月度归档： 2025 年 6 月

撰文：Ponyo

编译：Sui Network

要点总结

🔧 架构：Irys 是一个全功能的一体化 Layer 1 「数据链」，为合约提供原生 blob（数据块） 访问，但需要全新的验证节点集。Walrus 是构建在 Sui 上的纠删码存储层，更易集成，但需要跨层协调。

💰 经济模型：Irys 采用单一代币 IRYS 来统一支付费用与奖励，用户体验简单，但价格波动风险较高。Walrus 则将功能分为两个代币：WAL（用于存储）和 SUI（用于 gas），能有效隔离成本，但需要维护两个激励体系。

📦 持久性与计算能力：Irys 维持 10 个完整副本，并将数据直接流入其虚拟机；Walrus 则采用约 5 倍冗余的纠删码加哈希验证的方式，存储每 GB 成本更低，但协议实现更复杂。

💾 适配性：Irys 提供「一次付费，永久存储」的捐赠模式，非常适合保存不可变的数据，但前期成本高昂。Walrus 则采用「按需付费、自动续费」的租赁机制，便于成本控制且可快速与 Sui 集成。

📈 采用情况：Walrus 虽仍处于早期阶段，但发展迅速，已有 PB 级存储、100+ 节点运营商，并已被多个 NFT 与游戏品牌采用。相比之下，Irys 仍处于预扩展阶段，数据量未达到 PB 级，节点网络也尚在增长中。

Walrus 与 Irys 都致力于解决同一个问题：提供可靠、有激励机制的链上数据存储。但两者的设计理念完全不同：Irys 是为数据存储专门打造的 Layer 1 区块链，将存储、执行和共识融合为一体的垂直集成架构；而 Walrus 是一个模块化的存储网络，依赖 Sui 进行协调与结算，同时运行独立的链下存储层。

虽然 Irys 团队在最初的比较中将其描绘为更优的「内建型」方案，而把 Walrus 定义为有限的「外接型」系统，但现实中两者各有优劣，取舍不同。本文基于技术视角，对 Walrus 和 Irys 进行了 6 个维度的客观比较，反驳了片面的论断，并为开发者提供一份清晰的选择指南，帮助他们根据成本、复杂度和开发体验来决定最合适的路径。

1. 协议架构

1.1 Irys：垂直集成的 L1

Irys 体现了经典的「自给自足」理念。它自带共识机制、质押模型和执行虚拟机（IrysVM），这些都与其存储子系统紧密集成。

验证节点同时承担三种角色：

• 以完整副本的形式存储用户数据；

• 在 IrysVM 中执行智能合约逻辑；

• 通过 PoW + 质押混合机制来保护网络安全。

由于这些功能共存于同一个协议中，从区块头到数据检索规则的每一层都可以为大体积数据处理进行优化。智能合约可以直接引用链上文件，存储证明也会沿用排序普通交易的共识路径。其优势在于架构的高度一致性：开发者只需面对单一的信任边界、单一的费用资产（IRYS），且在合约代码中读取数据的体验如同原生支持。

但其代价是启动成本较高。一个全新的一层网络必须从零开始招募硬件运营商、构建索引器、推出区块浏览器、加固客户端、培养开发工具。在验证节点尚未壮大的初期，区块时间保障和经济安全性都落后于老牌链。因此，Irys 的架构选择了更深层次的数据集成，而牺牲了生态启动速度。

1.2 Walrus：模块化叠加层

Walrus 采取了截然不同的路径。它的存储节点运行在链下，而 Sui 的高吞吐 L1 负责通过 Move 智能合约处理排序、支付和元数据。当用户上传一个 blob（数据块）时，Walrus 会将其分片并分散存储在各节点中，然后在 Sui 上记录一个链上对象，其中包含内容哈希、分片分配和租约条款。续费、罚没和奖励都作为普通的 Sui 交易执行，用 SUI 支付 gas，但使用 WAL 代币作为存储经济结算单位。

依托 Sui，Walrus 立即获得以下优势：

• 已验证的拜占庭容错共识机制；

• 完善的开发基础设施；

• 强大的可编程性；

• 具有流动性的基础代币经济；

• 众多现有 Move 开发者可直接集成，无需协议迁移。

但代价是需要跨层协调。每个生命周期事件（上传、续约、删除）都要在两个半独立网络之间协调。存储节点必须信任 Sui 的最终性，同时在 Sui 拥堵时仍能保持性能；而 Sui 验证节点并不审查实际磁盘是否存储了数据，因此必须依赖 Walrus 的加密证明系统来确保问责。相较于一体式设计，这种架构不可避免地延迟更高，且部分手续费（SUI gas）会流向并未实际存储数据的角色。

1.3 设计总结

Irys 采用的是垂直一体化的单体架构，而 Walrus 是水平分层集成的模块化方案。Irys 拥有更大的架构自由度和统一的信任边界，但需要克服冷启动带来的生态构建难题。Walrus 则借助 Sui 的成熟共识体系，为已有生态中的开发者大幅降低了接入门槛，但必须处理两个经济域和运营者系统的协同复杂性。两种模式并无绝对优劣，只是优化方向不同：一个追求一致性（coherence），另一个追求组合性（composability）。

当协议选择依赖于开发者熟悉程度、生态吸引力或上线速度时，Walrus 的分层模式或许更具现实意义。而当瓶颈在于深度数据与计算耦合、或需定制的共识逻辑时，Irys 这种专为数据设计的链也有足够理由承担更重的架构负担。

2. 代币经济与激励机制

2.1 Irys：一个代币驱动整个协议栈

Irys 的原生代币 IRYS 涵盖了整个平台的经济模型：

• 存储费用：用户预付 IRYS 来存储数据；

• 执行 gas：所有智能合约调用也以 IRYS 计价；

• 矿工奖励：区块补贴、存储证明和交易手续费等均以 IRYS 支付。

由于矿工同时负责数据存储和合约执行，计算收入可以弥补存储收益的不足。理论上，当 Irys 上的 DeFi 活动旺盛时，计算收益会反补数据存储，从而实现接近成本价的服务；若合约流量低，则补贴机制反向调整。这种交叉补贴机制有助于平衡矿工收益，并使协议中各角色的激励一致。对开发者而言，一个统一的资产意味着更少的托管流程和更简化的用户体验，尤其适用于那些不希望用户接触多个代币的场景。

但缺点在于单资产的风险联动性：一旦 IRYS 价格下跌，计算和存储的奖励会同步减少，矿工将面临双重挤压。协议的经济安全性与数据持久性因此绑定在同一条价格波动曲线上。

2.2 Walrus：双代币经济模型

Walrus 将功能职责拆分为两个代币：

• $WAL：存储层的经济单元。用户用 WAL 支付租赁空间费用，节点运营者通过质押和存储数据片段获得 WAL 奖励，奖励还与其被委托的质押权重挂钩。

• $SUI：用于链上协调事务的 gas 代币。在 Sui 上进行上传、续租、惩罚等任何交易都需消耗 SUI，并奖励给 Sui 验证节点，而不是 Walrus 存储节点。

这种分离使存储经济保持清晰：WAL 的价值只受数据存储需求和租期影响，不会被 Sui 上的 DEX 交易或 NFT 热潮干扰。同时，Walrus 也能继承 Sui 的流动性、跨链桥和法币入口——大多数 Sui 构建者本就持有 SUI，因此引入 WAL 的边际成本较低。

但双代币模型也存在激励割裂问题。Walrus 节点无法参与 SUI 的手续费收入，因此 WAL 的价格必须足以独立支撑硬件、带宽与回报预期。若 WAL 价格停滞不前、而 SUI gas 暴涨，用户使用成本会上升，但存储方却无直接收益。反之，Sui 上的 DeFi 爆发带动验证节点收益，却与 Walrus 节点无关。因此，要维持长期平衡，就需要对经济模型进行主动优化：存储价格需根据硬件成本、需求周期和 WAL 市场深度灵活浮动。

2.3 设计总结

简而言之，Irys 提供统一简洁的用户体验，但集中承担风险；Walrus 则在代币层面划清边界，带来更精细的经济核算，但需处理两个市场体系与费用分流问题。构建者在选择时应权衡：是更倾向于无缝体验，还是更偏好经济风险的分离管理，以匹配自身的产品规划与资金策略。

3. 数据持久性与冗余策略

3.1 Walrus：使用纠删码实现轻量高可靠性

Walrus 将每个数据块（blob）分割成 k 个数据分片，并添加 m 个冗余校验分片（采用 RedStuff 编码算法）。这种技术类似于 RAID 或 Reed-Solomon 编码，但针对去中心化和节点高变动的环境进行了优化。只需从 k + m 个分片中任取 k 个，即可重建原始文件，带来两个优势：

• 空间效率高：典型参数下（约 5 倍扩展），相比传统的 10 倍副本复制方案，所需存储空间减少一半。简单来说，在 Walrus 上存储 1GB 数据，整体网络容量大约需 5GB（分散存储于多个节点的分片），而传统全副本系统可能需要 10GB 才能达到类似的安全性。

• 按需修复能力强：Walrus 的编码方式不仅节省空间，也节省带宽。当某个节点失联时，网络仅重建缺失的分片，而不是整个文件，大幅降低带宽开销。这种自愈机制只需下载约等于丢失分片大小的数据（即 O(blob_size/ 分片数 )），而传统副本系统通常需要 O(blob_size) 的数据量。

每个分片与节点的分配情况会以 Sui 上的对象形式存在。Walrus 每个 epoch 会轮换质押委员会，通过加密证明挑战节点可用性，并在节点流失超过安全阈值时自动重新编码。这种机制虽然复杂（涉及两个网络、多个分片和频繁验证），但能够用最小容量实现最高持久性。

3.2 Irys：保守但稳健的多副本机制

Irys 有意选择了更原始直接的耐久方式：每 16TB 的数据分区由 10 个质押矿工各自完整存储一份副本。协议通过引入特定矿工的「盐值」（Matrix Packing 技术）防止重复计入相同硬盘。系统会不断通过「有用工作量证明（proof-of-useful-work）」对节点硬盘进行读取验证，确保每个字节真实存在，否则矿工将被惩罚并扣除质押资产。

实际运作中，数据是否可用取决于：10 个矿工中是否至少有一个回应查询？如果某个矿工验证失败，系统将立即启动重新复制，以维持 10 份副本的标准。这种策略的代价是高达 10 倍的数据存储冗余，但逻辑简单明了，所有状态都集中在一条链上。

3.3 设计总结

Walrus 专注于：通过高效的编码策略和 Sui 的对象模型来应对节点频繁更替问题，从而在不提升成本的前提下保障数据持久性。Irys 则相信：随着硬件成本快速下降，更直接、更重的多副本机制在实际工程中反而更可靠、省心。

如果你需要存储的是 PB 级的归档数据，并且可以接受协议复杂性更高，Walrus 的纠删码在每字节经济性上更具优势。而如果你更看重运维简洁（一个链、一个证明、充足的冗余），并认为硬件支出相对于产品交付速度可忽略，Irys 的 10 副本机制能提供最少思考的耐久保障。

4. 可编程数据与链上计算

4.1 Irys：原生支持数据的智能合约

由于存储、共识机制和 Irys 虚拟机（IrysVM）共享同一账本，合约可以像读取自身状态一样轻松调用 read_blob(id, offset, length) 方法。在区块执行期间，矿工将所请求的数据片段直接流式传入虚拟机，执行确定性的检查，并将结果在同一笔交易中继续处理。无需预言机、无需用户传参、无需链下中转。

这种可编程数据结构可以实现如下用例：

• 媒体 NFT：将元数据、高分辨率图片和版税逻辑全部链上化，且在字节级别实现强制执行。

• 链上 AI：直接在分区中存储的模型权重上执行推理任务。

• 大数据分析：合约可以扫描日志、基因文件等大型数据集，无需外部桥接。

虽然 gas 成本会随着读取的字节数增加，但用户体验依然是一笔 IRYS 计价的交易。

4.2 Walrus：「先验证再计算」模式

由于 Walrus 无法将大文件直接流入 Move 虚拟机，它采用了 「哈希承诺 + 见证（witness）」 的设计模式：

• 用户存储 blob 时，Walrus 会在 Sui 上记录其内容哈希（content hash）；

• 之后，任何调用者都可以提交对应的数据片段以及证明该片段正确的轻量级证明（如 Merkle 路径或完整哈希）；

• Sui 合约会重新计算哈希，并与 Walrus 元数据进行比对。若验证成功，则信任该数据并执行后续逻辑。

优点：

• 可立即使用，无需对 L1 协议进行任何修改；

• Sui 验证节点无需感知 GB 级别的大数据内容。

限制：

• 需手动获取数据：调用方必须从 Walrus 网关或节点拉取数据，并在交易中打包有限长度的数据片段（受限于 Sui 的交易大小）；

• 分片处理开销：对于大型数据处理任务，需要多个微型交易，或链下预处理 + 链上验证；

• 双重 gas 成本：用户需支付 SUI gas（用于验证交易）和 WAL（间接支付底层存储费用）。

4.3 设计总结

如果你的应用需要合约每个区块处理几 MB 的数据（如链上 AI、沉浸式媒体 dApp、可验证的科学计算流程等），Irys 提供的内嵌数据 API 更具吸引力。

如果你的场景更注重数据完整性证明、小型媒体展示，或重计算发生在链下、链上只需验证结果，Walrus 已经可以胜任。

所以，这一选择并不在于「是否能实现」，而是你希望将复杂度放在哪一层：协议底层（Irys）还是中间件应用层（Walrus）？

5. 存储期限与永久性

5.1 Walrus：按需付费的租赁模式

Walrus 采用固定周期租赁模式。上传数据时，用户使用 $WAL 支付购买一段固定时间的存储期（按 14 天为一个 epoch 计费，最长一次性可购买约 2 年）。租期到期后，如果没有续费，节点可以选择删除该数据。应用程序可以通过 Sui 智能合约编写自动续租脚本，把「租赁」变成事实上的「永久存储」，但续约的责任始终归属于上传者。

其优点是用户不必为可能放弃的容量预付费，而且定价可以跟踪实时硬件成本。此外，通过设置数据租约到期时间，网络可以对不再付费的数据进行垃圾回收，防止「永久垃圾」的积累。而缺点在于：错过续约或资金耗尽会导致数据消失；长期运行的 dApp 必须运行自己的「保活」机器人。

5.2 Irys：协议层保证的永久存储

Irys 提供了类似 Arweave 的「永久存储」选项。用户只需一次性支付 $IRYS，即可以链上基金（endowment）的形式资助矿工未来数百年的存储服务（假设存储成本继续下降，可覆盖约 200 年）。完成该笔交易后，存储续费的责任转移给协议本身，用户无需再管理。

结果是一个「存一次，永久可用」的用户体验，非常适合：NFT、数字档案、需要不可篡改的数据集（如 AI 模型）。但其缺点是初始成本较高，该模式对 $IRYS 未来几十年的价格健康状况高度依赖，不适合频繁更新的数据或临时文件。

5.3 设计总结

如果你希望控制数据生命周期、并按实际使用付费，请选择 Walrus；如果你需要不可动摇的长期数据持久性，并愿意为此支付溢价，请选择 Irys。

6. 网络成熟度与使用情况

6.1 Walrus：具备生产级规模

Walrus 主网仅上线 7 个 epoch，但已经运行着 103 个存储运营者、121 个存储节点，累计质押 10.1 亿个 WAL。该网络目前已存储 1450 万个 blob（数据块），触发了 3150 万次 blob 事件，平均对象大小为 2.16MB，总存储数据量达到 1.11PB（约占其 4.16PB 实体容量的 26%）。上传吞吐率约为 1.75KB/s，分片图覆盖 1000 个并行 shard。

经济层面也呈现出强劲势头：

• 市值约为 6 亿美元，FDV（完全稀释估值）达 22.3 亿美元；

• 存储价格：每 MB 约 55K Frost（折合约 0.055 WAL）；

• 写入价格：每 MB 约 20K Frost

• 当前补贴比例高达 80%，以加速早期增长

已有多家高流量品牌采用 Walrus，包括 Pudgy Penguins、Unchained 和 Claynosaurs，均在其上构建资产管道或数据归档后端。目前网络拥有 10.5 万个账户，67 个项目正在集成中，已支撑起 NFT 和游戏类真实场景的 PB 级别数据传输。

6.2 Irys：仍处于早期阶段

根据 Irys 公共数据面板（截至 2025 年 6 月）：

• 合约执行 TPS ≈ 13.9，存储 TPS ≈ 0

• 总存储数据量 ≈ 199GB（官方宣称有 280TB 空间）

• 数据交易次数：5370 万笔（其中 6 月占 1300 万笔）

• 活跃地址数：164 万

• 存储成本：$2.50 / TB / 月（临时存储），或 $2.50 / GB（永久存储）

• 矿工系统「即将上线」（uPoW 挖矿机制尚未启用）

可编程数据调用费用为每个 chunk（数据块）$0.02，但由于永久存储基金尚未到位，实际数据写入量仍非常有限。目前合约执行吞吐表现不错，但批量存储能力仍基本为零，反映出其当前仍专注于虚拟机功能和开发者工具，而非数据承载能力。

6.3 数字代表的意义

Walrus 已达到 PB 级规模，能够产生收益，并经过消费者 NFT 品牌的严格测试。而 Irys 仍处于早期引导阶段，功能丰富，但需要矿工加入并满足数据量要求。

对于评估生产准备情况的客户，Walrus 目前的表现如下：

• 更高的真实使用量：已上传超 1400 万个 blob、PB 级别数据存储；

• 更广泛的运营规模：超 100 个运营者、1000 个分片、超 1 亿美元质押额；

• 更强的生态吸引力：头部 Web3 项目已在集成使用；

• 更明确的定价体系：WAL/Frost 收费清晰透明，链上补贴机制可见。

虽然 Irys 的一体化愿景未来或可发挥优势（如矿工上线、永久存储基金落地、提升 TPS），但以现阶段的可量化吞吐、容量与客户使用情况来看，Walrus 更具实际领先优势。

7. 展望未来

Walrus 和 Irys 分别代表了链上存储设计光谱的两端：

• Irys 将存储、执行和经济模型集中整合在一个 IRYS 代币和为数据而生的专用 L1 区块链上，为开发者提供了无摩擦的链上大数据访问体验，并内置「永久存储」的协议级承诺。相应地，开发团队需要迁移到一个尚年轻的生态，并接受更高的硬件资源消耗。

• Walrus 则将经过纠删编码的数据存储层构建在 Sui 之上，重用成熟的共识机制、流动性基础设施与开发工具链，实现了极具性价比的每字节存储成本。不过，它的模块化架构也带来了额外的协调复杂度、双代币体验以及对「租约续期」的持续关注。

选择哪个并不是「对与错」的问题，而是取决于你最在意的瓶颈：

• 如果你需要深度的数据与计算组合能力，或是协议级的「永久保存」承诺，那么 Irys 的一体化设计将更适合。

• 如果你更看重资金效率、Sui 上的快速上线能力，或是对数据生命周期的高度自定义控制，Walrus 的模块化方案则是更务实的选择。

未来，两者很可能将在链上数据经济不断扩张的过程中并行共存，服务于不同类型的开发者与应用场景。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，在CoinGape发布的《2025年最佳加密货币交易所研究报告》中，LBank凭借低费用、高安全性和友好体验，被评为“2025年全球TOP 3最佳交易所”。

报告指出，LBank因对安全性与开放性的高度重视，不断巩固其全球市场地位。目前支持800+种加密资产、1,000+交易对、50+法币通道，现货与合约手续费分别低至0.10%与0.02%，是全球用户公认的高性价比交易所。

此前，LBank 已被Bitcoin.com评为“全球 TOP 3 最佳比特币交易所”；CoinGecko 也将LBank评选为“全球十大加密货币交易平台”，并凸显其“百倍币比例全球第一”的优势。《福布斯》则指出，LBank 以 Memecoin 为文化与金融的切入点，加速了加密货币的全球普及。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，巴西上市公司Méliuz S.A.(CASH3)董事长Israel Salmen今日宣布，公司在近期完成股票发行后，斥资约2861万美元购入275.43枚比特币，平均价格为103,864.38美元/枚。至此，Méliuz总计持有595.67枚比特币，平均购入成本为102,702.84美元/枚。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，币安于2025年6月23日宣布推出两项Codatta项目独家活动：代币预售(Pre-TGE)和钱包助推活动。预售活动将允许符合资格的用户认购XNY治理代币，总募资额10万美元，发行2亿枚XNY(占总供应量2%)，单价0.0005美元，用户最多可投入3 BNB。钱包助推活动为期12周，用户完成任务可瓜分总计6%的XNY供应量。两项活动均设有Alpha积分门槛，其中助推活动要求用户持有至少61个Alpha积分，预售活动的具体积分要求将稍后公布。Codatta是一个去中心化数据基础设施，旨在通过人类贡献者和AI代理的协作，将个人知识转化为数字资产并获得持续收益。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据Fortune报道，加密货币初创公司Blueprint Finance宣布完成950万美元融资，本轮融资由Polychain Capital领投，YZi Labs(前身为币安实验室)和VanEck参投。Blueprint Finance由CEO Nic Roberts-Huntley于2023年创立，专注于简化加密货币投资者的资产增值流程。公司已推出两款产品：Concrete和Glow，前者针对以太坊生态系统的借贷服务，后者则是基于Solana区块链的借贷平台。公司计划将新资金用于招聘、工程开发和市场营销。加上此前的750万美元融资，Blueprint Finance迄今总融资额已达1700万美元。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据GlobeNewsWire报道，纳斯达克上市公司Nano Labs Ltd (NA)宣布计划与其他实体合作申请相关许可证，以开展香港港币和离岸人民币稳定币业务。此举是在香港稳定币法案正式生效后进行的，该法案将于2025年8月1日正式实施。同时，Nano Labs还计划开发稳定币技术框架，专注于比特币和币安币等区块链网络。

本文根据 Cobo Lily Z. King 2025 年 6 月 10 日在香港君合律师事务所的 RWA 活动上为多家券商基金稳定币机构和家办所做的主题为「不确定世界中的现实世界资产实践」的演讲内容整理。

「每一项资产——每一只股票、债券、和基金——都可以被代币化，这将带来投资革命」。这是来自贝莱德董事长兼首席执行官拉里·芬克（Larry Fink）的一句话。拉里·芬克这个万物皆可代币化的愿景，不仅描绘了一种技术上的可能性，更预示了一场金融领域的深刻变革。拉里·芬克是在什么时间地点场合说的这句话，比这句话本身更为重要。这句话出现在贝莱德今年 3 月 31 日发给所有投资人的年度致函里。但是，在去年贝莱德的年度致函中，稳定币、RWA、代币化、数字资产，这些今年市场上最流行的词一处也没有提到，唯一与数字资产相关的就是 BTC 的 ETF。今年贝莱德的年度致函通篇在为代币化能带来金融民主化呐喊。

为什么包括拉里·芬克在内的那么多大佬选择此时此刻来讨论现实世界资产（RWA）呢？有人说是因为 DeFi 链上收益不行了，所以大家从真实世界找收益。有人说因为现在 RWA 是唯一热点，谁沾边谁涨，无论是币还是股。还有人说，2017-2018 年也有一股 RWA 热潮，那个时候还有个名字叫做 ICO，这就一股风潮。也有人说，分析那么多干嘛，不搞 RWA 都快没工作了！

我们可能还是需要清楚这次的 RWA 风潮来龙去脉，才能在未来 6-12 个月做出对的选择，让 RWA 真正在亚洲起飞，在后面的全球化竞争中来占有一席之地。

今天世界正在经历一场宏观格局的巨变。几十年来，我们首次身处一个充满地缘政治不确定性、贸易战和资本管制、以及全球金融体系碎片化甚至武器化的世界。美元虽然依然强势——但各国正在寻求对冲风险，跨境资金流动正受到更严格的管控。

这样的情况下，全球资本非常自然地会寻找更快、更便宜、更开放的流动通道。与此同时，数字资产相关政策也在迎头赶上。美国两党都在推动稳定币和代币化政策框架，在亚洲代币化也不再是小众的实验——数字资产已经上升为国家战略。最后，技术支持层面也在逐渐成熟。在过去的 12 到 18 个月里，我们看到了巨大的进步：Tron、Solana、Base 和各种 Layer 2 链上的交易费用几乎为零，稳定币链上交易最终确认时间达到亚秒级，数字钱包用户体验正在快速提升——比如抽象化 Gas 费、一键批准、以及机构级的银行体验的托管服务。

所以，为什么拉里·芬克现在提 RWA？不是因为炒作周期到了，而是因为世界比之前的任何时间点都需要它——需要一个将传统金融高效、合规、全球化地接入未来金融的方式和愿景。

在拉里·芬克看来，华尔街需要降本增效。简单来说，现实世界资产（RWA）能让市场变得更快、更精简、也更全球化——而且还不触碰现有规则。华尔街不是为了加密而加密，而是为了改进现有资本市场的基础设施。

首先是效率问题。传统金融如债券和私募信贷的结算周期，既慢又贵，操作流程麻烦。相比之下，RWA 上链后已实现：

• 即时结算——T+0，而不是 T+2 甚至更久。

• 24/7 全天候流动性——没有休市时间，也没有时区限制。

• 内置可审计性——账本实时且公开透明。

大型机构都看到了这个降本增效的潜力并迅速行动。包括贝莱德、Franklin Templeton 在内的大型机构都在区块链上推出了规模不小的代币化国债，可以在链上结算，并通过智能合约每日支付收益。这些可不再是实验品——它们是正在运行的新型金融基础设施。

其次是触达问题。代币化资产能够触达传统渠道无法覆盖的投资者——尤其是新兴市场或非传统投资者群体。例如：

• Ondo、Matrixdock、Plume 推出的代币化国债，正被亚洲、拉美和非洲的 DAO、加密货币金库和稳定币持有者购买——这些群体的 KYC 是传统经纪商可能永远无法触及到这些稳定收益的有较强信用的资产。

• 阿联酋和美国的一些房地产代币化项目，实现了碎片化所有权和受合规门槛限制的全球分发，这在代币化之前根本不可行。

RWA 不仅减少了摩擦，还拓展了市场。

最后是可编程性。这是代币化资产从根本上更强大的地方，可以将商业逻辑嵌入资产本身：

• 符合规定的转账规则

• 内嵌收益支付

• 自动再平衡

• 甚至是嵌入治理权

Cantor Fitzgerald 公司（美国现商务部长曾担任其 CEO，该公司与 Tether 有着极其深厚的关系）最近与 Maple Finance 合作，启动了一项 20 亿美元的比特币抵押信贷安排——他们利用智能合约来自动化部分贷款结构和风险监控。这预示一个更大变革的开始：金融产品不仅是数字化的，更是智能化的——它们可以全球交易，设计时就内嵌合规性，并且能即时融入任何数字投资组合。

RWA 如火如荼，市场的具体数字可以告诉我们 RWA 是仍旧停留在边缘性的实验，还是已经趋向主流。

截至 6 月 9 日，公开区块链上代币化的现实世界资产（RWA）总价值已达到将近 234 亿美元。这只是可以追踪到的部分，上链资产产品包括美国国债、企业信贷、房地产、各类基金，甚至还有大宗商品。234 亿美金约占稳定币规模的 10%，整个 Crypto 市场的 0.7%，市值在所有代币中排名第 10 或 11 位。

进一步分析数据可以得出几个观察：

💳 私募信贷规模超过国债规模

• 第一大规模的 Figure 的核心产品 120 亿美金（房屋净值循环信贷 、投资人按揭、现金再融资 cash-out refi），从贷款诞生到机构间转让，借助 Provenance 区块链（Cosmos）把机构级房屋贷款「搬」到链上，并在链上完成所有权/收益权的转让与结算。每笔贷款都会铸造成数字 eNote，并登记到 数字资产登记系统取代 MERS 登记和人工托管校验，获得链上身份，可即时出售、质押或证券化。 Figure 现存贷款的 90-95%——已经以链上 eNote 形式存在。这一流程免去了纸质票据、MERS 登记费和人工托管校验，每笔贷款可减少逾 100 个基点的摩擦成本，将资金到账时间由数周缩短至数日。

• Securitize 与 Drift Protocol 合作，将阿波罗（Apollo）的 10 亿美元多元化信贷基金带上链。

• 迄今为止，Maple Finance 已发放了超过 25 亿美元的代币化贷款。

• Centrifuge 正在为 Aave 和 Maker 等 DeFi 协议提供现实世界信贷池的支持。

🏦 代币化国债成为潮流

• 贝莱德的 BUIDL 基金：总管理规模为 29 亿美金，目前一马当先。

• Ondo 规模 13 亿美金，富兰克林邓普顿的 BENJI 基金代币化规模约达 7.75 亿美元。

• Matrixdock、Superstate 将这一类别规模推向了 70 亿美元以上。

这些并非加密原生（crypto-native）的实验，而是主流金融机构利用区块链作为基础设施来结算和分发政府债券。

🏢 商品期货类代币是比国债类代币化更早的尝试，有一定先发优势。

🏢包括房地产基金在内的基金类 RWA 追赶势头强劲。

• 在阿联酋，MAG 集团（迪拜最大的开发商之一）、MultiBank（最大的金融衍生品交易商）和 Mavryk（区块链技术公司）宣布了一项 30 亿美元的合作，旨在将豪华房产上链。

• 美国的 RealT 和 Parcl 等平台正在让散户投资者购买产生收益的房产的零散份额——收益直接分发到钱包。

这些资产代币是能产生收益、可交易且具有法律效力的资产，在当今市场环境下，这些资产尤其具有吸引力——它们能产生收益、波动性低，并且现在稳定币持有者、DAO 以及金融科技公司的财务主管都可以触及。

综合以上分析，我们认为代币化 RWA 不再仅仅是一个概念——它已经是一个市场：真实的资产，真实的发行方，真实的收益，而且这些数字正在复合式增长。

让我们看看一些具体、真实的 RWA 项目案例，特别是在香港和亚洲地区的 RWA 实践情况：五个代表性的 RWA 项目，涵盖了从传统银行到科技公司，从黄金到新能源，从试点到正式运营的不同阶段和模式。

1. HSBC Gold Token（汇丰黄金代币）

• 这是传统银行进入 RWA 领域的典型案例

• 关键洞察：汇丰选择了私有链，专注于零售客户，避开了复杂的二级市场

• 策略意义：银行更关心合规和风控，而不是流动性最大化

• 说明问题：传统金融机构在试水时可能首先选择封闭生态

2. 朗新集团 × 蚂蚁数科（新能源充电桩）

• 这代表了中国在「新基建」领域的 RWA 探索

• 1 亿元人民币的融资规模证明了机构对实体资产代币化的认可

• 关键点：仍然处于沙盒阶段，说明监管正在谨慎推进

• 投资者构成：境内外机构+家族办公室，显示了跨境资本的兴趣

3. 协鑫能科光伏电站 RWA

• 规模更大：超过 2 亿元人民币，显示了绿色能源资产的吸引力

• ESG 概念：绿电资产符合全球 ESG 投资趋势

• 流通设计：还在设计阶段，说明复杂资产的代币化需要更多技术和法律创新

4. UBS × OSL 代币化权证

• 国际银行的试点：UBS 作为瑞士银行巨头的参与意义重大

• B2B 模式：定向发行给 OSL，专注于流程验证而非规模

• 技术验证：重点在证明代币化权证的技术可行性

5. 华夏基金香港数字货币基金

• 最透明的案例：在以太坊公链上，数据完全可查

• 零售导向：800 个地址持有者，真正面向普通投资者

• 合规平衡：KYC 要求与链上透明度的平衡

从以上五个项目，可以简单提炼出几个关键字：私有链、机构和定向零售、试点非规模。这些项目覆盖了香港、大陆以及国际不同背景，呈现出百花齐放姿态。具体而言，香港相对开放，支持创新；大陆项目谨慎推进，沙盒试点；国际：大行积极试水。目前项目的真正挑战是流动性挑战：大部分项目都面临二级市场流动性不足，这也正是 RWA 当前「瓶颈」所在。

相比香港的项目还有些处于实验阶段，我们再观察目前全球市场上规模化运营的五个头部 RWA 项目，它们代表了当前市场的最佳实践。

1. BUIDL – 贝莱德的王牌产品

• 规模领先：29 亿美元，在所有代币化国债产品中一马当先

• 机构导向：只有 75 个持有地址，但每月交易量高达 6.2 亿美元

• 关键洞察：平均每个地址持有近 4,000 万美元，证明了机构投资者的巨大需求

• 策略意义：贝莱德选择了质量而非数量的路线，专注服务大型机构

2. BENJI – 富兰克林邓普顿的零售试验

• 最有趣的数据：577 个地址持有者，但 30 天交易量只有 20 美元

• 零售导向：这是真正面向普通投资者的产品

• 流动性挑战：几乎没有二级交易，说明持有者更多是「买入并持有」，也可能持有人不是陌生的普通人，而可能是最熟悉的普通人。

• 市场洞察：零售投资者可能更关心收益而非流动性

3. OUSG – Ondo Finance 的机构产品

• 平衡策略：6.9 亿美元规模，70 个地址，1,400 万美元交易量

• 机构效率：虽然规模不如 BUIDL，但交易活跃度相对较高

• 定位清晰：专注美国合格投资者，避开零售监管复杂性

4. USTB – 合规驱动的产品

• 规模适中：6.4 亿美元，67 个地址

• 高交易活跃度：6,300 万美元的 30 天交易量显示了良好的流动性

• 双重合规：面向美国认可&合格投资者，合规要求最严格

5. USDY – 全球化的突破

• 最大的发现：15,487 个地址！这是真正的「大众化」产品

• 全球策略：专门服务非美国投资者，避开了美国监管复杂性

• 平民化投资：平均每个地址只持有约 4 万美元，真正实现了普惠金融

通过对国际项目的分析，可以得出几点核心洞察和趋势：投资者类型决定产品设计。面向机构产品一般只有少数大户持有，高单价，低频交易；面向零售产品则多数散户持有，小单价，持有为主；而面向全球产品，重在通过地域差异化规避监管复杂性。

综合香港与国际市场上现在RWA项目，我们可以得出几点观察结论：

1. 没有一种模式适合所有市场：机构与零售市场需要完全不同的产品设计；

2. 监管是最大的分水岭：美国与非美国投资者的产品表现差异巨大，流动性方面美国专业投资人优势明显；

3. 流动性仍然是挑战：即使是最成功的产品，二级市场活跃度也并不高；

4. 规模化关键：要么做深（机构大额），要么做广（零售普及）。

以上这些数据与分析向我们揭示了一个重要的现实：成功的 RWA 产品都需要找到自己的流动性和独特的产品市场契合点。

RWA 代币化很容易，但分发却很难。任何人都可以铸造一个代币，代表一处房地产或一张美国国债。如何将这些代币大规模地、合规地、并持续地送到正确的买家手中——这才是真正的挑战。

除了之前我们看到的头部的 RWA 项目，其实现在链上已经有几十种代币化国债产品，很多都提供可观的收益，但是其中大部分的管理资产规模（AUM）还不到几百万美元。为什么呢？因为它们没有被整合到 DeFi 协议中，没有在受监管的交易所上市，而且机构买家也无法在没有定制化对接流程的情况下轻松获取。

代币化资产的价值直接取决于其退出的便捷程度。目前，除了 Maple 或 Centrifuge 等少数几个池子，RWA 二级市场流动性非常薄弱。其中一个原因是 RWA 还没有类似纳斯达克，甚至像样的债券市场。这也导致了定价不透明，从而限制了机构的参与。

最后，RWA 碎片化的监管仍然是一大障碍。每个司法管辖区对代币是否属于证券、如何托管、以及谁可以持有，都有不同的看法。这正在拖慢 RWA 跨境规模化进程，在亚洲这个进程尤其迟缓。

因此，我们看到 RWA 资产质量正在提升，基础设施也日益强大，但还没打通「最后一公里」：如何将代币化资产与合适的资金匹配起来，建立流动性，让 RWA 真正发挥作用。

这就是当下 RAW 产业面临的挑战，同时也是最大的机遇所在。

要解决这个流动性难题，真正的突破口不只是更好的基础设施，而是产品与市场的契合度。这不仅仅是把旧的传统资产放到新的区块链轨道上那么简单，更核心问题其实是：谁真正需要这个资产？如果这个资产变得更容易获取，它能服务哪些新市场？假如美股 24X7 交易，如果越来越多券商可以买卖数字资产了，那么代币化的 ETF 和美股交易还会有需求吗？

代币化能做两件非常强大的事：一是为在传统市场中停滞不前的现有资产寻找新的需求，二是创造全新的可投资资产，并用新的方式将其交付给以前从未能参与的投资者。

重新激发需求：现在 RWA 当红辣子鸡美债其实就是这样的一个案例。在传统金融市场上，美国国债市场正变得拥挤，吸引力也有所下降。但是，在加密世界和新兴市场，它们却获得了新的机会：链上稳定币发行方正利用代币化国库券获取链上收益。专为 RWA 设计的区块链平台，已经直接向非洲的散户投资者出售美国国债，让这些散户投资者能够获得当地银行从未提供的、以美元计价的、附带收益的资产。在这种情况下，代币化不仅仅是让资产数字化——它还让资产匹配到了一个渴望安全和收益的、全球性的、接受服务不足的受众群体。

创新新的可投资资产：当代币化创造新资产时，这是更令人兴奋的机会。

案例一：以迪拜的豪华房地产为例。迪拜房地产过去几年的涨幅令很多海外投资人刮目相看。但是，有多少投资人能真正进入这个市场呢？首先，投资者是不是要飞到迪拜？其次，你需要一个靠谱的房产中介。可是不好意思，他们白天不出现。传统上，这个市场是封闭的——不透明、门槛高、外国人难以进入。现在，通过代币化，像 30 亿美元的 MAG 项目正在向全球买家开放高端物业的碎片化所有权——并且配备了合规、收益和流动性路径。在这种模式下，上海人在疫情后扫房日本的盛况，是否可能在迪拜这个项目上重现？这里我们看到新资产的代币化不仅仅是金融普惠——这是市场扩张。

案例二：铀等大宗商品。大多数散户投资者从未接触过铀——它太复杂、限制太多、太小众了。但是，通过「数字铀」这个新的代币化工具，投资者现在可以直接投资这种为全球核能转型提供动力的关键资源。一个全新的资产——交付给一个全新的受众——通过代币化变得可投资。

案例三：股票也在被重新组合。当加密市场低迷时，像代币化的纳斯达克七巨头（Magnificent Seven ）ETF——带给了寻求现实世界收益且无需退出加密货币的交易者。换句话说，代币化让资产跟着资金走，而不是反过来。

案例四：私募信贷。传统金融市场利差收紧，使得贷方处于观望状态。像 Maple 和 Goldfinch 这样的平台正利用代币化为银行服务不足地区的中小企业（SME）贷款提供资金，同时让全球 DeFi 用户从现实世界现金流中获取收益。

所以，RWA 更大的图景应该是这样的：代币化不仅仅是包装旧的金融工具，它还是关于重新定义什么可以成为资产——并将其交到最看重它的人手中。这就是链上时代「产品与市场契合度」的样子：全球需求遇到全球可及性，新资产遇到新流动性，在其中做好匹配找到产品与市场契合点。

这些新的受众——包括机构投资者、金融科技公司的财务部门、以及加密原生（crypto-native）的投资者——他们其实横跨了两个领域。一些人身处传统金融，另一些则原生于 DeFi。RWA 要想真正实现大规模发展，唯一的办法就是在两者之间搭建一座桥梁。可以这样理解：传统金融（TradFi）带来的是资产——包括可信度、合规性和规模；去中心化金融（DeFi）则带来分销——24/7 全天候访问、智能合约自动化以及全球流动性。机会就在于如何将两者安全、合规、且可编程地连接起来。

这并非纸上谈兵，而是正在发生：Ondo Finance 将贝莱德的代币化国债带上链，并将其接入 DeFi 金库；Centrifuge 将链下信贷转化为链上资产，供 MakerDAO 和 Aave 等协议使用；Maple 和 Goldfinch 使得机构贷方能够通过 DeFi 渠道获取全球寻求收益的资金。这些例子都展示了当传统金融资产遇上 DeFi 流动性时，可以迸发出怎样的火花。

了解了趋势性机会，确认了方向，我们需要的是获得合适的工具去参与这场 RWA 盛世。这就是 Cobo 的用武之地：Cobo 为代币化资产提供端到端的基础设施，无论是资产发行方、基金还是证券公司，Cobo 都能帮助您安全合规地将现实世界的资产带到链上。

具体来说，我们这样做：

🛠️ 代币化即服务

• 我们帮助您将国债、信贷、房地产等各类资产接入平台，并通过智能合约进行封装。

• 您可以选择链、合规框架和访问权限。

• 我们负责技术、法律结构和全生命周期管理。

🔐 机构级托管

• Cobo 是受监管机构的合格托管方。

• 我们的 MPC（多方计算）钱包技术栈为您提供安全性、自动化和完全控制——无需助记词，杜绝单点故障。

• 我们支持白名单转账、时间锁金库、多签治理——您所需的一切安全功能，确保代币化资产万无一失。

🌉 DeFi 集成

• 我们不只是封装您的资产，我们还为您提供工具进行分发和交互工具。

• 无论您想接入 Aave、提供质押服务，还是建立流动性池——我们都能分发和交互所需要的机构钱包所需的例如 Web3 钱包和 MPC 钱包这种可以直接和区块链进行交互的基础设施。

可以把 Cobo 想象成传统资产与链上流动性之间的中间件层。从资产接入到托管，从合规管理到分角色授权到在风险控制环境下和区块链的交互，Cobo 是您的基础设施合作伙伴，帮助您在这个新市场中建立并扩展业务。

我们的 RWA Engine 可以服务所有稳定币发行人、资产管理人以及交易所及类交易所机构。

Cobo Tokenization Engine 是我们为 RWA 时代打造的核心技术引擎。我们不是简单地提供单一工具，而是构建了两个完整的端到端解决方案，覆盖了代币化领域的两个最重要的赛道。

左侧：稳定币发行与全生命周期管理

在我们与客户的接触中，我们发现很多机构都希望发行自己的品牌稳定币，但面临三大挑战：

• 技术门槛高：智能合约开发、多链部署

• 合规复杂：不同司法管辖区的监管要求

• 运营困难：储备管理、流动性配置

Cobo 的解决方案

我们提供的不仅仅是技术工具，更是完整的生态系统：

1. 合规发行：帮助客户在符合当地监管要求的前提下发行品牌稳定币

2. 多链部署：一套系统，支持以太坊、BSC、Polygon 等多个主流区块链

3. 全面工具包：

   • 储备资产管理：实时监控、自动化报告

   • 铸造/销毁控制：精确的供应量管理

   • 链上流动性配置：与主流 DEX 和 CEX 的深度整合

应用场景展示

• 跨境结算：企业可以发行自己的稳定币用于国际贸易结算

• 企业内部支付：大型集团可以用于内部转账和员工薪酬

右侧：RWA 链上发行与管理

我们刚才看到的那些数据——BUIDL 的 290 亿美元、华夏基金的 1.2 亿美元——这些都证明了 RWA 市场的巨大潜力。但是，要想真正规模化，需要的是工业级的基础设施。我们为 RWA 发行方提供的是真正的「拎包入住」的解决方案：

1. 智能合约部署：经过审计的、模块化的合约模板

2. 白名单访问控制：满足不同监管要求的精确权限管理

3. 托管集成：与我们的托管、MPC 钱包和香港信托公司无缝整合

这里展示的是我们代币化平台的真实用户界面和操作流程。

Step 1：Product Review （产品一览）

这是用户看到的第一个界面。

•三步流程清晰展示：定义代币&部署合约、配置权限&政策、启动&运营代币

•无技术门槛承诺：界面明确表示「无需技术知识」

•一键开始：降低用户的使用门槛

Step 2: Token Configuration（代币配置）

这里展示了实际的配置界面：

•区块链选择：用户可以选择以太坊主网等不同区块链

•代币基本信息：名称、符号等必要信息

•安全设置：MPC 钱包集成，确保资产安全

•自定义设置：满足不同客户的个性化需求

Step 3: Confirm & Deploy（确认与部署）

这是关键的确认环节：

•信息核对：所有参数一目了然

•成本透明：清楚显示部署费用（0.99 美元）

•MPC钱包显示：展示了我们的核心安全技术

•最终确认：给用户最后的检查机会

Step 4: Token Management（代币管理）

这是部署后的管理界面：

•多代币管理：支持同时管理多个代币项目

•状态监控：Success、Processing、Failed 等不同状态清晰显示

•功能丰富：铸造、销毁、权限管理、合约暂停等完整功能

•数据详细：总供应量、个人持有量、合约地址等关键信息

今天我们一起探讨了很多内容——从市场趋势到技术架构，从具体案例到产品演示。但我想用一段话来总结今天的核心观点：

第一句：现实的必然性-代币化的不可逆转；

第二句：动机的本质-RWA 不是因为区块链很酷、代币化很时髦。而是因为传统金融体系的局限性——地理边界、时间限制、高昂成本、复杂流程——这些问题必须被解决；

第三句：行动的召唤。资产方需要带来优质的现实世界资产；技术方需要提供可靠的基础设施（这是我们的角色）；投资方：提供流动性和信任；监管方：提供合规的框架。

这个窗口不会永远开着。早期参与者将获得最大的收益——不仅是经济收益，更是塑造未来金融体系的机会。

关于 Cobo 

Cobo 是可信赖的数字资产托管和钱包技术领导者，提供一站式钱包技术平台，让机构和开发者能够轻松构建、自动化和安全地扩展其数字资产业务。

Cobo 由区块链先驱创立于 2017 年，总部位于新加坡，受全球 500 多家领先数字资产企业信任，托管资产达数十亿美元。如今，Cobo 提供业界唯一集托管钱包、MPC 钱包、智能合约钱包和交易所钱包四种不同数字资产钱包技术的平台。Cobo 致力于最高的安全标准和监管合规性，至今保持零事故记录，并获得了 ISO 27001、SOC2（1 类和 2 类）认证，以及多个司法管辖区的许可。 凭借在业界领先的创新，Cobo 获得了 Hedgeweek、Global Custodian 等权威机构的认可。

了解更多信息，请访问：www.cobo.com。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据CoinDesk报道，DeFi基础设施公司Veda完成1800万美元融资，由CoinFund领投，Coinbase Ventures、Animoca等参投。Veda提供模块化金库框架，支持开发者构建简化DeFi收益产品，已处理超10万用户存款，托管资产超37亿美元，合作项目包括ether.fi、Plasma及Berachain等。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，Anthony Pompliano今日宣布，将通过其私人公司ProCap BTC, LLC与上市SPAC公司Columbus Circle Capital Corp I（股票代码：$CCCM）合并，创建名为ProCap Financial的比特币原生金融服务公司，交易规模达10亿美元。

作为合并计划的一部分，Pompliano已筹集超过7.5亿美元资金，创下公开交易比特币资产公司最大初始募资记录。资金来源包括华尔街顶级机构投资者和全球知名加密货币投资者。

ProCap Financial将专注于为资产负债表收购比特币，同时开发产品和服务，通过持有的比特币资产产生收入和利润。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据官方公告，Eyenovia, Inc.（纳斯达克股票代码：EYEN）宣布完成5000万美元私募融资，并购买超过100万枚HYPE代币，并成为首家在美国纳斯达克上市持有HYPE代币的公司。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，Immutable 发文称，链游开发商 Endless Clouds 完成 625 万美元融资，包括Animoca Brands、IdeoCo Labs 等机构投资者，以及 Robbie Ferguson (Immutable)、Luca Netz (Pudgy Penguins) 、Stani Kulechov (AAVE 创始人 ) 等天使投资人参投。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据CoinDesk报道，挪威工党政府近日宣布计划对使用高耗能工作量证明(PoW)系统的新建加密货币挖矿数据中心实施临时禁令，该措施预计将于2025年秋季生效。

挪威数字化部长Karianne Tung表示：”加密货币挖矿极为耗电，却几乎不能为当地社区创造就业和收入。”她强调，此举反映了政府”尽可能限制挪威境内加密货币挖矿”的明确意图。

尽管挪威拥有丰富的可再生水电资源，长期以来吸引了寻求低成本清洁能源的比特币矿工，但监管机构认为这些持续高容量的电力资源应更好地用于制造业、供暖或AI数据处理等领域。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据Barrons报道，金融科技公司Fiserv周一（6月23日）宣布，将于2025年底前为其客户推出稳定币和数字资产平台。该消息公布后，Fiserv股票在盘前交易中出现上涨，现报171美元。

Fiserv成立于1984年，是全球领先的支付和金融科技公司，服务于数千家金融机构和企业。作为金融服务技术的全球提供商，Fiserv为银行、信用合作社、证券经纪商和零售商等客户提供创新解决方案。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，Michael Saylor宣布，其公司Strategy已以每枚约105,856美元的价格购入245枚比特币，总投入约2600万美元。截至2025年6月22日，Strategy累计持有592,345枚比特币，总投资额达418.7亿美元，平均每枚成本为70,681美元。据悉，公司2025年至今的比特币收益率已达19.2%。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据CoinDesk报道，Unicoin宣布将收购Diamond Lake Minerals 51%的股份，并计划将其更名为DiamondLake。新公司将专注于建立一个以新兴加密货币为主的资产库，这一战略类似于Strategy公司的比特币积累模式。此次收购预计价值超过7000万美元，有望在20天内完成。

值得注意的是，就在收购宣布前一个月，SEC曾起诉Unicoin及其三位高管，指控他们涉嫌证券欺诈，非法募集超过1亿美元。Unicoin CEO Alex Konanykhin已驳斥这些指控，称其”明显虚假”。

DiamondLake将致力于将实体资产代币化，使普通投资者能够更容易地参与投资。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，Greeks.Live 发布简报表示，比特币已重返10万美元关口，市场普遍对其展现出审慎乐观态度，投资者重点关注两日线下轨反弹能否持续。以太坊经历从2900美元至2100美元的深度调整后，技术指标显示不支持进一步下跌，具备强烈反弹需求。期权市场方面，双买策略因theta衰减过快和降波速度影响收益受挫，隐含波动率快速下降成为主要阻力。值得注意的是，机构资金流向出现明显分化，神鱼关联地址向交易所存入5256万美元ETH，同时新地址从交易所提取7245万美元ETH，反映大户对后市判断存在显著分歧。临近年中交割，稳定币政策推进和伊朗局势变化将是本周市场关注焦点。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，贝莱德40分钟前向 CoinbasePrime 存入了 8,172 枚 ETH ，价值约1840 万美元。这是其连续一个多月买入后首次抛售。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据金十数据报道，罗马尼亚新政府计划对加密货币收益以及在社交媒体平台上的收入征税。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，根据官方消息，SunPump将聚焦$TRX 能否成为“牛市价值币”的顶级代表议题，于6月24日晚8点举办线上研讨会。现今，波场TRON已发展为拥有超3亿用户、TVL全球前三的DeFi生态巨头，通过USDD稳定币及JustLend DAO、SunSwap等核心协议构建完整生态，叠加创始人孙宇晨近期释放的上市预期，$TRX正迎来价值重估关键窗口期。本次研讨会将深度解析TRON发展历程，探讨$TRX在牛市中的投资价值与增长潜力。 

研讨会将通过 Twitter Space 进行直播。用户关注官方账号@sunpumpmeme 与 @Agent_SunGenX，转发活动推文并@三位好友即可参与互动抽奖，赢取 10 USDT 奖励。 

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据 The Block 报道，Self Chain已正式终止创始人Ravindra Kumar的CEO职务，原因是其被指控参与一项价值5000万美元的加密货币场外交易(OTC)欺诈计划。该骗局通过Telegram提供大幅折扣的代币交易，初期向早期投资者支付回报以吸引更多资金，最终演变为典型的庞氏骗局。尽管Kumar否认指控并称将通过律师回应，但Self Chain已宣布他将不再与公司有任何关联。OTC交易平台Aza Ventures的CEO Mohammed Waseem表示正在与当局合作处理此事，并承诺如果无法退还资金将公开相关人员身份。

在加密货币领域，流畅的交易体验是生态繁荣的基石，然而Gas费（矿工费）始终是横亘在用户面前的一道无形的墙。在传统区块链网络中，用户必须持有并消耗原生代币（如波场TRON的TRX）以支付手续费，这不仅增加了操作复杂度，更可能因Gas费不足或价格波动导致交易失败，尤其对新手而言，这一机制无异于“劝退门槛”。当网络拥堵时，手续费成本的不确定性更让高频交易者苦不堪言。能否让链上转账像发送电子邮件一样简单，无需为Gas费烦恼？​​

波场TRON生态给出了答案，JustLend DAO正式推出的GasFree服务，通过四项创新突破重新定义了交易规则：

1、无需TRX，稳定币直付手续费​​：用户无需持有TRX，手续费可直接用USDT支付，智能合约自动完成结算，彻底消除多币种管理的繁琐。

2、协议补贴降低成本​​：官方提供费用补贴，单笔交易成本低至1 USDT​​，显著降低高频支付场景的参与门槛。

3、成本透明可控​​：GasFree支持TRC20-USDT转账并支付手续费，用户可直观预估成本，减少币价波动影响。

GasFree的推出不仅是技术迭代，还通过​​“稳定币流通-低门槛接入-生态繁荣”​​的飞轮效应，为波场TRON在跨境支付、普惠金融等领域的规模化应用奠定基础。从用户端看，操作成本降低与体验优化使其无限趋近传统支付工具，吸引海量新用户涌入；协议端，JustLend DAO通过捕获稳定币流动性反哺补贴资金池，形成自循环经济模型；生态端，波场TRON凭借​​TRC20-USDT占据全网USDT流通量半数以上​​，进一步巩固其作为“稳定币高速公路”的全球地位。

如今，TronLink钱包已率先落地GasFree功能，用户完成三步激活即可畅享零摩擦交易。下文将深入解析其技术原理以及操作路径，揭开这场链上效率革命的全貌。

一、创建钱包​​

• 下载TronLink

想要创建GasFree账户的用户，需要访问TronLink钱包的官方网站或从应用商店下载官方应用。为了确保钱包的兼容性和安全性，用户需要下载并安装TronLink App v4.15.0或TronLink插件v4.2.0以上的版本。

• 创建 GasFree 钱包

方式1​​：在TronLink通用钱包首页点击 ​​“Explore GasFree”​​ 直接创建。

 

TronLink App（左） TronLink插件（右）

方式2​​：创建或导入通用钱包时勾选 ​​“同时创建GasFree钱包”​​ 或“同时导入 GasFree 钱包”。

 

TronLink App（左1～2） TronLink插件（右3～4）

• 备份助记词​​

保存生成的助记词，它是恢复通用钱包与GasFree钱包的唯一凭证。

二、激活钱包

• 首次转账触发激活​​

完成首笔GasFree授权转账后，用户即可成功激活GasFree钱包。进入GasFree钱包点击 ​​“Send”​​ ，系统会检查GasFree钱包是否已激活，如果钱包未激活，将有消息提示，指出“由于 GasFree 钱包未激活，将收取激活费以及转账服务费”。

• 支付激活费​​

支付激活费以及当前转账服务费，交易记录到链上后，钱包将被激活。

TronLink App（左1～2） TronLink插件（右3～4）

三、转账指南

进行GasFree授权转账时，用户无需经过多重签名确认，只需对应普通钱包的签名确认即可完成。这一设计不仅简化了转账流程，还提高了转账效率。但请用户务必确保钱包的安全，谨慎进行每一步操作。

• 发起转账​​

在GasFree钱包输入收款地址​​ → 选择代币→ 输入金额。

• 费用确认​​

已激活钱包：仅显示转账服务费

未激活钱包：叠加激活费+转账费

• 提交交易​​

点击 ​​“提交”​​ ，由GasFree服务商处理链上记录，状态变为 ​​“处理中”​​ → ​​“完成”。

小提示：目前，GasFree 功能仅支持 TRC20- USDT 转账。但即使不小心向 GasFree 钱包发送了不受支持的代币也无需担心。在这种情况下，页面会有相关提示：“X个代币不支持转账”，非支持代币可提回至通用钱包。

四、查看GasFree交易记录

在GasFree钱包首页，找到想要查看交易记录的目标代币，点击进入详情页，即可查看该代币所有与 GasFree 相关的交易记录，包括转账记录和合约触发记录。

 

TronLink App（左1～2） TronLink插件（右3～4）

GasFree服务的诞生，不仅是技术层面的革新，更是波场TRON践行“用户至上”理念的里程碑。现在，立即接入，感受链上操作的高效体验：

• 立即激活​​：打开或下载TronLink钱包（https://www.tronlink.org/），进入“体验GasFree”页面，3步完成授权;
• 尝试转账​​：目前，GasFree支持TRC20-USDT转账并支付手续费，提供丝滑交易体验；
• 探索生态​​：基于JustLend的流动性池参与借贷、质押，提高资产效率。

未来，随着GasFree向跨链结算及企业级应用扩展，GasFree将突破去中心化资产普及的最后一道技术壁垒，进一步将波场TRON推向稳定币结算与普惠金融的制高点。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据官方公告，币安 Alpha将于6月24日上线Mango Network (MGO)，具体时间将另行公布。 符合条件的用户可于 Alpha 交易开放后，前往 Alpha 活动页面使用币安 Alpha 积分领取空投，详情将在6月24日公布。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，物联网半导体提供商Sequans Communications S.A.(纽交所代码:SQNS)今日(2025年6月23日)宣布将启动比特币储备计划，并已达成约3.84亿美元的融资协议，其中包括1.95亿美元股权证券和1.89亿美元可转换担保债券。公司CEO Georges Karam表示，此举反映了公司对比特币作为优质资产和长期投资的坚定信念。Sequans计划与Swan Bitcoin合作管理比特币储备，同时承诺继续专注于其核心的4G和5G物联网业务。该交易预计将于2025年7月1日完成，但需获得6月30日股东大会的批准。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据官方消息，硬件钱包厂商 Trezor 发出安全警告表示，已发现攻击者滥用其联系表单发送伪装成官方支持回复的钓鱼邮件，诱导用户泄露钱包备份信息。

官方强调，Trezor 永不会索取用户钱包备份，该信息应始终离线且私密。目前该问题已被遏制，但安全是持续过程，呼吁用户保持警惕。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据CGTN欧洲：伊朗方面报告称，美国在叙利亚的一个军事基地遭到袭击。（金十）

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，某科学家Uptop公售5000个地址成功打中4968个，胜率高达 99.4%。该地址已成为 UPTOP 持仓 TOP1 地址，手握 0.49% 的筹码，实际上占流通代币总量（1 亿）的 4.96%；如果全部按照 0.043美元 卖出，将获利 11.4 万美元。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据官方公告，USDD 2.0市场供应挖矿第六期活动已于6月21日20:00（SGT）正式启动，活动将持续至7月19日。本期活动在JustLend DAO平台推出阶梯式收益方案，参与者存入USDD即可享受最高6%的年化收益率，奖励将按周发放。此次挖矿活动旨在进一步提升USDD的市场流动性和用户参与度，为持币者创造更多收益机会。

撰文：深潮 TechFlow

现在的加密市场，逐渐陷入倦怠。

比特币和以太坊价格在来回波动中挣扎，热点被加密美股和稳定币霸占，以前加密行业那股极客与草根交织的社区精神——玩梗、实验、集体狂欢——似乎已被行情和骗局碾平。

而最近两天，那种久违的社区整活又回来了，还带着一种淡淡的加密文艺复兴味道。

6月19日，Solana联合创始人 Anatoly Yakovenko（Toly）在社媒上的闲聊讨论，催生了一个叫做 Gorbagana 的 Meme 币 ；

有趣之处在于，仅仅48小时后，和该币同名的L1链 Gorbagana Chain 就上线了测试网，并且在技术上对 Solana 进行了分叉。

截止目前， Gorbagana 运行稳定，并已经处理了近1400万笔交易；代币 $GOR 市值在4天内已经来到了 3000万美金（峰值6000万美金）。

一个 Meme 本身当然不足为奇，但有趣且讽刺的地方是，从社区发个 Meme 到做一条链只要2天；而之前所谓的天王级 L1 项目们，从宣发到上线测试网慢的可能要1-2年。

没有线路图、白皮书和营销，这不是那种典型的、精心策划的 ICO，而是一个由 Telegram 群组里的 Degen 和开发者们驱动的即兴行为。

如果你并不了解这一事件，我们也将 Gorbagana 事件始末整理如下。

48 小时，从玩笑 Meme 到正经 L1

和以前的一些经典 Meme 类似，Gorbagana 的诞生也始于一句玩笑。

19日，Toly 在 X 上与其他用户闲聊 Solana 的品牌辨识度等问题时，网友 @lex_node 为了驳斥 Toly 认为“品牌名其实没那么重要”的观点时，随口编造了一个概念：

如果一条链叫 Solana，另一个分叉链叫 Gorbagana，技术都差不多，但显然是 Solana 更有价值。

随后 Toly 将计就计，回帖表示“48小时内如果没有一条叫 gorbagana 的链出现，那我还挺失望的”。

显然这个 gorbagana 只是一个听起来像 Solana 但更长更胡扯的名字，不过社区至此开始了整活：

这个讨论贴6小时后， @lex_node 就发了一个 gorbagana 的同名代币$GOR，并告诉大家这只是个纯meme，不要下重注。

的确发个相关 Meme 并不是什么新鲜事，事情到这里也谈不上精彩。

不过，他帖子里的这句话却发人深省：

“你实际上永远不会像这样炒Meme致富，因为致富必须来自人们真正*创造*某物并围绕它团结起来”。

在这句话之后，社区里的开发老哥们开始当真了。

Solana 之前在2022年就有一个陈年老梗叫做 SQL Chain，实际上是社区调侃 Solana 因高性能而被戏称为“SQL数据库链”，并一直有那种 Solana 分叉出一个“垃圾版” SQL Chain 的想法。

借着这个 Gorbagana 的玩笑，分叉 Solana 的行动真的开始了。

网友 @Sarv_shaktiman 也做过开发，看到 Toly 的讨论贴和 GOR 代币后少量买了点币，并召集 Milady 项目的开发者团队，决定将这个老笑话变成现实。

只是这个从玩笑到现实的速度，过于快了：

帖子发出6小时，代币 GOR 上线；

帖子发出18小时后，这几个开发老哥就已经着手开始对 Solana 的代码架构进行逆向工程，试图分叉出一条新的 L1;

帖子发出24小时后，Gorbagana Chain 的测试网就上线了，并且配备了自定义RPC的功能，以及支持 Backpack 钱包。

48小时后，Gorbagana 链交易量突破了1000万笔，虽然是测试网，但也证明了社区开发老哥们的技术实力。$GOR的市值峰值也来到了6000万美金。

整个过程，有一种久违的加密娱乐气息 —社区的 Builder，从购买Meme，到研究区块链架构，再到运行一条 Solana 的分叉链，买了就干，知行合一。

除了分叉了整个 Solana 的代码库做了个新 L1 外，这条链还把 Meme 币 $GOR 当作了原生代币，支持 gas 费的消耗和转账使用。

没有风投、没有营销，只有社区成员们的集体即兴发挥和协作，一个 meme 在48小时内变成了一条 L1 的原生代币。

这事算不上多大，但足够有意思。

是那种几年前链上活跃，各种社区项目层出不穷时的有意思。

社区协作 VS 机构孵化

复制一条链，真的那么简单吗？

分叉Solana听起来简单，实则有很多让人头疼的事情，比如钱包兼容性。

主流 Solana 钱包如 Phantom 和 Solflare 等因“硬编码”（预设程序只认Solana主网和测试网）无法支持Gorbagana的自定义链功能，等于把新链孤立在 Solana 的生态之外。

换言之，分叉一个 Solana 可以，但钱包不一定支持。

社区开发老哥们，面临的不是简单抄作业，而是48小时内打破这些技术壁垒。

其中，一位叫做 @armaniferrante 的用户，通过使用 Backpack 钱包的“远程过程调用”（RPC，一种让钱包与链通信的协议）自定义功能，让 Gorbagana 在24小时内就接入了 Solana 生态，也使得自定义 RPC 功能得以在新链上使用。

回头来看，你可以把这件事看作一个“degen”版的黑客马拉松。没有赛事的组织和规划，全靠群组里的老哥们实时头脑风暴提供讨论和解决方法。

虽然带头的开发老哥可能是因为买了GOR币而不得不扩大项目的影响力，但这一整套做法充满了技术极客那种久违的能量：

靠热情填补技术空缺，用协作来对症下药，最终完成一个大项目。

虽然 Gorbagana 整活只上了个测试网，但48小时相比来说仍然是神速。考虑到某些机构背书、团队豪华、资金拉满的天王级基建项目动辄几年的项目落地周期，Gorbagana 的社区协作就显得更加难能可贵。

同时，我们不禁也要问，如果全速前进，一条完备的 L1 推出测试网真的要花那么久吗？

草根有自己的的灵活性，社区协作只是为了一个娱乐化的项目，没有KPI，也没有营销和TGE 的节奏考虑，相较而言当然更加纯粹；

而机构级 L1 的问世，本身就牵涉着不同轮次投资者的利益。何时上线、何时公布测试网、空投预期和交互模式的 管理，不再是搞定技术那么简单。

更不用说，有时天王级项目代币是否 TGE， 还得看市场行情和情绪的好坏。这些基建项目们更像是一艘大船，装载着万千利益，在风浪中难以迅速决策和掉头。

很久之前，加密有意思的地方也正是靠草根创意而非资本堆砌。

Gorbagana 或许热度不会持续很久，但它至少证明了一件事：

在现在这个沉闷的市场中，活跃的草根从未缺席，缺的或许只是激发他们热情的导火索。

撰文：kkk，律动

2025 年 5 月 19 日，Coinbase Global（股票代码：COIN）正式被纳入标普 500 指数，加密货币股票正在逐步迈入主流视野。随后，稳定币发行巨头 Circle Internet Group（股票代码：CRCL）于 6 月 5 日在纽约证券交易所上市，IPO 定价 31 美元，截至 6 月 19 日股价已飙升逾 600%，美股迎来「山寨季」行情。

加密企业股票正在成为一种特殊的「加密热点」：传统市场投资者开始重视加密行业中的企业，而币圈人则将币股的股价变化视作市场变动的风向标之一。这篇文章将梳理近期美股加密概念股的炒作标的。

注：本文写于 6 月 19 日，由于中东战争局势的升级，当前股价和文中价格可能存在一定的差异。

Circle 及稳定币概念

Circle Internet Group（股票代码：CRCL）

上市时间： 2025 年 6 月 | 交易所： NYSE | 股票代码： CRCL |市值：约 420 亿美元

2025 年 6 月 5 日，「稳定币第一股」Circle Internet Group（股票代码：CRCL）正式登陆纽约证券交易所，成为自 Coinbase 以来首家成功 IPO 的大型加密货币企业。IPO 定价为 31 美元，首日即翻倍，截至 6 月 19 日，股价已飙升至 199.81 美元，创下自 2020 年以来美股 IPO 三日累计表现新纪录。

Circle 成立于 2013 年，最初以 P2P 支付应用 Circle Pay 切入市场，曾一度涉足交易所业务（如 Poloniex），但并未取得突破。2018 年，Circle 开始向稳定币赛道转型，与 Coinbase 合作聚焦于 USDC 的发行与管理。目前，USDC 也早已在包括 Binance、Uniswap 等多个平台广泛使用，成为 DeFi 与跨境支付中最活跃的稳定币之一。

在美国 GENIUS 法案以及香港稳定币监管条例相继落地的背景下，CRCL 的暴涨不仅是市场对其基本面和营收模型的认可，也折射出对稳定币赛道未来价值的集中押注。稳定币正逐渐从边缘工具向核心基础设施演进，华尔街的大型金融机构也频频释放稳定币发行意图，Circle 的稀缺性与政策红利共同推动其估值狂飙。

此外，Circle 在全球跨境清算、链上结算、政府合作等多个方向持续拓展落地场景。越来越多的企业将 USDC 作为替代 SWIFT 的实时稳定支付手段，试图以区块链技术构建更高效透明的资金流动网络。未来，CRCL 的表现不仅是投资者对一家科技公司的估值判断，更是对新一代全球支付体系可能性的定价。

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Coinbase Global（股票代码：COIN）

上市时间： 2021 年 4 月 14 日 | 交易所： NASDAQ | 股票代码： COIN | 市值：约 750 亿美元

Coinbase 成立于 2012 年，服务超过 1.2 亿用户，覆盖 100 多个国家。平台支持多种加密资产交易，同时提供零售和机构服务，包括 Coinbase Custody 和 Prime，管理资产超 2000 亿美元。Coinbase 持有美国多州牌照，同时在公链、基建设施、支付等加密领域持续深耕。

最近，Coinbase 生态迎来多重重磅更新：其 Layer2 网络 Base 表现亮眼，DeFi TVL 超 50 亿美元，并宣布将 Base 上 DEX 集成至主应用，为链上资产注入流动性；同时，联合 Shopify 推出 USDC 结账功能，推动稳定币商业支付落地；在消费端，还携手美国运通推出首张加密信用卡 Coinbase One Card；此外，Coinbase 亦在美国推出 CFTC 合规的永续合约功能，并收购期权交易所 Deribit，加速布局衍生品市场。

在 CRCL 暴涨的背后，市场似乎忽略了 Coinbase 才是这场盛宴的最大赢家。USDC 由 Circle 和 Coinbase 于 2018 年通过 Centre 联盟共同推出，而在该联盟于 2023 年解散后，Coinbase 于同年 8 月获得了 Circle 的股权。根据 Circle 的 IPO 文件披露，Coinbase 从 Circle 的 USDC 储备中获得一半的剩余收入，「躺赚」50%。

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「比特币储备」概念

MicroStrategy Incorporated（股票代码：MSTR）

上市时间：1998 年 6 月 | 交易所：NASDAQ | 股票代码：MSTR | 市值：约 1030 亿美元

在涉足加密领域之前，MicroStrategy 的核心业务是提供商业智能软件平台，帮助企业进行数据分析、报表制作和信息发布，表现平平无奇。真正让 MicroStrategy 进入主流视野的，是其比特币战略储备策略。

自 2020 年 8 月起，CEO Michael Saylor 率先将比特币作为公司资产负债表上的主要储备资产，通过发行可转换债券等方式不断加仓 BTC。截至 2025 年中，公司持有比特币总量已超过 50 万枚，占全球比特币流通量近 3%，并承诺「不会卖出一枚比特币」

这一策略使 MicroStrategy 成为美股比特币概念的「准 ETF」标的，对许多机构投资者而言，MSTR 提供了一种「通过传统金融市场间接持有比特币」的通道。受益于比特币价格的不断攀升，MSTR 的股价也从 2020 年的 12 美元飙升至 360 美元以上，涨幅超过 30 倍，市值与比特币价格相关性在 0.7-0.9 之间，具有非常强的正相性。

在比特币金融化进程加快、ETF 审批落地以及机构配置需求激增的背景下，MicroStrategy 的「BTC 本位」战略早已不再是孤例，而是演化为整个加密行业的风向标。其先行模式引发连锁效应，越来越多企业开始效仿「微策略路径」——通过融资、发债等方式积极买入比特币，将其纳入资产负债表，掀起新一轮「上市公司囤币潮」。

GameStop Corp.（股票代码：GME）

上市时间： 2002 年 6 月 | 交易所：NYSE | 股票代码：GME | 市值：约 105 亿美元

GameStop 是一家总部位于美国的多渠道电子游戏与消费电子零售商，其业务覆盖美国、加拿大、欧洲和澳大利亚。公司通过旗下 GameStop、EB Games 和 Micromania 等品牌门店以及国际电商平台销售新旧游戏主机、实体及数字版游戏软件和各类配件，硬件及周边设备是其收入的主要来源。

2025 年 2 月，CEO Ryan Cohen 与 MicroStrategy 创始人 Michael Saylor 会面，这场会谈被市场视为 GameStop 仿效 MicroStrategy「囤币」模式的重要信号。3 月份，公司宣布计划将比特币作为储备资产。3 月股价飙升了 12%。2 月的传言也助推了 GME 股价 18% 的涨幅。

5 月末，公司确认已购入约 4710 枚比特币（价值约 5.13 亿美元），首次将比特币纳入其资产负债表，正式加入「微策略模式」，使其一跃成为全球第 13 大比特币持有企业。受短时消息刺激，6 月 11 日，公司公布 17.5 亿美元票据发行计划，用于比特币的战略储备。票据发行消息公布后，GME 股价曾于 6 月 11 日盘后下跌超 11%，6 月 12 日 GME 股价暴跌超 23%，部分归因于第一季度营收下降 17% 至 7.324 亿美元，此外还反映投资者对潜在股份稀释和比特币投资策略的担忧。近日，GME 完成 22.5 亿美元可转换高级票据发行，用以强化比特币战略。GME 股价 6 月 17 日收于 22.99 美元，日内下跌约 1.4%

Trump Media & Technology Group Corp（股票代码：DJT）

上市时间：2021 年 9 月 | 交易所：NASDAQ | 股票代码：DJT | 市值：约 51 亿美元

Trump Media & Technology Group 是一家专注于社交媒体、数字流媒体与技术基础设施的综合性科技公司。公司旗下主打产品 Truth Social 致力于打造一个鼓励言论自由、去中心化审查的舆论空间，同时也是重要的是川普概念股。

2025 年 5 月 27 日，DJT 突然宣宣布启动一项 25 亿美元的比特币金库战略，明确将比特币纳入其资产储备，用于「财务稳定及长期价值储存」。此消息直接刺激比特币短线拉升 1.17%，价格突破 11.2 万美元关口。DJT 的股价在消息公布后经历了过山车式的波动，盘前一度上涨，随后短时下跌近 12%，创下自 2025 年 3 月 10 日以来最大单日跌幅，反映市场投资者对比特币投资的担忧。

6 月，DJT 公布其 S-3 注册声明获 SEC 批准生效，并随即启动与约 50 家投资者的股权及可转债协议，总融资金额高达 23 亿美元。根据披露，该笔融资的大部分将直接用于购买比特币，使 DJT 成为继 MicroStrategy 又一家将比特币作为战略性资产储备的大型美股上市公司。

其他公司

微策略在当时被视为高风险的小众策略在五年后正在演变为跨行业公司竞相模仿的主流叙事路径。越来越多企业开始将加密资产纳入储备体系，试图通过「加密储备 + 资本市场杠杆」重构自身的估值逻辑。

健身器材制造商 Interactive Strength（股票代码：TRNR）和医疗公司 Semler Scientific（股票代码：SMLR）都已投入资金购买比特币，分别批准了多达 500 万美元和 1570 个比特币的投资计划。人工智能公司 Genius Group（股票代码：GNS）也不甘落后，斥资 1400 万美元购买 153 个比特币。此外，还有多家企业如 Rumble（股票代码：RUM）、Anixa Biosciences（股票代码：ANIX）和 LQR House( 股票代码：YHC) 等纷纷加入比特币投资行列。

相关阅读：《「微策略效应」席卷美股：30 家公司买币做储备，股价平均暴涨 400%》

「币股合一」概念

SharpLink Gaming（股票代码：SBET）

上市时间：1997 年 5 月 | 交易所：NASDAQ | 股票代码：SBET | 市值：约 6 亿美元

SharpLink Gaming 是一家在体育博彩和在线赌场游戏领域开展业务的在线技术公司，将体育迷与获得许可的在线体育博彩运营商联系起来，为体育迷提供个性化的投注优惠。公司的经营状况并不理想，连年亏损。2023 年净利润为 -1424.32 万美元，2024 年总营收 -457.12 万美元。

5 月 27 日，SharpLink Gaming 发行以每股 6.15 美元的价格向投资者发售 69,100,313 股普通股或等价证券，预计总收益约为 4.25 亿美元，此次募集的资金将购买以太坊作为公司主要金库储备资产。此次私募的领投为 Consensys Software Inc.，参投方包括 ParaFi Capital、Electric Capital、Pantera Capital、Galaxy Digital 等。

消息公布后，SBET 股价单日涨幅超 650%，三日累计涨幅达 17.56 倍，最高股价达到 120 美金。随后公司向 SEC 提交了一份 S-3 注册声明，以便将来出售证券之后。尽管公司澄清该消息实际上被误解，并不意味着立即的股份稀释。股价却仍然大幅下跌，几乎抹去了近期所有的涨幅。

SBET 在短期可能已经迅速经历了其「微策略」的涨幅，却又短时暴跌回原点，建立加密货币储备可能不再是股票价格的保证推动力。

DeFi Development Corp（股票代码：DFDV）

上市时间：2023 年 7 月 | 交易所：NASDAQ | 股票代码：DFDV | 市值：约 4.6 亿美元

DeFi Development Corp 原本是一家房地产融资公司，使用 AI 驱动的在线平台连接贷款人和商业地产买家。2025 年 4 月，一支由前 Kraken 交易所高管组成的团队购买了 DeFi Development Corp 的 728632 股普通股，前 Krken 首席战略官 Joseph Onorati 已被任命为董事长兼首席执行官。

此后，公司转型为一家 Solana 财库公司，并于 4 月 8 日首次购买了 2858 枚 SOL，在四月份完成了十倍的上涨。截至 5 月末，公司 SOL 持有量增至 609190 枚，其价值超过 9700 万美元。股价在 5 月份再次实现了 5 倍的上涨。

Trident Digital Tech Holdings（股票代码：TDTH）

上市时间：2024 年 9 月 | 交易所：NASDAQ | 股票代码：TDTH | 市值：约 1900 万美元

2025 年 6 月，TDTH 是一家总部位于新加坡的数字转型领导者，已宣布计划筹集 5 亿美元，以创建世界上第一个大规模的公司 XRP 储备，并计划将 XRP 整合到其数字化转型服务中，用于实时支付和 DeFi 应用。从长远来看，它将涉及持有，积累和深入参与 Ripple 生态系统，以改善其分散的金融战略。消息公布后，股价从 0.45 美元跌超 50% 至 0.2 美元。

此外，其他三家大型公司也宣布计划将 XRP 作为其财政储备的一种资产，用于其支付基础设施。制药公司 Wellgistics Health（股票代码：WGRX）向 XRP 投资 5000 万美元；能源集团 VivoPower International（股票代码：VVPR）计划购买 1 亿美元的 XRP；酒旅行业龙头 Webus International（股票代码：WETO）将筹集 3 亿美元以建立 XRP 储备。消息公布后，公司股价均出现一定程度的下跌，反映出 XRP 等山寨币尚未得到主流金融机构的认可，仍为风险较大的投资。

SRM Entertainment, Inc.（股票代码：SRM）

上市时间：2023 年 8 月 | 交易所：NASDAQ | 股票代码：SRM | 市值：约 1.9 亿美元

2025 年 6 月 16 日，玩具和纪念品设计及开发公司 SRM 宣布获得 1 亿美元的股权投资，用于启动 TRON 代币（TRX）储备战略。与此同时，TRON 区块链创始人 Justin SUN 被任命为公司顾问，并将与 Tron 通过反向合并的方式在纳斯达克上市。

消息公布后，SRM 的股价涨超十倍，创历史新高，市值突破 1 亿美元。

Circle 与 MicroStrategy 的暴涨让市场看到了稳定币赛道与「微策略」模式的巨大增长空间，越来越多的传统金融机构、科技巨头、中小企业都会纷纷参与到稳定币赛道，围绕加密货币储备构建新的财务策略。不过，这种模式能否穿越周期、抵御波动，仍有赖于市场的长期检验与企业风险控制能力。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，UPTOP 公售时某科学家4996 个地址最终打进了 1949 个，成功率 39%。半小时前他已将代币归集至地址 0x7ba…BD247，目前暂未卖出；按照链上现价 $0.05 估算，这 194.9 万枚代币价值 98,627 美元，假设当时每个账号的 20 USD1 均被投入（实际上是少于 20 的），净利润至少为 5.9 万美元。

作者：Doc

编译：Tim，PANews

这篇撰文的目的是让你了解我如何识别市场中的关键信号。我们需要理解风险背后的心理机制，并借此优势来识别潜在的市场底部。

1.共识越低的项目越先崩盘

当不确定性袭来，卖家会抛售他们最不看好的资产。例如，共识低的币将率先崩盘，更早失血。

从逻辑上想想：如果你急需用钱，不会去卖你的贵重物品，而是卖掉那些平时用不着、不值钱的东西。

同样地，当交易员不确定市场走势或希望降低风险时，往往会变卖自己情感依赖最低的资产来套现。

这种现象在比特币每次冲顶时都会发生，绝非巧合。山寨币并非在比特币登顶后上涨，而是伴随比特币登顶同步上涨。它们更早在比特币面前显露出一丝疲态，数周前就已率先见顶。

这是一个早期预警信号。聪明的交易者会在其他人还未察觉要发生什么事之前就先行降低风险。

2.风险VS蓝筹币

让我们回到之前的那个逻辑：人们会尽可能长久地保留自己珍视的高品质财物，只有在走投无路时才会忍痛割爱。

那些最受追捧的币种，通常都会尽可能地守住已有的涨幅。这就是为什么比特币总是一副坚挺的样子，而每次市场崩盘前几周，网上总会充斥着“大家慌什么，比特币明明稳得很”之类的推文。

抛售顺序：

a）先是垃圾币

b）然后是蓝筹币

c）最后所有币都被抛售

3.反身性效应出现

疲软会导致更多的疲软。

当巨鲸开始在枯竭需求中抛售时，就会诱发市场疲软。这是典型的筹码派发阶段特征：接盘乏力、需求枯竭、趋势走远等现象。

风险资产的特征转变，将使经验丰富的交易员中核心决策层重新评估策略。

“我没能在顶部卖出，但行情性质已变。是时候降低敞口或平仓了。”

“要是这种跌幅都算核爆级崩盘，我账户里还藏着什么雷？”

突然间：仓位调整引发更大的抛售，这就是反身性，风险偏好消退的正反馈循环。

4.波动性：最后一舞

​​当比特币大跌将至，市场常现诡静：波动骤降、行情窄幅震荡、自满心态登顶。​​

然后，砰~，就崩盘了。

​​现在，让我们聚焦平衡与失衡的市场本质。​​

平衡在市场参与者对何为昂贵、何为便宜逐渐达成共识时达成。这是一场​​共舞​​。这就是​​均衡​​。

均衡则意味着平静。​​ 已知信息已被消化、投机活动减弱、波动性收窄​​。

这场​​共舞​​会持续下去，直到一方感到厌倦、疲惫，或者想去酒吧再喝一杯。即，买方或卖方筋疲力竭；或者供给、需求发生改变。

均衡遭到破坏​​。一旦它被打破：便出现​​失衡​​。

价格剧烈偏离原位。​​ 价值变得模糊不清；​​波动性暴增​​。市场渴望平衡并会​​主动寻求​​ 。

价格常常会​​回归到最近形成过平衡的区域​：如高成交量点、订单块、综合价值区域等。

正是在这些区域，你会看到最​​猛烈的反弹​​。

“​​初测即最佳时机​​”。后续测试的反应会逐渐减弱。情况趋于结构化。价格在新点位企稳。波动性收缩。平衡重现于市。

5.抛售进程及底部识别

投降抛售并非终局的开始，而是中局的终结。

a）山寨VS比特币

本轮周期中，山寨币往往在比特币崩盘前完成主要抛售。

最近案例：Fartcoin在二月底比特币崩盘前，已从高点回落88%。既然该规律成立，我们便可在寻找市场衰竭信号（触底迹象）时将其作为交易信号。

当比特币仍在剧烈波动、寻得新平衡时，最强的山寨币会率先显现相对强势的枯竭迹象。

简单来说，当比特币进入失衡后期阶段时，应该寻找优质替代币来建立平衡仓位。

作为参与者，我们的目标是捕捉这些背离现象。

“市场动能是否转变？”

“波动性是否在收窄？”

“抛售速度是否正在放缓？”

“当比特币创新低时，它是否仍能稳住？”

第二季度见底信号：

1. 动量减弱 (比如Fartcoin)

2. SFP、偏离度 (比如Hype、Sui公链)

3. 更高的低点VS比特币更低的点(比如Pepe币)

山寨币通常先跌为敬，待比特币触底后其跌势反而放缓。

​​甄别优质山寨币的诀窍在此。​​

弱者恒弱。

强者悄然布局，抢在市场行情启动之前。

b）比特币VS标普500

现在给大家安排一个小练习吧。

整合本文的所有概念，或许以下现象就变得合理了：

• 23年夏季：比特币先于标普500见顶，更早完成筑底

• 24年夏季：比特币先于标普500见顶，并在区间低位消化了标普因宏观因素引发的暴跌

• 25年迄今：比特币先于标普500见顶，并在区间低位承受了标普20%的暴跌

​​核心结论​​

市场筑底是过程而非瞬间完成：山寨币先行 → 比特币接力 → 标普殿后

​​操作要义​​：重点观察市场结构演变，而非单纯跟踪情绪波动

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，据官方消息，BTFS即将发布v4.0主网升级，此次升级将带来革命性的技术突破。新版本通过全面支持优质存储服务商(SPs)实现端到端数据完整性，同时推出每日最高7.5亿BTT的空投激励计划以提升网络参与度，并大幅优化网络性能与稳定性。为配合本次升级，BTFS官网已完成全面改版升级，后续将陆续推出更智能便捷的用户操作体验和实时生态数据服务。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，QCP发布简报表示，比特币于周日短暂跌破10万美元心理关口，最低触及98,200美元，创5月8日突破10万美元以来的新低。此次下跌由伊朗威胁关闭霍尔木兹海峡引发，导致加密货币市场超10亿美元头寸被清算。然而，比特币已于周一早间重返10万美元上方，表明周末的回调主要受宏观因素驱动。尽管伊朗扬言报复，但市场似乎认为重大冲突升级的可能性有限，美国正通过外交渠道压制伊朗，这一背景因素起到了稳定市场的作用。传统市场同样反应平静，美股期货、石油和黄金价格在初步波动后已回到周五水平，投资者将此视为区域性风险而非全球性危机。分析师指出，比特币市场正处于关键拐点，在地缘政治不确定性中平衡风险偏好与避险需求。

撰文：Stacy Muur & 币安研究院

编译：Felix, PANews

Binance Research 于 6 月 12 日发布了关于代币模型演变报告，近日加密 KOL Stacy Muur 对该报告进行了精简，本文是在精简的基础上对这 10 个关键要点进行了适当扩展以全面概述。以下为内容详情。

1. ICO 时代，只有 15% 的项目能登陆交易所

在 ICO 时代，只有 15% 的项目能够进入交易所。其中 78% 的项目都是彻头彻尾的骗局。其余的要么失败了，要么变得无关紧要。

ICO 表明，散户对参与初创企业融资有着强烈的需求。它是一种新型融资渠道，其功能如同自由市场——无需许可，无需中介。虽然许多项目未能成功，但它引领了未来，让剩下的投资者变得更加精明，在选择投资公司时也更加谨慎。这最终催生了更具韧性的项目，例如 Aave、0x、Filecoin 和 Cosmos 等。

关键要点：

• ICO 给创始人带来了激励困境，这可能会阻碍协议的发展

• ICO 也吸引了一波被强烈散户兴趣吸引的开发者，尽管并非所有项目的构建都着眼于长期可持续性

• 总体而言，ICO 是一种面向所有人的新型资本形成方式，并展现了散户对参与初创企业融资的强烈兴趣

2.流动性挖矿在引导协议增长方面具备优势

流动性挖矿始于 2019 年 7 月的 Synthetix，该模式迅速在 DeFi 领域流行。Compound Finance 将流动性挖矿的概念进一步深化，将治理权赋予了其代币。收益聚合平台 Yearn Finance 借鉴了治理权和流动性挖矿的概念，并对其进行了进一步的迭代。与 Synthetix 和 Compound 类似，YFI 代币用于通过流动性挖矿来引导流动性，并拥有协议的治理权。Yearn Finance 也将流动性挖矿作为一种公平启动机制。

3. 将治理作为代币效用的做法并未奏效

然而，将治理视为代币效用的想法并没有带来对代币的持续需求。以 Uniswap 为例，空投后，只有 1% 的 UNI 钱包增加了持仓，大多数空投接收者都卖掉了代币。98% 的钱包从未参与治理过程（投票）。

尽管这些旨在公平、有针对性地分配代币的实验初衷良好，但治理权最终并没有给代币持有者提供足够充分的理由继续持有。

关键要点：

• 流动性挖矿是代币分配的首次迭代，通过奖励引导协议的用户，后来作为一种公平分配代币的方式进行了实验。

• 追溯空投也被引入作为另一种代币分配形式，旨在奖励协议的有机使用，并实现更广泛的治理参与者分布。

• 治理权是代币效用的第一个形式，代币持有者可以参与协议层面的决策。然而，鉴于价格开始下跌时的反射性，治理并不能长期维持需求。

4. 多代币模型区分投机需求与原生经济的想法难以执行

流动性挖矿的新颖性远不止 DeFi 的盛夏。能够免费使用协议代币作为获取资源的工具，使得 Web3 游戏 Axie Infinity 和 DePIN 网络 Helium 在短时间内取得了巨大成功。Axie Infinity 和 Helium 都没有采用单一代币模型，而是使用多代币模型来区分投机和实用性。一种代币用于价值累积，另一种代币用于网络使用。但在这两种情况下，这种区分都没有奏效。投机者蜂拥购买错误的代币，激励机制失调，价值断裂。最终，两者都回归到了简化的模型。

关键要点：

• 流动性挖矿的概念进一步扩展，成为游戏和 DePIN 等其他用例的引导工具

• 通过多代币模型来区分投机需求与原生经济的想法难以执行，通常会因为其中一种代币缺乏实用性而失败

• 代币经济学是一个迭代过程，只有当产品获得关注时，利益相关者的利益和需求才会更加清晰

5. 私募融资涌入：转向估值博弈

2021 – 2022 年见证了私募融资的爆炸式增长，分别筹集了 414.6 亿美元和 401.2 亿美元。换个角度来看，仅 2021 年的融资额就几乎是 2017 – 2020 年（226 亿美元）融资额的两倍。此后，这种增长模式再未出现。

为了适应资金的涌入，项目开始进行更多轮融资，以容纳更多投资者并延长其发展路径。鉴于 TGE 之前的融资轮次增加，私募投资者通常会通过延长代币锁仓期，这会导致代币发行时流通供应量的比例下降。再加上空投和积分挖矿，这可能导致指标虚高，从而有助于提高启动 FDV。私募资金无意中将重点从代币效用转移到优化估值上。

6. L2 平台空投快照后，桥接活动都会下降

然而，空投结束后，通常会看到协议指标（见下图）以及市场估值的下降。这导致了人们对过去两三年常见的「低流通量、高 FDV」发行模式的负面看法。

所有知名的 L2 平台在宣布快照完成后，桥接活动都会下降

7. 流通量较高、FDV 较低的代币在上市后表现更佳

与 2024 年 5 月进行的分析（灰色）相比，近期发行的代币（黄色）的流通量稳步增长。这意味着用户可以「用钱包投票」，选择放弃那些具有不利代币经济学的代币。因此，项目必须适应社区的需求，看到所有项目的流通量都更加健康。

与去年相比，近期发行的代币流通量呈上升趋势

同样，将近期发行的代币与之前的分析进行比较，可以看到，发行时的完全稀释估值有所下降。近期发行的代币的平均 FDV 为 19.4 亿美元，而之前的分析中平均为 55 亿美元。

与一年前的 TGE 相比，近期 TGE 的平均 FDV 下降了 50% 以上

与之前在 2024 年 5 月分析的代币相比，近期以较高流通量和较低 FDV 发行的代币具有更强的价格表现（见下图）。

8. 代币回购正在复苏

2025 年，代币回购呈上升趋势，Aave、dYdX、Jupiter 和 Hyperliquid 等项目都实施了此类计划，即使用协议收入从市场上购买和销毁代币。

能够成功进行代币回购的项目应该被视为利好，因为只有财务实力雄厚的项目才能做到这一点。现实情况是，很多加密项目都未能找到产品市场契合点，而那些找到契合点的项目仍然需要找到最佳方法，以促进代币的有机需求。回购或许可以作为过渡措施，让项目专注于增长，同时避免受到代币价格的干扰。

9. Hyperliquid 领衔代币回购

Hyperliquid 目前引领代币回购趋势，已销毁价值超过 800 万美元的 $HYPE 代币。Hyperliquid 的独特之处在于，回购是其经济模型不可或缺的一部分。永续交易费用、现货交易费用和 HIP-1 拍卖费用的 54% 全部用于回购代币。截至 2025 年 5 月 28 日，Hyperliquid Assistance Fund 持有 23,635,530.65 枚 $HYPE 代币，价值约 7.86 亿美元。

然而，没有收益流向代币持有者，回购只是支撑了价格。批评人士认为，除了人为制造稀缺性之外，这些资金还可以有更好的用途。例如，Hyperliquid 可以考虑将交易产生的 USDC 费用分配给奖励 $HYPE 质押者。在这种情况下，$HYPE 代币与协议增长（以及费用）之间存在更紧密的联系。有收益的代币才能更好地协调激励机制。

10. ICM 仍以投机为主，发行的代币大多类似于 memecoin

Believe 是 ICM 运动中的新兴参与者，它允许用户通过在 X 上发布特定格式（例如「$TICKER + @launchcoin」），轻松地在 Solana 区块链上创建代币，从而通过联合曲线（Bonding Curve）模型触发代币自动部署。

这种简化的流程使创作者和创始人无需技术专业知识或传统融资障碍即可发行代币。然后，该平台在创作者和平台自身之间平等分享交易费用，市值达到 10 万美元的代币将转移到 Meteora 等平台上更深的流动性池中。

Launchcoin 自此经历了快速增长，截至 2025 年 5 月 29 日，已发行超过 27,495 枚代币，总交易量达 34 亿美元。虽然样本规模仍然较小，但交易费作为创作者直接收入的潜力巨大，这使得创始人能够在不稀释股权的情况下为开发提供资金。在巅峰时期，Believe 的每日交易费超过 700 万美元，其中 50% 归创作者所有。相比之下，Virtuals 的每日交易费在巅峰时期为 35 万美元。

然而，如今 ICM 仍然以投机为主，发行的代币大多类似于 memecoin。鉴于此类平台的无许可性质，仅在 Believe 上就发行了超 2.7 万种代币，导致市场饱和，稀释了流动性，并分散了投资者对合法初创企业的注意力。其他问题包括狙击机器人，凸显了可能损害合法初创企业成功的技术挑战。

总体而言，ICM 运动与 ICO 投资时代有很多相似之处。它秉承着同样的理念，即让每个人都能获得资金，但为创始人提供了更大的可及性。

深潮 TechFlow 消息，6 月 23 日，Panther Metals Plc（股票代码：PALM）于6月23日宣布成功开设比特币储备账户，并计划利用数字资产支持机制为Pick Lake矿床收购项目提供融资。公司CEO Darren Hazelwood在接受StockBox Media采访时表示，”我们一直在等待合适的时机，而这个时机就是现在”，他相信这将为公司奠定”非常强劲的增长期基础”。Panther Metals此举代表着传统矿业公司开始探索将实体商品资产与数字货币相结合的创新融资模式。

撰文：白话区块链

还记得人们曾问：「可以用比特币买杯咖啡吗？」如今，加密资产支付不再是小众场景，而是被全球零售巨头视为「未来的支付方式」。

最近的大新闻：Shopify 正式推出 USDC 稳定币支付，首批商家已于 6 月 12 日开始测试，预计年内全面推广。同时，亚马逊和沃尔玛据报道正在探索发行自己的稳定币，甚至 Expedia 和航空公司也在研究加密资产支付。

是什么推动了这股热潮？稳定币解决了哪些痛点？银行和信用卡公司该紧张吗？本文解析电商拥抱加密资产的核心原因：这是一时潮流，还是必然选择？

01 电商多年来饱受信用卡费用困扰，稳定币是答案吗？

简单事实：支付一直是电商的隐形成本杀手。无论在亚马逊、Shopify 商店还是全球市场，每次使用信用卡、PayPal 或 Apple Pay 都会产生费用。

例如，Visa 和 Mastercard 通常收取 2-3% 的费用。每卖出一件商品，商家就得支付这部分「隐形税收」。更别提跨境订单的外汇费用和结算延迟。传统支付方式无疑是数字商务的负担。

相比之下，稳定币提供了引人注目的替代方案：

• 实时结算（链上交易）

• 低交易成本（无中介费用）

• 跨境兼容性（无外汇麻烦）

• 可编程性（可与物流和履约系统整合）

因此，Shopify、沃尔玛、亚马逊等巨头积极评估是否能自行掌控这一价值链并不奇怪。

02 Shopify 打响第一枪：USDC 支付试点上线

在电商平台中，Shopify 率先行动。与 Coinbase 合作，Shopify 推出基于 Base 网络（Coinbase 的以太坊二层网络）的 USDC 支付功能。运作方式如下：

• 客户在链上使用 USDC 支付

• 商家收到法币（自动转换为美元等）

• Circle 和 Shopify Payments 处理后台

对客户而言，体验无变化；对商家而言，无需了解加密资产，流程全自动。关键区别？更低费用和更快结算。

为吸引用户，Shopify 甚至提供 1% USDC 现金返还激励。用稳定币支付还能赚钱，这直接挑战了传统支付渠道。

这也显示了 Shopify 对 Web3 用户行为的深刻洞察。许多稳定币持有者不使用信用卡或 PayPal，但有资产可消费。Shopify 希望将他们转化为买家。

03 零售巨头跟进：亚马逊和沃尔玛加入竞赛

Shopify 率先行动，但更具象征意义的是全球零售巨头也开始认真对待加密资产支付。多家主流媒体报道：

• 沃尔玛和亚马逊正在探索发行自己的稳定币（类似 Facebook 当年的 Libra 愿景）

• Expedia 和航空公司也在研究加密资产支付（以简化跨境旅行结算）

为何传统巨头突然「全力以赴」？

• 降低交易成本：稳定币绕过收单机构，大幅减少费用

• 加速结算：从几天缩短到几秒

• 提升客户留存：加密资产用户更倾向于支持兼容其钱包的商家

• 绕过传统银行延迟：无需等待银行转账或信用审批

简而言之，稳定币解决了电商多年来挣扎的几个长期痛点。难怪大家都跃跃欲试。

全球支付提供商最近公开批评稳定币并非巧合——压力真实存在。

04 加密资产支付并非完全去中心化：「链上支付 + 链下结算」是折衷方案

需要明确的是，实际中的加密资产支付并非完全去中心化。以 Shopify 的实施为例，它采用典型的「链上 / 链下混合」模式：

• 用户在 Shopify 界面选择 USDC 支付（通过 Base 或以太坊链上交易）

• Shopify 接收支付，Circle 将其转换为法币（如美元、欧元、日元）

• 法币通过传统银行渠道交付

因此，尽管稳定币避开了 Visa 或 Mastercard，但最后一公里仍依赖银行。这正是监管机构密切关注的问题：稳定币是否规避合规？清算过程是否透明？AML 和 KYC 如何处理？

幸运的是，Shopify 和 Circle 已做好功课，其实现方式符合美国对稳定币合规的当前监管预期。

05 电商巨头为何押注稳定币？三大行业焦虑

我们来分析核心驱动因素：

1. 成本焦虑

商家厌倦了支付信用卡和 PayPal 费用。稳定币提供了一种绕过中介、降低成本、加速现金流的方式。

2. 技术栈焦虑

Web2 平台仍受传统银行系统的束缚。相比之下，Web3 支付基础设施天生具备：

• 自动化

• 无国界

• 透明

Coinbase 和 Shopify 的开源协议可直接接入订单系统，远比 PayPal 的传统 SDK 更简洁。

3. 用户焦虑

加密资产用户群体正在快速增长，他们「有币却无处花」。支持加密支付是吸引和留住这一群体的简单方法。此外，它还支持创新奖励机制——现金返还、NFT 福利、游戏化忠诚度计划。

06 小结

稳定币能否重塑全球电商支付格局？

看看当前信号：

• 支付量激增：稳定币月支付量从两年前的 20 亿美元增至 63 亿美元，全球总交易量超 940 亿美元。

• 平台积极行动：Shopify 已推出，亚马逊和沃尔玛在研究，旅游巨头也在准备。

• 趋势显而易见：加密资产接受度在上升，跨境贸易需要高效结算，传统支付系统成为瓶颈。

如果说比特币是数字黄金，那么稳定币正在成为数字美元。率先行动的电商玩家正在为未来十年的全球支付奠定基础。

撰文：Zen，PANews

伊朗与以色列的战火，弥漫到了加密货币领域。

2025 年 6 月 18 日，伊朗最大加密货币交易所之 Nobitex 遭遇了震惊业界的网络攻击。一个自称「捕食麻雀」（Predatory Sparrow）的亲以色列黑客组织攻破了 Nobitex 的系统，「毁灭性」地窃走了近 9000 万美元资产。该组织声称 Nobitex 协助伊朗政府绕过国际制裁并资助「恐怖主义」，并将被盗资金转入带有反伊朗信息的账户。

黑客还在 X 上发帖警告称：「这些网络攻击是由于 Nobitex 成为伊朗政权资助恐怖主义和违反制裁的重要工具。与伊朗政权资助恐怖主义和违反制裁的基础设施合作会使你的资产面临风险。」

这次骇人听闻的黑客攻击事件，不仅将伊朗庞大的加密货币市场公之于众，也让人们意识到：这个全球仅存且迄今为止唯一一个全面实行伊斯兰神权统治的国家，同样已与加密货币行业深度交织。

动因：被制裁下的资金通道

伊朗的加密货币市场已有多年发展，其对加密货币的兴趣主要源自经济和地缘政治的压力。由于美国等国对伊朗实施严厉制裁，伊朗常规金融渠道受限，国际贸易和资金转移受阻。这种情况下，加密货币被视作为一种替代手段。

阿拉伯半岛报告社分析指出，该国经济形势也是推动加密市场发展的重要原因。伊朗长期面临高通胀和货币贬值压力，本币里亚尔持续走弱。美伊朗股市波动剧烈，迫使很多储户将资金投入加密货币以对冲风险。对于普通伊朗民众而言，加密货币被视为一种保值和资产多元化的工具，尤其是在经济动荡时期。

根据区块链安全公司 TRM 实验室的分析报告，2022 年流入伊朗各大交易所的加密货币总量接近 30 亿美元，其中本次遭以色列黑客攻击的 Nobitex 为该国最大的交易平台，市场份额占比约 87%。其他主要平台还包括 Wallex、Excoino、Aban Tether 和 Bit24 等。这些本地交易所都需要通过监管部门的许可，并遵循反洗钱（AML）和客户识别（KYC）等规定进行运营。

此外，路透社曾报道称，绝大部分伊朗国内的加密交易则通过 Nobitex 或类似交易所与国际市场对接。据区块链研究机构 Chainalysis 的数据，2018 年至 2022 年底期间，币安处理了价值 80 亿美元的伊朗交易，其中 Nobitex 处理了价值 78 亿美元的交易。Nobitex 还在一篇于 2021 年发布的博客文章中鼓励客户使用 Tron 代币进行匿名交易，避免「因制裁而危及资产安全」。

除加密资产外，在区块链技术发展方面，伊朗政府近年来也有所布局。最具代表性的是两个由官方支持的区块链项目：Kuknos 和 Borna。Kuknos 网络于 2019 年由伊朗四大银行（如 Melli Bank、Pasargad Bank 等）联合技术公司 Tosan 推出，其原生代币 PayMon（PMN）用于银行系统内部结算。同期，伊朗中央银行与区块链公司 Areatak 合作开发了 Borna 平台，基于 Hyperledger Fabric 等技术，为金融机构提供区块链支持的应用框架。这表明，伊朗官方也希望利用区块链技术来提升金融系统的效率和透明度。

此外，伊朗与俄罗斯据称联手筹划推出一种以黄金为支持的跨境稳定币，用于两国贸易结算和规避金融制裁。也有报道指出，伊朗央行正在研究推出自己的央行数字货币「加密里亚尔」，并曾计划将其与阿联酋等国的清算系统相连。

得益于伊朗丰富的能源资源，该国于 2018 年将加密货币挖矿业承认为合法产业。2021 年，伊朗约占全球比特币算力的 4.5%，每年产出近 10 亿美元的比特币，用于进口贸易和减轻制裁影响。伊朗官方也乐见其成，对加密货币矿场实施优惠电价政策。

然而，由于高额能源补贴带来的电网负担，以及监管要求矿工必须将挖得的比特币上缴中央银行，许多矿场选择转入地下或绕规经营。阿拉伯海湾商业洞察机构（AGBI）估计，到 2024 年伊朗在全球比特币算力中的份额已下降至约 3.1%。

政策：从开放到收紧，执行加密交易宵禁

伊朗政府对加密货币的态度历经多次摇摆，伊朗政府对加密货币的监管政策呈现出从早期开放到逐渐收紧的轨迹。

2018 年起，伊朗正式将数字货币挖矿业承认为合法产业，以便规范本来已盛行的矿场经营。政府出台措施，要求获许可的矿工使用高效设备，并只允许将挖矿所得按一定价格卖给中央银行，同时按照出口电价缴纳电费。低廉的电价吸引了包括中国在内的海外矿工来伊投资挖矿。

2020 年曾昙花一现算力跻身全球前五的「路边矿池」就是中国矿工去伊朗淘金的代表。PANews 曾独家采访了该矿池的合伙人，做伊朗海运的他们从未打通伊朗渠道的矿工手中以废品的价格回收了上万台矿机，并依靠自己的当地关系成立了伊朗最大的合规矿场。

然而这种「能源换币」的模式很快加剧了电力紧张。2021 年 5 月，在遭遇罕见的夏季大停电后，总统哈桑·鲁哈尼宣布对所有加密货币挖矿活动实行四个月临时禁令，直至当年 9 月下旬，以缓解电网负荷。官方数据称，合法矿场耗电约 3 亿千瓦时，而未经许可的非法矿场耗电高达 20 亿千瓦时，严重影响民生用电。此后每逢夏季用电高峰，政府都曾短期关闭部分矿场，以保证民用电供应。

在交易监管方面，伊朗中央银行早在 2020 年就禁止个人在境内使用外国挖矿的数字货币进行交易，强化对加密货币流通的控制。2022 年以后，伊朗监管机构加紧对加密广告和矿机销售的限制。2024 年 12 月，伊朗官方下令禁止在互联网上推广加密矿机和相关培训课程，并要求主要电商平台下架相关广告内容。同月，能源主管部门亦表示将对非法挖矿予以法律追责。

这些措施同时要求合规矿场只能在电力供应充足时运行，非峰期外不允许用电。可见，随着矿机普及造成的用电和安全问题凸显，政府对开采业进行了更严格的管制。进入 2024 年底，监管重点转向加密交易本身。伊朗中央银行在 2024 年 12 月出台新规，试图封锁境内网站上的加密货币与里亚尔之间的兑换交易。2025 年 1 月，又推出政府指定的交易接口（API），要求所有国内交易所通过这一渠道接入监管系统，便于监测用户身份信息和资金流转。

2025 年 2 月，伊朗官方甚至宣布禁止在任何场合和平台上发布加密货币广告。紧接着，在 6 月发生 Nobitex 黑客事件后，伊朗央行进一步加强了对加密交易的控制：据分析公司 Chainalysis 报道，伊朗政府规定国内加密平台只允许在每日 10 点至 20 点之间运营（所谓「加密交易宵禁」），以提高监管效率并限制资金外流。各类限制性措施层出不穷，某种程度上也反映了当局在促进创新与维护金融安全之间的平衡考量。

释经：加密货币与伊斯兰教义

作为一个伊斯兰共和国，伊朗在推动加密货币发展时，也必须考虑伊斯兰教法（Sharia）的规范。伊斯兰教义严禁一切形式的高利贷（Riba）和赌博（Gharar），而加密货币交易由于波动剧烈、带有一定投机性质，曾被部分保守派质疑。

伊朗最高领袖哈梅内伊对此持相对开放态度。他在 2021 年明确表示，加密货币的买卖和生产「须遵守伊朗伊斯兰共和国的法律法规」，并不自动被认为与伊斯兰教义相违背。换言之，只要政府允许，按规操作的数字货币交易本身并非「非法」。此外，哈梅内伊还曾呼吁宗教界对包括加密货币在内的社会新问题提出意见，以保持教法与时俱进。

然而，不同宗教学者的意见并不完全一致。伊朗著名的什叶派大阿亚图拉 Makarem Shirazi 就持谨慎立场。他认为比特币等加密货币存在「许多不确定性」，例如缺乏政府背书、容易被滥用等，因此其交易并不符合伊斯兰法的要求。其他一些宗教领袖（如 Sistani）则要求信徒在法律不明的情况下遵从资历更深的教法解释。

伊朗官方虽然没有将加密货币视为明确的宗教禁忌，但在实际操作中强调须在国家法律许可和监管框架内进行，避免投机性过度行为。这种立场在一定程度上平衡了伊斯兰教义与现代经济实践的矛盾。

在多重经济不确定因素下，加密资产依然吸引了大批伊朗年轻人和科技从业者的关注。央视网分析表明，随着信息技术的发展、智能手机普及，以及伊朗对外通信逐渐开放，普通民众参与数字货币交易的门槛在降低。

其中最典型的案例就是 2024 年夏季，Telegram 上的点赚小游戏「仓鼠快打（Hamster Kombat）」在伊朗的火爆后引起政要讨伐。彼时伊朗国家网络空间中心发言人 Hossein Delirian 发出了警告，他表示近期在许多超级群组中阅读了大量伊朗用户的讨论，并称使用游戏进行加密货币挖矿的方式已成为黑客犯罪的温床。

这场争议还引起了宗教界的关注，著名什叶派学者 Ayatollah Nasser Makarem Shirazi 就将加密货币描述为「许多弊端的根源」，并敦促人们避免玩像 Hamster Kombat 这样涉及比特币的游戏。

参与加密市场同时也伴随风险。阿拉伯半岛报道指出，伊朗的低加密知识水平为不法分子设下了陷阱：诈骗案件层出不穷，不少投资者因盲目跟风而遭受巨大损失。黑市上的匿名交易也给监管带来了挑战。加上本身市场波动剧烈，缺乏成熟的法律保护，使得一些伊朗家庭对此类资产持谨慎甚至观望态度。

总体来看，尽管加密货币在伊朗逐渐被更广泛地接受，但围绕其合法性、安全性和道德性的讨论仍在继续。如今，在伊朗政府大幅封网限速、多个地区甚至出现网络中断的背景下，对于普通民众而言，比起战争与国家存亡的现实困境，加密市场的发展前景或许已无人在意。

撰文：jiayi

技术范式真正转变时，我们往往先看到热潮，而非系统。

我们正在经历的 AI 浪潮也是如此。

作为一级投资人，我始终相信，下注行业最深处的变革力量，远比追逐表面的 narrative 更值得。

过去一年，我看过大量的 RWA、Consumer、infoFi 等诸多项目——它们无疑都在探索现实世界与链上系统的结合点。

但越来越明显的趋势是：不论项目走哪条路线，最终都要进入 AI 的协作逻辑里，利用 AI 来提竞争力和效率。

比如 RWA ，思考如何用 AI 做风控优化、链下数据验证与动态定价就是未来；

或者是急需优秀的用户体验的 Consumer 或 DeFi，也需要 AI 来完成用户行为预测、策略生成、激励分发，还有其他方向的赛道的此类方向我就不多做赘述了。

所以，无论是资产数字化，还是体验优化，这些看似独立的叙事，终将汇聚到同一个技术逻辑：基础设施如果不具备 AI 的融合和承载能力，就无法支撑下一代应用的复杂协同。

在我看来，AI 的未来不只是「越来越强」和「用得越来越多」这么简单，真正的范式变化，在于协作逻辑的重构。

就像互联网早期的变革，不是因为我们发明了 DNS 或浏览器，而是因为它第一次让每个人都能参与内容创作、把想法变成产品，从而催生出整个开放生态。

AI 也正在走这条路：Agent 将成为每个人的智能共创体，帮助你把专业知识、创意和任务变成自动化生产力工具，甚至变现。

这是今天 Web2 世界很难回答的问题，也是我看 AI+Web3 赛道的一些底层逻辑：让 AI 变得可协作、可流通、可分润，才是真正值得构建的系统。

我今天想谈的，是目前为止唯一一个试图从链级结构出发、系统性构建 AI 运作底层的项目：Sahara。

（注明：我并非来自 Sahara 团队，但我作为 Sahara 连续两轮的投资人陪着项目成长了快两年，看到了大众视角外的优势与潜力，但也难免带有主观期待。）

投资的本质是世界观，认定选择的价值体系

我的投资逻辑并不是公链的叙事加上 AI，然后看看哪个团队看起来背景比较好，然后下注。

投资，本质上是一种世界观的选择，而我始终在追问一个核心问题：AI 的未来，能不能被更多人共同拥有？

它是否能够借助区块链，重构 AI 的价值归属和分配逻辑，让普通用户、开发者等不同角色都有机会参与、贡献并持续受益？很简单，只有这个逻辑的出现，我才认为这类项目有可能成为颠覆者，而不是「废弃公链 +1」。

为了找到答案，我基本扫遍了我能接触到的所有 AI 项目，直到遇到 Sahara。Sahara 的联合创始人 Tyler 给我的回答是：要构建一个开放、可参与、人人都能拥有并从中获益的生态。

这句话简单，但恰恰击中了传统公链的软肋：它们往往单向服务于开发者，代币经济设计也多局限于 Gas Fee 或治理，鲜少能真正支撑起生态的正向循环，更难以承载一个新兴赛道的可持续发展。

我深知这条路充满挑战，但正因如此，这正是一场无法拒绝的革命——也是我坚定投资的原因。

正如我在之前探讨「Web2 到 Web3 演进」的文章中所强调的：真正的范式转变，不在于打造单个产品，而在于构建支撑性的系统。（对此逻辑感兴趣的读者，欢迎查阅那篇文章。）

而 Sahara，正是我当时预判中最值得期待的案例之一。

从投资到 8 倍估值追投重仓

如果说，我最初投资 Sahara，是因为它做的正是我心中 AI 真正的龙头使命——构建 AI 经济和基础设施系统。那么让我在短短半年内以前轮估值 8 倍抢着追投的，是因为我在这个团队身上，感受到了极少见的力量。

两名联合创始人，一名是南加大最年轻的终身教授，AI 专业对口。90 后的美高校终身教授的含金量我认为不仅是学术领域，而是这个年龄是仍有梦有精力有实现梦的魄力。认识 Ren 教授 1 年多的时间，让我见识了什么叫每天可以工作十几个小时、情绪稳定且谦逊的天才。

Tyler，前 BN Lab 投资总监，负责北美投资和孵化器，web3 认知自不必说。他自律到惊人：只睡 1.5 小时的整数倍，无论多忙也坚持健身以维持状态，为了头脑清晰一口糖不碰，每天工作超过 13 小时。我曾笑说他是个机器人，他只淡淡回应：「我很幸运，能有今天的忙碌。」他的多巴胺来源是每天推进项目的进展，造梦是他的热爱，不需要别的燃料。

我很庆幸结识他们，改变了自己。我也终于开始尽可能规律睡眠，情绪逐步稳定，健身…

所以当有人说 Sahara 因为幸运才得到了资本的青睐的时候，我都会毫不避讳的补充，「资本的追捧是必然的结果」。我深刻的记得这轮市场一级融资难，但是 Sahara被一级市场追着投资的景象。

大家记住的是 Polychain，币安，Pentera 投资了 Sahara。Sahara 开启了三星进军 Web3 AI 领域的投资时代，其获得三星 AI 大奖正是促成三星投资的重要原因。除此之外一些重仓 AI 的基金，国家的银行等等都是 Sahara 的座上宾。你能看到的是一批更偏传统技术与产业资源的机构，开始因为 Sahara 悄悄下注 AI × Web3。

资本只会为有确定性的方向和执行力买单——这就是对 Sahara 技术深度、团队背景、系统设计与执行能力的正向回馈。

这也是为什么它能跑出一些真实且扎实的结构指标：

测试网上已激活超过 320 万账户，数据平台标注者超 20 万（几百万排队中），他们服务的客户包括微软、Amazon、Character.AI、Motherson 等头部企业，且已经达成千万美元级别营收。

在这条基础设施链上，至少从「谁来做」到「能不能做」，Sahara 已经比 99% 的「AI Narrative 项目」走得更深更稳。

公链的最终课题：让所有贡献者持续获益，并驱动经济正向循环

回到我们最初的判断逻辑：在 AI 与区块链结合的系统中，是否真的存在一个机制，能够让每一位贡献者被看见、被记录，并被持续回报？

模型训练和数据优化离不开大量标注与交互的支持；反过来，如果缺乏用户贡献，项目本身就不得不投入更多资金去采购数据、外包标注，这不仅增加了成本，也减弱了社区共建的价值驱动。

Sahara 正是少数能让普通用户「从第一天就参与数据建设」的 Web3 AI 项目。它的数据标注任务系统每天都在运转，大量社区用户在积极参与标注和 prompt 创建。不仅是帮助系统完善，更是在用数据投资未来。

通过 Sahara 的机制，不只是提升模型质量，更是让更多人了解并参与到这一去中心化 AI 生态中，让数据贡献与收益挂钩，形成真正的良性循环。

一个典型例子是 BNB Chain 上的 Myshell 项目，它借助 Sahara 的去中心化数据收集与人机协同标注，快速构建了涵盖多语言、多口音的高质量数据集，大幅提升了其 TTS 和语音克隆模型的训练效率。这也推动其开源项目 VoiceClone 和 MeloTTS 等获得数千GitHub 星标、超过200 万次 Hugging Face 下载。

同时，参与数据标注的用户也获得了 Myshell 发放的代币奖励，形成了开发者与数据贡献者之间的双向激励闭环。

Sahara 的「无需许可版权」机制， 它在保障所有参与者权益的同时，确保了 AI 资产的开放流通与复用——这正是驱动整个生态爆发式增长的底层逻辑。

为什么说这是一个有长期价值支撑的场景？

想象一下，如果你想要构建一个 AI 应用，自然希望你的模型比其他人更准确、更贴近真实用户。

Sahara 的关键优势在于：它连接着你与一个庞大且活跃的数据网络——几十万、未来数百万的标注者。 他们能持续为你提供定制化、高质量的数据服务，让你的模型迭代快人一步。

更重要的是，这绝非一次性交易。 通过 Sahara，你接入的是一个潜在的早期用户社群；而这些贡献者，未来很可能就是你产品的真实用户。

这种连接也并非一次性的买断，通过 Sahara 的智能合约系统与确权机制，能够实现了长周期、可溯源、可持续的激励体系。

无论数据被调用多少次，贡献者都将获得持续分润，收益与使用行为动态挂钩。

但这并不只是数据标注与模型训练阶段的收益模型。Sahara 构建的是一个覆盖 AI 模型全生命周期的经济系统，在模型上线后的调用、组合、跨链复用，每一个环节也都内置分润机制，允许价值能够在更长周期中被捕获。

模型开发者、优化者、验证者、算力贡献节点等从此也都能在不同阶段持续获益，而不只是依赖单次交易或买断。

这样的体系为模型组合调用和跨链复用带来了复利效应。一个被训练好的模型，就像积木一样，可以被不同应用反复调用和组合，每一次调用都为原始贡献者创造新的收益。

因为这一点，我认同 Sahara 的底层信念：一个真正健康的 AI 经济系统，不能只是数据的掠夺、模型的买断，不能只是让少数人占尽红利。而必须是开放的、协作的、共赢的——每一个人都能参与进来，每一份有价值的贡献都能被记录，并在未来持续获得回报。

但越接近真实结构，挑战也越多

虽然我看好 Sahara，但也并不会因为自己的投资立场而掩盖项目将会面会的挑战。

Sahara 架构的一大优势，是它并不局限于某条链或单一生态。

它的系统从一开始就设计为开放的、全链的、标准化的：支持部署在任意 EVM 兼容链上，同时，也提供标准 API 接口，允许 Web2 系统——无论是电商后台、企业 SaaS 还是移动 App——直接调用 Sahara 的模型服务并完成链上结算。

然而，尽管这种架构设计极其稀缺，它也存在一个核心风险：基础设施的价值，不在于「能做什么」，而在于「谁愿意基于它去做什么」。

要成为被信任、被采用、被组合的 AI 协议层，Sahara 的关键在于生态参与方如何评估它的技术成熟度、稳定性和未来可预期性。系统本身虽然已搭建完成，但是否真能吸引大量项目基于它的标准落地，仍是未知数。

不可否认，Sahara 已取得关键验证：服务 Microsoft、Snapchat、MIT、Motherson Group、Amazon 等头部企业，向其提供相关数据的服务，并处理业界最难的一些数据需求问题，成为验证这套系统可行性的早期信号。

但需要看到的是，这些合作主要来自于 Web2 世界，真正决定 Sahara 长远发展的，仍是整个 Web3 AI 赛道的成熟度与渗透率。Sahara 受益于 Web3 AI 大趋势，但它要真正释放自身基础设施的价值，仍需更多 Web3 原生 AI 产品和技术方案的落地与完善。

但别忘了，Sahara 目前是「独此一家」。

在原生为 AI 而设计的链级基础设施赛道上，虽然不乏模仿者提出概念框架，但到现在也只有 Sahara做到从链上确权、链下执行、跨链调用到技术闭环与真实收入全面落地，并获得实际客户验证。

这既给 Sahara 带来了「独占优势」，但迎来了结构性风险：一旦成功，它将定义整个 Web3 × AI Infra 的产业基准；但一旦失败，也可能让 AI Layer1 被视为一场过早的布局。

既然它现在是这个领域唯一的选择，市场对它的判断自然要更严苛、更冷静——它必须经得起时间和生态的验证。

最后，写给所有 builder 和观察者的话｜抓住构建期的窗口，而不是等它成型了再后悔

对我来说，每次一级投资决策的核心，都落在三件事上：对世界的理解深度、对趋势的判断维度、对团队穿越周期的意志力。产品和功能固然重要，但往往只是这些底层认知的具体化体现。

Web3 不缺点子，也不缺故事，缺的是把逻辑兑现为秩序的手，缺的是真正知道什么该坚持、什么该放弃的人。

Sahara 能不能成为下一条范式级别的链，我无法保证。

但它确实是目前唯一值得认真对待、认真观察、认真下注的尝试。

如果你等的是它一切跑通、生态成型、行业共识确立的那一天——那么机会已经轮不到你了。

所以，也许你真的该 panic。不是因为错过了什么，而是因为你恰好撞上了一个系统刚刚开始的时间点。

在别人还在观望、等市场给出明确信号的时候，你已经知道了这个系统存在、方向明确、结构搭起了，只是还没人真正理解它。

大多数人会在它跑通之后蜂拥而至，而你——此刻正站在这个飞轮还未启动、标准还未定型的节点上。

这不是确定性的机会，但它是真实的开端。

不是人人都看得懂，但你已经看到了「先于共识的东西」。

撰文：1912212.eth，Foresight News

6 月 22 日晚间，伊朗议会国家安全委员会委员库萨里表示，议会已得出结论认为应关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中。消息一经公布，BTC 从 102810 美元一路下滑，最终跌破 10 万美元下探至 98200 美元，现已回升至 100800 美元附近。ETH 则一度跌至 2111 美元，日线再度四连跌。SOL 跌至 126 美元，24 小时跌幅 3.45%，其他山寨币普跌。

合约数据方面，据 coinglass 数据显示，全网未平仓合约 24 小时爆仓 6.58 亿美元，其中多单爆仓 5.26 亿美元，最大单笔爆仓单发生在 HTX – BTC-USDT 价值 3545.03 万美元。

市场风云突变，BTC 短时跌破 10 万美元，伊朗最终真会关闭霍尔木兹海峡吗？

霍尔木兹海峡位于阿曼和伊朗之间，连接了东部的阿曼湾和西部的波斯湾，是海湾地区石油输往世界各地的唯一海上通道，全球约三分之一的海运原油贸易都要途经霍尔木兹海峡。伊朗控制着霍尔木兹海峡西岸的大量高地、洞库和关键岛屿，如霍尔木兹岛、法尔斯岛、拉克岛等，一旦下令封锁，可以立刻建立起一套“分层火力封锁网”。

历史上，伊朗曾多次威胁封锁霍尔木兹海峡，但均未真正实施。例如，在 20 世纪两伊战争期间，伊朗虽曾威胁封锁，但最终并未完全落实。近年来，在美国退出伊核协议并恢复对伊制裁后，伊朗也曾多次发出类似威胁。

伊朗经济严重依赖霍尔木兹海峡对外出口能源。如果关闭海峡，伊朗经济将遭受重创，民众生活将更加困难，可能加速政权的合法性危机。此外，封锁海峡将严重恶化伊朗的对外关系，使其在国际社会上更加孤立。

上海环太国际战略研究中心副理事长兼学术委员会主任刘强博士表示「如果伊朗是理性的，最终大概率不会通过封锁海峡的决定。封锁海峡对伊朗来说弊大于利，目前国际社会都倾向于同情伊朗，一旦实施封锁，只会引发各国反对，扭转对自己有利的国际舆论。」

美国副总统万斯表示「伊朗封锁霍尔木兹海峡的企图将对他们的经济带来自杀式的效果。在他看来，伊朗不太可能决定这么做。」

特朗普北京时间 6 月 23 日凌晨在其社交平台 Truth 表示，「使用「政权更迭」这个术语在政治上是欠妥的，但如果当前的伊朗政权无法让伊朗再次变得伟大，为什么不能发生一场政权更迭呢？MIGA」

伊朗究竟会做出何种抉择，市场在屏息以待。

加密圈一片哀嚎声，加密市场的牛市还在吗？现在适合抄底吗？

交易员 Eugene Ng Ah Sio 昨日晚 10 点在个人频道发文表示，「这里我相当积极地开了多单，包括比特币和一些山寨币。我认为，今天早些时候美国的轰炸行动，加上霍尔木兹海峡的关闭，是一次对早期多头的连续打击，已经足够洗盘，现在正是「逢低买入」的时候。如果市场直接跳空跌到 95,000 美元，那就只能说「晚安」了，但这是多头的最后一战，而我已经就位了。」

CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 表示，比特币需求在经历一段加速上涨、价格接近 112,000 美元之后，正在出现降温迹象。现货需求仍在增长，但增速已经放缓，目前低于历史趋势。巨鲸和 ETF 的比特币购买量已经减半。新增投资者的需求也在下降。在期货市场，投资者近期选择获利了结，并开始建立新的空头头寸。

如果需求持续疲软，比特币可能会在 92,000 美元附近寻得支撑，该价位对应交易者的链上实际成本价，是牛市期间的典型支撑区。如果此支撑失效，下一个支撑位可能在 81,000 美元，接近交易者链上实际成本价的下轨。

链上数据分析师 Murphy 则发推表示，ETH 价格虽然比高位已回调了近 20%，但仍然不认为这里是最佳的抄底位置。因为从盈利供应百分比数据能看到目前还是 55%，意味着即便是现在这个价格，仍有 55% 的流通筹码处于浮盈状态。从历史数据来看，只有当一大半的流通筹码都处于浮亏状态，才会是更具性价比的抄底时机。

Galaxy Digital 创始人 Mike Novogratz 发推表示，接下来的 72 小时至关重要，但如果伊朗没有真正的反击，到本周末市场将会大幅上涨。

撰文：Catalaize

编译：Felix, PANews

2025 年 1 月至 6 月期间，全球对 AI 初创企业的投资远超 2024 年上半年。仅 2025 年第一季度就吸引了约 600 亿至 730 亿美元，已超 2024 年全年总额的一半，同比增长超 100%。第一季度，AI 公司获得的风险投资约占总额的 58%，而一年前这一比例约为 28%。这清楚地表明了投资者的「AI FOMO」心理。

这意味着：资本正以前所未有的规模向 AI 领域集中，各大机构会加倍押注那些被认为能在 AI 领域胜出的企业，这可能会重塑下半年的资金配置格局。

少数巨头主导的巨额融资

这一时期，以领军企业为主的超大规模后期融资轮次尤为突出。3 月，OpenAI 筹集了 400 亿美元（史上最大规模的私人融资轮次），估值达到 3000 亿美元，而 Anthropic 的 35 亿美元 E 轮融资使其估值达到 615 亿美元。另外几笔交易，例如 Safe Superintelligence 的 20 亿美元融资和 Neuralink 的 6.5 亿美元 E 轮融资，进一步拉高了总额。

这意味着：一种「赢家通吃」的态势正在将大部分资金集中到极少数企业手中，从而挤占了本可能流向早期阶段或规模较小企业的资金。

杠铃效应下的交易规模

除了那些备受瞩目的巨额融资外，中型交易激增，而种子轮融资活动则保持选择性。AI 领域的种子轮融资中位数达到约 1500 万美元（平均约 4100 万美元），A 轮融资中位数约 7500 万至 8000 万美元，均远高于历史平均水平（2022 年全球各行业 A 轮融资中位数约为 1000 万美元）。C 轮和 D 轮的成长阶段融资中位数集中在 2.5 亿至 3 亿美元之间，而平均值则因 OpenAI 等极端案例而被拉高。

这意味着：交易规模的膨胀反映出对行业领军企业的激烈竞争。无法开出九位数支票的投资者可能会转向细分领域或更早阶段的投资，而任何一家宣称拥有 AI 叙事的初创企业都能获得更大规模的融资和更高的估值。

行业和地域集中度

生成式 AI 和核心模型 / 基础设施领域的参与者在上半年吸引了超 450 亿美元的资金，占已披露资金总额的 95% 以上。应用型 AI 垂直领域则相对资金匮乏（医疗 / 生物技术领域约 7 亿美元；金融科技 / 企业领域约 20 至 30 亿美元）。从地域上看，美国（尤其是硅谷）占据主导地位：上半年全球 AI 领域超过 99% 的资金流向了总部位于美国的公司。亚洲和欧洲则相对落后，中国最大的一笔交易（智谱 AI）融资 2.47 亿美元；而欧洲仅出现了一些中等规模的融资轮次（例如英国的 Latent Labs 融资 5000 万美元）。

这意味着：此次热潮以美国为中心，由少数几家大公司引领；预计美国之外的政府和投资者将在下半年做出回应，通过设立国家 AI 基金、提供激励措施或进行跨境投资来避免落后。

下半年展望：热情高涨但审慎依旧

尽管资本投入创下纪录，但投资者的审慎性正在回归。上半年的许多融资轮次都以战略或企业投资者（云服务提供商、芯片制造商、国防企业）为重点，这表明投资者更倾向于有实际应用场景和战略协同效应的项目。进入下半年，投资者将密切关注那些获得巨额资金的初创企业在产品交付、营收以及应对监管方面的表现，尤其是在竞争日益激烈的背景下。

这意味着：下半年资本可能会青睐那些展现出效率和真正市场吸引力的企业——尤其是「工具和铲子」供应商（工具、芯片、企业软件），这会提高新进入者的门槛，巩固现有企业的优势，同时对新进入者构成挑战。

重要性

2025 年上半年对于 AI 投资而言是一个成败攸关的时刻。当前涌入 AI 领域的大量资金（以及其向少数参与者和地区的倾斜）将塑造未来数年的创新格局和竞争态势。对于投资者而言，了解资金的流向以及原因对于把握 2025 年下半年至关重要。赢家能否证明其估值合理，还是会出现回调和重新聚焦？上半年的数据提供了早期线索，为投资组合策略、政策考量（例如反垄断和国家安全问题）以及创始人未来半年的融资前景提供了参考。

过去一个月 AI 领域最值得关注的融资

宏观与趋势分析

1.融资势头：同比空前飙升

2025 年上半年，对 AI 初创企业的风险投资远超 2024 年同期水平。可靠数据显示，仅第一季度就有约 700 亿美元流入 AI 公司，超过 2024 年全年 AI 领域总融资额的一半。这意味着 2025 年上半年的融资额达 2024 年上半年的两倍以上（以美元计算）。

2025 年第一季度， AI 在全球风险投资中的份额跃升至约 53% 至 58%，而一年前约为 25% 至 30%。这意味着目前全球超一半的风险投资都投向了 AI 领域。

驱动因素：少数几笔巨额融资；若没有这些，全球风险投资资金同比大致持平。

对 2025 年下半年的影响：整体风险投资指标可能取决于 AI 领域的交易流量； AI 领域热情的任何降温都可能拉低总体融资水平。

2.融资阶段：后期融资大幅增长，早期融资情况参差不齐

数据显示， AI 领域的交易规模呈杠铃状分布。

后期（C+ 轮）占据主导地位：2025 年第一季度所有行业后期融资总额达 810 亿美元，同比增长约 147%，其中 AI 是主要推动力。

D 轮和 E 轮融资的平均规模约为 3 亿至 9.5 亿美元（中位数约为 2.5 亿至 4.5 亿美元）。

早期阶段：交易数量下降（全球早期阶段交易同比下降约 19%），但融资规模却大幅增加。

2025 年上半年 AI 初创企业的种子轮融资中位数约为 1500 万美元；而 Lila 的 2 亿美元种子融资属于异常值。

A 轮融资的中位数约为 7500 万至 8000 万美元。

要点：投资者将资金投入到更少、赌注更大的项目中——对特定的 AI 主题充满信心，对其他领域则持谨慎态度。这种两极分化的情况在下半年应会持续。

3. 行业配置：基础模型及基础设施建设

约 95% 以上的 AI 资金追逐生成式 AI 模型开发者及其基础设施（云计算、芯片、开发平台）。仅 OpenAI 和 Anthropic 就吸纳了上半年约 60% 的 AI 领域资金。

相比之下，垂直应用领域简直微不足道：

• 医疗保健 / 生物技术 AI ：约 7 亿美元（例如，Hippocratic AI 融资 1.41 亿美元，Insilico 融资 1.1 亿美元）。

• 金融服务和企业生产力领域：总计仅数十亿美元。

• 机器人技术 / 国防 AI ：细分领域但值得关注（例如，Shield AI 获 2.4 亿美元融资）。

投资者逻辑：控制「AI 堆栈」；垂直应用程序可能会商品化（注：商品原本具有的品牌等独特价值因市场的充分竞争而消失不见）或面临更长的 GTM 周期。

4. 地域分布：美国集中，湾区占半数融资额

第一季度全球风投资金的 71% 至 73% 流向北美；按价值计算， AI 领域的资金集中度约 99% 在美国。仅旧金山湾区（含 OpenAI）就占据了全球近一半的风险投资。

欧洲、中东和非洲地区：仅有几笔中型 AI 交易（Latent Labs 融资 5000 万美元，Speedata 融资 4400 万美元）。

亚太地区：2025 年第一季度仅筹集 18 亿美元用于 AI （同比下降 50%）；中国最大的一轮融资是智谱 AI 获得的 2.47 亿美元。

总而言之：美国在这场「 AI 军备竞赛」中，资金投入方面占据优势。

5. 投资者格局：

主权财富基金及跨界基金（沙特的 Prosperity7、马来西亚的 Khazanah、Thrive Capital）领投了多轮融资。

大型科技公司的企业风险投资部门（微软、Salesforce、谷歌）非常活跃。

净效应：各方资本涌入。

下半年前瞻性展望：

监管里程碑

各国政府仍在摸索如何应对 AI 。在欧盟，预计《AI 法案》可能在 2025 年底最终确定。预计在下半年，初创企业将展开游说大战，也可能出现早期合规信号。在美国，关于 AI 的行政命令以及国会的任何动向——听证会、拟议立法——都将至关重要。围绕数据使用、模型透明度或芯片出口管制的新规定可能会重塑初创企业的经济状况和投资者信心。

积极预期：更清晰、有利于商业发展的指导方针使 AI 在各行业的应用合法化。

负面预期：严厉的规则（例如，对 AI 错误的责任追究）可能会吓跑初创企业和投资者。

此外，还要关注美国政府的 AI 采购情况——有关一项数十亿美元计划的传闻可能会为专注于企业的 AI 公司提供重要的需求信号。

IPO 渠道和退出途径

尽管 2025 年私募融资激增，但尚未看到突破性的 AI IPO。这种情况可能会在下半年有所改变。像 Databricks、Stripe（AI 相关）甚至 OpenAI 这样的公司都可能是潜在的 IPO 候选公司。

一次成功的首次公开募股（IPO）可能会重新定价市场，释放后期阶段的流动性，并提供可比数据。

持续的 IPO 停滞可能会动摇投资者对 AI 初创企业退出时间表的信心。

与此同时，并购活动可能会升级。大型科技公司可能会出手：谷歌、微软或英伟达可能会收购规模较小的 AI 团队或核心基础设施供应商。一笔重大的 AI 收购可能会重塑竞争格局，并为风险投资公司带来回报。

技术突破与产品发布

期待重大消息的披露：可能是 OpenAI 的下一代模型，或由 Sam Altman 和 Jony Ive 合作推出的硬件。

任何能力上的重大突破（例如，能够推理的模型或成本降低 10 倍的模型）都可能使高估值得到证实，并引发新的资本浪潮。

也要关注企业级吸引力——API 销售、SaaS 采用情况和收入情况。但风险也存在，一旦发生安全事故或公众滥用，可能会招致监管方面的强烈反对，从而打击市场情绪。

总之，下半年的技术和商业执行情况将决定上半年的乐观态势能否持续。

监管与伦理阻力

如果政府或公众觉得 AI 已失控，预计会迅速出台干预措施：比如实施许可制度、依据《通用数据保护条例》（GDPR）处以罚款，或者对某些模型施加严格限制。

道德阻力：丑闻、自动化导致的大规模裁员或 AI 生成的错误信息可能会迅速改变市场情绪，从而使资金更难投入。

计算与人才限制

AI 的命脉——图形处理器（GPU）和精英工程师——仍然稀缺。

GPU 瓶颈可能会让资金不足的团队被迫退出，而资金雄厚的公司则会囤积计算资源。

人才争夺战愈演愈烈，OpenAI 和谷歌纷纷网罗顶尖人才。

烧钱速度在飙升：一些初创公司每年在云服务上的支出超过 1 亿美元，却未能快速推出产品。如果成本与产品之间的差距继续扩大，预计会出现融资折价和残酷的市场重置。

模型商品化

具有讽刺意味的是，大型语言模型（LLM）竞赛正在推动快速商品化。开源发布（Meta 的 LLaMA、Mistral 等）模糊了差异性。

护城河正在转向数据质量、分销渠道或垂直整合。

如果 OpenAI 开始败给精简的开源参与者，或者企业自行开发的模型，风险投资家可能会重新审视「可防御性」的真正含义。

下半年或许会敲响警钟：并非每个经过精心调校的包装器都值得获得 10 亿美元的估值。

2025 年下半年预测

融资规模放缓，但仍保持高位

上半年热潮过后，交易节奏将放缓。预计不会再出现 400 亿美元的融资轮次，但季度 AI 融资额仍将是 2024 年水平的两倍。繁荣仍在继续，只是更加稳健。

重大流动性事件来袭

预计至少会出现一次百亿美元以上的退出：IPO（例如 Databricks）或被一家试图保持影响力的传统企业收购。

这将影响投资者情绪并重新设定定价预期。

初创企业生态系统的清晰分层，到第四季度，分化将显而易见：

• 排名前 5-10 的 AI 公司（拥有雄厚的资金和发展势头）将逐渐退出，并可能会通过收购来招揽人才。

• 那些处于中游或被过度吹捧但尚未实现产品与市场匹配的初创企业？很多将会转型、经历估值下调，或者逐渐消失。

• 投资者将奖励能够创造收入的执行力，而不仅仅是研究方案或 GPU 的投入。

最终结论

未来六个月将对 AI 叙事进行压力测试。2025 年会是持续变革的开端，还是需要修正的泡沫？

一些泡沫会破灭，但核心论点依然成立。 AI 仍是风险投资领域最具吸引力的前沿领域，只是资金的流向会更加审慎。