撰文：深潮 TechFlow
7月9日，老牌链上永续合约交易所GMX遭遇了一场重击。
黑客通过利用 GMX V1智能合约中的重入漏洞，从其GLP流动性池中窃取约4200万美元的加密资产，包括USDC、FRAX、WBTC和WETH。
链上数据显示，约960万美元的资产已通过跨链桥转移。GMX团队已向攻击者提出条件：若在48小时内归还90%的资金，可获10%“白帽赏金”并免于追责。
不过，虽然4000万并不是个小数目，但这事却并没有引起大家的广泛讨论。
一条扎心的评论是：
“谁现在还把钱放在 GMX 里啊？”
当大家都在热议比特币再次新高、Pumpfun 即将发币、ETH 重新挺直腰板… 市场或许已经不关心 GMX 了。
昔日“链上Perp DEX 霸主”，已经被边缘化。
在记忆短暂、注意力稀缺的加密市场，无人关注才是是最大的惩罚。这场偷窃，夺走的不仅是4200万美元，还有GMX 曾经的荣光。
忆往昔辉煌
这轮周期入场的 P 小将，甚至可能都没有听过 GMX 的名字。
而回望 GMX 的巅峰期，这家去中心化永续合约交易所（Perp DEX）曾是链上交易领域的耀眼明星，甚至将其说成“上一轮周期的 Hyperliquid” 也不为过。
2021年9月，GMX在 Arbitrum 网络上线，凭借创新的多资产流动性池 GLP 迅速崭露头角。GLP 池整合了USDC、DAI、WBTC、WETH等多种资产，支持高达100倍杠杆交易，吸引了大量用户和资金。
2022年至2023年间，GMX累计交易量飙升至2770亿美元，日均交易量达9.23亿美元，DefiLlama 数据显示其TVL峰值于2023年5月达到近7亿美元，一度占 Arbitrum 网络总锁仓价值的约15%，稳坐链上Perp DEX头把交椅。
当时的 GMX，在技术突破和经济激励上做的都不错。
其vAMM机制消除了传统订单簿的复杂性，并且也跨链扩展至Avalanche（2022年初）和Solana（2025年3月），累计用户数达70万以上。
GMX的代币质押者彼时能够获30%协议费（以ETH或AVAX支付），另有 esGMX 和 Multiplier Points（MP）奖励，峰值时其 APR 曾高达100%。2022年协议质押的GMX数量，占流通量的30%以上，也很好的缓解了抛压问题。
曾经的链上合约产品，远不像今天的链上 meme 那样有广泛的参与度和接受度，更多吸引的是专业 DeFi 玩家和对 CEX 感到不信任的玩家，GMX 红极一时也实属不易。
以至于后来链上出现的更多 DEX在其白皮书和宣传材料中，多少都会将 GMX 作为比较对象，阐述自己做了哪些更多的优化，在体验或收益上强于 GMX，颇有一种发布会上各类友商对比特斯拉和苹果的感觉。
新王 Hyperliquid，江山更替
从下面这张图可以清楚的看到，GMX 在 Arbitrum 上的资产管理规模，从23年底开始就已经出现了快速下滑的势头，截止4月份的数据30-40M左右，离巅峰期相去甚远。
而这个下滑的时间点，正好与 Hyperliquid 的崛起时间重叠。
Hyperliquid是新王的代表。平台采用订单簿机制，取代了传统vAMM，显著降低了滑点和价格操纵风险。链上 Degen 们对于体验和收益最为敏感，些许的体验和收益增加，就能换来逐渐的用脚投票。
比如在23年的最后一周，在所有链上 DEX 的交易量比较中，Hyperliquid 的交易量已经悄无声息的达到了35亿美金，而作为对比 GMX 仅有11亿美金。
或者说，不止是 GMX ，所有类似业务的 DEX，都受到了 Hyperliquid 的冲击。数据图也清晰的佐证了这一点：24年年底后，Hyperliquid 几乎以绝对的市场份额优势吃下了链上 Perp DEX 这个市场。
往大了看，2021-2022 年的 DeFi 热潮推动了 GMX 的快速增长，但也是在同一时期，大量 VC 开始投资链上基建，更低交易费用、更高性能的产品也大量出现，链上 DEX 竞争白热化。
而且随着彼时百链争鸣，不同链上其实都有代表性的 DEX ，比如 Solana 上的 Jupiter。GMX 虽然可以跨链，但也意味着它需要和不同链上的原生 DEX 竞争，多线作战市场份额自然也会被蚕食。
新王渐立，江山更替，GMX的衰落或许早有趋势，只是这几天的黑客攻击，才有让它再一次站在聚光灯前。
王权没有永恒
GMX的衰落并非孤例，而是加密市场项目快速更替的又一注脚。
上个周期你看到的各种链游，比如红极一时的 StepN，现在又在哪里？如果这个例子多少还有项目方主动出货的嫌疑，那么更多没有发代币、打磨产品的项目，有时自己也没有做错太多，却仍被时代抛弃。
比如前年还有做链上钱包、讲究 MPC 和全链等更好的体验与特性，而当 OKX 钱包和 Binance Alpha 绑定自家入口后，这些类似竞品早已消失无踪。
Uniswap曾是DEX的标杆，但彼时随着 SushiSwap 和 Curve 的崛起，其市场主导地位也在动摇；Aave 和 Compound虽也在逐渐迭代，却也面临着新兴借贷协议的挑战。
在加密行业，产品体验不是唯一护城河，投机牵引着流动性，随时都能冲垮护城河。
某一个叙事带火赛道后，你能看到项目如诸侯并起一拥而上，都在争取王座上的无上地位；但崛起与没落循环往复，回头看唯一不变的只有BTC。
加密市场的王权无永恒，注意力即力量，而GMX的沉默或许是最好的证明。
附文中所用数据源：
GMX 数据面板
DEX 比较数据面板
Defillama 数据