月度归档： 2025 年 8 月

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据 Arkham 监测，巨鲸 7 Siblings 将价值 4700 万美元的 ETH 转至新钱包并在 15 分钟之前开始出售，目前已售出价值 1720 万美元的 ETH。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据官方公告，OSL HK 获证监会批准，即将面向零售投资者开放 Solana (SOL) 的交易服务，成为香港首家支持 SOL 零售交易的交易所。

快速交易 (FlashTrade) 将于 8 月 11 日 23:00 正式开放 SOL/USD、SOL/USDT 和 SOL/HKD 交易对。Solana 网络的 SOL 充值和提币现已开放。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据 Unfolded 报道，有市场消息称，加密公司 PAXOS 表示正在向美国监管机构申请信托银行牌照。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，Bitcoin Magazine 首席执行官 David Bailey 在 X 平台发文称，“自从接触比特币以来，我一直梦想着一次性买下价值 10 亿美元的比特币，明天这个梦想就要实现了。”

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据金十数据报道，AMD(AMD.O)确认已获得对华AI芯片出口许可。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据金十数据报道，周一开盘后不久，美国股市几乎没有变化，投资者准备迎接本周的数据，这些数据可能决定美联储恢复降息的速度。当前，三大股指微涨约0.1%，CBOE波动率指数徘徊在略低于16的水平。一系列经济数据将于周二公布，其中包括7月CPI。在劳动力市场降温之际，该指数将为检验关税对通胀的影响提供一个机会。有机构经济学家表示，这些数据将对美联储9月份是否降息至关重要。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据金十数据报道，美股以太坊储备概念股普遍上涨，BMNR 涨超 23%，SBET 涨超 13%，BTCT 涨超 7%，BTBT 和聪链集团涨近 7%。

AI 原生基础设施、可编程 IP 区块链 Story 宣布，与纳斯达克上市公司 Heritage Distilling Holding Company, Inc.（纳斯达克代码：CASK）共同启动总规模 3.6 亿美元的 $IP 代币数字资产储备计划。该交易获得 Story Foundation 及包括 a16z crypto、Amber Group、Arrington Capital、dao5、Hashed 等多家顶级投资机构支持。

市场认为，此次交易与 BitMine ( 纳斯达克代码：BMNR）在发布以太坊数字资产储备（DAT）策略后股价数日内暴涨 30 倍的案例高度相似。尤其值得关注的是，这是 a16z 首次参与上市公司的数字资产战略配置，也是纳斯达克上市公司中市值最低却引入数字资产策略储备的案例，未来潜在价值空间巨大。

为支持该代币储备计划，Heritage 将投入 8,200 万美元从 Story Foundation 购入代币， Story Foundation 则将把该笔资金在 90 天内于二级市场全额回购 $IP 。

$IP 是 Story 的原生代币，Story 允许用户在链上注册知识产权并通过智能合约灵活设定使用条款，实现人类与 AI 代理对IP的便捷交易和变现。Story 生态通过 Aria、Ablo 等应用已推动数十万数字资产代币化，也与贾斯汀·比伯、BTS、BLACKPINK、阿迪达斯和 Crocs 等全球知名艺人的音乐 IP合作，不断拓展 IP 的应用边界。

2024年，Story 携手 Stability AI，引入透明授权与赔偿追踪，支持开源 AI 模型训练；2025年第三季度，灰度投资推出 Story 信托，为机构投资者提供受监管的 $IP 投资渠道；7月启动的 Poseidon 孵化项目，进一步拓展去中心化训练数据领域，支持机器人、AR/VR、自主系统等 AI 场景，该项目已获 a16z 领投的 1,500 万美元种子轮融资。

PIP Labs CEO 兼 Story 创始人 Seung Yoon Lee 表示：“当前是加密、AI与现实资产代币化创新的黄金时刻。随着 AI 的普及，我们相信 $IP 将成为新的‘数字黄金’，价值潜力巨大。Story Foundation 将把此次代币销售所得全部用于扩展网络规模及市场回购，确保生态系统的长期一致性。”此次储备计划的推出，也是 S.Y. Lee 在将美国网络小说平台 Radish 以 5,000 亿韩元成功出售给 Kakao 后的一次颠覆性创新。

Heritage CEO Justin Stiefel 指出：“此次交易是 Heritage 乃至整个上市公司数字资产战略的突破。十余年来我们一直是行业先锋，深知知识产权的独特价值，视 $IP 为引领未来AI时代增长的全新战略储备资产。”

本次战略交易还得到多位资深加密与科技领域专家支持，他们将持续为Heritage战略发展提供专业指导，核心团队包括：

• SY Lee（PIP Labs创始人兼CEO，Story创始人）
• Phil Blows（-AQRU及B2 Capital Management联合创始人，首席投资官候选人）
• Ben Sternberg（PIP Labs CFO，前Radish CFO，Fexy Media创始人）
• David Lee（前谷歌高管，451 Media前首席企业发展官）
• Erick Zhang（Nomad Capital创始合伙人，前Binance研究主管及CoinMarketCap CEO）
• Ravi Kaza（Arrington Capital CIO，董事特别顾问）

Story Foundation董事Matt Shaw表示：“Story的使命是让知识产权成为可投资、可编程资产，此次储备计划体现了规模化落地能力。通过该结构，公开市场投资者可轻松通过股权投资$IP，无需管理数字钱包。Story Foundation 计划将此次交易所得净现金 100% 用于公开市场回购，彰显负责任的治理与深度合作，同时为Heritage带来数字资产领域的领先优势。”

 

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据官方消息，Manta Network 孵化的 Web3 玄学项目 superfortune 连连有盈已正式在 BNB Chain 部署 Wello 的 PayFi 解决方案，用户可在 BNB Chain 通过 Apple Pay、钱包应用和 60 多种法币直接合规购买 superfortune 财运符等道具，产出空投积分。Superfortune 是以中国传统玄学为基础的 InfoFi 项目，引入 GameFi 奖励机制，利用积分系统衡量贡献值，作为空投依据，邀请其他用户参与还可获得真实奖励。Manta 社区成员可免费 Mint 财运符。该项目部分收入将用于从二级市场回购 MANTA。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据 Lookonchain 监测，截止于发稿，今日 10 只比特币 ETF 净流入 3,308 枚 BTC，9 只以太坊 ETF 净流入 112,031 枚ETH。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据彭博社报道，加密货币交易所 Bullish 上调首次公开募股（IPO）规模最高至 9.9 亿美元，此前为 6.29 亿美元；目标估值提升至 48.2 亿美元，此前的目标估算为 42 亿美元；拟发行数量从 2,030 万股增至 3,000 万股。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据 Globe Newswire 报道，纳斯达克上市公司 Fundamental Global Inc（股票代码：FGNX，FGNXP）宣布已购入 47,331 个 ETH，单价为 4,228.40 美元。该公司表示已将此前宣布的 2 亿美元私募所得资金全部用于购买 ETH。

公司数字资产部门 CEO Maja Vujinovic 表示，公司计划继续推动 ETH 作为储备资产的全球采用，目标是持有以太坊网络 10% 的权益。该公司已与加密货币托管机构 Anchorage Digital 和资产管理公司 Galaxy 建立合作关系。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据金十数据报道，美股开盘，道指涨0.1%，标普500指数涨0.04%，纳指涨0.04%。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据 CoinDesk 报道，亚马逊创始人 Jeff Bezos 旗下太空公司 Blue Origin（蓝色起源）宣布将接受比特币、以太坊、SOL、USDT 和 USDC作为其 New Shepard 飞船太空旅行服务的支付方式。

 

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据链上分析师余烬监测，ENS的一个多签钱包在20分钟内转出141,937枚ENS（约合402万美元），其中72,437枚流向FalconX，69,500枚流向Coinbase。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，彭博高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 在 X 平台发文表示，投资机构 Roundhill 已经向监管机构提交申请一只 Meme 交易所交易基金“Roundhill Meme Stock ETF”。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据链上分析师 Ai 姨（@ai_9684xtpa）监测，随着 ETH 跌破 4200 美元，交易员 AguilaTrades 已经设置了空单限价单，在 4200-4240 美元区间内做空 25,000 枚 ETH，价值约 1.05 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据链上数据分析平台 Lookonchain 监测，一个与 Metalpha 相关的钱包地址刚刚向币安存入了 5,000 枚 ETH，价值约 2,091 万美元。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据官方公告，RWA 协议 Zoth 已获得私募基金 Bolts Capital 1500 万美元的战略性代币投资。该笔资金将用于加速 Zoth 在链上实物资产领域的发展，并为即将到来的 TGE 做准备。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据 Whale Alert 监测，加密货币做市商 Cumberland 向 Coinbase Institutional 转移了 471 枚比特币（约合 5,639.82 万美元）。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，美股上市公司 Heritage Distillery 完成 2.2 亿美元私募融资，投资方包括 Story Foundation 和 a16z crypto 等机构。

Heritage 将分配 8200 万美元收益，以 3.40 美元的固定价格从 Story Foundation 购买 IP 代币。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据 Whale Alert 监测，26,147 枚以太坊（价值约 1.09 亿美元）从未知钱包转移至交易所 Cumberland。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据 Stocktitan 报道，纳斯达克上市公司 Safety Shot 宣布与 Bonk 创始贡献者建立战略联盟，启动 BONK 财库策略。据悉该公司将获得价值 2500 万美元的 BONK 代币，作为交换将发行可转换为普通股、总价值 3500 万美元的优先股。

撰文：FinTax

「股票代币化」正从加密圈的边缘话题跃升为全球金融科技的焦点——数日前，美国 SEC 在新任主席主导下推出「Project Crypto」，配合特朗普政府的积极政策和稳定币战略，旨在让全球资金更便捷地流入美股等优质资产，并巩固美国资本市场的长期领导地位。与此同时，链上资本市场的理念正在全球范围内快速传播，不仅吸引了加密原生社区的关注，也逐渐获得传统金融机构的重视。在此背景下，我们梳理了股票代币化对传统金融与加密行业的多维意义，探讨其能否成为推动行业新繁荣的新叙事，并剖析其面临的合规与不确定性问题。

1. 股票代币化对传统金融与加密行业有哪些意义？

1.1 流动性与结算效率的改变

股票代币化打破了传统金融市场结算滞后的特性。长久以来，无论是美股还是其他主流市场，大多采取延后交易制度，「T+1」「T+2」的结算周期不仅影响市场流动性，也限制了资金使用效率。而股票代币化有望实现「原子化结算」（Atomic Settlement），付款与交割几乎可瞬时完成，且资产与资金的交换作为一个不可分割的整体同时发生。这样不仅缩短了结算周期，还释放了原本锁定在结算流程中的资金，显著降低交易对手方风险。结合链上智能合约的自动执行能力，交易撮合与结算几乎可在全球任意时区、全年无休地运行，从而使 7×24 小时的全球化交易真正落地。这种效率升级，不仅对高频交易和跨境套利意义重大，对普通投资者的资金利用率提升也极为明显。

1.2 跨境证券投资体系的重构

传统的跨境证券投资受限于复杂的托管、代理行网络与合规审查环节，效率低、成本高。而股票代币化基于分布式账本和智能合约，能够将 KYC、AML、地域限制等合规规则直接嵌入资产本身。一方面，它减少了投资者对多层中介的依赖，因为在链上资本市场中，每个人都可以创建自己的钱包，直接持有和交易资产；另一方面，将合规逻辑编程到代币智能合约中，可以实现自动化合规检查，降低了跨境投资的执行成本。虽然各国法律与监管框架在短期内难以完全打通，但技术端的变革已为跨境证券投资体系的重构打下坚实基础。

1.3 连接传统资金与链上世界的桥梁

在当前明确拥抱股票代币化的国家，股票代币化不仅是技术创新，更被定位为国家级金融战略的重要组成部分。它能够将优质传统资产数字化，使全球资金能够更便捷地进入本国资本市场。对传统资金而言，这种模式保留了熟悉的投资标的和监管框架，却获得了区块链带来的结算效率、流动性和全球化交易时段等优势；对加密生态而言，则引入了高价值、低波动的优质资产作为抵押与交易品种，丰富了链上的资产结构与金融工具，也为加密行业带来了前所未有的增量资本与新用户。尽管未来构建一个完善的去中心化的链上市场仍需时间，但传统与链上资本市场的并行格局，会在相当长时间内共存，并互为补充，而股票代币化会成为贯通 TradFi 与 DeFi 的桥梁之一。

2. 股票代币化能否成为新的加密叙事？

从社区文化看，原生的加密用户更偏好高风险、高波动、超高收益的投机品种——他们愿意在比特币只有几百美元时就重仓持有，或是在 Meme 币、DeFi 等项目中追逐数倍乃至数十倍的回报。相比之下，国债、黄金等传统资产的稳定收益，对他们的吸引力有限，由此产生了一个问题：这种投资习惯是否会导致传统资产在链上很难产生良好的流动性？

从短期看，这种文化差异确实存在，但股票代币化仍然是少数可能打破这种隔阂的 RWA 品类。其关键在于「双重特性」——一方面，它保留了底层优质资产的价值支撑与稳定性；另一方面，一旦代币化，这些股票便可与杠杆、期货、期权等衍生工具结合，创造出足够的波动性与策略空间，满足加密用户的投机需求。传统资产仍有机会带来显著的投资回报，从而在加密交易者眼中具备吸引力。此外，加密行业发展带来的用户投资结构变化同样重要。随着部分早期加密参与者完成财富积累，他们的风险偏好会自然下降，并开始主动寻求资产多元化配置和稳定回报。这时，代币化的传统资产可能逐渐进入他们的投资组合，这类用户关注的不仅仅是价格波动本身，还有投资产品「链上可得」与「随时可交易」的特性。

更重要的是，股票代币化的目标受众远不止原生加密用户，还包括数量庞大的潜在用户和机构投资者。对机构而言，代币化能在保留股息分配、投票权等传统权益的同时，提供 7×24 小时的流动性和更低的跨境结算成本，这在私募基金、家族办公室、主权财富基金等领域都有潜在吸引力。对普通投资者而言，熟悉的投资标的和合规框架能降低心理门槛，使他们更愿意通过链上渠道配置资产。因此，股票代币化有望成为传统资本进入 DeFi 世界的「第一步」。这不仅仅是资金通道的拓展，更是双向资本流动的基础设施建设——让传统资本顺畅流入链上市场，同时也为链上资金进入现实经济中的优质资产提供便捷路径。因此，股票代币化的想象空间远不止加密圈内部的资金流转，而是整个金融生态的价值重塑。

3. 股票代币化带来了哪些合规风险？

3.1 不可回避的风险

股票代币化和链上资本市场在带来效率与流动性提升的同时，也引入了新的系统性风险与合规难题，在此选取部分进行分析：

（1）规则缺失与投资者保护问题：目前相关领域尚无明确、完善的监管与交易规则，市场可能沦为无序竞争的「开放游乐场」，滋生不可控的风险事件。此种情况下，允许投资者无门槛涌入可能引发一系列市场波动，这种波动虽然对 AI 或机构投资者影响有限，但对散户可能非常不友好。对于政府而言，必须在推动创新的同时，确保风险管理与合规机制同步跟进，避免规则缺位成为市场隐患。

（2）监管与合规问题：链上市场的去中心化特性，使得交易来源与流向难以全面追踪，不仅涉及本国用户，还包括来自全球不同地区的参与者，增加了监管复杂性。但是，这些风险并非股票代币化独有，很多问题在现有的加密市场中已存在。例如，洗钱、非法交易等行为早已在链上发生，不会因股票代币化而显著恶化。从公司层面，对于上市公司的股票代币化，传统经纪商和大型金融机构将继续扮演「看门人」角色，负责 KYC、税务申报等关键环节，从而在一定程度上缓冲监管压力；至于私营公司股权的代币化，因其规模有限，对整体市场的冲击不大。

（3）税收征管问题：一方面，去中心化链上交易使交易的追踪难度增加，由于缺乏统一中介，难以像传统市场一样通过券商统一采集交易数据并执行预扣税。另一方面，跨境税收征管执行复杂，投资者分布于不同司法辖区，涉及多种税法和信息交换机制，协调成本高，这对各国税务部门和行业参与者提出了更高要求。不过，这些挑战与当前的加密货币税收问题类似，并非股票代币化独有。短期内，政府可延续现有策略，通过中心化参与者进行税收管理，长期则可能形成传统与链上并行的双轨市场，在效率与监管可控之间寻找平衡。

3.2 对个人投资者的建议

（1）选择监管合规、信誉良好的平台：股票代币化虽然听起来是区块链世界的新热点，但投资者首先面对的依然是平台风险。尤其是对于新手或对市场了解有限的投资者，应优先选择已经通过严格监管审查、资质齐全、信誉良好的平台，以保障自身的资金安全和合法权益。例如，与传统经纪商、银行或大型金融机构合作发行的代币化股票，其背后的合规流程、KYC/AML 机制和客户资金隔离制度会更完善。

（2）分散投资，控制仓位：加密市场和传统市场在波动性上有明显差异，而股票代币化正好处在二者交汇处，这意味着既有可能享受双重收益，也可能承受双重风险。因此，投资者应避免盲目重仓某一单一标的或集中在一个平台，在不同资产类别和平台间分散配置，以降低投资风险。

（3）投资熟悉的资产：代币化股票本质上是原有资产的另一种表现形式，在新的市场环境中，应优先选择自己熟悉的公司、产品或行业，确保投资决策基于熟悉的行业逻辑，避免市场情绪影响理性选择。

（4）明确产品结构与权利义务：代币化股票的底层设计差异较大，它可能是真实持仓型股票（拥有底层资产的股东权利），也可能是价格合约型股票（仅跟踪价格，不享有股东权利）。投资前，应明确自己买到的是哪种结构，并理解其在股息分配、投票权、流动性、退出机制等方面的结构性差异，评估相应的风险，避免投资误判。

（5）合规纳税：代币化股票并不属于「税务灰色地带」，无论交易形态如何变化，投资者的纳税义务依然存在。因此，建议投资者应在交易全程保留好成交记录、资金流向和成本信息，确保申报时能够准确计算资本利得或股息所得。同时，注意关注所在司法管辖区对代币化股票的税收分类，不同税收分类的税率和申报方式会有所不同。主动履行纳税义务不仅能规避法律风险，还能在未来监管收紧时保持合规资格，避免因历史问题被追溯。

4. 结语

综上所述，股票代币化正处在技术变革与制度重塑的交汇点上，它既是全球资本市场数字化转型的重要一环，也是连接 TradFi 与 DeFi 的关键纽带。短期内，它或许更多体现在流动性、结算效率与交易时段的优化上，但从长期看，其真正的潜力在于重构全球资产的发行、流通与管理方式，并在链上形成与现实经济相互循环的财富生态。

然而，机遇与挑战从来是并存的。规则缺失、投资者保护等问题，决定了这一市场的成熟之路必然伴随制度磨合与监管博弈。对于行业参与者而言，把握政策窗口期，积极推动技术与合规的融合，将是赢得先机的关键；对于投资者来说，理性选择平台、分散配置、合规纳税，则是立足这一新兴市场的生存法则。

可以预见，随着链上基础设施的完善、传统金融与加密生态的深度融合，股票代币化有望成为下一阶段加密行业与全球资本市场的共通语言，催生新的投资逻辑与财富机会。在这一进程中，那些能够兼顾创新活力与稳健合规的参与者，将在未来的金融版图中占据重要位置。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据官方公告，英国上市科技公司 The Smarter Web Company 宣布进行新一轮普通股配售。本次配售共发行 3,452,086 股新普通股，每股价格约 2.21 英镑，募集资金总额达 762.6 万英镑（未扣除费用），约合 1023 万美元。

撰文：hoeem

编译：Tim，PANews

读这篇文章是因为你想获得一份关于 DeSci 赛道的风投级别研究，而这恰恰是最近尤其在 8 月 7 日的加密市场表现最佳的叙事。

很大胆的想法，请继续阅读。只需 5 分钟即可读完，内容涵盖：

1. 目前最热门的 DeSci 代币有哪些？

2. 价值发现 vs 心智份额

3. 资金费率

4. 新老代币对比

5. DeSci 赛道的心智分布

6. 聪明关注者 vs 普通关注者

7. DeSci 赛道值得关注的 KOL 账号

DeSci 是今日表现最佳的叙事板块。

DeSci 在整个加密领域的心智份额仅占 0.2%，是的，仅此而已，就是右下角那个小小的橙色方框。

关注度少是事实，但这并不是全部，因为如果我们深入观察过去一周心智占有率提升最大的赢家，就会发现 DeSci 高居榜首。

那么，让我们深入探讨这个叙事。我希望你能从对 DeSci 一无所知，到深入理解这一叙事中的核心相关 KOL 及其影响力的来源。现在，我们开始。

1.当前最热门的 DeSci 代币有哪些？

• $BIO

• $CRYO

• $RIF

• $URO

• $YNE

• $RSC

过去 24 小时，BIO 以超过 4 亿美元的交易量稳居该板块龙头地位，其余竞品交易量仅为 100 万至 400 万美元。如果你注意到 BIO 开始暴涨，也许可在同类代币中挖掘补涨潜力的币种，但这风险很高！

2.价值发现 vs 心智份额

我们不妨看看心智份额 /FDV，借此或许能发现某些币种相较于 FDV 的心智份额偏差。

与他们的 FDV 相比，下面这些小市值项目具有极大的潜力：

3.资金费率

在这张列表上，并非所有代币都有资金费率，但可以明显看到，尽管 BIO 经历了暴涨，仍有人坚持做空。这或许预示着该代币仍有上涨空间，价格可能进一步拉升。

4.新老代币对比

每当市场出现新叙事时，通常新上线的币种涨幅会更大，当前行情正是如此，因此建议密切关注这些新币种 + 其他可能上市的币种：

5.DeSci 赛道的心智分布

• $BIO-50%

• $CRYO-21.43%

• $LAKE-21.43%

• $URO-7.14%

6.聪明关注者 vs 普通关注者

来看看哪些代币拥有最聪明的关注者。

现在我们可以看到聪明关注着与普通关注者的比例，并判断他们是否早于其他人关注到某个协议：

7.DeSci 赛道值得关注的 KOL 账号

让我们看看谁在积极参与重振 DeSci 话题热度 + 谁是这波趋势的早期参与者，这样你就可以关注他们获取 DeSci 的最新动态，从而在赛道叙事中保持领先。

@zacxbt

@sjdedic

@paulkhls

@langeriuseth

@ViktorDefi

@0xSalazar

@this_investor

撰文：Knut Svanholm

编译：AididiaoJP，Foresight News

货币是市场的核心，它促进了贸易与经济核算。其价值即购买力会因通货膨胀而受损，后者让有钱人受益，却牺牲了储蓄者的利益。

对于自由市场的运作而言，没有什么比货币更重要。货币构成了每一笔交易，代表着商品与服务交换中所有价值的体现。但货币的价格究竟是多少？

市场流通性最高的商品往往会成为社会首选的交换媒介即货币。以这种通用媒介计价的价格使经济核算变得容易，进而企业家发现机会、获取利润并推动文明进步。

我们已了解供需如何决定商品价格，但确定货币的价格则更为复杂。我们的困境在于：由于价格本身已用货币表示，我们缺乏衡量货币价格的记账单位。既然无法用货币术语解释，就必须另寻他法来表达货币的购买力。

人们买卖货币（用商品和服务换取货币）的依据，是对该货币未来购买力的预期。正如我们所知，个体总是在边际上做出选择，因此产生了边际效用递减规律。换言之，有行动都源于价值判断，行动者在最迫切目标与次优欲望间进行选择。边际效用递减规律在此同样适用：一个人拥有的某种商品越多，每新增一单位带来的满足感就越弱。

货币亦不例外。其价值在于它能提供的额外满足，无论是购买食物、安全保障还是未来选择。当人们用劳动换取货币时，唯一原因是他们更看重货币的购买力而非即刻的时间利用。因此交换货币的成本就是个人放弃现金所能带来的最高效用。若某人工作一小时为换取一块肋眼牛排，他必然认为这顿饭的价值高于一小时空闲的价值。

边际效用递减规律表明：同质商品每一新增单位所满足的欲望会逐步降低，因此个人对新增单位的估值也随之递减。但「同质商品」的界定完全取决于个体。由于价值是主观的，每一枚新增货币的效用取决于个人目标。对只想用钱买热狗的人而言，「一单位货币」等同于一个热狗的价格。只有攒够买下一个热狗的现金时，他才算增加了「买热狗专用货币」这一同质商品的单位。

这正是鲁滨逊·克鲁索面对一堆黄金却视若无物的原因，黄金无法换取食物、工具或庇护所。孤立状态的货币毫无意义。如同所有语言，它至少需要两人参与才能发挥作用，货币本质上是沟通的工具。

通货膨胀与闲置货币的假象

人们根据时间偏好和对货币未来价值的预期，选择储蓄、消费或投资。若预期购买力上升，他们会储蓄；若预期下降，则会消费。投资者同样如此判断，常将资金转向他们认为能跑赢通胀的资产。但无论储蓄还是投资，货币始终在为持有者服务。即便是「观望资金」也肩负明确使命：降低不确定性。持币不花的人，正是在满足其对灵活性与安全感的渴求。

因此「流通中的货币」这一概念具有误导性。货币并非如河流般流动，它始终被某人持有、拥有并发挥作用。交换是行动，而行动发生于特定时间点。故而世上并没有所谓的「闲置货币」。

若脱离与历史价格的关联，货币将失去锚定，个人经济核算也将无法进行。如果一条面包去年售价 1 美元，今年涨至 1.1 美元，我们便能推断购买力的变化方向。长期积累此类观察，便形成经济预期的基础。政府提供的 CPI（消费者价格指数）正是此类分析的官方版本。

该指数试图通过固定商品组合反映「通胀率」，却刻意忽略房地产、股票和艺术品等高价值资产。原因何在？因为纳入它们将揭露当权者竭力掩盖的真相：通胀的渗透性远超其承认的程度。通过 CPI 衡量通胀，本质是掩盖一个显而易见的真相：物价上涨终将与货币供应扩张成正比。新货币的创造总会导致其购买力相对于原本可能的水平下降。

物价上涨并非贪婪生产者或供应链故障所致，其根源终归是货币扩张，货币增发导致购买力下降。最接近货币源头的群体（银行、资产持有者及政商关联企业）获益，而贫困阶层与工薪阶级则承受物价上涨的冲击。

这种影响具有滞后性且难以直接追溯，因此通胀常被称为最阴险的盗窃形式。它摧毁储蓄、加剧不平等、放大金融动荡。讽刺的是即便富人在健全货币体系下也会过得更好。长期来看通胀伤害所有人，包括那些短期看似受益的群体。

货币的起源

若货币价值源于其购买力，且该价值总是参照历史价格评判，货币最初如何获得价值？要解答此问，我们必须回溯物物交换经济。

演变为货币的商品，必然在成为货币前就具备非货币价值。其购买力最初必然由其他用途的需求决定。当它开始承担第二种功能（交换媒介）时，需求与价格同步上升。该商品从此为持有者提供双重价值：实用价值与交换媒介功能。随时间推移，后者需求往往大于前者。

这是米塞斯回归定理的核心，它解释了货币如何产生于市场，并始终与历史估值保持联系。货币并非国家发明，而是自愿贸易的自发产物。

黄金成为货币因其符合优良货币标准：耐久、可分割、易识别、便携且稀缺。其在珠宝与工业中的用途至今仍赋予其使用价值。几个世纪里纸币仅是黄金的兑换凭证。轻便纸币完美解决了黄金的运输难题。不幸的是凭证发行者很快发现他们可以超发纸币，这种操作模式沿用至今。

当纸币与黄金的关联被彻底切断，政府与央行便得以凭空造币，形成当今无锚定的法币体系。法币制度下，政治关联银行即便破产也能获救，导致道德风险、扭曲风险信号、引发系统性不稳定，这一切都通过通胀对储蓄的无声掠夺来实现。

货币与历史价格的时间关联对市场进程至关重要。没有它，个人经济核算将无法进行。前文所述的货币回归定理，是货币讨论中常被忽视的行为学洞见。它证明货币绝非官僚幻术的虚构产物，而是与自由市场中「为特定目的交换手段」的原始欲望真实相连。

货币是自愿交换的产物，而非政治发明、集体幻觉或社会契约。任何供应有限的商品只要满足交换媒介的基本要求，均可成为货币。具备耐久性、便携性、可分割性、统一性和普遍接受性的物品皆可。

假设《蒙娜丽莎》能无限分割，其碎片本可成为货币，前提是有简易方法验证其真伪。说到《蒙娜丽莎》，二十世纪著名画家的轶事完美诠释了货币商品供应增加如何影响其感知价值。这些画家意识到可利用名人身份通过签名致富。他们发现签名本身具有价值，甚至能用签名支付餐费。据传萨尔瓦多·达利曾在一辆撞毁的汽车上签名，瞬间将其变为珍贵艺术品。但随着签名账单、海报和汽车残骸增多，新增签名的价值不断递减，这正是边际效用递减规律的绝佳例证。数量增加导致质量贬值。

全球最大庞氏骗局

法币遵循相同逻辑。货币供应增加会稀释现有单位的价值。新货币的早期接收者获益，其他人则遭殃。通胀不仅是技术问题，更是道德问题。它扭曲经济核算，奖励债务而非储蓄，掠夺最无力自卫的群体。就此而言，法币堪称全球最大庞氏骗局，以底层代价滋养顶层。

我们接受缺陷货币只因继承而来，而非因其最优。但当足够多人意识到健全货币（无法伪造的货币）更有利于市场与人类时，我们或将停止接受不能果腹的虚假黄金凭证，转而建设真实、诚实、凭实力获取价值的世界。

健全货币源于自愿选择，而非政治法令。任何满足货币基本要求的物品都可充当货币，但唯有健全货币能让文明长期繁荣。货币不仅是经济工具，更是道德制度。当货币被腐蚀，其下游的一切，储蓄、价格信号、激励机制与信任皆遭扭曲。而当货币诚实无欺，市场就能协调生产、标示稀缺、奖励节俭、保护弱势群体。

归根结底，货币不仅是交换手段，更是时间的守护者、信任的记录、人类合作最通用的语言。腐蚀货币，摧毁的不仅是经济，更是文明本身。

「人类是短视的生物，只能看见眼前方寸之地。正如激情非其益友，特定情感常为恶谋。」

伪造：现代货币与法币幻觉

我们深入考察现代货币的运作机制。你可能听说过负利率，并疑惑其如何与「时间偏好恒为正」的基本原则共存。或许你也注意到消费品涨价，而媒体将矛头指向货币扩张之外的一切因素。

现代货币的真相令人难以接受，因为一旦认清问题规模，前景便显得黯淡。人类难以克制通过印钞剥削他人的冲动。唯一解决之道似乎是将人类排除在此过程之外，或至少实现货币与国家权力的分离。诺贝尔经济学奖得主弗里德里希·哈耶克认为，这只能通过「某种迂回巧妙的方式」实现。

英国是首个弱化本国货币与黄金联系的国家。一战前几乎所有货币都可兑换黄金，这一历经数千年形成的标准，源于黄金成为地球上流通性最高的商品。但到 1971 年，当美国总统理查德·尼克松宣布「暂时中止美元兑换黄金」并单方面切断两者最后联系时，可兑换性被彻底抛弃。他此举是为越战筹资并维护政治权力。

我们无需详述法币的所有细节，但关键点在于：当今国家发行的货币没有实物支撑，完全作为债务被创造。法币伪装成货币，但与真正货币（产生于自愿交换）不同，它是债务与控制的工具。

每一张新美元、欧元或人民币的诞生，都源于大银行发放贷款。这些钱需连本带利偿还。由于利息从未与本金同步创造，流通中的货币永远不足以清偿所有债务。事实上，系统存活需要更多债务。现代央行还通过救助（阻止低效银行倒闭）和量化宽松（火上浇油）等手段操控货币供应。

量化宽松是央行通过创造新货币购买政府债券的行为，本质是用白条兑换新印的钞票。债券是政府连本带利偿还借款的承诺，其背后是国家对当代及未来公民的征税权。结果就是通过通胀与债务奴役，对生产者进行持续而隐秘的财富榨取。

货币印刷在凯恩斯经济学的大旗下持续，该学说支撑着多数现代政府政策。凯恩斯主义者声称支出推动经济前进，若私人部门停止支出，政府必须接棒。他们断言每花一美元就为经济创造一美元价值，却无视通胀导致的价值稀释现实。这不过是巴斯夏「破窗谬论」的重演。增加零的数量创造不了任何价值。

若印钞真能增加财富，我们早该人手一艘超级游艇。财富源于生产、规划与自愿交换，而非央行资产负债表上的数字游戏。真正进步来自人们通过积累资本、延迟满足、投资未来，与他人及未来的自己进行交换。

法币的终极归宿

增发货币不会加速市场进程，反而会扭曲并阻碍它。字面意义的「缓慢而愚蠢」随之而来。购买力持续下降使经济核算更困难，长期规划更迟缓。

所有法币终将消亡。有些毁于恶性通胀，有些被抛弃或纳入更大体系（如小国货币被欧元取代）。但在死亡前，法币始终服务于一个隐秘目的，将财富从价值创造者转移到政治亲近者手中。

这就是 18 世纪经济学家理查德·坎蒂隆提出的「坎蒂隆效应」本质。新货币进入经济时，最先接收者获益最大，他们能在物价上涨前购物。而最远离货币源头的群体（普通工薪族与储蓄者）承担成本。在法币体系中，贫穷的代价极为高昂。

尽管如此，政客、央行行长与主流经济学家仍坚称「适度」通胀必要。他们本应更清醒。通胀不催生繁荣，至多重新分配购买力，最糟则会通过破坏对货币、储蓄与合作的信任，侵蚀文明根基。当今世界廉价商品的丰裕，是跨越税收、国界、通胀与官僚主义的障碍实现的，而非因为这些障碍存在。

行为学

不受干预时，市场进程天然趋向于以更低价格为更多人提供更优质商品，这才是真正进步。有趣的是，行为学不仅是批判工具，更是认知框架。许多人看清体系深层缺陷后会变得愤世嫉俗，但行为学提供清晰视角：它让你明白生产者才是人类繁荣的真正推手，而非政府。理解这一点后，最平凡的劳动也被赋予更深意义。超市收银员、保洁人员与出租车司机，都在通过自愿合作与价值创造参与满足人类需求的系统。他们就是文明本身。

市场生产商品，政府却常生产「负商品」。企业间服务顾客的竞争是创新引擎，而政党争夺国家控制权的竞争奖励的却是权术而非才能。市场上适者生存，政坛上劣币驱逐良币。

行为学助你理解人性动机。它教你看行动而非言语，更教你思考本可能存在的平行现实：那些被干预抹杀未被看见的世界。

恐惧、不确定性与怀疑

人类心理天生偏向恐惧。我们为生存威胁而非赏花进化。因此危言耸听总比乐观主义传播更快。针对任何「危机」（无论是恐怖主义、疫情还是气候变化）的解决方案千篇一律：加强政治控制。

研究人类行为者深谙其因。对每个行动个体而言，目的总能为手段辩护。问题在于权力追逐者同样如此。他们用安全交换自由，但历史表明恐惧驱动的交易鲜有善果。理解这些动态后，世界变得更清晰，杂音逐渐消退。

你关掉电视，重掌时间，意识到积累资本与解放时间并非自私之举，而是助人的基础。投资自身技能、储蓄与人际关系，能为所有人扩大福祉。你参与劳动分工，创造价值，且完全出于自愿。在破碎系统中，最激进的行动是在其外建设更好的替代方案。

每次使用法币，你都在用时间为发行者付费。若能完全避免使用它们，你就助力构建一个盗窃与欺诈更少的世界。这或许不易，但值得追求的事业从来如此。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据官方消息，Chainlink 与纽约证券交易所母公司洲际交易所（ICE）达成合作，将外汇及贵金属定价数据引入区块链网络。

官方表示，通过整合 ICE 数据，Chainlink 旨在提供符合传统资本市场精度与延迟要求的定价数据流。这一标准有望支持新一代代币化资产、自动化结算系统及其他机构级区块链应用的发展。此举顺应了区块链与传统金融工具加速融合的行业趋势。当前大型银行和资产管理公司正积极推进债券、大宗商品及基金等现实世界资产（RWA）的代币化进程。

撰文：BUBBLE

「白宫准备发布行政令，惩罚对加密公司存在歧视的银行」，这段时间在朋友圈刷屏这样一则新闻，加入加密货币行业两年以上的人看到这条新闻都得揉揉眼睛确认一下，赞叹一声「恍若隔世」。

但时间也仅仅过了一年多，2023 年 3 月「窒息点行动 2.0」全面实施，拜登政府时期通过美联储、FDIC、OCC 等机构发布联合声明，将加密货币业务列为「高风险」领域，要求银行严格评估加密客户风险敞口。监管机构通过非正式施压迫使 Signature Bank、Silvergate Bank 等加密友好银行关闭核心业务，并限制新客户准入，支付与交易平台的建设者在这时应该格外有感触，Coinbase 等加密上市公司更是被架在中间，不得不被迫投入数亿美元建立独立银行关系网络，中小型加密初创公司因无法满足 KYC/AML 要求大量离岸注册。

而过去一个月的政策风向雷厉风行般的将几乎所有加密资产类型重新定型，包括稳定币、DeFi、ETF、LST 等等。传统金融机构的加速入场，币股公司的盛行，让人产生了一股强烈的割裂感。但这些法案除了给「机构」起跑信号外，我们能在其中找到什么机会呢？

四个声明、三个法案、两项行政令

在解读之前，我们先完整回顾一下 7 到 8 月 美国政府和监管机构先后推出的一些，他们出现的密集且零碎，但像拼图般拼凑出了现在美国的加密监管蓝图：

7 月 18 日 特朗普签署 GENIUS Act

该法案建立了美国首个联邦级稳定币监管框架，具体包括：

• 要求支付型稳定币 100% 以美元或短期国债等流动资产为储备并进行月度披露。

• 稳定币发行人必须获得「联邦合格发行人」或「州合格发行人」许可。

• 法案禁止发行人向持有人支付利息并要求在破产时优先保护稳定币持有人。

• 法案明确定义支付型稳定币不是证券或商品。

7 月 17 日 众议院通过 CLARITY Act

该法案拟确立加密资产市场结构，具体内容包括：

• 明确将管辖权分配给 CFTC（监管数字商品）和 SEC（监管限制性数字资产）。

• 允许项目通过临时注册在网络成熟后从证券转为数字商品，为开发者、验证者等去中心化参与者提供安全港，CLARITY Act 为数字商品发行创造《证券法》第 4(a)(8) 豁免，每 12 个月融资上限为 5 千万美元，并用「成熟区块链系统」测试来判断网络是否脱离任何人或团队控制。

7 月 17 日 众议院通过 Anti‑CBDC Surveillance State Act

众议院通过该法案禁止美联储向公众发行中央银行数字货币（CBDC）并禁止联邦机构研究开发 CBDC。议员 Tom Emmer 为此法案解释，CBDC 可能成为「政府监控工具」，该法案将总统的禁止开发 CBDC 行政令写入法律，以保护公民隐私和自由。

7 月 29 日 SEC 批准比特币和以太坊现货 ETF「实物申赎」

委员会批准比特币和以太坊等加密资产交易产品允许以加密资产实物而非现金进行份额创设和赎回，这意味着比特币与以太坊获得与黄金等商品类似的待遇。

7 月 30 日 白宫发布 166 页《数字资产市场工作组报告》（PWG 报告）

白宫数字资产工作组发布 166 页报告，提出全面加密政策蓝图，内容包括：

• 强调建立数字资产分类系统，区分证券型代币、商品型代币及商业 / 消费型代币。

• 要求国会在 CLARITY Act 基础上赋予 CFTC 监管非证券类数字资产现货市场权力，并拥抱 DeFi 技术。

• 建议 SEC/CFTC 通过豁免、安全港和监管沙盒迅速放行加密资产发行与交易。

• 建议重新启动银行部门的加密创新、允许银行托管稳定币并澄清获取联邦储备账户的流程。

7 月 31 日、8 月 1 日 SEC「Project Crypto」计划、CFTC「Crypto Sprint」计划

在美国证券交易委员会的演讲中 Atkins 启动「Project Crypto」计划，旨在将证券规则现代化，使美国资本市场上链，SEC 将制定明确的加密资产发行、托管和交易规则，并在规则完善前使用解释和豁免权确保传统规则不阻碍创新，具体内容包括：

• 引导加密资产发行回归美国，制定区分数字商品、稳定币、可收藏品等类别的明确标准。

• 修订托管规定，强调公民拥有自托管数字钱包的权利并允许注册中介提供加密托管服务。

• 推动「超级应用」，使经纪交易商能在单一平台同时交易证券与非证券加密资产并提供质押、借贷等服务。

• 更新规则为去中心化金融（DeFi）和链上软件系统创建空间，明确纯软件发布者与中介服务的区分，且探索创新豁免，让新业务模式可以在「弱合规」的情况下快速进入市场。

随后 8 月 1 日，美国商品期货交易委员会（CFTC）正式启动「加密冲刺」（Crypto Sprint）的监管计划与 Project Crypto 协同推进，4 天后 8 月 5 日进一步提出将现货加密资产纳入 CFTC 注册的期货交易所（DCM）进行合规交易，这意味包括 Coinbase 或链上衍生品协议都可以通过注册 DCM 获得合规运营许可。

8 月 5 日 SEC 公司财务部关于流动性质押（Liquid Staking）活动声明

SEC 公司财务部发布声明，分析流动性质押场景，并认为流动性质押活动本身不涉及证券交易，流动性质押凭证（Staking Receipt Token）不是证券，其价值仅代表所质押加密资产的所有权而非基于第三方的创业或管理努力。该声明明确流动性质押不会构成投资合同，给予 DeFi 质押服务更明确的合规空间。

8 月 5 日 反「窒息行动 2.0」行政令草案

法令旨在解决针对加密货币公司和保守派人士的歧视问题，威胁对因政治原因切断客户联系的银行处以罚款，并采取同意令或其他纪律措施。据报道，该行政令还指示监管机构调查是否有任何金融机构违反了《平等信贷机会法》、反垄断法或消费者金融保护法。

8 月 7 日 特朗普签署关于 401(k) 养老金投资的行政令

拟允许 401(k) 养老金投资私募股权、房地产、加密货币等另类资产。此举将为寻求撬动约 12.5 万亿美元退休金市场的行业带来重大突破。

万物上链的 Super App 时代，哪些加密赛道能吃到政策红利

至此美国对加密领域的合规架构已经搭建好。特朗普政府用稳定币法案和反央行数字货币法案确立了「稳定币」的基础地位，一是绑定美债，二是链接全球流动性，以此为基础能够将稳定币毫无顾虑的延伸到各个加密领域。用 CLARITY Act 天才法案确立 SEC 与 CFTC 的管辖范围。而 7 月 29 日到 8 月 5 日，短短一周内的四则声明则更与链上相关，从开放 BTC、ETH 的 ETF「实物赎回」、到流动性质押凭证等信息都是为了先把「老钱」的渠道接通链上再用「DeFi 收益」来拓展更多的金融体系上链。近两天发行的两项行政令则是实实在在的将「银行」、「养老金」的钱注入加密领域中。这一系列组合拳带来了加密历史上第一次真正意义上的「政策牛市」。

关于 Atkins 在推出 Project Crypto 时，提到了一个关键的概念「Super-App（超级应用）」，它指的是产品服务的「横向整合」的部分，在他的设想中，在未来一个单一应用就能为客户提供全方位金融服务。Atkins 表示：「拥有另类交易系统的经纪交易商应该能够同时提供非证券类加密资产、加密资产证券、传统证券的交易，以及加密资产质押、借贷等服务，而无需获取 50 多个州的牌照或多个联邦牌照。」

讨论到今年最有热度的 Super App 的候选人，肯定非传统券商 Robinhood 和最早的「合规」交易平台 Coinbase 两者莫属，在 Robinhood 在今年收购 Bitstamp、启动代币化股票（tokenized equity）并与 Aave 合作将其上链（平台内交易与链上交易同时进行）的同时，Coinbase 则进一步整合旗下 Base 链生态和 Coinbase 交易所的通路，并升级 Base 钱包将其整合成社交与链下应用层服务一体化的 App。但超级应用背景下的各个领域 RWA 才是真正的爆发。

在政策鼓励将传统资产上链后，以太债券、股票上链、短期国债代币化将逐步走入合规路径。根据 RWA.xyz 的数据来看，全球 RWA 市场从 2022 年的约 50 亿美元增长到 2025 年 6 月的约 240 亿美元。不过与其称这为 RWA，不如叫他们 Fintech，其目的都是为了从制度、技术上让金融服务变得更加有效率。从 1960 年代诞生的房地产投资信托基金（REIT）、E-gold 再到之后的 ETF 的出现，在去中心化账本出现、染色 BTC、算法稳定币等无数次实验失败与成功后，他们才变成 RWA。

而目前从政策体系上对其认可后，成为最可靠的背书，其市场也将会是巨大的。波士顿咨询集团认为到 2030 年全球 GDP 的 10%（约 16 万亿美元）可以代币化，而渣打银行估计到 2034 年代币化资产将达到 30 万亿美元。代币化通过削减成本、使承销更顺畅和提高资金流动性，为机构公司打开了令人兴奋的新大门。它还有助于提高准备承担更多风险的投资者的回报。

稳定币的本质，链上国债

在讨论加密货币中的 RWA 时，美元资产尤其是美元货币和美国国债，始终占据中心舞台。这是近 80 年经济历史的结果，1944 年的布雷顿森林体系发展至今使美元成为全球金融的支柱。全球央行将大部分储备持有在美元计价资产中，全球大约 58% 的官方外汇储备以美元持有，其中大部分投资于美国国债。美国国债市场是世界上最大的债券市场，拥有约 28.8 万亿美元的未偿债券和无与伦比的流动性。仅外国政府和投资者就持有其中约 9 万亿美元的债务。

历史上几乎没有与美国国债的深度、稳定性和信用质量相匹配的资产。优质政府债券是机构投资组合的基石，用于安全存放资本并作为其他投资的抵押品。加密世界利用这些相同的基本面，自稳定币成为加密的最大「出入口」之后，双方的关系比任何时候还要深。

虽然从一方面说加密货币并没有完成中本聪的期望「建立美元体系的替代品」，反而成为基于美元的金融建立的更有效的基础设施。但这反而成为美国政府「全盘接受其存在」的必要条件，事实上美国政府可能比任何时候都需要它。

随着最近沙特阿拉伯、阿联酋、埃及、伊朗和埃塞俄比亚等国的加入，金砖集团在 2024 年的 GDP 总和达到 29.8 万亿美元，超过了美国 29.2 万亿美元的 GDP，按 GDP 计算美国不再是世界上最大的经济集团。在过去的二十年里，金砖国家经济体的增长速度明显快于 G7。

截至 2025 年 5 月 15 日的美国财政部的数据 Tether 的美国国债持有超过韩国，源：Messari

与其强相关的稳定币在全球金融格局中具有独特的地位，它们是短期美债最具流动性、最高效、用户友好的包装器，有效解决了与去美元化相关的两个障碍：保持美元在全球交易中的主导地位，同时确保对美国国债的持续需求。

截至 2024 年 12 月 31 日美元持有者数据，稳定币持有者在 5 年的发展时间内达到了传统美元发展几个世纪总数的 15%～30%，源：Ark Investment

USDC 和 USDT 等美元稳定币为交易者提供稳定的交易货币外，并由传统机构所依赖的相同银行存款和短期国债支持。而在这类国债稳定币的国债收入并不由持有用户所有，但有更多链上的理财产品将美国国债概念融入其中，目前有两种主要方法可以在链上构建代币化国库券：收益产生机制和变基机制。

例如 Ondo 的 USDY 和 Circle 的 USYC 等收益代币通过各种机制提高资产定价来积累基础收益。在这种模式下，由于累积收益率，USDY 六个月后的价格将高于今天。相反，贝莱德的 BUIDL 和富兰克林邓普顿的 BENJI 或 Ondo 的 OUSG 等变基代币通过预定义的时间间隔通过新发行的代币分配收益来维持美元平价。

不管是「收益型稳定币」还有「美债代币化」，就像是 TradeFi 中的基金组合的采用一样，链上理财产品采用链上美债作为稳定收益的一环，其已成为高风险 DeFi 的替代品，允许加密投资者以最小的风险获得稳定的 4-5% 年收益率。

最容易赚钱的领域，链上信贷

而传统借贷行业是金融体系最核心的盈利板块之一。据 magistral consulting 的研究表明，全球信贷市场 2024 年规模达 11.3 万亿美元，预计 2025 年将达 12.2 万亿美元。相比之下，整个加密借贷市场体量尚不足 300 亿美元，但收益率普遍在 9–10%，远高于传统金融。若监管不再设限，将释放巨大的增长空间。

2023 年 3 月苏黎世大学 Giulio Cornelli 领导的研究团队在《银行与金融杂志》上发表了一篇关于大型科技公司贷款重要性的论文。研究表明，明晰的金融科技监管框架可使新型放贷活动翻倍增长（某研究显示 FinTech 借贷量在有清晰监管时增长 103%）。对加密借贷而言，道理亦然：政策明确，资本自来。

借贷市场规模，源：magistral consulting

因此在 RWA 领域越来越多资产上链的时期，在合规化后的最大受益者之一可能就是链上借贷行业，当前 Crypto 领域因为不如传统金融中拥有「政府信贷积分」体系的大数据支持，只能在「抵押资产」上做文章，而用 DeFi 进军二级债权市场从而分散风险。因此目前私人信贷类资产占链上 RWA 约 60% 的份额，约 140 亿美元。

这一浪潮背后是传统机构的深度介入，其中占最大头的就是近期在讨论上市的 Figure，其推出的专为资产证券化与贷款金融场景而设计 的 Cosmos 生态链 Provenance，截止 2025 年 8 月 10 日 已托管约 110 亿美元私人信贷资产，占该赛道 75%。其创始人是前 SoFi 创始人 Mike Cagney，作为借贷领域的「连续创业者」，这也让他在区块链借贷中的得心应手，平台打通了贷款发起、token 化、二级交易的全链条。

第二名为凭借与拥有 3300 亿美元的资产管理公司 Janus Henderson 的合作的 Tradable，他们在年初于 Zksync 上代币化了 17 亿美元的私募信贷（也让 Zksync 成为第二大「借贷链」），而第三名是「世界计算机」以太坊，但其在该领域的市场份额仅为 Provenance 的 1/10。

左：「信贷公链」市值、右：信贷项目市值，源：RWAxyz

DeFi 原生平台也正进军 RWA 的借贷市场。例如 Maple Finance 已累计撮合超过 33 亿美元贷款，当前活跃贷款约 7.77 亿美元，部分面向现实应收账款。MakerDAO 也开始配置国债与商贷等现实资产，Goldfinch、TrueFi 等平台也早早布局。

这一切在监管敌意下曾被压制，如今「政策转暖」或将彻底激活这个板块。

例如 Apollo 推出了其旗舰信贷基金 ACRED 的 token 化基金，允许投资者通过 Securitize 铸造 sACRED 代币代表其份额，再将该代币用于 DeFi 平台（如 Polygon 上的 Morpho）进行借贷套利操作。通过 RedStone 价格预言机和 Gauntlet 风控引擎，sACRED 被抵押借出稳定币，再加杠杆回购 ACRED，从而将 5–11% 的基础收益率杠杆化至 16% 年化。这一创新结合了机构信贷基金与 DeFi 杠杆。

sACRED 循环贷架构，源：Redstone

更长远看，401(k) 改革将间接利好链上信贷。Wintermute 的场外交易员 Jake Ostrovskis 表示，此举的影响不可低估。「仅对比特币和以太坊的 2% 配置，就相当于迄今为止累计 ETF 流入量的 1.5 倍，而 3% 的配置将使整个市场资金流入量翻一番以上。关键在于，这些买家大多对价格不敏感，他们专注于满足配置基准，而非进行战术性交易。」传统退休金的收益需求可望催生对稳定、高收益的 DeFi 产品的投资兴趣。例如基于房地产债务、小企业贷款、私人信贷池的 token 化资产若合规包装得当，或将成为养老金的新选择。

当前市场份额前 10 的链上借贷项目，源：RWAxyz

在法规明确的前提下，这类机构级「DeFi 信贷基金」或将快速复制。毕竟大多数大型机构（Apollo、BlackRock、JPMorgan）已将 tokenization 视为提升市场流动性与收益率的关键工具。2025 年之后，随着更多资产（如房地产、贸易融资、甚至抵押贷款）token 化上链，链上信贷有望成为一个规模数万亿美元的市场。

将 5*6.5 小时的「美国价值」变成让全世界人 7*24 小时玩的「链上美股」

美国股市是全球最大的资本市场之一。截至 2025 年中期，美国股市的总市值约为 50–55 万亿美元（USD），占全球股市总市值的 40%–45%。然而，这样巨大的「美国价值」长期以来只能在每周 5 天、每天约 6.5 小时的窗口内交易，区域和时间限制明显。如今，这一局面正在被改写，链上美股正让全球投资者可以 7×24 小时不间断地参与美股市场。

链上美股指的是将美国上市公司的股票数字化为区块链上的代币，其价格锚定真实股票，并由实际股票或衍生品做支撑。这种代币化股票最大的优势在于交易时间不再受限：传统美股交易所工作日每天仅开放约 6.5 小时，而基于区块链的股票代币可以全天候持续交易。现阶段美股代币化主要从三个方向实现，第三方合规发行 + 多平台接入模式、持牌券商自营发行 + 闭环链上交易、差价合约（CFD）模式。

现阶段市场上已经出现了各式各样的美股代币化相关项目，从 Republic 推出「Pre IPO」的镜像币，到 Hyperliquid 上能做空和做多「Pre IPO」的 Ventuals，再到引发 TradeFi 圈子和加密圈子双重地震的 Robinhood、多家机构合作的 xStocks，能获得股票分红的 MyStonk，还有即将上线券商 + 链上代币双轨道玩法融合 DeFi 的 StableStock。

这一趋势背后是监管环境的迅速明朗与传统巨头的入场。纳斯达克交易所已提议创建数字资产版的 ATS（另类交易系统），允许代币化证券与商品类代币共同上市交易，以提高市场流动性和效率。SEC 委员保罗·阿特金斯（Paul Atkins）更是将传统证券上链类比为音乐载体的数字化革新：正如数字音乐颠覆了音乐产业，证券的链上化有望实现全新的发行、托管与交易模式，重塑资本市场的方方面面。但该领域仍处于早期阶段，相比于动辄几十亿美元的其他 RWA 领域，美股代币化赛道的上涨空间似乎更大，当前链上股票的总体市值还不足 4 亿美元，而每月的交易量也仅仅 3 亿美元左右。

究其原因该条需要解决的实际问题除了合规路径并未全面打通，机构入场法规复杂，入金流程磨损大等。但对大部分用户来说其实要解决的首要问题是流动性不足。科技投资人郑迪表示因高额的 OTC 成本导致玩美股的人跟链上的玩家是两类人「你通过 OTC 入金要承担千几的费用，如果是通过 Coinbase 这种新加坡持牌交易所，还要加上约 1% 的手续费和 9% 的消费税。因此币圈的钱和传统券商账户里的钱本身就是两个体系，基本不会互相打通，相当于你在两个战场作战。」

正因如此，链上美股在当下更像是一边要「教育」这群 Degen 的玩家接受美股基本知识「训练」的老师另一边又是向玩习惯传统券商的那群人高喊这里「7*24 营业」的叠码仔，StableStock 的创始人 ZiXI 在支无不言的采访中将玩链上美股的用户分为了三类，并分析了链上美股在这些用户的使用场景中为什么「被需要」：

小白用户：主要分布在像中国、印尼、越南、菲律宾、尼日利亚等外汇管制较严的国家。他们手上有稳定币但由于种种限制，没法在海外开设银行账户，无法顺利买入传统美股。

专业用户：既有稳定币，也有海外银行账户，但由于传统券商的杠杆率太低，比如 Tiger 的杠杆倍数只有 2.5 倍。而在链上，通过设定较高的 LTV（贷款抵押率），可以实现高杠杆，比如 LTV 是 90%，就能做到 9 倍杠杆交易。

高净值用户：长期持有美股资产，在传统券商账户里可能通过融资融券赚取利息、分红或享受股价上涨的红利。他们的股票 token 化后可以在链上做 LP、借贷，甚至跨链操作。

从 Robinhood 发布会到 Coinbase 向 SEC 提交试点申请成为美国首批落地「链上美股」服务的持牌机构。加上 SEC 公司财务部关于流动性质押的利好声明，可以预见随着政策牛市的推进，链上美股能够逐步融入 DeFi 体系，从而建设相对深的流动性池。曾经局限于 5×7 小时交易的美国价值，正加速转变为全球投资者可以不分时区、随时参与的链上股权市场。这不仅极大拓宽了加密投资者的资产版图，也为传统股票市场引入了全天候流动性，标志着华尔街正向「Super-App 时代」的链上资本市场迈进。

质押资产的正名，DeFi 崛起

在此次监管利好中，最大赢家之一无疑是 DeFi 衍生协议，SEC 为流动性质押的正名为其铺平了道路，这也是与「Crypto Native」玩家最相关的利好之一。此前，SEC 对中心化质押服务持敌意态度，强制交易所下架质押服务，并引发对 Lido 的 stETH、Rocket Pool 的 rETH 是否为未注册证券的担忧。然而 2025 年 8 月，SEC 公司财务部发声明确「只要底层资产不是证券，则 LST 也非证券」，这一明确的政策信号被业界誉为质押正名的分水岭。

这不仅利好质押本身，更激活了一整套基于质押的 DeFi 生态：从 LST 抵押借贷、收益聚合、再质押机制，到基于 staking 构建的收益衍生品等。更重要的是，美国监管明确意味着机构可合法地参与质押及相关产品配置。ETH 当前在流动质押中的锁仓量约 1440 万枚，且增长加速。据 Defillama 的数据，2025 年 4 月至 8 月，LST 锁仓 TVL 已从 200 亿美元飙升至 610 亿美元，重回历史高点。

SosoValue DeFi 指数板块近一个月跑赢了最近十分强势的 ETH，源：SosoValue

而这些 DeFi 协议之间从某个时间点开始，似乎形成了什么共识，彼此之间开始了深度合作。它们不仅相互对接各自的机构资源，还在收益架构上通力配合，逐步形成了一个个体系化的「收益飞轮」。

例如 d Ethena 与 Aave 新推出的集成功能，允许用户获取 sUSDe 利率的杠杆敞口，同时通过持有 USDe 保持整体头寸更好的流动性（无冷却期限制），推出一周后 Liquid Leverage 产品已吸引超过 15 亿美元资金流入。而 Pendle 将收益资产拆分为本金（PT）与收益（YT），形成「收益交易市场」。用户可用较小资金购买 YT，博取高收益；而 PT 则锁定固定收益，适合保守投资者。PT 在 Aave、Morpho 等平台作为抵押物使用，形成了收益资本市场的基础设施。加上刚刚和 Ethena 达成合作的 Pendle 新计划「Project Boros」，它将交易市场拓展至永续合约的 Funding Rate（资金费率），让机构可以在链上对冲 Binance 合约费率风险。

DeFi 玩家 JaceHoiX 表示「Ethena、Pendle 和 Aave 正在构成泡沫 TVL 的铁三角」，现在用户可以用 1 usdt 可以通过 mint usde->mint pt->存 pt->借 usdt->mint usde 来循环贷 10x，变成 10 美元的存款。同时，这 10 美元的存款是同时存在这 3 个协议的 TVL 里，1 美元最终变成了这三个协议里 30 美元的存款。

而许多机构已经在近几年提早通过各种的方式进入该领域了，例如 JP Morgen 推出的借贷平台 Kinexys，还有 BlackRock、Cantor Fitzgerald、Franklin Templeton 等。政策清晰化将利于 DeFi 协议加速与 TradFi 对接，最终像是 1 美元当 30 美元般「村里卖苹果」的叙事延续成更悠长的版本。

美国公链和世界计算机

美国本土的公链项目正迎来政策东风。7 月通过的《CLARITY Act》提出「成熟区块链系统」标准，允许加密项目在网络去中心化成熟后由证券转为数字商品资产。这意味着去中心化程度高、团队遵守合规路径的公链及其代币有望获得商品属性，接受商品期货交易委员会（CFTC）监管而非 SEC 管辖。

KOL @Rocky_Bitcoin 认为美国金融中心的优势开始向加密领域转移「CFTC、SEC 分工明确，美国想要在下一轮牛市中，不仅是交易量大，还要成为项目孵化地」对 Solana、Base、Sui、Sei 等美国本土公链是大利好，这些链如果能原生适配合规逻辑，可能会是下一个 USDC、ETF 的主要承载网络。」

例如，资管巨头 VanEck 已申请 Solana 现货 ETF，直言 SOL 功能上类似比特币和以太坊，因而应被视为一种商品。Coinbase 亦于 2025 年 2 月上线了受 CFTC 监管的 Solana 期货合约，加速机构对 SOL 的参与，并为未来推出 SOL 现货 ETF 铺路。这一系列举措表明，在新监管思路下，某些「美国公链」正获得类似商品的地位和合法性，成为传统资金上链的重要桥梁，也让老牌机构得以放心地将价值迁移到公开链上。

与此同时，加密世界的「世界计算机」以太坊也因政策转向而明显受益，因为新规限制了「内幕交易、快速发币套现」，利好有实际建设、稳健流动性的主流币种。作为全球去中心化程度最高、开发者最多、且为数不多从未当机过的的公链，以太坊早已承载了绝大部分稳定币和 DeFi 应用的吞吐量。

如今美国监管层基本认可了以太坊的非证券属性，2025 年 8 月 SEC 发布声明明确，只要底层资产如 ETH 不是证券，则锚定其的流动质押凭证同样不构成证券。再加上 SEC 已于此前批准比特币和以太币的现货 ETF，这实际上从侧面印证了以太坊作为大宗商品的地位。

有了监管背书，机构投资者能够更大胆地参与以太坊生态，无论是发行链上国债、股票等 RWA 资产，还是将以太坊作为清算结算层来对接 TradFi 业务，都变得现实可行。可以预见，在「美国公链」竞相合规化扩张的同时，「世界计算机」以太坊依然是全球链上金融的中流砥柱。不仅因其先发和网络效应，更因为这一轮政策红利同样为其打开了与传统金融深度融合的新大门。

政策真的带来了牛市吗？

无论是「稳定币法案」确立美元锚定资产的合规地位，还是「Project Crypto」勾勒出的链上资本市场蓝图，这一轮自上而下的政策转向，确实为加密行业带来了前所未有的制度空间。但历史经验表明，监管的友好并不等于无限开放，政策试验期内的标准、门槛和执行细则，仍将直接决定各类赛道的生死走向。

从 RWA、链上信贷到质押衍生品、链上美股，几乎每条赛道都能在新框架中找到自己的位置，但它们真正的考验，或许是能否在合规化的同时保持加密原生的效率和创新。美国资本市场的全球影响力与区块链的去中心化特性能否真正融合，将取决于监管机构、传统金融与加密行业三方的长期博弈。政策的风向已转，接下来如何把握节奏、控制风险，才是决定这一轮「政策牛市」能走多远的关键。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据官方公告，纳斯达克上市公司 SharpLink Gaming（SBET）宣布与五家全球机构投资者达成总额 4 亿美元的证券购买协议。该公司目前持有约 598,800 枚 ETH（约合 25 亿美元），加上尚未使用的 2 亿美元自动交易机制（ATM）收益，预计将把以太坊持仓增至 30 亿美元。

此次定向增发的发行价为每股 21.76 美元（符合纳斯达克规则的市价），预计将于 8 月 12 日完成交割。A.G.P./Alliance Global Partners 担任本次发行的独家配售代理，Cantor 担任公司财务顾问。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据金十数据报道，特朗普媒体科技集团称，比特币 ETF 将于今年晚些时候推出。

此前消息，特朗普媒体科技集团今日披露提交比特币ETF修正注册声明。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据 Prnewswire 报道，美股上市公司 180 Life Sciences Corp.（纳斯达克股票代码：ATNF）宣布，已于 8 月 8 日通过私募方式向一家机构投资者出售了本金总额约 1.56 亿美元的 2028 年到期优先担保可转换债券（「可转换债券」）。

公司计划利用可转换债券发行的净收益购买更多 ETH。此次发行进一步扩展了公司新近宣布的 ETH 资金管理战略。公司计划在短期内定期向投资者更新其 ETH 持有情况，以确保最大程度的透明度。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据金十数据报道，特朗普媒体科技集团(DJT.O)提交比特币ETF修正注册声明。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，Strategy 于 8 月 4 日至 8 月 10 日期间以平均每枚 116,401 美元购入 155 枚比特币。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据金十数据报道，“美联储传声筒”Nick Timiraos 表示，本周将公布 7 月 CPI 数据。核心 CPI 预计上涨 0.31%，这将使年度涨幅达到 3.1%（6 月份为 2.9%，5 月份为 2.8%）。另预计总体通胀将上涨 0.24%，年涨幅将达到 2.8%。

此前消息，荷兰国际银行称，7月核心CPI月率若为0.3%，美联储9月将有降息空间。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据 PRNewswire 报道，BitMine Immersion Technologies（NYSE AMERICAN: BMNR）宣布其以太坊持仓量已达 1,150,263 枚，按当前价格计算，总价值约为 49.6 亿美元。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据金十数据报道，现货黄金失守3350美元/盎司，日内跌幅1.40%。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据金十数据报道，美国7月CPI数据将于8月12日20:30公布，若数据显示通胀降温，可能会巩固美联储9月降息的预期，但如果有迹象表明特朗普的关税正在加剧物价上涨，美联储可能会暂时维持利率不变。荷兰国际银行外汇策略师Francesco Pesole表示，在明天的数据公布之前，需要注意的是，美联储出现鹰派意外的门槛更高了。鉴于劳动力市场的恶化，核心CPI月率若如预期录得0.3%，将为美联储提供降低利率的空间。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，一名鲸鱼地址向币安转入 224,211 枚 LINK，价值约 486 万美元。

该地址此前于 8.5 个月前从币安提取了 263,930 枚 LINK（价值约 631 万美元），本次转入后仍持有 39,720 枚 LINK，价值约 85.4 万美元。此次操作产生账面亏损约 60.3 万美元。

深潮 TechFlow 消息，8 月 11 日，据智通财经报道，富册金科 (FTFT.US) 今天宣布其全资香港子公司「富册国际证券期货有限公司」与香港知名合规顾问正式签署委托协议，委托其在公司原持有的香港第 1 号、2 号与第 4 号牌照基础上，向香港证券及期货事务监察委员会（SFC）申请虚拟资产服务牌照（VASP）同时申请 9 号牌资产管理牌照，并计划涵盖传统及虚拟资产管理业务。顾问将对公司业务模式、风险管理能力等进行详细审查与评估，并协助公司准备相关申请材料和业务计划书向香港证监会提交申请。