撰文：Castle Labs
编译：AididiaoJP，Foresight News
货币市场是 DeFi 的核心，用户可以利用多种策略获得特定资产的敞口。随着时间的推移，这一垂直领域在锁仓价值（TVL）和功能方面都有所增长。随着新协议如 @MorphoLabs、@0xFluid、@eulerfinance 和 @Dolomite_io 的引入，借贷协议所能实现的功能范围已经逐渐扩大。
在本报告中，我们重点关注其中一个协议：Fluid。
Fluid 已推出多项功能，其中最有趣的是智能债务和智能抵押品。它不能被视作一个普通的借贷协议，因为它还结合了其 DEX 功能，为用户提供更多服务。
Fluid 在 DEX 和借贷垂直领域均呈现出显著的增长轨迹，总市场规模（以总存款计）超过 28 亿美元。
Fluid 市场规模，来源：Dune，@dknugo
Fluid 市场规模代表协议中的总存款。选择该指标而非 TVL 的原因是，债务在协议中是一种生产性资产，并为交易所流动性做出贡献。
概述 Fluid 组成部分和运作方式
本节简要概述 Fluid 协议的组成部分，并解释其运作方式，重点说明其为何是一个资本效率高的协议。
Fluid 采用统一流动性模型，多个协议可以共用流动性，包括 Fluid 借贷协议、Fluid Vaults 和 DEX。
Fluid 借贷允许用户提供资产并赚取利息。此处提供的资产在整个 Fluid 生态系统中使用，从而提高了它们的资本效率。它还开启了长期收益机会，该协议会不断适应市场借贷方的变化。
Fluid Vaults 是单一资产、单一债务的保险库。这些保险库的资本效率极高，因为它们允许高 LTV（贷款价值比），最高可达抵押品价值的 95%。这个数字决定了用户的借款能力，与存入的抵押品形成对比。
此外，Fluid 采用独特的清算机制，将清算罚金降至低至 0.1%。该协议仅清算必要的金额以使头寸恢复健康状态。Fluid 上的清算过程灵感来自 Uniswap V3 的设计。它将头寸按其 LTV 的刻度或范围进行分类，并在抵押品价值达到清算价格时执行批量清算。然后，DEX 聚合器将这些批次用作流动性：清算罚金转化为交易者交换时的折扣。
Fluid DEX 通过交换产生的交易费用为流动性层赚取额外的收益层，这进一步降低了借款人的头寸利息，同时提高了整个协议的资本效率。不同的 DEX 聚合器，如 KyberSwap 和 Paraswap，利用 Fluid DEX 作为流动性来源，以获取更深的流动性并增加交易量。
在 Fluid 上，用户可以将他们的抵押品存入 DEX，并同时赚取借贷费用和交易费用，使其成为智能抵押品（Smart Collateral）。
如果用户希望以其抵押品借款，他们可以借入资产或借入智能债务头寸，使债务具有生产性。例如用户可以从 ETH 和 USDC/USDT 池中借款，他们可以存入 ETH 作为抵押品并借入 USDC/USDT。作为交换，他们将获得 USDC 和 USDT 存入钱包，并随意使用它们，同时从该流动性池中赚取的交易费用用于减少未偿债务。
Fluid 的最新进展与扩张
根据过去 7 天的交易量数据，Fluid DEX 排名第 4，仅次于 @Uniswap、@Pancakeswap 和 @AerodromeFi。Fluid 与 Jupiter Lend 的合作已经上线，该功能从本月初开始处于私人测试阶段，而 Fluid DEX Lite 已经上线。
此外，Fluid DEX v2 即将投入使用。
按 7 天交易量排名的 DEX，来源：Dune，@hagaetc
除此之外，该协议还预计进行代币回购，因为其年收入已超过 1000 万美元。Fluid 最近也在其治理论坛上发布了相关内容；该帖子开启了关于回购的讨论，并提出了三种方法。
在此查看不同的提议方法：
https://x.com/0xnoveleader/status/1957867003194053114
经治理批准（讨论后），回购将于 10 月 1 日开始，并有 6 个月的评估期。
Jupiter Lend：Fluid 进入 Solana
Fluid 向 Solana 的扩张是与 @JupiterExchange 合作完成的。
Jupiter 是 Solana 上最大的 DEX 聚合器，累计交易量超过 9700 亿美元，同时也是 Solana 上领先的永续合约交易所和质押解决方案。
Solana 借贷的 TVL 目前超过 35 亿美元，其中 @KaminoFinance 是主要贡献者。Solana 上的借贷垂直领域为 Fluid 的增长提供了巨大潜力。
@jup_lend 的公开测试版在经历了几天私人测试后于近期上线。目前其 TVL 已超过 2.5 亿美元，使其成为 Solana 区块链上第二大货币市场，仅次于 Kamino。
与 Fluid 合作推出的 Jupiter Lend 提供类似的功能和效率，智能抵押品和智能债务预计将于今年晚些时候在该平台上推出。
此外，该平台 50% 的收入将分配给 Fluid。
Fluid DEX 的迭代
Fluid 已经上线了其 DEX Lite，并计划很快推出 V2。本节将涵盖这两者，并解释这些迭代将如何帮助 Fluid 进一步发展。
Fluid DEX Lite
Fluid DEX Lite 于 8 月推出，并作为 Fluid 上的信用层，使其能够直接从 Fluid 流动性层借款。它已开始为相关交易对提供交易量服务，从 USDC-USDT 对开始。
这个版本的 Fluid DEX gas 效率非常高，与其他版本相比，进行交换的成本降低了约 60%。它的创建是为了在相关交易对交易量中占据更大份额，而 Fluid 在此已经是主导协议。
在推出的第一周，Fluid Lite 产生了超过 4000 万美元的交易量，初始流动性为从流动性层借入的 500 万美元。
Fluid DEX Lite 交易量，来源：Dune，@dknugo
Fluid DEX V2
Fluid DEX V1 于 2024 年 10 月推出，在以太坊上仅用 100 天就累计交易量超过 100 亿美元，速度超过任何去中心化交易所。为了支持这一增长，Fluid 正在推出其 V2 版本，该版本设计时考虑了模块化和无需许可的扩展，允许用户创建多个自定义策略。
首先，V2 将在协议内引入四种不同类型的 DEX，其中两种从其 V1 延续而来。Fluid 支持的 DEX 类型将不限于这四种，更多类型可通过治理部署。
引入的两种新类型是智能抵押品范围订单和智能债务范围订单。两者都允许借款人帮助提高其资本效率。
智能抵押品范围订单的功能类似于 Uniswap V3，用户可以通过在特定价格范围内存入抵押品来提供流动性，同时还能赚取借贷年利率（APR）。
智能债务范围订单的工作方式类似，允许用户在债务端通过借入资产创建范围订单，并赚取交易年利率（APR）。
此外，它还引入了诸如 hooks（类似于 Uniswap V4）用于自定义逻辑和自动化、闪电记账以提高 CEX-DEX 套利的手续费效率，以及链上收益累积限价订单，这意味着限价订单在等待成交的同时也能赚取借贷年利率（APR）。
结论
Fluid 通过提供一系列独特的功能来持续增长和改进，以变得更具资本效率。
智能抵押品：平台上存入的抵押品可用于赚取借贷利息和交易费用。
智能债务：智能债务通过使用债务产生的交易费用支付部分债务来减少债务，从而使用户借入的债务具有生产性。
统一流动性层：Fluid 的统一流动性层通过提供更高的 LTV、先进的清算机制和自动上限以实现更好的风险管理等功能，提高了整个生态系统的资本效率。
其通过与 Jupiter 合作最近向 Solana 的扩张，将其在借贷类别的市场份额扩展到了非 EVM 网络。同时，Fluid DEX Lite 和 DEX V2 旨在增强 EVM 链上的用户体验并增加交易量。
此外 DEX V2 预计将于今年晚些时候在 Solana 上推出，这将使 Fluid 能够涉足 Solana 的借贷和交易所垂直领域。