开主流市场大门

2025 年 9 月 2 日，SEC 与 CFTC 的联合声明震动市场，明确现行法律不禁止纳斯达克、纽约证券交易所（NYSE）、芝加哥商品交易所（CME）等全国性交易所上市比特币与以太坊现货产品。

在「监控、安全托管、透明交易报告」等监管护栏的保障下，数字资产首次被正式允许进入与传统证券、大宗商品相同的交易场所。

托管解锁：机构入场的关键一步

长期以来，《SAB 121》阻碍了机构入场 —— 该规则要求银行将客户加密货币视为「自身负债」，极高的资本消耗使其成为「毒丸条款」。新监管体系的首批举措之一便是废除《SAB 121》，随后又发布指令调整托管规则，允许银行与托管机构安全持有数字资产。这一变化为传统金融机构打开了大门，终于满足了资产配置者对「机构级安全托管」的需求。

「超级应用」崛起：整合式服务框架

Atkins 还推动团队为「一体化中介机构」设计框架，愿景是：单一持牌实体可同时提供证券与非证券类别的交易、借贷、质押、托管服务。美国企业无需再面对当前「重叠牌照零散混乱」的局面，而是能像亚洲流行模式那样，在同一平台内提供整合式数字金融服务。

连贯战略：将加密货币纳入华尔街轨道

综合来看，这些举措是「将加密货币整合进美国金融体系」的协同行动。此前的执法时代已导致人才与数万亿美元市值流向海外，新议程则将「美国领导力」「加密货币黄金时代」等民族主义表述，与「偏袒大型受监管机构」的机制相结合。允许现货交易所交易产品（ETP）、银行托管、持牌超级应用，所有动作都指向同一方向：将加密货币纳入华尔街的运作轨道。

这一战略虽能带来稳定性与投资者保护，却也缩小了行业生态的多样性。对多数人而言，美国加密货币的未来将依赖熟悉的金融机构，而非点对点协议；去中心化理念并未消亡，却已被推向「快速融入传统金融的体系」的边缘。

世界新秩序：全球加密货币监管基准

美国的监管转向并非孤立事件。全球范围内，其他权力中心正竞相按自身逻辑塑造加密货币规则，目前已形成三种核心模式：欧洲「规则手册型」、美英「整合型」、亚洲「沙盒型」。

欧洲：规则手册型

欧盟《加密资产市场监管法案》（MiCA）于 2024 年底正式生效，为 27 个成员国提供统一的规范性法规。该框架对代币进行严格分类（资产参考型、电子货币型等），并建立「单一许可」制度 —— 企业一旦获批，可在全欧盟范围内开展业务。MiCA 虽提供了法律确定性，灵活性却不足，目前暂未将 NFT 与 DeFi 纳入监管范围。

英国：深度整合型

英国扩大了《金融服务与市场法》（FSMA）的适用范围，将加密货币纳入现有金融体系，甚至将托管、质押等行为界定为「受监管服务」。这种「超越 MiCA」的模式既细致又覆盖广泛，要求所有接触英国零售客户的海外机构必须遵守英国规则。

亚洲：沙盒枢纽型

在美国陷入诉讼泥潭时，新加坡与中国香港选择了务实路径：

• 新加坡依据《支付服务法》建立分级许可制度，制定严格的反洗钱 / 反恐怖融资（AML/CFT）规则，并为稳定币设定详细标准；

• 中国香港通过交易所许可制度重新开放加密货币市场，近期进一步扩大散户对主流代币的交易权限。

两地目标明确：快速吸引业务、逐步更新规则，打造全球加密货币枢纽。

中国：特殊例外

中国仍禁止所有私人加密货币交易、挖矿与交易所活动，精力集中于数字人民币研发。但美国在稳定币领域的举措（尤其是《GENIUS 法案》）正迫使中国重新审视政策 ——USDT 已在中国境内被广泛用于规避管制，政策制定者目前正考虑是否允许发行人民币背书的稳定币，而中国香港大概率将成为试点平台。

这些模式共同勾勒出「分裂的全球加密格局」：欧洲通过单一法规寻求管控，亚洲追求灵活性与竞争力，美国则将加密货币纳入华尔街轨道，押注其资本市场深度将使其模式成为全球默认标准。

市场的反应

市场具有前瞻性。早在 SEC 与 CFTC 发布联合声明前，投资者的行为已显示「政策转向」的预期：2025 年的每一个监管信号 ——1 月废除《SAB 121》、3 月撤销 Coinbase 诉讼、6 月参议院通过《GENIUS 法案》—— 都为市场注入动力。当 Atkins 主席在 9 月发表「加密计划」演讲时，资本界已明确：「执法监管时代」正式结束。

机构资金流入：ETP 成关键风向标

最直观的证据来自交易所交易产品（ETPs）：2025 年年初至今，美国加密货币 ETP 净流入超 350 亿美元，其中以太坊基金占比最高；仅 8 月单月，流入规模就达 49 亿美元，近 40 亿美元流向以太坊相关产品。

资金从比特币转向以太坊，是机构信心提升的典型信号 —— 一旦信任监管框架，机构便会向风险曲线更外侧的资产配置。

风险投资回暖：从「投机」到「合规」

2025 年第二季度，加密货币初创企业融资额超 100 亿美元，是前一年同期的 2 倍，也是 2021 年牛市以来最强劲的季度。

与此前「分散押注热门概念」不同，当前资金投向更具纪律性：近半数资金流入交易场所与合规基础设施，表明风险投资正「追随监管清晰度」，而非追逐炒作热点。

散户情绪：乐观度重回 2021 年水平

初夏的调查显示，美国投资者对加密货币的乐观情绪达 2021 年以来峰值：超 60% 了解加密货币的美国人预计，新总统任期内加密货币将升值；三分之二的现有持有者计划增持。

简言之，市场早已「读懂信号」，并未等待 9 月的最终声明。每一项政策动作 —— 废除严苛会计规则、撤销诉讼、通过稳定币立法 —— 都推动更多资金从「观望」转向「入场」。如今 SEC 与 CFTC 的联合声明，只是将投资者早已纳入定价的预期正式化：美国重新回到加密货币赛道，资本正随之回流。

赢家、输家与新的脆弱性

每一次规则重大调整，都会造就赢家、输家与隐性风险。美国的监管转向也不例外 —— 它不仅为创新打开大门，更以「偏袒部分参与者、排挤另一部分」的方式重新划分竞争格局。

赢家：合规者与传统金融巨头

• 合规交易所：Coinbase、Kraken 等多年搭建合规体系的平台，成为美国资本入场的「天然通道」。2025 年初 SEC 撤销对 Coinbase 的诉讼后，其几乎成为美国本土市场的「默认交易所」。

• 华尔街机构：《SAB 121》废除与现货产品获批，为银行、资产管理公司打开闸门。托管、ETF、实物申购等传统金融核心业务正式入局，贝莱德、富达等巨头可轻松将加密货币纳入现有分销体系，快速抢占市场份额。

• 合规稳定币发行方：能满足《GENIUS 法案》严苛要求的稳定币（如 Circle 的 USDC），借助联邦监管将「监管负债」转化为「竞争优势」。市场反应立竿见影：Coinbase 股价因 USDC 增长预期上涨，而 Visa、万事达股价则因稳定币可能冲击信用卡结算体系下跌。

• 代币化 RWA 平台：明确的证券界定标准与合规发行安全港，为房地产、私募股权、债券等资产「上链」提供了清晰路径，推动 RWA 领域加速发展。

输家：套利者与非主流资产

• 离岸交易所：依赖「监管套利」的离岸平台生存空间骤缩。2025 年 2 月 OKX 认罪并缴纳罚款的案例，凸显了服务美国用户的风险 —— 对这些平台而言，美国市场已「风险大于收益」。

• 算法稳定币：「无抵押货币」的愿景彻底落空。由于无法满足「1:1 流动性储备背书」要求，算法稳定币在美国市场实质被禁止。

• 隐私币：门罗币、Zcash 等匿名资产与 AML/KYC 规则直接冲突，正逐步从受监管平台下架，沦为「加密货币中的垃圾债」—— 仅在市场边缘交易，风险极高。

DeFi 的十字路口

DeFi 正面临两条路径选择：

• 合规 DeFi（RegDeFi）：在智能合约或前端集成 KYC/AML 功能，满足机构参与需求；

• 「狂野西部」：坚持「无需许可」属性，但被主流流动性隔离。

监管机构并不认可「完全去中心化即不可监管」的主张。正如国际清算银行（BIS）指出的「去中心化幻觉」—— 几乎所有 DeFi 项目都存在可被靶向监管的「压力点」（如治理代币持有者、核心开发者、网页界面）。

这种监管压力也为「监管俘获」提供了空间：Coinbase、华尔街银行、资产管理公司等资金雄厚的巨头，最有能力影响规则制定。风险在于，监管可能成为「准入壁垒」，将小型创新者排除在外。例如，Coinbase 就稳定币立法展开的游说（可能对 Tether 不利），已显现出这种「巨头主导规则」的态势。

新型风险：系统性关联的隐患

更深层的风险在于「系统性关联」。尽管旧监管体系混乱，但存在一道「防火墙」：FTX 破产时，风险蔓延基本局限于加密货币领域；而新框架拆除了这道墙 —— 银行涉足托管、稳定币进入支付通道、ETF 将加密货币与退休投资组合直接绑定。

这意味着，加密货币领域的风险不再「孤立」：大型银行托管部门出问题、系统性 ETF 故障、合规稳定币突然崩盘，都可能引发传统市场的连锁反应。颇具讽刺意味的是，那些旨在「让加密货币更安全」的规则，反而让它与传统金融体系的绑定更紧密 —— 房子虽已重建，但地基与传统金融连为一体，一处震动，全域皆感。

展望未来：2026 年及以后的三种可能路径

2025 年的监管转向已搭建好舞台，但剧情仍在展开。随着尘埃渐定，三条路径最具可能性：

大整合（最可能）

美国成功将加密货币牢牢纳入金融体系。到 2026 年，代币发行安全港制度落地，SEC 与 CFTC 完成数字资产中介注册规则；《GENIUS 法案》下的合规美元稳定币成为主流支付通道，融入金融科技应用与传统银行业务；比特币、以太坊现货 ETP 成为投资组合常规配置，银行与资管机构大规模提供托管与投资产品；市场向少数大型合规交易所集中，DeFi 通过嵌入 KYC/AML 形成「机构级 RegDeFi」板块。依托美国资本市场深度，这套框架成为全球默认标准，其他司法管辖区为保持市场准入机会，逐步向其对齐。

碎片化世界（中等可能）

美国或因内部阻碍陷入停滞：政治僵局、司法诉讼，或 SEC 与 CFTC 的权限争夺，都可能导致监管框架零散混乱、难以执行。届时，欧盟凭借统一的 MiCA 规则，可能成为「大规模合规加密业务」的核心枢纽；新加坡与中国香港则继续以灵活沙盒机制吸引高增长项目。最终全球形成三大独立监管轨道，市场割裂且互操作性极低，企业需按区域拆分业务，分别适配不同规则。

去中心化复兴（小概率）

过度中心化可能引发反噬：若监管严重偏袒传统金融巨头，重现华尔街「高费率、低选择」的低效问题，开发者与用户或大规模退出主流体系。零知识证明、去中心化身份、跨链技术的突破，可能催生「抗审查平行经济」—— 它不取代合规体系，而是与之并行，为用户提供脱离单一国家监管的「主权与韧性」，成为加密货币去中心化理念的新载体。

结论：大整合时代正式开启

监管转向的意义，因立场不同而截然不同：对公众而言，它关乎安全与稳定；对投资者而言，它意味着合法性与市场准入；对行业开发者而言，它是期待已久的清晰路线图；对政策制定者而言，它是重塑美国金融科技全球主导地位的地缘战略。

这些视角共同指向一个核心：加密货币与美国金融体系核心的「大整合」已正式启动。而这场整合背后的风险（如系统性关联）、矛盾（去中心化理念与传统金融规则的冲突）与逆流（潜在的去中心化复兴），将共同塑造加密货币行业的下一个发展阶段。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据金十数据报道，2025Inclusion滩大会期间，蚂蚁集团CEO韩歆毅在谈及通证经济时表示，在探索通证化之路上，通证经济价值的探索和风险的防控应放在同等位置。他强调，“合规是创新的生命线”，从探索起初，蚂蚁集团就清晰划定边界：“坚决不发虚拟币，不参与任何形式炒作；专注技术基建，服务行业而非颠覆行业；力求创造新价值，而非争夺旧蛋糕。”

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据分析师余烬监测，Trend Research近期重启ETH大额买入计划。一周前（9月4日），该机构通过两个新地址从币安提取3.4万枚ETH（约1.5亿美元）存入Aave，过去半小时内又从Aave借款8000万USDT转入币安，随后提取9,377枚ETH（约4137万美元）。目前这两个地址共持有43,377枚ETH（约1.92亿美元）。Trend Research此前曾在4-6月以2250美元低位囤积18.2万枚ETH，并在ETH突破3000美元后减仓7.4万枚以控制风险。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据广州日报报道，广州市中级人民法院发布典型案例，一宗涉境外虚拟货币“矿机”买卖合同被裁定无效。案件中，两名中国公民通过微信达成交易，以 102.4 万元购买 24 台矿机并运往蒙古国用于比特币挖矿。但法院认为挖矿属高耗能、虚拟货币交易为非法金融活动，扰乱我国金融秩序，合同因违背公序良俗而无效，并依双方过错和履行情况作出处理。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据俄罗斯塔斯社，俄罗斯公共商会立法专家叶夫根尼·马沙罗夫建议俄罗斯效仿白俄罗斯，建立国家加密银行。他表示，此举将有助于将价值数千亿卢布的地下交易纳入法律框架，增加联邦预算收入，同时打击远程诈骗和阻断犯罪融资渠道。马沙罗夫指出，该银行可为俄罗斯矿工提供目前缺失的合法交易平台。虽然俄罗斯已通过部分法律允许在对外贸易中使用加密货币，但国内交易仍处于法律空白状态，为不法分子提供可乘之机。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据Aastocks报道，香港财政司司长陈茂波在一带一路高峰论坛上表示，人工智能是数码创新的关键动力，、香港已将人工智能发展定为政策重点，并正全速推进相关的数据、资本和人才建设。陈茂波还指出，香港已经引入虚拟资产交易所及稳定币的发牌制度，强调会采取审慎及以风险为本的方针，保障投资者和金融体系的稳定性。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据金十数据报道，日经225指数9月11日（周四）收盘上涨534.83点，涨幅1.22%，报44372.50点。韩国KOSPI指数9月11日（周四）收盘上涨26.85点，涨幅0.81%，报3341.38点。二者续创收盘新高。

撰文：喵呀 Mia、赵启睿

“PayFi 表面上是去中心化协议的理想，但在实际落地中，尤其是以 OKX Pay 为代表的 CEX 生态，更多表现为一种包装精妙的 SocialFi 营销工具。OKX Pay 通过 PayFi 概念吸引用户，强化社交互动与支付行为的绑定，增强用户粘性和生态活跃度，体现了大厂在推动 Web3 支付普及中的重要作用。”

一：PayFi 前世今生，Web3 支付再定义

互联网自诞生以来，经历了从 Web1.0 的信息“只读”时代，到 Web2.0 的信息“可读 + 可写”互动时代，正逐步迈向 Web3.0 这个基于区块链技术、以用户为主体、去中心化、并实现价值自我拥有的新纪元。这一演进不仅是技术的迭代，更是网络哲学、价值分配和用户权利的深刻变革。在这一宏大叙事下，支付——这个维系经济活动的基础功能，也在经历一场由底层技术和理念驱动的“重新定义”。

（一）PayFi 的演化：价值互联的必然进阶

传统的支付体系，植根于中心化的信任模式。银行、信用卡公司等中介机构是价值流转的“守门人”。这种模式在特定历史时期极大地促进了商业流通，但也暴露出诸多固有的痛点：高昂的交易成本，尤其是跨境支付中的繁琐流程和层层叠加的手续费；低效的结算速度，国际汇款可能需要数天才能完成；缺乏透明度，用户对资金流转过程缺乏清晰的掌控；以及对基础设施的高度依赖，使得全球仍有数十亿人难以获得基本的金融服务。Web2 平台的主导地位还带来了用户数据和内容的中心化控制，以及潜在的审查和权力滥用问题。

比特币作为首个广泛意义上的加密货币，其白皮书就将其定义为点对点（P2P）的电子现金系统，旨在无需第三方干预即可实现在线支付。这标志着去中心化支付理念的萌芽。然而，比特币极端的价值波动严重限制了其作为日常交易媒介的潜力。

随后，稳定币（Stablecoin）的出现极大地缓解了加密资产的价格波动问题，使其成为区块链领域主要的支付手段之一。USDC 和 USDT 等稳定币在区块链上扮演着“链上美元”的角色，广泛应用于支付、交易和 DeFi 场景，成为数字经济的重要工具。

正是在这样的背景下，PayFi（Payment Finance，支付金融）的概念应运而生。Solana 基金会的 Lily Liu 被认为是 PayFi 概念的提出者，她将其定义为“围绕资金时间价值创造新金融市场的过程”。PayFi 并非一个完全独立的概念，而是整合了 Web3 加密支付、去中心化金融（DeFi）和真实世界资产（RWA）的创新应用。它旨在利用区块链技术革新支付系统，实现更高效率、更低成本的交易，并将金融服务与支付功能相结合，提供全新的金融体验和应用场景。

PayFi 的演化脉络清晰地反映了 Web3 支付从理论到实践、从单一功能到融合生态的发展轨迹。它从比特币的点对点支付愿景出发，借助稳定币解决了价值波动难题，并进一步吸收了 DeFi 在流动性、可编程性、收益生成方面的优势，同时通过 RWA 将现实世界的资产引入链上。PayFi 的核心目标在于促进数字资产在现实世界真实场景的应用，并通过解锁资金的时间价值（TVM）来提高金融交易效率。它不仅仅是简单的支付，更是将支付、融资、投资等金融活动整合到统一的去中心化框架内。

从技术架构上看，PayFi 通常被理解为包含多个层次：基于高性能区块链（如 Solana, Stellar, 或 Layer2 解决方案）的结算层；负责发行支付媒介（稳定币等）的资产发行层；连接法币与加密资产的货币承兑层；以及面向用户的前端应用层。此外，还有负责托管、合规、融资等支撑层。这种分层架构为 PayFi 的稳健发展提供了技术基础。

（二） Web3 VS Web2：权力与价值的重塑

Web2 支付和 Web3 支付的核心区别在于底层信任机制和价值流转方式的根本差异，这不仅仅是技术细节的不同，更是对用户权利和系统架构的重新定义。

更深层次的逻辑在于，Web3 支付通过区块链技术构建了一个“机器信任”的网络。交易规则被写入智能合约并自动执行，而非依赖人工流程。用户的身份（通过 DID）和资产（通过通证）真正归用户所有，存储在用户的区块链地址上，而不是托管在中心化平台上。这种模式从根本上挑战了 Web2 时代平台垄断数据和价值分配的格局，赋予用户更大的自主权和价值捕获能力。

PayFi 在此基础上，将 Web3 支付的可编程性和与 DeFi/RWA 的深度融合推向了极致。它不仅仅是实现低成本、快速转账的工具，更是构建在支付流程之上，能够提供实时融资、收益生成、资产管理等复杂金融服务的生态系统。这种融合使得“支付”不再是一个孤立的环节，而是连接真实世界资产和链上金融服务的桥梁，释放了资金的时间价值。这标志着支付从简单的记账和结算功能，向具备丰富金融属性的价值流转基础设施的范式转变。

（三）大厂布局：巨头的入场与范式确认

Web3 支付，特别是 PayFi 所描绘的“支付即金融”的蓝图，其巨大的变革潜力正吸引着各路巨头的目光。这不仅包括加密原生力量的纵深拓展，更引人注目的是传统支付、金融乃至互联网科技巨头的纷纷下场。它们的入局，既是对 Web3 支付赛道价值的有力背书，也预示着这一领域正从早期探索加速驶向主流应用。

1.传统支付与金融巨头的“防御与进化”

• Visa & Mastercard: 这两大信用卡网络的巨头，并非坐视不理。它们早已开始试验使用稳定币（如 USDC）进行结算，并探索如何将其庞大的全球商户网络与区块链支付连接起来。例如，Visa 已与多个加密平台合作发行支持加密货币消费的银行卡，并在其网络中测试 USDC 结算，这可以显著降低跨境交易的复杂性和成本。这是一种典型的“拥抱创新以避免被颠覆”的策略。

• PayPal: 作为在线支付的先驱，PayPal 推出了自家的稳定币 PYUSD，并允许用户在其平台购买、出售、持有和转移特定的加密货币，甚至用于部分商户支付。这标志着其从 Web2 支付腹地向 Web3 领域的战略延伸，试图在用户体验和合规框架内，将加密支付的优势引入其现有生态。

• SWIFT: 即使是作为传统国际银行间通信和支付指令核心的 SWIFT，也在积极探索央行数字货币（CBDC）和代币化资产的互操作性，试图在新的金融基础设施中找到自己的定位。

2.互联网科技巨头的“跨界与赋能”

• 中国的互联网巨头: 在国内支付市场格局已定的背景下，跨境电商和出海业务成为新的增长点。传统跨境支付的痛点——高成本、慢速度、汇率风险——对它们而言尤为突出。因此，借助香港等地的政策窗口，探索利用稳定币等 Web3 支付工具优化国际资金结算，成为一种战略选择。京东通过其香港子公司布局，正是看中了稳定币在提升跨境支付效率、降低运营成本方面的颠覆性潜力，试图在海外支付赛道上“换道超车”。

• 海外科技巨头: Meta（前 Facebook）曾雄心勃勃地推动 Diem（原 Libra）稳定币项目，旨在构建一个全球性的、低成本的支付网络，尤其针对缺乏银行服务的人群。尽管因监管压力受挫，但其尝试深刻揭示了拥有海量用户和社交场景的科技巨头，对于进入支付乃至金融领域的渴望，以及 Web3 技术在实现这一愿景上的潜力。

3.加密原生交易所的“生态闭环”

• Coinbase & OKX 等: 这些大型中心化交易所，天然具备用户、资产和交易场景。它们积极布局支付业务，如 Coinbase Commerce 为商家提供加密货币收款服务，OKX 推出 OKX Pay。其逻辑在于，通过整合法币出入金通道、稳定币、托管钱包和支付解决方案，构建一个从入金、交易、存储到支付消费的完整生态闭环。获取支付牌照，一方面是为了交易业务的合规，另一方面也为其支付业务的拓展奠定了基础。

（四）巨头布局的深层启示：从“试水”到“战略卡位”

大厂的行动，远非简单的“蹭热点”。它们看到了 Web3 支付，特别是 PayFi 理念中蕴含的战略价值：

• 效率革命: 区块链支付的近乎实时、低成本特性，对现有支付体系是降维打击。

• 新金融范式: 支付与 DeFi、RWA 的结合，打开了金融服务创新的巨大空间，例如即时清算、程序化融资、自动化做市等。

• 用户主权趋势: 虽然部分巨头仍采用中心化或半中心化模式，但 Web3 所倡导的用户数据和资产所有权回归的理念，是不可逆转的趋势。它们必须思考如何适应这一趋势。

• 全球化加速器: 对于有国际化雄心的企业，Web3 支付提供了一种绕过传统复杂金融中介，实现更高效全球资金流动的可能性。

这些巨头的探索与投入，不仅为 Web3 支付带来了资金、技术和用户，更重要的是，它们正在通过实际应用，教育市场，推动监管框架的成熟，并加速 Web3 支付从“小众极客工具”向“主流基础设施”的转变。它们在 PayFi 赛道上的每一个动作，都在为这场支付革命的最终成型添砖加瓦，共同验证着 Web3 支付重塑全球金融版图的巨大潜能。

二：OKX Pay 的产品结构：新瓶装老酒

“业内首个真正实现非托管与合规融合的支付应用”，这是 OKX 创始人 Star Xu 对 OKX Pay 的定位，也就是通过中心化交易所生态提供去中心化支付路径。用户在享受 OKX 平台账户体系便利的同时，也能通过非托管钱包完成链上支付，构建一种“自主掌控 + 平台背书”的混合体验。让我们来拆解一下其中的产品底层逻辑：

（一）多签 + ZK Email + AA：OKX Pay 背后的“安全 + 好用”组合拳

多签机制（Multisignature, 简称 Multisig）由 2012 年的比特币协议开始标准化实现，是当前主流的非托管资产安全策略之一。它通过将交易授权拆分为多个签名权限持有者（即多个私钥或恢复权限的设定者），降低了单点私钥丢失或被盗所导致的系统性风险。简单来说，就是一个账户可以由多人共同掌控，必须大家一起“签字”才能动用资产。OKX Pay 采用了双签的方式，一个是用户的 Passkey 签名，另外一个由 OKX 作为“账户守护人”。

Passkey 签名在非对称密码学的基础上，加入了设备和生物识别，帮助用户免助记词使用链上服务，体验十分友好。而 OKX 签名则同时将ZK Email和 Account Abstraction（AA）整合进产品架构中，以增强身份隐私与交易灵活性，力图解决用户入门门槛高、密钥管理难、支付体验碎片化的问题。

• ZK Email（零知识邮箱）：通过零知识证明机制（Zero-Knowledge Proof），实现对用户身份验证信息的加密与隐私保护，使用户在不暴露具体邮箱地址的前提下完成链上身份操作，成为 Web3 世界中更友好的入口机制之一。它简化了用户链上身份的访问权限管理，也降低了传统助记词门槛。简单来说，就是通过加密邮件，朋友输入你的邮箱，就能给你转钱。你这边收到加密邮件，点一下就收款完成。钱包地址、私钥这些技术细节，全都在后台自动处理，再也不用担心搞错转账钱包地址了。

• Account Abstraction（账户抽象）：通过将以太坊账户模型“抽象化”，允许钱包实现智能合约控制权限、自定义交易逻辑、多因素认证等功能，极大提升了交易的灵活性和可编程性，且用户无需直接签署复杂的交易数据。简单来说是让“钱包变成一个可以定制的智能账户”。

总结一句话：ZK Email 让你像用邮箱一样简单地用钱包，AA 让你的钱包像 App 一样聪明和安全，OKX Pay 把这些都打包起来，让链上支付真正适合普通人。

（二）合规融合：在链上支付与监管之间寻找平衡

虽然 OKX Pay 采用自托管钱包和链上结算，但在用户接入、交易分析、合作商户审核等关键环节，仍做到了嵌入式合规设计，包括实名认证（KYC）、反洗钱（AML）等机制。这看似矛盾，但实质上 OKX Pay 采用的是一种“可接入即可监管”策略，即：平台不直接掌控用户资产，但可以通过「服务入口」「生态准入」「账户绑定」「限额管理」等手段，对生态中高风险行为施加限制。

具体表现为：

• 通过 OKX 登录或账户绑定进行用户识别，实质上仍建立了中心化用户画像；

• 高频转账、商户收款、创建社群等行为需绑定身份或通过风控审查；

• 平台对恶意地址、敏感地区、非法商品支付等行为保留“屏蔽入口”的能力；

• 尽管资金流在链上，但平台仍可中止聚合器、推荐页等流量支持。

这种机制被称为「平台级合规钳制」，是在 不动用用户私钥的前提下，基于生态入口和 API 权限，完成部分监管职能。它代表了一种现实的中间形态 —— 即「Web2 法律逻辑 + Web3 技术架构」的融合模型。真·去中心化的产品，中心化的合规管理。

三：披着 PayFi 皮衣的 SocialFi

目前，OKX Pay 的 PayFi 部分仅集中在 OKX 内部用户相互转账，未接入第三方商户，更多靠OKX 补贴输血在维持，包括在X Layer 链上 0 交易费、被动 staking 收益等。而它的真正价值，是一种生态增强器，即“支付 + 红包裂变”，通过社交化支付促进 OKX 用户和社群的深度绑定。

在转账这一步，OKX Pay 会请求访问用户的通讯录。如果你通讯录里的手机号和 OKX 已有账户匹配，就能一键完成转账，省去找钱包地址的麻烦。如果对方还没注册，系统会自动开启一个48 小时的“冷冻期”，先把转账挂起，同时引导你邀请好友注册 OKX 并创建 OKX Pay、激活账户。

这种设计，其实是一种更聪明的拉新方式。相比传统的“推荐码 + 奖励金”机制，或者各种活动营销来拉人头（每获一个新用户成本可能高达 20U），OKX Pay 的转账邀请天然带有社交信任关系，不仅更自然，也更便宜，是一套更贴近 Web3 生态增长逻辑的“0 成本社交式获客”。

OKX 真正的大招，其实是建立在 Pay 群聊基础上的 KOL 社群，类似“微信群”的沟通机制，KOL 可以自己创建群聊并分享二维码，用户扫码就能一键加入。在这个群里，KOL 可以发红包、讨论 Crypto 行情，还绕开了传统聊天软件对敏感词的监管，交流更自由、更贴近 Web3 氛围。

有内部人士透露，OKX 为了这个功能，还特意挖来了某老牌 SocialFi 项目 DeBox 的产品经理，照着微信社群玩法量身定制了这套体系。这一招非常“懂中国用户”——低门槛、高活跃，既增强了用户粘性，又几乎不需要运营投入。对比海外市场以推特为主的舆论场，这套偏向“熟人圈层裂变”的设计明显更适配中文社区生态，也能更好承接支付与社交融合的增长需求。

四：站在结构红利与监管灰墙之间

尽管 OKX Pay 以“Web3 支付 + 社交资产网络”组合拳打开市场，但其长期发展仍面临来自合规、用户行为、商业模式和地缘政策的多重挑战，结构红利背后隐藏着链上支付未解的系统性问题。

（一）商业竞争：生态封闭，路径有限

虽然 OKX Pay 宣称打造 Web3 支付工具，但它目前的使用场景主要还是局限在交易所内部，像是一个局部功能插件，而不是一个能走出交易所、服务更广泛生态的支付网络。在与原生支付协议或传统支付公司相比时，它还缺乏独立存在的价值和拓展路径。

• 使用场景局限：目前 OKX Pay 主要用于平台内的资产转账、红包、打赏等。这些功能只是对原有资金流动路径的小调整，而不是真正的支付体验创新。

• 缺乏外部接入：不同于一些原生 Web3 支付协议（如 PayFi）可以被 DApp 或链下商户接入，OKX Pay 没有开放 SDK 或系统集成接口，也没有进展到支持链下真实支付场景。

• 用户习惯未建立：Binance Pay 等产品也在尝试拓展支付功能，但总体来看，中心化交易所的支付服务仍未成为用户的主要选择。OKX Pay 要在这方面破局难度很大。

• 生态之间难以打通：不同交易所各自为政，支付系统彼此不兼容。用户的支付需求往往依附于对平台本身的信任，缺乏互通性和网络效应。

（二）法律合规：边界模糊，风险不小

虽然 OKX Pay 遵循基本的 KYC/AML 要求，但一旦进入链上支付领域，就会涉及更复杂的监管问题。合规不仅是技术流程问题，还关系到平台的责任边界和法律风险。

身份识别可能不足：OKX 的 KYC 可以满足交易所合规要求，但是否足以应对跨境支付、反洗钱等更高标准仍有待确认。特别是当用户将资产转出平台进行链上支付时，身份追踪的有效性会打折。

链上透明性带来隐私冲突：链上支付可公开追踪，虽然不显示实名，但配合链下数据可以重建用户画像。欧盟 GDPR 等法律对这种“可识别性”有严格限制。未来如果引入混币或零知识技术保护隐私，又可能引发监管对“洗钱便利化”的担忧。

平台责任边界不清：

如果支付失败、转账错误或出现欺诈，OKX 是否要承担仲裁或赔偿义务？

在没有第三方支付机构那样的责任定义时，用户是否能追责平台？平台是否应承担资金冻结、争议解决等功能？

监管定义尚未统一：

OKX Pay 是否属于 MSB（货币服务商）或 VASP（虚拟资产服务提供商），取决于各地对其支付功能的解读。有些国家可能把它视作钱包工具，有些则认为它等同于支付机构。

全球政策差异大：

欧盟的 MiCA 法规开始建立统一框架，但需要成员国具体执行；

美国监管分散，SEC、FinCEN 等机构对交易、支付和证券之间的界限仍模糊；

东南亚和中东地区监管松散，但许多国家可以事后用“反恐融资”或“非法资金转移”等罪名进行追责。缺乏明确合规路径，反而提高了不可控风险。

五、结语：OKX Pay 究竟是协议？还是大厂生态构建的工具

PayFi 表面上是去中心化协议的理想，但在实际落地中，尤其是以 OKX Pay 为代表的 CEX 生态，更多表现为一种包装精妙的 SocialFi 营销工具。OKX Pay 通过 PayFi 概念吸引用户，强化社交互动与支付行为的绑定，增强用户粘性和生态活跃度，体现了大厂在推动 Web3 支付普及中的重要作用。

对行业而言，PayFi 既是推动 Web3 支付落地的创新动力，也隐藏着被巨头资本驱动的集中化风险。与此同时，随着法律监管逐步完善，PayFi 生态需要在合规与开放之间找到平衡，这既是挑战，也是推动行业健康发展的必要路径。

摘要：

本研报在回溯2019/2020/2024 三轮降息期的基础上，结合最新就业与通胀数据、美元与黄金的价格信号，以及 ETF 申赎与稳定币供给等高频指标，提出“降息=条件触发而非单一催化”的核心判断。当前市场对 9 月 25bp 几近完全定价，比特币位于 110,700–114,000 美元关键区间、波动率处低位，ETF 净流入放缓、企业购币边际走弱，使价格更依赖会前路径与落地后的资金边际变化：若会前横盘或温和回落，降息更可能充当“稳定器”，触发意外反弹；若会前拉升过度，“卖出事实”与短线回调风险上升。中期高度取决于两道“量化闸门”——ETF 的持续吸纳与企业财库/再融资购币的回归；DAT 制度化与稳定币扩张提供增量流动性，而通胀反弹、美元企稳、监管与地缘不确定性构成主要约束。策略上建议“战术轻仓应对政策周、战略跟随四季度流动性”，紧盯 ETF 申赎与稳定币供给拐点，在 BTC/ETH 为锚的同时精选 XRP、SOL 与 DAT 相关的结构性机会，并用期权/基差对冲控制回撤。

一、宏观背景概述

当前全球宏观环境正处在一个微妙而关键的转折点。随着美国经济数据持续走弱，市场对于美联储即将在9 月 17 日启动本轮降息几乎已形成高度共识。CME FedWatch 工具与去中心化预测市场 Polymarket 的数据显示，本次议息会议降息 25 个基点的概率已飙升至 88%–99% 区间，几乎是“板上钉钉”的结果。9月10日晚间，据金十报道，美国8月PPI年率2.6%，预期3.3%，前值3.30%，低于七月3.1%的同比增幅，同时亦大幅低于预期，在8月PPI涨幅意外低于预期、缓解了市场对通胀压力阻碍货币宽松政策的担忧后，交易员们周三押注，美联储可能将启动一系列降息，并持续至年底。。根据与美联储政策利率挂钩的期货合约定价，市场预计美联储将在下周会议上先降息25个基点，随后在年内继续以同等幅度降息。与此同时，部分华尔街机构和国际投行，例如美国银行与渣打银行，甚至进一步推演认为在年内可能还会有第二次降息的空间。虽然一次性 50 个基点的激进操作目前仍被市场视作小概率事件，但在劳动力市场意外快速降温的背景下，这种可能性已不再完全被忽视。这一政策预期转变的直接触发因素，正是近期美国就业市场的显著恶化。8 月非农就业数据仅新增 2.2 万个岗位，远低于市场此前普遍预期的 16 万至 18 万区间，失业率则意外升至 4.3%，创下自 2021 年以来的新高。更具冲击性的是，美国劳工部对过去一年就业数据进行基准修正后，一次性下调了超过 90 万个岗位。这意味着过去数月市场所依赖的就业稳健叙事存在严重高估，劳动力市场的真实状况比表面更为脆弱。对比历史经验，类似幅度的数据修正通常仅发生在经济衰退初期或重大冲击发生后，因而这一调整迅速加剧了市场对美联储加快转向宽松的预期。

然而，就业放缓并未带来同步的通胀快速回落，反而形成“增长减速 + 通胀粘性”的复杂局面。最新数据显示，美国 CPI 依旧维持在 2.9% 左右，核心 PCE 则在 2.9%–3.1% 区间震荡，显著高于美联储设定的 2% 长期目标。这种通胀黏性意味着政策制定者在放松货币政策时依然承受压力，既要为就业降温提供缓冲，又不能过度刺激物价重新走高。这种两难局面，使得市场对美联储后续政策路径的分歧明显加大：鸽派人士强调劳动力市场恶化已经构成系统性风险，应更快、更大力度降息；而鹰派阵营则认为当前物价水平不容忽视，过早转向可能削弱长期通胀锚定。美联储的每一步行动，都将在金融市场中被放大解读。在此背景下，金融市场的价格信号也反映出预期的急速变化。美元指数持续承压回落，已经跌至近一年来的低位，显示投资者对美国货币资产的吸引力重新评估。与此相对，避险资产与流动性敏感资产表现强劲。黄金自夏季以来一路攀升，近期突破每盎司 3600 美元关口，连续刷新历史新高，成为流动性预期宽松下最直接的受益者。国债市场方面，长端利率在经历年初的高位震荡后明显回落，收益率曲线依旧处于深度倒挂状态，强化了市场对未来经济衰退风险的担忧。与此同时，股市表现相对分化，科技与成长板块受益于利率下行预期保持韧性，而传统周期性板块则受到基本面压力影响表现低迷。

这一宏观格局对于全球资本市场而言，已经不仅仅是美国国内的货币政策拐点，更被解读为新一轮全球流动性周期的开端。欧洲央行、日本央行以及新兴市场央行都在关注美联储的动向，部分市场甚至提前释放宽松信号，试图抢占全球资金重新分配的先机。在美元走软的同时，部分新兴市场货币获得一定喘息机会，大宗商品价格也在流动性预期支撑下保持坚挺。这种外溢效应意味着，9 月的 FOMC 会议不仅是美国金融市场的事件，更是全球风险资产定价框架中的关键转折点。对于加密资产市场而言，这一宏观背景尤为重要。过去十余年，比特币等加密货币逐渐从边缘资产转向主流投资组合的一部分，其价格波动与宏观流动性环境的相关性不断增强。历史经验显示，比特币往往在货币政策宽松前夕提前反应，呈现“预期驱动上涨”的特征；但在政策真正落地后，市场有时会因经济现实恶化而出现“卖出事实”的短期回调。如今，在就业急速走弱、通胀黏性未消、美元持续疲软、黄金屡创新高的复杂格局下，比特币的定价逻辑正处在政策预期与经济现实博弈的关键节点。无论是交易员、机构投资者，还是散户参与者，都在密切关注 9 月 17 日的美联储会议，这一时点或将成为未来数月乃至全年加密市场走势的决定性拐点。

二、当前加密市场现状概览

近期比特币的市场价格稳定在11.3万美元附近，周度涨幅约为2.4%，整体处于相对平稳的震荡区间。值得注意的是，当前波动率水平已经降至过去数月的低位，这意味着市场进入了一个观望与积累动能的阶段。多位分析师指出，短期的关键技术区间在 110,700–114,000 美元之间：若价格能够有效突破 114,000 美元并企稳，则有望打开新一轮上涨空间，市场或将转向对“流动性回归”的押注；而若跌破 110,700 美元，则下方 107,000 美元成为首要支撑，若此位失守则可能触发更深的回调至 10 万美元附近。这种上有阻力、下有支撑的格局，恰好反映出投资者对于即将到来的美联储政策窗口保持谨慎态度，市场暂时选择在关键消息落地前控制仓位，削弱了短线波动。与比特币的震荡整理相比，以太坊近期表现略显疲软，且伴随 ETF 持续净流出，资金面呈现收缩态势。部分市场参与者认为，以太坊当前的生态叙事相对乏力，Layer2 扩容、再质押赛道在经历上半年的狂热后进入冷静期，机构资金对其短期缺乏增量配置的动力。然而，ETH 的链上活跃度依旧保持韧性，DeFi 占用率和质押规模仍在高位，这在一定程度上缓冲了资金流出的负面冲击。相较之下，XRP 和 Solana 等资产则因降息预期而出现阶段性反弹，尤其是 XRP，在 ETF 相关产品获得市场关注后单日上涨约 4%，显示出部分投资者在比特币盘整期间将风险偏好转移至二线主流币上。Solana 则继续依赖生态创新与机构兴趣，尤其是其数字资产国库（DAT）概念获得纳斯达克准入的消息，使其成为链上资本市场化的先锋案例，这为 SOL 带来独立的催化剂。ETF 资金流动是当前市场的核心结构性因素之一。比特币 ETF 与以太坊 ETF 在过去数周呈现净流出趋势，显示出机构资金的短期观望心态，但仍有部分新产品和潜在审批成为市场关注的焦点。例如，XRP ETF 以及新一批比特币 ETF 的审批预期，仍被视作可能点燃新一轮资金流入的关键催化剂。部分研究机构预计，如果美联储在 2025 年内累计降息 75–100 个基点，或将释放出超过 60 亿美元的增量资金进入加密 ETF 产品，成为潜在的结构性买盘。这一逻辑与 2024 年的经验相似，当时正是 ETF 流入与企业购币需求叠加，推动了比特币在降息落地后逆势走强。不同之处在于，2025 年的 ETF 流入节奏已明显放缓，市场正在等待新的资金触发点。

除了传统的比特币、以太坊与ETF 逻辑外，新兴叙事也在塑造市场结构。首先是数字资产国库（DAT）的快速兴起，作为一种结合上市公司股权融资与链上储备的混合模式，DAT 已经从比特币和以太坊的案例延伸至 Solana 生态。近期 SOL Strategies 在纳斯达克获批上市，意味着传统资本市场与加密资产储备机制的结合正在加速。DAT 在牛市中往往通过资产升值与资本溢价形成正反馈飞轮，而在熊市中则因赎回与抛售放大风险，其顺周期特征使得其成为市场高度关注的创新产品。部分分析师将 DAT 称为“下一个 ETF”，预计未来数年可能成为资本市场制度性板块。与此同时，Meme 币与高风险山寨合约市场依旧保持热度，成为散户情绪的风向标。在主流币缺乏趋势性行情的背景下，大量资金流向短期波动剧烈的 Meme 项目，例如 Dogecoin、Bonk、PEPE 等，它们在社交媒体与合约市场上的活跃度居高不下。Meme 板块的周期性上涨通常意味着市场风险偏好有所回升，但也往往伴随较高的爆仓风险和短期波动。这种高风险偏好的存在，与主流机构投资者的稳健配置形成鲜明对比，显示加密市场内部结构依旧高度分化。

综合来看，加密市场目前处于一个复杂的平衡点：比特币在关键区间震荡，等待政策信号决定方向；以太坊短期资金面承压，但长期生态仍具韧性；二线主流币与新兴叙事提供了局部亮点，但难以独立带动整体市场；ETF 流动与稳定币扩张则是支撑市场韧性的底层逻辑。加之 DAT 这一新兴模式与 Meme 市场的高风险博弈，共同构成了当下市场的多层景观。在宏观政策即将转折的关键时刻，市场情绪正处于谨慎与试探之间，这种低波动下的等待可能孕育着下一阶段的大幅行情。

三、美国降息历史回顾和现状分析

从历史回看近三轮“降息—加密市场”互动，可以清晰看到同一宏观信号在不同基本面与资金结构下会呈现出截然不同的价格路径。2019 年是典型的“预期先行、兑现回调”：在基本面尚未恶化到触发宽松前，比特币先一步演绎风险偏好修复与估值重定价。彼时美联储在 7 月、9 月与 10 月三次小幅降息，货币环境的边际宽松与对“软着陆”的迟到押注使 BTC 在上半年一路反弹，并在 6 月一度摸高至 13,000 美元上方；然而政策真正落地后，经济下行现实与全球风险偏好回落开始主导资产定价，比特币全年高位回撤、年底回落至约 7,000 美元附近，市场最终以“兑现—再定价”的方式修正了此前对流动性与增长的乐观预期。由此看，2019 年并非降息本身压制价格，而是“降息=增长下行被动确认”的叙事占上风，导致先涨后跌的序列出现。

2020 年则是完全不同的“非常态样本”。疫情突发引发的流动性冲击，使得美联储在 3 月两次紧急降息（3 月 3 日 -50bp、3 月 15 日 -100bp 至零利率），并配合无限量 QE 与联合央行互换线等组合拳稳定体系性风险。在冲击最剧烈的“黑色星期四”（3 月 12 日）前后，比特币与风险资产一道被动去杠杆、单日大幅下挫，随后才在财政—货币双重刺激的“政策底”上快速反身向上。由于这一轮的触发因素是外生公共卫生事件与流动性危机，而非典型商业周期尾部的温和减速，因此它不具备对 2025 年的高频可比性：2020 年的“先暴跌、后反弹”更多反映了美元荒与保证金链条的技术性收缩，而非对降息本身的线性响应。

进入2024 年，历史路径再次被重写。宏观层面，美联储在 9 月开启本轮宽松并直接选择 50bp 的“起手式”，随后点阵图仍指向年内进一步放松；政治层面，美国大选把“加密资产/数字资产监管与国家战略”推到议题中心；市场层面，现货比特币 ETF 在监管落地后积累的被动与主动资金需求，在大选结果明确后更是出现单日创纪录净流入。这一三因素叠加，形成了对“降息落地后卖事实”的强力对冲：价格不仅未沿用 2019 年的“兑现回调”，反而在政策锚定、政策友好叙事与工具化买盘（ETF）三重支撑下震荡走强，逐步完成从“叙事驱动—资金承接—价格确认”的三段式演绎。换言之，2024 年的经验说明：当结构性增量资金（ETF）与强叙事（政策友好/政治周期）并存时，降息的信号效应会被显著放大且具持续性，弱化了“降息=增长下行”的传统担忧通道。

基于以上三段历史，2025 年 9 月更像是一次“条件约束下的触发点”，而不是单一方向的直接催化。首先，从节奏看，比特币自年中高位回落后进入长时间盘整，隐含波动率走低、期货持仓结构中性化，ETF 侧的净流入显著放缓，个别月份甚至逼近纪录级净流出水平——这意味着 2024 年那种“政策+叙事+被动资金三重共振”的背景暂未重现。其次，从结构看，以太坊 ETF 与部分主流链的资金流向出现分化，说明配置盘正在重新评估“Beta vs. 结构性机会”的权衡。再次，从宏观锚看，市场对 9 月降息 25bp 的一致性极强，边际变量转而集中在“落地后的前瞻指引与后续节奏”，这比“是否降息”本身更能改变久期、实质利率与流动性预期的路径。上述三点共同决定：9 月议息更可能是“对仓位与情绪的校准时点”，其价格影响依所处路径而定。

据此，我们将2025 年 9 月的潜在演化分为两条主线。若会前价格自发上行、动量指标转强并靠近上方关键区间，历史上“预期交易—事实兑现”的模式重演概率上升：降息落地后，短线多头了结与 CTA/量化盘的动量反转可能叠加，引发 3%–8% 的快速回撤，随后再由更中期的流动性预期与边际资金决定二次方向。这一分支的核心在于“价格先行、资金后到”，让“宽松”在落地瞬间从利好转为止盈信号。反之，若会前价格维持横盘甚至温和回落，杠杆与投机性净多头被动去化，市场进入“低持仓、低波动、低预期”的三低状态，则 25bp 降息与偏鸽的前瞻指引可能成为“稳定器”乃至“惊喜源”，触发一轮意外的波段反弹：ETF 净流出收窄—稳定币净投放修复—衍生品基差回暖—现货溢价恢复的链条将逐步完成，价格以“磨底—抬升”的方式向上构筑更牢固的中期平台。

因此，在“历史回溯—当下刻画—情景推演”的三步法下，我们得出三点面向执行层的结论：第一，把握“路径依赖”而非“事件本身”。会前涨多与会前横盘，决定了同一条新闻如何转化为两种截然不同的价格反应；第二，跟踪“量化闸门”的边际拐点比判断“鸽/鹰”更重要：ETF 申赎与公司侧购币—再融资本身就是可观测的资金变量，它们对走势的解释力往往强于宏观口径；第三，尊重“期限分层”，将交易分为“政策周波动的战术交易”与“Q4 流动性趋势的战略布局”两条腿并行：前者依赖仓位与风控，后者依赖对资金与政策节奏的前瞻研判。历史不会简单重复，但会押韵；2019 年的“先涨后跌”、2020 年的“先崩后 V”、2024 年的“降息后延续走强”，共同构成了 2025 年 9 月的“条件触发器”语境——关键不在“锤子落下”，而在锤子落下时，砧板两端到底各压着怎样的仓位与资金闸门。

在当前市场对于美联储9 月降息已高度一致预期的背景下，加密市场的潜在路径可被划分为“正面—负面—不确定”三类情境。首先，从正面路径来看，市场实际上已经将 25 个基点的降息几乎完全计入价格，这意味着政策落地本身或许不会成为决定性催化剂，但若伴随一系列边际变量转向积极，例如 ETF 资金流重新恢复净流入、部分机构在价格回调后选择加仓、或者企业层面出现新的购币需求，那么比特币与以太坊等主流资产很可能迎来二次上攻行情。研究机构 AInvest 指出，利率曲线走低意味着无风险收益率下降，对风险资产估值形成支撑，尤其是“长期持有”逻辑占主导的比特币。在这一假设下，比特币有望重新积聚资金推动，延续 2024 年类似的“政策底+结构性资金共振”格局。CryptoSlate 的测算则认为，如果美联储在 2025 年内累计降息 75–100 个基点，可能释放超过 60 亿美元的 ETF 增量需求流向比特币市场。部分知名分析师也持乐观态度，例如 Fundstrat 的 Tom Lee 直言，若降息与 ETF 强劲流入相叠加，比特币的目标区间可能在年末冲击 200,000 美元，而以太坊则有望因链上叙事与流动性共振受益至 7,000 美元水平。这类预测虽显激进，但突出了政策与资金共振对价格潜在的放大效应，尤其是在前期市场波动率极低、仓位偏轻的背景下，一旦新资金涌入，其价格弹性将被显著放大。

综上所述，2025 年 9 月降息对加密市场的影响并非单向，而是取决于价格路径、资金流动与宏观变量的交互。如果市场在会议前保持稳态、ETF 净流入恢复，则有望迎来意外反弹，甚至推动比特币与以太坊创出阶段性新高；若会议前出现大幅上涨，则“卖出事实”风险显著，短线波动或将集中释放。中长期而言，真正决定行情高度的仍是 ETF 的持续吸纳能力、企业购币需求的回暖，以及宏观环境是否允许流动性持续宽松。在这种条件制约下，投资者既要看到上行潜力，也要警惕下行风险，策略上更需在“政策周的战术博弈”与“四季度流动性趋势的战略布局”之间保持平衡。

四、机会与挑战

展望2025 年四季度及之后的周期，加密市场的走势将取决于宏观流动性环境、结构性资金力量、以及产业内部的创新叙事三大因素。在美联储 9 月降息之后，市场的注意力将逐步转向未来政策路径的延续性，以及资金是否会重新进入风险资产，而这一背景下，比特币与以太坊作为定价锚定，将发挥决定性作用。围绕这一核心，市场面临的机会与挑战并存。从机会的角度来看，首先是宏观流动性与资产配置需求的回归。随着美国经济进入增速放缓阶段，债券收益率曲线逐步下行，投资者对无风险资产的配置收益预期降低，大类资产的风险溢价重新抬升，这为比特币作为“价值储藏”与“流动性敏感资产”提供了估值扩张的空间。若美联储在年底甚至 2026 年初进一步降息，全球资金的再配置需求可能引导更多机构性资金进入加密市场。部分投行与研究机构预测，在 75–100 个基点的宽松路径下，比特币 ETF 的年化增量流入可能达到 600–800 亿美元，而这部分资金将形成中长期的坚实买盘。对于以太坊而言，其作为加密金融基础设施的角色更为清晰，若监管环境继续对现货 ETH ETF 开放，资金有望推动其价格突破新一轮估值区间。

其次是企业购币需求与资产负债表策略的延续。2020 年以来，MicroStrategy、特斯拉等案例已验证“公司财库配置加密资产”的可行性，而 2024 年之后，这一模式被进一步制度化。随着企业融资工具的丰富，例如可转债、ATM 融资机制，公司在资本市场筹集资金后直接配置 BTC 的逻辑已被验证可行。2025 年如果宏观利率下行，企业融资成本下降，可能反而激励新一轮“融资—购币—股价再定价”的飞轮循环。这一结构性买盘是过去几年加密市场的新支柱，未来能否延续，将决定 BTC 价格的底部稳固性。

第三个机会在于产业内部创新与资本市场的交汇。数字资产国库（DAT）模式在 2024–2025 年间逐渐成形，其本质是将加密资产储备与传统资本市场的融资工具结合，形成类似 ETF 与公司购币之外的“第三类制度性买盘”。Solana 生态的 SOL Strategies 获批纳斯达克上市，标志着传统资本市场与链上资产融合的突破。一旦 DAT 产品规模扩大，它们将为特定链条与生态引入外部资金，为市场提供新的 Beta 之外的 Alpha 机会。同样值得关注的还有稳定币生态的扩张，Tether、USDC 乃至区域性稳定币项目，正在通过持有国债与现金管理工具成为“影子美元”，其规模性扩张为加密市场提供了额外的流动性缓冲。

与此同时，挑战亦不容忽视。第一大挑战来自“卖出事实”的周期性风险。即便 9 月降息触发短期反弹，但市场必须面对的现实是，宽松往往意味着增长疲弱与风险偏好下行。若美国就业市场持续恶化、企业盈利展望被下修，则 ETF 与机构买盘的持续性可能受阻，加密资产在短期上涨后仍可能重演 2019 年的“高位回落”。这要求投资者在四季度即便看多，也需保持仓位与流动性的灵活性，避免单边押注。第二个挑战在于通胀与美元的路径不确定性。若未来几个月 CPI 出现反弹，核心 PCE 长时间停留在 3% 左右，美联储可能不得不减缓降息节奏。美元若因此阶段性企稳甚至反弹，比特币作为“对冲美元贬值”的逻辑将遭遇削弱。同时，全球宏观风险（例如地缘政治摩擦、能源价格波动）也可能令通胀意外回升，进一步限制流动性宽松空间。这种宏观与市场的错位，会成为四季度潜在的波动源。第三个挑战是监管与政策风险的不确定性。美国大选的进程以及候选人对加密行业的态度，将直接影响监管口径。如果出现监管审批延迟、ETF 新产品搁置、或加密行业受到新的政策约束，市场情绪将迅速转向谨慎。此外，欧洲与亚洲市场的监管动态同样重要，新加坡、香港、欧盟对加密资产托管、交易与合规的政策走向，都可能影响区域性资金的流向。若监管环境趋紧，机构资金的流入意愿将受限，市场韧性也会下降。

总体而言，2025 年 9 月之后的加密市场站在一个复杂的十字路口。一方面，流动性宽松、企业购币与新型资本市场产品为市场提供了长期向上的结构性机会；另一方面，经济现实、通胀与监管不确定性则构成了阶段性挑战。对投资者而言，下一阶段的最佳策略并非押注单一路径，而是在机会与挑战之间保持动态平衡：利用宏观宽松与结构性资金的机会布局中长期，亦通过风险对冲与仓位管理来防范短期波动。换句话说，2025 年四季度的市场不是单纯的牛市或熊市，而是一个“机会与风险并存、波动与趋势交织”的复杂格局，唯有在保持灵活性与纪律性的前提下，才能在这一阶段捕捉到真正的超额回报。

五、结论

回顾2019、2020 与 2024 年三次降息周期，比特币在不同的宏观环境与资金结构下展现了完全不同的价格轨迹，本研报提出三方面的核心结论。第一，美联储的降息几乎已被市场完全定价，25bp 的落地本身不会改变趋势，真正决定方向的，是会前价格路径与降息后资金边际流向。如果比特币在议息会议前保持横盘甚至温和回落，市场仓位压力得到释放，那么降息可能成为稳定器，甚至引发一波意外反弹；若会前价格已经大幅上行，则“卖出事实”的概率显著提高，价格可能在短期内面临快速回调。第二，ETF 与企业购币需求是中期行情能否延续的量化闸门。如果 ETF 净流入重新恢复正增长、企业再融资购币飞轮重启，那么即便议息当天有波动，四季度仍可能形成“磨底—抬升—突破”的路径。第三，宏观与政策不确定性仍然构成潜在风险。

总之，2025 年 9 月的美联储降息并非“牛市或熊市的单一开关”，而是市场在复杂条件下的一个触发点。对于投资者而言，关键在于动态调整认知框架：既不能把降息视作自动的利多信号，也不必过度恐惧“卖出事实”的风险，而应在机会与挑战之间保持平衡，利用宏观政策与结构性资金的共振来布局中长期，同时通过灵活仓位与对冲工具管理短期风险。只有这样，才能在 2025 年四季度的波动周期中既守住底线，又把握住潜在的超额回报。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据 FTX 债权人代表 Sunil 披露，三箭资本(3AC)已提交法律通知，计划传唤FTX前CEO Sam Bankman-Fried、Ryne Salame及Caroline Ellison。Sam的证词听证会定于2025年10月14日举行。三箭资本联合创始人Su Zhu指控Sam非法清算了三箭资本价值15亿美元的头寸，同时指控Ryne Salame利用内幕信息对客户头寸进行交易，从中套现10亿美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某巨鲸以114,597美元的价格出售2,880枚ETH（约1,267万美元），购入110.56枚cbBTC。此前，该投资者曾以73.4枚cbBTC（约802万美元）买入ETH，此次交易净获利464万美元，同时增加了37.16枚比特币的持有量。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据每经网报道，上市公司铜陵有色在投资者互动平台回答实体黄金未来是否会进入区块链技术实行实时交易平台时表示，目前黄金产品的销售模式为现货销售，销售地区为国内上海黄金交易所，如涉及相关区块链技术，公司将及时履行信息披露义务。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方公告，币安宣布将于2025年9月16日和19日更新投资组合保证金模式下多种加密资产的抵押比率。WLD、BIO等资产抵押比率将上调，而CELO、ZIL等资产将下调。同时，自2025年9月12日起，币安将更新PENGUUSDT、ONDOUSDT、NMRUSDT等多个USDⓈ-M永续合约的杠杆和保证金级别。

这些调整将影响现有交易仓位，期货网格交易可能因杠杆和保证金级别更新而到期。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据Aastocks报道，马云间接持股的云锋金融今日上午出现大手买入，成交量为85.8万股，成交价为6港元，涉资514.8万港元，今日总成交量触及5.948千万股，总成交金额高达3.377亿港元。港股行情显示，云峰今日股价现报6.6港元，今日涨幅已达21.77%。
此前消息，云锋金融宣布已获香港证监会批准可提供虚拟资产交易服务。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据Decrypt报道，美国德克萨斯州法院拒绝了Nathan Fuller的破产申请，此人承认通过Privvy Investments LLC运营加密货币庞氏骗局，涉案金额超过12.5亿美元。法院发现Fuller隐瞒资产、伪造记录，并将投资者资金用于奢侈品、赌博旅行和为前妻购买近100万美元的房产。

美国司法部强调，破产程序不会成为加密欺诈者的”避风港”。尽管区块链技术可追踪资金流向，法律专家指出投资者很可能只能收回部分资金，特别是当资产已被挪用或转移到海外时。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方公告显示，Bitget 宣布已上线 U 本位 LINEA 永续合约，杠杆区间 1-50 倍，合约交易 BOT 将同步开放。

整理：吴说区块链

在本期节目中，Hologram 的联合创始人 Tong Pow（Hologram，Holoworld AI 和 Ava Studio 的创建者）谈到了 Holoworld AI 从早期的 NFT 虚拟头像实验发展到成为一个连接 AI 和 Web3 的平台的过程。Tong 解释了像 Hologram Extension、Agent Creator 和 Ava Studio 等产品是如何推动 HoloLaunch 的发布的，这是一个旨在帮助 Web2 和 Web3 IP 进入区块链领域的 Launchpad。他讨论了 Hologram 在竞争激烈的 Launchpad 市场中的差异化优势，Holo 和 AVA 代币的角色，以及 AI 驱动的内容创作如何提升社区参与度。Tong 还分享了关于合作伙伴关系、生态系统增长以及即将到来的 HOLO TGE 的见解。

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Holoworld AI 的起源与 Tong 的 AI + Crypto 之路

Ehan：今天我们非常高兴邀请到 Hologram 的 CEO Tong。能否请你简要介绍一下自己、你的背景，以及 Holoworld 是如何诞生的？

Tong：大家好，我是 Tong，Hologram 的创始人。我的背景一直在 AI 和技术开发领域。一开始，我在旧金山的一家名为 Bright Machines 的机器人公司工作，主要研究工业机器人，比如机械臂。我负责构建 AI 模型和软件，让操作员可以通过 AI 来自动化机械臂的指令。

之后，我加入了 0x Labs，他们是去中心化交易所 Matcha 的创建方。在那段时间，我参与了 DEX 的设计，重点是为新进入加密领域的用户打造更好的使用体验。也正是通过这份工作，我正式进入了加密行业。那时我也赶上了 NFT 牛市周期，并深度参与其中。我的第一个 NFT 是 Loot，这给了我灵感去创办 Hologram。我的想法很简单：当时 NFT 还只是二维图像，我就在想，为什么不能把它们变成直播头像？毕竟，很多人已经在 Discord、Twitter 上把 NFT JPEG 当作品牌和头像了。

从这个简单的想法出发，Hologram 诞生了。2022 年，我们做了一个演示版本，使用 Cool Cats 的头像做直播，很快就走红了。之后，我们与胖企鹅、Milady 以及 25 个以上的 NFT IP 合作，还与一些 Web2 品牌合作，比如欧莱雅（L’Oréal）和 Bilibili。这就是 Hologram Labs 最早的雏形和发展历程。

AI 与加密的天然交汇：NFT 化身与虚拟人格

Ehan：是什么样的经历或契机让你专注在 AI 和加密的交叉点上？

Tong：在 2022 年我们做 Hologram 最早的演示时，其实就已经在用 AI 了，形式是计算机视觉。我们把完整的人脸追踪模型直接部署在浏览器里，可以说是最早一批面向消费者的 AI+Crypto 项目之一。

后来大模型（LLM）出现，Web2 里很火的平台 Character AI 给了我们很大的启发，也让我们进一步明确了长期愿景 — — 让任何人都能基于自己的 NFT、角色、品牌或 IP，创造出属于自己的虚拟 AI 人格。

AI 和加密的结合是非常自然的。在加密行业，meme 和 IP 扮演着重要角色，它们能形成粘性极高的社区，而这最终推动了代币价值。从社区的角度看，AI 能带来更多互动性强、令人难忘的体验和内容，从而强化 Web3 社区的凝聚力。从链上角度看，它还能让社区真正拥有自己的 IP，而这正是区块链最适合发挥作用的地方。

Holoworld AI 产品的演进：Extension、Agent Creator、Ava Studio 与 HoloLaunch

Ehan：Hologram 已经开发了一整套产品，包括 Hologram Extension、Agent Creator、Ava Studio，以及最新的 HoloLaunch。你能回顾一下这些产品的发展历程和关键里程碑吗？我们可以先从 Extension 开始。

Tong：Hologram Extension 是我们最早的产品，它让任何 NFT 持有者都能把 NFT 用作 Google Meet、Zoom 等视频平台上的虚拟头像。第一版主要依靠计算机视觉技术，通过笔记本摄像头来追踪用户的面部动作。

接下来我们意识到，很多人在想做内容创作或营销时，本身并不是外向型的人，也缺乏成为内容创作者的个性。实际上，大多数人都是内向的。于是我们把产品升级，允许用户创建由 AI 驱动的虚拟 IP 和角色。这样，他们可以为角色自动生成个性和记忆。比如一个内向的人，可以创造一个内向的角色，帮助自己做营销、品牌建设和内容创作。这就是后来 Agent Creator 的诞生。

再之后是 Ava Studio。随着 AI 视频技术的进步，以及像 V0.3 这样的新模型出现，任何人都能仅凭文字就创作出电影级别的内容。Ava Studio 让已有的 IP 和角色社区以全新方式使用他们的 IP。过去我们需要帮助品牌制作 3D 模型，才能保证角色一致性，现在 AI 能在几分钟内生成一切。比如，一只 Pudgy Penguin 可以通过文本直接被生成在一部电影场景里。

最后，我们推出了 HoloLaunch，也就是我们的 Launchpad。凭借多年的积累，我们与顶级的 Web3 和 Web2 品牌建立了紧密联系。最近，我们与日本顶级虚拟人 IP「Mirai」合作，帮助他们把项目上链。

Tong：我们一直把自己定位在 Web2 与 Web3 的交汇点。我们的 Launchpad 能够帮助大型 Web2 IP 通过代币化和社区建设进入 Web3，我们会为他们提供从叙事设计、市场营销到产品发布的完整支持。同时，我们也为新兴的 Web3 团队提供基于我们 AI 技术栈的一站式服务，帮助他们发布 IP。这就是 HoloLaunch 的核心定位 — — 支持基于 IP 和内容的品牌。

当前战略与扩展至 Agentic IP 生态

Ehan：在这些计划中，你们团队目前的战略重点是什么？产品优先级最近有发生变化吗？

Tong：Hologram 的愿景一直没变，那就是成为创建虚拟角色和虚拟 IP 的首选平台。变化的是我们的覆盖范围。现在我们正在打造一个生态和应用商店，让任何人都能创建 agentic IP 和 agentic 应用，而这一切从我们的核心产品开始，比如 Ava Studio 和 Ava IP。

我们最近与 Mirai 的合作也证明了这一方向。我们希望 Hologram 成为任何人创建虚拟 IP 的首选地，并由我们的完整产品生态支撑，包括 Ava Studio、Hologram Extension 和 Agent Creator。

为什么 Holoworld AI 要打造 Launchpad，以及用户驱动的需求

Ehan：你们是什么时候决定要做一个 Launchpad 的？这是基于用户数据的反馈，还是战略方向上的整体转变？

Tong：我们决定做 Launchpad 是在帮助日本顶级虚拟人工作室 Mirai 之后。当时我们支持他们完成了 Web3 领域里最大规模的 AI Agent 预售，约 24 小时内筹集了 1300 万美元。我们甚至提前结束了预售，并退回了 50% 的资金，以确保项目的市值在合理水平启动。

从那次经历中，我们意识到，Web2 的 IP 和新的 Web3 团队都存在强烈需求，希望能以更无缝的方式启动项目 — — 利用 AI 来做市场营销、用户增长和社区建设。所以可以说，Launchpad 的诞生主要是回应用户需求。

Launchpad 的竞争格局与 HOLO 的定位

Ehan：目前市场上已经有不少 Launchpad，比如 Pump.fun、Bonkfun 和 Virtuals，它们专门针对 AI Agent。你认为哪一个最具创新性？你觉得谁是你们最接近的竞争对手？

Tong：不同的 Launchpad 其实服务于生态中的不同用户群体。比如，Pump.fun 作为最早的一批，主要面向 meme 币的创造者；Bonkfun 更专注于开发者型的创作者；而 Virtuals 则更偏向于通用的 AI Agent。

HOLO 的重点和他们不一样。我们更关注那些想要进入 Web3 的 Web2 公司和 IP，以及那些希望把 IP 作为核心差异化的 Web3 公司。我们的竞争优势来自生态和已经上线的产品。举个例子，Ava Studio 提供了直接的激励机制，让创作者能持续生产内容，并为他们所支持的项目带来更多价值。

目前，视频已经是市场营销和需求增长的最大驱动力 — — 像 TikTok 和 Instagram Reels 的传播效果远远超过 Twitter。而 HOLO 是唯一能让新项目直接借助我们的技术，切入这种流量与关注度的 Launchpad。这就是我们与生态中其他平台的不同之处。

AI + On-Chain Launchpad 的发展趋势

Ehan：你怎么看 AI 与链上 Launchpad 的发展演变？

Tong：Launchpad 正在经历和其他技术类似的演进趋势，那就是逐渐垂直化，更加聚焦于特定的用户群体。比如，有的就专注服务 Web2 的 SaaS 创业者和想借助 Web3 做融资的 Web2 创始人。他们的品牌定位很清晰，非常 Web2 友好。

我认为最大的趋势是更强的垂直化和细分化。下一代的 Launchpad 不会再是泛用型或者仅仅靠 meme 来吸引人，而是会针对不同类型的创作者和社区，专门打造最适合他们的服务。

通过技术、合作与网络效应实现差异化

Ehan：HoloLaunch 打算如何在竞争激烈的 Launchpad 市场中实现差异化？是依靠技术、用户、网络，还是生态深度？

Tong：其实是技术与网络效应的结合。从一开始，HOLO 就非常重视 IP 合作。我们已经积累了一个强大的网络，涵盖 Web2 和 Web3 的优质 IP，这些都是我们 Launchpad 战略的核心资源。

我们的技术也让社区成员和用户能够自己成为创作者，并成为项目最有力的推广者。通过内容创作和影响力的积累，他们能够直接提升项目的曝光度，并最终影响到代币的价值。

所以整个系统是围绕激励机制设计的，鼓励创作者不断产出能吸引注意力的内容。同时，这也为 Web2 和 Web3 的 IP 提供了一种全新的上链方式，把创作产出与代币价值增长结合起来。

HOLO Token 在 HololLaunch 与生态飞轮中的作用

Ehan：HOLO 代币在 HoloLaunch 中将扮演什么角色？是否会有回购或质押激励等机制来形成飞轮效应？

Tong：HOLO 代币是 HoloLaunch 的核心。HoloLaunch 作为 Launchpad，是在 Holoworld 生态中孵化新项目的起点。你可以把 Holoworld 想象成一个应用商店，里面的各种 AI 应用和 IP 都是通过 HoloLaunch 推出的。

在这个体系中，我们内置了多个飞轮机制，由 Holoworld 的产品来驱动，比如 Ava Studio。举个例子，创作者被激励去创作内容，并把它发布在 Twitter、TikTok、Instagram Reels 等平台，为通过 HoloLaunch 发布的项目带来热度。他们的内容获得的互动越多，奖励就越高。这个激励循环不仅帮助新项目快速提升知名度和采用率，同时也为社区创作者带来回报。这只是 HoloLaunch 内置飞轮机制的一个例子。

HOLO Token（生态级）与 AVA Token（应用级）的区别

Ehan：HOLO 和 AVA 代币在功能或对用户、创作者的价值上有什么不同？它们会在不同产品中承担不同的作用吗？

Tong：是的。HOLO 代币是推动 Holoworld agentic 应用商店生态增长的核心代币。你可以把它理解为基础设施代币：它让任何人都能顺畅地创建 agentic IP 和应用，同时也让新的社区成员能够参与项目的启动，并支撑整个网络的运转。

AVA 则是应用层代币。我们的旗舰产品 — — AI 视频创作平台 Ava Studio — — 以 AVA 作为主要代币。创作者通过 AVA 获得激励，去创作内容，为 HoloLaunch 上的新项目带来更多曝光和传播。

总结一下：HOLO 代币是生态级的网络货币，驱动整个生态的参与和增长；AVA 代币则是 Ava Studio 的功能型代币，用来推动音视频内容创作，并作为分发飞轮，带动所有通过 HoloLaunch 发布项目的可见度和采用率。

Ava Studio 相比 Runway、Pika 等平台的优势

Ehan：Ava Studio 的 AI 视频生成甚至吸引了一些知名人士的关注。和 Runway、Pika 这样的工具相比，Ava Studio 的竞争优势在哪里？它的最大壁垒是什么？

Tong：Ava Studio 和 Runway、Pika 这些视频平台最大的不同在于，它聚合了最新的模型，是一个一站式的平台，用户可以在这里直接使用所有可用模型。事实上，Runway 和 Pika 的模型本身也已经被集成到 Ava Studio 里。

不仅如此，Ava Studio 还像一个智能助手，类似 Web2 里的 Canva，它会帮助用户挑选最合适的模型，并把图像、视频、声音、音乐等不同模型组合成一个完整的制作流程，最终输出可以直接发布的内容。

举个例子，如果你用 Runway 来做视频，只能生成一个片段，你还得导出到 CapCut 等工具里再加音乐、拼接场景，最后才能完成。而在 Ava Studio 里，你完全不需要跳到其他平台，就能一次性完成创作。不管是做第一个 TikTok，还是做一部小型电影，Ava Studio 都能帮你搞定，因为它不仅集成了所有模型，还会作为“代理”引导你选择最适合自己创意的工具组合。

Ava Studio 公测与移动端优先策略

Ehan：Ava Studio 目前还是邀请制吗？这是为了控制质量、成本，还是出于基础设施限制？你们预计什么时候会全面开放？

Tong：Ava Studio 现在其实已经进入公开测试阶段，不再是邀请制了。目前我们的重点是尽可能吸引更多真正有创作需求的创作者加入平台。这样他们可以提供反馈，帮助我们打磨产品，使其更好地走向大众市场。

与此同时，Ava Studio 也已经支持移动端，这让来自 TikTok 和 Instagram 的创作者可以直接在手机上完成内容创作。

面向专业创作者的 API 与 SDK

Ehan：你们是否计划为专业用户和工作室提供 API 或 SDK？

Tong：是的，API 和 SDK 已经在 Ava Studio 的路线图上。我们计划支持多种自定义工作流，让用户能够直接从自己的数据源生成视频。比如，从 Twitch 直播、推文，甚至 PDF 文档生成视频。很多这种特定场景都会通过 API 得到支持。

新型创作流程 vs. 传统生产管线

Ehan：你们会考虑与现有的生产管线集成，比如 Premiere、Resolve 或 After Effects 吗？

Tong：这并不是我们路线图的核心方向，因为 Ava Studio 实际上是在为新一代创作者建立全新的工作流，而不是去满足传统 Premiere 或 Resolve 用户。我们认为，AI 视频和 AI 内容是一种完全不同的创作流程，它让创作门槛大幅降低，吸引了一整类全新的创作者群体，而不是那些需要花上几年时间去精通传统工具的人。未来我们并不排斥这种集成，但它不是我们目前的优先事项。

结合 Ava Studio 与 HoloLaunch：创作者驱动的推广

Ehan：你们是如何设想把 Ava Studio 和 HoloLaunch 结合起来，让创作者在项目发布过程中充分利用 AI 工具的？

Tong：Ava Studio 是新项目在 HoloLaunch 上线后的核心分发渠道，用来在不同平台建立认知。你可以想象，每个通过 HoloLaunch 发布的项目都会有自己的 IP 形象，作为吉祥物去和用户建立联系，成为项目的品牌代言人。

Ava Studio 让社区能够围绕这个 IP 形象创作出无限多样化的内容。同时，我们还设计了激励循环：创作者的作品如果爆火，就能获得收益，而这反过来又会提升项目本身的价值。

智能体生成与无代码 Launchpad 集成

Ehan：在 Launchpad 上的项目能否直接通过 Ava Studio 生成智能体或宣传视频？这会不会变成一个无代码的 AI+Launchpad 工具栈？

Tong：Holoworld 已经有一个平台叫 Agent Creator，它能让任何人创建一个智能体，然后把它直接带入 Ava Studio，作为项目的主要角色。所以答案是肯定的，我们已经有现成的产品来支持这一点。

用户、创作者、开发者与投资者的激励对齐

Ehan：HOLO 有这么多组件 — — AI 生成、Launchpad 代币，你们打算如何在用户、创作者、开发者和投资者之间实现激励对齐？

Tong：HOLO 代币是整个激励机制的核心。比如，基础设施提供者可以托管 MCP 服务器，为 Holoworld 生态里的智能体带来更多实用功能。如果新项目想让他们的 API 可被调用 — — 无论是金融数据、链上还是链下数据 — — 他们都可以通过质押 HOLO 代币来开放服务。而 API 被调用的次数会直接带来相应的激励。

此外，质押 HOLO 还能让新用户参与到项目的启动中去。这对项目方同样有利，因为质押者往往是长期激励的持有者，他们对项目有更长远的信心和更坚定的支持。

与胖企鹅的合作及即将到来的新伙伴关系

Ehan：你能不能透露一些即将到来的合作，或者在内容或基础设施层面的生态互动？

Tong：其中一个重要的合作伙伴是胖企鹅。我们最近和 Pudgy 持有者一起做了 Ava Studio 的活动，每一只 Pudgy 角色都可以被生成一个 AI 智能体，用来进行视频创作。

我们也有其他合作正在推进中，虽然暂时还不能公开，但它们的级别和影响力和胖企鹅相当，涵盖了 Web2 和 Web3 的头部 IP。随着进展，我们会陆续公布更多消息。

Ehan：最后还有什么想和我们的听众分享的吗？

Tong：我想重点提一下 HOLO 即将到来的 TGE。目前，任何质押 AVA 代币的人都仍然有资格参与 HOLO 的空投。当 HoloLaunch 上线后，不管是内容创作者还是代币质押者，都能有机会参与新项目的发布。所以请大家持续关注我们即将推出的 HoloLaunch 和 Ava Studio 的新产品更新。

撰文：David，深潮 TechFlow

9 月 10 日，一颗子弹结束了美国最具影响力的比特币布道者之一的生命。

31 岁的 Charlie Kirk，或许不是加密圈内最知名的名字；他不是开发者，不是交易所创始人，也不是加密基金经理。

但他可能是将比特币理念传播给美国年轻人最有效的人。

作为在数千个校园拥有影响力的保守派组织 Turning Point USA 创始人，Kirk 将“比特币是自由货币”的理念带到了数百万从未接触过加密货币的大学生面前。

“每个学生至少应该理解比特币是如何运作的，”Kirk 在 2024 年的校园演讲中说道，“如果你不懂，就等着被懂的人统治。”

就在他倒下的那个下午，犹他谷大学的现场，他正在回答学生关于美国大规模枪击问题的提问。讽刺的是，几分钟后，他自己成为了这个问题的最新受害者。

在事件发生后，不少人感叹 Kirk 是少数真正理解比特币的主流声音之一。这对于加密布道来说，是一个巨大的损失。

比特币传教士

Charlie Kirk 为什么能让数百万年轻人关注比特币?

2012 年，年仅 18 岁的 Kirk 与 Bill Montgomery 共同创立了 Turning Point USA，一个专注于在校园推广保守主义理念的组织。经过十多年发展，根据该组织官网显示，TPUSA 已在全美超过 3000 个高中和大学校园建立分支，拥有超过 65 万名终身学生会员。

Kirk 的标志性活动是”Prove Me Wrong”校园辩论，邀请持不同政见的学生当面挑战他的观点。

原本，这些辩论聚焦于传统的政治议题——言论自由、枪支权利、移民政策。但到了2024年选举周期，Kirk的论述中频繁出现了一个新主题：比特币。

Kirk 的高明之处在于，他没有把比特币当作一项投资或技术来推销，而是将其融入了他原有的政治叙事框架。

“加密货币和基督徒是新世界秩序的两个威胁，”Kirk 在他的广播节目中说道。在他的语境中，“新世界秩序”代表着他所反对的全球主义控制，而成为其“威胁”则意味着捍卫自由。

“你可以拥有一种不受联邦政府控制的货币，这是对美国财政部的直接竞争，而且应该如此。”对他的听众来说，这种表述方式立即就能让人 get 到，这不是关于区块链技术的讨论，而是关于个人自由与政府控制的较量。

在校园辩论中，当学生问起通货膨胀和生活成本时，Kirk 会自然地引入比特币：

“你们这一代人面临着历史上最严重的货币贬值。比特币的 2100 万枚上限意味着没有人能随意印钱稀释你的财富。”

他用学生们切身感受到的经济压力，如学贷、房价、通胀作为切入点，让比特币成为解决方案的一部分。

2024 年选举周期期间，Kirk 更是将这种叙事推向高潮。

据 TheStreet 报道 ，“Kirk 在学生活动中大力宣传支持加密货币的政策，经常将数字资产描述为对抗通胀和监管的代际对冲工具。”

这种将技术议题转化为自由保卫战的能力，让那些对编程毫无兴趣的文科生也开始关注比特币。

三个关键加密观点

“比特币比美元更诚信”。

在 Kirk 的加密论述中，最具冲击力的观点之一也来自他在广播节目中的一段话：“比特币在某些方面比美元更有诚信。”

根据 Media Matters 的报道 ，他具体解释道：“从能够知道有多少比特币存在，到账本，到区块链技术。”

这个观点巧妙地避开了技术细节，直接诉诸道德判断。Kirk 将比特币的固定供应量 2100 万枚与美联储的量化宽松政策进行对比，让年轻人理解这不仅是技术差异，更是诚信问题。

“如果你不懂，就等着被懂的人统治”。

2024 年选举周期期间，Kirk 将加密货币定位为年轻一代的经济武器。他经常将数字资产描述为对抗通胀和监管的代际对冲工具。

在他的论述框架中，传统金融体系被描绘成对年轻人不利的游戏，而比特币则代表着一个全新的机会。

于是也就有了文章开篇那句极具传播力的话，如果你不懂，就等着被懂的人统治；也将加密提升到了代际财富保卫战的高度。

Kirk 还将这个议题与更广泛的政治斗争联系起来。他在广播中说：“我们有 35 万亿美元的债务。不管你喜不喜欢，加密货币正在发生，而唐纳德·特朗普站在了加密货币的正确一边。”

他指出反对加密货币的政客”被大银行控制”，将这描绘成草根对抗既得利益的斗争。

“比特币能救国家债务”。

Kirk 最激进也是最受争议的观点出现在 2025 年 7 月。根据 The Bitcoin Conference 在 X 平台贴出的视频访谈，Charlie Kirk 说比特币可以偿还国家债务并弥补赤字损失。

虽然这个观点在经济学上充满争议，但它成功地将比特币从个人投资工具提升到了国家战略资产的高度。

这与彼时特朗普政府提出的建立”国家比特币战略储备”的想法相呼应，Kirk 在他的网站上也报道了这一政策提议，称比特币在特朗普宣布建立战略储备后价格飙升。

上面三个核心观点构成了 Kirk 加密布道的基础：

比美元诚信，给了比特币道德优越性； 宣扬代际正义，把加密变成了年轻人的武器；拯救债务，又与总统的精神不谋而合。

从校园到白宫

Kirk 与特朗普家族的密切关系并非秘密。根据《纽约时报》的报道，Kirk 与特朗普的长子小唐纳德·特朗普关系密切，这给了他直接影响政策的渠道。

而在加密货币议题上，这种影响力产生了实质性的结果。

2024 年 7 月 27 日，特朗普在纳什维尔的比特币大会上发表了历史性演讲。Kirk 在他的 X 账号上转发了这一时刻：“特朗普总统在 2024 年比特币大会上说，美国将成为地球上的加密货币之都和世界比特币超级大国。”

这不仅仅是转发，Kirk 的组织 Turning Point Action 在整个 2024 年选举周期中，将加密货币政策作为动员年轻选民的关键议题之一。

更重要的是，Kirk 帮助将“国家比特币战略储备”的概念主流化。

2025 年 3 月，当特朗普正式宣布这一计划时，Kirk 在他的网站上撰文称：“在拜登政府多年的腐败攻击之后，美国加密储备将提升这个关键产业。”

2024 年选举前，Kirk 进行了名为”You’re Being Brainwashed”（你正在被洗脑）的校园巡回演讲。公开数据显示，这次巡回访问了约 25 个大学校园，在社交媒体上产生了约 20 亿次的病毒式传播。Forbes 报道称，这次巡回被赞誉为在帮助特朗普当选中发挥了”关键作用”。

值得注意的是，Kirk 甚至变相参与了特朗普政府的人事决策。据 Forbes 报道 ，Kirk 协助当选总统选择政府领导职位，包括内阁职位。虽然没有直接证据表明他影响了与加密货币相关的任命，但他的整体影响力不容忽视。

通过将比特币纳入更广泛的保守主义议程，Kirk 不仅扩大了加密货币的受众基础，也改变了围绕它的政治话语。这是一把双刃剑，虽然带来了主流关注和政治支持，但也让加密货币卷入了美国日益极化的政治环境。

加密教育，道阻且长

Kirk 的死亡留下了一个难以填补的空白。

他占据的位置极其独特，既不是技术专家，也不是金融大亨，而是一个拥有庞大青年网络的政治活动家，恰好真心相信比特币。

2016 年，共和党全国大会上他是最年轻的演讲者，2020 年他也是开幕演讲者；维基百科显示，他的播客经常位列 Apple News 排行榜前十。

这种主流政治地位、对比特币的真诚信仰、广泛影响力的结合，在美国政治光谱中几乎找不到第二个。

回看 Kirk 的成功，至少证明了一点：让主流人群接受比特币，需要的不是更多的技术白皮书，而是更好的故事讲述者。

在讨论枪击事件影响时被枪击，Kirk 或许也在提醒大家一个事实，即在美国如今高度极化的环境中，成为公共倡导者需要承担真实的风险。当技术议题被卷入激烈的意识形态斗争时，倡导者可能会成为目标。

Kirk 走了，但他提出的问题仍然存在：如何让比特币真正成为主流？

这个问题，Kirk 已经无法回答了。但他用生命提出的这个问题，值得每一个关心加密货币未来的人深思。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方公告，火币HTX已于9月11日上线LINEA/USDT永续合约，最高杠杆20倍。同时，火币HTX于9月11日10:30至9月18日10:30（UTC+8）启动LINEA合约交易派对，总奖池高达10,000美元。

活动期间，用户完成报名，并参与LINEA/USDT合约交易，累计有效交易额≥10,000 USDT，即可根据交易额排名瓜分奖池；合约新用户完成LINEA/USDT合约交易还将获得专属福利。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某新建钱包再次从 OKX 提取了 7,766 枚 ETH ，价值 3402 万美元。该钱包目前共持有 15543 枚 ETH，价值 6841 万美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，Coinbase 发文表示，「已实施修复，部分用户无法进行加密货币转账问题已解决。我们将继续监控，以确保所有服务恢复正常。」

此前消息，Coinbase：已知目前部分用户可能无法发起加密货币转账；我们的团队正在调查此问题，不久后将提供最新进展。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据 FT 报道，Avalanche 基金会正与投资者洽谈在美国设立两家“数字资产财库公司”，计划总募资 10 亿美元，资金将用于折扣购买基金会持有的数百万枚 AVAX。首个项目由 Hivemind Capital 牵头，拟在纳斯达克上市公司中筹集至多 5 亿美元，加密投资人、前白宫新闻秘书 Anthony Scaramucci 担任顾问；第二个项目则由 Dragonfly Capital 发起 SPAC，目标同为 5 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方公告，WEEX 唯客交易所已上线「金秋九月·交易狂欢赢 BTC」活动。新用户完成充值、现货交易任务，即可获得 $9 热门代币盲盒；新用户任意币种首笔合约交易量≥ 1,000 U，即可获得 3 USDT 体验金，完成每日交易打卡还可解锁价值 19-59 美元的金秋盲盒；活动期间，报名参与用户的交易量（现货+合约）将计入排行榜，榜单前 500 均有奖励，其中前三名将分别获得 0.1 BTC、0.5 ETH 和 0.01 BTC 空投。活动时间：9 月 10 日至 9 月 24 日。

作者：Paul S. Atkins

编译：Jonnah，MetaEra

导语：在首届经合组织首届全球金融市场圆桌会议上，美国证券交易委员会（SEC）主席Paul S. Atkins发表主旨演讲。他强调 SEC 将重回核心使命——保护投资者、维护公平高效的市场、促进资本形成，同时也提出了对外国发行人便利安排的再评估、高质量会计准则与财务重要性的重要性。阿特金斯指出，美国将在「加密计划（Project Crypto）」框架下推动数字资产和人工智能在金融市场中的应用，提供更清晰的监管规则，并呼吁与国际伙伴加强合作，共同塑造创新、开放和繁荣的资本市场未来。

以下为演讲全文翻译。

各位女士们、先生们，下午好。

首先，我要感谢科尔曼秘书长的热情介绍，同时也要感谢卡尔米内的邀请，让我有机会参加这次首届圆桌会议，并组织了如此及时的对话，探讨我们如何携手合作，推动资本市场的全球竞争，同时促进各自司法管辖区的经济增长。我知道在座的各位都致力于这些目标，你们今天的到来就是最好的证明。能够在此与大家相聚，我感到非常荣幸，尤其是在我们美国证券交易委员会（SEC）重新聚焦于我们的核心使命之际：保护投资者；维护公平、有序和高效的市场；以及促进资本形成。

在进一步展开之前，我必须澄清：今天我在此发表的观点仅代表我个人，并不一定反映 SEC 这一机构，或我的其他委员同事的立场。

对我而言，重返法国有一种「回家」的感觉。上世纪80年代末，我还是一名年轻律师，在纽约某律师事务所的巴黎办公室工作。当时，我不仅学习了国际金融的复杂性，更体会到了跨文化合作的持久价值。在之后的几十年中，我多次在SEC任职，这让我更深刻地理解到：我们在美国所珍视的原则——例如自由企业的力量和资本市场的活力——在海外同样能够找到共鸣。正是本着这种精神，我非常欢迎今天关于如何在我们各自的经济体中推动增长与机会的讨论。

针对外国发行人的特殊便利安排

多年来，美欧合作一直令我着迷。我记得1992年「金融大爆炸」之前的那段时间，那次大爆炸催生了欧洲单一市场，并带来了随之而来的巨大机遇。对于当时身处其中的我们而言，能亲眼见证欧洲内部市场的在商业与竞争的驱动下逐步成型，是一件振奋人心的事情。在今天欧洲讨论储蓄与投资联盟（Savings and Investment Union）走向时，这些主题再次成为焦点。与此同时，即便欧洲市场日益紧密，区域之外的合作依然十分重要。像美国这样的主权国家，必须继续以建设性的方式与世界合作，以促进共同繁荣。

在SEC，这些优先事项体现在我们吸引外国公司进入美国市场的努力上，并为美国投资者提供投资这些公司的机会，同时确保美外企业有公平的竞争环境，并保障投资者的权益。当然，美国资本市场的规模与深度一直对外国公司具有吸引力。这些公司可以获得多种潜在好处，包括更高的估值、更大的流动性、进入美国资本、以及在金融市场中获得更高的声誉与知名度。

自SEC成立以来，我们的规则就为进入美国资本市场的外国公司提供了特殊便利安排。这些安排承认美国公司与外国公司之间在商业与市场实践、会计准则、公司治理要求等方面的差异。但同时，SEC也始终重视并确保美国投资者能够获取足够的信息，并了解这些信息在公司本国法律框架下的披露程度。

1983年，SEC建立了目前标准的基础，用以判定哪些外国公司可以享受这些便利。自那以后，SEC不断根据全球市场的变化重新评估并更新该标准，以更好地保护美国投资者。在我担任主席后的首批行动之一，就是要求委员会批准发布一份概念性公告，征求公众意见，以确定该标准是否应根据金融市场和公司法律结构的演变进行更新。

这份公告寻求公众意见，讨论外国公司在美国上市时，是否应满足额外条件——例如最低境外交易量，或必须在主要外国交易所上市——方可获得美国公司无法享受的便利。

需要明确的是，SEC欢迎那些寻求进入美国资本市场的外国公司。这一公告并非意味着SEC有意打击或劝阻这些企业在美国交易所上市。相反，我们的目标是更好地理解过去二十年间外国公司在美国上市所带来的变化，对美国投资者和市场会带来的影响。值得注意的变化包括：

· 在SEC备案的外国公司构成发生了变化；

· 越来越多的公司选择注册在开曼群岛等与实际总部、运营地点、治理框架不同的司法辖区，这些司法辖区受涉及股东利益的治理框架的约束。

这些情况影响了股东利益。面对这些变化，SEC最初为所有外国公司无条件提供便利的理由，是否依然成立？还是应该更新规则？对既有规则进行回顾性评估，确保其仍能实现既定政策目标，这是有效监管议程的重要特征之一。

虽然正式的公众意见征集期已于本周一结束，但SEC当然仍会考虑在截止日期后收到的意见，以评估是否需要提出规则修订。我期待审阅这些反馈。

高质量会计准则

当我们重新审视应享受便利的外国发行人类型时，也不能忽视有效监管制度的基石：高质量的会计准则和财务重要性。

在会计准则方面，美国公司必须依据美国公认会计原则（U.S. GAAP）编制财务报表。在我2007年担任SEC委员期间，我投票支持了一项规则修订，允许外国公司直接采用国际会计准则理事会（IASB）发布的国际财务报告准则（IFRS）编制财务报表，而无需与U.S. GAAP进行调节。

当时，SEC在取消调节要求时指出：「IASB的可持续性、治理与独立运作能力，是我们取消调节要求的重要考量，因为这些因素关系到IASB能否持续制定高质量、全球接受的准则。」SEC还特别提到国际会计准则委员会基金会（IASC Foundation，IFRS基金会的前身）能否获得「稳定的资金」来支持IASB。

2021年，IFRS基金会宣布成立国际可持续准则理事会（ISSB），并由基金会受托人负责确保IASB和ISSB的资金安全。这一新扩展的职责不能使基金会偏离其长期核心任务——即保障IASB的资金稳定。反过来，IASB必须专注于推动高质量的财务会计准则，确保财务报告的可靠性，而不是被用作达成政治或社会议程的「后门」。可靠的财务报告对资本配置决策至关重要。我们都高度关切IASB能否获得充分且稳定的资金支持，并保持有效运作。我也敦促IFRS基金会履行「稳定资金」的目标，把IASB的财务会计准则制定作为首要任务，而非转向牵强或投机性议题。

如果IASB未能获得完整、稳定的资金，那么SEC在2007年取消调节要求的前提之一可能不再成立，我们可能需要对这一决定进行回顾性审查。

财务重要性

除了高质量的会计准则，基于财务重要性的监管同样是实现资本高效流动的支柱。所谓「财务重要性」，意味着信息披露要求、公司治理标准及其他监管措施应当聚焦于投资者的利益。毕竟，正是投资者提供了推动企业产品、服务和就业所需的资本。相比之下，「双重重要性」的监管框架则同时考虑其他的非财务因素。

在欧盟，近期通过的两项法律——《企业可持续报告指令》（CSRD）和《企业可持续尽职调查指令》（CSDDD）——推动了双重重要性监管框架的完善。这些法律同样影响在欧盟开展业务的美国公司。

我对这些法律的高度规范化以及其对美国企业造成的负担表示担忧，因为这些成本可能最终转嫁给美国投资者和消费者。近期欧盟承诺，这些法律不会对跨大西洋贸易构成不当限制，并努力精简和简化这些法律。这使我感到鼓舞，但仍有必要进一步聚焦于财务重要性原则，而非双重重要性。实际上，欧洲若要通过吸引更多企业与投资来推动资本市场发展，应当着眼于减少发行人的不必要报告负担，而不是追求与企业经济成功及股东福祉无关的目标。

加密计划（Project Crypto）

当我们呼吁合作伙伴在其辖区内增强投资者信心、推动市场活力时，同样的优先事项也促使我们在美国释放数字资产的潜力。

正如我今天早些时候提到的，上世纪80年代末，我曾在距离我们现在开会地点约四公里的协和广场工作。当时，我完全想不到，有朝一日我会以今天的身份回到这里，谈论那些曾经被否定甚至抵制，但如今正在革新全球金融的新技术。在这里，离雨果大道仅几步之遥，我不禁想到维克多·雨果的名言：「可以抵御军队的入侵，却无法抵御时机已到的思想入侵。」

女士们，先生们，今天我们必须承认：加密的时代已经到来。

长期以来，SEC将调查、传票与执法权力武器化，用来扼杀加密行业。这种做法不仅无效，还造成伤害——它迫使就业、创新与资本外流。美国创业者首当其冲，被迫将大笔资金花在法律防御而非业务建设上。这一篇章，已经成为历史。

如今，SEC迎来了新的一天。政策将不再由临时的执法行动所决定。我们将提供清晰、可预测的道路规则，帮助创新者在美国蓬勃发展。特朗普总统已指派我和政府其他部门的同僚，把美国建设成全球加密之都——而总统数字资产市场工作组已制定了雄心勃勃的蓝图，指导我们开展相关工作。

在国会起草全面立法的同时，工作组已指示美国监管机构迅速行动，推进我们过时的规则体系现代化。SEC正通过「加密计划」（Project Crypto）来落实这一任务，这是一次全面改革证券规则的行动，旨在更新证券规则和法规，使我们的市场能够迁移上链（on-chain）。我们的优先事项十分明确：

· 必须为加密资产的证券属性提供确定性。绝大多数加密代币不是证券，我们将划清界限。

· 必须确保创业者能在链上筹资，而无需面对无尽的法律不确定性。

· 必须允许「超级应用（super-app）」型的交易平台进行创新，让市场参与者有更多选择。这些平台应该能在单一监管框架下同时提供交易、借贷与质押服务。

· 投资者、顾问及经纪商也应有自由选择多元托管方案的权利。

与此同时，根据近期工作组报告，SEC将与其他机构合作，确保平台能够在单一监管框架下提供加密资产（无论是否为证券）的交易、质押与借贷服务。我认为，监管应当提供保护投资者所需的「最低有效剂量」的监管，且不应该比这更多。我们不应让创业者背负重复的繁文缛节，那只会让最大的既有企业独享优势。通过释放场所和产品竞争，我们可以帮助美国公司在全球舞台上公平竞争。

正如特朗普总统所言，美国是一个「建设者的国家」。在我担任主席期间，SEC将鼓励建设者，而不是用繁文缛节扼杀他们。我们的目标很简单：在美国土地上引爆金融创新的黄金时代。无论是代币化的股票账本，还是全新的资产类别，我们都希望这些突破诞生在美国市场，在美国的监管之下，并最终惠及美国投资者。

与国际伙伴的合作机会

当然，当我们与国际伙伴战略合作时，这些目标才能得到最大程度的实现。只有在资本自由流向最具生产力的用途时，市场才能繁荣。而公共区块链本质上具有全球性，为实现支付和资本市场基础设施的现代化提供了难得的机会。通过合作，美欧不仅可以加强各自的经济，还能强化跨大西洋伙伴关系。

值得称赞的是，欧洲早早走在了前列。正如《数字资产市场报告》所指出的，欧盟的《加密资产市场条例》（MiCA）堪称一个全面的数字资产监管框架。一些欧洲政策制定者已经呼吁制定「MiCA 2」，以涵盖去中心化金融、非同质化代币（NFT）和数字资产借贷。我赞赏我们欧洲盟友在首次尝试监管清晰化上的远见，并认为美国必须从中学习并汲取经验。

话虽如此，我决心要确保美国在营造支持金融创新的经济环境方面不会输于任何国家。 随着我们迎头赶上，我期待能与国际伙伴展开合作，促进更具创新性的市场。正如亚历山大·德·托克维尔所言，我们能够「拓展自由与繁荣的范围」。

人工智能与金融：市场创新新时代

就美国而言，我们的金融领导地位取决于对未来的规划，而不是对未来的畏惧。正如区块链正在重塑资产交易与结算方式一样，人工智能（AI）也正在开启「智能代理金融」（agentic finance）的时代——在这一体系中，自主AI代理能够以人类无法比拟的速度执行交易、分配资本与管理风险，并在代码层面内嵌证券合规机制。

其潜在益处巨大：更快速的市场、更低廉的成本，以及更广泛的投资策略获取渠道，这些策略曾经仅限于华尔街大型机构。通过将AI与区块链结合，我们可以赋能个人、强化竞争，并解锁新的繁荣。

在这一方面，政府的职责是确保常识性防护措施的建立，同时清除阻碍创新的监管壁垒。AI已经进入资本市场，而且其作用只会日益增长。我们必须抵制因恐惧而过度反应的诱惑。链上资本市场与代理金融即将问世，全球都聚焦于此。摆在我们面前的选择既简单又深远：要么美国带着信心和决心向前迈进，要么由他人取而代之。而我选择领导、自由与增长——为了我们的市场、我们的经济和下一代。并且，我也渴望与国际伙伴共同推进这一目标，为建设一个更加繁荣与自由的社会而努力。

结语

总之，在各位的合作下，我们可以塑造未来的监管举措，使其实现预期功能——既保护投资者，又为创新者与创业者提供广阔空间。正如我先前所言，SEC正在迎来新的一天，我们正在将这一机构的长期原则与新兴机遇重新对齐。我相信，在我今天所讨论的这些监管议题中，国际合作将为我们所有人带来长远的益处——无论是在美国，还是在全球范围内。

我期待与各位一道，以与当前机遇相称的决心，投入到这项工作中。

最后，感谢大家的时间与关注。各位听众耐心且宽容。我衷心祝愿各位圆桌会议的余下时光一切顺利。

谢谢各位，祝大家下午愉快。

深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，以太坊联合创始人Joseph Lubin透露，持有LINEA代币将为用户带来更多奖励机会，主要以其他代币形式发放。这些奖励将来自Consensys及其合作协议方。据悉，MetaMask与Linea正在共同开发新项目，以促进Linea代币经济的发展。

持有LINEA代币被视为社区成员身份的象征，且持有的数量和时长将直接影响未来可能获得的奖励规模。