月度归档： 2025 年 6 月

深潮 TechFlow 消息，6 月 9 日，Strategy 于 6 月 2 日至 6 月 8 日期间购入 1,045 枚比特币，平均价格为 105,426 美元。

深潮 TechFlow 消息，6 月 9 日，据官方页面显示，币安Alpha上线Seraph (SERAPH)。

深潮 TechFlow 消息，6 月 9 日，据CoinDesk报道，区块链协议 OpenLedger 表示将投入 2500 万美元资助 AI 和 Web3 开发人员，这笔资金将在 OpenCircle 上提供，旨在帮助开发人员创建以人工智能为中心的协议。据悉，OpenLedger 在 2024 年的种子轮融资中筹集了 800 万美元，旨在成为“基于人工智能技术的主权数据区块链”。

深潮 TechFlow 消息，6 月 9 日，据彭博高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 在 X 平台转推披露，ProShares 和 Bitwise 已经向美 SEC 提交了追踪 Circle 股票的 ETF 申请，分别是：ProShares Ultra CRCL ETF 和 Bitwise CRCL Option Income Strategy ETF，目前交易代码待定，预计生效时间为 8 月 20 日。

深潮 TechFlow 消息，6 月 9 日，英国上市公司Anemoi International Ltd（股票代码：AMOI.L）于2025年6月9日宣布，公司已将约30%的现金储备投资于比特币，实施新的加密货币国库管理策略。

该公司董事会表示，这一修订后的国库策略与公司当前的核心业务完全互补，并预计在不久的将来会就公司的业务和国库策略发布更多公告。

TL;DR:

本研究分析了 Binance 四大Listing渠道——Alpha、IDO、Futures 和 Spot——的token生命周期表现，并跟踪其在 Bitget、Bybit、Coinbase、Upbit 上的后续上线情况，重点考察了回报表现、listing节奏、赛道偏好及 FDV 区间。

表现回顾

• 大多数渠道的 14 天 FDV 中位数为负，反映出多数项目上线即为估值高点；

• Binance Alpha 表现最具爆发力（均值 220%），但波动性大；

• Binance IDO 有良好平衡的短期涨幅和较高转化率（至 Futures 和 Spot）；

• Binance Spot 短期表现最弱，或因成为早期投资人退出点；

• Bitget 和 Coinbase 在二级市场上表现亮眼，Bybit 和 Upbit 较为一般。

按 FDV 区间选择平台

• Binance Spot 偏好大市值项目（>$500M）；

• Alpha 主要支持 < $200M 的早期项目，适合试水；

• IDO 聚焦于 $70M–$200M 的中型项目；

• Bitget / Bybit 区间灵活，但更偏向有增长势能或大市值项目；

• Coinbase / Upbit 偏好合规性强、估值高的项目。

上币时间预期

• Alpha → Spot：平均约 60 天；

• IDO → Spot：平均约 17 天；

• Futures → Spot：平均仅 14 天；

• Futures 可能是最快捷的通道。

赛道偏好

• Alpha：偏好 Meme、AI；

• IDO：偏好 Infra、AI；

• Spot：覆盖 Infra、Meme、AI；

• Futures：更广泛，主打 Infra、AI、Meme；

• 项目方可以根据自身叙事方向选择合适的 listing 方式。

上币路径进阶

• Alpha → Futures：转化率 37.8%

• Alpha → Spot：转化率 12.2%

• IDO → Futures：转化率 66.7%

• IDO → Spot：转化率 23.8%

• 实现约 40% 的 FDV 上涨是进入下阶段平台的共性特征。

替代平台表现

• Bitget 是最具承接力的其他CEX，尤其对 Alpha/IDO 项目友好；

• Bybit 对 IDO 项目也有较高承接意愿；

• Coinbase / Upbit 上线项目极少，审核严格，周期较长。

本研究聚焦于 Binance 上线渠道（Alpha、社区普遍称作 IDO 的 Exclusive TGE、Futures 和 Spot）中项目token的生命周期表现，并跟踪这些项目在 Bitget、Bybit、Upbit 和 Coinbase 等中心化交易所（CEX）上的后续上线路径。分析内容涵盖 token 回报表现、上线时机、项目赛道偏好及估值分布（FDV dynamics），旨在为项目方提供战略性的 listing 路径建议，也为投资者建立基于数据的价格发现与交易策略评估框架。

术语解释：Binance 的 Spot / Futures / IDO / Alpha 上市分别指什么？

Binance Spot（现货）是币安最基础的交易平台，用户可按当前市价买入或卖出 token，一旦成交即完成资产交割，可自由持有、转账或出售。

Binance Futures（合约）提供 crypto 衍生品交易服务，用户可做多或做空，并使用杠杆放大收益或损失。

Binance IDO 是面向散户用户的公募渠道，用户通过质押 BNB 或完成 Binance 团队设定的 Alpha Quest 任务，参与新项目在 BNB 链上的代币发行，通常发生在 token 正式上线其他平台之前。

Binance Alpha 是 Binance 推出的项目发现平台，集成了 BNB Chain 上的 Pancakeswap 及其他链上 DEX，支持早期阶段具有增长潜力的项目，强调实验性与 token 多样性。

研究范围

交易所选择： 本研究跟踪的项目均最初在 Binance 系列渠道上线，其后续在 Bitget、Bybit、Coinbase、Upbit 上的上线表现也纳入考察，这些平台是在 Binance 之后最常见的 CEX。

时间限制： 仅纳入 2025 年 2 月之后的上线事件。该时间点用于过滤过时的市场逻辑，更贴合当前的上线动态。

无论是对项目方还是投资人来说，理解上线路径都极其重要：

• 对项目方而言，不同平台的表现将直接影响资源投放和上线节奏安排；

• 对投资人来说，token 在不同平台的表现，是制定仓位管理、判断是否追高的重要依据。

价格发现

回报率

指标定义： 我们在本节衡量 token 上线后 14 天内 FDV 的涨跌幅，以评估不同平台的短期价格发现能力。我们以上线首日收盘价对应的 FDV 为基准，比较第 14 天内的最高 FDV。

从整体看，所有平台的 14 日 FDV 中位数均为负值，说明当前周期中，大多数项目上线即为估值高点。

• Binance Alpha：均值约 +77%，中位数为 -7.6%。大多数项目回报有限，但少数项目极度爆发，显示出 Alpha 的高波动特征。虽然表现分化，但下行空间有限，对项目方有曝光，对投资人则有不对称的收益结构。

• Binance IDO 与 Futures：中位数分别为 -16.3% 和 -21.7%，但均值为 +28% 和 -20%。说明大多数项目表现一般，但个别项目拉高了整体均值。Futures 表现较弱，主要由于多数项目在上线一段时间后才被添加，已过波动高峰。

• Binance Spot：中位数 -29.7%，均值 -20%。作为最具声望的平台，Spot 上线反而可能成为早期投资人的退出点，导致价格承压。

• Bitget 与 Coinbase：表现稳健，Bitget 中位数 -19.8%，均值约 21%；Coinbase 中位数 -7.7%，均值约 18%。两者在 Binance 上线后承接动能的能力较强。

• Bybit 与 Upbit：表现中规中矩，Bybit 中位数 -22.1%，均值 8.9%；Upbit 中位数 -24.6%，均值 -5%。Upbit 上线通常较晚，项目热度已退，表现偏弱。

冲高幅度

指标定义： 本节衡量代币在上线后 14 天内的最高 FDV 与上线 FDV 的比例，用于评估各平台提供的短期向上潜力。

该指标帮助投资者判断 token 上线初期的上涨潜力，同时也为项目方提供参考，了解市场需求、抛压强度及各平台在价格发现上的能力。

• Binance Alpha：平均冲高幅度达 220%，中位数为 19.7%。部分项目仅有小幅波动，但也有不少项目在上线后迎来剧烈拉升，展现出 Alpha 较强的短期投机性及价格发现能力，是所有平台中上涨潜力最强的渠道。

• Binance IDO：平均冲高约 75%，中位数为 11.5%。多数项目上线后有不错的炒作。

• Binance Futures：平均冲高 27%，中位数仅 4.1%。有一定流量导入，对价格推动有一定作用，并且是不错的辅助曝光平台。

• Binance Spot：表现不尽人意，平均冲高仅 15%，中位数 0.9%。因市场预期已兑现，项目上线即遭遇强抛压。

• Coinbase：平均冲高 60%，中位数为 21.1%。在所有 CEX 中催化效果最强，主要受益于美国用户基础，但是上币频率低。

• Bybit / Bitget：平均冲高 70–80%，中位数均在 20%左右，投机氛围浓厚，短线波动明显，算是非常不错的上币选择。

• Upbit：平均冲高 35%，中位数为 0%。交易深度较弱，用户热情也相对有限。

上市时的 FDV 分布

本节从当前各平台上线项目的 FDV 分布出发，为项目方提供路径规划建议。不同估值阶段的项目适合不同的上线渠道，了解平台的 FDV 接受区间，有助于团队更精准地匹配上线节奏与平台策略。

• Binance Spot：超过 60% 的项目 FDV 高于 5 亿美元，明显偏好大市值项目。平台对项目体量、投资机构背景有较高要求，更适合估值已具规模的成熟项目。

• Binance Alpha：覆盖区间广，FDV 多集中在 2 亿美元以下。符合 Alpha “实验场”定位，适合估值偏早期但具备潜力的项目。

• Binance Futures：超过一半的项目 FDV 超过 5 亿美元，但在 7000 万– 5 亿美元区间也有一定分布。Futures 更像是对已上市项目的跟进渠道，适合估值已相对稳固的项目。

• Binance IDO：FDV 多集中在 7000 万– 2 亿美元之间，表明其偏好中市值项目。适合在产品、社区和策略准备充分后进行的公开发行。

• Bitget：覆盖从 3000 万以下到 5 亿以上的完整估值区间，集中分布在 7000 万–2 亿美元和 5 亿美元以上。说明平台接受度高，但更偏好已有热度或机构背书的中大盘项目。

• Bybit：接近一半项目 FDV 高于 5 亿美元，且 7000 万– 2 亿美元区间也有良好覆盖。具备承接短期热度和推动中市值项目的双重能力。

• Coinbase：项目 FDV 几乎全部高于 5 亿美元，体现其合规门槛与高市值偏好，平台更适合已经成熟、合规性强的项目。

• Upbit：上线项目全部高于 2 亿美元，且大多数超出 5 亿美元门槛。说明韩国市场对市值要求高，更适合作为后期补充渠道。

平台的赛道偏好

项目方需要了解不同平台在赛道选择上的偏好差异。以下分析仅聚焦于 Binance 四大渠道在赛道维度的分布情况。

此外，不同渠道的上线项目总数也反映了上线难度。通常项目越少的平台，其筛选标准也越严格。

• Binance Spot： 上线项目约 50 个

• Binance Futures： 上线项目约 90 个

• Binance Alpha： 上线项目约 80 个

• Binance IDO： 上线项目约 20 个

Binance IDO：

• 偏好 Infra（7 项）和 AI（6 项）。

• 垂类分布集中，仅涵盖 6 个赛道。

• 明显聚焦技术底层和新兴应用场景，优先支持基础设施类和 AI 项目。

Binance Spot：

• 偏好 Infra（18 项）、Meme（8 项）和 AI（8 项）。

• 同时覆盖 DeFi、RWA、GameFi、Dapps 等多个小类。

• 垂类分布最均衡，但基础设施类项目仍占据主导地位。

Binance Futures：

• 是上线项目最多的平台，涵盖 35 个 Infra 和 21 个 AI 项目。

• Meme（14）和 DeFi（8）占比也不低。

• 赛道覆盖广，偏好市场活跃、具叙事驱动的项目。

Binance Alpha：

• 以 Meme（25）和 AI（20）为主，突出投机叙事和实验性主题。

• Infra 项目数量为 10 个，此外还包含 RWA（5）、DeFi（4）和 GameFi 等。

• Alpha 是偏好炒作型和概念型项目的试验场。

小结：

• 项目方需根据各平台垂类偏好调整产品定位与市场叙事。

• AI 项目是四大渠道均支持的热门赛道。

• Meme 项目在 Alpha 占据主导地位，在 Spot 和 Futures 也有不错覆盖。

• Infra 项目是除 Alpha 外最具包容性的核心赛道。

上市路径分析

许多项目方都会问一个关键问题：Alpha 或 IDO 能否成为进入 Binance Spot 的跳板？我们来看数据说话：

• Alpha → Futures：转化率为 37.8%（31/82），是一个较为有效的前置渠道。

• Alpha → Spot：转化率仅 12.2%（10/82），整体较低。

• IDO → Futures：转化率最高，达到 66.7%（14/21）。

• IDO → Spot：转化率为 23.8%（5/21），优于 Alpha。

Alpha 更适合作为早期试水渠道，超过三成项目成功进入 Futures，但要晋升 Spot，依然需要较强的基本面与市场表现。相比之下，IDO 项目在品牌认知和社区基础上更扎实，具备更高的晋升潜力。项目方应将 Alpha 和 IDO 视为进入 Binance 体系的起点，而非终点。

项目表现门槛

那些成功从 Alpha / IDO 晋升至 Binance Spot 的项目，在早期阶段表现如何？有没有可借鉴的规律？

• Alpha → Spot：项目在 Alpha 阶段的 14 天冲高中位数仅为 5.2%，远低于其他路径的 30–50%，但其均值高达 113.5%，为所有路径中最高。说明项目表现分化极大，部分项目具备极强爆发力，但大多数涨幅有限。Binance Spot 上线并不完全依赖市场炒作，更看重产品质量与用户数据等硬指标。

• Alpha → Futures 与两个 IDO 路径（→ Spot 和 → Futures）在 14 天冲高中位数都较为集中，约为 30–45%，均值则介于 51%–105% 之间，表现稳定。

整体来看，若项目在前置平台上线后能在两周内实现 约 40–50% 的 FDV 冲高，就更有可能获得 Futures 或 Spot 的进一步青睐。这可以作为项目方评估后续上市潜力的参考标准。

等待时长

项目方还需设定合理预期：从 Alpha 或 IDO 到 Binance Spot 上市，通常需要多长时间？若缺乏清晰的时间规划，可能导致错失市场窗口或失去社区关注。

• Alpha → Spot：平均等待约 60 天，部分项目甚至超过 120 天。整体分布较广，说明该路径不具备可预测性，更适合作为探索阶段的平台，而非直接通向 Spot 的跳板。

• Alpha → Futures：平均仅需 30 天，节奏明显快于 Spot，具备更强的市场响应效率。

• IDO → Spot 与 IDO → Futures：平均等待时间均为 17 天，大多数项目可在上线后 1 个月内完成。得益于其强社区动员和统一节奏安排，IDO 项目在后续路径上节奏相对可控。

• Futures → Spot：为所有路径中最快，平均仅 14 天，且时间分布高度集中。

若团队目标是快速实现 Binance Spot 上市，Futures 是当前观察到最具确定性的中转路径。

替代路径：进军其他 CEX

并非所有项目都将 Binance Spot 作为唯一目标。越来越多的项目在 Alpha 或 IDO 后转向 Bitget、Bybit、Coinbase、Upbit 等主流平台。部分平台反应迅速、流动性可观，成为实际替代选项。

上市数量

项目在 Alpha 或 IDO 后，究竟有多少顺利进入其他主流 CEX？

• Alpha → Bitget：上线率为 34.1%（28/82），遥遥领先。Bybit 为 17.1%（14/82），Coinbase 为 6%（6/82），Upbit 仅上线 2 个相关项目。

Bitget 对 Alpha 项目接受度最高，可能由于其对新兴项目的开放态度以及较灵活的上线门槛。Bybit 也对 Alpha 项目展现出一定兴趣。

• IDO → Bitget 和 Bybit：上线率分别为 61.9%（13/21）和 47.6%（10/21），Upbit 为 9%，Coinbase 无记录。

相比 Alpha，IDO 项目在其他平台更具吸引力，可能与其更强的品牌建设和社区势能有关。Bitget 和 Bybit 对 IDO 项目的承接能力也更强，是值得项目方重点考虑的延伸路径。

上市等待时间

项目从 Alpha 或 IDO 上线 Binance 后，通常需要多长时间才能在主流 CEX 跟进上线？

• Bitget：Alpha 项目平均约 14 天，IDO 项目更快，仅 13 天。不少 IDO 项目在 TGE 当天同步上线。

• Bybit：Alpha 项目约 13 天，IDO 同样在 TGE 当天上线。

• Coinbase：仅上线 Alpha 项目，平均约 29 天。

• Upbit： 仅上线 IDO 项目，平均约 31 天。

Bitget 和 Bybit 节奏较快，适合快节奏上线；Coinbase 和 Upbit 节奏偏慢，需配合本地合规和社区节奏。

其他 CEX 的价格发现能力

下图为 Alpha 和 IDO 项目在各 CEX 上线后的 14 天平均涨幅：

• Bitget：Alpha 项目回报 41.8%，IDO 项目 29.2%，表现最优。

• Bybit：Alpha 项目为 -2.3%，IDO 项目为 25.2%，更偏好 IDO。

• Coinbase 和 Upbit：样本项目分别为 6 和 4 个，统计偏差较大，不具代表性。

Bitget 和 Bybit 在承接 Binance 项目方面表现稳定，是项目方规划 TGE 路线时的重要考虑平台。

结论

整体而言，Binance Alpha 和 IDO 是 Binance 内部不错的前置平台：

• Alpha 更像是实验场，进入门槛低，适合早期项目曝光；

• IDO 则具有更强的品牌背书，Futures 和 Spot 的转化率也更高。

但 Spot 转化仍较稀缺：Alpha 项目最终晋升比例仅约 12%，IDO 也仅为 24%。项目方需做好节奏管理：

• Alpha → Spot 平均等待约 60 天，

• IDO → Spot 为 17 天，

• Futures → Spot 最快，仅需 14 天。

此外，不同平台对项目 FDV 的偏好也释放出关键信号：

• Spot 偏向于估值高于 $500M 的大盘项目；

• Alpha 主要接纳估值低于 $200M 的早期项目；

• IDO 多集中在 $70M–$200M 区间，适合有明确准备的中型项目。

项目方应根据自身估值阶段选择合适渠道，以匹配流动性预期与市场节奏。

深潮 TechFlow 消息，6 月 9 日，据加密货币分析师Ali最新推文，比特币已成功突破关键阻力位，短期内有望达到108,300美元，甚至挑战110,000美元大关。

分析师此前表示，投资者应等待价格持续稳定在106,900美元以上，才能确认看涨趋势。若无法站稳该价位，比特币可能回落至105,000美元或更低的103,500美元支撑位。

深潮 TechFlow 消息，6 月 9 日，据Bitcoin Magazine报道，日本时尚品牌ANAP宣布计划在2025年8月前购买并长期持有超过1000枚比特币。

深潮 TechFlow 消息，6 月 9 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某巨鲸 以 40 倍杠杆开设比特币空头仓位，价值约 6500 万美元，之前盈利约 758 万美元；另一巨鲸以 35 倍杠杆开设比特币空头仓位，价值约 4300 万美元。

深潮 TechFlow 消息，6 月 9 日，据The Block报道，Bernstein分析师认为以太坊正处于关键转折点，随着加密行业从投机转向真正的金融创新。虽然比特币ETF在美国取得巨大成功，资产管理规模已超过1200亿美元，但以太坊ETF相对较小，仅有90亿美元。

分析师Gautam Chhugani指出，以太坊的价值在于其作为去中心化计算机的地位，支持稳定币和资产代币化等关键应用。近20天内，以太坊ETF流入资金达8.15亿美元，年初至今净流入转为正值，达6.58亿美元。

Visa、Mastercard和Stripe等支付巨头正在开发稳定币策略，而Coinbase和Robinhood等加密公司也在推动区块链金融应用的发展。Bernstein预测比特币本轮周期有望达到20万美元，但强调以太坊等基础区块链资产正从”无用的零售投机”转变为”有用的金融创新”。

深潮 TechFlow 消息，6 月 9 日，据官方消息，澳大利亚执法部门于2025年6月5-6日展开联合行动，成功捣毁一个位于昆士兰州的大型洗钱组织，逮捕四名嫌疑人。该组织涉嫌通过一家安全公司的装甲运输部门，将约1.9亿澳元（约1.25亿美元）的犯罪所得转化为加密货币。

调查显示，该组织利用复杂的银行账户网络、企业、快递和加密货币账户，在18个月内洗白数百万非法资金。警方已冻结价值约2100万澳元的资产，包括17处房产、银行账户和车辆。

此次行动由澳大利亚联邦警察领导，联合昆士兰警方、边境部队、犯罪情报委员会、金融情报机构和税务局等多部门参与。调查仍在进行中，不排除进一步逮捕的可能性。

随着稳定币发行商巨头 Circle 在纽交所敲钟上市，“稳定币热”在金融界进一步延续。

越来越多的人开始对稳定币感兴趣，一些传统产业中本就与稳定币有着一定关联的企业更是感想颇多。

上周末，企业跨境支付平台 Airwallex（空中云汇）的创始人兼 CEO Jack Zhang 在推特上抨击稳定币，称相较于传统支付而言，稳定币没啥优势。

此番言论一出立刻引发诸多讨论，一起来看看怎么回事。

稳定币无用论

6 月 7 日，Jack Zhang 在一条 Thread 中质疑稳定币在跨境支付中降低外汇费用的能力，称：对于美元（USD）到欧元（EUR）的交易，稳定币的转换成本高于传统市场。

因为传统支付在 G10 国家的货币（如 USD/EUR）交易中费用低至 0.01% 以下，且能实时处理。

光对比费用和效率还不够，Jack Zhang 继续喷到：过去 15 年，自己没看到加密货币包括稳定币有什么实际价值，压根比不上 AI 那种日常投入的实用工具。对于稳定币在拉美的用例，他觉得那只是一种“监管套利”。

 

自诩不输稳定币，空中云汇什么来头？

如果你了解空中云汇，那么也许就不会对 Jack Zhang 的此番言论感到意外。

空中云汇（Airwallex）是一家成立于 2015 年的跨境支付平台，总部位于新加坡。专门帮企业搞定低成本高效率的跨境支付。

创始人兼 CEO Jack Zhang 出生于中国，青少年时期移居澳大利亚墨尔本，创立空中云汇的灵感来源于他自己开咖啡店时被高额的外汇费用坑过，所以决定自己搞个跨境支付平台。

空中云汇的优势，可以用“合规+资金”来概括。

在中、美、欧以及拉丁美洲等全球主要市场都持有合规牌照。同时空中云汇会利用一个集中管理的资金体系，也就是常说的“资金池”来优化资金流动。

具体而言，空中云汇将所有用户的资金集中管理，当发生跨境汇款时，并不通过银行直接结汇，而是通过空中云汇自己的资金池统一调度。在整个链条中，空中云汇扮演的是一个中间角色，把客户的资金“池”在一起，靠规模效应和内部优化来压低费用，做出自身低成本高效率跨境支付的优势。

2025 年 5 月，空中云汇以 62 亿美元估值完成 3 亿美元融资，融资总额超过 12 亿美元，投资方涵盖多家养老基金，Visa Ventures 也作为战略投资者也参与融资。从公开信息看，空中云汇 2025 年 3 月年化收入达到 7.2 亿美元。资金池模式确实帮它在跨境支付市场占了一席之地，成功吸引了大量客户的支付需求。全球年处理交易金额超过 1300 亿美元。

十年时间在全球支付领域占有一席之地，获得巨额融资的空中云汇无疑是 Web2 支付中的独角兽，作为传统支付的既得利者，对于稳定币对传统支付造成冲击这点，难免有一种“正规军看不上野路子”的感觉。

加密人怎么说？

Jack Zhang 对于稳定币的否定态度明确，言辞也有些不留情面。如此言论引起众人不满，加密圈纷纷开怼。

Huma Finance Co-Founder Richard Liu：你没意识到支付体系的根本问题

别自欺欺人地以为你们（空中云汇）已经把外汇成本削减到极限了。你的客户仍然在为费用和高限制买单，根本问题在于你们依靠的还是老旧且充满掠夺性的银行系统。

Danny @agintender：何不食肉糜

之所以你认为稳定币的转换成本高于传统法币只是因为你只看到是转账便利且没有限制的地区。对于那些国家有严格外汇管制的地区的人来说，稳定币往往是唯一可行的选择。

我想我们服务的客户群体完全不同——你的客户感受不到这种痛点，可能还讨厌我们的方式；而我的客户享受不起那种“奢侈”，别无选择，只能依赖稳定币。

heliuslabs CEO mert：你也挺烂

你们平台的资金流转效率也挺烂的，所以我更喜欢加密货币了。

Mask Network CEO @suji_yan：呵呵……

你们公司在十秒内转账 1000 万美元试试看呢 :）？

Wublockchain 主编 Colin Wu：稳定币更方便，既得利者的壁垒迟早被拆除

推特用户 Earning Artist：Jack 自己是站在自己最强护城河“合规”的角度来谈这事。

推特用户 加密韦陀 @thecryptoskanda: 屁股决定脑袋。

Simon Taylor： 稳定币的魅力在速度和透明度，Jack 光拿着费用说事就太狭隘了。

空中云汇真的更便宜高效吗？

Jack Zhang 开篇就以成本对比的方式来证明稳定币没有优势。然而他提到的场景也仅限于“G10 国家的 B2B 跨境支付”。在全世界范围内更广阔的支付细分领域，空中云汇并不能一应全收。而对于个人用户或不发达地区的更多受众来说，根本享受不到空中云汇所谓快速便宜的服务。

推特用户 @rachzoooo 提到：空中云汇的资金池运营模式类似于 Wise，通过在各地设立本地实体和账户，利用本地支付轨道处理交易，使资金无需真正“跨境”。这让空中云汇能提供比昂贵且缓慢的 SWIFT 更快速、更便宜的转账服务。

在 a16z 的一篇报告《How stablecoins will eat payment,and what happens next》中，指出稳定币也确实比 ACH 等本地路径更高效，同时提供近乎即时的全球结算、24/7 的可用性以及极低的成本。

小结

稳定币到底有没有用，站在不同视角自然会有截然不同的看法。

在发达地区，支付系统已经足够完善，自然没有太多稳定币发挥的空间。然而当前稳定币服务的主要用户也不是发达主流国家，拉美、非洲地区的用户对稳定币的需求正在持续增长。

靠传统支付体系吃香喝辣，站在自己的舒适圈中高谈阔论，不愿正视稳定币在新兴市场的真实需求。作为既得利者的 Jack Zhang 站在成熟的金融支付体系内向外进攻的行为也被众人评价为“屁股决定脑袋”的做派。

视角向外看，这场争论也是传统金融和加密交锋的缩影：Jack 站队传统，加密圈押注未来，站在不同的立场看貌似没有绝对的谁对谁错。GENIUS 法案给予稳定币 M1 地位，Circle 上市后的接连 fomo 也已经表现出市场对稳定币足够的信心。随着稳定币持续扩张，加密与传统金融支付更多的摩擦与融合还在路上。

深潮 TechFlow 消息，6 月 9 日，据官方消息，LBank已于2025年6月9日15:20（SGT）首发上线The Innovation Game（TIG），并开放TIG/USDT交易对。充币业务已于2025年6月9日15:20（SGT）开放，提币业务将于6月10日15:00（SGT）开放。

深潮 TechFlow 消息，6 月 9 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，某聪明钱 3 小时前卖出了 277 个WBTC（约2929万美元），盈利236万美元。过去一年，该交易员进行了 5 次 WBTC 交易，其中 4 次盈利，总利润为 3470 万美元。

深潮 TechFlow 消息，6 月 9 日，据分析师余烬监测，一巨鲸过去一小时从Bybit提取1000万美元USDC并转入HyperLiquid，使用20倍杠杆开设BTC多头仓位，目前已建仓总额达8453万美元，开仓均价为106,767美元，清算价为95,343美元，仓位仍在持续增加。

深潮 TechFlow 消息，6 月 9 日，据火币HTX公告显示，火币HTX将于6月9日19:00 (GMT+8) 开放FB的充币服务。FB/USDT现货交易将于6月10日10:00 (GMT+8)开放。FB的提币服务将于6月12日10:00 (GMT+8) 开放。同时，火币杠杆将于6月10日10:00 (GMT+8)新增FB/USDT (10X) 逐仓杠杆交易。

据悉，Fractal Bitcoin 是唯一直接基于 Bitcoin Core 代码、通过递归方式扩展无限层级的比特币扩容方案。它实现了近乎无限的可扩展性，并与比特币原链无缝集成，使比特币能够支持互联网级应用，同时严格遵循比特币核心原则。

深潮 TechFlow 消息，6 月 9 日，全球领先的Web3钱包Bitget Wallet联合Bluefin发起链上交互活动，完成任务即可瓜分价值$50,000 BLUE奖励，活动将于6月9日16:00正式开启，持续至6月23日16:00。

Bluefin是基于Sui链构建的去中心化永续合约协议，支持高达20倍杠杆交易，其子产品AlphaLend为非托管借贷平台，面向用户提供安全透明的链上交互体验。

本次活动覆盖社交互动、流动性添加及借贷等任务，鼓励用户全面参与Bluefin生态，提升链上活跃度与使用深度。

深潮 TechFlow 消息，6 月 9 日，据Fortune报道，OpenAI联合创始人Sam Altman创办的公司Tools for Humanity宣布将其虹膜识别身份验证技术Orb设备正式引入英国。从本周开始，伦敦居民可以使用这种球形扫描设备验证身份，未来几个月内服务将扩展至曼彻斯特、伯明翰等多个城市。该技术通过扫描虹膜创建名为”World ID”的数字凭证，旨在证明用户是真实人类而非AI。

深潮 TechFlow 消息，6 月 9 日，HTX行情显示，BTC突破107000美元，现报107200美元，24小时涨幅为1.9%。

深潮 TechFlow 消息，6 月 9 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，某新创建的钱包向 HyperLiquid 存入 550 万美元 USDC，并以 20 倍杠杆开设了 BTC 做多仓位。目前，该仓位的价值已超过 5365 万美元。

原创 Wenser，Odaily星球日报

谁也没想到，在短短的2周时间内，曾经开出10亿美元级别仓位的“传奇交易员”、加密巨鲸 James Wynn 就已沦落到满盘皆输、只能开出数百美元的蚂蚁仓的地步。此前，其曾发长文自白，痛陈自己是如何从“狂赚1亿美元”到输到浑身精光，以自身为反面案例向市场大众揭秘了“贪婪”二字的可怕。

这篇文章，Odaily星球日报将结合 James Wynn 近期操作及本人发言深扒其人其事，且一探“James Wynn 是否为 Hyperliquid 平台白手套”的背后疑云。

机关算尽太贪婪，反误了James“链上性命”

6月6日凌晨，James Wynn 多单仓位再次被强平，爆仓损失达 155.38 枚比特币，按当时市值约合 1614 万美元。从链上数据可见，该爆仓发生于 BTC-USDT 合约价格大幅下跌期间，清算价格约为 103,981 美元。本轮强平可能与市场短期剧烈波动相关。

或许是这次爆仓终于成了“压倒骆驼的最后一根稻草”，当日上午，James Wynn 发布了一篇长文自白，对自己的成名史以及现状进行了首次公开分享——

我从今年三月份刚开始参与永续合约交易，之前从没正经交易过，最多就炒炒 Meme 币（此前曾因在 60 万市值时发现 PEPE 并赚取 8 位数利润闻名）。曾在短短一个月时间内将 300 万美元滚仓到 1 个亿，然后在 HyperLiquid 上一周亏光。

当时只是自己瞎玩，但链上数据公开，几十万人围观自己账户暴涨暴跌，索性就放飞自我了。

后来事情逐渐失控。

自己明白这本质上就是在赌博，既想挽回亏损，也怕被人嘲笑“赚 1 亿都保不住”，所以越陷越深。

屏幕上跳动的数字变成虚拟游戏，贪婪彻底占了上风。

看完之后，无限唏嘘。此前其曾多次发文表示将告别合约市场，但随后便食言而肥，重新回到合约赌桌上，而随着市场行情随着突破新高后回调，又因特朗普出尔反尔、朝令夕改的政策及发言立场而震荡波动，James Wynn 和加密市场上的加密交易员一样，成为了“币圈大舞台”上任人宰割的鱼肉。

果然，这一次的“幡然醒悟”也并没有持续多久，当天，James 再次发文表示，在接下来的几天里，自己将搜刮一些老钱包里的小额资产，看看能找到什么可用的资产，不能就这样空手而归。言词之间，满含对东山再起、卷土重来的渴望。

巨鲸重新归来，摇身一变成蚂蚁仓

6月7日，James Wynn 将链上地址的资金全部清仓，将累计191万美元的剩余资产转入了3个 CEX，其中 Kucoin 150 万，MEXC 33.5 万，Gate 7.5 万。

就在不少人以为他这次“金盆洗手”是来真的的时候，他随后的操作还是暴露了自己的不甘心，让人很难不感叹一句：“江山易改本性难移”。

6月8日，James Wynn以468.62美元作为本金，再次开启40倍杠杆做多比特币，开仓价 105,537.5 美元，清算价 104,190 美元，持仓名义价值仅为18,737.66 美元。其表示，自己已押上全部身家。

《繁花》里面，历经千帆的爷叔曾经对宝总说过：“纽约的帝国大厦晓得伐？从底下跑到屋顶，要一个钟头；从屋顶跳下来，只要 8.8 秒；这就是股票。想从股票上赚钱，先要学会输。”

爷叔の劝诫

相较于股市，加密市场的残酷度尤甚。如果有人问：“从狂赚 8 位数的加密巨鲸，跌落到身无分文的落魄交易员需要多久？”

或许 James Wynn可以告诉他答案——从曾经开出10亿美元级别的BTC多单，到“押上全部身家”的蚂蚁仓，从5月8日到6月8日，正好整一个月。

6月8日下午，据 Onchain Lens监测，James Wynn 已平仓 40 倍比特币多单，亏损约 70.71 美元。随后，尽管该多单金额较小，但其亏损还迎来了进一步的“扩大”——据 Lookonchain监测，其亏损金额增加至 113.55 美元。

相信包括我在内的很多人都很难拥有如此对比鲜明的体验：一周之前，你还是叱咤江湖、搅动加密风云的巨鲸，仓位价值动辄数千万美元乃至数亿美元，你甚至放出豪言：“1亿美元根本不是大钱，连超级游艇都买不到”；而短短的一周之后，你搜刮了无数个老钱包之后，加上自己推荐返佣的奖励金，才拿到数百美元去开单。

贪婪的下场，惨痛如斯；但赌博的刺激，却又远远不止于此。

而在 James 阶段性地走入穷途末路之后，围绕其人身上“ James Wynn 到底是不是 Hyperliquid 的白手套？”、“James Wynn 是否在通过 Hyperliquid 对冲洗钱？”、“James Wynn 是不是 Hyperliquid 平台造出来的神，实际上根本没有这么一个人？”等曾经甚嚣尘上的疑问，或许也算是有了答案。

James Wynn 与 Hyperliquid：只有赌场和赌客的关系，仅此而已

James Wynn 的身份疑云

此前，因被 James Wynn 指名道姓地点操，称其针对他开单进行狩猎活动，并号召捐款对抗“阴谋做市商”，Wintermute 创始人wishful_cynic一度成为矛头对象。后续，其发文表示，“总的来说，我认为‘wynn’只是一场执行得很出色的 HL（Hyperliquid）营销活动，干得漂亮。他很优秀。他的推文也很棒。”并 @JamesWynnReal，他还提到：“事实上，James Wynn 平均三条推特帖子就会提及一次 Hyperliquid，并不断强调去中心化、反腐败、反操纵，并模糊提及其他中心化交易所的未证实的‘封禁账户’丑闻。从传播角度而言，James Wynn 获取了今年以来加密市场的最大成功。”

但很快，James Wynn 的发言将这一“阴谋论”粉碎了。

James澄清：曾两次联系HyperLiquid寻求合作遭拒，期待CZ的暗池击败HP

James Wynn 后续发文表示：“我曾两次主动联系 HyperLiquid，希望能就我为他们带来的关注达成某种合作协议。尽管他们表示感谢，但他们不与任何人达成此类协议。这也说得通，毕竟他们的平台是去中心化的，不像传统交易所那样运作。我通过他们的平台推荐返佣赚了 3.4 万美元。考虑到我带来的注册人数和交易量，这个数额非常低。他们的推荐机制很烂，其他平台好得多。”言辞之间，确实不太像是 Hyperliquid 平台的“托儿”，尽管该平台受益于市场情况而创下交易量新高，HYPE代币此前市值一度力压风头正劲的 SUI，跃升至加密货币排行榜第11位。

此外，James 还毫不掩饰地奉承了一把 CZ，他提到：“在我看来，当 CZ 推出暗池型永续合约 DEX 时，HyperLiquid 将被终结。CZ 拥有资金、资源和团队，能打造出前所未有的产品。看看他在币安上做出的成绩就知道了。我希望这能促使 HyperLiquid 做出改进，否则很快就会被更强的竞争对手超越。”关于 CZ 提及的暗池，详见《一文解析CZ眼中的合约赛道破局点——暗池》一文介绍。

值得一提的是，Wintermute 创始人wishful_cynic针对暗池的观点不无讽刺，他认为：“具有讽刺意味的是，我们从 FTX+ Alameda 的实例中认识到内部做市商黑盒是糟糕的，链上 DEX 是未来，（而走到现在，很多人认为，）最成功的 DEX 正在运行的机制反而是……内部做市商黑箱。”

另一焦点：Hyperliquid 成洗钱平台？尚无官方定论

与此同时，正如 Wintermute 创始人提到的那样，“Hyperliquid 是否为洗钱提供对冲或对敲方便”也成为不少人关注的焦点。

Web3 安全公司 Salus 创始人 Mirror Tang 此前曾发文表示，自今年 3 月以来，中国执法机关已侦破 3 起利用 Hyperliquid 进行加密货币洗钱的案件。犯罪手法主要为利用 Hyperliquid 的高杠杆爆仓机制，在该平台制造爆仓损失的同时，于中心化交易所反向建仓获利，从而完成非法资金的对冲洗净。他强调，该策略与 Hyperliquid 用户 James Wynn 的交易路径高度相似。

截至目前，该事件尚无官方定论，Odaily星球日报也将继续追踪后续走向。

结语：一念天堂，一念地狱，盈利记得出本，切忌高频交易

回看James Wynn 这跌宕起伏的一个月，从无人在意，到喊单Meme币 moonpig 市值突破1亿，再到大额多单盈利，再到追涨杀跌，落得一场空，真算得上是一出“加密小剧场”。至于今后，目前来看，他再求翻身极难。

而在 James 本人的一念天堂、一念地狱之间，比特币先是突破新高，又在近几日下跌至10万美元附近。

或许 James Wynn 是在用自己的亲身经历告诉我们加密市场一条颠扑不破的真理：盈利记得出本，切忌高频交易。

作者：Frank，PANews

2025年上半年，加密货币世界一个相对低调的赛道——真实世界资产（RWA）代币化——迎来了令人瞩目的爆发式增长。截至6月6日，全球RWA市场总市值已飙升至233.9亿美元（不包含稳定币），较年初的157亿美元大幅跃升48.9%。这一增长背后，私人信贷（占比约58%）和美国国债（占比约31.2%）构成了市场的绝对双核，两者合计占据了近九成的份额。

然而，这份亮眼成绩单的背后，却隐藏着资产类别高度集中、流通性受限、透明度存疑以及与加密原生生态关联度不高等深层次问题，RWA距离成为真正的“主流赛道”仍有长路要走。

私人信贷+美国国债占九成市场

私人信贷成为RWA市场当中最热门的资产类型，总计规模达到了135亿美元，占比约为57.7%

其中Figure以101.9亿美元的活跃贷款额位居榜首。Figure是一家区块链金融技术服务平台，目前主营的业务内容为房屋净值信贷额度（HELOC），最高允许用户获得房屋价值85%的信用额度贷款。据其官方的数据表示，目前HELOC已成为全美第一的非银行房屋净值信用额度，总计提供了超过150亿美元的信用额度贷款。

不过，与其他RWA普遍发行在广义的公链上不同，Figure采用的Provenance区块链是一个公共但有权限的L1区块链。这种类似于联盟链的设计一方面让Figure的RWA资产可以更好管理，另一方面也阻断了这类资产在市场上广泛流通的可能。因此，Figure的RWA发行资产虽然达到了100亿美元以上，但实际上与加密市场的关联度并不高，这些资产主要是以抵押票据的形式上链而已，截至目前这部分市场份额并不具备交易流通的属性。以常规对RWA资产的定义来看，Figure的RWA资产属于一种非典型的RWA。

美国国债是RWA市场份额第二高的资产类别，这类RWA的运行逻辑是将传统的美国国债、现金和回购协议等美元计价资产，通过区块链技术转化为数字代币。在美国国债领域，发行量最大的是贝莱德发行的BUIDL，目前的发行总量约为29亿美元。

BUIDL基金最初在以太坊区块链上推出，目前已扩展到包括Solana、Aptos、Arbitrum、Avalanche、Optimism和Polygon在内的多个区块链网络 。其中，BUIDL基金的绝大部分资产（约93%）仍发行在以太坊上 。

这种RWA相比传统直接购买美国国债的方式具有更好的灵活性，提供7*24小时的流动性。而传统的国债交易可能要在数天才能完成。不过BUIDL目前开放的对象为合格投资者，最低的投资门槛为500万美元，目前的持有人数为75名。此外，BUIDL还推出了DeFi兼容版本sBUIDL，它是一个ERC-20代币，代表对BUIDL基金的1:1债权。sBUIDL可以与Euler等DeFi协议进行交互。

除了私人信贷和美国国债之外，商品是排名第三的RWA资产类别，这类当中主要是以Paxos和Tether等机构发行的代币化黄金为主，目前的总市值约为15.1亿。

ZKsync、Stellar成RWA市场公链黑马

在公链的对比当中，以太坊仍是RWA资产最青睐的区块链网络。目前亿74亿美元的市值占比55%（这里需要说明一下，这个占比是相对于所有在公链上发行的资产约为125.5亿美元，像Figure发行在自有公链的资产并未统计入内）。

其中，BUIDL发行的27亿美元资产构成以太坊的36.48%，另外则是PAXG和XAUT等代币化黄金。

而在公链对比当中，较为出人意料的是ZKsync以22.5亿美元的资产发行量成为排名第二高的RWA公链。ZKsync之所以能够取得这么多的RWA资产发行量，主要归功于Tradable，这是一家引入web3技术的资产管理公司。Tradable允许机构在其应用上发起投资机会，并说明具体的投资用途和交易信息等内容。投资人根据这些投资机会选择自己所感兴趣的进行投资，例如金融科技高级担保贷款，融资1.1亿美元，回报率15%。或是向一流律师事务所提供的定期贷款，回报率为15.5%，融资金额为5700万美元。据Tradable官方数据显示，目前已上线的资产有34个，平均APY达到10%。但该公司显然在对外宣传和运营方面缺少动力，目前在推特上仅转发了2条新闻，没有主动发布过任何原创内容，官方的新闻页面也停留在2023年的新闻。

另外，查看Tradable的合约信息，PANews发现这些合约均为未开源的合约，也没有用加密资产进行交互，所有的合约均显示代币为零。因此，从这个角度来看，Tradable的RWA资产上链实际金额存在一定疑问。

此外，Stellar是RWA市场排名第三的网络，也算是一个出乎意料的结果。目前该网络的RWA资产发行量约为4.98亿美元，其中Franklin Templeton发行的BENJI约为4.89亿成为了绝对主力。BENJI也是一个基于美国国债的货币化基金，总发行量约为7.7亿美元，其中63%发行在Stellar链上。

Stellar作为一个创建于2014年的老牌公链在近些年逐渐淡出主流公链市场。2024年启动了Soroban智能合约平台，并推出1亿美元的采纳基金，推动开发、构建项目。此外也在近一年来促进与Franklin Templeton、Paxos、Circle等多个合约机构的合作，这也使得Stellar在RWA领域超过Solana等热门公链成为排名第三的RWA发行公链。不过，从构成上来看，Stellar的RWA资产发行过渡依赖Franklin的发行量，相对较为单一。

Solana网络的RWA发行量排在第四，约为3.49亿美元。虽然数量级并不大，但从增长速度来看，从2025年1月以来，已经增长了101%，增速较快。在分布类别上，也是以美国国债为主。

数据亮眼背后，RWA市场暗藏挑战

从数据上来看，RWA市场的增长呈现出可观的状态。但似乎这种可观的背后也存在一些潜在挑战。

第一，是资产类别主要还是集中在私募信贷和美国国债方面。而私募信贷的头部项目Figure和Tradable的数据并不透明。且Figure的RWA资产本质上仅以上链的形式存在，大部分并不具备交易属性。从这个角度来说，这类的资产在流通性和透明度上并未真正发挥出区块链技术给传统资产实现加持的效果。

第二，在国债领域，不少产品和稳定币的发行方式有类似之处。实际上，以美国国债为抵押的生息稳定币本质上也提供了类似的收益效果，以国债类为核心的RWA产品，面临来自稳定币的竞争压力。

第三，资产类别过于集中化，虽然RWA距今已经经过数年的沉淀。但目前的主力仍集中在国债类和私人信贷两者资产类型的发行方式（占比接近9成）。像商品类、股票类、基金类的产品占比仍旧很低。而这类资产的发展受限，则主要是因为面临实物存储、法律合规、成本等多方面挑战。

截至目前，RWA市场总规模仅为233亿美元，相比稳定币市场的规模（2360亿美元）相差甚远，甚至不及一些新发行的公链代币市值。这种规模与市场上对于RWA所谓万亿规模的想象相差甚远。从资产的运营方式来看，现在的RWA几乎是机构和大玩家的专场，且与传统的加密市场运营方式有较远的距离。对于普通投资者来说，参与RWA赛道似乎还有一定的难度，RWA成为散户的新风口还有较远的路要走。

总体来看，2025年上半年的RWA市场确实交出了一份市值激增近50%的答卷，私人信贷与美国国债的双头格局也日益清晰。RWA的潜力毋庸置疑，但如何突破当前的瓶颈，在透明度、流动性和生态融合等方面实现质变，将是决定其是昙花一现还是开启金融新篇章的关键。

撰文：深潮 TechFlow

2025年已经过半，比特币之前已经突破新高。

传统金融巨头如贝莱德和国家战略储备基金纷纷入场，将比特币视为避险资产；大公司们也在纷纷效仿微策略做比特币的战略储备。

不过传统金融的拥抱，并未完全惠及BTC网络内部。

一个鬼故事是，虽然外面很热闹，但比特币网络本身的交易却进入了冰河期。

根据The Block最新数据，比特币网络的7天移动平均交易量已跌至31.7万美元，创下自2023年10月以来的19个月低点。 23年10月时，比特币的价格大概在27000美金左右，彼时一周仅有27万笔交易被打包放入比特币区块；而今比特币的价格已来到10万美金，但一周仅有25万笔交易被打包放进区块。

简单说就是，价格确实涨了很多，但比特币链上并不活跃。这一数字远低于2023年春季比特币铭文爆发时的峰值。

你可以说它越来越像数字黄金了，交易并不高频。但不要忘记比特币矿工这个群体却是靠交易费为生。

2024年的第三次减半将区块奖励削减至3.125 BTC，交易费用成为他们收入的生命线。然而，现在链上不活跃，迫使一些矿工接受低于1 sat/vB 的交易，以维持运营。

回头看2023年春季，Ordinals 协议引发的铭文热潮曾点燃生态活力，BRC-20代币如$Ordi推动交易量激增，与当前低迷形成鲜明反差。

冰封的 BTC 网络亟待新生。

最近几天，Bitcoin Core 的一个交易提案又让大家嗅到了一丝解冻的气息 —它旨在调整比特币网络的交易规则，允许更多数据上链，或许能为挣扎的矿工和冷却的铭文带来新生。

这个提案在外网已经引起了激烈讨论，截止发稿时已有70万浏览和数百条评论，但国内鲜有媒体进行报道。

我们将其中的关键内容进行整理如下。

Bitcoin Core 新提案，交易不设限

Bitcoin Core的这份提案，是一份关于交易中继政策的声明，由31位相关的开发者联名发布。

它的核心思想是：比特币网络的节点软件应尽量减少对交易的干预，允许更多符合经济需求的交易被中继和打包到区块中。

这个提案之所以能引起广泛讨论，原因在于它听起来像是一个技术性调整，但实际上可能对比特币链上的活跃度、矿工收入以及铭文生态产生深远的影响。

首先，你得了解什么叫做交易中继。

简单来说，交易中继是比特币网络中节点传播交易的过程。

你可以把它类比为高速公路上的调度员，负责将车辆（交易）分流，确保它们顺利到达矿工的“工地”（打包区块）。

在这个过程中，节点会根据一定的规则判断哪些交易可以被传播，哪些交易需要被过滤。

过去，比特币节点的中继规则相对严格，特别是对于一些包含大量数据的交易（如铭文交易），可能会因为占用区块空间或手续费过低而被拒绝传播。

而 Bitcoin Core 的这份提案，提出了一个重要原则：只要交易具有经济需求并能被矿工接受，节点就不应阻碍其传播。

这种”灵活中继”的思想，能够让比特币网络的“车流”更加自由。具体来说：节点将减少对交易大小、手续费等方面的限制，更多交易能够顺利传播到矿工手中。

交易的多样性将得到提升，尤其是那些包含非金融数据的交易（如铭文、BRC-20 代币），将可能更容易被传播和打包。

这关铭文和矿工什么事？

显然这种“灵活中继”的政策调整，也容易让人联想到比特币脚本中的一个关键功能：OP_RETURN。也正是这个功能，和铭文的崛起直接相关。

OP_RETURN 是比特币脚本中的一个操作码，允许用户在交易中附带少量数据。

当前这个操作码的限制是 80 字节，这些数据不会被视为有效的比特币输出，也无法被花费。可以把它理解为一辆货车上的“小包裹”，虽然不直接参与交易，但可以存储信息，比如：

• 文件哈希（存证）

• NFT 元数据

• BRC-20 代币信息

原本这个 OP_Return 设计用来记录简单信息，比如链上留言。但80字节太小塞不下复杂内容，开发者却靠它干出了大动作。

2023 年春季，Ordinals 协议利用比特币的 Taproot 功能和 OP_RETURN，允许用户在区块链上铸造铭文和代币。铭文通过将数据嵌入到比特币交易中，实现了类似 NFT 的功能，而 BRC-20 则进一步扩展了代币的应用场景。

这种创新在当时点燃了比特币链上的活跃度，甚至一度导致交易拥堵和矿工的手续费飙升，也造就了一波铭文之春。

不过，80 字节的限制极大地制约了 OP_RETURN 的发展潜力，用户无法上传更复杂的内容（如更大的图片或视频），也限制了比特币作为去中心化数据存储平台的可能性。

虽然前文所述提案本身没有直接提到 OP_RETURN，但其“灵活中继”的原则，可能间接为 OP_RETURN 的使用松绑：

1. 减少节点对交易的干预：提案主张节点不应拒绝传播具有经济需求的交易。如果这一原则被采纳，节点将更倾向于中继包含 OP_RETURN 数据的交易，而非因数据大小或类型而拒绝传播。

2. 推动数据限制放宽：提案的精神可能为未来放宽 OP_RETURN 的 80 字节限制奠定基础。随着中继政策的调整，社区可能会进一步探讨扩大 OP_RETURN 数据容量的可行性。

3. 提升交易传播效率：即使 OP_RETURN 的数据限制不变，提案也能显著改善包含 OP_RETURN 数据交易的传播效率，避免因节点过滤导致的交易失败。

铭文和 BRC-20 的繁荣曾一度让比特币矿工的手续费收入创下新高。如果 OP_RETURN 的限制被放宽，更多用户将愿意支付更高的手续费以上传复杂数据。这不仅能缓解减半后矿工面临的收入压力，还能激励矿工支持新的中继政策。

另外值得一提的是，这个提案相对来说更容易从技术上被接受。

提案的调整仅涉及交易中继政策，而非比特币的共识规则。

中继政策只决定节点是否传播某些交易，仅影响交易的传播效率，不改变交易的合法性。因此，提案的实施相对简单，只需 Bitcoin Core 发布新的版本，用户和矿工可以自行选择是否升级。

搞懂了这些，我们再来通过一个实际的例子，缕缕它可能产生的实际影响。

假设某用户希望在比特币链上铸造一张高分辨率的 NFT 图片，但图片的元数据需要 200 字节的存储空间。在当前规则和 Bitcoin Core 提案后的规则下，你可以很直观的看到对比：

最终，用户体验将大幅提升，矿工收入也会增加。

Bitcoin Core 的这份提案看似只是对交易中继政策的小调整，但它可能成为比特币网络“链上解冻”的关键一步。

更重要的是，这一提案为放宽 OP_RETURN 的限制提供了可能性，同时，也可以让企业利用比特币交易存储重要文件的哈希，确保数据的不可篡改性，比特币的非金融用例也会有更多想象空间。

社区声音

Bitcoin Core的新提案像一颗石子投入池塘，激起千层浪。目前社区支持和反对的声音都十分明显。

比如加密 KOL 0xTodd 认为，灵活中继回归了中本聪的无限制精神，能让矿工获取更多收入；同时不认为它们是垃圾交易，铭文也正常按照体积缴费。

比特币永远不会变成存储链，但是在不对底层动刀的情况下，把存一些数据作为一项兼职并无大碍。

真正的物理黄金，都可以用来雕刻留下记录，那被大家叫做电子黄金的BTC也同样应该默许这一点。

但反对者则更多担忧链上数据的激增将引起更多问题。

在 Bitcoin Core 的原帖下，也有人在痛批提案，称Bitcoin Core“无视比特币纯净性”，把网络变成“万能瑞士军刀”，牺牲志愿者节点和用户的利益。

更多人则担心灵活中继会让“垃圾交易”泛滥，挤占区块空间。

比如 Luke Dashjr，这位核心开发者中的“硬核派”在声明下直接回复“NACK”（否决），认为该提案目标本末倒置，预测被挖矿的交易无异于审查，违背抗审查原则。

Glassnode数据显示，当前区块链已达500GB，若数据激增，全节点成本将暴涨，可能减少去中心化节点，网络或滑向中心化深渊。

反对者们的立场在于，比特币应聚焦货币功能而非存储链。

社区的分裂在节点分布上也有体现。CoinDance 数据显示，93%的节点运行Bitcoin Core，7%使用替代客户端（如Bitcoin Knots）。

Knots因其“垃圾过滤器”拒绝铭文交易，已成反对派的据点。若提案通过，Knots用户可能继续抵制，潜在比特币客户端使用的分裂风险已经浮出水面。

历史教训在前，2017年的SegWit2x争议曾让网络几近分裂，这次的争论会重演相似的戏码么？

未来的关键，在于社区共识。

这场争论远未结束。支持者看到了矿工收入和生态创新的希望，反对者守护着去中心化和货币纯度。

提案的命运取决于GitHub上的代码审查和节点升级意愿。若社区达成共识，灵活中继或在数月内落地，铭文之春或将重现；若分歧加剧，比特币的冰河期可能延续，甚至引发客户端分叉。

这是一场不属于比特币价格的争论，比特币生态内部的解冻，依然等待春天。

 

深潮 TechFlow 消息，6 月 9 日，据金十数据报道，投行Baird将特斯拉(TSLA.O)评级从增持至中性，目标价为320美元，该行指出，尽管特斯拉季度表现疲弱，但仍上涨了24%（标普500指数为13%），部分原因是人们对即将于6月推出的平价汽车和Robotaxi感到兴奋。我们认为马斯克对Robotaxi的推出过于乐观了，而且很多炒作已经被消化了。他与特朗普的关系也增加了不确定性。长期来看，特斯拉仍是一个强劲的选择，但我们目前仍持观望态度。

深潮 TechFlow 消息，6 月 9 日，QCP发布简报表示，加密货币市场进入夏季，比特币价格持续在狭窄区间内震荡，隐含波动率已降至一年来的最低水平。尽管隐含波动率看似便宜，但实际波动率更低。历史数据表明，前端波动率可能会在7月进一步下滑，这与去年3月至7月波动率从80v降至40v的情况类似。

分析师认为，比特币价格需要突破$100k以下或$110k以上才能重新激发市场兴趣，但目前缺乏明显的近期催化剂。尽管美国股市上涨、黄金在上周五强劲就业报告后下跌，比特币价格却几乎未受影响。

市场疲态迹象开始显现，永续合约未平仓量正在减弱，现货比特币ETF流入量也开始减少。期权市场显示投资者正将7月看涨期权展期至9月，表明看多情绪时间线被推迟。

本周关键事件：周三美国CPI数据、周四美国PPI及失业救济申请数据公布。

马斯克（Elon Musk）可能在2025年成立全新政党“美国党”？这一大胆设想在加密货币博彩市场Polymarket上引发热议，胜算概率已飙升至17%！与此同时，马斯克与特朗普的公开“互撕”持续升级，特斯拉股价剧烈震荡，背后究竟隐藏着怎样的故事？让我们一探究竟！

马斯克建党概率飙升，Polymarket与X强强联合

根据去中心化预测市场Polymarket的最新数据，截至目前，马斯克在2025年创建新政党的概率已从6月的7%激增至17%，过去24小时内再涨2%。这一市场热度的背后，赌注金额已突破4.16亿美元！Polymarket明确表示，若马斯克发布“明确”的官方声明，市场将判定为“是”。

更引人注目的是，马斯克旗下的X平台近日宣布与Polymarket达成正式合作，Polymarket成为X的官方预测市场合作伙伴。双方的强强联合将Polymarket的预测数据与X的实时动态相结合，为用户提供更精准的趋势洞察。这也让马斯克建党的可能性进一步引发热议。

小知识：

Polymarket是一个基于区块链的预测市场平台，用户可通过加密货币对未来事件进行投注。但由于监管限制，美国居民目前无法参与。

马斯克与特朗普“开撕”，建党计划浮出水面

这场热议的导火索，源于马斯克与美国前总统特朗普之间愈演愈烈的公开争执。

• 事件起因：马斯克指责特朗普政府扣留与杰弗里·爱泼斯坦相关的文件，引发轩然大波。

• 特朗普反击：特朗普公开表示对马斯克“很失望”，称其“疯了”，并威胁取消马斯克旗下企业的联邦合同和补贴。

• 马斯克回怼：马斯克不仅批评特朗普的关税政策将“引发美国经济衰退”，还转发“特朗普应被弹劾”的帖子，火药味十足。

就在双方“互撕”升级之际，马斯克在X平台发起了一场引人注目的投票：“现在是时候在美国建立一个代表80%中间派的新政党了吗？”

投票结果显示，超563万用户参与，其中80.4%支持建立新党，仅19.6%反对。马斯克随即转发结果，宣布新政党将命名为“美国党”（The America Party），并称：“人民已经发出了声音，这就是命运！”

特斯拉股价“过山车”，市场反应强烈

马斯克与特朗普的争端不仅点燃了舆论，也直接冲击了资本市场。

• 6月5日：特斯拉股价受双方骂战影响，一度暴跌18%，收盘跌幅收窄至14%，但市值仍蒸发约1530亿美元，创下近三个月最大单日跌幅。

• 6月6日：特斯拉股价在美股早盘反弹4.3%，但仍未能完全弥补前日损失。

这场风波让投资者对马斯克的商业帝国和政治动向充满不确定性，也为“美国党”的潜在成立增添了更多戏剧性

“美国党”畅想：代表80%的中间派？

马斯克提出“美国党”的核心理念是代表“中间80%”的群体，试图打破美国两党制的传统格局。这一想法引发了广泛讨论：

• 支持者认为：马斯克的影响力和资源可能推动一个以理性、科学和创新为核心的新政党，吸引厌倦传统政治的中间派选民。

• 反对者质疑：建党需要庞大组织和资金支持，马斯克的争议性言论和与特朗普的冲突可能削弱其政治号召力。

无论如何，马斯克的“美国党”构想无疑为美国政坛投下了一枚重磅炸弹。

马斯克会否迈出建党第一步？

尽管马斯克与特朗普的争执在5日晚出现短暂“和解”信号，但特朗普次日再次称马斯克“疯了”，双方关系依然紧张。马斯克的建党计划是否会从X平台的投票畅想变为现实？Polymarket的17%概率或许只是一个开始。

与此同时，X与Polymarket的合作将为我们提供更多实时数据，洞察这一事件的走向。马斯克的下一步动作，无论是继续“怼”特朗普，还是正式筹备“美国党”，都将成为2025年的全球焦点。

结语

从科技巨擘到政治新星，马斯克的每一步都牵动着全球目光。他的“美国党”构想究竟是突发奇想，还是深思熟虑的战略？让我们拭目以待！

你怎么看？

你认为马斯克会真的在2025年创立“美国党”吗？欢迎在评论区分享你的观点！

你希望马斯克建党吗？

深潮 TechFlow 消息，6 月 9 日，据 Kaito mindshare 榜单显示，Pre-TGE过去7天中文mindshare榜前三分别为：DeFi借贷协议Spark、去中心化 AI 区块链平台Sahara AI、发射平台pump.fun。

上周四晚，全球第二大稳定币 USDC（约 25% 市场份额）的发行商 Circle 在纽交所正式挂牌上市，发行价为每股 31 美元，盘中 Circle 多次触发熔断，上市首日以 168.48% 的涨幅收盘，价报 83.23 美元，当天收盘时市值超过 185 亿美元，并在次日继续上涨了近 30%。

目前全球稳定币总市值已突破 2500 亿美元，其中 USDT 和 USDC 两者合计占 86% 的市场份额，这也是为什么 Circle 在 IPO 前夕一再调整其开盘定价，因为市场远比预期的火爆。

也因为 Circle 在纽交所的上市，让「稳定币」这一概念占据了数天的金融头条，某种程度上它也让更多传统金融人士重新认识到了稳定币的价值。

加之几乎同一天，香港特区正式发文明确了 2025 年 8 月 1 日为《稳定币条例》的实施日期，进一步助推了稳定币在金融市场的热度，同样老美的 GENIUS 稳定币法案也在路上了，似乎一切都刚刚好。

在此我们不去过多谈论稳定币的价值，在经历最近几年的爆发式增长后，如果还在否定其存在的意义，大概和现在说「BTC 毫无作用」一样需要重新去思考和调整认知了。

时间倒退回 4 年前差不多同一时段，也就是在上一个牛市周期，美国最大 Crypto 交易所 Coinbase 成功登陆纳斯达克，上市首日股价一度冲高至 429 美元，市值超过 1120 亿美元，给不少早期投资机构带来了上百倍回报。

但随后便迎来了 2 年多的调整期，上市后数月的表现也被人诟病，甚至称其为「垃圾公司」，但正因为 Coinbase 的成功上市，让传统金融市场看到了冉冉升起的又一新兴金融市场，也才有了现在的 BTC ETF 和各种储备资产。

同样，对于 Circle 的上市来说，它的意义在于，让原本只被某一部分人认可的稳定币真正登上了「大雅之堂」，也获得了部分 Old money 的青睐。毕竟如果只停留在一小部分人的视野中，很难走入主流世界，尤其是通过上市来展现自己的财务能力和公司透明度，这对稳定币的发展来说至关重要。

正如 Circle 联合创始人 Jeremy Allaire 在接受彭博社采访时表示：「 IPO 将为 Circle 的受监管稳定币网络带来更多信任、合规性和透明度，并帮助其与其他金融机构建立合作关系。」

2008 年中本聪提出了「去信任化的货币」形态，并创造了 BTC，当时的理想是希望通过 BTC 这样新的货币形式来对抗滥发货币的金融机构，但如今 BTC 因为各种限制已不再能有效的作为支付手段，这也是为什么稳定币能够迅速发展的原因。

某种意义上稳定币替代了中本聪的一部分理想，当然只是「形式上」，毕竟稳定币又回到了机构逻辑，只是借用了其技术形态，不过基于这一点我们也不能否定其价值。

a16z Crypto 在最新报告中指出，过去 12 个月，稳定币交易量已达 33 万亿美元，持续创下历史新高，接近 PayPal 交易量的 20 倍，接近 Visa 交易量的 3 倍。

也许有人会觉得稳定币目前市场规模已经不算小了，但和传统上十万亿美元的支付市场规模相对比来说，似乎还显得有点「幼稚」，可如果说未来 3-5 年，稳定币有望成为一个单一上万亿规模的市场，或许现在才刚走过起步阶段。

所以 Circle 的上市更像为稳定币带来「正名」的一次小狂欢，狂欢之后的大戏才刚刚开始。作为 Crypto 行业目前除开交易外最成熟的应用，稳定币或许才是那个让 Web3/Crypto 应用走入千家万户的真正敲门砖，而不是早年狂热的 NFT。

而对投资者和创业者来说，这期间也蕴藏着不少机会，毕竟用钱生钱永远是一门好生意，但如果不能作为金钱的创造者，至少可以作为这个领域的服务者，一切才刚刚开始，风险与机遇并存。

那么，4 年后 Circle 市值会是多少？

来源：Galaxy Research

编译：BitpushNews

加密财库趋势

上市公司设立加密货币财库（Treasury）的趋势正在从比特币扩展到更多加密代币，配置规模也在持续扩大中。

仅过去一周，两家上市公司宣布将购买XRP作为其财库持有，还有一家公司表示正在购入 ETH 作为储备。

比特币财库公司在今年的大部分时间里都是头条新闻，其中Strategy（前身为 Microstrategy）处于领先地位。VivoPower和纳斯达克上市公司Webus分别宣布有意启动 1 亿美元和 3 亿美元的 XRP 财库，而SharpLink宣布建立 4.25 亿美元的 ETH 财库。

包括这些公司在内，Galaxy Research已整理出了 28 家加密货币财库公司：

20 家专注于 BTC，4 家专注于 SOL，2 家专注于 ETH，2 家专注于 XRP。

加密货币财库公司概览

我们的看法

鉴于现有公司的势头，以及市场似乎对以相当大的规模和多种资产为这些公司提供资金的强烈兴趣，预计加密货币财库的趋势将继续发展。

然而，随着越来越多的加密货币财库公司上线，怀疑论持续升温。

主要担忧在于为部分购买提供资金的来源：债务。

一些公司依赖借来的资金，主要是零息和低息可转换票据，来购买财库资产。

到期时，这些票据可以由投资者自行转换为公司股权，前提是票据处于“价内”（即当公司股价超过转换价格，使转换股权在经济上有利时）。然而，如果到期日到来而票据处于“价外”，则需要额外资金来弥补负债——这就是财库公司策略担忧的根源。

此外，尽管较少被提及，但这些公司可能缺乏足够的现金来支付其债务利息的风险也存在。

无论发生哪种情况，财库公司有四种主要选择。它们可以：

• 出售其加密货币储备以补充现金，这可能会损害资产价格，此举可能会影响持有相同资产的其他财库公司。

• 发行新债以弥补旧负债，有效地进行债务再融资。

• 发行新股以弥补负债，这与它们目前通过股权融资为财库资产购买提供资金的方式性质相似。

如果其加密货币储备的价值未能完全覆盖负债，则进入违约。

在最坏情况下，每家公司将采取何种路径将取决于当时的具体情况和市场条件；例如，财库公司只能在市场条件允许时进行再融资。

与财库资金来源相反的是股权销售，即财库公司发行股票来为资产购买提供资金。用于补充资产购买的股权销售从大局来看担忧较少，因为在此方法下，公司没有违约义务，也没有为资产购买而产生负债。

在最近关于加密杠杆格局的报告中，我们研究了一些比特币财库公司发行的债务的规模和到期时间表。

根据我们的发现，我们认为，目前并不像市场普遍认为的那样存在迫在眉睫的威胁，因为大部分债务都在 2027 年 6 月至 2028 年 9 月之间到期（如下图所示）。

上图统计了比特币财库公司为购买比特币而发行的债务，并列出了这些债务可能被要求偿付的最早日期（到期/赎回/行权日），以及对应的债务名义金额。

考虑到行业过去与杠杆相关的历史，对财库公司债务驱动策略的担忧并非不合理，但目前，我们认为这种方法没有重大风险。

然而，随着债务到期和更多公司采用该策略，可能采取更高风险的方法并发行到期时间更短的债务，这种情况可能不会一直保持不变。

即使在最坏情况下，这些公司也将有一系列传统的金融选择来摆脱困境，而这可能不会以出售财库资产告终。

– Galaxy链上分析师 @ZackPokorny_

深潮 TechFlow 消息，6 月 9 日，KaiaChain 主席 Sam Seo 表示，继原生 USDT 成功上线后，团队正全力推动韩元（KRW）稳定币的发行计划，Kaia 的“稳定币之夏”才刚刚开始。

他补充指出，Kaia前身Klaytn 团队曾参与韩国央行（Bank of Korea）的 CBDC 项目，为稳定币发展奠定了良好基础。

或受此消息影响，KAIA 代币 24 小时上涨15%，达 0.123 美元。
 

撰文：Usopp

编译：Luffy，Foresight News

欢迎来到我的 2025 年 Web3 蓝图 —— 这是一份全面的分步指南，教你在动态的去中心化 Web3 世界中积累财富。无论你是白手起家还是已经拥有一定投资资金，这份路线图将告诉你如何将投资组合从 0 增长到 100 万美元。Web3 并非一夜暴富的捷径，而是需要持续投入、灵活应变和坚韧不拔的长期奋斗。但回报可能是颠覆性的，而我正是这一目标可实现的活生生例证。

我全职深耕 Web3 已有 8 年，从 0 开始积累了近七位数的资产。2017 年至 2024 年间，我赚取了超过六位数的收入；2024 至 2025 年，我收入超过 10 万美元，其中包括零投入赚取的 1 万多美元。我在 2024 年 12 月创建了自己的 X 账户，粉丝量如今增长至 1.5 万，并通过 Kaito 等 SocialFi 平台赚取了 8000 美元。

我达到这一成就并非通过在 10 万美元价位抛售比特币、杠杆交易或购买 Memecoin ，我完全没有涉足这些，而是通过现货交易、空投等方式的积累获得的。我的 Web3 旅程充满起伏，但只要采用正确策略，任何人都可以复制。本指南将逐步概述我的具体方法，辅以真实案例、实用技巧和注意事项，助你保持正确方向。

为何选择 Web3？一个充满无限可能的世界

Web3 是由区块链驱动的去中心化生态系统，提供了无数赚钱途径：空投、去中心化金融（DeFi）、非同质化代币（NFT）、社交平台等。这是一个遍布机遇的前沿领域，但也充满混乱和快速变化。趋势（或称 「叙事」）瞬息万变：2024 年，Telegram 点击游戏风靡一时；到 2025 年 6 月，InfoFi 和 SocialFi 已占据主导。如果你追逐趋势过晚，当所有人都已开始套现 ，这个趋势往往已接近尾声，新的叙事则会涌现。有些趋势持续时间较长，有些则转瞬即逝。

要在 Web3 取得成功，你需要：

• 适应性：保持信息灵通，随趋势演变转向新机会。

• 韧性：早期学习阶段异常艰难，如同掌握一门新学科、学习编程或经营第一段感情。这绝非易事，但会随着时间推移逐渐改善。

• 精通：持续努力，直到 Web3 如同母语般得心应手。

心态是基础。Web3 的成功取决于五大核心原则：

• 持续投入：每日坚持行动，即使重复性工作令人厌倦。

• 努力奋斗：早期阶段需要全力以赴，但终将获得回报。

• 立即行动：研究至关重要，但执行才是成果的驱动力。

• 锁定收益：及时套现以保护财富。

• 拒绝抱怨：消极情绪浪费精力，专注于解决方案并不断前进。

过早放弃意味着错过改变人生的回报。现在，让我们做好准备，深入探索，构建你 Web3 帝国的蓝图。

2025 年 Web3 蓝图：分阶段指南

如果现在我要从 0 开始，以下是我会采取的具体步骤，按资金规模划分为不同阶段。每个阶段以前一阶段为基础，请勿跳过。我将分享具体案例、实用技巧和注意事项，指导你完成整个旅程。

阶段 1：0–100 美元 —— 白手起家

当你一无所有时，应专注于 0 成本、高回报且与当前趋势相关的机会。截至 2025 年 6 月，InfoFi 和 SocialFi 是最热门的趋势，尤其是 Kaito 等平台，你可以通过创作内容获利。有前景项目的测试网是另一个无需花费一分钱的绝佳起点。

行动步骤：

1. 创建 X 账户：加入 X，关注 Web3 KOL，并发布加密货币相关内容以建立存在感。这能让你及时了解趋势并树立可信度。我在 2024 年 12 月创建的 1.5 万粉丝账户带来了许多机会，例如从 Loudio 赚取 3000 美元，通过 Kaito 的 Yap 空投和奖励获得 8000 美元，还从 Plume 和 Bera 获得 2000 美元空投。我之所以反复强调 X 上的收益，只是为了向你展示在 X 上存在的大量机会。

2. 加入 Kaito 参与 SocialFi：在 Kaito 注册并 「Yap」（撰写帖子）介绍有前景的 Web3 项目。专注于排行榜上竞争较小且奖励潜力高的项目。许多粉丝量少的小账户在 Kaito 排名前 100，每个项目可赚取 100–200 美元甚至数千美元。

3. 深耕测试网：参与有知名风险投资（VC）支持或团队过往业绩可靠的项目测试网。例如：Story Protocol：我仅花费几分钟就赚取了 70 美元（许多人赚了 150 美元或更多）；Initia：我通过参与测试网获得了 1600 美元；Grass、IO、Sosovalue、Space and Time：一些用户只需最少的努力就赚取了数百美元。

4. 点击游戏：2024 年，Vana 和 Capybara 等 Telegram 点击游戏带来了不错的空投。虽然现在这已不再是主流趋势，但需随时关注其卷土重来。

5. 学习基础知识：如果你是 Web3 新手，观看 YouTube 视频或阅读关于钱包、交易、区块链、DeFi 和去中心化应用（dApp）的博客。每天在 X 上互动，感受行业氛围并向他人学习。

6. 加入社区：参与 Discord 和 Telegram 上的 Web3 社区，及时了解新项目和空投信息。

成功技巧：

• 把它当作副业：不要辞职或辍学，利用业余时间或周末时间来努力。

• 学习实用技能：学习视频编辑、平面设计、内容写作或编程等技能，以获得 Web3 相关工作，如版主或管理员角色。这些工作报酬丰厚，有助于建立人脉，若做得好，还能在 X 上吸引大量粉丝。

• 积累 X 粉丝量：强大的 X 账户能扩大机会。发布有价值的见解，与他人互动，吸引粉丝。

• 多样化尝试：参与多个项目以对冲低回报或无回报风险。并非每个测试网都会带来丰厚收益，但多次尝试就能带来巨大的改变。

• 保持耐心：有些任务可能需要数月才能获得回报，且奖励可能很小。你需要在不确定性中坚持深耕。

现实提醒：

测试网和任务结果不可预测。我曾等待一年却只获得 「微不足道」 的回报或一无所获。但 0 投入从 Kaito 赚取 8000 美元、从测试网赚取数千美元的成功案例证明，这一阶段是可行的。保持韧性，多样化尝试，不要期待即时结果。

阶段 2：100–1000 美元 —— 重复成功模式

赚取首笔 100 美元表明你已走在正确的道路上。要达到 1000 美元，需重复奏效的策略并保持自律。持续投入能将小胜利累积成大成功。

行动步骤：

1. 继续在 Kaito 上 Yap：继续为高奖励项目创作内容，小额收益会随时间累积。

2. 坚持参与测试网：专注于知名项目的测试网，分散精力参与多个项目，以最大化获得大额空投的机会。

3. 扩大 X 账户影响力：发布有价值的 Web3 见解以吸引粉丝，更大的粉丝量能提升你的影响力，并打开参与独家机会的大门。

4. 探索 Web3 或销售工作：如果你年轻，可考虑 Web3 相关工作或现实中的佣金制销售工作。销售工作报酬丰厚，并能教会你谈判、人脉拓展和问题解决能力 —— 这些技能适用于 Web3 和生活。节省额外现金并重新投入 Web3。

5. 紧跟趋势：2025 年，InfoFi 和 SocialFi 是关键，优先关注 Kaito 和新兴的 SocialFi 协议。

成功技巧：

• 保持自律：重复工作可能令人乏味，但切勿停止，持续投入是你的超能力。

• 明智储蓄：如果你有正职工作，削减不必要的开支（如聚会、饮酒），将储蓄投入 Web3 机会。

• 积极拓展人脉：在 X、Discord 和 Telegram 上与 Web3 社区互动，了解新项目并与志同道合者建立联系。

• 跟踪进展：使用电子表格管理任务、跟踪测试网并监控收益。

现实提醒：

这一阶段重复而单调，但这正是其意义所在。如果你能赚取 100 美元，通过更频繁地执行相同操作，就能赚取 1000 美元。耐心和坚持是扩大收益的关键。

阶段 3：1000–5000 美元 —— 拓展机会

有了 1,000 美元，你就有了流动性，可以探索一些小额投资的项目。继续执行阶段 1 和阶段 2 的所有操作，但增加以下策略以加速增长：

行动步骤：

1. 继续 Yap！：不要停止创作内容！

2. 构建链上足迹：在 Optimism 的 Superchain 等低 Gas 费用网络上进行自然交易。我通过持续与 Optimism 生态系统互动，获得了 600 美元的 OP 空投。

3. 参与互操作性协议：使用 Jumper、LayerZero 或 Wormhole 等平台。我通过 Jumper 获得了 300 美元的 Odos 空投，LayerZero 也为用户提供了丰厚奖励。大多数此类项目可能会再次进行空投。

4. 投资低参与度项目：寻找高投资回报率（ROI）机会。以下项目表现出色。Anzen：存入 100–300 美元可获得 200–600% 的 ROI。Giza：ROI 高达 1000%。Usual/Ethena：ROI 为 100%。

5. 紧跟趋势：如果 NFT 成为趋势（如 2024 年），在 Discord 上争取白名单资格。一些 20–100 美元的 NFT 价格飙升至 1000 美元。

6. 尽早进入趋势：近几个月，Binance Alpha 和 Virtual 项目无需大量资金，只要你尽早行动，轻松赚取数百美元。

成功技巧：

• 避开巨头主导项目：跳过由大玩家主导的 Layer1 或 Layer2 存款活动，你的 200 美元无法与拥有数百万美元的 「鲸鱼」 竞争。

• 研究：选择拥有强大团队、知名 VC 和活跃社区的项目。

• 保持持续投入：不要放弃 Yap、测试网或 X 发帖，在 2025 年，这些仍是你的核心收入来源。

• 保护钱包：避免网络钓鱼诈骗，不要点击恶意链接。一次黑客攻击可能让你前功尽弃，新手更容易上当受骗。

现实提醒：

并非每个项目都会带来回报。少数大的成功（如 Giza 的 1000% ROI）能推动你前进，但也会遇到一些失望。多样化投资以降低风险，专注于趋势。

阶段 4：5000–10000 美元 —— 扩大规模

拥有 5000 美元后，你有足够的流动性承担可计算的风险并加速增长。虽然事情变得更容易，但自律仍然至关重要。

行动步骤：

1. 持续深耕：继续 Yap、参与测试网和链上活动。

2. 追逐新叙事：投资热门机会，如 Virtuals 或 Binance Alpha 挖矿，这些通常需要少量前期资金。

3. 保持 「乏味」 策略：扩大规模是重复性的，「乏味」 是好事。避免导致亏损的 「令人兴奋」 的炒作，如购买 Memecoin 或杠杆交易。记住：流动性为王！

4. 打造个人品牌：继续使用 X 账户将自己塑造成 Web3 意见领袖，吸引合作机会，如大使角色（通常报酬超过 100 美元）。

5. 尝试小额投资：参与低成本机会，如获得白名单后购买低价 NFT。这取决于趋势 ——2024 年，许多 NFT 价格上涨 10–100 倍，通常成本为 20–100 美元，但有些最终一文不值。

成功技巧：

• 分散投资：将 5000 美元分散到多个项目，以降低风险并最大化 ROI。

• 保持有条理：使用电子表格跟踪任务、投资和收益。

• 锁定收益：随时套现收益以保护财富，并重新投资于稳定币机会。

现实提醒：

此阶段的关键是扩展已验证的策略。不要鲁莽行事，坚持有效的方法，避免可能阻碍进展的高风险赌注。

阶段 5：1 万–10 万美元 —— 广撒网策略

拥有 10000 美元后，你可以投入更多资金并追求显著回报。「广撒网」 策略（投资多个项目）在此阶段效果显著。

行动步骤：

1. 重复流程：继续 Yap、测试网挖矿和构建链上活动。通过使用家庭钱包扩大规模（如果你有信心避免 Sybil 检测标记）。

2. 投资稳定币项目：将资金存入多个稳定币项目以同时获取 「收益 + 空投」，如前所述 —— 如果你遇到一个 ROI 为 100% 的优质项目，你的投资组合将迅速翻倍。

3. 分散流动性：通过多个钱包向尚未挖矿的项目进行充值。Anzen 的投资回报率为 200-600%，三个钱包即可实现三倍收益。Giza 的投资回报率高达 1000%。

4. 探索高级策略：学习 delta-neutral 对冲。

5. 跨元叙事分散投资：NFT，我以每个 200 美元的价格购买了 10 个 Cryptodotcom Loaded Lions NFT，现在每个价值 1500 美元（历史最高价 7000–10000 美元），另加 5000 美元空投。永续合约项目，Hyperliquid 为数千美元的投资带来了四到六位数的回报。互操作性协议，你甚至可以花费数千美元 Gas 费用来挖掘互操作性协议，LayerZero 空投的最大分配为 10,000 ZRO。

6. Binance Alpha 挖矿：小额收益（每月 150–500 美元）随时间累积可达数千美元。

7. DeFi：为基本面强劲的 DeFi 协议提供流动性以获取高收益。

成功技巧：

• 广撒网：将 5000 美元分散到 5–10 个项目。如果其中 1–2 个项目成功，你的投资组合可能翻倍。根据我的经验，即使表现最差的项目，由于同时获得收益和空投，最终也能带来约 20% 的年化收益率。

• 谨慎使用家庭钱包：若处理不当，Sybil 检测可能影响你的主钱包。

• 安全为先：避免 Memecoin 或杠杆交易，它们很容易导致亏损。

• 及时套现：获得空投或 NFT 后，何时卖出没有绝对正确的时间，忽略任何声称你不应卖出的人。

• 策略性拓展人脉：在 X 上与成功的 Web3 参与者建立联系，学习他们的策略并寻求合作。

现实提醒：

小而持续的胜利会迅速累积。200 美元、500 美元、150 美元、230 美元、310 美元、150 美元、70 美元、85 美元 —— 这些数字听起来不多，但一两个月内累加起来很快就会达到数千美元，你可能在数月内使投资组合翻倍，并最终在一年内从 1000 美元增长到 10000 美元。

阶段 6：10 万–50 万美元 —— 巩固收益

行动步骤：

1. 重复成功模式：继续 Yap、测试网挖矿和存入稳定币项目。

2. 专注稳定币：将大部分资金投入无代币项目和 DeFi，通过 「广撒网」 策略获取稳定收益。我每月从 DeFi 和稳定币项目中赚取 1000 多美元收益，在早期 DeFi 叙事阶段，我每月收益高达 7000 美元。

3. 逢低买入：在熊市和震荡市积累比特币（BTC）和以太坊（ETH），以获取长期收益。

4. 山寨币投资：少量投资热门叙事（如 AI、NFT、DePin、DeSci）。

5. 投资传统资产：将部分加密货币套现，用于购买交易所交易基金（ETF）、国债，我每月从传统金融中赚取 1000 多美元收益。

6. 永续合约挖矿：比如 Delta 中性对冲。

7. 指导他人：在 X 上分享你的知识，打造个人品牌并回馈社区。

成功技巧：

• 避免自满：我见过六位数收入者因追逐 Memecoin 或杠杆交易而失去一切，始终保持自律和谦逊。

• 保持 「乏味」 策略：缓慢而稳定的胜利是最佳选择，令人兴奋的赌注往往导致亏损。

• 锁定收益：支付房地产首付（确保抵押贷款还款不超过收入的 28%）。

• 保持谦逊：不要购买跑车或名牌手表等奢侈品炫耀财富，这些会消耗流动性，且很少增值。

现实提醒：

达到 10 万美元比从 10 万美元增长到 100 万美元更难。保持自律，多元化投资，避免鲁莽行事，才能保值增值。

阶段 7：50 万–100 万美元 —— 保全财富

这是我目前所处的阶段，核心在于在稳健扩规模的同时守护财富。继续运用经过验证的策略实现增长，但重点应转向财富保全和生活以外的充实。

8 年间，我搬至四个生活成本低廉的国家，从微薄的四位数资金起步，一路奋斗至此。我曾在多个 CEX 和 DEX 遭遇黑客攻击，经历过稳定币脱锚，损失达六位数；购买的众多 NFT 如今已分文不值；还在交易和投资中亏损过五位数资金。我持有的部分 NFT 曾价值近六位数，如今仅值五位数低位，类似的挫折不胜枚举。

支撑我走下去的是分散投资—— 从不把所有鸡蛋放在同一个篮子里。我对单个项目或资产的配置极少超过投资组合的 15%，始终保持分散。这便是我在过去 8 年的动荡中得以生存的关键。

但毋庸置疑，Web3 如今已比多年前更加成熟。

行动步骤：

1. 加码奏效的策略：放大那些带来收益的核心动作 ——Yap 创作、测试网挖矿、稳定币存款、DeFi 生息，摒弃无效尝试，重复成功模式。

2. 紧跟叙事：适应 InfoFi、SocialFi 等趋势或新兴叙事，保持对市场变化的敏感度。

3. 稳定币与 DeFi 投资：将大部分资金配置于无代币项目和 DeFi，每月可从中获取 1,000 + 美元收益。

4. 逢低买入：在熊市中将稳定币撤出，以定投方式积累比特币和以太坊。

5. 广泛分散投资：单个资产配置不超过投资组合的 10-15%，将资金分散于稳定币、DeFi、NFT 和传统金融（ETF、定期存款）。

6. 传统资产保全财富：支付房地产首付，通过实物资产锁定财富（确保每月房贷支出不超过收入的 28%）。

7. 投资线下业务：线下同样存在机会，我曾用 1 万美元启动业务并以 2 万美元出售。

8. 奖励自己：我了解全球许多大型 Web3 社区成员来自月工资仅 50–500 美元的国家，对他们而言，达到 50 万美元已是改变人生的成就。定期套现享受成功，若达到 100 万美元，即可实现财务自由，来自房地产、DeFi 或传统金融的被动收入能让你自由生活，为此奋斗吧！

成功技巧：

• 极致分散投资：永远不要孤注一掷，黑客攻击、失败交易和毫无价值的 NFT 带来的损失让我深刻领悟这一点。

• 保持 「乏味」 策略：缓慢积累胜过一无所有，避免 Memecoin 或杠杆交易等风险行为。

• 享受生活：若达到 100 万美元，不妨放慢脚步，去旅行、学习新技能、做公益或陪伴家人。我曾在四个低成本国家为奋斗拼搏，但不要让 「奋斗」 定义你的人生。

• 避免自满：我见过许多拥有六到七位数资产的人因骄傲自满而一无所有，保持谦逊和谨慎。

• 锁定收益至实体资产：将收益套现至房地产或传统资产，房产能带来稳定性。

现实提醒：

此阶段的核心是 「保全」 而非单纯 「增长」。我的旅程伴随着巨大损失，但分散投资让我存活下来。若你达到 100 万美元（尤其是在低工资国家），已然是赢家。若选择停下脚步，尽情享受生活吧！

人生远比追逐百万财富更丰富，不必为沿途风险押上一切。保持谦逊，简约生活；谨慎选择身边人，远离寄生虫和负面能量。

Web3 成功通用建议

以下原则适用于任何阶段，是 Web3 之旅的核心支柱：

• 流动性为王：Web3 和线下世界都充满机会，但有时需要资金才能把握。积累流动性后，切勿轻易挥霍！

• 远离杠杆交易：除非你是拥有多年经验的资深专业人士，否则杠杆交易很可能让你血本无归。即便全职交易 8 年，我仍坚持 95% 的现货交易。

• 明智持有资产：将比特币、以太坊和其他高潜力代币存储在硬件钱包中，我相信比特币将是未来 10–20 年提前退休的关键。

• 明智分散投资：回避手表、跑车等奢侈品，这些是消耗财富的负债。投资 ETF、债券或房地产（房贷需控制在收入的 28% 以内）。

• 保持条理：使用电子表格跟踪任务、项目、投资和收益，高效的时间管理至关重要。

• 保护钱包安全：一次黑客攻击可能抹去数年努力，使用安全钱包，启用双重认证，避免网络钓鱼诈骗。

• 研究后行动：通过 X、Discord 和 Telegram 获取信息，但避免过度分析导致行动瘫痪，在掌握足够信息后立即行动。

• 模仿成功案例：研究并复制顶级 Web3 玩家的策略，若他们能成功，你也可以。

• 保持积极心态：不要抱怨或归咎他人，为自己的决策负责，从错误中学习，持续奋斗。

最终思考：Web3 是一场值得参与的马拉松

在 Web3 积累财富是一场马拉松，而非短跑。8 年历程让我深知，这是一段疲惫、沮丧却又振奋人心的旅程。有些项目会令人失望，在数月努力后仅带来微薄回报或一无所获；而有些项目（如 Hyperliquid）可能带来改变人生的收益 —— 相当于你所在国家 10–50 年的平均工资，这便是 Web3 的力量。

对于新手，从基础开始：通过 YouTube、博客或 X 学习钱包、交易、区块链、DeFi 和 dApps 的基础知识。每日参与互动，关注关键账户，勇于尝试。

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深潮 TechFlow 消息，6 月 9 日，HTX行情显示，BTC突破106000美元，现报106082美元，24小时涨幅为0.82%。

深潮 TechFlow 消息，6 月 9 日，据Whale Alert监测， Tether Treasury于Tron链新增发10亿枚USDT。

深潮 TechFlow 消息，6 月 9 日，据分析师余烬监测，因高利率吸引套利资金存入后，又有1亿美元USDT于10分钟前从Aave被取出。目前Aave上USDT存款利率达24%，借款利率为27.5%。过去3小时内，HTX共从Aave取出7亿美元USDT。

深潮 TechFlow 消息，6 月 9 日，CoinShares 发布最新周报表示，上周，数字资产投资产品资金流入达 2.86 亿美元，7 周累计流入达到 110 亿美元，尽管投资者等待美联储明确信号，资金流入速度有所放缓。

 以太坊投资产品以 2.964 亿美元的资金流入领跑，为美国大选以来最强劲的表现，目前占总资产管理规模（AuM）的 10.5%。

 比特币投资产品连续第二周资金流出，流出额为 5650 万美元，而其他山寨币投资产品表现平淡。

深潮 TechFlow 消息，6 月 9 日，据Cointelegraph报道，马来西亚区块链协会最新报告显示，该国加密货币挖矿市场预计在2025年将增长110.2%，从24.4亿美元增至51.3亿美元。然而，猖獗的电力盗窃和监管不明确正阻碍行业发展。马来西亚国家电力公司(TNB)在2020年至2024年9月期间因电力盗窃损失1.042亿美元，主要归因于非法比特币挖矿活动。

报告指出，马来西亚在全球比特币挖矿中排名第7至第8位，贡献约2.5%至3%的哈希率，但合法矿工因担忧网络攻击和政策变化而避免公开运营。专家建议政府创建挖矿特定许可证、引入绿色关税计划、加强电力盗窃法律监管，并开发符合伊斯兰教法的挖矿模式，以将非法挖矿转化为合法税收来源。

深潮 TechFlow 消息，6 月 9 日，据金十数据报道，特斯拉CEO埃隆·马斯克之父埃罗尔·马斯克在莫斯科接受俄媒采访时表示，其子与美国总统特朗普的公开争执源于双方长期承受的高压，埃隆在挑战特朗普时”犯了错误”。冲突始于马斯克在社交媒体谴责特朗普主导的税收与支出法案，随后特朗普宣布与这位亿万富豪支持者决裂，并警告其可能面临”严重后果”。埃罗尔透露，埃隆可能正遭受”白宫创伤后应激障碍”，并评价儿子”并非杰出政治家，而是技术革新者”，其政治立场”如同没有底部的游泳池”。

深潮 TechFlow 消息，6 月 9 日，据FinanceFeeds报道，印度央行(RBI)行长Shaktikanta Das重申，央行对加密货币的谨慎态度”没有变化”，尽管印度最高法院近期指出全面禁止数字资产存在执行挑战。RBI主要担忧加密货币对金融稳定性和货币政策自主权构成威胁，并可能促进非法交易。与欧盟和美国采取监管框架不同，印度选择更为保守的路线，优先考虑货币主权和系统完整性。

作者：周君芝、田雨侬，CSC研究宏观团队

中信建投认为，目前稳定币的总规模相比美债而言较小。市场无需期待稳定币监管政策短期能够撬动的美元资产增持（也就是市场期待的稳定币拯救美元和美债）。

市场需要关心的是稳定币未来能否迎来一轮发展新纪元，让逃离美元货币体系、规避到比特币等数字货币体系的支付需求，通过套一层稳定币外衣，重回中心化货币体系。

核心观点

疫后地缘博弈升级，美国无节制财政宽松引发美国信用资产质疑，关税战引燃金融秩序重塑担忧。近年越来越多支付逃离美元主导的中心化货币体系，躲避到数字支付体系中（如比特币）。

稳定币是兼具中心化和数字化货币特征的“双面”货币。旨在促进稳定币发展的政策，需围绕强化稳定币的稳定机制展开：增强市场对稳定币的“信任共识”。这也是近期稳定币监管政策的落脚点。

仅看眼下稳定币和美元美债总规模对比，推动稳定币发展，短期内无法对美元和美债带来大规模增持资金。

中长期维度，稳定币稳健发展，首先可令法币（例如美元）搭乘比特币市值扩容的便车；其次还可令法币套上一层稳定币的数字外衣，弥合中心化信用货币和数字货币的分裂。

摘要

近期美国和香港陆续出台稳定币相关政策法规，且Circle在美股上市，点燃市场对稳定币的关注。

恰逢近期美债疲弱，美国信用资产受到世人质疑。当下的市场流行着这样一种叙事——稳定币发展以拯救美元和美债。事实是否果真如此？

一、稳定币是什么？

稳定币具备四个运行要素。

1、稳定币在区块链上运行。

2、发行人在发行稳定币时，需要有100%的现实资产储备。

3、发行人是私人部门，而非央行等官方部门。

4、稳定币币值稳定，大部分时间与锚定的法币1：1。

稳定币主要有三类，法币抵押型、加密抵押型、算法型。

法币抵押型锚定法币资产；加密抵押型锚定加密货币资产；算法型通过智能合约动态管理货币规模和价值。

二、稳定币是怎么稳定的？

稳定币天然就是数字货币，历史上稳定币暴雷缘起公众对比值稳定的不信任，暴雷案例也并不少见。所以说稳定币想要实现币值稳定并不容易。

目前主流的稳定币锚定法币，针对这类稳定币，保持币值稳定，需要抓住两大要点：储备资产充分、信息公开透明。

稳定币的“稳定”并非是由设计完美的稳定机制所建立的绝对保障，而是一种能够相对抵御风险的机制与市场信任的平衡结果。

一句话总结，稳定币维持“稳定”的关键在于“信任共识”，换而言之，持有者相信自己始终能够从发行人处赎回等值法币或抵押资产。为了做到这一点，稳定币发行人要持有高流动性的优质资产，并维持透明度。

三、稳定币和比特币有何不同？

稳定币和比特币同为区块链数字货币，因而有三个相同点：虚拟资产、私密性、可去中心化。

稳定币和比特币最大的不同点，在于发行时是否锚定特定资产，最终的结果是二者币值稳定性不同。

其一，稳定币有价格稳定特征（至少发行者尽量保证币值稳定），比特币价格天然有波动。

稳定币锚定外部资产形成其价值，储备资产是其币值维持稳定的关键。比特币的价值依赖市场供需，因为供给偏少，近期比特币受众程度提高，近年比特币在波动中保持价格上涨趋势。

其二，比特币较为稀缺，相较而言，稳定币稀缺程度一般。

稳定币的发行量和总量取决于储备资产的量以及用户需求，稀缺性较弱。

比特币总量固定（2100万枚），且区块奖励已经历4次减半，稀缺性明显。

其三，稳定币监管更朝着货币合规方向进行，比特币监管更朝着虚拟资产管理方向进行。

稳定币在各国的强监管下已逐步合规，各国根据法案规定了储备资产以及发行人的牌照。

比特币本身是去中心化资产，各国对比特币监管态度并不一致。因为各国对虚拟资产的立场并不一致。

四、稳定币发展来时路揭示的发展驱动力？

稳定币的发展可大致划分为四个阶段，2018年以前，2019-2021年，2022-2023年，2024年至今。

萌芽阶段（2018年以前）：刚刚兴起阶段，稳定币价格上涨幅度有限。

最早一批稳定币诞生于2014年，Tether公司发行的USDT正是其中之一。

快速发展阶段（2019-2021年）：乘势DeFi生态，稳定币迎来快速扩张。

2019年以后DeFi生态涌现，2020年“DeFi Summer”使得Aave等借贷协议以及挖矿火爆，使得作为加密货币世界计价工具和支付工具的稳定币需求增加。

规范调整阶段（2022-2023年）：暴雷和监管之下，稳定币迎来调整。

2022年5月，TerraUSD（UST）失锚暴雷，引发市场对稳定币不稳定的担忧，并吸引了监管关注。此后美国和欧洲相应提出《Stablecoin TRUST act》以及《加密资产市场监管法案》（MiCA）。

再度兴起阶段（2024年至今）：代货币时代崛起，稳定币迎来大扩张。

2023年以后加密货币生态快速发展，2024年初，比特币现货ETF受SEC批准后发行，加密货币行情再起，作为中介货币的稳定币需求随之快速增长。

稳定币的发展驱动力主要有三个方面，加密货币市场发展、支付便利和私密性。

稳定币是目前主要的加密货币市场计价和支付工具，稳定币的支付便利性比其他类型的加密货币以及法币要强，成本也更低。并且私密性使稳定币在部分场景下的使用需求比法币更强。

稳定币发展的不足，主要集中在信任危机带来的挤兑风险。

五、稳定币政策的直接和底层目的

近期美国和香港陆续出台稳定币相关政策法规，政策规范的出台，试图引导稳定币更加稳定发展，标志着稳定币将进入第二个发展纪元。

政策制定的主要方向，就是围绕稳定币的稳定机制“信任共识”展开的。

细节内容上，政策主要对稳定币进行外部增信，即明确什么是规范的稳定币并对稳定币进行清晰监管。

第一，排除稳定币的概念偏误，防止稳定币发展的底层风险。

第二，细化稳定币锚定资产的规范，让稳定币的内核更加稳定。

第三，建构稳定币监管框架，让稳定币发展更具官方属性。

六、稳定币未来的发展路径或将如何

稳定币本质上是法币（主要是美元）和数字货币（主要是比特币）中的粘合剂，或者说是链接桥梁。

所以稳定币的发展，可以弥合去数字货币和信用货币的分裂。

过去美元信用资产和数字货币产生了怎样的分裂，稳定币如何修复二者之间的分裂，这个或许才是近期尽管政策规范稳定币监管框架，引导稳定币稳定发展的初衷。

因为传统代理行模式存在支付效率低、交易成本高、覆盖面有限、透明度低等缺陷，加之疫情之后地缘政治博弈导致一些国家和地区脱离现代跨境支付体系，疫后美国在国内实施天量财政和货币宽松，滥用美元信用。美元的跨国交易支付信任度有所松动。

2025年4月美国对等关税搅乱全球贸易规则，全球经贸秩序面临不确定性，以经贸为基础的全球金融市场波动加剧，代货币更是迎来了一波发展热潮。

比特币的快速发展，映射了当前全球对美元为中心的货币体系产生信任松动，越来越多支付试图逃离美元主导的中心化货币体系。而兼具私密和支付便利的数字化货币，恰好作为去中心化货币的首要选择。

在此之际，规范稳定币发展，可以发挥有助于法币资产发展的两大方向：

第一，稳定币作为加密货币市场计价和支付工具，同时稳定币锚定法币（例如美元）。比特币的扩张需要增持稳定币，进而增持美元和美债。相当于法币（例如美元）发展搭乘比特币市值扩容的便车。

第二，稳定币有着数字货币典型的支付便利性和私密性，但其又锚定法币（例如美元），随着稳定币在交易领域的推广，法币资产（例如美元和美债）可以借助稳定币而扩容。相当于法币（例如美元）套上了一层稳定币的数字外衣。

市场目前最关注的问题是，稳定币最终能够带来多大量的法币资产，例如美元和美债增配？

我们的测算结果显示，目前稳定币总规模相比美债而言较小，USDT和USDC在2025年一季度储备资产中合计约有1200亿美元的短期美债，当前美国短期美债存量规模约为6万亿美元，1200亿美元仅占2%。

换言之，市场无需期待稳定币监管政策短期能够撬动的美元资产增持（也就是市场期待的稳定币拯救美元和美债）。市场需要关心的是稳定币未来能否迎来一轮发展新纪元，让逃离美元货币体系、规避到比特币等数字货币体系的支付需求，通过套一层稳定币外衣，重回中心化货币体系。这或许也是当前美国等政府落地稳定币发展框架的真实意图。

引言

5月19日美国参议院通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》，香港特别行政区政府于5月30日在宪报刊登《稳定币条例》，点燃市场对稳定币关注。

6月5日在美股上市的Circle Internet（USDC发行人）当日收盘涨幅为168.48%，开始计价一轮稳定币大发展。

市场对稳定币的关注还伴随着另一种声音，稳定币政策规范意味着未来稳定币发展步入正轨，绝大部分稳定币锚定法币（主要是美元），底层资产除了美元还有美债（短债为主）。这是否意味着稳定币政策监管目的最终是为促进稳定币扩张，从而加持美元和美国短债？

恰逢近期美债疲弱，美国信用资产受到世人质疑。当下的市场流行着这样一种叙事——稳定币发展以拯救美元和美债。事实是否果真如此？

我们从稳定币的微观运行逻辑入手，解构稳定币运行的机制，并回溯稳定币发展历程，由此我们才能深刻理解近期稳定币政策的真实意图，最终理解未来比特币的发展趋势和路径。

正文如下：

稳定币是怎么稳定的？

（一）稳定币的基础机制

稳定币是什么？我们可以用几个关键词加以概括：数字货币（区块链）、锚定储备资产、私人发行、稳定币值。

稳定币的发行人是私人部门，而非官方部门（央行或货币当局）。

稳定币发行条件是需要有资产储备。发行人在发行稳定币时，需要有100%的现实资产储备。现实资产一般是国家信用载体的国债、法币，或者贵金属、加密货币，可以将上述的一种或组合作为储备资产。

稳定币在区块链上运行，因此稳定币可以在加密货币交易所，充当其他加密货币的交换媒介。例如将美元兑换为USDT后，用USDT购买比特币。

简单来说，发行人小泰（私人部门）的资产端有一定数量的现实世界资产，例如美元、美债或者黄金，也包括比特币和以太坊这类加密货币，发行人小泰在取得稳定币发行资格后，可以按照其持有的储备资产1：1的比例发行对应的稳定币，这些稳定币都在区块链上交易。

我们可以形象地打比方，稳定币可以帮助加密货币世界表达价格，是现实世界和加密世界的中间桥梁。

比特币和以太坊本身的价格波动过于剧烈，难以长期充当用作交易和计价的货币。

稳定币的出现就是为了解决这一问题，与现实资产1：1挂钩，维持币值稳定的同时，还在区块链上运行，便于区块链上的交易。

（二）稳定币的三种类型

可根据稳定币实现稳定的机制以及锚定资产的差异，将其分为三种类型。

1、法币抵押型

以1：1的比例储备抵押资产，抵押资产须是法币或国债，例如将美元、美债作为抵押资产，该类型的代表稳定币有USDT和USDC。

法币抵押型稳定币是当前最主流的类型，占所有稳定币的比例超过90%，并且其中绝大部分都锚定美元。

USDT的发行可大致分为两步：（1）用户将美元存入Tether的银行账户；（2）Tether在用户的账户中铸造等值USDT，之后用户可以使用USDT。

用户赎回美元时，先将USDT交给Tether，Tether则销毁USDT，并交付等值美元给用户。

2、加密抵押型

以主流加密货币资产为抵押生成的稳定币，例如将BTC、ETH作为抵押资产，代表性稳定币是DAI。

Dai的发行基于“超额抵押”机制，即用户将持有的ETH发送到MakerDao的系统中，系统根据当时ETH的价值，按照一定的折扣，发行Dai到用户的账户上。

当抵押物的价值下跌至抵押率之下时（例如150%），用户需要及时补仓抵押物或者偿还Dai，否则系统会自动清算。

3、算法型

算法稳定币通过智能合约动态管理货币规模和价值，供给超过需求时回购稳定币，需求超过供给时增发稳定币，储备资产可以混合配置法币和加密货币，代表性稳定币是FRAX、AMPL。

（三）稳定币如何稳定币值？

稳定币实现稳定的两大要点是优质储备资产与公开透明。

稳定币的“稳定”并非百分百绝对稳定，而是依靠设计出一套相对抵御风险的机制，尽量获取市场信任，从而尽可能达到币值相对稳定。

一句话总结，稳定币维持“稳定”的关键在于“信任共识”。换而言之，持有者相信自己始终能够从发行人处赎回等值法币或抵押资产。为了做到这一点，稳定币发行人要持有高流动性的优质资产，并维持透明度。

首先，大部分稳定币的储备资产以短期美国国债为主，除此以外还包括银行存款、商业票据等。

稳定币发行人则利用沉淀雄厚资产中少部分进行投资（以收取利息为主），并且收取兑换手续费进行盈利，因此经营稳定币是一个靠规模盈利的生意。

以Circle为例，当前USDC流通量超过600亿美元，对应的储备资产包括500亿美元的Circle Reserve Fund（由贝莱德运营的货币市场基金，主要投资短期美国国债、隔夜逆回购以及银行存款），以及超过80亿美元的银行存款。

利息收入是Circle的最核心收入来源，2024年Circle收入为16.76亿美元，储备资产利息占比达98.6%。

其次，发行人会定期披露储备资产状况、稳定币流通情况。

在大部分稳定币发行人的官网会有一个“Transparency”（透明度）的栏目，在其中披露其储备资产的规模与构成、当前稳定币流通情况，以实现让用户相信自己始终能从发行人手中赎回法币的目的。

Circle的“Transparency”栏目能够最直观地让我们感受这一点，其标语是“USDC is always redeemable 1：1 for US dollars， and EURC is always redeemable 1：1 for euros． Always．”（USDC总是能够以1：1兑换美元，总是能够以1：1兑换欧元(1.1422, 0.0029, 0.25%)，始终如此。）

我们可以从USDT一度脱锚又重回锚定的案例更为清晰地理解这一点。

2023年3月13日，USDC和美元脱锚，一度达到1：0.88。主要原因是Circle有33亿美元（占总储备的8.25%）的存款存在硅谷银行，USDC持有者担心自己无法兑付而抛售。

之后Circle创始人迅速在推特表示，33亿美元的储备已开始转账给其他银行，如果不能100%收回这33亿美金，不排除用公司资源或引入外部资本来弥补缺口。总之就是向用户承诺无需担忧USDC被硅谷银行困住的储备资金。

之后USDC也回到了1：1的锚定。

稳定币和比特币有何不同？

自数字货币创造并使用扩散以来，对于交易货币的讨论就有了去中心化数字货币和法定主权货币的两大分类。

从数字和去中心化特征出发，稳定币毫无疑问是数字货币；然而绝大多数稳定币锚定法币（尤其是美元），又具备一定的法币特征。

正因如此，稳定币兼具去中心化的数字货币特征，同时具备稳定法币币值特征，可以说是介于去中心化数字货币和法币之间的“双面”货币。

（一）稳定币和比特币：同具私密性的去中心化数字货币

稳定币和比特币的相同点有三个方面，虚拟资产、私密性、可去中心化。

这三个相同点，本质上是因为稳定币和比特币都是区块链数字货币，因此都是虚拟资产。

比特币是比特币公链上的原生币。

稳定币则是开发人员部署于公链（大部分是以太坊公链）上的衍生代币。

区块链上的数字货币及其交易等行为，都记录在分布式账本上。

所谓分布式账本，记录的是分布式网络成员之间的交易，包括数字资产交换或虚拟货币收支等。换而言之，历史上的每一次数字资产交换都被精确记录在其中、无法被修改，并且网络中的每个成员都能够查看这份共享的账本。

这意味着当节点足够多的时候，单一主权主体无法控制这个账本，因此是“去中心化”的。

分布式账本只会记录地址（而非交易者的真实社会信息），保障了私密性。

以稳定币举例，小A持有1美元稳定币，意味着在公链上的分布式账本中，每一个账本都记录了小A的账本（地址）中持有1美元稳定币。

当小A用这1美元稳定币从小B那里购买了1美元的ETH时，每个账本都会记录这次交易：小A的地址和小B的地址进行了一次1美元稳定币购买1美元ETH的交易。公链上的所有参与者都不知道小A和小B双方的身份（包括A和B自己），只知道发生在他们操作的地址上。

（二）稳定币和比特币的最大差异：币值是否稳定

稳定币和比特币最大的不同点，在于发行时是否锚定特定资产。

比特币的供给依赖协议限定的总量上行，以及区块奖励，不锚定其他资产。比特币和法币（例如美元）之间的关系并不恒定。这就导致了比特币资产属性更加强，所以比特币的价格波动也更大。

稳定币为了维持币值稳定，需要锚定现实世界的法币币值，大部分稳定机制下的稳定币发行需要发行人抵押了对应规模的储备资产。

（三）稳定币和比特币：一个重交易，一个重投资

稳定币和比特币运行逻辑的差异，决定二者在属性上有所不同。

1、价值取决于锚定资产兑现能力。

稳定币锚定外部资产形成其价值，例如法币抵押型需要1：1的美元储备，加密抵押型则需要ETH超额抵押。

需要注意的是，稳定币的储备资产是其币值维持稳定的关键。

当稳定币发行人有充足的储备资产抵押，支撑稳定币的发行和赎回时，并且其储备资产数据公开透明，用户知道发行人资产能支撑稳定币发行时，稳定币能维持稳定。

但当储备资产不足以应对赎回，甚至出现挤兑时，稳定币币值将大幅波动。

比特币的价值依赖市场供需，不由其他资产背书。

因此，一般情况下稳定币的价格较为稳定，比特币的价格波动幅度大。常态时的稳定币较比特币更适合作为支付工具，因其价值尺度属性稳定。

但是稳定币存在特定情况下挤兑导致币值骤降的风险，比特币则不会。

2、稀缺程度决于锚定资产。

稳定币的发行量和总量取决于储备资产的量以及用户需求，稀缺性较弱。

比特币的总量固定（2100万枚），且区块奖励已经历4次减半，稀缺性明显。

3、合规化（取决于锚定资产，是否需要跟进监管）

稳定币在各国的强监管下已逐步合规，各国根据法案规定了储备资产以及发行人的牌照。

比特币本身是去中心化资产，监管界限模糊，并易受政策冲击。

稳定币和比特币的差异，也决定了他们核心功能有所分化，一个是支付工具，另一个是投资工具。

稳定币适合作为支付工具和DeFi的基础设施，用来勾连链上金融和现实世界资产，成为数字世界的支付结算核心。

比特币则更适合作为一种存储价值的资产，在稀缺性叙事和金融秩序重构叙事下作为投资品。

稳定币发展来时路揭示的发展驱动力？

（一）稳定币发展的四个阶段

稳定币的发展可大致划分为四个阶段，2018年以前，2019-2021年，2022-2023年，2024年至今。

萌芽阶段（2018年以前）：刚刚兴起阶段，稳定币规模扩张有限。

最早一批稳定币诞生于2014年， Tether公司发行的USDT正是其中之一。USDT是第一个规模化的法币抵押型稳定币，也是当前最主流的稳定币。

2017年，MakerDao发行DAI，这是较为成功的加密抵押型稳定币模板。当年下半年，主流加密货币交易平台陆续上线USDT交易对。

2018年，Circle推出USDC。此后TUSD、GUSD等稳定币陆续发行。

快速发展阶段（2019-2021年）：乘势DeFi生态，稳定币迎来快速扩张。

2019年以后DeFi生态涌现，2020年“DeFi Summer”使得Aave等借贷协议以及挖矿火爆。

稳定币是加密货币世界的计价工具和支付工具，因此DeFi生态的快速发展，会使得稳定币需求增加。

规范调整阶段（2022-2023年）：暴雷和监管之下，稳定币迎来调整。

2022年5月，TerraUSD（UST）失锚暴雷，引发市场对稳定币不稳定的担忧，并吸引了监管关注。

美国在2022年提出《Stablecoin TRUST act》，要求稳定币发行人的储备资产和稳定币已发行面值1：1，且发行人要有牌照才能发行。

2023年4月，欧洲议会正式通过《加密资产市场监管法案》（MiCA），明确了监管涵盖的加密资产类型，以及对加密资产在发行、向公众提供和交易平台上交易的透明度和披露要求。

再度兴起阶段（2024年至今）：代货币时代崛起，稳定币迎来大扩张。

2023年以后加密货币生态快速发展，各类新概念层出不穷，为后续稳定币的快速发展打下基础。

2024年初，比特币现货ETF受SEC批准后发行，加密货币行情再起，作为中介货币的稳定币需求随之快速增长。

2025年5月，英国、美国、香港相继通过稳定币相关法案，对稳定币的储备支持、审计规则、发行许可等作出规定。

（二）稳定币发展的驱动力和缺陷

稳定币的发展驱动力主要有三个方面，加密货币市场发展、支付便利、私密性。

稳定币是目前主要的加密货币市场计价和支付工具。加密货币市场发展将带动稳定币需求增加。例如当比特币交投活跃时，作为中介货币的稳定币需求也将增加。

稳定币在加密数字生态中，其支付便利性比其他类型的加密货币以及法币要强，成本也更低。

基于区块链的稳定币可以全天候即时结算，不需要人工处理，往往一次交易仅需几分钟即可完成。

稳定币的点对点交易模式，省去了中心机构的参与，交易手续费降低。

稳定币的私密性，使其在部分场景下的使用需求比法币更强。

例如，近年来DeFi行为在撒哈拉以南非洲、拉丁美洲还有东欧地区的增长最为显著。

稳定币的风险主要集中在挤兑风险、凭空发行风险，这两种风险都可能使其币值快速归零。

当稳定币面临大规模的赎回时，必然要抛售储备的现实世界资产，如国债、法币、商业票据等，当兑付困难时，稳定币币值将脱钩，严重时将大幅下降。

由于稳定币发行人的储备资产和抵押资产与稳定币发行之间的关系实际上是不透明的，发行人存在凭空发行稳定币的道德风险。

2017年起，USDT的发行人Tether就屡次因为关联公司Bitfinex交易所的银行纠纷，受到市场对其储备资产的质疑，怀疑Tether“凭空发行稳定币”，并且遭受法律调查。

2021年3月，Tether在缴纳4000万美元的罚款后，才决定定期披露储备资产情况。

稳定币政策的直接和底层目的

（一）稳定币最新政策的内容解构

美国参议院通过《GENIUS法案》的程序性立法。

当地时间5月19日，美国参议院通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（简称《GENIUS法案》）的程序性立法。

《GENIUS法案》的关键条款包括三处：

联邦许可。流通量超过100亿美元的发行商需获得联邦许可并接受监管。

全额储备支持。稳定币必须由高质量流动资产（如美国国债和现金）1：1支持。

强制审计。发行人需月度公开审计，并披露储备资产。

香港《稳定币条例》正式成为法例。

香港特别行政区政府于5月30日在宪报刊登《稳定币条例》，这意味着《稳定币条例》正式成为法例。

关键条款包括三处。

准入制度。发行人（排除个人或非法人实体）要申请牌照，最低须满足2500万港币的注册股本，无牌照不得发行稳定币。

储备管理。储备资产须大于稳定币流通面值，强调“锚定什么，储备什么”。

审计与披露。白皮书须披露发行人背景、技术机制、储备管理、赎回条款等，定期进行审计。

（二）政策的底层逻辑和本质意图

政策规范的出台，标志着稳定币将进入第二个发展纪元，因为政策的本意是想让稳定币更加稳定。

实际上，政策制定的主要方向，就是围绕稳定币的稳定机制“信任共识”展开的。除此以外，政策还对稳定币进行外部增信，即明确什么是规范的稳定币并对稳定币进行清晰监管。

政策通过三个层面让稳定币更加稳定：

第一，排除稳定币的概念偏误，防止稳定币发展的底层风险。

《稳定币条例草案》中规定稳定币的目的是付款、清偿债务和投资，稳定币需要锚定单一资产或一揽子资产，且不由中央部门发行。

《GENIUS ACT》的监管主体是支付型稳定币，其目的是用作支付或结算，并且发行人不得为稳定币提供利息或收益。

第二，细化稳定币锚定资产的规范，让稳定币的内核更加稳定。

《稳定币条例》和《GENIUS ACT》都要求稳定币的发行至少要有100%的真实资产储备，并且要求发行机构对其储备资产进行定期审计和披露，发行白皮书中也需要披露赎回机制。

目的就是将稳定币的发行规范化，提高信息披露的透明度，降低挤兑风险和凭空发行风险。尤其是在加密货币市场快速发展的今天，全球稳定币交易量已超过Visa，监管适时出手降低稳定币风险。

第三，建构稳定币监管框架，让稳定币发展更具官方属性。

《稳定币条例草案》规定香港金融管理专员是香港稳定币的监管主体，负责监督其发行，以促进货币稳定和金融稳定。

《GENIUS ACT》实行双轨制监管。发行规模小于100亿美元发行人可选择州级监管，超过100亿美元的发行人则需接受联邦监管。州级监管制度和联邦监管框架基本相似，州级监管的监管机构是州支付型稳定币的机构，联邦监管机构包括货币监理署（OCC，管理非银主体）、美联储（管理存款机构）。

稳定币能否解救美元和美债？

稳定币本质上是法币（主要是美元）和数字货币（主要是比特币）中的粘合剂，或者说是链接桥梁。

所以稳定币的发展，底层逻辑是修补美元和比特币的分裂。譬如，近期在美国推出对等关税后，金融秩序再次出现重构迹象，越来越多的人投资比特币。

为了进一步解剖上述逻辑，并回答“稳定币未来发展路径”，我们用四个小问题来拆解并尝试由浅入深回答这个大问题：

问题一，近年美元在国际支付中发生了哪些现象？

以美元为最终货币信用的国际支付体系正在松动，一个重要的证据便是跨境支付业务量和金额持续增长，然而活跃代理行数量却下降了约五分之一。

主要原因在于（1）传统代理行模式本身有支付效率低、交易成本高、覆盖面有限、透明度低等缺陷；（2）地缘政治博弈导致一些国家和地区脱离现代跨境支付体系；（3）疫后美国在国内实施天量财政和货币宽松，滥用美元信用。

国际支付体系最重要的三个支撑是美元、银行体系和SWIFT，其脆弱性显现后，市场开始寻找其他跨境支付替代方案。

因此，作为无国界货币的加密货币（例如比特币）和黄金的市值自疫情以后持续扩大。

问题二，2023年以来比特币发展的驱动力是什么？

2023年以来，全球“去美元化”愈演愈烈。标志性事件是2022年4月1日俄罗斯开始对“不友好”国家使用卢布结算天然气。

全球二元撕裂，金融秩序重构的暗涌使得世界对加密数字货币的关注度持续提升，2023年以来加密数字货币新概念快速发展，诸如Ordinals协议、Blur代币等涌现，比特币价格也在2024年末站上10万美元大关。

2025年4月美国“对等关税”出台，全球贸易规则和供应链秩序重塑，以经贸为基础的全球金融市场波动加剧，比特币在金融秩序重构的背景下再度兴起。

问题三，稳定币更加稳定的发展，对比特币和美元国际支付的意义是什么？

加密数字货币是去中心化的，本身与美元等信用货币是二元对立关系。但是比特币、以太坊等加密货币价值波动太大，价值尺度不稳定，更适合作为存储价值的投资品而非常用货币。稳定币就是为了在加密货币世界建立价值尺度而诞生，同时为了稳定价格，需要锚定法币币值。

稳定币的一面是法币，另一面是以比特币为代表的数字货币，是沟通数字虚拟世界和现实世界的桥梁。

在全球金融秩序重构的背景下，用作国际支付的货币开始显现去中心化趋势。加密数字货币的支付便利性远高于银行跨境支付体系，转账成本也更低，且不会有被制裁的风险，因此加密数字货币成为跨境支付的替代方案，以法币为核心的国际支付体系出现失去地位的风险。

稳定币则粘合加密数字货币在国际支付中和美元的分蘖。虽然稳定币本身也是区块链技术的产物，具备去中心化特征，但是稳定币为了维持币值稳定，依然要储备国家信用资产。

大力发展稳定币，让稳定币成为跨境支付的数字货币载体，就成为美元等法币牢牢占据国际支付体系主导地位的机会。这也不难理解美国为何要积极建立加密数字货币战略储备，出台鼓励性质的监管政策，规范稳定币发行。

问题四，未来稳定币稳定发展，对美债的支撑作用多大？

目前稳定币的总规模相比美债而言较小。

目前主流稳定币都锚定美元，且为了应对赎回压力并获取利息收入，储备资产以短期美债为主。

USDT和USDC市值占稳定币总市值的85%以上，二者合计持有1200亿美元的短期美债。

USDT2025年一季度审计报告显示，其储备资产中大约有1000亿美金的短期美国国债，占总资产约2/3．

USDC2025年一季度末的储备资产中，大约有200亿美金的短期美国国债，占总资产的40%。

当前美国短期美债存量规模约为6万亿美元，1200亿美元仅占2%。