月度归档： 2025 年 5 月

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，Matrixport 发布今日图表称，比特币价格正逼近历史新高，未平仓合约也攀升至340亿美元的历史高位。然而，资金费率仍接近于零，表明本轮上涨主要由现货买盘驱动，而非杠杆合约。

低迷的资金费率意味着市场投机泡沫有限，由杠杆引发的剧烈回调风险较低。受此影响，本轮周期波动率保持在较低水平，短期内出现大幅波动的可能性不大。

分析显示，比特币市场结构正在发生变化，长期资金逐渐取代短线投机，成为市场主导力量，显示市场正趋向更加成熟和稳定的发展阶段。

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，据TechinAsia报道，生成式AI工作室Promise宣布与Google建立合作伙伴关系，将Google的AI技术整合到其生产管道和Muse工作流软件中。此次合作还将包括Google旗下DeepMind的研究人员参与。

这家由Andreessen Horowitz(a16z)支持的初创公司已获得Google AI Futures Fund、Crossbeam Venture Partners以及前新闻集团总裁Peter Chernin领导的North Road Company的额外投资。

由George Strompolos、Jamie Byrne和Dave Clark创立的Promise旨在利用生成式AI工具帮助好莱坞工作室降低制作成本并加速内容创作，目前正与行业利益相关者合作开发多年内容计划。

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，据The Block报道，隐私浏览器Brave与Unstoppable Domains合作推出”.brave”区块链域名，成为首个拥有自身链上域名的主流网络浏览器。该域名将作为NFT在Polygon区块链上铸造，无需续费，可替代复杂的加密钱包地址，并支持在IPFS上托管去中心化网站。

“.brave”域名将在Brave浏览器1.81版本（预计2025年8月发布）中原生支持解析，并计划于2026年申请ICANN通用顶级域名注册，以实现Web2和Web3环境的全面兼容。

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，Abraxas Capital持续加仓BTC与ETH的10倍杠杆空单，目前分别浮亏591万美元与203万美元；同时，其在SOL的空单持仓实现130万美元浮盈。

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，据金十数据报道，现货黄金站上3320美元/盎司，为5月9日来首次，日内涨幅0.91%。

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，据 Flipside 数据显示，区块链上不同用户群体的留存率存在显著差距。高价值钱包（经常使用，参与重大活动）的留存时间是低价值钱包（首次或极少参与链上活动）的 3-5 倍，而中等价值钱包（常规使用）的用户在不同区块链上的表现各不相同。大多数低价值钱包的用户流失很快，六个月后留存率不到 5%。

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，HTX行情显示，ETH突破2600美元，现报2605美元，24小时涨幅为2.4%。

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，据官方消息，OKX Wallet 现已上线 Cryptopedia TGE直通车活动，首期项目为 SOON。活动时间为 2025 年 5 月 21 日 14:00 至 5 月 22 日 10:00 （UTC+8）。活动期间，通过 Cryptopedia 完成并验证交互任务，即有机会赢得 SOON 代币 TGE 活动优先参与白名单。此次活动将选出共2,500名获奖者，每人将获得1 个 SOON 代币 TGE 活动优先参与白名单，奖励有限，先到先得。

据悉，SOON Stack 是目前最高效的 SVM Rollup 技术栈，致力于为每一个 L1 区块链（从以太坊开始）提供高性能支持。

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，据官方消息，LBank 将于5月23日19:00（SGT）上线SOON（SOON），并开放SOON/USDT交易对。充币业务将于5月21日19:00开放，提币业务将于5月24日19:00开放。

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，Bitget 链上交易（Onchain） 上线 Solana 生态的 MEME 代币 RIPVC、hoodrat、NO、EVIE。

Bitget 链上交易（Onchain），旨在无缝连接 CEX 与 DEX，为用户提供更加便捷、高效、安全的链上交易体验。用户可直接使用 Bitget App 中的现货账户（USDT/USDC）交易链上热门资产。目前已支持 Solana（SOL）、BNB Smart Chain（BSC）与 Base 等热门公链。

撰文：刘洪林

原来我根本不理解电

「五一」假期，自驾穿越河西走廊，从武威到张掖、酒泉，再到敦煌。开在戈壁公路上，公路两旁时常出现一片片风力发电机，静默伫立在戈壁之上，甚是壮观，仿佛一条科幻感十足的长城。

* 图源自网络

千年之前的长城，守的是边疆与领土，而今天，这些风机和光伏阵列所守卫的，是一个国家的能源安全，是下一代工业体系的命脉。阳光和风从未像今天这样，被如此系统地组织起来、嵌入国家战略、成为主权能力的一部分。

在 Web3 行业，大家都知道挖矿是一个再基础不过的存在，是这个生态最原始、也最坚固的基础设施之一。每一轮牛熊切换、每一次链上繁荣背后，都少不了矿机持续运转的声音。而我们每次谈起挖矿，谈得最多的就是矿机的性能和电价——挖矿能不能赚钱、电价高不高、哪里能找到低成本的电。

然而在看到这绵延千里的电力之路，我却忽然发现自己根本不理解电：它从哪发出来？谁能来发电？它如何从大漠传送到千里之外，谁来使用，又该如何来定价？

这是我的认知空白，或许也会有伙伴对这些问题同样充满好奇。所以，我打算借这篇文章，做一点系统性的补课，从中国的发电机制、电网结构、电力交易、再到终端准入机制，重新理解一度电。

当然，这是红林律师第一次接触这个完全陌生的话题和行业，必然存在不足和疏漏之处，也请伙伴们多提宝贵意见。

中国到底有多少电？

我们先来看看一个宏观事实：根据国家能源局在 2025 年第一季度公布的数据，2024 年全年中国发电量达到 9.4181 万亿千瓦时，同比增长 4.6%，约占全球发电量的三分之一。这是一个什么概念？整个欧盟加起来的年发电量也不到中国的七成。这意味着，不仅我们有电，而且我们正处于「电力过剩」和「结构重构」的双重状态。

中国不仅发电多，发电的方式也变了。

截至 2024 年底，全国总装机容量达到 35.3 亿千瓦，同比增长 14.6%，其中清洁能源占比进一步提升。光伏新增装机约 1.4 亿千瓦，风电新增 7700 万千瓦。从比例来看，2024 年中国光伏新增装机量占全球 52%，风电新增装机量占全球 41%，在全球清洁能源版图上，中国几乎是一个「统治性角色」。

这种增长不再仅仅集中在传统能源强省，而是逐渐向西北部倾斜。甘肃、新疆、宁夏、青海等省份成为「新能源大省」，正在逐步从「资源输出地」向「能源生产主力」转型。为了支撑这一转型，中国在「沙戈荒」地区部署了国家级新能源基地计划：在沙漠、戈壁、荒漠区域集中布局超过 4 亿千瓦风电和光伏装机，其中首批约 1.2 亿千瓦已纳入「十四五」专项规划。

* 亚洲第一座，敦煌首航节能 100 兆瓦熔盐塔式光热发电站（图源自网络）

与此同时，传统的煤电并未完全退出，而是逐渐向调峰型、灵活型电源转化。国家能源局数据显示，2024 年全国煤电装机容量同比增长不到 2%，而光伏和风电的增长率分别达到 37% 和 21%。这意味着「以煤为基、以绿为主」的格局正在形成。

从空间结构上看，2024 年全国能源电力供需总体平衡，但地区结构性过剩依然存在，特别是西北地区部分时段出现「电多用不了」的局面，这也为后文我们讨论「比特币挖矿是否是电力冗余的出口方式」提供了现实背景。

一句话总结就是：中国现在不缺电，缺的是「能调的电」「能消纳的电」和「能赚钱的电」。

电谁能发？

在中国，发电不是一个你想干就能干的事情，它不属于一个纯市场化的行业，更像是一个有政策入口、有监管天花板的「特许经营」。

根据《电力业务许可证管理规定》，所有想要从事发电业务的单位，都必须取得《电力业务许可证（发电类）》，审批主体通常是国家能源局或者其派出机构，视项目体量、区域和技术类型而定，它的申请过程往往涉及多个交叉评估：

• 是否符合国家和地方的能源发展规划？

• 是否已取得土地使用、环评和水保批复？

• 是否具备电网接入条件和消纳空间？

• 是否技术合规、资金到位、安全可靠？

这意味着，在「能发电」这件事上，行政权力、能源结构和市场效率三者是同时参与博弈的。

目前，中国发电主体大致分为三类：

第一类，是五大发电集团：国家能源集团、华能集团、大唐集团、华电集团、国家电投。这些企业掌握了全国超过 60% 的集中式火电资源，也在新能源领域积极布局。例如，国家能源集团 2024 年新增风电装机超 1100 万千瓦，在行业内保持领先。

第二类，是地方国资企业：如三峡新能源、京能电力、陕西投资集团。这类企业往往与地方政府绑定，在地方电力布局中占据重要角色，同时承担一定的「政策性任务」。

第三类，是民营及混合所有制企业：典型代表如隆基绿能、阳光电源、通威股份、天合光能等。这些企业在光伏制造、储能集成、分布式发电等板块展现出强劲竞争力，也在一些省份拿到了「指标优先权」。

但即便你是头部新能源企业，也不意味着发电厂你「想建就建」。这里的卡点通常出现在三个方面：

1. 项目指标

发电项目需要纳入地方能源发展年度计划，必须获得风光项目指标。这个指标的分配，本质上是一种地方资源控制——你没有地方发改委、能源局的同意，就不可能合法启动项目。部分地区还采用「竞争性配置」方式，根据土地节约程度、设备效率、储能配置、资金来源等打分择优。

2. 电网接入

项目批下来之后，还得向国家电网或南方电网申请接入系统评估。如果当地变电站容量已满，或者没有输电通道，那你建出来的项目也没用。特别是在西北等新能源集中的区域，接入难、调度难是常态。

3. 消纳能力

就算项目批了、线路也有，如果当地负荷不够、跨区通道没打通，你的电也可能「无人可用」。这就出现了「弃风弃光」问题。国家能源局在 2024 年通报中指出，个别地市甚至因为集中上项目、远超负荷，而被暂停新增新能源项目接入。

所以，「能不能发电」，不仅仅是企业的能力问题，更是政策指标、电网物理结构与市场预期共同决定的结果。在这种背景下，一部分企业开始转向「分布式光伏」「园区自供电」「工商业储能耦合」等新模式，以规避集中式审批和消纳瓶颈。

从行业实务看，这种「政策准入 + 工程门槛 + 调度协商」三层结构，决定了中国发电行业依然属于「结构性准入市场」，它并不天然排斥民营资本，但它也很难允许纯市场驱动。

电怎么运输？

在能源领域，有一个广为流传的「电力悖论」：资源在西部，用电在东部；电发出来了，却送不过去。

这是中国能源结构的典型问题：西北有丰富的太阳和风，但人口密度低、工业负荷小；东部经济发达、耗电量大，但本地可开发的新能源资源非常有限。

那怎么办？答案是：建设特高压输电（UHV），用「电力高速公路」把西部的风光电输送到东部去。

截至 2024 年底，中国已投运的特高压线路达 38 条，其中交流线路 18 条，直流线路 20 条。这其中的直流输电项目尤为关键，因为它可以在极远距离下实现低损耗、大容量的定向输送。例如：

• 「青海—河南」±800kV 直流线：长达 1587 公里，把青海柴达木盆地的光伏基地送电至中原城市群；

• 「昌吉—古泉」±1100kV 直流线：长达 3293 公里，创下全球输电距离和电压等级双纪录；

• 「陕北—武汉」±800kV 直流线：服务陕北能源基地与华中工业腹地，年输电能力超 660 亿千瓦时。

每条特高压线路都是一个「国家级项目」，由国家发改委、能源局统一立项，国家电网或南方电网负责投资与建设。这些项目投资动辄数百亿元，动工周期 2—4 年，往往还需要跨省协调、环保评估和落地安征迁配合。

那为什么要搞特高压？其实背后是一个资源再分配的问题：

1. 空间资源再分配

中国的风光资源和人口、工业严重错位。如果不能通过高效输电打通空间差异，所有「西电东送」的口号都是空谈。特高压就是用「输电能力」去置换「资源禀赋」。

2. 电价平衡机制

由于资源端和消费端的电价结构差异大，特高压输电也成为实现区域电价差调节的工具。中东部可以获得相对低价绿电，西部可以实现能源变现收益。

3. 促进新能源消纳

没有输电通道，西北地区很容易出现「电多用不了」的弃风弃光局面。2020 年前后，甘肃、青海、新疆的弃电率一度超过 20%。特高压建成后，这些数字已下降到 3% 以内，这背后正是输电能力提升带来的结构性缓解。

国家层面已明确，特高压不只是技术问题，更是国家能源安全战略的重要支柱。未来五年，中国还将继续布局「十四五电力发展规划」中的数十条特高压线路，包括内蒙古至京津冀、宁夏至长三角等重点工程，进一步实现「全国一张网」的统一调度目标。

不过需要注意的是，特高压虽好，也有两个长期争议点：

• 投入高、回收慢：一条±800kV 直流线投资往往超过 200 亿元，回本周期超过 10 年；

• 跨省协调难：特高压需穿越多个行政区，对地方政府之间的协同机制提出高要求。

这两个问题，决定了 UHV 仍然是「国家工程」，而不是企业自由决策下的市场基础设施。但不可否认的是，在新能源迅速膨胀、地区结构错配加剧的背景下，特高压已经不是「可选项」，而是「中国版能源互联网」的必选项。

电怎么卖？

发完电、送出电，接下来就是最核心的问题：怎么卖电？谁来买？多少钱一度？

这也是决定一个发电项目是否盈利的核心环节。在传统的计划经济体系中，这个问题非常简单：电厂发电 → 卖给国家电网 → 国家电网统一调度 → 用户交电费，一切按国家定价。

但这个模型在新能源大规模并网之后，已经完全跑不通了。光伏、风电的边际成本接近于零，但其出力具有波动性和间歇性，不适合纳入固定电价、刚性供需的电力计划系统。于是，从「能否卖出去」变成了新能源行业生死线。

根据 2025 年起施行的新规，全国所有新增新能源发电项目将全面取消固定电价补贴，必须参与市场化交易，包括：

• 中长期合同交易：类似「预售电」，发电企业与用电企业直接签约，锁定一定时间段、价格和电量；

• 现货市场交易：根据实时电力供需波动，电价可能每 15 分钟变动一次；

• 辅助服务市场：提供调频、调压、备用等电网稳定性服务；

• 绿色电力交易：用户自愿购买绿色电力，附带绿色电力证书（GEC）；

• 碳市场交易：发电企业可因减少碳排放获得额外收益。

目前全国已设立多个电力交易中心，如北京、广州、杭州、西安等地的电力交易中心有限公司，统一负责市场撮合、电量确认、电价结算等。

我们来看一个典型现货市场的示例：

在 2024 年夏季高温时期，广东电力现货市场出现极端波动，谷段电价低至 0.12 元 /kWh，峰段最高达到 1.21 元 /kWh。在这种机制下，新能源项目如果能够灵活调度（如配备储能），可以「低价存电，高价卖电」，获取巨额价差收益。

相比之下，仍依赖中长期合同但缺乏调峰能力的项目，只能以每度 0.3-0.4 元左右的价格出售电力，甚至在部分弃电时段被迫零价上网。

于是，越来越多新能源企业开始投资配套储能，一方面用于电网调度响应，另一方面用于价格套利。

除了电价收入，新能源企业还有几项可能的收入来源：

1. 绿色电力证书（GEC）交易。2024 年江苏、广东、北京等省市已启动 GEC 交易平台，用户（特别是大型工业企业）出于碳披露、绿色采购等目的购买 GEC。根据能源研究会数据，2024 年 GEC 成交价区间为每 MWh 80-130 元，折合约 0.08-0.13 元 /kWh，是传统电价的一大补充。

2. 碳市场交易。如果新能源项目用于替代煤电，并被纳入全国碳排放交易系统，则可以获得「碳资产」收益。截至 2024 年底，全国碳市场价格约为 70 元 / 吨 CO₂，每度绿电约减排 0.8-1.2 千克，理论收益在 0.05 元 /kWh 左右。

3. 峰谷电价调节与需求响应激励。发电企业与高耗能用户签订用电调节协议，在高峰期减少负荷或向电网反送电力，可获得额外补贴。该机制在山东、浙江、广东等地试点中推进较快。

在这种机制下，新能源项目的盈利能力不再取决于「我能发多少电」，而是：

• 我能不能卖到好价钱？

• 我有没有长期买家？

• 我能不能削峰填谷？

• 我有没有储能或其他调节能力？

• 我有没有可交易的绿色资产？

过去那种「抢指标、靠补贴」的项目模型已经走到尽头，未来新能源企业必须具备金融思维、市场操作能力，甚至要像做衍生品一样精细管理电力资产。

一句话总结便是：新能源的「卖电」环节已经不是简单的买卖关系，而是一场以电为媒介、与政策、市场、碳权、金融协同博弈的系统工程。

为什么会有弃电？

对于发电项目而言，最大的风险从来不是电站建得成不成，而是「建成之后卖不出去」。而「弃电」就是这个环节中最沉默却最致命的敌人。

所谓「弃电」，并不是你不发电，而是你发出来的电没有用户、没有通道、没有调度余地，于是只能眼睁睁地白白浪费。对一家风电或光伏企业而言，弃电不仅意味着收益直接损失，还可能连带影响补贴申请、电量核算、绿证生成，甚至影响后续的银行评级和资产重估。

根据国家能源局西北监管局的统计，2020 年新疆的风电弃电率一度高达 16.2%，甘肃、青海等地的光伏项目也出现了 20% 以上的弃电率。虽然在 2024 年底，这一数据已分别降至 2.9% 和 2.6%，但在某些区域和时段，弃电依旧是项目方躲不开的现实——特别是在中午高光照、低负荷的典型场景下，光伏电大量被调度系统「压单」，等于发了也白发。

很多人会以为弃电是因为「用电不够」，但本质上它是一种系统调度失衡的结果。

首先是物理瓶颈：在部分资源集中区，变电站容量早已饱和，电网接入成了最大限制，项目批得下来却上不了网。其次是调度机制僵化。中国目前仍以火电机组的稳定性作为调度核心，新能源出力的不确定性让调度单位习惯性「限制接入」，以避免系统波动。再加上跨省之间的消纳协调迟滞，导致很多电虽然理论上「有人要」，但在行政流程和省际通道上「送不出去」，最终只能弃之不用。而市场层面则是另一套滞后的规则系统：现货电力市场还处于初级阶段，辅助服务机制、价格信号体系都远未完善，储能调节、需求响应机制在多数省份尚未形成规模。

政策层面其实并非没有回应。

从 2021 年起，国家能源局已将「新能源消纳能力评估」纳入项目审批前置，要求地方政府明确本地「可承载指标」，且在「十四五」多项政策中提出要推动源网荷储一体化、建设本地负荷中心、完善现货市场交易机制、强制配置储能系统以削峰填谷。同时，多地政府出台「最低消纳比例」责任制，明确新能源并网项目年均利用小时数不得低于国家基准线，倒逼项目方提前考虑调节手段。这些措施虽方向正确，但执行进度仍存在明显滞后——在很多新能源装机狂飙的城市，电网改造滞后、储能配建迟缓、区域调度权属不清等问题依然普遍，制度推动和市场配合的节奏仍不匹配。

更重要的是，弃电背后不是简单的「经济低效」，而是一场资源空间和制度结构的冲突。西北的电力资源丰富，但其开发价值依赖于跨省、跨区的电网输送和调度体系，而中国目前的行政区划与市场边界是高度割裂的。这就导致大量「技术上可用」的电力在制度上无处安放，成为一种被动冗余。

中国的电，为什么不能用于加密货币挖矿？

在大量「技术上可用、制度上无处安放」的电力被闲置的同时，一个原本被边缘化的用电场景——加密货币挖矿，在过去几年不断以地下化、游击式的形式出现，又在某些区域重新获得「结构性被需要」的现实位置。

这并非偶然，而是某种结构缝隙的自然产物。加密货币挖矿作为一种高耗电、低持续干扰度的即时算力行为，其运作逻辑与弃风弃光的发电项目天然兼容。矿场不需要稳定的调度保障，不要求电网并网，甚至可以主动配合调度削峰填谷。更重要的是，它能把没人要的电，在市场之外转化为链上资产，从而形成一种「冗余变现」的通路。

从纯技术角度看，这是对能源效率的一种提升；但从政策角度看，它始终处于一种尴尬位置。

中国内地政府在 2021 年叫停挖矿，核心考量并非电力本身，而是其背后的金融风险与产业导向问题。前者关乎加密资产路径的不透明，容易引发非法集资、跨境套利等监管难题；后者则涉及「高能耗低产出」的产业评价，不符合当前节能降碳的战略主旋律。

换句话说，挖矿是不是「合理负荷」，并不取决于它是否消纳了电力冗余，而取决于它是否被纳入了政策语境的「可接受结构」。如果仍以不透明、不合规、不可控的方式存在，那它就只能被归为「灰色负荷」；但若能够限定区域、限定电源、限定电价、限定链上用途，在合规框架内被设计为一种特殊的能源出口机制，它也未必不能成为政策的一部分。

这种再设计，并不是没有先例。国际上，哈萨克斯坦、伊朗、格鲁吉亚等国早已将「算力型负荷」纳入电力平衡体系，甚至以「电力换稳定币」的方式，引导矿场为国家带来 USDT 或 USDC 等数字资产，作为替代外汇储备的来源。在这些国家的能源结构中，挖矿被重新定义为「战略级可调负荷」，既服务电网调节，也服务货币体系重构。

而中国，虽不可能效仿这种激进方式，但是否可以局部、限量、条件性地恢复矿场存在权？特别是在弃电压力持续、绿色电力短期无法完全市场化的阶段，把矿场作为能源消纳的过渡机制、把比特币视作链上资产储备进行封闭式调配，或许比一刀切清退更贴近现实，也更能服务国家长期的数字资产战略。

这不仅是对挖矿的重新评价，更是对「电的价值边界」的重新定义。

在传统体系中，电的价值取决于谁买、怎么买；而在链上世界，电的价值可能直接对应一段算力、一种资产、一条参与全球市场的路径。在国家逐步构建 AI 算力基础设施、推进东数西算工程、建设数字人民币体系的同时，是否也该在政策图纸上，为一种「链上能源变现机制」留出技术中性、合规可控的通道？

比特币挖矿或许是中国第一次在「没有中间人」的状态下，把能源转换为数字资产的实践场景——这个问题敏感、复杂、但又无法回避。

结语：电力的归属，是一场现实的选择题

中国的电力体系并不落后。风能铺满戈壁，阳光洒满沙丘，特高压穿越千里荒原，把一度电从边疆送进东部城市的高楼和数据中心。

在数字时代，电早已不只是照明与工业的燃料，它正在成为价值计算的基础设施，是数据主权的根系，是新金融秩序重新组织时最不可忽视的变量。理解「电」的流向，某种程度上，就是理解制度如何设定资格边界。一度电的落点，从来不是市场自然决定的，它背后藏着无数次决策。电并不平均，它总要流向被允许的人、被认定的场景、被接纳的叙事之中。

比特币挖矿争议的核心，从来不在于它耗不耗电，而在于我们是否愿意承认它是一种「合理的存在」——一个可以被纳入国家能源调度的使用场景。只要不被承认，它就只能在灰色中游走、在夹缝中运行；但一旦被认定，它就必须被制度性地安放——有边界，有条件，有解释权，有监管口径。

这不是关于一个行业的松绑或封锁，而是一套系统对「非常规负荷」的态度问题。

而我们，正站在这条分岔口上，注视着这场选择正在悄然发生。

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，BTC 已突破 107500美元，三个巨鲸的仓位盈亏情况更新如下，James Wynn：7764.26 BTC 多单浮盈 1983 万美元 ；地址 0xc65…7c142：1250 BTC 多单浮赢 71.8 万美元 ；Hyperliquid 内幕地址：826 BTC 空单浮亏 37.5 万美元。

撰文：@Web3_Mario

摘要：最近工作略繁忙，因此耽搁了一段时间的更新，现重新恢复周更的频率，也感谢各位挚友的支持。本周发现了在 DeFi 领域有个有趣的策略受到了广泛的关注与讨论，即利用 Ethena 的质押收益凭证 sUSDe 在 Pendle 中的固定收益凭证 PT-sUSDe 为收益来源，并借助 AAVE 借贷协议作为资金来源，进行利率套利，获取杠杆收益。在 X 平台中的一些 DeFi Kol 对这个策略都做了比较乐观的评价，但笔者认为当前市场似乎忽视了该策略背后的一些风险。因此有一些心得体会，与诸君分享。总的来说，AAVE+Pendle+Ethena 的 PT 杠杆挖矿策略并非无风险套利策略，其中 PT 资产的贴现率风险仍然存在，因此参与用户需要客观评估，控制杠杆率，避免爆仓。

PT 杠杆收益的机制解析

首先先来简单介绍一下这个收益策略的机制，熟悉 DeFi 的朋友们应该知道，DeFi 作为一种去中心化金融服务，相比与 TradFi 的核心优势就是利用智能合约承载核心业务能力而带来的所谓“互操作”优势，而大部分 DeFi 精通者，或者说 DeFi Degen 的工作内容通常有三个：

1. 发掘 DeFi 协议间的利差套利机会；

2. 寻找杠杆资金来源；

3. 发掘高利率低风险收益场景；

而 PT 杠杆收益策略则较为全面的体现了这三个特征。该策略涉及到三个 DeFi 协议，Ethena、Pendle 和 AAVE。这三个都是当前 DeFi 赛道中的热门项目，在这里只做简单介绍。首先 Ethena 是一个收益型稳定币协议，通过 Delta Neutral 的对冲策略，低风险的捕获中心化交易所中永续合约市场中的空头费率。在牛市时，由于散户投资者的做多需求极度旺盛，因此愿意承担较高的费率成本，因此该策略的收益率较高，其中 sUSDe 是其收益凭证。Pendle 则是一个固定利率协议，通过合成资产的方式，将浮动收益率的收益凭证 token 分解成具有类似零息债券的 Principal Token（PT）和收益凭证（YT），若投资人对未来利率变化较为悲观，可通过出售 YT（也可以说购买 PT）的方式提前锁定未来一段时间内的利率水平。而 AAVE 则是一个去中心化借贷协议，用户可以将指定的加密货币作为抵押品，并从 AAVE 中借出其他加密货币，以实现增加资金杠杆、对冲或做空等效果。

而该策略正是对三个协议的整合，即利用 Ethena 的质押收益凭证 sUSDe 在 Pendle 中的固定收益凭证 PT-sUSDe 为收益来源，并借助 AAVE 借贷协议作为资金来源，进行利率套利，获取杠杆收益。具体流程如下，首先用户可以在 Ethena 处获取 sUSDe，并通过 Pendle 协议将其完全兑换为 PT-sUSDe 锁定利率，接下来将 PT-sUSDe 存入 AAVE 作为抵押品，并通过循环贷的方式，借出 USDe 或其他稳定币，重复上述策略，增加资金杠杆。而收益的计算则主要由三个因素决定，PT-sUSDe 的基础收益率，杠杆倍数，AAVE 中的利差。

该策略的市场现状与用户参与情况

该策略的火爆要追溯到作为资金量最大的借贷协议 AAVE 对 PT 资产作为抵押品的认可，释放了 PT 资产的融资能力。事实上在此之前，其他 DeFi 协议早已支持 PT 资产作为抵押品，例如 Morpho、Fuild 等，但 AAVE 凭借着更充裕的可借出资金，可以提供更低的借款利率，放大了该策略的收益率，且 AAVE 的决策更具有标志性意义。

所以自从 AAVE 支持 PT 资产后，质押资金快速上升，这也说明了该策略收到了 DeFi 用户，特别是一些巨鲸用户的认可。目前 AAVE 共支持两种 PT 资产，PT sUSDe July 和 PT eUSDe May，目前总供应量已经达到了约 $1B。

而目前支持的最大杠杆倍数则可以根据其 E-Mode 的 Max LTV 计算，以 PT sUSDe July 为例，该资产作为抵押品在 E-Mode 模式下的 Max LTV 是 88.9%，这意味着通过循环贷，理论上可以将杠杆率做到约 9 倍。具体计算流程如下图所示，也就是说当杠杆最大时，在不考虑 Gas、循环贷带来的闪电贷或资金兑换成本外，以 sUSDe 策略为例，理论上策略的收益率可以来到 60.79%。而且这个收益率不包含 Ethena 积分奖励。

接下来我们看一下实际参与者分布，仍然以 AAVE 上的 PT-sUSDe 资金池为例。总量 450M 的供应量共由 78 个投资者提供，可以说巨鲸占比很高，且杠杆率不小。

以排名前四位的地址来看，第一位的 0xc693…9814 账户的杠杆率为 9 倍，本金约 10M。第二位的 0x5b305…8882 账户的杠杆率为 6.6 倍，本金约 7.25M，第三位的 analytico.eth 的杠杆率为 6.5 倍，本金约 5.75M，第四位的 0x523b27…2b87 账户的杠杆率为 8.35 倍，本金约为 3.29M。

因此可以看到投资者大都愿意为该策略配置较高的资金杠杆，然而笔者认为或许市场有点过于激进和乐观，这种情绪和风险认知的偏差将容易造成大规模的踩踏性清算，因此接下来我们来分析一下该策略风险。

贴现率风险不可忽视

笔者看到大多数 DeFi 分析账户会着重强调该策略低风险的特性，甚至标榜为无风险套利策略。然而事实并非如此，我们知道杠杆挖矿策略的风险主要有两种：

1. 兑换率风险：当抵押品与借款标的的兑换率变小，会有清算风险，这比较好理解，因为这个过程抵押率将变低。

2. 利率风险：当借款利率升高，有可能导致策略整体收益率为负。

而大部分的分析会认为这种策略的兑换率风险极低，因为作为较为成熟的稳定币协议，USDe 经历过市场考验，其价格脱锚的风险较低，因此只要借款标的为稳定币类型，兑换率的风险较低，即使脱锚出现，只要借款标的选择为 USDe，相对兑换率也不会出现大幅度的下降。

然而这个判断却忽略了 PT 资产的特殊性，我们知道借贷协议最关键的功能是必须做到及时清算，以避免出现坏账。然而 PT 资产存在存续期的概念，在存续期内，若想提前赎回本金资产，只能通过 Pendle 提供的 AMM 二级市场进行贴现交易。因此交易将会影响 PT 资产的价格，或者说影响 PT 收益率，因此 PT 资产的价格是随交易在不断变化的，但大致方向将会逐步逼近 1。

在明确了这个特征之后，我们来看下 AAVE 对 PT 资产价格 oracle 设计方案。事实上在 AAVE 支持 PT 之前，该策略主要利用 Morpho 作为杠杆资金来源，在 Morpho 中，针对 PT 资产的价格预言机采用了名为 PendleSparkLinearDiscountOracle 的设计。简单来讲，Morpho 认为在债券存续期内，PT 资产相对于原生资产将按照固定的利率获取收益，并忽略市场交易对利率的影响，这就意味着 PT 资产相对于原生资产的兑换率是不断线性增大的。因此自然可以忽略兑换率风险。

然而 AAVE 在针对 PT 资产 oracle 方案的研究过程中，认为这并不是一个好的选择，因为该方案在 PT 资产存续期内，锁定了收益率且不可调整，这就意味着该模型事实上无法反应市场交易或 PT 资产的底层收益率变化对 PT 价格带来的影响，而若短期内市场情绪对利率变化看多，或底层收益率出现了结构性上升的趋势（例如激励代币价格大涨、新的收益分配方案等），可能会导致 Morpho 中 PT 资产的 oracle 价格远高于真实价格，这就容易导致坏账的产生。而为了降低这个风险，Morpho 通常会设置一个远高于市场利率的基准利率，这就意味着 Morpho 会主动压低 PT 资产的价值，设置一个更宽裕的波动空间，而这又会导致资金利用率不高的问题。

而 AAVE 为了优化这个问题，采用了链下定价的解决方案，尽可能的能够使预言机价格能够跟随 PT 利率结构性变化的步伐，又可以规避短期内的市场操控风险。在这里我们不展开讨论技术细节，在 AAVE 的论坛中有专门针对这个问题的讨论，感兴趣的小伙伴也可以在 X 与笔者一起探讨。在这里只把 AAVE 中 PT Oracle 可能的价格跟随效果呈现一下。可以看到在 AAVE 中，Oracle 价格表现将类似与分段函数，对市场利率进行跟随，这相对 Morpho 的线性定价模型，具有更高的资金效率，同时也较好的缓解坏账风险。

所以这就意味着，如果 PT 资产的利率出现结构性调整时，或短期内市场对利率变化有一致性方向时，AAVE Oracle 将会跟随这种变化，因此这就为该策略引入了贴现率风险，即假设 PT 利率因某些原因升高，PT 资产价格将随之下降，该策略过高的杠杆率可能会有清算风险。所以我们需要明确 AAVE Oracle 对 PT 资产的定价机制，才可以做到理性调整杠杆，在风险与收益之间有效平衡。在这里把一些关键特征罗列一下，供大家思考：

1. 由于在 Pendle AMM 的机制设计中，随着时间的推移，流动性将会向当前利率集中，这就意味着市场交易带来的价格变化将越来越不明显，也可以说滑点越来越小。因此到期日约临近，市场行为带来的价格变化将越来越小，而针对这个特性，AAVE Oracle 设置了 heartbeat 的概念，用于表示价格更新的频率，越临近到期日，hearbeat 越大，更新频率越低，也就是说贴现率风险越低。

2. AAVE Oracle 将遵循 1% 的利率变化作为价格更新的另一个调整因子，当市场利率与 Oracle 利率出现 1% 的偏差，并且偏离时间超过 hearbeat 时，会触发价格更新。因此这个机制也为及时调整杠杆率，避免清算提供了一个时间窗口。因此对于该策略的使用者来说，尽量做到监控利率变化，并机制调整杠杆率。

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日， 据官方公告，币安 VIP 借币新增可借资产 Nexpace（NXPC）。

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，随着 BTC 上涨，某个使用 40 倍杠杆做多 BTC 的鲸鱼不断追高，加仓其多头头寸。目前该头寸已增至 1250 枚 BTC（约 1.35 亿美元），未实现利润超过 100 万美元。

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，据彭博社报道，加密投资公司Theta Capital Management宣布完成超过1.75亿美元融资，用于其名为Theta Blockchain Ventures IV的基金。该基金将专注于投资专注于加密领域的风险投资者，间接支持早期区块链初创企业。

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，一位交易员在 28 天前 LAUNCHCOIN 涨至市值超 3 亿美元之前，花费 54 枚 SOL（约 8191 美元）购买了 1462 万枚 LAUNCHCOIN。

随后，该交易员陆续将这些 LAUNCHCOIN 全部卖出，换得 16,321 枚 SOL（约 278 万美元）以及 66.6 万枚 USDT，实现了高达 421 倍的回报。

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，一位沉寂了一个月的鲸鱼账户近期花费 200 万枚 USDC 以每枚 14.66 美元的价格购买了 136,399 枚 TRUMP；花费 200 万枚 USDC 以每枚 1.33 美元的价格购买了 149 万枚 FARTCOIN。其钱包目前仍持有 290 万枚 USDC，预计可能还会继续购入更多代币。

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，据官方公告，币安(Binance)宣布将于2025年5月23日03:00(UTC)下架三个现货交易对：ACA/BTC、MASK/BNB和TRU/BTC。此次下架是基于平台定期审查，主要考虑因素为流动性不足和交易量低。

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，据TheBlock报道，韩国金融服务委员会(FSC)宣布加强加密货币交易所和银行的KYC/AML要求，为即将到来的机构投资解禁做准备。从2025年6月起，非营利组织可出售捐赠获得的加密货币，注册交易所可清算用户以加密形式支付的费用。韩国计划在2025下半年允许上市公司和专业投资者参与加密交易。作为全球最大加密市场之一，韩国约20%人口参与加密交易，日均交易量达52.6亿美元。加密政策已成为即将到来的总统大选焦点，主要候选人均支持解除现货加密ETF禁令。

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，德国政府于2024年6月19日至7月12日期间以平均价格57,600美元出售了49,858枚比特币，总计获得28.7亿美元。目前比特币接近历史高点，这些比特币如今价值已达53.3亿美元，德国政府因提前抛售错失了24.6亿美元的潜在收益。

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，Arthur Hayes在最新采访中表示，比特币可能上涨至20万美元，并强调当前牛市的主要推动力可能是美国财政部的政策，而非美联储。Arthur Hayes分析认为，当美联储减少购买美国国债时，虽然收益率上升导致市场流动性收紧，但财政部的债务管理和发行计划可能创造新的市场动力。

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，据官方消息，LBank被CoinGecko评选为“全球十大加密货币交易平台”。凭借“上币速度第一”“Meme币流动性第一”“百倍币数量第一”的领先优势，LBank已成为驱动Memecoin市场的核心力量。报道特别提及2025年Q1，LBank上线366个新资产，其中51%为Meme币，优质项目TRUMP、RFC等为用户带来50–299倍收益。4月期间，平台Top 5 Meme币平均涨幅更是高达3,166%。

作为覆盖210多个国家和地区、服务用户超过1500万、9年安全0事故的全球领先交易平台，LBank通过交易包赔、1亿美元保护基金等系列创新机制，打造了一个兼具高增长与高安全的Meme投资环境，也让Meme资产成为全球用户迈入Web3世界的重要入口。

此外，LBank还荣获“2025年度最佳交易所”“Meme投资首选平台”等多项权威奖项。本次被CoinGecko评为全球十大加密交易平台，不仅印证了LBank在Meme细分市场的绝对优势，更彰显其作为Web3全生态基础设施提供商的战略价值。

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，据Cointelegraph报道，网络名人哈利·韦尔奇（即”鹰图女孩”）在其最新播客中透露，她曾因推广HAWK模因币而被FBI和SEC调查。该模因币上线后迅速暴跌90%，被多位加密货币评论员称为”退出骗局”。韦尔奇表示调查机构检查了她的手机并进行询问，但最终认定她无过错。她承认自己对加密货币知识不足，”信任了错误的人”，并对导致粉丝投资受损感到愧疚。韦尔奇称她仅收取了营销费用，并未从币本身获利。

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，据官方公告，Binance 预计将于 2025 年 05 月 23 日 00:00（东八区时间）暂停 THORChain（RUNE）网络的代币充值、提现业务，以支持其网络升级。

项目方将于区块高度 21,210,000（预计 2025 年 05 月 23 日 01:00 东八区时间）进行网络升级。

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，可编程 IP 协议 Story 宣布，作为 AI 驱动娱乐平台 MUSIC 的基础设施合作方，正式支持其推出 AI 音乐 IP 铸造功能 Bangers。用户在推文中 @musicbyvirtuals  并附上提示词，即可由 AI 自动生成音乐或 MV，并通过 Story 实现确权、注册与通证化。每个 Banger 代币内置 1% 交易税，用于激励原始 IP 拥有者、内容创作者与传播者。Story 在此机制中提供完整的链上确权与分润支持。

MUSIC 目前已与索尼 & 腾讯合资厂牌 Liquid State 建立合作，并接入超 1000 个 AI 代理，推动社区驱动的音乐 IP 大规模生成与分发。

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，Bitget 推出披萨节限定活动，面向新老用户开放。活动期间，交易 1 USDT 合约即可获得一次抽奖机会，通过完成不同等级交易任务可解锁更多抽奖次数。首次晋升为 VIP 的用户可额外获得一次抽奖资格。

本次活动时间 5月21日 11:00- 5月26日 10:00（UTC+8），奖池包含 USDT、京东E卡、戴森吹风机、整箱飞天茅台等实物与虚拟奖励，中奖率为 100%。每增加一次抽奖次数，将提升中奖概率。

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，某鲸鱼在 5 天前创建了一个新钱包，从 Kraken 提出 324 万枚 USDC，随后购买了 535 万枚 LAUNCHCOIN（约合 133 万美元）和 139 万枚 FARTCOIN（约合 186 万美元）。

作者：qmbich

编译：深潮TechFlow

我向 @monad_xyz 生态系统中的 20 个项目提出了同一个问题：

“为什么你们团队决定在 Monad 上构建？”

你可以在这个帖子中看到所有的回答，请务必读到最后。

@kizzymobile

“Monad 正以其使命驱动的团队、独特的社区和卓越的执行力，为加密领域树立新标准。我们很自豪能在这个尚未完全产品化但已经在社区、生态系统以及像 Monad Madness 曼谷这样的活动中表现出色的区块链上构建 Kizzy。

我们立即认同了 Monad 的愿景和未来，并意识到它与我们非常契合。Monad 在创新方面表现卓越，重新定义了 EVM 生态系统以满足现代需求，而这种创新正是 Kizzy（作为一个创新驱动的应用）在选择链时所寻找的。”

@RareBetSports

“支持：很少能找到一个生态系统，每个人都愿意从上到下提供帮助。不管是创始人为你介绍有用的协议，还是社区经理推荐完美的工具来保持社区活跃，支持都非常出色。

技术：拥有 10,000 TPS 和一个已经像主网一样稳定的测试网，从第一天起，所有主要基础设施就支持 Monad。从 Wormhole 和 Fastlane 到 Phantom 和 Backpack，所有关键角色都已到位。

社区：Monad 真正闪耀的地方！拥有一个活跃的社区，在测试网启动当天，我们看到超过 10,000 名测试者参与，帮助塑造项目并发现那些棘手的边缘情况。

活动：RBS 在各种活动中取得了巨大成功并建立了强大的联系。我们在 Monad Madness 中获得了第一名，这对我们来说是一个改变游戏规则的时刻。我们的应用吸引了关注，我们的故事和团队也变得更加强大。每次受邀参加活动，我们都会带着新的想法和联系离开。

Monad 团队：他们拥有一些最优秀的人才在构建 Monad，而这些人也在帮助团队在 Monad 上构建。我们无数次寻求帮助，总是能在几秒内得到答案。”

@chogstarrr

“我们选择在 Monad 上构建是因为它的文化——Monad 的生态系统还很年轻，还很有机——它没有被鲸鱼或炒作周期主导。这是一个可以从头开始构建真实的开发者、真实的社区和真实文化的地方。这也是 Chogstars 的目标。

我们希望成为早期加入者，与链一起成长，并帮助塑造 Monad 上的 NFT 应该是什么样子：有趣、可访问、社区驱动并专注于长期发展。”

@naddotfun

“因为我们是 Monad OG（早期参与者）。我的创始人（@0xLilmon）曾经只是一个 Monad 社区成员。他喜欢这种氛围，亲自见过团队成员，并决定在 Monad 上启动一个项目。”

@spikynads

“对我来说，我刚加入 Monad 时完全不知道 WTF 发生了什么。感觉全是梗，没有技术，我真的无法适应。

一个月后，我决定再试一次，在 Erdinç、Port、Baikan 和 Rizerya 的帮助下，我很快爱上了这个社区。感觉就像加入了一个我一直需要的朋友群。

我变得非常活跃，在聊天中互动、创作艺术、与人交流等，这引起了 Jakx 的注意。他联系我，问我是否愿意管理他的 NFT 项目社区。

当时，我不认识 Jakx，也不确定是否要冒险影响我在 Monad 上建立的声誉，但我无法抗拒。我太喜欢 Monad 社区了，我有一种想要在另一个层面上贡献的愿望和需求。”

@DrakeExchange

“这是一个很好的问题——我们选择 Monad 的原因有几个：

1. 我们认为其底层架构足够强大，可以支持我们完全链上的 CLOB（集中限价订单簿）的愿景。

2. 我们已经是社区的一部分，觉得它与我们之前体验过的任何社区都不同（我们在加密领域已有很长时间）。当我们参加 Monad Madness 并与每个人面对面交流后，这种感觉变得不可否认。

3. Monad 基金会的支持是我们前所未见的。他们完全参与开发者和 dApps 的建设，无论何时何地我们需要帮助，他们都会提供介绍、资源、建议和支持。

4. 作为一个新项目在一个新链上启动也有很大的价值主张。从生态系统的起点开始成长真的很棒。”

@ChogNFT

“我们希望 Chog 在 Web3 上有更大的足迹。

我们看到了它的潜力，希望将其发展为 Web3 上最优秀的 NFT 之一。”

@lootgo_official

“Monad 是一个伟大的草根社区，社区中有许多最终用户，而许多其他社区主要由开发者/建设者组成。从第一天开始，我认为 Monad 上构建的产品有更多的最终用户。

最重要的是，Monad 团队的所有成员都非常优秀、友善和乐于助人。社区也反映了这些特质。我们希望在一个充满这样人的生态系统中构建。”

@skrumpeys

@melooox3（Skurmpey 项目负责人）写了一篇很棒的文章，你可以在其中看到问题以及他的答案。

@showdown_gg

“速度、成本和社区是关键因素。低延迟交易对像 Showdown 这样的平台至关重要，因为奖励领取、战利品箱兑换、下注交易需要即时完成，费用也必须可以忽略不计。

Monad 的执行层允许并行处理交易，使其比旧链更快，同时保持 EVM 兼容性。

另一个主要原因是 Monad 的社区优先方法。从第一天开始，Monad 就专注于建立一个开发者、项目和用户积极贡献并受益的生态系统。

在 Monad 上构建令人兴奋，因为它是一条较新的链，我们与团队紧密合作，确保顺利集成，同时也让我们有机会在早期塑造生态系统。Monad 团队非常支持，他们的愿景与我们的愿景一致——创造一个区块链游戏可以蓬勃发展的环境。”

@the10kSquad

“Monad 是我学习加密知识的地方，是我认识数千位朋友的地方。它是我的加密之家，我不想在其他地方构建。”

@BreathOfEstova

“Ketama 从 2018 年甚至更早就开始了 Breath of Estova，但当时他没有时间或资金完成游戏。所以在 2023 年底，我们都加入了 Monad，他有了在这里启动的想法，因为在最初几个月里感觉像家一样。

因此，对我们来说，这不仅仅是技术好或 10k TPS 的惊叹。当然，在这样一个优秀的链上构建让我们能够实现惊人的扩展。”

@BlockNads

“一切始于两年前。我、Bensage 和 Buiciber 最初是一群致力于在各自领域提升技能的爱好者。我们对艺术的热爱，加上对做一些与 NFT 行业复制粘贴的混乱场景不同的东西的强烈渴望，促成了 BlockNads 的诞生。

接下来的自然问题是我们应该在哪条链上构建这个新颖的想法。当时 Monad 已经有一个现有的社区，它通过拥有真正繁荣的文化进一步发展。我们所要做的就是在这个现有的社区和文化基础上构建，添加我们的特色。

作为即将到来的创始人，我们知道在已经建立的区块链上启动将是一项艰巨的任务，因为我们不认识任何人。选择一个尝试新颖事物、尚未建立但拥有现有社区和文化的链是很合理的。因此选择 Monad。”

@mace_ag

“我们之前在 Solana 上构建过，但意识到 Monad 有很大的潜力，我们独特的 DEX 聚合实现将补充 Monad 的快速 TPS、异步执行等。此外，我们信任创始人及其实现目标的能力，因此决定在 Monad 上原生构建，因为我们计划长期构建，不希望不得不更换链。

我们在测试网上的积极体验进一步证明了我们的决定是正确的！”

@slmndNFT

“我们已经支持 Monad 一年多了。在其他地方构建从未是一个选项。”

@NoMoLonelyLife

“1. 社区在线下非常活跃；

2. 并行 EVM 不改变 EVM；

3. Monad 的泡沫不受市场影响；

4. Monad 社区的大多数成员是 Web3 的新人且经济状况较差（更具激励敏感性）；

5. Monad 上的 KOL 没有在 Monad 之外的影响力，这意味着所有流量都是私域流量（理想的 PMF 测试环境）；

6. 社区中 95% 的成员来自受过良好教育的低社会阶层和年轻一代（学生），他们是我们的理想客户。”

@monks_xyz

“我决定在 Monad 上构建，因为它是我见过的最好的 L1，Monad 是以太坊从一开始就应该成为的样子。”

@MagmaStaking

“我们决定在 Monad 上构建是因为它让人感觉很合理。他们在 EVM 链上追求的速度是我们无法忽视的，我们希望成为其中的一部分，并通过构建一个能为 Monad 增加安全性和稳定性的项目来做出贡献。

Monad 真正能够弥合 Web3 梦想与未来全用户现实之间的鸿沟。”

@Bober_xyz

“简单来说——社区和支持。”

@monda_exchange

“首先是为了让我的朋友们变富，然后是为了实现我自己的目标，再然后是因为它是现存最好的区块链，可能在这个十年里都会保持如此。”

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，2025上海区块链国际周将于10月20日至25日举行，本届国际周以”Web3，无界”为主题，将探讨区块链技术如何打破传统边界，构建更开放互联的数字新世界。

本届峰会将延续高规格、专业化的风格，涵盖以下热点议题：

• Web3大规模应用落地：基础设施、金融、娱乐等领域如何突破用户增长瓶颈；

• AI+Web3：通过区块链技术解决AI领域信任、数据垄断、激励等问题；

• 支付：Web3支付的核心价值与行业变革、稳定币与技术创新、合规与安全等话题；

• RWA与合规化进程：传统资产上链的实践与监管挑战

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，据平安武汉报道，武汉青山警方近日成功侦破一起虚拟币交易诈骗案，为受害人追回20万元损失。犯罪嫌疑人通过”剁币”手段实施诈骗，即收到受害人转账的虚拟币后谎称未收到，拒绝支付约定的人民币。目前，两名嫌疑人已被依法刑事拘留。警方提醒，虚拟货币相关交易不受法律保护。

真正见证中国乃至全球区块链行业发展，连续十一年从未缺席，2025上海区块链国际周将于10月再次盛大开幕。其中，10月23日，由万向区块链实验室主办的“第十一届区块链全球峰会”将作为国际周核心活动，再聚风云人物。10月20日-25日上海区块链周期间，数十场技术分享、项目路演、学术研讨会等周边活动也将在上海多个场地同步呈现，打造一场覆盖技术、商业与文化的Web3盛宴。

十一年积淀，见证行业风向

自2015年首届峰会举办以来，区块链全球峰会已来到第十一年，成为全球区块链领域的顶级盛会，汇聚了来自技术、金融、学术等领域的顶尖思想领袖。中国银行前行长李礼辉、万向区块链董事长肖风、以太坊联合创始人Vitalik Buterin、智能合约之父Nick Szabo、Polkadot创始人Gavin Wood、协议实验室创始人兼首席执行官Juan Benet、Solana联合创始人Anatoly Yakovenko、Chainlink联合创始人Sergey Nazarov、NEAR Protocol联合创始人Illia Polosukhin、Aptos联合创始人兼首席技术官Avery Ching、Stellar联合创始人兼首席技术官&Ripple创始人Jed McCaleb、阿里巴巴前首席战略官曾鸣、Offchain Labs联合创始人及执行总裁Steven Goldfeder、StarkWare联合创始人兼总裁Eli Ben-Sasson、Cosmos项目创始人Jae Kwon、耶鲁大学计算机系教授&CertiK联合创始人邵中、斯坦福商学院金融学教授何治国、麻省理工学院福特工程学教授&图灵奖获得者Silvio Micali、Animoca Brands联合创办人兼执行主席Yat Siu等行业传奇人物均出席过甚至多次出席万向峰会并发表重要演讲。

过去一年，公链生态爆发，RWA规模化应用等趋势成为热点；与此同时，稳定币监管框架逐步明晰，区块链正从“颠覆者”蜕变为“赋能者”。在此背景下，第十一届区块链全球峰会以“Web3，无界”为主题，旨在探讨技术突破如何驱动行业迈向更广阔的应用场景。

聚焦前沿，应用落地：支付、AI与RWA

本届峰会将延续高规格、专业化的风格，涵盖以下热点议题：

• Web3大规模应用落地：基础设施、金融、娱乐等领域如何突破用户增长瓶颈；

• AI+Web3：通过区块链技术解决AI领域信任、数据垄断、激励等问题；

• 支付：Web3支付的核心价值与行业变革、稳定币与技术创新、合规与安全等话题；

• RWA与合规化进程：传统资产上链的实践与监管挑战

……

“Web3，无界”：打破边界，重塑未来

2025上海区块链国际周以“Web3，无界”为主题，深刻呼应当前行业发展的核心趋势——去中心化技术正在消融传统世界的边界，构建一个更加开放、互联、自由的数字新世界。

• 技术无界：打破技术孤岛，实现可组合性与互操作性；

• 金融无界：资本流动不受地域和时区的限制，重构价值分配逻辑；

• 协作无界：基于DAO和智能合约，实现无需许可的大规模协作

2025上海区块链国际周系列活动面向全球开放报名，特惠票仅售399元人民币，点击阅读原文即可购买。无论您是开发者、投资者、学者还是爱好者，这场盛会都将为您提供洞察趋势、链接资源的绝佳机会。

加入我们，共同定义“无界”的未来！

演讲嘉宾及合作伙伴（媒体、赞助、社区等）申请可以发送邮件至：summit@blockchainlabs.org

主办方-万向区块链实验室

万向区块链实验室于2015年由中国万向控股有限公司成立，聚集领域内的专家就技术研发、商业应用、产业战略等方面进行研究探讨，为创业者提供指引，为行业发展和政策制定提供参考，促进区块链技术服务于社会经济的进步发展。 自成立以来，万向区块链实验室通过每年举办上海区块链全球峰会&香港Web3嘉年华、组织黑客松&训练营&孵化器、以及区块链图书出版和服务、开发者和创业者课程 、区块链和Web3研究等举措，建立全球Web3社区与开发者网，推动区块链技术的普及和发展。

往届峰会

2015年10月15日，以“区块链新经济·蓝图”为主题的首届峰会，被行业公认为区块链在中国发展的标志性事件。本届峰会从理论出发探讨区块链的概念和技术，思考技术的安全性以及探讨“区块链能做什么”，从而设想区块链的宏伟蓝图。这也为后续的峰会奠定了基调，即“区块链新经济”全球峰会是以高质量内容为基础，专注于区块链技术探索以及落地应用的“技术型”会议。

2016年，万向区块链实验室在全球峰会的基础上，将活动扩展成为上海区块链国际周，为大家提供更丰富地了解全球区块链技术和应用进展的通道。本届国际周由以太坊第二届开发者大会与第二届区块链全球峰会共同组成，以“区块链新经济·地平线”为主题，号召行业全力出发，不断前行。

2017年，第三届区块链全球峰会，在行业徘徊之际，旨在用最坚定的态度和信念，携手推动“破晓”曙光的来临。

2018年，区块链行业获得了飞速发展，也遇到了泡沫与乱象，万向区块链实验室举办了上海区块链国际周，包括黑客马拉松、Demo Day和第四届区块链全球峰会，峰会将讨论重点放在了“技术探索”，回归底层，不忘初心。

2019年，是区块链行业新十年的起点，值此历史的关键节点，这次国际周以“新十年新起点”为主题，旨在汇聚全球力量，共启未来十年。

2020年，区块链行业重点正从技术研究转向应用落地，因而本届国际周以“融合创新”为主题，探索区块链技术与物联网、人工智能等新一代信息技术的融合创新，为不同的应用场景打造完整解决方案。

2021年，随着区块链、云计算、物联网、5G等技术日益融入经济社会发展的各领域全过程，数字经济也随之快速发展。“数字化转型”是通往数字经济世界的必经过程，在这一过程中，区块链如何发挥自身价值，使“数据”真正成为驱动商业和经济发展的新动力，是本次峰会探讨的核心议题。

2022年，第八届区块链全球峰会主题为“一起链未来”，按照太阳系分布，设置开幕式+八大星球主题会场，邀请了行业大咖、技术领袖、专家学者分享、对话，共同探讨区块链未来的发展动向。

2023年，全球区块链及Web3行业深入发展，技术、应用创新层出不穷。第九届区块链全球峰会以“下一站，Web3.0”为主题，聚焦区块链及Web3.0行业前沿话题、技术突破，邀请到来自国内外的行业专家、知名项目负责人为参会者奉上了一场知识盛宴。

2024年，第十届区块链全球峰会延续了上海峰会聚焦技术发展，推动实体落地的传统，聚焦稳定币、RWA等全新话题，“技往开来”，共赴下一个十年。

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，据Decrypt报道，美国俄勒冈州波特兰游客Jacob Irwin-Cline在伦敦西区短暂停留期间遭遇预谋盗窃。5月9日凌晨1:30左右，他在Soho区The Roxy夜总会后叫了一辆Uber，但被一名知道其姓名的假冒司机截获。该司机提供了一支含有东莨菪碱（一种使受害者保持清醒但易受暗示的镇静剂）的香烟，导致Irwin-Cline无意中提供了手机密码和加密账户访问权限。

袭击者直接访问了他的钱包，窃取了约72,000美元的XRP代币、50,000美元的比特币及其他小额加密货币，总损失超过123,000美元。警方正在调查此案，但尚未有人被捕。

5月19日，火币HTX正式上线全新升级的“质押借币2.0”产品，新版本在产品架构与用户体验层面进行全面优化，支持多币种联合质押、智能动态质押率模型、即时到账、随时还款、0 手续费，并同步推出超低至0.09%的借贷利率与第7期“借贷即挖矿”活动、“百万豪礼 杠杆加码”专属利率福利活动，用户使用USDT活期借贷产品即可瓜分高达5,000,000,000枚$HTX奖池、USDT借贷限时享折上9折。

借贷双重福利开启：第7期「借贷即挖矿」瓜分50亿$HTX＋「百万豪礼 杠杆加码」USDT借贷限时享折上9折

为庆祝质押借币2.0重磅上线和致敬披萨节15周年，火币HTX同步开启第7期「借贷即挖矿」+杠杆专属限时优惠活动，多重激励叠加回馈用户。

第7期“借贷即挖矿”活动将于2025年5月19日10:00至6月2日23:59（UTC+8）举行，奖池高达5,000,000,000枚$HTX代币。活动期间，用户只需使用USDT活期借贷产品，即可根据其产生的累计利息支出占比参与奖池瓜分。累计利息支出占比越大，奖励越丰厚。奖励将在活动结束后7个工作日内发放至用户现货账户。

同时，火币HTX还推出“百万豪礼杠杆加码”专属利率福利活动：自2025年5月20日18:00至6月2日18:00（UTC+8），单笔借贷USDT ≥100万USDT可享原杠杆借贷利率折上9折，折后年化利率最低至3.9%，日利率最低至0.01%。不限借贷次数，笔笔达标笔笔优惠！

此外，披萨节15年周年彩蛋不容错过，活动期间累计借贷TOP10用户将瓜分 264,000,000 $HTX（价值$500）。用户需点击链接报名参与，用超低利率撬动更大收益空间，赢取千万级奖励！

支持多币种联合质押，BTC借贷利率低至0.09%，打造业内极致借贷体验

借贷效率和资产流动性一直是用户最关心的两大难题。作为此次升级的核心亮点之一，火币HTX质押借币2.0首度实现多币种联合质押机制，支持20+主流币种作为抵押资产，包括USDT、BTC、ETH、TRX、DOGE、XRP、SOL、AVAX等，极大提升用户资产利用效率。

同时，为提升用户借贷体验，借贷币种再扩容，新增SOL、TON、USDC为可借币种及USDC可质押币种。相比传统单币质押模式，多币种联合质押不仅可以帮助用户在保持持仓的同时释放流动性，更有效降低单一资产波动带来的强平风险。

本次升级的另一大亮点是火币HTX当前限时推出的0.09%超低借贷年利率，适用于活期BTC的借贷。用户最大可借出100 BTC，相比活动前最高5.0%以上的年化利率，活动期内该利率降幅高达555倍，例如用户借贷价值约100万USDT的BTC 1天利息仅需 2.37 USDT，相当划算。

升级后的质押借币还具备以下优势：

● 智能动态质押率机制：利率根据市场动态变化，始终保持行业竞争力。如USDT活期年化3.9%、ETH 2.4%、BTC低至0.09%；

● 灵活期限选择：支持活期与定期（7/30/45/90天）灵活配置；

● 即时到账+随借随还：用户下单后借币秒到，按小时计息，用完即还，资金使用更高效；

● 机构级风控系统：提供LTV超额抵押借贷服务，最高杠杆支持小于1X，阶梯式爆仓，确保账户安全，剩余质押资产仍归用户；

● 1V1定制服务：面向大客户提供个性化借贷额度、币种组合、专属折扣利率支持。

质押借币2.0现已全面开放，用户可通过火币HTX网页端点击“借币”→“质押借币”或App端点击“更多”→“质押借币”参与，具体参与路径如下：

作为行业高端借贷产品，火币HTX质押借币2.0在提高资金利用率、降低强平风险、提高投资灵活性、跨资产抵押等方面具有行业领先优势。未来，火币HTX将持续优化借贷产品体验，推动平台金融服务向高效、低门槛、多元化方向发展。即刻体验质押借币2.0，享受流畅借贷、超低利率，瓜分巨额奖池，让每一个数字资产都成为战略级流动性武器，助力您的财富自由之路！

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，据火币HTX官方公告，为庆祝披萨节15周年，火币杠杆推出年度最强利率优惠活动，USDT借贷限时享折上9折；BTC年化利率低至0.09%。

活动时间自2025年5月20日18:00至6月2日18:00（UTC+8），活动期间单笔借贷USDT ≥100万USDT可享原杠杆借贷利率折上9折，折后年化利率最低至3.9%，日利率最低至0.01%。不限借贷次数，达标即享。此外，活动期间累计借贷排名前十的用户，还有机会瓜分价值500美元的264,000,000枚$HTX彩蛋奖励。

用户须完成活动报名及KYC_L3认证方可领取奖励，利息减免与彩蛋奖励将在活动结束后7个工作日内发放完毕。立即参与，抓住借贷低利率机会，迎接披萨节金融盛宴！

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，据官方消息，Hotcoin热币交易所将于今日上线以下交易对：

• 现货CYCLE/USDT（13:00 UTC+8）：$CYCLE是Cycle项目的原生代币，该项目致力于构建去中心化的金融生态系统。

• 合约NAVX/USDT（15:00 UTC+8）：$NAVX是Navi Protocol项目的原生代币，该项目专注于提供创新的DeFi解决方案。该合约最高支持20倍杠杆。

• 现货TGT/USDT（18:20 UTC+8）：$TGT是Tokyo Games Token项目的原生代币，该项目结合游戏与区块链技术，为用户提供独特的游戏化体验。

撰文：Cobo 研究员

稳定币立法被当作美国加密监管成功的样板。但在一个更大的叙事里，它是一次美元延伸战略的开场。

随着《GENIUS 法案》于 5 月 19 日在参议院以压倒性票数通过程序性投票，美国稳定币监管框架正加速迈向落地。这不仅是一项监管更新，更是一场美国在数字金融领域的国家战略部署。近年来，美国政府正悄然推进一项意义深远的金融战略，试图通过规范并引导稳定币市场，应对全球金融格局的重塑，巩固美元的国际主导地位。

据彭博社报道，这一战略考量或许比市场普遍认为的更为深远。早在特朗普政府时期，就有迹象表明其曾通过行政手段将美元稳定币的发展列入国家战略考量，将其作为延续美元霸权的工具。而《GENIUS 法案》等立法框架的推进，也正体现了这一思路在当前政府中的延续。财政部长 Scott Bessent 日前在国会听证会上指出，预计未来数年，数字资产将为美国国债市场带来高达 2 万亿美元的新增需求。这不仅为美债提供了新的结构性买家，更通过与稳定币挂钩的机制，以数字方式延伸了美元在全球的影响力。

稳定币立法：战略双收的政策设计

《GENIUS 法案》的核心条款，如要求稳定币发行商以 100% 的美元现金或短期美国国债等高流动性资产作为储备，并辅以月度透明度报告，其政策意图超越了单纯的风险控制，此类规定将直接催生对美元及美国国债的结构性需求。理论上，每发行 1 美元的合规稳定币，便意味着相应价值的美元资产被锁定为储备。在全球近 99% 稳定币与美元挂钩的背景下，这一机制的规模效应不容小觑。

此举一方面为规模日益膨胀的美国国债市场引入了新的、具有成长性的买家群体，尤其是在一些传统外国主权买家（如中国、日本）近年来持续减持美债的背景下，其战略价值更为凸显。另一方面，通过支持一个合规的美元稳定币生态，美国得以在数字货币时代继续保持其货币影响力，无需直接扩张美联储的资产负债表。

这一新兴的资金流对于美国国债市场的战略价值，在主流金融机构近期的预测中得到了进一步印证。例如，渣打银行（Standard Chartered）估计，到 2028 年底，与美元挂钩的稳定币流通市值可能飙升八倍，达到 2 万亿美元。花旗集团（Citigroup）的分析也描绘了相似的增长轨迹，其「基本情况」预测是到 2030 年市场规模将达到 1.6 万亿美元，而在「牛市情况」下，这一数字甚至可能高达 3.7 万亿美元。

资料来源：美国财政部、Tagus Capital、花旗学院

至为关键的是，这两家国际银行均明确指出，由于稳定币发行者必须购买美国国债等低风险资产以支持其代币的发行，它们极有可能在未来数年内，在持有美国国债的规模上超越许多主权国家。这一趋势发生的背景尤为值得关注：一方面，中国等传统的美债持有大国近年来持续减持其头寸；另一方面，诸如特朗普政府时期推行的贸易关税等政策，曾一度引发市场对美国国债传统避险地位的审视和质疑。在此背景下，合规的稳定币发行者，正从一个加密领域的特定参与者，转变为美国国债潜在的、甚至可能是主要的结构性需求来源。

Tether 的角色：从市场巨头到战略枢纽

在这一战略图景中，全球最大的稳定币 USDT 发行商 Tether 的角色日益突出。数据显示，Tether 持有的美国国债规模已可与德国等主要工业国等量齐观。这使得 Tether 不仅是加密市场的重要基础设施，也成为美国国债不可忽视的持有者。

Tether 持有的美国国债即将超过德国

Tether 的特殊性并不仅仅在于其庞大的资产规模，还在于与美国老牌金融机构 Cantor Fitzgerald 的深度合作，这家一级交易商作为美联储的直接交易伙伴，让 Tether 在极端市场环境下拥有了无与伦比的流动性支持。通过 Cantor Fitzgerald，Tether 能够在用户集中赎回 USDT 时，迅速出售其持有的美国国债以换取美元现金。例如，2022 年加密市场剧烈动荡时，USDT 一度短暂脱钩美元，但 Tether 借助这一机制，在 48 小时内成功应对了高达 70 亿美元的赎回需求，占其当时供应量的 10%。这种规模的银行挤兑通常足以让大多数传统金融机构陷入危机，但 Tether 平稳度过，凸显其储备体系的稳健和流动性安排的独特性。

某种程度上，这种制度设计与近年来美国推动金融创新与巩固美元主导地位的长期目标不谋而合，即通过非传统方式强化美国的金融优势，结果就是一个强大的、与美元深度绑定的稳定币发行商，客观上有利于美元体系的全球渗透。

全球扩张与数字美元的软实力投射

Tether 的雄心并未止步于现有市场。该公司正积极将其 USDT 业务拓展至非洲、拉丁美洲等新兴市场，并通过收购当地实体基础设施、开发名为 Hadron 的资产代币化平台、推出自托管开源钱包以及投资脑机接口和点对点通信应用 Keet（基于 Holepunch 协议）等多元化举措，构建其所谓的「AI Agent 驱动的点对点网络」。其最新推出的 QVAC 平台，原生支持 USDT 和比特币支付，并整合去中心化通信工具，意在打造一个强调用户自治、抗审查和无需信任的数字生态。

Tether CEO Paolo Ardoino 曾提及对中国在发展中国家通过基建项目推广其影响力及潜在的非美元支付体系（如黄金支持的数字货币）的观察。在此背景下，Tether 在这些地区的布局，可被视为一种市场驱动的、旨在推广美元稳定币使用场景的商业行为，客观上也在与其他的数字货币体系竞争，扩大美元在数字领域的影响范围。这与美国维护其全球货币地位的宏观战略形成了某种程度的契合。

尽管其市场地位显赫且流动性机制独特，Tether 的运营并非没有争议。据《华尔街日报》去年 10 月报道，曼哈顿联邦检察官曾调查 Tether 可能存在的违反制裁和反洗钱规定（Tether 表示对此不知情或正与执法部门合作）。2021 年，Tether 支付了 4100 万美元，与美国监管方达成和解，以解决关于其谎报储备的指控。这些历史事件和持续的审查，凸显了大型稳定币发行商在合规与透明度方面面临的挑战。CEO Ardoino 本人也直到今年 3 月才首次访问美国，他曾戏称如果早来可能会被逮捕，这从侧面反映了 Tether 与美国当局关系的微妙性。然而，彭博社的报道也指出，在某些政策视角下，「Tether 的利益突然与美国利益一致」。

数字时代的美元霸权新路径

美国通过《GENIUS 法案》等立法工具规范并引导稳定币市场发展的策略，结合 Tether 等市场主体的崛起和全球扩张，正在为美元的国际地位开辟一条新的巩固路径。这不仅为美国国债带来了重要的新增需求，渣打银行分析师甚至认为，未来四年该行业购买的美债「可能大致涵盖所有可能发行的额外美国国债」，缓解了传统买家减持带来的压力，更在全球数字化转型的浪潮中，以一种成本相对较低、渗透力更强的方式，维护和延伸了美元的全球影响力。正如财政部长 Bessent 所承认的，未来几年数字资产可能为美债带来 2 万亿美元的新需求，但稳定币的扩张也带来风险，例如赎回量的任何突然激增都可能迫使运营商迅速清算其国债头寸，从而可能扰乱市场。此外，随着 PayPal 等传统金融巨头以及与特朗普家族有关联的 World Liberty Financial 等新玩家的入局，市场竞争格局亦在演变。然而，这一「阳谋」的长期成效，仍将在全球监管协调、技术安全、地缘政治竞争以及市场竞争的多重考验中展开。

作者：Maximiliaan Michielsen

编译：深潮TechFlow

企业对比特币的积累正迅速从一种大胆的押注转变为主流的金融战略。比特币（BTC）不再仅仅是“囤币”（HODLing，一种买入并长期持有的策略）的代名词，而是被视为一种具有生产力且可用于抵押的资产，逐步进入企业资产负债表。

上周，我们探讨了比特币积累趋势如何从迈克尔·塞勒（Michael Saylor）的战略起步，并逐步在GameStop和MetaPlanet等公司中获得动力。最新的例子是Twenty One Capital以4.58亿美元的价格购入比特币。而这一势头仍在延续，Strategy公司最近将其持有量增加至惊人的568,840枚比特币，占比特币总供应量的2.7%，总价值接近600亿美元。

尽管这些收购规模令人瞩目，但真正的亮点在于Strategy如何围绕比特币构建了一种全新的企业财务架构。

来源：21Shares, Bitcointreasuries. 数据截至2025年5月9日

企业财务的比特币原生化转型

在2025年第一季度的财报电话会议中，Strategy不仅报告了持续的比特币积累，还公布了一份战略路线图。这份路线图可能成为比特币原生化企业财务模型的蓝图，并有潜力重塑资本市场。

尽管报告显示传统收益同比下降，这反映了更广泛的宏观经济逆风，但Strategy在2025年第一季度的更新中强调了其对比特币的坚定承诺。仅在今年前四个月，该公司就筹集了100亿美元资金用于支持其收购战略：

• 通过At-the-Market（ATM）股票发行筹集66亿美元

• 通过可转换债券筹集20亿美元

• 通过优先股筹集14亿美元

为了支持其长期的比特币战略，Strategy宣布了“42/42计划”，目标是在2027年底前筹集420亿美元的股权资本和420亿美元的固定收益资本。

这份结构化路线图不仅旨在推动Strategy自身的比特币积累，还可能成为其他企业考虑类似财务政策的可复制范例。值得注意的是，Strategy不再使用传统的关键绩效指标（如每股收益EPS或税息折旧及摊销前利润EBITDA）来评估业绩，而是通过比特币原生化的财务视角，并采用三项专有指标来指导：

• 比特币收益率（BTC Yield）：目标从15%提高至25%

• 比特币收益（BTC Gain）：目标从100亿美元提高至150亿美元

这些目标表明，尽管近期宏观经济波动，Strategy仍致力于最大化基于比特币调整的股东价值。随着越来越多的企业寻求复制这一模式，Strategy正站在金融新时代的前沿。

用比特币作为抵押品重新定义企业信贷市场

Strategy框架中最具变革性的支柱之一是其将比特币用作企业信贷市场抵押品的举措。除了资本筹集努力外，该公司还引入了一种专门针对比特币独特风险特性的BTC抵押金融工具结构：

翻译：TechFlow

通过以比特币为超额抵押品的可转换债券和优先股，Strategy正积极推动信用评级机构采用新的框架，以可能将比特币视为高等级储备资产。

如果这一尝试成功，可能为比特币支持的债券市场奠定基础，使企业能够发行以其比特币持有量为担保的债务。这也将使机构能够进入一个全新的、以抵押数字资产为基础的资产类别。Strategy的这一方法正在引领潮流，为比特币金融从实验走向标准化铺平道路。

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，HashKey Chain 宣布已完成与全球加密交易平台KuCoin的双向互通，KuCoin 用户可将HSK提至HashKey Chain主网，参与链上生态建设；同时， HashKey Global 也完成 KuCoin Token (KCS) 于 KuCoin Community Chain (KCC) 的网络集成，充值和提现业务现已开放。

此次合作打通公链与交易所间的资产流转通道，标志着HashKey Chain在资产流通层迈出关键一步。KuCoin用户不仅可便捷参与HashKey Chain上的质押活动，还可借助HSK参与RWA场景与生态建设，加速链上金融的实际落地。

本次互通也是HashKey Chain构建机构级金融基础设施的重要进展。未来，HashKey Chain将持续扩展跨链合作网络，推动链上资产的深度融合。

 

深潮 TechFlow 消息，5 月 21 日，据链上分析师 Spot On Chain（@spotonchain）监测，某鲸鱼在 3 小时前从币安、Bybit 和 DEX 累计买入了 662,606 枚 UNI（约合 396 万美元），这是其在沉寂三年后的第 3 次 UNI 交易。
此前该鲸鱼的 UNI 交易总计获利约 1265 万美元，收益率为+137%，胜率为 50%。