月度归档： 2025 年 8 月

撰文：Level

编译：AididiaoJP，Foresight News

稳定币正在重塑全球金融体系的底层架构。作为一种新型数字资产，其核心价值体现在三个维度：技术层面的可编程性使其能够嵌入智能合约自动执行；地理层面的无国界性打破了传统金融的地域壁垒；效率层面的高速性则将结算时间从传统金融的 T+1 甚至 T+3 缩短至近乎实时。

然而，除了支付功能之外，稳定币还在悄然提升货币流通速度：改变每一美元的使用频率、流动方向以及刺激经济活动的速度。稳定币对货币流通速度的影响呈现出独特的「双螺旋」效应：一方面，通过智能合约实现的自动清算将传统金融中闲置的结算保证金释放出来；另一方面，7×24 小时不间断的全球流动性池显著提高了资本周转效率，这种效应在跨境 B2B 交易中尤为明显。

这一现象与二十年前互联网对早期货币和价值流通方式的变革如出一辙，电子支付主要优化了支付效率，而稳定币则在效率提升的基础上，重构了价值存储、转移和创造的完整闭环。要理解稳定币当前的作用，我们需要回归基础概念。

注：2024 年 Chainalysis 全球加密货币应用指数通过四个细分指标对 151 个国家进行排名，这些指标用于衡量不同加密货币服务的使用情况。排名结果经过人口和购买力平价调整后，取平均值并标准化为 0-1 的范围。该数据基于对加密货币服务网站流量的交易量估算，并与当地专家的调研结果进行了交叉验证。

货币流通速度的定义

货币流通速度是指货币在经济体中的交换速率，通常通过以下公式计算：

流通速度 = 国内生产总值（GDP） / 货币供应量

它衡量了每一单位货币的生产效率。高流通速度意味着货币频繁用于购买商品和服务；低流通速度则表明货币被储蓄或闲置。

但「货币」并非单一概念。经济学家将其分为不同层次：

• M1：现金 + 活期存款，流动性最高的货币形式。

• M2：M1 + 储蓄账户 + 10 万美元以下的定期存款 + 货币市场基金。

• M3（美国已停用）：M2 + 大额定期存款 + 机构货币市场基金 + 其他大规模金融工具。

完全由法币支持且可随时兑换的稳定币，其行为类似于 M1：流动性极高，可即时使用。

互联网时代与货币流通速度的起伏

20 世纪 90 年代末至 21 世纪初，互联网的兴起显著提升了货币流通速度：

• 电子商务实现了全方位消费升级。

• 电子邮件加速了交易和合同签订。

• 市场准入全球化。

• 数字银行使货币更具流动性。

这一早期的效率提升推动了 M1 流通速度的增长。

但随着互联网的成熟，另一种趋势占据主导：

• 资本增值创造了巨额财富。

• 这些财富被储蓄并投资于股票、债券和房地产。

• 更多资金用于投资而非消费。

流通速度放缓，但 GDP 持续增长，因为资本形成逐渐取代了纯粹的消费活动。

M3 货币供应量与标普 500 指数历年增长走势

稳定币如何提升全球货币流通速度

如今稳定币正在引入类似的动态：它们大幅提高了货币的速度、可访问性和可用性。但与早期互联网不同，这种变革从一开始就是全球性的。以下是其具体表现：

1. 全天无国界转账

在跨境支付领域，稳定币实现了 7×24 小时的即时结算。以 Circle、Tether 为代表的发行方构建起全球性的支付网络，使资金转移不再受制于传统银行系统的营业时间和跨境限制。这种效率提升在汇款市场尤为显著，传统需要 3-5 个工作日的跨境汇款，通过稳定币可在几分钟内完成。

2. 链上金融与 DeFi

去中心化金融（DeFi）的发展进一步放大了稳定币的经济价值。在 Aave、Compound 等平台上，稳定币持有者可以参与借贷市场，将闲置资金转化为生产性资本。这种资金利用效率的提升，直接促进了货币流通速度的加快，Morpho Labs 和 Pendle 等平台允许用户将稳定币用于借贷、收益产品或流动性提供。

3. 汇款与支付

Stablecoin 等初创公司开发的 API，使企业能够将稳定币支付整合到现有资金流中，同时支持全天候的全球即时结算，降低外汇成本，并触达传统金融难以覆盖的市场。

另一个例子是加密货币借记卡，它允许用户直接使用链上稳定币余额进行日常消费。通过与 Visa 和万事达等主要支付网络连接，这些卡片在购买时即时将稳定币转换为当地货币，无需额外兑换。这种链上与现实世界的桥梁，使稳定币成为购买日用品、旅行和其他日常需求的活跃交易媒介，从而提升全球货币流通速度。

4. 无许可的美元访问

在土耳其、阿根廷和尼日利亚等国家，稳定币作为一种重要的金融工具，允许用户仅凭手机和互联网连接即可存储美元价值并自由交易。通过减少对中介的依赖并实现即时、无国界的支付，稳定币更高效地激活了当地资金的效率高，并将更多参与者纳入经济体系。

对于中小企业（无论是制造业、农业、数字服务还是本地零售），稳定币使国际买家和供应商直接对接，减少了跨境贸易的摩擦，消除了结算延迟，并保护企业免受本币突然贬值的影响。稳定币使个人和企业能够保持资本在本地经济中的流通，这不仅加速了货币流通速度，还增强了高波动货币环境中的经济韧性。

稳定币在东南亚的实践

在泰国、越南和菲律宾等发展中市场，稳定币的采用正在通过 P2P 和场外交易渠道加速。例如泰国暹罗商业银行（SCB）通过其创新部门 SCB 10X 与 Lightnet 合作，利用公共区块链上的稳定币实现跨境支付和汇款。这是泰国首个基于稳定币的结算案例，为区域金融行业树立了标杆。通过整合 Fireblocks 的托管基础设施，该服务确保了机构级资产安全，增强了各方信任。未来，SCB 和 Lightnet 计划将服务扩展至企业客户，实现双向汇款，并为零售用户提供同样的效率和成本优势。

Euromonitor 移动支付数据

短期影响：经济效率的提升

短期内稳定币驱动的货币流通速度提升带来了显著的经济收益：

• GDP 增长：同一资本池的更快流通促进了经济活动。

• 生产力提高：即时、低摩擦的支付和更快的工作资本周期优化了商业效率。

• 金融包容性增强：零工经济从业者、创作者和商户能够使用稳定的美元资产交易，而无需依赖传统银行。

这释放了新兴市场中长期被抑制的经济潜力。正如早期互联网通过消除通信和分销的摩擦加速了商业发展，稳定币正在为价值转移做同样的事情，使资金能够自由、全天候且几乎零成本地流动。

长期影响：从速度到规模

长期效应更为复杂。

随着新兴市场用户获得美元和稳定币的访问权限，部分资本并未用于消费，而是被储蓄或投资：

• 质押于 DeFi 以获取被动收益。

• 用于购买资产（房地产、代币、股票）。

• 预留用于业务扩展。

这些行为将资金从短期交易循环中移除，降低了本地流通速度。但这并非负面结果。与 21 世纪初类似，它反映了从速度驱动的消费向财富积累和资本形成的转变，这是经济成熟的标志。

即使货币周转频率降低，其使用效率却更高。在早期增长阶段，新兴经济体更倾向于消费，专注于基础设施建设和追赶发达经济体。随着收入增长和金融工具的普及，储蓄率逐渐上升，家庭开始积累财富并投资于长期资产。稳定币可以加速这一转型。

结论

稳定币正在改变全球资金的流动方式，既提高了交易速度，又深化了金融包容性。它们在短期内是流通速度的助推器，在长期则是资本形成的构建者。

货币流通速度作为衡量经济活力的关键指标，其计算公式为 GDP 与货币供应量的比值。稳定币的出现为这一传统经济概念注入了新的内涵。完全由法币支持且可随时兑换的稳定币，具有与 M1 货币类似的流动性特征，但其运作效率却远超传统法币。

需要注意的是，流通速度并非孤立运作，其经济影响取决于以下因素：

• 利率：高利率鼓励储蓄，降低流通速度。

• 通胀预期：若预期价格上涨，人们会加快消费。

• 关税与资本管制：这些可能限制稳定币在特定地区的使用。

• 财政政策：政府转移支付、税收和补贴均会影响货币流通。

尽管如此，其结果是一种新型全球经济形态的诞生：稳定币可以即时流动、自动结算，并在发展中保持稳健。正如早期互联网重塑了通信和商业，稳定币正在对货币本身做同样的事情。这一变革并非关于印更多钱，而是关于更高效地利用现有资源。

深潮 TechFlow 消息，8 月 7 日，马斯克发文表示，Grok Imagine 视频生成现已在 Android 上推出。

一、引言：稳定币的系统性角色正在重塑全球金融逻辑

过去五年里，稳定币已从加密交易配套工具，演变为链上金融的核心资产，并正逐步嵌入全球金融系统。在美联储加息周期接近尾声、美元霸权格局受冲击、跨境支付系统寻求效率变革的大背景下，稳定币作为“链上美元”的角色正在被广泛接受。从2025年7月美国通过《GENIUS ACT》法案、到G7多国承认稳定币为“数字美元替代品”，再到新兴市场将稳定币纳入外汇政策视野，一场围绕“锚定资产”的金融竞赛已经开启。稳定币不仅是DeFi中的流动性引擎，也是Web3与现实经济之间的关键桥梁。本文将围绕稳定币的类型、发展趋势、监管格局、主权博弈与投资机会，展开系统性研究。

二、市场现状：千亿体量、结构分化、使用场景大爆发

目前，稳定币市场整体体量已经突破2500亿美元，并呈现出高度集中的格局，其中 Tether 发行的 USDT 占据了绝对主导地位，市值达到1503.35亿美元，占比高达61.27%，几乎以一己之力撑起了整个赛道半壁江山。紧随其后的则是 Circle 发行的 USDC，市值为608.22亿美元，占比24.79%。两者合计占据了整个稳定币市场约86.06%的份额，构成典型的“双寡头”垄断格局。这种格局已经深深嵌入加密金融市场的基础设施中，USDT 与 USDC 分别在不同地域和生态系统中建立起了强大的使用网络和信任基础。

USDT 是目前最广泛使用的稳定币，其优势不仅在于市值和流通规模，更在于其全球化布局和广泛的实际使用场景。它广泛分布在 TRON、Ethereum、BNB Chain、Solana 等多个主流区块链上，尤其是在 TRON 链上的应用最为活跃，占总发行量的一半以上。TRON 相对较低的交易费用，使得 USDT 在亚洲、拉美、中东等地区成为 OTC、CEX 清算首选。同时，USDT 在新兴市场的跨境汇款、稳定价值存储、DeFi 流动性提供等方面有着不可替代的角色。例如，在委内瑞拉、土耳其、尼日利亚等高通胀国家，USDT 已成为民众实际使用的“替代美元”，甚至成为灰色金融体系中的结算工具。这种“链上美元”的角色让它逐步从交易工具演变为基础货币，承担起了部分“稳定资产”的功能性角色。

更重要的是，Tether 背后的盈利模式也反映出其强大的财务能力和资本市场影响力。2025年上半年，Tether 实现净利润超过57亿美元，已成为整个加密行业盈利能力最强的公司之一。其中的大部分收益来自于其持有的大量短期美债，这些债券不仅支撑了其稳定币储备，也使得其在短期利率市场中拥有实际影响力。研究显示，Tether 每占据美债市场1%的份额，就可能对短端利率造成3.8–6.3个基点的影响，其对美国国债市场的结构性渗透甚至超越了一些中小型主权国家的持债量。在这种背景下，USDT 不再只是一个链上的工具币，而逐步演化为“稳定币金融机构”，其对全球金融市场的系统性影响正在上升。

与之对比，USDC 的发展路径则更多集中于“合规化”与机构友好。它在美国本土市场、金融服务体系以及 Web3 企业支付端有着更高的信任度和整合度。Circle 持续与监管机构合作，并推进透明化审计、法定储备、稳定利率分发等方向，试图构建起稳定币领域的“标准范式”。不过，这种以审慎为代价的发展路径也让 USDC 在面对亚洲等高速交易市场时显得相对保守。它更多充当 DeFi 中安全性、审计可追溯的“信任稳定币”角色，受到 TradFi 与 CeFi 融合机构的青睐，但在草根流通与交易频率层面仍不及 USDT。

尽管USDT 与 USDC 的双寡头格局短期内难以被打破，但近年来仍有新兴稳定币项目强势崛起，成为市场结构中值得关注的新变量。其中最具代表性的莫过于 Ethena 推出的 USDe，这是一种通过对冲 ETH 永续合约头寸与收益协议支持的“合成稳定币”。USDe 自2024年初推出以来，市值从1.46亿美元暴涨至48.89亿美元，涨幅超过334倍，成为近两年增长最快的稳定币项目之一。它的增长一方面得益于“DeFi 固收”叙事的火热，另一方面也证明市场对非托管式、合约驱动型稳定资产存在真实需求。此外，USD1、USD0 等也在不同叙事赛道中获得资本青睐，并逐步切入特定场景的稳定币使用需求。不过从市值规模与用户基础来看，这些新兴稳定币尚未形成足以动摇主流格局的能力，其发展仍需在风险控制、市场适配、流动性构建等方面进一步夯实。

总的来说，当前稳定币市场已进入一个集中度极高、主导格局清晰的阶段。USDT 通过极致的规模、强大的链上流通能力以及对宏观金融工具的渗透，成为加密经济中最具系统重要性的资产之一；而 USDC 则代表了合规化、透明化的稳定币发展方向，具备更强的制度信任价值。新兴稳定币则提供了实验性、多样化的选择，为市场注入活力。随着全球加密监管政策逐步落地，稳定币市场未来将既要面对合规洗牌的挑战，也将享受金融去中介化浪潮带来的红利。USDT 能否持续保持其主导地位，USDC 能否扩大其影响边界，新兴稳定币又能否突围而出，仍将是未来数年市场演进的核心看点。

三、监管博弈：稳定币是金融稳定的新变量

稳定币的迅猛发展，正在将一个原本属于“加密边缘工具”的资产类别推向宏观金融政策与监管讨论的中心。随着其体量不断扩大、用途日益广泛，稳定币已不再是单纯的技术创新或去中心化实验，而成为现实中可能影响货币政策、资本流动甚至系统性金融风险的关键变量。全球监管机构在这一趋势面前，正经历一场微妙且深刻的权力重构博弈：一方面，它们试图为这一新型资产设立规则与边界，维持传统金融体系的稳定性；另一方面，也不得不承认稳定币正在填补现有金融系统的空白，特别是在跨境支付、美元替代、金融包容等方面发挥着愈发重要的角色。

当前，主要经济体对稳定币的监管路径并未趋同，而是表现出明显的战略分化。以美国为例，其监管机构在稳定币问题上陷入了长期的政策争议之中。一方面，美国财政部、证券交易委员会（SEC）、商品期货交易委员会（CFTC）等多个部门均对稳定币的性质提出不同解读，围绕“稳定币是否是证券”、“是否属于支付系统”、“是否应由银行发行”等核心问题尚无共识。另一方面，美元主导的国际金融秩序又使得美国难以忽视稳定币对其货币政策传导机制和国际金融地位的潜在冲击。Tether 持有的数千亿美元短期美债已经对货币市场利率构成可测量影响，这使得稳定币不再是一个可以搁置的“加密议题”，而成为实际的金融变量。近期，美国国会逐步推动《支付稳定币法案》（Clarity for Payment Stablecoins Act），并强化“发行人许可、储备审计、银行托管”的监管框架，试图为市场提供明确预期，但在政治与技术博弈中，这一过程注定不会快速完成。

而在欧盟地区，情况略有不同。欧盟率先推出了全面性加密资产监管框架MiCA（Markets in Crypto-Assets Regulation），其中专门为稳定币设立了“电子货币代币（EMT）”和“资产参考代币（ART）”两种监管类别，并设定了较为严格的透明性、储备、资本金和发行上限要求。虽然MiCA被广泛视为“全球最严”的加密资产法案之一，但其出台也释放出一个清晰信号：监管机构不再试图压制加密，而是意图纳入体系进行制度性约束。对于稳定币发行方而言，进入欧洲市场将需要获得本地许可，并接受央行级别的监管要求，这无疑提高了市场准入门槛，也可能促使大型稳定币发行人向合规转型。

与此同时，亚洲地区的监管格局则呈现出务实与竞争并存的状态。例如，新加坡、日本、香港等地在稳定币监管框架上相对灵活，强调风险管理、用户保护与金融创新之间的平衡。香港金管局近期明确支持法币锚定型稳定币发展，甚至提出推动“本地港元稳定币”的可能性，显示出政策层面对“区域化链上货币”前景的开放态度。而中东海湾国家，如阿联酋和沙特，也在积极引入稳定币清算机制，推动央行数字货币（CBDC）与稳定币共存，旨在构建下一代跨境支付网络。可见，在美国与欧盟的监管不确定性之下，越来越多新兴市场正尝试以稳定币为抓手，争夺金融科技规则制定的话语权。

稳定币监管博弈的核心，其实也反映出一个更本质的问题：货币主权、金融稳定与技术创新之间的矛盾难以调和。在过去几十年中，货币发行权与支付清算系统基本掌握在中央银行和商业银行体系之中，而稳定币作为一种“由私人主导的数字货币”，却在短短几年内快速嵌入到全球支付、交易、融资和储值中，绕开了传统的货币生成路径。这种去中介化特征挑战了传统金融秩序的核心逻辑，也对央行的“最后贷款人”角色构成隐形威胁。尤其是在系统性危机或黑天鹅事件发生时，如果稳定币用户在没有官方背书的情况下集体挤兑，势必会对整个链上金融生态和稳定币发行机构带来巨大的流动性风险，进而可能波及 TradFi 市场，诱发更广泛的风险外溢效应。

正因如此，我们看到全球各国央行和监管机构对“如何定义稳定币”尚未形成统一共识。它既不是传统意义上的电子货币，也并非完全合格的银行负债。它更像是一个悬浮于传统金融与加密网络之间的“第三种货币”，尚无法完全纳入现有的法律框架。围绕这一模糊地带，未来几年的监管博弈仍将持续。与此同时，一些央行也在尝试主动推进CBDC，以此与稳定币竞争在支付与储值领域的主导地位。例如中国的数字人民币、欧洲央行的数字欧元、印度的电子卢比等，均已进入实际测试和小规模流通阶段。这一趋势背后，实际上是官方货币体系与链上稳定币体系之间的战略竞合关系开始浮现。

归根结底，稳定币不再只是加密世界的“附属工具”，而正在成为连接链上与链下、传统与创新之间的桥梁。它可能是金融普惠的解决方案，也可能是系统风险的放大器，更是全球金融权力结构重塑的引线。在这一过程中，监管政策将起到关键作用：它既可能加速稳定币向合规方向转型，提升其作为“新型数字美元”的功能属性；也可能通过过度限制，抑制其活力与创新性，迫使资本和技术流向政策更友好的地区。因此，稳定币的未来不仅取决于技术迭代和市场选择，更取决于全球监管生态的博弈结果。稳定币不是一个孤立的赛道，而是一场关于下一代货币形态与全球金融规则重构的深层竞争。

四、趋势前瞻：去中心化、多币种、协议原生稳定币

稳定币市场正从“以中心化美元稳定币为主”的第一阶段，步入“去中心化、多币种、协议原生”并存的第二阶段。这种演进不是简单的币种数量扩张，而是稳定币逻辑范式、底层治理结构与货币主权模型的全面重构。新一代稳定币的发展不仅体现出加密金融内部的技术与资本创新能力，也折射出链上货币体系在应对传统金融体系缺陷、拓展应用边界、与监管博弈等方面的主动转型。

首先，去中心化稳定币（Decentralized Stablecoins）正重新焕发活力。在早期如DAI的模式中，超额抵押和链上清算机制曾被视为抗审查、去信任的“理想模型”，但由于资本效率低、价格波动剧烈，曾一度失去主导地位。然而，2024年以来，受USDT、USDC等中心化稳定币监管风险上升与结算依赖增强的影响，DAI、sUSD、LUSD、RAI等去中心化币种开始受到开发者与DeFi协议的重新青睐，成为对抗监管打压和支付审查的重要“备选货币”。

值得注意的是，新一代项目不再沿用纯粹的超额抵押或算法稳定模式，而是融合多种资产组合、风险对冲和链上利率调节机制。例如Ethena 推出的 USDe 稳定币结合了美元现货与做空永续合约的Delta-Neutral策略，在稳定币设计中首次引入链上衍生品为稳定机制提供收益支撑，构建出“收益驱动型稳定币”新路径。其附带的链上利率指标 DOR（DeFi Option Rate）更试图构建链上原生的“收益曲线”，为稳定币设定更真实的资金时间价值。这些探索标志着：稳定币不仅是一种资产工具，更是链上金融市场利率、汇率和流动性的锚定中心。

其次，多币种锚定趋势正在加速。尽管美元稳定币仍是市场主力，但全球监管去美元化趋势愈发明显，促使加密市场开发以欧元（EUR）、日元（JPY）、人民币（CNY）、港币（HKD）甚至黄金等为锚的本币或商品稳定币。这类多元化币种稳定币，不仅有利于服务本地化支付场景，还可能成为新兴市场居民规避本币贬值、抗通胀的重要工具。例如，Stasis 推出的 EURS、Monerium 的 EURe，以及各类港币稳定币试验，正在逐步拓展非美元稳定币生态。在亚洲、非洲、拉美等市场，尤其在资本管制严格的国家，稳定币成为灰色经济、加密汇款和电商贸易的重要“中介货币”，带来对多币种稳定币的实际需求。

与此同时，各国央行也逐步推进与本币锚定型稳定币共存的合规模型。新加坡、新西兰、香港等地正尝试通过监管沙盒，探索银行/信托发行稳定币的合规路径。未来，一种可能的模式是：中心化美元稳定币服务全球流动性与交易需求，合规本币稳定币则面向本国居民进行“境内链上结算”，共同构建一种“双轨制”的链上货币系统。

更为前沿的是，**协议原生稳定币（Protocol-native Stablecoins）**的发展，标志着稳定币已深度内嵌入链上经济体本身。不同于DAI或USDC这类独立币种，协议原生稳定币是指某个公链或DeFi协议内生性发行、以其系统内资产（如质押代币、Gas币、RWA等）为抵押、完全为协议服务的稳定币。典型案例包括：Curve 推出的 crvUSD、Aave 社区推进的 GHO、MakerDAO 的 sDAI、Oasis 上的USK、以及EigenLayer 生态可能推出的再质押型稳定币。这些币种往往结合流动性质押、再抵押机制、协议治理权与收入分配模型，使稳定币的发行成为协议流动性、治理权与收益流转的核心构件。

协议原生稳定币具有以下几个特征：更强的可组合性、更高的原生流动性、内嵌治理机制、以及与协议增长高度绑定。这类设计为协议提供了自主货币体系，使其摆脱对USDC等外部稳定币的依赖，有助于打造更稳定、更去中心化、更抗审查的金融生态。此外，稳定币还可能成为协议“货币政策”的工具，例如通过控制抵押参数、收益利率、赎回机制来调节流动性，进而影响协议内经济系统的通缩/通胀周期，实现真正意义上的“链上主权货币实验”。

长期来看，稳定币将朝着三个方向同时演化：**（1）中心化稳定币强化监管合规、服务全球支付市场；（2）去中心化稳定币强化抗审查性与DeFi嵌入性，成为链上基础货币；（3）协议原生稳定币作为垂直金融生态的自主货币单元，服务于特定链上系统的增长与稳定。**这三者并不是非此即彼，而可能长期共存，并形成相互渗透、协作与竞争的动态结构。

最终，稳定币的未来不是仅仅被某种锚定方式所决定，而将取决于三大因素：是否可组合于新型金融系统、是否具备全球清算能力、以及是否能够在监管压力下维持透明与弹性。这不仅是加密世界的货币之争，更是全球数字时代金融架构重新洗牌的战役。在这场战役中，稳定币既是战略资源，也将是新秩序的奠基石。

五、投资与风险：谁能赢得下一阶段的稳定币战争？

稳定币从最初的加密避风港，逐步演变为链上金融系统的基础设施，其在市值、使用场景、金融嵌入性、甚至国家政策层面上的重要性都在迅速上升。但随着其影响力不断扩大，一场“稳定币战争”也在悄然打响。未来，谁将主导这一市场，不再仅仅是技术、资本和市场份额的比拼，更是一个多维度、多层博弈的系统性竞争。站在投资者的视角，我们需要思考：谁能在稳定币的下一阶段胜出？谁又可能在看似繁荣的增长中暴露风险、提前出局？

目前来看，稳定币投资赛道可分为四大类：（1）传统中心化稳定币发行商，如Tether、Circle；（2）新兴合规稳定币发行平台，如Paxos、First Digital、Monerium；（3）DeFi 协议驱动型稳定币，如MakerDAO、Ethena、Curve；（4）链原生或L2生态稳定币，如Aave GHO、zkSync nUSD、EigenLayer潜在稳定币。

在传统赛道上，Tether（USDT）无疑是当前的霸主。凭借极强的市场流通性、东南亚和拉美地区的零售用户基础，以及对灰色金融场景的极高适应性，USDT 的市值不断走高，甚至在美联储加息周期下逆势增长。然而，其投资价值受限于信息披露透明度较低、对银行系统依赖极强、法律架构游走在灰色地带等问题。从投资角度看，Tether 属于“现金牛”型企业，但其增长天花板已显，长期面临合规和监管政策突变的系统性风险。

相较之下，USDC 背后的 Circle 正在走“正规军路线”，与美国监管机构合作密切，也尝试搭建多链发行机制（USDC已原生发行在10余条链上），未来若能通过上市、引入RWA收益分成等方式增强代币化资产流通，将更具合规护城河。但USDC在海外市场缺乏灰色通道优势，在DeFi中的使用率逐渐被USDT与DAI压制，未来是否能突破合规圈层进入“真实使用”场景仍待验证。

而真正值得关注的，是DeFi驱动型的稳定币新势力。以 Ethena 的 USDe 为代表，它们从传统稳定币绕开了对法币储备的依赖，转向链上收益模型与算法金融架构。USDe 的火爆并非偶然，它代表了一种“收益支持 + 算法锚定 + 衍生品套利”的新稳定范式。这类项目具备极高的可扩展性和组合性，一旦通过市场验证，极有可能构建出一个以稳定币为核心、围绕收益率交易、流动性挖矿和再质押等形成的完整金融生态。

但同时，其也隐含三大风险：

收益驱动型稳定币存在隐性庞氏结构风险。若收益端（如做空ETH永续合约）遭遇极端行情或流动性断裂，可能出现价格脱锚或清算挤兑，形成“算法稳定币 2.0 崩盘”的风险。

机制复杂性加剧系统不透明度。这类新模型通常需要用户高度信任其自动化清算与再平衡机制，但极端行情下链上拥堵、预言机失灵或DEX深度不足，都可能成为稳定机制的死角。

监管不确定性高。这类稳定币往往绕开传统法币托管体系，容易被监管机构认定为“类证券”或“未经许可的货币发行”，遭遇打压或冻结接口（如中心化交易所下架、桥接协议封禁等）。

在协议原生稳定币方面，例如crvUSD、GHO、sDAI 则处于“生态耦合驱动”阶段，其投资机会在于可通过“绑定治理代币”的方式捕捉协议增长红利。举例来说，持有CRV或AAVE的用户可通过投票影响其原生稳定币的使用场景、流动性激励、费率分配等关键参数，稳定币发行不再只是流通工具，而是协议治理权与金融收益权的核心锚点。这种模式为投资者提供了更明确的价值捕获路径，也可能使原生代币的估值重心从“纯手续费”向“链上货币红利”转移。

但协议原生币的局限在于，其规模增长强烈依赖于母协议本身的市场地位、风险管理能力及社区活跃度，极端情况下可能出现“协议衰退—稳定币流动性枯竭”的风险闭环。

长期来看，谁能赢得稳定币战争，取决于五个核心能力：

强韧的锚定机制（无论是传统法币储备、链上资产对冲，还是复合型结构），是稳定币长期生存的技术底座；

用户端渗透能力，即是否能够广泛应用于交易所、支付、借贷、跨链、结算等真实场景，避免成为“空转币”；

政策合规能力与监管对接路径，尤其是在欧美、东南亚、中东等金融要塞市场，决定其增长上限；

与链上生态的协同关系，特别是DeFi协议的嵌套程度和原生流动性支持；

可持续的价值捕获逻辑，是否能通过治理、收益分配、代币经济结构给予持有者长期信心。

稳定币不是“去中心化美元”，而是全球货币架构重塑过程中的桥梁资产。它既要站在监管、流动性和信任的十字路口，又要穿越市场波动与技术演进的险滩。未来，稳定币战争不会只产生一个赢家，而是多极化格局下，不同模型、生态与用户场景的多点突破。而真正值得投资者关注的，是那些能穿越监管风暴、搭建链上货币系统、并最终链接现实经济与虚拟金融的桥梁型项目——这些，将是加密世界的“主权资产”。

六、结语：稳定币是链上金融的“主权锚”

稳定币不是投机资产，而是整个链上经济的核心运行机制。它们是DeFi系统的美元血液，是Web3支付的能源，是新兴国家对冲本币贬值的安全带。未来五年，稳定币将不再是加密市场的“辅助角色”，而将成为数字资本主义新秩序的关键构件。此刻正是系统性布局稳定币赛道的起点，而不是终点。

深潮 TechFlow 消息，8 月 7 日，据CoinDesk报道，安全机构SentinelLABS最新报告显示，一批诈骗者通过部署伪装成最大可提取价值（MEV）交易机器人的恶意智能合约，已成功盗取超过100万美元加密资产。攻击者利用人工智能生成的YouTube视频教程和经过混淆的智能合约代码实施诈骗。

最大的单个攻击钱包地址已获取244.9枚ETH（约90.2万美元），该钱包与一个拥有38.7万次观看量的YouTube账号相关联。攻击者通过XOR混淆等技术手段隐藏资金流向，并使用多重钱包转移被盗资产。

深潮 TechFlow 消息，8 月 7 日，WLFI今日宣布将推出USD1稳定币积分计划，该计划初期将与特定加密货币交易所合作。根据计划，用户可通过在合作交易所进行USD1交易对交易、持有USD1余额以及参与质押等方式获取积分。此举旨在激励稳定币使用者对加密货币生态的贡献。具体积分规则将由各合作方陆续公布。

作者：0xjacobzhao 及 ChatGPT 4o

感谢 Lex Sokolin（Generative Ventures）、Stepan Gershuni（cyber.fund）与 Advait Jayant（Aivos Labs）对本文提出的宝贵建议。撰写过程中亦征询了 Giza、Theoriq、Olas、HeyElsa、Almanak、Brahma.fi 等项目团队的意见反馈。本文力求内容客观、表述准确，由于部分观点涉及主观判断，难免存在偏差，敬请读者批判性阅读并予以理解。

在当前的加密行业中，稳定币支付与 DeFi 应用是少数已被验证具备真实需求与长期价值的赛道。与此同时，百花齐放的Agent 正逐渐成为 AI 产业中面向用户界面的实际落地形式，成为连接 AI 能力与用户需求的关键中间层。

在 Crypto 与 AI 的融合领域，尤其是在 AI 技术反哺 Crypto 应用的方向上，当前探索主要集中于三个典型场景：

1. 对话交互型 Agent：以聊天、陪伴、助理类为主，尽管多数仍为通用大模型的套壳，但因开发门槛低交互自然，叠加通证激励，成为最早推向市场获取用户关注的形态。

2. 信息整合型 Agent：聚焦线上与链上信息的智能整合。Kaito、AIXBT 等在线上但非链上的信息搜索整合领域已取得成功，而链上数据整合方向仍处于探索阶段尚无明显跑出项目。

3. 策略执行型 Agent：以稳定币支付与 DeFi 策略执行为核心延展出 Agent Payment 与 DeFAI 两大方向。此类 Agent 更深度嵌入链上交易与资产管理逻辑，有望突破炒作瓶颈，形成具备金融效率与可持续收益的智能执行基础设施。

本文将重点聚焦于 DeFi 与 AI 的融合演进路径，梳理其从自动化到智能化的发展阶段，分析策略执行 Agent 的基础设施、场景空间与关键挑战。

DeFi 智能化三阶段：Automation、Copilot 与 AgentFi 的跃迁

在 DeFi 智能化的演进中，我们可以将系统能力划分为三个阶段：Automation（自动化工具）、Intent-Centric Copilot（意图驱动助手）与 AgentFi（链上智能体）。

• Automation更像是规则触发器（Rule Trigger）：基于预设条件执行固定任务，如套利、再平衡、止盈止损等，无法生成策略，也无法独立运作。

• Copilot引入了意图识别与语义解析能力，用户通过自然语言输入，系统进行理解、分解并建议执行路径，但最终仍需用户确认，执行链条不闭环。

• AgentFi则代表完整的“感知 → 推理/策略生成 → 链上执行 → 演化”智能闭环，是具备链上自治执行与持续演化能力的智能体（Agent）。

要判断一个项目是否真正属于 AgentFi，需要看它是否满足以下五个核心标准中的至少三个：

1. 自主感知链上状态/市场信号（不是静态输入，而是实时监测）

2. 具备策略生成与组合能力（不是预设策略，而是能根据上下文自我制定行动计划）

3. 可自主在链上执行操作（无需用户交互，能执行 swap/lend/stake 等复杂操作）

4. 具有持久状态与演化能力（Agent 有生命周期，能长期运行并根据反馈自我调整）

5. 具备 Agent-Native 架构（如专属 Agent SDK、托管执行环境、Agent 中间件等）

换句话说，自动化交易 ≠ Copilot，更 ≠ AgentFi：自动化交易只是“规则触发器”，Copilot虽能理解用户意图并提供操作建议，但仍依赖人为参与；而真正的 AgentFi，是“具备感知、推理与链上自主执行能力的智能体”，能在无需人工介入的前提下，完成策略闭环与持续演化。

DeFi 场景智能化适配性分析：

在 DeFi（去中心化金融）体系中，核心应用场景可大致划分为资产流通与交换类与收益型金融类。我们认为，这两类场景在智能化路径上的适配性存在显著差异：

一、资产流通与交换类场景

资产流通与交换类场景以原子化交互为主，包括 Swap交易、跨链桥、法币出入金等，其本质特征为“意图驱动 + 单次原子化交互”，交易过程不涉及收益策略、状态维护与演化逻辑，大多适用于 Intent-Centric Copilot 的轻量化执行路径，并不属于 AgentFi 。

由于其工程门槛较低且交互简单，目前市场上大部分DeFAI类项目都处于这一阶段，这些并不构成 AgentFi 闭环智能体；但是对于少数高阶复杂Swap策略 （如跨资产套利、永续对冲 LP、杠杆再平衡等场景）其实需要AI Agent的能力接入，目前尚处早期探索阶段。

二、 资产收益类金融场景

资产收益类金融场景具备明确的收益目标、复杂的策略组合空间与动态的状态管理需求，天然契合 AgentFi 的“策略闭环 + 自主执行”模型。其核心特征如下：

• 可量化的收益目标（APR / APY）便于 Agent 建立优化函数；

• 策略组合空间广阔，涵盖多资产、多期限、多平台、多交互流程；

• 操作需频繁管理与实时调整，适合由链上智能体（Agent）进行执行与维护。

受限于收益期限、波动频率、链上数据复杂度、跨协议整合难度及合规限制等多重因素，不同收益类场景在 AgentFi 维度的适配性与工程落地性存在显著差异，优先级建议如下：

高优先级业务落地方向：

• 借贷（Lending / Borrowing）：利率波动易追踪标准化执行逻辑，适合轻量型智能体。

• 流动性挖矿（Yield Farming）：池子动态频繁、策略组合空间大、收益浮动高，AgentFi 可显著优化年化回报与交互效率，但工程实现具有一定挑战性；

中长期可探索布局方向：

• Pendle 收益权交易：时间维度与收益曲线清晰，适合 Agent 管理到期轮转与池间套利；

• Funding Rate 套利：理论收益可观，需解决跨市场执行与链外交互挑战，工程难度大；

• LRT 动态组合结构：静态质押不适配，可 尝试LRT + LP + Lending 等策略自动调整。

• RWA 多资产组合管理：短期内落地难，Agent可在组合优化与到期策略上提供辅助；

DeFi 场景智能化的项目介绍：

1. 自动化工具(Automation Infra)：规则触发与条件执行

Gelato 是 DeFi 自动化最早的基础设施之一，曾为 Aave、Reflexer 等协议提供条件触发型任务执行支持，但其现在已转型为 Rollup as a Service 服务商。目前链上自动化的主战场也转向 DeFi 资产管理平台（ DeFi Saver、Instadapp）。这些平台集成包括Limit Order设置、清算保护、自动调仓、DCA、网格策略等在内的标准化自动执行模块。此外我们看到部分更为复杂的Defi自动化工具平台项目：

Mimic.fi（https://www.mimic.fi/）

Mimic.fi是一个链上自动化平台，服务于 DeFi 开发者与项目方，支持在 Arbitrum、Base、Optimism 等链上构建可编程的自动化任务。其核心通过“if-then”规则触发器实现跨协议操作自动执行，架构分为 Planning（任务与触发定义）、Execution（意图广播与执行竞价）与 Security（三重验证与安全控制）三层。目前采用 SDK 接入方式，产品仍处于初期部署阶段。

AFI Protocol（https://www.afiprotocol.ai/）

AFI Protocol是一个算法驱动的 Agent 执行网络，支持 7×24 小时非托管自动化操作，聚焦解决 DeFi 中的执行分散、策略门槛与风险响应问题。其设计面向机构与高级用户，提供可编排策略、权限管理与 SDK 工具，并推出收益型稳定币 afiUSD 作为原生资产。目前处于 Sonic Labs 内测阶段，尚未公开上线或面向零售用户开放使用。

2. 意图驱动助手（Intent-Centric Copilot）: 意图表达与执行建议

2024 年底曾一度火热的 DeFAI 概念，撇除部分以 Meme 代币为主的投机炒作，绝大多数项目本质上属于 Intent-Centric Copilot类型 —— 即通过自然语言表达用户意图，系统反馈交易建议或完成基本链上操作。其核心能力仍停留在「意图识别 + Copilot 式辅助执行」阶段，尚未形成完整的策略闭环与持续优化机制。不少产品在语义理解、跨协议调用与反馈响应等方面存在明显短板，用户体验普遍较差，功能边界也相对有限。

HeyElsa (https://app.heyelsa.ai/)

HeyElsa 是一款定位于 Web3 场景的 AI Copilot，通过自然语言交互赋能用户完成包括交易、跨链桥接、NFT 购买、止损设置、Zora 代币创建等多种链上操作。其作为一款多功能的对话式加密助手，覆盖从初级用户到高级交易者（包括高度活跃的 degen 群体），目前已支持 10 余条主流区块链的实时交互。当前平台日均交易量已达 100 万美元，日活跃用户维持在 3,000 至 5,000 之间，系统已集成收益优化策略与自动化意图执行模块，初步构建起 AgentFi 应用的基础能力框架。

Bankr (https://bankr.bot/)

Bankr 是一个集成 AI、DeFi 与社交场景的意图交易助手，用户可在 X 平台或专属终端通过自然语言发出指令，完成 Swap、限价单、跨链桥接、发币、NFT 铸造等操作，支持 Base、Solana、Polygon 与以太坊主网。Bankr 构建了完整的 Intent → 编译 → 执行链路，强调极简交易体验与社交环境内的无缝操作，并通过代币激励与收益分成机制激活生态。

Griffain (https://griffain.com/)

Griffain 是部署于 Solana 上的多功能 AI Agent 平台，支持用户与 Griffain Copilot 自然语言交互，实现资产查询、Swap、NFT 交易、LP 管理等链上操作。平台内置多个智能体模块，并鼓励社区参与 Agent 创建与共享。技术上基于 Anchor Framework 与 Jupiter、Tensor 等组件构建，强调移动端适配与前端可组合性。当前已支持 10+ 个核心 Agent 模块，具备较强执行能力与生态联动。

Symphony (https://www.symphony.io/)

Symphony 是面向 AI Agent 的链上执行基础设施，构建了涵盖意图建模、智能路径发现、RFQ 执行与账户抽象的全栈系统，目标是成为 DeFi 智能执行层的核心模块。平台已上线对话式助手 Sympson，具备行情查询与策略建议功能，但链上执行尚未开放。Symphony 提供 AgentFi 所需的核心组件，未来可支撑多 Agent 的协作执行与跨链操作。

Hey Anon (https://heyanon.ai/)

HeyAnon 是一个结合意图交互、链上执行与情报分析的 DeFAI 平台，支持多链部署（Ethereum、Base、Solana 等）与跨链桥接（LayerZero、deBridge）。用户可通过自然语言完成 Swap、借贷、Staking 等操作，并获取链上情绪与市场动态分析。尽管项目因创始人 Sesta 关注度高，但目前仍处于 Copilot 阶段，核心策略与执行智能尚未完全落地，长期发展仍需观察。

以上评分体系主要基于产品当前的可用性、用户体验以及公开路线图的执行可行性进行评估，具有一定主观性。请注意，本评估不涉及代码安全性检查，亦不构成投资建议，敬请理解。

3. AgentFi智能体：策略闭环与自主执行

我们认为，AgentFi 是 DeFi 智能化跃升之路上相较于 Intent Copilot 更高级的形态。Agent 具备独立的收益策略与链上自动执行能力，能显著提升用户的策略执行效率与资金利用率。2025年，我们欣喜的看到越来越多的AgentFi项目已落地或在规划产品，主要聚焦于借贷与流动性挖矿方向，代表项目包括 Giza ARMA、Theoriq AlphaSwarm、Almanak、Brahma、Olas 系列等。

Giza ARMA(https://arma.xyz/)

ARMA是 Giza 推出的智能代理产品，专为稳定币跨协议收益优化设计。它部署于 Base 网络，支持 Aave、Morpho、Compound、Moonwell 等多个主流借贷协议，具备跨协议再平衡、自动复利与智能换币等核心能力。ARMA 的策略系统可实时监测稳定币 APR、交易成本与收益差异，自动调整资金配置，实测收益显著高于静态持仓。其架构由智能账户、Session Key、核心代理逻辑、协议接入、风险管理与会计模块组成，确保在非托管模式下实现安全高效的自动化执行。

ARMA目前已完全上线并在不断迭代中，凭借模块化架构、安全机制与良好的早期运营数据，ARMA 成为 DeFi 自动化收益管理中最具落地性的 Agent 产品之一，是当前少数兼具理念深度与产品实用性的 AgentFi 项目。

参考研报《稳定币收益的新范式：AgentFi到XenoFi》链接：https://x.com/0xjacobzhao/status/1925226999699964158

Theoriq(https://www.theoriq.ai/)

Theoriq Alpha Protocol是一个专注于 DeFi 场景的多智能体协作协议，其核心产品 Alpha Swarm 专注于流动性管理，旨在构建“感知—决策—执行”的全链自动化闭环。由 Portal（链上信号感知）、Knowledge（数据分析与策略选择）、LP Assistant（策略执行）三类 Agent 组成，可在无需人工干预的情况下实现动态资产配置与收益优化。底层的 Alpha Protocol 提供 Agent 注册、通信、参数配置与开发工具支持，是整个 Swarm 协同系统的运行基础，被视为 DeFi 的“智能体操作系统”。通过 AlphaStudio，用户可浏览、调用并组合各类 Agent，构建模块化、可扩展的自动化交易策略网络。

作为 Kaito Capital Launchpad 首批项目，Theoriq 近日完成 8400 万美元社区募资并即将TGE，Theoriq于近期上线 AlphaSwarm Community Beta 测试网，主网版本亦即将正式发布。

参考研报《Theoriq研报：流动性挖矿收益的AgentFi演进》链接：https://x.com/0xjacobzhao/status/1948545449016918511

Almanak(https://almanak.co/)

Almanak 是一个面向 DeFi 策略自动化的智能 Agent 平台，结合非托管安全架构与 Python 策略引擎，帮助交易者与开发者部署可持续运行的链上策略。

平台核心由 Deployment（执行组件）、Strategy（策略逻辑）、Wallet（Safe+Zodiac 安全模块）与 Vault（策略资产化）构成，支持收益优化、跨协议交互、流动性提供与自动交易。相较传统 DeFi 工具，Almanak 更强调 AI 助力的市场感知与风险管理能力，已具备 24/7 智能运行能力，并规划引入多智能体与 AI 决策系统，致力于打造下一代 AgentFi 基础设施。

Almanak 的策略系统是基于 Python 构建的状态机程序，作为每个 Agent 的“决策大脑”，可根据市场数据、钱包状态与用户设定条件自动制定与执行链上操作。平台提供完整的 Strategy Framework，支持链上交易、借贷、流动性提供等操作模块封装（Action Bundle），无需编写底层合约代码，并通过加密隔离、权限控制与监控机制保障策略私密性与运行安全。用户可通过 SDK 编写策略，未来还将支持自然语言创建策略，实现从复杂逻辑到无代码体验的平滑过渡。

目前产品已上线基于以太坊主网的USDC借贷Vault，而更复杂的交易策略处于测试阶段，需申请白名单访问。Almanak即将加入cookie.fun的cSNAPS campaign举行社区公募，值得期待。

Brahma (https://brahma.fi/)

Brahma定位为“智能资本协调层”（The Orchestration Layer for Internet Finance），致力于抽象链上账户、执行逻辑与链下支付流程，帮助用户与开发者高效协同管理链上与现实世界资产。通过 Smart Accounts、持续运行的链上 Agents 与 Capital Orchestration Stack，Brahma 为用户提供无需后端运维的智能化资金管理体验。

目前已上线的代表性 Agents：

• Felix Agent：自动优化 feUSD 债仓利率，防止清算、节省利息；

• Surge & Purge Agent：追踪波动并执行自动交易；

• Morpho Agent：部署并再平衡 Morpho 金库资金；

• ConsoleKit 框架：支持任意 AI 模型接入，统一执行策略与资产管理。

Olas (https://olas.network/)

Olas Network推出的AgentFi产品 BabyDegen系列包括Modius Agent 和 Optimus Agent ，均已链上部署，覆盖多链生态（Solana、Mode、Optimism、Base），并具备完整的链上交互能力、策略执行能力以及自主资产管理机制。

• BabyDegen 是运行于 Solana 的 AI 交易代理，基于 CoinGecko 数据与社区策略库实现自动买卖，目前集成 Jupiter DEX 并处于 Alpha 测试阶段。

• Modius Agent 面向 Mode 网络，聚焦于 USDC 与 ETH 投资组合管理，已集成 Balancer、Sturdy、Velodrome，支持用户设置偏好后 24/7 自动执行策略。

• Optimus Agent则兼容 Mode、Optimism、Base 三大主网，集成更多协议如 Uniswap、Velodrome，提供灵活的多链策略组合，适用于中高级用户打造自动化资产管理体系。

Axal(https://www.getaxal.com/)

Axal 的核心产品 Autopilot Yield 提供一站式、非托管、可验证的收益管理体验，整合了 Aave、Morpho、Kamino、Pendle、Hyperliquid 等主流协议，并以链上策略执行+风险控制为核心设计理念，赋能普通用户轻松进入复杂的链上收益网络。

• Conservative 策略聚焦低风险、主流稳定收益场景，主要资金部署在 Aave 和 Morpho 等久经考验的平台，年化收益约 5–7%。通过 TVL 监控、止损机制和头部策略筛选实现稳健增值，适合追求资金安全与长期收益的用户。

• Balanced 策略提供中等风险与更高收益潜力（10–20% APY），使用封装稳定币（如 feUSD、USDxL）、流动性提供、套利中性仓等策略。策略更加多元，收益构成复杂，通过 Axal 的自动监控与动态调整控制敞口。

• Aggressive 策略面向高风险高收益偏好用户，策略涵盖高杠杆 LP、跨平台串联、低流动性资产做市、波动性捕捉等，年化收益理论上可超 50%。Axal 的智能代理可在策略层设置止损、自动退出与再部署逻辑，为用户在高风险环境下提供最后一道保护。

Fungi.ag(https://fungi.ag/)

Fungi.ag是一个专为 USDC 收益优化打造的 全自动 AI Agent，可在 Aave、Morpho、Moonwell、Fluid 等多个借贷协议之间自动调配资金，根据收益率、费用和风险等因素实现最优资本配置。用户无需手动操作，只需授权 Session Key，便可在非托管模式下启用 Agent 自动执行策略。目前支持 Base 链，并计划拓展至 Arbitrum 和 Optimism。Fungi 还开放 Hypha 自定义策略脚本接口，支持社区开发 DCA、套利等策略，并通过 DAO 与社交平台实现共建生态。

ZyFAI （https://www.zyf.ai/）

ZyFAI 是一个部署在 Base 与 Sonic 网络上的 DeFi 智能助手平台，结合链上交互界面与 AI 辅助模块，帮助用户在不同风险偏好下进行智能资产管理。其核心分为三类策略：

• Safe Strategy：专为保守型用户设计，聚焦如 Aave、Morpho、Compound、Moonwell、Spark 等经过审计与验证的主流协议，主打 USDC 的单边存款与稳定收益机会，强调资产安全与长期可靠性。

• Yieldor Strategy：面向高风险偏好用户，需持有 2 万枚 ZFI 代币才能解锁，覆盖包括 Pendle、YieldFi、Harvest Finance、Wasabi 在内的高收益协议，支持 DEX LP、收益分割、杠杆 Vault 等复杂策略，未来还将扩展至 Looping 与 Delta-neutral 等结构化产品。

• Airdrop Strategy：仍在开发中的未来策略，旨在获取更多空投激励。

以上评分体系主要基于产品当前的可用性、用户体验以及公开路线图的执行可行性进行评估，具有一定主观性。请注意，本评估不涉及代码安全性检查，亦不构成投资建议，敬请理解。

AgentFi的现实路径与高阶畅想

毫无疑问，借贷(Lending)与流动性挖矿(Yield Farming)是AgentFi 最具真实价值以及短期内最容易落地的业务场景，其在Defi世界已成熟发展并且由于以下共性特征天然适合引入智能体：

1. 策略空间广阔，可优化维度多 借贷除了追逐最高收益外，可开展利率套利、杠杆循环、债务再融资、清算保护等策略；

2. 流动性挖矿涵盖 APR 跟踪、LP 再平衡、复投复利、策略组合等丰富的策略编排空间。

3. 高度动态，适合智能体实时感知与响应：利率变动、TVL 波动、奖励结构变化、新池上线、新协议出现等，都会影响最优策略路径，需动态调整。

4. 存在执行窗口机会成本，自动化价值显著：资金未配置在最优池会拖低收益需自动迁移。

需要特别指出的是，借贷类 Agent 由于数据结构稳定、策略相对简单，具备较高的落地可行性，例如Giza的Arma等借贷类AgentFi项目已正式上线。而流动性挖矿的管理由于需实时响应价格波动、波动率变化及手续费累积情况，对 Agent 的数据感知、策略判断、链上执行提出极高要求。LP Agent 不仅要精准预测市场状态，还需在链上进行动态调仓与收益再分配操作，工程复杂度相对较高，这也是Theoriq等项目在攻克的难题。

除去借贷和流动性挖矿之外，依照AgentFi 的可适配性对中长期可探索布局方向有所畅想：

Pendle 收益权交易：时间维度与收益曲线清晰，适合 Agent 管理到期轮转与池间套利

Pendle 以其“收益拆分 + 到期机制 + 收益权交易”的独特结构，为 AgentFi 提供了天然的策略编排空间。其资产分为 PT（Principal Token）与 YT（Yield Token）两类，前者代表到期可赎回的本金，适合做稳健的固定收益配置；后者则是收益权，收益浮动且可用于投机、挖矿和套利。围绕这两类资产，用户可构建出固收持仓、YT farming、到期资金管理、利差套利与组合对冲等多种复杂策略。

在实际场景中，Pendle 存在不少用户痛点，亟需 AgentFi 解法：如高收益池大多集中在 1–3 个月短期，到期后需手动重新配置；不同池的 YT 收益率波动大，追踪与轮动成本高；而 PT+YT 的组合策略又涉及复杂的定价判断与仓位再平衡。假设AgentFi 能够根据用户收益偏好与风险容忍度，完成从策略识别、流动性配置，到到期轮转与再部署的全流程自动化，将显著提升资金效率与使用体验。

Pendle 的“期限性、拆分性、动态性”三重特征非常契合 AgentFi 的策略表达与执行路径，特别是在自动复投、隐含收益套利、收益池轮动等方面，具有高频、高策略性的特征，非常适合构建“收益代理 Swarm”或 Portfolio Agent 系统。未来若能结合意图表达（如“年化 10%、6 个月可提”）与自动执行框架，Pendle 将成为 AgentFi 落地最具代表性的模块之一。

Funding Rate 套利：理论收益可观，但需解决跨市场跨链交互挑战工程难度大

尽管链上期权赛道因定价缺失、行权复杂、组合性差等原因逐渐冷却，但永续合约仍是当前链上衍生品中最具活跃度的场景之一，也为 AgentFi 提供结合点。围绕资金费率套利（Funding Rate Arbitrage）、基差交易（Basis Trading）与多平台对冲等策略，AgentFi 能够发挥感知、判断、执行和组合管理的智能能力。

在结构设计上，AgentFi 可嵌入四类关键模块：第一，数据感知模块支持实时抓取链上与 CEX的资金费率、持仓成本与市场深度；第二，智能决策模块根据套利阈值、杠杆水平与清算边界，动态判断是否开仓与调仓；第三，自动执行模块一旦触发条件即完成头寸部署或止盈平仓操作；第四，组合管理模块可支持多链、多账户、多策略的协同调度。

而现实挑战有：一是当前链上 AgentFi 多聚焦于智能合约交互，尚不具备直接接入 CEX API 的通用框架；二是高频策略对执行效率、Gas 成本与滑点控制要求极高；三是复杂套利场景通常需多个 Agent 分工合作，必须实现 Swarm 式协作。

Ethena 的资金费率套利已依赖高度自动化执行系统，虽然 Ethena 目前尚未具备 AgentFi 特征，但若未来倘若进一步开放策略模块，构建分布式 Agent Swarm，并通过意图驱动实现资金目标表达，其系统可能自然过渡为一套完整的 AgentFi 基础设施。

Staking 与 Restaking： 天然不适配AgentFi但LRT 动态组合存在一定可能性

从整体上看，传统的 Staking 与 Restaking 并非 AgentFi 适宜的应用场景，其原因在于单链质押过程操作简单、收益稳定、决策单一且退出等待期较长，难以支撑 AgentFi 所强调的智能价值。

但在更复杂的 Staking 构造中，AgentFi 存在一定可用空间。包括其一 专注操作可组合性的 LST/LRT 类型资产（如 stETH、rsETH），避免直接触碰 native ETH unstake 流程；其二，侧重构建 Restaking + 抵押 + 衍生品组合策略，绕开 unstaking 导致的时间滞后；其三，部署持续优化的监控型策略 Agent，动态评估 AVS 风险、APR 变动并重组头寸等

此外，目前Restaking 赛道亦面临结构性挑战：一方面市场热度快速冷却，另一方面供应端（质押 ETH）与需求端（AVS 安全需求）严重失衡，资产租赁缺乏实际应用场景。EigenLayer 与 Either.fi 等头部项目都已尝试转型。因此，Staking/Restaking 在未来可能成为 AgentFi 的模块化策略组件而非最核心的应用落地场景。

RWA资产：美债类协议并非理想场景，多资产组合管理结构具备探索价值

当前主流的 RWA 协议普遍以美国国债（T-bills）为底层资产，其设计重心在于为用户提供稳定、安全、合规的链上收益载体。然而，从 AgentFi 的视角来看，这类产品由于资产性质稳定（年化收益通常稳定在 4–5% 区间且利差极小，缺乏可供优化的策略空间）、操作频率低（明确的锁仓期限与再投资周期，不适合频繁轮动，也难以实现高频复利）、合规限制强（涉及投资人KYC 验证及地域限制）等特点，并不适合高频或策略驱动的智能代理嵌入。此外，各协议间的资产结构不互通，也限制了 Agent 进行组合路由与流动性聚合操作。

尽管如此，仍存在若干潜在方向可成为 AgentFi 的中长期拓展路径：

1. 多资产型 RWA 配置代理（RWA Multi-Asset Portfolio）：未来随着 RWA 产品逐步扩展至房产、信用债、应收账款等领域，用户有可能表达出“配置一篮子稳定收益资产并定期调整”的意图。配置型 Agent定期完成资产权重调整、到期资产再部署等操作，构建中长期的收益稳定器。

2. RWA 与 DeFi 的融合结构（RWA-as-Collateral & 托管复用）：部分协议正在探索将 tokenized T-bills 用作 DeFi 借贷系统的抵押资产。在此结构下，Agent 可协助用户自动完成存入操作、利率比较、抵押品调仓等，形成双收益路径。假设RWA 资产在 Pendle、Uniswap 等平台实现广泛流通，Agent 可跟踪不同平台上 Token 的折溢价与隐含收益变化，构建自动套利与滚动部署策略。随着市场成熟，未来或成为 AgentFi 在 RWA 领域的重要突破口。

Swap 交易组合，从 Intent 基建升级为 AgentFi 策略引擎

当前 DeFi 智能化生态中，Swap 交易通过引入账户抽象与 Intent 意图模式，隐藏复杂的DEX多链路径选择，以简洁输入驱动用户交易完成，显著降低了交互门槛。然而，这类系统仍停留在“原子级动作自动化”层面，缺乏对环境变动的实时感知与响应，也未引入目标导向的策略执行机制，尚不具备 AgentFi 的智能代理特征。

在 AgentFi 框架下，Swap 操作不再是单一动作，而是更大规模组合策略。例如，当用户表达“希望将 stETH 与 USDC 组合配置以获得最高收益”时，Agent 可以自动完成多次 Swap（如 USDC → ETH → stETH）、进行 Restaking、拆分 Pendle PT/YT、配置套利策略并回收收益。

进一步来看，Swap 在以下三类 AgentFi 场景中扮演关键角色：

• 组合收益策略的一环：作为资金调度中继站，Swap 支持 Agent 自动完成资产配置路径，提升策略执行效率。

• 跨市场套利 / delta 中性策略：通过链上不同价格源对比，Agent 可动态调整头寸、构建对冲组合。

• 交易行为风险防御：在检测到大额交易时，Agent 可自动评估滑点、分批执行并规避潜在 MEV 攻击。

因此，真正具备 AgentFi 特征的 Swap Agent，必须具备以下能力：动态策略感知、跨协议调度、资金路径最优化、交易时机判断与风险预防。而未来的 Swap Agent，应服务于多策略组合、动态仓位调节与跨协议价值捕捉，未来之路任重道远。

DeFi 智能化演进路线图：从自动化工具到智能体网络

综上所述，我们见证了从自动化工具到意图助手到智能体的 DeFi 智能化的演进路径

第一阶段为“自动化工具（Automation Infra）”，其特点是通过规则触发与条件执行，实现基础的链上操作自动化。例如基于时间、价格等预设条件触发交易或再平衡任务，代表系统多为底层执行框架，典型如 Gelato、Mimic 等项目。

第二阶段为“意图驱动助手(Intent-Centric Copilot)”，强调用户意图的表达与执行建议生成。此阶段的系统不再仅限于“做什么”，而是尝试理解用户“想要什么”，再提供最佳执行路径建议。代表项目如 Bankr 与 HeyElsa，主要通过意图识别与交互体验提升，降低 DeFi 使用门槛。

第三阶段是“AgentFi 智能体”，标志着策略闭环与链上自主执行的形成。Agent 能基于实时市场状态、用户偏好与策略逻辑自动完成感知、决策与执行，真正实现 7×24 小时非托管的链上资金管理。与此同时，AgentFi 在无需用户对每一步操作进行逐一授权的前提下，便可自主管理用户资金，这一机制引发了关于安全性与信任机制的重大讨论，亦成为 AgentFi 设计中不可回避的核心问题。代表项目包括 Giza ARMA、Theoriq AlphaSwarm、Almanak、Brahma等，均已在策略部署、安全架构与产品模块上具备一定落地能力，是当前 DeFi 智能体方向的中坚力量。

我们期待未来出现“AgentFi 高级智能体”形态， 不仅实现自主执行，更可覆盖复杂的跨协议、跨资产业务场景，这是我们对未来 DeFi 智能化的高级形态的畅想：

• Pendle 收益权交易：未来智能体将全面接管到期轮转与策略编排，资金效率极致释放。

• Funding Rate 套利：跨链套利智能体有望精准捕捉资金费率差中的每一次机会。

• Swap 策略组合：Swap是智能体多策略收益路径的关键节点，实现组合价值跃迁。

• Staking 与 Restaking：智能体将持续优化的质押组合策略，动态平衡收益与风险。

• RWA 资产管理：当链上世界迎来多元化实物资产，智能体配置全球稳定收益的资产。

深潮 TechFlow 消息，8 月 7 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，AguilaTrades将 460 万枚 USDC 存入 HyperLiquided ，并以 40 倍杠杆开设了 BTC 多头头寸，以 25 倍杠杆开设了 ETH 多头头寸，总价值为 9800 万美元。

深潮 TechFlow 消息，8 月 7 日，据The Block报道，香港上市公司DL Holdings计划通过股票配售方式募集6.533亿港元（约8320万美元）资金。根据公告，公司将向不少于六名买家以每股2.95港元的价格配售股份，配售股份约占公司当前已发行股本的13.58%。

募集资金将主要用于以下领域：30%投向实体资产代币化和战略投资、15%用于比特币挖矿业务及储备、8%用于数字资产和稳定币业务开发、7%用于在香港申请加密资产交易牌照，其余资金将用于IT基础设施、ETF开发、美国房地产投资及运营资金。

8 月 7 日，BOB（Build on Bitcoin）宣布自 2024 年 12 月以来已累计完成多轮战略融资，截至目前总融资金额已达 2100 万美元。BOB 团队披露，这些融资将用来加速 BOB 混合公链架构及 BitVM 协议的开发，将比特币生态置于 DeFi 世界的核心地位，从而开发比特币生态更多创新应用和释放比特币万亿美元的流动性。

BOB 于近期完成一笔 950 万美元的战略轮扩展融资，投资人大多来源于 BOB 现有投资人，其中包括领投 BOB 最初 1000 万美元种子轮的 Castle Island Ventures，以及 Ledger Cathay Capital、RockawayX、Asymmetric、IOSG Ventures、UTXO Management、Daedalus、CMS、Bankless Ventures、Hypersphere、Alliance 和 Sigil/Zeeprime。此外，BOB 还获得了 Amber Group、Sats Ventures 和 Anchorage Digital CEO Nathan McCauley 的新战略投资，同时他们也参加了 BOB 此前 160 万美元的天使轮融资。

投资人对 BOB 的加投印证了用户对 BOB 释放比特币万亿美元流动性和成为比特币 DeFi 最佳门户的信心，BOB 的混合公链模型具有独特的天然优势，可以将比特币的流动性和安全性与以太坊的可扩展性和创新性相结合，使比特币成为 DeFi 的核心支柱，旨在释放比特币 DeFi 万亿美元的流动性。

BOB 联合创始人兼 BitVM 核心贡献者 Alexei Zamyatin 表示：“我们不断吸引着新的合作伙伴以及许多原有投资人的加倍投资，这充分证明了我们团队为定义比特币在 DeFi 领域的核心地位所做的努力。随着近期一系列产品进展以及顶级合作伙伴选择 BOB 并支持其比特币战略，我们正在展示 BOB 独特的混合公链模式所能带来的潜力，该模式融合了比特币和以太坊的优势，重新定义比特币在 DeFi 领域的地位。”

作为比特币 DeFi 的门户，BOB 致力于成为使用比特币赚取收益的最便捷、最安全的入口，其混合公链模型融合了比特币和以太坊网络的优势，这意味着所有应用程序、资产和交易都由数十亿美元的质押比特币作为担保。此外，BOB 为开发者和用户开创出由 BTC 担保的通往以太坊和其他公链的桥梁，提供跨多条公链系统赚取比特币收益的最佳入口。

Castle Island Ventures 创始合伙人 Nic Carter 表示：“我们相信比特币 DeFi 的巨大潜力，并将 BitVM 视为实现免信任存取 BTC 的最佳途径。BOB 是目前市场上唯一实现免信任存款的 BitVM 和通过质押比特币实现比特币最终确定性的 Layer2。我们很高兴能够追加投资，支持 BOB 构建比特币 DeFi 门户的使命。”

最近，在 Lombard、Amber Digital 和 RockawayX 等领先机构和 DeFi 协议的支持下，BOB 在其测试网上推出了原生比特币 DeFi。这项由 BOB 的 BitVM 桥接器支持的开发，一旦在主网上线，将使原生 BTC（而非封装 BTC）能够为其广泛的比特币 DeFi 生态系统提供服务。

除此之外，BOB 还成为首个混合零知识证明 (ZK) Rollup 项目，通过利用零知识技术解决欺诈纠纷，显著降低了 Optimistic Rollup 的成本并提高了效率。此外，BOB 与 Fireblocks 的整合通过将 Fireblocks 的安全钱包基础设施与 BOB 的网络相结合，为机构访问比特币 DeFi 提供了安全保障。

关于 BOB (Build on Bitcoin)

BOB 是通往比特币 DeFi 的门户，让用户轻松安全地用比特币赚取收益。BOB 独特的混合公链模型融合了比特币和以太坊的优势，采用混合零知识证明和数十亿美元的质押比特币，保障 BOB 一级 DeFi 生态系统中的所有应用、资产和交易安全。在 BOB 上访问原生 BTC，无需任何封装 BTC 或托管机构，由 BitVM 协议提供支持。此外，只需一键即可访问多链比特币收益，并在任何链上兑换 BTC。截至目前，BOB 已得到 Castle Island Ventures、Coinbase Ventures、Ledger Cathay Ventures 和 IOSG 等头部投资机构的支持。

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深潮 TechFlow 消息，8 月 7 日，据Techinasia报道，总部位于伦敦的区块链项目BOB已累计筹集2100万美元资金，用于开发比特币和以太坊混合去中心化金融链。其最新一轮融资获得950万美元，投资方包括Anchorage、Amber Group和Sats Ventures等新投资者，以及现有投资方Castle Island Ventures、Ledger和RockawayX。

深潮 TechFlow 消息，8 月 7 日，由 Pantera Capital、YZi Lab、OKX Venture 等顶级机构支持的aPriori发布社区数据贡献计划 ——「Go with the Flow」，邀请用户贡献真实订单流数据，用于训练 aPriori AI Order Flow Segmentation 模型，打造下一代去中心化撮合基础设施。活动24小时突破12万用户，累计收集7760万笔交易。

aPriori首创通过真实交易行为驱动 AI 模型优化用于构建高质量订单流数据集，提升 MEV 基础设施公平性，让普通用户也能成为链上订单流受益的一部分

项目核心成员来自 Jump、Coinbase、Citadel Securities 和 dYdX，融合链上原生技术与华尔街高频交易的实战经验，aPriori 正在高性能公链上打造新一代交易执行系统，为 DeFi 注入真正具备竞争优势的交易基础设施。

深潮 TechFlow 消息，8 月 7 日，据金十数据报道，RWA 注册登记平台今日正式在香港上线。该平台由香港 Web3 标准化协会发起，将打通 RWA 资产代币化的数据化、资产化和金融化全过程服务体系。同日 Web3 三项标准立项，包括《RWA 代币化业务指南》《RWA 代币化技术规范》《基于区块链的稳定币跨境支付技术规范》。

深潮 TechFlow 消息，8 月 7 日，据链上分析师余烬（@EmberCN）监测，一位持币 4 年的鲸鱼地址近两日将其持有的 188.2 枚 WBTC（约合 2155 万美元）全部转入币安。

该地址于 2021 年 4 月以 56,420 美元的价格从币安提取 WBTC，此次以平均 114,498 美元的价格转入，预计实现收益约 1093 万美元。

深潮 TechFlow 消息，8 月 7 日，据金十数据报道，美元指数DXY失守98，日内跌幅0.18%。

深潮 TechFlow 消息，8 月 7 日，据 Camp Network 披露，Minto 的 Mimi & Neko IP 全球再创作活动收到超过 2000 份作品投稿，Mimi & Neko IP 在微信和 Line 平台的下载量已超过 50 亿次。

Camp Network 表示，排名前 10 的优胜作品将获得代币化处理，并获得商业化变现机会以及 Camp 第二阶段白名单资格，此外官方还将在所有参与者中抽取了另外10个白名单名额。此次活动展示了 IP 许可和商业化的新模式，将传统需要数月完成的流程缩短至数周内完成。

撰文：Prathik Desai

编译：Luffy，Foresight News

过去几个月，我一直在追踪 ARK Invest 对加密公司的每日交易情况。这家美国基金公司管理着几只 ETF 和一支风险基金旗下的资产。他们的买卖策略揭示了一个有趣的现象：在这个看似难以把握时机的领域，他们是如何精准择时的。

一次操作可能是巧合，两次或许是直觉，但 ARK 的加密交易展现出一种不同寻常的时机感。这是刻意为之，而非被动反应。证据就是，仅在 6 月和 7 月通过交易 Coinbase 和 Circle 的股票，他们就斩获了超过 2.65 亿美元的利润。

再仔细观察会发现，ARK 正将资金从交易所和交易平台撤离，转向基础设施、资产储备等。

ARK 近期交易让我们得以一窥，这家最受关注的机构投资者之一，如何通过快速且往往精准的进出时机，为其加密投资者优化回报。这与加密领域 「钻石手」（长期持有）的论调截然不同，且更为复杂精妙。

2025 年 6 月 5 日，最大的合规稳定币 USDC 的发行方 Circle 在纽交所上市，发行价 69 美元。ARK 作为基石投资者，通过旗下基金购入 449 万股，总价值约 3.73 亿美元。

6 月 23 日 Circle 股价触及峰值，收于 263.45 美元，这意味着 Circle 的市值约为 600 亿美元，相当于其当时管理资产规模的 100%。这可能是因为市场对稳定币的未来持乐观态度，并试图按当前资产管理规模（AUM）的 10 倍来预估 Circle 的远期收入。但与传统资产管理公司的估值相比，这显得过于夸张。参考一下：贝莱德管理着 12.5 万亿美元资产，市值却仅略超 1800 亿美元，约为其资产管理规模的 1.4%。这对 ARK 而言，是一个信号。

每日交易文件显示，随着 Circle 股价溢价飙升，ARK 通过多只基金系统性地抛售其股票。

ARK 在 Circle 股价见顶前一周就开始抛售，总计卖出约 150 万股（占总持仓的 33%），在股价抛物线式上涨期间套现约 3.33 亿美元。这与 ARK 建仓时相比，实现了超过 2 亿美元的利润，回报率达 160%。

ARK 对热门 IPO 的兴趣不止于此。

上周，他们在 Figma 上市首日购入 6 万股。这家总部位于旧金山的设计软件公司在 SEC 文件中透露，其持有 7000 万美元的比特币 ETF，并获批再购入 3000 万美元。

Figma 股价上市首日飙升逾 200%，收于 115.50 美元，涨幅达 250%。第二天，Figma 股价又上涨了 5.8%。

ARK 近期对 Coinbase 的交易，进一步揭示了其系统性的获利了结模式。

截至 2025 年 4 月 30 日，ARK 持有这家美国最大加密交易所 288 万股股票。此后，他们在 7 月底前系统性地获利了结。

与此同时，随着比特币创下逾 11.2 万美元的历史新高，Coinbase 股价也同步上涨，一度突破 440 美元，创下自身历史高点。7 月 1 日，ARK 抛售了价值 4380 万美元的股票；7 月 21 日（Coinbase 股价见顶当天），ARK 通过三只基金减持了 9310 万美元的股票。在 6 月 27 日至 7 月 31 日期间，ARK 总计卖出 528,779 股（约占总持仓的 20%），价值超 2 亿美元，平均卖出价为每股 385 美元。相比之下，ARK 四年来累积买入 Coinbase 的加权平均成本约为 260 美元，这些交易带来的利润超过 6600 万美元。

过去两个月，Coinbase 在 ARK 的基金组合中不再是头号重仓股。

7 月 31 日收盘后，Coinbase 公布的第二季度业绩令投资者失望，次日股价暴跌 17%，从约 379 美元跌至 314 美元。8 月 1 日（暴跌当天），ARK 买入了价值 3070 万美元的 Coinbase 股票。

这些交易并非孤立事件，而是战略转变的一部分，将资金从过热的加密交易所生态，转向刚刚开始引发广泛关注的领域。

在抛售 Coinbase 股票的同时，ARK 也减持了其竞争对手 Robinhood。这两项减持动作，都与 ARK 将大量资金投入 BitMine Immersion Technologies 的时间相吻合，后者被称为 「以太坊版的微策略」。由华尔街资深人士 Tom Lee 领导的 BitMine 正在构建以太坊储备库，目标是持有并质押 5% 的以太坊总量。

7 月 22 日，ARK 通过大宗交易向 BitMine 投资 1.82 亿美元。但他们并未就此止步，而是在每次显著回调时都系统性地买入，仅两周内就累积投入超 2.35 亿美元。

这些交易表明，ARK 正从加密交易所和支付公司转向所谓的加密基础设施领域。Coinbase 和 Robinhood 通过人们的加密交易获利，而 BitMine 则通过直接持有加密货币盈利。这两种方式都能获取加密货币普及的红利，但风险特征不同。

交易所受益于市场波动性和投机行为。当加密货币价格剧烈波动时，交易活动增加，交易所收入上升，但这具有周期性。而 BitMine 等储备型公司直接受益于加密货币价格上涨，若以太坊上涨 50%，BitMine 的资产也会同步上涨 50%，不依赖于交易量或用户行为。即便没有显著的资本增值，通过在网络上质押以太坊也能产生稳定收入。

但高回报伴随高风险：储备型公司也面临直接的下行风险。当以太坊价格下跌时，BitMine 的资产价值也会成比例缩水，这使得储备策略的 beta 值（风险系数）更高。

ARK 的交易体现了其对加密货币的信念：加密货币正从投机性交易市场走向成熟，更接近永久性金融基础设施。在这样的世界里，持有底层资产可能比持有交易这些资产的平台更有价值。

这些交易的有趣之处在于时机的精准性。他们在 Circle 的梦幻涨势中一路抛售，直至见顶；他们抓住了 Figma IPO 250% 的涨幅；他们在 Coinbase 见顶时卖出，又在其业绩不及预期暴跌后加仓；他们在 BitMine 多次回调时买入。

ARK 方法论融合了传统价值投资原则与精准择时：当 Circle 的市值达到其管理资产规模的 100% 时，可能已被高估；当 Coinbase 因业绩不及预期单日下跌 17% 时，可能已被低估。ARK 似乎还会围绕可预测事件（财报发布、监管决策、市场波动）进行择时交易。

这里还有一个更关键的问题：这些股票为何会相对于其底层资产存在如此巨大的溢价？Circle 的市值一度与其管理的资产规模持平，BitMine 的股价也较其持有的以太坊价值存在倍数溢价。这种溢价的存在，很大程度上是因为大多数投资者无法轻易直接购买加密货币；即便可以，对散户投资者而言，入金和出金平台的体验也不够流畅。如果你想在养老金中配置以太坊以获取其增值收益，买入持有以太坊的公司股票，远比直接购买以太坊容易。

这为持有加密资产的公司创造了结构性优势。ARK 的交易表明，他们深谙这一现状：在溢价合理时买入，在溢价过高时卖出。

ARK 的策略证明，投资加密股票未必是简单的买入并持有，尤其是当你想优化回报时。对任何试图追踪 ARK 加密交易的人而言，仅知道他们买了什么还不够，还需要理解他们买入的原因、可能卖出的时机，以及接下来会转向什么标的。

深潮 TechFlow 消息，8 月 7 日，据金十数据报道，现货黄金突破3390美元/盎司，日内涨0.63%。

撰文：林晚晚，律动

在加密江湖里，最响的并非敲锣打鼓的交易，而是能把 90 亿美元悄悄落袋的人脉。

2025 年 7 月，8 万枚沉睡了 14 年的比特币地址突然出货，这是历史上最大的名义比特币交易之一。这种规模的转移本应引发市场 30％的跌幅，但现实是——没有大幅闪崩，没有恐慌，这批比特币被市场安静吸收。

90 亿美元的筹码被市场「悄无声息」吃下。运作方方既非交易所，也非对冲基金，而是一家有些名不见经传的华尔街玩家：Galaxy Digital。

在 8 月 5 日晚最新二季度财报业绩会中，有人向 CEO 提问：你是如何拿下 8 万枚 BTC 的客户？有正式招标流程吗？

CEO 轻描淡写回答道：「这个单子，关系比报价更重要。」

不仅如此，华人首富 CZ 亲自操刀的 BNB 财库公司，也悄然挖来了前 Galaxy Digital 联合创始人，David Namdar 出任 CEO。

Galaxy Digital 背后究竟是谁？到底动用了什么样的政商资源，才能吃下这些史诗级交易？而这张关系网，又正在为加密世界编制出怎样一套新的权力结构？

高层「朋友圈」：董事会里的政治资本

这笔交易的钥匙，不在台前的报价，而在幕后的人脉——一切都指向一位老华尔街人。

时年 56 岁的创始人 Mike Novogratz，是标准的「华尔街制造」。

他在高盛做了 11 年，从东南亚期货台做起，最后成为固定收益合伙人。彼时的 Novogratz，是那批能穿梭于宏观交易、资产组合与国家政策之间的极少数人之一。

随后他加入堡垒投资集团（Fortress Investment Group），主导宏观策略投资，是集团内最早押注新兴市场与主权债务的关键人物之一。在那段时期，他频繁出入拉美、亚洲及东欧的政策机构、央行与市场部，与地方政府谈判债券发行和汇率政策，熟悉「灰色地带」中杠杆与主权之间的游戏逻辑。

2012 年至 2015 年间，他更是成为纽约联储投资顾问委员会的成员，直接参与政策咨询、货币机制研究和金融机构评估。这使他拥有了稀缺的「双重能力」——既懂衍生品交易，也懂监管部门的语言与节奏。

这是一个已经在政治权力、华尔街资本与信息交汇点上打过十多年交道的人。

他早在 2013 年便用自有资金重仓比特币和以太坊，总投入约 700 万美元。到了 2017 年，他在接受 CNBC 采访时公开表示：「过去两年，我因加密资产赚了超过 2.5 亿美元。」

但他并非加密行业的「原住民」，也非典型投机者。他真正的转向发生在 2015 年——那一年，他因重仓巴西利率市场出现亏损，从堡垒退场，短暂从一线投资领域隐退。也是在那段「空窗期」里，他第一次认真审视比特币，重新建立对货币、信用与金融基础设施的认识。

但 Novogratz 并没有像许多早期加密布道者一样止步于「持有比特币」。他的野心在于建立一套新的、属于链上世界的「金融制度设计」。他说：「我看到的是一个系统性的空白——加密世界的流动性越来越深，但没有结构。」

在他看来，传统金融世界中的资产管理、做市商、清算、ETF 托管、PIPE 融资、审计披露、监管游说等一整套链条，几乎在加密世界中不存在对标。这是一片亟需重构的「制度荒原」。

Galaxy Digital 就诞生在这个结构裂缝里。

2018 年，Novogratz 自掏腰包注资 3.5 亿美元，通过借壳加拿大壳公司 Bradmer Pharmaceuticals 成功上市，成为第一家面向机构提供全栈服务的加密金融平台。这是一家被设计成「华尔街版本的链上投行」的公司。

然而从加拿大交易所，走向纳斯达克，Galaxy Digital 这条路一共走了 1,320 天，接近四年。期间公司经历了 SEC 的九轮反馈、无数次法律审查，并为满足合规要求投入超过 2,500 万美元。在一整个加密行业集体受阻、频频「出海」的监管寒冬中，Galaxy 咬牙坚持了下来。

它不是一个交易平台，也不是一家 VC，而是加密领域的「金融结构服务商」。Galaxy Digital 被他设计成「华尔街版本的链上高盛」。它的结构设计也处处能看到他华尔街出身的烙印：

服务清单对标 Goldman Sachs：涵盖资产管理、做市、OTC 交易、自营投研、风险管理、财务顾问；交易结构对标 Citadel：支持暗池撮合、低延迟衍生品系统、与 ETF 流动性对接；政策路径对标 Brookings：设立政策研究团队、撰写报告、参与听证，进入监管沙盒；合规路径则对标 Deloitte 与 EY：打造支持财报入账、审计披露的「数字资产合法包装体系」。

而这一切的核心，是 Galaxy 董事会建起的「政商朋友圈」。

Galaxy Digital 的董事会成员里，有曾任美国财政部副助理部长的 Tyler Williams，2025 年被现任财长借调为数字资产特别顾问——他能把加密语言翻译成监管语言，是 Galaxy 与 SEC、CFTC、FASB 等机构沟通时的重要桥梁。

还有董事会成员 Doug Deason，是德州本地最有影响力的地产与能源说客之一。曾参与推动多项矿场、电价、税收相关立法，是 Galaxy 成功将比特币矿场改建为 AI 算力中心背后的关键人物。

这种「政策－资本－技术」三线汇流的结构，使得 Galaxy 具备了加密公司中极为罕见的「政策影响能力」。

在他构建的这张新型金融结构中，Galaxy 不只是做交易、做资管，更是传统公司进入链上世界的「合法通电」服务商。

比起 CZ 的极致运营能力、SBF 的激进资金打法，Mike Novogratz 是另一类创始人。他从不强调「去中心化」，而是强调「结构性安排」；他也从未用币价当唯一指标，而更关注隐私、监管、制度、财务、托管、合规路径是否真正打通。

这也解释了，为什么 Galaxy 虽然在流量上并不最强，但在那场 8 万枚比特币悄无声息的交易中，它却成了唯一能拿下大单、完成清算、让对手方安心的玩家。

很多人以为 Galaxy Digital 的护城河是资金，但真正的优势，是它的政商语感。

加密财库背后的银行家

8 万枚比特币只是这张关系网的一角，以华人首富 CZ 为代表的公司，也开始把 Galaxy Digital 当作通往合规的「政治护照」。

2025 年年中，一条美股新型的主流叙事悄然兴起：加密币股。美股正上演一场资本「换壳术」：把 BTC、ETH 装进上市公司，让加密资产以财报的名义登上华尔街。

可就在 2023 年底之前，这还被视作资本市场的「禁区」。

美国企业其实很难「合法持币」，原因是财务体系接不住。根据当时的 FASB 会计准则，比特币等加密资产只能按「无形资产」入账——币价跌了要减值，涨了却不能算收益，导致公司财报严重失真，审计也难通过。

比如你买了 1 万个 ETH，跌了要立刻记账亏损，但涨了就当没看见，不能算进利润。这搞得企业财报很难看，也让审计一塌糊涂。FASB 的新规直到 2025 财年起按「公允价值」计价，币涨了算收益，才真正打开了「持币合规」的通道。

Galaxy 是最早走进去、并带着一批上市公司「合法入场」的服务商。

最早嗅到机会的，是一批 ETH 的远古巨鲸。他们悄然将手中的 ETH 打包进美股壳公司，通过左手倒右手的方式，在不惊动市场的前提下，借助美股流动性完成变相套现。SharpLink Gaming，就是这场「套现术」中的龙头。

很快，华人首富 CZ 也跟进了——将自家公司的平台币 BNB 塞进美股公司，借壳、包装、上市，把平台币变成合规资产，再进入资本估值体系。

而在这一系列操作的幕后，Galaxy Digital 已悄然浮出水面——它是整场剧本的操盘顾问。

它为这些公司量身定制「加密财库」叙事方案：从 OTC 建仓、资产托管，到合规披露、质押收益，每一步都绕不开它搭建的政商通道，每一步都精准踩在监管盲区与资本杠杆之间的灰色地带。

深潮 TechFlow 消息，8 月 7 日，据 Cointelegraph 报道，加密货币交易所 Coinbase 将从 8 月 13 日起对 30 天内净兑换额超过 500 万美元的 USDC 转换美元收取 0.1% 的费用。

Coinbase 高管表示，此举是为了了解费用对 USDC 提现的影响，特别是在一些竞争对手收取更高提现费用的情况下。分析师称，该政策可能旨在遏制用户通过 USDT 转换 USDC 再提现美元的套利行为。

深潮 TechFlow 消息，8 月 7 日，据官方推特消息，波场TRON生态中心化存储解决方案BTFS推出极简文件管理器BTFS Finder，作为波场TRON网络核心存储基础设施，BTFS凭借高效安全的分布式技术，为用户提供零门槛的去中心化文件管理体验。其极简设计打破技术壁垒，无论是个人用户存储数字资产，还是开发者管理DApp数据，都能通过直观的界面轻松实现文件上传、智能分类及安全管理，享受企业级安全防护下的丝滑操作体验。

深潮 TechFlow 消息，8 月 7 日，据官方公告，币安 Alpha 是首个上线 TaleX（X）的平台，Alpha 交易将于 2025 年8 月 7 日 19:00（UTC+8）开始。

交易开始后，持有至少 200 个币安 Alpha 积分的用户可申领 1000 个 X 代币空投。先到先得。若活动未结束，则分数门槛将每小时自动降低 15 分。

请注意，申领空投将消耗 15 个币安 Alpha 积分。用户需在 Alpha 活动页面于 24 小时内确认申领，否则视为放弃领取空投。

深潮 TechFlow 消息，8 月 7 日，Sui 宣布推出中文区专属线上黑客松活动，本次黑客松活动面向 2025 年 8 月 1 日后新建的项目开放，活动设立多个赛道及奖励，具体而言：

Sui 官方赛道：总奖池为 10,000 美元，设置 40 名获奖名额；

Bucket 赛道：总奖池为 10,000 美元，设置 4 名获奖名额；

Scallop 赛道：总奖池为 5,000 美元等价 Token，设置 3 名获奖名额；

Navi 赛道：总奖池为 2,500 美元等价 Token，设置 5 名获奖名额。

目前报名通道已开启，即日起至 2025 年 10 月 18 日，参与者可提交项目，线上 Demo Day 将于 10 月 22 号进行。

深潮 TechFlow 消息，8 月 7 日，据 NLNico 消息，Union Jack Oil 和 Reabold Resources 计划通过 360 Energy 在 West Newton 利用闲置天然气进行比特币挖矿。

Union Jack Oil 将此视为未来比特币储备战略的一部分。而Reabold Resources 认为相比直接购买比特币，挖矿可获得更高的投资回报率。

深潮 TechFlow 消息，8 月 7 日，据官方公告，币安 Alpha 是首个上线 INFINIT (IN) 的平台：

Alpha 交易开放：2025年8月07日17:00 (UTC+8)。

合约交易开放：2025年8月07日18:30 (UTC+8)。

交易开始后，持有至少 200 个币安 Alpha 积分的用户可申领 500 个 IN 代币空投。先到先得，直至空投池领取完毕或活动结束。

深潮 TechFlow 消息，8 月 7 日，Aptos Labs 首席商务官 Solomon Tesfaye 将出席由独立国际金融智库 OMFIF 主办的线上圆桌会议。该机构专注于中央银行、经济政策及公共投资等领域的研究。

本次会议汇聚来自全球资产管理与区块链行业的关键机构代表，包括富兰克林邓普顿、Stellar Development Foundation 与 R3。与会嘉宾将围绕公链与受监管金融的融合展开深入探讨，推动传统金融基础设施与去中心化技术的深度融合，加速链上资产管理与基金代币化的落地进程。

深潮 TechFlow 消息，8 月 7 日，Aptos Labs 首席商务官 Solomon Tesfaye 将出席由独立国际金融智库 OMFIF 主办的线上圆桌会议。该机构专注于中央银行、经济政策及公共投资等领域的研究。

本次会议汇聚来自全球资产管理与区块链行业的关键机构代表，包括富兰克林邓普顿、Stellar Development Foundation 与 R3。与会嘉宾将围绕公链与受监管金融的融合展开深入探讨，推动传统金融基础设施与去中心化技术的深度融合，加速链上资产管理与基金代币化的落地进程。

深潮 TechFlow 消息，8 月 7 日，Aptos Labs 首席商务官 Solomon Tesfaye 将出席由独立国际金融智库 OMFIF 主办的线上圆桌会议。该机构专注于中央银行、经济政策及公共投资等领域的研究。

本次会议汇聚来自全球资产管理与区块链行业的关键机构代表，包括富兰克林邓普顿、Stellar Development Foundation 与 R3。与会嘉宾将围绕公链与受监管金融的融合展开深入探讨，推动传统金融基础设施与去中心化技术的深度融合，加速链上资产管理与基金代币化的落地进程。

深潮 TechFlow 消息，8 月 7 日，据英国上市公司 ECR Minerals plc (LON: ECR) 公告披露，公司董事会已通过比特币和数字资产财务管理政策。根据该政策，ECR 将通过其全资子公司 ECR Digital Limited 持有部分数字资产储备。

政策规定，公司将把不超过 50% 的黄金生产自由现金流用于购买比特币作为长期储备。此外，公司最多可将 50% 的盈余现金用于比特币投资。政策还允许公司在 50% 配置额度内将最多 15% 投资于以太坊等可产生收益的数字资产。

深潮 TechFlow 消息，7 月 8 日，据官方公告，日本时尚品牌 ANAP Holdings 披露增持约 82.338 枚 BTC，目前共持有约 913.45 枚比特币。

深潮 TechFlow 消息，8 月 7 日，Bitget 推出第 3 期现货交易俱乐部争霸赛，总奖池 50,000 枚 BGB。本次活动共 2 个子奖池，其中

积分挑战赛奖池：用户每日累计买入金额每达到一个指定档位，即可获得 1 积分，多个档位可累计获得积分，每日积分获取无上限。达到获奖条件的用户将有机会解锁 20,450 枚 BGB 空投奖励。此奖池交易范围为除稳定币及 0 手续费交易外的现货交易。

榜单争霸赛奖池：达到累积买入金额排名的用户还可解锁对应奖励，单人最高可获得 500 枚 BGB，累计奖池 29,550 枚 BGB。此奖池交易范围为限定币种（BTC/ETH/BGB/SUI/PEPE）的现货交易。

详细规则已在 Bitget 官方平台发布，用户点击“立即加入”按钮完成报名，方可参与活动。活动时间截止 8 月 13 日 23:59:59 (UTC+8) 。

深潮 TechFlow 消息，8 月 7 日，Bitget 链上交易（Onchain）上线 Solana 及 BNB Smart Chain 生态的 MEME 代币 ZYRA、BOSS、BARKcoin、TOM、NEKOGIRL、SWIF。用户在链上交易板块即可开启交易。

Bitget 链上交易（Onchain） 旨在无缝连接 CEX 与 DEX，为用户提供更加便捷、高效、安全的链上交易体验。用户可直接使用 Bitget 现货账户（USDT/USDC）交易链上热门资产。目前已支持 Solana（SOL）、BNB Smart Chain（BSC）与 Base 等热门公链。

深潮 TechFlow 消息，8 月 7 日，据官方社媒消息，币圈首档高管解密节目《火币高管面对面》第三期将于今日20时开播。本期节目将对话火币HTX资产部门负责人Jasper，深入解析火币HTX的选币逻辑和上币标准。用户可通过火币HTX官方X账号(@HuobiGlobal)留言提问，精选问题将在直播中现场解答，并有机会获得精美周边礼品。

预约直播：

https://www.htx.com.de/zh-cn/live/detail/h5?id=80359&invite_code=sbs66223&inviter_id=11351630

深潮 TechFlow 消息，8 月 7 日，据 Cointelegraph 报道，加密货币挖矿服务商 HashFlare 创始人 Sergei Potapenko 和 Ivan Turõgin 因涉嫌实施 5.77 亿美元庞氏骗局，遭美国检方建议判处 10 年监禁。

两位创始人此前已承认电信诈骗罪，但要求法院考虑已服刑时间。检方表示，两人在 2015 年至 2019 年期间向约 44 万名客户出售价值 5.77 亿美元的挖矿合约，造成约 3 亿美元损失。两人目前已被保释，量刑听证会定于 8 月 14 日举行。

深潮 TechFlow 消息，8 月 7 日，据金十数据报道，曹操出行(02643.HK)日内涨超20%。

此前消息，曹操出行与胜利证券签署虚拟资产战略合作备忘录，将探索RWA代币化与稳定币支付。

深潮 TechFlow 消息，8 月 7 日，据官方公告，港股上市公司宜搜科技宣布以 500 万美元战略投资正大集团旗下金融科技公司 Lightnet，支持其 Web 3 技术及跨境支付业务发展。同时，宜搜科技还表示将深化现实世界资产（RWA）战略布局，以构建自身 RWA 生态体系。

深潮 TechFlow 消息，8 月 7 日，据财联社消息，今日，OpenAI官方账号在社交平台X上发文称，将于太平洋时间周四上午10点（北京时间周五凌晨1点）举办直播活动。值得注意的是，官方推文巧妙地将“LIVESTREAM”（意为网络直播）一词的字母“S”替换为数字“5”，让人不禁联想到此前被大力宣传的GPT-5模型。

深潮 TechFlow 消息，8 月 7 日，据港交所公告，港股上市公司中国新城市集团（1321.HK）与 HashKey Exchange 签署战略合作备忘录。

根据公告，双方将重点围绕机构资产管理与运营优化、技术服务与合规探索等方面开展合作。HashKey Exchange 将为中国新城市集团提供虚拟资产配置相关的技术研究及合规流程建议，包括托管机制、操作流程及风险管理等服务。

 

撰文：David，深潮 TechFlow

加密市场有自己的“狼来了”故事。

8月3日，国外知名财经新闻平台 First Squawk 在社媒上发布消息：“中国已正式禁止加密货币交易、挖矿及相关服务，理由是存在金融风险、资本外逃问题和环境影响”。

而 Investing.com（英为财情）、Rawsalerts 等海外拥有百万粉丝的财经大号，先后都转发了这个未经证实的”突发新闻”。显然，拿中国禁止加密货币说事，已经成为了一种加密市场假新闻的“传统艺能”。

在该消息的评论区下，有一个让人忍俊不禁的评论 —Grok，告诉我，这是中国第多少次禁止加密货币了？

老韭菜们早已对这种假新闻审美疲劳，而比特币的价格，也早已对这类假新闻免疫。

不过，加密市场确实有一个荒诞的循环 — 每隔一阵子，总会出现一个极具影响力的假新闻。

你可以对中国禁令这个循环免疫，但未必能对所有假新闻的出现免疫。当足够多的人相信某个假新闻会影响价格时，它就真的会影响价格。

中国”禁令”，只是整个加密市场受假新闻影响的冰山一角。回顾整个加密市场发展史，那些重量级的假新闻也曾真实的影响过加密资产们的走向；

而在一条假新闻的背后，你甚至能看到一条隐秘的信息传播链。

加密假新闻编年史：从业余到专业，关键事件盘点

1. 2017：Vitalik之死，区块链世界的第一个谎言

如果要为加密货币假新闻写一部进化史，2017年6月26日必定是里程碑。

那天下午，国外知名的 4chan 论坛上出现了一条消息：”Vitalik Buterin 在车祸中死亡。”没有消息源，没有证据，甚至连像样的细节都没有。

但就是这样一条粗糙的谣言，接下来的几个小时里引发了加密货币历史上第一次由假新闻导致的市场崩溃。当时的ETH在6小时内从317美元跌至216美元，跌幅近32%。

Reddit的r/ethtrader版块充斥着”是真的吗？””有人能确认吗？”的帖子。Telegram群组里，持币者们在争论是否应该立即抛售。

谣言在传播约10小时后，Vitalik本人通过Twitter发布了一张手持当天以太坊区块编号和哈希值的照片进行辟谣，用区块链本身证明自己还活着。

V神还在，但你的仓位可能没了。

当时市场的反应，揭示了一个残酷真相：在早期蛮荒西部的加密世界里，一条匿名帖子的破坏力，可能堪比官方公告。

早期的假新闻制造者，多是业余玩家。他们或在 Telegram 上建立所谓的内幕群，或在 4chan 这样的论坛上发帖。这是一个信息极度不对称的市场，散户们像在黑暗中摸索，任何风吹草动都可能引发踩踏。

这个时期的假新闻更像是少数人的恶搞，与项目的创始人绑定；市场则将创始人的个人安危与项目存亡直接挂钩。

2. 2018：高盛乌龙，华尔街放弃比特币

而当假消息穿上了西装，专业化的“独家新闻”破坏力更大。

2018年9月5日，加密货币市场正处于熊市的阴霾中。在这个敏感时刻，美国知名商业网站 Business Insider发布了一篇报道，标题直击要害：”高盛搁置加密货币交易台计划”。

所谓”交易台”（Trading Desk），是投资银行为客户买卖特定金融产品的部门。如果高盛真的设立加密货币交易台，就意味着其机构客户可以通过高盛买卖比特币，这在当时被视为加密货币获得主流认可的重要里程碑；而“搁置”则透露着加密货币被放弃的意味。

第二天，剧情出现反转。高盛CFO Martin Chavez在TechCrunch大会上被问及此事时，他的回答让所有人哑然：”我昨天还在纳闷，我什么时候做了这个决定？这是假新闻。”

但澄清来得太晚。在那个恐慌的24小时里，大量投资者已经斩仓离场。

据 Cointelegraph 当时的报道，比特币和其他数字货币在这则所谓源自“内部知情人士”的假新闻后价格暴跌，总市值在一个小时内下降了 120 亿美元，其中比特币当日下跌超过6%。

3. 2021：沃尔玛与莱特币假合作，新闻交易初见端倪

如果说前面的假新闻还可能是误会或疏忽，那么2021年9月13日的沃尔玛与莱特币合作的假新闻，则是彻头彻尾的预谋犯罪。

当天早上9:30，全球最大的新闻稿发布服务商之一 GlobeNewswire 上出现了一份公告。

标题醒目：”沃尔玛宣布与莱特币达成重大合作伙伴关系”。新闻稿制作精良，包含了所有专业新闻稿的要素：沃尔玛的官方logo、详细的合作计划、高管的引语，甚至还有投资者关系部门的联系方式。

新闻稿中声称，从10月1日起，所有沃尔玛的电商网站都将提供”使用莱特币支付”的选项。它还引用了沃尔玛CEO Doug McMillon的话：”加密货币将在我们的数字战略中扮演重要角色。”

随后，一些加密媒体开始争先恐后的报道这条信息，而最关键的是，莱特币基金会的官方推特账号转发了这条新闻。

在那个还没“币股联动”玩法、加密没那么出圈的时期，市场的反应相当爆炸。

莱特币价格开始垂直上升，交易量激增。主流媒体也加入了传播链条——CNBC、路透社相继报道；到当日10:30，莱特币价格达到峰值，涨幅超过30%。

然而就在市场陷入狂欢时，沃尔玛的公关团队发现了异常。他们紧急核实后发布声明：这是一条虚假消息，沃尔玛与莱特币没有任何合作关系。

消息反转后，莱特币价格如自由落体般下跌。但对于幕后操纵者来说，游戏已经结束。

后续调查发现，在假新闻发布前48小时，市场上出现了异常的莱特币看涨期权交易。操纵者通过精心的布局，在这场骗局中获利数百万美元。

这起事件的可怕之处在于其专业程度。

从注册相似域名、制作虚假新闻稿，到选择发布时机、利用官方账号背书，每一步都经过精密计算。这不像是一开始杜撰 Vitalik 身亡的恶作剧，而是一个更有预谋、更有组织的犯罪，试图通过新闻交易来牟利。

4. 2023：Cointelegraph 误报，抢流量大于查真相

2023年10月16日，对于加密货币媒体行业来说，是一个值得反思的日子。

下午1点17分，一条来自Telegram群组的截图开始在加密社区流传。截图显示，据称是彭博终端的界面上出现了一条消息：SEC已经批准了贝莱德（BlackRock）的iShares比特币现货ETF。

对于等待了多年的加密货币投资者来说，这无疑是一个历史性时刻。

Cointelegraph的社交媒体团队看到了这条消息。作为全球最大的加密货币媒体之一，他们当然知道这条新闻的分量。

但在发布前，他们面临着一个两难选择：是花时间充分核实，冒着被其他媒体抢先的风险？还是立即发布，抢占流量高地？

1点24分，仅仅7分钟后，Cointelegraph在其官方X账号上发布了这条”突发新闻”。推文十分醒目：”突发：SEC批准贝莱德现货比特币ETF”。

市场的反应是立即且剧烈的，比特币价格在接下来的30分钟内从27,900美元飙升至30,000美元，涨幅超过7%；交易量瞬间放大，各大交易所的服务器都感受到了压力。衍生品市场更是疯狂，8100万美元的空头仓位在这波急涨中被强制平仓。

然而，兴奋很快变成了疑惑。细心的观察者开始提出质疑：

为什么只有Cointelegraph在报道？为什么SEC官网没有任何公告，贝莱德保持沉默？

下午2点03分，在发布推文39分钟后，Cointelegraph删除了原推文。但损害已经造成。在这不到一个小时的时间里，市场经历了一轮完整的涨跌周期。

根据该媒体后续公布的调查报告，错误源于内部流程失控——社交媒体编辑违反了需要编辑确认才能发布的规定。

这起事件在业内引发了激烈讨论。一种尖锐的观点认为，当媒体把速度置于准确性之上时，他们就不再是媒体，而是市场操纵的工具。

加密媒体面临着巨大的压力。这是一个24/7的市场，新闻可能在任何时候爆发。如果你晚了5分钟，流量就被别人抢走了。在这种环境下，先发布，后核实是一个冒险但收益极高的选择，但也有可能付出公信力的代价。

在传统金融市场，重大消息通常通过官方渠道统一发布，有严格的信息披露规则。但在加密市场，信息渠道分散，真假难辨。一张截图、一条推文，就可能引发数十亿美元的资金流动。

具有讽刺意味的是，当2024年1月SEC真的批准比特币ETF时，市场的第一反应不是欢呼，而是怀疑。

5. 2024：SEC推特事件，监管者也是受害者

2024年1月，SEC官方X账号发布虚假的比特币ETF批准消息。根据FBI后续调查，攻击者通过SIM卡交换攻击获得了账号控制权。比特币价格在假消息发布后从46,600美元升至47,680美元，在辟谣后跌至45,627美元。

2024年10月，FBI逮捕了嫌疑人Eric Council Jr.。法庭文件显示，这是一起有预谋的金融犯罪，攻击者在发布假消息前已经建立了大量比特币多头仓位。

十年间，加密货币假新闻完成了从”无心之失”到”蓄意犯罪”的转变。技术门槛、资金规模、组织化程度都在升级，你可能躲过了某一次假新闻，但无法保证下一次不中招。

三人成虎，当真相被稀释

在加密市场，追踪一条假新闻的源头往往是徒劳的。

当”中国再次禁止加密货币”这类消息在市场掀起波澜时，大量的转发、算法的推荐和自媒体话语权的增加，使得一条资讯没有人能说清它最初来自哪里。

一个典型的加密假新闻传播路径可以是样的：

第一层源头通常是小型Telegram频道或Discord群组，追踪源头几乎不可能。发布者往往使用匿名账号，即使被揭穿也毫无损失；

第二层小圈子发酵在几个相关群组间流传，开始添加”佐证”——PS的图片、编造的细节、似是而非的逻辑等；

第三层加密媒体平台赋予消息”准官方”的色彩。即使使用了“据知情人士透露”等免责措辞，读者往往选择性忽视。

第四层KOL介入， 当消息传播到一定程度KOL们面临选择：发还是不发？大多数选择”转发但不背书”的策略——使用”据说”、”有消息称”这样的措辞。

第五层市场反应， 一旦价格开始波动，假新闻就获得了”市场验证”。下跌本身成为消息真实性的”证据”。

当一条消息经过多层传播后，追溯源头变得几乎不可能。每一层传播都会添加新的”细节”，引入新的解释，直到原始信息被完全稀释。

在加密市场，谣言可以不负责任地快速传播，辟谣却需要严谨的证据和逻辑，传播恐慌/独家消息可能带来交易机会，传播辟谣却没有直接收益。

每个参与者都在根据自己的利益理性行事，但所有这些”理性”选择叠加在一起，创造了一个集体非理性的结果。

市场被假新闻一次次愚弄，但似乎没有人能够或愿意打破这个循环。

这或许就是”三人成虎”在加密时代的新含义：不是三个人说就会变成真的，而是当足够多的人相信它会影响市场时，它就真的影响了市场。

在这个过程中，真相本身反而变得不那么重要了。

深潮 TechFlow 消息，8 月 7 日，据金十数据援引英国金融时报报道，监管改革让英国散户投资者更容易接触到加密货币，这被业内人士誉为市场的“关键时刻”。

英国金融市场行为监管局上周决定解除向散户投资者提供加密货币交易所交易产品的禁令，这一决定甚至被比作上世纪80年代的英国金融大改革（Big Bang）。

加密货币交易所交易产品发行人21Shares的首席执行官拉塞尔•巴洛表示：“这意义重大，在某种程度上，它可以被视为英国金融市场在更广泛地接受和采用数字资产方面发生巨变的第一步。”

WisdomTree数字资产研究主管Dovile Silenskyte表示，英国零售禁令的结束“标志着数字资产更广泛地融入金融体系的关键时刻”。

撰文：深潮 TechFlow

8月4日，去中心化质押平台Lido联合创始人Vasiliy Shapovalov发文宣布将裁员15%，

在当前几乎所有人都认为即将迎来机构推动的ETH牛市，以及SEC已经有迹象表明会通过ETH现货ETF质押申请的情况下，这条消息显然违背了大家的预期。

作为ETH质押赛道的龙头项目之一，Lido在大多数人心中可能会是SEC批准ETH质押ETF消息的最大受益者，但事实真的如此么？

Lido此次的裁员不仅仅是一次简单的组织调整，更像是整个去中心化质押赛道面临转折的一个缩影。

官方给出的解释是“为了长期可持续性和成本控制”，但背后折射出的，是一个更深层的行业变化：

当ETH不断从散户流向机构手中，去中心化质押平台的生存空间正在不断被压缩。

让我们把时间拉回2020年，彼时Lido刚刚上线，ETH2.0质押也才刚刚开始，32个ETH的质押门槛让大多数散户望而却步，但Lido通过流动性质押代币（stETH）的创新，让任何人都可以参与质押并保持资金流动性。这个简单而优雅的解决方案，让Lido在短短几年内成长为TVL超过320亿美元的质押赛道巨头。

然而，近两年加密市场的变化打破了Lido的增长神话。随着贝莱德等传统金融巨头开始布局ETH质押，机构投资者们正在用他们所熟悉的一套方式重塑这个市场。这一轮由机构推动的ETH牛市中的几位主角都给出了各自的方案：BMNR选择Anchorage，SBET选择Coinbase Custody，贝莱德等ETF则全部采用离线质押。

无一例外，相比于去中心化质押平台，他们更倾向中心化的质押方案。这种选择的背后，即有合规考虑，也有风险偏好，但最终结果都指向一个：去中心化质押平台的增长引擎正在“熄火”。

机构向左，去中心化质押向右

要理解机构的选择逻辑，我们需要先看一组数据：2025年7月21日起，ETH排队解除质押的数量开始明显高于进入质押数量，其中最大差值高达50万枚ETH。

于此同时，以BitMine和SharpLink为首的ETH战略储备公司正在持续大批量购入ETH，当前仅这两家公司持有的ETH数量总和超过135万枚ETH。

贝莱德等华尔街机构也在SEC批准通过ETH现货ETF后不断购入。

根据以上数据，毫无疑问可以得出一个结论：ETH正在从散户手中不断流向机构手中。这种持有结构的剧烈变化，正在重新定义整个质押市场的游戏规则。

对于管理着数十亿美元资产的机构来说，合规永远是要放在优先级第一位的。SEC在审查贝莱德提供的ETH质押ETF申请时，也明确要求申请方必须能够证明其质押服务提供商的合规性、透明度和可审计性。

而这恰恰击中了去中心化质押平台的软肋，类似Lido的去中心化质押平台节点运营商分布在全球各地，这种去中心化的结构虽然增强了网络的抗审查性，但也让合规审查变得极其复杂。试想一下，当监管机构要求提供每个验证节点KYC信息时，去中心化协议将如何应对？

相比之下，Coinbase Custody这样的中心化方案就简单的多。他们有明确的法律实体、完善的合规流程、可溯源的资金流向，甚至还有保险覆盖。对于需要向LP交代的机构投资者来说，选择是显而易见的。

机构的风控部门在评估质押方案时，会关注一个核心问题：出了问题找谁负责？

在Lido的模式中，如果因为节点运营商的失误导致的损失将由所有stETH持有者共同承担，而具体的责任人可能难以追究。但在中心化质押中，服务提供商会承担明确的赔偿责任，甚至提供额外的保险保障。

更重要的是，机构需要的不仅仅是技术上的安全，还包括运营的稳定性。当Lido通过DAO投票更换节点运营商时，这种“人民投票”在机构眼中反而成了不确定性的来源。他们更愿意选择一个可预测、可控制的合作伙伴。

监管松绑，但并非完全利好

7月30日，SEC宣布收到贝莱德提交的ETH质押ETF申请。就在8月5日，SEC再次发布最新指引：特定的流动性质押不属于证券法管辖范围。

似乎一切都在向好的一面发展，表面上这是去中心化质押平台期待已久的利好消息，但深入分析后会发现，这也可能是悬在所有去中心化质押平台头上的达摩克利斯之剑。

监管放松带来的短期利好是显而易见的，Lido、ETHFI等主流去中心化质押平台代币在消息公布后瞬间价格上涨超3%，截止至8月7日，24小时内流动性质押标的PRL涨幅19.2%，SWELL涨幅18.5%。价格的上涨在一定程度上反映了市场对LSD赛道的乐观预期，更重要的是SEC这一表态为机构投资者扫清了合规障碍。

长期以来传统金融机构对参与质押业务的主要担心就在于潜在的证券法风险。现在，这层阴霾被驱散了大半，似乎SEC通过ETH质押ETF只是时间问题了。

然而，正是这片欣欣向荣的景象背后，隐藏着更深层的赛道危机。

SEC的监管松绑不仅为去中心化平台打开了大门，更为传统金融巨头铺平了道路。当贝莱德这样的资产管理巨头开始推出自己的质押ETF产品时，去中心化平台将面临前所未有的竞争压力。

这种竞争的不对称性在于资源和渠道的差距。传统金融机构拥有成熟的销售网络、品牌信任度和合规经验，这些都是去中心化平台在短期内难以匹敌的。

更关键的是，ETF产品的标准化和便利性对普通投资者具有天然的吸引力。当投资者可以通过熟悉的券商账户一键购买质押ETF时，为什么还要费力地学习如何使用去中心化协议？

去中心化质押平台的核心价值主张——去中心化和抗审查性——在机构化浪潮面前显得苍白无力。对于追求收益最大化的机构投资者来说，去中心化更多是一种成本而非优势。他们更关心的是收益率、流动性和操作便利性，而这恰恰是中心化解决方案的强项。

长期来看，监管松绑可能加速质押市场的”马太效应”。 资金将越来越集中到少数几个大型平台，而小型的去中心化项目将面临生存危机。

更深层的威胁在于商业模式的颠覆。传统金融机构可以通过交叉销售、规模经济等方式压低费率，甚至提供零费率的质押服务。而去中心化平台依赖协议费用维持运营，在价格战中处于天然劣势。当竞争对手可以通过其他业务线补贴质押服务时，单一业务模式的去中心化平台将如何应对？

因此，SEC的监管松绑虽然在短期内为去中心化质押平台带来了市场扩容的机遇，但长期而言，它更像是打开了潘多拉的盒子。

传统金融势力的进入将彻底改变游戏规则，去中心化平台必须在被边缘化之前找到新的生存之道。这可能意味着更激进的创新、更深度的DeFi整合，或者——讽刺的是——某种程度的中心化妥协。

在这个监管春天到来的时刻，去中心化质押平台面临的或许不是庆祝的时刻，而是生死存亡的转折点。

以太坊质押生态的危与机

站在2025年的关键节点，以太坊质押生态正经历着前所未有的变革。Vitalik的担忧、监管的转向、机构的进场——这些看似矛盾的力量正在重塑整个行业格局。

诚然，挑战是真实存在的。中心化的阴影、竞争的加剧、商业模式的冲击，每一个都可能成为压垮去中心化理想的最后一根稻草。但历史告诉我们，真正的创新往往诞生于危机之中。

对于去中心化质押平台而言，机构化浪潮既是威胁，也是倒逼创新的动力。当传统金融巨头带来标准化产品时，去中心化平台可以专注于DeFi生态的深度整合；当价格战不可避免时，差异化的服务和社区治理将成为新的护城河；当监管为所有人打开大门时，技术创新和用户体验的重要性将更加凸显。

更重要的是，市场的扩大意味着蛋糕在变大。当质押成为主流投资选择时，即使是细分市场也足够支撑多个平台的繁荣发展。去中心化与中心化不必是零和游戏，它们可以服务不同的用户群体，满足不同的需求。

以太坊的未来不会由单一力量决定，而是由所有参与者共同塑造。

潮起潮落，唯有适者生存。在加密行业，”适者”的定义远比传统市场更加多元，这或许正是我们应该保持乐观的理由。