月度归档： 2025 年 8 月

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据 The Block 报道，去中心化衍生品交易所 Hyperliquid 在 7 月份创下历史最高月度交易量，接近 3200 亿美元，环比增长 47%，同时较 5 月份的历史高点 2480 亿美元增长 28%。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据 Theblock 报道，Grayscale Investments 宣布创始人 Barry Silbert 回归担任董事会主席，接替 Mark Shifke，后者将继续留任董事会成员。此举正值 Grayscale 准备推进上市计划，公司上月已提交保密形式的 IPO 文件。Silbert 曾于 2023 年底卸任董事会主席，彼时正值 SEC 审议其 GBTC 转换为现货比特币 ETF 的关键阶段，同时其母公司 DCG 因 Genesis 破产及 Gemini Earn 项目问题遭纽约总检察长起诉，Silbert 亦被点名。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据 Cointelegraph 报道，此前试图从英国垃圾填埋场找回 8000 枚比特币私钥硬盘的 James Howells 已找回了包含 8,000 枚比特币的硬盘，这些比特币目前价值约 9.5 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据金十数据报道，CME“美联储观察”数据显示：美联储9月维持利率不变的概率为5.6%，降息25个基点的概率为94.4%。美联储10月维持利率不变的概率为1.6%，累计降息25个基点的概率为30.8%，累计降息50个基点的概率为67.6%。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据彭博社报道，美国商品期货交易委员会（CFTC）正在探索允许注册期货交易所上线包括以太坊和比特币在内的杠杆数字资产交易。

CFTC 代理主席 Caroline Pham 表示，该机构可以立即实施一个明确简单的解决方案。CFTC 已要求公众在 8 月 18 日前就在 CFTC 注册的期货交易所开展加密资产现货合约交易提供意见。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据华尔街日报报道，白宫正准备加强对大型银行的施压，针对其被认为存在的对保守派人士和加密货币公司的歧视行为，拟发布一项行政命令，威胁对因政治原因拒绝服务客户的银行处以罚款。

华尔街日报获得的一份行政命令草案指出，该命令将指示银行监管机构调查是否有金融机构违反了《平等信贷机会法》、反垄断法或消费者金融保护法。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据官方公告，加密钱包 Phantom 已收购 Solana 生态交易平台 Solsniper，Solsniper 为交易者提供代币监控、钱包追踪和即时交易反应等功能。

Phantom 表示，此次收购将为团队带来资深的加密行业人才，这些人才在牛熊市中都有成功的产品开发经验。Phantom 计划通过此次收购扩展其产品矩阵，将从单一加密钱包发展成为基于加密基础设施的综合性消费金融平台。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据 The Information 报道，区块链借贷公司 Figure Technology 已秘密提交 IPO 申请。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据金十数据报道，美国旧金山联储主席戴利表示，鉴于越来越多的证据表明就业市场正在疲软，且没有迹象显示关税通胀持续存在，降息时机已经临近。戴利在谈到美联储上周决定时表示，“我愿意再等一个周期，但我不能永远等下去。”

虽然这并不意味着 9 月降息已成定局，但她说：“我会倾向于认为，今后每次会议都是思考政策调整的即时会议。”戴利称，年内进行两次 25 个基点的降息看起来仍然是一个适当的重新调整，重要的是是否在 9 月和 12 月都降息，而不是降息是否会发生。

戴利说，“如果通胀回升并蔓延，或者劳动力市场回暖，降息当然可以少于两次，但更有可能的是不得不进行两次以上的降息。如果劳动力市场看起来正进入疲软阶段而我们未看到通胀外溢的影响，应该做好进行更多降息的准备。”

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据官方公告，Meme 项目 BONK 今日凌晨表示，根据 Letsbonk.Fun 平台产生的费用，有 3000 亿枚 BONK（约 800 万美元）被销毁。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据金十数据报道，彭博亿万富翁指数显示，截至目前，马斯克今年财富已缩水超过 750 亿美元，净资产降至约 3570 亿美元，远低于 2024 年底超 4500 亿美元的峰值。

下滑主要源于他所持特斯拉 13% 股份的表现。特斯拉股价年内已下跌近 20%。马斯克全球首富的领先优势已遭对手蚕食：甲骨文创始人拉里·埃里森和 Meta CEO 扎克伯格正在逼近。目前马斯克与埃里森身价差距仅剩约 540 亿美元。

甲骨文凭借 AI 战略和云计算业务迎来爆发性增长，股价年内已涨逾 50%，使得埃里森财富迅速飙升。若这一趋势持续，马斯克极有可能在年底前失去全球首富宝座。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据金十数据报道，高盛表示，“我们预计美联储将从 9 月份开始连续三次降息 25 个基点；如果下一份报告中失业率进一步上升，则可能降息 50 个基点。”

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据官方公告，Coinbase 今日凌晨宣布将 MAMO 列入上币路线图。

深潮 TechFlow 消息，8 月 4 日，据 Coinglass 数据，过去 24 小时内加密货币市场总爆仓金额达 1.81 亿美元，其中，多单爆仓 4451.85 万美元，空单爆仓 1.37 亿美元。全球共有 71,514 人被爆仓 ，最大单笔爆仓单发生在 Bybit – BTCUSD 价值 1300.00万美元。

撰文：刘正要

引言

最近遇到了两个有关加密行业从业者可能涉嫌职务侵占犯罪的咨询，所以有必要针对这个问题专门写一篇小文进行分析，以期对加密行业从业者中的普通员工或高管、领导提供参考，明晰法律红线，共同正向建设 web3。

一、拆解职务侵占的刑法构成

如果从我国《刑法》规定上看职务侵占罪，其实并不复杂——公司、企业或者其他单位的工作人员（主体身份），利用职务上的便利，将本单位财物非法占为己有，数额较大的行为（客观行为）。对于职务侵占罪有三档刑期：一般情节的，处三年以下有期徒刑；数额巨大的，处三年以上十年以下有期徒刑；数额特别巨大的，处十年以上有期徒刑或无期徒刑（行为后果）。

根据相关的司法解释，职务侵占犯罪的立案标准为 3 万元，门槛还是很低的。

二、加密行业的特殊性

自 2017 年「9.4 公告」（《关于防范代币发行融资风险的公告》）以后，内地的发行虚拟货币融资（融币）的所有项目被叫停，部分在内地运营的虚拟货币交易所迁出中国；2021 年「9.24 通知」（《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》）以后，内地所有的与虚拟货币相关的经营活动被定性为「非法金融活动」，虚拟货币交易所在中国内地完全失去合规运营的法律依据，悉数迁出到海外。

对于其他涉虚拟货币的业务活动，如虚拟货币和法币的兑换业务、虚拟货币之间的兑换业务、作为中央对手方买卖虚拟货币、为虚拟货币交易提供定价和信息中介等等业务活动在内地也被禁止。

目前国内相对安全的加密创业一般是区块链项目（不涉及到发币）、虚拟货币钱包公司等。

虽然，「9.24 通知」禁止境外的虚拟货币交易所通过互联网向内地居民提供服务，但是以华人背景成立的虚拟货币交易所中的内地用户数量仍然占比一半以上；内地的深圳、杭州、上海等地还有一些境外虚拟货币交易所的技术团队、客服团队。

这种情景在其他行业并不多见——国家政策上宣布某项业务非法，但是实际上该业务还在内地「稳健」的存在，甚至现在司法机关还会和这些境外从事非法金融活动的公司进行某种形式的司法「合作」。比如国内司法机关向境外的虚拟货币交易所进行调证申请，并将相关证据作为指控犯罪嫌疑人涉嫌犯罪的证据。

三、币圈员工可能构成职务侵占罪的主体吗？

如上所述，职务侵占罪的犯罪主体必须是「公司、企业或者其他单位的工作人员」，如果是一家从事「非法金融活动」的境外公司（如虚拟货币交易所），或者其在国内的分支机构、实控公司等能成为职务侵占罪上的「公司、企业或其他单位」吗？

这就不得不提北京市高院官方账号在《借职务之便「获取」虚拟货币行不行？法院：刑！》一文中的观点：面对辩护律师提出的被害人（公司）的项目涉及虚拟货币，理应风险自担，不受法益保护等意见。法院则认为：虚拟货币交易风险及公司（被害人）项目性质并不影响依据查明的事实及相应法律规定对被告人（涉嫌犯罪）的行为予以法律评价。

简单翻译一下就是，在虚拟货币交易所的业务场景中，如果交易所的员工存在职务侵占等犯罪行为时，其并不会因为交易所自身的业务是否在内地合法或违法就不评价了。

还有一个问题是，如何证明张三或李四就是某个虚拟货币交易所或其他加密行业公司的员工呢？表层上以从有无签订《劳动合同》、缴纳五险一金等形式上判断，更重要的是看公司有无对员工有管理、支配给付劳动报酬等职能。

对于虚拟货币交易所或其他加密行业的公司，在现实操作中一般不会直接以自己的名义在内地雇佣员工，可能会采用劳务公司等「中介机构」或其他实控公司（在内地并不经营涉币类业务）作为劳动用工主体；当然也有更加「洒脱」的 web3 用工模式——不签订任何的劳动合同，直接以 USDT 或其他代币发放工资。此时，如何确定职务侵占罪的被害人身份在实务中有很大争议。作为控告方（公诉方）或辩护方都可以「八仙过海各显神通」来维护己方的合法权益。

最后一个问题就是，如果涉案的资金、财物是虚拟货币，是否构成相应犯罪呢？以职务侵占罪为例，利用职务便利侵占属于公司的 USDT、ETH、BTC 等虚拟货币构罪的话，实务中争议可能不大，因为这些主流的虚拟货币具有财产属性已经成为司法理论和实务上的共识了；但是，如果侵占的公司自己发行的代币呢？或者是侵占某种未来的预期利益（比如还未解锁、上市的代币）是否构成职务侵占罪？这些都是争议巨大的领域，也是专业的 web3 律师（无论是做辩护还是控告）大有可为的领域。

四、非国家工作人员受贿罪在加密行业的适用

对于一些加密从业者，可能存在这样一种法律场景：可能同时涉及到职务侵占罪和非国家工作人员受贿罪。比如在最高院发布的《最高人民法院发布促进民营经济发展典型刑事案例》一文中，提到的「石某玉非国家工作人员受贿、职务侵占案」。

大概案情：石某玉利用职务上的便利，在引进其他公司与本公司的合作业务（虚拟货币奖励）中，非法收受其他公司给予的财物共计 608 万元；同时，利用职务上的便利，在前述两公司合作开展的虚拟货币业务中，通过本公司的多个账号将虚拟货币变现后转入其控制的个人银行账户，非法占有本公司的财物共计 366 万元。

最终，石某玉被北京市海淀区法院判决认定同时构成非国家工作人员受贿罪和职务侵占罪，数罪并罚，执行有期徒刑 12 年。

结语

在去年 12 月就传出以币安为代表的一些虚拟货币交易所开始严查内部腐败问题，今年 3 月份爆出的币安员工老鼠仓事件其实是加密行业的「沧海一粟」；由于虚拟货币行业中的中心化机构并不能像传统金融、证券机构被严密监管，加密机构从业者的内幕交易、与做市商、项目方的内外勾结等事件确实层出不穷。但是这些事件的违法成本又很低，查处的难度也较大（除非犯一些低级错误）；站在辩护律师的角度看，涉币类职务侵占犯罪或非公受贿犯罪辩护的空间也相对较大。

但是，从币安、欧意等一些大所的动作来看，未来对于内部腐败的打击力度只会越来越大。再加上新加坡和香港等国家和地区对于 web3 产业的合规监管越来越严格，刘律师相信像虚拟货币交易所或者其他加密行业的内部合规发展会与传统的互联网公司不断趋同甚至进化。

撰文：Bright，Foresight News

8 月 3 日，据 Bitcoin News 报道，位于瑞士卢加诺的中本聪雕像被盗，而雕像规划商 Satoshigallery 愿意提供 0.1 BTC 奖励以寻找被盗雕像。顿时引起加密行业瞩目。

这实在有些匪夷所思，毕竟中本聪是否真实存在都无从考究，谁会去破坏一个至今仍未有实质人物对应的象征？

开始，X 用户@Grittoshi 最先报告了这起盗窃案，原本矗立着中本聪雕像的金属台上只剩下两个破洞。他怀疑有人将雕塑扔进了雕塑旁边的湖里。

随后，中本聪雕塑规划商 Satoshigallery 在 X 发文道：「我们将悬赏 0.1 比特币，奖励任何能帮助我们找回昨天在卢加诺被盗的中本聪雕像的人。你可以偷走我们的标志，但你永远无法偷走我们的灵魂。我们同舟共济，致力于将这座雕像安放在全球 21 个地方。」

而此前一周，Satoshigallery 刚刚在日本东京揭幕第三座中本聪雕像。而除开瑞士卢加诺被盗的这座雕像外，在「比特币之国」萨尔瓦多的海滩边，还矗立着另一座中本聪雕像。

日本，东京

萨尔瓦多，比特币沙滩

不过所幸的是，在一天之内，卢加诺市政府就在附近的湖中打捞出了失踪的中本聪雕像。 Satoshigallery 在 X 平台发文表示，中本聪雕塑已找到并且表达了对卢加诺市政府的感谢。

「消失的中本聪」雕像消失了，这是一个隐喻性的讽刺。

2024 年 10 月 25 日，瑞士卢加诺市在 Ciani 公园（Villa Ciani）揭幕了一座纪念比特币匿名创造者中本聪（Satoshi Nakamoto）的雕像，该活动由 Tether 与卢加诺市合作的 Plan B 倡议主办。当时，位于瑞士的 Tether 和卢加诺正合力将这座城市打造成全球比特币中心。

这座被盗的现代风格雕像由 Satoshigallery 主理人意大利艺术家瓦伦蒂娜·皮科齐（Valentina Picozzi）设计，历时 18 个月研究设计和 3 个月建造完成。该雕像以纵向的不锈钢和耐候钢层打造，从特定角度观看时，其面容似乎不复存在，甚至会消失。这一幻象象征着比特币的匿名起源以及中本聪的普世身份。

旋即，一群卢加诺居民在 Change.org 网站上发起了一项公开请愿。请愿书请求市政府提供后勤和安全支持，以修复这件艺术品。艺术家本人已承诺自费重建并提供相关服务，Satoshigallery 还表示愿意自费创作和捐赠一份新的副本。他们宣称：「我们必须保护创新和自由的象征。」

「这件作品所代表的不仅仅是一座雕像，」请愿活动组织发言人卢卡·埃斯波西托（Luca Esposito）说道，该组织还组织了「 Satoshi Spritz Lugano 」——向公众开放的比特币信息活动。「我们不会向市政府请求任何资金支持，」卢卡·埃斯波西托强调说，「我们只承诺为修复工作提供后勤支持，并与艺术家合作，找到一个合适、永久且安全的地点。」据悉，卢加诺的 Satoshi Spritz 运动是一个草根组织，致力于通过组织聚会、教育课程和外展活动（特别是针对年轻人）传播与比特币相关的知识、价值观和原则。

他补充道：「就像比特币一样，它是个人自由、财务独立和隐私权的象征，这些价值观深深植根于瑞士传统原则，而不仅仅是技术创新。」

撰文：Steven Ehrlich

编译：Saoirse，Foresight News

Strategy（MSTR）董事长 Michael Saylor 周五赢得了投资界的广泛赞誉，因其公司在上一季度创下了营业收入、净利润和每股收益的历史新高（见下图）。

事实上，该公司股价过去一年上涨了 166%，涨幅是同期比特币（BTC）的两倍。

（交易视图）

无论以何种标准衡量，这样的业绩都堪称卓越。尤其在众多模仿者纷纷涌入、可能分流投资者资金的背景下，这样的表现更显难得。

但这并不意味着 Strategy 可以固步自封。作为加密货币资金管理领域的领军者，它拥有一定特权，而如今似乎正准备充分利用这一优势。

比特币储备持续加码，策略却有新变化

截至本文撰写时，Strategy 持有 628,791 枚比特币，价值 719 亿美元。该公司通过多种方式积累了这一资产组合：发行普通股、多种类型的优先股（这类股票在未来几年可提供股息或转换权），以及可转换债券。各类优先股的具体明细见下图。

但现在，公司计划对融资方式进行重大调整 —— 具体而言，是要彻底摆脱债务。尽管其资产负债表现状良好（根据财报，企业价值达 1260 亿美元，债务仅 82 亿美元），但公司仍希望将债务降至零。在 7 月 31 日财报发布后的投资者电话会议上，公司宣布计划赎回已发行的可转换债券，转而专注于多批次发行优先股。

这意味着其 63 亿美元的优先股发行规模有望大幅增长。事实上，在投资者说明会上，公司宣布计划通过最新的优先股产品 Stretch（STRC）再融资 42 亿美元，该产品的目标月收益率为 10%。

「这一决定体现了 Strategy 在资本市场融资能力的良性发展。可转换债券市场充斥着对冲基金和套利者，他们通过购买可转债建立对 Strategy 的多头头寸，但同时会通过大量做空股票（约 25%）来降低净风险敞口。也就是说，他们每买一份债券就会卖出大量股票，对 Strategy 其实只是轻度看多，」TD Cowen 董事总经理 Lance Vitanza 在接受《Unchained》采访时表示（完整讨论可在 X 平台或 YouTube观看）。「几年前，可转债是公司最好的融资渠道。但随着 Strategy 的发展，他们已能进入优先股市场，这里的条款更优、增值潜力更大、定价效率更高。」

这一举措再次印证了为何 Saylor 在比特币社区被视为「半神」—— 他不仅因囤积比特币备受推崇，更因负责任的操作方式赢得尊重。除少数例外情况，他几乎从不通过杠杆融资，而是主要依赖股权市场。

尽管其稳健的资本结构已能避免强制清算（除非比特币价格暴跌 80% 以上），但 Saylor 仍在不断突破极限。

一直被模仿，从未被超越

但不要指望比特币、ETH、SOL、BNB 等领域的众多追随者会效仿这一做法。这些机构才刚刚起步，正如我在其他相关报道中所指出的，它们正急于通过竞争快速扩大规模。

这意味着它们会动用资本市场的所有工具：包括上市公司私募融资（PIPEs）、信贷额度，当然还有债务。

我在之前的报道中曾写道：「每种方式都各有利弊。私募融资能在短时间内筹集大量资金，有助于启动储备策略，但可能形成巨大的抛售压力。发行方也可选择向 SEC 注册股票后再发行，但融资周期更长。如今更多公司采用混合模式：三分之一资金来自私募融资，其余通过可转换债券或信贷工具筹集。这种方式虽能延缓抛售压力，却会增加资产负债表的杠杆，一旦价格暴跌就可能出问题。」

这意味着债务在融资时很实用：股东稀释可能在数年后才会显现，而且在当前的泡沫市场中，票面利率几乎为零。例如，比特币资金管理公司 Twenty One 在 5 月通过发行可转换债券融资 4.85 亿美元以启动其策略；Anthony Pompliano 6 月为其比特币资金管理公司 ProCap Financial 通过可转换债券融资 2.35 亿美元。

这本质上是一种「先买后付」的模式。

独一无二的存在

对投资者而言，这意味着他们需时刻谨记：在如今拥挤的加密货币资金管理领域，Strategy 仍是独角兽般的存在。目前，它是唯一能进入优先股市场的公司。其首次优先股发行就在今年 1 月，而未来的发行规模还将大幅扩大。

对其他公司而言，进入优先股市场并消除债务仍只是愿景。「这些公司大多会从可转换债券市场起步，希望其中一些能发展壮大，最终获得进入优先股市场的资格，」Vitanza 说。

深潮 TechFlow 消息，8 月 4 日，据金十数据报道，美国总统特朗普在社交媒体最新发文：“印度不仅在大量购买俄罗斯石油，而且将其中很大一部分在公开市场上转售，赚取巨额利润。正因为如此，我将大幅提高印度向美国支付的关税。”

撰文：Kai Schultz，彭博社

编译：Luffy，Foresight News

新广告提示音接踵而至。想要假币？洗钱服务？黑客技术？只要你懂中文、懂黑话——「料主」 指持有赃款或银行信息的人，「狗推」 指诈骗园区员工——所有这些，甚至更多的东西，都在这个世界上最大的非法商品交易市场的角落里出售。

找到它并不难。相关信息主要发布在汇旺集团（Huione Group）运营的公共聊天室里。这家柬埔寨企业集团在当地华语社区家喻户晓，以销售保险、货币兑换和金融服务闻名。它的线上银行部门 「汇旺支付」（Huione Pay）自称 「柬埔寨的支付宝」。餐馆和街角小店随处可见印着汇旺二维码的红色贴纸，人们可以用它扫码支付。

但汇旺旗下公司提供的全套服务实际上阴暗得多。尽管汇旺关联企业多次否认参与任何犯罪活动，但美国财政部称，汇旺为诈骗和加密货币盗窃所得洗钱至少 40 亿美元。

本文基于对政府官员、公司内部人士、据称的受害者的 20 多次采访，以及内部文件，详细揭示了汇旺如何助力亚洲网络诈骗行业膨胀为价值数十亿美元的庞然大物。

「汇旺就像罪犯的亚马逊，」 网络威胁调查员、前黑客 Ngo Minh Hieu 如此评价，他正研究这家企业集团的网络足迹。「他们的业务组织方式和产品范围，让我震惊。」Ngo 的结论与一些监管机构的看法不谋而合。

不断变形的运作模式

汇旺的企业历史极度不透明。存档网页显示其 2014 年在柬埔寨成立，但香港记录显示其 2018 年才在当地注册。它似乎从未公开财务披露，也没有员工或办公场所。本质上，它只是一个关联企业网络的空壳。这些分支机构的董事经常重叠，但各部门之间的关系模糊不清。

美国财政部特别点名三个实体，称它们在帮助犯罪集团转移非法资金中发挥了作用：汇旺支付（Huione Pay）、加密货币交易所 Huione Crypto，以及在线交易平台运营商 「好旺担保」（Haowang Guarantee，前身为汇旺担保）。财政部称，这三家实体与母公司 「实质上是一回事」。今年 5 月，美国财政部宣布计划将汇旺完全排除在美国金融体系之外，同时指出汇旺的客户包括跨国犯罪组织和朝鲜黑客 「 Lazarus 集团」。财政部称，「由于缺乏有效的反洗钱 / 客户身份识别（AML/KYC）政策和程序」，汇旺与非法行为者及交易的关联所带来的风险 「进一步加剧」。

其他国家也在加强遏制。与柬埔寨接壤的泰国 6 月宣布，正调查汇旺集团涉嫌处理非法赌博和诈骗所得资金。商业领域，即时通讯应用 Telegram 已关闭数十个汇旺相关的聊天群。稳定币发行商 Tether 发言人表示，已冻结与好旺担保相关的钱包中近 3000 万美元的 USDT，并补充称，若执法部门标记更多与好旺担保相关的钱包，公司将立即采取行动。

这些举措已产生一些公开影响。据柬埔寨央行称，好旺担保和 Huione Crypto 均已宣布关闭，汇旺支付也于 6 月清算。柬埔寨国家银行在给彭博社的一份声明中表示，汇旺支付因 「严重违反适用法规」 被吊销执照，已被勒令关闭 办公室并停止所有业务，且该过程已于 6 月 19 日全部完成。然而，在看似终止运营三周后，汇旺支付却在给彭博社的电子邮件声明中称，正 「致力于与美国官员及其他当局建设性接触」，以促进金融体系的安全与透明。在对美国财政部的公开回应中，汇旺支付表示 「正全力解决合规问题并采取补救措施」。

尽管历史上这些实体曾宣称彼此存在直接关联（汇旺支付旧版网站称其 「源自汇旺集团」；去年年底，好旺担保在社交媒体帖子中称汇旺集团是其 「战略合作伙伴和股东」 之一），但目前没有任何独立实体公开承认与汇旺集团有关联。

但网络活动和两名熟悉业务运作的人士表示，这三个部门似乎仍在以某种形式继续运营，通过更改名称或将客户引导至关联企业来规避中断和监管压力。

例如，在好旺担保宣布关闭后的几周内，区块链分析公司 Chainalysis 识别出的与汇旺实体相关的加密货币交易量实际上有所增加。Telegram 上一个大型好旺担保群组仍可公开访问且表现活跃，同时管理员还将客户引向 「土豆担保」（Tudou Guarantee）。根据两家公司的声明，好旺担保近期收购了该平台 30% 的股份。

土豆担保没有公开电子邮件或电话号码。其 Telegram 上的客服人员称，无人能回应媒体问题。好旺担保拒绝了采访请求，称其已停止运营，且与任何汇旺实体无关。该公司此前否认在协助网络犯罪中扮演任何角色。Telegram 发言人表示，「我们会逐案评估举报，坚决反对一刀切禁令」，并补充称该应用致力于保护用户隐私和财务自主权。

在 Huione Crypto 的网站上，一个聊天机器人会引导客户注册一家名为 Kex 的新服务提供商。Kex 注册于英属维京群岛，无法联系到。一位不愿透露姓名（出于安全考虑）的知情人士称，Kex 由曾任职 Huione Crypto 的员工运营。Ngo 补充说，Kex 的定制网站模板与 Huione Crypto 相同。彭博社发送至 Huione Crypto 和 Kex 官方邮箱的邮件均被退回。

汇旺企业集团的持续存在，凸显了关闭去中心化市场的难度，也体现了汇旺架构的韧性，以及该集团善于寻找变通方案的能力。内部文件显示，其所谓的 「钱骡」（负责洗钱的人）已将目标锁定至少 12 个国家的受害者。企业文件显示，汇旺部分部门在波兰、加拿大和日本设有分支机构。

「当复杂的犯罪金融网络真正扎根后，公开关闭往往只是表面文章，」Chainalysis 国家安全分析主管 Andrew Fierman 表示。美国财政部借鉴了该公司的研究，得出汇旺是 「洗钱者重要渠道」 的结论。「真正的基础设施（他们的洗钱管道）仍在表面之下运作，畅通无阻地处理数十亿美元资金。」

隐秘的核心

汇旺内部，这一基础设施的就位于一个神秘的部门 「汇旺国际支付」（Huione International Pay）。据两位不愿透露姓名（出于安全考虑）的知情人士称，该部门是日常协助诈骗业务的主要运作地。彭博社看到的公司文件和这两位人士均表示，除了在 Telegram 等即时通讯应用上管理在线犯罪市场外，员工还直接为诈骗者与钱骡牵线搭桥并收取费用。

据称，汇旺国际支付的员工曾在金边汇旺支付总部二楼办公，他们内部使用化名，还协助建立洗钱者网络之间的联系。彭博社看到的文件包含数千名受害者的详细会计记录，这些受害者是不同团伙利用 Huione International Pay 服务实施诈骗的。虽然几乎不可能核实每一起事件，但彭博社已将一些细节和身份信息与美国法院正在审理的案件进行比对。

汇旺支付称，其与汇旺国际支付无任何关联，也不知道该名称所指的实体或个人。美国金融犯罪执法网络在 5 月的报告中称，汇旺国际支付是 「汇旺支付的一部分」，并为好旺担保促成 「与洗钱活动相关的交易」。

行业爆发式增长

早在个人电脑普及之前，网络犯罪就已存在，可以说自 19 世纪 30 年代就有了：当时一对法国兄弟利用光学电报系统，抢先获取巴黎的股市数据。但 2010 年代，网络勒索行为才真正爆发，其中许多活动源自东南亚国家（如柬埔寨、缅甸、老挝）新出现的诈骗园区，这些园区开始欺诈全球受害者。

许多园区由华人主导的犯罪集团运营，工作人员是被贩卖的人员，他们被迫诈骗美国、德国和日本等国的受害者。在许多情况下，目标对象被哄骗参与虚假的加密货币投资计划或虚假的恋情，即所谓的「杀猪盘」。

电诈行业增长迅猛。Chainalysis 数据显示，2024 年 「杀猪盘」 诈骗收入较前一年激增近 40%。随着行业扩张，全球执法官员的疑问也越来越多：犯罪头目是如何获取工具（如假护照、恶意软件、人脸识别软件、钱骡）以实现如此快速的增长？答案是一批新的在线交易市场。与 「丝绸之路」等用户需突破技术障碍才能访问的西方同类平台不同，这些新平台就在明面上运作。

汇旺管理的 Telegram 群组（多达数千个）中，许多看似无伤大雅，其功能大致相当于货币兑换或房地产买卖的分类信息页。但据追踪该平台的联合国毒品和犯罪问题办公室分析师称，在缅甸一个名为 「全光担保」（Fully Light Guarantee，与任何汇旺无已知关联）的地下市场被关闭后，汇旺担保上的氛围变得阴暗起来。匿名用户开始在帖子中使用更多暗示非法交易的黑话，而用户广告也不再刻意掩饰非法意图。大多数广告用中文撰写，表明主要客户并非柬埔寨人。

中国外交部虽未直接评论汇旺，但表示中国与包括柬埔寨在内的周边国家积极开展执法安全合作，并将继续深化国际执法合作，打击网络诈骗等跨境犯罪活动。

彭博社查阅的一则 2023 年广告，兜售能通过验钞机的假人民币。其他广告则推销走私 iPhone、被黑电脑，或提供解冻银行账户的服务。有几则广告直接兜售与诈骗行业相关的商品：使用 「杀猪」 等中文词汇，出售伪造加密货币投资网站的服务，宣传使用电棍和催泪瓦斯来控制「逃亡的狗」，这显然是指虐待被贩卖的员工。大多数广告要求用加密货币支付。

「全光担保的倒闭成为其他交易平台的主要催化剂，」 前联合国毒品和犯罪问题办公室威胁分析师 John Wojcik 表示，「汇旺担保几乎一夜之间从几千用户增长到数万、数十万用户，」 因为全光担保的前用户在寻找替代平台。

随着汇旺担保的影响力扩大，区块链调查人员开始深入挖掘，试图估算其真实规模。最大的调查公司之一 Elliptic 1 月发布研究报告，结论是至少 240 亿美元流经汇旺担保及其商户使用的加密货币钱包。区块链情报公司 TRM Labs 的估计更高，达 810 亿美元。无论哪种估计，都意味着汇旺担保的规模远超其最大的前身 —— 被美国和德国官员关闭的俄罗斯运营的 「九头蛇市场」（Hydra Market）。

数据来源：Elliptic

「它们比任何同类平台都大几倍，」Elliptic 首席科学家 Tom Robinson 说。

好旺担保在 2 月的声明中否认在协助网络犯罪中扮演任何角色，并表示其 Telegram 群组中的所有业务均由第三方提供。

复杂的运作

彭博社查阅了汇旺国际支付 2022 至 2023 年部分内部文件，这些文件主要以中文书写，记录了数千名受害者和数千万美元的交易。文件显示，员工直接参与监控交易和处理纠纷，且平台定期从交易中抽取佣金。文件还显示，汇旺国际支付深度参与运营，甚至向表现优异的洗钱团队提供大额信贷额度。

其中一份文件是汇旺国际支付交易部门编写的多页手册，列出了为美国、欧洲和澳大利亚 「客户」（即受害者）填写日志的规则。这份 2022 年的报告描述了如何处理 「从轻微到严重」 的风险，包括当受害者报警或钱骡被当局拘留时 的情况。手册称，在日志中把某一栏改为 「人员被捕」，并 「立即向经理或区域负责人报告」。

汇旺国际支付交易部门编写的文件截图，显示为受害者（称为 「客户」）填写日志的规则

这些文件使用编码系统跟踪钱骡和诈骗者，显示出其覆盖范围和复杂性。洗钱者以 「X」 为前缀加数字编号分类。诈骗者大致按目标地区分组：EZ3 指专注于欧洲受害者的团伙；US26 指针对美国的团伙。汇旺国际支付还记录受害者信息，有时甚至存储他们的银行账户详情。针对台湾地区的操作记录极为详细，包括诈骗者为电汇编造的理由备注。例如，某案例中写的是 「批量订购宠物食品」。台湾专门负责网络犯罪调查的检察官 Harris Chen 表示，他能将文件中的细节与台湾至少两起洗钱定罪案件匹配。

彭博社将文件中多名人员的详细信息与美国联邦调查局和特勤局（负责金融犯罪管辖及总统保护）主导的调查中的信息匹配。

其中包括李达伦（Daren Li，拥有中国和圣基茨和尼维斯双重国籍）的案件，他在美国承认通过加密货币投资诈骗洗钱逾 7300 万美元。美国官员查获了他的手机，称他在 Telegram 上以 「KG71777」 为昵称与同伙沟通。汇旺国际支付的文件中不仅有该用户名的记录，还有他的 WhatsApp 账号。文件显示，李从中赚取约 9% 的佣金。（汇旺未出现在该案公开法庭文件中。）

日志中出现的一位受害者是美国居民 Shashi Iyer。美国法庭文件显示，2022 年末，Iyer 手机收到一条奇怪的提醒：你已被自动加入一个 Telegram 群组。当他询问管理员原因时，对方称该群组供对波士顿某金融服务公司的加密货币交易对期权合约感兴趣的投资者使用。Iyer 经常在 Telegram 群组中寻找投资机会，在 50% 至 95% 的盈利承诺的诱惑下，他决定尝试一下。

「那是个蜜糖陷阱，」 他在采访中说。

在资金几乎翻倍并顺利提现后，Iyer 被邀请加入一个仅限高额度投资者的小型 Telegram 群组，他投入了约 4 万美元。当他试图套现时，才发现那家投资公司根本不存在，于是向美国政府报案。美国特勤局去年在田纳西州为包括 Iyer 在内的受害者提起民事诉讼（汇旺未被提及），法庭最终下令返还部分资金。

法庭文件显示，受害者总共向孟菲斯 Evolve 银行信托公司的空壳公司账户转账数百万美元。Evolve 银行信托公司发言人拒绝对此案置评，但强调该机构 「全力致力于维持最高标准的合规监管、财务诚信和反洗钱控制」。

汇旺国际支付的日志中，记录了 Iyer 和另外两名田纳西州受害者的信息，精确到电汇时间戳、银行账号，以及负责他们的洗钱团伙编号：X3。

规避审查

汇旺在柬埔寨的业务（包括汇旺支付和好旺担保）的有限记录显示，这些业务由中国管理人员和当地权势人物共同领导，这在柬埔寨是一种常见的共生关系。近年来，大量中国资本涌入该国，改变了这个国家。如今驾车穿过金边，许多建筑工地都挂着中文招牌。据一位前员工称，在汇旺支付办公室内，听到普通话的频率高于柬埔寨主要语言高棉语。

Hun To 曾在柬埔寨商业登记处被列为现已解散的汇旺支付的董事，他是柬埔寨首相洪玛奈（Hun Manet）的表亲。Hun To 在金边的家像座堡垒，围着厚厚的水泥墙，地面上方挂着网，可能是为了防止一群外来的犀鸟逃跑。据当地媒体报道，多年前在澳大利亚 「伊利潘戈行动」 调查中，官员曾怀疑他利用木材运输走私毒品。他否认了指控，最终未被起诉。澳大利亚犯罪情报委员会表示无法协助提供相关查询。

记者通过 Hun To 担任董事的三家公司的关联邮箱联系他，但未获回应。柬埔寨首相领导的内阁办公厅也未回应置评请求。Hun To 始终否认其业务参与网络诈骗，且没有迹象表明他知晓汇旺国际支付的运作。

汇旺的关联企业，来源：美国财政部、公司文件及彭博社报道

Huione Crypto 在波兰登记的所有者何艳明（He Yanming），在柬埔寨商业登记处被列为该国主要金融机构熊猫商业银行（Panda Commercial Bank Plc）的董事。Hun To 和曾担任汇旺至少四家企业董事的李雄（Li Xiong），在去年 10 月辞职前一直是该银行的董事会成员。

记者通过李雄和何艳明担任董事的其他公司的关联邮箱请求置评，但未获回应。没有迹象表明两人此前知晓该企业集团内所谓的非法活动。熊猫银行也未回应置评请求。

据了解该企业集团的外国官员称，汇旺的业务在柬埔寨境内并未受到过多审查。然而，去年 9 月，柬埔寨央行吊销了汇旺支付的执照。几个月后，消息公开时，客户纷纷涌向该公司在金边的主要办公室提款，汇旺支付随后将所有 USDT 存款的利率从 2% 临时上调至 7.3%。

但这场恐慌只是小插曲。该公司很快在一个社交媒体账号上宣布，将把支付和区块链服务转移到日本和加拿大，汇旺旗下单位此前在这两个国家持有营业执照。

日本金融监管机构拒绝对汇旺任何分支机构是否接受调查置评，但表示该企业集团没有有效的支付服务许可证。加拿大金融监管机构发言人 Erica Constant 称，汇旺支付在加拿大的货币服务提供商注册已于 2023 年底到期。她拒绝对执法部门是否已向其机构分享有关该公司的情报置评。近期，记者前往 Huione Crypto 在波兰的办公地址 —— 华沙一个绿树成荫的居民区的一栋四层公寓楼，对讲机那头的人说这里是 「虚拟办公室」。当记者表明身份后，对方挂断了电话。波兰虚拟货币监管机构未回应置评请求。

据两位知情人士称，在柬埔寨央行采取行动后，汇旺支付以 「HPay」 的名义继续运营。根据柬埔寨商业登记处信息，HPay 于去年 10 月在该国注册，其官网显示总部与熊猫银行的一家分行位于同一栋楼。HPay 未回应置评请求。

即便美国财政部试图将汇旺排除在美国金融体系之外，其威胁可能也没有看上去那么大。一般来说，网络诈骗不需要物理距离，而洗钱者擅长通过钱骡账户转移资金。

汇旺还有另一层保护：自己的货币。

历史上，许多交易以 USDT 进行。但当 Tether 开始冻结使用汇旺的可疑钱包后，Huione Crypto 去年推出了自己的稳定币 USDH。

汇旺官网存档声明称，USDH 「不受传统监管约束」，并 「确保用户资产不会被任意冻结」。

台湾研究网络犯罪的学者陈燕玉在柬埔寨花了数月时间，与据称的洗钱者、诈骗者及其头目交谈。她说，这个相互关联的利益网络已熟练掌握各种变通方法，无论是利用柬埔寨金融体系的漏洞，还是借助其他国家的有利法规。

「网络犯罪已深度嵌入全球资本主义运作中，从世界各地掠夺资源，」 陈燕玉说，「它不可能被轻易瓦解。」

撰文：Ningning

2024 年 12 月，UCLA 和 MIT 的一篇论文让整个 AI Agent 圈子炸了锅。

《TradingAgents: Multi-Agents LLM Financial Trading Framework》，用最严格的学术标准证明了一个被质疑已久的命题：Multi-Agent 协作不是炒作，是真技术。累积回报、夏普比率、最大回撤，全面碾压传统策略。

但学术成功≠商业成功，这是铁律。

真正的问题是：TradingAgents 证明了多智能体的技术可行性，谁能率先实现商业可行性？

答案可能是 ChainOpera 的 Agent Social。

单兵作战的 AI 已经过时了

先说个扎心的事实：目前 99% 的 AI 应用都在「单兵作战」。

ChatGPT 再强，也只是一个「全能选手」在思考问题。知识面广但不够深，容易产生幻觉，缺乏批判性思维。就像让马斯克既当 SpaceX 的 CEO，又要兼职特斯拉的首席工程师，还得顺便设计 Neuralink 的芯片——什么都懂一点，什么都不精通。

现实世界的复杂问题，需要的是专业分工和团队协作。

这就是为什么 TradingAgents 的多智能体架构能够碾压单一模型。4 个分析师各司其职，2 个研究员唱多唱空激烈辩论，1 个交易员冷静决策，1 个风控严格把关，1 个基金经理最终拍板。

这不是拍脑袋想出来的，是完全按照华尔街顶级交易公司的组织架构设计的。

问题来了：学术实验能跑通，商业产品能落地吗？

Agent Social：把「Agent 协作网络」这件事做到极致

ChainOpera 即将推出的 Agent Social，本质上就是让 AI 学会利用「开会」的形式建立协作网络。

不是那种无聊的、低效的、浪费时间的会议，而是高效的、专业的、有结果的协作。

场景一：从 0 到 1 开发 Web3 应用

传统模式：你需要找产品经理、UI 设计师、前端工程师、区块链工程师、营销专家，协调时间开会，反复沟通需求，等待各环节交付。

Agent Social 模式：

• 创建项目群聊，产品经理 Agent、设计师 Agent、前端 Agent、区块链 Agent、营销 Agent

• 产品经理 Agent 实时分析市场需求，输出 PRD 文档

• 设计师 Agent 基于 PRD 创建 UI/UX 设计，前端 Agent 同步开始架构设计

• 区块链 Agent 并行开发智能合约，营销 Agent 制定推广策略

而你可以随时介入：调整方向、提供反馈、最终决策。

关键是，这不是串行的工作流，而是并行的、实时的、可中断的协作。就像顶级创业团队的工作方式。

场景二：投资决策的群体智慧

TradingAgents 给了我们最好的模板。在投资 Agent Social 中，会议成员有基本面分析师、技术分析师、情绪分析师、风控专家、多头研究员、空头研究员，以及你。

协作过程：

• 各专家 Agent 并行分析，实时分享发现

• 多空研究员基于数据展开激烈辩论

• 其他 Agent 补充材料支持各自观点

你随时质疑、追问、要求深挖，最终形成经过充分辩论的投资决策。这不是预设的工作流程，而是真正的群组动态讨论。

场景三：内容创作的生产流水线

制作一个 DeFi 趋势深度报告：

创作团队：调研 Agent、分析师 Agent、写作 Agent、视觉设计 Agent、SEO 优化 Agent、事实核查 Agent。

协作亮点：

• 调研 Agent 发现新数据→分析师 Agent 立刻跟进解读→写作 Agent 调整内容大纲→视觉 Agent 同步设计图表

• SEO Agent 建议标题优化→事实核查 Agent 实时验证数据→所有修改同步给团队

• 你说「更关注 Layer2 项目」→所有 Agent 立刻调整重点

一个小时内完成传统团队需要一周的工作。

技术突破：不只是群聊，是智能协作网络

Agent Social 的技术创新在于三个层面：

1. 动态任务编排

传统 Workflow 是死的，Agent Social 的任务分工是活的。

你提出一个复杂问题后，系统自动识别需要哪些专业领域，推荐相关 Agent 加入讨论，根据对话进展动态调整分工。

2. 实时上下文共享

所有 Agent 共享完整的对话历史和工作成果，避免信息孤岛。当一个 Agent 提到「Layer2 扩展瓶颈」，其他 Agent 立刻理解背景，无需重复解释。

3. 人机混合决策

你不是旁观者，是协作的核心。随时打断 Agent 讨论，提供新信息，要求特定 Agent 深入某个问题，调整优先级和战略方向，在关键节点拍板决策。

AI Agent 商业化的三座大山

TradingAgents 证明了技术可行性，但从实验室到产品，中间隔着三座大山。

第一座山：成本控制

TradingAgents 用的是 o1-preview 和 gpt-4o，一次完整的多 Agent 协作需要 15+ 次高级模型调用，成本几十美元。学术实验可以烧钱，商业应用必须控制成本。

ChainOpera 的解决方案：

• 核心决策用高性能模型（gpt-4o）

• 常规分析用自研模型（Fox-v1）

• 简单任务用轻量模型（gpt-4o-mini）

第二座山：用户体验

TradingAgents 是开源研究框架，普通用户根本玩不转。从 GitHub 仓库到 App Store，中间的产品化工程量不是一般的大。

ChainOpera 的解决方案：

• 新手模式：预配置 Agent 团队，一键启用

• 进阶模式：自定义 Agent 角色和工具

• 专家模式：完全自由的多 Agent 编排

第三座山：实时性优化

学术实验可以离线跑批处理，商业应用需要实时响应。多 Agent 协作本质上是串行 + 并行的复合流程，延迟不可避免。

ChainOpera 的解决方案：

• 关键路径并行计算

• 非关键分析异步处理

• 热门结果智能缓存

网络效应：Agent 也有 Reputation

Agent Social 真正的突破在于社交网络效应。

每个用户创建的 Agent 都可能被其他用户发现和使用。优秀的 Agent 会积累声誉和粉丝，形成「AI 专家排行榜」。

想象以下这些场景：

• 知名投资分析师 Agent 被数千用户邀请参与投资讨论

• 资深 Web3 律师 Agent 专门处理智能合约法律问题

• 顶级产品经理 Agent 以独特的需求洞察能力著称

• 创意设计大师 Agent 有自己的设计风格和美学理念

这些 Agent 不再是工具，而是有「个性」、有「专业声誉」、有「社交关系」的协作伙伴。

Agent 创作者可以通过优质 Agent 获得收益分成，用户可以发现和雇佣最适合的 Agent，形成创作者经济的正向循环。

为什么是 ChainOpera？

在一众 AI Agent 项目中，ChainOpera 有几张真正的好牌：

技术牌：学术血统纯正

联创 Salman Avestimehr 是 USC-Amazon AI 研究中心主任，IEEE Fellow，与 Babylon、EigenLayer、Sahara 的创始人都有密切学术合作。这不是 PPT 创业，是真技术背景。

更重要的是，Fox-v1 自研模型可以大幅降低推理成本，这是商业化的关键。

产品牌：已有用户验证

AI Terminal 和 Agent Platform 已经上线运营，有真实用户在用真金白银验证产品价值。Agent Social 不是从零开始，是在现有产品基础上的功能升级。

时机牌：学术验证后的空白期

TradingAgents 为整个行业做了最好的用户教育，现在市场知道多智能体协作不是概念炒作。但商业化产品还是一片空白，这是典型的窗口期。

生态牌：平台思维 vs 工具思维

TradingAgents 只是研究框架，ChainOpera 要做的是生态平台。用户创建 Agent、分享 Agent、雇佣 Agent，形成网络效应。平台比工具有更大的想象空间。

ChainOpera 的 AI Terminal App 日活跃用户已超过 15 万，稳定币订阅的续订率超过 32%，这证明用户愿意为 AI 付费。该应用在 BNB Chain 生态系统中，按用户和交易量计算，已跻身排名前四的 DApp 之列。

结语

归根结底，Agent Social 成功的标准只有一个：普通用户会为「AI 团队协作」付费吗？

如果答案是肯定的，ChainOpera 就抓住了 AI 应用的下一个增长点。如果答案是否定的，那就是又一个「技术很牛，产品很烂」的案例。

事实上，在 AI Agent 这个赛道，我们已经看到太多「Demo 很炫，商业很糟」的项目。真正的赢家，往往是那些把复杂技术包装成简单体验的团队。

最终的检验标准很简单：当你体验过 Agent Social 的团队协作后，你还愿意回到 ChatGPT 的单人对话吗？

就像用惯了微信群聊的人，很难接受只能发短信的时代。

ChainOpera 的 Agent Social，承载着将多智能体协作从学术概念转化为商业现实的使命。成功与否，我们很快就会知道答案。

撰文：Castle Labs

编译：AididiaoJP，Foresight News

过去 12 个月，稳定币从加密领域边缘角色逐渐走向更广泛的金融市场。数据本身已能说明一切：稳定币供应量增长超一倍，传统支付网络和机构参与者使用量剧增，显示出市场对这些资产的兴趣日益增加。但更深层次的是结构性转变，曾经只是加密交易者存放利润的工具，如今已成为新兴经济体的交易层、金融科技栈中的结算工具，以及美国货币政策的战略货币延伸。

本报告对比了 2024 年中期至 2025 年中期稳定币使用情况，追踪了采用率的增长、各区域的变化以及稳定币作为产品和概念的当前地位。

全球趋势：从流动性工具到功能性基础设施

市值与使用量增长

稳定币市值从 2024 年中期约 1600 亿美元反弹至 2025 年 7 月 2600 亿美元以上，增幅超过 60%，使流通中的稳定币总量突破 2022 年的高点，流动性也创下新纪录。

链上交易量更能说明问题。2024 年稳定币结算量超过 Visa 和 Mastercard 的总和，达到 27.6 万亿美元。月度交易量同比翻倍，从 2024 年 2 月的 1.9 万亿美元增长至 2025 年 2 月的 4.1 万亿美元。2024 年 12 月达到 5.1 万亿美元的峰值，表明这些资金已不再局限于加密原生领域，在某些生态系统中，稳定币占所有交易价值的一半以上。

用户基数扩展

活跃钱包数量从 2024 年中期约 2000 万增长至 2025 年中期约 4000 万。持有稳定币余额的地址总数已突破 1.2 亿。这一增长不仅是数量上的，还反映了多样性。越来越多的小企业、自由职业者和汇款用户通过稳定币转移资金，且通常不直接参与更广泛的加密市场。

机构整合

2024 年稳定币成为不仅是加密公司的财务工具，还逐渐被金融科技公司、资产管理公司和部分企业所采用。原因很简单：它们提供了一种快速、可编程、以美元计价的资产，可以随时跨平台转移，无需依赖传统银行渠道。对于跨国或多时区运营的公司来说，这意味着可以实现流动性管理改善、内部转账更快以及结算延迟减少等效果。

由于 2024 年大部分时间利率保持高位，将闲置现金存入 USDC 等稳定币也更具吸引力。许多稳定币由短期国债支持，虽然用户无法直接获得收益，但其储备结构让用户相信底层资产是高质量且生息的。对于寻求具有可靠支持的美元数字替代品的公司来说，稳定币成为一个可行的选择。

今年稳定币更深入融合金融科技架构。Visa 将 USDC 结算扩展至以太坊和 Solana。Stripe 和 PayPal 将稳定币支付引入消费者渠道。甚至银行也开始测试本地稳定币，例如渣打银行的 HKD 币，以探索更快的跨境结算。

Tether 在 2024 年实现 130 亿美元的利润，是 BlackRocks 的两倍多，突显了储备模式的财务意义。这不仅证明稳定币发行商在支持基础设施，还表明他们运营着极其盈利的业务。这种盈利能力也转化为可持续性，增强了用户信任，并加速了整个金融领域的采用。

稳定币类型的演变

法币支持的稳定币占据主导地位

法币支持的稳定币（完全由现金或短期国债储备支持）的市场份额从 2024 年的约 85% 增长至目前的 90% 以上。Tether（USDT）的供应量从约 830 亿美元增长至约 1500 亿美元。USDC 从 2023 年的低谷（约 590 亿美元）恢复，重新获得机构的青睐。

PayPal 的 PYUSD 和 Paxos 的 USDP 等稳定币的采用较为温和，但真正的增长集中在头部产品。用户对完全支持且透明储备的偏好已成为普遍期望，尽管这也带来了中心化托管和监管风险的权衡。

加密抵押与算法稳定币的衰落

加密抵押稳定币（如 DAI）在绝对数量上略有增长（约 50 亿美元），但市场份额下降。Aave（GHO）和 Curve Finance（crvUSD）等协议增加了数亿流通量，但加密支持的稳定币未能真正突破，也暂未崩溃。

另一方面，算法模型几乎消失。在 Terra 崩溃后，非超额抵押的设计失去了信任，包括 Frax Finance 在内的许多项目在 2023 年转向完全法币支持模式。此后没有任何新的算法稳定币获得显著关注。

如今法币支持的稳定币在用途和共识上占据主导地位。加密支持的稳定币是一个小而实用的利基市场。曾被视为主流的算法方法已基本退出市场。

收益型稳定币的崛起

2025 年值得关注的一个新兴类别是收益型稳定币，这些资产不仅用于保值，还能增值。与传统的法币支持或超额抵押模型不同，这些代币明确将现实世界或链上策略的收益整合到其结构中。两个典型例子是 Ethena 的 USDe 和 Resolv 的 USR。

Ethena Labs 的 USDe 采用 Delta 中性策略，通过质押 ETH 抵押品与永续空头头寸配对来维持锚定，同时产生合成收益。该收益通过额外的代币 sUSDe 传递给持有者。这一模型因其可组合性、透明的收益机制以及不依赖中心化储备即可产生收入的能力而受到早期关注。截至 2025 年中期，USDe 的供应量仍远低于主要稳定币，但它是少数在后 Terra 实验中获得显著采用并保持稳定的项目之一。

相比之下，Resolv Labs 将收益与现实世界的生息资产挂钩，创建了一种更接近代币化国债但以稳定币形式存在的结构。USR 旨在保持锚定的同时，通过与链下信贷和结构化产品的合作为用户提供稳定收益。这是一种更偏向机构的方法，其采用主要集中在 DeFi 协议和早期借贷平台中。

这些模型仍处于实验阶段，采用率远低于法币支持的稳定币。但它们代表了一个明确的趋势：用户不仅需要稳定性，还希望获得被动收益。挑战仍然是保持透明度、锚定稳定性和监管清晰度。如果其中任何一项动摇，信心会迅速消退。

目前，收益型稳定币已占据一席之地。它们并未取代 USDT 或 USDC，但扩展了设计空间，为愿意接受不同风险偏好的用户提供了资本效率更高的选择。它们能否在不继承先前算法稳定币脆弱性的情况下扩大规模，仍有待观察。但就目前而言，它们比 UST 崩溃后的任何尝试都更受重视。

区域行为转变

新兴市场：拉丁美洲、非洲

动机：稳定性和获取美元敞口

在面临通货膨胀和货币波动的国家，稳定币日益成为数字美元的替代品。阿根廷、委内瑞拉和尼日利亚就是例子。2024 年当地货币贬值时，对 USDT 的需求激增。到 2025 年，持有数字美元已成为个人和商户的常态行为。

在非洲，外汇短缺影响了 70% 以上的国家，稳定币如今成为连接本地经济与全球资本的桥梁。尼日利亚交易所通常以 USDT 报价。当银行无法提供美元时，企业用稳定币支付海外供应商。

汇款与支付

汇款路径向稳定币的迁移意义重大。2024 年，拉丁美洲基于加密货币的跨境转账增长超过 40%。到 2025 年，Binance P2P 和 Airtm 等应用已成为整个社区的主要汇款工具。

撒哈拉以南非洲地区通过稳定币发送 200 美元的平均成本比传统汇款渠道降低约 60%。这不是边际改善，而是变革性的影响和产品市场契合度的体现。

首选平台与代币

波场（Tron）因其低费用成为新兴市场稳定币活动的主导公链，大多数小众和 P2P 市场使用波场上的 USDT。BSC 链和 Solana 也获得了市场份额，但在许多地区，波场仍是默认选择。

USDC 逐渐渗透传统金融支付渠道，尤其是在监管审查或机构关系成为关注点时。但对于普通用户来说，USDT 仍遥占据绝对优势。

监管态度

政府仍持谨慎态度。巴西引入了数字资产监管，并正在探索央行数字货币（CBDC）。南非正在制定针对稳定币的指导方针。大多数其他新兴市场仍在观望。虽然认可其效用，但也担心美元化和资本外逃。目前，基本使用被容忍，尤其是在没有替代方案的情况下。

亚洲：区域差异明显

东南亚与南亚

在东南亚，稳定币的使用更多与获取渠道而非通货膨胀相关。在菲律宾和越南等国，汇款是主要驱动力。海外工人通过 Coins.ph 或 BloomX 等应用将 USDT 或 USDC 汇回家乡。在印度，交易员和自由职业者利用稳定币在平台间转移资金减少滑点。

越南在零售加密采用方面表现突出。新加坡则走更机构化的路线，授予稳定币牌照并鼓励规范化发行。

东亚与金融中心

香港和新加坡将自身定位为受监管的稳定币金融中心。新加坡金融管理局（MAS）在 2024 年底实施了明确的指导方针（储备支持、赎回条款）。到 2025 年，USDC 和区域稳定币发行商正在申请新加坡牌照。

日本允许银行根据 2023 年建立的法律框架发行稳定币。目前已有几种日元锚定的稳定币，但仍属小众。在韩国，由于严格监管，稳定币的使用仍集中在交易领域。

中国大陆官方仍禁止加密货币相关活动，但 USDT 通过场外渠道广泛使用。报告显示，大量资金通过波场上的 Tether 进行资本外逃和贸易活动。这是一种持续存在但非官方的常态。

发达市场：整合而非替代

使用模式

在美国和欧洲，稳定币很少用于日常消费，而是嵌入金融科技栈、企业财务和跨境结算的后台。

公司使用稳定币在子公司间转移资金。自由职业者接受 USDC 作为国际工作报酬。在 2023 年银行倒闭事件后，加密公司现在依赖稳定币而非 ACH 或 SWIFT 进行法币交易。

富兰克林坦伯顿的链上货币市场基金以 USDC 结算。万事达卡和速汇金已推出基于稳定币的服务。这些集成表明稳定币在金融科技中的互补性扩展，而非完全替代。

监管动向

欧盟的 MiCA 框架于 2024 年中期生效。到 2025 年中期非欧元稳定币面临每日上限规定，发行商需申请牌照。英国也通过立法，承认稳定币为数字结算资产。

在美国《GENIUS 法案》刚刚通过，但其影响尚未显现。此前的执法行动（如 BUSD 的衰落）和市场行为（集中在 USDC/USDT）表明，监管机构正在间接塑造这一领域，而这种情况正在改变。稳定币如今占 M2 货币供应量的 1% 以上，美联储官员已开始公开承认这一点。

结论：从平行资产到嵌入式层级

在 2024 年 7 月至 2025 年 7 月期间，稳定币从主要作为加密原生工具转变为独立的平行金融系统。在新兴市场，它们成为绕过货币崩溃和昂贵银行服务的解决方案；在发达市场，它们被整合到受监管、合规的工作流程中。

市场结构反映了这一演变。法币支持的稳定币占据主导地位，市场份额超过 90%。曾被视为「去中心化」核心的算法和无支持模型大多消失。如今稳定币的使用更多由实用性和信任驱动，而非意识形态。

监管环境尚未完全跟上，但正在推进。机构、银行、金融科技公司和支付巨头正在逐步采用。现阶段稳定币的问题不再是是否会受到监管，而是如何被现有组织监管和整合，以及它们将持有多少价值、价值将流向何处。

稳定币不太可能完全取代法定货币，但在传统货币失效的领域（如非工作时间、跨境场景或基础设施薄弱的经济体），它们已经在填补空白。

未来的发展将取决于持续实用性、明确规则以及能否在不损害稳定性或透明度的前提下扩大收益。但回顾过去一年，趋势已十分清晰。稳定币已找到自己的角色，而这个角色比大多数人预期的更为重要。

撰文：bitcoinist

编译：区块链骑士

埃隆・马斯克就量子计算快速发展背景下比特币的长期安全性提出新疑问。这位特斯拉和 SpaceX 的 CEO 通过其 AI 聊天机器人 Grok，探究比特币所采用的 SHA-256 哈希算法被强大量子计算机破解的可能性。

他提出这一问题之际，IBM 恰好公布了其下一代量子系统“Blue Jay”的重大计划，该系统预计到 2033 年将实现 2000 个全局量子比特。

根据 Grok 的分析，未来五年内量子计算机破解比特币加密的风险极低，AI 估算这一概率接近零。

但展望至 2035 年，概率会略有上升，不过仍将低于 10%。这些数据基于专家评估和当前量子计算能力得出。

“基于美国国家标准与技术研究院（NIST）、IBM 2025 年的评估及专家调查，量子计算机通过 Grover 算法（将原像搜索复杂度降至约 2^128 次运算）破解 SHA-256 的概率，未来 5 年接近 0%，2035 年前低于 10%。这需要数百万个纠错……”——Grok（@grok）2025 年 8 月 2 日

马斯克的担忧并非空穴来风。谷歌、微软等公司正研发各自的量子平台（Willow 和 Majorana 1），引发了关于比特币等加密货币未来是否可能遭受这些超强系统攻击的讨论。

目前，大多数量子系统仅拥有约 1000 个量子比特，远低于科学家认为破解比特币加密防御所需的数百万个纠错量子比特。

Grok 补充称，若未来有需要，可采用 SHA-3 或 SHA-512 等更强算法作为替代方案。

与此同时，全球审计公司 Deloitte 近期分析显示，量子计算机可能很快威胁比特币区块链的安全性，目前约 25% 的比特币面临被量子攻击窃取的风险。

分析师表示，最终量子计算机的算力可能强大到足以破解整个交易流程。为防范这一风险，比特币网络需采用后量子密码学。这是目前全球密码学家正在探索的新兴但复杂的解决方案。

IBM 的新系统“Blue Jay”将具备超过 10 亿次门运算能力，远超当前计算机的性能范畴。

这是该公司力争在 21 世纪 30 年代初跻身量子计算前沿的重要举措。随着谷歌、微软等行业巨头紧追不舍，竞争正日趋激烈。

马斯克的关注并非出于学术兴趣。特斯拉目前持有 11,500 枚比特币，按当前价格计算价值约 13 亿美元。SpaceX 也持有可观数量，据报道约合 8.5 亿美元比特币。马斯克本人已证实其个人投资组合中持有比特币。

鉴于这些持仓规模，难怪马斯克希望提前应对潜在威胁。他的推文看似轻松，却表明科技界对量子技术进步可能给加密货币及金融领域带来的影响日益关注。

撰文：Haotian

关于 $VINE 是不是会被替换为「Imagine」，谈几点逻辑：

1） $VINE 自始至终都是一个 MEME，它承载的是市场对于原先被关掉的 Vine 短视频平台能否被顺利重启的期许，所以只要 @elonmusk 和 @rus 二者之一没有明确表示放弃 Vine 的重启计划之前，VINE 就会一直存在；

2）Grok Imagine 最近被 Elon 高频推送和提及并不能代表 Imagine 要取代 VINE，即时 Elon 说了 Grok Imagine 就是 AI Vine，因为 Imagine 是一个产品分支功能，就好比 Grok 是 X 的 AI 模块一样，Imagine 也只是 Grok 的一个图片转视频的功能模块，Elon 高调推 Grok Imagine 只是为了凸显 Grok 的 AI 增强能力，并不等于要用 Imagine 来给 Vine 重新命名，至少老马没「明确」表态过；

3）「Bring back Vine」不仅是一个口号，背后更蕴含着复杂的文化、情感、品牌、IP 等等多种复杂的因素，这就意味着 Vine 是一个有特殊意义的文化符号，承载着一代人的互联网记忆，这种情感价值很难被替代。在此语境下，在看来 Elon 所说以 AI 形式来重启 Vine，其最终目标就是重启 Vine，Grok imagine 只是达成这个终极目标之前的一次核心产品能力展示。换句话说，若没有重启 Vine 的想法，大可不必提 Vine，用 AI 形式的目标不也是重启吗；

4）之所以一直强调 Grok Imagine 就是 AI Vine，只是为了表达一点，Vine 会以 AI 赋能的形式「加速」回归。别忘了，Vine 短视频平台的内核就是 6s 的视频，若 imagine 能够像 Elon 所说以实时渲染的能力直接把图转化成 6s 短视频，这绝对会是 Vine 重启后的核心卖点，大概率是 Imagine 作为创作工具，Vine 作为社交分发平台的形式共存，这一点 Rus 给出的「both」的回复也可以作证；

5）市场对于 $VINE 的预期一直来自 Vine 会不会真的被重启，Rus 能否在 X 担任要职，尤其是 Vine 的 logo 被整合展示在 X 的内容界面，甚至 VINE 会不会作为打赏货币流通于 Vine 等等。但请务必注意，截至目前 MEME 承载的只能是一种文化情感归属，除非作为商业主体的 X 明确表示要给重启后的 Vine 及相应代币 $VINE 相应的赋能，否则市场预期的估值和价格增长以及情绪预期都存在投机性风险；

Note：MEME 市场波动性比较大，投资买卖请一定注意风险，以上分析仅供参考。

撰文：Trendverse Lab

2024 年以来，稳定币市场正经历一场由结构创新驱动的新变局。在 USDT、USDC 等法币托底稳定币占据主导多年后，Ethena Labs 推出的 USDe 凭借 「无需法币支持」 的 合成稳定币设计迅速崛起，市值一度突破 80 亿美元，成为 DeFi 世界中的 「高收益美元」 。

近期，Ethena 联合 Aave 推出的 Liquid Leverage 质押活动更是引发市场热议：年化回报接近 50%，表面看似是一次惯常的激励策略，或许也透露出另一个值得关注的信号——USDe 模型在 ETH 牛市期间所承受的结构性流动性压力。

本文将围绕该激励活动展开，简要解释 USDe/sUSDe 及相关平台后，从收益结构、用户行为、资金流动等角度剖析其背后隐藏的系统性挑战，并对比 GHO 等历史案例，探讨未来机制是否具备足够韧性应对极端市场情境。

一、USDe 与 sUSDe 简介：基于加密原生机制的合成稳定币

USDe 是由 Ethena Labs 于 2024 年推出的合成型稳定币，其设计目标是规避对传统银行体系及发币的依赖。截至目前，其流通规模已超过 80 亿美元。不同于 USDT 或 USDC 等以法币储备支持的稳定币，USDe 的锚定机制依赖于链上加密资产，尤其是 ETH 及其衍生的质押资产（如 stETH、WBETH 等）。

图片来源：Coingecko

其核心机制为「delta 中性」结构：协议一方面持有 ETH 等资产头寸，另一方面在中心化衍生品交易平台开设等值的 ETH 永续空头仓位。通过现货与衍生品的对冲组合，USDe 实现资产净敞口接近于零，从而使其价格稳定在 1 美元附近。

sUSDe 则是用户将 USDe 质押至协议后获得的代表型代币，具备自动累积收益的特性。其收益来源主要包括：ETH 永续合约中的资金费率（funding rate）回报，以及底层质押资产带来的衍生性收益。该模式旨在为稳定币引入持续性的收益模型，同时维持其价格锚定机制。

二、Aave 与 Merkl 简介：借贷协议与激励分发机制的协作体系

Aave 是以太坊生态中历史最悠久、使用最广泛的去中心化借贷协议之一，最早可追溯至 2017 年。其通过 「闪电贷」 机制和灵活的利率模型，在早期推动了 DeFi 借贷系统的普及。用户可将加密资产存入 Aave 协议中获得利息，或通过抵押资产借出其他代币，全流程无需中介。目前，Aave 协议总锁仓量（TVL）约为 340 亿美元，其中近 90% 部署于以太坊主网，平台原生代币 AAVE 总市值约 42 亿美元，在 CoinMarketCap 上排名第 31 位。

数据来源：DeFiLlama

而 Merkl 是由 Angle Protocol 团队推出的链上激励分发平台，专为 DeFi 协议提供可编程、条件化的激励工具。通过预设参数如资产类型、持仓时长、流动性贡献等，协议方可精准设定奖励策略并高效完成发放流程。截至目前，Merkl 已服务超过 150 个项目与链上协议，累计分发激励总额超过 2 亿美元，支持包括以太坊、Arbitrum、Optimism 在内的多条公链网络。

在本次 Ethena 与 Aave 联合发起的 USDe 激励活动中，Aave 负责组织借贷市场、配置参数及匹配质押资产，而 Merkl 则承担奖励逻辑设定与链上发放操作。

除了当前的 USDe 激励合作外，Aave 与 Merkl 此前已在多个项目中形成稳定协作关系，最具代表性的案例之一是对 GHO 稳定币脱锚问题的联合干预。

GHO 是由 Aave 推出的原生超额抵押稳定币，可通过抵押 ETH、AAVE 等资产进行铸造。该币种在推出初期因市场接受度有限、流动性不足，价格迅速跌破锚定值，长期徘徊于 $0.94～$0.99 区间，失去与美元的价格锚定。

为应对这一偏离，Aave 联合 Merkl 在 Uniswap V3 上设立了 GHO/USDC 与 GHO/USDT 交易对的流动性激励机制。激励规则以「靠近 $1 为目标」，对在 $1 附近提供集中流动性的做市者发放更高奖励，借此引导买卖深度集中于目标区间，从而在链上形成一堵价格稳定墙。这一机制在实际运行中效果显著，成功推动 GHO 价格逐步回升至接近 $1 水平。

这一案例揭示出 Merkl 在维稳机制中的角色本质：通过可编程激励策略，维持链上关键交易区间的流动性密度，就如同在市场价格锚点上安排「补贴摊贩」，只有持续给予收益，才可能维持稳定的市场结构。但是这也引出相关问题：一旦激励中断或摊贩撤离，价格机制的支撑亦可能失效。

三、50% 年化收益的来源机制解析

2025 年 7 月 29 日，Ethena Labs 正式宣布在 Aave 平台上线名为 「Liquid Leverage」 的功能模块。该机制要求用户按照 1:1 的比例，将 sUSDe 与 USDe 同时存入 Aave 协议，形成复合质押结构，并借此获得额外激励回报。

具体而言，合格用户可获得三重收益来源：

1. Merkl 自动分发的激励性 USDe 奖励（当前约为年化 12%）；

2. sUSDe 所代表的协议收益，即来自 USDe 背后 delta-neutral 策略的资金费与质押收益；

3. Aave 的基础存款利息，取决于当前市场资金利用率和池子需求。

该活动的具体参与流程如下：

1. 用户可通过 Ethena 官网（ethena.fi）或去中心化交易所（如 Uniswap）获取 USDe；

2. 将持有的 USDe 在 Ethena 平台质押，兑换为 sUSDe；

3. 将等额的 USDe 与 sUSDe 按 1:1 比例一同转入 Aave；

4. 在 Aave 页面中启用「Use as Collateral」（用作抵押）选项；

5. 系统监测到合规操作后，由 Merkl 平台自动识别地址并定期发放奖励；

图片来源：官方 Twitter

官方数据，底层计算逻辑拆解：

假设：1 万美金本金，杠杆 5 倍，总借出 4 万美金，分别用 2.5 万美金抵押给 USDe 与 sUSDe

杠杆结构说明：

该收益的前提依赖于「借贷 – 存入 – 继续借贷」循环建立的复合结构，即初始本金被用作第一轮质押后，借出资金后再进行下一轮 USDe 与 sUSDe 的双向存入。通过 5 倍杠杆放大质押头寸，总投入达到 50,000 美元，从而放大奖励与基础收益。

四、激励计划背后是否揭示 USDe 与 GHO 面临同样的结构性困境？

尽管同为基于加密资产质押发行的稳定币，USDe 与 GHO 在机制上存在显著差异。USDe 借助 delta-neutral（中性对冲）结构维持锚定，历史价格基本围绕 $1 稳定波动，未出现 GHO 脱锚至 $0.94 的严重偏离，也未遭遇类似依赖流动性激励恢复价格的流动性危机。然而，这并不意味着 USDe 完全免疫风险，其对冲模型本身存在潜在脆弱性，尤其在市场剧烈波动或外部激励撤出时，可能面临与 GHO 相似的稳定性冲击。

具体风险体现在以下两个方面：

1. 资金费率为负，协议收益下滑甚至倒挂：

sUSDe 的主要收益来自于将 ETH 等质押资产所获得的 LST 收益，与中心化衍生品平台上建立的 ETH 空头永续合约资金费用（funding rate）正值。当前市场情绪积极，多头付空头利息，维持正向收益。然而一旦市场转为疲软，空头增多，资金费率转负，协议需支付额外费用维持对冲头寸，收益即告削减，甚至变为负值。尽管 Ethena 设有保险基金缓冲，但能否长期覆盖负向收益仍存不确定性。

2. 激励终止 → Promotional Rate 12% 收益直接消失

当前在 Aave 平台上执行的 Liquid Leverage 活动，仅限时提供额外 USDe 奖励（年化约 12%）。一旦激励结束，用户实际持有的收益将回落至 sUSDe 原生收益（资金费 + LST 收益）与 Aave 平台存款利率，合计可能下降至 15~20% 区间。而若在高杠杆（如 5 倍）结构下，USDT 借款利率（当前为 4.69%）叠加后，收益空间明显压缩。更严重者，在 funding 为负、利率上行的极端环境中，用户净收益可能被完全侵蚀甚至转负。

若激励终止、ETH 下跌、资金费率转负三者叠加，USDe 模型所依赖的 delta-neutral 收益机制将受到实质性冲击，sUSDe 收益可能归零甚至倒挂，若伴随大量赎回和抛压，USDe 的价格锚定机制亦将面临挑战。这种「多重负面叠加」 构成 Ethena 当前架构中最核心的系统性风险，也可能是其近期高强度激励活动背后的深层动因。

五、以太坊价格上涨，结构就会稳定？

由于 USDe 的稳定机制依赖于以太坊资产的现货质押与衍生品对冲，其资金池结构在 ETH 价格快速上涨期间面临系统性抽水压力。具体而言，当 ETH 价格接近市场预期高位，用户往往倾向于提前赎回质押资产以实现收益，或转向其他具备更高回报的资产。这种行为催生了典型的「ETH 牛市 → LST 流出 → USDe 收缩」 链式反应。

从 DeFiLlama 数据可以观察到：USDe 与 sUSDe 的 TVL 在 2025 年 6 月 ETH 价格冲高期间同步下降，且并未出现伴随价格上涨而增加的年化收益（APY）。这一现象与上一轮牛市（2024 年底）形成对比：彼时 ETH 达高点后，TVL 虽逐步回落，但过程相对缓慢，用户并未集体提早赎回质押资产。

当前周期中，TVL 与 APY 同步下行，反映出市场参与者对 sUSDe 收益可持续性的担忧上升。当价格波动与资金成本变动带来 delta-neutral 模型潜在负收益风险时，用户行为表现出更高的敏感性与反应速度，提前退出成为主流选择。这种资金抽离现象不仅削弱了 USDe 的扩展能力，也进一步放大了其在 ETH 上涨周期中的被动紧缩特征。

小结：

总结来看，当前高达 50% 的年化收益并非协议常态，而是多个外部激励（Merkl 空投 + Aave 联动）的阶段性推动结果。一旦 ETH 价格高位震荡、激励终止、资金费率转负等风险因素集中释放，USDe 模型所依赖的 delta-neutral 收益结构将面临压力，sUSDe 收益可能迅速收敛至 0 或转负，进而对稳定锚定机制构成冲击。

从近期数据来看，USDe 与 sUSDe 的 TVL 在 ETH 上涨阶段出现同步下滑，且 APY 并未同步走高，这种「涨中抽水」现象显示市场信心开始提前计价风险。与 GHO 曾面临的 「锚定危机」 相似，USDe 当前的流动性稳固，很大程度上依赖于持续补贴维稳的策略。

这场激励游戏何时终结，以及能否为协议争取足够的结构性韧性调整窗口，或将成为 USDe 是否真正具备「稳定币第三极」潜力的关键检验。

深潮 TechFlow 消息，8 月 4 日，据分析师余烬监测，一位胜率达75%的以太坊交易者于今日止损减仓2万枚ETH（约合6800万美元）空单。该交易者此前持有总计5万枚ETH的空头仓位，从昨日浮盈1,225万美元转为亏损84万美元。

目前，该交易者仍持有3万枚ETH空单，价值约1.1亿美元，开仓价位为3,634美元，清算价为3,701美元。

撰文：律动

牛市已至，所有收益机制都在牛市情绪拉动下放大利差，稳定币存取借贷也能带来「稳稳的幸福」。BlockBeats 整理了七个主流稳定币为主的「高 APR 池」，APY 均在 10% 以上，接下来一一介绍：

Huma Finance

Huma Finance 是一个在 Solana 上运行的去中心化收益平台，背后的收益来源与真实的支付融资活动挂钩，于 2025 年 4 月推出，并在近日再次开放 Huma 2.0 存款。

用户存入 USDC 即可铸造 LP 份额代币：在 Classic 模式下为 $PST，可领取约 10.5% 的 USDC 年化收益并同步获取基础的 Huma Feathers；在 Maxi 模式下为 $mPST，不再计息，却享受高达 19× 的 Feathers 奖励倍数。两种模式各取所需，每个钱包最高仅能存入 500 000 USDC。

从官方 Dune 仪表板来看，Huma 2.0 上线以来累计撮合了约 56.2 亿美元的交易量，为用户带来约 459.2 万美元的总收益，并发放了 26.6 亿枚 Feathers。目前整个平台约有 1.50 亿美元的活跃流动性，其中约 1.04 亿美元投向 PayFi（支付融资）业务，剩余 4 601.5 万美元处于可随时赎回的 Liquid 状态。

Silo Finance

Silo Finance 是一个跨多链部署的「风险隔离」（risk-isolated）非托管借贷协议：每种资产都有自己独立的市场（Silo），资金供给与借贷互不干扰，风险按资产划分。用户只需将支持的代币（如 USDC、ETH、WBTC 等）存入相应的 Silo，就能按市场参数自动赚取利息。

根据 DeFiLlama 数据，截至目前，Silo Finance 整体 TVL 约为 2.28 亿美元，分布在 Sonic（1.13 亿）、Avalanche（4620 万）、Ethereum（4440 万）、Arbitrum（2353 万）等链。选取 USDC 的 Managed Vault，能看到目前 Silo Finance 上能给到 7%-13% 的 APY。

BFUSD

BFUSD 是 Binance 推出的一种「可获被动收益的保证金资产」，专为期货交易者设计。用户可以按 1:1 的比例，将 USDT 或 USDC 兑换成 BFUSD 并存放在 U 本位合约账户中，无需质押或额外操作，就能每天自动领取稳定币形式的收益。

从官方页面来看，BFUSD 的收益来源主要分为三部分：基础年收益率（Base APY）为 3.97%，源自币安对冲交易和质押策略产生的分红；衍生品年收益率（Derived APY）为 4.89%，来自联合保证金模式下对 BFUSD 的额外收益分配，需要持仓者至少进行一次 U 本位合约交易才能激活；理财年收益率（Wealth Management APY）为 0.40%，来自币安理财产品的收益划拨。三者叠加，持有 BFUSD 的综合年化收益大约为 9.26%。

在风险控制上，BFUSD 设有 系统抵押率 100.87%，且币安为其配备了 1,034 万美元 的专项储备金，以保障在极端市场波动时的兑付能力。此外，BFUSD 的 总供应量约为 14.35 亿枚，额度会根据用户的 VIP 等级进行分配；若需要更高额度，可通过开通子账号获得额外配额。

每次购买或赎回 BFUSD 时，平台会收取 0.1% 的手续费。奖励按「每日快照中的最低 BFUSD 余额」计算，并在次日直接发放至用户的 U 本位合约账户，用户可在「奖励记录」中查看明细。

Orderly

Orderly 于 2025 年 4 月 15 日正式推出 OmniVault，由专业做市商 Kronos Research 管理的市场做市策略，用户只需连接钱包、选择网络（Arbitrum、Base、Optimism 等），将 USDC 一键存入 Vault，便可开始赚取手续费分成和做市收益。

截至 2025 年 8 月 4 日，OmniVault 的 TVL 已突破 $7.9M，过去 30 天的年化收益率达 39.15% APY，不收取任何业绩费（Performance fee 0%），所有收益按份额自动复投，每个 3 小时 的 Vault 周期结束时结算一次份额价格。

此外，Orderly 协议还承诺，将其最高 40% 的协议收入与一部分清算基金手续费分配给 OmniVault，用于提高 LP 的整体回报。

StandX

StandX 是一个 Perps DEX 目前还在 Alpha 内测阶段，由前 Binance 合约负责人 Aaron Gong 和高盛前同事共同创立，Solana Foundation 资助。除此之外 StandX 的核心产品是 DUSD，用户只需用 USDT 或 USDC 1:1 铸造 DUSD。

在 StandX 的「存 USDT 铸造 DUSD」界面中，可以直接在输入框里选择要存入的资产（如 USDT），并填写金额系统会即时显示将获得多少 DUSD），当前策略计算年化收益率：APY 为 10.6%。赎回时仅收取 0.1% 手续费。

持有 DUSD 可同时享受两大收益来源：一是对 ETH、SOL 等主流资产的质押收益，二是对冲短期永续合约的资金费收入。DUSD 的即时年化收益一度接近 13%，但官网展示的七日均值约为 7.5%。

Wasabi

Wasabi Protocol 是一家成立于 2022 年的「CultureFi」杠杆交易平台，最初专注于 NFT 和 memecoin 等小众资产的杠杆多空策略，后来将业务扩展到更广泛的 DeFi 杠杆和做市领域。投资方包括：Electric Capital 、Alliance DAO 及 Memeland。

Wasabi Protocol 在 Base 网络推出的 Wasabi Earn，在 Coinbase 的 Base App 中打开 Finance 选择 Wasabi Earn，一键将 USDC 存入，即可自动开始享受高达 20% 的年化收益。

这部分收益来源于 Wasabi 背后的链上杠杆交易策略：你的 USDC 会被用作多达 456 个交易对的流动性，为做市和杠杆借贷提供资金，借款人支付的利息最终返还给存款者。截至目前已支撑 $1.23 B 的总成交量，累积 TVL 达到 $23.8 M。

Wildcat-KAI2USDC

Wildcat Labs 成立于 2022 年，总部位于英国，是一款「风险隔离」无抵押借贷协议，每个市场（Silo）独立运作，避免清算或漏洞在不同市场间互相传染。截至目前，Wildcat 已在以太坊等主网累计超过 5 个 不同资产的市场，总 TVL 超过 7000 万美元（其中最新的 USDC 市场亦突破 210 万美元 的借贷量）

2025 年 8 月 1 日，Bodhi Ventures——由 Synthetix 创始人兼 Infinex 联合创始人 Kain Warwick 领投的 Web3 风投机构——在 Wildcat 上开设了第三个 USDC 市场，公开寻求 1000 万 USDC 额度，基础出借 APR 锁定 16%，且市场为开放式、无到期日。

用户无需最低存款门槛，任何完成 OFAC 校验的地址均可 存入 USDC。资金存入后会铸造可自由流通的债务凭证「KAI2USDC」，当前已有 200 万美元额度被使用，剩余 780 万 USDC 额度，剩余 78 小时。提款遵循 96 小时提现周期 和最长 192 小时宽限期，赎回仅收取 0.1% 手续费；逾期罚息 0.1%。

Aave

上周 Ethena Liquid Leverage 在 Aave 上线，加之牛市推动的 APY 及借贷利率之间的价差拉大，在 AAVE 上的循环借贷的短期 APY 可高达 50%。

在 Aave 的稳定币 E-Mode 中同时存入 50% sUSDe 和 50% USDe 后，就可以借出 USDC 或 USDT，然后再将借来的稳定币兑换回 USDe，重新存入并再次借出，如此往复。每完成一次循环，就会多获得一次 sUSDe 的原生收益和一次 USDe 的资金费差。

截至目前，市场上常见的资金费（Borrow APR）约 11% 左右，而直接存入 USDe/sUSDe 的基础年化收益（Supply APR）在 12% 附近，二者形成的利差约 7%。在五次循坏下，理论上可实现：12% + 4 × (12% – 5%) 的 40%APY。再加上 Ethena 对 Liquid Leverage 的额外奖励（目前给出到 8 月底的补贴），短期峰值 APY 可被推高至 50% 左右，不过这仅持续到本月结束，补贴结束后预期会大幅回落。

撰文：Frank，PANews

MEME 市场总是充斥着一夜暴富的神话，但真正能持续盈利的玩家却寥寥无几。真正的 MEME 头部玩家是如何稳定盈利的？MEME 交易是否存在所谓的「圣杯」？PANews 针对近三个月内，OKX 钱包当中盈利排名前三的玩家交易行为进行了深入分析。

这些顶尖玩家的交易策略，不仅展示了 MEME 币交易的多样性，也为我们揭示了这个高风险领域中不为人知的复杂性和潜在陷阱。

本次分析将从代币购买偏好，单笔盈利最大，单笔亏损最多，交易频率，仓位大小，买入时机等几个角度展开。

Cupsey：高频抢跑中寻找钻石

Cupsey（suqh5sHtr8HyJ7q8scBimULPkPpA557prMG47xCHQfK，推特：@Cupseyy）是 OKX 钱包牛人榜近 3 个月内收益排名第一的地址。近三个月内的收益额约为 514 万美元，胜率达到 67.7%，另外，Cupsey 在推特上还拥有月 13.74 万的粉丝。

PANews 分析发现，Cupsey 的日常交易风格属于高频抢跑策略，即在代币刚刚开盘的同时投入一定比例的资金购买，然后在持仓 1 分钟或几十秒后清仓。由于 Cupsey 的交易量十分巨大，30 天内达到 9.5 万笔，因此无法对其总体的交易策略进行详细分析。PANews 分别选取了 Cupsey 最近的几笔随机交易以及盈利最高的和亏损最多的交易进行了分析。

从交易频率来看，近七天内 Cupsey 平均每天要进行约 910 笔交易，从最新的几笔交易来看，他更偏向于在代币上线或开盘几分钟内买入相同资金比例的代币，通常约为 3 SOL 左右。然后在几十秒到几分钟内进行初次卖出，另外，如果这个代币符合某种标准的话，Cupsey 还会选择单笔 30 美金左右资金进行追仓，一般会再补仓 10 次左右。Cupsey 的盈利目标通常并不高，从数十美元到 200 美元左右。显然，他的逻辑并不是按照一个固定的盈亏比例出场，而是根据行情的实时变化及时出局。通常，他所参与的这些代币，会在数分钟内归零，有时这些代币的崩盘速度太快，连他本人也未能幸免逃脱。不过，从他的交易速度来看，应当是有着自己独立部署的交易 API 进行下单，这样可以最大限度的避免被夹。

根据 GMGN 的数据显示，Cupsey 单笔最高的盈利交易是交易了一个名为 Dogcoin 的代币，这笔交易的过程显然不是他的日常风格，他并未在开盘伊始就买进，而是在开盘 40 多分钟时才进场，且初次建仓就投入了超 2000 美元的本金，之后又快速进行了多次补仓。在持有不到 2 小时候选择清仓，此后又多次在这个代币上进行反复买进卖出操作。最终盈利约 1.7 万美元。

而在另一笔亏损最高的 HAT 代币交易当中，Cupsey 选择的是类似目前的运行的抢跑策略，开盘 2 分钟内买进，持仓 30 秒开始卖出。只不过在这个过程中，他初次投入的资金要远高于平时，直接投入了 2300 多美元。在初次卖出后，亏损了 300 美元。但这次 Cupsey 似乎对这个代币破有信心，随即再次加大仓位重新建仓，1 分钟后再次亏损了 3000 多美元出场。

从这个过程中来看，就连头部 MEME 玩家，也难逃上头的重仓情绪干扰。整体来看，Cupsey 的交易策略有两套运行逻辑，一个是抢开盘快速卖出，只赚一点就走。这个策略实际上并不新鲜，实际操作的难点在于在开盘的同时就能在数秒钟内完成对代币的判断，以及在数十秒内完成买卖，这背后一定存在着相对复杂的自动交易工具。

另一套逻辑则是相对较慢的交易逻辑，通过对一些有潜力的代币进行发掘，然后在早期投入数千美元埋伏，此后分批出场。但无论是哪套方法，Cupsey 总体上都不是那种愿意持仓过夜或期待捕获高倍率回报的玩家，他的这套玩法，可能正体现出目前专业 MEME 玩家的操作，依靠稳定的技术基础及独特的交易判断逻辑聚沙成塔。

gake：价值发掘，波段圣手

gake（DNfuF1L62WWyW3pNakVkyGGFzVVhj4Yr52jSmdTyeBHm，推特：@Ga__ke）是排名第二的交易员，他的交易风格就与 Cupsey 截然不同。近 3 个月内，gake 获得约 248 万美元的收益，他的胜率约为 42%，每次的收益金额普遍在数千美元到 1 万美元之上。交易频次相比 Cupsey 低得多，三个月内共进行了 2141 次交易，日均交易笔数约为 23 笔。

交易风格上，gake 通常会选择市值在 10 万美元以上的代币进行交易，且一般并不执着于抢开盘，虽然有时 gake 也会在开盘后短时间内买进一些代币不过经过观察可以发现，他这样做往往是为了获得更低的筹码而不是抢时间出场。

gake 思路首要是寻找那些会太会短时间内归零的代币，同时在社交媒体上有一定的爆发潜力的代币。例如，他通常青睐 AI、马斯克或有着受众基础的 MEME 文化作为题材选择。据观察，gake 所购买的代币，通常的市值会达到 100 万美元以上。

其次，在买入点位上，gake 会等待这些代币回落至价格谷底或者在有一些利好刺激时追逐突破入场。买入后他会在短时间内收回少部分本金，剩下的则选择让子弹飞一段时间。遇到一些题材较为火热的代币，gake 会反复多次进行交易，看起来就像交易山寨币的波段一样。

总体来看，gake 是一个有着独特判断思路的钻石手，他的特长是在寻找有价值的信息方面，常常能找到那些有潜力的话题和 MEME 符号，然后在评估后投入相对较多的资金。

Cented ：「聪明钱」陷阱与操纵警示

Cented（CyaE1VxvBrahnPWkqm5VsdCvyS2QmNht2UFrKJHga54o）是排名第三的交易员，近三个月的收益为 182 万美元。Cented 的交易风格与 Cupsey 高度相似，每次投入的金额甚至一些代币的交易品种都是一样的。Cented 也是高频，抢开盘的方式，但相比 Cupsey 的交易过程中找机会不同，Cented 是更纯粹的抢开盘机器人交易。他的持仓时间更短，几乎都在几秒到几十秒之内完成买卖，并且几乎所有的交易都是开盘后几秒内买进，显然是一个机器人交易的地址。

不过，值得思考的是，虽然 Cented 的账单显示当前的盈利为 182 万美元，但可能实际的收益并非如此。原因在于，Cented 所购买的代币都是开盘新币种，这些新发行的代币如果没有其他人买进，就很难实现上涨或盈利。但从 Cented 的交易记录来看，几乎一半以上的代币都能实现盈利，这个概率显然与 MEME 币的发行规律不符。因此，PANews 猜测 Cented 这个地址很可能是某些「阴谋集团」地址的其中一个盈利地址，该地址所谓的收益，多数情况下是其他地址故意买进抬高价格所致。也就是通常所说的左手倒右手，而之所以保留 Cented 这个地址长期显示盈利，是为了让一个地址成为「聪明钱」，以便有更多人跟单，从而成为「阴谋集团」的猎物。

PANews 随机查找了几个 Cented 交易的代币，发现其创建者无一例外均为专门的「阴谋盘」创建地址。这种现象说明，Cented 要么是其中的一员，要么就是专门购买这种「垃圾」代币。但无论事实归于哪种情况，对投资者来说，跟单 Cented 都不是一种明智的选择。

因此，对于看起来是聪明钱的地址，投资者要选择擦亮眼睛，不要选择盲从盲信。在 MEME 聪明钱地址分析的过程中，要时刻保持警惕，分析该地址表面的盈利与实际的市场规律是否相符。否则，则很容易陷入 Rug 集团的陷阱。

总而言之，从这些头部玩家的交易行为中可以窥见，真正的成功并非依赖于某一次的幸运押注，而是建立在独特的交易逻辑、强大的技术基础和严格的风险控制之上。对于普通投资者而言，盲目跟单远不如深入理解这些策略背后的逻辑与风险。在投身于这场激动人心的财富游戏之前，保持独立思考和审慎判断，或许才是最宝贵的「聪明钱」策略。

深潮 TechFlow 消息，8 月 4 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，「内幕交易员」@qwatio 半小时前平掉了 XRP 和 SOL 的空单，累计亏损 164.4 万美元。该交易员目前仍持有价值 1.05 亿美元的 BTC 和 ETH 空单，其中 BTC 空单因开仓价格为 116,736.3 美元而处于浮盈状态，ETH 空单已浮亏 109.4 万美元。

深潮 TechFlow 消息，8 月 4 日，据市场消息，pump.fun 正测试网站「奖励」功能，交易量激励计划即将上线。

深潮 TechFlow 消息，8 月 4 日，HTX行情显示，BTC重回115000美元上方，现报115321美元，24小时涨幅为1.2%。

深潮 TechFlow 消息，8 月 4 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，SharpLink Gaming（股票代码：SBET）今日再次增持18,680枚以太坊，价值约6,663万美元。此次增持后，该公司以太坊储备总量达到498,884枚，总价值约18亿美元。

深潮 TechFlow 消息，8 月 4 日，Sky（原 MakerDAO） 在 X 平台发文宣布，该协议在过去一周使用139万USDS回购了1655万SKY代币。截至目前，累计回购量已达11.1亿SKY，约占代币总供应量的3.28%。

深潮 TechFlow 消息，8 月 4 日，HTX行情显示，ETH重回3600美元上方，现报3601美元，24小时涨幅为3%.

深潮 TechFlow 消息，8 月 4 日，据Axios报道，数字资产交易所Bullish及其子公司CoinDesk已向美国证券交易委员会（SEC）提交首次公开募股（IPO）申请。根据申请文件，Bullish计划发行2030万股，发行价区间为28-31美元/股，最高募资金额为6.29亿美元，对应公司估值约42亿美元。

Bullish业务范围包括数字资产现货交易、杠杆交易和衍生品交易，同时为稳定币发行机构提供流动性服务。财务数据显示，该公司2025年第一季度数字资产销售额达8020万美元，净亏损3.49亿美元。Bullish曾于2023年以7260万美元收购加密货币媒体平台CoinDesk。

深潮 TechFlow 消息，8 月 4 日，Base 上的 Layer3 消费级生态系统 B3 今日发布多项面向 C 端用户的关键产品，全面由 $B3 赋能，覆盖入金、支付、发币等路径，加速迈向主流消费应用。

此前 B3 专注于开放游戏生态领域，现正开拓消费者生态市场，面向游戏、DApp 与企业应用构建，具备高性能与可扩展架构，现已逐步吸引多家应用集成其链上基础设施，消费级 Web3 生态正在加速成形。受上述消息带动，$B3 日内已涨幅达 7.9%。

深潮 TechFlow 消息，8 月 4 日，据金十数据报道，市场消息：欧盟将对美国的贸易反制措施暂停6个月

深潮 TechFlow 消息，8 月 4 日，据金十数据报道，美国总统特朗普在社交媒体最新发文：“上周的就业报告被操纵了，就像总统选举前的数据被操纵一样。这就是为什么在这两种情况下，都出现了大规模的、创纪录的修正，以有利于激进的左派民主党人。这些重大调整是为了掩盖和抹平那些为了让共和党的巨大成功看起来不那么耀眼而编造的虚假政治数据！我会挑选一位出色的替代者。”

深潮 TechFlow 消息，8 月 4 日，网络安全公司CrowdStrike最新威胁报告显示，过去12个月内发现超过320起朝鲜人员伪装成远程IT工作者渗透西方企业的案例，同比增长220%。这些人员通过使用生成式人工智能技术伪造简历和面试影像，成功获取远程工作职位。

报告指出，这些行动旨在为朝鲜受制裁的核计划筹集资金，同时窃取企业数据用于勒索。美国司法部数据显示，仅在2021年至2024年期间，一个朝鲜组织就盗用了80名美国公民的身份信息，成功渗透超过100家美国企业。

深潮 TechFlow 消息，8 月 4 日，据Cointelegraph报道，法国国民联盟党（Rassemblement National）正在筹备一项法案，提议利用核电站剩余电力进行比特币挖矿。该党议员洛佩兹-利古奥里（Aurélien Lopez-Liguori）已在法国议会起草相关法案，计划在法国电力公司（EDF）运营的核电站部署挖矿基础设施。该提议标志着该党领导人勒庞对加密货币立场的重大转变，此前她曾在2016年主张禁止加密货币。

深潮 TechFlow 消息，8 月 4 日，数字资产投资平台Grayscale今日宣布扩充管理团队并调整董事会结构。公司任命四位来自传统金融领域的高管加入管理团队：Diana Zhang出任首席运营官，Ramona Boston担任首席营销官，Andrea Williams任首席沟通官，Maxwell Rosenthal就任首席人力资源官。同时，创始人Barry Silbert将接替Mark Shifke担任董事会主席一职。