月度归档： 2025 年 5 月

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据Fortune报道，OpenFX近日宣布获得由Accel领投的2300万美元融资，正式走出隐身模式。该公司由前Accel投资者、FalconX创始人Prabhakar Reddy创立，旨在通过稳定币技术革新跨境支付领域。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据金十数据报道，当地时间周四上午，美国总统特朗普签署的税收法案在众议院以微弱优势通过（215票对214票，一人弃权），推进了一个庞大的数万亿美元的一揽子计划，以增加美国的债务负担为代价，避免了年底的增税。该法案现在将提交参议院，共和党团体正在敦促进行广泛的修改。议员们计划在8月之前就批准进行投票。其中包括将美国债务上限提高4万亿美元，财政部预测，如不提高上限，美国最早可能在八月或九月出现违约，从而增加了时间表的紧迫性。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，GoPlus Security 发文提醒，用户需警惕 BSC 上的 USD1 假冒代币，自 5 月以来，BSC 链上已经检测到 41 个 USD1 山寨币，涉及多个诈骗地址，影响了超过 1200 名持有者。用户请务必验证官方的 USD1 合约。

撰文：Lawrence

引言：当 PayFi 遇见 Solana，一场价值重构的序幕

2025 年 5 月，Solana 生态的 Launchpad 战场硝烟弥漫。在 Pump.Fun 与 Raydium 围绕 Meme 代币和流动性挖矿的缠斗中，Jupiter 以一场战略级合作打破了僵局——全球首个 PayFi 协议 Huma Finance 宣布在其新平台 TGE（代币生成事件）启动 IDO。

这场合作不仅关乎代币发行的流量争夺，更被视作 PayFi（支付金融）与 DeFi 深度融合的里程碑。Huma Finance 以 43 亿美元累计交易量、年化 14% 的稳定收益，以及「现实资产 + 区块链」的叙事，为 Solana 生态注入了久违的价值锚点。而 Jupiter 凭借 40 万月活用户的社区势能，试图将这场预售推向「Web3 金融基础设施」的信仰之战。

一、Huma Finance：PayFi 赛道的「破局者」与数据狂飙

成立于 2023 年的 Huma Finance，定位为跨境支付与资金周转的区块链解决方案提供商。其核心逻辑是通过稳定币和智能合约技术，将传统金融中的贸易融资、信用卡清算、跨境汇款等场景链上化，实现资金流的实时结算与收益分配。根据最新披露，Huma 已实现43 亿美元总交易量，平台总收益达 409 万美元，活跃流动性资产突破 1.04 亿美元，存款用户数近 4.9 万（较上月增长 9 倍）。这一数据在 Solana 生态中堪称「统治级」——其交易量占 Solana DeFi 总 TVL 的 40% 以上，甚至超越 Jupiter、Raydium 等老牌协议。

相较于依赖投机性流动性的 DeFi 协议，Huma 的收益来源更具现实根基。其 10%-20% 的年化收益率源自跨境贸易中的利差套利和资金周转需求，例如中小企业通过质押应收账款获取链上信贷。这种模式使其在 Messari 报告的「30 万亿美元 PayFi 市场规模」中占据先发优势，并吸引 Distributed Global、Circle Ventures 等机构两轮累计注资 4630 万美元。

二、代币经济模型：实用主义设计与流通博弈

Huma 代币（HUMA）总量 100 亿枚，初始流通比例 17.33%，其经济模型凸显「收益共享 + 通缩机制」的双重逻辑：

• 代币效用：持有者可分享质押奖励（年化 14% 收益的部分分配）、参与治理投票，并享受协议超额收入的回购销毁（Buyback & Burn）。团队强调，Huma 的利润来源稳定，2024 年 4 月单月利润已达 900 万美元，这为代币价值提供了基本面支撑。

• 分配结构：5% 用于初始空投（面向早期存款用户），31% 用于生态激励，20.6% 归属早期投资者，19.3% 分配给团队及顾问。值得注意的是，预售仅占总供应的 1%（1 亿枚），且需锁定 3 个月。这种「低流通 + 高锁仓」的设计，既为早期参与者提供折扣机会，也试图缓解代币上市初期的抛压。

与上一轮融资 1.71 亿美元的 FDV 相比，本次预售估值 7500 万美元，折扣超 56%。这一策略显然意在吸引 Jupiter 社区的散户力量，但其 1% 的供应量也引发争议——社区提案中大量用户呼吁提高预售比例，以平衡机构与散户的入场成本。

三、Jupiter 的野望：从流量战争到生态联盟

作为 Solana 生态的流量入口，Jupiter 月活用户已突破 40 万，但其 Launchpad 业务长期面临 Pump.Fun 的压制（后者日活地址数超 50 万）。此次与 Huma 的合作，标志着 Jupiter 从「交易聚合器」向「生态孵化器」的转型：

• 战略协同：Jupiter 与 Huma 的 25 万美元资产互换（基于 7500 万美元 FDV），不仅是财务投资，更是生态协同的宣言。Huma 的支付清算能力可增强 Jupiter 的稳定币流动性，而 Jupiter 的用户基数将加速 Huma 的采用率。

• 社区共治：预售仅面向 JUP 质押者开放，无最低门槛但按质押量分配额度。这一设计既激励 JUP 锁仓，又将代币分配权交予社区，与 Pump.Fun 的「无差别打新」形成差异化竞争。

此外，双方计划共建 DAO 联盟，通过 Meme 传播、联合活动等方式扩大影响力。Jupiter 联合创始人 meow 在长文中透露，其与 Huma 创始人 Erbil Karaman 的十年私交为合作奠定信任基础——从 Quora 的早期相识，到 Facebook 内部的比特币布道，再到共同策划 JUP 代币销毁事件，两人关系已超越商业利益，成为生态联动的「情感纽带」。

四、PayFi 的机遇与挑战：在理想主义与现实壁垒之间

尽管 Huma 的 PayFi 叙事充满想象力，但其面临的挑战不容忽视：

• 竞争红海：Ripple、Stellar 等传统支付协议已布局链上化，而 Solana 生态内的 Parcl、Kamino 也在探索现实资产赛道。Huma 需凭借技术开放性（支持多链资产接入）和 Solana 的高性能优势建立壁垒。

• 合规风险：跨境支付涉及 KYC、反洗钱等监管框架，Huma 的「部分中心化」架构（如信用评估模块）可能成为监管焦点。团队宣称 2024 年实现零违约，但需持续证明其风控能力。

• 代币流动性博弈：3 个月锁仓期虽降低抛压，却可能削弱短期投机热情。若同期市场出现系统性风险（如 Solana 网络拥堵复发），代币解锁后的价格压力将陡增。

五、预售策略与社区情绪：一场理性与 FOMO 的拉锯战

对于普通投资者，参与 Huma 预售需权衡三大要素：

• 成本评估：按 7500 万美元 FDV 计算，HUMA 初始价格约 0.0075 美元。若对标上一轮 1.71 亿美元估值，潜在涨幅约 128%，但需扣除 3 个月锁仓的资金成本（假设年化收益率为 15%，机会成本约 3.75%）。

• 社区治理权：HUMA 持有者可参与协议费用分配等关键决策，这对长期投资者具有战略价值。若 Huma 能持续吸引真实商业需求，治理权溢价将逐步显现。

• 生态红利：作为 Jupiter 首个 Launchpad 项目，HUMA 可能获得生态空投、流动性挖矿等附加激励。历史数据显示，JUP 质押者在此前的 JTO、WEN 等项目中平均获得超 3 倍回报。

社区讨论中，支持者认为 Huma 的「现实收益 + 低估值」组合是熊市中的稀缺标的；反对者则质疑锁仓机制压制流动性，且 PayFi 赛道仍需时间验证。X 平台用户@DeFiGuru 评论称：「这是 Solana DeFi 从赌场转向银行的转折点，但银行需要百年信用，而加密市场只给 3 个月耐心。」

结语：Solana 生态的「成人礼」

Huma Finance 的 Jupiter 预售，本质上是一场关于 DeFi 未来形态的实验。若成功，PayFi 将证明区块链无需依赖庞氏模型也能创造真实价值；若失败，则意味着「现实资产上链」叙事仍需蛰伏。对于 Solana 而言，这场战役不仅是 Launchpad 的流量之争，更是生态从「高速扩张」迈向「价值沉淀」的成人礼。

正如 Jupiter 创始人 meow 所言：「我们需要让资金流在链上创造就业，而不仅是纸面财富。」无论结果如何，Huma 与 Jupiter 的联手，已为 2025 年的加密世界写下了一个充满张力的开篇。

撰文：Luke，火星财经

2025 年 5 月 21 日，Binance 宣布，AWE Network（AWE）正式上线其理财、一键买币、闪兑交易、杠杆及合约平台，重磅推出支持高达 25 倍杠杆的 AWE/USDT 永续合约。这一动作不仅为 AWE Network 的代币经济注入强劲动能，更将其「自主世界」（Autonomous Worlds）的宏大愿景推向全球聚光灯下。从 2019 年的去中心化治理实验到如今的 AI 与区块链融合先锋，AWE Network 正以惊人速度重塑数字生态的边界。究竟是什么让这个项目在币安的加持下成为 2025 年最耀眼的 Web3 新星？让我们穿越代码与叙事的交织，探寻 AWE Network 如何点燃 AI 驱动的未来。

从 STP 到 AWE：一场关于想象力的进化

AWE Network 的故事始于 2019 年，当时它以 STP Network 的身份亮相，专注于去中心化治理和 Web3 的现实世界资产（RWA）代币化基础设施。彼时的 STP 旨在为区块链生态提供透明的治理轨道，解决传统金融与数字资产之间的信任鸿沟。然而，随着 AI 和 Web3 技术的飞速发展，STP 的视野逐渐超越了单纯的基础设施建设，开始瞄准一个更具想象力的目标：自主世界。

2023 年，STP 团队敏锐捕捉到 AI 智能体从孤立工具向动态协作系统的转型趋势，决定将项目使命重新锚定为构建「自主世界」——一种由 AI 智能体和人类共同驱动的持久生态。AWNS（Autonomous Worlds Name Service）和 Clique（专注于 AI 增强游戏的 Layer 3 平台）成为这一转型的首批试验田。AWNS 通过独特的.aw 域名和基于 ERC-6551 的 NFT 绑定账户（TBA），为用户提供了跨自主世界的数字身份入口；而 Clique 则为 AI 驱动的游戏交互奠定了技术基础。

到 2024 年第三季度，AWE Network 完成从 STP 到 AWE 的品牌升级，推出自主世界引擎（Autonomous Worlds Engine，简称 AWE），一个模块化、可扩展的框架，专为 AI 原生环境设计。这场从「治理轨道」到「数字生命体」的转型，不仅是技术层面的迭代，更是对 Web3 与 AI 融合可能性的哲学宣言。AWE Network 的愿景是明确的：打造一个透明、持久、可共创的生态，让 AI 智能体成为人类的伙伴，而非工具。

自主世界引擎：代码中的数字乌托邦

AWE Network 的核心技术——自主世界引擎（AWE）——是其愿景的具象化。这个模块化框架宛如一座数字炼金炉，将 AI 的创造力、区块链的透明性与大规模协作的计算能力熔合为一。AWE 的设计哲学是将复杂系统拆解为协作模块，每一块都像拼图般精准嵌合，共同绘制出动态进化的生态蓝图。

AWE 的模块包括：

• 世界编排模块：定义生态规则、资源动态和交互协议，宛如数字世界的「创世之书」。

• 智能体编排模块：生成自主 AI 智能体，基于记忆、事件和目标自适应行动，形同生态的「生命脉动」。

• 事件编排模块：通过触发关键事件（如经济危机或社区选举）推动世界演变，扮演叙事的「催化剂」。

• 链上资产模块：集成钱包管理、跨链互操作和智能合约，支持智能体驱动的区块链原生经济。

• 多智能体模拟模块：通过 GPU 优化和异步执行，支持千余智能体实时协作，确保低延迟、高吞吐量。

AWE 的工作流以事件为核心。例如，在一个模拟城市治理的自主世界中，事件编排模块可能触发「能源短缺」事件，智能体根据链上记忆（历史决策记录）协商解决方案，如调整资源分配或引入可再生能源。事件监控器记录结果，反馈至系统，优化后续事件。这种闭环机制让自主世界成为持续进化的数字有机体。

区块链技术的集成是 AWE 的点睛之笔。去中心化存储确保数据不可篡改，链上索引让智能体记忆可审计、可检索。AWE 支持 Solana 和 Base 等高性能区块链，跨链互操作降低交易成本，为智能体经济提供了全球化舞台。这种技术与叙事的无缝融合，让 AWE Network 成为 AI 与 Web3 交汇的先锋。

World.Fun：自主世界的社区门户

如果 AWE 是技术内核，那么 World.Fun 就是 AWE Network 的社区前台。这个「自主世界启动器」不仅是用户进入数字生态的入口，更是 AWE 生态的创意孵化器。World.Fun 允许用户创建、定制并部署 AI 智能体，参与大规模多智能体模拟，体验从社交到治理的动态交互。

World.Fun 的 v1 版本以 AI Town 为起点，展示了 1000 个 AI 智能体实时共存的「数字小镇」。这些智能体拥有独特个性，彼此社交、协作，甚至在模拟选举中竞争，用户可通过定制智能体参与其中。v2 版本进一步升级，支持多世界架构，每个世界由 AWE 引擎驱动，智能体具备持久记忆和进化行为。

World.Fun 的创新在于其代币经济设计。$AWE 不仅是生态的燃料，驱动智能体推理和行动，还支持实时「智能体打赏」功能。用户可以用 $AWE 奖励表现出色的智能体（如提出创意解决方案或引发有趣交互），甚至通过打赏影响选举等结构化事件。这种可编程激励层为自主世界注入了社区驱动的活力。

即将推出的 World Launchpad 将进一步释放 World.Fun 的潜力。创作者可通过 Launchpad 发起自主世界，支持 $AWE 募资、内置流动性部署及代币化治理框架。此外，数字孪生（Digital Twin）功能将允许用户基于公开数据（如 X 平台活动）训练个性化 AI 智能体，模拟用户语气与兴趣，跨世界自主交互。这不仅提升了用户参与感，还为 Web3 身份与 AI 的融合开辟了新路径。

AWNS：数字身份的 Web3 锚点

AWNS（Autonomous Worlds Name Service）是 AWE 生态的另一支柱，以.aw 域名重新定义数字身份。不同于 ENS 等传统 Web3 命名服务，AWNS 将用户名进化为基于 ERC-6551 的 NFT 绑定账户（TBA），集成了钱包功能，为用户提供跨自主世界、链上游戏及 Web3 生态的无缝通行证。

AWNS 的独特价值在于其「身份即资产」的设计。用户持有的.aw 域名不仅是标识，还可承载智能体记忆、资产和交互历史，成为自主世界中的「数字化身」。例如，一个.aw 身份可在 AI Town 中代表用户参与治理，在 Clique 的游戏世界中持有虚拟资产，甚至在 DeFi 协议中执行交易。这种多场景适配性让 AWNS 成为 AWE 生态的粘合剂。

结语：共创数字生命的下一幕

AWE Network 的自主世界不是遥不可及的科幻，而是正在成形的数字现实。从 STP 的治理实验到 AWE 的生态蓝图，这个项目用六年时间证明了技术与想象力的双轮驱动。World.Fun 让用户成为创世者，AWNS 赋予身份新定义，而 AWE 引擎则为这一切提供了计算与叙事的基石。

正如 AWE Network 的 litepaper 所言：「自主世界是 AI 与人类的协作舞台。」在币安的助推下，AWE Network 正迈向这一愿景的核心，邀请全球社区共创数字生命的下一幕。无论是开发者、玩家还是梦想家，自主世界都为你敞开大门。未来已近，你准备好成为其中的一员了吗？

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，BWENEWS：Cetus被盗估计损失约为 1.5 亿美元。

撰文：曼昆

RWA 被玩坏了，资金盘五件套上线

本律师最近刷视频号，眼睛都快瞎了。N 个账号，天天吹嘘「RWA 代币」，点进去一看，嘿，好家伙，压根儿不是正经的 RWA，人家就是把自家发行的空气币取了个名字叫「RWA」，然后开始疯狂蹭概念。什么「赋能实体经济」「虚实结合」「区块链的未来」，一套一套的，听得人云里雾里。更离谱的是，这些视频号的画风，简直是资金盘的「标准配置」：

1. 小白板：一个穿得人模狗样的「讲师」，拿支马克笔在白板上画来画去，算收益、画架构，搞得跟真事儿似的。

2. 红横幅：背景墙上挂着「Web3 财富峰会」「RWA 全球生态大会」之类的大字，红底白字，喜庆得跟过年似的。

3. 展示板：满墙的「项目介绍」「全球布局」，全是英文和术语，恨不得把四面墙都贴满。

4. 验钞机 + 现金：现场摆着验钞机，旁边一摞摞红彤彤的钞票，暗示你「投了就能赚这么多」。

5. 底下还坐着一群大爷大妈，眼神里满是「暴富的希望」。这场面，你就说开门不开门吧！曼昆律师的多年办案经验告诉我，这不是资金盘，我把键盘吃了！

以下是一些视频号里反馈的现场图，大家感受一下：

（以上图片均来自微信视频号，欢迎对号入座）

打着「Web3 布道者」的割韭菜

这些账号的名字，一个比一个唬人，什么「Web3 布道者」「RWA 布道者」「区块链财富导师」，这几个词都快被他们玩坏了，都被他们快玩成贬义词了。他们还特别喜欢自称「行业先行者」，吹自己「深耕区块链十年」，但你一查，十年前区块链还没火呢，哥们儿你深耕啥了？深耕 P2P 吗？

更可笑的是，他们的视频号主页，简介里全是「带领大家拥抱 Web3」「RWA 是未来趋势」。点开视频一看，全是洗脑套路：

先讲一堆听不懂的术语，什么「质押」「复利」「智能合约」「算法供需平衡」，反正大爷大妈听完只记住一句——「投了就能暴富」。

再抛个「此生仅有的机会」，告诉你「RWA 是区块链的终极形态，错过就得后悔一辈子」。

最后来个「限时优惠」，比如「现在投 1 万，送 5000 代币」「拉人头返佣 30%」，赤裸裸的传销味儿。

兄弟，哪有这么好的事儿？真正的 RWA 是严肃的金融产品，涉及资产证券化、合规监管，哪轮得到你在这儿线下吆喝？这些「布道者」，压根儿不懂 RWA，他们的「生态系统」就是个资金盘，专门盯着大爷大妈的养老金下手。

为啥专挑大爷大妈？因为年轻人不好骗

你有没有发现，这些资金盘的线下活动，观众席上清一色是大爷大妈？为啥？因为年轻人他们骗不到！现在的 95 后、00 后，Web3 玩得贼溜，meme 币耍得飞起，随手查个合约地址做点研究就能看出项目是不是空气币。你跟他们玩线下讲座、用现金入金、拉人头返佣？不好意思，人家早跑去链上撸空投了。

大爷大妈就不一样了，对区块链和 Web3 概念一头雾水，听着「RWA」「Web3」这些高大上的词，脑子里只有四个字：能挣大钱。他们也不懂查白皮书、看链上数据，讲师随便画个饼，他们就信了。更别提这些资金盘还特会「煽情」，什么「投 RWA 是为子孙后代攒财富」「不投就是跟时代脱节」，大爷大妈一激动，养老金就掏出来了。

我得说句公道话：大爷大妈不是傻，他们只是太相信「专家」了。可惜，这些「专家」不是蠢就是坏，专挑信息不对称的地方下手，薅老年人的羊毛，良心不会痛吗？

资金盘的套路：三板斧 + 传销味

这些蹭 RWA 概念的资金盘，套路总结起来就三板斧：

造势：先把 RWA 吹成「区块链的终极风口」，用一堆高大上的术语把你绕晕，再告诉你「现在是上车最后的机会」。

画饼：给你算收益，动不动就是「年化 50%」「半年翻倍」，还拿出一堆「成功案例」，其实全是 PS 或者后台调的数据。

催单：限时优惠、拉人头返佣、团队分红，赤裸裸的传销模式，逼你赶紧掏钱，拉亲戚朋友一起「发财」。

更恶心的是，他们还喜欢搞「线下体验」。租个酒店会议室，摆上验钞机和现金，找几个托儿在现场喊「投了 10 万，已经赚了 50 万」，大爷大妈一看，血都热了，立马掏钱。兄弟，这不叫投资，这叫入坑！

这些资金盘的「RWA 代币」，压根儿没有底层资产支撑。真正的 RWA，比如香港发行的那些，中间层是金融产品，底层是有价值有收益的资产，有清晰的现金流和监管背书。你这代币，投向了啥实体项目都说不清楚，拿啥赋能实体经济？拿你的嘴吗？

搞资金盘有多「可刑」？来，算算能蹲几年

作为一名有正义感的律师，最看不得的就是这种明目张胆割韭菜的资金盘。别以为披上 「RWA」 的马甲就没人管了，在国内发行和推广虚拟货币，尤其是搞资金盘，触碰的可是法律的红线。咱们来盘一盘，这些人可能犯啥罪，能蹲几年：

1、非法吸收公众存款罪

别以为在五星级酒店包个会议室，找几个穿西装的演员站台，就能把非法集资包装成 「金融创新」。根据最高法司法解释，同时满足四个特征就构成非法吸收公众存款：

• 非法性：未经金融监管部门依法批准

• 公开性：通过媒体、推介会等方式向社会公开宣传

• 利诱性：承诺还本付息或给付回报

• 社会性：向不特定对象吸收资金

那些在视频号里疯狂刷屏的 「RWA 布道者」，哪个不是对着镜头喊 「保本保息」「静态收益」「动态奖励」？更有甚者直接在社区活动中心开大会，现场演示怎么用人民币换 U，这简直是把 「四性」 标准刻在脑门上跳街舞。

按照最新量刑标准，个人非法吸收公众存款超 100 万，或者对象超 150 人，就要面临三年以上十年以下有期徒刑。那些搞 「百城联动」「万人大会」 的主，怕是要把牢底坐穿了。

2、集资诈骗罪

如果说非法吸收公众存款是 「蒙眼狂奔」，那集资诈骗就是 「持刀狂奔」—— 核心区别在于是否具有 「非法占有目的」。曼昆律师教大家三招识别：

• 看资金流向：钱都进了个人账户还是对公账户？有没有用于挥霍或转移？

• 看项目真实性：有没有可验证的底层资产？比如房产、股权、供应链单据等实物或权利凭证？

• 看团队背景：创始人敢不敢露脸？敢不敢用实名？敢不敢公示营业执照和金融牌照？

那些搞 「RWA 资金盘」 的，项目白皮书写得比小学生作文还敷衍，团队介绍全是 「区块链专家」「华尔街归国精英」 的头衔，连张真人照片都不敢放。更可笑的是，所谓 「实体经济赋能」 就是租个共享办公室摆拍，这和当年 e 租宝租钓鱼台国宾馆开会有啥区别？

根据《刑法》规定，集资诈骗数额特别巨大（500 万以上）的，最高可判无期徒刑。那些忽悠大爷大妈把养老金梭哈的，真该让他们体验体验 「铁窗泪」 的滋味。

3、组织、领导传销活动罪

现在资金盘都学精了，不搞 「三级分销」 改玩 「社区共识」，但万变不离其宗。只要满足这三个特征，就是传销换马甲：

• 入门费：必须先买币 / 质押才能获得资格

• 拉人头：发展下线才能解锁更高收益

• 团队计酬：收益与下线业绩直接挂钩

本律师看过某个 「RWA 生态」 的制度表，直呼内行：静态收益每天至少 1%，动态收益直推奖励 30%，间推还能拿 10%，这复利模型比庞氏骗局还庞氏。更绝的是，他们还搞 「城市节点」「超级节点」 的排位赛，把传销的三级以上层级制度玩出了区块链的新高度。

按照司法解释，组织内部参与传销人员在 30 人以上且层级在三级以上的，就要立案追诉。那些在微信群天天发 「喜报」 的团队长，怕是要把《传销防范手册》倒背如流了。

最后再吼一嗓子：阿祖，收手吧！别以为躲在视频号后面就没人查，链上数据、资金流水、宣传记录，警察叔叔分分钟给你查得底裤都不剩。真当《刑法》是摆设？牢饭可没你吹的 「年化 50%」 那么香！

结语

大爷大妈们，护好自己的养老金

说到这儿，本律师真得替大爷大妈们喊一句：别再拥抱「RWA」了！这些资金盘的「RWA 代币」，跟真正的 RWA 八竿子打不着。真正的 RWA 是合规的金融产品，而且目前只有境外才有，境内普通散户想买都买不了。你们在视频号、线下讲座看到的「RWA」，就是个空气币，投进去的钱，十有八九打水漂。

大爷大妈们，投资不是赌博，区块链也不是魔法。想理财，去银行买点国债、基金，稳稳当当。别信那些「年化 50%」「半年翻倍」的鬼话，天上不会掉馅饼，只会掉陷阱。护好自己的养老金，别让「Web3 布道者」把你们的老本儿骗光。

项目方们，耗子尾汁吧

最后，本律师想对那些蹭 RWA 概念搞资金盘的项目方说一句：耗子尾汁！别以为披上「RWA」的马甲就能为所欲为，法律的眼睛雪亮着呢。你们在视频号、微信群、线下讲座的每一条记录，都是证据；你们发的每一个代币，链上地址都清清楚楚。警察叔叔不找你，是还没到时候，真到了抓人的那天，哭都来不及。

最后的最后，我们再次提醒广大投资者，特别是中老年朋友，要警惕 RWA 概念下的资金盘诈骗。在投资前，务必了解项目的真实性和合法性，避免盲目跟风。同时，我们也呼吁监管部门加强对此类诈骗行为的打击力度，维护金融市场的稳定和投资者的合法权益。

撰文：ChandlerZ，Foresight News

2025 年 5 月 22 日，比特币价格冲高突破 11 万 USDT，刷新 1 月 20 日 109599 USDT 的历史高点。此情此景，不禁令人想起 2021 年 11 月的那个片段。当时，比特币在短暂越过年初高点之后迅速回落，自此开启一轮漫长而深刻的熊市周期。如今市场仿佛又一次被推到命运的拐点：是再度突破、打开新一轮上升空间，还是如历史重演，在「假突破」后陷入双顶行情，最终迎来深幅回调？

这是一个比特币每逢逼近历史高位便绕不开的问题。过去数轮牛市中，我们反复看到类似的结构：高潮来临，市场情绪亢奋，关于「周期顶点是否已至」的讨论此起彼伏。而这一轮，虽然涨势与节奏依稀熟悉，但更深层的市场结构却已有显著变化。

价格正在重演，但市场已非昨日。在这样的背景下，我们是继续相信减半带来的「周期律」依旧主导比特币命运？还是应当承认，一个新的节奏已在 ETF 资金、链上结构与宏观叙事中悄然展开？

回到最本质的观察方法，也许链上的数据、历史的镜像、行为的痕迹，依旧能为我们提供某种周期性的启示。当前的这一波上涨，究竟是周期惯性最后的冲刺，还是一个重构周期结构后的新起点？或许答案，就藏在数据的脉络中。

市场是否正在重复历史路径？

比特币的历史价格走势，虽然波动剧烈，但大致可划分为以下几个「减半驱动 + 牛熊轮换」的典型周期：

自 2011 年以来，比特币的价格始终以「减半驱动—供需失衡—牛市爆发—顶部回调」的逻辑重复演化，每一轮周期都以更高的价格峰值终结，而 2021 年的双顶结构无疑是最值得警惕的前车之鉴。

比特币在 2021 年 4 月首次创下阶段性高点，彼时受到 Coinbase 上市的利好刺激、宽松货币政策延续、灰度 GBTC 持续吸筹等多重利多推动，市场情绪高涨，价格首次突破 6 万美元关口。但这一高点并未持续太久。进入 5 月后，随着美联储释放缩表与加息的前瞻信号、叠加中国大规模清退境内矿场的政策风险，比特币市场迅速陷入回调，在不到三个月内跌至 3 万美元附近，完成了中部深幅调整。

几个月后，市场在夏末逐渐消化负面情绪并触底反弹。随着萨尔瓦多正式将比特币纳为法定货币、全球通胀担忧加剧下部分投资者将其视为潜在对冲工具、以及市场对美国首个比特币期货 ETF 获批的强烈乐观预期等积极叙事和资金流入的推动下，重新聚集涨势，并在 11 月 10 日短暂冲高至历史最高点约 69,000 美元上方，随后快速回落，与 4 月份的高点共同构成了一个明显的、跨度数月的「双顶结构」。

最终，这种价格创新高、链上兑现活跃、需求萎缩的三重共振，构成了一个典型的「假突破」形态。比特币在短暂越顶后快速回落，开启了下行周期。这一结构在技术形态上呈现为「局部新高 + 成交量背离 + 瞬间反转」，是典型的双顶顶部信号，也为当前市场接近历史高位的阶段，提供了重要的前车之鉴。

历史会趋同吗？

当前走势的斜率与形态，与 2021 年 11 月前夕颇为相似。更值得关注的是，链上多个指标正在释放出结构性趋同的信号。

最新数据显示，长期持有者的 MVRV 已攀升至 3.3，逼近 Glassnode 所定义的「贪婪红区」（3.5 以上）；短期持有者的 MVRV 也已由低点的 0.82 大幅上升至 1.13，意味着市场中大部分短线资金已重新进入浮盈区间。这一结构变化从行为金融角度来看，是形成顶部压力的必要条件：当绝大多数投资者重新回到盈余状态，兑现欲望往往也会同步增强。

但若我们从链上结构的「卖方行为压力」视角切入分析，当前短期投资者的卖方风险比率虽呈现显著上升，表明链上已有部分盈利释放动作，但整体数值仍处于历史中等偏低水平。这种状态反映出：尽管投资者情绪有所升温，部分资金选择在浮盈区间止盈，但整体市场尚未进入由「集体兑现动能」主导的失衡状态。

这意味着，上行空间虽受到初步压制，但市场并未失控。只要后续流动性持续稳定，行情仍具备延续结构性上行的条件，而并非已被推至终极顶部。

总的来说，长期持有者的行为向来是比特币周期判断中最可靠的慢变量信号。无论是 2013 年、2017 年还是 2021 年，每一次大牛市的终点几乎都伴随着这类投资者的集中派发，而新的牛市周期往往始于他们的重新吸筹。

当下这轮行情已进入比特币的第五个主要周期，如果长期持有者尚未开始新一轮的回补仓位，这可能意味着市场依旧处于顶部区域，或仍在构筑高位双顶结构之中。

未来走势如何？

根据链上分析师 @Murphychen 的测算方法，即用 BTC 的 MVRV 来评估，因为 MVRV 本质上代表资金和成本的相互关系。

比特币十多年来始终遵循 MVRV 和现货价格大级别背离的原则，即一旦出现价格更高但 MVRV 却更低的背离现象，后面指标就无法突破前高，随后价格的空间就被压制。

这背后的逻辑就是随着换手成本越来越高，要继续把价格推至更高则需要指数级的资金增量。

而本轮 MVRV 最高点出现在 2024 年 3 月 11 日，BTC 价格 72,000 美元，MVRV 2.78；此后无论是 12 月 17 日还是 1 月 21 日 BTC 价格即便创出新高，但 MVRV 始终未突破 2.78。

因此，本轮 BTC 要奔向星辰大海，第一步也是最重要的一步就是打破 MVRV 大级别背离。按目前的 RP 动态值进行测算，要求 BTC 价格可以突破 125,500 美元。

撰文：1912212.eth，Foresight News

5 月 21 日，World Foundation 宣布其子公司 World Assets Ltd.以市场价格向早期支持者 Andreessen Horowitz（a16z）和 Bain Capital Crypto 出售了价值 1.35 亿美元的 WLD 代币，此消息一经发布，WLD 价格短时上涨超 13%，最高触及 1.29 美元，交易量激增 70%。

对此，Bitwise 首席投资官 Matt Hougam 发推忍不住感叹「a16z 与 Bain 斥巨资购买的 WLD，该代币价格在过去 14 个月里下跌了 90%。我以前从未见过这样的情况。说实话，这挺有意思的。」

两家风投基金下场购买无折扣代币

据 Worldcoin 官方公告，这并不是新一轮的风险投资，而是两家风投基金通过直接购买无折扣的 WLD 代币的方式完成，投资方包括知名风投 a16z 和 Bain Capital Crypto。这笔资金将主要用于加速 World 网络的扩展，特别是支持其在美国市场的布局，包括在德克萨斯州理查森建设 Orb 制造工厂，以大规模生产用于虹膜扫描的身份验证设备。根据官方博客显示，截止 2025 年 4 月 28 日，WLD 流通量为 13 亿枚，占总供应量的 13%。

值得一提的是，这也是自今年以来，a16z 的另一大手笔购买代币。上一次则追溯到今年 4 月，a16z 就斥资 5500 万美元用于购买 LayerZero 的 ZRO 代币，锁仓期为 3 年。

Worldcoin 由 OpenAI 首席执行官 Sam Altman 等人于 2019 年共同创立，旨在通过虹膜扫描技术构建全球身份验证系统“World ID”，以区分人类与 AI，应对日益增长的数字身份需求。2023 年 5 月，Worldcoin 开发公司 Tools for Humanity 完成 1.15 亿美元 C 轮融资，由 Blockchain Capital 领投，a16z、Bain Capital Crypto 和 Distributed Global 参投。

截至 2025 年 5 月，Worldcoin 网络已吸引超过 2600 万用户，其中 1250 万人拥有经过 Orb 验证的 World ID。Worldcoin 在全球范围内已具备一定的用户基础，尤其在新兴市场表现出较强的吸引力。

此次出售代币正值加密货币市场整体回暖之际。比特币近期创下历史新高，带动了包括 WLD 在内的多种代币价格上涨。Worldcoin 选择在此时进行大规模代币出售，既抓住了市场热潮，也为其美国市场扩张提供了资金保障。

那么两家风投为什么此时选择购买 WLD 代币？

a16z 和 Bain 是典型的长期主义投资者，他们的目标通常是抓住平台级机会，而非短期炒作。WLD 当前虽处于低谷，但从技术、团队和宏图上看，或许正是一个“价值被低估”的时点。市场恐慌与估值错配是机会，90% 跌幅让许多投资者恐慌离场，但对老练机构来说，这可能恰恰是“价格严重低于内在价值”的标志。他们也许认为市场过度反应，当前是低吸布局的理想时期。

此外，Worldcoin 在 Consensus 2025 大会上对隐私争议的强硬辩护，进一步增强了投资者的信心。团队强调，其虹膜扫描数据存储在本地，符合隐私保护要求，这一表态在一定程度上缓解了市场对数据安全的担忧。

开拓美国市场布局与技术创新

此次风投购买代币的核心目标之一是支持 Worldcoin 在美国市场的扩张。Worldcoin 已于 5 月 1 日在美国推出其身份验证系统“World ID”，并在旧金山、洛杉矶、迈阿密等六座城市开设了虹膜扫描服务点。

此外，与 Visa 合作的 World App 借记卡项目以及与 Match Group 在 Tinder 上的年龄验证试点，Worldcoin 在金融和社交领域动作不断，不仅提升了 Worldcoin 的品牌影响力，也为其代币 WLD 的实际使用场景提供了支持。

技术层面上，Worldcoin 的 Orb Mini 设备和 World ID 3.0 版本的推出，标志着其在区块链和生物识别技术上的持续创新。依托 NVIDIA 技术的 Orb 设备能够高效完成虹膜扫描并生成隐私保护的数字身份，这一技术在对抗 AI 生成内容的背景下具有重要意义。Worldcoin 还推出了 World Chain 区块链，优先处理经过人类验证的交易，进一步强化了其技术生态的完整性。

小结

尽管前景可期，Worldcoin 仍面临不小的挑战。首先是隐私问题。尽管团队一再强调其数据保护措施，但虹膜扫描技术在全球多个地区引发争议。2025 年 5 月初，印尼因隐私担忧暂停了 Worldcoin 的运营，西班牙和葡萄牙也曾对其数据收集方式展开调查。这些监管压力可能限制 Worldcoin 在某些市场的扩张速度。最后，Worldcoin 的商业模式尚未完全成熟。虽然其用户基础增长迅速，但如何将虹膜扫描技术和 WLD 代币转化为可持续的商业价值，仍需时间验证。

不过 CoinFund 联合创始人，同时也是 Worldcoin 最早期投资人之一 的 Jake Brukhman 倒是非常乐观，他在转发一篇唱多 WLD 的帖子中表示，「我第一次买比特币是在其全面稀释估值（FDV）约为 100 亿美元的时候。那是 12 年前，从新闻媒体到金融机构再到政府，各种既得利益力量几乎无一不在试图扼杀它，直到最近才有所转变。 WLD 将成为一种分布更广泛的货币，并将在一个拥有各种顺风因素的时代迈进：包括积极的监管环境、iOS 对加密的支持，以及过去 12 年的区块链创新即将进入实际应用阶段。」

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，DWF Labs一小时前将 2577 万 枚ASTR，价值约80.2万美元，提取到其链上质押钱包。

撰文：KarenZ，Foresight News

在 Crypto 世界，代币分发和流动性引导一直是决定项目成败的关键环节，往往伴随着透明度缺失、市场操纵、狙击和「三明治」攻击等多重枷锁。目前 Solana 上的代币发行大多采用联合曲线模式。这种机制虽然能实现初步价格发现，却催生了「代币狙击」现象——机器人以闪电速度抢在真实用户前以低价买入代币，再高价转售给散户。

Gavel 致力于通过链上机制解决这些痛点，为 Web3 生态带来更加公平、高效的代币发行体验。本文将详细介绍 Gavel 的背景和机制。

Gavel 是什么？

Gavel 是一个专注于链上代币分发和流动性引导的平台，由 Ellipsis Labs 开发，在 5 月 20 日在 Solana 上线。Gavel 旨在帮助项目方以更低的成本、更透明的方式发行代币，同时保护用户免受市场中的恶意行为（如夹单攻击和狙击）的侵害。Gavel 还帮助为代币引导初始流动性，并通过其独特的抗夹单 AMM 机制，确保交易的公平性和安全性。

Ellipsis Labs 也是 Solana 生态限价订单簿 DEX Phoenix 的核心开发商，累计融资额达到 4730 万美元。

其中，2023 年 8 月份，Ellipsis Labs 完成 330 万美元种子轮融资，Electric Capital 领投，Robot Ventures 和 Anagram 参投，天使投资人包括 Solana 联合创始人 Anatoly Yakovenko（Toly）、 Polygon Labs 首席执行官 Marc Boiron 和 Monad Labs 首席执行官 Keone Hon。此次融资旨在加速 Phoenix 等创新 DeFi 协议的开发。

2024 年 4 月份和 10 月份，Ellipsis Labs 分布完成两轮融资，其中，4 月份完成 2000 万美元的 A 轮融资，Paradigm 领投。10 月底 Ellipsis Labs 完成 2100 万美元融资，Haun Ventures 领投，原有投资方 Electric Capital、Toly、Paradigm 继续参投。本次融资致力于加速可验证金融打造区块链 Atlas 的开发。

Gavel AMM 是 Ellipsis Labs 早期研究工作的产品化。当时 Ellipsis Labs 联合创始人 Jarry Xiao 和@0xShitTrader 以及 Paradigm 合伙人 frankie 和普通合伙人 Dan Robinson 联合撰写了《A Sandwich-Resistant AMM》，提出了抗「三明治」AMM （ sr-AMM ）应用层缓解措施，通过强制执行一个不变量来扩展恒定乘积型 AMM：任何兑换交易都不会以优于 slot 窗口开始时的价格成交，从而保护交易者免受抢先交易攻击。这也是 Vitalik Buterin 在 2018 年提出的抗抢先交易想法的延伸。

Gavel 机制如何运作？

Gavel 的核心机制分为以下几个阶段：

初始代币分发：项目方可以灵活选择荷兰拍卖、固定价格先到先得、许可机制等发行方式。在开放的代币分发期内，用户存入 SOL 并在代币分配期期结束时收到代币分配。无论采用何种模式，Gavel 确保公开销售的收盘价与后续 AMM 开盘价完全一致，从源头消除套利和狙击空间。以测试代币 IBRL 为例，其总供应量的 70% 通过 24 小时公开销售分配，用户存入 SOL 即可按比例获得代币。

抗「三明治」AMM：当初始分配期结束时，部分代币供应（不确定是剩余全部代币还是部分代币）和部分筹集的 SOL 将存入 Gavel 的抗三明治 AMM，这里 SOL 数量的选择会确保 AMM 的开盘价与公开发售的清算价一致。抗夹层 AMM 比较适合引导流动性和促进早期价格发现，同时保护交易者免受抢先交易攻击。

暂时流动性管理和流动性提取：AMM 用于引导初始流动性，而非永久支撑。当代币交易量足够时，流动性可逐步撤出，避免永久锁仓损耗。Gavel 中的 LP 会按照固定的时间表提取一部分流动性，将其兑换成代币，然后销毁代币（该时间表是可配置的）。这种设计既满足了初期流动性需求，又避免了长期锁仓带来的资产滞留问题，还能通过持续通缩机制维护代币价值稳定性。

目前，在 Gavel 上启动项目需要获得许可，Gavel 允许项目方根据需求调整分发参数，例如代币分配比例、分发机制等，但平台上的参与无需许可，并完全由链上智能合约管理。

实战案例：Gavel 测试代币 IBRL

为了演示其机制的有效性，Gavel 推出了测试代币 IBRL。需要注意的是，Gavel 表示，IBRL 仅用于演示 Gavel 协议的运行效果，没有任何实际或未来的效用。其分发和费用机制如下：

• 总供应量：10 亿枚。

• 100% 筹集的资金和 100% 的代币供应量都分配给 Gavel 机制。

• 其中，公开销售：7 亿枚通过 24 小时公开销售分配，用户按存款比例获得代币。

• 3/7 的募集 SOL 与剩余 3 亿枚 IBRL 配对，注入 AMM，确保初始价格与公开销售的清算价格一致。

• 其余 4/7 的 SOL 按指数衰减时间表购买 IBRL 并销毁，每 1000 个 Solana slot（约 6.5 分钟）购买剩余 SOL 0.01% 的代币。此过程由链上智能合约自主管理。

• AMM 上的流动性也按指数衰减的计划减少。从公开销售后 7 天开始，每 2000 个 slot（约 13 分钟）提取 0.01% 的流动性，最多可提取 20,000 次。提取的 SOL 会立即用于直接购买 IBRL，而 IBRL 则会被销毁。此过程由链上智能合约自主管理。

• 团队不会保留任何 IBRL 代币和收集的 SOL。

• 费用方面，初始代币分配不收取任何费用。Gavel 对 AMM 兑换交易收取 30 个基点（0.3%）的费用。

5 月 21 日晚，Gavel 已结束 IBRL 代币销售，2480 名参与者共贡献了 30,747 个 SOL。IBRL 市值在 5 月 22 日凌晨一度达到 6600 万美元，目前 IBRL 市值回落到 3000 万美元左右。

小结

Gavel 通过创新的机制设计，帮助项目方以低成本筹集资金，并力求实现公平分配、消除狙击机会，以及通过流动性管理、代币销毁机制来打造一个公平、高效且用户友好的代币分发和流动性引导生态。

对项目方而言，Gavel 可最大化资金募集效率，避免中间商截留价值；对普通用户而言，则能获得公平参与渠道，免受机器人的价格剥削；此外，所有操作完全上链且可审计，有力推动行业透明化进程。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，2 小时前，Galaxy Digital 向 Binance 存入了 100 枚比特币（约合 1108 万美元）。

原文来源：Cryptoslate

编译：区块链骑士

据众议院直播内容显示，得克萨斯州议员于 5 月 21 日以 101 票赞成、42 票反对的结果通过立法，批准建立州级 BTC 战略储备。

根据 BTC 相关法案，现在 SB 21 法案需带着众议院增加的修正案再次在参议院获得批准。参议院曾在 3 月 5 日以 25 票赞成、5 票反对的结果通过了该法案的先前版本。

参议院投票通过后，该法案将被送至州长 Greg Abbott 处等待最终批准，随后方可正式生效。

一旦 SB 21 法案送达州长办公桌，州长将有 20 天时间签署或否决该法案。如果州长不采取任何行动，该法案将在 20 天后的首个工作日自动生效。

BTC 储备

该提案允许州审计长使用财政盈余资金购买 BTC，同时需遵循与得克萨斯州金库保管的金条相同的报告规则。

该法案的主要发起人之一、众议员 Giovanni Capriglione 在计票前的议场辩论中对同事们表示：「今天是我们通过战略 BTC 储备法案，巩固得克萨斯州在数字时代领导地位的关键时刻。如今，我们拥抱这一兼具传统属性与未来潜力的现代资产。」

他还表示，BTC 储备不仅能增强得克萨斯州的财政主权，还能使该州成为具有前瞻性思维的地区，为全球金融的演变做好准备。

如果该法案获得州长批准，得克萨斯州将成为继亚利桑那州和新罕布什尔州之后，美国第三个将公共资金纳入 BTC 战略储备框架的州。

美国得克萨斯州只有在审计长在《得克萨斯州纪事报》上公布采购指南，并签订符合该法案地点要求的存储合同后，才能启动 BTC 购买计划。

立法进程

参议院于 3 月 6 日通过了 SB 21 法案。该法案的发起人、参议员 Charles Schwertner 认为，将得克萨斯州可用现金的一部分分配给 BTC，可以在货币冲击期间保护购买力。

根据提交给州长的法案文本，审计长必须每季度披露收购日期、单位数量和总成本基础。

该法案并未设定以美元计价的限额。不过，它要求储备的 BTC 必须存放在得克萨斯州境内的合格实体，或美国承认 BTC 为财产的司法管辖区内的合格实体。

该法案还指示审计长研究与网络参与相关的潜在收入来源，包括用于收取州政府费用的闪电网络支付通道。

这些研究结果需在 2026 年 1 月前提交给众议院拨款委员会，以便在第 89 届立法机构会议前进行审查。

编者注：本文于格林尼治标准时间 21:27 更新，以明确说明参议院需就众议院对法案的修正案再次进行投票。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据Decrypt报道，英国上诉法院已驳回比特币SV(BSV)投资者对币安提出的133亿美元(100亿英镑)集体诉讼的主要部分。法院否决了投资者提出的”损失机会”理论，该理论声称若BSV在2019年未被币安下架，其价值可能达到与比特币相当的水平。法官认为这一主张过于投机且缺乏法律依据，指出投资者有责任通过公开市场减轻损失。尽管主要索赔被驳回，但部分小额索赔仍可能继续推进，如因下架导致无法访问资产或被迫低价出售的投资者案例。

撰文：SuperEx

编译：白话区块链

加密市场近期成为观点对立的战场。一些分析师坚称牛市已经到来，而另一些人则认为我们只是在上一周期的尾声中徘徊。双方都未能完全说服对方，但数据或许能提供情绪无法带来的清晰视角。让我们通过资本流动的视角来评估当前市场温度。

根据 SuperEx 研究所的数据，美国加密投资产品上周净流入高达 7.85 亿美元，这是连续第五周录得正流入，使 2025 年迄今的累计流入首次突破 75 亿美元。

这与 2 月和 3 月的大规模资本外流形成鲜明对比，当时短短几周内流出近 70 亿美元。随着持续的资金回流，问题日益增多：我们正在见证真正的牛市初期吗?

政策宽松预期增强，政策不确定性降低激发风险偏好

自 5 月初以来，美国及多个主要经济体发布了一系列关于贸易和货币政策的「宽松」信号，恢复了投资者对整体政策环境的信心。

一方面，白宫与主要经济伙伴的谈判节奏放缓，缓解了对潜在贸易冲突的担忧。另一方面，多位美联储官员的最新表态表明，利率可能已达顶峰，市场对今年晚些时候降息的预期逐渐回升。在这种双重宽松的背景下，传统金融市场的波动性下降，促使资本重新将加密资产作为可行的配置目标。

值得注意的是，政策可预测性的改善发挥了关键作用。比特币和以太坊 ETF 流动性的提升，以及部分地区监管态度的软化，增强了机构投资者的信心，重新进入市场，成为当前资本流入浪潮的主要驱动力。

资本集中于核心资产，以太坊生态备受青睐

本轮资本流入显示出明显的结构性偏好：主流资产占据主导地位，以太坊在比特币之外吸引了最多关注。

数据显示，上周以太坊净流入 2.05 亿美元，这是 2025 年迄今最大的单周增幅。从技术角度看，以太坊网络的近期升级显著提升了其性能和可扩展性，进一步增强了机构对其在 DeFi、AI 集成区块链服务和 Rollup 基础设施中未来角色的信心。

更重要的是，以太坊越来越被视为一种「超主权资产」。它不仅是支付媒介和抵押品，还作为 Layer 2 生态系统的底层「燃料」。其价值主张正从单一 Token 转向关键基础设施。

投资者现在将以太坊视为 Web3 世界的「数字国债」——不提供收益，但提供类似网关级资产的稳定性和流动性。这种观念的转变是资本日益集中于以太坊的核心原因。

牛市真的回来了吗?

关键问题在于：这是一场真正的牛市，还是仅仅是一次缓解性反弹?

答案不在于社交媒体的情绪，而在于资本分配、用户行为、宏观经济条件和技术动能的底层机制。

机构流入显示信心回归

最有力的证据是机构参与的规模。一周内 7.85 亿美元的流入并非由散户驱动。这种流动性来自对冲基金、家族办公室和资产管理公司重新配置投资组合。

此外，美国显然处于领先地位，贡献了本周总流入的 6.81 亿美元。德国以 8630 万美元紧随其后，香港则录得 2440 万美元的流入。这表明机构信心并非局部现象，而是全球性的，尽管以美国为中心。

当机构资本在相对地缘政治紧张的时期开始流入高风险、高回报的加密资产时，这往往是一个前瞻性信号。这些参与者并非追逐 FOMO，而是为预期的货币政策转变或技术采用曲线提前布局。

宏观顺风正在显现

从宏观角度看，几个因素正在对齐：

利率达到顶峰：虽然美联储尚未转向降息，但市场普遍预期紧缩周期已结束。稳定或宽松的利率环境通常利好长期资产，包括加密货币。

地缘政治风险对冲：美中暂时休战关税、传统市场的不确定性 ( 如股市承压、美元指数走弱 ) 正推动投资者转向另类资产。

链上和技术指标升温

除了资本流动，链上活动也显示出令人鼓舞的迹象。以太坊及其 Layer 2( 如 Arbitrum 和 Optimism) 的日活跃地址、总锁仓价值 (TVL) 和稳定币供应正在上升。比特币的哈希率保持历史高位，表明矿商信心和长期可持续性。

与此同时，领先指标如 PI 周期顶部指标和 MVRV 比率尚未发出过热信号，意味着当前反弹尚未达到狂热状态。

仍需谨慎

然而，市场仍处于过渡阶段，而非全面狂热：

• 散户参与滞后：谷歌搜索「比特币」和「以太坊」的趋势保持平稳，表明散户 FOMO 尚未启动，这是晚期牛市的标志。

• 山寨币周期低迷：虽然以太坊表现强劲，但大多数山寨币仍远低于 2021 年的高点。在资金广泛轮动到中低市值 Token 之前，行情可能仍以主流资产为主。

结构性转变支持长期牛市论

除了价格图表和周度流入，行业正在发生基础性改进。以太坊 Pectra 升级、ZK-rollup 的广泛采用以及比特币 Layer 2 解决方案 ( 如 Lightning 和 Runes) 的持续发展，为长期可扩展性奠定了基础。

与此同时，现实世界资产 (RWA)Token 化正获得机构青睐。BlackRock、富兰克林邓普顿和摩根大通等公司正积极探索基于区块链的传统证券结算。传统金融与加密基础设施的融合表明，这不仅是季节性反弹，而是多年牛市叙事。

简言之，当前的流入浪潮不仅是投机性的，而是有技术和机构顺风的支持。

总结

那么，牛市真的回来了吗?

所有迹象表明答案是谨慎的「是」。我们看到持续的机构流入、宏观阻力转为顺风，以及以太坊和比特币等基础网络的关键技术升级重焕活力。虽然市场尚未进入狂热状态——这其实是好事——但明显正在恢复力量。

对于仍在观望的投资者，未来几周可能是关键。如果流入持续且山寨币市场跟进，2025 年的牛市可能不再是理论，而将成为现实。

撰文：Bright，Foresight News

上半年一度被质疑被 FUD 的 Hyperliquid 又站起来了。

5 月 22 日，随着 BTC 突破 11 万美元大关，HYPE 突破 30 USDT，24 小时涨幅 14.79%，总 FDV 站稳 290 亿美元，跃升至加密货币市值第 14 位。相反，一巨鲸自 5 月 8 日在 20.4 美元附近以 5 倍杠杆做空 价值 5714 万美元的 HYPE，该仓位目前浮亏达 1880 万美元。为防清算，该地址已三次追加保证金，最新一次在两小时前「狼狈」增投 204 万美元 USDC，以免仓位被强平。

同时，Hyperliquid 官方公告宣布，其平台数据今日创下多项历史新高，包括未平仓合约总额（OI）达 89 亿美元、24 小时交易手续费达 540 万美元、USDC 总锁仓量达 32 亿美元。

而要知道，在两个月前，Hyperliquid 还深陷金库险些爆仓、「去中心化」FUD 危机，Bitmart 创始人 Arthur Hayes 在 X 上直接向 Hyperliquid 开炮，「HYPE 将回到起点」，并让大家「停止假装 Hyperliquid 是去中心化的」。

链上 Perp 需求不减

在 JELLY 轧空事件平息后，反而有越来越多的巨鲸开始选择 Hyperliquid。根据 The Block 数据显示，Hyperliquid 在轧空事件发生前就已经连续两个月占据币安合约交易量的 9% 左右。

而根据 Dune 数据，Hyperliquid 无论是交易量还是用户数都在迅猛增长。怎么，巨鲸们难道忘了轧空事件了吗？

Hyperliquid 选择不是绝对的去中心化理念，而是资本效率和协议安全优先。正如佐爷在文章《Hyperliquid：9% 的币安，78% 的中心化》中所写——在 Perp DEX 的序列中，Hyperliquid 的创新之处并不在于架构的创新，而是用「稍微中心化」的方式，学习 GMX 的 LP 代币化，并配合上币、空投策略，持续激励市场博弈，成功抢占 CEX 牢牢占据的衍生品市场。这不是为 hyperliquid 辩护，而是 Perp DEX 的底色，要绝对的去中心化治理，则无法应对黑天鹅事件，来不及快速反应，要高效应对，必然需要持剑人。

所以，巨鲸们选择了相信以智能合约为主、质押节点投票为辅的「执剑人」Hyperliquid，而不是成熟的 CEX。以下三点因素，是 Hyperliquid 走出阴霾的关键。

一、匿名需求。很多巨鲸、大户非常注重个人隐私保护，同时也不想受中心化交易所可能存在的对于提现、转账的限制。

二、流动性好。池子大的地方，才容得下巨鲸翻身。实际上，只有寥寥几所头部的中心化交易所能看齐 Hypeliquid 的流动性。

三、公开持仓。如 James 等 KOL 可以形成这样的一个「金钱与影响力」循环——利用 Hypeliquid 的链上公开大额仓位与盈利增强自身影响力，再通过影响力进一步促使散户投资者跟单，进而达到影响市场走向目的。 而在传统 CEX 中，KOL 还需要连接交易所 API 以展现持仓。

这轮上涨，Hyperliquid 里的巨鲸非常活跃。前有「50 倍内幕哥」（HYPE 修改杠杆前）极限操作，后有 Meme 传奇 James Wynn 大举明牌开多。尤其是后者，更是在 BTC 突破历史新高的涨势中通过近 10 亿的多头仓位狂捞超 4000 万美金利润。

同时，为了破解稳定币孳息、外流等困局，Hyperliquid 推出了原生稳定币 HUSD，HUSD 融合了两个核心洞察：将交易使用的计价资产（稳定币）以及由它产生的现金流，统一纳入交易平台体系内。最终结果，就是一个「公共产品」性质的稳定币，它将原本静态的储备利息，转化为 Hyperliquid 生态的主动式、复利式增长。

回顾：JELLY 轧空阴霾

让我们把时间拨回 3 月 26 日晚间，Meme 币 JELLYJELLY 遭遇空头挤压，一小时内一度拉升 429%，Hyperliquid Valut 接管了一个地址自行清算后的 JELLYJELLY 空头仓位，一度浮亏超 1050 万美元。当时的情形是如果 JELLYJELLY 达到 0.15374 美元，Hyperliquid Vault 将损失全部的 2.3 亿美元资金；而随着 Hyperliquid Vault 资金的流出，又会进一步降低 JELLYJELLY 的清算价。

事发之后，OKX 和 Binance 当晚相继宣布上线 JELLYJELLY 永续合约，而 Hyperliquid 在 Binance 和 OKX 上线期货合约后，迅速下架 JELLYJELLY，Hyperliquid Vault 中的 JELLYJELLY 巨额亏损空单也已被结算。

正当吃瓜群众以为 Hyperliquid 是止损认输时，事态却迎来了「意料之外，情理之中」的反转。据 Hyperliquid 官网历史数据显示，Hyperliquid Vault 接管的 JELLYJELLY 空单在 23 点 15 分时已经以 0.0095 美元平仓，预料中超千万美元的损失并没有出现，HLP Vault 甚至在该头寸上还获利 70.3 万美元。随后，Hyperliquid 发文表示，在发现可疑市场活动的证据后，验证者集合召开会议并投票决定下架 JELLY 永续合约。除被标记的地址外，所有用户都将从 Hyper 基金会获得全额补偿。

据 Parsec 面板数据，在本次 Jelly 清算事件发生的数小时内，Hyperliquid 平台的 USDC 净流出高达 1.4 亿美元.而此前在 3 月 12 日的 ETH 巨鲸多头爆仓事件前后四天内，Hyperliquid 的 USDC 净流出总额接近 3 亿美元。2 月 26 日 -3 月 26 日，Hyperliquid 的 USDC 余额也从约 25 亿美元下降至 20.7 亿美元。

针对此次事件，以诸多 CEX CEO 为首的人士对 Hyperliquid 提出了质疑，他们比较一致地表示了标榜自己是去中心化交易所的 Hyperliquid 的运作方式更像是一个没有 KYC/AML 的离岸 CEX，不成熟的操作也可能成为 FTX 2.0。不过，也有人指出，这场针对 Hyperliquid 的围追背后，头部交易所是最可疑的始作俑者。用户 off_thetarget 更是在 X 上爆料称，早在 3 月 24 日，就有人联系他帮忙推进 JELLYJELLY 上线币安，该博主协助其联系上币组组后，反馈都是暂时不太可能上一些 MEME。但事实却是，就在不到 2 天的时间，币安就决定上线 JELLY 合约，其中显然存在隐情。

而且，这并非 Hyperliquid 第一次遇到类似问题。3 月 13 日，一位使用 50 倍杠杆的巨鲸在 Hyperliquid 上开设了价值约 3 亿美元的 ETH 多单，最高浮盈达 800 万美元。但该用户随后提取大部分本金和利润，导致清算价格被推高，最终仓位被清算，净赚约 180 万 USDC。而平台的保险基金（HLP Vault）却因此承担了约 400 万美元的损失。Hyperliquid Vault 数据显示，在该巨鲸主动触发清算机制后，HLP 共损失了 345 万美元。

对此，Hyperliquid 宣布将调整杠杆限制，以优化清算管理，增强大规模清算时的市场缓冲能力， BTC 最高杠杆将调整为 40 倍，ETH 最高杠杆将调整为 25 倍。

结合 Hyperliquid 的规模与 Hype 的币价表现看来，作为 24 年 TGE 的项目，其 Perp DEX 的作用是实打实的链上刚需。在币圈，千夫所指并不可怕，无可替代才是王牌。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，HTX行情显示，CETUS短时跌破0.17美元，现报0.176美元，短时跌幅超30%。

撰文：Weilin，PANews

美国稳定币法案在参议院取得进展的同时，香港率先正式通过了稳定币的立法。

5 月 21 日，香港立法会通过《稳定币条例草案》，进一步确立在香港设立法币稳定币发行人的发牌制度，完善对虚拟资产活动在香港的监管框架，以保持金融稳定，同时推动金融创新。香港特区政府预计，该条例将于今年内生效。

目前，监管机构已经就沙盒中的 3 家发行人的运行计划进行了一定的监管和测试。《稳定币条例法案》委员会主席邱达根议员表示，支持推动建立锚定港币、人民币的稳定币，强化香港成为连接内地以及其他国家的数字桥梁，同时倡导政府灵活性发牌，加快审批进程。

三类稳定币相关活动须持牌，等额储备须为优质、高流动性资产

《稳定币条例草案》明确，以下三类活动需申请牌照：

1、在香港发行法币稳定币

2、在香港或香港以外发行港元稳定币

3、向香港公众积极推广其法币稳定币的发行

据《财新》援引沙盒参与机构「圆币科技」介绍，草案向发行人列出四个重要要求：一是储备方面，持牌人必须维持稳健的稳定币机制，确保稳定币的储备资产是由优质及具高流动性的资产（如资产可包括现金、银行存款、政府债券、回购协议、逆回购协议，和投资于上述资产的货币市场基金）组成，且任何时候都和流通的法币稳定币的面额相等，并妥善分隔和保管。

二是稳定币持有人有权向发行人按面额赎回稳定币，赎回要求必须不附带费用，且要在合理时间内处理。三是符合一系列有关打击洗钱、风险管理、披露以及审计适当人选的要求。四是必须在持牌虚拟资产交易平台进行交易。

草案显示，在发行人资质方面，规定持牌人须有足够财政资源及流动资产，其中要求持牌人的股本至少有 2500 万港元。牌照不设固定期限的有效期，也就是说，除非遭撤销，或者持牌人被清盘、撤销于香港公司登记处的注册资格，否则牌照持续有效。

为保障公众和投资者，草案规定，只容许指定的持牌机构在香港销售法币稳定币，而只有由持牌发行人所发行的法币稳定币才可销售给零售投资者。上述可以在香港销售稳定币的指定持牌机构包括：获金融管理专员发牌的稳定币发行人、银行、获香港证监会发出 1 号牌（证券交易）的机构，以及在香港持牌的虚拟资产交易平台。

为起到有效震慑作用，《条例草案》对违规行为设定了明确的惩罚规则。无牌进行受规管的稳定币活动：可处罚款 500 万港元及监禁七年；非指定持牌机构销售稳定币：可处罚款 500 万港元及监禁七年等。

三家稳定币机构已在沙盒，京东稳定币蓄势待发

香港特区政府早在 2022 年 10 月发表《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》，阐述完善虚拟资产监管框架的决心。响应政策宣言，《打击洗钱及恐怖分子资金筹集条例》（第 615 章）（《打击洗钱条例》）于 2022 年 12 月作出修订，引入虚拟资产服务提供者发牌制度，以确保虚拟资产交易平台须遵从有关打击洗钱及恐怖分子资金筹集的国际规定，并保障投资者。继虚拟资产交易平台的发牌制度于 2023 年 6 月生效，香港正致力进一步完善虚拟资产活动的监管框架，包括引入法币稳定币发行人的发牌制度。

2023 年 12 月，香港便宣布拟订立新法例来实施法币稳定币发行人发牌制度。随后，监管沙盒于 2024 年 7 月 18 日批准三家机构参与测试，同年 12 月公布草案文本，并最终在 2025 年 5 月 21 日由立法会通过。

目前，香港金融管理局（金管局）已推出稳定币发行人沙盒，了解有意在香港发行法币稳定币的机构之业务模式，并向其传达监管期望及提供指引。首批共三家参与机构已于 2024 年 7 月 18 日获准进入沙盒。包括渣打香港、安拟集团（Animoca Brands）、香港电讯组成的团体，京东币链科技（香港），以及圆币创新科技。目前，监管机构已经就沙盒中的发行人的运行计划进行了一定的监管和测试。

值得一提的是，京东科技集团近期在发布多项 RWA 相关岗位招聘信息，明确要求产品设计需与京东稳定币和数字人民币实现无缝衔接。同时，京东科技集团还招聘一个岗位「海外金融商务拓展」，重点是推动稳定币业务的落地，这也意味着随着法案的落地，京东稳定币或已蓄势待发。

这一次，香港稳定币发行人的发牌制度正式生效后，对当时已在香港进行上述三项持牌活动的稳定币发行人设有 6 个月过渡期，让一些在法例生效前已存在的发行机构，于发牌制度生效后首 3 个月申请牌照。

参与全球稳定币竞争：有望发展人民币锚定稳定币，议员呼吁「灵活」发牌

就在立法会三读《稳定币条例草案》的同时，美国 GENIUS Act 稳定币法案的立法过程正在进行中，5 月 22 日，美国参议院以 69 票对 31 票通过就《GENIUS 法案》展开辩论的动议，标志着该稳定币监管法案正式进入修正案讨论阶段。此前终止辩论动议投票为 66 票通过。这有望成为美国第一个联邦级稳定币监管框架。

香港的稳定币条例草案在拟定过程，也参考了现有的稳定币监管条例和进行审议中的稳定币监管条例。

在立法会上，《稳定币条例草案》委员会主席邱达根议员表示，很高兴听到政府澄清除了是港元、美元之外，也会考虑把人民币纳入成为将来其中一种法定的稳定币的币种。

「我很支持把人民币纳入本地发行的稳定币体系，因为我们能够作为连接内地以及其他国家的数字桥梁，也可以透过人民币基础的稳定币吸引更多区块链项目以及机构投资者落户香港，形成以港元和人民币一起驱动的数字金融生态圈，进一步的强化香港金融枢纽的地位，另外也都可以加速人民币国际化的进程。」他表示，尤其是在全球去美元化的趋势下，未来人民币稳定必将可以成为很多国家，包括我们很多友好的一带一路、中东等国家，他们多元化贸易、投资以及储备的选择，也都有助提升人民币作为国际贸易以及避险的地位。

在发牌政策方面，邱达根议员呼吁政府应保持开放与灵活的心态，允许更多具备能力与资源的机构参与竞争。他表示，「我很希望政府可以考虑将来的牌照，持一个灵活的心态，给多一点的发行商能够在香港竞争，这是很正常的一个过程。就好像现在世界上其实有主要是两个稳定币，（占据了）大部分的交易，但是我们都是百花齐放，都是有很多就是经过了淘汰，而是形成了现在美元方面的两只稳定币的局面，所以我们希望将来在香港我们争取比如说是港元、人民币不同比重的稳定币都能够给多点人入场。

在他看来，只要发行人证明到在财政上是稳健的，有足够的监管能力，透过良性竞争，能够给香港有机会发展出一个国际通用、可能是美元以外的其他币种的稳定币市场，对香港的金融发展会有很大的意义以及影响。

邱达根议员呼吁，条例草案通过之后，希望金管局可以尽快开展发牌的工作推动以及吸引更多有兴趣、具备条件的潜在营运者，尽快在香港推出以及测试以不同币种、不同抵押品的稳定币。应用场景当然很重要，但是希望政府可以在审批要求或者是其他各方面保持灵活性，让不同的方案可以在香港测试。

随着虚拟资产交易平台及稳定币发行人监管制度的落实，香港金融管理局表示，政府会继续支持虚拟资产业界发展。政府接下来将就虚拟资产场外交易及托管服务展开咨询，并将发表第二份发展虚拟资产政策宣言。

撰文：叮当，Odaily

5 月 20 日，日本上市公司 Metaplanet 的股价上涨突破 780 日元，单日涨幅达 14.6% ，过去一个月内更是实现翻倍。该公司首席执行官 Simon Gerovich 透露，Metaplanet 已成为日本市场被做空最多的股票之一。

这样的局面不禁让人联想到美股公司 Strategy（原 MicroStrategy），其率先将比特币纳入企业资产负债表的决策，不仅为自身带来了财务上的成功，也在全球范围内掀起了一场传统企业拥抱加密资产的浪潮。然而，随着市值攀升，Strategy 也成为空头猎杀的重点对象。如今，Metaplanet 似乎正重演这一多空交锋的剧本，在比特币战略的驱动下书写属于自己的传奇。

Metaplanet：比特币战略下的财务突破

Metaplanet 之所以大胆将比特币确立为核心国库资产，绝非一时冲动。这背后，是对全球金融环境日益复杂的深刻理解和前瞻判断。

作为一家日本本土企业，Metaplanet 正面临日元持续贬值与超低利率长期共存的双重困境，传统资产难以在此背景下实现有效保值增值。比特币以其稀缺性、去中心化和抗审查性，成为一种有力的避险工具——不仅对冲通胀，还能对抗货币政策的不确定性。

自 2024 年起，Metaplanet 在 Sora Ventures 的协助下，开始通过股票增发与债券融资的方式持续买入比特币，成为日本首家大规模持币的上市公司。这不仅标志着其向全球加密经济的坚定迈进，也为日本企业在数字资产领域树立了一个颇具突破性的范本。

Metaplanet 2025 年第一季度的财报充分印证了这一战略的成效。报告显示，公司营收达到 613.9 万美元，环比增长 8% ，同比激增 943% ；净利润达 415.1 万美元，环比提升 11% 。其中， 88% 的利润来源于比特币期权交易，足见加密资产已成为其收入结构中的中坚力量。

截至目前，Metaplanet 持有 6796 枚比特币，位列全球上市公司第 10 位、亚洲第一位。该公司还计划在年底前将比特币储备提升至 1 万枚。尽管不断遭受空头围猎，但其股价仍在短期内实现翻倍，市场显然对其“比特币本位”战略投出了信任票。

拓展视角：全球企业纷纷上车比特币

Metaplanet 的成功只是全球企业拥抱比特币热潮的一个缩影。自 2025 年以来，越来越多的公司正以多元方式将比特币纳入资产负债表，构建属于自己的加密战略。

Strive：借 Mt.Gox 债权低价持币

由 Vivek Ramaswamy 领导的 Strive 公司选择了一条另类路径——通过收购已破产的 Mt.Gox 交易所债权，折价获取约 7.5 万枚比特币。根据监管文件，该公司正与 117 Castell Advisory Group LLC 合作，意图在 Mt.Gox 于 2025 年 10 月 31 日启动赔付之前，完成对这批已获法院裁决的债权的收购。

这种“逆向投资”策略不仅充分利用市场结构性机会，也通过反向合并稀释股本，从而提升每股比特币持有量，为股东带来潜在增值。

AsiaStrategy：从奢侈品到比特币的双轨转型

前身为亚洲手表制造商 Top Win 的 AsiaStrategy，在 2025 年完成更名，并启动比特币战略转型。与 Sora Ventures 合作后，公司股价在盘前交易中飙升超过 60% 。不仅创始人 Jason Fang 加入董事会，还与 CEO Tony Ngai 共同担任联席 CEO，标志着公司从传统制造业向金融科技融合发展的正式转型。

AsiaStrategy 将在维持手表业务的同时持续购入比特币，为传统行业探索数字资产提供了新的想象空间。

Meliuz：巴西零售企业的通胀对冲路径

在高通胀和本币贬值的背景下，南美企业同样寻求避险之道。巴西上市公司 Meliuz 已提议修改公司章程，计划将比特币投资纳入其正式企业宗旨。该提案将在 2025 年 5 月 6 日召开的股东大会上表决。一旦通过，公司将以运营现金流为基础，持续进行比特币投资，显示出其对加密资产长期价值的认可与依赖。

GameStop：零售巨头的谨慎尝试

美国游戏零售商 GameStop 也在逐步拥抱加密资产。其在 2025 年修订后的投资政策，首次允许公司将比特币和稳定币纳入国库资产组合。尽管文件中强调了波动风险，但这一举动已足以体现其对加密资产潜力的谨慎肯定，为更多传统企业的转型提供了重要信号。

结语

Metaplanet 的突围或许只是一个开始。它所代表的，是全球企业在不确定时代中对新型资产配置方式的探索与变革。无论是直接买入、债权套利，还是业务融合、策略试水，比特币正成为企业资产管理逻辑中不可忽视的一环。

当越来越多的公司开始将比特币视为“数字黄金”纳入核心财务布局时，我们正在见证一场新的全球资产重构实验的展开。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，Sui 链上流动性协议 Cetus Protocol 疑似遭受攻击，流动性池深度大幅下降，Cetus 上多个代币交易对出现下跌。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据官方页面显示，币安Alpha中SUI板块代币出现流动性异常，用户谨慎交易。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据官方公告，币安 Launchpool 将上线 Huma Finance（HUMA）。用户可通过锁定BNB、FDUSD和USDC参与为期3天的挖矿活动，获得HUMA代币奖励。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据 Laevitas 数据，Hyperliquid 持仓量达 89.2 亿美元，近 24 小时交易量达 189.1 亿美元，均创下历史新高，其中 BTC 持仓量达 28.7 亿美元，近 24 小时交易量达 113.6 亿美元。目前 Hyperliquid 在持仓量和近 24 小时交易量上均排名交易所中的第五位，位列 Binance、OKX、Bitget 和 Bybit 之后

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据 Gate.io 官方公告，加密货币交易所 Gate.io 将于 2025 年 5 月 27 日 20:00 (UTC+8) 上线其首个 Launchpad 项目 Puffverse (PFVS) 现货交易。此次 Launchpad 活动总参与金额达 6.5 亿 USDT，吸引超过 3 万名用户参与，用户以 0.07 USDT 的价格进行认购。

Puffverse 是一个 3D 元宇宙项目，专注于连接 Web3 虚拟世界与 Web2 现实世界，集成了云游戏平台和 AIGC 技术。该项目获得了 Animoca、Foresight Ventures、Spartan 和 Hashkey 等知名投资机构的支持。

Gate.io 已完成 Launchpad 认购代币的发放，PFVS 代币基于 Ronin 链发行，用户可通过 Gate.io 平台进行充值和 PFVS/USDT 交易对的交易。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据官方页面显示，Binance Alpha 上线 Allo (RWA) 。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据官方消息，ZKsync 社区关于授权 ZKsync 安全理事会将回收的 ETH 兑换为 ZK 代币的提案 GAP-3 已于今日投票结束，获得多数支持。提案称，考虑到存在套利和市场操纵的可能性，ETH 兑换 ZK 代币的方法和时间不会提前公开披露。Foresight News 此前消息，ZKsync 于 2025 年 4 月遭攻击，导致无人认领的空投代币被盗，之后遭受的攻击的 500 万美元被盗资金已被黑客退还。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，Bybit 将于 5 月 27 日 12 时（UTC）在现货交易平台上线 $PFVS 代币。

$PFVS 是 Puffverse 项目的原生代币。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据DLnews报道，Volatility Shares于今日在纳斯达克推出首个XRP期货ETF（$XRPI），该产品将至少80%的净资产投资于XRP相关金融工具。公司同时计划推出2倍杠杆XRP期货ETF产品。

此前，芝加哥商品交易所（CME）已于5月19日推出XRP期货和微型XRP期货合约，为机构投资者提供了接触XRP的监管渠道。分析师预计，在SEC新主席Paul Atkins更为友好的监管态度下，现货XRP ETF有望于今年晚些时候获批，市场预期概率达83%。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据The Block报道，加密沙皇David Sacks在CNBC节目中表示，预计GENIUS稳定币法案将获得通过，可能为美国国库”几乎在一夜之间”创造数万亿美元的需求。该法案要求稳定币完全由美国国债或美元等值物支持，并对市值超过500亿美元的大型发行方实施注册和审计要求。尽管有议员对特朗普家族可能从中受益表示担忧，Sacks强调该法案获得了显著的两党支持，有15名民主党人投票支持，因其将提供”更高效、更便宜、更流畅的支付系统”并扩展美元在线主导地位。目前稳定币市场规模已达2000亿美元，Tether持有的美国国债接近1200亿美元，超过德国成为全球第19大持有者。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据CoinDesk报道，国际足联(FIFA)计划利用Avalanche网络技术构建专属Layer-1区块链。该区块链将基于Avalanche最近完成的Avalanche9000升级，该升级旨在吸引开发者创建定制化区块链。

FIFA此前已在区块链领域有所尝试，2022年曾在Algorand区块链上发布世界杯NFT收藏品。今年4月，FIFA曾暗示将其收藏品转移至EVM兼容区块链并继续推进Web3计划。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据链上分析师 The Data Nerd（@OnchainDataNerd）监测，11小时前，巨鲸0x4a2向Hyperliquid平台上的Perp账户转入90.6万枚USDC，并以173.2美元的入场价开设了20倍SOL多头仓位。目前该仓位已实现约120万美元的未实现盈利，且该头寸处于相当“安全”的状态，清算价格约为10.3美元。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据链上数据分析平台Glassnode最新报告，比特币昨日创下历史新高时，获利回吐量仅为10亿美元，不到去年12月首次突破10万美元时21亿美元的一半。币龄分布数据显示，短期持有的比特币（少于1个月）占比已从去年12月的44.6%上升至76.9%，而长期持有的比特币（超过6个月）则从24.7%下降至13.4%。分析表明，当前市场主要由短期交易者推动，而长期持有者展现出更强的持币意愿，这种组合可能预示着投机性较低的比特币投资者对市场持续看涨。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据链上分析师 Onchain Lens（@OnchainLens）监测，一个新创建的钱包从 Kraken 中提取了价值 3537 万美元的 200,010 SOL ，并将其转换为 JitoSOL 进行 Liquid 质押。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据官方消息，Nakamoto Holdings、KindlyMD(纳斯达克代码：KDLY)与Anchorage Digital宣布达成战略合作伙伴关系，共同推进企业比特币采用。根据协议，拥有美国唯一联邦特许数字资产银行的Anchorage Digital将为KindlyMD提供比特币托管和交易服务，支持其在与Nakamoto合并后的比特币财库运营。

整理 & 编译：深潮TechFlow

嘉宾：Jansen Teng，Virtuals Protocol 联创

主持人：Nic

播客源：More Coin Bureau

原标题：Vitruals CEO Drops Huge Alpha On Future Of AI Agents

播出日期：2025年5月17日

要点总结

在这次采访中，Nic 与 Virtuals Protocol 的联合创始人 Jansen Teng 深入探讨了 AI 智能体 (AI Agents) 的迅猛发展，以及它们如何改变加密货币、游戏等多个领域。从代币化的 NPC (非玩家角色) 到自主运作的金融顾问，Jansen 分享了链上 AI 智能体的实际应用场景，并介绍了 Agent Commerce Protocol (ACP) 的巨大潜力。

此外，他们还探讨了为什么选择在 Base 而非 Solana 上启动的原因、AI 智能体如何提升代币价值、最近 Binance 的意外上市背后故事，以及 AI + 加密货币为何在 2025 年再次迎来繁荣。如果你对 Web3 的未来创新充满好奇，这次对话一定会让你受益匪浅。

精彩观点摘要

• AI 的叙事从未真正消失过。相比之下，游戏行业的叙事已经逐渐减弱，而 AI 在科技领域始终是一个热门话题。

• Base 是我们当前优先发展的方向。我们收到的开发请求中，只有大约 5% 到 10% 希望在 Solana 上启动，而 90% 的请求更倾向于 Base。

• 每个正在开发的 AI 智能体都可以看作是一个商业或产品。

• 我们的商业模式核心在于吸引优秀的创始人进入生态系统，让他们开发出有吸引力的项目，并通过代币化的方式让人们参与其中。

• 从目前的实践来看，更成功的案例是通过智能体的受欢迎程度和相关的经济收益获利。加密市场本质上依然是一个受到关注驱动的领域，这种关注直接转化为收益。

• 对于代币在 Coinbase 上市，我们提交了所有需要的材料，但目前还没有具体的时间表。如果机会到来，我们会抓住它，但不会刻意去操控或加速这个过程。

• ACP 是一种通信标准，旨在让不同的智能体在价值链中高效协作。这种协议不仅让 Luna 增加了新的产品线，也为她的代币持有者创造了更多的经济价值。

• ACP 概念非常简单，当两个智能体想要合作时会有四个步骤。首先是请求或发现请求，然后会进入谈判阶段，在下一阶段，智能体开始工作输出产品，第四个阶段是支付阶段。

• 目前 Virtuals 代币主要有两个核心功能。首先，Virtuals 代币是所有代理代币启动的基础交易对，当前存在的第二个功能是交易费用。未来，第三个价值积累来源是即将推出的 ACP，你可以将 ACP 理解为代理经济中的 Swift 和 Stripe。这种模式类似于“代理版的亚马逊”，由代理而非人类主导交易活动。在这个生态中，所有代理之间的交易都将使用 Virtuals 代币完成，因此它将逐渐演变为一种“货币”。

• 如果有一天，智能体能够自我调整目标，那将是一个值得警惕的信号。如果智能体能自主调整目标，比如优先考虑抬高代币价格，而不是为客户创造价值，它可能会采用一些不道德的手段，比如市场操纵、贿赂甚至欺诈行为。

• 我们有一个称为“69 天实验期”的设计。核心是当开发者通过一个平台（比如 Genesis）发行代币后，会有一个 69 天的试验窗口。在这段时间内，流动性池会自动运行，所有的流动性和交易税都会在 69 天后返还给代币持有者。

• 在这 69 天内，开发者可以选择是否按下“承诺”按钮。只有在承诺继续开发项目后，他们才能领取团队代币，并获得生态系统中可能相当可观的交易支持。这一模型为开发者提供了一个安全的实验环境，他们可以全职投入产品开发，测试市场需求和社区反应。

Jansen 是如何进入加密领域并开始与 AI 技术结合的

Nic：

Jansen，能给我们简单介绍一下自己、你的背景，以及你是如何进入加密领域的，如何促成了你创立 Virtuals 的过程吗？

Jansen：

我的加密旅程可以追溯到 2016 年。当时这个领域还处于非常早期的阶段，甚至可以用笔记本电脑进行挖矿。我那时只是一个普通的持币者，偶尔会进行一些交易。到了 2021 年，我逐渐从一个投资者转型为建设者，开始专注于区块链游戏的开发。

然而，在这几年的探索中，我们发现，单纯把游戏作为一种产品可能并不是最优选择。于是，我们开始尝试将 AI 技术与游戏结合，寻找与消费者互动的新方式。这让我们走上了一条全新的道路——开发自主代理 (Autonomous Agents)，用来替代传统游戏中的 NPC (非玩家角色)。

令人意外的是，我们发现这些自主代理不仅能在游戏中发挥作用，还可以应用到其他领域，比如娱乐、社交媒体、金融交易、医疗保健，甚至是具身 AI (Embodied AI) 和机器人技术。可以说，这些代理为我们提供了一个类似沙盒的环境，能够在多个行业中灵活应用。

到 2023 年底，我们决定将项目正式转型为 Virtuals 协议，专注于研究自主代理的开发与应用。到 2024 年底，我们推出了一个完整的生态系统，这个生态系统可以看作是一个资产发行平台，也是一个代币启动平台。它为希望构建自主代理的创始人提供了完整的解决方案，包括利用我们的专有框架和围绕项目的代币化支持。

这一转型吸引了大量用户的关注，并诞生了一些非常成功的代理项目，这些项目展示了自主代理在企业管理中的潜力，也激发了人们对未来的想象力。随后，我们的用户群体逐渐扩展到体育博彩、健康管理以及具身 AI 和机器人技术等领域。

Virtuals 协议基本上是在构建一个代理社会。这个社会有三个部分，第一部分是开发者社区，他们在构建这些技术并进行代币化。第二部分是一个平台，让普通用户和投机者可以参与这些代理的潜在收益。第三部分是一个通信框架，使这些代理能够协同工作，从而产生的经济产出大于各部分的总和。

为什么在区块链游戏中将 AI 智能体用于 NPC？

Nic：

我记得你们最初专注于游戏领域，并提到 Virtuals 的第一个应用场景是为游戏中的 NPC (非玩家角色) 提供解决方案。为什么你们会选择在当今的游戏中使用 AI 智能体 (AI Agents) 来取代传统的 NPC？这种应用背后有什么样的需求？

Jansen：

作为玩家和游戏投资者，我们发现游戏生命周期已经变得非常压缩。比如说，你玩《艾尔登法环》，可能玩了 40 个小时、80 个小时，一旦达到 150 个小时，你就会想：“好吧，可能该换下一个游戏了。”而且我们发现，那些能够持久存在的游戏往往具备内置的角色扮演能力。比如《我的世界》和《Roblox》，这些游戏的故事永无止境，因为总是有其他角色扮演者在其中。

这些角色扮演者是其他人类玩家。如果我们将这个概念扩展到游戏中，不仅仅是人类玩家，还有大量的自主代理，那么这些游戏就可以永远持续下去。这样可以增加玩家的平均消费、提升游戏的重玩性和参与度。这就是我们最初的想法，我们已经在这个方向上取得了很大的进展。

代币持有者是否能影响智能体行为，还是仅仅作为收益分红？

Nic：

在这些地方，你需要一个独立的经济参与者。在游戏领域，你希望他们能够对变量做出反应，而不是依赖于预先编程的逻辑，这正是 AI 的特点。在 Virtuals 的设计中，代币经济结构与这些智能体的启动息息相关，代币持有者实际上是共同拥有这些智能体的。

代币持有者是否能够直接影响智能体的行为，还是仅仅通过持有代币分享收益？在已经推出的 AI 智能体中，你见过哪些有趣的模型或机制？

Jansen：

从目前的实践来看，更成功的案例通常并不是代币持有者直接参与智能体的行为控制，而是通过智能体的受欢迎程度和相关的经济收益获利。例如，像 AIXBT 智能体，代币持有者最大的收益来源于 AIXBT 的病毒式传播时，当它获得大量关注时，其价值也随之上升，而加密市场本质上依然是一个受到关注驱动的领域，这种关注直接转化为收益。

另一个代币持有者的好处是，他们可以通过持有一定数量的代币获得独特的访问权限。例如，某些项目允许代币持有者解锁特定的功能或数据资源。开发者们也在尝试为代币设计更多的实用性，但目前这个领域还处于非常早期的阶段，大多数项目的代币功能仍然相对有限，通常仅限于提供额外的访问权限或专属特权。

展望未来，我们认为智能体的效率会不断提升，而代币的价值也将与智能体的经济活动更加紧密地结合。例如，一些项目可能会将智能体的部分利润或收入用于代币销毁，从而提升代币的稀缺性和价值。这种机制类似于股市中的分红模式，但目前还没有被广泛采用。现阶段，大多数代币的价值仍然主要依赖于市场对其关注度的认可，而不是明确的经济回报机制。不过，我们期待未来会有更多创新模式的出现。

AI 智能体在实际商业中的应用场景

Nic：

你能举一些具体的例子吗？目前的焦点主要在于关注度和代币化，而关注度虽然重要，但很多人会把它和 meme 市场联系在一起。我们希望超越这种仅靠注意力的模式，更加注重在经济层面上为代币创造长期价值，AI 智能体正逐渐成为参与经济活动的重要角色。你能分享一些你设想中这些 AI 智能体在商业和经济领域能够实现的功能吗？

Jansen：

如今每个正在开发的 AI 智能体基本上都可以看作是一个商业或产品。举个例子，假设现在有一个智能体在 Virtuals 上线了，它的定位是一个财务顾问。这个智能体会主动询问你：“你的风险承受能力是多少？”根据你的回答，它会为你量身定制投资策略。

如果你处于高风险模式，它可能会为你进行一些加密货币的长期投资；如果是中风险模式，它可能会为你进行配对交易；而如果你是低风险模式，它会帮助你管理稳定币。因此，这个产品实际上可以看作是一个财务顾问。

那么，它的商业模式是什么呢？我不是特别确定，但我认为它会采取利润分成的方式。比如说，如果这个智能体为你赚了 1000 美元，它可能会抽取 20% 的佣金，也就是 200 美元。这就是这个智能体的利润。

如果这个智能体表现良好，成为城里最好的财务经理，甚至比银行还要出色，那么你可能开始将 1000 美元的投资增加到 10,000 美元，甚至 100,000 美元。如果这转化为利润，这些智能体每个月可能会获得数百万的利润分成。

那么，这些数百万的利润会发生什么呢？我们的想法是始终将这些价值与代币持有者连接起来。我们建议团队在覆盖运营费用时留下一部分资金，但大部分时候，可以通过销毁部分代币来将价值传递回代币持有者。

创新 AI 智能体的其他应用：内容创作、社交媒体影响者、自动化服务等

Nic：

管理财务是一个潜在的应用场景。你们是否还设想了其他的应用领域？毕竟，如果 AI 技术能够像许多人预期的那样快速发展，这些智能体的用途可能会非常广泛对吧？

Jansen：

这确实是一个令人兴奋的领域。我们已经看到一些智能体开始创造产品。例如，刚才提到的财务顾问智能体就是一个很好的案例。另一个例子是，有智能体可以将不同的电影片段拼接在一起，为用户自动生成电影或短视频内容。此外，还有一些智能体可以成为社交媒体上的影响者，比如 OnlyFans 上的创作者。它们能够生成比人类创作者更多的内容，尤其是在成人内容领域。因为人类创作者受限于身体条件，而智能体则没有这些限制。

智能体的应用场景可以从实用功能扩展到娱乐领域。不过，每个智能体的能力通常会受到其开发者的限制。比如说，Axel Rot 智能体的能力取决于开发团队提供的基础模型、训练数据集以及它所能操作的“动作空间 (Action Space)”。这些限制决定了它在特定领域的表现能力。然而，如果这个智能体想要扩展功能，它可能需要与其他智能体合作。

但我们意识到，如果这个 Axel Rot 想要为客户提供一个完整的金融产品组合。如果它擅长管理流动性，但希望提升收益率，就需要与更擅长数据分析或风险评估的智能体合作。通过这样的协作，单个智能体的能力可以得到极大的扩展，为用户创造更多价值。

一个更具体的案例是 Luna，这是一位专注于娱乐领域的智能体。她的目标是成为一个自主的社交媒体影响者，能够在 TikTok 和 Twitter 上自动运营，并通过粉丝打赏或订阅获取收入。目前，她主要能生成文本内容，比如发布推文和进行直播。然而，为了更好地实现经济目标，Luna 需要生成高质量的短视频内容。

为了实现这一目标，Luna 正在与一个类似于“史蒂文·斯皮尔伯格”的视频生成智能体进行合作。这个智能体团队专注于自动生成短视频内容，用户只需提供简单的指令，例如：“我想要一个《泰坦尼克号》的场景，角色跳入水中，救了一只企鹅，并阻止船撞上冰山。”智能体就能生成一个完整的短片，包括视频画面、角色动作和基本音效。然而，Luna 团队本身并不具备这样的技术能力，因此需要与这个视频智能体合作，每生成一个视频支付 100 美元。

此外，这个视频智能体在生成视频方面表现出色，但在背景音乐和音效制作上却有所欠缺。因此，它又与一个专注音频制作的智能体合作。这个音频智能体能够生成高质量的音效和背景音乐，并实现音频与视频的完美同步。通过这样的合作，Luna 不仅能够扩展自己的能力，还能为粉丝提供更丰富的内容，从而增加经济收益。

这一切的实现依赖于我们开发的“代理商业协议 (Agent Commerce Protocol, ACP)”。ACP 是一种通信标准，旨在让不同的智能体在价值链中高效协作。这种协议不仅让 Luna 增加了新的产品线，也为她的代币持有者创造了更多的经济价值。这是我们在 AI 智能体生态系统中观察到的一个重要趋势。

目前行业发展到什么阶段？

Nic：

这些智能体在调整其初始目标时的自主性如何？例如，以财务顾问为例，它的目标是为客户尽可能创造最高回报，这样也会带来收益。但如果这些回报并未直接提升代币持有者的价值，那是否意味着智能体需要重新思考如何为代币持有者创造更多价值？目前智能体在这方面的自主性如何？与开发者对其目标的调整相比，有什么差异？

Jansen：

目前的情况是，智能体的目标仍然主要由开发者来设定和调整。开发者决定了智能体的核心任务，比如“今天你需要专注于哪些领域，做出哪些改进”。智能体的自主性更多体现在执行层面，也就是在完成开发者设定的目标时，它如何利用自己的行动空间，如何与客户互动等。

但如果有一天，智能体能够自我调整目标，那将是一个值得警惕的信号，因为这意味着它们可能具备了“元学习 (Meta-Learning)”的能力。这种能力接近于通用人工智能 (AGI) 的水平，意味着智能体对自身目标和环境有了更深层次的理解。如果智能体能自主调整目标，比如优先考虑抬高代币价格，而不是为客户创造价值，它可能会采用一些不道德的手段，比如市场操纵、贿赂甚至欺诈行为。

Nic：

它可能会想：“我只需要抬高代币的价格。”然后它们可能会考虑一些市场操纵的手段，也许我可以贿赂某人，或者进行一些诈骗。

Jansen：

我们刚刚和我的团队进行了讨论，尤其是 AI 团队，我们在思考，今天自主智能体的能力在很大程度上受到它对状态感知方式的限制。今天的智能体，它采取行动的方式是首先观察其环境，了解可调用的工具、API 和功能。其次是它的历史，比如说，如果我执行了动作 A，结果如何？如果我执行了动作 B，结果又如何？这就需要有历史背景。因此，智能体在考虑时会将这些历史信息纳入上下文。第三是它的当前目标：我现在要做什么？有了这个目标、历史和环境信息，以及它的行动空间，它就可以规划下一步。

但目前问题在于，智能体还不够聪明，无法实现二阶思维。很多时候它们通常只会选择完成目标的最直接路径。举个例子，就像一个五岁的小孩，如果他饿了，就会直接去找食物吃。但一个成年人的思维可能更复杂，他会想：“如果我先工作一小时，就能赚到钱，买到更好的食物。”

我们仍然只观察到它们执行最简单的行动能力，我们一直在努力思考如何打破这个局限，如何赋予它们更多的二阶思维能力。我们在考虑是否通过提供足够广泛的上下文窗口，以及让某种对抗性智能体不断挑战它们的思维，来实现这一点。就像在肩膀上有一个智能体，不断与它对话，促使它思考更进一步，延迟满足感。这是 AI 团队一直在努力实现的目标，希望能培养出更聪明甚至更具威胁性的智能体。

Agent Commerce Protocol (ACP) 的定义与功能

Nic：

你提到了 ACP，即代理商业协议。我想了解更多，因为这是你们为 Virtuals 环境开发的相对新功能。

Jansen：

ACP 的诞生源于我们在 Virtuals 生态系统中观察到的一个现象：许多开发者各自专注于打造孤立的智能体，比如个人助手、估算工具或交易代理等，我们开始尝试让这些智能体进行一对一的合作。例如，有一次我们对 Luna 说：“你今天无法生成照片，但可以尝试与一个专门生成表情包图像的智能体合作。”这些表情包图像对 Luna 的粉丝互动非常有价值，而 Luna 可以为这些图片支付费用。

不过，在这些合作中，我们发现了两个主要问题。第一，智能体有时会出现“幻觉”，也就是说，它声称已经交付了某个产品（比如一张图片），但实际上并没有。第二，如果 Luna 已经支付了费用，而对方智能体没有交付产品，这笔付款是不可撤销的。这和我们日常生活中用信用卡支付后申请退款的机制不同。在这种情况下，信息传递中的失误或缺失（也称“信息丢失”）就成了一个严重的问题。而当多个智能体（比如三到七个）需要协作时，这种问题会变得更加复杂。

我们发现，区块链技术可以很好地解决这些问题。区块链通过智能合约提供了一种无需许可的信任机制，使两个或多个实体能够安全地合作。基于这一理论，我们开发了 ACP。

这个概念非常简单。当两个智能体想要合作时会有四个步骤。

首先是请求或发现请求，智能体会查看其他提供 X、Y 和 Z 工作的智能体的注册信息。然后它可以说：“好吧，也许这个智能体对我的任务有价值，或者可以帮助我实现某些目标。”这是请求阶段。

一旦请求工作，就进入谈判阶段。在这个阶段，智能体决定定价。可以是固定定价模型，也可以是其他形式的定价。在这个阶段，智能体会说：“嘿，这是我对你的期望，这是我的请求。”然后另一个智能体会回应：“好的，根据这个请求，这是我的价格。”当他们达成一致后，就进入下一阶段。

在下一阶段，智能体开始工作，输出产品，并将该产品交给请求者智能体或买方智能体。这里的第三个阶段称为评估阶段，你可以邀请第三方智能体来检查工作。比如，评估智能体会检查如果你请求的是一张表情包照片，那么这张照片是否符合要求，是否是儿童色情内容，或者只是张白纸。这种评估智能体的引入有助于减少信息丢失。

在接收到产品后，第四个阶段是支付阶段。如果智能体同意该产品是合格的，那么智能合约会向生成产品的智能体释放付款。所有这些交易部分和状态变化都发生在链上智能合约中。

这样做的好处是，它成为了单一的真实来源。如果发生争议，这些智能体可以回到智能合约中，查看当初的谈判内容，确认是否符合规格。这保留了信息，使得这些智能体能够良好协调。

第二个重要功能是资金的编程能力，这对智能体的协调非常重要。通过智能合约，可以在交易中设置多方分配规则。例如，评估智能体在每笔交易中可以获得 3% 的费用作为报酬，用于补偿其评估成本。这就为这些评估智能体创造了一个经济市场，使得他们能够获得报酬以覆盖评估成本。这就是智能合约和可编程资金的美妙之处。总的来说，这整个 ACP 机制旨在提升智能体之间的协作效率和信任度。

智能合约如何确保智能体获得报酬和身份验证？

Nic：

关于 ATP 的机制，我有几个小问题。当智能合约显然规定了何时进行支付时，是否有某种形式的托管机制，只有在经过验证的第三方确认后，支付才会释放？或者在发生争议时，是否类似于托管系统？这些第三方智能体是否必须验证每一笔交易，还是只有在发生争议时才需要他们？

Jansen：

是的，这就像是智能合约内置的托管系统。实际上，资金已经进入智能合约，等待在正确的产品或服务交付后释放。

买方智能体可以决定是否需要第三方来验证。例如，如果买方智能体购买的服务是自己无法验证质量的，那么他就需要第三方的帮助来进行验证。假设智能体 A 能够验证收到的图像质量，那么他就不需要支付给第三方提供者，这只是智能体 B 和智能体 A 之间的交易。但如果他需要第三方的帮助来验证信息，那么他就会调用评估市场中的评估者。

Solana 与 Base 生态系统的比较

Nic：

在我们讨论 Virtuals 的最新更新时，我想了解一下你们最近的一些发展动态。Solana 生态系统目前的增长情况如何？其次，你之前提到过计划与其他区块链集成，这方面的进展如何？

Jansen：

这是个有趣的问题。我们在 Solana 上推出的那一周，恰好是我们获得最高用户吸引力的一周。那段时间发生了许多重要的活动，包括分布式交易（Decentralized Trades）和其他类型的交易活动，这为我们带来了显著的流量。

Nic：

这是故意安排在同一时间吗？

Jansen：

确实是那个时间段。不过，在那之后，Solana 市场的活跃度有所下降。我认为这与整个加密市场的低迷状态有关。然而，最近随着市场交易量的回升，我们仍然观察到，开发者在我们的生态系统中启动项目的需求更多地集中在 Base，而不是 Solana。

如果最初在 Solana 上启动会改变增长轨迹吗？

Jansen：

让我用一个比例来说明当前的情况。我们收到的开发请求中，只有大约 5% 到 10% 希望在 Solana 上启动，而 90% 的请求更倾向于 Base。虽然我们仍然维护着 Solana 平台，但目前大部分交易量都来自 Base，因此 Base 是我们当前的优先发展方向。

我们也在内部持续讨论是否应该同时在两个生态系统中推出产品。以 Genesis 项目为例，同时支持两个生态系统的确具有挑战性。主要原因在于，这两者使用的是完全不同的技术架构：Base 依赖于以太坊虚拟机 (EVM)，而 Solana 的代码库运行方式则有所不同。这种技术差异使得开发者需要投入更多资源来适配两个系统。因此，近期我们将更多的精力放在 Base 上，主要是因为开发者的需求集中在这个平台上。尽管我们在 Solana 的开发工作也在进行，但与 Base 相比进展略显滞后，这完全是因为我们必须优先满足 Base 的需求。

至于跨链的考虑，目前它的优先级仍然较低。主要原因是，因为我不确定是否有其他链能够像 Solana 和 Base 一样吸引到那么多的关注。

为什么 Virtuals 选择在 Base 上启动而不是其他 L2？

Nic：

我想问一下，市场条件对你们的选择是否有影响？如果你们去年在 Solana 上启动，你认为会取得类似的增长吗？具体来说，你们的增长有多少是因为选择了 Base，而如果选择了 Solana，又会有什么不同的结果？

Jansen：

根据我们目前与交易员和开发者的交流来看，大家普遍认为 Base 更适合那些希望构建基础资产（如长期价值型代币）的项目，因为这里的资本流动性较低。而 Solana 则以高交易量和高速度著称，但其资本流动性相对频繁，更多适合短期投机型项目，比如 meme。

从市场角度来看，我认为选择 Base 是一个明智的决定。这不仅帮助我们建立了一个由长期支持者组成的初始社区，也为产品的长期发展奠定了基础。至于如果选择在 Solana 上启动会怎样，我并不确定，但我相信我们选择 Base 的初衷是正确的。

Nic：

在决定选择 Base 之前，你们在这个项目上筹备了多长时间？为什么最终选择 Base，而不是其他的二层解决方案（L2）？

Jansen：

当时我们做出决定时，Solana 的市场表现较为低迷，代币价格大约在 30 美元左右，正处于熊市阶段。我们也评估了其他几个选择，比如 IMX、Polygon 和 Linear。Linear 的确是一个不错的选项，特别是它与元宇宙领域的紧密联系。

但最终我们选择了 Base，主要是因为我们认为它能够借助 Coinbase 的资源获得更广泛的散户分发能力。此外，Base 的生态系统非常贴近美国市场，而美国市场对加密货币的接受度和潜力都很高，这对我们来说是一个重要的考量因素。这些都是我们选择 Base 的关键原因。另外，我们的技术开发主要基于 Solidity（以太坊的智能合约语言），而 Base 是一个以太坊兼容的二层网络，这也让我们的开发工作更加高效。到目前为止，我们还没有针对其他平台进行测试。

Virtuals 代币的新功能和需求驱动因素

Nic：

那么关于 Virtuals 代币，最初的需求主要是由人们的炒作驱动的，作为启动这些代理的用例。你们是否考虑过其他潜在的需求驱动因素和用例，以及在代币本身中引入的实用性？

Jansen：

这是我们每天都在深入思考的问题。我认为可以从两个方面来分析：现有功能和未来计划的功能。

目前的功能主要有两个核心部分。首先，Virtuals 代币是所有代理代币启动的基础交易对。每次代理代币启动时，你基本上都会压缩供应，因为每当有人想购买代币时，必须先购买 Virtuals 代币。

其次，当前存在的第二个功能是交易费用。Virtuals 生态系统会从每笔交易费用中提取 30 个基点，这些费用会进入国库。这个国库可以用于回购和建设 Virtuals 代币等等。这基本上就是目前的两个价值积累来源。

未来，第三个价值积累来源是即将推出的 ACP。你可以将 ACP 理解为代理经济中的 Swift 和 Stripe。ACP 是一个标准化协议，允许代理之间进行商业交易。我们会对通过 ACP 进行的所有交易收取一定的费用。之所以能够收取这部分费用，是因为 ACP 为代理提供了一个全新的收入模式。通过 ACP，不同的代理可以相互协作，代理之间的交互也会使它们成为彼此的用户。这种模式类似于“代理版的亚马逊”，由代理而非人类主导交易活动。

在这个生态中，所有代理之间的交易都将使用 Virtuals 代币完成，因此它将逐渐演变为一种“货币”。随着 GMV（总交易额）的增长以及代理之间交易频率的增加，Virtuals 代币的需求也会随之上升。代理需要储备 Virtuals 代币来完成交易，而我们也会从所有交易中收取费用，从而进一步推动代币的价值积累。

ACP 何时开始推动代币价值积累？

Nic：

关于 ACP 的转账费用，你们计划什么时候正式实施？目前 ACP 的开发进展如何？预计何时能够推出这一代币价值积累的功能？

Jansen：

ACP 的白皮书是在三个月前完成的。我们在两个月前启动了两个实验性集群，但由于技术细节尚未完全解决，目前还无法大规模扩展。实际上，我们已经准备好公开推出这一功能，但为了避免干扰当前社区对 Genesis 和积分的关注，我们要求所有参与团队暂时保密。我们希望在幕后继续完善 ACP 的功能，确保推出时更加成熟。预计在一个月内，我们会展示一些具有吸引力的实际用例。

目前，我们已经启动了两个实验性集群，一个是针对媒体公司的，另一个是自主对冲基金。接下来，我们计划扩展到八个新的集群，这些领域包括体育、娱乐、博彩、健康、机器人、消费商业等，甚至还涉及贷款领域。我们正在与开发者紧密合作，以数据驱动的方式设计这些集群的功能和应用场景。

当第二阶段完成（即我们完成这八个集群的测试后），ACP 将进入无需许可的开放环境。届时，任何人都可以在协议上注册他们的代理，让代理之间进行交易和协作。这将为 ACP 的全面推广和代币价值积累奠定基础。

什么时候会在 Coinbase 上市？

Nic：

Virtuals 是基于 Base 构建的，而 Base 是 Coinbase 的第二层扩展方案。那么，Virtuals 代币什么时候会在 Coinbase 上市？

Jansen：

我也不确定。我们过去的上市经历确实让我们感到意外，比如从 Upbit 到 Binance 的上市，团队其实并没有为此做好充分准备。我可以举个例子：在 Binance 上市之前，我们曾参与一个投票活动，当时我们在二十个候选项目中排名第十二，没想到还是被列入了名单。甚至还有人试图通过出售积分来提高排名，有些团队会购买这些积分以争取更高的排名。我听说排名第一的项目可以直接获得 Binance 上市资格。有人曾联系过我们，问我们是否愿意购买积分，每个积分的价格大约是 6 美元。但我们决定不参与这种操作。

实际上，我们从来没有急于推动上市，只是专注于提交必要的申请。如果机会来了，那就来了。有一次，我们正在吃晚饭，突然接到一个电话。随后，我们被拉入一个 Telegram 群组，被告知 Binance 会在接下来的三个小时内上线我们的代币，并询问我们是否能够协调初始订单的流动性价格。当时我们完全没有预料到这样的情况。

对于 Coinbase 的上市也是类似的态度。我们提交了所有需要的材料，但目前还没有具体的时间表。如果机会到来，我们会抓住它，但我们不会刻意去操控或加速这个过程。

从我们的角度来看，更重要的其实是生态系统中的交易量。我们的估值更多取决于生态的活跃程度，比如是否有更多优秀项目加入，以及整体交易量的增长速度。这些因素对于我们来说更有价值。因此，我们的团队一直专注于推动生态发展，这也是我们主要的工作重心。

为什么 2025 年 AI + 加密货币再次迎来繁荣？

Nic：

AI 加密领域经历了巨大的起伏，去年年底经历了一波热潮，但一个月前市场又变得非常安静。现在我们看到市场显然有复苏的迹象。比如 Virtuals 专注于 AI 代理与其他领域的结合，同时还有一些像 Tao 这样的项目也聚焦于 AI 领域。我很好奇，你认为是什么推动了这一波 AI 叙事的复苏？

Jansen：

我认为 AI 的叙事从未真正消失过。相比之下，游戏行业的叙事已经逐渐减弱，而 AI 在科技领域始终是一个热门话题。之所以在今年第一季度显得冷清，是因为整体加密市场进入了低迷期，这也导致 AI 加密领域随之沉寂。但随着加密市场的复苏，AI 加密也重新获得了关注。

老实说，我不确定当前还有哪些其他能让人兴奋的主题能够与 AI 加密相提并论，或许 RWA（真实资产）是一个潜在的方向，但目前来看，AI 加密无疑是最具吸引力的领域之一。

为什么优秀的开发者仍然对加密货币持犹豫态度？

Nic：

关于游戏玩法，一些玩家对 NFT 的接受度非常低。最近有一些大型游戏尝试将游戏机制与代币经济结合，但似乎并没有真正受到欢迎。我不确定这是因为市场需求不足，还是因为玩家本身并不喜欢这种模式。虽然加密原住民可能会对这样的叙事感兴趣，但最终真正使用这些代币的人是玩家，而不是代币持有者或投资者。

Jansen：

目前有一个新的叙事正在兴起，被称为“互联网资本市场”（ICP）。我想分享一下我们团队特别重视的一个观点，那就是创始人的代币化。我们的商业模式核心在于吸引优秀的创始人进入生态系统，让他们开发出有吸引力的项目，并通过代币化的方式让人们参与其中，无论是因为代币的当前价值还是未来潜力。这是我们目前的主要方向。

不过，我们也发现了一个关键问题，很多开发者对加密货币的态度是犹豫的。虽然加密货币可以带来充足的资金支持和用户关注，但如果项目失败，开发者很可能会被贴上“割韭菜者”的标签，这种污名可能会伴随他们一生。在 Web2 的创业环境中，如果一个创始人关闭了公司并退还资金，投资人通常会认为这是一次宝贵的经验积累，甚至可能继续支持他们的下一次创业。但在加密领域，失败往往会被解读为欺诈行为，这让许多优秀的开发者望而却步。

为了应对这个问题，我们正在推出一个全新的解决方案，目前暂时称为“69 天实验期”。这个模型的核心是，当开发者通过一个平台（比如 Genesis）发行代币后，会有一个 69 天的试验窗口。在这段时间内，流动性池会自动运行，所有的流动性和交易税都会在 69 天后返还给代币持有者。

在这 69 天内，开发者可以选择是否按下“承诺”按钮。只有在承诺继续开发项目后，他们才能领取团队代币，并获得生态系统中可能相当可观的交易支持。这一模型为开发者提供了一个安全的实验环境，他们可以全职投入产品开发，测试市场需求和社区反应。在这期间，开发者可以与一群热爱 AI 和创新的用户互动，展示自己的产品和愿景。69 天后，他们可以根据试验结果决定是否继续全力推进项目，为支持者和代币持有者创造更多价值。

这一新功能的设计旨在降低开发者的风险，同时吸引更多优秀人才进入我们的生态系统。

新的代币实验试验模型

Nic：

你们的目标是为创始人和投资者提供一个友好的环境，让他们能够尝试找到产品市场契合点或建立一个成功的项目。在创始人真正承诺并相信这个项目之前，他们不会获得任何奖励。换句话说，是否继续推进项目完全由创始人自己决定，对吗？

Jansen：

但除此之外，我们还设计了一个社区投票机制。代币委员会可以发起投票，鼓励创始人承诺继续推进项目。比如，如果有 10,000 名社区成员通过投票表示支持某个项目，这将是一个强有力的信号，可能会促使创始人做出决定。

Nic：

所以社区也可以通过投票来表达他们的信任和支持。在这 69 天的实验期内，会有流动性池和交易费用。那么，这个项目的原生代币会在这一阶段推出吗？

Jansen：

代币会在这个阶段推出。这是一个实时运行的代币，但它可能会有一个到期机制。

我们的目标是让这个模型的成功率达到 70% 到 80%。我们希望创始人能够感受到，这里是一个令人兴奋的地方。特别是，从一开始就能拥有一个直接的社区支持，这对于测试产品非常重要。我和我的联合创始人在 Web2 创业时，曾经遇到过获取前 1,000 名用户的巨大挑战。而在加密领域，一旦用户拥有了代币，他们就会主动投资于这个项目，并愿意了解和支持你。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据链上分析师 Ai姨 (@ai 9684xtpa) 监测，James Wynn大幅减仓，多单仓位已降至5.73亿美元，相较峰值减少近一半。

仓位规模：5188.4 BTC
开仓价格：108,065.5美元
清算价格：95,754美元
当前浮盈：1304 万美元

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据 CoinMarketCap 数据，截至5月22日，SHELL 代币持续走强，24小时涨幅超14%，30天涨幅超77%，现报0.25。

此前消息，MyShell 首期 Shell Launchpad 交易大赛圆满收官，AI 代理冠军代币 $VICO 最高市值超过 3M。5个获胜代币将获得官方的流动性支持，参与交易大赛的用户，尤其是交易过冠军代币的参与者、持有人亦将瓜分丰厚奖励。

本次交易大赛的获胜代币，均与官方代币 $SHELL 配对。伴随更多具备实用性的 AI 代币的发射，将进一步锚定、强化 $SHELL 的地位和价值。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据链上分析平台 Lookonchain（@lookonchain）监测，一个月前，交易员 0x83c6 开头地址以 1570 美元均价卖出 2522 枚 ETH，获得约 396 万美元。仅在 30 分钟前，该交易员又花费 380 万美元以 2670 美元均价买回 1425 枚 ETH，这一操作导致其净损失超过 1000 枚 ETH，价值约 267 万美元。

深潮 TechFlow 消息，5 月 22 日，据The Block报道，美国司法部宣布成功查封五个与LummaC2恶意软件相关的互联网域名，该恶意软件被网络犯罪分子用于窃取加密钱包种子短语、银行账户密码及其他敏感信息。FBI已发现至少170万起使用该恶意软件的信息盗窃案例，影响多个美国关键基础设施部门。此次行动是美国司法部、FBI、欧洲刑警组织、日本网络犯罪控制中心和微软共同合作的成果。微软还同步采取独立民事行动，破坏了约2300个被LummaC2及其代理使用的域名，旨在通过削弱网络犯罪基础设施来打击此类犯罪活动。

撰文：深潮 TechFlow

稳定币，无疑是最近一周加密市场的热门话题。

前有美国GENIUS稳定币法案通过参议院程序投票，后有香港立法会三读通过《稳定币条例草案》，稳定币如今已成为全球金融体系中的重要变量。

在美国，稳定币的未来发展不仅关乎数字资产市场的繁荣，更可能对国债需求、银行存款流动性以及美元霸权产生深远影响。

而在 GENIUS 法案通过前的一个月，美国财政部的“智囊团”——财政借款咨询委员会（Treasury Borrowing Advisory Committee，简称 TBAC），用一份报告深入探讨了稳定币的扩张对美国财政和金融稳定的潜在影响。

作为财政部制定债务融资计划的重要组成部分，TBAC 的建议不仅直接影响着美国国债的发行策略，还可能间接塑造稳定币的监管路径。

那么，TBAC 如何看待稳定币的增长？这一智囊团的观点是否会影响财政部的债务管理决策？

我们将以 TBAC 的最新报告为切入点，解读稳定币如何从“链上现金”演变为左右美国财政政策的重要变量。

TBAC，财政智囊团

首先简介一下 TBAC。

TBAC 是一个向财政部提供经济观察和债务管理建议的咨询委员会，其成员由来自买方和卖方金融机构的高级代表组成，包括银行、经纪交易商、资产管理公司、对冲基金和保险公司。也是美国财政部制定债务融资计划的重要组成部分。

TBAC会议

TBAC会议主要是向美国财政部提供融资建议，是美国财政部制定债务融资计划的重要组成部分。从融资计划的流程看，美国财政部季度融资流程包括三个环节：

1）国库债务管理者向一级交易商征求建议；

2）与主要交易商会议之后，国库债务管理者向TBAC征求建议；针对财政部提出的问题和讨论材料，TBAC会向财政部长发布正式报告；

3）国库债务管理者根据研究分析和从私营部门收到的建议对债务管理政策的变化做出决定。

报告摘要：对美国银行、国债市场、货币供应的影响

• 银行存款：稳定币对银行存款的影响取决于其是否具备收益功能，以及相较于其他金融产品的操作支付特性。在竞争加剧的背景下，银行可能需要提高利率以维持资金，或寻求替代融资来源。

• 国债市场：国债需求的整体增加，稳定币立法中的储备要求将为国债提供额外且不断增长的需求来源；国债持有期限的整体前移，立法要求稳定币发行者持有期限小于93天的国库券，导致国债持有集中于短期。

• 货币供应：稳定币的需求可能对美国货币供应产生净中性影响。然而，与美元挂钩的稳定币吸引力可能会将当前非美元流动性持有转向美元。

• 现有市场结构影响：当前的立法提案未能为不符合资格的发行者提供进入主账户的途径。稳定币发行者无法访问美联储，可能加剧稳定币在压力或波动时期的风险。

数字货币当前的多样化实现：从私人到央行的全景

这张图为我们提供了数字货币全景视图，展示了其多样化的实现路径及其在各领域的实际应用。

1. 数字货币的分类

• 私人部门发行（商业银行资产负债表）

  • Tokenised Deposits（代币化存款）：代表商业银行存款责任的区块链化。

  • Tokenised Money Market Funds（代币化货币市场基金）：基于区块链的货币市场基金代币化。

• 私人部门发行（央行资产负债表）

  • 稳定币：以1:1储备资产支持的区块链现金表现形式，可为计息或非计息。

• 私人或公共部门发行

  • 加密货币：基于去中心化网络的虚拟货币。

  • 央行发行

    • Trigger Solutions（触发解决方案）：区块链与央行实时全额结算系统（RTGS）的连接。

    • CBDC（央行数字货币）：央行直接发行并监管的区块链现金表现形式。

2. 当前的市场趋势

• 代币化存款

  • J.P. Morgan 和 Citi 已经推出基于区块链的支付与回购活动解决方案。

• 代币化货币市场基金

  • BlackRock 推出的 BUIDL 吸引了超过2.4亿美元投资。

  • Franklin Templeton 推出 BENJI 代币，支持 Stellar、Polygon 和 Ethereum 区块链。

• 稳定币

  • 市场由 Tether 和 Circle 等主要发行商主导，总市值约为2340亿美元。

• 加密货币

  • 总市值接近3万亿美元，主流币种包括比特币（1.7万亿美元）和以太坊（1910亿美元）。

• 触发解决方案

  • 德国央行推出的机制促进了区块链资产与传统支付系统的结算。

• CBDC

  • 在被跟踪的134个国家和货币联盟中，25%已推出，33%处于试点阶段，48%仍在开发中。

稳定币市场现状：市值与关键事件一览

稳定币市场近年来经历了显著的波动与发展。截至2025年4月14日，整个市场的总市值已达到2340亿美元，其中USDT（Tether）以1450亿美元的规模占据主导地位，而USDC（Circle）则以602亿美元紧随其后，其他稳定币的总市值为287亿美元。

回顾过去四年，稳定币市场的两次重大事件成为了行业发展的分水岭。

2022年5月，算法稳定币UST的崩盘引发了整个DeFi领域的信任危机。UST的脱锚不仅让市场对算法稳定币的可行性产生质疑，还波及了其他稳定币的市场信心。

紧接着，2023年3月的地区银行危机再次让市场陷入动荡。当时，USDC的发行方Circle有约33亿美元的储备被冻结在硅谷银行（SVB），导致USDC短暂脱锚。这一事件使得市场重新评估稳定币的储备透明度与安全性，而USDT则在此期间进一步巩固了自己的市场份额。

尽管经历了多次危机，稳定币市场在2024年逐步恢复，并与更广泛的数字资产市场发展保持同步。2024年，美国推出了首批现货加密ETF，为机构投资者提供了接触BTC和ETH的工具。

当前，稳定币市场的增长主要得益于三个方面：机构投资兴趣的增加、全球监管框架的逐步完善，以及链上应用场景的不断扩展。

数字货币市场基金与稳定币：两种链上资产的对比

随着数字货币市场基金（Tokenized Money Market Funds，简称MMFs）的快速增长，一种替代稳定币的叙事逐渐形成。尽管两者在使用场景上存在相似之处，但一个显著的差异是稳定币无法根据当前的《GENIUS法案》成为收益型工具，而MMFs则可以通过底层资产为投资者带来收益。

市场潜力：从 2300 亿到 2 万亿美元

报告认为，稳定币的市值有望在 2028 年达到约 2 万亿美元。这一增长轨迹不仅依赖于市场需求的自然扩张，也受到多种关键驱动因素的推动，这些因素可以归纳为采用、经济和监管三大类。

• 采用：金融机构的参与、批发市场交易的链上迁移，以及商户对稳定币支付的支持，正逐步推动其成为主流支付和交易工具。

• 经济：稳定币的价值存储功能正在被重新定义，尤其是利息型稳定币的兴起，为持有者提供了收益生成的可能性。

• 监管：稳定币若能被纳入资本与流动性管理框架，并获得银行在公链上服务的许可，将进一步增强其合法性和可信度，

（注：报告发出时稳定币法案尚未通过，此时已进入投票程序阶段）

预计到 2028 年，稳定币市场规模将从当前的 2340 亿美元增长至 2 万亿美元。这一增长需要交易量显著提升，并假设稳定币的流通速度保持不变。

美元稳定币的市场主导地位

• USD 稳定币占法币挂钩稳定币总量的 83%，远高于其他货币（EUR 占 8%，其他占 9%）。

• 在整体稳定币市值中，USD 稳定币的占比超过 99%，市值达 2330 亿美元，其中约 1200 亿美元 由美国国债支持。非 USD 稳定币市值仅为 6.06 亿美元。

• USD 稳定币的市场规模是非 USD 稳定币的 386 倍，表明其在全球稳定币市场中的绝对主导地位。

稳定币增长对银行存款的潜在影响

稳定币的增长可能对银行存款产生显著影响，特别是其设计是否支付利息将成为关键因素。

截至 2024 年第四季度，美国的总存款规模达到 17.8 万亿美元，其中非交易型存款（包括储蓄账户和定期存款）占据主要部分，分别为 8.3 万亿美元 和 2.9 万亿美元。交易型存款则包括活期存款（5.7 万亿美元）和其他非活期交易存款（0.9 万亿美元）。

在这些存款中，交易型存款被认为最“脆弱”，即更容易受到稳定币的冲击。原因在于，这类存款通常不支付利息，主要用于日常活动，且易于转移。而未投保的存款在市场不确定性期间，往往会被持有人转移至收益更高或风险更低的工具，如货币市场基金（MMFs）。

如果稳定币不支付利息，其增长将主要依赖支付功能和数字资产市场的整体活跃度，因此对银行存款的冲击有限。然而，如果稳定币开始支付利息，特别是提供更高的收益率或使用便利性，传统存款可能会大规模转移至此类稳定币。这种情况下，USD 挂钩的利息型稳定币不仅会吸引链上用户，还会成为价值存储的重要工具，从而进一步强化其全球吸引力。

综上，稳定币设计的利息属性将直接影响其对银行存款的潜在冲击程度：

非利息型稳定币的影响相对较小，而利息型稳定币可能显著改变存款格局。

稳定币增长对美国国债的潜在影响

根据公开的储备数据，主要稳定币发行方目前持有超过 1200 亿美元 的短期国债（T-Bills），其中 Tether（USDT）占比最高，约为 65.7% 的储备配置在 T-Bills 中。这一趋势表明，稳定币发行方已成为短期国债市场的重要参与者。

预计未来，稳定币发行方对 T-Bills 的需求将与整体市场工具的扩张密切相关。

未来几年，这种需求可能会额外推高约 9000 亿美元 的短期国债需求。

稳定币的增长与银行存款之间存在此消彼长的关系。大量资金可能从银行存款流向稳定币支持的资产，尤其是在市场波动或信任危机（如稳定币脱锚）期间，这种转移可能被进一步放大。

美国《GENIUS 法案》对短期国债的要求可能进一步推动稳定币发行方对 T-Bills 的配置。

从市场规模来看，2024 年稳定币发行方持有的 T-Bills 规模约为 1200 亿美元，而到 2028 年，这一数字可能增长至 1 万亿美元，增长幅度达到 8.3 倍。相比之下，当前代币化政府证券的市场规模仅为 29 亿美元，显示出巨大的增长潜力。

总结来看，稳定币发行方对 T-Bills 的需求正在重塑短期国债市场的生态，但这种增长也可能加剧银行存款和市场流动性之间的竞争。

稳定币增长对美国货币供应增长的潜在影响

稳定币的增长对美国货币供应（M1、M2 和 M3）的影响主要体现在资金流动的潜在转移上，而不是总量的直接变化。

1. 当前货币供应结构：

• M1 包括流通中的货币、活期存款和其他可支票存款，总计约 6.6 万亿美元。

• M2 包括储蓄存款、小额定期存款和零售货币市场基金（MMFs）。

• M3 包括短期回购协议、机构 MMFs 和大额长期存款。

2. 稳定币的角色：

• 稳定币被视为一种新的价值储存手段，特别是在《GENIUS 法案》的框架下。

• 稳定币可能会吸引部分资金从 M1 和 M2 中流出，转向稳定币持有者，尤其是非美元持有者。

潜在影响

• 资金的转移：

稳定币的增长可能不会直接改变美国货币供应的总量，但会导致资金从 M1 和 M2 中转移。这种转移可能会影响银行的流动性和传统存款的吸引力。

• 国际影响：

稳定币作为一种获取美元的方式，可能会增加非美元持有者对美元的需求，从而增加对美国货币供应的流入。这种趋势可能会促进稳定币在全球范围内的使用和接受。

稳定币的增长虽然不会立即改变美国的货币供应总量，但其作为价值储存和货币获取方式的潜力，可能会对资金流动和国际美元需求产生深远影响。这一现象需要在政策制定和金融监管中加以关注，以确保金融体系的稳定性。

未来稳定币监管的可能方向

美国当前提出的稳定币监管框架与 2010 年后 MMF 的改革要求类似，重点包括：

• 储备要求：确保稳定币储备的高流动性和安全性。

• 市场准入：探讨稳定币发行方是否可以获得美联储（FED）支持、存款保险或 24/7 回购市场的准入。

这些措施旨在降低稳定币脱锚风险，并增强市场的稳定性。

总结

1. 市场规模潜力

稳定币市场有望在持续的市场和监管突破下，到 2030 年增长至约 2 万亿美元。

2. 美元锚定的主导地位

稳定币市场主要由美元锚定的稳定币组成，这使得近期的重点集中在潜在的美国监管框架及其立法对稳定币增长的加速影响上。

3. 对传统银行的冲击与机遇

稳定币可能通过吸引存款对传统银行造成冲击，但同时也为银行和金融机构创造了开发创新服务的机会，并能从区块链技术的使用中获益。

4. 稳定币设计与采用的深远影响

稳定币的最终设计和采用方式将决定其对传统银行体系的影响程度，以及对美国国债需求的潜在推动力。