月度归档： 2025 年 8 月

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据Trader T监测，今年7月以太坊需求量达300万枚，需求主要来自两个方向：ETF产品（占比超50%，其中贝莱德占78%）以及机构持仓（BitMNR和SharpLinkGaming分别占41%和16%）。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据官方公告，Camp Network今日宣布与直播金融平台Sidekick Labs建立合作伙伴关系，将在后者平台上独家直播其所有社区活动。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据官方公告，Riot Platforms（纳斯达克股票代码：RIOT）今日发布2025年7月运营报告。数据显示，公司7月份共开采484枚比特币，环比增长8%，同比增长31%。期间公司出售475枚比特币，平均售价为115,411美元，获得净收入5480万美元。

在基础设施方面，公司总部署算力维持在35.5 EH/s，平均运营算力达30.2 EH/s。通过参与电网需求响应项目，公司获得1390万美元电力补贴，使得总体用电成本降至0.028美元/千瓦时。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，Greeks.Live发布中文社区简报，加密货币期权市场交易情绪出现明显分化。交易者对以太坊4000美元和3582美元等关键价位保持密切关注。市场讨论焦点集中在DDH（Delta对冲）策略与网格交易的应用对比，以及末日期权双卖策略的实战应用。部分交易者因近期市场波动面临负收益压力，但仍有投资者维持看多立场。

8 月 5 日，混合公链项目 BOB（Build on Bitcoin）宣布加入由 Chainlink 推出的 Chainlink Scale 计划（Sustainable Chainlink Access for Layer 1 and 2 Enablement），以推动其生态系统的扩张并加速 BTCFi 行业的发展。

此外，作为该计划的一部分，高度可靠、安全且去中心化的 Chainlink Data Feeds 现已在 BOB 网络上线。开发者现在可以利用机构级规模的 Chainlink Data Feeds 系统来为项目冷启动保驾护航。此次 BOB 加入 Chainlink Scale，将为双方生态发展解锁更多新的用例，并为 BOB 的比特币 DeFi 生态系统注入新的增长动力。

Chainlink Scale 计划旨在为区块链和Layer 2的发展提供必要的基础设施和特殊条件，为开发者们提供低成本、可靠的 Chainlink 服务，加速生态系统的发展和 BOB 的长期应用。作为该计划的一部分，Chainlink 预言机节点将为网络提供广泛的 Data Feeds——涵盖从价格数据到资沉储备证明等各类资产类别，以及其他的必要预言机服务。据悉，今年年初，BOB宣布集成 Chainlink CCIP 协议作为其原生资产的规范跨链基础设施，此外还支持 USDC 和现在的 Open USDT。

BOB 是一种新型的由比特币底层安全架构支撑的混合公链：基于以太坊的混合 ZK Rollup，BOB 网络上的所有应用程序、资产和交易都由价值数十亿美元的质押比特币担保。这种独特的模型融合了比特币和以太坊网络的优势，为比特币 DeFi 提供了最佳入口，使得比特币持有者可以以用最简单、最安全的方式为比特币生息。

BOB 之所以选择 Chainlink Data Feeds，是因为它提供了许多关键功能，例如：

• 高度可靠和安全的基础设施：Chainlink Data Feeds 由独立、信誉卓著且地理分布广泛的节点运营商网络提供支持，以确保高可靠性。
• 不可操纵的高质量数据源：数据来自多个经过身份验证的优质 API，这些 API 会聚合成经过验证的答案，从而消除任何单点故障。
• 机构级安全性：抗女巫攻击的节点运营商运行经过时间检验和安全审计的软件，这些软件已运行多年，帮助保护了数百亿美元的资金安全。
• 遥遥领先的业绩记录：Chainlink 节点和预言机网络已促成数十万亿美元的交易额，即使在网络极度拥堵的情况下也能及时更新价格，这一点已得到证实。
• 高度透明：强大且公开可用的信誉框架和链上监控工具，使用户可以独立验证节点运营商和预言机网络的历史表现，并查看实时价格。

“非常很高兴加入 Chainlink Scale，并与 Chainlink 携手推进 BTCFi 行业的发展。我们认为比特币 DeFi 是十年来最大的机遇，与 Chainlink 这样的顶级合作伙伴合作，是释放比特币生息市场万亿潜力的关键。通过采用 Chainlink 数据标准并在 BOB 上提供 Chainlink 数据源，开发者现在可以低成本地构建高度安全可靠的市场，从而促进我们生态系统的发展，这将大大助力我们推动比特币 DeFi 走向主流。”BOB 联合创始人 Alexei Zamyatin表示道。

Chainlink Labs 首席商务官 Johann Eid 认为，“BOB 加入 Chainlink Scale 并采用 Chainlink 标准，是开发者构建高效用链上应用的重要一步，这将释放 BTCFi 的巨大潜力。通过利用 Chainlink 基础设施，BOB 不仅加速了其生态系统的增长，也推动了向由区块链技术驱动的全球金融体系的更广泛转变。”

关于 BOB

BOB 是通往比特币 DeFi 的门户，让用户轻松安全地用比特币赚取收益。BOB 独特的混合公链模型融合了比特币和以太坊的优势，采用混合零知识证明和数十亿美元的质押比特币，保障 BOB 一级 DeFi 生态系统中的所有应用、资产和交易安全。在 BOB 上访问原生 BTC，无需任何封装 BTC 或托管机构，由 BitVM 协议提供支持。此外，只需一键即可访问多链比特币收益，并在任何链上兑换 BTC。截至目前，BOB 已得到 Castle Island Ventures、Coinbase Ventures、Ledger Cathay Ventures 和 IOSG 等头部投资机构的支持。

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关于Chainlink

Chainlink 是区块链行业的支柱，是连接区块链与现实世界数据、其他区块链、政府和企业系统的全球标准。Chainlink 已赋能区块链经济领域数十万亿美元的交易额，赋能 DeFi、银行业务、现实世界资产 (RWA)、跨链等领域的关键用例。Chainlink 已被各大金融市场基础设施、机构和顶级 DeFi 协议广泛采用，包括 Swift、Euroclear、Mastercard,、富达国际、瑞银、澳新银行、Aave、GMX、Lido 等。通过访问 chain.link 了解更多信息。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，美国比特币挖矿公司CleanSpark（纳斯达克股票代码：CLSK）发布2025年7月运营数据。报告显示，公司当月开采671枚比特币，截至7月底总持仓量达12,703枚。期间售出575.97枚比特币，平均售价为112,351美元，获得6,471万美元收入。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据官方公告，由Aptos Labs与Decibel基金会联合支持的全新去中心化交易引擎Decibel今日正式发布。该平台旨在为全球链上市场提供中立、可组合的核心基础设施，整合现货、永续合约及收益策略，将作为Aptos金融生态架构里的执行层。

随着去中心化金融需求持续攀升，市场仍高度依赖碎片化平台和第三方交易所，导致流动性分散、可组合性受限。Decibel依托Aptos区块链，支持多抵押跨保证金账户、自托管架构和可编程激励机制，为交易者、开发者和机构提供统一的流动性管理、直连订单流和实时数据接入，提升资金流转效率和交易执行体验，助力构建全天候、无国界的链上资本市场。

Decibel现已上线Devnet，受邀用户可率先体验平台核心功能。未来，团队将持续优化交易引擎，目标实现亚20毫秒区块时间、百万级订单每秒处理能力，并扩展跨链接入及生态开放性，推动下一代链上金融基础设施加速落地。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据官方公告，币安 Alpha 将上线 Succinct（PROVE），Alpha 交易将于 2025 年 8 月 5 日 23:00（UTC+8）开始。 符合条件的币安用户可使用币安 Alpha 积分，在 Alpha 活动页面于交易开始后 24 小时内申领 100 个 PROVE 代币空投。 币安 Alpha 空投将分两阶段发放： 第一阶段（前 18 小时）：持有至少 241 个 Alpha 积分的用户可申领。 第二阶段（后 6 小时）：持有至少 200 个 Alpha 积分的用户可参与第二阶段空投，先到先得。若活动未结束，则分数门槛将每小时自动降低 15 分。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，生物制药公司 Silo Pharma（纳斯达克：SILO）今日宣布推出加密货币资金管理战略，并任命加密基础设施专家 Corwin Yu 为加密货币顾问委员会首位成员。该战略将重点关注比特币、以太坊和SOL等主流数字资产。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据Bitcoin Magazine报道，印度尼西亚副总统办公室已邀请比特币社区成员前往，讨论将比特币作为国家储备资产的可能性。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据金十数据报道，美国总统特朗普：可能不会再次竞选美国总统。
 

作者：Jeffrey Sze

编译：深潮TechFlow

香港正在成为亚洲的稳定币中心。图源：Jeffrey Sze。

8月1日，香港《稳定币条例》正式生效，标志着香港成为亚洲首个对稳定币实施全面监管及发牌制度的司法管辖区。

香港金融管理局（HKMA）宣布，预计将于2027年初发放首批稳定币牌照，并已开始审查申请人并制定运营框架。

这一迅速且审慎的推进标志着香港在数字金融领域的一场深思熟虑的尝试，力求在创新与稳定之间找到平衡，以构建一个以信任为基础的新金融秩序。

专门构建的监管实验

不同于美国模式——市场常常领先于监管，香港从一开始就将风险控制嵌入体系之中。

该框架要求100%法定货币储备、严格审计、最低2500万港元（约320万美元）的资本要求，以及智能合约安全验证。这使其更接近新加坡《支付服务法》或欧盟《加密资产市场条例》（MiCA）的精神，但愿景更为大胆：成为基于稳定币结算的清算中心。

目前，只有符合严格条件的申请者才有资格申请稳定币牌照。在众多感兴趣的机构中，预计最终仅有三至四家能够获批。这并不难理解：为了确保稳定性和安全性，这场游戏注定属于巨头们。

香港金融管理局总裁余伟文此前强调，“稳定币并非投资或投机工具，而是一种基于区块链技术的支付应用形式，本身不具备资本增值的潜力。”

稳定币与加密货币：从权力耦合到有意识的脱钩

最初，稳定币是加密货币生态中不可或缺的伙伴。

它们缓解了波动性，使交易所和去中心化金融（DeFi）协议能够在价格稳定的基础上运作。然而，这种关系正在发生变化。随着监管介入和金融主权成为焦点，稳定币正被重新定义为独立的金融工具。

稳定币的角色正在从加密货币的辅助工具转变为与法定货币挂钩的金融工具，逐步融入受监管的货币体系和跨境结算。像HKDG（与港元挂钩的稳定币）和CNHC（离岸人民币稳定币）等例子，凸显了政策意图与金融工程交汇下的这一演变。

逻辑很简单：只有在主权监管之下运作并服务于现实经济场景，稳定币才能摆脱其加密货币的起源，成为一种合法的新型货币形式。

支持八达通与移动稳定币应用的数字支付终端。图源：Jeffrey Sze，版权所有，2025年。

稳定币的战场：技术之外的应用场景争夺

如今，美元稳定币占据全球市场份额的90%以上，这并非因为技术更优，而是由于其在全球贸易、链上金融和价格基准中的根深蒂固地位。如果港元或离岸人民币想要站稳脚跟，关键不在于设计精美，而是在于战略部署，例如：

• HKDG 可以与八达通（公共交通）、电子商务结账系统、票务退款和 B2B 对账进行整合。

• 离岸人民币稳定币可以为“一带一路”贸易流动、能源支付或东南亚汇款提供支持。

• 现实世界资产 (RWA) 平台可以与港币/人民币稳定币相结合，提供托管服务和流动性池。

值得注意的是，京东集团的金融科技部门京东科技已在香港注册了两个稳定币品牌——JCOIN和JOYCOIN，这标志着中国企业明确表示将积极进军港币和人民币稳定币领域。

全球战略：链上战场

根据 CoinGecko、SlickCharts 和《金融时报》的数据，截至 2025 年 8 月，全球加密货币市值已超过 4 万亿美元，大致相当于日本的 GDP，其中比特币占比超过 60%。这是一个快速发展、流动性充裕、高频交易的生态系统。

如果港元和人民币稳定币能够成功进入这一领域，它们将不再仅仅被视为法定货币的包装，而是成为链上金融的完整参与者。结合亚洲的时区优势、香港的现实世界资产（RWA）发行平台以及合规的Web3交易所，香港有望打造一个独立于美元主导地位的流动性节点。

2025 年 7 月，上海市国有资产监督管理委员会开始研究稳定币和数字货币政策。京东和蚂蚁集团等大型科技公司已开始积极游说北京探索离岸人民币稳定币模式——这表明监管机构的兴趣日益浓厚。

在这样的背景下，香港既可以成为实验室，也可以成为发射台。

香港中央商务区，亚洲金融基础设施的关键节点。图源：Jeffrey Sze，版权所有，2025年。

香港的双重角色：设计师与清算中心

美元稳定币凭借美国的金融霸权享有全球影响力，但其体系已显现裂缝——从监管分裂到储备透明度不足。香港则押注于另一种模式：主权支持、规则导向、市场驱动的数字货币体系。

目标是绕开央行数字货币（CBDC）的集中化，同时避免类似 Tether 的不透明性。如果成功，香港有望发展为全球稳定币注册中心、数字资产发行者，以及跨境支付的政治中立枢纽。

直到最近，银行还将与区块链相关的事物视为“高风险废料”。然而，在新的监管框架下，稳定币生态系统若要扩展，传统银行的参与将不可或缺。

香港必须调动本地银行的力量——推动账户开设、清算参与、托管服务以及贷款业务，将稳定币架构嵌入传统金融体系中。

“一带一路”跨境集装箱贸易——人民币稳定币的潜在应用。图源：Jeffrey Sze，版权所有，2025年。

连接桥梁，而非终点

如今，稳定币处于国家监管与 Web3 创新的交汇点。它们既不同于央行数字货币（CBDC）的完全国家控制，也不同于加密货币的完全去中心化，而是一种机构化中间件——在政策指导下，通过技术实现并商业化运作。

展望未来，随着 e-HKD 和 e-CNY 推出智能合约、跨链互操作性以及可编程税收等功能，它们可能继承加密世界最实用的特性。我们或许很快将见证首代获得主权批准且原生于链上的货币的诞生。

从这个角度来看，稳定币并非终局，而是过渡的脚手架。随着主权国家逐步拥抱全面数字化的法定货币体系，稳定币可能会被 e-HKD、e-CNY 甚至数字化美元所取代。

但目前，他们就像一座桥梁。这座桥能否稳固，以及它能否引领我们走向值得前行的方向，都取决于香港能否将其监管雄心转化为切实的行动。

Jeffrey Sze 是 Habsburg Asia（部分由 Habsburg 家族拥有）的董事长，同时也是 Archduke United LPF 和 Asia Empower LPF 的普通合伙人。他专注于高端艺术品交易和现实世界资产代币化（RWA-T）业务。2017年，他获得了瑞士加密货币交易所牌照。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据金十数据报道，美国总统特朗普表示印度是关税最高的国家，将在未来24小时内大幅提高对印度的关税。印度是关税最高的国家，将在未来24小时内大幅提高对印度的关税。将在下周内宣布药品关税，也将宣布芯片关税。我们将对制药业征收起初额度较小的关税，但最终将达到250%。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据BusinessWire报道，美国制药公司MEI Pharma（纳斯达克股票代码：MEIP）宣布收购929,548个莱特币（LTC），平均购入价格为107.58美元，总价值约1.1亿美元。该公司成为美国首家将莱特币作为主要储备资产的上市公司。

此前消息，MEI Pharma完成1亿美元私募融资，将莱特币纳入财务储备。
 

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据金十数据报道，美国总统特朗普表示如果欧盟不履行义务，将对欧盟征收35%的关税。
 

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，BitFuFu（纳斯达克：FUFU）发布2025年7月运营报告。数据显示，公司总管理算力达38.6 EH/s，环比增长6.6%；总电力容量达752兆瓦，环比增长3.3%。

7月份，公司总计开采467枚比特币，环比增长4.9%。其中云算力开采384枚，自有算力开采83枚，后者环比增长43.1%。截至7月31日，公司持有比特币1,784枚。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据金十数据报道，美国总统特朗普：许多美联储主席候选人非常优秀，沃什很好，哈塞特也非常不错，还有另外两位候选人，可能很快宣布美联储主席。我喜欢贝森特，但他想留在财政部。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据金十数据报道，美国总统特朗普重申指控称劳工统计数据被操纵。美联储主席是政治性的，鲍威尔降息太晚。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据官方公告，SharpLink（股票代码：SBET）目前持有521,939枚以太坊。在7月28日至8月3日期间，公司以平均价格3,634美元增持了83,561枚以太坊，总投资额达2.645亿美元。公司的以太坊集中度指标从上周的3.40上升至3.66，自6月2日实施该策略以来累计增长83%。

目前，SharpLink已将全部以太坊进行质押，累计获得质押奖励929枚以太坊。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，不丹王国政府向某新建钱包发送 517 枚 BTC，价值 5923 万美元，这些 BTC 或将存入币安。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据官方公告，Inveniam Capital Partners与区块链公司MANTRA于8月5日宣布达成战略合作。Inveniam将向MANTRA投资2000万美元，双方将共同打造以阿联酋和美国为核心的全球机构级真实世界资产生态系统。

根据协议，双方将整合Inveniam的数据运营管理方案和人工智能代理套件与MANTRA的合规Web3基础设施，以扩展真实世界资产的数字化解决方案。MANTRA作为首个支持多虚拟机的专注于真实资产代币化的第一层区块链，其子公司已获得迪拜虚拟资产监管局（VARA）牌照。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据Prnewswire报道，Cango Inc.（纽交所股票代码：CANG）今日发布2025年7月运营报告。报告显示，公司7月份比特币产量达650.5枚，环比增长45%；每日平均产量为20.99枚。截至7月底，公司部署算力达50 EH/s，较6月底的32 EH/s显著提升；月平均运营算力为40.91 EH/s。

公司目前持有比特币4,529.7枚，暂无出售计划。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据NLNico披露，美国加密货币钱包 Exodus Movement, Inc 在 7 月份新增持有 29 枚比特币，截至 7 月 31 日，其比特币总持仓量已达 2,087 枚。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据记者EleanorTerrett披露，加密货币领域资深律师Khurram Dara正准备寻求共和党提名，竞选纽约州总检察长一职。现年36岁的Dara此举将可能与现任民主党总检察长Tish James展开直接竞争。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，纳斯达克上市公司 Galaxy Digital 公布截至 2025 年 6 月 30 日的 Q 2 财报，净收入为 3070 万美元，总股本价值 26 亿美元，持有价值约 12 亿美元的现金与稳定币。此外，公司代表客户完成超 8 万枚比特币销售，数字资产业务调整后毛利润达 7140 万美元，环比增长 10%。

2025年第二季度加密及区块链领域风险投资总额为19.7亿美元，环比下降59%，共完成378笔交易。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，Fundamental Global（纳斯达克股票代码：FGF）今日宣布完成2亿美元私募融资，并将更名为FG Nexus。此次融资以每份5美元的价格发行4,000万份预付费普通股认股权证，获得Galaxy Digital等机构投资者支持。

公司计划将募集资金用于建立以太坊储备，目标是获得以太坊网络10%的权益。同时，公司将通过质押等方式参与网络运营，并探索代币化资产业务。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据Decrypt报道，兰开夏郡警方近日宣布，一起2017年的盗窃案中被扣押的比特币因价格上涨，产生了66.5万美元（50万英镑）的溢价收益。根据英国法律，在受害者获得全额赔偿后，该笔溢价收益的一半将划入警方特别执法基金，另一半上缴国库。

警方经济犯罪部门表示，这笔资金将用于购置执法设备和支持社区安全项目。这是该警局首次通过新法案获得数字资产增值收益。涉案犯罪人员已被依法判刑。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，根据 BiyaPay 分析师分享，Solana 正式向全球 50 多个国家和地区发售全新链上智能手机 Seeker，预订量已超过 15 万台，远超首代设备 Saga 的 2 万台销量。Seeker 售价为 450 至 500 美元，配备升级硬件、原生加密钱包以及去中心化应用商店，预计将为 Solana 带来 至少 6750 万美元收入。

Solana Mobile 总经理表示，Seeker 的最大亮点在于其链上功能的深度集成，这将大幅降低用户进入 Web3 的门槛，推动更多用户了解并使用 SOL，从而有望助推币价上涨。

随着区块链技术加速走向终端设备，普通用户与加密世界的连接也越来越紧密。除了硬件入口外，便捷的资产管理与交易工具也成为关键。作为一站式数字资产与全球投资平台，BiyaPay 支持 BTC、ETH 等 200 多种加密货币的实时兑换，并提供现货与合约挂单交易零手续费服务。同时，用户还可通过 USDT 实时交易美股、港股，无需开设离岸账户，即可便捷参与全球金融市场。无论是探索 Web3 应用还是跨境资产配置，BiyaPay 致力于为用户提供更安全、高效、低门槛的数字金融体验。

撰文：Penn Blockchain 联合投资总监 Kevin

编译：星球日报 Azuma（@azuma_eth）

尽管加密社区长期以来一直对将传统资产以代币化的形式引入链上充满热情，但近期最重大的进展实际上来自将加密资产反向整合至传统证券中。近期公开市场对于“加密资产财库”型股票的追捧完美诠释了这一趋势。

Michael Saylor 通过 MicroStrategy（MSTR）率先采用了这一策略，使其公司的市值突破了千亿美元，同期涨幅甚至超越了英伟达。我们在关于 MicroStrategy 的专题报告中曾进行过详细分析（对财库领域的新手而言是绝佳的学习资料）。此类财库策略的核心逻辑在于 —— 上市公司能够获得普通交易者无法企及的低成本、无担保杠杆。

最近，市场的关注点已从 BTC 财库扩展到了 ETH 财库，例如由 Joseph Lubin 领导的 Sharplink Gaming（SBET）以及 Thomas Lee 掌舵的 BitMine（BMNR）。

但 ETH 财库真的合理吗？正如我们在 MicroStrategy 分析报告中所论证的那样，财库类公司本质上是在尝试套利底层资产的长期复合年增长率（CAGR）与资本成本之间的差值。在早前的文章中，我们概述了对 ETH 长期年复合增长率的看法：作为一种可编程的稀缺储备资产，随着更多资产迁移至区块链网络，ETH 对维护链上经济安全具有基础性作用。本文将阐释 ETH 财库在大方向上的看涨逻辑，并为采用该策略的企业提供操作建议。

流动性获取：财库公司的基石

代币和协议寻求创建这些财库类公司的主要原因之一，是为代币获取传统金融（TradFi）流动性开辟途径 —— 尤其是在山寨币流动性萎缩的背景下。这类财库公司主要通过三种方式获取流动性来增持资产。值得注意的是，这些流动性 / 债务均属无担保性质，即不可提前赎回。

• 可转换债券：通过发行可转换为股票的债务融资，所得资金用于购买更多加密货币；

• 优先股权：通过发行支付固定年股息的优先股来进行融资；

• 市场发行（ATM）：直接在公开市场出售新股，为购买加密货币获取灵活实时资金。

ETH 可转换债券的优势

我们在先前关于 MicroStrategy 的研究中曾指出，可转换债券为机构投资者提供了两大便利：

下跌保护与上涨机会：允许机构在债券固有的保护特性下获得底层资产（如 BTC 或 ETH）敞口；

波动率驱动的套利机会：对冲基金常通过 gamma 交易策略从标的资产及其证券的波动中获利。

其中 gamma 交易者（对冲基金）已成为可转债市场的主导力量，相较于 BTC，ETH 有着更高的历史波动率和隐含波动率。ETH 财库公司发行的可转债（CB）在资本结构中可天然体现这种高波动性，使其对套利者和对冲基金更具吸引力。更重要的是，这种波动性可使 ETH 财库公司能以更高估值发行可转债，获得更优惠的融资条件。

Odaily 注：ETH 和 BTC 的历史波动率对比。

对于可转债持有者而言，更高的波动率意味着通过 gamma 策略获利的机会增加。简而言之，标的资产波动越大，gamma 交易利润就越丰厚，这使得 ETH 财库的可转债较 BTC 财库更具优势。

Odaily 注：SBET、BMNR、MSTR 的历史波动率对比。

但需要注意一个关键前提 —— 若 ETH 无法维持长期的年复合增长，标的资产的增值可能不足以在到期前达到转股条件。此时财库公司将面临全额偿债风险。相比之下，BTC 凭借更成熟的长期表现，其可转债发生这种情况的概率更低 —— 历史数据显示该策略下多数可转债最终都实现了转股。

Odaily 注：ETH 和 BTC 的四年期 CAGR 对比。

ETH 优先股的特殊价值

与可转债不同，优先股专为固定收益类投资者设计。虽然某些可转换优先股具备混合上涨潜力，但对多数机构投资者而言收益率仍是首要考量。这类工具的定价基于信用风险 —— 即财库公司能否可靠支付利息。

MicroStrategy 策略的关键优势在于利用 ATM 发行来支付利息。由于这通常仅占市值的 1-3% ，带来的稀释风险极小，但该模式仍依赖 BTC 和 MicroStrategy 标的证券的市场流动性和波动性。

ETH 则可通过质押、再质押和借贷产生原生收益，这为优先股利息支付提供了更强确定性，理论上应获得更高信用评级。与单纯依赖价格升值的 BTC 不同，ETH 的回报结合了长期年复合增长预期与协议层的原生收益。

Odaily 注：ETH 原生质押年化收益情况。

我提出的创新设想是：ETH 优先股可作为非方向性的投资工具，可让机构在不承担 ETH 价格风险的情况下参与网络安全维护。如我们在 ETH 报告中所强调，保持至少 67% 的诚实验证者对网络安全至关重要。随着更多的资产上链，机构积极支持以太坊的去中心化和安全性变得愈发重要。

许多机构可能不愿意直接做多 ETH，但 ETH 财库公司则可作为中介 —— 吸收方向性风险的同时为机构提供类似固定收益的回报。SBET 和 BMNR 发行的链上优先股正是为此设计的固定收益质押产品，可通过捆绑协议层激励等方式，使其对寻求稳定收益而不想承担全部市场风险的投资者更具吸引力。

ATM 发行对 ETH 财库的特别优势

财库公司的关键估值指标 mNAV（市值与净资产值比率）在概念上类似于市盈率，可反映市场对于每股资产未来增长的定价。ETH 财库因原生的收益机制天然享有更高的 mNAV 溢价 —— 这些活动可在不追加资本情况下产生持续性“收益”或提升每股对应的 ETH 数量。相比之下，BTC 财库公司必须依赖合成收益策略（如发行可转债或优先股），当市场溢价接近 NAV 时难以证明任何收益合理性。

更重要的是，mNAV 具有反身性 —— 更高的 mNAV 使财库公司能通过 ATM 发行的方式更具增值性地筹集资本。它们以溢价发行股票并增持底层资产，提升每股资产价值，形成正向循环。mNAV 越高，价值捕获能力越强，这使得 ATM 发行对 ETH 财库企业尤为有效。

资本获取是另一关键因素。流动性更深、融资能力更广的企业自然能获得更高的 mNAV，而市场准入有限的公司则倾向于以折扣交易。因此，mNAV 通常反映了流动性溢价 —— 即市场对公司有效获取更多流动性的信心的体现。

基于第一性原理筛选财库公司

ATM 发行可被视为向散户融资，而可转债和优先股则通常面向机构投资者。因此成功的 ATM 策略关键在于建立强大的散户基础，这往往需要可信且有魅力的代言人，以及持续透明的战略披露以赢得散户长期信任。相反，可转债和优先股则需要健全的机构销售渠道与资本市场部门的关系。按此逻辑，我认为 SBET 更具散户驱动优势（得益于 Joe Lubin 的领导力和团队在增持每股 ETH 方面的持续透明度），而 BMNR 则凭借 Tom Lee 在传统金融界的深厚人脉更易获取机构流动性。

ETH 财库的生态意义与竞争格局

以太坊面临的最大挑战之一是验证者和质押 ETH 的日益集中（主要在 Lido 等流动性质押协议和 Coinbase 等中心化交易所）。ETH 财库有助于抵消这一趋势，促进验证者去中心化。为增强长期韧性，这些企业应将 ETH 分散至多个质押服务商，并在可能时运营自有验证节点。

Odaily 注：以太坊的质押类别分布。

在此背景下，我认为 ETH 财库公司的竞争格局将与 BTC 财库公司有着本质差异。比特币生态已形成赢家通吃局面（MicroStrategy 持仓是第二大企业持有者的 10 倍以上），凭借着先发优势和强大叙事控制主导了可转债和优先股市场。而 ETH 财库则是从零开始，没有单一主导实体，多个项目并行发展。这种无先发优势的状态不仅对网络更健康，也培育出更具竞争性的加速发展环境。鉴于领跑公司的 ETH 持仓量相近，SBET 与 BMNR 很可能形成双头垄断格局。

Odaily 注：ETH 财库公司持仓情况对比。

估值框架：MicroStrategy 与 Lido 的结合体

广义上看，ETH 财库模式可视为专为传统金融设计的 MicroStrategy 与 Lido 融合体。与 Lido 不同，ETH 财库企业因持有底层资产能捕获更大比例的资产增值，在价值累积方面远优于前者。

这里提供一个粗略估值参考，Lido 目前管理着约 30% 的 ETH 质押，隐含估值超 300 亿美元。我们认为在一个市场周期（4 年）内，SBET 和 BMNR 完全有可能在传统金融资本流动的速度、深度和反身性推动下（如 MicroStrategy 增长策略所示范），合计规模超越 Lido。

再补充一个背景数据，比特币的市值是 2.47 万亿美元，以太坊则是 4280 亿美元（占比特币的 17-20% ）。若 SBET 和 BMNR 达到 MicroStrategy 1200 亿美元估值的 20% ，长期价值约为 240 亿美元。目前二者合计估值不足 80 亿美元，随着 ETH 财库的成熟，还有着巨大的增长空间。

结语

数字资产财库的出现与发展，是加密市场与传统金融进一步融合的一项重大演进，ETH 财库正在成为强劲的新势力。以太坊的独特优势（包括更高的可转债波动性和优先股的原生收益）为财库公司创造了差异化的增长空间，其促进验证者去中心化和激发竞争的能力，进一步使其区别于 BTC 财库国债生态。

MicroStrategy 资本效率与 ETH 嵌入式收益的结合，可释放出巨大价值并将链上经济更深推向传统金融。快速扩张和日益增长的机构兴趣则预示着未来几年将对加密和资本市场产生变革性影响。

撰文：Tim Copeland，The Block

编译：Felix, PANews

7 月招聘势头保持稳定，加密货币公司继续从传统金融和更广泛的科技领域招揽经验丰富的运营人员。多个团队在交易、营收、法务和增长等领域进行了战略性高管补充，反映出其推动运营正规化并为更受监管的市场环境做好准备。招聘活动涵盖了 DeFi、稳定币、链上基础设施和 RWA 平台等领域。

围绕稳定币和代币化资产计划出现了明显的招聘热潮。Bastion 在构建其受纽约金融服务局监管的基础设施过程中，新聘了两名负责财务和营收职能的高级管理人员。随着金库和代币化产品在金融科技公司和资产管理公司中越来越受欢迎，Veda 和 Stellar Development Foundation 也聘请了新的高管来领导法务、增长和市场营销部门。Chainlink、NEAR 和 ReserveOne 也延续了这一趋势，新聘人员专注于生态系统拓展和机构定位。

在监管方面，本月的人员变动更为明显。美国证券交易委员会（SEC）要求美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）主席 Erica Williams 辞职，同时任命了一位新的货币监理署署长。与此同时，一些知名的加密货币运营商转任顾问或离职另谋发展，这表明随着行业适应不断变化的合规要求、市场结构和资本需求，一场缓慢但持续的人员「洗牌」正在进行中。

新任

Bastion：Vince Tejada 加入担任财务和战略财务主管。他此前在瑞波公司工作，曾帮助领导全球支付和稳定币项目，包括参与推出 RLUSD。在其职业生涯早期，他曾就职于摩根大通和 IBM。

Bastion：Jared Klee 加入担任营收主管。他曾担任 Vouch 的销售主管，并在 Vouch 推出了公司的 Web3 业务。他曾与他人共同创立 Triple Point Liquidity，更早之前在 IBM 担任过多个职务，包括领导 IBM 区块链的数字资产业务。

Blockdaemon：Alex Zinder 加入担任首席产品官。他此前在 Reya Labs 担任首席产品官。

CEA Industries：David Namdar 加入担任首席执行官。他此前是 Galaxy Digital 的联合创始人。

Chainlink Labs：Jordan Calinoff 加入担任稳定币和 RWA 部门主管。他此前在 Horizen Labs 担任战略与营收副总裁。

Coinbase：以人才收购的方式收购了 Opyn，引入了首席执行官 Andrew Leone 和研究主管 Joe Clark。Opyn 团队因开创 DeFi 期权、发明 Power Perpetuals 以及推出 Squeeth 而闻名。这是 Coinbase 今年的第六笔收购。

Coinbase：Alex 加入 Coinbase，成为该公司首位「CT 领导者」。此前，他是币安的社交媒体和社区负责人，称自己在多个平台上为该公司增加了 2000 万粉丝。他将与 Coinbase 的高管团队密切合作，领导加密原生营销工作。

dYdX：Eddie Zhang 在 Pocket Protector 被收购后加入 dYdX 担任总裁，此前他曾担任 Pocket Protector 的首席执行官兼联合创始人。Kaiser Kinbote 也加入 dYdX，担任增长主管。此前他在 Pocket Protector 负责战略和增长工作。

以太坊基金会：David Wals 加入并担任企业负责人。此前，他曾担任 Alluvial 的生态系统负责人。

G-Knot：Wes Kaplan 加入并担任首席执行官。此前，他曾担任 Cointelegraph 的首席执行官。

GSR：Frank Chaparro 加入并担任内容和特别项目主管。他此前是 The Block 的特约编辑兼 The Scoop 节目主持人。

M0：Thomas Scott 加入并担任总法律顾问。此前，他曾担任 Tools for Humanity 的首席法律官。

M11 基金：Thomas Rep 加入并担任投资组合经理。此前，他曾担任荷兰一家加密货币平台的交易和业务发展主管。

Multicoin Capital：Brian Strugats 加入并担任首席交易员。他曾担任 FalconX 交易主管，并在 Glenhill Capital、XN、Balantrove 和 Fortress 担任过高级职务。

NEAR Protocol：George Xian Zeng 加入并担任首席增长官。他曾担任 dYdX 首席运营官。

Paxos：Linnea Perelli-Minetti 加入并担任全球美元网络负责人。她曾担任 TIDAL (Block) 的产品及艺术家主管。

ReserveOne：Sebastian Bea 加入并担任总裁兼投资主管。他曾担任 Coinbase Asset Management 总裁。

Robot Ventures：Anirudh Pai 加入并担任投资合伙人。他曾是 Dragonfly 的合伙人。

RWA Summit：Foster Wright 加入并担任首席执行官。他曾担任 CoinDesk 总裁。

SharpLink：Joseph Chalom 于 7 月 24 日起担任联合首席执行官。他此前在贝莱德（BlackRock）担任高级主管，曾领导数字金融项目，包括推出 iShares 以太坊信托（ETHA）。

Stellar 发展基金会：Jose Fernandez da Ponte 加入基金会担任总裁兼首席增长官。他此前在 PayPal 担任区块链、加密货币和数字资产部门主管。Jason Karsh 也加入并担任首席营销官。他此前在 Block 担任业务主管，并曾在 Blockchain.com 任职。

Veda：TuongVy Le 加入并担任总法律顾问。她在美国证券交易委员会、Anchorage Digital 和贝恩资本加密部门积累了丰富的法律和政策经验。随着 Veda 扩展其金库基础设施平台，她将领导 Veda 的法律、合规和政策工作。

晋升

PayPal：Frank Keller 的职责范围扩大，将领导区块链、加密货币和数字货币业务。

SharpLink：Rob Phythian 将从首席执行官转任总裁，并继续担任公司董事会成员。

Uniswap Labs：Mary-Catherine Lader 从总裁兼首席运营官转任顾问，同时为新的业务发展做准备。

退出

Variant：Derek Walkush 在公司任职三年后离开，转而担任一家投资组合公司的运营职务。

货币监理署：Jonathan Gould 被任命为货币监理署署长。他曾是 Jones Day 律师事务所的合伙人。

美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）：应美国证券交易委员会（SEC）主席 Paul Atkins 的辞职要求，Erica Williams 将于 7 月 22 日卸任主席一职。

撰文：kkk

8 月 5 日，美国加密资本市场迎来一位特殊的「新面孔」——Figure Technology Solutions（FTS）。这家由 SoFi 联合创始人、前 CEO Mike Cagney 创立的金融科技公司，已经向美国证券交易委员会（SEC）递交了 S‑1 文件，正式启动上市进程。不同于传统金融机构循规蹈矩的打法，Figure 从诞生起就以区块链为骨架，用区块链重塑房贷与加密抵押贷款的金融新范式。

Mike Cagney 曾带领 SoFi 在互联网金融领域掀起一阵风潮，如今，他想用区块链再一次颠覆老牌银行赖以生存的业务模式。他表示「资金验证了我们利用区块链技术重新定义资本市场的愿景，我们也正在通过在其贷款和资本市场业务中采用区块链来获得真正的好处」。

从房贷切入：美国最大的非银行 HELOC 提供商

在房贷市场，Figure 用速度和透明度直接击中了传统银行的软肋。过去，申请一笔 HELOC 贷款可能要耗时数周甚至数月，而在 Figure 的平台上，用户只需通过 100% 在线申请，最快 5 分钟获批，5 天内放款。

截至目前，Figure 已帮助超过 20 万户家庭释放了 160 亿美元的房屋净值，跃升为美国最大的非银行 HELOC 提供商之一。更令人玩味的是，这一切并不是靠「简化审核」来换取速度，而是得益于 Figure 自研的 Provenance 区块链。这是一条基于 Cosmos SDK 的公有、PoS 区块链，支持即时终局性，一旦确认便不可回滚，保证了贷款结算的安全与透明。

Provenance 不仅为每笔贷款建立标准化、不可篡改的链上记录，还直接对接 Figure 自家的 Figure Connect——一个原生链上的私募资本市场平台。通过它，贷款发起方与投资方可以在链上完成匹配、定价和结算，整个过程从传统的数月压缩到数天，几乎重新定义了私募信贷的流转效率。

加密货币抵押贷款：HODL 与流动性兼得

如果说 HELOC 让 Figure 在传统房贷领域站稳脚跟，那么 加密货币抵押贷款 则是它在数字资产赛道上亮剑的方式。

在这个业务中，客户可以将 比特币（BTC）或 以太坊（ETH）作为抵押品，按最高 75% LTV（贷款价值比）借出现金，利率最低可至 8.91%（50% LTV），且无需信用评分。

所有抵押资产都会被存放在 去中心化、隔离的多方计算（MPC）托管钱包中，客户可直接查看链上地址，确保资金绝不被挪用。这意味着，哪怕你正用 BTC 或 ETH 抵押借款，也能安心地继续「持币待涨」，而手里的现金可以用来还债、买房、装修，甚至直接加仓更多的加密资产。

这种设计在牛市中尤其受欢迎——投资者无需割肉就能释放流动性，同时保留资产增值的潜力；在熊市中，则能通过抵押获得应急资金，避免被动平仓。

积极融入币圈：RWA 与稳定币双轮驱动

Figure 的野心远不止于房贷和加密贷款。依托 Provenance 区块链的底层技术，在总计 277.4 亿美元的代币化私人信贷市场中，Figure 累计发放贷款规模已达 130 亿美元，其中活跃贷款额高达 110 亿美元，使用率超过 84%，在 rwa.xyz 网站中可以看到，Figure 在私人信贷类别中稳居第一。无论是房贷资产还是私人信贷，Figure 都能将其数字化、可编程化，并在链上实现标准化发行与交易。这些链上资产天然兼容去中心化金融（DeFi）协议，使得原本锁在传统金融体系里的资金可以在全球范围内流通、抵押和复用，彻底模糊了 TradFi 与 DeFi 的界限。

与此同时，Figure Markets 推出的 YLDS 稳定币 已成为全球首个获得 SEC 批准的计息稳定币，与美元 1:1 挂钩，并按 SOFR-50bp 计算利息，年化收益率约 3.79%。YLDS 不仅合规性无可挑剔，还为用户带来稳定回报，可用于支付、跨境结算、抵押融资等多场景应用。这一「RWA + 稳定币」的组合，不仅为 Figure 锁定了真实资产与数字资产市场的双重增量，也让其站在了下一个数万亿美元市场的入口处。

资本布局与上市筹备

短短几年间，Figure 先后完成了多轮融资，投资方包括 DCM Ventures、DST Global、Ribbit Capital、Morgan Creek Digital 等知名机构，还获得 Jefferies、摩根大通 等的数十亿美元债务授信。据市场消息，本次 IPO 承销阵容中又出现 高盛、摩根大通等华尔街顶级投行的身影。

在此之前，Figure 已对内部架构进行了重组，将贷款实体 Figure Lending LLC 纳入 Figure Technology Solutions 品牌体系，并引入了具备丰富监管与公司治理经验的高管团队，为上市铺平道路。

总结

2025 年，或许将被记住为币股元年。从各种「山寨币版微策略」的横空出世，到 CRCL 创造 IPO 后一个月 10 倍的疯狂神话，再到 Kraken 等顶尖加密企业的摩拳擦掌，资本市场与链上市场的交融正驶入深水区。

如今，所有人都在等待那个真正意义上的 RWA 巨鲸——一个能将万亿级现实资产搬上链，并像比特币、以太坊那样重新定义市场格局的存在。Figure 正在向这一位置全速冲刺，而它的下一步，或许就是历史的一部分。

撰文：Leo Schwartz，财富杂志

编译：Luffy，Foresight News

Dan Morehead，Pantera Capital 创始人

2016 年，Dan Morehead 开启了一场全球之旅，宣扬比特币的 「福音」。这位前高盛与老虎管理公司交易员，几年前就被比特币 「彻底征服」，坚信它将重塑全球经济。他对这种货币的信仰如此强烈，甚至从半退休状态复出，将自己的对冲基金 Pantera Capital 改造成全球首批比特币基金之一。

这项新业务于 2013 年启动，初期势头迅猛，得到了两位普林斯顿校友 Pete Briger 和 Mike Novogratz 的支持，两人均来自私募巨头堡垒投资集团。三人欣喜地看着 Pantera 以 65 美元初始价购入的比特币，在年底就飙升至 1000 多美元。但随后灾难降临，黑客洗劫了新兴加密货币行业的主要交易所 Mt. Gox，比特币价格暴跌了 85%。「人们会说，『你不是做那个已经凉了的比特币吗？』」 Morehead 回忆道。「它还活着！」 他总会这样回应。

2016 年那场比特币宣讲之旅中，Morehead 安排了 170 场会面。每次走进潜在投资者的办公室，他都要花一小时论证这种新资产为何是最诱人的机会。结果是：他只为濒临困境的基金筹集到 100 万美元。更糟的是，Morehead 自己的出场费总计约 1.7 万美元。「我每场会面挣 100 美元，就为了说服人们买比特币，」 他告诉《财富》杂志。

不到十年后，当比特币价格逼近 12 万美元，Morehead 早年那段艰难岁月已成为创始人神话的一部分 —— 堪比苹果公司史蒂夫・乔布斯和史蒂夫・沃兹尼亚克在乔布斯父母车库里捣鼓发明，或是沃伦・巴菲特与查理・芒格在奥马哈晚宴上交流炒股心得的故事。

如今，Pantera 旗下各类加密基金管理着逾 40 亿美元资产，持仓包括比特币、以太坊等数字资产，以及对 Circle（6 月上市）、Bitstamp（今年初被 Robinhood 以 2 亿美元收购）等项目的投资。但在竞争激烈的加密风投领域，这家公司的独特之处在于其 「先行者」 地位：它是保守的传统金融界与曾经叛逆的加密行业之间一座声名远扬的桥梁。而核心人物 Morehead，在这个充斥着传奇人物的行业里，是一位低调的实干家。

「我很固执，而且完全相信（比特币）会改变世界，」 Morehead 告诉《财富》，「所以我一直坚持下来。」

比特币的狂野之旅

2013 年以来，比特币的价格走势。数据来源：CoinGecko

普林斯顿 「黑帮」

在华尔街尚未渗透区块链行业的年代，Morehead 在早期加密货币的混沌世界里显得格格不入。他曾是普林斯顿大学的双栖运动员（橄榄球和重量级赛艇），如今仍保留着年轻时宽阔的肩膀和方正的下颌线。这与那些瘦骨嶙峋、特立独行、整天泡在网络论坛上的人截然不同。相反，Morehead 来自传统金融界，他至今习惯于穿着西装外套。

在接触比特币之前，Morehead 已拥有漫长的交易生涯。在高盛和老虎基金任职后，他创办了自己的对冲基金 Pantera，却在 2008 年金融危机期间倒闭。大约就在那时，一个名叫中本聪的神秘人物在网上发布白皮书，将比特币引入世界。

2011 年，Morehead 从弟弟那里第一次听说比特币，还隐约知道普林斯顿的同学 Gavin Andresen 运营着一个网站，用户只要破解验证码就能获得 5 枚比特币（目前市价约合 57.5 万美元）。但他没太在意，直到几年后，另一位同学 Briger 邀请他到堡垒投资集团旧金山办公室喝咖啡聊加密货币，Novogratz 也远程加入。「从那以后，我就被比特币迷住了，」 Morehead 说。

科技界以所谓的 「黑帮」 闻名，比如 PayPal 黑帮后来主导了下一代初创企业。在加密领域，「黑帮」 并非来自某家公司，而是一所大学：普林斯顿孕育了该行业一些最具影响力的项目。Briger 和 Novogratz 都是 Pantera 的关键支持者，Morehead 甚至搬进了堡垒投资旧金山办公室的闲置空间。Briger 至今仍在加密领域保持着幕后影响力，最近加入了 Michael Saylor 市值 1000 亿美元的比特币持有公司 Strategy 的董事会。Novogratz 则创办了 Galaxy，成为最大的加密企业集团之一。另一位同学 Joe Lubin，后来成了以太坊的联合创始人。

但在 2013 年，常春藤盟校毕业生、活跃在私募股权和宏观交易等高端领域的人会对比特币感兴趣，这听起来仍很离谱。Briger 告诉《财富》杂志，他最初是从阿根廷企业家、早期加密货币爱好者 Wences Casares 那里听说比特币的，当时两人在圣胡安群岛的青年总裁组织聚会上同住一个房间。Briger 很快看到了颠覆全球支付系统的潜力，他至今仍坚持这一点，尽管他认为比特币还处于起步阶段。他说，比特币的前景堪比互联网，后者促成了信息传播的新形式。「资金流动方式没有跟上，这实在令人遗憾，」 他说。

在与 Novogratz 分享这个想法后，他们认为有外汇市场经验的 Morehead 是合适的掌舵人。当 Morehead 决定将余生的金融事业投入加密领域时，他将 Pantera 重新定位为比特币基金，向外部投资者开放。Briger 和 Novogratz 都以有限合伙人身份加入，堡垒投资、风投公司 Benchmark 和 Ribbit 则以普通合伙人股（后来退出）。他在老虎基金的导师、传奇投资者 Julian Robertson，也投资了后来的一支基金。

Pantera 的重生

在加密货币喧嚣的早期，企业家们必须面对剧烈的市场波动，相比之下，如今的波动性简直是小打小闹。但 Novogratz 回忆，最大的麻烦不是价格过山车，而是根本买不到比特币。

他曾去找当时才成立一年的 Coinbase，想买 3 万枚比特币，当时价值约 200 万美元。结果弹出一个窗口，提示他的限额为 50 美元。在与 Coinbase 的首位员工、后来成为加密货币界知名人物的 Olaf Carlson-Wee 商量后，Coinbase 同意将他的限额提高到 300 美元。

然而，Morehead 最令人钦佩的成就，或许是在 2013 到 2016 年的低迷期坚持了下来。那段时间比特币价格低迷，除了封闭的区块链圈子，没人在意它。「在加密货币毫无动静的那些年，Dan 一直在外面奔波，」 Novogratz 告诉《财富》。

那个时代也有高光时刻，包括 Morehead 在太浩湖家中举办的三次年度会议。其中一次，交易所 Kraken 创始人 Jesse Powell 没有乘坐 Morehead 包租的私人飞机，而是选择自驾。「当时比特币社区有不少人在飞机上，他担心如果飞机坠毁，比特币也会完蛋，」 Morehead 回忆道。

与许多同行不同，Morehead 从不把自己定位为 「比特币最大主义者」（即主张不应存在其他加密货币的人）。在买下全球 2% 的比特币供应后，Pantera 成为 Ripple Labs 的早期投资者，该公司发行了数字货币 XRP。「我的想法是，比特币显然是最重要的，」 Morehead 说，「但互联网公司也不止一家。」

据 Morehead 称，Pantera 86% 的风投项目都实现了盈利。考虑到绝大多数风投支持的初创公司都会失败，这个数字令人震惊。加密领域或许更宽容，许多项目都持有加密货币，这意味着即便初创公司的产品无果而终，投资价值往往仍能存续。

Morehead 现在每年有一半时间在波多黎各度过，那里已成为加密热土。当时 Pantera 的合伙人、如今在 Peter Thiel 旗下 Founders Fund 任职的 Joey Krug 已搬到那里，Morehead 也决定搬到那里。他估计岛上有 1000 名区块链创业者，不过他们因推高房地产价格而受到审查。Morehead 曾遭参议院财政委员会调查，被质疑是否通过移居该岛、从 Pantera 获取逾 8.5 亿美元资本利得而违反联邦税法。他今年初告诉《纽约时报》，自己相信 「在税收方面行为得当」，但拒绝向《财富》进一步置评。

比特币的未来

Morehead 承认，加密行业充斥着赌博行为，Pantera 不像许多风投公司那样涉足 Meme 币。但他认为，这不应该掩盖区块链重塑全球金融的远大目标。「因为一点旁门左道就想搞垮区块链行业，这很荒谬，」 他说，「GameStop 事件并不意味着整个美国股市都有问题。」

Pantera 持续扩张，包括募集第五支风投基金，目标 10 亿美元。Morehead 称，将在今年晚些时候完成第四支基金的投资后关闭募资。Pantera 还进军了炙手可热的数字资产财库领域，即上市公司将加密货币纳入资产负债表。

但比特币仍是 Pantera 战略的核心。去年年底，其比特币基金回报率达到 1000 倍，累积回报率逾 130,000%。当被问及比特币的未来价格时，Morehead 的答案始终如一：一年内翻倍。这个简单的模型大体奏效，尽管他承认增长的势头可能正在放缓。他认为比特币仍会再涨一个数量级，接近 100 万美元，不过这将是最后一次 10 倍增长。

如果比特币永远无法达到那个里程碑，Morehead 也甘愿承受批评。毕竟在 2016 年，他还在为 500 美元的比特币苦苦辩护。而不到十年后的今天，他才刚刚开始。「我相信，绝大多数机构对比特币的信念才刚刚开始，」 他告诉《财富》杂志，「我们还有几十年的路要走。」

撰文：grayscale

编译：白话区块链

2025 年 7 月，以太坊网络的 ETH 价格飙升近 50%。投资者们将目光聚焦在稳定币、资产代币化以及机构采用上——这些领域正是以太坊作为最古老的智能合约平台区别于其他竞争者的核心优势。

《GENIUS 法案》的通过对稳定币和整个加密资产类别来说是一个里程碑时刻。虽然市场结构相关立法在国会通过可能还需时日，但美国监管机构可以通过其他政策调整继续支持数字资产行业发展，例如批准加密投资产品中的质押功能。

短期内，加密资产估值可能会出现盘整，但我们对未来几个月的资产类别前景依然非常看好。加密资产为投资者提供了接触区块链创新的机会，同时可能对传统资产的一些风险（如美元持续疲软）具有一定的免疫力。因此，比特币、ETH 及其他许多数字资产预计将继续受到投资者的追捧。

7 月 18 日，特朗普总统签署了《GENIUS 法案》，为美国稳定币提供了一个全面的监管框架。这标志着加密资产类别的「开端结束」：公共区块链技术正从实验阶段迈向受监管金融系统的核心。关于区块链技术能否为主流用户带来实际好处的争论已经结束，监管机构现已转向确保行业在增长的同时，加入适当的消费者保护和金融稳定机制。

7 月，加密市场因《GENIUS 法案》的通过而欢欣鼓舞，同时也受到有利宏观市场条件的支撑。全球大部分地区的股市指数上涨，固定收益市场的回报则由高风险板块引领，如美国高收益公司债券和新兴市场债券（见图表 1）。随着市场波动性下降，相关投资策略表现也相当不错。

富时 / 灰度加密资产市场指数（一个按市值加权的可投资数字资产指数）上涨了 15%，比特币价格则增长了 8%。而以太坊的 ETH 成为当月明星，价格暴涨 49%，自 4 月初低点以来累计涨幅超过 150%。

图表 1：以太坊在加密资产表现强劲的 7 月中大放异彩

别称这是「王者归来」

以太坊是市值最大的智能合约平台，也是区块链金融的基础设施。然而，直到最近，ETH 的价格表现远不如比特币，甚至落后于 Solana 等其他智能合约平台。这让一些人开始质疑以太坊的发展策略及其在行业中的竞争地位（见图表 2）。

图表 2：自 5 月以来以太坊表现优于比特币

对以太坊和 ETH 的重新热情，可能反映了市场对稳定币、资产代币化和机构区块链采用的关注——这些是以太坊的强项（见图表 3）。例如，包含其 Layer 2 网络在内，以太坊生态系统承载了超过 50% 的稳定币余额，并处理约 45% 的稳定币交易（按美元价值计算）。

以太坊还是去中心化金融（DeFi）协议中约 65% 锁仓价值的所在地，以及近 80% 的代币化美国国债产品所在地。对于包括 Coinbase、Kraken、Robinhood 和索尼在内的许多构建加密项目的机构来说，以太坊一直是首选网络。

图表 3：以太坊是稳定币和代币化资产的领先区块链

稳定币和代币化资产的采用增加，将惠及以太坊及其他智能合约平台。灰度研究认为，稳定币通过更低的成本、更快的结算时间和更高的透明度，有望颠覆全球支付行业的某些领域（更多背景信息见《稳定币与未来支付》）。

稳定币相关收入有两种：一是稳定币发行商（如 Tether、Circle）赚取的净利差（NIM），二是处理交易的区块链所赚取的交易费用。由于以太坊在稳定币领域已占据领先地位，其生态系统似乎将通过更高的交易费用从稳定币采用的增长中受益。

代币化（将传统资产上链的过程）也是如此（更多背景信息见《公共区块链与代币化革命》）。当前代币化资产市场规模较小（约 120 亿美元），但增长潜力巨大。代币化的美国国债是目前最大的代币化资产类别，而以太坊是市场领导者。在另类资产领域，Apollo Global 最近与 Securitize 合作推出了链上信贷基金。

此外，代币化股权市场虽小但在增长：Robinhood 推出了 SpaceX 和 OpenAI 等私营公司的代币化股份，eToro 也计划在以太坊上代币化股票。Apollo 的产品在多个区块链上可用，而 Robinhood 和 eToro 的代币化股权产品则在以太坊生态系统中。

ETP 热潮与更多趋势

投资者对以太坊的兴趣带来了现货 ETH 交易所交易产品（ETP）的大量净流入。7 月，美国上市的现货 ETHETP 净流入 54 亿美元，这是自这些产品去年推出以来最大的单月净流入（见图表 4）。

目前，ETHETP 持有约 215 亿美元的资产，相当于近 600 万枚 ETH，约占总流通量的 5%。根据 CFTC 的交易者持仓报告数据，我们估计只有 10 亿至 20 亿美元的 ETHETP 净流入来自对冲基金的「基差交易」，其余为长期资本。

图表 4：ETHETP 净流入超过 50 亿美元

一些上市公司也开始积累 ETH，以便通过股权工具获得代币的使用权。持有 ETH 最大的两家「加密资金管理公司」分别是 Bitmine Emersion Technologies ($BMNR) 和 SharpLink Gaming ($SBET)。这两家公司合计持有超过 100 万 ETH，总价值 39 亿美元。

第三家上市公司 BTCS ($BTCS) 在 7 月下旬表示，计划通过发行普通股和优先股筹集 20 亿美元用于额外购买 ETH（BTCS 目前持有约 7 万 ETH，价值约 2.5 亿美元）。除了 ETH ETP 产品的净流入外，来自以太坊企业资金管理公司的购买压力可能也推动了价格上涨。

此外，以太坊在本月加密货币衍生品市场的份额有所增长，表明市场对该资产的投机兴趣正在上升。在芝加哥商品交易所 (CME) 上市的传统期货中，ETH 期货的未平仓合约 (OI) 增至比特币 (BTC) 期货未平仓合约的 40% 左右（图表 X）。在永续期货合约中，ETH 的未平仓合约数量增至比特币 (BTC) 未平仓合约数量的 65% 左右。本月，以太币永续期货的交易量也超过了比特币永续期货。

图 5：ETH 期货未平仓合约增加

尽管 ETH 在 7 月的大部分时间里备受关注，但比特币投资产品也持续受到投资者的稳定需求。在美国上市的现货比特币 ETP 净流入量达 60 亿美元，目前估计持有 130 万枚比特币。多家上市公司也扩展了其比特币资金管理策略。市场领导者 Strategy（前身为 MicroStrategy）发行了 25 亿美元的新型优先股，用于购买更多比特币。

此外，比特币早期先驱兼 Blockstream 首席执行官亚当·巴克宣布成立一家新的比特币资金管理策略公司——比特币标准资金管理公司（$BSTR）。该公司将以巴克和其他早期采用者的比特币作为资本，并将筹集股本。BSTR 的交易与早先由 Cantor Fitzgerald 为 Twenty One Capital 组织的 SPAC（特殊目的收购公司）交易非常相似——Twenty One Capital 是另一家由 Tether 和软银支持的大型比特币资金管理策略公司。

加密资产热潮

7 月，加密市场各板块的估值均有所上涨。从加密资产板块角度看，表现最佳的是智能合约板块（得益于 ETH49% 的涨幅），而表现最差的是人工智能板块，受少数代币的特殊疲软拖累（见图表 6）。7 月期间，许多加密资产的期货未平仓量和融资利率（杠杆多头头寸的融资成本）均上升，表明投资者风险偏好增强且投机性多头头寸增加。

图表 6：7 月所有加密市场板块均上涨

在经历强劲回报后，估值可能会出现一定程度的回调或盘整。《GENIUS 法案》的通过是加密资产类别的重大利好，推动了绝对和风险调整后的回报。国会还在考虑加密市场结构立法，众议院的《CLARITY 法案》已于 7 月 17 日获得两党支持通过。然而，参议院正在审议自己的市场结构立法版本，预计 9 月前不会有明显进展。因此，短期内支持加密资产估值上涨的立法催化剂可能较少。

小结

尽管如此，我们对未来几个月的加密资产前景依然非常乐观。首先，即使没有立法，监管顺风依然存在。例如，白宫最近发布了一份关于数字资产的详细报告，提出了 94 项支持美国数字资产行业发展的具体建议。其中 60 项属于监管机构管辖范围（其余 34 项需要国会或国会与监管机构共同行动）。通过监管机构的支持，加密投资产品（如质押功能或更广泛的现货加密 ETP）可能吸引新资本进入该资产类别。

其次，我们预计宏观环境将继续利好加密资产。这些资产为投资者提供了接触区块链创新的机会，同时对传统资产的某些风险（如美元持续疲软）具有一定免疫力。除了 7 月通过的加密相关立法，特朗普总统还签署了《One Big Beautiful Bill Act》，锁定未来十年的大规模联邦预算赤字。

他还明确表示希望美联储降低利率，强调美元走弱将利好美国制造业，并提高了对多种产品和贸易伙伴的关税。大规模预算赤字和较低的实际利率可能继续压低美元价值，特别是得到白宫的隐性支持时。像比特币和 ETH 这样的稀缺数字商品可能因此受益，并在面临美元持续疲软风险的投资组合中充当部分对冲工具。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据官方公告，币安 Alpha 将在8月7日上线TaleX（X）。符合条件的用户可于 Alpha 交易开放后，前往 Alpha 活动页面使用币安 Alpha 积分领取空投。具体详情将另行公布。

来源：bitcoinist

编译：区块链骑士

最新链上研究显示，美国在比特币持有量上遥遥领先。各国和企业纷纷增持比特币，投资者与分析师正密切关注这一趋势。美国持有的比特币规模之巨，正重塑加密货币领域关于稀缺性与价值的讨论。

根据 Fred Krueger 的分析，在全球近 2000 万枚流通比特币中，美国持有近 800 万枚，占现有总量的 40%。

报告显示，若每枚比特币估值为 12 万美元，美国持有的比特币总价值约为 9360 亿美元。与此同时，美国比特币 ETF 在 7 月录得 60 亿美元净流入，这是该类产品历史上第三强劲的月份，仅次于 2024 年 2 月和 11 月。

美国以外的比特币持有量远低。印度以 100 万枚比特币位居第二，占总量的 5%，按相同价格计算价值约 1200 亿美元。欧洲紧随其后，持有 90 万枚（4.6%），价值 1080 亿美元。

我国持有约 19.4 万枚比特币（1%），主要来自查封，价值约 233 亿美元。拉丁美洲和亚洲其他地区各持有约 40 万枚（2%），各价值 480 亿美元。非洲及其他地区合计持有 30 万枚（1.5%）。

有报道披露，美国上市公司是比特币市场的核心参与者。Strategy 以账面上 628,791 枚比特币遥遥领先。马拉松数字控股公司（Marathon Digital Holdings，MARA）紧随其后，持有 50,000 枚；XXI Capital 持有 43,514 枚。

比特币标准储备公司（Bitcoin Standard Treasury Company）持有 30,021 枚，Riot Platforms 持有 19,225 枚。美国前总统唐纳德・特朗普旗下的特朗普媒体与科技集团（Donald Trump Media&Technology Group Corp.）也榜上有名，持有 18,430 枚。这些企业涵盖矿企、金融服务等多个领域，凸显企业对加密货币的兴趣已多元化。

数据显示，尽管监管环境不明朗，印度的加密货币持有量仍在激增。该国大多数持有者为小额零售投资者，但庞大的用户基数使其超越欧洲。

在欧洲，零售与机构投资者共同推动加密货币的普及。不过，欧洲的增长较为平稳，而印度 2018 至 2023 年的复合年增长率（CAGR）接近 100%，远高于传统支付领域的约 8%。这种差异凸显了加密货币对印度用户的独特吸引力。

此外，Bitbo 近期图表也揭示了各国储备情况。图表显示，与美国相关的比特币储备超过 20 万枚，中国也持有类似数量的比特币。

英国以 6.1 万枚位居第三，乌克兰以 4.6 万枚位居第四。不丹、萨尔瓦多、芬兰等较小经济体持有 5000 至 10,000 枚比特币。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，Robin Energy有限公司（纳斯达克股票代码：RBNE）今日宣布，已通过数字资产托管银行Anchorage Digital Bank完成300万美元的比特币配置。这是该公司董事会批准的财务战略的首次执行。

Anchorage Digital Bank是首家获得美国联邦特许的数字资产银行，符合美国证券交易委员会(SEC)对合格托管人的监管要求。Robin Energy表示将根据市场情况继续实施比特币财务战略，进行后续配置。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，6个主要地址在24小时内通过2240笔分散交易买入约672万枚MYX（价值392.4万美元），这些代币随后被转入同一个Bitget平台地址。数据进一步显示，Pancake和Bitget平台的交易量分别为7910万美元和7731万美元，而币安合约市场24小时交易量达49.7亿美元，资金费率为-2%。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，HTX行情显示，BTC突破115000美元，现报114997美元，24小时涨幅为0.5%。

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，AI内容协议平台AKEDO宣布正式推出“PlayDrop”活动机制。据官方消息，用户即日起可通过访问akedo.fun，在平台上进行轻量互动，参与“边玩边赚”，领取$AKE积分、$BNB、$DOGE、$USDT、$BERA、$BONK、$KAIA等多链代币奖励。

本次PlayDrop活动吸引了Bera Chain、Tabi Chain等合作方参与，共同创作具备各自IP特色的AI内容，并设立如$BERA等专属代币奖池。活动通过将合作方“IP共识”与“社区推广”相结合，提升内容互动的参与度与奖励机制。

据悉，AKEDO平台AI内容创作门槛极低，输出内容可玩性高，用户边玩边赚。官方透露，$AKE积分将在其即将到来的TGE中直接兑换为其治理代币$AKE，参与PlayDrop活动有望提前积累潜在权益。

 

深潮 TechFlow 消息，8 月 5 日，Bitget 第 30 期链上交易竞赛即将开启。活动期间，用户交易 LIZARD、Imagine、GOR 代币，链上累计交易额达前 754 名的用户可获得 25 至 105 枚不等的 BGB 空投奖励，总奖池 20,000 枚 BGB。活动时间为 8 月 5 日 19:00 至 8 月 10 日 19:00 (UTC+8) 。