作者：@cptn3mox，VC | Markets @hashed_official
关键要点总结：
Mantle（MNT）已从通用 L2 战略性转型为 Bybit 核心实用代币，通过与交易所的整合创造了结构性需求。
Bybit 整合的关键催化剂包括增强的抵押品使用、VIP 费用等级和潜在的回购与销毁机制，大部分将在 2025 年 9 月底前推出。
目前，MNT 的价格为 1.15 美元，相较于竞争对手显著低估，其 MCAP/Vol（0.12）MCAP/OI（0.15）与主要交易所代币相比最低。
基于竞争对手基准的价格目标表明，在 6 至 12 个月的时间框架内有 3 至 6 倍的上涨潜力（3.45 美元 ~ 6.90 美元）。
Mantle 新兴但快速增长的 L2 生态系统为深度的 Bybit 交易所整合提供了额外的实用性，为长期投资提供了安全保障。
背景介绍
Mantle（MNT）于 2023 年 5 月通过治理批准，MNT 代币 1:1 迁移从 BitDAO 中独立出来，并于 2023 年 7 月启动了其模块化以太坊 L2 主网。
作为网络的 Gas、治理和激励代币，MNT 是推动网络内大多数活动和治理的核心载体。L2 网络 Mantle 主要由 Mantle 国库支持，拥有 40 亿美元的资产，以及 2 亿美元的生态基金，以支持生态内 RWA 及 DeFi 发展。
2025 年 7 月，Mantle 决定与 Bybit 深度整合，将 MNT 定位为其核心实用代币，用于费用折扣和抵押品使用（类似于 Binance 的 BNB），并拥有其他潜在催化剂。
这一点在 2025 年 8 月得到了进一步加强，Mantle 任命 Bybit 联合首席执行官（Helen Liu）和 Bybit 现货交易负责人（Emily Bao）为关键顾问，与 Mantle 的核心团队一起合作。
催化剂：为什么是现在？
MNT 作为 Bybit 的核心实用型代币，有望实现显著增长。以下是一些已公布的催化剂，而其他一些则有所暗示或尚在猜测中。
Bybit整合路线图
抵押品使用：交易者可以使用 MNT 作为抵押品进行永续合约交易（链接）
已上线，但最近抵押品价值比率大幅上升
例如：如果你之前持有 100 万 MNT 代币，最多只能以 90% 的 LTV 进行交易，现在可以以 100% 的 LTV 进行交易；
如果你是一家大型机构，持有 800 万 MNT 代币，之前只能以 10% 的 LTV 进行交易，现在可以以 60% 的 LTV 进行交易。
VIP 费用等级：持有 MNT 以获得交易折扣（链接）
现货交易享受 25% 的折扣
Linear contracts（USDT 永续合约/期货、USDC 永续合约）享受 10% 的折扣
这自然产生了结构性买入需求，特别是来自必须节省交易费用的机构交易者。
潜在的回购与销毁：利用 CEX 收入进行回购与销毁
如果获得批准，这可能是 MNT 最大的催化剂
必须通过治理提案并获得代币持有者批准（但我们知道供应集中在股东手中）
减少流通供应，并可能使 MNT 变得通缩（参见 AMA 回顾）
OKX / OKB示例（链接）
OTC 门户：使大型买家能够批量购买 MNT（当前流动性稀缺）
正在开发中，目标是巨鲸 / 基金
网页版将在 9 月底上线，能够自主进行批量 OTC / RFQ 交易。
其他MNT实用性：
MNT Launchpool：质押 MNT 以接收将在 Bybit TGE 的 Launchpool 代币。
增加现货交易对：可用现货交易对将从 4 个扩展到 20 多个，计划于 2025 年 9 月开始。
加密卡使用：到 9 月底，MNT 可用于加密卡支付，零转换费用，消费级用户将获得额外加速，从而更快的升级 VIP 并通过 Bybit Card & Pay 获得更多现金返还。
Bonus：除了正在进行的 MNT Puzzle Hunt 等活动外，我们还计划提供期权交易以及 VIP 活动及商品的访问权限。
时间线
与其他交易所的比较
MNT 参考价格 = 1.15美元
MNT 是「MCAP/Vol」和「MCAP/OI」指标中最被低估的交易所代币
Bybit 的交易量是 Binance 的1/3，但 MNT 的市值仅为 BNB 的 1/30
Bybit 的交易量是 Crypto(dot)com 的 5 倍，但 MNT 的市值仅为 CRO 的一半
Bybit 的交易量是 Hyperliquid 的 2 倍，但 MNT 的市值仅为 HYPE 的三分之一
价格目标
当前 MNT 价格：1.15美元 / 市值：37 亿美元
1、Using MCAP/Vol 指标
假设与 Binance 相同的 MCAP /交易量（1.05）：1.15美元 → 10.10美元（约 8.7 倍投资回报）
假设与竞争对手平均 MCAP /交易量（约 0.71）：1.15 美元 → 6.88 美元（约 6 倍投资回报）
2、Quantified Flows（仅基于回购与销毁的影响）
假设
日交易量：约 327 亿美元（ 85% 永续合约 + 15% 现货）
费用结构（广泛假设）：永续合约约 0.02% 手续费 + 现货约 0.1%
潜在年收入：
永续合约：85% × 327 亿美元 × 0.02% × 365 ≈ 20.3 亿美元的永续合约手续费收入
现货：15% × 327 亿美元 × 0.1% × 365 ≈ 18 亿美元的现货手续费收入
总计：永续合约 + 现货 = 38 亿美元的总手续费收入
如果治理将 20% 的 CEX 收入分配给 MNT 的回购与销毁：
每年约 7.6 亿美元的买入。
按照 1.15 美元代币价格计算，相当于每年购买 6.6 亿 MNT 代币（约占流通供应的20%）。
影响：这种流动将大幅减少有效浮动，并可能推动类似于 BNB/OKB 的价格升值。
3、链上 TVL 指标
假设与 BNB Chain 相同的 MCAP / 桥接 TVL（5.1倍）：1.15 美元 → 2.68 美元（约 2.3 倍投资回报）
假设与 BNB Chain 相同的 MCAP / 稳定币（10.5倍）：1.15 美元 → 1.54 美元（约1.4倍投资回报）
4、继续设想：Bybit 增长到与 Binance 相同规模，MNT 的市值等于 BNB 的市值
从这里有30倍的上涨空间。
总结
多种估值方法突显了 MNT 相对于同类代币的显著低估。
与 BNB 的 MCAP / 交易量数据比较，意味着 MNT 潜在价格目标为 10.10 美元，代表着随着 Bybit 和 MNT 整合的成熟，约 8.7 倍的升值。
在交易所竞争对手中，与平均 MCAP / 交易量数据比较，意味着MNT 潜在价格目标为 6.88 美元，约 6 倍的增长空间。
基于其他单独的估值指标，MNT 有望实现 2 至 3 倍的增长。
如果所有这些催化剂在未来 1 年内都发挥作用，MNT 可能实现 3.45 美元至 6.90 美元的目标价格。
风险
执行风险：回购与销毁尚未获得批准。如果没有这一点，MNT 仍只是一个抵押/费用代币。
对 Bybit 的依赖：这一理论在很大程度上依赖于 Bybit 的采用催化剂。如果交易量停滞或 Bybit 在与其他中心化交易所中的竞争中失去市场份额，MNT 的上涨空间将受到限制。
生态系统粘性：尽管 Mantle L2 拥有 1.7 亿美元 TVL，但相比较于 BNB 的 75 亿美元仍规模较小，需要更强的链上产品采用来支撑交易所代币的理论。
竞争：其他L2（Base，Arbitrum）和交易所（BNB，OKB，HYPE）可能在创新方面超越，从而减少Bybit的市场关注度和MNT的边际买家。
无效信号
基本面
MNT 回购与销毁提案未能通过
Bybit 减少对 MNT 整合的重视或放缓 MNT 宣传的信号
对回购的分配少于最初预期，或一旦启动后回购停滞
国库的大量稀释增加流通供应
任何更广泛的宏观风险厌恶加大供应压力
价格
如果价格跌至 0.82 美元以下，则需削减
这是一个关键水平，将 MNT 带回所有 Bybit 公告公布之前的状态，并且是 MNT 在 2025 年期间难以突破的阻力水平
表明市场不关心/不重视 Bybit 与 MNT 之间的深度整合
结语
Mantle (MNT) 正处于其代币旅程的关键转折点，从过去的 L2 代币功能无缝升级为 Bybit 的核心功能代币。抵押率提高、即将推出的第四季度 MNT 费用折扣、即将上线的 OTC 平台以及潜在的回购销毁等因素，预示着巨大的结构性需求和潜在的通缩机制。
尽管执行延迟、对 Bybit 的依赖以及 L2 竞争等风险依然存在，但 MNT 的估值指标明显落后于 BNB、OKB、CRO 和 HYPE 等同行竞争者。
由于没有即将解锁的代币，且 CeDeFi 飞轮正在启动，MNT 是一颗被低估的宝石，未来 6 至 12 个月内有望上涨 3 至 6 倍。
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