月度归档： 2025 年 9 月

深潮 TechFlow 消息，9 月 19 日，据悉，Bybit活期理财USDT的24小时实时年化收益率最高可达10%。该收益率每分钟动态更新，具体以产品页面显示为准，敬请用户留意最新数据。

深潮 TechFlow 消息，9 月 19 日，据 PUMP.FUN ANALYTICS 数据，Pump.fun 平台当前活跃主播有 930 位，而当前总观众数为 7900 人，平均每场直播观众数约为 9 人，平均直播时长为 1 小时 22 分钟。

深潮 TechFlow 消息，9 月 19 日，据官方消息，F（福特汽车）股票已于9月18日上线 Bybit TradFi。同时，TradFi 股票交易0手续费活动进行中，可以0手续费购买热门股票。

撰文：0xResearcher

如果说行情是情绪的温度计，那么「财库配置」就是企业的投票器。谁把真金白银写进资产负债表，押注哪些山寨币，往往比社交媒体的热闹更可靠。2025 年，我们在公开披露里看到越来越多上市公司把非 BTC、非 ETH 的代币纳入财库，比如 AI 赛道的 FET、TAO，新型 DeFi 基建的 HYPE、ENA，以及支付老将 LTC、TRX，甚至还有社群色彩更浓的 DOGE。这些持仓背后，既有商业协同，也有资产多元化的诉求，更给了普通投资者一个「看风向」的窗口：谁在买、为什么买、买了之后怎么用。从这些问题出发，你会更容易分辨强叙事与弱叙事，理解哪些山寨在被「机构化的资金」认真对待。

为什么看财库配置？

用「企业真金白银」识别强叙事。第一，因为它更难作假。公司一旦把代币写进财报或监管文件，就意味着管理层要对持仓规模、会计政策、托管与风险做说明，这比「喊口号」更有约束力。第二，因为它更接近「用而持」。这次财库潮里，不少公司并非只买代币，还同步签了技术合作、引入代币作为产品使用或做链上质押收益，典型如 Interactive Strength 计划购入约 5,500 万美元 FET 并与 fetch.ai 签合作、Freight Technologies 将 FET 与物流优化场景绑定、Hyperion DeFi 把 HYPE 用于质押并与 Kinetiq 打通收益与抵押路径、TLGY（拟并入 StablecoinX）计划建立 ENA 财库押注 Ethena 的合成稳定与收益结构。这些动作的共同点是：代币不仅是价格，更是「凭证」和「油料」。第三，它为普通投资者提供了另一条路径。你可以直接研究代币，也可以通过研究持有这些代币的上市公司获得「间接敞口」。当然，这是一把双刃剑：小市值公司叠加高波动代币，股价往往成为「代币代理」，涨跌会更猛。如果你走「股票间接敞口」的路子，仓位控制和节奏感就格外重要。

从 2025 年市场背景来看，这一趋势正在加速。宏观上，美国现货型加密 ETF 的落地提升了风险偏好，BTC、ETH 的强势给了山寨一个「由点到面」的外溢窗口，优质赛道获得更多关注。公司侧的态度也在变化：从几年前的「试探性持有」，升级成「策略性配置」，甚至出现了「以加密财库为主业」的新物种——有公司主动转型，明确把构建和运营加密财库当成主线业务。在披露层面，企业不再满足于新闻稿，而更多通过监管文件、季度报告、投资者演示来披露持仓规模、公允价值、托管细节和风控安排，信息的可验证性在增强。简而言之，热度回来了，路径更清晰了，资金开始更「认真」了。这也意味着，观察财库动态正在成为理解行业方向的一扇可靠窗户。

近期上市企业财库山寨币持仓统计

三大山寨主线：AI、新型 DeFi 与支付老币

AI 赛道（FET、TAO）：这一条主线的关键信号是「用而持」。AI 原生网络的代币往往不是单纯的投机标的，而是接入与结算的「门票和燃料」：智能代理的调用、算力和模型市场的接入、网络激励机制，都需要内生使用代币。企业财库的进入，往往伴随着技术合作与业务整合，例如在物流优化、算力调用或智能代理落地中形成闭环，因此投机权重相对较低，更偏向战略性配置。不过，这一赛道也存在不确定性：AI 与区块链的结合仍处在验证阶段，估值可能提前反映未来预期，代币经济的长期可持续性（通胀 / 通缩机制、激励模型、费用回收）仍需观察。

新型 DeFi 基础设施（HYPE、ENA）：这一赛道走的是「效率 + 收益」的组合拳。HYPE 代表的是性能导向的 DeFi 基础设施：通过高性能链承载衍生品交易与质押衍生，形成「赚收益 + 流动质押再抵押」的资金循环，为机构和资金池提供高效利用路径。企业财库的兴趣点在于，它不仅能带来链上治理和收益，还能通过资金循环增强流动性和市场黏性。

ENA 的吸引力则更集中在合成稳定与对冲收益的设计。Ethena 通过结合质押衍生和对冲策略，试图在不依赖传统银行体系的前提下，创造「类美元」的稳定资产，并内生生成收益来源。如果这种模式能与交易所、托管机构和支付端打通，就可能形成一个真正闭环的「加密美元 + 收益」体系。对企业财库而言，这意味着既能持有稳定的记账单位，又能获得收益和对冲波动的工具。不过，其风险也更复杂：清算安全、智能合约的稳健性，以及极端行情下的稳定性，都是需要高强度审计与风控的关键点。

Source: X

支付与老牌大盘（LTC、TRX、DOGE）：相比之下，这组资产更偏向「省心的底仓与支付通道」。它们的历史更长、流动性更强、基础设施更完善，因此便于成为企业财库的「类现金」配置，既能满足长期价值储存，也能用于支付场景。LTC 和 TRX 在支付和结算层的效率优势，使其成为财库可直接利用的支付敞口；DOGE 则凭借社区与品牌外溢效应，在轻量支付与话题传播上具备独特价值。总体来看，这类资产承担的角色更多是稳健和基础性的，但新的增长故事有限，未来可能更多受到稳定币与 L2 支付网络的竞争压力。

知道买啥，更要知道怎么看

看清风向，但别简单类比。企业把哪种代币写进财报，等于用真金白银投票，这能帮我们过滤很多噪音，但它不等于万能指标。更全面的观察框架，是同时看三个层面：有没有业务协同（公司真的用到这个代币了吗）、有没有正式披露（写进监管文件，说明买了多少、怎么保管、有哪些风险）、链上数据是否跟得上（活跃度、交易深度、清算是否稳定）。企业财库配置的真正价值，不在于提供投资建议，而在于揭示行业演进的底层逻辑——当传统上市公司开始大规模配置特定代币时，这背后反映的是整个加密生态从「纯粹投机」向「价值锚定」的结构性转变。

从宏观角度看，这轮财库配置潮标志着三个重要趋势的交汇：监管环境的成熟化——企业敢于在公开文件中披露加密资产持仓，说明合规框架正在建立；应用场景的具体化——不再是抽象的「区块链革命」，而是 AI 训练、DeFi 收益、跨境支付等可量化的业务需求；资金结构的机构化——从散户主导转向企业参与，意味着更长的持有周期和更理性的定价机制。更深层的意义在于，财库配置正在重新定义「数字资产」的本质。过去我们习惯把加密货币视为高风险的投机工具，但当越来越多的企业将其作为运营资产或战略储备时，它们开始具备类似外汇储备、商品库存或技术许可的属性。这种认知转变，可能比任何技术突破都更具颠覆性。

深潮 TechFlow 消息，9 月 19 日，据金十数据报道，佳兆业资本(00936.HK)早盘一度涨超50%，现涨幅回落至33%，上个交易日收涨174%。

此前消息，公司战略转型及开展现实世界资产(RWA)代币化业务布局。

深潮 TechFlow 消息，9 月 19 日，据官方公告，针对 MKR 升级至 SKY 实施延迟升级罚金的投票已正式启动。如果投票通过，从 2025 年 9 月 22 日开始，所有 MKR 升级至 SKY 的操作将适用 1% 的升级罚金。此后，延迟升级罚金将以每三个月增加 1 个百分点的速度逐步提高。

深潮 TechFlow 消息，9 月 19 日，据火币HTX官方公告，火币合约于9月18日18:00-10月2日18:00（UTC+8）启动第二期“合约热币巅峰挑战赛”活动，总奖池加码至80,000美元。

用户完成报名，参与指定合约币种（SOL、DOGE、XRP、ADA、PEPE、SUI U本位永续合约，含合约跟单）交易，即可角逐三大赛道：

1. 历史首次进行合约交易的用户，进行U本位合约资金划转不低于100 USDT，即可领余币宝+8%加息券；合约交易指定币种金额不低于100 USDT，即可领3美元等值$HTX；

2. 参与指定币种合约交易，累计有效交易额≥10,000 USDT，即可根据交易额排名瓜分60,000美元等值$HTX；3. 参与指定币种合约交易，累计有效交易额≥10,000 USDT，即可赢取随机掉落的惊喜盲盒，交易额越高，盲盒掉落数量越多。

深潮 TechFlow 消息，9 月 19 日，据 Cointelegraph 报道，密歇根州比特币储备法案 HB 4087 自 2 月以来首次取得进展，已推进至众议院二读阶段，并被提交至政府运营委员会审议。

该法案拟允许州政府将最多 10% 的州资金投资于加密货币。

深潮 TechFlow 消息，9 月 19 日，据 CoinDesk JAPAN 报道，日本上市公司 Remix Point 宣布在 8 月 28 日至 9 月 17 日期间，分四次交易日累计购买约 77 枚 BTC，总投入约 13.2 亿日元，总持仓达 1350 枚。

深潮 TechFlow 消息，9 月 19 日，HTX DeepThink专栏作者、HTX Research研究员Chloe（@ChloeTalk1）分析指出，美联储在9月17日将联邦基金利率下调25个基点至4%-4.25%，成为九个月来首次降息。决策者指出就业增长放缓、工时下降和少数族裔失业率上升使就业风险超过了通胀风险。主席鲍威尔在会后强调“没有无风险的路径”，政策需要在控制通胀与维护就业之间取舍，并透露10月和12月可能继续降息以阻止劳动力市场进一步恶化。不过新任理事米兰主张一次性降息50基点，19位官员中仍有7人反对年内再降息，反映出政策路径的分歧。

这一鸽派转向提振了风险资产情绪。9月18日比特币在11.7万美元附近震荡，较前一日上涨0.22%，24小时成交量增长36%；期权市场看涨氛围浓厚，12万美元行权价的看涨期权未平仓名义价值约2亿美元，近期看跌/看涨比仅0.68。以太坊维持在4,500美元上方，区块链分析数据显示交易所净流入约2,570万美元但总体余额处于低位，长期持有者继续提币储存。降息后资金开始从比特币轮动至山寨币：Solana涨至244美元，去中心化交易所日成交额升至25亿美元，BNB冲破1,000美元关口，BSC链上总锁仓量本周增加近10%。

市场普遍预计宽松周期将在年内延续，但美联储强调未来行动取决于就业和通胀数据，且核心通胀仍高于目标区间。这种口风意味着政策仍存不确定性，短期内有利于数字资产延续反弹，但若通胀反弹或就业突然恶化，可能会导致“卖消息”行情的出现。

深潮 TechFlow 消息，据官方消息，9月19日20:00（GMT+8），波场TRON创始人孙宇晨将空降「DEX 2.0时代的无边想象」主题Space，揭晓近期重大行业动向。本次会议汇聚十余位行业领袖，共同探讨链上合约交易与去中心化技术的融合创新，深度解析下一代DEX在技术架构、流动性创新及跨链互操作等方面的核心突破，并展望去中心化交易新生态的无限可能与投资机遇。

深潮 TechFlow 消息，9 月 19 日，据官方公告，Upbit 将上线ETHFI、 RESOLV、INIT、SPK 现货交易。

深潮 TechFlow 消息，9 月 19 日，据官方消息，自主权人工智能网络 Rainfall 宣布与去中心化 GPU 云服务提供商 Aethir 达成合作，加入其 EcoDrop 生态空投计划。

根据合作协议，Aethir 社区将获得多项独家福利：获得 Rainfall Rainmaker Pool 的专属访问权限；获得 Star Aura 启动的早期邀请资格，这是 Rainfall 的旗舰人工智能名人粉丝激活项目；Aethir Edge 设备持有者和 ATH 质押者将获得 Rainfall 的 $RDP 代币空投奖励。

此外，Rainfall 还将与知名音乐制作人 Vassal Benford 合作，在 X 平台举办现场视频问答活动。该 Rainmaker Pool 项目将于 2025 年 9 月启动，早于 Rainfall 计划的公开代币生成事件和 Star Aura 的发布。

深潮 TechFlow 消息，9 月 19 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某鲸鱼向 HyperLiquid 存入 300 万美元 USDC，并以 1 倍杠杆开设了多个多头头寸，标的包括 BONK、ETHFI、PENGU 和 PEPE。

深潮 TechFlow 消息，9 月 19 日，Galaxy Digital ，前研究副总裁 Christine Kim 于 X 平台发文透露，以太坊开发者在今日的 ACDC #165 会议上确认了 Fusaka 升级的公共测试网时间表和 BPO 硬分叉计划。

根据会议决定，Fusaka 升级时间表如下：10 月 1 日 Holesky 升级，10 月 14 日 Sepolia 升级，10 月 28 日 Hoodi 升级，12 月 3 日主网升级。开发者将在未来几天内重新确认具体的日期、时间和纪元编号。

作者： Lacie Zhang，Bitget Wallet 研究员

引言：低利率时代的资产焦虑

美东时间9月17日，美联储主席鲍威尔宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%～4.25%。这一决策不仅标志着去年底以来形成的降息预期得以确认，更强化了市场对于降息 通道将持续开放的共识：市场普遍预测年内仍有两次、累计50个基点的利率下调空间。

美联储的每一次利率决议，都是基于对美国就业市场、经济增长前景的综合研判，其影响则如涟漪般扩散至全球资本市场。本轮降息周期的开启，正式宣告全球投资正迈入一个“低利率时代”——无论是银行储蓄、国债还是货币基金，传统稳健投资品的收益率天花板正在被一再压低，投资者的“资产荒”焦虑与日俱增。

正当传统金融的收益率曲线持续低迷之时，Web3世界中的稳定币理财却以其“反常”的高收益率，闯入了大众视野。这些基于美元稳定币的理财产品，无论是在去中心化金融（DeFi）协议中，还是在中心化数字资产平台上，动辄提供5%甚至高达20%的年化回报率。这不免引人深思：作为严格锚定美元的资产，其利息从何而来？这惊人的高收益，究竟是转瞬即逝的市场泡沫，还是一种颠覆性理财模式的崛起？Bitget Wallet研究院带将带你在本文中层层剖析，揭开其高收益背后的运作逻辑，并客观评估这场“新游戏”中的机遇与潜在风险。

一、 数字世界的“活期储蓄”：稳定币理财的三种主流模式

在探讨主流模式之前，有必要首先厘清“稳定币理财”的定义。简单来说，“稳定币理财”就是数字世界的“银行存款”，投资者将手中与美元1:1锚定的稳定币（如USDC, USDT）存入特定平台或协议，以赚取利息收益。其核心目标是在保障本金币值稳定的前提下，通过链上或平台的收益策略，为持有者提供相对可观且可预期的年化回报，并通常保留了类似活期存款的高流动性。

当前市场上的稳定币理财产品，依据其底层运作逻辑和资产托管方式，主要可分为三种模式：DeFi原生模式、CeFi托管模式，以及DeFi与CeFi相结合的混合模式。

主流稳定币理财模式对比表

• DeFi原生模式：打造完全透明的“链上银行”。用户需自行管理钱包私钥，直接与Aave、Compound等去中心化借贷协议进行交互，将稳定币存入链上资金池，依据市场实时的借贷需求赚取浮动利息。这种模式的优点是资产由用户完全掌控，所有资金流转公开透明，但对用户的操作要求较高，需要一定的区块链知识。

• CeFi托管模式：更类似传统金融中的理财产品。用户将稳定币存入中心化平台（如Coinbase、Binance等），由平台进行资产管理和利息发放，操作体验与手机银行App无异。其优势在于便捷易用，但代价是用户放弃了对资产的直接控制权，资金的运作方式是一个“黑箱”，依赖于平台的信用背书。

• Ce-DeFi混合模式：试图融合上述两类模式的优点。平台通过技术封装，引导用户的资产直接投入到经过筛选的底层DeFi协议中生息，同时平台自身可能会提供额外的收益补贴。用户在享受CeFi般便捷操作的同时，资产仍保留在自己的钱包中（非托管），兼顾了高收益与资产自持的特性。然而，其风险也相应地叠加了底层DeFi协议风险和平台风险。

二、探寻收益之源：DeFi借贷协议如何撑起稳定币理财的利率基石？

经过对三种主流模式的梳理，一个清晰的结论浮出水面：若抛开中心化平台短暂的营销活动，稳定币理财能够提供可持续、高回报的利率基石，完全建立在链上的DeFi协议之上。

资料来源：DefiLlama，截止时间：2025年9月17日

根据DefiLlama（截至2025年9月17日）的数据，链上协议生态已十分多样化，包含了质押、借贷、再质押和去中心化交易所等类别。虽然机制各异，但稳定币理财产品所依赖的主流协议，普遍采用了最基础的金融逻辑——“赚取借贷息差”，这与传统商业银行的内核十分相似。因此，本节将以当前DeFi借贷领域的龙头协议Aave为范本，对这一典型生息模式进行剖析。

Aave由芬兰企业家Stani Kulechov于2017年创立，其前身是ETHLend，后来项目转型并更名为Aave（芬兰语意为“幽灵”）。DefiLlama的数据显示Aave目前的总锁仓量（TVL）已超过400亿美元，在所有DeFi协议中位居榜首。其官网信息亦指出：Aave业务横跨14个主流网络，净存款量超过700亿美元，30日交易量更是高达2700亿美元，堪称“链上银行”的巨头。

资料来源：Aave官网

Aave的核心商业模式是一个高效且透明的“点对点”借贷市场，其稳健运行并能持续提供高利率，主要依赖于三大核心机制：

• 超额抵押：这是所有链上借贷的基石和安全垫。任何想借款的人，都必须先存入价值远高于其借款金额的加密资产作为抵押品（例如，抵押价值150美元的以太坊，才能借出100美元的稳定币）。这道屏障极大地保障了存款人的资金安全，防止因借款人违约而产生坏账。

• 点对池模式（Pool-to-Peer）：与撮合单个借款人与存款人的传统模式不同，Aave将所有存款人的稳定币汇集到一个巨大的流动性池中。借款人直接从池中借款，利息也支付给整个资金池。这种设计极大地提升了资金匹配效率和流动性，用户存取款无需等待对手方，即时完成。

• 动态利率：：这正是高收益的直接来源。资金池的利率并非固定，而是由算法根据“资金利用率”（即池中被借出的资金比例）实时调节。当市场对加密资产（如BTC、ETH）的借贷需求旺盛时（例如在牛市中，交易者希望加杠杆做多），大量资金被借出，资金利用率升高，算法会自动提升存款利率以吸引更多稳定币存入，同时也会提高借款利率。因此，稳定币存款人获得的高息，本质上是支付给了加密资产借款人的旺盛需求。例如，在交易活跃的Base链上，Aave的稳定币存款利率长期维持在5%左右，正是市场真实供需的体现。

资料来源：Aave官方文档

由此可见，稳定币理财的高收益并非虚构，它植根于加密市场独特的、由高波动性和高交易需求驱动的“非稳定币”的借贷活动。而Aave这类Defi协议，本质上是扮演了一个去中心化的、由代码和算法驱动的金融中介。

三、天平的两端：稳定币理财的机遇与现实考量

在厘清其底层逻辑之后，稳定币理财的市场定位便愈发清晰。它精准地切中了当前低利率环境下投资者的核心痛点，即通过投资与美元锚定的稳定币，让持有者既能有效规避比特币、以太坊等主流资产的价格剧烈波动，又能获取远超传统渠道的稳健回报。

如下表所示，相较于主流的稳健美元理财产品，稳定币理财展现出了独特的吸引力。它在风险属性上向国债和货币基金看齐，追求本金稳定，但其收益率潜力却是后者的两倍以上。同时，它还兼具活期存款级别的流动性、极低的参与门槛以及链上模式所带来的高透明度。这种“高收益、高灵活、高透明”的特性组合，构成了其在当前市场环境下的核心竞争力。

主流稳健美元理财产品对比梳理

资料来源：公开信息整理

然而，机遇的另一面永远是风险。正如Aave官方文档所言，“去中心化的流动性访问并非没有风险，但风险可以被缓解和管理”。投资者在被高收益吸引的同时，必须对以下几类潜在风险有清醒的认识：

首先是协议安全风险。这是区块链世界固有的技术风险。智能合约可能存在的代码漏洞、预言机被攻击、跨链桥的安全性等，都可能成为黑客攻击的突破口。尽管多重代码审计和社区监督等方法能降低风险，但无法将其根除。

其次是极端市场行情风险。虽然稳定币理财产品本身投资于稳定币，但其收益来源于对主流加密资产（如比特币、以太坊）的借贷需求。一旦加密市场遭遇系统性崩盘，可能引发大规模连锁清算，对底层协议的资金池造成巨大的流动性压力。这类“黑天鹅”事件将严酷考验协议的风控机制。

最后是稳定币自身的脱锚风险。历史已经证明，稳定币并非绝对稳定，即便是主流稳定币也可能因市场恐慌或发行方信用危机而短暂偏离锚定价格。一旦发生类似传统金融界“雷曼兄弟”式的系统性信用崩塌，其连锁反应对整个生态的冲击将难以估量。

四、结语：降息新常态下，拥抱DeFi创新的理性姿态

回归本文最初提出的问题：当美联储的降息大门缓缓开启，全球投资者被迫寻找新的收益增长点时，以稳定币理财为代表的DeFi创新，无疑提供了一个极具吸引力的选项。它不再是少数极客的试验品，而是逐渐演变为一个能够承载大规模资金、逻辑自洽且高效运转的金融生态。它巧妙地将Web3世界内部旺盛的资本需求，转化为外部投资者可以理解并参与的、形态类似“高利率美元储蓄”的产品，架起了一座连接传统投资者与去中心化金融的桥梁。

当然，一个必须正视的现实是，这片“新大陆”尚在建设之中，机遇与风险并存。对于普通投资者而言，正确的姿态不是盲目涌入，也不是因噎废食，而是在充分理解其收益来源和潜在风险的基础上，以理性的态度，将其作为多元化资产配置中一个值得关注的新选项。而只有正视并学会管理这些深植于技术与市场中的风险，这一新兴的理财赛道才能真正行稳致远，DeFi的创新之光才能“飞入寻常百姓家”。

作者：David

编译：深潮TechFlow

在这个夏天，我一直在悄悄进行交易，同时思考并构建预测市场相关的工具。自从2024年年中加入 Polymarket 开始参与选举周期的交易以来，我断断续续地接触这一领域已有一年多时间。

今年6月，以色列与伊朗的冲突重新点燃了我对预测市场的热情。当时，我不仅在 Polymarket 上为了娱乐而交易实时发生的事件，还将其作为重要的信息来源，用来指导我的实际投资组合交易。在接下来的几个月里，我深度研究了预测市场，从其起源和多次迭代，到对未来可能性的构想，仿佛进入了一个无尽的知识迷宫。

了解一个具有巨大潜力但鲜有人讨论或认真对待的小众市场，这让我感到无比兴奋。

但随后，约翰·王（John Wang）出现了。今年8月初，我注意到约翰开始在推特上频繁提及他对预测市场的深入研究，于是我给他发了一条私信，建议我们聊聊。虽然通话细节不便透露，但不久之后，他完全沉浸其中，并通过一系列密集的推文，几乎凭一己之力将预测市场推向了公众视野。

尽管如此，虽然我也对预测市场的初步发展阶段感到兴奋，但它仍然处于萌芽状态。虽然关于其积极意义的讨论很多，但如果预测市场真的要成为一种新的交易主流，其目前形式中的诸多挑战和局限性仍需解决。

流动性限制

预测市场的首个重大缺陷是流动性困境。对于大多数专业交易员来说，市场中的流动性已经不足，更不用说让基金能够进行大规模交易了。此外，由于二元预测市场难以进行市场造价（market making），愿意参与的做市商（market makers）也寥寥无几；同时，这些市场的交易量本身就不高，做市商从中获利的机会有限，使得他们缺乏尝试的动力。

二元市场难以进行市场造价的原因有几个。首先是高库存风险且难以对冲。由于这些市场基于事件驱动，其特性导致在重大新闻头条出现后，市场很少或几乎没有均值回归（mean reversion）的可能性。例如，一个市场的交易价格为某事件结果是80%可能发生（“是”），但随后出现一条新闻将概率显著降低至30%。如果做市商在这种情况下站错了位置，他们可能会被迫持有大量亏损头寸，而这些头寸往往难以退出。这种风险可以通过对冲来缓解，但并非总能找到简单或高效的资本解决方案来实现对冲。

做市商为何害怕“被套路”？

另一个问题是“有毒流量”（toxic flow）和需求缺乏多样性。做市商通常通过买卖差价获利。例如，以 $1 买入 X 的股份，再以 $1.01 卖出，反复操作，同时对标的资产没有方向性观点。做市商能否盈利，很大程度上取决于市场中“低信息需求”的比例越高越好，而“高信息需求”的比例越低越好。

以股票市场为例，“低信息需求”通常指投资者因对冲其他头寸或重新平衡投资组合而进行交易。他们并不是因为认为股票会涨而购买，而是因为投资组合的构建需要。这种类型的需求通常对做市商有利，因为买家对于价格并不敏感。

而“高信息需求”或“有毒流量”则恰恰相反。这类买家通常掌握尚未公开的信息或某种优势，认为市场定价错误，并试图通过交易获利。

这两种买家的比例需要保持健康，才能让做市商以盈利的方式提供充足流动性。然而，预测市场目前的需求缺乏多样性，除了投机者外几乎没有其他类型的参与者，并且容易受到内部人士“有毒流量”的影响。如果要改善流动性，这种需求结构必须发生变化。

散户限制

从散户角度来看，预测市场的局限性也不少，我会简要描述这些问题。

首先，市场缺乏足够吸引人的机会和潜在收益。像 Polymarket 和 Kalshi 上的大多数市场通常波动性较低，潜在收益不足以引起散户的兴趣。即使某个似乎板上钉钉的结果交易价格为70%，但如果它的到期时间是两个月后，对于现代“追求多巴胺刺激”的散户来说，吸引力依然不够。此外，由于上述做市商面临的挑战，这些市场也无法提供杠杆交易选项来提升潜在收益。

其次，二元市场的收益上限特性使得“抢先布局”的动力不足，而这恰恰是股票和加密货币吸引人的重要原因之一。目前有一些新的原型正在测试，通过移除二元结果来引入反身性（reflexivity），但它们是否能够成功还有待观察。

第三，基于事件的市场降低了反身性。这既是优点也是缺点，因为它意味着预测市场不容易受到操纵或类似加密货币中“集团控制”（cabal）的问题影响。然而，这也限制了潜在收益，无法提供散户渴望的100倍回报。我对此有一些想法，但今天暂不讨论。

糟糕的发现机制与用户体验

任何积极使用预测市场的人都会遇到当前用户界面（UI）迭代中的诸多烦恼。问题实在太多，尤其是对于深度用户来说，这些问题累积起来更是令人头疼。其中最糟糕的，个人认为是市场的发现机制。

Polymarket 和 Kalshi 目前已有数万个市场，并且数量还在不断增长，但绝大多数市场你可能从未听说过，也没有简单的方式可以找到它们。

希望的曙光

好消息是，许多这些挑战并非预测市场独有。

早期的去中心化金融（DeFi）、永续合约交易所以及短期期权合约等领域也曾面临类似问题。如果非要说，这反而说明了预测市场蕴含着巨大的机会。目前预测市场仍然非常小众。

以 Polymarket 为例，其25万活跃用户上个月的交易量为10亿美元。相比之下，HyperLiquid上的前100名交易员几乎每人就达到了这个交易量。

我们可以对新事物感到兴奋，但同时也必须保持务实的态度，正视它们当前的实际状态，才能推动它们迈向新的高度。

深潮 TechFlow 消息，9 月 19 日，据金十数据报道，在美联储周三宣布降息的决定后，《大空头》原型艾斯曼在接受 CNBC 采访时表示，他认为美联储本轮降息周期不会持续太久。“到头来，我认为美联储最多总共会降息 100 个基点，然后就到此为止了。”

艾斯曼认为，美联储近期和预期中的降息举措大体上是无关紧要的，在他看来，这不过是对一个本质上强劲健康的经济体进行修修补补。

 

深潮 TechFlow 消息，9 月 19 日，据 Bubblemaps 监测，OpenVPP (OVPP) 代币存在严重的市场操纵行为。数据显示，该代币 80% 的供应量被集中控制，前 150 名持有者在代币发布前三天（8 月 21 日下午 6 点）同时获得资金，并在发布时立即抢购代币。

具体分布情况为：Coinbase 集群控制 10% 的 $OVPP，Union Chain 集群控制 10%，ChangeNOW 集群控制 20%，Binance 集群控制 40%。

“链上侦探” ZachXBT 表示，此前 OpenVPP 项目声称正在与美国政府合作进行能源代币化，但遭到监管机构否认。

深潮 TechFlow 消息，9 月 19 日，据官方公告，Binance 预计将于 2025 年 09 月 23 日 08:00（东八区时间）暂停 Near Protocol（NEAR）网络的代币充值、提现业务，以支持其网络升级及硬分叉。此举旨在为用户提供优质体验。

项目方预计将于 2025 年 09 月 23 日 09:00（东八区时间）进行网络升级及硬分叉。

深潮 TechFlow 消息，9 月 19 日，据官方消息,Hotcoin热币交易所于2025年9月19日12:00上线以下交易对:

SYND/USDT（现货）

上线时间：2025年9月19日12:00（UTC+8）

SYND是Syndicate项目的代币。

AIA/USDT（合约）

上线时间：2025年9月19日12:00（UTC+8）

DeAgentAI 是一个人工智能基础设施项目，旨在支持在链上环境中创建、部署和协调自主代理。

BARD/USDT（合约）

上线时间：2025年9月19日12:00（UTC+8）

Lombard 正在构建链上比特币资本市场，以释放这一当代标志性资产的全部潜力。

深潮 TechFlow 消息，9 月 19 日，据 Lookonchain 监测，巨鲸地址 0xD3DA 在 Aster 抛售了 2092 万枚 APX 代币，按当前价格计算价值约 1230 万美元。

该巨鲸于 2 天前向 Aster 存入 2092 万枚 APX 代币，随后从 Aster 提取了 1075 万枚 USDT，平均售价为 0.514 美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 19 日，日本比特币财库公司Metaplanet首席执行官Simon Gerovich在X平台发文回应该公司股价近期走势表现不佳情况，他表示：

1、披露9月至10月比特币购买窗口仅仅是因为公司必须定义监管窗口，但并不是执行时间表的硬性限制，购买比特币会优先考虑速度，同时考虑市场影响，并且平衡三个因素：最大化BTC收益，最小化市场对比特币价格的影响，以及优化比特币收入业务。

2、卖空股票并用发行股票补仓是违法的，日本每一家经纪商都明确告知了这一点，Metaplanet股价出现30%的跌幅显然不是计划中、或是公司想要的情况，也无法公开推测具体的市场活动。

3、Metaplanet接触到的资金很大一部分来自只做多头的机构投资者。

4、mNAV低于1倍会对Metaplanet比特币收益率产生负面影响，届时将评估发行优先股等方案，同时可能会进行股票回购。（注：mNAV是市值与净资产价值之比）

撰文：董静，华尔街见闻

美国数字资产监管又迎来重要时刻，SEC 大幅简化数字币 ETF 审批流程，将为 Solana、XRP 等现货加密 ETF 铺平道路。

当地时间 9 月 17 日，SEC 投票通过了三大全国性证券交易所的规则变更提案，为数字资产 ETF 市场全面开放扫清道路。这一决定标志着美国数字资产监管政策的重大转向，将为从 Solana 到狗狗币等各类加密货币现货 ETF 铺平道路。

新规则建立了通用上市标准，大幅简化了数字币 ETF 的审批流程。资产管理公司和交易所现在可以根据统一标准申请新的加密货币现货 ETF，无需经过冗长的定制化监管审查。审批时间从此前的 240 天或更长缩短至最多 75 天。

市场预期首批受益的产品将是追踪 Solana 和 XRP 的 ETF。资产管理公司一年多前就开始向 SEC 提交这些产品的申请，但监管机构此前仅批准了比特币和以太坊现货 ETF。

这是特朗普政府推进数字资产主流化的最新举措，与前任拜登政府的谨慎态度形成鲜明对比。业内人士表示，虽然监管闸门已经开启，但产品最终上市仍需完成营销计划、法律文件和服务提供商等多项后续工作。

通用上市标准正式生效

SEC 此次投票通过的规则变更涉及纽约证券交易所 (NYSE)、纳斯达克 (Nasdaq) 和 Cboe Global Markets 三大交易所。

新规则为数字资产和其他现货商品 ETF 建立了通用上市标准，资产管理公司和交易所必须满足这些标准才能获得新的现货加密 ETF 批准。

SEC 今年 7 月发布的命令详细说明了这些上市标准的具体内容。在此之前，SEC 对每个现货加密 ETF 申请都采取逐案审查方式，要求交易所和资产管理公司分别向不同部门提交两份独立申请。

Bitwise Asset Management 总裁 Teddy Fusaro 表示：

「这是美国数字资产监管方法的分水岭时刻，推翻了自 2013 年首个比特币 ETF 申请以来超过十年的先例。」

审批效率大幅提升

新流程将显著加快数字币 ETF 的上市速度。据报道，从申请到上市的最长时间将从 240 天甚至更长缩短至 75 天，这将为急于进入数字资产市场的资产管理公司提供更高的确定性。

SEC 主席 Paul Atkins 在新闻稿中将委员会成员的批准描述为促进创新和减少数字资产产品壁垒的举措。这一表态反映出特朗普政府对数字资产更加友好的监管态度。

法律事务所 Stradley Ronon 合伙人 Steve Feinour 预计，大多数申请者将选择一项条款，该条款允许对已有商品期货交易委员会 (CFTC) 监管的期货合约存在至少六个月的加密 ETF 进行快速审批。

他预计首批产品最快可能在 10 月上市。

首批产品呼之欲出

市场普遍预期，追踪 Solana 和 XRP 的 ETF 将成为新规则下首批获批的产品。资产管理公司一年多前就开始向 SEC 提交这些申请，但监管机构迄今仅批准了比特币和以太坊现货 ETF。

即使是比特币 ETF，其在 2024 年 1 月的首次亮相也是在经历多年斗争和法律纠纷后才实现的。相比之下，拜登政府时期的 SEC 在考虑现货加密 ETF 方面行动缓慢，而特朗普政府则明确与加密社区保持一致，承诺对数字资产采取更有利的立场。

拥有多个待批产品的 Canary Capital 首席执行官 Steve McClurg 表示：「大门已经打开，但仍有很多工作要做。」

他在 SEC 裁决前曾表示，即使在委员会投票后，「营销计划、法律申请、与服务提供商的合作都必须根据新路线图来解决」。

Feinour 指出：「并非每个代币目前都符合条件，但 SEC 的批准将打开闸门。」这表明虽然监管门槛已经降低，但数字资产仍需满足特定标准才能获得 ETF 产品批准。

深潮 TechFlow 消息，9 月 19 日，据 Techinasia 报道，区块链浏览器 Blockscout 任命前支付宝英国首席执行官 Eva Zhang 为新任首席执行官。

Blockscout 是一个基于以太坊虚拟机区块链的开源区块浏览器。Eva Zhang 此前曾领导支付宝英国在欧洲的业务扩张，并在蚂蚁集团和阿里云担任高级职务。

深潮 TechFlow 消息，9 月 19 日，据加密分析师 Trader T 监测，昨日美国以太坊现货 ETF 净流入 2.1307 亿美元。

FETH（Fidelity）：净流入 1.5938 亿美元；

ETHW（Bitwise）：净流入 1747 万美元；

EZET（Franklin）：净流入 349 万美元；

ETHE（Grayscale）：净流入 983 万美元；

ETH（Grayscale mini）：净流入 2290 万美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 19 日，据加密分析师 Trader T 监测，昨日美国比特币现货 ETF 净流入 1.6302 亿美元。

FBTC（Fidelity）：净流入 9735 万美元；

BITB（Bitwise）：净流入 1278 万美元；

ARKB（Ark Invest）：净流入 2500 万美元；

BTCO（Invesco）：净流入 351 万美元；

EZBC（Franklin）：净流入 680 万美元；

HODL（VanEck）：净流入 665 万美元；

BTC（Grayscale Mini）：净流入 1093 万美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 19 日，据金十数据报道，现货黄金短线走低14美元，现报3634.78美元/盎司，日内跌0.25%。

深潮 TechFlow 消息，9 月 19 日，据 Lookonchain 监测，巨鲸地址 0x4c64 在 10 分钟前再次购入 155,455 枚 UNI（价值 151 万美元）和 16,606 枚 LINK（价值 41.2 万美元）。

该巨鲸目前已累计持有 113 万枚 UNI（价值 1100 万美元）和 74,281 枚 LINK（价值 184 万美元）。

 

深潮 TechFlow 消息，9 月 19 日，据 Decrypt 报道，NBA 巨星杜兰特已重新获得其 Coinbase 账户的访问权限，该交易所已通过邮件确认此事。

本周二，杜兰特的经纪人 Rich Kleiman 在洛杉矶举行的 CNBC Game Plan 会议上透露，杜兰特无法登录其近 10 年前开设的账户。Kleiman 在声明中表示，这是用户操作错误，他们一直在与 Coinbase 团队直接合作进行账户恢复。

杜兰特于 2016 年底首次购买比特币，当时价格约为 600 美元，过去五年涨幅超过 950%。2017年他与经纪人通过35V投资基金成为Coinbase早期投资者，2021年正式签约成为品牌推广伙伴。

深潮 TechFlow 消息，9 月 19 日，据 DeFiLlama 数据，区块链技术公司 Ondo Finance 旗下代币化证券平台 Ondo Global Markets 的总锁仓价值（TVL）于 9 月 18 日突破 2.4 亿美元，达到 2.4242 亿美元的历史新高。该平台于 9 月 3 日上线，用两周时间就创下这一里程碑。

Ondo Global Markets 为美国以外的投资者提供超过 100 种代币化美国股票和交易所交易基金（ETF）的访问权限，目前在亚太、欧洲和拉丁美洲地区可用。平台上最受欢迎的代币化证券包括 SPDR S&P 500 ETF、iShares Core S&P 500 ETF 等，其中前十大资产中有九个为 ETF。

深潮 TechFlow 消息，9 月 19 日，PayPal 美元稳定币已通过LayerZero 及 Stargate Hydra 扩展至 Aptos，并以 PYUSD0 的形式上线。

Aptos 是本次唯一获支持 PYUSD0 的 Move 公链。目前，Aptos 稳定币规模已突破 12 亿美元，并支持原生 USDC、USDT、USDe 三大全球主流稳定币。PYUSD 的到来，进一步巩固了 Aptos 在稳定币创新与应用上的核心地位。

借助 LayerZero 的跨链基础设施与 Stargate 接口，PYUSD0 在 Aptos 上保持完全可组合性和互操作性，为开发者与用户带来更高效、无缝的支付与结算体验。无论是 DeFi 应用、支付场景还是资产管理，Aptos 生态将因此获得新的美元稳入口。

作为高速、低延迟的下一代区块链，Aptos 的加入为 PYUSD 的全球扩展提供坚实基础，进一步推动数字美元在 Web3 金融基础设施中的普及。

深潮 TechFlow 消息，9 月 19 日，据官方消息，$ASTER 合约已上线 Aster Pro，并将于今日北京时间 16:00 上线 Binance Alpha。

深潮 TechFlow 消息，9 月 19 日，据美国司法部消息，英国公民 Thalha Jubair 因参与至少 120 起网络入侵和勒索攻击被起诉，涉及 47 家美国实体，受害者支付的赎金总额超过 1.15 亿美元。

起诉书指控 19 岁的 Jubair（化名”EarthtoStar”、”Brad”、”Austin”等）与被称为”Scattered Spider”的网络犯罪集团合作，通过社会工程技术获得未经授权的网络访问权限，窃取并加密信息，然后向受害者勒索赎金。该集团还攻击了美国关键基础设施公司和美国法院系统。

执法部门在 2024 年 7 月查封服务器时成功扣押了价值约 3600 万美元的加密货币。Jubair 面临计算机欺诈、电信欺诈和洗钱等多项指控，最高可判处 95 年监禁。

撰文：Thejaswini M A

编译：Luffy，Foresight News

交易所交易基金（ETF）的诞生源于一场危机。1987 年 「黑色星期一」，道琼斯工业平均指数单日暴跌超 20%。监管机构与市场参与者意识到，他们需要更可靠的投资工具。共同基金仅能在每日收盘后交易，这让投资者在市场恐慌时束手无策。

ETF 应运而生，成为解决问题的关键。这种 「一篮子证券」 能像个股一样交易，在市场动荡时提供即时流动性。

ETF 简化了指数投资，以低费率优势提供广泛的市场敞口，它的设计初衷是 「无需干预、高度透明」，仅追踪指数而非试图跑赢指数。1993 年推出的首只成功 ETF—— 标普 500 指数 ETF，凭借 「精准追踪标普 500」 的承诺，成为全球最大基金。

最初的 ETF 是个纯粹的好想法。如果你想投资 「整个股市」，却不愿研究个股或支付高昂管理费请基金经理代劳，它就是最优选择。

跨时代的转折：Memecoin ETF 登场

2025 年 9 月，华尔街跨过了新的门槛：将 Memecoin 包装成受监管的投资产品，并为此收取 1.5% 的年费率。

ETF 已从 「简化投资的工具」 演变为 「可包装任意策略的复杂载体」。组合、对冲、择时等投资方式无穷无尽，但可供投资的实体公司数量却是有限的。

如今，美国市场的 ETF 数量已超 4300 只，而公开上市公司仅约 4200 家。ETF 在所有投资工具中的占比从十年前的 9% 升至 25%，这是市场史上首次出现 「基金数量多于股票数量」 的情况。

这催生了一个根本性问题：选择过剩非但没有赋予投资者权力，反而让他们陷入瘫痪。如今的基金覆盖了所有能想到的主题、趋势甚至政治立场，严肃长期投资与娱乐化投机的界限彻底模糊，已几乎无法区分 「为积累财富设计的产品」 与 「为蹭热点设计的产品」。

等等……这种焦虑完全偏离了重点，狗狗币 ETF 并非对加密货币使命的扭曲。

15 年来，加密货币一直被质疑为 「无价值支撑的虚拟货币」。传统金融称我们是 「沉迷无价值代币的投机者」，断言我们永远无法构建真实事物、得不到机构认可、不配获得严肃监管对待。

而现在，他们正试图从我们 「玩笑般创造的资产」 中榨取价值。

加密行业创造了一种传统金融无法忽视、无法扼杀、最终无法置身事外的全新价值类别。狗狗币能先于半数财富 500 强企业拥有专属 ETF，正是加密货币文化主导地位最有力的证明。

好了，庆祝的话就说到这，我们来认真审视一下这场胜利的本质。

为何有人愿为可以「免费买到」的东西支付 1.5% 年费？

Memecoin ETF 的经济逻辑对投资者毫无意义，对华尔街却再合理不过。

你只需 5 分钟就能在 Coinbase 上直接购买狗狗币，且无任何持续费用；而 REX-Osprey 狗狗币 ETF 提供相同敞口，却要收取 1.5% 的年费率。要知道，比特币 ETF 的费率仅为 0.25%。为何有人愿为 Memecoin 支付 6 倍于 「数字黄金」 的成本？

答案揭示了这类产品的真实目标客户。比特币 ETF 服务于机构投资者和经验丰富的财富管理者，他们需要遵守监管规定，但了解加密货币。它们在费用上展开竞争，因为他们的客户有其他选择，并且知道如何使用它们。

Memecoin ETF 则瞄准了 「在 TikTok 上刷到狗狗币却不知如何直接购买」 的散户。他们付费买的不是市场敞口，而是便捷性与合法性背书。这些投资者不会比价，只是想在 Robinhood App 里点一下 「买入」，就能沾到自己常听的 Meme 热点的边。

发行者很清楚这有多荒谬，也知道客户本可以在别处更便宜地买到狗狗币。他们赌的是：大多数人不会发现这一点，或者不愿费心去折腾加密货币交易所与钱包。1.5% 的费率本质上是对金融文盲征收的税，却被包装成机构合法性的幌子。

什么资产配得上 ETF？

传统 ETF 定义是：「持有多元化证券组合、像股票一样在交易所交易的受监管投资基金，提供广泛市场敞口，同时具备专业监管、托管标准与透明报告机制。」

经典模型如追踪标普 500 的 ETF，持有跨多个行业的数百只股票；即便行业 ETF（如科技、医疗）也会覆盖数十只相关股票。它们通过分散投资降低风险，同时捕捉市场趋势。

再看狗狗币的本质：2013 年有人复制莱特币代码，加了个 Meme 狗 logo，纯粹以讽刺为目的创造的加密货币。它没有开发团队、没有商业计划、没有收入模型、没有技术创新；每年固定增发 50 亿枚代币，刻意设计成通胀模式只为嘲讽比特币的稀缺性。

这个代币没有任何经济用途：不能在上面开发应用，不能质押生息，唯一的功能就是作为互联网 Meme 存在，偶尔因名人推文被拉盘。

是什么监管漏洞造就了这一切？

这款产品的上市路径，暴露了 「金融创新」 的真实玩法：在技术上符合法律条文，却绕过法律精神的监管套利。

REX-Osprey 狗狗币 ETF（代码：DOJE）并非依据监管大宗商品 ETF 的《1933 年证券法》上市，而是采用了《1940 年投资公司法》框架，这个选择至关重要。根据《1940 年法案》，若 SEC 未提出异议，申请将在 75 天后自动获批，相当于一条监管捷径。但问题在于：该法案原本是为 「分散投资于多资产的共同基金」 设计的，而非 「单一 Memecoin 的投机工具」。

为满足分散投资要求，DOJE 无法直接持有狗狗币，转而通过开曼群岛子公司借助衍生品获取敞口，且相关持仓不得超过资产的 25%。这就造成了一个荒谬的结果：一只狗狗币 ETF，最多只能有 25% 的资产与狗狗币相关。

它从根本上改变了投资者的实际购买方式。直接持有资产的 ETF 能精准追踪价格，而通过离岸子公司使用衍生品，会引入跟踪误差、交易对手风险与复杂性，导致基金表现与狗狗币实际走势脱节。

这种监管变通还带来了透明度问题：散户买狗狗币 ETF，是想直接沾到社交平台上的 Meme 热点，但他们实际买到的是 「复杂衍生品组合」：四分之三的投资与狗狗币价格变动毫无关系，收益会被基金其余 75% 的持仓稀释。

更糟糕的是，这种结构完全违背了《1940 年法案》的保护初衷。国会制定分散投资规则，是为了通过多资产配置降低风险；而华尔街却利用这些规则，将高风险投机包装成监管产品，规避了本应有的监管力度。监管框架非但没有保护投资者免受风险，反而用 「机构合法性」 掩盖了新的风险。

对比比特币 ETF。多数比特币 ETF（如 ProShares BITO 或 Grayscale 现货比特币 ETF）采用《1933 年证券法》或其他大宗商品基金框架，允许直接持有比特币敞口（或通过期货），无需遵守 25% 的持仓上限；它们通常直接持有期货合约或寻求比特币现货托管（获批后），能更精准地追踪比特币价格。

狗狗币 ETF 堪称监管套利的完美风暴。一只 「主要不投标的资产」 的 ETF，持有 「公开宣称无任何用途」 的资产，借助 「本为阻止此类投机而生」 的 1940 年代法案上市。这是金融工程最玩世不恭的体现，利用监管漏洞，在投资者保护的幌子下制造投机产品。

为何对收益率如此痴迷？

华尔街已不再假装关注基本面，而是不顾一切地追逐收益，无论资产质量如何。

道富银行数据显示，机构投资组合中股票的超配比例达到 2008 年以来的最高水平。投资者疯狂涌入承诺月付收益的期权收入 ETF、高收益垃圾债，以及通过衍生品提供两位数回报的加密货币收益产品。

资金总是先追逐收益，再问问题。当利率飙升时，投资者果断从安全的投资级债券转向高收益公司债；围绕 AI、加密货币、Meme 资产的主题 ETF 正以创纪录的速度推出，迎合的是投机需求而非长期价值。

风险偏好指标全线飘绿。尽管宏观环境充满不确定性，波动率指数（VIX）仍维持低位；2025 年初市场波动后，防御性板块曾短暂吸引资金，但很快又回流到工业、科技、能源等高风险高回报板块。

华尔街基本上已经认定，在一个流动性无限、创新不断的世界里，收益率高于一切。只要某样东西能提供超额回报，投资者就会找到买入的理由，无视基本面或可持续性。

我们正在制造泡沫吗？

当投资产品数量超过实际可投资资产时，会发生什么？

我们已跨过 「ETF 数量多于股票」 的临界点，这是市场结构的根本性变化。我们本质上在 「真实市场之上创造合成市场」，每一层都叠加了费用、复杂性与潜在的故障点。

Matt Levine 曾指出：「随着 ETF 日益流行，技术使其实施成本降低，更多曾经定制化的交易将变成标准化 ETF。而潜在的交易策略数量，远比股票数量多得多…… 从长远来看，ETF 的潜在市场空间受限于无限的交易策略数量，而不是日益减少的股票数量。

Memecoin ETF 现象加速了这一趋势。Rex-Osprey 已提交 TRUMP 币 ETF、Bonk 币 ETF 的申请，同时还有 XRP、Solana 等传统加密资产 ETF；SEC 目前积压了 92 份加密货币 ETF 申请。每一只产品的成功上市，都会催生对下一只的需求，无论其标的是否有实际用途。

这与 2008 年的次贷危机如出一辙：当时华尔街将衍生品再打包成新的衍生品，直到金融产品与底层资产彻底脱节；如今我们只是用 「关注度与文化现象」 取代了 「抵押贷款」。

市场看似比实际更具流动性，因为围绕同一底层资产有多种产品在交易。但危机来临时，这些产品会同步波动，所谓的流动性会瞬间蒸发。

Memecoin ETF 意味着什么？

更深层的故事是：金融已演变为 「全面的注意力捕捉机制」，任何能引发价格波动的事物，都能被变现。

ETF 上市通过网络效应自我强化。DOJE 上市前一个月，狗狗币价格因 「机构资金入场预期」 上涨 15%；价格上涨吸引更多关注，进而催生更多 Meme，提升文化影响力，反过来为更多金融产品提供合理性，成功会催生模仿。

传统金融变现的是生产性资产，如工厂、技术、现金流；现代金融则能变现任何能推动价格的事物，如叙事、Meme。ETF 这个包装壳，将文化投机转化为机构产品，从最初创造这些现象的社群中抽取费用

更核心的问题是：这究竟是创新还是掠夺？将 Meme 金融化，是创造了新价值，还是仅通过叠加机构成本，从自发的文化运动中榨取价值？

互联网文化本就创造了巨大的经济价值：广告收入、周边销售、平台流量、创作者经济……

我一直在思考是什么推动着 2025 年这些企业估值达到数十亿美元。我最近甚至从班加罗尔的 Mitico 咖啡烘焙店订购了抹茶；不是因为喜欢这种绿色粉末的味道，而是因为抹茶已成为 「高效与静谧奢华」 的仪式性符号，能让我感觉自己融入了某种全球健康美学。

这就是互联网文化的现状：一系列伪装成生活方式选择的 「参与费」。而变现机会无处不在，从荒诞不经到巧妙创新，包罗万象。

以 2025 年的热点为例。酷玩乐队 「亲吻镜头」 事件，将两个人的尴尬瞬间演变成企业辞职丑闻，格温妮丝・帕特洛还莫名其妙成了 「临时发言人」；全网为 「100 个男人能否打败一只大猩猩」 吵翻；Labubu 盲盒热潮让 30 美元的收藏品变成 「人们在店里争抢的身份象征」。

还有我永远跨不过的语言壁垒。Z 世代的俚语更新太快。上周有人说我的穿搭 「bussin」，我真不知道该生气还是高兴 ，显然这是夸人的词？侄子试着解释 「rizz」 是 「有魅力」 的意思，但接着又开始说 「skibidi」「Ohio」 之类的词，我突然意识到自己彻底落伍了。说真的，我在努力跟上，但每次试图正确使用这些词，都感觉自己很 俗套。这完全是 「千禧一代用力过猛」 的既视感，不是我想要的风格。

泰勒・斯威夫特与特拉维斯・凯尔西订婚的消息刚传出几分钟，整个营销界就集体转向：从沃尔玛到乐高再到星巴克，所有品牌都立刻蹭起了这个热点。

关键在于：这种文化势头本身就是经济引擎。当凯蒂・佩里进行 11 分钟的太空飞行，互联网花一周争论，这种关注度能转化为广告收入、品牌曝光与文化资本，有十几种变现方式；当 TikTok 上一对情侣让 「pookie」成为流行词，立刻就出现了 「pookie 播放列表、pookie 周边」 的完整生态。

互联网文化通过创作者经济、周边销售、平台流量、「能比财报更快拉动股价」 ，创造了巨大的经济价值。如果埃隆・马斯克一条推文能为狗狗币增加数十亿美元市值，如果特斯拉的估值更多由文化势头而非基本面决定，那么 「文化现象」 就是合法的经济力量，理应获得与其他资产类别同等的机构包装。

ETF 这个 「包装壳」 并没有从社群中榨取价值。它将已存在的价值正式化，让此前被排斥在外的人也能参与。俄亥俄州的退休老人现在可以通过 401 (k) 养老金接触互联网文化，无需学习加密货币钱包或逛 Discord 社群。

但另一面是：这位退休老人也可能在 「被遗弃的互联网玩笑」 上输掉大笔退休金。仅 1.5% 的年费率，对 10 万美元投资来说每年就要吞噬 1500 美元 。而且由于监管要求，ETF 最多只能有 25% 的敞口与狗狗币相关，这位老人甚至可能没买到自己想要的 「文化敞口」。

没有金融教育的 「金融可及性」 是危险的。让投机资产更容易购买，并不会降低其风险；只是让 「不懂自己在买什么」 的人看不到风险而已。

但 Meme 金融化或许能强化社群，而非掠夺社群。当文化运动获得机构投资支持，它会获得稳定性与资源。

如果互联网文化能推动价格，它就成了资产类别；如果社交势头能制造波动，它就成了可交易标的。ETF 只是将文化能量转化为机构产品的载体。

深潮 TechFlow 消息，9 月 19 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，Arthur Hayes 在 7 小时前收到 ether.fi 投资人分配地址转移的 79.6 万枚 ETHFI 代币，价值 132.2 万美元。

监测数据显示，两个地址 0x2f8…D699b 和 0x392…0c637 累计从项目方地址处收到了 159.2 万枚代币，但仅有部分转给了 Arthur Hayes，其余部分归属暂不明确。

Arthur Hayes 目前共持有 201.3 万枚 ETHFI 代币，总价值 328 万美元，该资产为其钱包内 TOP5 资产。

深潮 TechFlow 消息，9 月 19 日，据金十数据报道，天风国际证券分析师郭明錤表示，英伟达与英特尔合作有望定义AIPC并加速其发展。对英伟达而言，自行开发WindowsonARM处理器的不确定性高；对英特尔而言，要在GPU领域快速提升竞争力难度高。

两者合作（CPU+GPU）有望在PC生态中形成强综效与优势。x86/中低端/推理 AI 等服务器方面，英特尔可利用其庞大的现有客户群和分销渠道；英伟达则拥有技术优势（AI 芯片、NVLink、CUDA 等）。技术的深度整合和市场推广能力，可能使双方都能抓住巨大的潜在需求。

作者：深潮 TechFlow

昨日市场动态

美国至9月13日当周初请失业金人数23.1万人，预期 24万人

据金十数据报道，美国至9月13日当周初请失业金人数23.1万人，前值 26.3，预期 24。

Brian Quintenz 提名进程受阻，白宫正考虑更多 CFTC 主席新候选人

据彭博社报道，由于 Brian Quintenz 担任美国商品期货交易委员会（CFTC）主席的确认程序陷入停滞，白宫正在考虑更多候选人来领导该监管机构。

知情人士透露，近几周来，关于 CFTC 主席职位的新一轮潜在人选讨论有所升温。这些可能的竞争者包括专注于加密货币政策的政府官员。

BNB 突破 1000 美元，续创历史新高

币安行情数据显示，BNB 突破 1000 美元，现报999.98美元，续创历史新高，日内涨幅 4.69%。

SBF的X账号疑似出现异动，关注大量用户

据 X 账号监测显示，SBF 的 X 账号疑似出现异动，关注大量用户，或受此影响，FTT 突破 1 USDT，现报 1.17 USDT，1H 涨幅 48%。

Plasma将于9月25日TGE

Plasma官方宣布，其主网Beta版将于2025年9月25日早上8点（美东时间）正式上线，同时发布原生代币XPL。值得注意的是：

• 首日将有20亿美元稳定币流动性，使其成为稳定币流动性第八大的区块链

• XPL代币分配将分两批进行：

  • 非美国参与者将在主网Beta启动时获得分配

  • 美国参与者将于2026年7月28日（公募结束12个月后）获得分配

• 平台将为Stablecoin Collective成员预留250万XPL代币

  • OG成员可获30,000 XPL

  • Stablecoin Collective贡献者可获15,000 XPL

  • 早期贡献者可获7,500 XPL

Monad 面向生态项目推出激励计划 Momentum，首轮申请 9 月 28 日截止

Monad 宣布推出生态系统激励计划 Monad Momentum，第一轮申请将于 9 月 28 日截止。Monad Momentum 计划采用激励驱动的匹配模型，意味着项目接受者参与其中，团队首先投入自己的资源，Monad Momentum 起到补充作用。团队必须拥有提供高质量产品的良好记录、丰富的经验，并具备高效的资本配置和打击博弈行为的措施。

NBA 球星特里斯坦·汤普森将与 Somnia 合作推出球员代币化平台 Basketball.fun

据 CoinDesk 报道，NBA 球星特里斯坦·汤普森（Tristan Thompson）与 Improbable 首席执行官 Herman Narula 及联合创始人 Hadi Teherany 合作，将于 10 月推出名为 basketball.fun 的 Web3 篮球粉丝体验（球员代币化）平台。

该平台基于 9 月 2 日上线的一层区块链 Somnia 构建，将对 NBA 球员进行代币化，其价值根据情绪和表现实时波动。粉丝可以组建阵容、投机新兴人才，并根据预测和参与度获得奖励。

Teherany 表示，该应用不会推出原生代币，而是专注于基础设施、游戏化和粉丝赋权。

NBA球星杜兰特曾在Coinbase购买比特币，因忘记密码迄今仍未出售

据EssentiallySports报道，NBA球星杜兰特的经纪人里奇·克莱曼和杜兰特一同出席活动时透露他曾帮助杜兰特在2015年购买比特币，但因忘记账户密码，比特币至今仍保留在杜兰特账户内一事。

里奇·克莱曼表示：“杜兰特加入勇士队后参加了a16z创始人的生日晚宴，当时就鼓励他购买比特币，之后创建了一个Coinbase账户，现在的问题是忘了密码是什么，幸运的是以那些比特币到现在都没卖出去，现在比特币的价格还在飙升。”

贾跃亭：美 SEC 批准简化加密 ETF 上市途径，为 Solana 等资产打开大门

Faraday Future创始人贾跃亭针对「美 SEC 批准通用 ETF 上市标准」发文表示，「美国证券交易委员会迈出了历史性的一步：除 BTC/ETH 之外的现货加密货币 ETF 现在拥有简化的 75 天上市途径，为 Solana 等资产打开了大门。监管框架目前正在赶上具有前瞻性思维的企业财务部门已经开始实施的战略：将多元化数字资产作为其资产负债表的核心组成部分。」

英伟达将收购50亿美元的英特尔股份，每股23.28美元

英伟达将投资50亿美元于英特尔，每股价格为23.28美元。英特尔美股盘前短线拉升，涨超20%。英伟达与英特尔9月18日宣布建立合作关系。在数据中心领域，英特尔将为英伟达定制x86 CPU，由英伟达将其集成至人工智能基础设施平台并投放市场。在个人计算领域，英特尔将生产并向市场供应集成英伟达RTX GPU芯片的x86系统级芯片（SOC）。

去中心化交易所 GRVT 完成 1900 万美元 A 轮融资，ZKsync 和 Further Ventures 共同领投

据 CoinDesk 报道，基于 ZKsync 的混合去中心化交易所 GRVT 宣布完成 1900 万美元 A 轮融资。本轮融资由 GRVT 的技术合作伙伴 ZKsync 和 Further Ventures 共同领投，后者是一家由阿布扎比主权财富基金支持的投资公司。

据悉，GRVT 主网 Alpha 版本于 2024 年底在以太坊二层网络 ZKsync 上正式启动。作为一个混合去中心化交易所，GRVT 旨在结合中心化交易所的高性能与去中心化交易所的安全性和透明度优势，为用户提供更优质的交易体验。

GRVT计划利用新资金扩展其产品服务，包括跨交易所保险库、跨链互操作性、期权市场、实际资产等。

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