深潮 TechFlow 消息，9 月 25 日，Web3 基础设施公司 Crossmint 宣布获得 Circle Ventures 战略投资。Crossmint 于今年 3 月宣布已在种子轮、A 轮和战略轮融资中募集 2360 万美元，Ribbit Capital 领投，富兰克林邓普顿、Nyca、First Round 和 Lightspeed Faction 参投。Crossmint 将推出 NFT 钱包即服务（WaaS）。

深潮 TechFlow 消息，9 月 25 日，据韩国当地媒体 Chosun 报道，Naver金融子公司与虚拟资产交易所Upbit运营商Dunamu正在推进全面股权交换。此次合作将整合Naver年交易额达80万亿韩元的支付业务与全球第四大虚拟资产交易所Upbit的优势，共同开展韩元稳定币业务并计划拓展海外市场。

撰文：伞，深潮 TechFlow

9月中旬，老牌交易所Kraken与ICO平台Legion合作推出的代币发行平台Kraken Launch即将上线首期项目Yield Basis，这一举动标志着Kraken成为继币安、OKX之后又一个布局Launchpad业务的主流交易所。

作为首发项目，Yield Basis由知名DeFi项目Curve创始人Michael Egorov开发，这个旨在为BTC持有者提供无常损失保护的BTCFI协议，已经在加密市场中引起广泛的关注与讨论。

要理解市场对Kraken Launch和Yield Basis的期待，需要回顾其他交易所Launchpad的表现以及背后的投资逻辑。

交易所打新往事

在过去的一年中，各大交易所通过Launchpad创造了令人瞩目的收益表现。币安Alpha单号月均受益一度超过1500U，近期OKX推出的X Launch虽然饱受争议，但各个加密社区中也一度被X Launch教程指南刷屏，足以看出市场对这一类产品的热切期盼与预期。

而许多通过交易所Launchpad上线的项目也在市场中走出了不错的走势，今年5月份通过币安Alpha上线的$MYX在本月初暴涨接近20倍，如果持有币安Alpha给每位参与用户的644枚$MYX空投到本月初最高收益甚至一度逼近1.3万U，这一夸张的数据引发了市场对交易所Launchpad新一轮的FOMO情绪。

而这些数据背后反映出了市场对于老牌交易所FOMO的核心逻辑：优质交易所的首发项目往往能够获得巨大流动性溢价和关注度，而这些关键信息都将转化为实际的投资回报。

这也解释了为什么当前市场对此次Kraken与Legion合作推出的Kraken Launch抱有这么乐观的态度，一面是运营时间长达14年主打合规的老牌交易所，一面是自称“全球首个ICO承销商”的新型发射平台，二者合作推出的平台从诞生起就自带定位稀缺性、高流动性等优势。

并且区别于传统Launchpad，通过Kraken Launch发射的项目在销售结束后就能立刻上线Kraken交易所，这样的明确预期也大大提高了市场对这次打新收益的预期。

从时间节点上看，各大交易所Launchpad的数据已经足以展示市场对这一品类产品正处于高度FOMO情绪中，而这些情绪会自然溢出到新平台，Kraken Launch在这个时间节点上推出首期打新项目将极大概率承接到这个情绪的延续。

然而需要注意的是，Kraken Launch作为后来者面临着不小的挑战。币安和OKX已经占据了Launchpad市场的主要份额，新平台要吸引优质项目并非易事。更重要的是，Yield Basis项目本身在Curve社区内部存在争议，其6000万crvUSD的信贷额度被部分成员认为存在系统性风险。这些不确定因素都可能影响Kraken Launch首秀的实际表现。

Yield Basis：Curve创始人的 BTCFI 新实验

作为拥有Kraken Launch首期上线的项目，Yield Basis的核心价值主张是解决DeFi领域中的老大难问题——无常损失。在传统AMM机制中，当价格剧烈波动时，会对流动性提供者带来较大远低于直接持有的收益，这种差异就是无常损失。

简单来说，当你为交易池提供流动性时，如果代币价格发生变化，你的资产会自动再平衡，最终收益往往不如直接持有。数据显示，当价格变动5倍时，无常损失可达25%。这个问题困扰了DeFi发展多年，也让许多BTC持有者对参与流动性挖矿望而却步。

Yield Basis采用二倍杠杆机制，用户存入BTC，协议自动借入等额crvUSD与BTC配对进入Curve池，并使用生成的LP代币作为债务抵押品。当BTC价格上涨时，协议会借入更多crvUSD维持二倍杠杆；价格下跌时则偿还部分债务。

Yield Basis完全基于Curve基础设施构建，使用Curve的CryptoSwap AMM和crvUSD稳定币，确保了技术稳定性。

不过，创新往往伴随着争议。就在昨天，Curve DAO通过的1206号提案批准了为Yield Basis提供6000万crvUSD信贷额度，这在社区内部引发了一场不小的风波。支持者认为这体现了Curve生态对创新的支持，但反对者的担忧也不无道理——这笔资金占到crvUSD总供应量的近60%，一旦出现问题，可能危及整个系统的稳定。

更让人关注的是，Curve论坛上有成员指出了一个微妙的利益关系：多位参与投票的Curve生态重要人物同时也是Yield Basis的投资者。虽然Egorov回应称邀请生态系统内的知名人士参与是”很自然的事”，但这种既当裁判又当运动员的情况，难免让人对决策的公正性产生疑问。

代币经济学方面，$YB代币总量10亿枚，其中30%用于社区激励，25%用于团队分配，15%作为开发储备，另外的30%分别平均用于投资者销售、Curve生态许可以及合作伙伴等。

另外一方面，YIeld Basis的机制中流动性提供者必须在获取BTC计价的交易费用和YB代币奖励之间二选一。这种设计在牛市可能运作良好，因为投资者倾向于选择代币以博取升值；但熊市时，如果多数人选择稳定的BTC收益而非YB代币，可能导致代币价值承压。

参与指南

此次Yield Basis项目发射共有两个阶段，需要我们提前注册Kraken和Legion平台并通过KYC验证。

首先是最多20%的预售阶段，此阶段在Legion平台上进行采用Merit-Based分配机制，需要在平台上连接钱包、Twitter、Github等平台账号，Legion将会基于账户的链上活动、社交贡献以及代码贡献综合计算给予用户评分，高评分用户将会在这个阶段获得更高的分配份额。

第二阶段将完成剩余至少80%的$YB代币销售，将在Legion和Kraken Launch同步进行，采取先到先得的方式面向所有通过KYC的用户开放。

需要注意的是，Kraken和Legion平台的KYC相对比较严格，需要提前准备相关的身份证明以及生活单据等信息，并且部分地区（美国、加拿大、澳大利亚等）用户可能无法参与到此次打新中。

目前Yield Basis以及Kraken Launch并公布具体发射时间，不过由于Kraken以及Legion需要有1-3天时间审核KYC信息，建议对此次打新感兴趣的投资者可以先完成注册以及KYC验证。

市场观察与相关讨论

根据社区观察，Kraken Launch的首个打新项目公告曾出现18小时的短暂推迟，官方并没有给出明确原因，并且截止至9月24日晚间，Kraken内并未看到与Yield Masis发射的信息及界面。

另一方面，近期关于Yield Basis与Kraken Launch的讨论内容高度相似，或许存在潜在风险。

当前市场对此次Kraken Launch发射$YB主要呈现乐观态度，支持方以Delphi Ventures的创始人José Maria Macedo为代表，将YB比作”BTC版的Ethena”，表明了Yield Basis在无常损失解决方案上的创新性，同时在播客中强调了其创始人Egorov在DeFi领域的开创性贡献和该协议的市场潜力。

播客链接：《Michael Egorov: Yield Basis – Bringing Real Yield to Bitcoin》

同时，市场中也存在部分质疑声音，主要集中在Curve DAO潜在风险的担忧，认为6000万crvUSD的信用额度可能会带来系统性风险。

结语

Yield Basis作为Kraken Launch的首发项目，承载了市场对技术创新和财富效应的双重期待。

然而，作为一个仍在测试阶段的新协议，投资者需要充分认识到其中的技术风险和市场不确定性。在FOMO情绪推动下，保持理性分析和风险控制显得尤为重要。

深潮 TechFlow 消息，9 月 25 日，行情显示，受上线Bithumb影响，BTR短时涨超30%，现报0.12美元，FDV升至1.2亿美元。

深潮 TechFlow 消息，9 月 25 日，据官方公告，Bithumb上线Bitlayer（BTR）韩元交易对。

深潮 TechFlow 消息，9 月 25 日，加密货币分析师、ITC Crypto创始人Benjamin Cowen今日发文预测，比特币主导地位有望重返60%以上水平。他指出，未来一个月山寨币对比特币的比价或将走弱，虽然ETH未来可能创下新高，但当前市场流动性正在向比特币回流。

深潮 TechFlow 消息，9 月 25 日，据The Block报道，Benchmark分析师Palmer重申对日本加密货币公司Metaplanet的”买入”评级，目标价2,400日元。公司刚以平均116,700美元/枚的价格购入5,419枚比特币，总值约6.325亿美元，创下单次购买新高。此次购入后，Metaplanet持有比特币总量达25,555枚，跃升为全球第五大公开持有比特币的企业。

尽管公司股价近期下跌40%，但分析师认为比特币储备策略仍具可行性，并看好其通过衍生品获取经常性收入的独特优势。公司同时宣布在迈阿密成立子公司，初始注资1,500万美元，专注比特币金融产品开发。

深潮 TechFlow 消息，9 月 25 日，据官方消息,Hotcoin热币交易所于2025年9月25日12:00上线以下交易对:

AOP/USDT（现货）

上线时间：2025年9月25日12:00（UTC+8）

Ark of Panda是一个连接 Web2 和 Web3 的 BNB 链生态系统，使用户能够将现实世界的资产和品牌代币化为可交易的数字资产，并由人工智能驱动的 UGC 工具支持创建个性化的 3D 资产，基于部落的共享分红以提高社区忠诚度，以及奖励贡献的链上任务系统，以促进可持续的协作经济。

FLUID/USDT（合约）最高支持75x

上线时间：2025年9月25日12:00（UTC+8）

在 Instadapp 上，用户和开发人员可以管理和构建他们的 DeFi 投资组合——这是世界上最先进的平台，可以开始充分利用去中心化金融的潜力。

作者：Mechanism Capital 合伙人 Andrew Kang

编译：Azuma，Odaily 星球日报

编者按：自从 Tom Lee 成为 BitMine 董事会主席并推动该 DAT 持续买入 ETH 以来，Tom Lee 就已成为了业界头号 ETH 多头。在近期的各种公开亮相中，Tom Lee 总是以各种逻辑在反复强调 ETH 的增长预期，甚至曾高调喊出 ETH 的公允价值应该在 6 万美元。

然而，并非所有人都认同 Tom Lee 的逻辑，Mechanism Capital 合伙人 Andrew Kang 昨日晚间边曾发布长文，公开驳斥了 Tom Lee 的观点，并直言嘲讽后者“像个弱智”。

补充一点，Andrew Kang 在今年四月市场整体回调时曾预测 ETH 将跌破 1000 美元，后续在 ETH 上涨过程中也曾发表过看空观点……仓位决定脑袋，所以他的立场可能会与 Tom Lee 处于两个极端，建议大家辩证地去看待。

以下为Andrew Kang 原文内容，由 Odaily 星球日报编译。

在我近期所读过的金融分析师文章中，Tom Lee 的 ETH 理论堪称“最蠢之一”。让我们来逐条分析他的观点，Tom Lee 的理论主要基于以下几项要点。

• 稳定币与 RWA（真实世界资产）采用；

• “数字石油”类比；

• 机构将购买并质押 ETH，既为其资产代币化所在网络提供安全保障，也作为运营资本；

• ETH 将等同于所有金融基础设施公司的总价值；

• 技术分析；

一、稳定币与 RWA 采用

Tom Lee 的论点认为：稳定币和资产代币化活动增加会推高交易量，从而提升 ETH 的手续费收入。表面看似合理，但只要花几分钟查阅数据就会发现事实并非如此。

自 2020 年以来，代币化资产的价值和稳定币的交易量已增长 100-1000 倍。然而，Tom Lee 的论点却从根本上误解了以太坊的价值积累机制 —— 他让人误以为网络手续费会同比攀升，但实际上以太坊的手续费收入却仍停留在 2020 年水平。

造成该结果的原因如下：

• 以太坊网络会通过升级提升交易效率；

• 稳定币与资产代币化活动会流向其他公链；

• 将低流动性资产进行代币化产生的手续费微乎其微—— 代币化价值与 ETH 收入并非正比关系，人们可能将 1 亿美元债券代币化，但若每两年交易一次，这又能为 ETH 带来多少手续费呢？可能仅 0.1 美元，单笔 USDT 交易所产生的手续费都远高于此。

你可以将价值上万亿美元的资产代币化，但如果这些资产并没有频繁交易，那么它可能仅仅只会为 ETH 增加 10 万美元的价值。

区块链交易量和手续费会增长吗？是的。

然而，大部分手续费将被其他拥有更强业务开发团队的区块链捕获。在将传统金融交易搬到区块链的过程中，其他项目已经看到了这个机会，并且正在积极占领市场。Solana、Arbitrum 和 Tempo 都取得了一定早期胜利，甚至 Tether 也在支持两个新的稳定币公链（Plasma 和 Stable），希望将 USDT 的交易量转移到它们自己的链上。

二、“数字石油”的类比

石油本质上是一种商品。经过通胀调整后的真实石油价格在一个世纪以来一直保持在同一区间内，偶尔会出现波动并回归原位。

我部分同意 Tom Lee 的观点，即 ETH 可以视为一种商品，但这并不代表着看涨。Tom Lee 到底在这里想表达什么，我也不太清楚。

三、机构将购买并质押 ETH，既为网络提供安全保障，也可作为运营资本

大型银行和其他金融机构是否已经将 ETH 买入到它们的资产负债表中？没有。

它们有宣布购买 ETH 的计划吗？也没有。

银行会因为不断支付能源费用而囤积汽油桶吗？不会，费用不够显著，它们只会在需要时支付。

银行会购买它们使用的资产托管机构的股票吗？不会。

四、ETH 将等同于所有金融基础设施公司的总价值

我真的无语了。这又是对价值积累的基本误解，纯粹是幻想，喷都懒得喷。

五、技术分析

其实我本人非常喜欢技术分析，并且认为当它被客观地看待时，技术分析确实能提供很多有价值的信息。不幸的是，Tom Lee 似乎正在假借技术分析来瞎画线，以支持他的偏见。

客观审视这张图表，最明显的特征是 ETH 正处于持续数年的震荡区间内 —— 这与原油价格过去三十年的宽幅震荡格局并无二致 —— 仅处于区间震荡，近期更是上探区间顶部后未能突破阻力。从技术面看，ETH 反而呈现看跌信号，不能排除其未来长期在 1000 – 4800 美元区间震荡的可能性。

某项资产在过去出现过抛物线式拉升，绝不意味着这种趋势会无限持续。

长线的 ETH/BTC 走势图同样被误读，虽然确实处于多年震荡区间，但近三年整体受制于下跌趋势，近期反弹仅触及长期支撑位。这种下跌趋势源于以太坊的叙事已趋饱和，且基本面无法支撑估值增长。而这些基本面因素至今未发生实质改变。

以太坊的估值本质上是金融认知缺失的产物。公允地说，这种认知偏差确实能撑起可观市值（参见 XRP），但其支撑力并非无限。宏观流动性暂时维持了 ETH 市值的水位，但除非发生重大结构性变革，否则很可能将陷入持续表现不佳的困境。

深潮 TechFlow 消息，9 月 25 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，20分钟前，鲸鱼 0x5bd 从 Bybit 提取了另外 156 万枚 ASTER （约 357 万美元），目前持有 826 万枚 ASTER （约合 1900 万美元）。

深潮 TechFlow 消息，9 月 25 日，GriffinAI团队今日发布公告称，BNB链上的GAIN代币遭遇重大安全事件。攻击者通过部署虚假以太坊合约并操纵LayerZero对等设置，成功在BNB链上非法铸造了50亿枚GAIN代币并进行抛售，导致币价大幅下跌。

目前已确认攻击者钱包地址（0xf3d173…58db2），其中仍持有大量超发代币。GriffinAI团队正在进行进一步调查。

深潮 TechFlow 消息，9 月 25 日，据币安官方公告，由于GriffinAI（GAIN）代币 TVL 及价格波动较大，为保护用户权益，币安 Alpha 已于 9 月 25 日 8:00（UTC+8）取消其 4 倍 Alpha 交易量加成。

深潮 TechFlow 消息，9 月 25 日，据官方公告，Bybit 将于9月25日UTC时间1 PM在现货市场上线Plasma（XPL）

开放充值： 9月25日 3:00（UTC）

开启交易： 9月25日 13:00（UTC）

开放提币： 9月26日 10:00（UTC）

Plasma 是一个高性能的L1区块链，专为全球稳定币支付而打造。稳定币已经成为加密行业的主要应用场景之一，当前供应量超过 2500 亿美元，每月交易量达到数万亿美元。Plasma 专门为满足这一需求而设计，支持零手续费的 USD₮ 转账、自定义 Gas 代币、保密支付，并具备支撑全球扩展的高吞吐能力。

深潮 TechFlow 消息，9 月 25 日，据分析师余烬监测，麻吉大哥黄立成在 Hyperliquid 上价值 1.49 亿美元的 ETH 及 PUMP 多单目前浮亏高达 1868 万美元。其中，他以 4,399 美元均价做多了 3 万枚 ETH（约 1.22 亿美元），目前浮亏 992 万美元，清算价 3,694 美元；同时，他以 0.0073 美元均价做多了 48.5 亿枚 PUMP（约 2670 万美元），目前浮亏 876 万美元，清算价 0.003 美元。

撰文：深潮 TechFlow

2024 年底，HTX Ventures 在其发布的《2024年加密市场回顾与2025年展望》一文中，曾对 2025 年加密市场做出预测。

如今 2025 年已过大半，加密市场的发展确实与 HTX Ventures 的预期高度一致：不管是以美国为首全球加密监管政策的清晰，还是 RWA 强势崛起、币股上链风潮以及一众上市公司效仿 Strategy 推出加密财库策略……在与传统金融更深程度的融合中，吸纳了更多来自传统金融市场的资金、用户。

而作为火币HTX 的战略投资部门，HTX Ventures 也成为把握趋势的加密局中人。在这场与 HTX Ventures 负责人 Alec Goh 的深度交流中，对于 RWA 板块潜力，Alec 分享到：

HTX Ventures 长期看好 RWA 的发展，并认为 RWA 赛道下一阶段的核心增长引擎将会是传统金融中高度成熟的资产，比如说美国国债及其他主权债券。

而聊到币股效应下的波场TRON 以及整个火币HTX 生态，Alec 则表示：

美国纳斯达克上市公司 SRM Entertainment, Inc. 于今年 6 月宣布采纳 TRX 财库策略，并更名 Tron Inc.、更改股票代码为 TRON ，不仅提升了波场 TRON 在全球的曝光与认可，破圈效应所带来的流量与流动性也将使整个火币 HTX 生态受益。

从预测趋势到布局趋势，HTX Ventures 这份经受住市场检验的前瞻性视角如何形成？

在 DeFi 与 TradFi 呈现更强正相关的当下，什么才是可持续发展的关键？

本期内容，让我们跟随 Alec 的视角，一起走进 HTX Ventures 的市场观察、布局实操以及未来研判。

看好 RWA，关注拥有稳定需求和强大机构信任的产品

深潮 TechFlow：感谢您的时间，首先欢迎您先做个自我介绍。

Alec：

大家好，我是 HTX Ventures 负责人 Alec Goh，很高兴与大家交流。

我加入 火币HTX 将近四年，之前从事并购和战略投资工作，去年正式接任了 HTX Ventures 负责人这一职位，HTX Ventures 是 火币HTX 交易所的战略投资部门。

在进入 Web3 之前，我曾在高盛和德意志银行担任投资银行家，专注于亚太和欧洲地区的私募股权、信贷产品和并购业务。

我在传统金融和加密原生金融方面都拥有相关从业经验，而在当前 Web2 与 Web3 呈现加速融合趋势的当下，我认为这将帮助我更好的开展工作，因为搭建起传统金融与加密世界之间的连接桥梁同样是火币HTX 的重要战略方向。未来我将与团队一起，把握市场关键趋势，促进传统金融与加密金融生态更高效地协同发展。

深潮 TechFlow：RWA 在今年取得长足发展，请问 HTX Ventures 如何看待 RWA 在推动 DeFi 下一阶段增长中的作用？

Alec：

从 HTX Ventures 的角度来看，我们一直非常看好 RWA 板块。在稳定币、支付以及 DeFi 借贷等板块率先实现 PMF（产品市场契合度）之后，RWA 是推动 Web3 迈向更广泛主流采用下一阶段的重要力量。

我之所以这么说，是因为 Web3 领域已经存在大量流动性，仅稳定币流通规模就在约 2~3千亿美元之间，这些资金需要找到一个配置方向。DeFi 用户持续寻求资金配置更高效、风险与回报更清晰的策略，而 RWA 提供了一条合法、正统的资金部署途径。

在我们看来，RWA 的价值主要体现在以下四个方面：

第一，RWA 解锁流动性。许多传统资产在传统金融体系中的流动性并不高，比如房地产或私募股权，经常以 20 – 30% 的大幅折价进行交易。如果将这些资产以 RWA 形式带到链上，可以释放被压抑的流动性，为传统金融创造更多价值，同时也让 DeFi 投资者触达之前接触不到的产品。

第二，RWA 打开全球市场。传统金融领域部分资产只能在特定司法辖区内投资，倘若将这些资产代币化，就可以在链上通过 DeFi 实现全球交易。区块链是无国界的，因此 RWA 得以面向更广泛的投资者群体，这是传统结构难以实现的。

第三，RWA 降低成本并提升效率。在传统金融中，资产交易涉及多层中介，不仅处理缓慢而且通常只在工作日运行。DeFi 则是 7×24 小时、低成本且高效率的。这种效率让此前难以交易的低流动性资产更容易被投资与流转。

最后，RWA 带来透明与安全。区块链确保每笔交易不可篡改且可追溯；一旦记录，就无法更改。这种透明性与共识所构建的信任基础，对投资者非常重要。

基于以上所有原因，我们一直看好 RWA，而且这一趋势最近还在加速。稳定币已经经历了快速的增长与广泛的采用，我相信 RWA 将成为稳定币之后下一个 推动 DeFi 大规模采用的重要用例。

深潮 TechFlow：HTX Ventures 在 2025 年下半年将优先投资哪些与 RWA 相关的具体项目或领域（例如代币化债券、房地产或稳定币）？

Alec：

我们认为 RWA 赛道下一阶段的核心增长引擎会是传统金融中高度成熟的资产，比如说美国国债及其他主权债券。

目前多家 RWA 头部平台的 TVL 集中在代币化美国国债，这类资产不仅规模很大，而且在政府支持背书下拥有广泛的信任基础，收益也非常稳健可靠，这些资产将成为驱动 RWA 采用的第一步，吸引更多资本进入，而在体验这些产品的过程中，用户对 RWA 的信任一旦建立，则会更积极的探索更高收益的产品及玩法，例如房地产或私募股权等，我们认为这是符合市场演进逻辑的。

除此之外，代币化股票也是我们关注到的非常有趣的一个方向，大众对于股票的了解更多，且对其价格变化更敏感，将股票上链实现高频透明价格发现，将带来更高的流动性。

整体而言，我们更加关注拥有稳定需求和强大机构信任的 RWA 产品。

深潮 TechFlow：扩大 RWA 采用的关键技术或市场挑战是什么？HTX Ventures 如何通过其投资组合应对这些挑战？

Alec：

在投资组合方面，我们仍在积极关注 RWA 领域最合理的资本配置方式。代币化股票和代币化美国国债已经相当成熟，将它们上链并不会遇到太多技术问题。

我们认为下一个重大挑战是如何将传统金融中未上市的资产引入 DeFi，这才是真正的难点所在。最显著的一个问题，如何证明这些资产的合法所有权？换句话说，当某物在链上交易时，如何确保其背后拥有有效的合法所有权？这个问题目前还没有任何一个项目能够完全解决，因为它涉及跨司法管辖区的问题。在一个司法管辖区认可的事物在另一个司法管辖区可能并不适用，这带来了复杂性。

我认为这个领域对于项目探索来说非常有趣，对于投资者来说也值得关注，因为解决这个问题将为投资者带来巨大的价值。但我认为这并不是一个可以立即解决的问题，需要时间、资源以及与市场需求的谨慎协调。并非所有资产都能够或应该上链，这很大程度上取决于是否存在实际需求。

正如我所提到的，目前 RWA 主要集中在一些知名资产上，例如美国国债和股票，这些资产可以相对轻松地进行代币化。RWA 想要实现更进一步的发展，需要的不仅仅是 VC 和加密初创企业，还需要传统金融机构的参与，提供能够为社区带来信任的基础设施和框架。

从 HTX Ventures 视角，我们看到明确缺口并在积极寻找填补机会。但目前我们尚未出手，因为就刚才分享的维度而言，我们暂未看到足够有说服力、能正面解决这些挑战的基础设施。

币股带来巨大曝光与流动性，外溢价值将赋能整个生态

深潮 TechFlow：「币股协同效应」的概念已获得广泛关注，Tron Inc. 就是一个例证。HTX Ventures 如何评估该模型连接加密货币和传统资本市场的潜力？

Alec：

对于这个问题，我们看到多种实现途径：一是将传统资产上链，二是将区块链资产引入传统金融。它们近期都有不错表现，并且似乎还在加速发展。

TRON Inc.的TRX财库策略是一个令人鼓舞的案例，它展示了传统金融行业及股票投资者已开始接纳加密资产，并且其中一些公司表现还不错。从我们的角度来看，我们觉得这个趋势很有意思，未来或许将有更多加密公司探索传统资本市场路径，但这取决于其合规成熟度、财务透明度、治理完善度与市场环境。

当前在这方面已取得实际进展的，多为成立时间长、品牌外溢度高的 OG 项目，它们在知名度与信任积累方面具备先发优势，从而更易获得认可。

总之，我们对这个趋势保持乐观，认为这种趋势对市场发展有益且未来将会持续。

深潮 TechFlow：随着贝莱德和高盛等巨头对加密货币上市后表现出兴趣，HTX Ventures 在促进机构资本流入区块链项目方面扮演着什么角色？

Alec：

我们不只是投资者，也不只是为了获得投资回报，我们还想推动行业发展。

除了给项目投钱、帮助它们成长之外，我们还提供建议，把项目介绍给行业内外的其他重要参与者，这是我们最基本的工作。

此外，我们还会通过输出线上文章、参加线下传统金融会议等方式，建立思想领导力，增加存在感，并且用一种渐进、温和的方式教育传统参与者，让他们了解 Web3 能提供什么。因为这是个和他们原来世界很不一样的体系，尽管 Web2 与 Web3 正在加速融合，但很多概念 Web2 用户还没完全掌握。

比如我下个月要去参加一个在雅加达传统金融 VC 会活动，过去这类活动很少邀请 Web3 项目或机构，但现在很多主办方意识到越来越多人对 Web3 感兴趣，但还不了解这个领域。

我们做的，就是通过参与教育来填补 Web2 与 Web3 之间的认知差距，搭建起有效的沟通桥梁。

以刚才聊到的 Tron Inc. 为例，这种模式允许传统参与者以他们熟悉的方式参与投入到加密资产，他们需要做的就是在传统经纪商那里购买股票，以这种方式建立认知和信任之后，这些用户下一步将探索真正的链上参与，我们认为这个采用路径很清晰并且正在慢慢实现。

作为行业参与者，我们的职责就是慢慢教育用户，帮助用户轻松适应这个过程，这虽然需要一定时间，但开展培训和教育工作势必将加速这一进程。

深潮 TechFlow：币股协同效应带来了新的波动性和监管考量。HTX Ventures 在投资与此趋势相关的项目时如何平衡风险？

Alec：

这是一个非常新、非常早期的领域，要平衡风险，确实存在不少尚未被监管完全覆盖的问题。

对于我们而言，主要关注两个方面：

第一，团队是否真正在投入建设：考量维度既包括底层基础设施，也包括团队对于合规与安全的重视。若项目展现出真正对于合规和安全的坚定追求，我们就视为积极信号，有助于我们在风险评估中建立信心。

第二，我们希望项目摒弃短期炒作观念，而是能够真正脚踏实的建设核心业务，从底层打磨产品与能力。

总的来说，我们非常重视团队实力与其主动应对风险的承诺。虽然这个领域还在很早期，很多问题尚未完全解决，但只要团队展现出持续投入去处理这些问题的清晰路径，我们就能逐步建立信心。

深潮 TechFlow：纳斯达克上市公司 Tron Inc. 建立的「TRON Treasury Strategy」, 将 TRX 纳入其战略储备资产，促进波场TRON 的生态系统在多方面取得了显著增长（例如 JustLend DAO、SunPump、USDT 主导地位等）。HTX Ventures 如何看待 Tron Inc.以及其TRON Treasury Strategy 对于提升波场TRON其投资组合项目的知名度和流动性的积极作用？

Alec：

这一计划将大大强化区块链生态代币的曝光度和流动性，把传统金融领域的关注与资金引入链上。一旦 TRX 代币获得更高的认可度，甚至与 TRX 相关的实体被纳入纳斯达克等主流指标数据，这种对于 TRX 的信任度和流动性会向生态内的其他项目传导，进一步带动整个生态的繁荣。

这是一条正反馈循环：上市带来知名度 → 代币流动性增强 → 下游应用被更快采用 → 网络扩张再反哺上游。从投资角度，我们也在主动寻找能放大这条正反馈循环的项目。

JustLend、SunSwap 等协议已经从这一叙事和资本流入中显著获益。未来我们也将使用跨界协作、战略合作、定向资助以及加速器计划资助等手段，进一步将 TRON Treasury Strategy计划所带来的声量转化成可持续增长。

深潮 TechFlow：TRX MicroStrategy 计划旨在提升机构层面的认知，长期目标是让与波场 TRON 相关的实体有资格被纳入传统金融主流指标。如果这一模式被验证，火币 HTX 会把同样的方法复制到整个火币 HTX 生态？这一方式有可能在 火币 HTX 上复现吗？

Alec：

我们一直在积极探索这个领域的各种可能性。美国纳斯达克上市公司Tron Inc.采纳TRX财库策略相当有意义，引来了很多关注并带来积极影响，形成了对整个波场TRON 生态的正向反馈。

至于关于火币HTX 及其他，因为保密原因，我无法分享更多，但我们确实认为这是一个有趣的趋势，也看到积极影响，并在主动评估类似方向。

加密市场走向成熟，关注政策和宏观机构数据

深潮 TechFlow：除了 RWA 和币股协同效应之外，HTX Ventures 认为哪些新兴领域（例如人工智能、SocialFi、Layer 2 ）在 2025 年下半年具有巨大潜力？

Alec：

回答这个问题之前，我想我们可以先回顾一下，过去一年有哪些赛道推动了加密生态的发展。

一个很明显的趋势是，加密市场正在走向成熟，它正在从一个高波动的小众利基市场走向一个受监管讨论、政策支持的市场。即使是之前态度并不算友好的美国现在也在积极推行支持性政策，制定非常明确的法规探索加密发展。

另外，加密市场正与全球宏观经济进一步融合：美元流动性节奏、利率路径预期、美股指数等因素对加密市场的影响正在加强，加密资产不再仅靠「内生叙事」，而是被纳入更广泛的全球多资产投资框架。

我认为，展望未来，下半年甚至更长时间的趋势将如何发展，由以下三大因素定义：

首先，是美国方面非常有利的政策顺风推动，这种政策上的利好将在全球范围内复制，最终助力加密发展。其次，关注宏观市场变化，包括美元周期、流动性环境、以及加密资产与美元指数及股票等资产之间的相关性演化。第三点便是关注机构流量与深度，包括持续的 ETF（现货/期货等）资金流入、衍生品市场深度提升，以及更专业的金融与合规基础设施建设等。我们也正密切跟踪上述三条主线。

我们认为下一阶段的创新动能，很大程度上将取决于进一步的监管边际放松，以及关键金融基础设施的完善。在此背景下，我们对 RWA 赛道持续看好，因为它正在成为连接传统金融与 Web3 的桥梁：一方面引入合规资本与机构级风控框架，另一方面为 Web3 带来具备真实收益、且受监管的资产类型，吸引更多资金与人才进入，加速加密行业破圈发展。

深潮 TechFlow：基于您的观点，您认为不同国家/地区的加密发展有什么差异化？比如香港、韩国、日本、美国的不同侧重点？

Alec：

在我看来，不同国家/地区的的用户在各投资偏好上确实存在显著差异。

以亚洲为例，包括日本、新加坡以及一定程度上的香港，用户更像是传统投资者，他们的大部分资金都用于投资房地产，因此这些地区 RWA 的早期采用很可能首先集中在房地产领域。

日本相对清晰的监管态度，这将是 RWA 发展的主要驱动力之一。新加坡与香港近期稳定币立法进展则为资本高效上链与产品创新提供合规支柱。尤其是稳定币框架，对跨境流动性与结算效率具有基础性支撑。

至于韩国，我不太确定韩国的发展情况，但站在投资者偏好角度，韩国市场非常独特，韩国交易者更倾向高幅度上涨潜力的代币交易，而非资产支持或收益锚定产品。房地产类 RWA 在韩国的产品市场契合度仍需进一步验证。

深潮 TechFlow：基于 HTX Ventures 对 2024 年的投资和市场洞察，您对 2025 年下半年区块链行业趋势的主要预测是什么？

Alec：

还是如刚才所分享的那样，我认为未来行业趋势肯定主要由政策、机构以及传统股票投资者主导，这些用户一旦通过更简单的方法、更安全的渠道参与加密市场积累了相关经验并建立信任，他们最终会将注意力和资金转移到链上，我们认为这会是一个不可阻挡的趋势。

走出炒作，关注合规与基本面，培养适应力与韧性

深潮 TechFlow：HTX Ventures 强调 Web3 和可持续的商业模式。在动荡的加密货币市场中，您如何定义「可持续创新」？

Alec：

现在与早期那种充满炒作的阶段已经截然不同，我们关注的核心是基本面，即深入研究真正具备产品市场契合度的团队与产品。我们走过了行业非常初期非常原始的阶段，目前我们不再追逐热点以及高价，那些曾经被猛烈宣传、价格剧烈波动的山寨币在本轮周期里并未表现理想。市场已明确：基本面才是关键。

其次，我们关注合规与安全方面，监管框架加速明晰对行业来说是正向推动因素。因此，在关注基本面的同时，我们同样投入大量精力确保合规与安全韧性。

我们相信，「基本面 + 合规安全」这套双重聚焦既有助于长期回报，也推动 Web3 朝正确方向演进。

深潮 TechFlow：HTX Ventures 如何促进投资项目之间的协作，以推动整个生态系统的创新？

Alec：

纯粹的资金支持任何 VC 基本都能做到，我们作为交易所的战略投资部门，我们还提供顾问咨询支持、专业洞察以及匹配到合适资源网络的能力。我们会为被投项目牵线合作伙伴。以 BTCFi 生态为例，我们在比特币生态参与度很高，我们会把像 Babylon 这样的项目介绍给我们的质押合作伙伴，以及那些持有大量 BTC、希望参与质押的机构。

除此之外，我们还提供上币咨询服务，向项目解释要求、对接人员以及流程步骤跟进。总之，我们有一套非常完善、服务项目整个生命周期的方法，帮助我们投资的项目在加密领域取得成功。

深潮 TechFlow：作为区块链投资的先驱，HTX Ventures 计划如何保持其在识别和培育下一代区块链独角兽方面的优势？

Alec：

首先，我们投入大量资源做研究，去了解用户的兴趣点和需求点，以及调研头部项目正在构建什么，以便及早捕捉行业中新出现的趋势。这部分工作更偏向于被动感知，因为这部分工作更侧重于市场信号捕捉与研究。

而在前瞻性思考方面，我也在尝试展望未来、预测未来，并在近期的一些活动/文章中分享了这些洞察。当前对我们尤其有吸引力的方向是把加密/Web3 领域与传统世界连接起来，而我们正在积极推进这一点。

深潮 TechFlow：对于希望在 2025 年下半年把握区块链行业机遇和挑战的企业家和投资者，您会给出什么建议？

Alec：

回看上一轮周期，很多项目尤其是 L1 获得了巨额融资，但在 TGE 之后价格表现平平。

当前市场高度波动且难以预测，我对大家的核心建议是：不断提高市场适应能力并建立韧性，在出现更优的发展方向时要果断转向，要对波动做好准备，同时保持审慎。

更重要的是，要始终坚持围绕终端用户真实价值创造的长期愿景，这是项目获得可持续成功的唯一道路。不要追逐每一个新的风口或短暂炒作，长期愿景才是关键。

深潮 TechFlow 消息，9 月 25 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，过去6小时内共有10个钱包地址累计收到210,452枚ETH，价值约8.63亿美元，资金来源包括Kraken、Galaxy Digital OTC、BitGo及FalconX。

深潮 TechFlow 消息，9 月 25 日，据官方公告，Upbit 将上线 XPL 韩元、BTC 及 USDT 交易对。

深潮 TechFlow 消息，9 月 25 日，慢雾首席信息安全官 23pds 发推表示，GAIN 增发地址已开始向 Tornado Cash 转移 ETH

深潮 TechFlow 消息，9 月 25 日，The ETF Store 总裁 Nate Geraci 发文表示，SEC批准Hashdex Nasdaq加密指数美国ETF在新通用上市标准下上市。该ETF将突破传统仅持有比特币和以太坊的限制，扩展至XRP、Solana和XLM等加密资产。

深潮 TechFlow 消息，9 月 25 日，Solana 生态预测市场 Melee 完成 350 万美元 Pre-Seed 轮融资，DBA、Variant 及天使投资人等参投。

 

深潮 TechFlow 消息，9 月 25 日，据 PRNewswire 报道，纳斯达克上市公司 DeFi Technologies 旗下子公司 Valour 宣布在瑞典 Spotlight 股票市场推出 13 个新 ETP，其中包括 IOTA ETP（ISIN：CH1108681755）。

作为 IOTA 首次在欧洲上市的 ETP，投资者可以通过传统经纪平台以受监管的方式进行投资，每款 ETP 均采用标准化交易结构，管理费为 1.9%。

其他 12 个新 ETP 包括 PEPE (PEPE)、Flare (FLR)、Virtuals (VIRTUAL)、Optimism (OP)、Story (IP)、Immutable (IMX)、Quant (QNT)、The Graph (GRT)、Floki (FLOKI)、Theta (THETA)、Four (FORM)、Hyperliquid (HYPE)。

凭借此次 ETP 的推出，Valour 将其产品组合扩展至 99 款上市 ETP，进一步巩固其在瑞典、德国、瑞士、英国、法国和荷兰等国家数字资产 ETP 领域的领先地位。

深潮 TechFlow 消息，9 月 25 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，某交易员以均价 0.00625 美元买入了 2.02 万美元的GAIN，一小时浮盈 10.7 万美元了，回报率 530%，暂时还没有卖出动作。

深潮 TechFlow 消息，9 月 25 日，HTX行情显示，ETH跌破4100美元，现报4096美元，24小时跌幅为2.1%。

深潮 TechFlow 消息，9 月 25 日，GriffinAI (@Griffin_AI) 就$GAIN代币遭遇恶意增发事件发布回应。官方表示正在调查相关问题，将在获得更多信息后发布详细报告。

深潮 TechFlow 消息，9 月 25 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，一个地址（0xf3d…58db2）于今日对$GAIN代币实施恶意增发，发行量达50亿枚。该操作导致币价闪崩95%，攻击者随后通过抛售获利约301万美元。

链上分析显示，攻击者先通过Tornado获取ETH，经Symbiosis跨链兑换为BNB。在增发操作后的22分钟内开始抛售，持续约55分钟。目前获利资金正通过deBridge向Solana、Ethereum、Base和Arbitrum等多链转移。

分析人士指出，此次事件或因合约漏洞所致，具体原因待项目方公告。

撰文：Ryan Watkins，Syncracy Capital 联合创始人

编译：Chopper，Foresight News

数字资产财库（Digital Asset Treasuries，简称 DAT）目前持有 1050 亿美元资产，并控制着主流区块链的相当一部分代币供应量。DAT 规模扩张之快令人震惊，却鲜少有人停下来思考，这场华尔街最新 「淘金热」 背后更深层的意义。

迄今为止，市场对 DAT 的讨论仍局限于短期投机视角：融资金额有多少、溢价能维持多久、下一个吸引市场目光的资产会是谁。

这并非毫无道理，因为多数 DAT 除了金融工程设计外缺乏实质价值，一旦市场热度消退，很可能随之沉寂。然而，过度关注短期投机因素，也让市场忽视了那些最终脱颖而出的 DAT 所具备的长期经济潜力。

我们认为，当下这段时期最终将被视为 DAT 「狂热的启动阶段」—— 这是 DAT 达到临界规模并超越同行的必要开端。未来几个季度，头部 DAT 将优化资本结构、采用更复杂的资产管理策略，并拓展出超越资金管理的服务领域。

简而言之，我们认为部分 DAT 有望成为加密货币基金会的 「营利性上市公司对标体」。但与基金会不同，它们将承担更广泛的使命：向自身生态注入资本，并借助资产库规模开展业务、参与治理。目前已有少数 DAT 持有的资产规模，超过了其依托的协议基金会，且它们进一步扩张的野心仍在加速。

不过，要理解 DAT 的未来，我们必须先回溯加密货币本身的核心属性。唯有如此，才能看清 DAT 如何从投机工具成长为加密经济的长期经济引擎。

可编程货币

比特币的代码包含了一系列原则，例如确定性发行和点对点转账，这些原则使其成为数字黄金。比特币工作量证明（PoW）共识机制与小区块理念，确保了主权级抗审查性与终端用户易验证性，通过简洁性最大化了系统可信度。

但这种保守性也伴随着取舍：比特币的安全性无可匹敌，但其设计的局限性导致可扩展性不足，最终仅能实现简单转账功能。

与之相对，以太坊的定位是世界计算机，其智能合约允许开发者创建新资产、设置任意托管逻辑，权益证明（PoS）共识机制则实现了最终结算与更高的可扩展性。这些特性共同为全可编程金融系统奠定了基础。

如今，以太坊及其他智能合约平台（如 Solana、Hyperliquid）的可扩展性，正让货币本身具备可编程性。与比特币不同 ，智能合约平台允许原生资产在非托管模式下实现金融化。这不仅降低了交易对手风险，也为资产 「激活价值」 创造了更多可能。

从基础应用来看，这意味着 「质押资产以保障网络安全、获取手续费」，或 「以原生资产为抵押借贷、生成收益」。但这些仅为冰山一角：可编程性还能让资产实现再质押，并延伸出全新的金融活动形式。

这些链上应用的独特之处在于：它们需要大量原生资本来启动运营、提高产品质量和扩大规模。

例如，在 Solana 上，质押更多 SOL 代币的 RPC 服务商与做市商，在交易确认稳定性与点差收益捕获上更具优势；在 Hyperliquid 上，质押更多 HYPE 代币的交易所前端，无需提高用户成本就能提供更低手续费或获取更高分成比例。这些原生资本要求可能会限制规模较小的企业的增长，而许多企业将从直接访问永久的原生资产池中受益匪浅。

资本配置博弈

可编程货币彻底改变了 DAT 的资产负债表管理逻辑。以 Strategy（MSTR）为例，其仅能围绕 「持有比特币」 调整资本结构；而针对 ETH、SOL 等资产的 DAT，则可在资产负债表的两侧灵活操作。

这类 DAT 融合了多个传统商业模式的核心特征：它们借鉴了封闭式基金和房地产投资信托基金的长期资本结构、银行的资产负债表导向以及伯克希尔·哈撒韦的长期复利理念。

它们的独特性在于：收益以 「每股加密货币」 为单位计算，使其成为标的项目的纯粹投资工具，而非收取手续费的资产管理机构。这种结构带来的资本配置优势，是传统基金或基金会无法复制的。

• 长期资本：封闭式基金或房地产投资信托基金类似，DAT 筹集的资本为长期资金，不支持投资者随时赎回。这使其免受 流动性压力影响，无需在市场下跌时被迫抛售资产，反而能在市场波动时伺机增持，专注于 「每股加密货币复利增长」。

• 灵活融资工具：DAT 可通过发行普通股、可转债或优先股来扩张资产负债表。这些融资渠道是传统基金无法触及的，为提升投资者回报提供了结构性优势。例如，获取低成本资金后，可开展传统金融（TradFi）→去中心化金融（DeFi）的套利交易；而 ETH、SOL 等资产的收益，也让 DAT 比 Strategy 这类 「静态资产库」 更善于管理融资成本。

• 高产出资产负债表：随着 DAT 开始质押代币、为 DeFi 注入流动性、收购生态核心资产（如验证节点、RPC 服务商、索引器），其资产库逐渐成为 「高产出引擎」。这不仅能创造持续性收益流，还能让 DAT 在生态中掌握经济与治理话语权。例如，某头部 DAT 可借助资产库力量，推动通过某一争议性治理提案。

• 生态复利：基金会的使命是 维护生态，但受限于非营利属性；而 DAT 作为 「营利性对标体」，可将利润再投入资产增持、产品开发、生态扩张。长期来看，管理最出色的 DAT 可能成长为 区块链领域的伯克希尔・哈撒韦，不仅实现资本复利，还能主导生态发展方向。

• 实验与创新：DAT 是最具动力推动 「链上化转型」 的上市公司群体之一。初期可能只是将股权代币化、在链上执行市场收购；长期来看，甚至可能将薪资发放、供应商付款等全流程迁移至链上。若执行得当，DAT 可为其他上市公司提供链上化路线图，并验证区块链作为企业金融基础设施的价值。

从这一视角理解 DAT，就能明确其成功的关键：团队不能仅靠宣布收购资产、上电视重复「喊单」取胜。随着竞争加剧，胜出者必须依靠专业资本配置者与高效运营者来提升股东价值。

第一代 DAT 以金融工程为核心，以 Strategy 为范本；下一代 DAT 将成为主动型资本配置者，通过链上资产库创造收益。

但长期来看，能存活下来的 DAT 绝非单一做多代币的增持者。它们在诸多方面将逐渐趋近运营型公司，借助资产库规模开展业务；否则，其净值溢价最终必将崩塌。

危机隐患

随着 DAT 狂热启动阶段推进，贪婪情绪升温，投机者纷纷入局。我们预计，这将导致风险行为加剧，最终引发行业整合。

目前，DAT 的活动集中在 BTC、ETH、SOL 三大资产上。但 「融资增持自身代币，再以溢价向公开股权投资者出售」 的模式，对投机者而言诱惑极大。一旦主流资产的路径得到验证，资金向高风险资产蔓延将不可避免。这与 2017 年 ICO 热潮、2021 年 「Web 3.0」 风投狂热的逻辑如出一辙。如今，轮到华尔街接棒。

截至本文撰写时，DAT 的资本主要通过普通股筹集，杠杆率低，强制抛售风险小。此外，「以折价清算底层资产来支撑回购」 的行为也面临强烈制约：从结构上看，现有工具无此要求；从社会共识上看，出售核心资产违背了 DAT「长期做多、与代币持有者一致」 的 「社会契约」。

但这或许只是预期问题。若真陷入危机，股东可能会认为 「无论通过何种方式，只要能提升每股净值即可」。当溢价转为折价、资产负债表实验增多、新型融资工具涌现，「审慎复利」 可能会被 「激进金融工程」 取代。

事实上，我们认为这种趋势难以避免：多数 DAT 运营者要么缺乏经验，要么对公司的愿景仅停留在当下狂热期。最终，我们预计行业将出现大量 DAT 并购案；过度交易也将频发，陷入困境的 DAT 甚至可能抛售不受青睐的资产，转而追逐市场热点。

泡沫还是繁荣？

对 DAT 研究越深，就越容易疑问：这种对长期基本面的探讨，是否只是为其存在事后辩护？这些工具真能成为 「区块链领域的伯克希尔・哈撒韦」，还是仅仅是 「某狂人杠杆收购衰退软件公司、买入比特币」 热潮催生的投机包装品？

至少与加密行业此前的融资热潮（如 ICO）相比，DAT 是一种进步：它们受监管约束、与投资者利益一致、欺诈风险大幅降低。此外，DAT 还为市场结构带来积极改变，它在不影响价格的情况下减少了市场供应。过去几年的 Meme 币狂热与山寨币低迷，已摧毁散户信心，导致市场 短期主义与悲观情绪蔓延，因此，无论何种形式的 「长期、坚定买家」 出现，都是积极信号。

但或许，「是否为事后辩护」 的问题并不重要。世界的发展具有 「路径依赖性」，无论我们是否认同，如今上市公司资产负债表上已持有巨额加密货币。真正的问题是：接下来会发生什么？

如今，华尔街正逐步了解加密行业过去几年的成果，而区块链领域也恰好迎来监管明晰化与杀手级应用涌现的节点。这些价值哪怕仅有一小部分，能融入上市公司与金融机构的运营模式，DAT 都将成为加密资产类别的重大胜利；即便仅能为加密资产吸引一批新买家，也已极具意义。

在推特与主流媒体上，不乏对 DAT 的担忧之声 。短期市场本就充斥噪音，但将视角拉远，你或许会发现乐观的理由。历史证明，长期来看，市场往往青睐乐观者。

并非所有 DAT 都能抵达理想彼岸，但少数成功者，必将为加密经济留下深远影响。

撰文：Harj Taggar (YC), Jesse Pollak（Base）

编译：Tim，PANews

PANews 编者按：美国硅谷知名孵化器 Y Combinator 与加密巨头 Coinbase 联合启动一期加密创业营，此文为「征召帖」，希望更多创业者开始进行链上开发，文中主要阐述了当前加密行业的发展，比如稳定币、代币化资产将如何渗透人们的生活，同时也表明他们所感兴趣的投资领域。

我们认为，转向链上开发的时机已经成熟。过去十年间，相关工具持续发展，随着低 GAS 公链的出现、稳定币的全球流通、易用的钱包生态以及日益增长的用户规模，基础设施终于完善。我们已经观察到一些重要趋势正在全球范围内为开发者创造巨大机遇。

这始于一个事实：我们正处于金融科技新时代的开端—金融科技 3.0。

金融科技 1.0 是 20 世纪 90 年代金融业的初步数字化阶段，由 PayPal 等企业推动发展。这一时期的关键突破在于消费者开始接受线上支付方式。

金融科技 2.0 发生在过去十年间，由 Stripe、Plaid、Brex 和 Chime 等公司推动，其核心是在现有金融体系之上构建应用程序接口 API。这一阶段的关键突破在于银行即服务供应商的出现，它们使得初创企业能够在传统金融系统之上进行创新开发。

此刻，我们正步入金融科技 3.0 时代。这个时代将用代码重构金融体系，支付结算实现全球全天候瞬时到账，用户资产存储于数字钱包并由个人完全掌控，传统银行将不再是资产托管的必然选项。

多年来，构建金融科技 3.0 的主要障碍始终是监管的不确定性。随着《GENIUS 法案》以及可能即将出台的《CLARITY 法案》的颁布，美国现已建立起清晰的加密监管框架，这将让创业者能够放心地在链上打造具有时代意义的企业。这是数年来加密货币初创企业面临的最大机遇，Y Combinator 与 Coinbase 愿为你提供资助与支持，助你把握良机。

尽管以下列举绝非全部，但我们将特别关注并期待投资以下几个重点领域。

稳定币

稳定币是金融科技 3.0 时代的首个重大成功案例。

稳定币是一种价值与法币或黄金等资产挂钩的链上资产，其设计目标是维持价格稳定。作为支付工具，稳定币相比传统金融交易具有显著优势，尤其在跨境支付领域更为突出。用户可全天候向全球任意地点转账稳定币，成本低于 1 美分，到账时间短于 1 秒，且无需支付外汇手续费。这并非理论假设，已有数万亿美元的稳定币完成实时支付结算。

人们已经开始构建拥有数百万用户的稳定币应用程序。像 Kontigo、DolarApp 和 Aspora 这样的 YC 校友企业，正在为拉丁美洲和南亚地区的数百万用户提供即时、低成本的支付和汇款服务。由 Coinbase Ventures 支持的 El Dorado 公司，一个在拉丁美洲发送和接收稳定币的应用平台，在过去一年中已为近 100 万用户处理了 2 亿美元的交易，这证明了该地区对加密货币作为货币贬值对冲工具的需求正在增长。

这不仅仅是初创公司的尝试：Coinbase 刚刚与 Shopify 联合推出了开源的商业支付协议，该协议支持任何传统在线商务场景及链上稳定币收款流程，既具备加密支付的所有优势（闪电般的结算速度、近乎为零的交易手续费），又拥有典型电子商务功能的安全性与扩展性（延迟捕获、税费最终确认及退款功能）。

尽管面临监管阻力，稳定币仍取得成功，这恰恰说明市场对它们的需求十分强劲。在美国成功通过《GENIUS 法案》后，稳定币的采用即将迎来爆发式增长。该法案创建了一个与银行体系类似的全面联邦稳定币监管体系。自《GENIUS 法案》生效以来，稳定币总市值已增长超过 300 亿美元，亚马逊和沃尔玛等大型企业都表示有意发行自家稳定币。

稳定币领域有很多发展方向，但我们尤其对以下方面感兴趣：

• 稳定币的全面接入：处理支付、借贷和其他金融服务的平台可以通过稳定币实现效率的大幅提升。使企业和消费者能够在平台上无缝交易，将释放巨大价值。

• 本土货币稳定币：与本国货币挂钩的稳定币，能让高通胀国家民众获得加密货币红利，而无需单纯依赖美元。担心美元化的政府与消费者可将此类稳定币作为本地支付、储蓄和信贷体系的基石。

• 加密原生企业：随着 Commerce Payments 协议及其他工具的出现，商户、放贷机构和消费者将有机会以加密原生方式处理受理、信贷及支付业务。基于平台的全球特性，这将为服务客户提供全新可能性。

代币化与交易

稳定币运作的基础设施可用于任何资产。这就是金融科技 3.0 真正引人入胜的地方。通过代币化，我们将彻底改变资产的定义形态与持有人范围。

代币化是指将现实世界的资产（如政府债券、初创公司股权、艺术品或贷款）以数字代币的形式呈现在区块链上。其核心价值在于：那些历来缺乏流动性、被层层中间商垄断的资产，如今人人都能随时随地持有、交易和使用。

在现实中，这可能意味着：

• 无需等待一个月才能收到支票，你就能以每秒实时到账的方式获取所持房产的租金收益份额。

• 与其通过复杂的书面工作来行使你的初创公司股票期权，不如拥有一个「实时股权结构表」，将你的股权转化为真正拥有的可编程代币，并能在开放市场上自由买卖。

• 无需投资数百万资金到私人信贷，你只需购买代表分散贷款组合一部分的代币即可。

这已经悄然开始发生。摩根大通等主流机构正将存款代币引入区块链，Courtyard 等初创企业也在将实体收藏品代币化。我们更目睹了创作者代币、内容代币等新型链上原生资产在 Zora 和 Pump.fun 平台上的代币化浪潮。

这一切正催生出大量的新事物：像 YC 校友企业 Axiom 这样的公司，已成为我们有史以来见证过增长最快的 YC 系企业。

核心基础设施已准备就绪。我们正在寻找创始人开发产品，从而把各类资产都推向线上。

我们对以下方面特别感兴趣：

• 新型信贷市场：借贷协议利用链上身份与信誉提供不足额抵押贷款，为被传统金融体系忽视的个人和企业提供资金。

• 链上资本构建：初创企业直接向用户融资的工具，通过可编程代币管理股权结构表，替代电子表格和法律服务的传统模式。

• 新型交易前端：随着资产激增，为消费者和企业带来了交易和投资的新机遇。

应用与代理

链上技术还为应用程序和智能代理开辟了新边疆，这在过去的互联网时代是无法实现的。不妨将区块链视为一种新型操作系统：这是一个全球共享的平台，其应用开发效率比传统模式提升一个数量级，没有单一公司能够垄断，任何开发者无需许可即可在其上构建产品。凭借「货币即软件」的特性，智能代理原生具备参与这种新经济形态的能力。

我们认为这将引发新应用的大量涌现。社交、金融、协作、游戏，各类应用应有尽有。我们已经在 Base 等平台上目睹这一趋势：你可以使用这些应用完成几乎所有事项，从秒速获取贷款，到边玩游戏边赚钱，再到支持喜欢的创作者并同时自己也能获益。

我们认为，这类应用也将以代理的形式出现在聊天中。拥有数字钱包的 AI 代理将被超级赋能，帮助人们参与并驾驭快速增长的全球经济。它们将简化和改善用户体验，正如它们在全球其他商业领域所做的那样。

撰文：Byron Gilliam

编译：AididiaoJP，Foresight News

「人们总是对清晰表达的单一想法反应更好。当『复杂性』开始发言时，他们就会走神。」 Ken Segall

当乔布斯与 Chiat Day 的广告专家会面，为新款 iMac 制作广告时，他们要求挑选一个单一的新功能来向消费者突出展示。

乔布斯反而坚持认为需要一个 30 秒的电视广告，可以包含四五个他认为每个人都需要知道的功能。

广告公司的高管们争辩说，没人能记住四五件事，并敦促他选一个最喜欢的。

当乔布斯拒绝时，传奇广告人李·克劳决定用一种更具体的方式来向他的同事们说明观点。

据肯·西格尔后来讲述，克劳从记事本上撕下五张纸，把它们揉成纸团。

乔布斯看着，直到克劳说「接住」，然后把一个纸团扔到桌子对面给他。乔布斯接住了它，并扔了回去。

「这是一个好广告，」克劳解释道。「现在接住这个。」

克劳把五个纸团都扔向他，他一个也没接住。

「这是一个坏广告，」克劳告诉他。

这个演示似乎起了作用，因为乔布斯最终同意了 Chiat Day 制作一个比他会谈开始时要求的简单得多的广告。

「最小化是让观点深入人心的关键，」西格尔解释说。

「给人们一个想法，他们会点头。给他们五个，他们只会挠头。」

混杂的信息

多年来，投资者听到了很多关于为什么应该投资以太坊的说法：世界计算机、数字石油、生息互联网债券、超健全货币、加密应用商店、稳定币链。

没有一个说法真正深入人心，也许是因为它们常常被同时提出，就像克劳同时抛在空中的五个纸团。

上周末，Vitalik 又提出了一个说法：「低风险 defi」。

Vitalik 在他最新的博客文章开篇就承认，以太坊社区存在一种「脱节」，这是由于为代币持有者创造收入和保持链的中立性与去中心化这两个看似矛盾的目标造成的。

他希望「低风险 defi」是能「同时满足这两个要求」的应用。

如果真是这样，它可能会有助于综合以太坊许多相互竞争的叙事，正如大卫·霍夫曼所预期的那样：「现在所有事情都开始整合了。」

其他人则持怀疑态度。例如，Mert Mumtaz 认为，以太坊自我施加的技术限制与 Vitalik 对支付和金融包容性的强调是不相容的：「你无法在 L1 上服务足够的人群，因为它无法扩展！」

然而，从营销的角度来看，风险在于以太坊的投资宣传可能会变得更加支离破碎。

「低风险 defi」在我看来是个不错的电梯演讲，它将以太坊与无收入的比特币和收入过多的 Solana 区分开来；它足够具体以表达含义，又足够抽象以保持开放性；它同时兼具高远和务实。

但这种精心平衡的信息可能会被如今塑造加密叙事的数字资产国库公司所淹没。

Joe Lubin 表示，这正是他担任 SharpLink Gaming DAT 主席的明确目的：「讲述以太坊的故事。」

与 Vitalik 不同，他在讲述这个故事时考虑的是传统投资者：「华尔街关注什么？它关注的是能否赚钱。」

Joe Lubin 至少向空中抛出了三个纸团，将以太坊宣传为生产性资产、货币资产和「信任商品」。

另一个大型以太坊 DAT，BitMine 主席 Tom Lee 在叙事组合中又加入了稳定币、RWA 甚至 AI 代理。

克劳很可能会把他们锁在房间里，不让他们出去，直到他们只选择其中一条信息来向投资者宣传。

然而，DATs 更像是一种竞争而非社区努力，而 Tom Lee 目前领先：BitMine 持有 215 万枚 ETH，而 SharpLink 持有 83.8 万枚。

这告诉我们一些关于营销力量的信息：以太坊联合创始人 Joe Lubin 从投资者那里获得的关注度低于 Tom Lee，后者主要以在 CNBC 上宣传各种东西而闻名。

这场竞争的最终结果可能会产生实际后果。

例如，Tom Lee 认为，在 BitMine 持有的 ETH 供应量超过某个神奇阈值（5%）之后，它将在以太坊的发展中拥有过大的影响力。

从治理的角度来看，这不太可能，因为没有人「拥有」以太坊网络（甚至 ETH 持有者也不拥有）。

但我怀疑从信息传播的角度来看会是这样，而信息很重要。

从这个意义上说，一个持有 ETH 供应量 5%+ 的单一 DAT 的出现，实际上可能通过简化投资者听到的信息来帮助投资论证。

但 DATs 本身已经在努力保持信息一致性了。

例如，Tom Lee 的以太坊 DAT 最近投资了一个 Worldcoin DAT，而 Solana DAT——DeFi Dev Corp. 投资了一个投资于 0G 代币（尚未存在）的 DAT。

当连信息的制造者都无法保持信息一致时，又怎能指望投资者跟得上呢？

最明显的反例是比特币，它通过提供一个单一的投资主张数字黄金，吸引了投资者的注意力。

当然，比特币远不止于此。

例如我认为它作为抵抗性货币要有趣得多。

其他人则认为使其有趣的是闪电网络。

幸运的是李·克劳可能会告诉你，它可以兼具所有这些特性。

用他揉皱的纸团，克劳并不是要求乔布斯去掉 iMac 五个新功能中的四个，而只是挑选一个来突出展示。

区块链和 DATs 也应该这样做。

深潮 TechFlow 消息，9 月 25 日，UXLINK发布代币迁移最新进展：已完成新合约部署，将按1:1比例为合法持有者提供代币置换。官方将在5个工作日内上线链上用户兑换入口，同时针对被盗代币的受害用户将推出专项补偿方案。目前正与新加坡、韩国、日本等地监管机构合作，持续追查黑客关联钱包。

作者：深潮 TechFlow

昨日市场动态

美参议院财委会将于10月1日召开数字资产税收听证会

美国参议院财政委员会主席Mike Crapo宣布，将于10月1日上午在参议院举行”审视数字资产税收”听证会。Coinbase Global税务副总裁Lawrence Zlatkin、Coin Center政策总监Jason Somensatto等业内高管将出席作证。听证会将在finance.senate.gov和Mike Crapo的X平台账号同步直播。

美国财长贝森特：美联储利率已过高太久了，我们将进入宽松周期

据金十数据报道，美国财长贝森特表示，美联储利率已过高太久了，我们将进入宽松周期。

贝森特还表示，美联储主席鲍威尔本应发出100至150个基点降息的信号，不确定鲍威尔为何有所退缩，我们需要降低利率，至少回归到中性利率。正在寻找一位思想开放的人担任美联储主席。

GSR提交向美SEC创新ETF申请，拟投资加密货币财库公司

据Decrypt报道，做市商GSR周三向美国证券交易委员会（SEC）提交申请，计划推出一款创新型ETF产品。该ETF将重点投资于持有加密货币的上市公司财库，投资比例不低于80%。初期计划持有10-15个投资头寸，主要面向美国上市公司。

SBF的X账号澄清：由朋友代为发声

SBF 推特账号发文称，「不，SBF 不是自己在监狱里发帖的。我是朋友，替他发帖。」

昨日币安Alpha上线代币GAIN暴跌超90%，现报0.007美元

行情显示，昨日币安Alpha上线代币GriffinAI（GAIN）暴跌超90%，现报0.007美元。链上数据显示，GAIN或于今早7点增发50亿枚。

Hyperliquid 原生稳定币 USDH 已正式上线

据 The Block 报道，Native Markets 发行的稳定币 USDH 已在 Hyperliquid 正式上线交易，开放 USDH/USDC 交易对。

USDH 是首个通过 Hyperliquid 验证者投票选择流程发行的美元锚定代币，原生发行于 HyperEVM 并桥接至 Hyperliquid 生态系统。Native Markets 此前在投票中击败了 Paxos、Frax、Agora 等公司的提案。

据悉，USDH 储备金完全由现金和短期美国国债支持，采用链下管理和链上部分相结合的模式，并通过预言机提供透明度。发行方计划将部分储备收益用于 HYPE 代币回购。

Mira 公布代币经济学模型：总量 10 亿枚，6% 用于初始空投

据官方公告，Mira 公布代币经济学：总量 10 亿枚，基于 Base 网络，TGE 初始流通量为 19.12%。具体代币分配方案如下：

• 6% 用于初始空投；

• 16% 分配给未来节点奖励；

• 26% 分配给生态系统储备；

• 20% 分配给核心贡献者；

• 14% 分配给早期投资者；

• 15% 分配给基金会；

• 3% 用于流动性激励。

此前消息，币安 Alpha 将于 9 月 26 日 上线 Mira Network (MIRA)。

Bitlight Labs 或发文暗示即将进行 TGE

据官方消息，RGB 协议基础设施开发商 Bitlight Labs 发文称，“创世纪，Let there be $LIGHT; and there was $LIGHT. 9 月 27 日。”或暗示即将 TGE 。

共享计算协议 Bless 宣布已开放空投申领

据官方公告，共享计算协议 Bless 宣布已开放空投申领，质押功能同步启动。

此前消息，币安 Alpha 和币安合约今日已上线 Bless (BLESS)。

CZ 透露早期投资了加密钱包 SafePal

据 CZ 社交媒体披露，加密钱包 SafePal 也是其投资组合项目，他在很早期就进行了投资，时间点紧随对 Trust Wallet 的投资之后。

DeFi Development 董事会批准将股票回购额度从 100 万美元提升至最高 1 亿美元

据 GLOBE NEWSWIRE 报道，美股上市 SOL 财库公司 DeFi Development Corp.（纳斯达克：DFDV）宣布，其董事会已批准将现有股票回购计划授权从 100 万美元大幅增加至最高 1 亿美元。

回购计划授权公司根据 1934 年证券交易法第 10b-18 条规则在公开市场回购普通股。公司设定了初始 1000 万美元门槛，管理层在执行额外购买前需向董事会汇报。所有回购股份将被注销并恢复为已授权但未发行股份状态，或作为库存股持有。回购的时间、方式和数量将由管理层根据市场条件等因素决定，该计划可随时修改、暂停或终止。

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