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深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，慢雾信息安全官 23pds 在 X 平台发文表示，新型 WebAuthn 密钥登录绕过攻击方式。攻击者可通过恶意浏览器扩展或网站 XSS 漏洞劫持 WebAuthn API，实现强制降级为密码登录或篡改密钥注册流程以窃取凭据。该攻击无需物理接触设备或访问生物识别功能即可完成。
WebAuthn 是 W3C 和 FIDO 联盟制定的重要 Web 认证标准，支持硬件密钥、生物识别等多种认证方式，目前被广泛应用于网站安全登录。建议相关企业和用户及时关注该安全风险。
深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所于2025年9月22日上线以下交易对:
0G/USDT（现货）
上线时间：2025年9月22日18:20（UTC+8）
0G/USDT（合约）
上线时间：2025年9月22日19:00
0G 由一支位于旧金山的团队于 2023 年推出，是一个去中心化的 AI 操作系统和 Layer 1 区块链。该项目旨在为链上 AI 应用提供基础架构，解决在传统区块链上运行 AI 工作负载时遇到的可扩展性和成本挑战。
RIVER/USDT（现货）
上线时间：2025年9月22日18:20（UTC+8）
River 正在构建第一个跨生态系统连接资产、流动性和收益的链抽象稳定币系统。
深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，永续合约DEX Aster在X平台发布数据宣布，过去24小时平台永续合约交易量超过30亿美元，创下日均交易量历史新高。
深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，AI 原生基础设施与可编程 IP 区块链 Story 宣布与韩国知名电影制作公司 Barunson 及创作平台 Nproject 达成战略合作。通过此次合作，Story 将引入 Barunson 旗下核心 IP 资产，粉丝与创作者可在 Nproject 平台进行二次创作，并与原始 IP 持有人共享收益，共同构建透明且可持续的“链上经济”。
Barunson 是奥斯卡获奖影片《寄生虫》的出品方，并主导设立了规模达 3400 亿韩元的韩国内容投资基金，其代表作还包括《寄生虫》、《局内人》、《密探》、《好家伙，坏家伙，怪家伙》、《蜘蛛网》等。三方计划在 MOU 基础上进一步完善基于区块链的 IP 收益模式，加速链上 IP 的商业化与生态建设，共同推动韩国内容资产从单一消费品向参与型、可扩展资产的转型。
深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据官方公告，OKX宣布将于2025年9月22日18:30（UTC+8）上线0GUSDT永续合约。该合约最高支持20倍杠杆，采用4小时资金费率结算周期。
深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据官方公告，Binance Alpha 将于 2025 年 9 月 22 日 08:00（UTC）上线 0G（0G）。 符合条件的用户可以在交易开始后的 24 小时内使用币安 Alpha 积分在 Alpha 活动页面上领取 20 个 0G 代币的空投。
Binance Alpha 空投将分两个阶段分发： 第一阶段（前 18 小时）：拥有至少 227 个 Binance Alpha Points 的用户可以领取空投。 第二阶段（最后 6 小时）：持有至少 200 币安 Alpha 积分的用户，即可参与空投，先到先得。若奖励未全部发放完毕，积分门槛将每小时自动降低 15 积分。 请注意，领取空投将消耗 15 个币安 Alpha 积分。用户必须在 24 小时内在 Alpha 活动页面确认领取，否则将被视为放弃领取。
深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，Bybit华语负责人Tina今日在社交平台发文辟谣，表示目前社区流传的”9月22日Bybit被盗”信息纯属谣言。据Tina透露，该谣言源自一个仅有59个粉丝的小红书账号发布的虚假信息。社区用户不要继续传播该不实消息，以免造成不必要的恐慌。
深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据官方公告，Web3数据主权平台Vana今日正式发布iOS和Android应用程序。该应用引入VIBE数字身份系统，允许用户聚合并管理来自Spotify、Telegram等多平台的个人数据。同时推出VanaXP奖励机制，用户可通过连接数据源、参与DataDAO等方式获取积分，解锁独家权益。目前该应用采用邀请制，用户可通过社区成员邀请或在官网加入等待名单。
深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据金十数据报道，现货黄金突破美联储决议日的纪录高位，涨至3708美元/盎司，日内涨超0.6%。
深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据分析师余烬监测，Bitmine目前持有215.1万枚ETH（约90亿美元），平均持仓成本为3,949美元。若ETH价格再下跌200美元，将触及其成本线。
深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，某巨鲸在下跌后向Hyperliquid存入1500万枚USDC，做多BTC、SOL、HYPE 和PUMP。
深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据官方公告，法国上市公司 Capital B 增持 551 枚比特币，总持有量升至 2800 枚。
深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据官方公告，币安表示，RIVER TGE 兑换将于今晚 17:00 开启。BuildKey 持有者可： 兑换为 RIVER 代币；按当前价格卖回流动池 。同时，兑换的 RIVER 将可在币安 Alpha 转账与交易。
编译：深潮TechFlow
过去一年，加密行业经历了重大变革。
在监管方面，美国国会在《GENIUS法案》（GENIUS Act）以及稳定币相关明确规则的制定上取得了显著进展。白宫成立了数字资产市场工作组（Working Group on Digital Asset Markets），该工作组与许多行业参与者展开了交流，并致力于为行业提供清晰的监管指引。同时，美国证券交易委员会（SEC）宣布了“加密计划”（Project Crypto），旨在通过探索如何在金融市场中将更广泛的资产代币化等举措，将美国打造为加密货币之都。
加密行业的建设者们也取得了显著进步。目前已有多个大型且流动性充足的预测市场，并且有更多新市场即将上线。稳定币的供应量和使用量达到了历史最高水平，持有这些资产的人群覆盖了更多地区。许多链上协议实现了八位数到九位数的收入，其中不少协议还作为开发者平台，拥有活跃的初创企业生态系统——这些初创企业同样在创造收益！可以说，现在是加密行业建设者最好的时代之一。
我最喜欢的一句话是：“数字资产的市场潜力（TAM，Total Addressable Market）是目前最大的，同时也是未来最小的。”这一点在当下尤为真实。因此，基于这些发展，我汇总了一些让我感到兴奋的初创企业创意。如果你是建设者并正在考虑这些领域，请随时联系我！
当前关于稳定币的讨论大多集中在其支付用途上。然而，从历史来看，实际上那些需要稳定币的新市场在推动稳定币的采用和增长方面发挥了更大的作用。例如，亚洲加密交易所的增长是推动 Tether（USDT）崛起的重要因素：交易者没有将加密利润转换为当地法币，而是选择将 USDT 作为一种价值存储工具保存在交易所。同样，2020 年 DeFi（去中心化金融）的繁荣为 USDC 提供了新的应用场景，使其在需要数字美元的平台上站稳脚跟。
目前，流通中的稳定币总量已接近 3000 亿美元，这引发了人们对其支付用途的浓厚兴趣。然而，支付领域显然更像是现有企业的机会，因为它们的分销和基础设施使得现有的金融科技公司相较于新初创企业更具优势。
我正在寻找由稳定币独特推动或创造的新市场。我们目前有两项符合这一主题的隐秘投资项目：其中一个致力于开发使所有稳定币对终端用户感觉像是可互换的基础设施；另一个则专注于构建本地流动性市场。
稳定币驱动市场的潜在应用领域有哪些？以下是三个创意：
需要即时资金支持的新杠杆工具
稳定币可以实现全天候转账，这意味着用户可以即时为账户注入更多抵押品（而在传统金融体系中，交易所可能需要预先为保证金账户提供资金，同时等待银行转账完成）。
公司间借贷
我认为未来许多公司将会将部分现金及现金等价物以稳定币形式持有。稳定币可以实现 24/7 转账，而传统金融体系的资金转移可能需要数天时间并产生较高成本。持有稳定币不仅可以让公司通过更广泛、更有创意的方式赚取收益，例如参与短期资本市场（如隔夜回购市场）或链上流动性提供，还能显著提高资金效率。
全球彩票
加密技术提供了接受、汇聚和分配全球资金的渠道。不仅稳定币可以帮助扩大彩票的规模，其可编程性还使得彩票的存款和收益可以以更有趣、更创新的方式使用。
稳定币驱动的市场可以从以下几个方面涌现：a) 稳定币作为至少一个交易环节的场景；b) 基于大量（闲置）稳定币资本池构建的产品；c) 利用稳定币实现全球规模效益的新市场。
目前已有多个大型且不断增长的预测市场平台，并且还有一批新的平台预计将在今年秋季上线。市场交易量全年保持强劲，这推翻了批评者关于预测市场仅在选举季节具有产品市场契合度（pmf）的观点。
这一市场格局为创业者围绕预测市场进行建设创造了更多的开拓性机会——这些机会利用了新市场的流动性、用户的广泛分布、市场平台的碎片化等优势。以下是我特别希望看到的产品：
1.条件下注。在体育博彩中，“串关”（Parlay）是一种常见的玩法。然而，由于预测市场的参与者是与其他用户对赌而不是与庄家对赌，这种玩法在预测市场中难以实现。这种差异意味着下注者需要与多个独立的对手方对赌，而非单一对手方（即庄家）。因此，当某个串关环节失败时，关闭赌局变得更困难，同时定价和控制总风险也更加复杂。
一个可能的解决方案是让用户实际上只与一个对手方对赌。例如，可以构建一个基于开放预测市场的第三方服务，充当类似庄家的角色。该服务可以利用预测市场中的流动性来设定赔率并提供串关玩法。它可以跨平台运营，并接受第三方流动性支持其策略（类似于 Hyperliquid 的 HLP）。如果这些串关玩法集中在比特币价格走势等领域，该服务还可以使用其他机制来对冲整体风险。
2.对用户下注。像 Polymarket 这样的平台一个重要功能是排行榜，它根据盈利和交易量对交易者进行排名，并让第三方查看这些顶级用户持有的头寸。假设我认为某位交易者会表现良好，我的“下注”是赌该交易者的下注表现良好。目前，我的主要选择是手动复制该用户的交易。然而，未来的产品形式可能允许用户将资金存入一个池子，由专业交易者用于其下注。这种设计空间在引入 AI 代理参与市场下注时变得更加令人兴奋——人类可以通过资金池提供资本，并为这些代理提供信息和反馈以供其使用。
预测市场的流动性增长、用户兴趣增加以及支持平台的扩展为许多二级机会提供了可能性。杠杆、市场规模的敞口以及市场流行度（用户参与度）都是值得关注的领域。
我们正处于股权代币化的早期阶段。一系列架构正在涌现，这一点正变得越来越清晰。
有些产品，例如Robinhood 的股票代币，其设计的唯一目的是提供对现实世界股票的价格敞口。这些工具完全是合成的：它们通过一系列结构化衍生品追踪价格走势，而无需托管实际股票。
其他产品，例如BackedFi 的 xStocks，会托管目标股票并创建其数字表示（类似于稳定币发行者托管法定美元并创建这些资产的代币化包装）。这些产品不仅提供了更直接、更安全的资产价格联系，还允许赎回标的股票。
最后，还有更多原生的链上股票。上周，Superstate 宣布已在链上直接发行 Galaxy Digital 普通股——这是一种与传统股票享有同等权利和收益的代币化资产。
这些都是“代币化股票”的各种构造。目前尚不清楚哪种结构会符合幂律（深潮注：在幂律分布中，大部分事件的发生概率很小，而极少数事件的发生概率很大），成为赢家。消费者可能会在不了解完整构造的情况下使用其中许多工具。因此，界面将负责选择和列出不同的代币。我猜测，流动性和合规性将成为上市的主要因素，但只要多种代币化股票构造符合界面的标准，就可以在底层集成多种构造。我们很容易最终进入这样一个界面提供 BackedFi 的 xAPPL，但提供 Superstate 发行的 GLXY的世界，因为每个转让代理商为各自股票提供了最具流动性的链上市场。对消费者来说，这些都应该看起来像普通股票。
类似的模式也出现在稳定币领域。市面上有许多不同的稳定币，想要替代美元，但它们并非都具有互换性。因此，出现了一些网络来协调不同的稳定币，让终端用户感觉自己只是简单地在使用美元。随着股权代币化类别的持续增长和演变，也有机会为股权代币化构建类似的基础设施。
今年夏天我听到的一个令人震惊且反复出现的主题是，许多刚毕业的大学生正在努力寻找工作。我原以为我们还有几年时间，AI 才会侵蚀一些更复杂的入门级职位，但事实证明我错了。
因此，我认为未来几年人们的时间分配方式将发生巨大变化。其次，人们将拥有更多空闲时间，并更渴望通过创造性手段赚钱。这可能体现在很多方面：更多人参与金融市场，娱乐业金融化，人们可以在线创作和赚钱的内容类型不断扩展，等等。
加密货币为构建此类产品和服务提供了一些最实用的轨道。它提供了廉价的全球资金渠道，这意味着潜在客户群几乎是无限的。任何年龄的任何人，只要有钱包和网络连接，就可以构建并赚取收益。
Variant 投资组合中有许多符合这些主题的公司。Zora 为创作者提供了新的工具来实现媒体变现。Remix 帮助各年龄段的玩家创作、发行游戏并实现变现。The Clearing Co正在致力于构建和扩展可供交易的市场。
帮助人们在线赚钱的新型产品和服务的设计空间仍然广阔。无论是通过内容、创意、投资、娱乐还是其他方式赚钱，始终是一个杀手级应用，而加密技术为人们提供了最佳的基础设施来实现这一目标。
深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据 Coinglass 数据，过去 4 小时内加密货币市场总爆仓金额达 11.59 亿美元，其中，多单爆仓 11.38 亿美元，空单爆仓 2620.24 万美元。
深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，HTX行情显示，BTC跌破112000美元，现报112486美元，24小时跌幅为3%。
深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，HTX行情显示，ETH跌破4100美元，现报4098美元，24小时跌幅扩大至8.8%。
深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，HTX行情显示，ETH跌破4200美元，现报4172美元，24小时跌幅为7.25%。
深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据官方公告，火币HTX C2C甄选站推出“甄选推荐官招募计划“，自9月22日00:00至9月26日23:59（UTC+8），用户通过邀请好友参与甄选站交易，可获得丰厚USDT奖励。
火币HTX C2C甄选站依托“100%全额赔付“机制，为用户出入金安全提供双重保障。本活动中，邀请人和被邀请人均可获奖励：单个被邀请人完成3单及以上甄选站交易即可生效，根据其交易单量，双方可分别获得最高25U与12U奖励；若交易金额与甄选商家广告累计≥5000U，奖励金额还将翻倍，多个好友累计邀请不设上限。
此外，用户通过社交平台（如X、微信、小红书、微博等）发帖宣传活动，还可共同瓜分5,000 USDT额外奖池，互动量越高，奖励越多，单人最高可得10U。火币甄选站将继续突出“0冻结+100%全额赔付“的核心优势，为用户打造安全、低成本的C2C出入金体验。
自 5 月下旬至 9 月，Capybobo在不到5个月的时间内，用户数已经超过了200万，DAU达到46万+，已经累计实现250万美元的游戏内购收入，ARPPU达到94美元。相比TON生态同期的其他GameFi项目，这一数据表现突出。
项目最初以传统GameFi模式起步，玩家通过抽奖获得带有潮玩属性的游戏皮肤，这些皮肤不仅具有装饰价值，还能为即将到来的$CAPY空投提供加成。在此基础上，团队正在将项目从纯粹的游戏体验转向”数字+实体”的收藏品生态。
这种转型的市场验证已经出现。2025年8月25–26日东京 WebX，PYBOBO娃衣线下首秀，现场排长队领取联名娃衣的场景，显示了市场对这种新型收藏品模式的需求。随着TON生态NFT交易的活跃，以及即将推出的娃衣NFT盲盒，Capybobo有望成为连接传统潮玩市场与Web3的桥梁项目。
当我们回顾TON生态近期的发展时，会发现一个值得关注的现象：收藏品赛道正在显示出强劲的增长势头。
2025年7月，Snoop Dogg的Telegram Gifts在30分钟内售罄，近996,000个NFT创造了1200万美元销售额。更早之前，Plush Pepe NFT地板价已达5,000 TON（约15,000美元），其中一个变体以25,000 TON成交。据媒体报道，连Moonbirds创始人都以22,000美元收购了Plush Pepe #2641，并将其比作”TON NFTs的CryptoPunks”。
这些案例证明了TON生态用户对高价值收藏品的真实需求。虽然市场上存在多种收藏品选择，但真正具备稀缺性和品牌价值的项目仍然有限，高价值收藏品与Telegram庞大用户基数之间存在明显的供需不平衡。
值得注意的是，TON上的NFT交易已经出现了现实价值的兑换案例。近期，TON影响者Lucha和Portals市场联合创始人Roxman完成了一笔特殊的交易：18个稀有Telegram数字礼品换取一辆价值超过35万美元的保时捷911 GT3。这种”数字资产→现实价值”的转换路径，为收藏品的实用性提供了新的想象空间。
贴满Telegram Gifts的跑车
根据Dune数据，Telegram Gifts的市场总值已达到约1.6亿美元，日交易量峰值达到900万美元。这个增长轨迹表明，TON生态的收藏品市场正从实验阶段转向成熟商业模式。
传统潮玩市场正在经历快速增长。Labubu现象提供了最直观的案例：2024年底，BlackPink成员Lisa的社交媒体带货效应让Labubu在全球售罄，隐藏款溢价高达数十倍。围绕Labubu的娃衣定制化经济随之爆发，从Instagram到小红书，给潮玩穿各种娃衣已成为全球现象。
佩戴Labubu的Lisa和Rihanna
DIY中的娃衣爱好者与收藏展示
业内数据显示，海外娃圈玩家复购率比国内高37%。更重要的是，高端品牌也在参与这一趋势：泡泡玛特与PRONOUNCE的联名在2024年米兰时装周亮相，LABUBU穿上定制娃衣登台，将潮玩正式带入高端时尚领域。
与此同时，Web3领域也在进行类似实验。有交易所在活动中赠送穿着品牌娃衣的Labubu，与Capybobo在WebX2025的做法如出一辙，表明行业对这一模式的重视和跟进。这些平行的探索表明，”数字IP+实体收藏”的模式正在不同领域获得认可。
穿着Capybobo和MEXC娃衣的Labubu
与大多数TON项目主要依靠空投预期驱动不同，Capybobo已通过GameFi模式实现了真实的商业收入。这为其向收藏品IP的转型提供了用户基础和资金支撑。
从投资角度看，Capybobo具备三个关键要素：
首先是渠道与产品市场适配性。项目已通过Telegram生态实现用户导入、留存和商业化闭环。截至2024年9月，200万用户基础和94美元ARPPU（公司后台口径）证明了强产品市场适配性，为后续IP化转型奠定了基础。
其次是现金流与代币化平衡。区别于纯空投驱动项目，Capybobo已实现250万美元真实IAP收入。根据白皮书规划，项目将建立基于收藏品稀有度的长期激励机制，实现从传统”TGE即结束”模式向可持续潮玩IP运营的转变。
第三是叙事供给的可持续性。PYBOBO Outfit NFTs（娃衣NFT）作为核心产品，具备持续新品发布能力和数实交付履约能力。WebX2025的成功验证显示了从概念到实物的可行性。
Capybobo正在创建新一代Web3原生潮流艺术玩具IP，融合游戏、收藏品和现实设计。项目的商业模式建立在”游戏皮肤→娃衣NFT→实体兑换”的价值链条之上。玩家在游戏中获得的皮肤本身具备潮玩内核，而即将推出的PYBOBO Outfit NFT盲盒不仅可以在TON生态内外的二级市场进行交易，还能直接兑换为12cm乙烯基潮玩公仔的实体娃衣。
除了实物兑换功能外，PYBOBO Outfit NFT持有者还将获得Capybobo生态内的专属空投权益。根据白皮书显示，稀有度将影响空投权重，普通款提供基础权重，而稀有隐藏款的空投加成可达数十倍。这种”数实结合+空投激励”的双重机制，为收藏品赋予了超越传统潮玩的投资价值。
白皮书规划显示，项目的长远目标是构建完整的潮玩生态系统。除了线上NFT和兑换服务外，Capybobo计划在全球主要城市开设旗舰实体店，销售限量版娃衣、独家盲盒系列以及周边收藏品。这些线下空间将成为潮玩爱好者的聚集地，同时也是数字与实体收藏品的展示和交易中心。
项目代币不仅用于空投分发，还构建了完整的生态经济体系。代币可用于游戏内道具和皮肤购买、参与DAO治理决策、以及未来潮玩产品的优先购买权。长期持有者还能享受生态的长期激励机制，实现从游戏收入到IP授权的多元化价值分享。
Capybobo的核心创新在于将虚拟游戏体验、实体潮玩收藏、NFT数字资产和代币空投权益四位一体整合。这种多维度价值叠加的模式，为用户提供了从数字娱乐到实物收藏的完整体验闭环。
从数字NFT到实体娃衣的兑换模式虽然具有创新性，但同时也面临着供应链管理的复杂性。大规模生产、品质控制、全球物流配送等环节的执行能力，将直接影响用户体验和品牌口碑。虽然WebX2025的概念验证显示了可行性，但从小规模试验到批量交付仍存在不确定性。
项目涉及潮玩IP的商业化运用，需要谨慎处理知识产权边界。特别是与知名品牌的合作关系，必须建立在正式授权基础之上，以避免潜在的法律纠纷。此外，跨境电商涉及的贸易法规、消费者保护等合规要求也需要持续关注。
虽然TON生态为Capybobo提供了独特的分发优势，但生态本身仍在快速发展变化中。项目需要适应Telegram平台功能迭代、TON网络技术升级、以及整个生态商业模式的演进。这种不确定性虽然带来了先发优势的机会，但也要求项目具备足够的适应性和技术迭代能力。
TON生态正从GameFi向多元化收藏经济演进。在这个过程中，具备数实结合能力的项目可能获得稀缺性溢价。
Capybobo凭借已验证的用户基础和差异化定位，正在建立细分赛道的先发优势。项目的娃衣NFT+实物兑换模式在TON生态中具有独创性，WebX2025的现场验证也显示了概念的可行性。
当然，供应链执行、合规边界、生态演进等风险因素需要持续跟踪。但考虑到TON收藏品市场的增长潜力，以及传统潮玩产业与Web3融合的早期阶段，Capybobo的模式创新仍值得关注。
在一个10亿用户的超级应用生态中，连接虚实世界的收藏品体验可能比纯数字资产具有更持久的价值。
深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，BitMEX联合创始人Arthur Hayes今日抛售$HYPE代币，或因其即将面临重大解锁压力。据Maelstrom基金报告，从11月29日起，将有总值119亿美元（237.8M个HYPE）的代币在24个月内线性解锁，每月解锁约5亿美元。当前回购能力仅能消化17%，意味着每月将有约4.1亿美元的供应过剩。虽然包括Sonnet在内的DAT项目已筹集5.83亿美元HYPE代币和3.05亿美元现金，但规模仍难以应对即将到来的解锁压力。尽管如此，Hayes表示仍看好HYPE到2028年实现126倍增长的可能性。
撰文：arndxt
编译：Luffy，Foresight News
全球 M2 与比特币价格图表
最关键的结构性结论是：加密货币不会与宏观经济脱钩。流动性轮换的时机与规模、美联储的利率轨迹以及机构采用模式，将决定加密周期的演变路径。
与 2021 年不同，即将到来的山寨币季节（如果有）将会更加缓慢、更具选择性并且更加注重机构。
如果美联储通过降息和债券发行释放流动性，同时机构采用率持续提升，2026 年可能成为自 1999-2000 年以来最重大的风险资产周期。加密货币有望从中受益，但其表现将更具规范性，而非呈现爆发式增长。
1999 年，美联储加息 175 个基点，而股市却一路上涨至 2000 年的峰值。如今，远期市场的预期则截然相反：预计到 2026 年底将降息 150 个基点。若该预期兑现，市场将进入流动性增加而非收紧的环境。从风险偏好角度看，2026 年的市场背景可能与 1999-2000 年相似，但利率走势完全相反。若果真如此，2026 年或许会成为 「更猛烈的 1999-2000 年」。
将当前市场与上一轮主要周期对比，差异显著：
资本纪律更严格：高利率与持续的通胀迫使投资者更谨慎地选择风险标的；
无新冠级流动性激增：缺乏广义货币供应量（M2）的飙升，行业增长必须依赖采用率提升与资金配置；
市场规模扩大 10 倍：更大的市值基数意味着更深的流动性，但 50-100 倍的超额回报可能性更低；
机构资金流入：主流机构的采用已根深蒂固，资金流入更趋平缓，推动市场缓慢轮换与整合，而非资产间的爆发式轮动。
比特币的表现与流动性环境存在滞后性，原因在于新增流动性被困在 「上游」 的短期国债和货币市场中。作为风险曲线最末端的资产，加密货币只有在流动性向下传导后才能受益。
加密货币表现优异的催化剂包括：
银行信贷扩张（ISM 制造业指数＞50）；
降息后资金从货币市场基金流出；
财政部发行长期债券，压低长期利率；
美元走弱，缓解全球融资压力。
历史规律显示，当这些条件满足时，加密货币通常在周期后期上涨，晚于股票和黄金。
尽管流动性框架呈现看涨态势，但仍存在多项潜在风险：
长期收益率上升（由地缘政治紧张引发）；
美元走强，收紧全球流动性；
银行信贷疲软或信贷环境收紧；
流动性滞留于货币市场基金，未流入风险资产。
下一轮周期的核心特征将不再是 「投机性流动性冲击」，而是加密货币与全球资本市场的结构性融合。随着机构资金流入、审慎的风险承担以及政策驱动的流动性转变相叠加，2026 年可能标志着加密货币从 「暴涨暴跌」 模式向 「具备系统相关性性」 的转型。
深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据官方公告，Upbit 将上线 0G 韩元、BTC 及 USDT 交易对。
深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据官方公告，去中心化AI公链0G主网”Aristotle”正式上线，支持11K TPS。0G已与超100家云服务、钱包、DeFi等领域合作伙伴达成合作，获QuickNode、ThirdWeb、Ankr等机构提供基础设施支持。
深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，Bithumb 宣布上线 Aptos 网络原生 USDT。由 2025 年 9 月 22 日 15:00（KST）起，用户可通过 Aptos 网络进行 USDT 的充值与提币。
此次上线让 Aptos 成为继以太坊和波场（TRON）之后，唯一获得韩国两大头部交易所（Upbit 与 Bithumb）同时支持 USDT 充值和提现的网络。这不仅进一步巩固了 Aptos 在韩国市场的影响力，也强化了其作为全球稳定币流通核心基础设施的角色。
该集成凸显了 Aptos 作为新一代高性能 Layer 1 区块链的优势，能够在确保安全的同时处理高并发、低延迟的交易。这也展现了 Aptos 对韩国市场的持续投入，配合当地政府加速推动稳定币采纳与数字资产创新发展。
编译：深潮TechFlow
9月19日，外网 KOL @sakura_xbt 在 X 上发表帖子，列举各类催化剂和关键因素， 分析最近 BNB 为何能突破1000美金。
帖子发出后，CZ 也进行了引用，并且发布了一个长文进行回应与评论。
我们将 CZ 的回应与原帖的分析编译如下。
原帖：链接
这是个好问题，但没人能完全确定原因。相关性并不等于因果关系。不过以下是一些可能的原因，仅供参考。
首先，很多人对我的评价过高，其实我并没有做太多。我不像 Vitalik 那样技术性地参与，我充其量只是个吉祥物，更像是一个普通的社区成员。
最重要的一点，我认为新的支持加密货币的美国政府可能是最大的推动因素。他们的态度不仅影响了美国，也影响了世界上大多数国家。如今，大多数国家都采取了支持加密货币的立场，这对整个行业来说是巨大的推动力。水涨船高，整个行业都受益。
今年早些时候，BNB链上的meme币迎来了回归。我其实犯了一些错误，可能阻碍了表情包币在BNB链上的进展。我之前从未涉足meme币。在笨拙的学习过程中，我可能引发了一些社区内部的竞争（PVP），导致社区有些分裂。
在这个过程中，我也了解到了MEV攻击的负面影响（当然是在公众视野下）。随后，BNB链的开发者、节点、区块构建者、钱包、DEX（去中心化交易所）以及其他参与者投入了大量精力来减少MEV攻击。
与此同时，BNB链的区块时间从3秒缩短到1.5秒，再到0.75秒。处理能力也显著提升。
BNB链的Gas费用一夜之间降低了10倍，使其成为费用最低的区块链之一。
交易量进一步飙升，BNB链成为交易量最高的区块链。
Binance Alpha 取消了项目代币必须先在小型交易所上市的需求，从而为项目从DeFi（去中心化金融）到CeFi（中心化金融）的发展提供了更流畅的流程。我完全没有参与Alpha的设计，是在X（原Twitter）上才了解到的。
随着 meme 币的回归，BNB链在其他领域的交易量也有所增加，例如稳定币、DEX、AI和RWA（现实世界资产）。
WLF在BNB链上发行了首个原生稳定币USD1，进一步提升了链上的稳定币流动性。此前的原生稳定币BUSD（非Binance发行）在2023年被纽约金融服务局（NYDFS）关闭，恰逢三家银行（Silvergate、Signature、硅谷银行）关闭，留下了一个空缺，最终由USD1填补。USD1增长迅速。
多个RWA发行方部署在BNB链上。
数百个AI项目部署在BNB链上。
BNB链在上季度销毁了价值16亿美元的BNB，前几季度也销毁了数十亿美元。很多人问，为什么要销毁16亿美元？为什么不把这笔钱用于营销？嗯……
美国证券交易委员会（SEC）在5月撤销了针对Binance、Binance US以及我个人的诉讼（由Gary Gensler发起）。这消除了BNB可能被视为证券的最后一个攻击点。我不是律师，这只是我的外行理解，可能有误，但对BNB来说绝对是个好消息。
YZiLabs（以及其他风险投资机构）投资/孵化了数十个在BNB链上的强劲项目。
现有项目表现良好。例如，Pancake Swap处理了巨大的交易量；Lista在DeFi借贷领域与Venus竞争；Four推出了表情包币和RWA；Aster的优秀TGE（代币生成事件）……
多家DAT公司购买了BNB，每家购买量达到数亿美元。
更多的开发者加入BNB链，社区支持强劲。（感谢大家！）
……还有许多我甚至不知道的原因……
最后，昨天的0.25%降息肯定也在某种程度上产生了影响，尽管我并不完全理解。
最重要的是，我期待这个充满活力的生态系统带来更多惊喜。继续建设吧！
原帖：链接
围绕 @cz_binance 和 @binance 的讨论非常多，但几乎没有人能够真正说清楚推动 $BNB 增长的真正催化剂是什么。因此，我决定自己来研究。
我分析了推动 $BNB 突破这一里程碑的关键因素。事实证明，这并不是单一事件造成的，而是长期基本面和短期触发因素的综合作用。
在接下来的内容中，我将继续探索更多推动因素。
我分析了 $BNB 在 2025 年 9 月接近 1000 美元的近期上涨趋势，可以说这是一系列复杂但引人入胜的因素共同作用的结果。
首先，币安宣布正在与美国司法部谈判以解除独立合规监督员的消息，极大地改变了市场对监管风险的认知。这一消息本身就显著提振了投资者信心，并直接点燃了价格的上涨。
与此同时，美联储决定将利率下调25个基点，这为风险资产创造了有利的宏观经济条件，吸引了机构和散户投资者涌向诸如 $BNB 这样的替代币。Altseason指数在2025年达到80的高点，也进一步确认了市场正在将资本转向替代资产。
我还深入研究了 $BNB 的基本面。其通缩型代币经济学（每季度销毁近160万枚 $BNB）使供应更加紧张。这种通缩压力，加上链上活动的增长以及BNB链上的总锁仓量（TVL）飙升至近78亿美元，无疑支持了价格的上涨。
另一个有趣的点是关于 CZ 可能回归币安领导层的猜测。尽管这一消息尚未得到证实，但它激发了积极的社会情绪，并可能进一步增强了忠实持有者的乐观情绪。
不同的消息来源对主要驱动因素的看法各不相同，有的认为是监管改善，有的认为是机构需求和积极的市场环境。但从我的角度来看，没有单一因素可以完全解释这一涨势。正是监管清晰度、宏观经济宽松、机构资金流入、强劲的基本面以及积极的社区情绪的汇聚，推动了 $BNB 达到新的历史高点。
因此，当我看到 $BNB 达到 1000 美元这一水平时，我认为它是一个可持续的里程碑，由深层次、多方面的支持所支撑，而不是一次性暴涨。这一洞察让我对 $BNB 的未来韧性充满信心。
我深入研究了2025年的宏观经济政策，特别是美联储从货币紧缩转向宽松政策的转变，以及其对加密市场和 $BNB 价格的影响。
美联储将利率下调25个基点，标志着宽松周期的开始。根据我的分析，这一举措改善了市场流动性并降低了借贷成本。历史表明，较低的资本成本通常会提高对风险资产的需求，而加密市场也遵循了这一规律。
此外，美国的通胀水平稳步下降至目标范围，使得监管机构能够在不引发经济过热的情况下放松政策。经济指标如适度的GDP增长和稳定的劳动力市场暗示了软着陆的可能性。这种环境减少了经济急剧下行的恐惧，推动了风险偏好情绪的升温。
在全球范围内，像欧盟的 MiCA 框架这样的监管明确性通过消除法律不确定性提高了投资者信心。同时，美元走弱也发挥了双重作用：一方面使以美元计价的加密资产（如 $BNB）相对更昂贵，另一方面降低了持有其他资产的机会成本。
所有这些因素共同作用，为风险资产在2025年9月创造了有利的背景。宏观经济宽松成为推动 $BNB 突破1000美元障碍的重要基本条件。如果没有这些支持性条件，达到这一里程碑将变得更加困难。
从我的视角来看，这表明宏观经济趋势与加密货币的动态密切相关。理解这种关系对于分析像 $BNB 这样的主流代币价格走势至关重要。
我观察到，$BNB 在 2025 年的惊人增长与整个加密市场环境密切相关。
比特币和以太坊表现强劲，$BTC 突破 10 万美元，$ETH 上涨至约 4600 美元，为投资者寻找主流币之外更高回报的“山寨币季”奠定了基础。
Altcoin Season Index（山寨币季指数）在 9 月达到 100 分中的 80，表明大多数顶级山寨币的表现超过了比特币，显示出资本明确的轮动趋势。
山寨币的现货交易量超过了 $BTC 和 $ETH，这标志着流动性向风险更高的资产转移的罕见现象。
作为市值排名前五的资产，且与主要交易所币安紧密相关，$BNB 成为这一趋势的主要受益者。
此外，结构性发展也为 $BNB 提供了支持，例如 VanEck 提交的首个美国现货 $BNB ETF 申请，以及不断增长的机构基础设施，这些都进一步巩固了 $BNB 的合法地位，鼓励了更多资金流入。
技术指标方面，$BNB 期货的未平仓合约量创下历史新高，突显了市场对其投机兴趣的增加，这也为价格上涨提供了支撑。
综合来看，2025 年的牛市周期、山寨币季、ETF 乐观情绪以及新增流动性共同创造了强劲的顺风，使 $BNB 达到了新的高度。
$BNB 的上涨并非孤立现象，而是有利的加密市场动态汇聚的结果，这证明了市场力量的相互作用如何放大领先山寨币的涨幅。
我相信，理解这些市场范围内的驱动因素对掌握 $BNB 在这一时期的表现至关重要。
我认为 $BNB 的价格突破 1000 美元是基于坚实的基本面，而非单纯的投机行为。
BNB 的通缩型代币经济模型发挥了关键作用。多年来，币安持续进行代币销毁，将初始供应量从 2 亿减少到 1 亿。例如，在 2025 年 7 月进行的第 32 次季度销毁中，币安销毁了约 160 万枚 BNB，将流通供应量减少至约 1.39 亿。这种稳定的供应减少带来了稀缺性，随着需求增长，价格自然被推高。
BNB 在币安庞大生态系统中的实用性是另一个支柱。
BNB 是支付 BNB 链交易手续费、质押、币安交易所交易手续费折扣以及参与代币销售的关键资产。2025 年的牛市显著提升了网络活动，每日交易量接近 1000 万笔，活跃地址增长超过 30%。总锁仓价值（TVL）达到约 78 亿美元，受益于 DeFi 的增长和流动质押协议，这些因素也减少了市场上的可用供应量。
此外，币安的企业发展进一步巩固了 $BNB 的基础。像 Nano Labs（@NanoLabsLtd）这样的战略性大投资者大规模积累 $BNB 储备，表明了机构信心的增强。这些长期持有者通过减少抛售压力稳定了价格。
总的来说，供应减少与需求扩大的强大组合，基于真实的用例，支撑了 $BNB 的稳步价格上涨，最终达到了 1000 美元的里程碑。这一基础让我确信 $BNB 的上涨是可持续的，并由真正的基本面支撑。
这一分析强调了在评估加密市场动态时理解代币经济模型和生态系统实用性的重要性。
BNB Chain 的技术和生态发展是其崛起为领先智能合约平台的关键驱动力。
2025 年的技术升级，如 Lorenz 和 Maxwell 硬分叉显著提升了链的可扩展性和效率。区块生成时间缩短至约 0.75 秒，交易手续费下降十倍至每笔约 $0.01。这些改进使吞吐量接近每秒 5000 笔交易，与中心化解决方案相媲美，解决了此前的瓶颈问题。
此外，opBNB 的推出及其成熟进一步增强了 BNB Chain 的能力。作为与 EVM 兼容的乐观汇总 Layer 2，opBNB 提供超低费用和高达每秒 10,000 笔交易的速度。这使得 BNB Chain 能够支持需要高频操作的新型 dApp，如 GameFi 应用。
安全性也得到了强化。尽管过去曾遭受攻击，但到 2025 年，BNB Chain 已趋于稳定，未发生重大漏洞，并引入了基于 AI 的保护措施以防止 MEV（矿工可提取价值）和机器人攻击。这增强了信任，尤其是机构投资者的信心。
生态系统的增长也令人瞩目。数千个 dApp 现已运行在 BNB Chain 上，涵盖去中心化交易所（DEX）、NFT 市场以及价值约 240 亿美元的现实资产代币化。这些整合吸引了传统投资者并增加了市场流动性。
币安的合作伙伴关系将 $BNB 的使用范围扩展到交易所以外，通过 Binance Pay 和 NFT 平台进入支付和商业领域。在部分地区，支持使用 $BNB 消费的加密卡进一步拓宽了其实用性。
这些技术升级和生态扩展共同赋予 BNB Chain 竞争优势，使其在 2025 年底成为一个快速、低成本且成熟的平台。
我的结论是，这些因素使 $BNB 不再仅仅是一个交易折扣代币，而是反映了一个强大且不断发展的区块链生态系统的价值，为其在 2025 年的价格上涨提供了坚实的基础。
在我看来，2025 年 $BNB 风险折扣减少的关键驱动因素是币安周边监管环境的逐步正常化。
币安与美国司法部达成了 43 亿美元的重大罚款和解协议，并设立了独立合规监督员，这最初带来了风险。然而，2025 年 9 月有关可能提前取消监管监督要求的消息表明币安的合规能力显著恢复，降低了监管不确定性。
此外，币安对美国以外地区法规的适应也至关重要。欧盟实施 MiCA 框架，以及币安在迪拜、日本、拉丁美洲和东南亚获得的牌照，进一步降低了全球范围内的法律风险。
美国监管态度的转变同样重要。新一届政府采取了亲加密货币立场，并出台了更明确的规则，例如将流动质押代币认定为非证券，标志着从之前强硬执法时代的转变。
此外，币安在透明度、KYC/AML（了解你的客户/反洗钱）政策以及储备证明方面的改进，增强了投资者信心，并在经历市场冲击后提升了其韧性。
这些监管与政治方面的进展共同降低了币安遭遇突发关闭或其他干扰的风险。这一变化促使投资者更加公平地重新评估 $BNB 的价值，反映代币的真实潜力，而不是过度计入沉重的监管风险。
这一案例说明了监管清晰度和合规性在加密资产估值及投资者信心中的重要性，尤其是在波动的市场环境中。
社交媒体驱动的狂热在推动 $BNB 突破 $1000 里程碑中发挥了关键作用。
社区的集体乐观情绪与币安创始人 CZ 及关键影响者的领导信号相结合，创造了强大的积极叙事。这种氛围因围绕 #BNB1000 等主题的广泛 FOMO（害怕错过）和病毒式互动而进一步放大。
来自 LunarCrush 的数据以及 Reddit 上的热门讨论显示，关于 $BNB 的社交提及量和搜索查询（如“购买 $BNB”）显著增加，以及庆祝性帖子表明社区普遍相信 $BNB 已跻身“主流阵营”，与 $BTC 和 $ETH 并肩。
尤其是 CZ 的病毒式推文表达了感激与信心，激发了广泛的认可，增强了持有者的信念，同时避免了过度情绪化的炒作。
尽管存在批评声音，但它们在热情面前大多被淹没，形成了一个自我强化的循环：价格上涨引发更多积极讨论，而积极讨论又进一步鼓励了买盘。
这种社交浪潮加速了基本面因素的影响，成为心理上的催化剂，使价格突破更快、更显著。
社交情绪和媒体报道能够显著影响加密货币的价格动态，塑造投资者心理和市场走向。
$BNB 的案例充分说明了集体信念与社区领导力如何将技术和金融优势转化为实际的市场成功。
$BNB 在 2025 年突破 $1000 的上涨与其此前的峰值有显著不同。
与早期主要由散户狂热驱动的周期不同，这次增长建立在一个更加成熟的生态系统、可观的机构资本以及部分解决的监管风险之上。
2025 年的涨势反映了一种结构性和可持续的上升趋势，而不仅仅是市场炒作。
我的结论基于对 2021 年和 2024 年的过去周期进行比较，考虑了宏观经济条件、投资者构成、代币经济学以及生态系统指标（如 TVL（总锁仓量）和活跃地址）。
机构化特征明显，例如企业对 $BNB 的购买以及 ETF 申请，同时自动销毁机制支持了供应约束。
$BNB 链生态系统如今包含了先进的 DeFi、RWA（现实世界资产）代币，并显示出改进的技术健康状况，包括逐步的价格增长和适中的 RSI（相对强弱指数）数据。
总体来看，这表明市场成熟度达到了更高的质量水平，当前的价格水平可能比之前的上涨周期更具稳定性。
$BNB突破$1000关口源于宏观经济条件、监管缓和与生态系统成熟的罕见协同效应。
关键推动因素包括监管压力的减轻以及美联储转向降息政策。这些变化消除了价格上涨的两大主要障碍：法律风险和高借贷成本。
与此同时，$BNB生态系统达到巅峰，网络活动创下纪录，机构买入持续增加，加之代币销毁机制减少了供应。这一组合为价格上涨提供了坚实基础，放大了社区信念和FOMO（害怕错过），使价格上涨更加合理，而非单纯依赖炒作。
千元水平的可持续性取决于这些有利条件的维持。机构持有者和真实用户带来了比以往投机浪潮更稳定的需求。
监管的清晰性帮助投资者将$BNB视为一种具有基本价值的资产，而不仅仅是一个投机性代币。
短期内可能出现调整，尤其是考虑到整数心理关口及加密市场的波动性，但这些回调不太可能威胁长期由通缩和生态增长支撑的上升趋势。
$BNB的突破反映了全球趋势与本地成功的多方面成熟。千元关口是否成为新的基准或跳板，取决于币安的持续进展及未来监管结果的演变。
$BNB的里程碑是多种推动因素共同作用的产物，其未来路径将由这些因素的演化所决定。
深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据链上侦探 ZachXBT 披露，Steam 平台上游戏 BlockBlasters 包含恶意代码，已造成约 15 万美元加密资产损失，该游戏已在 Steam 平台允许下载超 1 个月。
撰文：Haotian
想必大部分人还很懵，为什么 Perp Dex 突然之间就爆火了？真是因为 @cz_binance 宇宙第一喊单王的功劳，又或者是 @cz_binance 欲对抗 @HyperliquidX 攒的局？ 对，但没那么简单：
顺着上篇文章逻辑再补充一个洞察：以 Hyperliquid 领衔的 Perp Dex 并不是以去中心化 DEX 的方式革命中心化 CEX，而是发明了一个全新的物种：中性交易所（Neutral Exchange）。
咦，我又造新词了，怎么那么像「中性人」呢，没错，在 Crypto 语境下意思是「既不纯粹去中心化，也不那么赤裸裸中心化」的交易所。
为什么这么说？
比方说：Hyperliquid 有非常去中心化的一面，其链上资产托管，执行引擎和共识层、应用层分离，且都在自家独立链上可验证等、用户控制私钥、无需 KYC、代码开源等特性，这确实很 web3；
但老实说有一帮原教旨主义派诟病其验证节点少且中心化控制，且为了优化交易执行速度执行层很多操作也不需要完整共识确认等等问题，这和传统的链上交易结算 Finality、区块同步等概念差异很大。
其他尚在襁褓之中仿盘 Perp Dex 此方面矛盾就更突出了，除了我上文所说的技术特性还是黑箱外，还有很多奇奇怪怪的特征，闭源、没有区块链浏览器，只是部分状态更新数据同步给 L1，甚至连完整的链上记录都没有。
当然，这类变种，一些其他高性能 L1 和 Layer2 也都有先例，目的都是为了达成去中心化、性能、安全的三角权衡。
但这一波的 Perp Dex 的变种更彻底一些，比如，以太坊 layer2 用中心化 Sequencer 取代去中心化，但也在 Fault Proof 和 Stage0-2 的技术路线上耕耘了许久，而新势力 Perp Dex，理所当然的交易效率第一性原理，甚至大胆点批判他们不是区块链都无所谓。
话到此，你们也许会猜我站什么立场呢？我拥抱市场。
因为这是 CEX 和 DEX 常年旷日持久的流动性拉锯战产生的「武魂融合技」
换句话说，这种「中性」特征其实是趋势演变的必然：
1）纯去中心化 DEX 的用户体验一直饱受滑点、MEV、Gas 费、复杂流动性管理、组件堆叠安全性风险等等，这严重放缓了 Crypto 基础设施大规模普及的速度；
2）传统中心化 CEX 又是监管、合规、信任危机、以及变着花样的利用注意力抓手优势整「产品、运营、营销」组合拳抽全行业的流动性，换句话说就是扼杀一切链上创新于摇篮中；
你看，「中性」交易所恰好卡在中间点上，既保留了 CEX 级的用户体验，又在资产安全和透明度上做了某些妥协和创新。它的出现，其实可以宣告 CEX 和 DEX 的多年的恩怨「和解」了。
所以，Hyperliquid 的出现根本没有威胁到币安，恰恰相反，其像鲶鱼一样成就了币安，助推了 $BNB 破千。
此刻埋头搞 Alpha、钱包、交易链的 CEX 交易所们，终于不用担心所谓「去中心化原教旨主义」的道德绑架，完全可以以「中性交易所」之名，吹啊吹泡泡，骄傲放纵了。
深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据官方公告，OKX 将于今日下午 1:00 (UTC+8) 上线 ASTER USDT 永续合约，最高杠杆 50 倍。
深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据分析师余烬监测，[通过 ETH 波段已盈利 7605 万的巨鲸/机构] 前天以 4484 美元价格买入 16,569 枚 ETH（价值 7429 万美元）后，今日再次加仓。两小时前，该大户向 Wintermute 转入 4365.4 万枚 USDC，并于 5 分钟前提取 1 万枚 ETH，买入均价 4365 美元。
作者：加密韋馱
这两天看到很多老师因为Aster而Fomo Perp DEX这个赛道。
但其实说实话，大可不必因此就着急忙慌去卷。
我从3月带技术团队拆解逆向市面上大多数的Perp，因此抓住了一些冷门小赢比如AVNT，5月有幸被CZ面授，二级果断上仓位在Aster小赢。
越研究，越觉得不要给自己加戏，不要给自己洗脑。
我从尽量不得罪人的角度谈一下我对赛道的理解，主要给之前不太了解这个赛道的朋友做个参考。
TL;DR
1. Perp不是只有Hyperliquid一种类型；
2. Perp赛道早已有之，是时机让聚光灯现在才打到身上；
3. 与Hyperliquid同一类型的交易所可能与大所有根本利益冲突；
4. Avantisfi的道路是链上Perp与交易所利益的最大公约数。
5. 从上币倒推是否应该参与积分
链上Perp最早18年就有了，比如Synthetix、MUX、PERP这些，并不是什么新赛道。因为历史原因，以前有很多种实现在链上做合约的方式，但是最终留下了2个大类：AMM Perp和CLOB(订单簿Perp)。
AMM Perp(Jupiter、Avantisfi、GMX)：
用预言机对交易对进行报价，用池子做所有交易者的对手盘。好比在澳门存台底拿年化收益，因为根据大数定律，只要赌局足够多，house一定是赢的。
CLOB Perp(Hyperliquid，edgeX，Lighter，Orderly，Aster等)：
基于订单簿和撮合交易的Perp交易所，跟CEX是一个逻辑。具体的差异是像Hyperliquid会标榜自己的整个订单簿都放在链上公开，有的像Lighter用ZK电路来实现可验证。
但是基本上说到底，都是变相的CEX，节点一多基本就一定会影响交易性能和速度。
两者在使用成本、交易方式上确实有明显差异，但在我看来并不存在“谁代替谁的逻辑 Perp DEX有一个不可能三角： 新资产覆盖 – 流动性深度 – 价格公允性。
只能3选2 Hyperliquid是选择了新资产覆盖和流动性深度，牺牲风控，因为它本身是MM向的产品，MM本来就是要的丛林厮杀，XPL、JellyJelly这样的事件对于它来说不是bug而是feature。
Jupiter选择了流动性深度和价格公允性，但是至今只有3个交易对。
绝大多数CLOB选择新资产和价格公允性，所以会有较强的开仓限制，和很差的长尾资产流动性。
哪一种选择，在具体的场景中，都是可行的。
之前的Perp DEX不是不行，是时机问题。其本就应该是任何生态最主要的DeFi基建（加杠杆需求），只是聚光灯没打到他们身上。
订单簿上一轮就有,$snx20年就拉成蓝筹了，DYDX空投惊艳全网，23年GMX/GNS拯救大熊市，结果你只记住了Hyperliquid，原因很简单：
1. 23年以后新用户进了非常多，绝大多数不知道DeFi summer的故事。
2. Luna暴雷前，很多CEX偷着接欧美用户给他们用perp。
3. Luna暴雷后，尤其是Kucoin被铁拳后，欧美用户没有Perp用了，但是SEC对DeFi极为不友好，回购分红都会被铁拳，甚至还试图让DeFi强制KYC，所以一级不投DeFi （再次感谢@cz_binance拯救了DeFi)。
Perp或者说DeFi重新复兴，也就是川普上台以后的这一年而已。 对Perp DEX来说，此时无KYC DeFi perp已经是欧美用不了币安用户的刚需，而DeFi的币不受交易所平台币那么多合规历史问题束缚，可以骚操作。这样就形成了对CEX的不对称优势。
先想想，为什么一个CEX能从18-19年走到现在，你就知道什么Perp DEX能跑出来了。
不管去不去中心化，任何交易所的核心任务，都是服务好自己的LP、大户、资沉提供者。有了他们才有交易量、流动性，才能吸引的了用户。
我们现在给说了所谓一二三线所，什么上了哪个所就能撑住哪个估值这种说法，其实就是对于这个交易所流动性的估值，跟项目没关系。
这就是所谓上币定价权。
反过来，上币定价权也是获取大户的第一步，因为整个Crypto是一个印钱的、没有什么老钱的行业。通过上币，让空气变真钱，从而创造一个围绕具体资产的大户集团，再通过不断地新币提供坐庄/结构性产品获得APY机会（详见每个交易所的大客户、Earn、机构销售三个function)。
今天项目方，明天游资庄。交易所和项目方、游资是互相绑定的关系。
所以CEX的竞争力核心是上币定价权，它和交易所最重要的KPI资沉是互相绑定的。这就是为什么当年从纯合约所过来的Bybit、Bitget、BingX一定要做现货的原因。
首先，CLOB无资沉。因为机制问题，顶多做个策略Vault，很难做资沉，更无法资沉加杠杆。这就导致CLOB的深度全依赖做市商。为了留住做市商，项目方需要给币以及maker让利甚至负数。
TGE之后，币价兑现，做市商往往会撤量。CLOB如果不像JLP那样对赌，那么vault收益会很低，没有TVL，更没法把TVL转化成交易深度。也就是说，一个单纯的CLOB很难做大客户，它的模板是19年的58Coin或者Bingbong。而众所周知，一个perp用户的生命周期是1-3个月。那么CLOB不可避免地要陷入“拉量战争”，对手是所有的Perp DEX和CEX。
其次，之前已经说了CLOB本身就是CEX合约业务的直接竞争对手，且拥有非对称的无KYC优势。那这里就很看Binance或者OKX对于CLOB的理解是什么，是单纯看作一个DeFi赛道？还是等同CEX的竞争对手？ 如果是后者，那么是不是意味着，现在几乎所有的CLOB，都可能上不了大所（大所不上别家的平台币）。
要破以上两局有且只有2个办法：
1. 在没有大所上币的情况下，爆拉自家资产，冲进市值前100甚至50，人为创造资沉。把前期的MM等筹码大户全都变成自己的资管大户做留存 (分红盘 – 限制流动性+推高总沉没成本)。
2. 自己做一整个生态，有自己发资产的能力，让本币本所拥有新资产定价权。从而不断吸引坐庄、项目方群体，自己形成自己的大客户体系 （拆分盘) 是
不是有点眼熟？
是的，这就是Bitget-BGB 和Hyperliquid – Hype的打法。
反过来你就能理解为什么要爆拉BGB，为什么Hype、Aster都要爆拉(越拉资沉越高用户越大）、都需要单机，为什么Hype要选择Native Markets做USDH。
这就好比Launchpad的竞争不在launchpad本身一样，Perp DEX里CLOB这个种类的战争也不在产品本身，Aster多难用是不重要的，重点是他是不是有类似于把一条L1做进CMC第一页的资源。
这么多CLOB perp，有几家又具备这个能力？
AVNT很多人看的叙事是Base的Hyperliquid…这个说法完全是错的，他是Base的Jupiter，Hibachi或者Synfutures那种订单簿才是Hyperliquid。
很多人不看好AMM Perp的原因，是它交易“滑点大”，成本高，速度慢，不像CLOB Perp可以供做市商等机构使用。
这并不太对。事实上AMM perp用的是预言机报价，它的交易其实是无滑点的。但是因为采用全局对赌，所以需要人为给大额交易加上一个“价格冲击“防止尾部风险。这个部分也可以根据运营需求去调整，比如对于75X高杠杆以上采取免费 而”机构不能用“这种刻板印象来自于传统做市商并不知道怎么用AMM这种根据流动性定价的方式，就好像最初Uniswap很多MM不知道怎么定做市策略。事实上，链上做市商已经越来越多，ETH以外的链基本上解决了性能问题。
AMM类型真正的”牛逼之处“在两个地方：
1. AMM现货是有定价权的，Meme/链上公平发射为什么能够成为市场的一个长期用户增长点，就在于它能低成本有效无许可的发行，不依赖于做市商来定价。 AMM合约也是一样，是唯一可能完成低成本无许可发行和无做市商定价的模式；
2. 它和CEX不冲突，不会抢CEX的订单簿深度和大客户。相反，由于”JLP””GLP”本身就是链上真实收益最高类型的生息资产，且深度容量极大，他们和CEX的资管部门甚至还是互补的（如同币安的BTC与SOLV）。
不信的话，可以去看一下Binance的上币，Orderbook类的只有3家：$inj $dydx $aevo
其中Aevo还算是币安系以盘前市场的逻辑上的币，INJ是按公链上的。
但是AMM perp却有5个(不算JUP的话)：$GMX $GNS $AVNT $SNX $PERP
考虑到Perp项目中CLOB数量要远多于AMM，你很难说这一点没有影响。
感兴趣的可以去看一下Avantisfi和最新的GMX的逻辑，以往那种AMM perp只能支持3个币的印象早就不复存在，就好比很多人一说lending就是AAVE、Compound”好无聊“，但是没看到KMNO和Morpho已经完全是两个架构两个物种了。
首先我认为，如果你已经投入了沉没成本，那么你应该坚持你的选择。Aster证明”持续投入就有回报“这件事在今天仍然是会发生的。
如果你还完全没有投入，那么我建议你多思考一下以下两个问题先：
1. 你选的这个项目，跟头部交易所有没有直接利益冲突，会不会被当成”平台币“不给上？
2. 它有没有能力在没有大所流动性的前提下解决资沉和定价权问题？
如果是选择Orderbook，那么建议首选
– 获得公链生态级别（如Sui、Monad)的注资
– 有非常有影响力或三方可验证财力的交易所体系、机构或个人不断在公域流量奶（CZ之于Aster，CL等等大交易员KOL之于Hype)。
如果是AMM，那么首选
– 有资产定价运作能力的链：有基金会明确支持并上大所获得高估值项目先例且不止一例的，如Sui、Solana、Base等 – 这条链上当前赛道”龙一“尚未拿到币安合约以上的结果的
– 其”JLP/GLP类“资产TVL最大的：AMM类Perp最重要的是最好资沉，然后是做好taker侧流量。
我个人说几个不太热门但是我认为搞不巧有福报的：
– Ethena的Ethereal： 明确的大所真金白银合作背景，币安/Ethena双体系战略重要性，缺点是墨迹
– BasedApp： 他是一个Hyperliqui的前端，类似Axiom之于Solana战壕，另外自带HypeEVM发射台。不太可能上币安OKX，但是可能属于Hype定价权争夺战略的前哨战
– Phantom：MetaMask发币，意味着主要钱包发币在这个周期成为可能。这也是最好的发币时间。Phantom的营收主要来自swap和Hyperliquid前端，如果Phantom有空投，那么这两者的可能性是最大的。基本面上没有理由不大满贯（详见WCT），即使有Hyperliquid元素。
深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据官方页面显示，Hyperliquid已上线STBL永续合约，最高支持3倍杠杆。
深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，Aria 宣布推出机构级链上 IP 投资平台 Aria PRIME，并携手 Contents Technologies 启动首期项目，将 1 亿美元规模的韩国音乐版权曲库注册并代币化至 Story 区块链。
Aria PRIME 聚焦于将高价值 IP 打造成新型金融资产，通过基金架构、法律合规与风险控制，为版权方提供透明、可流动、可组合的管理方式，同时为机构投资者开辟文化资产投资新通道。
Aria 未来将逐步拓展至音乐之外的电影、艺术等标志性 IP 领域，打造全球最大的机构级 IP 代币化平台。
据悉，Story 将于 9 月 23 日于韩国举办 Origin Summit，$IP 今日短时突破 15 USDT，24小时涨幅超24%。
深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，Metaplanet总裁Simon Gerovich今日宣布，公司新增购入5,419枚比特币，购入均价约116,724美元，总价值约6.33亿美元。截至2025年9月22日，公司累计持有25,555枚比特币，总投资约27.1亿美元，平均持仓成本为106,065美元。值得注意的是，公司2025年迄今比特币投资收益率已达395.1%。
深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，Crypto.com首席执行官Kris今日在社交媒体发文，澄清2023年发生的安全事件。他表示，公司在NMLS及相关监管机构报告中已披露，一名员工曾遭受钓鱼攻击，但事件在数小时内得到控制，未影响客户资金安全，仅有极少数用户的部分个人信息受到影响。
深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，Bitget 将上线 River（RIVER）现货交易，盘前交易截止于 9 月 22 日 18:30（UTC+8），现货上线时间为 9 月 22 日 19:00（UTC+8）。
深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据官方公告，Bithumb 将上线 0G 韩元交易对。
深潮 TechFlow 消息，9 月 22 日，据火币 HTX 数据监测显示，SUN 快速上涨，最高涨至 0.032 USDT，现报 0.029 USDT，24H最高涨幅 28%。
作者：Hotcoin Research
当前，加密货币总市值为 4.11万亿美元，BTC占比 56.91%，为 2.34万亿美元。稳定币市值为 2907亿美元，最近7日增幅1.47%，近3个月来，首次出现周数据下滑，其中USDT占比58.9%。
CoinMarketCap前200的项目中，大部分上涨小部分下跌，其中：ASTER 7日涨幅558.56%，IMX 7日涨幅61.74%，M 7日涨幅31.85%，AVNT 7日涨幅285.91%，DRIFT 7日涨幅52.16%。
本周，美国比特币现货ETF净流入：8.867亿美元；美国以太坊现货ETF净流入：5.572亿美元。
市场预测（9月22日-9月26日）：
目前RSI指数为47.89，呈现中性。恐惧贪婪指数为49（指数保持中性），值得注意的是，山寨季指数为86（高于上周指数），处于FOMO区间。
BTC核心区间：$113,400-120,000
ETH核心区间：$4,438-4,956
SOL核心区间：$217-260
短期交易者，建议：
关注关键价位：密切留意上述支撑和阻力位。跌破支撑（如BTC $113,400, ETH $4,438, SOL $217）需警惕短期回调风险。放量突破阻力（如BTC $117,000、SOL $250）则可能打开进一步上行空间。
控制风险：务必设置止损。降息超买后易出现回调，短期交易波动大，避免盲目追涨杀跌。
长期投资者，建议：
逢低分批布局：若市场出现回调至关键支撑位（如BTC $115,000附近、ETH $4,060-$4,438区间、SOL $217附近），可考虑分批买入优质资产。
保持耐心：长期投资不看一时涨跌。忽略短期市场噪音，保持定投或持有策略。
1. SEC批准多币种加密ETF：这是美国首个覆盖多个主流加密货币（比特币、ETH、XRP、SOL、ADA）的ETF。更重要的是，SEC同步大幅缩短了ETF的上市审查周期（从240天降至75天）。这意味着未来加密货币ETF的上市速度会显著加快，预计会有更多类似产品涌现，为传统金融市场投资加密货币提供了更便捷的通道，长期看属于重大利好；
2. Forward Industries巨资增发加码SOL：这家纳斯达克上市公司计划增发融资40亿美元，主要用于增持Solana（SOL）代币。这并非其首次大手笔购买SOL，此前已购入价值15.8亿美元的SOL。这反映了传统上市公司对特定加密资产的强烈信心和战略布局，可能吸引更多机构目光投向SOL；
3. Coinbase用户数据泄露事件披露：此次事件导致69,461名用户的姓名、地址、身份证件、银行账户等敏感信息泄露。原因并非Coinbase自身系统被攻破，而是黑客贿赂了其在印度的外包客服人员；
4. 9 月 15 日，Native Markets 赢得 Hyperliquid 稳定币 USDH 竞标，已获授在 Hyperliquid 上使用 USDH 代号；
5. 9月19日，PayPal美元稳定币PYUSD，通过LayerZero跨链扩展至Aptos公链，进一步增强其稳定币生态。
1. 9 月 18 日，据 CME「美联储观察」数据，美联储 10 月降息 25 个基点的概率为 87.7%，维持利率不变概率为 12.3%；
2. 9 月 18 日，香港金管局将基准利率下调 25 个基点至 4.50%，隔夜美联储降息 25 个基点；
3. 9 月 18 日，美联储将基准利率下调25个基点至4.00%-4.25%，符合市场预期，重启自去年12月以来暂停的降息步伐；
4. 9月17日，加拿大央行宣布将隔夜利率目标下调25个基点至2.50%，符合市场预期；
5. 9 月 18 日，美国至 9 月 13 日当周初请失业金人数 23.1 万人，预期 24 万人，前值由 26.3 万人修正为 26.4 万人。
据统计，在9月15日-9月19日期间，美国比特币现货ETF净流入：8.867亿美元；截止到9月19日，GBTC（灰度）共计流出：240.34亿美元，目前持有204.21亿美元，IBIT（贝莱德）目前持有880.93亿美元。美国比特币现货ETF总市值为：1524.9亿美元。
美国以太坊现货ETF净流入：5.572亿美元。
1. Korea Blockchain Week 2025 将于 9 月 22 日至 28 日在韩国举办；
2. ETHGlobal New Delhi 将于 2025 年 9 月 26 日至 28 日在印度·新德里举办；
3. TON Dev Bootcamp 将于 9 月 27 日 13:00–18:00 在澳门举办，此次活动是面向开发者的 Web3 启动日，参与者可学习 TG 小程序开发和 TON 智能合约，TON 官方团队全程授课，澳门科技大学教授将分享观点；
4. TOKEN2049 Singapore 2025 将于2025 年 10月 1 日至 2 日在新加坡举办。
1. OSL 集团获纳入富时亚太区小型股指数，将于 9 月 22 日正式生效；
2. Coinbase 将于 9 月 22 日推出包含英伟达及贝莱德比特币 ETF 的指数期货交易。该指数融合了头部科技股与贝莱德的现货比特币和以太坊 ETF，均衡涵盖 Coinbase 自身股票，以及苹果、微软、谷歌母公司 Alphabet、亚马逊、英伟达、Meta 和特斯拉的股票。该指数将采用等权重计算方法，10 个成分股各占指数的 10%；
3. DWF Labs 旗下稳定币项目 Falcon Finance 计划于 9 月 22 日至 23 日在 BuidlPad 上进行 FF 代币社区公售，目标筹资金额为 400 万美元；
4. Huma Finance 第一季空投第 2 部分开始时间为 9 月 26 日 21:00，申领截止日期为 10 月 26 日 21:00。
1. 9月25日20:30，美国将公布至9月20日当周初请失业金人数(万人)；
2. 9月26日20:30，美国将公布8月核心PCE物价指数年率。
1. Venom（VENOM）将于9月25日解锁5927万枚代币，价值约895万美元，占流通量的2.28%；
2. Jupiter（JUP）将于9月28日解锁5347万枚代币，价值约2822万美元，占流通量的1.75%。
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作者：Hotcoin Research
当地时间9月17日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%~4.25%，这是自2024年12月以来的首次降息。消息一经公布，美股冲高回落，美元指数短线下探，而加密市场则在短暂震荡后迅速拉升，比特币强势站上11.7万美元，以太坊突破4600美元，山寨币集体反弹。市场风险偏好正在重新聚集。
美联储此番重启降息，被视为去年底暂停宽松步伐后的延续。但与以往不同的是，本次降息并非源于深度衰退或系统性危机，而是一次“风险管理式”的主动调整。美国经济并未陷入萎缩，失业率仍处低位，通胀虽未完全归位但已有所缓解，美联储选择在软着陆与风险防范之间寻找平衡。这意味着2025年的宽松节奏或许不会一泻千里，而更像一次“温和而持久”的政策试探。
结合十月“Uptober”的历史强势表现和Q4一贯的季节性规律，叠加宏观政策的边际宽松，2025年第四季度被普遍认为可能迎来一场全面的“山寨季”。本文将回顾美联储利率周期与2024年降息对市场的历史影响，分析2025年9月降息的独特背景与政策特点，再结合山寨季指数、比特币市值占比以及机构资金流向，探讨山寨币行情是否已经进入倒计时；最后放眼四季度，评估“Uptober”叠加美联储宽松预期对市场可能带来的行情演绎。通过这样的全景分析，读者将能更清晰地把握当前加密市场所处的位置，以及未来数月的潜在机会与风险。
回顾过去数轮美联储利率周期，其政策“宽松—收紧—再宽松”的转折往往深刻影响全球资产价格，包括加密资产。历史数据显示，当金融环境大幅宽松时，比特币价格往往出现显著升值；反之，在金融条件急剧收紧的阶段，加密市场易陷入熊市。例如，2016-2017年美联储缓步加息但整体利率仍处低位，比特币经历了跨年大牛市；而2018年美联储持续加息叠加缩表，比特币在当年暴跌逾80%。同样地，2020-2021年全球超低利率和量化宽松催生了加密市场的繁荣，而2022年随着美联储激进加息至高位，加密资产经历了寒冬。2022-2023年美联储快速加息至5.5%的高点，2024年9月起进入降息通道，目前降至4.25%。利率周期的转折往往对应加密市场趋势的转换。
2024年被视为加密市场从熊转牛的关键年份，其中一个重要背景就是美联储货币政策的转向。经历2022-2023年累计加息500个基点以上的猛烈紧缩后，美联储在2024年中后期停止加息并开始释放降息信号。随着通胀率从高位逐季回落至3%以下、就业增长大幅放缓甚至出现负值，美联储的紧缩周期终于见顶。美联储在2024年下半年共降息三次，分别于9月降息50个基点、11月和12月又各调降25个基点。至2024年底，联邦基金利率目标区间从峰值5.25%~5.50%降至4.25%~4.50%，标志着近两年的全球最速加息周期正式扭头向下。
政策拐点对加密市场的影响可谓立竿见影。比特币在2024年下半年开启了一轮强劲上涨行情：9月份美联储启动降息犹如点燃导火索，加之当年4月比特币区块奖励减半的供给冲击，双重利好下投资者情绪迅速转多，比特币价格从2024年9月中旬约6万美元附近一路飙升，并于2025年7月中旬突破12万美元的新高。宏观流动性拐点扭转了市场长期趋势，大规模资金开始回流加密领域：美国首支现货比特币ETF获批上市，灰度等机构信托折价收窄，大型科技公司纷纷宣布链上战略……这些都为2024年底至2025年的加密复苏奠定了基础。
来源：https://www.fedprimerate.com/fedfundsrate/
从规律上看，美联储首次降息的时点通常在上一轮加息周期末段经济增长放缓、失业率见底回升之时。这一“政策拐点”常被市场视为风险资产的转机信号。降息在不同宏观背景下影响不尽相同：若降息源于危机或衰退预期（如2008年、2020年），市场初期可能反而因恐慌下跌；若是“预防式”或“中周期”降息（mid-cycle cut），即经济尚未衰退、仅为风险管理而小幅宽松，则对市场信心提振作用更为明显。本次降息即被鲍威尔称为“风险管理式降息”，并非源于经济基本面剧变，而是出于平衡就业和通胀风险的考量。这也意味着当前降息周期可能是渐进温和的。
2025年9月降息是一场“主动防御型”的风险管理式降息，体现出美联储在确保软着陆和压制通胀回落上的微妙平衡。此次降息具有几方面不同以往的特点：
从宏观背景看，当前美国经济并未陷入衰退，降息更多是预防而非应急式的被动选择。FOMC声明指出，近期经济增长有所放缓，就业增长放冷且失业率略有上升但仍处低位，通胀则趋缓至“有所升高但整体回落”的状态。这表明降息的动因在于防范就业下行风险，实现软着陆，而非应对失控风险。
从政策连续性看，这是2025年的首次降息，也是时隔9个月后的政策重启。9月会议点阵图显示，年内或还将有2次25基点的降息，明后两年各降息一次，遵循缓步下行的路径。这反映出美联储对经济韧性仍有信心，也希望留存政策空间，避免过度宽松重燃通胀。
来源：https://wallstreetcn.com/articles/3755793
本次降息发布会上传递出的措辞也耐人寻味。鲍威尔刻意强调“这不是连续降息的开始”。换言之，美联储不希望市场过度期待持续宽松，以免造成金融条件过度放松。对加密市场而言，短期内利率下降有助于提升风险资产的吸引力。但从长期看，如果经济基本面未见明显恶化，美联储未必会无限期地降息至零，政策或在中性水平附近企稳。因此，宽松预期提振市场信心，但短期波动和不确定性依然存在。
美联储在继续降息的同时尚未放松缩表（QT）进程，其资产负债表已由2022年5月的近9万亿美元缩减至目前约6.6万亿美元。这意味着流动性环境的改善是渐进的，长期利率仍受供应压力制约。
对于加密行业而言，本次降息释放了明确的流动性利好信号，但投资者应继续关注10月、12月FOMC动态以及经济数据的变化，评估后续宽松的确定性和力度。
来源：https://coinmarketcap.com/charts/altcoin-season-index/
“山寨币季节指数”飙升：一个衡量山寨币相对强弱的重要指标是Altcoin Season Index。该指数统计过去90天内前100大币种有多少跑赢比特币，超过75%则视为进入山寨季。9月18数据显示，山寨季节指数已攀升至71%，这意味着目前仅差3个百分点就确认进入山寨季。今年上半年该指标长期在50%以下，表明比特币显著跑赢大盘。而最近的迅猛攀升说明资金正逐步从比特币转向风险更高的山寨币。历史上类似情形往往发生在比特币强势上涨后横盘整理时期，为山寨币腾出表现空间。如今，比特币在11万美元上下震荡，而大量优质山寨币市值仍远低于历史高点，资金自然嗅到了轮动机会。
比特币主导率松动：与上面相呼应的是，比特币市值占比开始从高位回落。今年二季度比特币主导率一度突破50%，创近两年新高，反映投资者集中押注比特币。进入三季度后，比特币主导率出现减弱迹象。9月中旬比特币 dominance 较峰值回落约3-5个百分点，表明山寨币整体市值增长速度正在赶上并超过比特币。典型的轮动模型是：比特币大涨→停滞期→资金流入主流山寨→再扩散至中小盘山寨。当前我们正处于这一模型的中间阶段。只要比特币不出现大幅深度回调，山寨币有望接棒领涨，进一步压低比特币主导率。在2021年全面山寨季中，比特币主导率曾从60%以上骤降至40%以下，大批山寨币获取了数十倍、上百倍的涨幅。。
传统机构加码山寨赛道：不仅散户在热议山寨币，不少机构资金也开始瞄准优质山寨资产。一方面，加密财库（DAT）策略公司持续增配多元数字资产。相关数据表明，截至2025年中，全球上市公司持有的数字资产总价值已超1000亿美元，其中比特币占930多亿美元，占据主导；以太坊为中心的财库也迅速增长至40多亿美元，越来越多企业将ETH纳入储备；还有企业布局高性能公链代币，如SOL和BNB；更有公司与特定公链深度合作，配置SUI、XRP等加密资产。这些趋势表明，机构视角下的优质山寨币正获得认可。大型加密基金亦在重仓押注山寨赛道。这印证了机构正在为山寨币季提前埋伏，他们集中于龙头和高潜力代币，为山寨爆发做仓位准备，其动向值得参考。
回顾以往的加密周期，一旦山寨季确立，资金涌入往往呈全面开花态势，各种板块轮番表现。不过也有规律可循：往往是有基本面支撑的新叙事、新概念成为领涨排头兵，继而带动老币种补涨。本轮潜在的热点除了传统的公链和DeFi外，RWA、AI、跨链协议等皆被认为有机会成为新的炒作主线。不少分析师预计现实资产上链将是下个周期的重量级故事，因为这代表了链上流动性与传统金融的融合；又如AI驱动的去中心化应用，有望引发对算力币、数据币的新一轮想象；再如跨链基础设施（如LayerZero、Chainlink CCIP等）已经展露价值，可能成为机构追捧的对象。
来源：https://www.coinglass.com/today
随着9月降息尘埃落定，市场目光转向即将到来的10月FOMC会议。CME FedWatch工具显示，投资者对10月再次降息的押注迅速升温。如果经济数据未出现意外改善，10月末降息25bp将是大概率事件。高盛预计，美联储将在9月、10月和12月各降息一次，随后2026年再降息两次，使最终利率降至3.0%~3.25%。这一路径与点阵图基本一致。由此推断，今年Q4美联储有望累计降息75个基点，为市场注入更多流动性。宽松预期正在累积，牛市土壤正在变得肥沃。
在宏观利好叠加下，2025年第四季度的季节性规律也值得期待。加密圈流传着“Uptober”的说法，据统计，自2013年以来，比特币10月份的平均月涨幅高达+22.9%。这其中既有季节性资金流因素，例如年底前资金回流风险资产、抛压减少等，也有投资者心理因素，即经历Q3整理后，对年底行情憧憬。当宏观和季节性形成共振时，市场往往倾向于演绎“自我实现的预言”。
当然，我们也应看到潜在的不确定性。一方面，美联储官员在9月会议上的分歧表明他们对未来路径尚有争议，万一经济数据意外走强，不排除放缓降息步伐甚至短暂停歇的可能性。另一方面，经过今年的大幅上行，比特币不排除在高位出现阶段性震荡甚至回调，以消化获利盘和积累动能。
综合判断，2025年四季度具备了再现2017年、2020年那种加密狂欢的诸多要素：宏观宽松东风已至，机构资金持续流入，市场情绪由谨慎转向FOMO，RWA代币化、ETH现货ETF、美股上市公司进军区块链等创新叙事层出不穷。只要外围不爆发黑天鹅事件，四季度的加密市场表现值得乐观期待。特别是在比特币不断创出新高并横盘之际，我们极有可能看到资金大举轮动至绩优山寨币，迎来久违的“山寨季节”。
当下，加密市场正处于一个激动人心的关口：宏观利率趋势掉头向下，机构与散户情绪同步转暖，比特币创出新高蓄势待发，山寨币轮番上涨，2025年第四季度极有可能见证一场轰轰烈烈的“山寨季”。我们对未来数月持谨慎乐观态度：美联储温和降息将持续为市场输送养分，“Uptober”季节效应有望再度应验，山寨币大面积跑赢比特币的景象或将上演，一个充满精彩与挑战的加密Q4值得我们共同见证。
然而，历史经验反复告诫我们：越是在全市场亢奋之际，越需要一份理性的审视。山寨季虽然诱人，但也是“几家欢喜几家愁”。一方面，它确实可能带来惊人的财富效应——那些提前布局绩优山寨的投资者，将收获数倍乃至数十倍的账面利润；另一方面，山寨季往往充斥投机泡沫，许多质量平平甚至荒诞离谱的币种被疯狂炒作，最后一棒总有人不得不接。
每一轮山寨季都是一场机遇与陷阱并存的冒险。当前加密资产财库的机构资金、千万级的鲸鱼账户都在近期大举加仓山寨币，这些“聪明钱”的动作表明他们也看好本轮行情。但无论如何，投资终究是个人的修行。保持独立思考，克服人性贪婪与恐惧，在理性与疯狂间拿捏分寸，这是每一位想要在牛市狂欢后全身而退的投资者必须练就的能力。
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加密货币市场的波动性较大，投资本身带有风险。我们强烈建议投资者在完全了解这些风险的基础上，并在严格的风险管理框架下进行投资，以确保资金安全。
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