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深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据金十数据报道，美国8月CPI涨幅高于预期，且通胀年率增幅为七个月来最大，但预计这些数据不会阻止美联储下周降息，因就业市场疲弱。
周四的数据显示，CPI继7月上涨0.2%后，8月上涨0.4%。在截至8月份的12个月中，CPI上涨2.9%，为1月份以来的最大涨幅，7月份的涨幅为2.7%。
在近期就业市场出现悲观消息后，CPI报告可能引发对滞胀的担忧。美国总统特朗普全面征收关税的影响是渐进的，但未来几个月价格可能会加速上涨，因为企业现在已经耗尽了关税前的库存。一段时间以来，商业调查一直在暗示价格即将上涨。
桑坦德银行美国资本市场首席经济学家Stephen Stanley表示：“大量证据表明，更多与关税相关的通胀即将到来，尽管这可能还需要几个月的时间才能完全传导。”
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据金十数据报道，美国至 9 月 6 日当周初请失业金人数录得 26.3 万人，为 2021 年 10 月 23 日当周以来新高，市场预期为 23.5 万人。
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据金十数据报道，交易员加大对美联储的降息押注，认为到 2025 年底美联储至少会降息两次。
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据金十数据报道，交易商加大对美联储降息的押注，美国短期利率期货在 CPI 数据公布后上涨。
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，HTX 行情数据显示，CPI 数据公布后，比特币短时向下「插针」至 11.35 万美元，现回升至 11.4 万美元上方。
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据金十数据报道，美国8月未季调核心CPI年率 3.1%，预期3.10%，前值3.10%。
美国8月季调后核心CPI月率 0.3%，预期0.30%，前值0.30%。
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据 PRNewswire 报道，BIT Mining Limited（NYSE: BTCM）宣布新增购买 17,221 枚 SOL，使其 SOL 库存总量达到 44,412 枚。
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据金十数据报道，路透调查的107位分析师几乎全部认为，美联储将在9月17日降息25个基点，因就业市场疲软盖过了通胀风险的影响。多数分析师预计下一季将进一步降息。
8月就业增长停滞，加之对截至3月的过去12个月就业数据大幅下修，促使许多经济学家下调预期，并认为美联储可能比先前预计实施更多降息。市场已完全消化了9月的降息，目前预计今年将有三次降息，而就在几周前还只有两次。
摩根士丹利首席美国分析师Michael Gapen表示：“美联储现在已有连续四个月的证据显示劳动力需求放缓，并且这种趋势似乎更具持续性……简而言之，应当暂时忽视当前的通胀水平，转而通过放松政策来支持就业市场。不过，我们认为9月降息25个基点的可能性要高于更大幅度的降息。”
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据 CNBC 报道，Galaxy 创始人兼首席执行官 Michael Novogratz 在接受采访时表示，比特币可能在今年年底前迎来新一轮大幅上涨。
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方公告，币安 Alpha 将在 9 月 13 日成为首个上线 STBL (STBL) 的平台。
符合条件的用户可于 Alpha 交易开放后，前往 Alpha 活动页面使用币安 Alpha 积分领取空投。具体详情将另行公布。
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据链上分析平台 Lookonchain 监测，新建钱包地址”AxTm7Z”在过去 3 天内从交易所提取 16.4 亿枚 PUMP 代币，价值约 935 万美元。
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据 Lookonchain 监测，疑似属于同一鲸鱼的 3 个钱包被激活，共计持有 955 枚 BTC（价值约 1.088 亿美元）。
这些钱包在休眠 13 年后转移了 137.03 枚 BTC（价值约 1563 万美元），其中 5 枚 BTC 流入 Kraken 钱包。
据悉，13 年前 BTC 价格仅为 12 美元。
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方公告，币安将于2025年09月11日20:30（东八区时间）上线Pump.fun (PUMP)并开放以下现货交易对。
现货交易对：PUMP/USDT, PUMP/TRY ；
PUMP充值通道将于2025年09月11日20:00开放；
提现预计于2025年09月11日21:30（东八区时间）开放。
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据 Whale Alert 监测，一个休眠 13.0 年的比特币地址被激活，该地址包含 444 枚 BTC，按当前价格计算价值约 5068 万美元。
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据 The Block 报道，Figure Technology Solutions 宣布将首次公开募股（IPO）定价为每股 25 美元，高于此前预估的 20-22 美元区间。
Figure 由 SoFi 联合创始人 Mike Cagney 领导，此次 IPO 发行 3150 万股 A 类普通股，目标融资 7.875 亿美元，公司估值约 53 亿美元。
该公司股票预计于周四在纳斯达克全球精选市场以代码”FIGR”开始交易，发行预计于 9 月 12 日完成。高盛、Jefferies 和美国银行担任联合主承销商。
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据火币HTX官方消息，《火币一姐》第三季决赛将于9月12日在成都正式启幕。本次赛事以“Web3 Future Queen”为主题，旨在展现新生代女性在Web3领域的多元风采与舞台魅力。比赛现场将邀请多位行业顶级评委组成专业评审团，对参赛选手进行权威点评，进一步提升赛事的专业性与观赏性。活动全程通过火币直播平台进行同步转播，用户可通过线上投票、互动打Call等方式为心仪的选手助力。
来自全球的优秀选手将齐聚成都，共同角逐通往总决赛的荣耀席位。作为火币HTX打造的品牌赛事，《火币一姐》已成为Web3领域极具影响力的活动之一。本次决赛不仅是选手实力与风采的集中展示，更是Web3社区用户共创、共建的重要见证。
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，Bitget 推出 LINEA 合约新币与 CandyBomb 双重活动，奖励之间可以叠加，活动时间均截止 9 月 18 日 18:00 （UTC+8），详情如下
合约新币：交易指定币对 LINEAUSDT，总奖池为 30,000 USDT，并分为 2 个子奖池：
合约新币之新人榜：新用户若完成不少于 500 USDT 的首次合约交易，且在此之前净充值大于 100 USDT，前 1,000 名每人可获得 10 USDT。
合约新币之排位赛：所有用户若交易额排名前 1,000 且累计交易额满 10,000 USDT，可按照交易额共同解锁 15,000 USDT奖池，单人最高可获得 3,000 USDT。
此外，还可参与 CandyBomb 活动，仅需完成特定合约交易量任务，单人最高可得 4230 枚 LINEA，总奖池 1,250,000 枚 LINEA。
详细规则已在 Bitget 官方平台发布，用户点击「立即加入」按钮完成报名，方可参与活动。
整理 & 编译：深潮TechFlow
嘉宾：Christopher Perkins，CoinFund 执行合伙人兼总裁；Brian Rudick，Upexi 首席战略官
主持人：Ram Ahluwalia，CFA，Lumida 首席执行官兼创始人；Steve Ehrlich，《Unchained》执行编辑
播客源：Unchained
原标题：Bits + Bips: Think the DAT Trend Is Over? It May Have Only Just Begun
播出日期：2025年9月5日
DATs是现在的潮流解决方案，还是下一个加密货币的现金机器？
在本期节目中，CoinFund 的 Chris Perkins 和 Upexi 的 Brian Rudick 与 Ram Ahluwalia 和 Steven Ehrlich 一起深入探讨，分析为什么某些 DATs（Digital Asset Treasuary ，数字资产储备）可能比传统的 ETFs（交易型开放式基金）更适合某些投资者，解读溢价背后的数学逻辑如何支持看涨观点，以及什么样的投资工具才能脱颖而出。
本期节目还讨论了当前是否是山寨币的爆发季节还是一种虚假的信号，Galaxy 在 Solana 上推出代币化股票的意义，以及 Perkins 提出的一个可能彻底改变市场格局的关键解锁点。
DATs 是传统银行的一种替代形式，还是加密货币领域为传统金融资本找到的最佳投资工具？
目前市场的基本面非常强劲。加密市场的反弹只是时间问题，预计 11 月将会是一个重要的转折点，投资者需要抓住时机，做好准备。
要让 DATs 真正发挥作用，需要具备五个关键要素：首先市场必须已经为 DATs 的发展做好准备；第二，代币具有良好的基本面；第三，你需要优秀的顾问和银行家，知道自己在做什么；第四，你需要强大的管理团队和优秀的资产管理者；也许最重要的是，你需要一个KOL，能够将这些数据转化为美丽的技术创新。
目前 DAT 的优势在于它的透明度和功能性。DAT 的目标是让投资者不仅能接触到资产本身，还能接触到资产的潜在收益，比如通过 DeFi 和其他创新机制。
就我个人而言，我认为 Solana 的 DATs 有更高的潜力。
非常看好山寨，这种乐观主要基于我们看到的监管风险的逐步缓解。特别看好那些在 AI 和加密交汇处的代币。
很多人仍然不完全相信 DATs 所创造的价值。对我来说，关键在于如何让投资者理解 DATs 的价值积累机制，这些机制具有复利效应，ETF 做不到。
Steve Ehrlichn:
Ram，你先来，给我们快速回顾一下这个月的情况，以及你对目前市场状况的看法。众所周知，九月通常是比特币和加密货币的低迷时期。你认为这次有没有什么积极的信号？
Ram Ahluwalia:
在上一次节目中，我们提到比特币的季节性负面影响。我认为比特币很难突破 12.5 万美元的关口，这不仅是因为季节性因素，还有其他一些原因。近期围绕稳定币法案通过的讨论曾引发市场热情，但随后市场似乎缺乏持续的增长动力。此外，我注意到市场中的“动物精神”有所减弱，普通投资者偏好的高波动股票近期表现疲软，这种情况通常会在这个时期发生。所以从整体上看，今年的情况与去年和前年类似。
关于比特币的四年减半周期也引发了一些担忧。部分关注这一周期的投资者认为比特币可能会在今年 11 月达到周期性高点。还有一些人认为这个周期已经结束，但我个人并不认同这一观点。当市场情绪过于乐观时，我通常会感到悲观；而当市场情绪转向悲观时，我反而会稍微乐观一些。目前市场正处于一种不确定性较高的阶段，我们稍后可以详细讨论。
此外，我还观察到债务市场的疲软现象。过量的债务正在积累，并形成泡沫，这一点我们已经讨论了很长时间。当华尔街过度销售某些金融产品时，投资者需要保持警惕。我认为比特币、以太坊和 Solana 仍然是领先的资产类别，它们类似于市场中的主流品牌，比如比特币是“可口可乐”，以太坊是“百事可乐”，但其他加密资产可能就没有那么受关注了。
同时，市场上还有一些资产的交易价格低于其实际市场价值。Michael Saylor 领导的 MicroStrategy 曾改变了购买比特币的规则，这在某种程度上影响了市场信心。比特币的核心特性是不可变性，但规则的改变让市场情绪受到考验。
规则的改变最终又被撤回，但这并没有对市场产生积极影响。目前市场正在经历一系列的测试，未来的走势仍需观察。
Steve Ehrlichn:
我认为这是我们节目中第一次有 DATs 的代表参与。Brian，Upexi 在 Solana 的储备叙事中属于早期参与者，谈谈过去几周的情况以及你的观察。
Brian Rudick:
其实并没有太大的变化。我们目前主要专注于两件事：首先，我们努力提升自身的市场知名度，让更多人了解我们。当投资者想到“我想投资 Solana”时，希望他们会优先考虑我们。今天早上，我们宣布将在本月晚些时候参加三个传统金融会议。如果未来一年内我们未能加快步伐，我会感到失望。因此，我们的核心任务之一就是扩大我们的影响力。当然，还有其他举措，但这是其中之一。
第二点是发行股票。如果我们能以高于账面价值的价格发行股票，这对股东来说就是一种增值。例如，MicroStrategy 曾以两倍于账面价值的价格出售股票，虽然股价稍有回落，但这相当于以两美元出售一美元的资产，或者说以半价购买比特币。这种方式让 MicroStrategy 在过去六个季度内为股东创造了价值，等同于 260 亿美元的免费比特币。这种模式非常值得我们学习和借鉴。
我们正在积极探索如何在这方面取得突破。目前，我们有一个股权融资计划即将落地，同时我们也在市场上寻找各种可能的机会。这并不是秘密融资，而是公开的商业模式。因此，我们正在尽最大努力实现这一目标。
Christopher Perkins:
我认为 Ram 的观点有些过于悲观。站在更大的视角看，今年夏天可以说是 DATs 的夏天。2021 年是 DeFi 的夏天，而 DATs 则在那时首次亮相，并确立了自己作为核心创新的地位。很多 DATs 的发展得益于监管政策的逐步开放。现在，我们看到了这些监管解锁的效果。虽然市场确实存在泡沫，但我相信，正如 Brian 所说，DATs 将成为加密生态系统市场结构的重要组成部分。
DATs 的创新非常显著，它们面向公众，同时也有基金会实验室的支持。这些创新并不是所有项目都能成功，因为实现这些目标确实非常困难，但我们在这个领域非常活跃。
要让 DATs 真正发挥作用，需要具备五个关键要素：首先市场必须已经为 DATs 的发展做好准备，而市场关闭太久会影响时机的重要性。第二，代币具有良好的基本面。当我们从比特币转向收益型资产时，DATs 的潜力变得更加吸引人。通过质押和重新质押，代币可以实现基础价值的自然对齐。第三，你需要优秀的顾问和银行家，知道自己在做什么；第四，你需要强大的管理团队和优秀的资产管理者，知道如何管理这些基础资产并推动收益；也许最重要的是，你需要一个KOL，你需要有人能够讲述这个故事，能够将这些数据转化为美丽的技术创新。我认为它们会持续存在。
虽然市场可能经历一次洗牌，但最终的赢家将是非常特殊的项目。我们对此充满期待，并且认为目前仍处于 DATs 发展的早期阶段，未来还有许多令人兴奋的项目正在酝酿。
Steve Ehrlichn:
Brian，DATs 刚刚兴起时有一个有趣的趋势。Michael Saylor 之后，最早的一批公司选择专注于 Solana，而不是以太坊。比如你们公司、Sol Strategies 和 Defi Development Corp。现在，以太坊生态系统的财务公司正在筹集数十亿美元，而 Solana 在某种程度上似乎成了以太坊的“跟随者”。
你怎么看待这种变化？在筹集资金时，投资者会问 Solana 和以太坊之间的区别吗？他们提出了哪些尖锐问题？你的回答是什么？
Brian Rudick:
这是个好问题。坦率地说，传统金融领域对这些问题的了解仍然很有限。最常见的问题是：“比特币和 Solana 有什么区别？”甚至不是“以太坊和 Solana 有什么区别？”所以我们已经过了那个阶段。
当然，也有一些对加密货币或数字资产较为熟悉的投资者，他们会提出更深入的问题，但并不会问像“Solana 什么时候会实施多个并发领导者？”这样的技术问题。
我认为，很多人仍然不完全相信 DATs 所创造的价值。对我来说，关键在于如何让投资者理解 DATs 的价值积累机制，这些机制具有复利效应。例如，通过以高于账面价值发行股票，我们可以通过多种方式实现这一目标，包括 ATM、股权融资线，甚至可转换票据的发行。这些票据的期限较长，基础资产的波动性较高，因此大多数定价模型都显示它们有超过 90% 的可能性转化为股权。这种机制让 DATs 能够以远高于当前市场价格的方式出售股权。
此外，当我们进入预挖代币或权益证明共识机制的代币时，还可以通过质押赚取收益。例如，我们可以通过质押 Upexi 代币获得超过 8% 的收益，将财政资产转化为生产性资产。同时，我们还以 15% 的折扣购买锁定代币，这种折扣效应让质押收益翻倍。我们采用买入并持有的策略，不打算出售任何 Sol，因此这种方式非常适合我们。
这些价值积累机制是原生代币或 ETF 无法实现的。这些模型的强大之处在于它们基于正确的代币和机制设计，而投资者教育是关键，让他们理解这种模式的潜力和优势。
Ram Ahluwalia:
Brian，你能详细解释一下你最开始的观点吗？你提到“运行中的银行就像 DATs，银行有 FDIC 保险，可以再抵押贷款，并且具有借贷速度的优势。”你想表达什么？
Brian Rudick:
是的，这是一种简化的类比。银行的主要盈利模式是通过利差收入，他们从存款人那里筹集资金，然后将资金借给借款人，赚取贷款收益与存款成本之间的差额。类似地，DATs 也是通过利差来实现盈利。投资者通常会将银行未来的利差收入折现，并将其计入银行的资产价值。因此，银行的股票通常以高于账面价值的价格交易。虽然银行通常不会频繁发行股票，但有些历史上的银行，比如 MNT，会通过溢价发行股票来进行扩张和收购。
Ram Ahluwalia:
如果要更准确地描述，我会说 DATs 更像是 BDC（商业发展公司），类似于公开交易的私人信贷基金。它们通过发放贷款赚取利差，同时利用杠杆来放大收益。DATs 的运作模式确实和这种结构有些相似。
Brian Rudick:
没错。我们的 DATs 从资本市场筹集资金，并投资于 Solana。我们的目标是实现 Solana 的投资回报率超过我们的资本成本，从而产生正的利差。如果市场认为 Solana 的回报可以在未来几年持续高于资本成本，这种利差会被投资者折现并计入净资产值（NAV），从而使 NAV 超过 1。通过这种方式，我们可以为股东创造实际价值。
Christopher Perkins:
这种教育真的非常重要，现在我们看到许多传统投资者开始关注 Solana，并探索它作为收益资产的潜力。这种教育不仅帮助投资者理解 DATs 的运作，也有助于整个加密生态系统的发展。我认为这是目前生态系统中最大的优势之一。
Brian Rudick:
当我们刚开始时，很多人质疑 DATs 是否只是一个短期的套利机会，甚至担心它会对代币生态系统构成威胁，比如在市场波动时可能导致强制抛售。但后来，以太坊的成功让人们改变了看法。例如，Tom Lee 几乎每天都在 CNBC 上宣传以太坊，这帮助以太坊的价格从 2700 美元涨到了 4700 美元。现在，很多其他代币生态系统也开始积极推动 DATs，作为一种提升市场知名度的工具，特别是吸引传统投资者的关注。
Ram Ahluwalia:
目前市场上的 DATs 数量非常多。我在想，如果你在推特上问某个人：“你能列出八个 DAT 的代码吗？”可能没有人能回答得出来。当然，Chris 和 Brian 可能可以列出来，但对于普通投资者来说，这就像记住八个孩子的名字一样困难。MicroStrategy 是一个例外，他们花了多年时间建立品牌认知。但在加密市场中，投资者的注意力有限，你需要在众多竞争者中脱颖而出。这不仅仅是产品竞争，更是一场关注度的竞争。Brian 和 Chris，你们专注于构建价值创造机器、融资机器和质押收益包装机器，但市场的注意力资源毕竟有限，这对所有参与者来说都是一个挑战。
Steve Ehrlichn:
Brian，你怎么看待这种“注意力游戏”？比如，Tom Lee 和 Bitmine 的 MNAV（市场净资产值）现在是 1.1，并且一直在下降。你怎么看待这种情况？
Brian Rudick:
我没有特别关注其他代币生态系统，但我认为比特币的市场已经趋于饱和。相比之下，某些公司股票的 NAV 在 0.7 到 0.8 之间。我觉得以太坊的市场还没有完全饱和，但它确实是一场竞争。像 MicroStrategy 那样的公司，通常会在 NAV 达到 1.6 或 1.7 时出售股票，而不是在接近 1 倍时出售。
我理解为什么其他生态系统会选择在 NAV 接近 1 倍时出售股票。他们希望成为市场上的最大玩家，因为最大的玩家会拥有最多的交易量，同时也能发行更多股票。
就我个人而言，我认为 Solana 的 DATs 有更高的潜力。它的质押收益是市场上最高的，同时还能以折扣价购买锁定代币，为股东创造额外的收益。因此，Solana 的 DATs 有理由以更高的 MNAV 交易，而不是其他代币生态系统。到目前为止，这种策略已经取得了成功。但我们仍需提高市场知名度，同时应对一些针对 Solana 的质疑和攻击。这些因素可能会影响 MNAV 的表现，但目前来看，我们的 MNAV 是 1.7。
Ram Ahluwalia:
Chris，你怎么看？对于投资者来说，是直接持有现货资产更好，还是投资 DAT 更好？以以太坊为例，一些 DAT 的机制会导致强制买入，这是一种积累性买入行为。而当 DAT 发行股票时，会产生一定的稀释效应，这可能带来卖压。这种投资方式并不是单纯的买入，而是因为机制设计迫使投资者购买某些资产。
Christopher Perkins:
这是个值得探讨的问题。目前来看，DAT 还处于发展的早期阶段。我举个例子，上周我们向 SEC 和 FASB 提交了一封信，讨论 LSTs（流动质押代币）在会计处理上被归类为无形资产的问题，整个行业还有许多需要完善的地方。
许多 DAT 项目现在刚刚开始运作。我看到我们投资组合中的一些公司，比如以太坊，正在从这些机制中受益。例如，ETHZilla 在以太坊生态系统中做了一些工作，DAT 的发展仍然处于早期阶段。
如果我们以以太坊为例，ETF 的运作机制更加复杂。投资者可以选择投资 ETF 或直接购买现货资产。然而，对于许多传统投资者来说，他们无法直接接触现货资产，因为这超出了他们的投资授权范围。因此，他们通常会转向 ETF。然而，ETF 存在一个关键问题：它无法产生收益。由于 ETF 的日常流动性限制，例如 13 天的解锁窗口，投资者无法通过 ETF 直接进行质押。虽然未来可能会出现一种总回报产品，但目前来看，ETF 的设计仍然无法提供投资者所需的收益。这使得 ETF 成为一种相对劣质的产品，尤其是对于长期投资者来说，收益是至关重要的。
相比之下，DAT 提供了类似于 ETF 的便利性。投资者可以通过经纪账户轻松购买 DAT，同时还能获得基础资产的收益。这使得 DAT 在某种程度上成为一种更好的投资工具，特别是对于那些无法直接接触现货资产的传统投资者来说。
当然，未来可能会出现一种更透明的总回报产品，但目前 DAT 的优势在于它的透明度和功能性。DAT 的目标是让投资者不仅能接触到资产本身，还能接触到资产的潜在收益，比如通过 DeFi 和其他创新机制。这种设计不仅是一个投资案例，还提供了一个投资者熟悉且被授权使用的包装形式。
此外，DAT 还打开了整个美国股本资本市场的投资机会。投资者可以将 DAT 纳入主要经纪账户，获得杠杆，甚至将其作为抵押品使用。这让 DAT 的功能更加接近于传统股票投资。
当然，Ram，你提到的泡沫问题确实存在。我之前提到过，DAT 的所有关键要素需要结合在一起才能成功，这是一个非常复杂的过程。听起来 Brian 已经找到了一些解决办法，但这就是目前的情况。
Brian Rudick:
我想补充一点，我认为市场尚未完全认识到 DAT 的强大潜力，尤其是随着时间推移，净资产值（NAV）通过复利增长所带来的价值。
让我用一个简单的数学例子来说明。假设我启动一个 DAT 来投资 Solana，而市场上类似的项目都以 5 倍的市值倍数交易。我从 Steve Ehrlich 那里筹集了 100 美元，并发行了 100 股股票，每股价值 1 美元。此时，Steve Ehrlich 拥有公司 100% 的股份，而我的 DAT 持有 100 美元的资金。
接下来，我将这 100 美元投资到 Solana。由于 Solana 的市值倍数是 5 倍，我的投资价值立即增长到 500 美元。这时，我的公司的总市值也变成了 500 美元，而 Steve Ehrlich 的 100 股股票每股价值上涨到了 5 美元。
然后，我再筹集 100 美元。这次因为我的股票以 5 美元的价格交易，我只需要发行 20 股股票就能筹集到这笔资金。通过这次增发，我再次获得了 100 美元，并将其投资到 Solana。Solana 的市值再次增加 500 美元，现在我的公司的总市值达到了 1000 美元。
尽管 Steve Ehrlich 的持股比例被稀释到 85%，但他的持股价值从 500 美元增长到了 850 美元。这就是增值发行的逻辑。通过利用市值倍数和溢价，我们可以不断复合 NAV，从而实现股东价值的持续增长。
此外，我认为较小的 DAT 项目通常会享有一种内嵌的增长溢价。例如，如果我们以 2 倍的倍数发行 1 亿美元的股票，这对我们来说非常有利。而对于像 MicroStrategy 这样的大型公司，同样的增发对市场的影响会小得多。因此，规模较小的 DAT 通常有更大的增长潜力。
与此同时，支持较小代币的 DAT 也有更大的上行空间。例如，Solana 的市值仅占比特币的 4%。相比之下，比特币已经是全球第五大资产，其市值在短期内翻 5 倍的可能性较低，而 Solana 的增长潜力则更大。此外，Solana 的 DAT 还可以通过质押和折扣购买锁定代币等方式，为股东带来额外收益。
基于这些原因，我相信，当市场条件稳定后，其他 DAT 的溢价交易水平应该会超过 MicroStrategy。但这只是我对倍数和增长潜力的看法。
Christopher Perkins:
如果 DAT 能够结合基本面和市场的 meme 效应，甚至可能会带来更大的市场反应。事实上，我们在加密货币和股票市场中都见证过这种现象。这是一个值得关注的点。
Ram Ahluwalia:
确实如此。让资产成为 meme 是一个重要目标，但并不是所有资产都能做到。meme 的本质在于它类似于一场“只有一个能活下来的”游戏，比如 Palantir 和特斯拉曾经是 meme，但你无法让所有资产都成为 meme，这是我的看法。
我还有一个问题想问你。作为投资者，你更倾向于高市值与 NAV 的比率，还是低市值与 NAV 的比率？我猜你的答案是高市值与 NAV 的比率，因为这样你可以通过增发股票来累积更多的基础现货。
但有趣的是，低市值与 NAV 的情况下，投资者可能有更大的价值空间。这种反身性特性使得投资策略更加复杂。我认为，只有当 DAT 处于动量状态时，这种策略才有效。一旦动量消失，投资者最好退出市场。此外，如果市值低于 NAV，你可能成为收购目标；而如果市值与 NAV 的比率过高，增发可能导致资产价格下跌。这是一种非常复杂的博弈论。
Brian Rudick:
我认为这完全取决于 MNAV（市场净资产值）的未来走势。如果一个 DAT 以 2 倍交易，另一个以 5 倍交易，而我认为它们的倍数会收敛，我会选择更便宜的那个。如果我认为倍数会保持不变，我会选择以 5 倍交易的那个，因为它的增发会更具增值性。
总体来说，这一切归结为风险与回报的权衡。比如，去年 12 月 Solana 的策略 MNAV 达到了 15 倍，当时市场环境不同，选择更少。这表明 MNAV 有可能达到的高度。当 DAT 以更高的 MNAV 交易时，可以为股东创造更多的增值机会。反之，如果 NAV 跌到 1 倍以下，或者 Solana 下跌 50%，则可能面临较大的下行风险。因此，我认为 DAT 具有非常不对称的风险与回报，这也是我愿意押注 DAT 的原因。
Steve Ehrlich:
最近在推特上流传的一张图表显示，比特币的市场占有率约为 58%。在疫情高峰期间，这一比例曾一度降到 40% 以下。虽然历史未必会重演，但这表明市场可能会出现从比特币转向山寨币的轮动。Brian，这或许是一个投资者的机会。Chris 和 Ram，你们怎么看当前的山寨币周期？接下来的几个月，你们的目标是什么？
Christopher Perkins:
我对山寨非常看好，这种乐观主要基于我们看到的监管风险的逐步缓解。即使在缺乏明确性的情况下，比如昨天 CFTC 和 SEC 宣布合作，允许现货代币上市。这种将山寨币视为商品的明确性将是一个巨大的解锁。我给你一些内幕信息，我关注的一个关键点是美国市场上的山寨币期货上市。当这些代币开始有期货上市时，你就知道它们是商品，因为在审批过程中，SEC 没有阻止它。这解锁了基差交易，比如人们买入现货，卖出期货，这样现货价格就会上涨。这也解锁了 ETF，因为 ETF 的监控依赖期货市场。所以，值得关注的一个关键点是美国市场上的山寨币期货上市。这是许多机构买家的缺失环节。
目前我们已经看到一些初步的期货，比如 Solana，但随着监管确定性的提高，我认为我们会看到更多类似的情况。我和监管机构的对话非常积极，这将是一个巨大的推动力。此外，我认为我们正在逐步关注项目的基本面。有好的项目，有坏的项目，也有糟糕的项目。我还认为教育过程非常重要，比如向投资者解释 Solana 是什么等。随着深入了解，投资者会发现这些代币是不同的，有其独特性。我特别看好那些在 AI 和加密交汇处的代币，它们的实用性让我感到有意义。所以，我非常乐观，认为山寨币市场还有很长的路要走。
Brian Rudick:
就我而言，我的观点和 Ram 的类似。在短期内风险正在增加，比如国家债务问题、持续的通胀、关税不确定性以及估值过高。但这些问题我们已经处理了一段时间了。因此，我认为短期内山寨币价格会受到政策风险的影响。但从长期来看，我非常看好山寨币市场。
我一直认为阻碍加密货币发展的最大问题是缺乏明确的规则和监管。我认为我们可能会在明年通过《清晰法案》解决这一问题。通常情况下，大型科技公司和金融机构不愿意进入加密领域，因为这可能会增加法律和监管风险。但一旦有了监管明确性，它们将不得不大规模进入。这些公司拥有数十亿客户、内置的信任以及数十亿美元的资本，还有顶级开发人员。这可能像 Google Chrome 添加加密钱包，或者像 Amazon 接受稳定币支付一样简单。这为我们提供了潜在的大规模用户引入的机会。因此，我认为从中期到长期来看，我们可能会迎来山寨币市场的最大繁荣之一。
Christopher Perkins:
这是一个很好的观点。你有稳定币市场的资金流入，还有首次进入市场的结构性买家，比如 401K。这是非常强大的。尽管宏观噪音总是存在，但这些趋势是值得关注的。
Ram Ahluwalia:
我对宏观经济持乐观态度。比如利率下降是利好消息，财政赤字也是利好消息，收入税减免也即将到来，这些都是积极因素。尽管关税问题存在一些摩擦，但市场已经开始消化这些问题，比如从中国进口的零售商表现良好。因此，我对宏观经济保持乐观态度。时间安排很重要，我同意这一点。此外，Chris 提到的稳定币繁荣之后的 DeFi 繁荣，这一观点非常准确。我认为这一理论非常有道理。
以太坊现货市场表现强劲。数字资产的关键在于动量，而动量反映了市场的关注度。如果关注度遵循幂律分布，那就很简单了：什么有动量？什么有关注度？什么受益于监管明确性？什么被大量做空且正在从非共识转变为动量？答案是以太坊。如果你看以太坊的图表，你不会猜到市场情绪低迷。事实上，市场表现良好。总之，我非常看好 Chris 提到的 DeFi 理论，比如 Aave，它是以太坊上的领先 DeFi 协议，表现非常好。
Steve Ehrlich:
Ram，我想问你一个关于宏观经济前景的问题。虽然我大概知道你的答案，但还是想听听你的看法。考虑到美联储的动荡，以及特朗普试图解雇至少一位官员的情况，这是否会对市场产生影响？显然，这件事可能需要等待最高法院的裁决。
Ram Ahluwalia:
从长期来看，资产价格的主要驱动因素包括盈利增长、利率水平及其变化、以及通胀水平及其变化，这些因素通过影响政策来间接作用于市场，而在短期内，资产价格更多受到市场定位和新闻流的影响。比如关于官员任命的新闻，如果短期内新闻流对市场情绪产生负面影响，它会被迅速定价，然后市场就会继续前进。简单来说，每个投资者在做出决策时，都会基于现有的背景信息进行判断。
目前来看，市场的基本面非常强劲。刚刚过去的一个季度，企业盈利表现异常出色。此外，经济还受到了更多刺激措施的推动，比如降息政策。虽然我个人对这些政策持不同意见，但从市场的角度来看，它们确实带来了利好。我对市场持乐观态度，因此我的投资组合中包括小型股、利率敏感型股票，以及房屋建筑商和消费品类股票。这些领域的表现都受到强劲消费者需求的支撑。虽然经济存在一定分化，但整体趋势向好。
消费者方面的情况也值得关注。虽然贷款压力始终存在，但高收入群体（收入最高的三分之一）驱动了大部分消费支出，约占总消费的三分之二。各领域的表现也有所不同，比如旅行和休闲行业、航空公司都表现良好。银行方面，放贷活动正在增加，监管的逐步放松也为信贷扩张提供了支持。私人信贷公司之间的竞争也在加剧。我最近与一家银行交流，该银行实际上类似于一个私募信贷基金，但由于受到 FDIC（联邦存款保险公司）的保护，他们开始拒绝一些交易，因为市场上信贷的可获得性过高。
当然，信贷过剩可能在未来某个时点带来风险，但目前情况仍然良好。违约风险并没有显著上升，信贷扩张反而进一步推动了经济周期的发展。当前没有外部压力能够阻止这一趋势的延续。
Steve Ehrlich:
为什么我们不谈谈代币化呢？今天早上有一些大新闻，我们在 Telegram 上讨论过 Galaxy。我认为他们并没有代币化一些股份，而是直接在 Solana 区块链上发行了股份，与 Super State 合作。
Christopher Perkins:
快进到今天。这是一个大事件，因为我们一直在讨论 RWA 的代币化。作为一名银行家，我非常厌恶 RWA，因为它是不同风险加权资产的集合，这让我感到焦虑。因此，过去的运作方式是这样的，资产被放入一个盒子中，发行一个代币来代表该资产，然后将其送入生态系统。但这次不同，因为它是规范性的，我们并没有将股票锁在纽约银行的保管账户中，然后在该代表资产上发行代币。这是规范性的。这是一个规范的数字资产，我们实际上拿到了股份，而这是该股份的唯一代表。当你把它放在区块链上，并且使用 Super State 作为转让代理时，它是受监管的。当你和像 SEC 主席 Atkins 这样的人交谈时，他会说，我们需要让 IPO 重新伟大。我们需要让资本市场重新伟大。我们需要让它们更具可及性。还有什么比公共区块链更具可及性呢？这是在 Solana 上发行的。做得好，Solana 一直试图将自己定位为去中心化的纳斯达克，这是该团队和生态系统向前迈出的重要一步。因此，现在你有了这些资产。虽然它们并不完美，但这是一个很好的第一步，我会说这是对我们过去所见的改进。
我也对私募股权的代币化感到非常兴奋，但这并不是某种特殊目的实体（SPV），你得到的是 SPV 的一部分。这是真正的股票，代币化的股权。
现在你还不能在自动做市商（AMM）上交易它们。这里有一个叫做 NMS（国家市场系统）的监管问题。简单来说，这意味着股票需要被路由到交易所的最佳价格。如果你有传统系统，它们之间的沟通并不好。因此，我认为 SEC 将会解决我们所称的 NMS 的一些挑战。但你可以在经过正确的入职流程的人之间进行股票的点对点转让。这是开启全球互联网以购买股票等资产的开始。
Ram Ahluwalia:
资本形成让我感到很兴奋，我们需要更多的资本形成。公共市场的注册和上市成本太高。像 Securitize 这样的公司在链上进行的活动通过监管 ATS 等等，只是在尝试将传统金融与无许可网络混合在一起。这是行不通的。因此，发展方向是好的。
我认为 Galaxy 的举动主要是象征性的。你可以进行 24/7 的交易。这是主要的解锁，但这个象征性意味着更多的事情即将到来。有趣的是，我这个周末带家人去海滩，像往常一样在假期中构思不同的事情。我在 Twitter 上发了一条推文，我说，应该在链上代币化股票。然后我看到 Galaxy 的新闻，这意味着没有想法是原创的。100 个人在世界各地同时都有同样的想法，接下来就是执行。因此，我毫不怀疑我们会看到更多这样的事情发生。我认为这主要是象征性的。我真正想看到的是一种方式，能够启动一个无许可市场，提供解锁参与者的机会。
还有一些非常有趣的事情发生，比如 Credit Coup。我不知道 Chris 你是否关注过他们。他们正在为 Rain Card 提供融资，这是一种允许加密原生用户消费的信用卡，他们可以利用链上的数字资产钱包。你可以在链上进行融资，存款并获得 14% 的收益。这太神奇了。这是一个链上的银行。你可以在链上存款，获得 14% 的优惠券，完全以 T+2 的持续风险作为担保。你在两天内就可以获得流动性。这是一个错位的短期高收益资产。但这一切都是有许可的，但这是朝着正确方向的一步。
Galaxy 也是如此。Paul Atkins 特别提到了代币化和超级应用的崛起，Michelle Bowman 也谈到了代币化。因此，监管机构开始向市场发出信号，表示如果合法合规，他们将不会干预。所以我们现在正朝着这个方向前进。你会看到 200 家金融科技公司已经申请了 OCC 特许经营，在接下来的几个月里，几十家将会获得批准。因此，我认为 Galaxy 是非常象征性的，但背后还有更多的东西。我们需要更多的无许可框架来解锁下一个阶段。
Steve Ehrlich:
我想在这一点上进一步探讨，因为你提出了一个重要的观点。Chris，你提到 Solana 显然是一个有许可的链，但 Superstate 也是非常有许可的。我跟踪代币化很长时间了，我相信你们都知道。我无法告诉你有多少试点项目，虽然我知道这不是一个试点项目，但关于代币化某种信贷工具等等。可能有一个巨大的九位数或十位数的收入，但没有二级市场，没有流动性，因为这些东西都是静态的。我很好奇，打破这个障碍的过程是什么样的。也许我们需要很多公司同意在 Superstate 上发行，或者它的显而易见的变体，或者其他一些东西，同时进行。
Christopher Perkins:
那么我们刚刚在稳定币上做了什么，对吧？稳定币与这有什么不同？稳定币被锁定，但发行者有责任进行 KYC 和 AML。然后某人接收它们，根据该个人的活动，你知道，如果你把证券发送到北朝鲜，你会遇到麻烦，因为这基于行为和活动，对吧？这就是稳定币模型。是的，他们有冻结和海关，但由于延迟，实际上并不奏效。
但我认为当你退后来看我们现在看到的事情时，这回到了 Brian 在做的事情。我们正在将股票规范化为代币。我们正在将代币转变为 DAs 上的股票，那么我们什么时候会在链上规范性地代币化和发行你的债务？
Brian Rudick:
有两个想法。首先，我完全同意你们在代币化方面所说的一切。在我看来，金融是建立在过时的基础设施上的，稳定币实际上就像是代币化的美元。它在 ECH 上运行，而 ECH 是 50 年前创建的。即使是金融科技也是这种前端包装，如果我通过 Venmo 给你发送 10 美元，它在后端也会使用 ECH。因此，区块链和代币化重新构想了基础设施本身。
第二个重要的事情是，金融充斥着中介。这就是为什么 DeFi 如此重要。因此，这可以帮助我们消除所有这些不必要的中介，因为考虑到技术的发展，我们真的不需要它们。
我们已经宣布了我们的意图，通过 Superstate 代币化 Upexi 股权。如果这有帮助，选择与他们合作的主要原因有两个。首先，正如你所说，直接在链上发行股票以实现全球访问，而不是一个可以在不同包装之间分散流动性的包装，不仅限于某个特定的美国市场。其次，持有者获得的法律和监管权利与传统股权完全相同。
所以这是一个重要原因。第二个原因是我们非常关注合规性、法律和监管风险。Superstate 正在以正确的方式进行所有事情。他们在每个细节上都很严谨，他们是 SEC 注册的转让代理。他们正在通过像 Project Open 这样的项目与 SEC 合作以获得监管明确性。当你通过 Super State 代币化股权时，它严格遵守证券法。因此，他们有这些允许列表，以确定谁可以实际访问你的代币化股权，谁已经完成 KYC。因此，我们非常放心地与他们合作，最终将 Upexi 股权放在链上。
Steve Ehrlich:
我理解你对监管等方面的看法，但我在等着公司将一切都放在链上，尤其是大公司，实际上会迫使任何想要拥有该股份的人参与链上的市场。想象一下，如果特斯拉决定完全上链，那会怎样。我想我们中有多少人拥有特斯拉的股份，甚至是通过 ETF 间接拥有的股份，我们将被迫参与。因此，Brian，我们在等着你们的大公告，宣布你们从纳斯达克退市，完全转向链上。
Christopher Perkins:
我认为我们正在进入一个融合的黄金时代，这对整个加密行业来说是一个重要时刻。机构投资者正在逐步进入市场，但目前的主要障碍是美国缺乏上市的加密货币期货。这些期货对于解决市场流动性问题和推动行业发展至关重要。我认为这是接下来几周需要密切关注的领域。
Steve Ehrlich:
目前市场上已经有比特币、以太坊、Solana 和 XRP 的期货。你认为还有哪些资产值得关注？
Christopher Perkins:
除了这四个资产之外的所有加密资产都需要期货支持。期货市场的完善将解锁更多功能，比如推动 ETF 的发展，支持基差交易，并将加密资产进一步巩固为商品。这些都是市场成熟的关键步骤。然而，目前美国市场在这方面仍存在巨大空白，主要原因是 SEC 阻止了交易所的相关上市申请。不过，我认为这个窗口正在逐步打开，这是行业发展亟需解决的问题。
Steve Ehrlich:
Ram，你怎么看待当前市场的状况？
Ram Ahluwalia:
我最近关注了一些传统股票市场的表现，比如 American Eagle 的业绩报告。其股价在收盘后上涨了 24%，这表明一些被低估的零售商正在逐步复苏。我认为这种趋势会继续延续。此外，抵押贷款再融资领域也值得关注，比如 Better Mortgage 的表现仍然具有潜力。
至于数字资产，我认为市场的反弹只是时间问题。我们可能需要再等待几周，市场波动仍然存在，但我预计 11 月将会是一个重要的转折点。投资者需要抓住时机，做好准备。
Brian Rudick:
我想补充一点关于代币市场的长期价值。我认为在长期内，只有三到五种代币能够真正创造价值，而每个代币背后可能只有三家公司能够通过复合净资产价值 (NAV) 为股东带来持续的回报。
从历史数据来看，95%的代币在五年内价格会下降 95%。代币成功的最关键因素是其背后的基础表现。因此，对于一些短期交易者来说，代币市场可能提供不错的回报，但如果要寻找长期赢家，类似 Microstrategy 这样的成功案例将会非常稀少。
Steve Ehrlich:
我的观点稍微不同一些。我认为在当前市场环境下，投资者需要更加谨慎，尤其是考虑到美联储政策的不确定性。但我也看到了一些有趣的现象，比如昨晚我重温了一集《办公室》，其中提到了一段关于货币的讨论。角色 Dwight 提到，自从美国在 1971 年脱离金本位以来，货币的真实性就变得模糊。这种观点也反映了当前市场对价值的重新定义。
深潮 TechFlow 消息，9 月 9 日，据美国证券交易委员会披露，中国时尚电商平台蘑菇街（NYSE: MOGU）董事会批准了一项战略性资产配置计划，将最多 2000 万美元的公司资产配置为数字货币，主要包括 Bitcoin 、Ethereum 和 Solana ，以及相关证券和投资产品。
董事会认为，通过将数字资产整合到核心资产中，公司不仅能够实现资金储备的多元化，还能增强为下一代人工智能产品和服务提供支持的运营能力。董事会已授权董事长 Chen Qi 决定数字货币收购的时机和金额。
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，由财新国际主办、新加坡旅游局担任合作主办方的第三届亚洲愿景论坛今日在新加坡拉开帷幕。本届论坛以“变局时代的亚洲机遇”为主题，吸引来自12个国家和地区的400多名投资者、企业家与高级别政府官员参与。在「数字资产变革：金融新纪元的到来」分论坛上，HashKey交易所事业群首席执行官茹海阳就数字资产现阶段的发展分享了观点。
茹海阳指出，数字资产将成为未来金融体系的基础设施层。相比当前金融体系，区块链在透明性、可编程性与可及性上更具优势。他认为，数字资产的发展将逐步改变金融市场的运行方式：一方面，能够提升结算效率，减少中间环节；另一方面，使资产能够以更小的单位被分割和交易，增加市场流动性和投资者参与度，最终重塑国际资本流动格局。
同时，茹海阳强调，HashKey Exchange 始终严格遵循监管标准，适应全球监管框架的发展变化，致力于打造合规范例。他表示，合规是HashKey Exchang发展的基石，唯有合规运营，才能实现可持续发展，为用户提供更安全、可靠的服务。
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，HashKey Tokenisation CEO Anna Liu出席第十届“一带一路高峰论坛”，作为唯一受邀数字资产企业代表，发表主旨演讲。
Anna强调，唯有前瞻的监管框架，才能释放负责任的技术创新，法律应发挥连接数字资产创新与信任的桥梁作用。从实践者的角度，她呼吁：
第一，将法律思维嵌入技术开发全程，从源头保障合规。
第二，将法律原则转化为智能合约逻辑，在RWA应用中精准映射链上数字所有权与现实法律权利。
第三，建设行业标准和框架，通过最佳实践增强监管对创新的信心。
第四，协调不同监管要求，打造可互操作的法律框架，实现创新与资本自由流动。
Anna指出，法律为经济发展提供规则，而完善的规则能够释放巨大的生产力。2025年8月正式生效的香港《稳定币条例》，正是在创新与合规间取得平衡的一次卓越法律实践。
HashKey Tokenisation也将继续坚守合规导向，守护信任的基石，探索负责任的行业创新，推动香港在“一带一路”中发挥数字资产枢纽作用。
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据财新报道，互联网巨头和央国企、国有金融机构在港的分支机构从事稳定币、加密货币业务，或将受到约束。
财新获悉，国内各大互联网企业或将逐步退出加密货币相关业务，多家央企和中资银行在港机构也可能缺席正在进行中的香港稳定币牌照申请。
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据 USDH Tracker 数据显示，当前 53.39% 的验证者选择了支持 Native Markets，12.78% 的验证者选择了 Paxos Labs，8.26% 的验证者选择了 Ethena，其他四家竞选发行方未获得投票，未投出票数占比 25.56%。
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方公告，Upbit 将上线 PUMP 韩元 和 USDT 交易对。
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方公告，币安 Alpha 是首个上线 PINGPONG (PINGPONG) 的平台，Alpha 交易将于 2025 年 9 月 11 日 20:00（UTC+8）开始。
交易开始后，持有至少 200 个币安 Alpha 积分的用户可申领 600 个 PINGPONG 代币空投。先到先得。若活动未结束，则分数门槛将每小时自动降低 15 分。
请注意，申领空投将消耗 15 个币安 Alpha 积分。用户需在 Alpha 活动页面于 24 小时内确认申领，否则视为放弃领取空投。
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方公告，币安本期HOLO活动时间将延迟至今天下午 6:30 PM（UTC+8）。
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，Bitget 宣布与高频交易机构 Cyant Arb 进一步深化合作伙伴关系。此次合作升级中，Cyant Arb 将把其在流动性供给和交易策略上的优势引入 Bitget 平台，助力平台持续强化机构级交易生态。
Cyant Arb 发言人表示：“Bitget 已经成为全球交易者的重要平台，我们将借助自身的技术与经验，支持其不断增长的机构用户，共同推动加密市场基础设施建设，并为专业交易创造更多机会。”
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，全球领先的加密货币交易所币安（Binance）宣布与全球资产管理巨头富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）达成战略合作，双方将联手开发基于区块链的代币化证券产品。此次合作不仅标志着传统金融与加密金融的深度融合，也大幅提振了市场信心，推动BNB价格突破900美元，短期内有望挑战1000美元大关。
此次合作聚焦于为全球投资者提供更高效、透明且合规的数字投资工具。富兰克林邓普顿将其“本吉科技平台”引入合作中，为代币化基金及区块链资产提供技术支持；币安则借助其强大的全球用户基础和基础设施，扩大机构级数字产品的覆盖面。
对跨境用户而言，像 BiyaPay 这样的数字金融平台正在成为链接传统资产与加密资产的重要桥梁。通过 BiyaPay，用户不仅可便捷进行数字货币交易和管理，还可充值usdt参与美股、港股等传统市场投资，实现资金在多种资产类别间的自由切换与全球化配置。
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据金十数据报道，美元周四持稳，交易员正等待关键的美国CPI数据，以确定美联储的降息路径。美国银行G10汇率策略师Michalis Rousakis表示：“主要事件是美国CPI，市场正在寻找重新调整美联储降息并推动美元走低的理由。”他表示：“问题在于是否能重新定价美联储降息预期，因目前市场预期已经反映9月降息或再多降一些，且几乎已经定价年底前三次降息的预期。”美国银行本身的预估是今年会再有两次降息。
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据 Cointelegraph 报道，OpenEden 和 BitGo 已加入 Hyperliquid 原生稳定币 USDH 的发行竞标，使竞标者总数达到 8 家。验证者投票将持续至本周日。
目前 Native Markets 以 33.73% 的赞成票暂时领先，仍有 46.49% 的票尚未投出。
作者：CoinW研究院
2025年9月8日，纳斯达克向美国证券交易委员会（SEC）提交了一份引人注目的提案：计划允许在纳斯达克交易所交易“代币化证券”，并与传统证券享受相同的交易规则和执行优先级。这看似只是一次规则修订，却可能是华尔街迈出拥抱区块链的关键一步。
允许代币化股票与传统股票同场交易
纳斯达克在最新提案中表示，计划允许交易代币化证券，并且适用与普通证券完全相同的交易规则。也就是说，未来同一家公司发行的股票，无论是传统形式还是区块链上的代币化版本，都能在纳斯达克按相同规则买卖，享受同等的撮合优先级和股东权益。这样不仅保证了价格发现和流动性，也让投资者在交易体验上几乎感受不到差别，不必担心买到”缩水版”的股票。可以说，这是传统金融与区块链世界加速融合的重要信号。
值得一提的是，纳斯达克特别强调，只有在权利上与传统证券完全一致的代币化证券，才能享受同等待遇。这意味着投资者通过代币化证券享有的投票权、分红权、清算权、信息披露权等，与直接持有传统证券应该完全相同。换句话说，代币化只是改变了持有和交易的技术方式，并不会影响投资者的法律地位和经济利益。
必须明确权利差别，清算系统可正常识别
为了避免混乱，纳斯达克要求如果代币化证券和传统证券有任何权利上的差别，必须清楚标注，方便清算机构和投资者识别。清算和结算仍然通过现有体系，比如美国的DTC，只是未来会升级支持链上交割。这使得机构和散户都可以在熟悉的交易环境下接触链上资产，而不用担心清算风险。
基础设施兼容，无需大幅调整系统
这项提案不需要彻底重建交易系统，只是对现有规则进行微调，保持交易、费用、和撮合优先级、市场监控等完全一致。这有助于保证流动性不被割裂，让代币化证券成为传统市场的一部分。
执行优先级与市场参与方式不变
无论选择传统形式还是代币化形式，交易订单的处理方式、优先级、手续费结构、路由策略、市场监控、NBBO机制（National Best Bid and Offer）均与传统证券交易一致。代币化股票不会因形式不同而改变执行待遇。
保证市场稳定与透明性
纳斯达克强调，代币化交易不会破坏市场结构或价格公开机制，不会导致流动性碎片化，也不会降低对投资者的保护。所有交易仍归纳斯达克、FINRA 等监管体系监测和审查，维持市场透明度和监控机制，避免市场操纵。
过去，RWA 赛道的主流探索集中在稳定币和代币化国债等产品，比如链上版本的美债、企业债。其核心逻辑是把真实的资产（美元、国债、债券）映射到链上，让用户可以在加密生态里更高效地持有、转让和结算。也就是说，过去市场上出现的“代币化股票”，多数只是价格的映射，并不真正代表股权，也不赋予投资者投票权、分红权等核心权益，用户买到的并不是股票本身。
纳斯达克的提案则完全不同，它要求代币化股票必须在权利上与传统股票保持一致，才能进入同一个交易体系。这表明，投资者通过代币化股票获得的权利与直接持有股票没有任何差别，是真正意义上的链上股票。
更重要的是，这一提案标志着传统金融市场开始拥抱区块链，将其纳入核心交易基础设施，而不是停留在实验性或场外交易阶段。一旦落地，将可能极大提升市场效率、降低清算成本，并吸引更多机构与散户尝试区块链资产。这不仅是对区块链技术的认可，也可能成为传统金融与加密世界深度融合的转折点。
纳斯达克此次提案，并不是孤立事件，可以说是整个金融市场探索代币化的延续。
2025年9月3日，Galaxy Digital宣布与SEC注册的转让代理机构Superstate合作，通过其Opening Bell平台将自己的A 类普通股GLXY直接代币化，部署在Solana区块链上。这是首次有美国上市公司主动将其真实股票上链，赋予代币持有人与传统股票完全一致的法律和经济权利，包括投票权、分红权、清算权等，真正实现了”链上股票”。
同月，Ondo Finance 宣布正式上线 Ondo Global Markets 交易市场，面向非美投资者提供超过100支美股与 ETF 的代币化版本，开放24/5全天候自由交易，可24/7全天候自由转账。这些代币与真实股票1:1挂钩，由美国合规券商托管，并具备传统交易所的流动性。平台目前运行在以太坊上，未来还将扩展至 Solana 和 BNB Chain，计划在年底前支持超过1,000种资产。这意味着全球投资者可以通过链上钱包，全天候进入美股市场，并将代币化证券自由应用于 DeFi 场景。
此前，还有Robinhood 在欧洲率先推出代币化美股与 ETF，覆盖200多只标的，并计划把 SpaceX、OpenAI 等未上市公司股权引入链上，试水私募股权的代币化交易。Kraken 也上线了xStocks产品，支持超过50种美股和 ETF 的代币化版本，运行在 Solana 上，允许用户24/7交易并可提取到链上自托管。
这些事件共同展示了一个趋势：传统资本市场正在尝试和区块链的开放性、可编程性融合。代币化带来的最直接的变化是打破时间和地域的限制，让美股、ETF、甚至私募股权能在24小时不间断的链上市场中交易，并能直接嵌入到 DeFi 应用里作为抵押品或流动性工具。这意味着未来的全球投资者不必受限于本地交易所的营业时间，也能在链上获得更丰富的资产配置选择。市场和机构对于股票上链的探索早已开始，而纳斯达克的提案如果落地，将为这些探索提供更大的舞台，把代币化证券真正带进主流市场，加速传统金融和区块链世界的融合。
对加密市场的刺激
纳斯达克的提案无疑将为RWA（Real World Assets，现实世界资产）赛道注入新的热度。一旦允许代币化股票与传统股票同场交易，就等于把加密技术直接接入全球最大的股票市场之一，极大提升了市场的想象空间，可能会对多个Web3赛道产生影响。
首先是DeFi借贷和衍生品协议。代币化的美股和 ETF 可以成为新的优质抵押品，增加借贷池的深度和多样性，让用户不仅能用稳定币或原生代币，还能用苹果、特斯拉的链上股票去借贷或提供流动性。这将提升协议的资本效率，可能催生出“链上股票 + 稳定币”这种跨资产的抵押组合产品。衍生品赛道也会受益，可以基于链上股票推出永续合约、期权等衍生工具，让用户更便捷地进行对冲和杠杆交易。
其次是RWA（Real World Assets）和资产管理协议。股票上链会丰富 RWA 的资产池，使其不再局限于国债、商业票据等低风险品种。链上资产管理人可以创建包含链上股票的指数基金、智能组合或自动再平衡策略，从而让普通用户以较低门槛获得“链上版 ETF”或主题投资组合。
同时这还将利好为代币化提供底层基础设施的项目，例如Chainlink（预言机、价格喂价）、Avalanche、Polygon 等公链（托管和结算层），它们有望成为股票上链的技术支撑方，迎来新的需求和流量。
最后，合规与身份赛道（DeFi KYC、链上身份）也将获得更多关注。股票上链不可避免需要遵守证券法，对投资者的合格性审核、地域限制、持仓披露提出更高要求，这会推动链上 KYC、可验证凭证（VC）、合规模块的普及。
更重要的是，这会吸引更多机构资金重新关注区块链的实际应用价值，而不只是炒作情绪，从而带动二级市场情绪和DeFi 场景的扩展。
对传统金融市场的冲击与机遇
从传统金融市场的视角来看，代币化股票的引入有望显著降低交易与清算的中介成本。目前股票交易通常需要T+2 结算，涉及多层托管和清算机构，而链上代币化股票可以实现近乎实时的交割，减少对中介的依赖，提高资本利用效率。对于市场参与者而言，这意味着流动性更高、资金占用更低，全天候交易成为可能。
这种效率提升对传统中介机构既是挑战也是机会。部分券商和托管机构的撮合、结算业务可能被去中介化冲击，但它们也有机会转型成为链上托管方和合规入口，探索新的营收模式。清算所和中央托管机构（如DTC）则需要升级其系统以支持链上结算，否则可能失去其在金融基础设施中的核心地位。
对企业而言，股票上链能够显著降低融资门槛和成本，让企业直接触达全球投资者，并通过链上智能合约实时更新股东名册、分发股息和治理投票，减少人工和时间成本，提升公司治理效率。同时，私募股权和二级市场的代币化可以提高股权流动性，加快风投和PE 基金的退出节奏，改变传统资本市场的估值和流动性结构。
综合来看，股票上链将推动资本市场从以国家和交易所为中心的封闭体系，向全球化、24/7在线、去中介化的开放市场演进。传统券商、清算所和托管行需要主动布局，才能在新的竞争格局中继续发挥作用；企业则需要提前规划数字化战略，以抓住链上融资和治理带来的效率红利。随着越来越多合规路径和技术方案落地，这一趋势几乎不可逆转，未来全球资本市场可能出现链上主场，传统与去中心化金融之间的界限将被进一步模糊。
监管不确定性
虽然纳斯达克的提案是一次积极的创新，但它仍需获得SEC 批准。SEC的审核周期通常没有固定上限，但历史上多数交易所提交的提案，审核时间在 30–90天不等，复杂产品可能更久。审核重点包括产品是否符合《证券交易法》要求、投资者保护措施是否充分、交易规则及市场风险控制是否合理等方面。对于首次代币化股票的创新之举，SEC 可能会安排多轮问询和修改，审核可能会更加严格，时间也许会更长。
同时，监管机构可能会担心代币化股票被用于规避某些监管要求，例如跨境投资限制、KYC/AML 合规、税务申报等。如果审批周期过长或监管要求过于严格，可能会拖慢整个代币化进程，甚至让项目失去早期优势。
比如本文此前提到的Ondo Global Markets，通过代币化传统证券，为全球投资者提供投资渠道。在跨境合规方面，该平台仅向美国以外投资者开放，并采用 Reg D 与 Reg S 结构，确保符合美国及国际监管要求。在 KYC/AML 层面，该交易平台对用户身份进行严格验证，包括身份证明、地址和税务信息，并嵌入智能合约以自动执行合规和交易限制。在税务方面，更是对投资者收益进行预提税处理，并提供透明的交易和税务记录，帮助投资者履行申报义务。
技术与安全风险
代币化股票意味着股票持仓、交易结算将依赖区块链技术。一旦底层公链出现漏洞、被攻击或发生宕机，都可能直接影响结算安全，造成投资者资产损失。此外，链上身份验证（确保只有合格投资者能持有）也是技术和合规的双重挑战。
流动性与价格控制风险
在传统市场，盘前和盘后交易存在暴涨暴跌风险，但由于交易时间有限，市场会集中在开盘和收盘阶段暴涨暴跌。链上全天候交易改变了这种集中交易模式，但并没有消除风险，只是风险形式不同：从集中暴涨暴跌变为可能的“连续的低流动性波动”和“价差套利机会”。
链上代币化股票的流通盘通常小于传统股票市场，初期参与者结构也可能不均衡，这使价格容易出现剧烈波动，并可能与传统市场价格短期脱节。虽然链上交易可全天候进行，使价格发现更连续，但全天候交易并不等于风险消失。如果市场深度不足或单笔交易量较大，价格仍可能被迅速拉动，形成不合理的偏差。
链上价格波动的可控性依赖于几个前提条件。首先需要足够的流动性支持，如做市商机制，才能缓冲大额交易对价格的冲击。同时，熔断机制可在异常波动时暂停交易，防止连锁踩踏效应。若链上股票与传统股票具有完全相同的权利且可实现自由赎回，那么跨市场套利会自然发挥作用，将链上价格和传统股票价格锚定。例如，当链上股票价格低于传统股票价格时，套利者会在链上买入、用传统股票卖出；反之则用传统股票买入、在链上卖出，从中赚取价差并推动价格收敛。
此外，链上与传统市场的结算和清算效率也影响风险。如果托管或清算机构升级滞后，链上交易可能无法如理论预期般平滑价格波动。即便纳斯达克共用同一订单簿，初期阶段仍可能出现流动性不均衡、价差或套利机会，因此需要综合技术、市场和监管层面的多种措施来控制风险。
代币化股票如能延伸到纳斯达克等主流交易所，实现与传统股票同场交易，对于投资者而言，就意味着新的机会正在出现。除了可以提前关注代币化基础设施和RWA 赛道的项目外，还应重点留意那些积极布局合规、支持代币化的公链与交易所，这些可能成为未来资本市场上链的重要入口和受益者。
从更长远的角度看，这一趋势有潜力推动资本市场全面上链，让资产交易、结算、托管实现实时、透明和自动化。Web3 与传统金融的融合将被进一步加速，推动全球资本市场进入一个更加高效和开放的新阶段。
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方公告，Bithumb 将上线 PUMP 韩元交易对。
撰文：Thejaswini M A
编译：Saoirse，Foresight News
1979 年，共和国民银行给客户提供了一个选择：存入 1475 美元、存期 3.5 年，即可带走一台 17 英寸彩色电视机；若存入同等金额、将存期延长至 5.5 年，则能获得 25 英寸款电视机。想享受更划算的方案？只需存入 950 美元、存期 5.5 年，就能得到一套带内置迪斯科灯光的音响系统。
这种「以物吸储」的方式，源于大萧条时期银行业监管政策对「竞争性利率」的禁止。1933 年，作为《银行法》组成部分的 Q 条例正式生效，该条例禁止银行对活期存款支付利息，并对储蓄账户利率设定上限。彼时，货币市场基金已能提供更高收益，而银行却只能靠赠送烤面包机、电视机等实物吸引客户，无法通过「实际收益」竞争。
银行业将货币市场基金的投资者称为「聪明钱」，却把自家储户视作「愚蠢钱」—— 在他们看来，这些储户根本不知道能在其他渠道获得更高收益。华尔街欣然接纳了这种说法，并用「愚蠢钱」形容所有「高买低卖、追涨杀跌、凭情绪决策」的投资者。
五十年后，曾经被嘲笑的「愚蠢钱」，终于笑到了最后。
「愚蠢钱」的概念，深深植根于华尔街的投资认知体系中。专业投资者、对冲基金经理与机构交易员，始终以「聪明钱」自居 —— 他们认为自己是「老练的玩家」，能看透市场噪音，在散户恐慌时做出理性决策。
过去，散户的行为似乎也印证了这一说法：互联网泡沫时期，短线交易者抵押房产，在科技股顶峰时盲目买入；2008 年金融危机期间，个人投资者又在市场触底时仓皇离场，彻底错过后续的复苏行情。
彼时的规律十分清晰：专业人士「低买高卖」，散户却「高买低卖」。学术研究也证实了这种行为偏差，专业基金经理更是将其作为「自身技能更优」的证据，为收取高额管理费找借口。
如今一切为何改变？答案藏在「投资可及性、投资者教育、工具优化」这三个维度中。
如今的数据，讲述着一个截然不同的故事。2025 年 4 月，美国总统特朗普宣布加征关税，引发两个交易日内 6 万亿美元的市场抛售潮 —— 就在专业投资者纷纷抛售股票时，散户却将这场暴跌视作「买入良机」。
在整个市场动荡期间，个人投资者以创纪录的速度抢购股票：自 4 月 8 日起，他们向美国股市净投入 500 亿美元，最终获得约 15% 的回报。在此期间，美国银行的散户客户连续 22 周保持「净买入」状态，这是该机构自 2008 年有记录以来最长的连续买入周期。
与此同时，对冲基金与系统化交易策略却将股票敞口维持在「最低 12% 分位」，彻底错过了后续的反弹行情。
2024 年的市场波动中，类似的剧情也曾上演。摩根大通数据显示，当年 4 月下旬的市场涨幅主要由散户推动，4 月 28 日至 29 日，个人投资者的交易量占比达到 36%，创下历史最高纪录。
Robinhood 的 Steve Quirk 如此描述这一转变：「现在市场上每一只 IPO 股票，在我们平台都能获得超额认购。散户需求始终大于供给，发行人也很乐意让『品牌粉丝』获得配股资格。」
在加密货币领域，散户的行为也从「追涨杀跌」的刻板印象，转向「精准把握市场时机」的成熟模式。摩根大通数据显示，2017 年至 2025 年 5 月期间，17% 的活跃支票账户持有者曾将资金转入加密货币账户，且他们的参与度多在「战略性节点」激增，而非「情绪高峰期」。
来源：摩根大通
数据还显示，散户「逢低买入」的特征愈发明显：2024 年 3 月和 11 月，比特币两次创下历史新高时，散户参与度显著上升；但 2025 年 5 月比特币触及更高峰值时，散户却保持克制，未陷入狂热 —— 这表明，加密货币领域的散户已摆脱「FOMO（错失恐惧症）驱动」的传统标签，展现出更强的学习能力与自制力。
此外，散户对加密货币的投资规模也较为理性：投资金额中位数不足「一周收入」，体现出审慎的风险管理意识，而非过度投机。
或许有人会说，赌博、体育博彩、Memecoins 等领域，仍有源源不断的「愚蠢钱」流入 —— 但数据却给出了相反的答案。
诚然，赌场与体育博彩平台的交易量可达数十亿美元规模：2024 年全球在线赌博市场规模为 786.6 亿美元，预计 2030 年将增至 1535.7 亿美元；加密货币领域的 Meme 币也时常引发投机狂潮，让后期入场者手持「归零代币」。
但即便在这些被视为「非理性」的领域，散户的行为也在变得愈发成熟。以 Memecoin 平台 Pump.fun 为例：尽管该平台通过发行 Meme 币赚取了 7.5 亿美元收入，但当竞争对手推出「更透明、沟通更顺畅」的服务后，其市场份额从 88% 暴跌至 12%。显然，散户并未盲目「忠于老牌平台」，而是主动转向「能提供更优价值」的选择。
事实上，Meme 币的流行并非「散户愚蠢」的证明，反而体现了他们对「风投背书代币」的抵制 —— 这类代币往往拒绝「公平准入」。正如一位加密货币分析师所言：「Meme 币能让持有者获得『归属感』，并基于共同价值观与文化形成联结。它们不只是投机工具，更是一种『社交 + 财务』的双重表达。」
散户影响力的提升，在 IPO 市场体现得最为明显：越来越多企业开始摒弃「只服务机构投资者与高净值人群」的传统模式，主动向散户开放 IPO 额度。
Bullish 的 IPO 案例，堪称「企业分销模式变革」的分水岭。这家由 Block.one 创立、获 Peter Thiel「创始人基金」等机构投资的公司，兼具「加密货币交易所」与「机构交易平台」双重属性。在其规模 11 亿美元的 IPO 中，Bullish 通过 Robinhood、SoFi 等平台，让散户直接参与股票认购。
旺盛的散户需求，推动 Bullish 将发行价定为每股 37 美元 —— 较初始定价区间上限高出近 20%，且上市首日股价暴涨 143%。值得注意的是，Bullish 向个人投资者出售了「五分之一股份」（价值约 2.2 亿美元），这一比例是行业常规水平的 4 倍；仅 Moomoo 平台的客户，就为该股下单超 2.25 亿美元。
这并非个例：Winklevos 兄弟旗下的 Gemini 明确将 10% 的 IPO 额度分配给散户；Figure 科技解决方案公司、Via 交通公司等企业，也均通过「散户平台」完成 IPO 发行。
来源：彭博社
正如 Jefferies 的 Becky Steinthal 所言：「与过去相比，发行人现在可以选择让散户在 IPO 中占据更大比例 —— 这一切的背后，都是技术驱动的结果。」这句话道出了企业对散户态度转变的核心逻辑。
Robinhood 的数据也印证了散户对 IPO 的热情：2024 年该平台的 IPO 申购需求，是 2023 年的 5 倍。为引导更理性的投资行为，Robinhood 还推出「IPO 后 30 天内禁止抛售」的政策，推动散户形成「买入并长期持有」的习惯 —— 这既有利于企业股价稳定，也能让散户获得长期收益。
散户的影响不仅限于「投资行为」，更引发了市场结构性变革：目前散户交易量占美国股票总交易量的比例约为 19.5%，较一年前的 17% 有所提升，更远超疫情前 10% 左右的水平。
更重要的是，散户的投资理念已发生根本性转变：2024 年，Vanguard 的 401k 退休计划中，仅 5% 的投资者调整过自己的投资组合；目前 Target-Date Funds 规模已超 4 万亿美元。这表明，散户正越来越信任「系统化、专业管理的投资方案」，而非频繁买卖 —— 这种转变能帮助他们规避「情绪驱动的高成本交易错误」，实现更优的退休理财效果。
eToro 的数据更具说服力：2024 年该平台 74% 的用户实现盈利，高级会员的盈利比例更是高达 80%—— 这一表现，彻底打破了「散户注定输给专业管理者」的固有认知。
人口结构数据也为「散户成熟化」提供了支撑：年轻投资者正更早进入市场 ——Z 世代平均 19 岁开始投资，远早于 X 世代的 32 岁与婴儿潮一代的 35 岁。更关键的是，他们能获取前几代人无法企及的教育资源：投资播客、专业通讯、社交媒体理财博主、零佣金交易平台等，都在帮助他们建立更科学的投资认知。
来源：摩根大通
在加密货币领域，散户的「成熟化」与「主导地位」体现得尤为突出：尽管媒体频繁报道「机构布局比特币 ETF」「企业增持加密货币」，但实际加密货币的使用量，绝大部分由散户推动。
Chainalysis 数据显示，印度是全球加密货币采用率最高的国家，美国与巴基斯坦紧随其后 —— 这些排名反映的是「集中式与去中心化服务的基层使用情况」，而非机构的大规模囤积。
稳定币市场的表现也印证了这一点：2024 年，仅 USDT 的月交易量就超 1 万亿美元，USDC 的月交易量则在 1.24 万亿至 3.29 万亿美元之间。这些交易并非「机构资金管理流动」，而是数百万笔散户的「支付、储蓄、跨境转账」操作。
若按世界银行的收入等级划分加密货币采用情况，会发现「高收入、中高收入、中低收入群体」的采用率同步达到峰值 —— 这意味着，当前加密货币的普及并非「富裕早期采用者」的专属，而是具有广泛的群众基础。
尽管比特币仍是散户「法币入金」的主要渠道（2024 年 7 月至 2025 年 6 月期间，交易所比特币购买量超 4.6 万亿美元），但散户的投资组合已愈发多元化：Layer1 公链代币、稳定币、山寨币等，均获得大量资金流入。
「聪明钱 vs 愚蠢钱」的叙事，在近期机构行为的映衬下更显讽刺：专业投资者屡屡踏错重大市场节点，而散户却展现出更强的纪律性与耐心。
在加密货币「机构采用阶段」，对冲基金与家族办公室频繁登上新闻头条 —— 他们往往在「周期峰值」附近将比特币纳入投资组合；反观散户，却在熊市中持续增持，并在波动中坚定持有。
加密货币 ETF 的兴起，更完美印证了这一反差：超半数加密货币 ETF 投资者「此前从未直接持有加密货币」，这表明传统投资渠道正在「扩大投资者群体」，而非「分流现有散户」；且 ETF 持有者对加密货币的配置比例中位数仅为「投资组合的 3%-5%」，体现出审慎的风险管理策略，而非盲目投机。
来源：摩根大通
如今，专业投资者的行为，反而复刻了他们曾批判的「散户错误」：每当市场波动加剧，机构为「保住季度业绩指标」往往选择仓皇撤离；而散户却会为「长期账户收益」逢低买入。
散户投资行为的转变并非偶然 —— 技术的发展，让曾经专属于专业投资者的「信息、工具、市场准入权」实现了民主化。
以 Robinhood 为例，其创新远不止「零佣金交易」。为欧洲用户推出「代币化美股与 ETF」、在美国开放「以太坊与 Solana 质押服务」、搭建「跟单交易平台」让散户可跟随「认证顶级交易者」操作，每一项举措都在降低散户的投资门槛。
Coinbase 也在持续优化散户加密货币服务，升级移动钱包功能、推出预测市场、简化质押流程；Stripe、万事达、Visa 则纷纷上线「稳定币支付功能」，让散户可在数千家零售商处使用加密货币消费。
华尔街对「散户影响力」的认可，又形成了「进一步赋能散户」的正向循环。当 Bullish 等企业通过「散户导向的 IPO 策略」获得成功后，更多企业开始跟进效仿。
Jefferies 的一项研究还指出，「高散户交易量、低机构关注度」的股票（包括 Reddit、SoFi 科技、特斯拉、Palantir 等）存在潜在投资机会。研究提到，「当散户交易量占比提升时，传统指标中的‘股票质量’似乎不再重要」—— 但这并非意味着散户决策能力低下，更可能是散户采用了「与机构不同的估值标准」。
加密货币行业向「散户友好」的演进，也体现了这一趋势：主流平台的竞争焦点，已从「维护机构关系」转向「优化用户体验」，「简易永续合约交易」「代币化股票」「一体化支付」等功能的推出，均以「吸引大众散户参与」为目标。
「愚蠢钱」的叙事之所以仍能存续，部分原因在于它符合专业投资者的经济利益：基金经理靠「宣称技能更优」证明管理费的合理性；投资银行通过「限制高收益交易准入」维持定价权。
但数据表明，这些优势正在逐渐消失：散户正越来越多地展现出「专业投资者声称专属的纪律性、耐心与市场时机把握能力」，而机构却频繁出现「他们曾归咎于散户的情绪驱动、追涨杀跌行为」。
当然，这并不意味着每一位散户都能做出最优决策 —— 投机、滥用杠杆、追涨杀跌等行为依然存在。但关键区别在于，这些行为已不再是「散户专属问题」，而是所有投资者类型都可能出现的情况。
这种转变还将引发更深层的结构性影响：随着散户在 IPO 中的话语权提升，他们很可能会要求「更优条款、更高透明度、更公平的准入权」；而顺应这一趋势的企业，将获得「更低获客成本」与「更忠诚的股东基础」。
在加密货币领域，散户的主导地位则意味着：产品与协议必须将「易用性」置于「机构功能」之上，只有那些能「让普通用户轻松使用复杂金融服务」的平台，才能最终获得成功。
不过，我们也需正视散户近期成功背后的一个「现实问题」：过去五年，几乎所有资产都处于上涨周期 —— 标普 500 指数 2020 年上涨 18.40%、2021 年上涨 28.71%、2023 年上涨 26.29%、2024 年上涨 25.02%，仅 2022 年出现 18.11% 的显著下跌，2025 年年初至今也已上涨 11.74%。
比特币的表现同样如此：2020 年初约为 5000 美元，2021 年一度突破 70000 美元，虽后续波动但整体呈上升趋势；即便国债、房地产等传统资产，在此期间也多次出现大幅上涨。
在「逢低买入必赚、持有任何资产超一年皆可获利」的市场环境中，我们很难区分「散户的成功是源于技能，还是运气」。
这也引出一个关键问题：散户看似成熟的投资行为，能否经受住「真正熊市」的考验？对于大多数 Z 世代与千禧一代投资者而言，他们经历过的最长「市场回调」，不过是持续 33 天的新冠疫情暴跌；2022 年的通胀恐慌虽造成短期痛苦，但市场很快便迎来复苏。
巴菲特的名言「只有当潮水退去，才知道谁在裸泳」，在此刻显得尤为贴切。散户或许真的比前几代人更聪明、更自律、信息更充分；但也可能，他们只是「几乎所有资产普涨的牛市」的受益者。
唯有当「宽松货币环境」终结、投资者面临投资组合持续亏损时，我们才能真正判断：「愚蠢钱」到「聪明钱」的转变，究竟是永久性的进化，还是仅仅依托于有利市场条件的暂时现象。
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方公告，Coinbase 国际站已正式上线 MINA、LAYER 和 CGLD 永续合约交易。
如果让时间回到2011年，你花162个比特币才能买下一部iPhone 4s。彼时，iPhone仍是科技消费品的巅峰象征，而比特币还被视作少数极客的“数字游戏”。而到了2025年，一部最新的iPhone 17仅价值0.007 BTC。短短十余年间，iPhone依旧在按部就班迭代更新，但比特币的价值却发生了翻天覆地的变化。这组略显夸张的数字背后，折射的是加密资产的崛起以及加密行业由野蛮生长走向成熟发展的缩影。
从iPhone 4s的价格高达162 BTC，到iPhone 5s价格已下降至5 BTC、iPhone 6s价值2.8 BTC；进入2017年后，iPhone 8 已经只需 0.19 BTC；如今的 iPhone 17，几乎只要 0.007 BTC。
从162 BTC到0.007 BTC，这是一条看似不可思议的曲线，却真实反映了比特币价格的长期攀升。
有人调侃：“当年买iPhone的人，错过了一次财富自由的机会。”但事实更深刻：比特币从默默无闻到万众追捧，既源自技术的共识累积，也离不开加密行业基础设施的建设和完善。
与比特币一同成长的，还有那些深耕行业的加密资产交易平台。火币HTX，作为行业早期成立的头部交易所，今年迎来自己的12周年庆。在这段时间里，火币HTX见证了加密世界的跌宕起伏，也用持续的安全建设与合规探索，陪伴用户跨越了一个又一个周期。
回顾火币HTX的12年发展历程，可以看到一个交易所如何从初创平台成长为全球领先的加密资产交易平台的过程。
● 2013年，火币成立：在互联网创新浪潮下，火币诞生，彼时BTC价格尚不足1000美元。
● 2017年，行业狂潮与监管挑战：比特币突破万元大关，火币积累了庞大用户群，但同时也面临全球合规压力。
● 2020年后，合规化与国际化：火币加速全球化，持续推进多地区牌照申请，用户规模跃升为全球领先。
● 2023-2025年，品牌焕新、安全战略升级：火币品牌升级为火币HTX，揭开全球化扩张新篇章；安全建设持续升级，连续35个月公开默克尔树储备证明（PoR），确保资产透明，更在C2C出入金领域打造行业首个“0冻结+100%赔付”机制，彻底解决了用户担心的资金安全痛点。
正如比特币价值曲线背后的长期逻辑一样，火币HTX以12年为刻度，不断升级产品和安全体系，为全球数千万用户守护资产安全。
用户之所以选择交易所，最本质的考量就是资金是否安全。比特币的十年增长是共识的累积，而火币HTX的高速发展，离不开安全底层的不断迭代。
从C2C甄选站上线以来保持0冻结，并承诺100%赔付，解决了出入金用户最担心的风险，到资产储备证明（PoR）连续三年每月披露，储备金率始终大于100%，做到“看得见的安全”。火币HTX在密钥管理、冷热钱包隔离、跨链资产托管等安全建设方面持续投入，保障用户资产万无一失。
这种对安全的极致追求，与苹果在硬件上的持续迭代如出一辙。正如iPhone 17搭载的MIE硬件级“内存安全”升级，为高净值用户和加密签名者提供更强保障，火币HTX同样在用专业的技术与严格的制度，为用户构筑起一道道安全防线。
iPhone价格的对比，是比特币成长的注脚。而火币HTX 12年发展历程，则是行业发展的一面镜子。如果说比特币价值的攀升证明了“时间的朋友”，那么火币HTX的安全坚守，则证明了“信任的力量”。
在比特币从极客小圈子走向全球金融体系的同时，火币HTX完成了从一家交易所到全方位加密金融服务平台的蜕变。它不仅是行业高速发展的见证者，更是安全建设和规则制定的参与者。
在12周年的里程碑时刻，火币HTX不仅交出了漂亮的答卷，更用实际行动诠释了一个交易平台的长期主义。未来，无论比特币的价格如何起伏，用户都能在火币HTX，找到那份最核心的安全感。
火币HTX成立于2013年，经过12年的发展，已从加密货币交易所成为一个全面的区块链业务生态系统，涵盖数字资产交易、金融衍生品、研究、投资、孵化和其他业务。
火币HTX作为全球领先的Web3门户，秉承全球扩张、生态繁荣、财富效应、安全合规的发展战略，为世界虚拟货币爱好者提供全面、安全、可靠的价值与服务。
如需了解更多火币HTX信息，请访问https://www.htx.com/或HTX Square，并关注X、Telegram和Discord。如有进一步的疑问，请联系glo-media@htx-inc.com。
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方公告，Scroll DAO 宣布，所有已接受的提案将按计划推进，但在推出更新的治理模型之前，将不再处理新的提案。
作者：Delphi Digital
互联网的运作方式存在根本问题：信任缺失。如今，我们的数字生活被分割在不同的平台中，每个平台都掌握着我们部分身份的碎片。例如，Google决定你能发现什么；Reddit筛选你能看到什么；Amazon控制你能购买什么。这些巨头以“围墙花园”的形式存在，利用自身的数据和算法偏见将用户困在回音室中。更糟的是，随着AI技术的兴起，人们将越来越依赖单一的提示词来获取所谓的“真相”。预计到2028年，AI驱动的搜索将全面取代传统搜索，“真相”将由少数几个模型决定，受算法和集中化公司控制。
这种现状意味着我们的世界观将被企业利益塑造。讽刺的是，我们在去中心化交易的技术上取得了巨大进展（如DeFi协议和NFT市场），但却忽略了如何去中心化信息的发现和消费。
为了解决这个问题，Intuition Protocol提出了一种全新的解决方案。它构建了一个去中心化的发现方式，将信息转化为一种资产类别，并通过经济激励机制形成一个开放、可组合的信任层。
预测市场（如Polymarket）展示了信息市场的潜力，通过经济激励让人们趋向于单一的二元“真相”。然而，现实世界充满了复杂性和多样性，不同社区对“真相”有着不同的理解。Intuition Protocol通过引入更多维度的表达方式解决了预测市场的局限性。用户不仅可以通过信号表达对信息的信任，还可以对其相关性和背景进行标注。相比于预测市场的简单二元选择，Intuition Protocol允许多种观点共存并得到奖励。
Intuition Protocol的技术框架基于两个核心概念：Atoms和Triples。
Atoms：Atoms是最基本的知识单位，代表唯一的去中心化标识符（DID）。它们可以是一个词、一个概念或一段复杂的信息。例如，“以太坊”的单一标识符将由市场决定，确保全球范围内数据的一致性和关联性。用户可通过信号表达对某个Atom的支持，从而形成一个去中心化的“Token Curated Graph”。
Triples：Triples定义了Atoms之间的关系，采用“主语-谓语-宾语”的语义结构，例如：[纽约时报][是][一个可靠的新闻来源]。用户通过信号表明对Triple的支持或反对，从而形成一个经济驱动的验证系统。
Intuition Protocol通过信号经济实现信息的排名和验证。用户通过锁定原生代币TRUST来表达对Atoms或Triples的支持。TRUST不仅用来衡量信息的相关性，还用来验证其真实性。通过经济激励机制，用户能够对信息的质量和可信度进行贡献，同时获得奖励。这种设计既能防止垃圾信息，也能鼓励高质量数据的产生。
在应用层，普通用户无需理解Atoms或Triples的复杂技术，而是通过直观的应用程序与协议互动。例如，一个类似Reddit的应用可以展示社区对信息的信号，或一个AI助手可以基于开放且可验证的知识图谱提供信息。对于开发者，Intuition Protocol提供了一个共享的结构化知识图谱，降低了开发成本，使创新更加快速。而对于用户，他们的偏好、信任圈和声誉可以随应用无缝迁移，真正实现数据主权。
TRUST代币是Intuition Protocol的核心动力。它不仅用于网络交互的费用，还作为一种经济信号，帮助社区达成共识。通过TRUST代币，用户能够对信息进行背书，开发者能够通过代币的增值获益，从而形成一个可持续的生态系统。
随着AI驱动搜索的兴起，信息的集中化问题日益严重。Intuition Protocol通过构建开放且可验证的数据基础，提供了一种解决方案。AI系统可以利用Atoms和Triples中的结构化数据，为用户提供具有背景和信誉的答案，而不是依赖单一的黑箱模型。
Intuition Protocol的测试阶段已经取得了显著成果：超过24.4万名用户参与，完成了530万次交易，其中510万次为数据验证。这些数字表明，用户对去中心化信息市场的需求是真实存在的。接下来，团队将完成主网的最后准备工作，包括安全审计和数据迁移，以确保系统的稳定性和可扩展性。
过去十年，我们专注于构建“去信任化”的加密技术，让资产能够无中介地流转。但互联网的真正变革者不仅仅是金钱，而是信任和知识。Intuition Protocol通过将信任变得可见、可衡量和社区认可，正在构建下一代互联网的基础层。它不仅改变了信息的组织方式，也改变了人与信息的互动方式。Intuition Protocol的愿景是一个去中心化的发现中心，让信息成为共享的、可组合的资源，为人类、社区乃至AI代理提供透明、可验证且真正属于自己的信息世界。
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据官方公告，Upbit 将上线 HOLO 韩元、BTC 及 USDT 交易对。
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，Virtuals Protocol 在 5 小时前将 2880 枚 ETH 换仓为 110.16 枚 cbBTC，总价值 1267 万美元。
据悉，该项目方曾在今年 6 月 11 日将 73.399 枚 cbBTC 换成 ETH，当时 ETH 价格为 2778 美元。持仓三个月后，回报率达 58.3%，超过同期 BTC 42.3% 的回报率，浮盈 467 万美元。
深潮 TechFlow 消息，9 月 11 日，据彭博社报道，渣打银行支持的数字资产托管公司 Zodia Custody 已解散其与 SBI 控股的日本合资企业，该合资企业于两年前成立。
Zodia Custody 首席执行官 Julian Sawyer 表示，这是 SBI 和该公司之间的战略调整，双方共同决定各自有其他优先事项。该决定是在对这一合作项目进行重新思考后做出的。