撰文：arndxt
编译：AididiaoJP，Foresight News
关于经济重新加速向好的观点其实很片面，目前主要依靠富裕家庭的资产和人工智能带动的投资在支撑。对投资者来说，这个周期不能简单指望市场普涨：
长期增长的核心是半导体和 AI 基础设施。
增持稀缺的实物资产：黄金、金属、以及部分有潜力的房地产市场。
对宽基指数保持警惕：「美股七巨头」的高占比掩盖了市场整体的脆弱性。
密切关注美元走势：它的走向将决定这个周期是延续还是中断。
就像 1998 到 2000 年那样，牛市可能还会持续一段时间，但波动会变得更剧烈，资产选择将是成为市场赢家的关键。
经济分化
市场表现就是经济的真实写照，只要股市维持在历史高点附近，经济衰退的说法就很难让人信服。
我们正处在一个明显分化的经济环境中：
收入最高的 10% 人群贡献了超过 60% 的消费，他们通过股票和房产积累财富。
与此同时，通货膨胀却在不断侵蚀中低收入家庭的购买力。这种日益扩大的差距解释了为什么一方面经济在「重新加速」，另一方面就业市场却表现疲软，生活成本危机依然存在。
美联储政策带来的不确定性
准备好面对政策波动。美联储既要应对通胀表象，又要考虑政治周期。这为把握机会创造了条件，但也意味着一旦市场预期改变，可能突然面临下跌风险。
美联储目前陷入两难：
一方面 GDP 强劲增长、消费韧性十足，支持放缓降息步伐；
另一方面市场估值过高，推迟降息可能引发「增长担忧」。
历史经验显示，在盈利强劲时降息（如上世纪 1998 年）能延长牛市。但这次情况不同：通胀依然顽固，「美股七巨头」盈利亮眼，而标普 500 其余 493 家公司表现平平。
名义增长环境下的资产选择
应该持有稀缺的实物资产（黄金、关键大宗商品、供应受限区域的房产）和代表生产力的领域（AI 基础设施、半导体），同时避免过度集中在被网络热度推高的股票上。
接下来的时期不太可能出现全面繁荣，更像是局部牛市：
半导体仍然是 AI 基础设施的核心，相关投资继续推动增长。
黄金和实物资产正重新展现其作为货币贬值对冲工具的价值。
加密货币目前面临去杠杆和国债过剩的压力，但从结构上看，它与推动黄金上涨的流动性周期密切相关。
房地产与消费动态
如果房地产与股市同步走弱，支撑消费的「财富效应」就会受到冲击。
房地产会在利率小幅下调时出现短暂反弹，但深层次问题依然存在：
人口结构变化带来的供需失衡；
学生贷款和房贷宽容期结束导致的违约率上升；
地区差异明显（老年群体拥有资产缓冲，年轻家庭压力沉重）。
美元流动性与全球布局
美元是影响全局的关键因素。如果全球经济疲软而美元走强，较脆弱的市场可能会先于美国出现问题。
一个被忽视的风险是美元供应收缩：
关税政策减少贸易逆差，限制了美元回流至美国资产的规模；
财政赤字依然高企，但外国买家对美国国债兴趣减弱，可能引发流动性问题。
期货市场数据显示美元空头头寸达到历史极值，这可能引发美元轧空行情，进而破坏风险资产稳定。
政治经济与市场心理
我们正处于金融化周期的晚期阶段：
政策制定者力求「维持局面」，直到重要政治节点（如大选、中期选举）过去；
结构性不平等（房租涨幅超过工资、财富向老年人集中）助长民粹主义压力，促使政策在教育、住房等领域进行调整；
市场本身具有反身性：资金高度集中在七只大盘股上，既支撑了估值，也埋下了脆弱性的种子。